事件： 2024 年 4 月 15 日，公司发布 2023 年年度报告。公司 2023 年实现营业收入 15.72 亿元，同比增长 20.83%；实现归母净利润 2.56 亿元，同比增长54.11%；实现扣非后归母净利润 2.55 亿元，同比增长 73.18%。 降本增效助推业绩增长，需求回暖带动业绩持续改善。 23Q4，公司实现营业收入 4.46 亿元，同比增长 44.37%，环比增长 7.68%；实现归母净利润 0.83亿元，同比增长 416.85%，环比增长 15.28%；实现扣非归母净利润 0.84 亿元，同比增长 1674.39%。公司 2023 年业绩增长的主要原因系（1）受到行业积极因素影响，公司订单量持续回升并保持平稳；（2）部分原材料成本有所回落，降低营业成本；（3）进一步优化产业基地布局，完善产业链一体化各个环节，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效；（4）产品结构持续优化，高附加值产品的产销量增长较快，日韩客户的份额稳步提升。体现在毛利率方面，公司 23 年毛利率为 35.82%，相比 22 年增长 6.37pct，盈利能力提升。随着消费电子等下游行业需求持续复苏，新能源、智能制造、 5G 商用技术等产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点，预计公司经营业绩持续改善。 纸质载带产品结构持续优化，紧跟趋势加速技术迭代。 公司顺应电子元器件小型化趋势，持续优化纸质载带系列产品的结构，持续增加高精密压孔纸带专用设备，提高高附加值产品的产销量。同时，为进一步降低制造成本和电子专用原纸与后加工工序之间的物流搬运成本，公司抓住行业调整窗口期，持续优化改进生产环境，扩建安吉电子专用原纸生产厂区纸质载带后加工车间，加速技术迭代，紧跟数字化转型时代步伐，建设高净化等级的智能化数字工厂，以实现集约化生产，适应小型化、车载、半导体类载带产品的生产要求。结合行业需求恢复情况，公司第五条电子专用原纸生产线项目加快推进，于 2023 年 12 月开始试生产。同时，江西生产基地技改升级项目作为当地“退城入园”项目正在按计划推进，公司的生产基地战略布局进一步优化和完善。 膜材料客户拓展顺利，产能高速增长。 23 年公司膜材料收入同比增长48.38%。 MLCC 离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。华南地区产研总部基地项目离型膜产能翻倍，提升至年产能 2 亿平方米。 BOPET 膜二期项目设备预计 2024 年底进行安装，投产后年产能将增加一倍以上。流延膜项目处于满产满销状态，二期项目预计 2024 年二季度投产，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番。 投资建议： 公司行业龙头地位稳固，扩产计划稳定推进，综合竞争能力较强。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.56/5.03/6.03 亿元，现价对应 PE 分别为 25/18/15 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 终端需求不及预期、产能建设不及预期、主要原材料价格波动

事件： 2024 年 4 月 9 日，公司发布 2023 年年度报告。公司 2023 年实现营业收入 26.67 亿元，同比下降 2.00%；实现归母净利润 2.22 亿元，同比下降43.08%；实现扣非后归母净利润 1.64 亿元，同比下降 52.79%。 公司业绩短期承压， 未来有望持续改善。 23Q4，公司实现营业收入 7.95 亿元，同比增加 3.72%，环比增加 11.42%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比下降51.96%，环比下滑 43.09%；实现扣非归母净利润 0.35 亿元，同比下降 55.63%。公司 2023 年经营业绩同比变动的原因主要系：（1）公司持续加大在半导体创新材料新项目等方面的研发投入力度；（2） 因公司仙桃产业园建设影响银行贷款利息支出增加及因汇率波动影响汇兑收益同比下降，两项因素合计影响归母净利润减少约 2,965 万元； （3）参股公司按照权益法核算的长期股权投资收益同比下降；（4）旗捷科技实施员工持股计划影响权益变动并确认股权激励成本，及北海绩迅新三板上市中介费用支出；（5）公司 CMP 抛光垫业务上半年度受下游部分客户政策面影响产能较弱而出现销量下滑，公司 CMP 抛光液等产品尚未盈利；（6）参股公司长期股权投资减值。 随着 CMP 抛光垫下游需求逐步回暖以及多种其他新材料进入放量阶段，预计公司业绩有望持续改善。 半导体 CMP 布局持续完善，凸显国内行业龙头地位。 半导体 CMP 环节核心耗材一站式布局持续完善。 CMP 抛光垫业务逐季度呈现明显的复苏和增长的趋势，第四季度销售收入创历史单季新高。 CMP 抛光液、清洗液业务进入快速上量阶段， 23 年实现销售收入 0.77 亿元，同比增长 330.84%。 CMP 抛光液方面，全制程产品的市场推广持续进行，搭载自产氧化铝研磨粒子的金属栅极抛光液成功导入客户供应链；搭载自产超纯硅研磨粒子的介电层抛光液、多晶硅抛光液在客户端的需求量不断增长；铜及阻挡层抛光液开始在国内主流客户产线验证，适用于介电层工艺的氧化铈抛光液持续投入开发。清洗液方面， 2023 年开发出多款除铜以外的其他制程清洗液以解决客户产线难题，产品导入结果良好。 发挥技术积累优势，光刻胶等相关研发项目进展顺利。 在晶圆光刻胶项目中，基于彩色聚合碳粉树脂的高分子合成技术基础，实现了 KrF/ArF 光刻胶专用高纯度树脂的高分子合成；基于 OLED 显示用 PSPI 及封装用 PSPI 单体的有机合成技术基础，进行光刻胶专用高纯度单体的有机合成等。基于彩色化学碳粉产品、磁性载体中掌握的有机聚合物微球的球体技术，依托物理化学及高分子合成技术平台，助力抛光垫关键原材料可膨胀空心微球的开发。 投资建议： 我们看好公司 CMP 材料和半导体显示材料的业务成长性， 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.13/5.83/7.28 亿元，现价对应 PE分别为 48/34/27 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，客户验证不及预期，市场竞争加剧等。

事件： 3月 25日，金宏气体发布 2023年年度报告， 2023年公司实现营收24.27亿元，同比提升 23.40%；实现归母净利润 3.15亿元，同比提升 37.48%； 实现扣非归母净利润 2.87亿元，同比提升 49.90%。 特气业务贡献显著， 新品研发进程顺利。 公司特种气体业务营收同比增长46.50%，占主营业务收入比重由 39.23%提升至 46.34%。 电子特种气体是半导体制造的关键材料，公司致力于电子半导体领域的特种气体产业化，已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代。 公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，均已实现部分客户小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等 7款产品正在产业化过程中。 获得多个大宗载气订单， 彰显综合性气体公司优势。 公司进一步加强电子大宗载气业务的服务能力， 取得主要进展包括： 1) 新订单。 公司取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目。 2) 首个电子大宗载气项目正式量产。广东芯粤能项目于 2023年 8月 1月量产供应，标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发、建设、运行能力。 3)氦气资源充分保障集成电路客户需求。公司于 2023年 5月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步提升。公司已销售进口的 16个液氦储罐氦气。公司氦气资源除充分保障集成电路、液晶面板等泛半导体客户需求外，还渗透至医疗及工业领域。 持续推进现场制气服务， 实现产品和区域配套服务。 光伏行业方面， 公司持续增加优势产品的产能。眉山金宏超纯氨项目于 2023年 7月试生产，越南金宏超纯氨项目正在产业化推进过程中。除自有产品外，公司积极获取客户所需的关键气体资源，稳步推进与中能硅业、 SK 等硅烷气厂商的合作，资源量稳步增加。公司持续为光伏行业客户提供现场制气服务，扬州晶澳、宣城华晟一期项目、合肥大恒等光伏客户供气项目已投运，新增浙江鸿禧、宣城华晟二期项目、无锡华晟等项目现场制气订单。区域配套上，公司新建的眉山金宏超纯氨项目、越南金宏超纯氨项目均为匹配战略客户新增需求，优化区域供应链，提供“隔墙式”产品服务。 投资建议： 随着在建项目逐步推进，产能与技术优势将进一步显现。 预计公司 2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为 4.21/5.42/6.93亿元， 对 应 现 价2023-2025年的 PE 为 23/18/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 产能增长不及预期；客户需求不及预期；市场竞争加剧。

事件： 3月 12日，江海股份发布关于控股股东协议转让股权暨控制权拟发生变更的提示性公告。 浙江省经济建设投资有限公司与亿威投资有限公司签署《股份转让协议》， 亿威投资拟通过协议转让的方式向浙江经投出让其持有的江海股份 170,130,000股股份，占上市公司总股本的 20.02%。 静待国企入驻落地，业绩增长未来可期。 截至 3月 12日，亿威投资持有公司 245,021,000股股份，占公司总股本的 28.83%。 本次权益变动后，亿威投资将持有 74,891,000股上市公司股份，占上市公司总股本的 8.81%。本次权益变动前，浙江经投不持有上市公司股份。本次权益变动后，浙江经投将直接持有上市公司 170,130,000股股份，占上市公司总股本的 20.02%。 交易完成以后，浙江经投将成为上市公司控股股东，浙江省人民政府国有资产监督管理委员会（“浙江省国资委”）将成为公司实际控制人。 未来公司有望依托国企背景，获得一定程度上的政府资源和政策支持， 从而在竞争中更具优势。 同时，公司可以借助国企的品牌影响力，提升自身企业品牌的知名度和认可度，增强市场竞争力。 多项业务稳步推进，持续回购彰显信心。 MLPC 是 CPU、 GPU 周边的关键部件，技术性能工艺取得突破，大规模应用指日可待。超级电容器发展借鉴铝电解电容器的经验和教训，夯实基础，培育核心技术、拳头产品，努力形成一强多专的格局。薄膜电容器发展按照镀膜、安规、针式、 DCLink、 AC、箱式、模组不同产品方向专业化布局，加快资源投入和整合，实现了快速增长。化成箔节能改造、新技术研发、成本改善加速，为客户提供了高性价比产品，确保了电解电容器的全球竞争优势。 除此以外， 公司于 2024年 1月 31日审议通过《关于回购公司股份方案的议案》， 决定以自有资金回购公司已发行的部分人民币普通股（A 股）股票，并在未来将前述回购股份用于股权激励计划或员工持股计划。回购股份价格不超过人民币 20元/股，回购资金总额不低于人民币5,000万元，不超过人民币 10,000万元，彰显管理层对公司未来发展的信心。 投资建议： 考虑到公司作为电容器的龙头企业， 优势产品稳步增长，预计23/24/25年实现归母净利润 7.45/8.64/10.46亿元，对应当前的股价 PE 分别为 21/18/15倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 权益变动实施存在不确定性， 下游需求不及预期，原材料涨价，客户导入不及预期。

事件： 2 月 28 日， 中船特气发布 2023 年度业绩快报公告， 2023 年公司实现营收 16.16 亿元，同比下滑 17.39%；实现归母净利润 3.35 亿元，同比下滑12.67%；实现扣非归母净利润 2.45 亿元，同比下滑 30.26%。 Q4 业绩同比承压， 环比改善显著。 23 年 Q4 单季度公司实现营收 4.17 亿元，同比下滑 17.26%，环比提升 4.51%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比下滑21.10%，环比提升 11.69%；实现扣非归母净利润 0.77 亿元，同比下滑 19.79%，环比提升 148.39%，公司经营业绩同比变动的原因主要系： 1） 受国际形势和宏观经济环境等因素的影响，公司主要产品电子特种气体下游半导体芯片、液晶显示行业景气度下滑，市场需求疲软，半导体芯片市场 2023 年全年处于调整期。2） 公司产品价格调整及市场需求疲软导致营业收入减少，同时公司为长远发展，加大研发投入，研发费用增加，利润有所下降。 产能位居全球前列，深受下游客户认可。 公司主打产品三氟化氮年产能达到9,250 吨，六氟化钨年产能达到 2,230 吨，产能分别位居全球第二和全球第一。经过多年客户开发和业务拓展，公司客户已覆盖台积电、铠侠、美光、海力士、中芯国际、长江存储、长鑫存储等境内外集成电路代表性企业，京东方、 TCL 科技、群创光电等行业内著名企业，服务于强生、默克等行业巨头，以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业。公司与下游客户建立了稳定良好的合作关系，电子特气市场占有率稳居国内第一。 募投项目陆续投产，助力未来业绩增长。 目前，公司主要产品三氟化氮产能为 9250 吨/年，六氟化钨产能为 2230 吨/年。公司年产 735 吨高纯电子气体项目已于 2023 年 9 月达到预定可使用状态；年产 3250 吨三氟化氮项目、年产 500吨双（三氟甲磺酰）亚胺锂项目、年产 1500 吨高纯氯化氢扩建项目于 2023 年12 月份达到预定可使用状态。 同时，公司还积极拓展新品，主要在研项目包括二十一种高纯电子气体的关键技术开发， 应用于集成电路和半导体生产的各个工艺环节。 投资建议： 考虑到公司产能持续扩张， 预计公司 2023-2025 年归母净利 润 分 别 为 3.35/4.21/5.20 亿元， 对 应 现 价 2023-2025 年 的 PE 为46/36/30 倍，我们看好公司在特种气体领域的竞争力以及业务成长性，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。

事件： 2月 25日， 金宏气体发布 2023年度业绩快报公告， 2023年公司实现营收 24.27亿元，同比提升 23.40%；实现归母净利润 3.19亿元，同比提升39.25%；实现扣非归母净利润 2.85亿元，同比提升 49.22%。 Q4单季度营收创新高， 收入规模有望持续增长。 23年 Q4单季度公司实现营收 6.47亿元，同比提升 22.08%，环比提升 0.15%；实现归母净利润 0.6亿元， 同比持平， 环比下滑 38.14%；实现扣非归母净利润 0.57亿元，同比下滑5%，环比下滑 32.14%。 公司作为综合性气体服务商，下游行业市场认可度不断提升，特种气体、大宗气体产品销量同比增加，随着特气新品的不断放量，业绩有望持续增长。 特气业务进展顺利， 电子大宗持续扩展。 特气业务方面，公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等 7款产品正在产业化过程中。 电子大宗方面，公司在 2023年取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目。首个电子大宗载气项目广东芯粤能项目正式量产。公司与中集安瑞科开展液氦储罐的战略合作，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步增加，充分保障集成电路客户需求。 坚定纵横发展战略， 纵向创新横向并购。 公司进一步加大技术创新的投入力度，通过了第二批国家级专精特新“小巨人”企业复核， 并荣膺“2023苏州民营企业创新 100强” 。 公司凭借行业发展优势，通过新建及并购拓展跨区域的业务。 2023年， 公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。 金宏设立越南分公司，建设超纯氨生产项目，布局东南亚市场。 嘉兴金宏食品级二氧化碳回收项目进入试生产阶段。金宏润气体空分项目、淮南金宏食品级二氧化碳回收项目、株洲华龙氢气项目等三个在建项目成功封顶。 眉山金宏氢气和超纯氨项目试生产。 广东芯粤能半导体项目电子大宗载气项目正式量产供气。 投资建议： 随着在建项目逐步推进，产能与技术优势将进一步显现。 预计公司 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为 3.19/4.22/5.44亿元， 对 应 现 价2023-2025年的 PE 为 30/23/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 产能增长不及预期；客户需求不及预期；市场竞争加剧。

事件：2024年1月26日，公司发布2023年年度业绩预告。预计2023年实现归母净利润1.68亿到2.01亿元，同比下降48.31%到38.16%；实现扣非归母净利润-1.8亿到-1.4亿元，与上年同期相比，将减少2.95亿到2.59亿元。 终端市场持续疲软，扩产项目费用拖累业绩。公司经营业绩较2022年有较大幅度的下降，2023年经营业绩同比变动的原因主要系：1）据SEMI统计，2023年全球经济增速继续放缓，半导体行业受终端市场疲软和宏观经济状况影响，全球半导体硅片出货量相比2022年下降14.3%，受此影响公司半导体硅片收入同比减少约12%。2）公司2023年推进多个扩产项目，包括高端硅片和半导体特色硅片，其中300mm高端硅片项目已在2023年底释放15万片/月新产能，总产能达45万片/月。扩产过程中的前期费用和固定成本将对公司报告期内的经营业绩产生显著影响。 300mm大硅片持续扩产，200mm特色硅片项目稳步推进。300mm大硅片方面，公司持续加大投入。截至2023年上半年，上海新昇正在实施的新增30万片/月300mm半导体硅片产能建设项目累计历史出货量已超过800万片。 其中集成电路用300mm高端硅片扩产项目到2023年底已释放15万片/月的新产能，合计产能达到45万片/月，预计产能在未来将近一步提高。2023年12月30日，上海新昇拟与政府、开发区管理委员会合作投资建设“300mm半导体硅片拉晶以及切磨抛生产基地”，计划总投资91亿元。该举措有利于进一步提升公司市场份额、为巩固国内领先地位扩大优势。200mm业务方面，公司加大投资力度，支持项目扩产。2024年1月27日，公司宣布调整Okmetic200mm半导体特色硅片扩产项目投资总额，将原预计总投资的29.5亿元调整至29.9亿元，建成后形成313.2万片的200mm半导体抛光片年产能。 此次调整项目达产后，有利于提升公司在5G、汽车电子、物联网（IoT）等细分领域的市场份额、巩固竞争优势。 2024年全球硅晶圆出货量将反弹，硅片复苏可期。据SEMI统计，受半导体需求的持续疲软和宏观经济状况影响，2023年全球硅晶圆出货量预计将下降14%。但随着人工智能（AI）、高性能计算（HPC）、5G、汽车和工业等应用带动硅芯片需求的增长，预计2024年全球硅晶圆出货量将反弹8.5%，达到135.78亿平方英寸。这一反弹势头将延续至2026年，预计出货量将超过162亿平方英寸。 投资建议：考虑到公司作为国产半导体硅片的龙头企业，产能持续扩张，周期复苏盈利能力将逐步改善，预计23/24/25年实现归母净利润1.84/3.60/5.10亿元，对应当前的股价PE分别为234/120/84倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产能增长不及预期；客户需求不及预期；市场竞争加剧。

事件： 11月 5日，公司发布关于光刻胶项目进展情况的公告，公司已经完成 ArF 光刻胶部分型号的开发，已具备量产能力。同时，上海化学工业区项目工程阶段已竣工，目前已逐步进入试生产阶段。 A 胶取得核心突破。 K 胶品种持续扩充。 在 ArF 光刻胶产品方面，公司已经完成 ArF 光刻胶部分型号的开发，首批 ArF 光刻胶的各项出货指标能对标国际光刻胶大厂产品，已具备量产能力，目前处于量产前的光刻工艺测试及产品验证阶段。 K 胶以及 I 胶方面，公司 I 线光刻胶已广泛应用于国内 6寸、 8寸、 12寸集成电路产线，支持的工艺制程涵盖 14nm 及以上工艺。 KrF 光刻胶量产品种达20种以上，稳定供应国内头部芯片制造商。 上海化学工业区项目竣工，进入试生产阶段。 公司上海化学工业区工厂设计能力年产 1千吨半导体光刻胶、 1万吨显示用光刻胶和 2万吨高纯 EBR 试剂（光刻胶去边剂），在国际国内半导体厂商及光刻胶厂商战略合作推动下，完成了产线优化及品控升级，该项目工程阶段已竣工，目前已逐步进入试生产阶段。其中1千吨半导体光刻胶量产产线，主要包括年产 300/400吨 ArF 及 KrF 光刻胶量产产线，通过采用超高纯 PFA（涂层）设备、引入高精度物料流量控制系统、配以自研的高精度高效率光刻过滤系统，可以实现 ppt 级金属杂质及 0.1um 级别的颗粒管控，具备不同配方先进制程光刻胶的生产能力。 G5等级 EBR 即将突破，完善材料平台型布局。 为了解决 ArF 光刻胶所需的高纯溶剂及国内先进工艺制程的需求，公司已经搭建完成高纯 EBR 装置，成为国内首家建有高纯 EBR 精馏塔设备及掌握高纯精馏技术的本土溶剂供应商。公司生产的 EBR 溶剂已达到 G4等级规格，可满足国内 40纳米以下工艺制程的芯片制造技术需求，年产 2万吨的规模量产能力可有效满足国内先进制程需求。预计第四季度将完成高纯度 G5等级 EBR 的验证，已在国内几家先进芯片制造商中逐步推动产品验证。 投资建议：我们考虑到公司在特种橡胶助剂领域的龙头地位，预计 23/24/25年公司实现归母净利润 4.55/5.53/6.67亿元，对应当前的股价 PE 分别为49/40/33倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 客户认证风险； 下游需求不及预期；市场竞争加剧。

事件： 10 月 27 日，公司发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度实现营收23.90 亿元，同比下滑 7.94%；实现归母净利润 2.13 亿元，同比增长 68.76%；实现扣非归母净利润-0.63 亿元。 需求疲软拖累业绩，静候行业周期复苏。 23Q3，公司实现营收 8.16 亿元，同比下滑 14.05%，环比增加 5.84%；实现归母净利润 0.25 亿元，同比下滑64.51%，环比下滑 30.12%；实现扣非归母净利润-0.38 亿元，同比转亏； 公司今年前三季度经营业绩同比变动的原因主要系： 1） 2022 年以来伴随消费类电子等终端市场需求疲软，下游芯片制造企业以及存储器厂商在产能利用率开始下滑，同时叠加高库存水平影响，产业的周期性调整趋势也在上半年明显影响到了上游硅片产业， 前三季度半导体硅片收入下降； 2）正在实施的二期新增 30 万片/月产能建设项目的生产设备自 2022 年第四季度起已开始陆续搬入， 公司持续投入扩产项目，相关成本费用增加。 300mm 大硅片持续扩产， 200mm 特色硅片项目稳步推进。 300mm 大硅片方面，公司一直持续不停的在推进 300mm 半导体硅片产能建设工作。一期 30万片/月产线的生产及出货现在均保持稳定，历史累计出货已超过 800 万片。正在实施的二期新增 30 万片/月产能建设项目的生产设备自 2022 年第四季度起已开始陆续搬入，现已形成 7 万片/月的新增产能。通过持续建设，预计到 2023 年年底， 300mm 半导体硅片产能将达到 45 万片/月。 200mm 业务方面，新傲科技紧随电动汽车和工业类产品需求强劲的市场情况，与客户开展全方位合作，积极开拓 IGBT/FRD 产品应用市场，目前已取得了较好的市场份额。而 Okmetic虽然短期内受到市场冲击有所下滑，但从长期来看业务情况和市场前景依然可期，其在芬兰万塔的 200mm 半导体特色硅片扩产项目建设正按计划推进中，预计将在年内完成厂房的基础建设。 半导体周期见底，硅片复苏可期。 据 SEMI 统计， 2023 年上半年，全球半导体硅片出货面积合计 6,531 百万平方英寸，较去年同期减少 10.6%，但在经过2022 年四季度和 2023 年一季度两个季度的连续下降后，硅片出货量在 2023 年二季度环比增长 2.0%，其中 300mm 半导体硅片出货量开始出现增长势头。结合 Gartner、 Techinsights 等机构的中长期预测，预计受新能源汽车、大数据以及人工智能等产业的快速发展驱动，半导体产业将自 2024 年恢复快速增长、进入周期性上升通道。 投资建议： 考虑到公司作为国产半导体硅片的龙头企业，产能持续扩张，周期复苏盈利能力将逐步改善，预计 23/24/25 年实现归母净利润 2.92/4.21/6.24亿元，对应当前的股价 PE 分别为 173/120/81 倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 产能增长不及预期；客户需求不及预期；市场竞争加剧

事件： 10月 25日，公司发布 2023年三季报。 2023年前三季度实现营收 17.80亿元，同比增加 23.87%；实现归母净利润 2.59亿元，同比增长53.31%；实现扣非归母净利润 2.28亿元，同比增长 61%。 电子大宗持续放量，业绩维持稳健增长。 23Q3，公司实现营收 6.46亿元，同比增加 27.45%，环比增加 4.87%；实现归母净利润 0.97亿元，同比增加 37.72%，环比下滑 4.90%；实现扣非归母净利润 0.84亿元，同比增长41.51%； Q3毛利率为 37.17%，同比下滑 0.7pct，环比下滑 2.86pct。 公司今年前三季度经营业绩同比变动的原因主要系： 1） 公司始终坚持纵横发展战略，作为综合性气体服务商，下游行业市场认可度不断提升，特种气体、大宗气体产品销量同比增加； 2） 部分电子大宗载气项目已贡献稳定的营收及利润； 3） 原材料价格较上年同期略有下降，部分产品毛利率有所提升，同时公司持续优化生产经营，实施积极有效的降本增效策略，各项费用增速放缓。展望未来，我们认为随着特气新品的不断放量，业绩有望维持稳健增长。 特气占比稳步提高， 电子大宗订单持续涌现。 公司不断提升对集成电路、光伏等行业用户的综合服务能力，业务增速显著。 截至 Q3， 特种气体业务占主营业务收入比重提升至 50.50%。 公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、镁光等一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等 7款产品正在产业化过程中。 电子大宗气方面， 公司在 2023年取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目。 坚定推进并购整合，氢能业务产能扩充。 公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。太仓金宏充装站项目正在产业化推进过程中，启东金宏、如皋金宏两个新建项目正在申请备案等合规手续中。 同时， 嘉兴金宏食品级二氧化碳回收项目已于 2023年 6月试生产。淮南金宏食品级二氧化碳回收项目已于2023年 6月成功封顶。氢能业务：眉山金宏氢气项目已于 2023年 7月试生产。株洲华龙氢气项目已于 2023年 6月成功封顶。公司在氢能设备研发生产、车用能源供应、应用场景拓展等多方面推进氢能产业的发展。 投资建议： 考虑到国内工业气体市场稳步增长且半导体产业国产化进度加速，公司将持续推出新气体品种，产能与技术优势将进一步显现。预计23/24/25年实现归母净利润 3.62/4.50/5.69亿元，对应当前的股价 PE 分别为 32/25/20倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 产能增长不及预期；客户需求不及预期；市场竞争加剧。

事件：10月26日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度实现营收11.29亿元，同比下滑19.51%；实现归母净利润1.22亿元，同比下滑34.28%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比下滑37.19%。 经营业绩同比承压，环比改善有望持续。23Q3，公司实现营收3.89亿元，同比下滑25.14%，环比增加1.83%；实现归母净利润0.47亿元，同比下滑30.77%，环比增加34.28%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比下滑34.05%，环比增加46.67%；公司今年前三季度经营业绩同比变动的原因主要系：1）2022年稀有气体受供应影响，材料单价涨幅较多导致销售收入高，2023年稀有气体的材料单价回归正常水平，销售收入下降；2）2022年下半年开始，芯片供过于求，半导体行业受行业本身供需以及新产品周期的影响，下游需求出现结构性分化，消费电子行业增速放缓，半导体销售额逐渐回落。 展望未来，随着下游晶圆厂稼动率回暖，业绩环比改善有望持续。 毛利率改善显著，锗烷、乙硅烷项目进展积极。Q3毛利率为32.10%，同比增加5.01pct，环比增加3.85pct。公司通过产业链延伸，海外设点（减少海外出口中间商的占比）、优化产线、提高产能以及加强高附加值产品的研发等方式优化毛利，其中海外出口的部分产品展现竞争优势，未来在毛利率的优化上公司会不断夯实自研能力。公司锗烷产品去年底通过了韩国最大存储器企业的5纳米制程工艺产线的认证，已产生订单。高纯锗烷主要用于先进制程工艺，产品在国内暂没有需求，公司的锗烷产品主要出口海外。乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。 建设半导体气体研发生产中心，发力特气国产化。10月26日公司公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，在广东省中山市三角镇建设半导体气体研发生产中心，用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力，为公司未来在广东的发展夯实基础，项目总投资8亿元。本次项目符合公司聚焦特种气体发展的战略方向，符合国家政策以及公司的战略发展需要，有利于充分利用资源、提升公司未来经营能力，有助于公司的长远发展。 投资建议：考虑到公司积极拓展新产品，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.85/2.65/3.65亿元，对应现价2023-2025年的PB为4.3/3.9/3.4倍，PE为43/30/22倍，我们看好公司在特种气体领域的竞争力以及业务成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。

事件：10月25日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收18.73亿元，同比下滑4.24%；实现归母净利润1.76亿元，同比下滑40.21%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比下滑51.95%。 归母净利润同比承压，环比改善显著。23Q3，公司实现营收7.13亿元，同比增加10.93%，环比增加16.31%；实现归母净利润0.80亿元，同比下滑19.87%，环比增加31.15%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比下滑35.53%，环比增加29.79%；Q3毛利率为38.94%，同比下滑0.17pct，环比增加5.83pct。 公司今年前三季度经营业绩同比变动的原因主要系：1）公司CMP抛光垫、耗材上游高毛利产品的利润受销售收入规模下降的影响而同比下滑；2）公司持续加大在半导体创新材料新项目等方面的研发投入力度，研发投入金额2.77亿元，同比增长27%，研发费用增加影响归母净利润同比减少3,243万；3）因公司仙桃产业园建设影响银行贷款利息支出增加及因汇率波动影响汇兑收益同比下降，两项因素合计影响归母净利润减少3,100万；4）由于旗捷实施员工持股计划导致并表权益变动，影响归母净利润同比下降785万元。受以上因素综合影响，业绩同比承压，但环比二季度改善显著，展望未来，我们认为随着抛光液等新产品放量、下游晶圆厂稼动复苏，公司业绩有望持续修复。 抛光垫环比改善显著，抛光液放量可期。公司CMP抛光垫产品二季度的销售收入环比一季度增长33%，呈现了边际改善趋势。今年下半年，随着在逻辑晶圆厂客户端的市场开拓工作持续推进，以及在存储晶圆厂客户端销售的恢复，公司CMP抛光垫业务的经营状况会较上半年有所好转，单季度销售收入有望恢复到去年的平均水平。抛光液方面，公司实现了从CMP抛光液上游核心原材料-研磨粒子到CMP抛光液产品配方的自主研发，期间研发投入较大，项目进展的速度也比较快，现已多线布局了多晶硅制程、金属铜制程、金属铝制程、阻挡层制程、金属钨制程、介电层制程等数十款CMP抛光液产品，并有多款CMP抛光液产品在客户端销售。 先进封装材料加速认证，仙桃产业园进展积极。目前公司先进封装材料产品中进展较快的是临时键合胶和封装光刻胶，其中临时键合胶产品预计在今年年内完成量产导入工作并获得首笔订单；封装光刻胶产品正在客户端验证中，截至目前客户验证反馈良好。公司仙桃光电半导体材料产业园预计于今年第四季度全面竣工，开始试生产供应，为后期PSPI、CMP抛光液等产品的稳定放量奠定基础。 投资建议：我们看好公司CMP材料和半导体显示材料的业务成长性，预计23/24/25年实现归母净利润2.81/4.88/6.01亿元，对应当前的股价PE分别为75/43/35倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户验证不及预期，市场竞争加剧等

事件： 10 月 26 日，公司发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度实现营收41.06 亿元，同比增加 3.85%；实现归母净利润 11.42 亿元，同比下滑 8.10%；实现扣非归母净利润 8.78 亿元，同比下滑 15.76%。 Q3 营收同比大幅增长，环比改善有望延续。 23Q3，公司实现营收 14.77 亿元，同比增加 39.30%，环比增加 6.94%；实现归母净利润 4.11 亿元，同比增加35.44%；实现扣非归母净利润 3.09 亿元，同比增长 32.44%； Q3 毛利率为39.88%，同比增加 1.06pct，环比下滑 0.11pct。 上半年公司产品所处行业及相应下游行业整体需求景气度较弱，主营业务产品盈利同比出现下滑，但随着公司主动采取措施，积极开拓产品市场，加快技术创新速度，在原有的技术积累上继续优化和延伸，持续进行工艺改进和成本控制工作， 三季度开始实现同比增长，展望未来，随着高容产品放量，有望延续增长。 高容 MLCC 取得核心突破，产能扩充放量可期。 MLCC 供应链上，海外少数 MLCC 龙头企业占据着主导地位，特别是在高容量系列这类高技术含量系列，国内厂商一直缺乏有力的厂商支撑。 在产品方面，公司在 MLCC 高容量、小尺寸的两个技术发展方向上也取得了重大进展， MLCC 介质膜厚生产技术从先前的 5微米到现在的 1 微米，堆叠层数达到 1000 层。现阶段，三环集团主攻高容产品，已实现 01005～ 1206 尺寸系列覆盖与量产能力，加速了国内高端电子元器件的研发进程，助力国内产业链的完善， MLCC 的销售也实现逆势上扬。 未来随着高容产线工人陆续到位，新产能持续开出，高容 MLCC 放量可期。 高温燃料电池项目顺利验收， SOFC 应用进展顺利。 在新能源产品方面，三环集团主导的“210kW 高温燃料电池发电系统研发与应用示范项目”在今年 1月顺利通过验收，成为我国 SOFC 发展的重要里程碑节点。此外，与下游客户共同开展液化天然气（LNG）接收站、产业园区兆瓦级 SOFC 应用示范也进展顺利。 投资建议： 考虑到 2023 年三季度下游需求不振，我们预计 23/24/25 年实现归母净利润 16.13/22.97/31.89 亿元，对应当前的股价 PE 分别为 35/25/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，客户导入不及预期， 行业竞争加剧等

事件：顺络电子发布 2023年半年度报告，23年上半年公司实现营收 23.32亿元，同比增长 9.17%；实现归母净利润 2.56亿元，同比下滑 12.83%；扣非归母净利润 2.33亿元，同比下滑 11.64%。 二季度业绩创新高，毛利率持续提升。23年 Q2单季度公司实现营收 13.07亿元，首次突破 13亿元，创历史新高，同比增长 15.88%，环比增长 27.54%； 实现归母净利润 1.75亿元，同比增长 34.11%，环比增长 117.67%；扣非归母净利润 1.71亿元，同比增长 51.17%，环比增长 180%；实现毛利率 35.20%，同比增长 1.54pct，环比增长 3.02pct。公司二季度业绩超预期，主要得益于： 1）全球经济弱复苏，消费景气度逐渐回升，传统消费及通讯市场应用逐步回暖，订单量增长较快。2）新能源汽车的快速发展为汽车电子带来大量新的机会。3）国家实现碳中和的发展愿景，带动光伏、储能产业的快速发展，推动了大量磁性元器件的需求。 积极布局新兴业务，未来前景广阔。1）汽车电子或储能专用是公司新兴重要业务领域之一，新能源汽车市场重点客户渗透率持续提升，下半年业绩有望超过上半年。2）光伏新能源方面，公司的重要客户拓展顺利超过预期，新产品验证顺利，市场下半年有望逐步恢复，为公司相关业务增长带来充沛的增长动力。 3）云计算、大数据及元宇宙随着“云”业务，大数据重要性持续提升，服务器需求数量快速增长，拉动了上游电子元件需求，公司产品能够满足服务器高端客户需求，并得到了高端客户认可。4）精细陶瓷核心技术之一是氧化锆陶瓷粉体，公司持续研究氧化锆精细陶瓷粉体技术 23年，因为陶瓷产品具有定制品属性，订单受下游客户业务波动影响大，目前陶瓷业务回升较快。5）模块模组业务通讯模组、电源模组是公司重要业务领域。目前 PA 模组主要由海外行业巨头企业提供，国内厂商快速成长。PA 模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛，公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可，产品份额将持续提升。 投资建议：我们考虑到公司是被动电子元器件细分领域国内龙头企业，二季度业绩增长迅速，以及下游需求端逐步回暖，预计 23/24/25年公司实现归母净利润 6.09/8.45/11.13亿元，对应当前的股价 PE 分别为 37/26/20倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品研发不及预期，产能提升不及预期，下游需求不及预期，消费复苏不及预期。

事件：彤程新材发布2023年半年度报告，23年上半年公司实现营收13.69亿元，同比增长16.43%；实现归母净利润2.23亿元，同比增长21.30%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增长58.66%。 二季度业绩超预期，毛利率持续改善。23年Q2单季度公司实现营收7.04亿元，同比增长16.50%，环比增长5.86%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长25.32%，环比增长68.67%；扣非归母净利润1.40亿元，同比增长96.34%，环比增长72.84%；实现毛利率24.53%，同比增长1.87pct，环比下滑0.02pct。 营收大幅增长主要得益于：1）二季度开始，国产轮胎出口表现较好，上游企业对轮胎用橡胶助剂的需求明显回升。2）胶成熟产品持续放量以及新产品的增加。 轮胎海外业务创新高，加大橡胶化学品研发。2023年H1公司汽车/轮胎用特种材料业务销量同比增加约7,000吨，同比增长12%；受益于轮胎出口市场的扩张以及国内物流的恢复，国内客户轮胎产量同比增加，公司积极提升国内市场份额，国内市场销量同比增加超3,500吨。随着海外市场的复苏，公司海外业务2023Q2销量超过10,000吨，创历史新高。公司继续加大对橡胶化学品的研发力度，已成功开发出性能接近Koresin的低滚阻超级增粘树脂，粉末化的补强树脂，高性能胎面树脂，抗湿滑树脂SL-6083K，新型生物基白炭黑加工助剂SL-5037，新型炭黑偶联剂SL-9331。 半导体光刻胶业务放量，生物降解材料稳步推进。2023H1半导体光刻胶实现销售收入8258万元，KrF光刻胶依然保持着较快的增速达到52.56%。I线光刻胶方面，ICA光刻胶开始放量，增长率达到96.82%。2023H1北旭电子实现销售收入1.32亿元，同比增长-3.5%；面板光刻胶产品销量同比增长9.6%，国内市占率约为21.5%，位列国内本土第一大供应商。北旭产品在客户京东方占有率约50%以上，随着Halftone产品扩销，份额会进一步提升。新客户开发方面，已经向H客户两家工厂、CH客户正式量产销售；同时，T客户等导入测试工作，已经取得阶段性进展，预计23年下期将陆续实现量产销售。23H1年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目，已经部分建设完成。 全生物可降解材料方面，公司通过引进巴斯夫授权的PBAT聚合技术，在上海化工园区落地10万吨/年可生物降解材料项目（一期）（实际建设6万吨），目前已经建设完成。 投资建议：我们考虑到公司在特种橡胶助剂领域的龙头地位，预计23/24/25年公司实现归母净利润3.81/4.83/5.99亿元，对应当前的股价PE分别为46/37/29倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧，客户验证不及预期，项目建设不及预期，产能扩张不及预期。