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江海股份 电子元器件行业 2019-08-29 6.68 4.55 -- 7.42 11.08% -- 7.42 11.08% -- 详细
上半年收入平稳增长,毛利率受益上游供给释放显著提升:公司2019年上半年整体以及第二季度单季度的收入分别同比增长5.78%和3.29%,在行业下游市场不利的情况下仍然能够维持了平稳收入规模,显示了公司在行业内仍然具备了良好的竞争力和风险管控能力。从供给端的情况看,2018年较为严格的环保政策以及原材料价格的上行使得行业整体的供给处于较为紧张的状态,随着2019年以来的环保政策有所放松,上游供给释放产能之后带来了成本的下行,公司的毛利率在2019年上半年除了较大幅度的增长,有利公司提升盈利能力。 费用投入大幅增加,湖北扩张超级电容新品投入增加:2019年上半年净利润同比出现了下降,在毛利显著增加的情况下,公司的费用率水平也在大幅度的提升。上半年公司的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比增加0.8、1.9和0.8个百分点为4.3%、6.1%和6.2%,财务费用率基本保持了平稳的水平。一方面公司在积极扩张湖北基地的产能建设,为其传统的铝电解电容以及MLPC带来更加高效的生产基地,另一方面,公司也在积极投入超级电容器的技术能力开发和提升工作,为公司能够进一步开拓超级电容器更好的市场应用打下基础,因此公司在费用方面的大幅度增加也限制了净利润的增长速度。 行业需求逐步变暖,公司拓展着眼未来:公司并未提供2019年1-9月的业绩预期,从市场的趋势看,下游应用市场上家电等消费产品的需求在下半年的情况会优于上半年,有利于公司产品出货量的提升,而包括5G基站,光伏逆变器,风电,工具等下游应用市场也是有不同程度的增长预期,因此行业市场处于逐步回暖的过程中。从公司的状况看,湖北罗田的生产基地建设正在按计划持续有效的推进中,产能扩张与下游应用市场发展的配合,使得公司未来的收入增长能够有更好的来源。 而超级电容器则一直是在公司的产品体系中,占据着重要的地位,尽管之前的应用场景较为有限,但是我们可以看到在轨交、电梯、新能源、储能等市场中公司也在积极的进行市场的开拓和产品技术能力的提升,因此我们对于产品未来的成长性仍然给予积极的预期。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.31、0.36和0.38元。净资产收益率分别为7.4%、7.9%和7.8%,维持买入-B投资建议。
江海股份 电子元器件行业 2019-08-21 6.86 7.64 7.76% 7.42 8.16% -- 7.42 8.16% -- 详细
(更正:主标题中“电感”更正为“电容”) 海纳百川的电容器领军者向高端市场挺进,首次覆盖给予买入评级 江海股份1958年成立,在超过60年的发展历程当中,公司先后多次与海内外企业、资本联手以提升技术水平、占领高端市场。目前江海的电容产品线主要包括铝电解、薄膜电容、超级电容三大类,是全球少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一。与此同时,基于“材料好电容器才好”的初心,公司延伸发展了化成箔、腐蚀箔等铝电解电容的主要材料,18年自给率接近70%。我们看好公司铝电解电容产品盈利能力改善以及小型化、薄膜、超级电容的市场开拓前景,预计公司19-21年EPS为0.38/0.50/0.62元,目标价7.64-8.79元,首次覆盖给予买入评级。 研发助推产品结构优化、盈利能力改善,毛利率连续6个季度环比提升 为推动传统铝电解电容的技术升级以及薄膜电容、超级电容、固态电容等新产品的开发,公司研发开支占营收比重在13-15年间快速上升,18年占比仍超过5%,18年公司研发人员新增154人,同比增长42.54%。基于公司产品结构的升级、优化以及新产品的成功开拓,江海的ROE水平自16年的5.01%回升至18年的7.5%,季度毛利率水平自17Q4的22.06%稳步增至19Q1的29.27%,连续6个季度环比提升,创下上市以来新高。 联手美国KEMET加码薄膜电容,聚焦新能源汽车市场 江海11年着手布局薄膜电容,16年通过收购苏州优普缩短了公司薄膜电容器项目的建设周期。18年江海与美国KEMET合资成立“南通海美电子”,着手生产轴向电解电容器和电动汽车/混动汽车薄膜直流砖式电容器,并通过基美电子和江海的销售渠道进行销售。我们认为,凭借KEMET在业界良好的口碑,有望降低江海进军车用薄膜电容器领域的难度,根据调研反馈,目前江海的薄膜电容已规模化应用于新能源汽车和充电桩。 公司超级电容业务拐点已现,携手英才加大资源投入 公司的超容业务始于13年,最初收购了日本ACT的超容研发机构,此后在14年全职引进技术专家杨恩东,作为国内最早进入超级电容器领域的技术人员之一,杨恩东在超级电容器等新能源领域取得了一系列的重要技术成果,拥有发明专利32项,达到国际先进技术水平。江海目前拥有EDLC和LIC超级电容各一条完整的生产线,其中LIC超容已达到国际先进水平。根据调研反馈,公司超容业务7月营收已突破1000万元,实现单月盈利,拐点已现,今年起将加速16年募投项目的推进速度。 估值优势显著的国内电容器领导品牌,首次覆盖给予买入评级 我们预计江海19-21年的营收为23.4/29.54/35.12亿元,对应归母净利润分别为3.11/4.08/5.08亿元。参考可比公司19年平均23.54倍PE估值,考虑公司新产品开拓、投产存在不确定性,我们给予公司19年20-23倍PE估值,目标价7.64-8.79元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:宏观经济下行造成业绩不及预期风险;新产品开发及推广进度不及预期风险;行业竞争格局加剧风险。
江海股份 电子元器件行业 2019-04-29 7.29 -- -- 7.35 -0.41%
7.26 -0.41%
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事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入19.6亿元,同比上升17.6%,毛利率水平为26.4%,同比上升1.8个百分点,归属母公司净利润2.43亿元,同比上升28.2%,每股净利润0.2988元,同比上升28.2%。第四季度公司实现营业收入为5.81亿元,同比上升13.0%,归属上市公司股东净利润为6,540万元,同比上升52.4%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.80元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 上游产能受限,公司电容器增速放缓化成箔受影响:公司2018年全年销售收入同比提升17.6%为19.6亿元,相较于2017年的增长速度有所放缓,按产品分布看,公司的电容器收入增速为25.7%略低于2017年增速,但是化成箔出现了下滑。主要原因是由于环保限产对于化成箔市场的供给产生了重要的影响,进而也影响了终端电解电容的出货量,使得公司的收增长速度不及预期。薄膜电容和超级电容器整体的出货量规模仍然相对较低。 毛利率受益供不应求显著提升,费用率维持稳定可控:2018年公司的毛利率同比上升1.8百分点为26.4%,由于供给市场出现的不足,使得电容器行业在2018年出现了较为少见的供给方市场情况,因此在定价以及盈利能力方面,公司作为行业市场的核心供应商之一,盈利能力获得了显著的提升。费用率方面,公司在新品投入和渠道方面的建设仍然在持续,因此整体投入规模增加,费用率水平基本可控,未来随着产能建设和产品开发逐步成熟,公司在投入方面的增速有望放缓。 2019年业务拓展传统看产能释放,新品看渠道扩张:对于2019年及未来业务的发展战略上,公司在保持现有铝电解电容器市场竞争力的情况下,随着薄膜电容器和超级电容器的已越过发力拐点,公司期望在渠道方面的开拓获得有效的成果。我们认为,铝电解电容市场在上游产能释放的情况下逐步回归到常规水平,而工业控制和装备制造的需求将会是主要增量来源,而公司在相关领域内有着可靠的竞争力。薄膜电容器和超级电容器下游需求的拓展可以期待,而公司经过了多年的布局后也在相关领域内获得了有效的市场影响力,一旦行业市场能够有效启动的话,将会成为公司业绩成长的新来源。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.33、0.38和0.41元。净资产收益率分别为7.8%、8.3%和8.4%,维持买入-B投资建议。我们认为电容器行业市场中整体回归到由下游需求驱动的常规模式,工业和装备方面是最值得期待的,公司在相关领域内有着可靠的市场竞争力。 风险提示:电容器价格下降幅度超预期;上游原材料市场供给出现不稳定情况;薄膜电容器和超级电容器市场拓展速度不及预期。
江海股份 电子元器件行业 2018-08-27 6.15 -- -- 6.41 4.23%
6.41 4.23%
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市场需求持续旺盛,公司产能扩张顺势推进:公司上半年和二季度的营业收入分别实现了22.3%和22.4%的增长,主要是由于公司较好地把握了电子元件行业较高的景气度机会,推进电容器及其主要材料的产能扩张,凭借在工控应用领域的综合竞争优势获得了良好的订单增长,并且公司积极开拓下游市场,扩大销售规模。另外一方面,公司在薄膜电容器、超级电容器等新品方面也持续开拓应用市场和终端客户的规模,为公司长期发展打下了良好的基础。 上游成本影响毛利率,费用率维持平稳:公司上半年毛利率同比小幅度下降0.5个百分点,但是从产品细分的角度看,电容器的毛利率基本维持了平稳,而化成箔业务毛利率则大幅度下降7.4个百分点,主要是上游铝箔材料成本的显著上升驱动,短期内公司难以将成本向下游客户转移,因此承担了综合毛利率的损失。费用率方面,公司的销售费用率和管理费用率分别同比变化为-0.3和0.4个百分点,基本维持了稳定,随着规模扩张,公司的管理能力将会持续提升。 业绩指引保持稳健增长,需求旺盛盈利能力有望恢复:公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10%~40%,净利润变动区间为1.62亿元~2.06亿元。公司预计业绩增长的主要来源是市场需求及盈利能力持续提高。从产能上看,南通总部通过技术改造以及湖北罗田新建实现产能扩张应对未来市场需求的提升,而成本方面的上升也有望通过规模的扩张以及与下游客户的协商来实现逐步的消化,因此未来的业绩成长依然值得期待。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.28、0.33和0.36元。净资产收益率分别为7.1%、7.8%和7.9%,给予买入-B建议。 风险提示:市场竞争带来电容器产品的价格下行压力;上游金属原材料成本上升影响盈利水品;环保政策继续收紧影响产业链供应。
江海股份 电子元器件行业 2018-04-19 7.23 -- -- 8.52 16.71%
8.46 17.01%
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公司动态:公司披露2017年年度报告,销售收入同比上升36.2%为16.7亿元,毛利率水平为24.6%,同比下降1.2个百分点,归属上市公司股东净利润为1.90亿元,同比上升27.5%,每股净利润0.2331元,同比上升14.6%。2017年第四季度公司实现营业收入为5.14亿元,同比增长50.0%,归属上市公司股东净利润为4,291万元,同比下降12.0%。2017年度利润分配预案为每10股派发现金红0.80元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 点评: 营收利润基本同比推进,产能扩张叠加订单增长:公司2017年销售收入和净利润同比分别增长36.2%和27.5%,从公司的出货量数据看,电容器和化成箔的出货量水平均同比实现了40%以上的增加,公司通过增发获得资金支持其产能的有效扩展,结合产业市场中对于高容量铝电解电容器的需求增加,公司在传统优势产品方面实现了有效的市场占有率提升,进而提升了整体的业绩水平。 原材料成本上升汇兑损失加剧,规模效应改善经营效率:公司2017年毛利率水平同比下降1.2个百分点为24.6%,上游原材料在环保等压力的情况下出现了产能不足进而带来价格率上升,而第四季度以来的人民币汇率上升则对公司造成了较大规模的汇兑损失。同时我们也可以看到,在产能获得有效扩张后,公司的销售费用率和管理费用率同比分别下降了0.3和1.4个百分点,体现了良好的规模效应。 未来发展战略及经营计划:三大电容器同步推进,开拓汽车电子新市场:从产品线上看,公司将会推进在铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类电容器的研发、生产、销售,作为全球少数几家品种齐全、产业链完整的企业,公司依靠公司几十年来在国际国内形成完整的营销网络,各类产品在新型家电、工业自动化、新能源、轨道交通、节能减排、智能电网获得广泛应用。下游应用市场方面通过国际合作形成战略联盟,江海牌产品将快速进入汽车特别是电动汽车领域。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.28、0.33和0.36元。净资产收益率分别为7.0%、7.8%和8.0%,给予买入-B建议。 风险提示:传统家电、工控等市场的需求变动影响订单规模;市场整体的产能扩张带来竞争加剧;因环保、汇兑等因素的影响公司的成本上升;
江海股份 电子元器件行业 2017-04-03 11.26 12.09 70.52% 15.12 2.44%
11.53 2.40%
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投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升12.1%达到12.2亿元,毛利率水平为25.8%,同比上升0.3个百分点,归属母公司股东净利润为1.5亿元,同比上升15.5%,每股净利润0.26元,同比上升9.0%。2016年第四季度公司实现营业收入为3.4亿元同比增长22.2%,归属上市公司股东净利润为4,876万元,同比上升51.5%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 点评: 2016年营收盈利稳步提升:尽管公司的薄膜电容器和超级电容项目有所推迟,但是在铝电解电容器保持了良好的增长,汇率的有利变动带来的行业定价竞争优势使得公司在营收方面获得稳健成长,公司2016年销售收入实现了同比上升12.1%,达到12.2亿元,而成本控制和经营效率的提升推动了净利润的增长,归属上市公司股东净利润增速略高于收入增速,达到了15.5%。 毛利率稳步小幅提升,管理效率维持平稳:公司2016年全年毛利率为25.8%,同比上升0.3个百分点,市场竞争的改善,以及包括电力等成本方面的可控使得公司的毛利率水平获得了微幅提升的空间。公司在主要三项经营费用率方面基本保持了平稳,管理费用率小幅下降0.9个百分点,销售费用率及财务费用率分别上升0.1和0.4个百分点。 未来发展战略及经营计划:营收净利分别目标增长18%和30%:公司的2017年经营业绩目标是销售收入和净利润同比2016年分别增长18%和30%左右。 具体措施方面,在传统铝电解电容领域保持在高压大型电容方面有研发、技术提升带来竞争力的同时依靠湖北子公司来积极拓展小型电容器市场。薄膜电容方面在进入量产后继续发挥优普电子的协同效应,加大在电动汽车、军工等市场的推进。超级电容器在加强在重点应用市场团队力量的建设,推出完成产品群。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.31、0.36和0.42元。净资产收益率分别为6.2%、6.8%和7.5%,给予增持一A建议,6个月目标价为16.20元,相当于2017年至2019年52.3、45.0和38.6倍的动态市盈率。 风险提示:薄膜及超级电容器的产品市场拓展不及预期;铝电解电容市场行业竞争加剧影响盈利:新产线的建设进度不及预期。
江海股份 电子元器件行业 2017-04-03 11.15 -- -- 15.12 3.49%
11.53 3.41%
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事件:公司发布2016年年度报告,公司16年实现营业收入12.23亿元,同比增长12.13%;实现归母净利润1.49亿元,同比增长15.47%;实现EPS为0.2643元,同比增长9.03%。 点评: 公司营收稳步增长,业绩基本符合预期。公司16年业绩按季度持续增长,进一步积极布局三大电容器相关技术工艺的提升和产业化,延伸了铝电解电容器产业链,以及多项核心技术的掌握,有效地提高公司在电容市场的核心竞争力,使得主营产品铝电解电容器保持良好的增长势头。此外,薄膜、超级电容两大新项目战略布局的积极推进,有望成为公司未来增长的主要动力来源。 超级电容器技术优势领先,静待细分市场放量。超级电容器兼具充放电速度快和电容量大的双重特性,弥补了传统电容器和二次电池的不足,市场空间潜力大。公司锂离子超级电容领域技术优势明显,预计17年将逐步形成锂离子超级电容器在车辆、风电、电梯、军工等几大行业应用领域的完整产品梯队,并逐步打开市场空间。基于公司在超级电容器领域深厚的技术积累和专利优势明显,有望率先在超级电容大市场内抢占高额市场空间。 携手ELNA、优普拓展新兴市场领域。公司16年完成对优普电子的并购,完善了薄膜产品线,开始镀膜工序,对产业链进一步延伸,薄膜项目增长已见成效;此外,公司启动了和ELNA国内首个车载电子专用电容器在华合资项目,实现我国车载电解电容器的突破,为其他产品打入车载市场建立良好基础。 给予“买入”评级。我们看好公司电解电容器的增长基础,而薄膜、超级电容器业务的战略布局将为公司打开成长空间,预计公司17-19年EPS分别为0.31/0.42/0.55元,给予“买入”评级。 风险提示。公司薄膜、超级电容两大新项目进展不及预期。
江海股份 电子元器件行业 2017-01-03 16.49 -- -- 18.03 9.34%
18.03 9.34%
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投资要点 公司超级电容器业务发展顺利,优势明显:超级电容作为第三代储能装置,行业景气度高,预计未来有机会大面积替代铅酸电池。公司目前已经对多种超级电容技术路线进行战略性布局,包括传统的EDLC超级电容器和锂离子超级电容器。长期来看,超级电容在城市公交、轨道交通、风电变桨、电梯、工程机械等领域市场需求潜力巨大。公司在超级电容器方面技术沉淀深厚、专利积累优势明显、成本优化能力强,预计公司将成为全球级锂离子超级电容的龙头。 公司营收稳步增长,业绩持续改善:公司下半年业绩持续向好,薄膜电容器业务渐渐步入正轨,业绩较去年有所上升。第三季度营业收入同比增长13.31%,净利润同比增长33.54%,预计四季度公司将会延续三季度营收良好表现,今年净利润可达到10%以上增幅。同时,公司超级电容器业务预计于2017年开始建设,到2019年市场需求与产能将会持续释放。预测到2020公司整体利润水平可达到4亿多,年复合增长率为30%以上。 积极对外合作,保持领先优势:公司计划通过定向增发的方式投资日本ELNA公司,完成后将成为其第二大股东。ELNA公司是一家历史悠久的电容器生产厂商,全球拥有七家生产规模宏大的工厂及专业的研发中心,事业处分布在全球四个洲十三个国家,年营业额达到370亿日元(约27亿人民币)。一旦公司成功完成投资,将会在很大程度上增强公司在铝电解电容器方面的竞争实力。同时,全球范围内尚有多家与公司具备合作条件的公司,未来公司将积极开展与其他公司的相关合作。 估值与投资建议:我们预测公司16-18年归母净利润分别为1.62/1.81/1.95亿元,EPS分别为0.26/0.29/0.31元,对应PE分别为64/57/53倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:传统铝电解电容器业务收入下滑,薄膜电容器与超级电容器业务发展不及预期。
江海股份 电子元器件行业 2016-11-02 14.40 12.68 78.84% 15.05 4.51%
18.03 25.21%
详细
投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.25、0.31和0.37元。净资产收益率分别为4.9%、5.7%和6.5%,给予买入-B评级,6个月目标价为17.00元,相当于2016年至2018年68.0、55.0、45.9倍的动态市盈率。 风险提示:电容器市场竞争加剧影响公司盈利能力;超级电容产品的增长速度不及预期;收购苏州优普后面临整合挑戓。
江海股份 电子元器件行业 2016-11-02 14.40 -- -- 15.05 4.51%
18.03 25.21%
详细
投资要点 电价下降减少原材料成本,毛利率创新高 公司前三季度实现的营业收入为8.81亿元,同比增长8.66%;归属于母公司股东的净利润为1亿元,同比增长3.52%。毛利率为26.23%,创历史新高,净利率为12.56%,处于高位。主要归因于铝电解电容器的上游原材料化成箔制造成本下降(宝鸡电价下降9%+内蒙电价下降3%),而电价占化成箔总成本的60%-70%。原材料的下降导致公司主营业务铝电解电容成本下降3-5个百分点,大幅提升公司产品竞争力。 增发完成,夯实薄膜和超级电容器业务 公司已完成增发,本次募集资金总额12亿元,8亿元用于投资超级电容器项目,4亿元用于投资薄膜电容器项目。超级电容器项目:将新增双电层电容器生产线3条,锂离子电容器生产线5条。预计产能将达到双电层电容器300万Wh/年,锂离子电容器产能2500万Wh/年。薄膜电容器项目:将新组建高压薄膜电容器生产线10条,形成年产高压大容量薄膜电容器100万只的生产能力;新组建金属化镀膜、分切生产线4条,形成超薄金属化膜1800吨的生产能力。我们认为,增发完成,将有助于开拓超级电容器市场以及提升薄膜电容器市场地位。 盈利预测及估值 随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临,未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。我们预计公司16-18年实现营收为13.50/16.80/20.50亿元,实现净利润为1.60/2.06/2.73亿元,对应EPS分别为0.48、0.62、0.82元/股,对应PE分别为31.47、24.47、18.49倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游客户进展不达预期,超级电容被其他产品取代。
江海股份 电子元器件行业 2016-08-30 14.51 14.33 102.12% 15.32 5.58%
15.32 5.58%
详细
投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.27、0.32和0.39元。净资产收益率分别为7.3%、8.0%和9.1%,给予买入-B评级,6个月目标价为19.20元,相当于2016年至2018年71.1、60.0、49.2倍的动态市盈率。
江海股份 电子元器件行业 2016-08-29 15.10 -- -- 15.32 1.46%
15.32 1.46%
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中报净利润下滑近10%,上半年超级电容器和薄膜电容器业务低于预期。 公司实现营业收入5.59亿元,同比上升6.14%;归属于上市公司股东的净利润6056.12万元,同比下降9.79%。业绩变动因素为新江海动力电子和江海储能由于没有达到盈亏平衡点和独立开办的原因导致亏损,薄膜电容器上半年经营进展不及预期,江海储能的超级电容器还未批量销售。而下半年随着薄膜电容器和超级电容进展顺利,将对公司业绩有明显的提振作用。 未来看点在于超级电容器和薄膜电容器放量。 6条薄膜电容器生产线投产和收购苏州优普之后,薄膜电容器业务迎来快速增长,未来江海股份薄膜业务销售收入有望达到10亿元,相当于2015年公司全年营业收入,相当于打造一个“新江海”。此外,江海股份作为国内超级电容器稀缺领头上市公司,随着级电容器市场离爆发点很近,大规模启动在即,江海股份想象空间巨大。目前超级电容器推进规模生产和给用户送样、试验、认定工作,在电梯、数据中心、ETC、电动工具等应用市场进展顺利,特别是数据中心应用市场空间广阔,有望带动超级电容器业绩增长。本次非公开发行在即,以不低于10.97元/股的价格募集资金总额不超过12亿元,其中8亿元用于投资超级电容器项目,4亿元用于投资薄膜电容器项目。将有助于开拓超级电容器市场以及提升薄膜电容器市场地位。 盈利预测及估值。 随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临,未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。我们预计公司16-18年实现营收为13.50/16.80/20.50亿元,实现净利润为1.60/2.06/2.73亿元,对应EPS分别为0.48、0.62、0.82元/股,对应PE分别为31.47、24.47、18.49倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,给予“买入”评级。 风险提示。 下游客户进展不达预期,超级电容被其他产品取代。
江海股份 电子元器件行业 2016-07-20 15.21 -- -- 15.90 4.54%
15.90 4.54%
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报告导读 7月17日晚间,公司披露已经收到证监会关于公司非公开发行的批复。 投资要点 增发在即,夯实薄膜和超级电容器业务 本次非公开发行以不低于10.97元/股的价格募集募集资金总额不超过12亿元,发行股票的发行数量不超过108,781,868股。其中8亿元用于投资超级电容器项目,4亿元用于投资薄膜电容器项目。超级电容器项目:将新增双电层电容器生产线3条,锂离子电容器生产线5条。预计产能将达到双电层电容器300万Wh/年,锂离子电容器产能2500万Wh/年。薄膜电容器项目:将新组建高压薄膜电容器生产线10条,形成年产高压大容量薄膜电容器100万只的生产能力;新组建金属化镀膜、分切生产线4条,形成超薄金属化膜1800吨的生产能力。超级电容器应有领域尚未完全开拓;而薄膜电容器市场向国内转移,此次,非公开发行,将有助于开拓超级电容器市场以及提升薄膜电容器市场地位。 薄膜电容厚积薄发,打造“新江海” 随着全球薄膜电容器市场向国内转移,以及新能源汽车在国内持续推广,风电及光伏新增装机量增长,将带动国内薄膜电容器快速增长,而作为薄膜电容器后起之秀江海股份,6条薄膜电容器生产线投产和收购苏州优普之后,薄膜电容器业务迎来快速增长,未来江海股份薄膜业务销售收入有望达到10亿元,相当于2015年公司全年营业收入,相当于打造一个“新江海”。 超级电容器供需背离,江海股想象空间巨大 2015年全球超级电容器市场规模达到173.46亿美元,预计未来五年的年复合增长率有望达到21.3%。超级电容器行业供需背离,全球龙头企业Maxwell公司2015年超级电容器销售收入只为1.36亿美元,占全球市场规模的0.78%,国内能够批量生产并达到实用化水平的厂家只有10多家,江海股份作为国内超级电容器稀缺领头上市公司,随着级电容器市场离爆发点很近,大规模启动在即,江海股份想象空间巨大。 盈利预测及估值 随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临,未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。我们预计公司16-18年实现营收为13.50/16.80/20.50亿元,实现净利润为1.60/2.06/2.73亿元,对应EPS分别为0.48、0.62、0.82元/股,对应PE分别为41、31.88、24.083倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 下游客户进展不达预期,超级电容被其他产品取代。
江海股份 电子元器件行业 2016-05-04 12.07 10.21 44.01% 13.46 11.52%
16.72 38.53%
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点评: 营收状况逐步企稳,公司经营走出底部:公司2016年第一季度营业收入同比上升4.54%,相较于2015年全年营业收入同比下滑5.53%的情况,公司的经营逐步企稳。随着人民币逐步呈现贬值预期,公司不海外竞争对手在价格方面的竞争劣势逐步消除,公司新拓展薄膜电容器和超级电容器的业务也逐步进入放量的阶段,因此我们预计公司未来的营收规模将会逐步恢复增长。 毛利率提升,新产品放量与成本控制并举:公司第一季度毛利率同比提升1.1个百分点,净利润率同比提升0.3个百分点,我们认为,公司的盈利能力提升来源薄膜电容器不超级电容器产品出货量增加,相较于铝电解电容器,上述产品的盈利水平较高。另外,内蒙古和宝鸡的电价下降预期也能够为公司成本控制带来益处。 内生外延并举,新产品市场扩张可期:公司对于2016年上半年的净利润预计变化幅度为-10%~15%,随着公司并购的苏州优普开始在薄膜电容器技术和市场渠道方面对公司产品正面贡献,以及公司在超级电容器产品逐步在新能源汽车领域的需求扩张,未来公司的市场竞争潜力值得期待。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.47、0.55 和0.66元。净资产收益率分别为8.7%、9.4%和10.3%,给予买入-B建议,6个月目标价为22.00元,相当于2016年至2018年46.8、35.0、33.3倍的动态市盈率。 风险提示:电容器市场竞争加剧影响公司盈利能力;超级电容产品的增长速度不及预期;收购苏州优普后面临整合挑戓。
江海股份 电子元器件行业 2016-05-04 12.07 -- -- 13.46 11.52%
16.72 38.53%
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业绩向好趋势不变。公司一季度同比收入增速转正,结束了连续5个月的下滑,显示铝电解电容有触底迹象。公司铝电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务布局清晰,薄膜电容器和超级电容的放量有望带动公司业绩继续向好。 铝电解电容下游需求较弱,充电桩是亮点。一季度全球智能手机销量同比下滑1.3%,消费电子领域整体乏力。在公司占比较高的工业用铝电容器受工业增速回落的影响,也处于弱势。16年充电桩行业投资将大幅增长,确定性最高,公司的铝电解电容向大部分的充电桩企业都有供货,是今年值得期待的增长点。 薄膜电容器业务迎来收获期。公司薄膜电容器业务经过几年的培育期,16年将步入收获时期。公司薄膜电容定位于新能源领域,光伏、新能源汽车都是重要市场,其中光伏领域收入占比在50%左右。16年新增光伏装机容量将达到20GWh以上,同比增长30%多,公司是阳光电源、科华恒盛等主流逆变器企业的重要供应商,将直接受益。 此外在电动汽车控制器领域,公司已经通过汇川认证,新能源汽车用薄膜电容也将有大幅增长。公司1月份公告拟收购江苏优普,利用优普在薄膜电容器领域多年的积累,有望快速扩大规模。公司薄膜电容全年预计将实现6000万左右收入,初步实现盈利。 超级电容器业务中EDLC实现批量供货。公司的EDLC在ETC收费、智能表、通讯电源、风电变桨系统等领域实现批量供货,特别是风电变桨系统中,已经通过湘电认证,实现批量供货。锂离子超级电容在AGV搬运小车、新能源客车等动力领域的应用正处于推广阶段,短期看,研发费用的增长会拖累业绩,但长期空间巨大,是公司未来的主要看点。 维持“推荐”评级。我们维持对公司的盈利预测,预计2016~2018年每股收益为0.46元、0.53元、0.61元,目前股价对应PE为44、38和33倍,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)电子元件行业需求下降;(2)光伏和风力发电装机容量增速不及预期;(3)超级电容进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名