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洁美科技 计算机行业 2019-09-05 32.97 -- -- 35.46 7.55% -- 35.46 7.55% -- 详细
2019年上半年公司实现营业收入3.82亿元,同比下降36.18%;实现归母净利润5413.67万元,同比下降48.64%。经营性活动产生的现金净流量达到2.67亿元,同比增长1940.55%。 下游去库存导致营收利润双下滑,下半年需求有望回暖。18年四季度起直到19年6月底,下游行业一直处于去库存阶段,受此影响,公司短期业绩下滑。去库存压力一方面由于2018年前三季度部分电子元器件下游企业和经销商持续提价囤货,导致下游企业库存高企;另一方面由于4G向5G过渡,导致需求也急速下降。下半年随着下游客户库存逐步回归正常水平,5G落地带来需求回升,公司稼动率有望逐步提升。 纸质载带产品结构进一步优化,塑料载带原材料切换顺利。纸质载带业务上半年实现营收2.86亿元,同比下降36.79%。收入大幅下滑的同时,该业务毛利率仍实现0.27个百分点的提升,得益于其产品结构不断优化。上半年公司分切纸带出货占比进一步下降,打孔纸带出货占比有较大提升。塑料载带方面,部分客户已开始切换自产黑色PC粒子,部分客户实现了批量使用。随着塑料载带产能逐步释放,新客户不断增加,该业务盈利水平未来有望进一步提升。转移胶带方面,上半年实现营收1567.23万元,同比增长209.72%。尽管短期受到MLCC去库存影响,MLCC用离型膜销量增长放缓,但其客户数量仍稳步增加,且OCA光学胶用离型膜和胶粘材料用离型膜也开始产生销售。看好转移胶带国产替代趋势,该业务将为公司贡献长期业绩增长点。 经营性现金流大幅改善,回购股份彰显公司信心。本报告期内公司经营性活动产生的现金净流量达到2.67亿元,同比增长1940.55%,主要由于公司客户资信良好、货款按信用期及时到位及本期适当控制采购支出所致。公司拟回购股份用于激励,回购金额1亿元-1.5亿元,回购价格不超过人民币42元/股(含)。回购股份进一步彰显了公司对公司发展前景的看好。 【投资建议】 鉴于公司上半年受行业去库存影响业绩下滑超出原来预期,下调公司19/20/21年盈利预测,由于下游行业去库存已经结束,行业景气度迎来反转,因此下半年公司业绩将有较大回升。综合上述因素,下调19/20/21年营业收入至11.92/16.03/21.32亿元,下调19/20/21年归母净利润至2.37/3.16/3.97亿元,对应EPS 为0.92/1.22/1.54,PE 35/26/21倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 公司新业务拓展不及预期; 行业景气度反转不及预期。
洁美科技 计算机行业 2019-09-03 32.00 -- -- 35.46 10.81% -- 35.46 10.81% -- 详细
1) 下游MLCC行业去库存接近尾声。全球MLCC行业自2017年步入一轮景气周期,但从2018年第四季度开始,随着新产能投产和需求的下降,MLCC 价格大幅下跌,全行业处于去库存状态并持续至今。但是相较2019年第1季度环比下跌30%、第2季度环比跌15-20%,第3季度以来MLCC报价环比跌幅收窄至10%内,因此我们判断MLCC行业去库存已经接近尾声。 2) 公司产品销售情况向好,结构不断优化。纸质载带中高附加值的打孔纸带、压孔纸带占比不断提高,合计占纸带销售总比由2017年的69%提升至2018年的82%,再到2019年H1的86%;黑色塑料载带的部分客户已经开始切换使用公司自产黑色PC粒子;MLCC用转移胶带客户数量及占比也在稳步增加。 3) 盈利预测与投资评级:考虑到2019年上半年下游行业去库存对公司业绩影响超预期,我们下调公司19/20/21年EPS为0.87/1.24/1.71元,当前股价对应PE为37.55/26.36/19.20X。但是随着下游行业去库存接近尾声,公司业务将逐步恢复景气,塑料载带和转移胶带国产替代趋势不改,未来增长动力十足。维持“增持”评级。 4) 风险提示:下游MLCC回暖速度不达预期;新产品导入客户不达预期。
洁美科技 计算机行业 2019-08-30 32.75 -- -- 35.46 8.27% -- 35.46 8.27% -- 详细
19年半年报业绩符合预期,下游去库存进入尾声 公司19年上半年实现营收3.82亿元,同比-36.18%;实现归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比-48.64%,扣非归母净利润0.52亿元,同比-49.65%,业绩符合市场预期。19Q2单季度营收1.92亿元,同比-43.29%,环比+0.88%,19Q2单季度毛利率36.5%,同比提高1.6个百分点,环比提高4.1个百分点。2019年上半年下游行业持续处于消耗库存的低迷期,直到2019年6月底行业去库存方才接近尾声。进入7月份以来,下游客户库存逐步趋于合理,行业波动的影响逐步消退,公司产量与订单明显恢复,稼动率也在逐步提升,公司业绩有望逐步恢复增长。 产品结构进一步改善,新产品进展顺利 7月份国巨单月营收出现环比增长,预示行业去库存进入尾声,景气度逐步恢复,5G等产品将带动更广阔的市场空间。公司纸质载带结构继续优化,打孔压孔占比持续提升。塑料载带资产黑色PC粒子,部分客户开始批量使用,产销量与客户均持续增加。离型膜销售进一步放量,客户及占比稳步增加,公司已经拥有MLCC制程离型膜、光学材料用离型膜等各类新型尚未国产化的离型膜类产品,未来随着产能进一步释放,有望持续爆发增长。 行业低点已过公司增长前景广阔,回购彰显公司信心 公司。公司已经形成以电子薄型载带为基础,并逐步加快向离型膜领域延伸拓展的步伐。继续优化产品结构,走全系列产品配套服务的发展道路。同时公司发公告拟回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励。回购的资金总额不低于人民币1亿元(含)且不超过人民币1.5亿元(含);回购价格不超过人民币42元/股(含),彰显公司对未来发展的信心和公司价值的认可。 风险提示。需求不达预期,纸质载带,塑料载带,离型膜出货不达预期。 行业景气度触底回升,公司业绩有望反转,维持“买入”评级 行业景气度恢复,公司业绩有望触底回升,预计19/20/21年实现归母净利润2.79/3.8/4.8亿元。EPS1.08/1.47/1.86元,同比增速1.2%/36.5%/26.1%,当前股价对应19/20/21年PE为29.6/21.7/17.2X。公司估值略高于可比公司平均值,行业景气触底回升带动公司业绩逐步回暖,因此维持“买入”评级。
洁美科技 计算机行业 2019-08-29 31.85 -- -- 35.46 11.33% -- 35.46 11.33% -- --
洁美科技 计算机行业 2019-06-27 26.13 -- -- 27.48 5.17%
35.46 35.71% -- 详细
纸质载带全球领先,产品结构持续优化。 公司深耕原纸技术十余载,打破日企长期垄断,获得成本优势, 在纸带这一细分领域极大地提高了竞争力,做到了全球市占率 50%。 2018年公司分切纸带/打孔纸带/压孔纸带营收比例由 2014年的 49%/31%/10% 优化到了 18%/70%/12%,纸带业务毛利率也从 33.55%提高了 38.05%。随着公司精密加工技术不断加强,电子元器件小型化趋势对压孔纸带的需求带动,公司纸带产品结构有望进一步优化,从而带动相关营收和盈利水平提升。 黑色塑料粒子自供加速,塑料载带业务有望突破。 公司目前塑料载带业务营收规模仅有 6000万元左右,全球市占率约 2个百分点。塑料载带下游客户较分散,因此市场集中度较低,公司竞争对手主要是美国、韩国等厂商。 目前公司塑料载带上游原材料黑色 PC 粒子的生产线已完成安装调试,通过多次配方验证及持续改进,各项指标进一步优化,公司已根据配方验证的情况开始切换原材料。 原材料突破后,公司成本有望大幅下降,从而提高竞争力,塑料载带业务的营收规模和毛利率水平有望实现突破。 转移胶带立足原有大客户优势, 国产替代空间广阔。 公司转移胶带产品于 2015年研发成功, 2017年投产, 2018年实现相关营收 2207万元,与年初预计的 1亿元目标相差较大,主要由于下游 MLCC 产品 2018年持续缺货、涨价,使得客户更换原材料动力不足。长期来看,转移胶带类产品的国产替代趋势不会改变。 目前国内电子元器件生产企业所需的离型膜主要以进口为主,光学级离型膜更是基本被国外企业垄断。我国的中高端离型膜本土化生产还处以起步阶段,具有数百亿元的国产替代空间。 全球 MLCC 生产企业如韩国三星、国巨电子、顺络电子、日本村田等均是公司载带产品的大客户,公司立足原有大客户优势,未来转移胶带有望快速渗透。 【投资建议】 2019年电子下游需求仍然萎靡,汽车电子、人工智能、 5G 等新兴应用需求尚未爆发,预计 2020年半导体和电子元器件需求迎来复苏。此外,公司塑料载带和离型膜业务有望在 2020年起迎来重大进展,我们看好 2020年公司业绩的爆发。根据以上因素,我们下调公司 2019年营收和归母净利润,上调 2020年营收和归母净利润。调整后公司 19/20/21年营业收入增速分别为 20.08%/30.42%/26.21%,对应营业收入分别为 15.74/20.53/25.91亿元,归母净利润增速分别为 12.56%/39.44%/29.24%,对应归母净利润分别为 3.10/4.32/5.58亿元,对应的 EPS 分别为 1.20/1.67/2.16元,对应的PE 分别为 21/15/12倍。 参考公司历史估值水平,并结合目前市场情况以及公司经营情况,首次覆盖,维持 “增持”评级。
洁美科技 计算机行业 2019-05-28 29.24 -- -- 29.91 2.29%
30.70 4.99%
详细
纸质载带龙头,原纸自产构筑壁垒。公司是纸质载带领域的龙头企业,具备从原纸生产到后续加工全流程生产能力,成本和技术优势明显。近年来,受益于下游电子元器件需求的增长,纸带收入规模持续增长,2018年达到9.95亿元。纸带产品的收入结构也在不断优化,售价和毛利率较低的分切纸带的比重在降低,打孔纸带和压孔纸带的收入占比在提升。未来公司纸带产品结构、客户结构的持续优化和下游客户电子元器件产能扩充带来的纸带需求增长将支撑公司纸带业绩的持续增长。 横向拓展进军塑料载带,致力于原材料自产。公司于2011年开始拓展塑料载带业务,2018年实现收入约5563万元。在塑料载带领域,公司复制纸质载带发展路径,致力于实现主要原材料黑色塑料粒子的自产。经过多次配方验证和改进后,自产的黑色塑料粒子各项指标已得到进一步优化。预计在实现原材料切换后,塑料载带业务的毛利率将逐步提升。 布局离型膜产品,打开新的成长空间。离型膜应用领域广泛,与纸质载带和塑料载带相比,成长空间更大。公司2018年离型膜业务实现销售收入2207万元,随着下游客户送样验证的推进,离型膜业务有望迎来增长。 估值 预计公司2019年-2021年的EPS分别为1.27元、1.73元和2.24元,当前股价对应的PE分别为23倍、17倍和13倍,首次覆盖,给予增持评级。 评级面临的主要风险 纸带下游景气度恢复不及预期、塑料载带原材料自产进度不达预期、转移胶带客户拓展不及预期、木浆价格波动。
洁美科技 计算机行业 2019-04-29 32.62 -- -- 34.45 5.61%
34.45 5.61%
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公司发布2019年一季报:Q1实现营业收入1.90亿元,同比下滑26.9%;实现归母净利润1768万元,同比下滑39.9%,低于市场预期。报告期内,下游被动元件行业景气度仍处于缓慢恢复中、去库存周期尚未结束,公司产能利用率及出货量下降明显,是营收同比下滑的主因。由于产能利用率的下滑,公司Q1毛利率比去年同期下滑2.6pct至32.4%。此外,公司计提股权激励费用约750万元,对净利润造成一定影响。 公司Q1现金流显著优化。报告期公司销售商品、提供劳务收到的现金达3.62亿元,同比增长66.5%,为营收的1.9倍;经营性净现金流同比增长682%,至1.54亿元。与此同时,公司应收款比期初下降1.64亿元。显示出公司在行业景气度低点,仍然保持对下游客户优异的回款能力,在产业链中拥有较高话语权。 需求端恢复在即,Q1为全年业绩底。据我们判断,下游去库存即将进入尾声,伴随旺季的到来,被动元件厂稼动率逐步回升,对纸带的采购需求有望在5、6月份回归正常。目前公司产销量已在恢复之中,主要客户订单明显好转;与此同时高价原材料库存逐步消耗完毕、成本端压力下降,我们预计今年业绩将逐季提升。中长期看,华为逐步将供应商转向国内;5G、新能源车等新兴领域对被动元件需求旺盛,以日系厂商村田、太阳诱电等为代表的原厂积极扩产,行业普遍对2020年后的需求乐观,这是公司长期增长的动力。 公司定位于“电子元器件耗材集成供应商”角色,正在为后续放量打下坚实基础。1)纸带方面,分切、打孔、压孔纸带的销售额比例已优化为18%、70%、12%,高附加值产品比例明显提升;18年内通过两次涨价,向下游转移了成本压力;同时,第二条年产2.5万吨原纸产线争取今年Q3完成,将大幅提高供货能力。2)塑料载带方面,将目标客户定位为半导体行业,锁定高端;黑色造粒产线完成,正在逐步切换到自产原材料;新增五条生产线从18年9月份已经投产使用。3)离型膜(转移胶带)方面,第一、二条线正常生产,第三条线在生产测试各种离型膜类新产品,第四、五条线完成安装,进入调试及试生产阶段;公司后续将采购更高端的产线,并考虑自产原膜,拓展MLCC之外的其他未国产化的高端转移胶带类产品。 盈利预测:公司今年勤修内功,在产能储备、技术迭代、新产品导入等方面为之后的高增长打下坚实基础。考虑到公司新产品的放量节奏,我们维持19年净利润预测3.22亿元,小幅下调20-21年净利润至4.97/6.94亿元(原预测值为5.15/7.12亿元),对应PE为28/18/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游MLCC景气度恢复不达预期;新产品导入客户不达预期。
洁美科技 计算机行业 2019-03-20 36.28 -- -- 36.94 1.21%
36.71 1.19%
详细
2019年3月15日,公司发布年报:(1)2018年,公司实现营收及归母净利润分别为13.11/2.75亿元,同比分别增长31.58%和40.30%;实现毛利率和净利率分别为37.05%和21%;(2)2018Q4,公司实现营收及归母净利润分别为3.09/0.71亿元,同比分别增长2.27%和9.58%;实现毛利率和净利率分别为36.91%和22.99%。l公司2018年业绩基本符合预期,下半年涨价后毛利率有所修复。2018年,公司以电子薄型载带为基础,持续深化与包括日本村田、韩国三星电机、国巨电子、华新科技、风华高科在内的全球知名电子元器件生产企业的长期战略合作,间接服务于智能终端产品制造商和新能源汽车制造商,业绩稳定增长,基本符合预期。2018年,公司的毛利率为37.05%,虽然同比下滑了3.08个pct,但相对于2018H1的毛利率34.94%却增长了2.11个pct,主要由于,针对原材料价格的持续高位运行,公司在年中及下半年对产品价格进行了两次上调。 纸质载带、塑料载带及离型膜新产能均在逐步释放。(1)纸质载带:一期项目已达产;二期项目正在筹建;客户基本实现纸质载带和胶带的配套采购。(2)塑料载带:公司逐步将目标转向为半导体行业企业提供相关配套产品;无尘车间投入使用;原材料开发取得重大进展;塑料载带上盖带实现量产;产能逐步释放;模具设计开发和加工能力位列行业前沿水平。(3)转移胶带:募投项目一期项目已有两条生产线正常生产;二期项目正在加快实施;已实现批量出货;公司将采购更高端的转移胶带生产线。 公司将充分受益5G等行业红利,战略矩阵助力公司构建更高竞争壁垒。公司所处电子元器件上游,集中度较高,将充分受益于5G等行业的发展红利;公司后续发展战略:以现有纸质载带和上下胶带为基础,通过持续研发投入,向客户提供纸质载带、塑料载带、转移胶带等系列产品,公司立志成为全球电子元器件使用及制程所需耗材领域最主要的集成供应商,为客户提供“全配套一站式采购”。公司2019年经营计划誓,继续加大研发投入,推动科技创新,紧跟行业发展方向不断丰富产品结构,增强市场风险抵御能力;加快推进募投项目新产品的量产速度,推动产品升级,提升公司新产品的市场占有率,继续保持产值、利税稳步增长的势头。 盈利预测及评级:作为电子元器件载带行业的领导者,公司将持续受益于下游电子信息产业增长以及国产化率的提升。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.84、5.14和6.73亿元,当前(2019-03-17)股价对应的PE分别为24.7、18.5以及14.1倍,持续予以“审慎增持”评级。 风险提示:(1)汇率波动风险;(2)原材料涨价风险;(3)下游客户要求降价风险;(4)新项目拓展进程较慢。
洁美科技 计算机行业 2019-03-20 36.28 28.48 -- 36.94 1.21%
36.71 1.19%
详细
事件:公司发布2019年年度报告,全年实现营业收入13.1亿元,同比上升31.6%,毛利率37.1%,同比下降3.0个百分点,归属母公司净利润为2.75亿元,同比上升 40.3%,每股收益1.08元,同比提升36.7%。第四季度公司实现营业收入为3.02亿元,同比增长32.2%,归属上市公司股东净利润为6486.8万,同比上升35.9%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.20元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 2018年公司业务保持快速成长,新品量产值得关注:公司2018年全年销售收入和净利润分别同比上升31.6%和40.3%,保持了上市以来快速增长的势头,从产品出货的结构看,业绩的核心贡献仍然来自于传统产品纸质载带、胶带,随着产能建设的逐步释放以及公司的客户渠道同步开拓,对于公司成长起到了决定性的作用。值得关注的是,公司在塑料载带和转移胶带方面看,2018年也实现了有效的规模化量产,尽管在收入占比方面仍然较小,但是量产后为公司的业务扩张打开了成长的空间。市场方面,公司在国内市场的成长性高于海外市场,尽管海外市场的总体收入规模仍然较大,未来随着国内客户的业务发展,公司在国内市场的占比将会持续提升。 上游原材料影响公司毛利率,经营效率提升驱动成长:2018年公司的毛利率同比下降3.0个百分点为37.1%,上游原材料成本上升对于公司盈利能力带来了显著的影响,下半年公司通过价格调整来改善毛利率状况,但是全年依然承受压力。与之相对的是,公司在经营效率方面有所提升,主要费用率水平同比下降5.3个百分点,并且这是在公司研发投入持续增加,研发费用率有所上升的情况下,显示了公司在规模扩张的同时对于管理效率有了显著的提升。未来我们预计上游材料的价格变动仍然会对公司盈利能力产生影响,但是随着规模效应持续,公司的盈利水平仍然有提升的空间。 优化产品结构,新品市场拓展:2019年公司的经营计划看,传统业务方面公司核心目标是在现有的产品线上进行产品结构的调账,增加高附加值的产品规模,提升盈利能力。另外一方面,公司在转移胶带、塑料载带等新品已经在客户方面通过了认证并实现了量产,我们预计,公司凭借在现有客户市场的渠道优势,在产品已经获得认可的情况下,在性价比和服务水平方面的竞争优势将会对公司未来打开成长空间带来积极的影响。 投资建议: 我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.38、1.63和2.00元。净资产收益率分别为19.2%、19.0%和19.4%,维持买入-B投资建议。 风险提示:上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力;转移胶带等新产品客户拓展和认证过程不及预期;纸质载带和塑料载带的产能扩张进度低于预期;
洁美科技 计算机行业 2019-03-20 36.28 -- -- 36.94 1.21%
36.71 1.19%
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公司发布2018 年报:公司全年实现营收13.1 亿元(同比+31.6%);实现归母净利润2.75亿元(同比+40.3%),基本符合预期。其中18Q4 营收3.09 亿元(同比+2.3%);归母净利润7108 万元(同比+9.6%);Q4 毛利率低于我们预期,为36.9%。公司拟每10 股派息2.2 元。 18Q4 受下游景气度拖累,营收及毛利率均受明显影响。1)营收方面:Q4 营收环比Q3下滑23.4%,主因是下游被动元件行业景气度出现大幅下滑。在上半年的MLCC 涨价潮中,经销商大肆囤货炒作,中间环节库存高企,至Q4 景气周期明显回落。在去库存和贸易战的叠加影响下,个别台系被动元件原厂稼动率下滑严重,大陆厂商也受到波及。作为上游供应商,公司Q4 订单不达预期。2)毛利率方面:即使公司在Q4 完成了年内第二轮提价,但由于产能利用率下滑,毛利率仍然受到明显的负面影响,从Q3 的40.3%下滑至Q4 的36.9%。 下游19Q2 有望逐步恢复正常,中长期需求乐观。据我们判断,目前公司下游去库存将进入尾声,台系被动元件厂Q1 稼动率逐步回升,对纸带的采购需求有望在之后数月内回归正常。中长期看,5G、新能源车等新兴领域对被动元件需求旺盛,以日系村田、太阳诱电等为代表的原厂积极扩产,行业普遍对2020 年后的需求乐观,公司长期增长的动力强劲。 公司定位于“电子元器件耗材集成供应商”角色,正在为后续放量打下坚实基础。1)纸带方面,分切、打孔、压孔纸带的销售额比例已优化为18%、70%、12%,高附加值产品比例明显提升;年内通过两次涨价,向下游转移了成本压力;同时,第二条年产2.5 万吨原纸产线争取今年Q3 完成,将大幅提高供货能力。2)塑料载带方面,将目标客户定位为半导体行业,锁定高端;黑色造粒产线完成,正在逐步切换到自产原材料;新增五条生产线从9 月份已经投产使用。3)离型膜(转移胶带)方面,第一、二条线正常生产,第三条线在生产测试各种离型膜类新产品,第四、五条线完成安装,进入调试及试生产阶段;公司后续将采购更高端的产线,拓展MLCC 之外的未国产化的转移胶带类产品。 盈利预测:公司今年勤修内功,在产能储备、技术迭代、新产品导入等方面为之后的高增长打下坚实基础。但考虑到MLCC 景气周期回落早于预期、股权激励费用摊销、以及汇率变动带来的不确定性,公司我们下调公司19-20 年净利润预测至3.22/5.15 亿元(原预测值为3.45/5.35 亿元);新增2021 年盈利预测7.12 亿元,对应PE 为29/18/13 倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游MLCC 景气度恢复不达预期;新产品导入客户不达预期。
洁美科技 计算机行业 2019-03-19 35.78 41.94 27.67% 36.94 2.61%
36.71 2.60%
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【事件】公司发布2018年公司年报,实现营收13.11亿元,同比增长31.58%;实现归属于上市公司股东净利润2.75亿元,同比增加40.3%。 拥抱大客户资源优势,积极卡位产品前沿技术:年报指出,公司主要客户包括韩国三星、日本村田、日本松下、国巨电子、太阳诱电、风华高科、顺络电子、华新科技、厚声电子等一些国内外知名企业,储备韩系、日系、台系以及国内领先企业客户,为公司战略目标的实现打下坚实的基础,根据我们产业链调研,韩系及日系客户相关产品的价格波动较小,同时3月份开始MLCC景气度相对18年Q4有所提升,预计为公司19年营收贡献一定的业绩弹性。 产业链延伸布局,横纵向一体化优势明显:从产品种类来看,公司集分切、打孔、压孔、胶带、塑料载带生产于一体,能为下游客户提供一站式整体解决方案;从上下游产业链来看,公司掌握了纸质载带所需的原纸全套生产技术和工艺,打破国外企业近乎垄断的市场格局,保证原纸供应链的稳定性和产品品质的同时更有效地控制了公司的生产成本,年报显示,2018年公司纸质载带毛利率为38.05%。同时,在黑色塑料载带领域,公司黑色PC材料造粒生产线完成了安装调试,并持续进行改进,公司已根据配方验证的情况逐步切换原材料,黑色PC材料造粒量产后,预计毛利率有较大的提升潜力。 离型膜下游应用广泛,或成未来增长亮点:公司公告指出,目前全球生产离型膜的主要厂商有百强、杜邦、三井、帝人、贝斯特、BENCH、Growing、DuPont、Mitsui、Teijin。年报指出,2018年公司转移胶带产品已经实现了批量出货,实现营收2200万元。长期来看,转移胶带类产品的国产替代趋势不会改变,在一期项目顺利进展的前提下,项公司以自有资金加快实施“年产20,000万平方米电子元器件转移胶带生产线建设项目(二期)”,厂房已经完工,生产线已经进行了初步选型。面对转移胶带高端应用领域的新变化,公司将采购更高端的转移胶带生产线,使项目二期生产线具备生产包括MLCC用转移胶带及各类新型尚未国产化的转移胶带类产品。 投资建议:首次给予买入-A投资评级,6个月目标价42.2元。我们预计公司19年-21年的收入分别为16.65亿元,21.65亿元,27.06亿元,净利润分别为3.69亿元,4.82亿元、6.35亿元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级。 风险提示:下游景气度低于预期;新项目拓展低于预期;新客户拓展低于预期等。
洁美科技 计算机行业 2019-03-19 35.78 -- -- 36.94 2.61%
36.71 2.60%
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公司3月15日公告2018年年报,其中营收同比增速32%,业绩同比增长40.30%。点评如下: 业绩符合预期,最差阶段已过。公司公告2018年年报,其中营收13.11亿,同比增长31.58%,归母净利润2.75亿,同比增长40.30%,拆分Q4营收3.09亿,同比增长2.32%,环比下降23.5%,归母净利润0.71亿,同比增长9.23%,环比下降-28%,整体来看营收和业绩符合此前业绩快报,Q4业绩环比下滑主要是前期MLCC渠道囤货叠加下游经济及客户需求放缓,下游客户12月传导到公司层面造成订单和产能利用率下滑。从公司最新下游客户观察,1月份渠道库存影响短期见底回暖,下游客户产能利用率逐渐提升,公司也跟随出现回暖迹象,我们预计最差阶段已经过去,公司依然具备纸质载带受益涨价、下游扩产以及塑料载带&转移膜新业务新动能的成长逻辑。 产品和客户结构决定成长轨迹,下游需求回暖速度将快于于行业。公司下游为MLCC被动元器件,具备较强的周期性,我们统计2000年-2018年8年来,MLCC 经历过三轮降价和四轮涨价,其中降价基本持续1-2年,而涨价的幅度越来越大,持续期越来越长,这和下游的消费电子、汽车电子等不断创新以及产业的集中度提升有关;洁美从长期来看,下游客户为日台系等布局5G、汽车电子等中高阶产品的巨头,下游客户处于不断扩产的周期中,洁美科技也将深度受益,并且受下游需求下滑的影响程度较小,即使出现去年Q4单季度的短期波动我们认为不影响成长轨迹。 2019年新产品将进入加速释放年,估值和业绩进一步打开。公司纸质载带以外塑料载带和转移膜由于2018年下游需求旺盛,下游客户切换供应商动力不足,而2019年随着下游客户扩产洁美的价格&服务&客户协同等优势将加快认证的推进,如塑料载带原材料在三星等客户(塑料载带新增五条生产线已使用)、转移膜在村田等客户的认证(转移胶带二期加快推进)。一旦通过认证及大批量释放,业绩和估值弹性进一步打开。 盈利预测:我们预测公司2019/2020年营收分别为17.43/23.71亿,归母净利润分别为3.70/5.21亿元,同比增长34%/41%,对应PE25/18,总体上公司的成长逻辑依然存在,长期来看处于低位,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求继续放缓:客户认证放缓风险。
洁美科技 计算机行业 2019-03-19 35.78 -- -- 36.94 2.61%
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2018年全年业绩基本符合预期,四季度以及受下游影响略低于预期。公司2018年业绩基本符合预期,四季度略低于预期,营收、净利润环比分别下滑23.45%、28.06%。我们判断Q4业绩出现偏差主要原因系下游经销商在18年前三季度大批量囤货导致四季度需求下降所致,以国巨电子为代表的台湾及大陆被动元件厂商在四季度出货量均出现不同程度下滑。目前被动元件市场逐步开始回暖,去库存进入尾声,19年一季度台湾及大陆厂家开工率逐步回升,我们认为2019年被动元件市场要好于2018年四季度,但略低于2018年上半年; 纸质载带依然是公司核心产品。报告期内公司纸质载带收入9.95亿元,配套胶带收入2.26亿元,同比分别增长33.18%、13.39%;纸带及胶带合计占公司营收93.15%,依然是公司的核心产品。报告期内公司募投项目第一期顺利投产,预计二期项目将于19年三季度投产,为公司纸质载带产品持续增长奠定坚实基础。此外,18年木浆价格处于高位,公司为缓解原材料高位运行压力对产品价格进行了两次上调;19年木浆价格有所回落,不排除公司产品会下调产品价格的可能; 2018年是新产品转折点,2019年有望快速提升。报告期内公司塑料载带、离型膜分别实现收入5563.35万元、2206.61万元,同比分别增长50.90%、582.27%。塑料载带领域,公司黑色PC材料造粒生产线完成调试,将逐步转向为半导体行业企业提供相关配套产品。转移胶带领域,18年受下游MLCC产品缺货、涨价等因素影响,客户更换原材料动力不足,19年情况有所好转,预计公司月出货量已达到500万元左右。我们认为18年是公司新业务的转折点,19年有望快速增长; 汇率波动利好公司业绩,研发费用支出大幅提升看好公司技术储备。报告期内公司财务费用与研发费用有较大变化,18年汇兑收益约2228万元,同比增长4085万元。报告期公司加大研发力度,研发费用支出6376.50万元,同比增长32.84% 电子配套件国产替代趋势不会改变,公司18年股权激励落地,看好长期发展,维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润为3.45亿、4.85亿元、6.40亿元,对应PE为27.5、19.5、14.8倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:原材料价格波动,新业务拓展不顺利。
洁美科技 计算机行业 2019-02-21 34.39 -- -- 39.20 13.29%
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公司发布2018年度业绩快报:公司全年实现营收13.1亿元(同比+31.6%);实现归母净利润2.75亿元(同比+40.3%),基本符合预期。 下游景气度过山车,Q4业绩受到影响。公司Q4单季度营收3.09亿元,同比增长2.3%,环比Q3下滑23.4%;Q4单季度净利润7108万元,同比增长9.6%。公司Q4营收环比下滑,主因是下游被动元件行业景气度出现大幅波动。2018年被动元件尤其是MLCC经历了一轮罕见的涨价潮,经销商大肆囤货炒作,中间环节库存高企。至Q4景气周期明显回落,在去库存和贸易战的叠加影响下,个别台系被动元件原厂稼动率下滑严重,也有大陆厂商受到波及。由于这些原厂是公司纸质载带重要的下游客户,导致公司Q4订单不及预期,业绩受到一定影响。 行业复苏进行时,预计19Q2恢复正常。根据我们的判断,目前公司下游去库存即将进入尾声,台系被动元件厂商Q1稼动率逐步回升,有望在4月份回归正常水平,公司开工率也将随之恢复正常,短期基本面压制因素消除。中长期看,5G、新能源车等新兴应用领域对被动元件的需求旺盛,以日系村田、太阳诱电等为代表的原厂积极扩产,行业普遍对2020年后的需求增长乐观。公司作为全球纸质载带龙头,踏准节奏投入新产线,并加强海外市场布局,为长期增长注入动力。 离型膜、塑料载带业务有望成为今年的增长亮点。公司今年将加大研发投入,引入顶级人才,实现新业务的顺利发展:1)离型膜(转移胶带)有望年内完成村田等下游关键客户认证,并实现大批量供货,打开百亿级市场;同时在光学等其他电子应用领域,也有望实现突破。2)塑料载带已经掌握原料粒子自产能力,正在积极导入下游封测厂商,今年公司高端塑料载带增长可期。 盈利预测:考虑到MLCC景气周期回落时点早于预期,以及股权激励费用摊销,我们下调公司18-20年盈利预测。预计公司2018-2020年归母净利润为2.75/3.45/5.35亿元(原预测值为3.12/4.51/6.54亿元),对应PE为33/26/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游MLCC稼动率恢复不达预期;新产品导入客户不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名