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高新兴 通信及通信设备 2019-09-05 7.07 -- -- 8.37 18.39%
8.37 18.39% -- 详细
营收平稳增长,毛利率降低致公司利润下滑。公司19H1公司物联网连接、终端及应用收入8.75亿元,同比增长16.45%,警务终端及警务信息化应用实现营收6.67亿元,同比增长14.38%,软件系统及解决方案实现营收6.73亿元,同比增长13.76%。同时公司各项业务的毛利率均有不同程度的下滑,整体的毛利率为34.92%,同比下降4.22个百分点。同时,公司19H1的研发费用为1.98亿元,同比增长13.19%,2019年上半年管理费用为0.95亿元,同比增长24.49%,销售费用为1.15亿元,同比增长32.04%。毛利的下降和费用的增长影响到了公司的经营利润。 车联网表现抢眼,电子车牌持续发展。公司19H1车联网收入3.11亿元,同比增长56.00%,表现较为亮眼。目前公司已经发布了首批5G车联网模组GM800和GM801,推出了基于LTE-V2X技术的OBU以及RSU,在自研前装T-Box产品也全面取得了突破。公司在车联网赛道上集中力量,拟在5G和C-V2X技术和产品研发上投入募集资金2.14亿,探索实现C-V2X领域设备+解决方案平台+应用的智慧交通大布局。在电子车牌领域,公司在重庆布局了国内建设规模最大、系统最完善的电子车牌运营管理系统,而在其他多个大城市均有落地项目。公司的车联网业务实现了“连接-终端-平台-应用”产品全线覆盖,为5G车联网应用的爆发做好了充足准备。 聚焦公安执法规范化业务。公司将公安执法规范化作为车联网之外的另一主赛道,2019年上半年成功拿下了多个区域性办案区执法规范化项目,同时,在广州、深圳以及广东多个区及地级市开通了试验局,在湖北、广西等多个省份成功建立了样板点。2019年7月,公司于北京政法展上重磅发布了全国首个基于人工智能、大数据的“云+端”智慧执法体系,该体系将融合智慧执法管理平台和办案平台打通“智慧执法办案”和“智慧监督管理”两大命脉,实现对传统执法业务流程的集约化再造。 盈利预测及评级:我们下调公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.31元、0.37元、0.48元。基于5G将给车联网带来快速发展的契机,而公司已提前切入布局,因此维持公司“增持”评级。
会畅通讯 计算机行业 2019-09-03 24.79 -- -- 32.84 32.47%
32.84 32.47% -- 详细
云视频业务成公司发展主要动力。公司并购明日实业与数智源后,形成了从上游到下游的完整产业链,拥有了“云+端”的完整解决方案,协同效应明显,公司将原有的网络视频会议的业务与新收购公司视频相关业务统计口径合并成云视频服务业务,19H1此项业务收入1.71亿元,同比增长247.15%,毛利率达55.17%,占营业收入71.32%,成为公司发展主要动力。原有的语音服务业务收入为4530万元,同比下降了29.0%,主要是由于语音会议用户逐渐向网络视频会议导入,整体市场规模下降所致。目前公司正在加快传统语音服务业务与云视频平台的融合,未来语音业务将作为云视频平台的重要模块,为政企和教育客户提供一站式的体验。 超高清视频是5G最先爆发的应用,公司乘上快速成长赛道。5G建设NSA网络先行,因此eMBB将成为第一个落地的应用场景。eMBB主打高数据传输速率,主要包括超高清视频、AR/VR等应用。到2022年超高清占视频直播IP流量的百分比将高达35%,视频消费量也将伴随5G应用推广而大幅增长。在云视频平台上,公司的产品底层架构上采用了领先的SVC柔性音视频编解码算法,相比传统的H.264的通用编解码协议,在效率上有50%-80%的提升,可以让音视频数据流适应互联网的不同带宽条件,达到专网级别的流畅体验。目前公司的云视频平台已经可以支持4K和8K超高清视频的多点间沟通,全面适应5G带来的超高清应用普及。在硬件设备上,公司开发了“人工智能+4K超高清”的终端产品,包括会议、教育、医疗类视频终端、广播类视频终端系列、一体化互联网云视频终端平台系列,并嵌入了自有的诸如人脸识别等人工智能算法。公司已为高清视频时代的到来做好了充足的准备。 “云平台+硬件+行业软件”产业链布局,发力教育信息化2.0市场。2018年,教育部发布《教育信息化2.0行动计划》,明确了未来将借助新一代信息技术(同步课堂)进一步推进全国范围的教育均衡化。公司在2019年5月投资设立全资子公司会畅教育,开拓双师课堂市场,其“云平台+硬件+行业软件”形成三位一体的解决方案,专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景,已形成真正的可实时视频互动的K12双师课堂方案。目前,公司教育业务已经陆续落地了山东和浙江等多地的体制内中小学“双师课堂”试点,切入教育新赛道将给公司注入新的增长动力。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄EPS分别为0.99元、1.28元、1.66元,对应最新收盘价的PE分别为25,19和15倍,维持公司“买入”评级。 风险因素:5G网络建设不如预期的风险,教育业务进展不如预期的风险,传统业务出现下滑的风险,商誉减值的风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-09-02 25.28 -- -- 34.78 37.58%
34.78 37.58% -- 详细
事件:2019年8月27日星网锐捷发布2019年半年度报告,19H1公司实现营业收入人民币33.27亿元,比上年同期减少5.43%;扣非后归属母公司股东的净利润1.19亿元,同比增长133.34%;归属于上市公司股东的净利润人民币1.57亿元,比上年同期增长34.22%。 点评: 产品结构不断优化,盈利能力得到提升。公司2019上半年营收略有下降,主要源于低毛利率的智能家庭网关产品和4G 产品美国出口减少,造成通讯产品业务收入同比下降33.7%所致。同时公司其他高毛利率的业务保持高速增长,拉动公司公司整体毛利率同比大幅提升7.4个百分点,产品结构的改善助推公司盈利能力的加强。分产品来看,公司的企业级网络设备实现较好增长,收入达到15.76亿元,同比增长19.6%,毛利率为44.1%,同比略有提升;网络终端产品收入5.76亿元,同比上升47.0%,毛利率为27.6%,同比提升3.4个百分点,主要是向金融行业(银行、保险)客户销售网络终端产品的金额较上年同期增长较多所致;通讯产品收入6.40亿元,同比下降33.7%,毛利率20.1%,提升了6.3个百分点;视频信息应用产品收入0.87亿元,同比上升5.6%,毛利率为57.6%,提升了12.2个百分点;其它收入4.47亿元,同比下降41.0%,毛利率为26.6,提升了11.6个百分点。 网络业务稳定增长,数据中心市场取得较大突破。企业级网络设备作为公司的重要支撑业务,继续实现较快增长。在无线网络方面,运营商资费的降低使得面向C 端解决方案需求受到一定冲击,但B 端需求仍较为旺盛。在数据中心交换机方面,公司已经发布了25G/100G/400G 数据中心产品解决方案,在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用。同时公司积极拓展海外业务,在日本,马来西亚和土耳其完成设立全资子公司。 升腾资讯占据瘦客户机行业龙头地位,云支付产品保持领先优势。据IDC 的报告,升腾资讯公司的瘦客户机产品2018年在亚太市场的份额达到34.4%,连续七年在亚太市场排名第一,占据金融行业的霸主地位,并且在政教行业增长较快。2019年上半年,升腾资讯的产品全面入围中国工商银行等六大银行,成为金融行业有竞争力的智慧营业厅解决方案提供商,同时在新产品方面推出采用龙芯、兆芯等国产化芯片的安全可控的国产化云桌面解决方案。升腾资讯的云支付产品线通过构建智能整体解决方案,为银行和第三方运营商提供好的服务体验,并在银联、商业银行市场取得重大突破,产品在多家全国性银行取得规模销售。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为1.22元、1.48元、1.75元,对应最新收盘价的PE 分别为21,17和14倍,维持公司“增持”评级。 风险因素:贸易摩擦的风险,细分行业市场拓展不及预期的风险。
海能达 通信及通信设备 2019-09-02 9.35 -- -- 11.37 21.60%
11.37 21.60% -- 详细
事件:2019年8月25日海能达发布2018年年度报告,2019年H1实现营收27.06亿元,同比下降11.42%;归属上市公司股东的净利润为2,170.57万元,同比增长176.03%。 点评: 全球业务持续拓展,中标金额显著提高。公司把握住“一带一路”市场机遇,进一步扩大全球市场业务,在欧洲进一步夯实公共安全领域的专网地位,在拉美地区中标多个国家的大项目。年初至今,国内及海外大项目落地数量和中标金额同比显著提升,公告合同总金额接近10亿元,较去年同期取得大幅增长。2019年上半年公司海外销售金额占比达到了59.4%,较上年同期增长了6.6个百分点,海外市场已经成为公司的重要支撑。 精细化运营管理收获成效,经营效率显著提高。从2018年开始,公司持续推进精细化运营,通过实施CRM、ERP、PLM等业务系统及流程管理,提高营销服一体化能力、研发创新效率。公司持续围绕“精工智坊”核心战略进行制造能力升级,利用珠三角地区良好的电子制造产业链集群,有效降低了海外子公司的采购和生产成本。公司的2019年上半年销售费用4.29亿,同比减少13.44%;管理费用3.46亿,同比减少4.26%;财务费用1.4亿,同比减少5.5%;研发投入4.53亿,同比减少14.41%,经营效率显著提高。上半年经营性现金流净额5.94亿元,相比去年的-7.22亿有大幅好转,表明公司加强回款和精细管理的效果已经显现。 产品升级优化,新业务带动新增长。公司半年报中指出,伴随着宽带化、智能化时代的来临,下一代专网通信市场规模将逾千亿美元。公司作为全球专网行业的领先企业,已经大力布局宽带专网技术研发,并推出了宽带智慧专网集群综合解决方案,可实现多种制式窄带专网系统与宽带专网集群系统的互联互通及平滑过渡,宽窄带融合终端产品已经实现量产交付。此外,公司于7月23日公告中标《深圳市智慧城管信息化项目硬件设备》招标,采用了公司第三代融合指挥中心相关技术和产品,以及多款双模终端、Poc 终端、自组网等新产品,实现了在重点城市泛执法领域的突破。公司各项新业务的发展将为未来增长注入动力。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.37元、0.48元、0.62元,对应最新收盘价的PE分别为26,20和15倍,维持公司“增持”评级。 风险因素:海外市场拓展不及预期,汇率波动的风险,宽带专网需求不及预期的风险。
中际旭创 电子元器件行业 2019-08-30 39.98 -- -- 49.90 24.81%
49.90 24.81% -- 详细
事件:2019年8月23日晚中际旭创发布2019年半年度报告,公司实现营业收入20.35亿元,同比下降27.97%;实现营业利润2.32亿元,同比下降34.68%;归属于上市公司股东的净利润2.07亿元,同比下降34.58%。点评: Q2收入回暖,毛利率有所改善。受部分客户资本开支增速放缓和去库存、重点客户尚未开始全面导入400G等因素影响,公司收入和净利润较去年同期回落。但公司第二季度营收11.60亿,同比降低18.7%,环比增长32.4%;Q2归母净利润1.08亿元,同比降低36.3%,环比增长8.4%。主要得益于部分重点客户对100G等产品的需求开始回升、400G产品出货量开始逐步增加、5G前传产品开始批量交付等因素。公司2019上半年高端光模块的毛利率为28.7%,较上年同期上升了3.6个百分点,我们认为主要受原材料价格降低以及高毛利新产品占比提升的带动。在光模块整体价格下降的情况下。公司整体仍实现毛利率增长,充分说明了其成本控制能力。 切入5G无线市场,5G前传产品批量支付。公司在5G市场的开发亦取得良好的进展,25G前传产品已在报告期内批量交付客户,同时中传和回传产品也正在加紧送样、认证或测试中,而在电信传输网产品方面也有研发和出货。5G基站于2020年开始批量出货,因此目前公司5G前传产品正在快速上量过程中。而5G中传或以50GPAM4为主,回传将使用100G/200G/400G相干光模块,国内运营商在2020年启动SA组网,将带来中传和回传产品的需求。整体5G光模块的市场较4G量价齐升,空间广阔。 400G产品有望下半年放量。400G产品相对于100G产品,每字节的成本和功耗都会有所下降,因此业内对400G的推进持乐观态度,2019年是400G产品商用的一年,而2020年有望批量出货。公司凭借在40G/100G时代建立的规模和技术优势,在400G产品的研发和客户认证上都领先于竞争对手,将享受高端产品放量初期的红利。 盈利预测及评级:由于100G光模块的价格下跌,市场放缓,我们下调公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.99元、1.28元、1.61元。基于公司在400G领域处于领先地位,5G市场需求即将打开,因此维持公司“增持”评级。 风险因素:运营商5G建设不如预期的风险,中美贸易摩擦风险,数据中心光模块需求放缓风险。
会畅通讯 计算机行业 2019-08-06 24.52 -- -- 26.65 8.69%
32.84 33.93% -- 详细
多方通信市场领导者,收入向网络视频会议转型。公司成立于2006年,专注于为企业提供高品质的视频会议、网络直播、电话会议和网络会议等服务。公司的客户群体遍布各个行业及领域,包括了70%的世界500强在华企业。目前公司的主要业务正在从低毛利的语音会议向高毛利的网络视频会议转型,网络会议服务营收占比不断提升。2018年,公司通过收购数智源和明日实业,新增视频监控软件平台和信息通讯类摄像机业务,形成上下游协同布局。 云视频技术具备较大优势,5G带来广阔成长空间。与语音会议产品相比,网络视频会议更具备便捷及直观性,因而更多的客户选择网络视频会议形式代替传统语音会议业务。视频会议的发展分为硬视频,软视频和云视频三个发展阶段。云视频会议在方便性、快捷性、易用性和成本上具有更显著的优势,替代趋势明显。2020年,5G网络大规模商用普及,云视频会议的应用场景将更加广泛,包括远程医疗、远程教育、视频直播和在线培训等将在5G网络的普及下快速发展,潜藏着万亿级的市场规模,深耕细分行业的公司将具备更强竞争力。 收购数智源和明日实业,整合上下游形成完整闭环。公司已完成数智源及明日实业100%的股权的收购,2018年两家公司均超额完成业绩承诺,实现净利润3393万元和5701万元。数智源位于视频行业下游,在政府和教育行业积累了深厚的经验。明日实业位于视频行业上游,是全球知名视频会议硬件终端提供商,拥有中兴、华为和视联动力等优质客户。公司通过收购整合了视频会议的上下游业务,升级为一个“以音视频技术平台为底层能力,赋能垂直行业应用”的“大会畅”,有效提升上市公司的综合竞争力。 设立教育子公司,布局双师课堂新赛道。双师课堂是一种远程实时直播互动教学系统,解决了地域带来的师资不平等问题。2018年该市场迎来爆发式增长,双师教室布局数量达到5000+,增速超过100%。目前,采用云视频会议方案进行部署双师课堂已经成为教育机构的共识,视频会议厂商纷纷进行布局。公司公告设立全资子公司会畅教育,通过会畅通讯的云平台+明日实业的硬件+数智源的行业软件的三位一体解决方案,有望实现在教育板块的业务的较大突破。 盈利预测、估值与投资评级。考虑明日实业和数智源的并表收入,我们预计公司2019~2021年整体营业收入分别为7.21、9.85和13.18亿元,归属母公司股东的净利润分别为1.70、2.20和2.85亿元,按照公司现有股本,公司2019年、2020年和2021年的摊薄EPS分别为0.99元、1.28元和1.66元,对应最新收盘价的PE分别为25,19和15倍,低于行业其他公司平均PE。考虑到随着5G网络的建设,视频市场有望快速增长,公司提前在行业端和终端进行布局,三家公司协同效应明显,给予“买入”的评级。 风险因素:5G网络建设不如预期的风险,教育业务进展不如预期的风险,传统业务出现下滑的风险,商誉减值的风险。
创业慧康 计算机行业 2019-05-30 13.99 -- -- 15.56 11.22%
16.26 16.23%
详细
深耕医疗信息化二十余载,从医院到区域卫生平台。 创业慧康成立于 1997年,在 20多年的发展历程中,专注医疗卫生领域的信息化服务与创新。 公司核心产品从一开始面向医院的管理信息系统(HIS)到拓展到医院临床信息系统(CIS)再到面向公共卫生领域的信息化产品,已经形成了较为完备的产品体系。 在医疗领域主营业务的基础上,公司还通过外延并购等形式积极拓展 IT 运维服务等业务方向。 目前医疗信息化软件和 IT 运维服务为公司贡献了大部分营收,系统集成业务的比重则在持续压缩。 政策驱动医疗 IT 市场高景气,新技术应用驱动行业集中度提升。 根据我们的测算,未来两年以电子病历、互联网医院、 DRGs 为基础的信息化建设有望带来每年百亿级的新增市场空间,将使得当前的医疗信息化市场空间得到快速提升。 2017年我国医疗行业 IT 投入占全国卫生机构卫生总费用的 0.83%,与发达国家 3%-5%的占比相比还是存在明显差距。国内医疗 IT 领域还有很大的提升空间,未来或将达到千亿市场规模。 在医疗领域信息化发展的大趋势下, 互联网、大数据、人工智能等新技术正与传统医疗领域深度融合,在推动医疗信息化的内涵持续得到扩充的同时,也利好那些在新产品研发及新技术布局方面具有领先优势的行业头部企业,在这个过程中市场集中度有望持续提升。 行业景气提振公司业绩, 大单数量及订单规模明显增长。 2018年,受益于行业整体景气度的提升,公司传统医疗卫生信息化业务取得积极进展。 2018年公司新增中标千万级大单近 20个,相较 2017年增长明显, 其中“淄博市中心医院信息化建设项目”中标金额为 5280万,创下公司单合同中标金额新高。 2019年初,公司中标福建协和医院 1.47亿元智能医院建设项目,创出订单金额行业新高。 2018年公司新签合同规模相对 2017年有着大幅度提升,同比增速在50%左右。 2019年一季度新签订单总额在 3.2亿左右, 同比增速超过 80%,将为今年业绩增长奠定基础。 进军城市健康运营服务,“中山模式”有望快速复制。 针对区域的卫生信息化建设一直是创业慧康的强项之一,也是公司较早涉足的业务领域之一。在 2017年至今的千万规模以上大单中即有超过 1/3的中标项目来自于区域卫生信息化建设。在区域卫生信息化建设的基础上,公司也在持续拓展基于信息化平台的运营服务。 2018年,公司建设的“健康中山”信息平台项目顺利完成建设, “健康中山”运营平台也正式发布。 2019年初公司另与自贡市签订《全民健康信息平台建设和运营合作协议》,标志着公司“健康城市”建设和运营业务再下一城以及“中山模式”异地复制的成功。目前公司公共卫生项目已经遍及全国 340多个区县,未来可复制“中山模式”的潜在目标较多,市场空间巨大。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2019~2021年公司营业收入分别为 16.76亿元、 21.49亿元和26.55亿元,归属于母公司净利润分别为 2.71亿元、 3.52亿元和 4.16亿元,按最新股本 4.86亿股计算摊薄每股收益分别为 0.56元、 0.73元和 0.86元,最新股价对应 PE 分别为 38倍、 29倍和 25倍,首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂: 订单规模及大单量持续增长;健康城市运营服务收入上取得突破;城市健康运营服务模式拓展到更多城市。 风险因素: 国家政策调整和宏观经济下行风险; 商誉减值风险; 市场竞争加剧风险。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-05-02 19.91 -- -- 30.69 2.64%
25.20 26.57%
详细
事件:2019年4月24日通宇通讯发布2018年年度报告,公司实现营业收12.65亿元,比上年同期下降17.62%,实现利润总额0.64亿元,同比下滑53.46%,归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,,同比下滑59.81%。同时公司发布了2019年一季度报告,2019年Q1公司实现营业收入3.90亿元,较去年同期增长37.80%,实现归母净利润-0.18亿元,较去年同期减少81.83%。点评: 业绩处于低谷,加大研发投入储备5G。公司2018年营收下滑,主要原因是国内4G通信网络进入建设末期,5G大规模建设尚未开始,2018年三大运营商的资本开支仍同比下滑达到7%,带来上游需求放缓所致。同时,公司为储备5G技术,加大了研发投入,公司费用1.16亿元,同比增长13.93%,营收占比达到了9.14%,导致归母净利润下降较多。2019年第一季度营业收入实现正增长,但仍为亏损,主要因为公司汇兑损失较大和利息费用减少所致。目前公司已经开展远期外汇套期保值业务,未来海外业务利润稳定性得到了保障。 5G天线发生较大变化,公司已经实现批量交付。MassiveMIMO技术的引入使得5G天线形态发生较大变化,通道数将成倍增加,加工工艺将更加复杂。公司具有多年专业通信天线及射频器件的研发、生产经验,也提前在5G方面布局,2018年5G相关产品已小批量出货达到1.55万套,收入达到3331万元。5G时代,设备商在天线领域的话语权将进一步加强,公司与华为,中兴,爱立信,诺基亚和大唐等保持了紧密合作。目前,公司5G基站天线和射频器件产品在2.6GHZ频段、3.5GHZ频段已经从研发样品进入转产批量交付阶段,有望成为公司业务新成长点。 收购江嘉科技,加强天馈一体化能力。2018年9月,公司与江嘉科技达成65%的股权的转让意向,成为江嘉科技的控股方。江嘉科技承诺,2019-2021年江嘉科技实现扣非后净利润不低于900万元、1100万元、1300万元。江嘉电子除了在介质滤波器上积累深厚,同时也具备压电陶瓷,军工滤波器的生产能力。收购完成后,公司具备了关键的介质滤波器的研发和生产能力,有助于在移动通信领域长期战略方向落地。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.47元、0.99元、1.22元。公司在5G市场提前布局,具备天馈一体化产品的提供能力,因此维持公司“增持”评级。 风险因素:运营商5G建设不如预期的风险,下游设备商议价能力提高的风险,无法跟上技术更新换代的风险。
启明星辰 计算机行业 2019-04-26 28.27 -- -- 28.74 1.48%
28.69 1.49%
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事件:近日,启明星辰发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入25.22亿元,同比增长10.68%;实现归属母公司股东净利润5.69亿元,同比增长25.90%;实现扣非后归属母公司股东净利润4.36亿元,同比增长35.80%。点评: 业绩稳健增长,持续高研发投入。公司2018年业绩实现稳健增长,其中由于对子公司安方高科剥离完成以及个别行业因素导致相关收入增幅受到一定影响。公司因参股公司恒安嘉新会计核算方法变化而产生部分投资收益,使得公司归母净利润增速大于营收增速。公司毛利率小幅提升,净利率提升约2.78个百分点至22.21%。公司各项费用率保持稳定,研发投入达到5.47亿元,同比增长16.54%,占总营收比重持续在20%以上。2018年公司经营活动现金流量净额为3.10亿元,同比下降30.18%,应收票据及应收账款规模增长较快,同比增速达到31.51%。 战略新业务取得突破,实现规模销售。公司智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全等战略新兴业务初现规模,2018全年实现销售约4亿元,确认收入超过2亿元。其中,智慧城市安全运营已经在成都、济南、青岛、天津、广州、南昌、三门峡、攀枝花等20个城市建成/在建安全运营中心开展业务,帮助城市全面提升安全能力。公司获得首批国家信息安全服务最高资质--国家信息安全测评信息安全服务资质证书。公司基于工控终端安全、边界防护、工控异常检测、工控漏扫和工控SOC等产品的面向工业互联网的安全管控平台,在先进制造、石油石化、电力、军工、轨道交通和烟草等行业取得突破。在云安全领域,公司拥有面向中小微企业的云子可信企业终端安全云平台以及云端威胁情报平台、网站抗D云等产品。 传统网络安全产品保持领先优势,打造自主可控产品。根据IDC数据,2018年,公司在IDS/IPS、UTM产品市场份额位居国内首位,VPN产品位居行业第二。公司泰合TSOC平台再次入围GartnerSIEM魔力象限,成为唯一连续两年入围GartnerSIEM的中国安全厂商,在国内市场占据领先地位。2018年,公司向CNVD提交原创漏洞292个,高中危漏洞占比高达94%,位居“企业原创积分排名”榜首,显示了公司在漏洞挖掘及安全技术领域的竞争优势。在自主可控方面,公司携手天津飞腾,打造高性能自主可控网关型产品,另外还推出了新一代自主可控国产化防火墙NGFW产品。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为31.68、38.58、45.92亿元,归属于母公司净利润分别为6.82、7.97、9.17亿元,按最新股本8.97亿股计算摊薄每股收益分别为0.76、0.89、1.02元,最新股价对应PE分别为38、32、28倍,维持“增持”评级。 风险因素:竞争加剧风险;安全运营服务不及预期的风险;部分行业订单不及预期风险。
紫光股份 电子元器件行业 2019-04-24 31.89 -- -- 44.35 -1.07%
31.55 -1.07%
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业绩稳健增长,业务结构持续优化。公司2018年实现稳健增长,其中IT产品分销与供应链服务业务实现营业收入300.63亿元,同比微增6.63%,IT基础架构产品及解决方案实现营业收入216.84亿元,同比增速达到35.57%。公司业务结构进一步优化,低毛利率的IT产品分销业务在总营收中的占比持续下降。但由于高毛利率的IT基础架构产品服务及解决方案业务自身毛利率下降6.95个百分点,公司整体毛利率微降0.72个百分点至21.24%。各项费用基本保持稳定,仅财务费用由于子公司借款增加等因素而导致增长较快。 IT基础架构核心产品保持市场份额领先。公司在IT基础架构产品领域如网络设备、安全产品、服务器、存储等核心产品线依旧保持着行业领先地位。根据IDC数据,2018年公司在中国企业级WLAN市场份额为第一,在以太网交换机市场份额为第二,企业级路由器市场份额为第二。2018年四季度全球以太网交换机市场规模同比增长12.7%,企业和服务提供商路由器市场同比增长15.6%。网络基础设施需求依旧保持着强劲增长。此外,公司在防火墙、入侵防御系统、安全内容管理、负载均衡等多类安全产品市场份额位居前列,在国内SDN/NFV市场份额保持第一。公司推出了全球首款400G平台的数据中心核心交换机、30余款AC和AP产品以及包括终端安全、高级威胁检测产品等在内的安全类产品,进一步巩固了现有行业地位。此外,公司在5G小基站研发方面也持续发力并实现技术突破。 中标多领域云计算项目,政务云市场领先地位依旧。在云计算领域,公司构建了支持公有云、私有云、混合云等多种模式的全栈式云服务平台。2018年,公司面向不同行业领域进行了大力拓展,陆续中标国家外网云、国家统计云、北京政务云、云上北疆大数据云平台、中国太平洋保险私有云、国家药监局云平台、上海申通地铁云中心、部分省级警务云等云计算项目,继续保持政务云市场领先地位。公司目前已经承建国家级、部委级、省市区县级共计300余个政务云。同时公司还成功进入了以中国人民银行清算中心为代表的金融云高端应用领域;全栈式边缘计算解决方案已在安防、水利行业成功落地应用。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为575.17、668.75、756.50亿元,归属于母公司净利润分别为22.96、28.21、34.51亿元,按最新股本14.59亿股计算摊薄每股收益分别为1.57、1.93、2.36元,最新股价对应PE分别为29、23、19倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险;云计算市场竞争加剧风险;技术及产品研发风险。
四维图新 计算机行业 2019-04-24 17.09 -- -- 26.37 2.81%
17.57 2.81%
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事件:近日,四维图新发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入21.34亿元,同比减少1.06%;实现归属母公司股东净利润4.79亿元,同比增长80.65%;实现扣非后归属母公司股东净利润-10.57亿元,上年同期为2.20亿元。点评: 受市场环境影响营收微降,非经常性损益致净利润高增长。公司2018年营收微降,归母净利润增长显著。营收的下降受到车市整体不景气影响,最主要的导航业务板块营收同比下降17.63%。汽车电子芯片业务营收小幅增长11.92%。高级辅助驾驶及自动驾驶业务目前体量较小,收入规模为5292.8万元,同比增长24.14%,同比增速为各业务板块最高。公司归母净利润增长受到非经常性损益影响较大,其中由于处置子公司图吧BVI产生投资收益约10.8亿元、杰发科技股权转让业绩补偿款约6.2亿元。公司持续加大研发投入,2018年研发投入金额达到11.66亿元,同比增长27.66%,研发投入占营业收入比重高达54.65%。 践行“智能汽车大脑”战略,自动驾驶地图订单落地。在高级辅助驾驶及自动驾驶领域,公司拥有高精度地图、高精度定位以及提供整体解决方案的能力。目前高精度地图已经完成全国高速道路数据采集和产品发布。高精度定位完成了北京和成都测试,计划向更多城市拓展。自动驾驶整体解决方案已经完后5000多公里长距离实际道路测试验证,具备L3级自动驾驶标准能力。2019年年初,公司也与宝马签订了国内首个L3级乘用车自动驾驶地图量产订单。近日,公司还与华为签署《战略合作意向书》,将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等多个领域展开深入合作。在智能汽车发展趋势日渐明晰的背景下,公司凭借在高精度地图、高精度定位、自动驾驶等方面的技术积累,未来能够期待更多的订单落地及产业合作。 杰发科技MCU芯片量产,打破国外厂商垄断。公司子公司杰发科技拥有IVI车载娱乐芯片、AMP功率芯片、MCU车身控制芯片、TPMS胎压监测芯片等产品。其中MCU芯片于2018年通过AEC-Q100Grade1车规级验证,成为国内首颗自主研发的可在客户端量产的车规级车身控制芯片,打破国际巨头技术垄断,并已获得量产订单。杰发科技第一代TPMS胎压监测系统芯片已经完成样片开发,并计划在2019年实现量产。随着杰发科技新产品量产以及国家对胎压监测系统强制安装要求,公司业绩有望迎来增长。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为24.67、28.23、31.88亿元,归属于母公司净利润分别为4.27、5.37、7.36亿元,按最新股本13.09亿股计算摊薄每股收益分别为0.33、0.41、0.56元,最新股价对应PE分别为85、67、49倍,维持“增持”评级。 风险因素:车市持续低迷;芯片量产不及预期;汽车智能化推进不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-24 10.58 -- -- 10.57 -0.38%
10.54 -0.38%
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事件:2019 年4 月18 日高新兴发布2018 年年度报告,2018 年全年实现营收35.63 亿元,同比增长59.27%,;归属母公司股东净利润为5.40 亿元,同比上涨32.16%,符合我们的预期。 点评: 中兴物联并表贡献业绩,公司整体进入协同增长轨道。公司2018 年营收同比增速仍保持快速增长,主要原因是中兴物联开始并表以及内生增长所致,归母净利润增速不如营收,主要因为公司并入中兴物联后加大研发投入,研发费用率较上年同期上升了2.51 个百分点所致。同时,公司预告2019 年一季度归母净利润同比增长11.69%-19.97%,增长基数包含了中兴物联,平稳较快的增速表明公司整体已经进入协同的轨道。 聚焦车联网主航道。5G 在2020 年规模商用,5G 相对于4G 最大的提升是低延时和高带宽,完全契合车联网的需求。而5G 带动边缘计算的产业化,也将助力车联网领域进一步发展和商用,因此车联网一定是5G 技术相关应用领域的主要热点之一。目前公司已经把车联网作为主航道,拥有包括车载终端、路侧设备和交通管理解决方案在内的较为完整的产品体系。在国外市场,公司对接T-mobile,AT&T 和OCTO 等大型运营商,提供OBD 和UBI 后装产品。在国内市场,公司主要对接吉利,比亚迪和长安等整车客户,提供高品质 4G 车规级模组和 T-Box 终端。此外,公司在国内电子车牌市场占据龙头地位,先后参与了重庆,无锡,深圳,北京,天津和武汉的电子车牌工程。未来公司将在C-V2X 业务全面发力,5G 规模布网后将打开公司成长空间。 公安执法规范化业务有望加速成长。公司在执法规范化领域已形成了完整的解决方案,包括智慧执法平台、智能办案场所产品及方案、移动执法视音频系统、AR 实景大数据等,具备了较强的产品及方案竞争力。公司公告拟收购神盾信息 100%股权,补足公司在云端的短板,意图打造“云+端”执法规范化闭环体系。2018 年 12 月,国务院办公厅印发了《关于全面推行行政执法公示制度执法全过程记录制度重大执法决定法制审核制度的指导意见》,执法规范化产品有望加速渗透,利好公司在公安市场的推进。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.37 元、0.47 元、0.62 元。基于5G 将给车联网带来快速发展的契机,而公司已提前切入布局,因此维持公司“增持”评级。 风险因素:车联网进展不达预期;贸易摩擦加深影响公司海外市场;长期应收款增长过快影响公司现金流。
中海达 通信及通信设备 2019-04-23 9.97 -- -- 15.35 2.47%
10.30 3.31%
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事件:近日,中海达发布2018 年年度报告,2018 年公司实现营业收入12.89 亿元,同比增长26.26%;实现归属母公司股东净利润9541.6 万元,同比增长42.39%;实现扣非后归属母公司股东净利润5543.0 万元,同比增长38.68%。 点评: 业绩快速增长,净利率稳步提升。公司2018 年业绩实现较快增长,其中核心业务精准定位装备平稳增长,实现营收9.24 亿元,同比增长10.55%。行业应用解决方案及时空数据业务体量较小但增速更快,两者实现营收分别为2.34 和1.30 亿元,同比增长93.15%和105.48%。公司整体毛利率达到52.35%,微增1.54 个百分点。公司三项费用率基本保持稳定, 净利率达到11.19%,提升2.65 个百分点。近四年来公司毛利率及净利率稳步提升,盈利能力逐渐增强。 高精度定位领域多项技术取得进展,产业链完善助力竞争力提升。在精准定位装备业务领域,公司高精度板卡的算法引擎进一步提升,已经在自有RTK 设备上实现约50%的进口替代。随着自主高精度板卡的应用以及高精度导航射频芯片的发布,公司RTK 产品成本下降,毛利率提升明显。2018 年公司精准定位装备业务毛利率达到55.27%,同比提升4.43 个百分点。此外,公司“全球精度”星基增强系统研发和产业化进展顺利,系统定位精度和可靠性满足高精度定位需求, 即将步入对外商用服务阶段。目前,在北斗高精度定位领域,公司已经形成了包括终端、板卡、射频芯片、星基增强系统、天线在内的产业链体系,行业竞争力得到进一步提升。 组合导航产品满足L3 级别定位要求,车厂预研项目正积极开展。公司无人驾驶领域的组合导航产品取得重要技术突破, 已掌握了GNSS+IMU+CAN 数据的高精度紧组合定位方案,定位硬件终端(卫惯组件)逐步满足现有L3 级别以上无人驾驶汽车定位功能要求。目前,公司也在积极参与车厂的L3 级别量产车的相关预研项目,现处于样品测试阶段。此外, 公司也正以自主GNSS 碟状天线为基础研发适用于无人驾驶量产车的测量型组合天线。在智能汽车领域,高精度定位将是不可或缺的功能,公司凭借在定位领域多年技术积累以及与车厂的相关预研项目的开展,有望受益于智能汽车产业的快速发展。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021 年公司营业收入分别为17.09、21.71、26.05 亿元,归属于母公司净利润分别为1.32、1.50、1.74 亿元,按最新股本4.46 亿股计算摊薄每股收益分别为0.30、0.34、0.39 元,最新股价对应PE 分别为50、44、38 倍,维持“增持”评级。
紫光国微 电子元器件行业 2019-04-18 46.33 -- -- 45.80 -1.29%
52.87 14.12%
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营收及归母净利润双双增长。近期,紫光国微发布2018年年报。2018年公司实现营业收入24.58亿元,同比增长34.41%,公司智能安全芯片、特种集成电路及存储器业务对于总体营业收入的增长均有贡献;实现归属于上市公司股东净利润3.48亿元,同比增长24.33%,增速慢于营业收入的增长,主要原因一是公司主要产品智能安全芯片毛利率下降了3.7个百分点,二是公司管理费用增幅较大。管理费用增幅较大的原因是报告期费用化的研发支出增加较多。 智能安全芯片业务规模化经营能力不断提高。2018年,公司智能安全芯片产品市场表现强劲,营业收入达到10.36亿元,同比增长27.41%。公司的智能安全芯片包括智能卡安全芯片和智能终端安全芯片。智能卡安全芯片方面,公司的物联网安全芯片获中移物联网招标大单,成功取得市场先机,公司的新一代金融IC卡芯片获得国际权威SOGIS CC EAL 5+安全认证,在六大国有银行全部入围。智能终端安全芯片方面,在USB-Key整体市场规模略有减少的背景下,公司产品实现了稳定出货;公司的新型mPOS主控芯片和非接触读写芯片市场稳定增长。 部分特种集成电路产品实现批量应用,存储器业务实现突破性增长。2018年,紫光国微特种集成电路业务实现营业收入6.16亿元,同比增长达到了19.29%。报告期内,公司主流成熟的产品获得用户广泛认可,进入良性规模应用阶段。其中,公司特种动态存储器产品、高性能及新一代FPGA产品、第二代SoPC平台产品都已经开始逐步进入批量应用阶段。2018年,紫光国微存储器业务实现营业收入6.45亿元,同比增长达到了92.71%。目前,公司的DRAM存储器芯片和内存模组已经形成完整的产品系列,在服务器、PC、机顶盒、电视机等方面的出货稳步增加,进一步强化了国产DRAM存储器供应商的领导地位。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为32.72、42.19、51.43亿元,归属于母公司净利润分别为3.62、3.81、4.17亿元,按最新股本计算摊薄每股收益分别为0.60、0.63、0.69元,最新股价对应PE分别为77、73、67倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济发展缓慢;存储器业务拓展不及预期,毛利率大幅下降。
润和软件 计算机行业 2019-04-17 13.20 -- -- 14.36 8.79%
15.10 14.39%
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事件:近日,润和软件发布2018 年年度报告,2018 年公司实现营业收入20.38 亿元,同比增长26.41%;实现归属母公司股东净利润3.14 亿元,同比增长26.05%;实现扣非后归属母公司股东净利润2.92 亿元,同比增长29.53%。 点评:? 各项业务均快速增长,现金流提升明显。公司2018 年业绩实现平稳增长,各主要业务领域均表现较好。金融科技、智能终端信息化、智慧能源信息化这三个业务板块的营收增速分别为25.39%、45.10%和27.36%。2018 年公司毛利率下降2.69 个百分点,毛利率相对较低的智能终端信息化业务的快速增长一定程度上拉低了整体毛利率。2018 年公司净利率小幅下降0.32 个百分点,各项费用率基本保持稳定。2018 年公司经营活动现金流量净额为2.75 亿元,同比增长90.31%, 为归母净利润的87.5%,现金流情况显著改善。 研发投入高速增长,与蚂蚁金服合作打造新品。2018 年公司研发投入及研发人员数量持续快速增长。研发投入总额达到3.01 亿元,同比增长55%;截止2018 年末的研发人员数量为1389 人,同比增长43%。两者增速均远高于营收增速。在研发产品层面,公司与蚂蚁金服联合研发“新一代分布式金融核心系统”,帮助传统银行打造一个“大中台、快前台” 的整体架构和运营模式。2019 年3 月份,该产品已经正式发布,有助于公司技术能力及品牌效应的提升。 联创智融完成业绩承诺,终端信息化向智能物联网迈进。公司金融科技业务主要由两家全资子公司联创智融和捷科智诚承担。2018 年两者分别实现营业收入6.39 和5.58 亿元,实现净利润2.26 亿元和7748.4 万元,净利润同比增速分别为23.7%和2.6%。其中联创智融顺利完成最后一年的业绩承诺,捷科智诚同样保持业绩的平稳增长。未来公司与战略合作伙伴蚂蚁金服在技术资源、客户资源、团队资源方面的合作有望对公司注入新的发展动力。公司在智能终端信息化业务方面,已经初步具备了从芯片到应用的软硬件一体化的综合智能物联网方案与综合服务能力。公司推出了新一代AI 计算平台HiHope,并发布HiKey960、 HiKey970 等七款高性能AI 计算平台,为向智能物联网方向的数字化战略升级提供支撑。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021 年公司营业收入分别为25.36、30.98、36.90 亿元,归属于母公司净利润分别为4.12、5.05、5.95 亿元,按最新股本7.96 亿股计算摊薄每股收益分别为0.52、0.63、0.75 元,最新股价对应PE 分别为26、21、18 倍,维持“增持”评级。 风险因素:新产品及新技术开发风险;公司规模扩大引致的管理风险;应收账款回收风险;商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名