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会畅通讯 计算机行业 2019-08-06 24.52 -- -- 23.95 -2.32% -- 23.95 -2.32% -- 详细
多方通信市场领导者,收入向网络视频会议转型。公司成立于2006年,专注于为企业提供高品质的视频会议、网络直播、电话会议和网络会议等服务。公司的客户群体遍布各个行业及领域,包括了70%的世界500强在华企业。目前公司的主要业务正在从低毛利的语音会议向高毛利的网络视频会议转型,网络会议服务营收占比不断提升。2018年,公司通过收购数智源和明日实业,新增视频监控软件平台和信息通讯类摄像机业务,形成上下游协同布局。 云视频技术具备较大优势,5G带来广阔成长空间。与语音会议产品相比,网络视频会议更具备便捷及直观性,因而更多的客户选择网络视频会议形式代替传统语音会议业务。视频会议的发展分为硬视频,软视频和云视频三个发展阶段。云视频会议在方便性、快捷性、易用性和成本上具有更显著的优势,替代趋势明显。2020年,5G网络大规模商用普及,云视频会议的应用场景将更加广泛,包括远程医疗、远程教育、视频直播和在线培训等将在5G网络的普及下快速发展,潜藏着万亿级的市场规模,深耕细分行业的公司将具备更强竞争力。 收购数智源和明日实业,整合上下游形成完整闭环。公司已完成数智源及明日实业100%的股权的收购,2018年两家公司均超额完成业绩承诺,实现净利润3393万元和5701万元。数智源位于视频行业下游,在政府和教育行业积累了深厚的经验。明日实业位于视频行业上游,是全球知名视频会议硬件终端提供商,拥有中兴、华为和视联动力等优质客户。公司通过收购整合了视频会议的上下游业务,升级为一个“以音视频技术平台为底层能力,赋能垂直行业应用”的“大会畅”,有效提升上市公司的综合竞争力。 设立教育子公司,布局双师课堂新赛道。双师课堂是一种远程实时直播互动教学系统,解决了地域带来的师资不平等问题。2018年该市场迎来爆发式增长,双师教室布局数量达到5000+,增速超过100%。目前,采用云视频会议方案进行部署双师课堂已经成为教育机构的共识,视频会议厂商纷纷进行布局。公司公告设立全资子公司会畅教育,通过会畅通讯的云平台+明日实业的硬件+数智源的行业软件的三位一体解决方案,有望实现在教育板块的业务的较大突破。 盈利预测、估值与投资评级。考虑明日实业和数智源的并表收入,我们预计公司2019~2021年整体营业收入分别为7.21、9.85和13.18亿元,归属母公司股东的净利润分别为1.70、2.20和2.85亿元,按照公司现有股本,公司2019年、2020年和2021年的摊薄EPS分别为0.99元、1.28元和1.66元,对应最新收盘价的PE分别为25,19和15倍,低于行业其他公司平均PE。考虑到随着5G网络的建设,视频市场有望快速增长,公司提前在行业端和终端进行布局,三家公司协同效应明显,给予“买入”的评级。 风险因素:5G网络建设不如预期的风险,教育业务进展不如预期的风险,传统业务出现下滑的风险,商誉减值的风险。
创业慧康 计算机行业 2019-05-30 13.99 -- -- 15.56 11.22%
16.26 16.23% -- 详细
深耕医疗信息化二十余载,从医院到区域卫生平台。 创业慧康成立于 1997年,在 20多年的发展历程中,专注医疗卫生领域的信息化服务与创新。 公司核心产品从一开始面向医院的管理信息系统(HIS)到拓展到医院临床信息系统(CIS)再到面向公共卫生领域的信息化产品,已经形成了较为完备的产品体系。 在医疗领域主营业务的基础上,公司还通过外延并购等形式积极拓展 IT 运维服务等业务方向。 目前医疗信息化软件和 IT 运维服务为公司贡献了大部分营收,系统集成业务的比重则在持续压缩。 政策驱动医疗 IT 市场高景气,新技术应用驱动行业集中度提升。 根据我们的测算,未来两年以电子病历、互联网医院、 DRGs 为基础的信息化建设有望带来每年百亿级的新增市场空间,将使得当前的医疗信息化市场空间得到快速提升。 2017年我国医疗行业 IT 投入占全国卫生机构卫生总费用的 0.83%,与发达国家 3%-5%的占比相比还是存在明显差距。国内医疗 IT 领域还有很大的提升空间,未来或将达到千亿市场规模。 在医疗领域信息化发展的大趋势下, 互联网、大数据、人工智能等新技术正与传统医疗领域深度融合,在推动医疗信息化的内涵持续得到扩充的同时,也利好那些在新产品研发及新技术布局方面具有领先优势的行业头部企业,在这个过程中市场集中度有望持续提升。 行业景气提振公司业绩, 大单数量及订单规模明显增长。 2018年,受益于行业整体景气度的提升,公司传统医疗卫生信息化业务取得积极进展。 2018年公司新增中标千万级大单近 20个,相较 2017年增长明显, 其中“淄博市中心医院信息化建设项目”中标金额为 5280万,创下公司单合同中标金额新高。 2019年初,公司中标福建协和医院 1.47亿元智能医院建设项目,创出订单金额行业新高。 2018年公司新签合同规模相对 2017年有着大幅度提升,同比增速在50%左右。 2019年一季度新签订单总额在 3.2亿左右, 同比增速超过 80%,将为今年业绩增长奠定基础。 进军城市健康运营服务,“中山模式”有望快速复制。 针对区域的卫生信息化建设一直是创业慧康的强项之一,也是公司较早涉足的业务领域之一。在 2017年至今的千万规模以上大单中即有超过 1/3的中标项目来自于区域卫生信息化建设。在区域卫生信息化建设的基础上,公司也在持续拓展基于信息化平台的运营服务。 2018年,公司建设的“健康中山”信息平台项目顺利完成建设, “健康中山”运营平台也正式发布。 2019年初公司另与自贡市签订《全民健康信息平台建设和运营合作协议》,标志着公司“健康城市”建设和运营业务再下一城以及“中山模式”异地复制的成功。目前公司公共卫生项目已经遍及全国 340多个区县,未来可复制“中山模式”的潜在目标较多,市场空间巨大。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2019~2021年公司营业收入分别为 16.76亿元、 21.49亿元和26.55亿元,归属于母公司净利润分别为 2.71亿元、 3.52亿元和 4.16亿元,按最新股本 4.86亿股计算摊薄每股收益分别为 0.56元、 0.73元和 0.86元,最新股价对应 PE 分别为 38倍、 29倍和 25倍,首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂: 订单规模及大单量持续增长;健康城市运营服务收入上取得突破;城市健康运营服务模式拓展到更多城市。 风险因素: 国家政策调整和宏观经济下行风险; 商誉减值风险; 市场竞争加剧风险。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-05-02 19.91 -- -- 30.69 2.64%
25.20 26.57%
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事件:2019年4月24日通宇通讯发布2018年年度报告,公司实现营业收12.65亿元,比上年同期下降17.62%,实现利润总额0.64亿元,同比下滑53.46%,归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,,同比下滑59.81%。同时公司发布了2019年一季度报告,2019年Q1公司实现营业收入3.90亿元,较去年同期增长37.80%,实现归母净利润-0.18亿元,较去年同期减少81.83%。点评: 业绩处于低谷,加大研发投入储备5G。公司2018年营收下滑,主要原因是国内4G通信网络进入建设末期,5G大规模建设尚未开始,2018年三大运营商的资本开支仍同比下滑达到7%,带来上游需求放缓所致。同时,公司为储备5G技术,加大了研发投入,公司费用1.16亿元,同比增长13.93%,营收占比达到了9.14%,导致归母净利润下降较多。2019年第一季度营业收入实现正增长,但仍为亏损,主要因为公司汇兑损失较大和利息费用减少所致。目前公司已经开展远期外汇套期保值业务,未来海外业务利润稳定性得到了保障。 5G天线发生较大变化,公司已经实现批量交付。MassiveMIMO技术的引入使得5G天线形态发生较大变化,通道数将成倍增加,加工工艺将更加复杂。公司具有多年专业通信天线及射频器件的研发、生产经验,也提前在5G方面布局,2018年5G相关产品已小批量出货达到1.55万套,收入达到3331万元。5G时代,设备商在天线领域的话语权将进一步加强,公司与华为,中兴,爱立信,诺基亚和大唐等保持了紧密合作。目前,公司5G基站天线和射频器件产品在2.6GHZ频段、3.5GHZ频段已经从研发样品进入转产批量交付阶段,有望成为公司业务新成长点。 收购江嘉科技,加强天馈一体化能力。2018年9月,公司与江嘉科技达成65%的股权的转让意向,成为江嘉科技的控股方。江嘉科技承诺,2019-2021年江嘉科技实现扣非后净利润不低于900万元、1100万元、1300万元。江嘉电子除了在介质滤波器上积累深厚,同时也具备压电陶瓷,军工滤波器的生产能力。收购完成后,公司具备了关键的介质滤波器的研发和生产能力,有助于在移动通信领域长期战略方向落地。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.47元、0.99元、1.22元。公司在5G市场提前布局,具备天馈一体化产品的提供能力,因此维持公司“增持”评级。 风险因素:运营商5G建设不如预期的风险,下游设备商议价能力提高的风险,无法跟上技术更新换代的风险。
启明星辰 计算机行业 2019-04-26 28.27 -- -- 28.74 1.48%
28.69 1.49%
详细
事件:近日,启明星辰发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入25.22亿元,同比增长10.68%;实现归属母公司股东净利润5.69亿元,同比增长25.90%;实现扣非后归属母公司股东净利润4.36亿元,同比增长35.80%。点评: 业绩稳健增长,持续高研发投入。公司2018年业绩实现稳健增长,其中由于对子公司安方高科剥离完成以及个别行业因素导致相关收入增幅受到一定影响。公司因参股公司恒安嘉新会计核算方法变化而产生部分投资收益,使得公司归母净利润增速大于营收增速。公司毛利率小幅提升,净利率提升约2.78个百分点至22.21%。公司各项费用率保持稳定,研发投入达到5.47亿元,同比增长16.54%,占总营收比重持续在20%以上。2018年公司经营活动现金流量净额为3.10亿元,同比下降30.18%,应收票据及应收账款规模增长较快,同比增速达到31.51%。 战略新业务取得突破,实现规模销售。公司智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全等战略新兴业务初现规模,2018全年实现销售约4亿元,确认收入超过2亿元。其中,智慧城市安全运营已经在成都、济南、青岛、天津、广州、南昌、三门峡、攀枝花等20个城市建成/在建安全运营中心开展业务,帮助城市全面提升安全能力。公司获得首批国家信息安全服务最高资质--国家信息安全测评信息安全服务资质证书。公司基于工控终端安全、边界防护、工控异常检测、工控漏扫和工控SOC等产品的面向工业互联网的安全管控平台,在先进制造、石油石化、电力、军工、轨道交通和烟草等行业取得突破。在云安全领域,公司拥有面向中小微企业的云子可信企业终端安全云平台以及云端威胁情报平台、网站抗D云等产品。 传统网络安全产品保持领先优势,打造自主可控产品。根据IDC数据,2018年,公司在IDS/IPS、UTM产品市场份额位居国内首位,VPN产品位居行业第二。公司泰合TSOC平台再次入围GartnerSIEM魔力象限,成为唯一连续两年入围GartnerSIEM的中国安全厂商,在国内市场占据领先地位。2018年,公司向CNVD提交原创漏洞292个,高中危漏洞占比高达94%,位居“企业原创积分排名”榜首,显示了公司在漏洞挖掘及安全技术领域的竞争优势。在自主可控方面,公司携手天津飞腾,打造高性能自主可控网关型产品,另外还推出了新一代自主可控国产化防火墙NGFW产品。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为31.68、38.58、45.92亿元,归属于母公司净利润分别为6.82、7.97、9.17亿元,按最新股本8.97亿股计算摊薄每股收益分别为0.76、0.89、1.02元,最新股价对应PE分别为38、32、28倍,维持“增持”评级。 风险因素:竞争加剧风险;安全运营服务不及预期的风险;部分行业订单不及预期风险。
紫光股份 电子元器件行业 2019-04-24 31.89 -- -- 44.35 -1.07%
31.55 -1.07%
详细
业绩稳健增长,业务结构持续优化。公司2018年实现稳健增长,其中IT产品分销与供应链服务业务实现营业收入300.63亿元,同比微增6.63%,IT基础架构产品及解决方案实现营业收入216.84亿元,同比增速达到35.57%。公司业务结构进一步优化,低毛利率的IT产品分销业务在总营收中的占比持续下降。但由于高毛利率的IT基础架构产品服务及解决方案业务自身毛利率下降6.95个百分点,公司整体毛利率微降0.72个百分点至21.24%。各项费用基本保持稳定,仅财务费用由于子公司借款增加等因素而导致增长较快。 IT基础架构核心产品保持市场份额领先。公司在IT基础架构产品领域如网络设备、安全产品、服务器、存储等核心产品线依旧保持着行业领先地位。根据IDC数据,2018年公司在中国企业级WLAN市场份额为第一,在以太网交换机市场份额为第二,企业级路由器市场份额为第二。2018年四季度全球以太网交换机市场规模同比增长12.7%,企业和服务提供商路由器市场同比增长15.6%。网络基础设施需求依旧保持着强劲增长。此外,公司在防火墙、入侵防御系统、安全内容管理、负载均衡等多类安全产品市场份额位居前列,在国内SDN/NFV市场份额保持第一。公司推出了全球首款400G平台的数据中心核心交换机、30余款AC和AP产品以及包括终端安全、高级威胁检测产品等在内的安全类产品,进一步巩固了现有行业地位。此外,公司在5G小基站研发方面也持续发力并实现技术突破。 中标多领域云计算项目,政务云市场领先地位依旧。在云计算领域,公司构建了支持公有云、私有云、混合云等多种模式的全栈式云服务平台。2018年,公司面向不同行业领域进行了大力拓展,陆续中标国家外网云、国家统计云、北京政务云、云上北疆大数据云平台、中国太平洋保险私有云、国家药监局云平台、上海申通地铁云中心、部分省级警务云等云计算项目,继续保持政务云市场领先地位。公司目前已经承建国家级、部委级、省市区县级共计300余个政务云。同时公司还成功进入了以中国人民银行清算中心为代表的金融云高端应用领域;全栈式边缘计算解决方案已在安防、水利行业成功落地应用。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为575.17、668.75、756.50亿元,归属于母公司净利润分别为22.96、28.21、34.51亿元,按最新股本14.59亿股计算摊薄每股收益分别为1.57、1.93、2.36元,最新股价对应PE分别为29、23、19倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险;云计算市场竞争加剧风险;技术及产品研发风险。
四维图新 计算机行业 2019-04-24 17.09 -- -- 26.37 2.81%
17.57 2.81%
详细
事件:近日,四维图新发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入21.34亿元,同比减少1.06%;实现归属母公司股东净利润4.79亿元,同比增长80.65%;实现扣非后归属母公司股东净利润-10.57亿元,上年同期为2.20亿元。点评: 受市场环境影响营收微降,非经常性损益致净利润高增长。公司2018年营收微降,归母净利润增长显著。营收的下降受到车市整体不景气影响,最主要的导航业务板块营收同比下降17.63%。汽车电子芯片业务营收小幅增长11.92%。高级辅助驾驶及自动驾驶业务目前体量较小,收入规模为5292.8万元,同比增长24.14%,同比增速为各业务板块最高。公司归母净利润增长受到非经常性损益影响较大,其中由于处置子公司图吧BVI产生投资收益约10.8亿元、杰发科技股权转让业绩补偿款约6.2亿元。公司持续加大研发投入,2018年研发投入金额达到11.66亿元,同比增长27.66%,研发投入占营业收入比重高达54.65%。 践行“智能汽车大脑”战略,自动驾驶地图订单落地。在高级辅助驾驶及自动驾驶领域,公司拥有高精度地图、高精度定位以及提供整体解决方案的能力。目前高精度地图已经完成全国高速道路数据采集和产品发布。高精度定位完成了北京和成都测试,计划向更多城市拓展。自动驾驶整体解决方案已经完后5000多公里长距离实际道路测试验证,具备L3级自动驾驶标准能力。2019年年初,公司也与宝马签订了国内首个L3级乘用车自动驾驶地图量产订单。近日,公司还与华为签署《战略合作意向书》,将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等多个领域展开深入合作。在智能汽车发展趋势日渐明晰的背景下,公司凭借在高精度地图、高精度定位、自动驾驶等方面的技术积累,未来能够期待更多的订单落地及产业合作。 杰发科技MCU芯片量产,打破国外厂商垄断。公司子公司杰发科技拥有IVI车载娱乐芯片、AMP功率芯片、MCU车身控制芯片、TPMS胎压监测芯片等产品。其中MCU芯片于2018年通过AEC-Q100Grade1车规级验证,成为国内首颗自主研发的可在客户端量产的车规级车身控制芯片,打破国际巨头技术垄断,并已获得量产订单。杰发科技第一代TPMS胎压监测系统芯片已经完成样片开发,并计划在2019年实现量产。随着杰发科技新产品量产以及国家对胎压监测系统强制安装要求,公司业绩有望迎来增长。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为24.67、28.23、31.88亿元,归属于母公司净利润分别为4.27、5.37、7.36亿元,按最新股本13.09亿股计算摊薄每股收益分别为0.33、0.41、0.56元,最新股价对应PE分别为85、67、49倍,维持“增持”评级。 风险因素:车市持续低迷;芯片量产不及预期;汽车智能化推进不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-24 10.58 -- -- 10.57 -0.38%
10.54 -0.38%
详细
事件:2019 年4 月18 日高新兴发布2018 年年度报告,2018 年全年实现营收35.63 亿元,同比增长59.27%,;归属母公司股东净利润为5.40 亿元,同比上涨32.16%,符合我们的预期。 点评: 中兴物联并表贡献业绩,公司整体进入协同增长轨道。公司2018 年营收同比增速仍保持快速增长,主要原因是中兴物联开始并表以及内生增长所致,归母净利润增速不如营收,主要因为公司并入中兴物联后加大研发投入,研发费用率较上年同期上升了2.51 个百分点所致。同时,公司预告2019 年一季度归母净利润同比增长11.69%-19.97%,增长基数包含了中兴物联,平稳较快的增速表明公司整体已经进入协同的轨道。 聚焦车联网主航道。5G 在2020 年规模商用,5G 相对于4G 最大的提升是低延时和高带宽,完全契合车联网的需求。而5G 带动边缘计算的产业化,也将助力车联网领域进一步发展和商用,因此车联网一定是5G 技术相关应用领域的主要热点之一。目前公司已经把车联网作为主航道,拥有包括车载终端、路侧设备和交通管理解决方案在内的较为完整的产品体系。在国外市场,公司对接T-mobile,AT&T 和OCTO 等大型运营商,提供OBD 和UBI 后装产品。在国内市场,公司主要对接吉利,比亚迪和长安等整车客户,提供高品质 4G 车规级模组和 T-Box 终端。此外,公司在国内电子车牌市场占据龙头地位,先后参与了重庆,无锡,深圳,北京,天津和武汉的电子车牌工程。未来公司将在C-V2X 业务全面发力,5G 规模布网后将打开公司成长空间。 公安执法规范化业务有望加速成长。公司在执法规范化领域已形成了完整的解决方案,包括智慧执法平台、智能办案场所产品及方案、移动执法视音频系统、AR 实景大数据等,具备了较强的产品及方案竞争力。公司公告拟收购神盾信息 100%股权,补足公司在云端的短板,意图打造“云+端”执法规范化闭环体系。2018 年 12 月,国务院办公厅印发了《关于全面推行行政执法公示制度执法全过程记录制度重大执法决定法制审核制度的指导意见》,执法规范化产品有望加速渗透,利好公司在公安市场的推进。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.37 元、0.47 元、0.62 元。基于5G 将给车联网带来快速发展的契机,而公司已提前切入布局,因此维持公司“增持”评级。 风险因素:车联网进展不达预期;贸易摩擦加深影响公司海外市场;长期应收款增长过快影响公司现金流。
中海达 通信及通信设备 2019-04-23 9.97 -- -- 15.35 2.47%
10.30 3.31%
详细
事件:近日,中海达发布2018 年年度报告,2018 年公司实现营业收入12.89 亿元,同比增长26.26%;实现归属母公司股东净利润9541.6 万元,同比增长42.39%;实现扣非后归属母公司股东净利润5543.0 万元,同比增长38.68%。 点评: 业绩快速增长,净利率稳步提升。公司2018 年业绩实现较快增长,其中核心业务精准定位装备平稳增长,实现营收9.24 亿元,同比增长10.55%。行业应用解决方案及时空数据业务体量较小但增速更快,两者实现营收分别为2.34 和1.30 亿元,同比增长93.15%和105.48%。公司整体毛利率达到52.35%,微增1.54 个百分点。公司三项费用率基本保持稳定, 净利率达到11.19%,提升2.65 个百分点。近四年来公司毛利率及净利率稳步提升,盈利能力逐渐增强。 高精度定位领域多项技术取得进展,产业链完善助力竞争力提升。在精准定位装备业务领域,公司高精度板卡的算法引擎进一步提升,已经在自有RTK 设备上实现约50%的进口替代。随着自主高精度板卡的应用以及高精度导航射频芯片的发布,公司RTK 产品成本下降,毛利率提升明显。2018 年公司精准定位装备业务毛利率达到55.27%,同比提升4.43 个百分点。此外,公司“全球精度”星基增强系统研发和产业化进展顺利,系统定位精度和可靠性满足高精度定位需求, 即将步入对外商用服务阶段。目前,在北斗高精度定位领域,公司已经形成了包括终端、板卡、射频芯片、星基增强系统、天线在内的产业链体系,行业竞争力得到进一步提升。 组合导航产品满足L3 级别定位要求,车厂预研项目正积极开展。公司无人驾驶领域的组合导航产品取得重要技术突破, 已掌握了GNSS+IMU+CAN 数据的高精度紧组合定位方案,定位硬件终端(卫惯组件)逐步满足现有L3 级别以上无人驾驶汽车定位功能要求。目前,公司也在积极参与车厂的L3 级别量产车的相关预研项目,现处于样品测试阶段。此外, 公司也正以自主GNSS 碟状天线为基础研发适用于无人驾驶量产车的测量型组合天线。在智能汽车领域,高精度定位将是不可或缺的功能,公司凭借在定位领域多年技术积累以及与车厂的相关预研项目的开展,有望受益于智能汽车产业的快速发展。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021 年公司营业收入分别为17.09、21.71、26.05 亿元,归属于母公司净利润分别为1.32、1.50、1.74 亿元,按最新股本4.46 亿股计算摊薄每股收益分别为0.30、0.34、0.39 元,最新股价对应PE 分别为50、44、38 倍,维持“增持”评级。
紫光国微 电子元器件行业 2019-04-18 46.33 -- -- 45.80 -1.29%
52.87 14.12%
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营收及归母净利润双双增长。近期,紫光国微发布2018年年报。2018年公司实现营业收入24.58亿元,同比增长34.41%,公司智能安全芯片、特种集成电路及存储器业务对于总体营业收入的增长均有贡献;实现归属于上市公司股东净利润3.48亿元,同比增长24.33%,增速慢于营业收入的增长,主要原因一是公司主要产品智能安全芯片毛利率下降了3.7个百分点,二是公司管理费用增幅较大。管理费用增幅较大的原因是报告期费用化的研发支出增加较多。 智能安全芯片业务规模化经营能力不断提高。2018年,公司智能安全芯片产品市场表现强劲,营业收入达到10.36亿元,同比增长27.41%。公司的智能安全芯片包括智能卡安全芯片和智能终端安全芯片。智能卡安全芯片方面,公司的物联网安全芯片获中移物联网招标大单,成功取得市场先机,公司的新一代金融IC卡芯片获得国际权威SOGIS CC EAL 5+安全认证,在六大国有银行全部入围。智能终端安全芯片方面,在USB-Key整体市场规模略有减少的背景下,公司产品实现了稳定出货;公司的新型mPOS主控芯片和非接触读写芯片市场稳定增长。 部分特种集成电路产品实现批量应用,存储器业务实现突破性增长。2018年,紫光国微特种集成电路业务实现营业收入6.16亿元,同比增长达到了19.29%。报告期内,公司主流成熟的产品获得用户广泛认可,进入良性规模应用阶段。其中,公司特种动态存储器产品、高性能及新一代FPGA产品、第二代SoPC平台产品都已经开始逐步进入批量应用阶段。2018年,紫光国微存储器业务实现营业收入6.45亿元,同比增长达到了92.71%。目前,公司的DRAM存储器芯片和内存模组已经形成完整的产品系列,在服务器、PC、机顶盒、电视机等方面的出货稳步增加,进一步强化了国产DRAM存储器供应商的领导地位。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为32.72、42.19、51.43亿元,归属于母公司净利润分别为3.62、3.81、4.17亿元,按最新股本计算摊薄每股收益分别为0.60、0.63、0.69元,最新股价对应PE分别为77、73、67倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济发展缓慢;存储器业务拓展不及预期,毛利率大幅下降。
润和软件 计算机行业 2019-04-17 13.20 -- -- 14.36 8.79%
15.10 14.39%
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事件:近日,润和软件发布2018 年年度报告,2018 年公司实现营业收入20.38 亿元,同比增长26.41%;实现归属母公司股东净利润3.14 亿元,同比增长26.05%;实现扣非后归属母公司股东净利润2.92 亿元,同比增长29.53%。 点评:? 各项业务均快速增长,现金流提升明显。公司2018 年业绩实现平稳增长,各主要业务领域均表现较好。金融科技、智能终端信息化、智慧能源信息化这三个业务板块的营收增速分别为25.39%、45.10%和27.36%。2018 年公司毛利率下降2.69 个百分点,毛利率相对较低的智能终端信息化业务的快速增长一定程度上拉低了整体毛利率。2018 年公司净利率小幅下降0.32 个百分点,各项费用率基本保持稳定。2018 年公司经营活动现金流量净额为2.75 亿元,同比增长90.31%, 为归母净利润的87.5%,现金流情况显著改善。 研发投入高速增长,与蚂蚁金服合作打造新品。2018 年公司研发投入及研发人员数量持续快速增长。研发投入总额达到3.01 亿元,同比增长55%;截止2018 年末的研发人员数量为1389 人,同比增长43%。两者增速均远高于营收增速。在研发产品层面,公司与蚂蚁金服联合研发“新一代分布式金融核心系统”,帮助传统银行打造一个“大中台、快前台” 的整体架构和运营模式。2019 年3 月份,该产品已经正式发布,有助于公司技术能力及品牌效应的提升。 联创智融完成业绩承诺,终端信息化向智能物联网迈进。公司金融科技业务主要由两家全资子公司联创智融和捷科智诚承担。2018 年两者分别实现营业收入6.39 和5.58 亿元,实现净利润2.26 亿元和7748.4 万元,净利润同比增速分别为23.7%和2.6%。其中联创智融顺利完成最后一年的业绩承诺,捷科智诚同样保持业绩的平稳增长。未来公司与战略合作伙伴蚂蚁金服在技术资源、客户资源、团队资源方面的合作有望对公司注入新的发展动力。公司在智能终端信息化业务方面,已经初步具备了从芯片到应用的软硬件一体化的综合智能物联网方案与综合服务能力。公司推出了新一代AI 计算平台HiHope,并发布HiKey960、 HiKey970 等七款高性能AI 计算平台,为向智能物联网方向的数字化战略升级提供支撑。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021 年公司营业收入分别为25.36、30.98、36.90 亿元,归属于母公司净利润分别为4.12、5.05、5.95 亿元,按最新股本7.96 亿股计算摊薄每股收益分别为0.52、0.63、0.75 元,最新股价对应PE 分别为26、21、18 倍,维持“增持”评级。 风险因素:新产品及新技术开发风险;公司规模扩大引致的管理风险;应收账款回收风险;商誉减值风险。
千方科技 计算机行业 2019-04-16 19.85 -- -- 21.82 9.59%
21.76 9.62%
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事件:近日,千方科技发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入72.51亿元,同比增长35.35%;实现归属母公司股东净利润7.63亿元,同比增长63.80%;实现扣非后归属母公司股东净利润6.38亿元,同比增长136.28%。点评: 业绩快速增长,智能安防带动毛利率提升。2018年公司整体业绩表现亮眼,智慧交通及智能安防两大主要业务均实现较快增长,两者营收分别同比增长19.40%和53.90%。得益于宇视科技智能安防业务的并表,在智能安防业务较高毛利率的带动下,公司毛利率整体同比提升约4.7个百分点。但在更高的销售费用率及研发费用率的影响下,公司净利率反而同比下降。公司此前发布的2019年一季度业绩预告显示,一季度归母净利润预计同比增长40%-60%,快速增长趋势得到延续。 智慧交通领域订单表现突出,新兴业务取得较大进展。公司智慧交通业务在多个层面实现积极进展。其中,在智慧高速领域,相关订单中标额达到历史最好水平,居业内首位。在城市智慧交通领域,中标年度最大体量TOCC项目(惠州市TOCC项目);电子车牌业务中标全国首个汽车电子标识社会化运营项目;随着城市交通独立板块的组建,全面切入城市交通综合治理业务。在轨道交通领域,2018年相关订单同样创历史新高。 宇视科技高速发展,产品及技术取得突破。公司智能安防业务表现尤为突出,其经营主体宇视科技2018年收入突破40亿元,交付的产品及方案遍布全球145个国家和地区,截至2018年底的市场份额有望进入全球第五位。智能安防业务在多领域得到持续创新突破,AI产品序列升级并全面落地应用;基于发布的“AIReady人工智能规模应用方案”能够实现AI在安防行业规模化部署;技术层面的图像处理、安防机器视觉、高复杂度光机电产品硬件工程等领域取得突破。 研发投入规模高企,V2X系列产品推出。公司持续重视技术研发,全年研发投入达6.86亿元,占营收比重的9.46%。宇视科技持续加大在AI、网络、安全、光学、机械、电子等领域投入,其专利特别是发明专利申请业内领先。在战略性业务布局方面,公司自动驾驶和车路协同研究引领行业标准,智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试历程超12万公里。公司推出了V2X系列产品,V2X技术成功首批通过“三跨”互联互通测试,公司还与百度Apollo合作推出V2X车路协同解决方案。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为90.71、111.44、134.96亿元,归属于母公司净利润分别为10.20、12.13、14.26亿元,按最新股本14.87亿股计算摊薄每股收益分别为0.69、0.82、0.96元,最新股价对应PE分别为29、25、21倍,维持“增持”评级。 风险因素:并购整合风险;智慧交通竞争加剧风险;智能安防海外业务不及预期;新业务推进不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2019-04-15 31.24 -- -- 32.20 2.22%
31.93 2.21%
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受车市整体不景气影响,公司业绩首次同比下降。2018年公司整体业绩下滑,为近五年来首次业绩下滑,主要是受到车市整体景气度下降的影响。2018年中国广义乘用车产量和销量比上年同期分别下降4.2%和2.8%,狭义乘用车产量和销量同比下降5%和5.8%,汽车零部件企业普遍业绩承压。在市场整体表现不佳的背景下,市场竞争加剧,公司2018年毛利率达到23.99%,同比下降1.79个百分点,为近五年来的较低水平。2018年公司经营性现金流量净额同比增长13.87%,主要是由于2018年原材料采购减少,消耗了部分2017年期末的库存所致。 研发投入高企,新产品订单获取量快速提升。在汽车智能化、网联化逐渐成为发展趋势的情况下,公司持续加大研发投入,主要在智能驾驶、车联网、智能驾驶舱等新技术方面持续投入及积极布局新产品线。2018年公司研发投入达到5.43亿元,同比增长29.84%。截止2018年末的研发人员数量为1903人,同比增长30.52%。在业绩承压的背景下,公司仍高度重视研发投入,展现了对汽车行业智能网联化发展的坚定信心。公司研发成果也正逐渐显现。公司智能驾驶舱产品获得车和家、长安汽车和天际汽车,预计将在2019年开始量产。公司推出的具备领先光学性能的显示模组及系统已在多个车厂项目获得订单。在智能辅助驾驶产品方面,公司自主研发的360度高清环视系统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控和身份识别系统、T-box产品均已实现量产。24G毫米波雷达已获得项目订单并将于2019年量产。77G毫米波雷达预计在2019年达到可量产状态。2018年公司与英伟达和小鹏汽车签订战略合作协议,联合开发L3级别智能驾驶系统并计划于2020年量产。2018年公司获得新项目订单年化销售额超过70亿元,其中智能驾驶辅助产品和智能驾驶舱等新产品的产量及订单获取量快速提升,有望成为公司未来业绩增长的重要基础。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为55.72、59.53、64.97亿元,归属于母公司净利润分别为4.30、4.71、5.05亿元,按最新股本5.50亿股计算摊薄每股收益分别为0.78、0.86、0.92元,最新股价对应PE分别为40、37、34倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车产业发展不及预期;新产品研发及量产不及预期;客户集中度较高风险。
京东方A 电子元器件行业 2019-04-05 3.96 -- -- 4.10 2.76%
4.06 2.53%
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事件:近期,京东方发布2018年年报。2018年公司实现营业收入971.09亿元,同比增长3.53%,实现归属于上市公司股东净利润34.35亿元,同比下降54.61%。 点评: 营收微幅增长,全球竞争力持续提升。2018年,京东方持续推进物联网转型发展战略,端口器件、智慧物联和智慧医工三大事业板块取得较快发展,全球竞争力持续提升。报告期内,公司实现营业收入971.09亿元,同比增长3.53%,实现归属于上市公司股东净利润34.35亿元,同比下降54.61%。公司营业收入微幅增长的原因是,归属于上市公司股东净利润下降较为明显的原因一是财务费用及研发费用大幅增长,二是产品成本增长快于营收增长。 产能和市场占有率起头并进。2018年,京东方持续优化生产瓶颈工序,显示器件生产计划达成率达到99%以上,已量产工厂整体产能提升了5%。在此基础上,公司以产品为优势,显示面板总体出货量保持全球第一;智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏五大主流产品市场占有率持续提升,全面达成第一。公司OLED产品也实现了重大突破。中国大陆首条AMOLED生产线-成都6代线良品率稳步提升。2018年,公司柔性OLED一线品牌客户出货量突破270万片。报告期内,公司显示与传感器事业群新生产线建设按计划有序进行,合肥10.5代线3月量产,产能和良品率持续提升;武汉10.5代线11月完成主体结构封顶;绵阳6代柔性AMOLED生产线提前三个月完成主体结构封顶,预计2019年可如期量产出货;12月,公司与福州市政府及当地投资集团签署协议,宣布在当地投资建设京东方第四条柔性AMOLED生产线。 智慧物联及智能医工板块增稳步推进。2018年,京东方智慧物联板块实现营业收入160.12亿元,尽管营收较2017年略微下滑,但产品毛利率由2017年的8.47%提升至10.08%。公司苏州制造工厂升级项目12月底完成结构封顶;重庆制造工厂完成建设并实现电子标签量产;IOT解决方案事业群智慧零售电子标签中国市场全年开拓超60家零售业知名品牌客户。公司电子标牌、拼接、电子标签、穿戴及VR/AR等5个细分市场占有率突破20%。2018年,京东方智慧医工板块实现营业收入11.52亿元,同比增长12.50%。报告期内,移动健康事业群首款BOE品牌产品智能睡眠仪成功发布;数字医院-合肥京东方医院医院12月正式开业;成都京东方医院12月正式开工。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为1242.57、1433.09、1661.59亿元,归属于母公司净利润分别为46.99、54.45、75.97亿元,按最新股本348亿股计算摊薄每股收益分别为0.14、0.16、0.22元,最新股价对应PE分别为29、25、18倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济发展缓慢;国家对产业及公司的扶持力度下降;LCD产品价格继续下滑;过高的折旧压力及贷款利息导致公司财务状况持续恶化。
海能达 通信及通信设备 2019-04-05 11.39 -- -- 11.79 3.15%
11.75 3.16%
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事件:2019 年4 月1 日海能达发布2018 年年度报告,2018 年全年实现营收69.35 亿元,同比增长29.58%,;归属母公司股东净利润为4.77 亿元,同比增长94.72%。 点评: 业绩增速较快,管理效率提升。公司业务保持较快增速,主要原因是公司收购的赛普乐公司实现收入11.24 亿元,相对于2017 年的并表的收入增长66.96%。此外,公司持续拓展高端制造业务,OEM 销售收入实现翻倍增长,达到20.27 亿元。公司整体毛利率为47.30%,相对于2017 年略有提升。而公司的主要产品终端和系统的毛利率为58.02%和55.32%, 同比增长了3.82 和7.56 个百分点,我们判断主要因为赛普乐公司毛利较高,且元器件涨价缓解所致。公司三费控制较好, 经营效率明显提升。销售费用率为14.96%,同比下降了2.11 个百分点,管理费用率22.01%,同比下降2.24 个百分点。财务费用率为3.43%,同比上升了1.67 个百分点,主要原因是有息负债有所增加。同时,公司2018 年经营性现金流为0.97 亿元,已由负转正,显示公司精细化管理,加强客户信用管理及收款的策略已现成效。 海外收购协同效应显现。2018 年公司海外市场实现营收69.35 亿元,同比增长29.58%,占比达到了57.84%。其中海外子公司赛普乐在TETRA 领域处于领先位置,被收购后管理效率全面提升,已经扭亏转盈;Norsat 业务保持稳定,融合进展顺利。得益于海外子公司的技术,渠道和品牌影响力,公司频频拿下海外大单,抓住了“一带一路”和新兴市场“模转数”的发展机遇,并在美洲市场站稳脚跟。2018 年,公司与巴布新几内亚、乌兹别克斯坦、俄罗斯、巴西等国家均有深度合作,并在2019 年初陆续中标菲律宾、巴西、北美、西欧等国家或地区的多个集采项目。 研发投入持续增长,宽带专网带来新机会。公司研发费用同比增长10.56%,营收占比为11.16%,其中很大部分是为未来宽带系统和终端的提前投入。对于宽带专网,目前业内共识是发展以窄带为基础语音承载,以LTE 为宽带数据补充的混合解决方案。由于宽带专网的承载频率较高,无线基站的覆盖范围大大缩小,再加上设备复杂度提高,因此整体建网成本将大大超过窄带专网。公司具备窄带专网的坚实基础,并在近两年加大宽带专网的投入,未来在“窄+宽”的行业趋势下,将占据有利地位。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.37 元、0.48 元、0.62 元,对应最新收盘价的PE 分别为31,23 和18 倍,维持公司“增持”评级。 风险因素:海外市场拓展不及预期,汇率波动的风险,宽带专网需求不及预期的风险。
太极股份 计算机行业 2019-04-01 34.13 -- -- 40.88 18.91%
40.58 18.90%
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事件:近日,太极股份发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入60.16亿元,同比增加13.52%;实现归属母公司股东净利润3.16亿元,同比增加8.29%;实现扣非后归属母公司股东净利润2.45亿元,同比减少2.68%。点评: 业务结构持续优化,毛利率小幅提升。2018全年公司业绩平稳增长。其中,在各项业务板块中“网络安全与自主可控”以及“云服务”业务分别实现营业收入12.55亿元和4.67亿元,同比增速分别达到47.25%和27.31%,为营收增速最高的细分板块。这两个业务板块在总营收中的占比也进一步提升,分别达到20.85%和7.77%,相较2017年分别提升4.77和0.85个百分点。公司传统的系统集成服务业务则增速较慢,在总营收中的占比也持续下降。2018全年系统集成业务营收占比为52.83%,相较2017年下降约5.77个百分点。2018年公司整体毛利率小幅提升。各项费用率变动幅度不大。全年研发支出总金额达到3.88亿元,同比增长34.69%,研发支出增速远高于营收增速。2018全年公司经营活动现金流量净额达到6.80亿元,同比快速增长111.85%,现金流情况大幅改善。 多业务板块取得积极进展,人大金仓合同额翻倍增长。2018年,公司以“数据驱动、云领未来、网安天下”为战略指引,持续在云服务、网络安全、自主可控等领域进行业务拓展,并取得显著进展。云服务领域,公司政务云用户规模持续增长,在北京市、海南省、山西省等公司已承建的政务云上,使用云服务的政府机构及承载的业务系统数量均保持增长。同时,公司云服务产品体系不断丰富、运营服务体系不断完善。网络安全领域,公司全警大数据平台、多源异构舆情大数据平台、网络安全态势感知平台和政法一体化智能管理平台等核心产品得到持续完善,公司网络安全服务市场占有率得到提升。自主可控领域,公司依托中国电科安全可靠系统工程研究中心,联合产业内合作伙伴打造安全可靠产业体系。公司控股子公司人大金仓为国产数据库领域领先企业。人大金仓2018年取得合同额增长超过100%,并与Esri、海康威视等合作伙伴共同打造多项行业解决方案。此外,公司在“互联网+政务服务”、“工业互联网”、“融媒体”等重点业务板块也取得快速发展。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为68.32、77.69、87.71亿元,归属于母公司净利润分别为3.96、4.75、5.58亿元,按最新股本4.14亿股计算摊薄每股收益分别为0.96、1.15、1.35元,最新股价对应PE分别为35、29、25倍,维持“增持”评级。 风险因素:自主可控技术推进不及预期;业务转型风险;市场竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名