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星网锐捷 通信及通信设备 2017-11-21 22.91 32.70 44.24% 24.14 5.37% -- 24.14 5.37% -- 详细
事件:11月13日,锐捷网络官网发布“中央国家机关2017年软件协议供货采购项目”中标新闻,锐捷网络旗下RG-BDS大数据安全平台成功入围“央采”安全管理中心(SOC)软件范围,体现出锐捷在信息安全领域不断增强的综合实力。 数通产品连获大单,彰显公司技术实力。10月下旬,中国联通公布2017-2018年中低端交换机、路由器及高端交换机集中采购中标结果,锐捷网络多款交换机与路由器产品入围、综合得分处于领先地位。本次招标共分三大类14个标包,总金额近10亿,锐捷网络凭借优质的产品和服务,中标8个标包,涉及预算总额的4成。近年锐捷网络的交换机和路由器产品持续入围运营商集采,且保持较高份额,11月初,公司数据中心交换机成功入围四川广电城域网项目。作为三大运营商数通产品的主流供应商,公司的业务范围正加速拓展到其他领域。 独家中标中移动2018-2019年WLAN集采,业务发展提速。11月3日,中国移动WLAN设备集中采购项目评选结果揭晓,锐捷网络以综合排名第一的成绩中标中国移动2018-2019年WLAN设备集中采购,中标份额100%。本次集采公网用接入点AP(802.11ac)需求数量为114633个,公网用接入控制器AC(802.11ac)需求数量为232台。相比于2015年中国移动的WLANAP、AC设备采购,本次采购数量上近乎翻倍。锐捷网络独家中标不仅体现了中国移动对其相关服务能力和产品技术水平的高度认可,同时也折射出锐捷网络围绕“场景创新”,打造“无线实力派”的快速发展轨迹。 升腾资讯、星网视易少数股东权益快速完成收购,后续整合值得期待。2016年三季度公司停牌筹划并购锐捷网络、升腾资讯、星网视易少数股东权益。2017年1月25日公司提出以10.27亿元发行股份及支付现金并购升腾资讯40%和星网视易48.15%股权。方案公布以来进展迅速:3月4日国资委批准,3月21日证监会受理,6月3日并购重组委通过,7月26日获得证监会批文,8月5日公司公告完成资产过户。我们认为星网锐捷子公司间协同效应提升空间大,后续资产整合也有望加速推进。 盈利预测与投资建议。目前公司企业网、网络终端、数字影音等业务正加速进入业务收获期,成长性极为确定;公司作为地方混改行业龙头,投资价值稀缺。我们预计公司2017~2019年收入72.1亿(+26.73%)、89.9亿(+24.72%)和111.6亿(+24.16%),归母净利润分别为4.84亿(+51.57%)、6.35亿(+31.09%)和8.05亿(+26.81%),EPS分别为0.83、1.09和1.38元。基于公司业绩正逐步释放,参考可比公司估值,给予18年PE30x,目标价32.70元,“买入”评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-11-16 24.81 30.00 32.33% 25.05 0.97% -- 25.05 0.97% -- 详细
事件:近期,中国移动WLAN 设备集采项目评标结果揭晓,锐捷网络以综合排名第一的成绩中标中国移动2018至2019年WLAN 设备集中采购,中标份额100%。 独家中标彰显技术+服务+创新优势,企业WLAN 业务将持续快速增长此次移动集采AP 产品需求量为11.46万个,AC 产品为232台,锐捷网络中标100%份额。我们认为,锐捷网络一家独揽,是偶然中的必然。技术上看,其WLAN 产品的硬件到软件,全自主研发,一直保证功能和性能高度符合运营商要求;服务上看,锐捷为移动提供滚动备货机制,并在各地均配备了专门服务中国移动MSC 专项售后服务团队,保证供货第一时间到位,出现故障第一时间响应并解决;创新上看,深刻理解移动WLAN 的业务规划,紧密配合制定其相关规范和互通测试,产品设计重视用户体验(云和大数据分析等方案)。因此,锐捷正是由技术、产品、服务和创新上铸造的优势,才得以100%份额中标。 WLAN 市场需求仍在持续快速增长,锐捷网络国内份额领先,持续受益。 其中2015年移动集采AP 数量6.6万台左右,此次集采数量同比接近翻倍,可见电信WLAN 需求非常旺盛。锐捷与中国移动已有19个省份合作,我们认为,在综合实力得到中移动认可的情况下,随着各个行业持续推进移动互联网化,WLAN 市场仍将持续快速增长,我们认为,锐捷网络不仅在运营商WLAN 市场持续受益,在企业WLAN 也提供智能、简单、易管理、性能卓越的无线解决方案,“场景化创新”战略将助力公司份额持续提升,预计公司WLAN 业务有望保持50%高增长。 内生外延整合资源+业务创新,推动企业网龙头稳步前进首先,受益于企业WLAN 和云桌面等新业务快速增长,公司走出大小年怪圈,有望迎来持续稳定的快速增长;其次,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升;再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司持续快速增长,企业wifi 业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效; 另外,星网视易为数字影音娱乐解决方案供应商,KTV 市场主流供应商,在数字娱乐和视频应用优势明显。并且沿着O2O 和泛娱乐平台不断创新商业模式,我们认为,公司未来有望在迷你KTV 等新领域都有望有所斩获。 投资建议:我们预计公司17-19年利润分别为4.69亿元,6.15亿元,7.42亿元,对应18-19年PE 分别为23x、19x,重申“增持”评级。因白马龙头估值不断上移,星网锐捷估值偏低,业绩增速高,上调目标价到30元/股。 风险提示:锐捷网络发展不及预期,市场竞争激烈价格持续下降。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-31 24.12 -- -- 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
事件。 2017年10月24日晚,公司发布三季报。2017年前三季度,公司营收46.06亿元,同比增长38.07%;归母净利润2.71亿,同比增长53.95%;扣非归母净利润2.45亿,同比增长55.72%。 单季度,公司营收22.20亿元,同比增长51.97%;归母净利润2.19亿元,同比增长59.40%;扣非归母净利润2.14亿元,同比增长64.46%。 同时公司预告全年业绩在4.15亿~5.11亿之间,增速在30%~60%范围内。 简评。 公司营收增长源于子公司锐捷网络和子公司升腾资讯的销售业务扩大引起。锐捷网络云课堂、WLAN 产品年内成为公司营收增量业务。升腾资讯移动POS 产品年内增长明显。公司毛利率水平从去年的42.36%下降至今年的37.52%,预计同公司产品结构变化相关。毛利率环比提升1.13个百分点,满足业绩历史规律。同时由于会计准则的变化,公司政府补助部分发生了调整影响了部分报表项目。整体三费控制良好:销售费用同比增长14.70%,管理费用同比增长17.09%,财务费用由于汇兑损益增长0.15亿元。 主要由于以上原因,公司净利润率从5.27%增长至5.88%。 公司年内由于云课堂产品、WLAN 产品和POS 产品的增长,业绩增速明显。叠加公司收购升腾资讯、星网视易少数股东权益,业绩更上一层楼。云课堂增强版上市5个月,目前已在50多所高校推广。WLAN 产品在机场等场景中需求明显,市场空间巨大。 POS 产品年内销售在百万量级,将帮助升腾资讯顺利完成对赌协议。 公司业绩大部分结算于三、四季度,中报的业绩正如我们所料对公司全年业绩不构成指引。我们上调公司2017~2019年业绩分别为4.53亿、6.25亿和8.23亿,对应P/E 28X、20X 和17X。四季度公司经历跨年业绩切换,建议重点布局!
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-31 24.12 -- -- 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
公司发布第三季度报告,披露本季度营业收入22.20亿,同比增长51.97%;归属上市公司股东的净利润2.19亿,同比增长59.40%。同时公司预告本年度上市公司股东的净利润变动区间为4.15亿至5.11亿元,同比增长30.00%至60.00%。 WLAN龙头企业,三季度业绩增速超预期。子公司锐捷网络的企业网业务是公司传统核心业务,在企业网设备行业公司市场占有率仅次于思科、华为、华三,在WLAN企业级领域,公司在国内教育、地铁、医疗等细分领域继续稳居第一。2017年上半年企业网络设备营收10.3亿,同比增长20.75%,相比去年同期46.3%高增速,略有下滑,但公司营收具有一定的季节性,第三季度同比增长59%。同时公司上半年在网络终端、智能POS机业务分别营收2.68亿、5.6亿,同比增长30%、90.4%,同样也是公司第三季度主要的业绩增长点。 收购升腾资讯、星网视易剩余股权,进一步增厚公司业绩。公司于今年8月完成了对升腾资讯40.00%股权和星网视易48.15%股权的收购,未来锐捷网络、德明通讯等其他子公司的剩余股权收购也将有所进展。同时两家子公司分别业绩承诺2017-2018年净利润累计不低于4.64亿、2.87亿,8月份并表对公司的利润贡献将在第四季度报表中有更显著的体现。10月23日,公司宣布控股子公司凯米网络以定向增资扩股方式收购阳光视翰20%的股权,以期引进外部战略投资者,通过优势聚合效应加快战略目标实现。 创新业务模式,物联网布局拓展发展空间。公司在自有局域物联网业务领域取得显著成果,推出安防监控、智能楼宇等多个场景的物联网应用解决方案,公司的RG-NB6210物联网通讯模组于今年9月亮相中国国际通信展,获得业内广泛关注。低功耗物联网市场,中国电信已经率先开启50万片大规模集采,公司作为传统B2B企业解决方案供应商,此次切入亿万级别连接的物联网领域,相比其他模组供应商优势更明显,有望打开新的增量空间。 盈利预测与建议:公司在企业网领域深耕多年,业绩长期保持高速增长,经营能力强,我们预计公司在2017-2019年归属于母公司净利润分别为4.73亿、5.71亿、6.42亿,对应PE为27/22/20倍,给予强烈推荐评级。 风险提示:企业网发展低于预期、外延拓展业务低于预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-30 24.12 -- -- 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
事件:公司于2017年10月24日公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入46.06亿元,较上年同期增38.07%。归属于母公司净利润2.71亿元,较上年同期增53.95%。同时公司预告全年业绩在4.15亿~5.11亿之间,同比增长30%~60%。 点评: 锐捷网络和升腾资讯销售规模扩大,三季度营收和净利润均超出预期。营收增长38.07%主要系子公司网络公司与升腾公司销售业务规模扩大所致,归属母公司净利润增速快于营收增长,原因是升腾资讯40.00%股权和星网视易48.15%股权并表2个月,减少了少数股东损益所致。第三季度单季度公司营收22.20亿元,同比增长51.97%;归母净利润2.19亿元,同比增长59.40%,接近此前三季度修正预告的上限,公司业绩呈加速增长趋势。此外,前三季度毛利率为37.52%,高于中报的36.39%,预计公司高毛利率板块如企业网络设备发展态势良好,带动公司毛利率上行。由于公司业绩季节性因素明显,第四季度营收和净利润高于三季度,因此全年业绩有望延续高增长。 收购阳光视翰20%股权,凯米网络创新娱乐业务进一步拓展。公司同时公告孙公司凯米网络拟以增资2%股权的方式取得北京阳光视翰科技有限公司20%股权。协议签署后,阳光视翰在KTV场所部署的IT系统接口向凯米网络排他性开放,并由凯米网络统一规划前述系统接口的接入策略,其的曲库资源共享给凯米网络。阳光视翰是老牌的VOD厂商,深耕行业近20年 ,为全国上万家KTV提供了高质量的VOD点歌设备以及成熟完善的曲库内容。而凯米网络目前已经接入线下14,000家KTV的联网运营,目前已经占据70%KTV聚会娱乐场景的系统及管理系统永久运营权。此次合作,双方将搭建起KTV娱乐行业最大的统一应用赛道,共同推动KTV娱乐行业转型升级。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别为77.57、103.52、133.21亿元,归属母公司股东的净利润分别为4.53、5.70、6.91亿元,按照当前股本计算对应的EPS分别为0.78、0.98和1.18元,PE分别为30、24、20倍,低于行业平均水平。目前公司收购升腾资讯和星网视易少数股东权益的增发股份已上市,未来有希望继续通过收购少数股东权益来实现高效率的公司治理,增厚公司利润,因此维持“增持”投资评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-27 24.12 28.00 23.51% 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
事件:公司公告,前三季度营业收入46.06亿元,同比减少38.07%;归属于母公司所有者净利润为2.71亿元,同比增长53.95%。同时,公司预计2017年净利润变动区间为4.15亿元-5.11亿元,同比变动幅度为30%~60%。 业绩超预期,产品结构因素导致毛利率下滑,经营改善费用率下降。 公司前三季度营收同比增长38.07%,主要是子公司锐捷网络和升腾资讯的新业务(企业WLAN、云桌面、智能POS 等)增速较高;净利润2.71亿元,同比增长53.95%,利润增速大于营收增速,主要是销售和管理费用率分别下降3.1和2.7个百分点。其中费用率大幅下降,主要源于公司经营理念、产品思路调整,业务线整合和市场开拓有了显著改善。另外,报告期内毛利率为37.52%,同比下降4.8个百分点,主要是产品结构因素所致,比如WLAN、智能POS 等毛利率相对较低的新产品营收占比提升,但新产品仍保持较强的盈利能力。 同时,公司预计17年净利润变动区间为4.15-5.11亿元,同比增长30%-60%。 主要是产品销售保持较快增长态势。历史上看,星网锐捷上半年营收占比全年不到1/4,单看第四季度利润,一般占比全年50%,下半年利润一般占比全年80%以上,并且收购的升腾资讯、星网视易的少数股东权益是从8月份开始并表。因此我们认为,在本身新业务保持较高增长态势的基础上,叠加并表效应,预计公司未来两年能够持续快速增长。 内生外延双轮驱动公司持续快速增长首先,受益于企业WLAN 和云桌面的快速增长,锐捷网络走出大小年怪圈,未来2年有望迎来持续稳定的快速增长。 其次,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升。 再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司持续快速增长,企业WiFi、云桌面业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效。 另外,星网视易为数字影音娱乐领先解决方案供应商,在数字娱乐和视频应用优势明显。并且沿着O2O 和泛娱乐平台不断创新商业模式,未来有望打开新的市场空间。 投资建议:我们预计公司17-19年利润分别为4.69亿元,6.15亿元,7.42亿元,对应18年PE 是21x。通信板块来看,尤其白马龙头整个估值中枢在不断上移,但是企业网龙头星网锐捷估值并未得到明显提升,而业绩高增长,因此我们上调目标价到28元,维持 “增持”评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-27 24.12 26.00 14.69% 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入46亿元,同比增长38%;归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比增长54%。公司前期超预期上调业绩预告区间至30%~60%后,实际业绩增速处于预告区间上限,表现亮眼。同时公司预告2017全年归母净利润4.15亿元~5.11亿元,同比增长30%~60%,中值45%,超预期。 收入规模继续扩大,费用管控效果显著。 公司收入继续实现快速增长,其中Q3单季营业收入增长52%,单季净利润增长59%,较Q2增速均大幅提升。公司三季度业绩快速增长主要由于延续上半年稳健增长的良好态势,部分前期无法确定收入确认时间的订单顺利完成。毛利率方面,前三季度综合毛利率37.52%,较中报水平略有提升。费用率方面,销售和管理费用率延续了中报的良好趋势,继续保持下降,较去年同期分别下降了3.08和2.72个百分点,费用管控效果显著。财务费用继续有所扩大,较去年同期增加了1534万元,主要由于人民币相对美元升值汇兑损失增加所致。 子公司剩余股权并表增厚在四季度更为明显。 公司8月份完成了对升腾资讯和星网视易的全部剩余股权的收购,两家公司并表在三季度增厚了一定业绩,但由于三季度并表仅两个月,同时四季度为全年旺季,所以并表对业绩的增厚在四季度体现将更为明显。 ICT产业体系持续布局,看好后续混改潜力。 公司依托企业级网络业务的核心优势,不断拓展ICT多个细分领域。锐捷网络主业企业级网络设备保持20~30%稳定增长的同时,新业务wlan无线快速渗透校园、地铁等市场,云课堂业务快速发展。公司作为福建省最优质的地方性科技企业,后续混改仍然具备较大想象空间,有望逐步解决剩余子公司少数股权问题。 上调“买入”评级,目标价26元。 基于公司三季报高速增长以及公司对全年业绩预告情况,我们上调2017-2019年EPS分别为0.79元、1.06元和1.35元,对应PE分别为28X/21X/16X,考虑公司业绩持续超预期以及年底估值切换,上调“买入”评级,目标价26.5元(对应18年25倍PE)。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-27 24.12 25.86 14.07% 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
本报告导读: 公司发布三季报,前三季度净利润2.71亿元,Q3净利润2.19亿元,子公司升腾资讯和星网视易业绩靓丽,符合市场预期。我们认为,公司将持续受益于高端产品放量。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价25.86元。公司前三季度实现营收46.1亿元(+38%)、净利润2.71亿元(+54%),期间子公司升腾资讯和星网视易业绩靓丽,业绩基本符合市场预期。考虑到公司收购两子公司少数股权并表,上调公司2017-2018年EPS 预测分别为0.80(+16%)元/1.00元(+15%)。维持目标价25.86元,维持“增持”评级。 企业级市场发力,云计算为公司带来新的机遇。随着网络流量持续快速增长,企业级市场开始发力。尤其是云计算带来的硬件白盒化、通用化,使得公司的相对优势得到提升,相关产品迅速放量,能够在市场上与传统品牌IT 厂商并肩。目前公司已成为阿里巴巴集团新型数据中心构架网络产品供应商,充分展现了公司的实力。我们认为,企业级市场将是ICT 市场重要增长引擎,公司产品充分受益于云计算的发展,有望实现弯道超车。 国际巨头推动叶脊网络架构代替传统架,公司高端网络产品有望放量。以亚马逊、阿里巴巴为代表的国际互联网巨头,积极推动数据中心向叶脊构架转型。以解决传统构架下的网络瓶颈,提高网络的效率。 随着网络升级,公司高端产品有望放量。 催化剂:公司在企业级市场高端产品放量。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-27 24.12 -- -- 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
前三季度业绩接近预告上限,略超市场及我们预期 2017年前三季度,公司实现营收46.06亿元,同比增长38.07%,归母净利润2.71亿元,同比增长53.95%,扣非净利润2.45亿元,同比增长55.72%,接近此前业绩预告上限,略超市场及我们预期(45%增速)。同时,公司预告2017年全年预计实现归母净利润4.15亿元至5.11亿元,同比增长30%-60%。前三季度公司各项业务均呈现良好增长态势,部分之前无法确定收入确认周期的项目都顺利完成收入确认。 收购少数股东权益顺利落地,预计四季度并表因素显现 公司发行股份收购控股子公司升腾资讯40%股权、星网视易48.15%股权,方案于6月2日获得证监会审核通过,7月26日获得批文,8月4日升腾资讯和星网视易少数股权完成过户。前三季度升腾资讯和星网视易并表两个月,对公司前三季度业绩影响有限。由于升腾资讯和星网视易业绩具有较强季节性,下半年业绩占比高于上半年,预计四季度并表因素对公司整体业绩影响将逐渐显现。 凯米网络完成增资扩股,与北京阳光视瀚强强联合 控股子公司凯米网络以定向增资扩股方式,收购聚视投资和谦石基金持有的北京阳光视翰20%股权,聚视投资和谦石基金则分别获得凯米网络1%股权。通过此次强强联合,阳光视翰将其在KTV场所部署的IT接口向凯米网络独家开放,分享其曲库资源,并保障其接入场所顺利接入K米系统,以提升凯米网络市场占有率和竞争实力,同时为凯米开展B轮融资奠定基础。 坚定看好公司各项业务发展,维持买入评级 公司作为企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域龙头,近年来受益于企业信息化、迷你KTV、智能POS等领域的蓬勃发展,各项业务呈百花齐放之势。我们坚定看好公司,预计公司2017-2019年营业收入分别为71.80/91.52/117.69亿元,归母净利润分别为3.79/4.46/5.30亿元,考虑收购少数股东权益并表后,2017-2019年备考净利润分别为4.50/5.46/6.69亿元,动态PE为28/23/19倍,维持“买入”评级,建议积极布局。 风险分析:企业级WLAN市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-27 24.12 -- -- 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
公司于10月25日发布2017年三季报,前三期实现营业收入46.06亿元(+38.07%);归属于上市公司股东净利润2.71亿元(+53.96%);每股收益0.46元/股、毛利率37.5%、净资产收益率9.0%。 营收大幅增长,Q3单季营收接近上半年营业额。环比+26%,同比+52%。增长主要来自子公司锐捷网络和升腾资讯:锐捷网络排名前三产品线交换机、无线、云桌面均有大幅度增长,预判Q3订单量超过Q1+Q2,Q4订单有望超过Q3,如此全年可实现税后42+亿营收,完成子公司年初制定目标;升腾资讯POS 机全年有望百万台订单。公司作为国内领先的电子支付产品供应商和云支付整体解决方案提供商,已研发多款多媒体智能终端,是拉卡拉等客户重要硬件供应商。 费用率降低至近年来最低水平。公司营收存在较强的季节性因素,子公司锐捷网络营收主要体现在三四季度,而营业成本相对刚性;2017前三季销售、管理费用率为15%,低于2016年前三季度18%以及2016年全年19%水平,营收增长以及费用率下降,判断主要业务毛利率水平全年同比稳中有升。 收购升腾资讯和星网视易。公司于2017年1月25日公告拟收购升腾资讯40.00%股权和星网视易48.15%股权,8月4日完成过户。Q3并表2个月,本期营业收入较上年同期增长38.70%,业绩增厚在Q4会完全体现。此外,公司对于其余子公司如锐捷网络、德明通讯以及四创软件剩余股权的收购有望继续进展。通过上市公司的资源整合,将更有利于业绩增长。 公司给出全年业绩指引,归母净利润区间为4.15-5.11亿同比增长30%-60%。除了收购少数股东权益的影响之外,主要来自于子公司锐捷网络内生增长,锐捷网络的企业wifi 设备业务营占比总营收20%左右,仍然是企业业绩的龙头;同时,教育领域对于云课堂的需求可观和子公司升腾资讯智能POS 业务的顺利开拓都有望成为公司的利润增长点。之前我们预测公司17年归母净利润4.5亿元,提高至4.7亿盈利预测,当前市值117亿元,对应PE 为25倍。 上调盈利预测,上调至“买入”评级。基于三季度子公司业绩超预期原因调整盈利预测,预测2017-2019公司归母净利润4.64、6.39、8.76亿元,对应PE 为27、20、15倍,2017全年年业绩指引同比增长超30%,上调至买入评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-27 24.12 -- -- 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- --
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-26 24.12 27.00 19.10% 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
公告摘要:(1)星网锐捷发布2017年三季报,前三季度实现营业收入46.06亿元,较上年同期增38.07%。归属于母公司净利润2.71亿元,较上年同期增53.95%。(2)公司预计2017年归属母公司净利润4.15亿-5.11亿,同比增长30%-60%。(3)控股子公司福建凯米网络科技有限公司以定向增资扩股方式收购北京阳光视翰科技有限公司20%股权,并签订关于目标公司接入场所接入K米系统的合作协议。 收入利润增长超预期,季节性影响结算集中在下半年,全年有望实现高速增长。公司第三季度收入利润超预期,第三季度营收22.2亿元,同比增长51.97%,归属于母公司净利润2.19亿元,同比增长59.40%。第三季度利润接近此前上修后净利润区间的上限范围,三季度收入增长呈现加速态势。三季度毛利率环比提升1.54个百分点,我们预计高毛利率的企业网等业务占比提升。受行业采购结算季节性影响造成2017Q1亏损,公司上半年对整体业务乐观保持较高的研发投入(2016年研发投入7.89亿,研发收入占比13.87%)和销售费用投入,2017Q2净利润同比增长29.51%,从历史季度报表情况来看,公司上半年收入利润占比较小(2016H1利润占比12%),结算集中在下半年,且四季度利润占比高于三季度。公司企业网等相关业务板块发展良好,整体收入大幅增长,若四季度与三季度利润持平,全年有望实现50%的高速增长。 国内领先的政企网络解决方案提供商,细分领域不断取得突破。公司旗下锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。信息安全背景下国产化浪潮导致思科在国内份额逐年下降。以锐捷网络为首的第二阵营相对第一阵营有更大的提升空间。2015年IDC 报告显示,锐捷网络在中国企业级WLAN市场占有率排名跃居第一。锐捷网络开始研发面向场景的解决方案创新,自主研发的“WiFi专利技术”在2016年获得全面覆盖,在公交、地铁、普快、大巴、轮船、航空等交通行业的中国企业级WLAN市场占有率排名第一。升腾资讯深耕教育行业,桌面云2.0方案覆盖全国近20个省市,云课堂步入3.0时代,市场份额超七成。云课堂、WLAN、云POS、智慧KTV等新产品取得突破。 股权改革激发业务增长活力,K米系统大幅拓宽线下场所资源。公司作价10.27亿收购旗下子公司升腾资讯40%及星网视易48.15%的少数股权,收购完成后成为全资子公司,从8月份开始并表。升腾资讯和星网视易承诺,2017-2019年扣除非经常性损益后归属母公司所有者的累计净利润应不低于36,750万元和24,700万元。不排除未来进一步收购重要控股子公司锐捷网络剩余49%股权的可能性,锐捷网络受益于企业网市场份额的提升和WLAN新业务的高增长,2016年收入利润实现30%左右增长,占上市公司整体利润的一半以上,未来两年成长性突出。凯米网络与KTV系统龙头企业北京阳光视翰的股权合作,是强强联合的排他性合作,将进一步增强K米系统线下KTV场所资源,形成线上的泛娱乐生态。 投资建议:星网锐捷是国内政企网络小龙头,三季度增长超市场预期,我们看好公司的面向场景整体解决方案能力。目前收购升腾资讯和星网视易剩余少数股东权益已完成,将加速布局桌面云解决方案、商用影音设备等新领域。股权改革获得地方国资委认可,将激发公司业务增长潜力,探索地方混改的新模式。我们预计公司2017-2018年净利润分别为4.71亿、6.12亿,对应EPS分别为0.81元和1.05元,2018年PE=20.81X,维持“买入”投资评级,6个月目标价27.00元。
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事件:公司10月24日晚发布三季报,公司前三季度营收46亿,同比增长38.07%; 归母净利润约为2.71亿,同比增长53.95%;公司扣非归母净利润2.45亿,同比55.72%,公司前三季度利润超市场预期。同时公司发布全年业绩预告,预计2017年归母净利润4.16亿-5.11亿,同比30%-60%。 三季度各项指标全面向好,经营成效逐步显现。自年初公司提出全面提升各项业务经营以来,公司积极投入,经营效果正逐步显现。单三季度公司实现营收22亿,同比增长51.97%;归母净利润2.19亿,同比增长59.40%;扣非归母净利润2.14亿,同比64.46%;相对于上半年增幅明显。此外,公司前三季度存货15亿,相对年初增长45.82%,公司全年业绩基础进一步夯实。 Q4利润加速释放,全年有望高增长。参考2016年公司业务情况,2016年上半年公司净利润占全年利润12%,三季度单季度净利润约占全年比例43%,四季度单季度净利润全年占比约45%。此次全年业绩预告中值约24.63亿,考虑到升腾资讯和星网视易少数股东权益自8月初完成收购,三季度并表仅2个月,历史来看四季度净利润普遍高于三季度净利润,全年业绩有望实现高增速。 升腾资讯、星网视易少数股东权益快速完成收购,后续整合值得期待。2016年三季度公司停牌筹划并购锐捷网络、升腾资讯、星网视易少数股东权益。2017年1月25日公司提出以10.27亿元发行股份及支付现金并购升腾资讯40%和星网视易48.15%股权。方案公布以来进展迅速:3月4日国资委批准,3月21日证监会受理,6月3日并购重组委通过,7月26日获得证监会批文,8月5日公司公告完成资产过户。我们认为星网锐捷子公司间协同效应提升空间大,后续资产整合也有望加速推进。 盈利预测与投资建议。目前公司企业网、网络终端、数字影音等业务正加速进入业务收获期,成长性极为确定;公司作为地方混改行业龙头,投资价值稀缺。我们预计公司2017~2019年收入72.1亿(+26.73%)、89.9亿(+24.72%)和111.6亿(+24.16%),归母净利润分别为4.84亿(+51.57%)、6.35亿(+31.09%)和8.05亿(+26.81%),EPS分别为0.83、1.09和1.38元,给予17年PE 32x,目标价26.56元,“买入”评级。 主要风险因素。宏观经济对企业信息化市场带来的波动;系统性估值波动风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-23 24.12 -- -- 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- --
郑平 1 1
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-23 24.12 -- -- 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
一、事件概述近日,公司发布2017年前三季度业绩预告修正公告:实现归属于上市公司股东的净利润22,896.12万元-28,179.84万元,同比增长30%-60%,较前次预告归属于上市公司股东的净利润变动幅度10%-30%同向上升。 二、分析与判断主营业务稳健增长态势得以延续,全年业绩有望超预期公司预告,1-9月归属于上市公司股东的净利润为22,896.12万元-28,179.84万元,同比增长30%-60%,相比公司在半年报中对1-9月的盈利预告同向大幅上升。业绩上修的主要原因为公司延续上半年稳健增长的良好态势,营收、净利双双保持增长。鉴于公司收入确认多集中在第四季度,按照目前主营业务增长态势,公司全年业绩有望超预期。 聚焦客户核心需求,业务板块多点开花公司以细分行业作为业务发展基础,基于应用场景满足客户核心需求。子公司锐捷网络企业网络设备业务采取差异化竞争策略,在保持较高毛利率的情况下营收增长平稳,目前该业务营收占公司总营收近20%,成为公司业绩稳定器;无线覆盖业务主要应用于大型体育场馆、学校和地铁等场景,全年有望保持高速增长;云课堂业务主要集中在中小学教育领域,未来将会通过增加功能模块提升产品整体毛利率;子公司升腾资讯mPOS和智能POS市场开拓顺利,有望成为公司新的利润增长点。根据中国银联最新发布数据,2017年上半年国内mPOS和智能POS出货量均翻倍增长,有望替代传统POS机,发展前景可期。另外,公司在窄带物联网、5G、智慧KTV、防灾减灾领域均有布局,业务板块多点开花支撑公司业绩实现持续增长。 收购子公司少数股东权益,增厚公司全年业绩公司通过发行股份及支付现金,于今年8月完成对于子公司升腾资讯和星网视易的少数股东权益的收购。交易对手承诺升腾资讯2017-2019三年扣非后的归母净利润不低于3.675亿;承诺星网视易2017-2019三年扣非后的归母净利润不低于2.47亿。本次收购有利于公司整合内部资源,提升上市公司管理效率,增强竞争力和盈利能力。预计并表后对公司前三季度盈利影响有限,但有利于增厚公司全年业绩。 三、盈利预测与投资建议公司通过内生+外延快速拓展业务布局,定位于细分行业实现差异化竞争,市场地位稳固;各业务线紧抓移动互联网和移动物联网历史机遇积极开拓,产品聚焦用户核心需求并得到市场的广泛认可。公司子公司升腾资讯和星网视易2017年少数股东权益预计为0.38亿和0.33亿,收购完成后将对公司全年业绩产生积极影响。预计2017-2019年EPS分别为0.75、0.99和1.21元,相应PE分别为29.03倍、21.85倍和17.95倍,给予公司2017年35-37倍PE,未来12个月合理价格区间为26.3-27.7元。维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名