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中海达 通信及通信设备 2019-09-02 8.07 9.00 -- 11.20 38.79% -- 11.20 38.79% -- 详细
上半年业绩增长符合预期 公司于近日发布2019年半年度报告,报告称上半年公司实现营业收入约7.18亿元,同比增长22.90%;归属于上市公司股东的净利润约3827.08万元,同比下降27.31%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约2576.99万元,同比下降39.59%;基本每股收益0.0575元。上半年公司业绩符合市场预期。 公司各项营收增长稳定,费用增长提速带来净利下滑 上半年以来,公司持续深耕北斗卫星导航及地理信息产业,重点发展测绘地理信息、无人智能载体、智慧场景应用三大业务领域,着重打造三大产品体系:精准定位装备、时空数据和行业应用解决方案。其中,较为突出的是时空数据业务取得较大幅度的增长,同比增长247.83%,占营业收入的28.69%;精准定位装备的销售收入受市场经济环境的影响同比下降8.82%,占营业收入的60.66%;行业解决方案的销售收入同比增长61.67%,占营业收入的10.65%。这三块业务带来营收增长20%以上。不过这三块业务中高毛利的精准定位装备产品占比下降导致公司整体毛利率降低到48.81%,同比下降1.15个百分点。同时公司在无人驾驶、星基增强系统和智慧施工等新业务的研发投入和市场推广力度加大,以及人力费用增长,导致上半年公司的三项费用和研发投入总体增长达到32.38%,超过营收增长幅度,从而使得公司上半年净利润下降27%。上半年公司商誉增加17336.44万元,增幅93.91%,主要是收购深圳中铭高科和贵州天地通形成商誉所致。 高精度行业应用和产品取得突破性进展 一直以来,公司持续保持研发高投入,确保自主技术的持续创新和领先性。公司的“全球精度”星基增强系统、高精度车载定位天线、组合导航产品、机载激光设备等自主技术产品取得了较好的业务进展,并形成了多项行业应用案例:如“全球精度”星基增强系统HI-RTP主要应用于国土测绘、海洋勘探、无人驾驶等行业领域;搭载该系统的IRTK产品已经投入到川藏铁路测量工作和海洋勘探中;公司高精度车载定位天线目前已经与部分汽车制造企业就2020年L3无人驾驶车量产项目定点合作,其车载组合导航定位产品已经完成样品研发工作,并开始在多家汽车制造企业的自动驾驶方案中进行持续性的验证测试;公司的新一代三合一机载激光产品“智喙”,兼容GPS、北斗、GLONASS、GALILEO、QZSS和IRNSS等系统信号,精度优于5cm,可广泛应用于地形测量、无人驾驶、道路测绘、地籍测量、电力巡线等领域。总体上看,公司在北斗+精准位置应用解决方案提供商的行业领导地位不断增强,核心竞争力显著提升。知识产权方面,公司及子公司新增专利33项、软件著作权30项、商标5项。 积极开拓海外市场,整合上下游产业链 海外业务拓展方面,公司已通过与联合国开发计划署合作开展“一带一路”高精度位置服务协作项目,在“一带一路”沿线国家联合共建超过100个北斗增强站及数据中转中心、数据处理与产品服务中心,运用遥感、地理信息系统和卫星导航技术为各国城乡区域的减灾防灾预防能力,有效扩大了公司在东南亚及“一带一路”沿线国家的品牌影响力,加快公司的精准定位装备、高精度定位行业解决方案等在国际市场上的推广,有助于打造公司的行业国际领先形象。 在内部整合上,近年来,公司的行业整合能力得到快速提升,基于全方位高精度定位技术和时空大数据生态链,通过投资及战略协同关系已与相关行业的多家大型企业形成了资源互动,公司与上汽、百度、华为等知名企业就测绘地理信息、无人驾驶、智慧城市、智能施工等领域逐步开展深入的行业应用合作。此外,公司一方面通过参与北斗产业基金和科技旅游产业基金加强对生态链上下游的相关优质企业和产品公司进行投资;另一方面公司通过自身投资并购团队加快推动相关产业资源的整合,促进公司的业务升级、产品落地和战略实施,提升公司抵御外部经济环境风险的能力。 盈利预测 考虑到北斗卫星导航应用不断普及,公司已经在卫星导航及地理信息领域具备相当大的技术优势和行业优势,在不断加快新技术和新产品研发的基础上,公司业务在未来三年将保持稳定增长,我们预计公司2019年~2021年营收将达到16.75亿、22.28亿和29.85亿元,对应的归母净利润为8604万、1.38亿和1.89亿元。给予公司“增持”评级。 风险提示:卫星导航产业发展不及预期,公司RTK产品销售不及预期。
中海达 通信及通信设备 2019-08-29 8.05 -- -- 11.20 39.13% -- 11.20 39.13% -- 详细
2019年H1公司营业收入实现稳定增长,净利润同比受高毛利产品业务销量下降的影响有所下滑。2019H1,公司实现营业收入7.18亿元,较上年同期增长22.90%;实现归母净利润0.38亿元,较上年同期减少-27.31%,处在公司0.32亿元-0.47亿元的业绩预告区间之间,符合市场预期。净利润同比因公司高毛利产品RTK销量下降而有所下滑,2019H1公司RTK产品受市场经济环境的影响,销售收入同比下降8.82%,占营业收入的60.66%。然而,公司时空数据、行业解决方案业绩表现亮眼,助力公司营收增长。其中,时空数据业务取得较大幅度的增长,销售收入同比增长247.83%,占营业收入的28.69%;行业解决方案的销售收入同比增长61.67%,占营业收入的10.65%。2019H1公司费用有所增加,加之毛利率下降,致使归母净利润同比有所下滑。受公司无人驾驶、星基增强系统和智慧施工等新业务的研发投入和市场推广力度加大的影响,以及人员薪酬的普涨趋势,公司研发、销售及管理费用均增加较大,分别同比增长40.35%、24.69%和16.94%,致使费用总额增幅32.38%。另外,公司2019年上半年整体毛利率48.81%,较去年同期下降1.15%,主要原因是业务结构同比产生一定变化,高毛利的精准定位装备产品占比下降。 公司在测绘地理信息、无人智能载体、智慧场景应用、军品四大业务领域实现了稳步发展。测绘地理信息和无人驾驶领域,公司“全球精度”星基增强系统Hi-RTP正式全面启动行业应用,目前搭载着“全球精度”星基增强系统服务的IRTK5X产品已投入使用到川藏铁路沿线多项测量工作中,基于该系统面向海洋的分体式RTK产品也已完成了全面的研发工作。高精度车载定位天线和车载组合导航定位产品的研发、产品化和业务开拓取得积极进展,车载组合导航定位产品开始在多家汽车制造企业的自动驾驶方案中进行持续的验证测试,高精度车载定位天线已与部分汽车制造企业就2020年L3无人驾驶车量产项目开始定点合作。市场拓展工作有序开展,与百度公司、上汽集团、中国联通、Yuneec昊翔等大企业的相关合作正加快推进。时空数据业务方面,公司子公司都市圈正式成为华为认证的解决方案合作伙伴,双方将在时空云平台、社会治理、综合信息可视化平台等产品领域展开深度合作。军品方面,公司控股子公司武汉海达数云技术有限公司与特殊机构客户签订了军用三维激光勘测设备的销售合同,合同金额超过5000万元,公司后续在定位、定向、定姿等军品领域有望实现持续性的业务收获。 公司H1继续纵向延伸各细分产业链,通过外延+内生手段进一步夯实产业链布局。公司出资1.00亿元收购深圳中铭高科信息产业股份有限公司控股权,以其作为公司在华南区域时空数据领域的业务平台;出资1.15亿元万元收购贵州天地通科技有限公司控股权,以其作为公司在西南区域时空数据领域的业务平台;组建广州星际互联科技有限公司,以其作为公司“全球精度”系统的国内运营平台;出资0.19亿元收购原参股企业深圳全球星电子有限公司的控股权(公司原持股18%,收购后持股70%),优化完善上游供应链,提升了RTK等产品的生产效率。为加快增强公司在智慧场景应用领域的市场拓展能力,公司子公司都市圈与宁波合作伙伴共同投资设立合资公司宁波钜图信息科技有限公司;与北京合作伙伴共同投资设立合资公司北京钜智信息科技有限公司:增资入股重庆思普德勘测规划设计咨询有限公司。公司将以参股投资的形式,多区域推动智慧场景应用业务的快速发展。 H1完成2018年股票期权激励计划预留部分股票期权的授予工作,彰显管理层经营信心,提高核心员工工作积极性。为提高公司核心技术/业务人员和中高级管理人员的工作积极性,促进公司业绩持续增长,完善公司的激励机制,公司完成了2018年股票期权激励计划预留部分股票期权的授予工作,确定授权日为2019年04月04日,并向符合条件的47名激励对象授予100万股股票期权,行权价格为14.90元/股(公司于2019年06月12日对期权激励计划首次授予部分及预留部分的期权数量及行权价格进行相应调整,首期授予部分的期权数量将调整为2,751万股,行权价格调整为7.985元/股;预留部分的期权数量将调整为150万股,行权价格将调整为9.919元/股)。公司针对该期权激励计划的预留部分的行权条件制定了公司整体绩效考核目标,2019-2020年度公司营业收入分别不低于15亿元、18亿元,有利于推动公司发展战略和经营目标的实现。 风险提示:市场需求下降风险;市场竞争优势减弱风险;RTK产品价格变动风险;北斗系统推广不及预期;市场扩展不及预期风险;子公司灵境科技商誉减值风险。
中海达 通信及通信设备 2019-05-16 9.20 -- -- 10.30 11.96%
10.30 11.96%
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公司一季报营收符合市场预期 公司于近日发布一季度业绩报告称,公司一季度营业收入为2.7亿元,较上年同期增12.42%;归属于母公司所有者的净利润为2236.74万元,较上年同期增4.92%;基本每股收益为0.05元。公司一季度业绩靠近预告区间上限,增长符合预期。 在手合约推动营收稳步增长,毛利率保持稳定 今年以来公司聚焦于北斗卫星导航产业,以提供北斗+精准位置应用解决方案为主线条,重点发展测绘地理信息、无人智能载体、智慧场景应用、军品四大业务领域,着力构建时空大数据生态链。本季度公司在这四大业务领域实现了稳步发展,取得良好的经营成果,特别是在军品业务方面取得了重大的市场突破--子公司武汉海达数云技术有限公司与特殊机构客户签订了军用三维激光勘测设备的销售合同,合同金额超过5000万元,从而带动整体营收同比增加12%。本季度公司毛利维持在50%以上,营业利润同比增长64%,而管理研发费用同比增长26%,销售费用同比增长24%,财务费用由于银行贷款利息费用增加导致同比增加88%,所以净利润同比增长只有5%左右。不过公司在时空数据、智慧城市、科技旅游、军品等领域已签订的尚未实施完毕的相关业务合同总计约6.5亿元,随着各项业务合同确认落地,公司净利润有望保持稳定增长。此外公司一季度商誉较年初增加7836万元,增幅42.45%,主要是收购中铭高科所致。 加强高精度定位产品研发,积极拓展无人驾驶领域业务 公司的主打产品“全球精度”星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化已经取得了实质性进展,现已在广州建立两个数据处理中心,并在国内外布设了约100多个站点。经过了近一年的软件优化,系统总体指标达到了设计要求,定位精度和可靠性满足高精度定位用户需求;在无人驾驶领域,公司聚焦组合导航算法、北斗高精度导航芯片、三维激光、“全球精度”系统及CORS地基增强站、全频段组合天线等核心产品--无人机、无人船、无人农机、无人物流车的技术研发,与百度公司、上汽集团、中国联通等大企业的相关合作正加快推进,向相关行业的厂商提供车载高精度定位传感器、测量型组合天线、高精度导航地图前端数据采集系统、众包采集装备及后端数据处理系统等产品的开发、技术支持与服务,并持续交流并逐步推动示范项目等方面的合作;在军工领域,公司的军品重点以军用测绘仪器、移动测量系统、自准定位定向系统等为主,立足军民融合,把握部队需求,跟踪装备型号研制,在定位、定向、定姿等军品领域有望实现持续性的业务收获。 对外加快布局产业链,对内推进股权激励计划 今年以来,公司对外通过资本手段进一步夯实产业链布局。包括:出资9975万元收购深圳中铭高科信息产业股份有限公司控股权,以其作为公司在华南区域时空数据领域的业务平台;出资1.15亿元收购贵州天地通科技有限公司控股权,以其作为公司在西南区域时空数据领域的业务平台;组建广州星际互联科技有限公司,以其作为公司“全球精度”系统的国内运营平台;完善上游供应链,出资1864万元收购深圳全球星电子有限公司70%的股权,提升了RTK等产品的生产效率。对内为提高公司核心技术/业务人员和中高级管理人员的工作积极性,促进公司业绩持续增长,完善公司的激励机制,公司向47名高管和核心技术人员授予100万股股票期权,行权价格为14.90元/股。此次激励计划确立了公司整体绩效考核目标:2019-2020年度公司营业收入分别不低于15亿元、18亿元,同时,公司也配套了严格的个人工作目标要求。基于此次公司激励计划的目标将对公司发展战略和经营形成有效的牵引。 盈利预测 考虑到公司正在加快卫星导航、地理信息、海洋声呐、UWB超宽带、激光雷达、惯性导航、摄影测量、AR/VR等技术的融合,以北斗+精准定位技术领跑者为己任,从而成为业内北斗+精准位置应用解决方案的领导者。因此我们看好未来公司三年的业绩稳定增长,预计公司在2019~2020年营收为15.59亿元、18.40亿元和21.53亿元,对应的归母净利润为1.28亿元、1.62亿元和2.00亿元,我们给予公司的“增持”评级。 风险提示:RTK产品市场萎缩;军工订单延后;无人驾驶领域业务拓展不及预期。
中海达 通信及通信设备 2019-04-23 9.97 -- -- 15.35 2.47%
10.30 3.31%
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事件:近日,中海达发布2018 年年度报告,2018 年公司实现营业收入12.89 亿元,同比增长26.26%;实现归属母公司股东净利润9541.6 万元,同比增长42.39%;实现扣非后归属母公司股东净利润5543.0 万元,同比增长38.68%。 点评: 业绩快速增长,净利率稳步提升。公司2018 年业绩实现较快增长,其中核心业务精准定位装备平稳增长,实现营收9.24 亿元,同比增长10.55%。行业应用解决方案及时空数据业务体量较小但增速更快,两者实现营收分别为2.34 和1.30 亿元,同比增长93.15%和105.48%。公司整体毛利率达到52.35%,微增1.54 个百分点。公司三项费用率基本保持稳定, 净利率达到11.19%,提升2.65 个百分点。近四年来公司毛利率及净利率稳步提升,盈利能力逐渐增强。 高精度定位领域多项技术取得进展,产业链完善助力竞争力提升。在精准定位装备业务领域,公司高精度板卡的算法引擎进一步提升,已经在自有RTK 设备上实现约50%的进口替代。随着自主高精度板卡的应用以及高精度导航射频芯片的发布,公司RTK 产品成本下降,毛利率提升明显。2018 年公司精准定位装备业务毛利率达到55.27%,同比提升4.43 个百分点。此外,公司“全球精度”星基增强系统研发和产业化进展顺利,系统定位精度和可靠性满足高精度定位需求, 即将步入对外商用服务阶段。目前,在北斗高精度定位领域,公司已经形成了包括终端、板卡、射频芯片、星基增强系统、天线在内的产业链体系,行业竞争力得到进一步提升。 组合导航产品满足L3 级别定位要求,车厂预研项目正积极开展。公司无人驾驶领域的组合导航产品取得重要技术突破, 已掌握了GNSS+IMU+CAN 数据的高精度紧组合定位方案,定位硬件终端(卫惯组件)逐步满足现有L3 级别以上无人驾驶汽车定位功能要求。目前,公司也在积极参与车厂的L3 级别量产车的相关预研项目,现处于样品测试阶段。此外, 公司也正以自主GNSS 碟状天线为基础研发适用于无人驾驶量产车的测量型组合天线。在智能汽车领域,高精度定位将是不可或缺的功能,公司凭借在定位领域多年技术积累以及与车厂的相关预研项目的开展,有望受益于智能汽车产业的快速发展。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021 年公司营业收入分别为17.09、21.71、26.05 亿元,归属于母公司净利润分别为1.32、1.50、1.74 亿元,按最新股本4.46 亿股计算摊薄每股收益分别为0.30、0.34、0.39 元,最新股价对应PE 分别为50、44、38 倍,维持“增持”评级。
中海达 通信及通信设备 2019-04-18 9.99 -- -- 15.30 1.93%
10.30 3.10%
详细
业务规模稳步扩大,各项财务指标趋于平稳 2018年,公司近些年收入增速大多维持在25%上下的较高水平,子公司亏损情况逐步扭转,归母净利润稳步增加,管理费用率和销售费用率保持了总体平稳。公司的经营情况经历了前几年的大幅波动后,进入了稳健可持续的增长区间。从业务拆分来看,精准定位装备业务因为行业景气度的下降,实现了10%左右的增长,时空数据和行业应解决方案业务因为灵境科技及都市圈等子公司的发力,实现了接近翻倍的增长。 新业务、新技术不断,无人驾驶是最大看点 业务层面,除了传统的测绘地理信息业务外,新开拓了无人智能载体业务、智慧场景业务及军品业务,实现了多应用场景的拓展;技术层面,实现了北斗高精度导航芯片的小规模流片、星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化探索、无人驾驶领域的组合导航产品的技术突破。其中,公司的GNSS+IMU+CAN数据的高精度紧组合定位方案,正参与车厂的L3级别量产车的相关预研项目,有望在即将到来的无人驾驶时代拔得头筹。 我们认为,无人驾驶市场是北斗导航产业可预见的规模较大的应用市场,有望给相关企业带来较大的利润增厚,公司在该领域投入巨大,卡位优势较为明显,或较大程度受益。 公司业务布局有潜力,维持“增持”评级 我们认为,公司能够很好地把握住北斗导航技术在各领域的应用,并能及时进行业务布局,管理层对于市场理解深刻,同时公司在全球建立了自己的代理商体系,可迅速扩大产品份额,期待公司新技术、新产品的落地。预计公司2019~2021的净利润为1.3/1.6/2.1亿,对应PE50/40/31倍,维持“增持”评级。 风险提示 基建增速下行风险;产品研发不及时风险;无人驾驶发展不达预期风险。
中海达 通信及通信设备 2019-04-17 9.65 -- -- 15.47 6.69%
10.30 6.74%
详细
事件:公司发布2018年年度报告,2018年1-12 月公司实现营业收入128,880.79 万元,较上年同期增长26.26%;归属于上市公司股东的净利润9,541.56 万元,较上年同期增长42.39%;每股收益0.21 元,较上年同期增长41.46%。利润分配预案为每10 股转增5 股派现0.22 元(含税)。 完善北斗业务布局,盈利能力稳步提升。2018 年,公司出资9,975.074 万元收购了深圳中铭高科信息产业股份有限公司控股权, 进一步完善了公司北斗+精准位置应用解决方案的业务布局。报告期内,公司主要产品精准定位装备实现营业收入92,440.06 万元,较上年同期增长10.55%;时空数据实现营业收入13,018.52 万元,较上年同期增长105.48%;行业应用解决方案实现营业收入23,422.20 万元, 较上年同期增长93.15%。2018 年公司综合毛利率高达52.35%,较上年同期增长1.54%,盈利能力稳步提升。 持续加大研发投入,科技创新成效显著。2018 年,公司研发投入16,372.24 万元,较上年同期增长16.42%,研发费用占总营业收入的比重达到12.70%。报告期内,公司发布了拥有完全自主知识产权的北斗高精度导航芯片“恒星一号”,目前该芯片已完成小批量流片,并且在公司的无人机产品上开始应用,未来将逐步大规模应用在公司的RTK(卫星导航接收机)产品上;此外,公司“全球精度”星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化也取得了实质性进展,现已在国内外布设了约100 多个站点,各项系统调试工作顺利推进,即将进入对外提供商用服务的阶段,在技术创新和产品研发方面屡获突破。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021 年的净利润为1.14 亿元、1.44 亿元、1.73 亿元,EPS 为0.26 元、0.32 元、0.39 元,对应PE 为56 倍、44 倍、37 倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品开发与推广不及预期;北斗高精度设备下游市场需求下降;外延并购进展不及预期。
中海达 通信及通信设备 2019-03-12 9.65 13.31 33.63% 16.30 12.41%
10.85 12.44%
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事件:公司今日发布公告,拟出资11,475万元收购天地通公司45%的股权。 点评 天地通公司是西南地区高精度地图软件应用的领先企业。天地通公司所从事的地理信息数据采集、加工及测绘工程服务、不动产测绘、智慧城市信息化服务等应用业务在我国西南地区各省市拥有优质的客户资源,在电网勘察设计项目、水库移民专题项目、航空测绘、智慧城市等专项测绘业务已有多个成功案例。天地通公司承诺2018年至2020年三年分别实现净利润2,400万元、3,500万元、4,300万元。 拓展西南地区高精度地图软件应用市场,进一步加强全国性布局。公司的长期发展逻辑类比于美国Trimble,主营业务从高精度定位测绘设备向高精度地图软件应用拓展。收购天地通能够与公司在高精度地图软件应用业务产生积极的协同效应,在高精度地图软件应用市场加快跑马圈地,加强全国性布局。 投资建议:国内高精度地图应用刚刚起步,随着智慧城市、智慧旅游、航空、港口等行业需求不断增加,公司业绩增长有望提速。此外,自动驾驶时代正在到来,公司长期积累的大量技术有望加速落地。预计2019-2020年EPS分别为0.33、0.49元。给予买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:自动驾驶产业进度低于预期;高精度地图软件应用落地低于预期。
中海达 通信及通信设备 2019-03-05 14.00 13.31 33.63% 15.36 9.71%
16.30 16.43%
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2018年10月24日,中海达在北京与联合国开发计划署(简称“UNDP”)驻华代表处签订了《联合国开发计划署与广州中海达卫星导航技术股份有限公司合作协议》,双方合作开展执行“一带一路”高精度位置服务协作项目。 2018年2月28日,由科技部、UNDP驻柬埔寨代表处、UNDP驻华代表处、柬埔寨工业和手工业部及公司共同启动“高精度位置服务协作网项目联合研究中心”的联合建设。公司作为该研究中心的主要实施单位,促进柬埔寨基础设施建设中更多地应用北斗+遥感+空间信息等相关技术。 点评执行“一带一路”项目,再次彰显公司行业领先地位。公司已通过多种合作方式,在“一带一路”沿线国家联合共建超过100个北斗增强站及数据中转中心、数据处理与产品服务中心,主要应用于国土测绘、海洋、交通、农业和防灾减灾等民生领域。作为国内高精度定位设备的龙头企业,公司此次执行“一带一路”项目,再次彰显其行业领先地位。 国际化大幕开启。柬埔寨为作为公司高精度定位服务的海外第一站,意味着其由国内到国外踏出国际化第一步。公司促进北斗技术应用与当地发展需求的结合,探索海外项目建设经验,未来有望进一步向海外其他地区拓展。 投资建议:国内高精度地图应用刚刚起步,随着智慧城市、智慧旅游、航空、港口等行业需求不断增加,公司业绩增长有望提速。此外,自动驾驶时代正在到来,公司长期积累的大量技术有望加速落地。预计2019-2020年EPS分别为0.33、0.49元。给予买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:自动驾驶产业进度低于预期;高精度地图软件应用落地低于预期。
中海达 通信及通信设备 2019-03-04 13.98 -- -- 15.36 9.87%
16.30 16.60%
详细
公司发布2018年业绩快报,主营业务保持快速增长 2019年2月28日公司发布了2018年业绩快报。2018年度公司各项主营业务发展良好,营业收入及净利润均保持快速增长,营业总收入13.03亿,同比增长27.66%;归属上市公司股东净利0.96亿,同比增长42.72%,符合我们的预期。根据2018年业绩快报,我们对盈利预测做出小幅调整,预计公司2018-2020营业收入为13.03(-3%)/18.13/22.47亿元,归母净利润为0.96(+1%)/1.52/1.91亿元,对应EPS为0.21/0.34/0.43元,维持“强烈推荐”评级。 北斗+高精度定位业务快速增长,毛利率维持高位 2018年公司的行业应用软件及方案集成、时空数据等新兴业务的增长幅度合计超过70%,成为公司业务增长的主要动力。另一方面,子公司广州比逊电子自主研发的北斗高精度板卡趋于成熟,在公司主营产品RTK上形成了规模性的国产替代,整体毛利率获得提升。2018年国土三调整体顺利推进,截至2018年底,全国约70%的县开展了外业调查,地方落实经费约98亿。公司2019年有望受益国土三调订单集中爆发,自研板卡渗透率提升的综合影响,在收入端维持快速增长的同时有望继续维持较高盈利水平。 2019年是量产乘用车定点的关键年,关注高精度导航产品定点预期 主流车厂在2020年左右普及自动驾驶的趋势已经初露端倪,2019年将成为量产乘用车自动驾驶产业链合作关系确定的关键年。高精度导航是自动驾驶系统的必备传感器,性能要求较传统产品有较大提升,在解决方案中需要卫星导航和惯性导航联合工作,提供高精度、高频率、高可靠的定位信号,与传统导航产品的解决方案有较大差别。中海达有丰富的高精度定位技术积累和硬件解决方案能力,与上汽集团等主流车厂建立了较为深度的合作关系,我们看好中海达的高精度导航产品与国内主流车厂在自动驾驶方向达成深入合作。 风险提示:市场竞争风险,自动驾驶产业、国土三调进度不及预期。
中海达 通信及通信设备 2019-02-26 13.05 11.31 13.55% 15.36 17.70%
16.30 24.90%
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传统高精度定位龙头,高精度地图应用驱动公司业绩快速增长。公司是国内高精度定位设备龙头企业。围绕高精度地图软件的应用需求目前还处于发展初期,未来随着智慧城市、智慧旅游、航空、港口等行业需求不断增长,高精度地图应用有望驱动公司业绩增长提速。 全球高精度定位领导者Trimble是公司成长的标杆。Trimble是全球高精度龙头企业,也是公司成长的标杆,目前市值100亿美元。Trimble目前正在两个领域进行拓展:1)给通用汽车SuperCruise系统提供高精度定位设备;2)高精度地位软件应用已经开始向SaaS化转型。 自动驾驶浪潮即将到来。2020-2021年是大部分车企高等级自动驾驶(Level3/4)量产的节点。无论是以谷歌Waymo、百度Apollo为代表的互联网企业自动驾驶解决方案,还是传统车厂的自动驾驶解决方案,GNSS/IMU都是必选设备。公司在高精度定位及测绘领域积累了大量的GNSS/IMU技术,拥有核心的定位、射频和基带算法。 投资建议:国内高精度地图应用刚刚起步,随着智慧城市、智慧旅游、航空、港口等行业需求不断增加,公司业绩增长有望提速。此外,自动驾驶时代正在到来,公司长期积累的大量技术有望加速落地。预计2018-2020年EPS分别为0.22、0.34、0.50元。首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价17元。 风险提示:自动驾驶产业进度低于预期;高精度地图软件应用落地低于预期。
中海达 通信及通信设备 2019-02-04 10.64 -- -- 14.68 37.97%
16.30 53.20%
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受益国土测绘和自动驾驶新需求,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 作为北斗卫星导航定位产业龙头,中海达以北斗+精准定位装备为基础做延伸,公司将先后受益于国土测绘需求爆发、自动驾驶全面普及浪潮等产业链新需求。预计公司2018-2020年净利润分别为0.95、1.52和1.91亿元,对应EPS分别为0.21、0.34和0.43元。当前股价对应2018-2020年PE分别为48、30和24倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 “国土三调”带来新需求,北斗应用方兴未艾 测绘需求主要来自建筑工程领域和国土测绘领域。我国于2017年启动了“第三次全国国土调查”,计划在2019年年底前完成国土三调的全国统一调查、成果核查验收和统一时点变更等工作。目前前期准备、遥感、数据库及管理系统开发工作已经初步完成,预计在2019年迎来地方采购高峰。中海达的国土三调方案技术优秀,在国土三调的试点地区中部分采用,获得良好反馈,我们看好中海达受益国土三调2019年的集中采购需求。 发力高精度地图和高精度导航,受益自动驾驶行业全面发展 我们认为2019年是自动驾驶产业化的关键节点,2019年量产车自动驾驶产业链将初步成型,特定场景自动驾驶将快速发展。中海达积极布局高精度地图和高精度导航业务,公司联营企业中海庭为上汽集团的高精度地图研发平台,具备稀缺的导航电子地图制作测绘资质;基于高精度卫星导航和惯导的紧耦合解决方案产品进入了车厂的测试阶段。目前公司已与上汽集团、广汽集团、菜鸟物流和顺丰控股等企业开展了多项针对自动驾驶的业务合作。 北斗+精准定位领军企业,盈利能力有望持续维持高位 2017年以来,受益行业竞争格局好转和核心器件国产化率提高,公司盈利能力持续提升。公司成功研制国内第一款北斗射频芯片,在硬件中自研高精度板卡使用率超过30%,2019年有望达到70%,配合国土测绘、自动驾驶等新需求爆发,我们看好国产化率的持续提升为未来的盈利能力保驾护航。 风险提示:市场竞争风险,自动驾驶产业、国土三调采购进度不及预期
中海达 通信及通信设备 2018-11-02 10.40 -- -- 12.22 17.50%
12.22 17.50%
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事件:近日,中海达发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入8.33亿元,同比增长29.81%;实现归属母公司股东净利润7,411.5万元,同比增长84.47%;实现扣非后归属母公司股东净利润5,366.6万元,同比增长140.37%。 点评: 三季度增速放缓,毛利率同比小幅提升。三季度单季公司实现营业收入2.49亿元,同比增长8.60%,实现归母净利润2,146.4万元,同比增长34.93%。收入及利润增速均有所放缓。单季度毛利率为52.05%,同比小幅提升0.21个百分点,净利率为12.99%,同比提升2.76个百分点。今年三个季度毛利率均同比提升,且呈现逐季增长趋势,进一步验证了公司产品自主化程度提升所带来的毛利率增长趋势。前三季度销售费用率为15.89%,同比下降2.39个百分点;管理费用率(包括研发费用)为24.36%,同比下降0.55个百分点;财务费用率为0.47%,同比提升0.38个百分点。费用水平整体得到有效管控,尤其是销售费用率从前几年的高位有所回落,为利润的增长奠定基础。 开展“一带一路”合作项目,利好长期海外业务拓展。近期,公司发布公告,公司将与联合国开发计划署(简称“UNDP”)合作开展“一带一路”高精度位置服务协作项目。公司将基于自身的技术优势通过该项目向“一带一路”沿线国家提供精准定位装备、高精度定位技术支持及方案等服务,并开展相关的专题论坛、知识分享研讨会等交流活动。一方面,此项目已纳入中国政府与UNDP 共同推进的“一带一路”建设行动计划,较高的规格凸显了公司在行业内的领先地位;另一方面,随着北斗三号组网的持续进行,到2018年底预计能够覆盖“一带一路”沿线国家。北斗相关产品及服务在“一带一路”沿线国家有着巨大的市场空间。此项目的开展也有利于公司开拓海外业务,打造品牌形象,对未来的经营业绩产生积极影响。但目前该项目尚处于早期阶段,短期内对公司的业绩不会带来重大影响。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为12.97、15.81、19.14亿元,归属于母公司净利润分别为1.03、1.29、1.60亿元,按最新股本4.47亿股计算每股收益分别为0.23、0.29、0.36元,最新股价对应PE 分别为45、36、29倍,维持“增持”评级。 风险因素:技术迭代风险;并购整合风险;北斗产业发展不及预期风险;市场竞争风险。
中海达 通信及通信设备 2018-10-29 10.18 -- -- 12.22 20.04%
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事件:公司发布2018三季度业绩报告,报告期内公司营收2.49亿元,同比增长8.60%,归母净利润2146.42万元,同比增长34.93%,扣非后净利润1100.91万元,同比增长35.89%。年初至报告期末,公司实现营收8.33亿元,同比增长29.81%,扣非后净利润5366.56万元,同比增长140.37%。 公司营收稳步增长,科研实力雄厚助推高成长。公司是空间信息产业链龙头企业,自设立以来一直专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用。2018三季度,公司实现营收2.49亿元,同比增长8.60%,扣非后净利润1100.91万元,同比增长35.89%。年初至报告期末,公司实现营收8.33亿元,同比增长29.81%,扣非后净利润5366.56万元,同比增长140.37%。归母净利润增速较上期下降,主要是费用增加导致,期间费用方面,本期管理费用4032.22万元,较上期增长25.08%,财务费用20.20万元,年初至本报告期末较去年同期增加332万元,增幅546.32%,主要是由银行贷款利息增加所致,本期研发费用2910.42万元,较上期增长24.68%。公司重视研发投入,作为我国技术领先的北斗卫星导航产业集团,目前已掌握了高精度定位、北斗星基地基融合增强系统、高精度惯导等多个自主关键技术,公司营收稳步增长,未来发展前景广阔。 参与联合国开发计划,打造国际化品牌形象。公司于2018年10月24日在北京参加了由联合国开发计划署(以下简称“UNDP”)驻华代表处举办的“科技助力减灾——‘一带一路’能力建设项目”启动会,并与UNDP驻华代表处签订了《联合国开发计划署与广州中海达卫星导航技术股份有限公司合作协议》,双方合作开展执行“一带一路”高精度位置服务协作项目。本次与UNDP的合作,有利于打造“中海达”国际化品牌形象,有利于进一步推动公司北斗+高精度定位技术和产品在“一带一路”沿线国家相关领域的应用、覆盖和推广,对公司的经营发展具有重要意义。 公司是空间信息产业链龙头企业,科研实力雄厚,在多项关键技术上取得重大突破。公司自设立以来一直基于北斗卫星导航系统,专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用。公司作为北斗+精准位置应用整体解决方案提供商行业领导者,核心业务北斗+精准定位装备的销售收入增速较快,主营产品卫星导航接收机(RTK)的销量在市场竞争加剧的情况下,同比销量仍然保持较快增长,充分体现了公司优秀的产品性价比以及完善的国内外销售网络这两大市场竞争力。公司通过自主研发和投资并购,目前围绕空间信息数据为核心,形成了数据采集装备、数据及行业应用解决方案的全产业链生态布局。目前,公司在高精度北斗射频芯片、高精度北斗碟状天线、“全球精度”星基增强系统等产品在核心技术方面取得重大突破,核心竞争力显著提升。公司注重研发投入,为毛利率提升带来积极影响,我们认为公司在空间信息产业链领域技术优势突出,科研成果的实际运用令人瞩目。 降低产品成本拓展无人驾驶业务,自主研发产品北斗高精度导航射频芯片“恒星一号”实现小批量应用,预计2019年完成规模化应用。“恒星一号”是国内首款投入实际应用的自主知识产权的北斗高精度导航芯片,可实现对全球所有卫星导航星座的全频带兼容。该芯片采用了高度集成化设计,一定程度实现了核心部件的进口替代,有利于降低卫星导航终端产品成本,提升公司净利率和市场竞争力。“恒星一号”射频芯片目前正投入小批量应用,预计在2019年实现在自主北斗高精度板卡及无人机高精度导航模块上的规模化应用。“恒星一号”除了在测绘地理信息领域推广应用外,该芯片还将向无人驾驶、人工智能等新兴业务领域拓展。新发布的GNSS碟状天线已与公司最新的机载型GNSS接收机进行集成并成功应用于菜鸟物流ET实验室最新发布的“G+无人快递车”上,帮助无人车高效接收卫星信号,实现快速精准定位和导航。北斗+行业应用软件及方案集成销售收入同比增幅228.98%,北斗+时空数据销售收入同比增幅324.95%,为实现全年业务大幅增长奠定了基础。我们认为,新研发产品的逐步投入使用会为公司业绩带来持续积极影响。 股权激励完成,未来持续稳健增长可期。2018年3月,公司发布2018年股票期权激励计划。截至本报告发布,公司已完成股票期权激励计划首次授予部分。授予股票期权合计1,979万股,授予激励对象共481名,授权日为2018年5月4日。员工持股将有利于打造富有战斗力的人才队伍,从而为公司的长期稳健发展蓄力。中海达作为一家技术密集型公司,经验丰富的管理层和核心技术人员对公司发展至关重要。对核心员工实施包括奖金、股权、期权等多元化、多层次的激励方式,可以使激励对象和公司的战略目标一致,促进公司新产品、新技术的大力发展。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为14.41/20.22/28.43亿元,同比增长41.2%/40.3%/40.6%;实现归母净利润1.22/1.64/2.29亿元,同比增长81.37%/34.94%/39.34%,对应18-20年EPS为0.27/0.37/0.51元。维持“买入”评级。 风险提示:外延投资并购进展不及预期;市场竞争加剧;新产品规模化投用不及预期,无人驾驶等新业务领域拓展不及预期。
中海达 通信及通信设备 2018-08-16 13.63 -- -- 13.89 1.91%
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主营收入与利润同比大幅增长,行业领先优势不断增强 公司于8月10日发布2018年半年度报告,2018年上半年,公司实现营业收入5.84亿元,较去年同期增长41.59%;实现归属于母公司股东的净利润5265.13万元,较去年同期增长116.94%,中报符合市场预期。 公司营收增长主要由于各产品线的业务发展迅速。北斗精准定位装备稳健增长,北斗+行业应用软件及方案集成与北斗+时空数据应用均增长较快。具体而言,北斗+精准定位装备的销售收入同比增长22.84%,北斗+行业应用软件及方案集成销售收入同比增长228.98%,北斗+时空数据销售收入同比增长324.95%。公司利润增长主要是由于上半年公司整体毛利率同比增长3.25%,达到49.96%。 上半年公司核心竞争力持续增强,新增专利30项、软件著作权51项、商标1项,上述知识产权涉及地基/星基增强系统、室内定位、惯性导航、激光雷达等多个技术领域。同时公司牵头设立了广东省卫星导航与位置服务产业技术创新联盟,加强了公司卫星导航与位置服务的技术、产品的研发和市场推广,加速构建产业生态链,进一步巩固行业领先优势,提升核心竞争能力。 追求自主研发新产品,不断拓展应用新领域 基于优秀的产品性价比以及完善的国内外销售网络,公司传统主营产品卫星导航接收机(RTK)在市场竞争加剧的情况下,销量同比仍然保持较快增长。同时公司聚焦北斗+精准位置应用解决方案的产品研发和市场拓展,进一步优化业务结构,推出了一系列符合市场需求的、技术领先的新产品 高精度定位产品方面,今年6月公司发布了全自主技术的三款高新技术产品:Hi-RTP全球实时精密定位服务系统、北斗高精度射频芯片恒星一号以及高精度GNSS碟状天线AT35101H。其中,Hi-RTP正在筹备商业化运行,计划2019-2020年建成全球区域星基增强服务系统;恒星一号芯片目前已少批量在公司高精度板卡产品中试用,预计明年起逐步批量使用;AT35101H天线已集成进公司最新的RTK产品中,成功应用于菜鸟物流的“G+无人快递车”上,实现快速精准定位和导航。此外公司已启动车载专用高精度全频组合天线的研发。 无人驾驶领域,公司的卫星导航+惯导组件已进入车厂的测试阶段,这是该产品规模化应用的关键一步。随着该产品通过车规级认证,公司的卫星导航+惯导组件将成为每辆车的标配,潜在市场容量将非常可观。 无人机领域,公司自主研发的专业级手抛式无人机iFlyU0正式投入市场,其低成本、重量轻、携带和操作方便,突破常规发射模式可广泛应用于城市建设与管理、公共安全与应急反恐等领域,市场需求量较大。同时今年公司推出了智眼系统以及航测软件HiData,该产品与无人机产品相结合,可为不同的客户提供有针对性的一体化航测解决方案。 其他产品方面,公司业务突破的重点——自动测量机器人和超站仪已成功研制出工程样机,计划在今年完成整体产品研发。该产品主要应用于军品领域,未来将借力军民融合,实现公司在军品领域的突破。 在新应用场景方面,公司集中在智慧城市与智能化商店。公司参与广州智慧城市数据采集和应用平台建设,已中标的相关业务量达到2500万元。同时公司与京东合作研发智能化商店的室内定位技术应用,利用UWB技术对商店内的货物、货架、购物车等固定资产及特定区域人员进行跟踪定位和管理,实现对商店的无人化零售管理。该项目研发成功将可广泛推广应用在智能/无人化商店,具有较强的可复制性和广阔的市场前景。 通过对外投资加强技术实力,布局新领域与新市场 除了增强内生性增长外,公司还积极通过对外投资完善公司产业布局。为进一步增强公司在自动驾驶、机器人等领域的技术优势,公司增资收购北京海达星宇导航技术有限公司,投入研发无人智能载体业务的核心技术——多传感器融合的组合导航算法;为增强在科技旅游领域的业务能力,公司收购北京海之境影视制作有限公司并增资西安白鹿之梦旅游发展有限公司,进一步丰富及积累公司在人文景区虚拟现实主题乐园的项目运营管理经验。此外,公司通过海外运营平台中海达国际收购了SATLABGEOSOLUTION(HK)LIMITED少数股东股份,实现了对国际品牌SATLAB的100%所有权,该投资将有助于公司海外品牌整体发展战略的落实推动。 盈利预测 考虑到公司在测绘地理信息、无人智能载体、科技旅游、军工军品四大业务领域均稳步发展的趋势,以及在细分行业的领先地位,预计公司未来三年的业绩将稳健增长,我们预计公司2018~2020年的营收达到14.60亿、20.43亿和27.59亿元,归母净利润分别为1.26亿、1.75亿和2.50亿元,对应的EPS分别为0.28、0.39和0.56元,给予公司“增持”评级。 风险提示:高精度板块市场需求不及预期,公司新产品推广不及预期。
中海达 通信及通信设备 2018-08-16 13.63 -- -- 13.89 1.91%
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事件:近日,中海达发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入5.84亿元,同比增长41.59%;实现归属母公司股东净利润5,265.1万元,同比增长116.94%。基本每股收益0.1197元,同比增长115.68%。点评: 业绩高增长,毛利率提升得到确认。上半年公司营收及归母净利润实现较快增长。营收的增长主要受益于精准定位装备、行业应用软件及方案集成、时空数据等多个业务领域的营业收入增长,上述三个领域的营收分别增长22.84%、228.98%、324.95%。其中,精准定位装备为公司营收的主要构成,在市场竞争加剧的情况下,同比销量仍然保持较快增长。其他业务板块虽增速较快,但目前体量仍然较小,对公司整体的业绩影响有限。归母净利润的快速增长还受益于公司毛利率的提升以及费用率的下降。上半年公司整体毛利率为49.96%,较去年同期提升3.25个百分点。上半年公司三项费用率合计为37.96%,较去年同期下降5.13个百分点。我们认为,公司毛利率水平的显著提升主要受益于公司自主研发的北斗高精度板卡使用量进一步加大,未来随着公司自主高精度板卡的使用以及新发布的射频芯片恒星一号的逐渐批量使用,公司盈利能力有望得到持续加强。 多项新产品发布,推动业务布局深入。上半年公司发布了一系列新产品,推动产品和业务模式升级。其中,中海达“全球精度”星基增强系统Hi-RTP已经具备在中国区域提供服务的能力,正在筹备商业化运行,计划在2019-2020年建成全球区域星基增强服务系统;北斗高精度射频芯片“恒星一号”已少批量在公司自主高精度板卡产品中试用,公司预计从2019年起逐步批量使用;公司卫星导航+惯性导航组件已进入车厂的测试阶段,为在无人驾驶领域的规模化应用打下基础,后续公司将推进产品通过车规级认证;公司推出了全新自主的航测集成应用产品智眼系统以及航测软件HiData,将与公司自产无人机产品相结合。公司主要基于原有业务领域,对新产品及新业务进行拓展。虽然短期内无法贡献业绩,但长期而言对公司在精准定位运营服务、无人智能载体、自主技术突破等方面起到积极作用。 股权激励实施,目标维持高增长。上半年公司实施了股权激励计划,并完成向481名激励对象首次授予合计1,979万股股票期权,行权价格为12元/股。公司层面业绩考核目标为2018/2019/2020年公司营业收入分别不低于12.5/15/18亿元,即要求公司营收保持20%及以上同比增速。股权激励的实施对公司中高层管理人员和核心技术人员的工作积极性起到推动作用。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为12.97、15.81、19.14亿元,归属于母公司净利润分别为0.87、1.09、1.39亿元,按最新股本4.47亿股计算每股收益分别为0.19、0.25、0.31元,最新股价对应PE分别为72、57、45倍,维持“增持”评级。 风险因素:技术迭代风险;并购整合风险;北斗产业发展不及预期风险;市场竞争风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名