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星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-09 23.20 -- -- 24.29 4.70% -- 24.29 4.70% -- 详细
事件: 公司发布2017年年度报告,2017年实现营业总收入77.05亿元,同比增长35.47%;实现归母净利润4.72亿元,同比增长%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)。同时,公司预告2018一季度净利润区间为-1,200万元至-600万元,较2017年同期亏损减少。 公告点评: 各业务板块均实现20%以上的增速。按产品类型划分,公司收入划分为网络终端、企业级网络设备、通讯产品、视频信息应用、其他等5个板块,2017年分别实现营业收入7.68亿、36.90亿、10.37亿、2.73亿、19.38亿,分别同比增长23.91%、22.90%、%、28.60%、79.83%。从主要子公司来看,升腾资讯增长最为明显,2017年营业收入为15.24亿元,同比增长84.14%。 继续保持细分市场领先优势。公司在细分市场具有较高的市场占有率:1)IDC报告显示,锐捷网络的以太网交换机在中国市场以8.4%的份额在业内排名第四;2)据计世资讯报告显示,2016年锐捷网络的锐捷网络云课堂在中国虚拟化计算机教室解决方案市场中份额为75.7%;3)据IDC的报告显示,2016年升腾资讯的瘦客户机以43.6%的市占率占中国市场的第一位,升腾资讯的智能终端全面入围工、农、中、建、交五大商业银行;4)根据Nilson报告,2016年升腾资讯POS机出货量排名全球第7位,较2015年的第14位大幅提升,2017年POS销售量突破600万台。 凯米网络B轮融资引入腾讯音乐、美团点评等投资方。根据公司公告,公司控股孙公司凯米网络B轮融资拟引入腾讯音乐、美团点评等5个战略投资方,融资1.2亿元。腾讯音乐旗下的产品提供线上K 歌业务;美团点评是中国最大的生活服务业电商平台,在O2O领域占有绝对垄断地位。新引入的战略投资者能够为凯米网络带来互联网的相关资源方面的支持,形成良好的协同作用。 投资建议: 在公司现有企业级网络设备、网络终端、视频信息应用以及通讯产品等业务保持较快增长的前提假设下,我们预计公司2018、9以及2020年的EPS分别为1.001元、1.168元和1.399元,对应PE分别为23.78倍、20.38倍和17.01倍。目前通信配套服务行业最新市盈率(TTM,中值,剔除负值)为53.38倍,考虑到公司在原有细分市场上持续保持领先优势,并在云计算、智慧通讯、K米等新应用领域积极拓展,我们认为公司的估值仍具一定上升空间,维持其“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险;新业务拓展不及预期风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-05 23.87 -- -- 24.29 1.76% -- 24.29 1.76% -- 详细
事件:1)公司发布2017年度业绩报告,公司实现营业收入77.1亿元,较上年增长35.5%;归属于上市公司股东的净利润4.7亿元,较上年增长47.9%。 2)控股子公司凯米网络B轮增资引入战略投资者包括腾讯音乐和美团点评,增资后星网锐捷仍为最大股东。 1、收入利润同步高增长,各子公司业务稳步提升 公司2017年度收入和归属于上市公司股东净利润分别为77.1亿元和4.7亿元,分别同比增长35.5%和47.9%,扣非后净利润4.0亿元,同比增长40.7%,接近业绩预告上限。四季度收入和净利润分别为31.0亿元和2.0亿元。 核心子公司锐捷网络2017年度收入和净利润分别为38.0亿元和3.5亿元,同比增长24.3%和5.8%,稳居国内以太网交换机份额第四,以75.7%份额蝉联国内云课堂方案第一。公司新纳全资子公司升腾资讯和星网易视分别实现扣非后净利润1.1亿元和0.8亿元,完成业绩承诺2017年利润预测111.0%和100.8%,经营持续向好为公司提供新增长点。升腾资讯瘦客户机市占率达43.6%,稳居国内市场榜首。 2、毛利率保持稳定,三费应收平稳增加,研发持续高投入 毛利率:受销售收入快速增加影响,公司整体毛利率38.4%,较去年(43.3%)略有下滑,其中占收入47.9%的企业级网络设备毛利率50.9%,较去年(52.2%)略有下滑,仍处于较高水平。网络终端、通讯产品和视频信息应用毛利率分别为25.9%、25.3%和52.0%,较去年均有不同程度的小幅下滑。 应收账款:受销售收入快速增加,应收账款期末余额15.2亿元,同比上升51.8%,稍快于收入增长,处于合理范围。应收票据2.3亿元,同比上升42.2%,与收入增长基本持平。 综合费用:销售费用12.7亿元,管理费用率11.9亿元,财务费用0.1亿,合计较上年增长21.5%,主要由于营业收入快速增长带来销售费用和管理费用增长,且增幅远小于营业收入增幅,财务费用受累于美元贬值造成汇兑损失大幅增加。三费支出占收入32.0%,下降3.7个百分点,体现在快速扩张过程中,公司治理水平不断提高。 研发费用:10.0亿元,同比上升26.3%,占收入12.9%,值得关注的是,研发人员较上年增加14.6%,占总人数比提高1.4个百分点。持续研发投入有力增加公司核心竞争力,助力子公司在细分领域取得突破。 3、凯米牵手腾讯美团,线上线下同步引流 公司控股子公司凯米网络是线下KTV系统服务绝对龙头,占据90%联网KTV市场。B轮增资1.2亿元,其中腾讯音乐和美团点评均以4千万认购6.5%股权,公司估值达6.2亿元。增资后不再纳入星网锐捷合并报表,星网锐捷控股子公司星网互娱持股变为42.4%,仍为第一大股东。牵手在线音乐巨头腾讯音乐将为线下K歌系统实现线上直播变现;牵手服务业点商巨头美团点评将提升线上用户的线下引流效率和行业盈利水平。 4、政企网络及企业级WIFI低估值龙头,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级 公司作为国内政企网络及企业级WIFI领先企业,2017年度业绩亮眼,公司在大股东支持下通过全面布局企业网市场,发力细分领域突破与业务整合聚焦并进。将升腾资讯和星网视易纳为全资子公司,加速布局云终端与智慧娱乐等业务。控股股东增持、通过凯米网络牵手巨头持续利好公司持续发展。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.2亿、7.8亿和9.8亿元, EPS分别为1.05元、1.34元和1.68元,对应PE分别为23X、18X和14X。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:子公司整合不及预期、行业竞争加剧、毛利率下滑。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-04 23.93 29.00 31.22% 24.29 1.50% -- 24.29 1.50% -- 详细
营收保持快速增长,少数股权收购增厚归母净利润。公司发布2017年度报告,营收77.05亿元,同比增长35.47%;归母净利润4.72亿元,同比增长47.84%;每股收益为0.85元,同比增长43.91%。业绩增长主要系营业收入大幅上升及收购升腾资讯、星网视易的少数股东股权增加了归母净利润。 坚持融合创新,构建智慧未来。公司各产线积极拥抱互联网+,推出智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等“扎根行业,深入场景做创新”的行业整体解决方案。公司无线产品线和云课堂产品线成为爆款,并不断开拓“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”等云计算业务,公司以太网交换机、瘦客户机在中国市场分别以8.4%、43.6%的份额排名第四和第一,锐捷网络云课堂在中国虚拟化计算机教室解决方案市场以75.7%的份额排名第一, POS全年销售量突破600万台,服务KTV场所超过5万家,K米用户数达6000万,家庭智慧网关销售实现大突破。公司在传统优势行业的竞争力得以保持,新兴业务平稳发展,业绩实现快速增长。 研发投入高增长,提升核心竞争力。2017年公司研发投入总金额为9.96亿元,占营业收入的12.93%,同比增长26.34%。公司全年申请专利298项,累计获得专利1617项,有效提升了产品的核心竞争力,增强了公司的整体解决方案能力。 控股股东增持,彰显公司信心。控股股东信息集团于2018年2月通过二级市场增持公司股票585万股,占总股本的1.002g%,彰显了控股股东对于公司未来发展的信心。 盈利预测及投资建议:公司持续推动基于行业的智慧解决方案,加快构建“产品+内容+月艮务”的产业生态系统。预计公司2018年-2020年净利润分别为6.12亿,7.58亿,9.41亿元,当前股价对应动态PE为23倍、19倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;下游客户需求放缓。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-04 23.93 -- -- 24.29 1.50% -- 24.29 1.50% -- 详细
业绩增速创新高,基本符合市场及我们预期 2017 年,公司实现营收77.05 亿元,同比增长35.47%,归母净利润4.72 亿元,同比增长47.85%,扣非净利润3.99 亿元,同比增长40.74%,基本符合市场及我们预期,近五年来公司业绩增速逐年创新高。公司业绩大幅增长主要原因是升腾资讯和星网视易同期业绩增长较快且自8 月份起全部并表。此外,公司预告,受春节等因素影响,2018 年一季度预计亏损1200 万元至亏损600万元,但相对于去年同比减亏。 升腾与视易完成备考业绩,德明受汇兑损失影响略低于备考业绩 2017 年,升腾资讯实现净利润10908.90 万元,同比增长32.81%,其瘦客户以43.6%市场份额稳居国内第一,同时智能终端全面入围工、农、中、建、交五大商业银行集采。星网视易实现净利润7977.62 万元,同比增长58.87%,其已服务超过5 万家KTV,其中联网商家超过2 万;德明通讯受汇兑损失影响,实现净利润5951.06 万元,与备考业绩相差约549 万元。 凯米网络完成B 轮融资,引入腾讯、美团等战略投资者 继收购北京阳光视翰20%股权之后,子公司凯米网络通过增资扩股的形式引入腾讯音乐、美团点评等战略投资者,腾讯音乐、美团点评分别出资4000 万元,各自持股6.45%,公司子公司星网互娱仍是第一大股东,持股比例降至42.36%。引入腾讯音乐等战略投资者,共同打造全国最大的线上线下K 歌平台,K 米将依托腾讯音乐旗下直播平台,可实现直播变现,打造流量明星等功能。目前K 米用户达到6000 万,月活跃度破千万,K 米粉丝达2500 万。 看好公司各项业务发展,维持“买入”评级 公司作为企业级WLAN、网络终端、KTV 解决方案等细分领域龙头,近年来受益于企业信息化、迷你KTV、智能POS 等领域的蓬勃发展,各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2018-2020 年营业收入分别为93.53/115.64/139.58 亿元,归母净利润分别为6.27/7.85/9.17 亿元,动态PE 为22/18/15 倍,维持“买入”评级,建议积极布局。 风险分析:企业级WLAN 市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-04 23.93 -- -- 24.29 1.50% -- 24.29 1.50% -- 详细
年度业绩符合预期,ICT业务保持较好增长。2017年公司实现净利润4.72亿元、同比增长48%,与先期快报基本一致,符合预期。公司业绩的快速增长来源于先期在ICT各领域的布局获得了充分发挥,其中公司的以太网交换机中国市场份额达到8.4%,行业第四;锐捷网络云课堂解决方案市场份额75.7%,行业第一;升腾资讯的瘦客户机市场占有率43.6%,行业第一;星网视易已服务超过5万家KTV;而K米用户达到了6,000万。公司在网络通信、云计算终端、无线接入、融合视讯、视频信息应用等产品领域所形成的ICT产业链优势,将继续拉动公司的营收增长。 加大研发投入资源,全面提升企业核心竞争力。2017年公司研发投入总金额9.96亿元、较同期增长26.34%,公司研发人员再增加483名,企业研发力量得到了很大提升。同时,公司全年共申请专利298项,其中发明专利230项,累计获得专利总数达1,617(其中发明专利1,026)项,可谓成果丰硕。正是企业在研发人员与研发费用上的持续高投入,不断增强了公司在技术上的领先优势,提升了企业的核心竞争力,伴随5G网络、工业互联网等新兴技术领域的快速发展,有望进一步打开成长空间。 领先布局SDN和数通交换机,受益5G网络变革的时代机遇。公司深耕企业及网络设备和技术多年,在SDN和白盒交换方面也具备许多的研发积累,并率先实现了对互联网厂商的供货。公司凭借在企业级交换机软硬件一体化优势、以及在SDN和白盒交换方面已有投入所积累的先发优势,将受益未来5G核心网云化切片以及数据中心云化升级所带来的一系列产业巨大变革,把握到新时代的发展机遇。同时,这也为公司智慧云课堂、公共WiFi等高速成长的ICT业务提供了强大的支撑。 评级面临的主要风险。 受宏观经济影响、新型娱乐方式、技术发展等导致公司发展不达预期。 估值。 预计2018-20年每股收益分别为1.02、1.31、1.53元,对应市盈率分别为24倍、18.6倍、16倍,维持买入评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-04 23.93 -- -- 24.29 1.50% -- 24.29 1.50% -- 详细
一、事件概述 1、公司发布2017年年报:实现营业收入77亿元,同比增长35.5%;实现归属于上市公司股东的净利润4.7亿元,同比增长47.85%;并向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。 2、公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现净利润-1200万元至-600万元,去年同期净利润为-1859.24万元。 二、分析与判断 主营业务高增长,各解决方案竞争力强 公司推出基于“扎根行业,深入场景做创新”的行业整体解决方案,得到用户的高度认可。打造出多个有竞争力的综合解决方案,锐捷网络以8.4%份额在以太网交换机领域排名国内第四;云课堂获得国内虚拟化计算机教室解决方案市场75.7%市场份额;升腾资讯瘦客户机市占率43.6%,市场第一;POS机销量突破600万台,成为公司业绩新的重要增长点;K米用户数达6000万,月活跃度破千万。 聚焦主营业务,提升盈利能力 公司通过整合及优化资源,聚焦主航道,以1.65亿转让四创软件22%股权,只持有四创软件18%的股权,不再控股四创软件;竞拍腾云宝股权,并对控股子公司星网隽丰进行清算注销;公司通过发行股份及支付现金,于17年8月完成对于子公司升腾资讯和星网视易的少数股东权益的收购;将有效降低管理成本,提高公司整体经营效益。公司将围绕智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧社区、智慧通讯、智慧娱乐、智慧物联等产业领域不断强化有特色的整体解决方案能力。 控股股东增持,看好公司未来发展 公司控股股东福建省电子信息(集团)有限责任公司通过二级市场集中竞价方式增持公司585万股,持股比例由25.88%,上升至26.88%,彰显集团对公司未来发展的信心。公司研发人员占比达44%,2017研发费用投入9.96亿元,同比增长26%,占营业收入12.9%,全年共申请专利298项,其中发明专利230项。公司正通过研发投入,确立自己在技术上的领先优势,并由此提升产品竞争力。 三、盈利预测与投资建议 公司各项业务竞争力不断加强,呈现均衡增长态势,多点开花。收购子公司升腾资讯和星网视易少数股东权益对公司业绩产生积极影响。预计2018-2020年EPS分别为1.06、1.36和1.67元,相应PE分别为22倍、17倍和14倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 企业业务发展不及预期;并购公司业绩不达预期;
星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-03 24.60 30.00 35.75% 24.29 -1.26% -- 24.29 -1.26% -- 详细
事件:公司发布年报,2017年营业收入为77.05亿元,同比增长35.47%; 归属上市公司股东净利润4.72亿元,同比增长47.85%。同时,公司预计2018年一季度亏损1200万~600万元。 业绩符合预期,产品线亮点纷呈,未来发展势头强劲。公司2017年实现营收77.05亿元,同比增长35.47%,其中企业网络设备营收36.9亿,同比增长22.9%;网络终端营收7.67亿,同比增长23.91%;通讯产品营收10.37亿元,同比增长33.64%;视频信息应用收入2.72亿元,同比增长28.6%。 净利润4.72亿元,同比增长47.85%,主要源于收入快速增长、费用率下降以及少数股东权益的并表。同时,一季度预计亏损1200-600万元,主要期间为传统淡季,而研发投入和费用仍投入较大,但亏损同比去年收窄。 公司各产品线发展势头强劲,年报显示1)传统主业以太网交换机在国内市场以8.4%份额位居第四,WLAN 和云课堂为爆款产品,呈持续快速增长态势;2)升腾主营的痩客户机以43.6%的份额位居行业第一,大幅领先竞争对手;3)云支付产品线抓住传统POS 向智能POS 切换的机遇,17年POS销量突破600万台,实现跨越式发展;4)子公司视易已服务超过5万家KTV 场所,联网商家超2万家,K 米用户数达6000万,月活跃度破千万,同时全面开展迷你KTV 市场布局,未来商业模式的创新值得期待;5)物联网上德明通讯深耕美国市场,与Inseego((Novatel)的合作取得巨大突破。 另外,公司收购了升腾、视易的少数股东权益,分别承诺17-19年净利润为(9400万、1.18亿和1.54亿)和(6900万、8100万、9500万),18年按业绩对赌可贡献利润为1.99亿元,业绩增厚显著。 费用率下降,持续高研发投入加强核心竞争力。公司2017年三项费用率为32.04%,同比下降3.68个百分点,其中销售费用率同比下降2.73个百分点;管理费用率同比下降1.38个百分点。我们认为,“智慧未来”和“场景创新”的业务模式以及公司资源的有效整合,使得经营效率得到提升。 公司2017年整体毛利率为38.43%,同比下滑4.9个百分点,预计源于上游芯片等原材料价格上涨以及行业竞争导致价格下降。其中网络终端、企业网络设备、通讯产品、视频信息应用产品毛利率同比分别下降5.82、1.33、3.35和0.85个百分点。另外,公司研发投入营收占比12.93%,继续保持较强的核心竞争力。 国资大股东强势增持,彰显未来发展信心。2月份国资大股东在二级市场增持585万股,均价为18.69元/股,显示对公司未来发展的强烈信心。另外,二股东新疆维实的减持计划也已实施完毕,公司未来将值得期待。 投资建议:公司企业网设备稳定增长的同时,新兴业务迎来持续快速增长,盈利能力持续提升。我们看好公司经营、产品思路创新进一步打开市场空间,以及地方国资整合预期,考虑子公司锐捷网络业绩增长低于预期,略微下调18-20年净利润分别为6.2亿,7.5亿,8.7亿元,对应18-19年PE为22x、18x,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致产品价格下降,子公司整合效果不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-02 23.10 26.00 17.65% 25.55 10.61% -- 25.55 10.61% -- 详细
事件:公司发布2017年报,全年实现营业收入77亿元,同比增长35%; 归属于上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增长48%。业绩与前期快报基本一致,符合预期。 深耕ICT 细分领域,各大业务线均保持较好增长。 2017公司充分发挥在企业级网络、云计算、支付、通讯、视频信息应用、智慧通讯及智慧社区业务、4G 应用业务等产业链优势,各大产品线均保持较好增长。其中锐捷网络在细分行业竞争力持续提升,无线和云课堂产品保持快速增长,数据中心产品全面应用于大型互联网企业,全年实现净利润3.5亿元,同比增长6%。升腾资讯的云桌面产品快速增长,智能终端入围五大商业银行,智能POS 销量突破600万台,全年实现净利润1.1亿元,同比增长33%。星网视易在娱乐细分领域持续发力,实现净利润0.8亿元,同比增长59%。德明通讯车载远程信息终端的客户群持续增加,实现净利润0.6亿元,同比增长4%。 凯米B 轮融资完成,引入腾讯、美团等战略投资者。 公司孙公司凯米网络通过增资扩股引入腾讯音乐、美团点评等战略投资者,其中腾讯音乐、美团点评各出资4000万元,分别持股6.45%,凯米整体估值约6.2亿元。公司控股子公司星网互娱持股比例降至42.36%,仍为第一大股东。通过引入腾讯音乐,K 米将依托其旗下直播平台,实现直播变现,打造流量明星等功能;引入O2O 巨头美团点评,通过智慧KTV产品及线上用户流量,为线下KTV 场所引流及交易方面提供更优化的支持。 首届数字中国建设峰会举办在即,关注事件催化。 我国首届数字中国建设峰会将于4月22日至24日在福州召开,峰会涵盖电子政务、数字经济、智慧社会、新型智慧城市、大数据等主题,是推进数字中国建设的重要载体。公司是国内领先的ICT 应用方案提供商,作为福州本地的数字经济类企业,有望对股价形成催化。 维持“买入”评级,目标价26元。 我们维持2018-2020年EPS 预测分别为1.06/1.35/1.59元,对应PE分别为22X/18X/15X,持续看好公司作为企业级网络设备龙头的市场前景,维持“买入”评级,目标价26元。 风险提示:收购标的盈利不达预期,公司混改进度低于预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-02 23.10 -- -- 25.55 10.61% -- 25.55 10.61% -- --
星网锐捷 通信及通信设备 2018-03-05 22.90 25.50 15.38% 24.47 6.86%
25.55 11.57% -- 详细
公司业绩快报披露,2017年公司实现营业收入77.18亿元,较上年增长35.69%;营业利润7.01亿元,较上年增长83.45%;利润总额7.65亿元,较上年增长23.91%;归属于上市公司股东的净利润4.86亿元,较上年增长51.99%。 公司业绩增长超预期,归母净利润同比增长率达到上市以来最高点。公司2017年归属于上市公司股东的净利润同比增长51.99%,原因在于营业收入增长带动净利润增长和8月公司完成升腾资讯40%、星网视易48.15%的股权收购,同时两家子公司分别业绩承诺2017-2018年净利润累计不低于4.64亿、2.87亿。 2017年公司营业利润率为9.09%,同比增长2.37个百分点。 WLAN 龙头企业,独家中标中国移动2018-2019年WLAN 设备集中采购,有望持续受益于电信WLAN 建设。子公司锐捷网络的企业网业务是公司传统核心业务,公司在国内教育、地铁、医疗等细分领域继续稳居第一。11月,公司以综合排名第一中标中国移动2018至2019年WLAN 设备集中采购,中标份额100%,连续四次成为中国移动WLAN 集采项目的设备提供商。本次集采AP需求数量为11.46万个,AC 需求数量为232台,与2015年集采中6.6万个AP和44台AC 的规模相比显著增加,电信级WLAN 需求稳定增长。目前公司与中国移动规模合作的省份已达到十九个,双方形成长期稳定的合作关系,有望在后续电信WLAN 网络建设中受益。 国资背景控股股东自二级市场增持公司股票,体现长期增长信心。2018年2月1-14日之间,公司控股股东以自筹资金从二级市场多次增持公司股票,增持规模累计达到总股本的1.0029%,体现其对公司未来发展的信心。公司持续布局ICT 产业体系,创新业务模式,布局物联网拓展发展空间,公司的RG-NB6210物联网模组9月亮相国际通信展,获得业内广泛关注。推出安防监控、智能楼宇等多个场景的物联网应用解决方案,在长期有望实现全面发展。 盈利预测与建议:公司在企业网领域深耕多年,业绩长期保持高速增长,经营能力强。我们预计公司在2018-2019年归母净利润分别为5.50亿、5.77亿元,对应的PE 分别为20x、19x,给予”强烈推荐”评级。 风险提示:企业网发展低于预期,外延拓展业务低于预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-03-02 21.42 30.00 35.75% 24.47 14.24%
25.55 19.28% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2017年营业收入为77.18亿元,同比增长35.69%;归属母公司所有者净利润4.86亿元,同比增长51.99%。另外,2月14日,公司公告控股股东从二级市场增持585万股,占公司总股本1.0029%。 17年业绩略超预期,内生外延+业务创新驱动高增长。 公司在三季报中披露的17年业绩预告增长区间为30%-60%,此次业绩快报中公司净利润为4.86亿元,同比增长51.99%,在预告区间中值偏上,我们之前报告预测的净利润一直为4.69亿,略超我们预期。公司业绩高增长主要源于:一方面收入的快速增长(+35.69%);另一方面是对升腾、视易少数股东权益收购并表效应。17年Q4单季度来看,收入为31.17亿元,同比增长32.6%;净利润2.15亿元,同比增长50.34%,高增长态势在延续。 我们认为,收入的快速增长,新兴业务是核心驱动力,传统企业网业务随着行业自然稳定增长,而企业WLAN(预计+50%)+云课堂(预计+50%)+智能POS(预计+60%)呈高增长。另外,收购了升腾、视易的少数股东权益,分别承诺17-19年净利润为(9400万、1.18亿和1.54亿)和(6900万、8100万、9500万),从8月下旬开始并表,预计升腾和视易17年并表利润为9000万-1亿,但是18年按业绩对赌可贡献利润为1.99亿元,业绩增厚显著。 首先,内生方面,受益于企业WLAN和云桌面等新业务快速增长,公司走出大小年怪圈,有望迎来持续稳定的快速增长;其次,资源整合方面,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升;再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司快速开拓市场,企业wifi业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效;另外,星网视易在数字娱乐和视频应用优势明显,并且沿着O2O和泛娱乐平台不断创新商业模式的探索也值得期待。 国资大股东强势增持,彰显未来发展信心。 公司控股股东福建省电子信息集团由福建省国资委100%控股,近期通过自筹资金在二级市场以集中竞价交易方式合计增持585万股,占公司总股本1.0029%,增持均价为18.69元/股,接近现价20.49元。我们认为,国资股东在二级市场强势增持,显示对公司未来发展的强烈信心。另外,二股东新疆维实的减持风险也已逐步释放,公司未来将值得期待。 投资建议:根据公司业绩快报,新兴业务处于高增长通道,我们将17-19年盈利预测从4.69亿、6.15亿、7.42亿元,分别上调为4.83亿元,6.35亿元,7.67亿元,对应18年PE为19x,重申“增持”评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-03-02 21.42 -- -- 24.47 14.24%
25.55 19.28% -- 详细
2017年,公司实现归母净利润4.86亿元,同比增长51.99%,符合三季报中给出的归母净利润同比增长30%-60%的业绩指引,也符合我们的业绩预期(4.85亿元)。公司业绩持续快速增长,我们认为,一方面为企业级WLAN、智能终端、云课堂等业务的快速发展,另一方面来自星网视易和升腾资讯的并表。根据公司近五年财务数据不难看出,公司营收及增速逐年创新高,2017年达到35%以上;公司净利润及增速也逐年创新高,年达到以上,说明公司正处于业绩高速发展的上升通道。 公司业务相对多元,五大业务主体支撑七大业务板块。公司业务包括网络业务、云计算业务、数字娱乐业务等七大业务板块,涉及云计算、通信、数字娱乐等多个领域;从业务实施主体来看,公司的七大业务板块分别由锐捷网络、升腾资讯、星网视易、德明通讯、四创软件五大子公司形成有力支撑。 2017年12月9日,公司公告转让四创软件22%股权,持股比例降至18%,不再对其控股。四创软件主要从事防灾减灾产品与系统的研发和销售,与公司其他业务板块协同性较小,战略调整后有利于公司更加专注于网络设备、智能终端等主营业务的技术创新及市场拓展,集中资源配置,提高运营与管理效率。 自2月1日至2月14日,大股东福建省电子信息集团自筹资金,通过二级市场集中竞价的方式,增持公司585万股,占公司总股本1%,增持后持股比例上升至26.88%。大股东此次增持成本价约为18.69元/股,彰显大股东对公司未来的发展充满信心。 近年来受益于企业信息化、移动支付等新兴市场的蓬勃发展,各项业务呈现百花齐放之势。我们长期看好公司的发展,预计18-19年营收为96.50/119.36亿元,归母净利润为6.27/7.85亿元,当前股价对应的动态PE为19/15倍。公司目前估值较低,安全边际充足,维持“买入”评级,建议积极布局。
刘洋 9
星网锐捷 通信及通信设备 2018-03-02 21.42 -- -- 24.47 14.24%
25.55 19.28% -- 详细
事件:2月27日晚公司发布2017年业绩快报,全年实现营收77亿,同比增长36%;归属于上市公司股东的净利润4.86亿元,同比增长51.99%。公司营收超预期,归母净利润略低于我们预期。 营收增速再创新高,多元化布局显效果。公司营收增速超预期,公司15/16年营收增速24%/26%,2017年营收同比增速36%,达到08年以来增速最高水平。这主要得益于公司长期多元化布局战略,避免单一类型产品周期波动。公司在网络通信、云计算终端、支付终端、无线接入、宽带接入、融合视讯、视频信息应用等产品领域形成独特的领先优势。17年公司在支付终端、融合视讯等领域均有优异表现。继续看好WLAN、云课堂、数据中心等领域。 各大子公司高速发展,未来收购少数股东权益值得期待。目前公司旗下业绩贡献较大的几家公司包括:全资子公司升腾资讯、星网视易,持股51%的锐捷网络,持股65%的德明通讯,以及持股55%的星网智慧(福建星网智慧科技股份有限公司,主营统一通信、融合视讯、融合连接等智慧通信应用,为政府、军队、企业提供融合视讯解决方案。2017H1营收1.07亿元,同比增长72%;净利润0.26亿元,同比增长223%。2017年12月星网智慧获得通信世界全媒体评选“党政军信息化领军企业大奖”,2017年10月被认定为厦门市2017年第一批高新技术企业,按15%的税率缴纳企业所得税(之前为25%),有效期2017-2019年)。2017年公司收购升腾资讯和星网视易两家子公司的少数股东权益,不排除未来继续整合预期。 控股股东增持彰显对公司未来发展信心。公司控股股东福建省电子信息集团于2月1日至14日从二级市场增持公司股份,增持总股份5,850万股,占总股本1.0029%,平均成交均价为18.69元/股。这是继信息集团自15年增持(2,350万股)以来首次较大规模增持,体现对公司未来发展的信心。 调整盈利预测,维持“买入”评级。17-19年归属于上市公司股东的净利润调整幅度分别为-1.8%/0/0。17-19年PE为25/19/14倍。公司估值在通信行业中处于低位,未来WLAN/云课堂/智慧支付/融合视讯等多业务领域有望持续较高发展,具备估值提升空间,维持“买入”评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-03-01 20.80 26.00 17.65% 24.47 17.64%
25.55 22.84% -- 详细
事件: 公司发布2017年业绩快报,全年实现营业收入77亿元,同比增长35.69%,归属于上市公司股东的净利润4.86亿元,同比增长51.99%,处于前期预告30%~60%区间上限,业绩表现亮眼。 业务增长强劲,ICT产业体系持续布局 公司净利润高速增长虽然有少数股东权益并表影响,但收入同比增长了35.69%,显示出内生性增长强劲。公司依托企业级网络业务的核心优势,不断拓展ICT多个细分领域,近年来主业企业级网络设备保持20%~30%稳定增长的同时,新业务wlan无线快速渗透校园、地铁等市场,云课堂业务快速发展。 大股东强势增持,彰显地方国资平台价值 公司控股股东福建省电子信息集团在2月1日至14日期间多次增持公司股票,增持价格在17.68~19.12元/股范围,增持规模达到股本的1.0029%。大股东增持一方面彰显了对上市公司平台价值的认可和对未来发展的信心,另一方面进一步提升控制权,解决剩余子公司少数股权问题预期增强。 K米发展势头良好,线下场景价值有望重估 公司孙公司凯米网络占据线下70%KTV聚会娱乐场景的娱乐系统及管理系统永久运营权,目前已接入线下14000家KTV的联网运营,拥有50万间联网包厢,100万块联网聚会娱乐场景大屏,占据联网KTV市场90%的份额。我们认为,在互联网巨头们开始重视线下场景价值的背景下,K米线下场景价值有望重估。 维持“买入”评级,目标价26元 我们维持2018-2019年EPS预测分别为1.06元和1.35元,对应PE分别为19X/15X,持续看好公司作为企业级网络设备龙头的市场前景,维持“买入”评级,目标价26元。 风险提示:收购标的盈利不达预期,公司混改进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名