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四维图新 计算机行业 2018-01-15 27.00 -- -- 26.80 -0.74%
26.80 -0.74% -- 详细
根据公司官网信息,四维图新与Mobileye宣布达成全面战略合作伙伴关系,双发将在中国开发和发布Mobileye的路网采集管理(REM)产品。未来,双方将利用Mobileye的REM技术集成中国的路书(RoadBook),结合四维图新自动驾驶地图与高精度定位能力,共同布局中国自动驾驶的本土化商业落地。 如何理解Mobileye的选择? 1、理解Mobileye不只是产品公司,更是数据公司。Mobileye是全球领先的ADAS产品供应商,产品包括整套设备、底层算法和芯片,如果这样理解的话,Mobileye只是一个产品公司。但我们认为,ADAS产品只是Mobileye的一个数据采集器和传感器,其背后意义更大的在于他的数据战略。而地图数据就是Mobileye数据战略中的一个重要项目。这也反映了地图数据在未来智能驾驶中的重要角色地位。 2、理解Mobileye现有REM的局限。REM地图服务技术,全称是RoadExperienceManagemen地图服务技术,是Mobileye在自动驾驶领域高精度地图方面提出的解决方案。因为Mobileye并不是传统意义上的地图厂商,所以在解决高精度地图问题方面,就走了一条不同的、而且能够发挥自身优势的路径。如果通俗简单来讲,Mobileye利用自身摄像头来捕捉路面信息,结合车辆位置信息数据,来实现实时地图数据和定位服务。当然这一择是基于Mobileye在全球ADAS视觉摄像头领域90%以上的市场份额为前提,即具有足够多的车辆来支撑实时地图数据的绘制。以上是从产品思维角度来看这个问题,但是在现实应用时,视觉摄像头传感器有其局限性,车企一般不会将其作为唯一的感知装置(至少目前不会这样),即主机厂不大可能将感知和定位功能完全交由单一传感器或技术来完成。所以REM提供的高精度地图服务也不是很完美。 3、理解Mobileye在地图领域的目标。自从2016年CES,Mobileye发布基于摄像头捕捉识别的REM地图服务技术以来,其就不断在地图和定位领域寻求与外界的合作。一方面是不断加大REM地图服务的阵营,与更多的车企进行合作,来进一步扩大自身众包数据量,同时也为这些车企提供实时的高精度地图服务;另一方面更值得关注的是,Mobileye不断加大与地图厂商的合作,影响最大的莫过于2016年12月与全球最大地图厂商Here的合作(合作内容包括将REM算法整合到Here的HDLiveMap系统中,帮助Here完善并丰富其高精度地图数据),后来Mobileye又与日本地图厂商Zenrin也进行合作,共同组建覆盖全日本高速公路的高精度地图数据。可以看出,Mobileye对自身REM的定位很清晰,需要外界互补来增强REM的安全性、稳定性,同时也在不断扩大REM在不同国家和地区的使用。我们认为,Mobileye在地图领域内的目标,更多的是联合各大车厂、图商一起构建一个覆盖全球的高精度地图体系。基于此,我们就能更好的理解此次Mobileye为什么选择与四维图新进行合作。 如何理解四维的选择? 1、理解高精度地图在智能驾驶的不可或缺性。高精度地图在智能驾驶中不只扮演地图的角色,更重要是实现传感器环境感知功能。通俗来讲,高精度地图相当于人类把周围环境的信息(包括道路、交通标识、路口信息等)预先标注在地图上,这相当于先验信息,智能驾驶车辆在利用多传感器感知周围环境数据时,通过高精度地图提供的先验信息可以弥补在特殊情况下传感器的不足,以及强化在正常环境下传感器识别结果的准确性,提升智能驾驶的安全性。我们都知道,在汽车技术规模化应用中,安全性的永远是最大的优先级。 2、理解高精度地图的实时性要求。高精度地图最终实现应用,需要达到实时更新与实时同步。对此,一般是通过云计算平台来完成两个“实时”的动作。 四维已经拥有FASTMAP云平台技术,能够对地图数据在短时间内容完成从绘制、上传、审核、更新、分发等环节。2017年8月,四维推出FastMap新一代的地图在线生产和发布平台,以“人工+自动化技术”实现地图实时更新。可以看出,目前通过完全自动化的方式来实现这种实时效果还是有些难度。我们认为,REM数据的接入有望能将四维地图数据的实时更新能力进一步提升。 3、理解四维在高精度地图的进展。第一,目前四维正在逐步从高速公路的ADAS高精度地图逐步向城市的Level3级别的高精度地图、以及Level4级别的高精度地图演进。第二,四维也与博世汽车签订基于高精地图的自动驾驶战略合作协议,双方将基于公司车道级高精度地图数据,以及定位数据,通过多源数据融合技术,与博世道路特征进行融合,致力于面向高精度地图数据的实时更新的实现进行合作开发及联合验证。第三,根据投资者互动平台上信息,四维是国内第一个实现精度达20cm的ADAS地图的商业化的公司,并将其应用于宝马、奔驰、特斯拉等高端车。 双方如何合作?如果简单理解,我们认为,这将是两种高精度地图采集方式的优势互补。双方的结合有望进一步提升四维图新的高精度地图制作能力。 (1)更多维度。REM技术有成本低、普及容易、数据尺寸小等优点,REM的众包数据能够为四维图新的HDMAP提供更多维度数据的补充。(2)更加实时。REM是通过众包数据实现实时地图服务,之所能够实时,主要是通过EyeQ视觉摄像头的实时传感数据。这在很大程度上能够提升四维高精度地图数据的实时性。(3)更加高效。REM系统可以高效益地为自动驾驶汽车提供更精准的定位,比传统定位方式更优。从这个角度来看,其能够帮助四维图新的自动驾驶地图更高效地支持自动驾驶的实现。(4)共同目标:加快中国自动驾驶进程。更多维度、更加实时的数据都是为高精度地图的大规模量产打下基础,其最终是打造中国自动驾驶解决方案。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次合作有望进一步增强四维图新在高精度地图领域的实力,加快其自动驾驶布局进程。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.21/0.36/0.49,目前股价对应2017-2019年的PE分别为124X、72X、53X。维持“买入”评级。 风险提示。双方合作进展低于预期的风险,高精度地图的应用进程低于预期的风险,国内自动驾驶的发展低于预期的风险。
四维图新 计算机行业 2018-01-15 27.00 -- -- 26.80 -0.74%
26.80 -0.74% -- 详细
事件:2018年CES期间,公司与英特尔子公司Mobileye宣布达成全面战略合作伙伴关系,双方将在中国开发和发布Mobileye的路网采集管理(REM)产品。未来,双方将利用Mobileye的REM技术集成中国的路书(RoadBook),结合四维图新自动驾驶地图与高精度定位能力,共同布局中国自动驾驶的本土化商业落地。 投资要点 牵手Mobileye共同拓展自动驾驶市场:REM全称RoadExperienceManagement(路网采集管理系统),REM通过视觉识别技术,利用汽车前置摄像头所采集的低带宽匿名数据包绘制地图,并以众包形式最终形成可驾驶路径的路书。同时,REM还可以将路书中的道路与车道边界和固定路标作为参考点进行定位。相比传统方式,REM可以高效地为自动驾驶汽车提供精准定位。 MobileyeREM产品于2016年CES展发布,目前已经积累了包括宝马、日产、通用、大众在内的二十余家汽车企业合作伙伴,此次通过与公司的合作正式进入中国。 我们认为Mobileye选择与公司的合作凸显了四维图新在高精度地图领域的稀缺性与深度布局的优势;此次合作将促进四维图新地图的能力升级,更高效地支持自动驾驶。未来双方有望进一步深化合作,提供自动驾驶整体解决方案。 看好公司自动驾驶业务发展前景:目前公司已经形成了“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局,我们认为公司借助高精度地图在智能驾驶领域获得显著卡位优势,并通过布局车载芯片、ADAS、车联网形成了自动驾驶全面布局,未来公司在智能驾驶领域的竞争优势有望持续释放。 投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.20元和0.27元,看好公司自动驾驶业务发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:业务整合低于预期,自动驾驶业务推进低于预期。
四维图新 计算机行业 2017-12-29 26.47 -- -- 27.64 4.42%
27.64 4.42% -- 详细
杰发科技重组完成,“芯片+算法+软件+地图”布局打造完成 2017年3月四维图新正式完成杰发科技100%股权的收购,杰发科技重组事项的最终完成也标志着四维图新产业链进一步延伸到关键的汽车芯片环节,助力公司将高精度地图、人工智能和芯片的结合,完成了“芯片+算法+软件+地图”的全面业务布局。杰发科技2016-2018年分别承诺利润为1.87亿、2.28亿、3.03亿,2016年杰发科技实际完成净利润为1.96亿。 车载芯片多领域存机遇,高精度地图深入布局切入自动驾驶 车载芯片市场长期以来被国外汽车电子大厂把控,杰发在IVI芯片领域凭借其优质的性能和亲民的价格已经证明了国产厂商的生存能力,在诸多新的芯片领域,杰发同样有利用自身优势获得弯道超车的机会。本篇报告针对杰发目标进入的AMP、MCU、TPMS等芯片市场进行了详细分析,AMP、车身控制MCU等属于小芯片大市场国内厂商鲜有涉及,有望率先从杰发擅长的后装市场打开突破口,TPMS芯片有望受益于政策红利,我国胎压监测装配强制政策的出台将刺激上游芯片市场的需求。国内汽车电子产业正快速发展,汽车芯片国产化大势所趋,杰发作为国产汽车电子领域领先厂商无疑也将获得较好的发展契机。 公司将高精度地图作为核心竞争力和切入点切入自动驾驶领域,并基于此来进行拓展,补全能力。公司在高精度地图领域已经完成深入布局,先发优势也将在未来充分体现,公司高精度地图+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力有望持续提升。预计公司17-19年EPS分别为0.20元/股、0.29元/股、0.37元/股,按最新收盘价计算PE分别为136、92、72倍。公司目前基本完成了从地图到智能汽车较全面的布局,在相关技术、产品持续加大研发投入,看好公司中长期价值,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 与杰发科技整合不达预期的风险;杰发科技在前装市场面临激烈竞争;地图为主的原有业务新布局利润落地未必很快;估值当前无明显优势。
四维图新 计算机行业 2017-12-12 27.38 -- -- 28.68 4.75%
28.68 4.75% -- 详细
投资要点: 电子地图从市占率到新应用。2001年国家测绘地理信息局将我国第一张导航电子地图资质颁发给四维图新,随后2004-2006年仅8家单位获得资质,到2007年是11家,2013年是12家,2017年是13家。而根据Frost&Suivan的2013年中国车载前装导航地图市场数据,四维图新以60.18%的市场份额领跑。根据国外欧美日成熟市场的经验,最终只有2-3家电子地图厂商垄断全市场,四维图新在未来是垄断优势。高精度地图是智能驾驶必需的“知识储备”,四维图新的电子地图正向高精度地图市过渡。 并购杰发科技推动我国车载电子芯片市场。杰发科技芯片国内后装市场占比70%上,竞争对手CSR只有20%—30%,并且CSR已经被高通收购。根据搜狐网报道,腾讯副总裁马喆仁表示,腾讯对四维图新战略收购杰发科技过程以及后期运营设计有深度参与,三方进行了多次沟通。收购完成之后,腾讯、四维图新、联发科技、杰发科技、滴滴出行将共同探索出行服务市场的机会。2017年共有五条芯片产品线,涉及车载信息娱乐系统、车联网、辅助驾驶、车身控制微控制器和功率器件,杰发科技也在积极布局其他汽车电子芯片方向,预期将在未来一两年内分别推出TPMS胎压监测芯片、AMP车载功率电子芯片、MCU(BCM)车身控制芯片等新产品。 掌握智能驾驶需要的高精度地图、车载芯片、动态数据3个子领域。腾讯、上海纳维、图吧、杰发科技等的逐渐加入,四维图新已经形成底层芯片、地图数据、软件应用、内容平台的业务结构。1)高精度地图:四维图新核心业务,国内最高水平,持续研发及时匹配智能驾驶测试及商业化需求。2)车载芯片:收购杰发科技,源自联发科。国产车载芯片唯一标的,从后装垄断切入前装,从车载芯片切入车身控制芯片。3)出行数据:发布MineData位置数据大平台。将四维图新旗下的所有子公司、所有产品线数据和合作伙伴数据进行整合,并利用自身在数据、算法和技术上的积累推出了SaaS平台,作为开放平台,协助客户实现位置数据的变现。 首次覆盖预测2017-2019年盈利,给予“增持”评级。预测2017/2018/2019年收入规模为21.49亿、25.96亿、31.57亿,对应增速为35.60%、20.80%、21.60%,预测2017/2018/2019归母净利润分别为2.56亿、3.60亿、4.62亿,截止2017年12月7日市值为337亿,对应PE为131X、94X、73X。对比主要行业公司,平均PE在125X,虽然四维图新的估值水平略高于行业平均,主要是公司的行业地位较高。另外,相比科大讯飞,无论是估值水平还是市值规模公司都比较低,而四维图新是面向最大消费市场(汽车电子),有明确的产品且具规模,不存在与BAT的竞争,结合股东背景和18年百度无人车量产利好,市值仍有上涨空间。 风险提示:智能驾驶领域进展缓慢,车载芯片领域竞争激烈,高估值的波动风险。
四维图新 计算机行业 2017-12-01 26.46 -- -- 28.68 8.39%
28.68 8.39% -- 详细
公司为A股市场唯一的图商行业龙头,具有稀缺性。 图商行业具有较高的壁垒。公司是高度垄断国内前装车载导航及手机地图导航领域的双寡头之一,行业龙头地位明显。公司传统电子导航业务稳定发展,ADAS及芯片业务成下一阶段看点。 智能驾驶行业迎来爆发,公司作为高精度地图龙头,具备无人驾驶绝对卡位优势。 人工智能国家级重磅政策密集出台,作为人工智能的一大细分领域,智能驾驶受到国家及地方政策的重点关注。智能驾驶在2018-2020年有望取得商业化突破。 无人驾驶离不开高精度地图,同时无人驾驶时代将为高精度地图商带来较高的议价权。公司最高优先级发展高精度地图技术,16年底实现量产。循序渐近规划高精度地图的研发,与车厂需求保持一致。 收购杰发科技协同效应明显,汽车电子芯片大有可为。 杰发科技是国内后装车载汽车电子市场的绝对龙头,其高性能汽车电子芯片已占据了国内后装车载汽车电子市场的70%。杰发科技核心竞争力强,与四维能够形成良好的协同效应。未来,杰发将要在音频功率放大器AMP、车身控制单元MCU、胎压监测系统TPMS这三个新领域推出新产品,积极拓展前装市场。汽车电子芯片行业壁垒较高,目前几乎全部依赖进口,国产替代需求强烈。 投资建议 智能驾驶行业迎来爆发,公司为A股市场唯一的图商行业龙头,占据高精度地图卡位优势,公司收购的杰发科技实力强劲,汽车电子芯片业务值得期待。预计公司2017-2019年EPS分别为0.31/0.43/0.53元,对应动态市盈率分别为87/63/51倍。维持“推荐”评级。 风险提示 1)无人驾驶及人工智能产业进展低于预期; 2)芯片进展低于预期; 3)新产品推广低于预期。
四维图新 计算机行业 2017-11-13 29.75 -- -- 33.87 13.85%
33.87 13.85%
详细
牵手宝马,体现强劲实力:公司公告和宝马公司签署了导航电子地图许可协议。公司将为宝马所属品牌汽车提供2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。本次和全球高端汽车品牌宝马的合作充分体现了公司作为导航电子地图龙头公司强劲的技术实力。公司为宝马提供的服务包括导航电子地图的开发、验证、交付、许可,以及将导航电子地图用于相应的车辆网服务,同时公司会在现有产品基础上采用最新技术,提高精度,增强,扩展更多属性,支持更丰富的功能,充分体现了公司在汽车全面智能化、网联化等方面的创新变革得到了市场的高度认可。 进一步巩固前装市场龙头地位,为公司未来业绩提供保障:根据宝马官方统计,2016年宝马在中国销量为52万台,同比2015年增加11.3%,本次协议的签订能够进一步巩固公司在前装导航电子地图的龙头地位,提升市场份额。同时在前装导航市场竞争日趋激烈的背景下,本次协议签订也为公司导航电子地图的后续业绩提供了坚实的保障,有利于促进公司盈利能力提升。 公司高精度地图等新业务发展值得期待:公司目前持续投入大量研发经费全面布局无人驾驶业务,其ADAS地图等自动驾驶产品已经产生一定收入,近期公司和中国测绘科学研究院在自动驾驶高精度地图鱼车端保密插件加密算法研究上取得了阶段形成果,面向无人驾驶市场,公司具备高精度地图核心技术优势,未来发展值得期待。同时公司收购了杰发科技,布局汽车电子业务,杰发科技在原有IVI芯片基础上,继续研发胎压监测、车载功率、车身控制等芯片,借助公司在前装市场的客户渠道优势,有望顺利切入前装市场,对公司业绩形成新的增长点。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级,公司和宝马的合作体现了公司强大的实力,为后续业绩提供保障,公司持续在高精度地图加大投入,为无人驾驶业务奠定坚实基础,短期也为公司带来较大的费用压力,从而影响整体业绩,预计公司2017-2019年EPS 为0.18/0.24/0.33元,对应PE 估值159/120/87倍。我们持续看好公司在无人驾驶领域的布局,维持“增持”评级。
四维图新 计算机行业 2017-11-09 29.51 32.00 52.74% 33.87 14.77%
33.87 14.77%
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与宝马签订导航电子地图许可协议。公司公告,公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司签署导航电子地图许可协议,公司将为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。具体内容包括:(1)从2021年开始,公司为中华人民共和国境内以宝马集团品牌(包括宝马、Mini、劳斯莱斯等)销售的汽车提供导航电子地图及其更新版本,直到相关车辆的服务周期结束为止。(2)公司提供的服务包括导航电子地图的开发、验证、交付、许可,以及将导航电子地图用于相应的车联网服务。(3)四维图新将在现有产品基础上采用最新技术,提高精度,增强、扩展更多的属性,支持更丰富的功能。 短期影响:提升市场份额&增强业务发展动力。从短期来看,我们认为此次与宝马签署的许可协议,有助于提升公司在现有电子导航地图的市场份额,增强导航电子地图业务发展动力。根据易观国际数据,2017年Q2,中国前装车载导航市场份额(以出货量测算)的前三位分别为:四维图新(38.8%)、高德(29.6%)、易图通(26.2%)。虽然今年是四维的市场份额首次降到40%以下(可以看出电子导航市场的竞争还是比较激烈),但四维领先优势仍然比较明显,宝马订单协议的落地有望提升四维的市场份额。(2)根据公司2017年中报,导航电子地图业务同比略微下降,我们认为主要与个别品牌车销量低于预期有关,此次与宝马的协议覆盖了宝马原有平台以及2021年以后的新平台,这将为公司电子导航地图业务奠定长期发展动力。(3)车联网方面的合作有望推动四维乘用车车联网业务的发展。 中期影响:确立高精度地图领导者地位。从此次协议内容可以看出,2021年宝马新平台也将采用四维的导航电子地图。而根据路透社信息,宝马将在2021年推出符合SAELevel5标准定义的自动驾驶汽车。可以看出,对于宝马而言,2021年是一个非常关键的时间节点;而此次四维与宝马的协议也特别说明了,宝马2021年量产上市的新平台地图也由四维提供。我们认为这基本可以确定,未来宝马在中国的自动驾驶汽车将搭载四维的高精地图。而自动驾驶达到Level3之后,高精度地图就有望成为标配,因此,我们认为,2021年之前,宝马在中国推出的Level5以下的自动驾驶汽车大概率也将采用四维的高精度地图。目前来看,宝马是德国ABB(奥迪、奔驰、宝马)阵营中,第一个明确采用四维高精度地图的前装车厂。我们也期待后续奔驰和奥迪高精度地图订单的落地。其中我们认为,奔驰落地的概率更大,节奏也更快,四维和奔驰在传统电子导航地图领域已经合作多年。总体上我们认为,此次与宝马的订单协议对四维高精度地图意义重大,四维高精度地图有望逐步在合资高端自动驾驶车型中取得突破,奠定中国高精度地图领导者地位。 长期影响:完善产品,融入全球,打造生态。(1)对于高精度地图而言,在不同的自动驾驶级别,对高精度地图数据维度、精度、准确度、实时性都有着不同的要求,图商需要根据自动驾驶级别和前装车厂需求不断测试、验证、完善自己的产品。此次四维与宝马的合作,有望让四维的高精度地图产品达到国际一流车厂要求的水准。(2)高精度地图是自动驾驶中不可或缺的一环,属于整个自动驾驶生态。而国际一流车厂纷纷与芯片和算法厂商推出自己的自动驾驶车型,比如宝马就正与Intel、Mobileye合作开发自动驾驶汽车。四维的高精度地图有望依靠自己在合资车厂建立的品牌和产品优势,直接融入全球自动驾驶生态体系。(3)在四维自身自动驾驶布局中,高精度地图至关重要,再加上杰发的芯片,这两个基本是自动驾驶都绕不开的环节。可以说,目前四维已经形成“芯片+算法+数据+软件”的自动驾驶布局。我们认为,后续我们更应该关注四维这几个布局中,如何发挥协同作用,比如如何基于四维积累的地图数据和算法,开发高灵敏度、低功耗、低时延、高可靠性等更加符合车载的高性能自动驾驶芯片。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次四维与宝马的订单协议有望进一步奠定公司在传统电子地图领域以及未来高精度地图领域的领先地位。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.21/0.40/0.50元。参考同行业可比公司,给予2018年动态PE80倍,6个月目标价32.00元,维持“买入”评级。
四维图新 计算机行业 2017-11-09 29.51 -- -- 33.87 14.77%
33.87 14.77%
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事件 11月5日,四维图新发布公告称,公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司签署了导航电子地图许可协议,公司将为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。 携手宝马,巩固公司在车载前装导航市场领先地位 2016年度、2017H1,公司导航业务收入增速分别为16.03%、-3.14%,主要由于高德、易图通等厂商的竞争以及互联网厂商的低价策略导致。根据易观智库的数据,公司在2017年Q2汽车前装导航市场的份额为38.8%,高德、易图通、凯立德分别为29.6%、26.2%和4.9%,公司较2016年Q1的40.3%的市场份额有所下滑。 根据宝马的官方数据,2016年旗下所有类型的汽车在中国的销售量首次超过50万辆,2016年中国所有前装导航的车辆约为500万辆。通过此次与宝马的合作,将巩固公司在车载前装导航市场的领先优势。 助力宝马自动驾驶技术,凸显公司在高精度地图方面的优势 宝马在2016年推出了Vision Next100概念车,并计划于2021年在iNext跨界车上推出L4自动驾驶系统。根据搜狐新闻报道,宝马目前正在和英特尔,Mobileye,德尔福,大陆集团,麦格纳以及FCA一起合作开发自动驾驶平台。 众所周知,自动驾驶是?算法+芯片+高精度地图+传感器+汽车制造?为一体的复杂系统,此次公告将服务于2021年量产上市的新平台,我们预计宝马集团在中国销售的L4级自动驾驶系统,将使用公司的高精度地图。宝马作为高端汽车的代表厂商,选择公司的高精度地图,凸显了公司在这方面的优势。 短期内传统业务仍有增长空间,长期来看自动驾驶技术、车载芯片的发展值得关注 短期来看,公司传统业务导航仍是刚需,具有较大的市场空间,宝马此次与公司的合作将进一步巩固公司的领先地位,需要注意竞争对手、互联网厂商降低相关产品和服务的价格带来的影响。 长期来看,自动驾驶、半自动驾驶等业务仍处于初期阶段,公司的高精度地图、车载芯片都是自动驾驶系统中不可或缺的部分。未来公司与其他汽车厂商如奔驰、奥迪等的合作情况,值得关注。 投资建议 考虑到公司在地图导航领域的领先地位,车载芯片和自动驾驶领域的巨大发展潜力,我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.52、3.60、4.76亿元,对应的EPS分别为0.20、0.28和0.37元。维持“推荐”评级。 风险提示:车载芯片、自动驾驶业务进展不及预期,政策风险,行业竞争加剧。
四维图新 计算机行业 2017-11-09 29.51 -- -- 33.87 14.77%
33.87 14.77%
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11月6日公司发布公告。近日,北京四维图新科技股份有限公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司签署了导航电子地图许可协议,公司将为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。 公告显示:从2021年开始,公司为在国内销售的宝马汽车(宝马、MINI、劳斯莱斯)提供导航电子地图及其更新版本。公司提供的服务包括导航电子地图的开发、验证、交付、许可,以及将导航电子地图用于相应的车联网服务。 车载地图市场占有率稳固提升。公司在汽车前装电子导航地图领域一直处于行业领先地位,市占率行业第一。宝马汽车作为德国高端汽车品牌一直受到国内消费者的青睐,近五年来的销量保持11.64%的复合增长率,2016年宝马汽车在华销售量首次突破50万辆大关,同比增长11.35%。现有宝马汽车已经搭载由四维图新提供的车载电子导航系统,新许可协议的签署将合作延续至2021年以后。宝马汽车销量的稳步上升和合作关系的进一步确认,共同稳固公司在车载导航地图产品市占率第一的局面。 与宝马合作范围扩大,逐步向智能汽车全领域延伸。宝马作为全球知名汽车厂商,在车联网和自动驾驶领域一直处于行业领先地位。公司与宝马的合作由来已久,合作关系的建立可追溯至2011年,从2014年为宝马提供车联网服务到2015年提供全球NDS编译服务,直到2016年公司与宝马的合作已覆盖车上装载的传统导航电子地图、ADAS高级辅助驾驶地图、动态交通信息等领域,合作范围逐渐扩大。在首个ADAS芯片实现量产后,公司在稳固原有车载地图产业龙头地位的同时,已形成“芯片+地图+车联网+ADAS”智能汽车解决方案全方位布局。自动驾驶的实现的重要组成部分就是精确度达亚米级的高精度地图,再此方面,公司已具备芯片和高精度地图以及算法的自动驾驶核心能力。深化和扩大专宝马的合作有利于公司在智能汽车领域的发展,提升行业地位。 基于以上推断,我们预测:2017、2018、2019四维图新的每股收益分别为0.21、0.30、0.39元,对应的市盈率PE分别为144、98、76倍,维持“增持”评级。
四维图新 计算机行业 2017-11-08 27.50 -- -- 33.87 23.16%
33.87 23.16%
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公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司(以下简称“宝马汽车公司”)签署了导航电子地图许可协议,将为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。 签订许可协议,进一步提升电子导航地图市占率。在导航电子地图领域,公司保持国内市占率第一,本次与宝马签订在华销售汽车(宝马、MINI、劳斯莱斯)电子导航地图订单,将进一步提升公司市占率。根据统计,宝马汽车公司2016年在华共销售516,355辆宝马和MINI汽车,同比增幅11.3%;销售劳斯莱斯接近500台,同比增长23%。预计未来相关销售情况保持稳中有升的态势,汽车销量的提升将为公司电子导航业务收入增长提供支持。 与宝马合作彰显实力,有利于智能驾驶深度布局。宝马汽车公司是全球高端品牌汽车公司之一,本次协议的签署,体现出公司作为国内电子导航地图龙头,得到市场的认同。另一方面,宝马作为全球智能驾驶重要推进力量之一,选择与公司合作,也是对公司在智能驾驶位置服务领域领先性的认可。我们预计两家公司未来在智能驾驶领域,将会有更多更深入的合作。 空间宽广市占率高,看好公司智能驾驶长远发展。智能驾驶作为人工智能在行业应用领域的重要落地,具有革命性意义,据Intel与研究公司StrategyAnalytics联合统计,市场规模将达到7万亿美元。公司卡位智能驾驶必备条件高精度地图,同时布局车载芯片,逐步构建汽车大脑,在智能驾驶领域极具竞争优势,看好公司长期发展。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.22/0.28/0.38元,对应PE121.65/97.42/7117倍,给予“增持”评级。 风险提示:公司芯片业务开展不及预期。
四维图新 计算机行业 2017-11-07 27.00 -- -- 33.87 25.44%
33.87 25.44%
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高精度地图技术取得重大进步,肩负制定地图标准重任。近期,在国家测绘地理信息局的指导和推动下,中国测绘科学研究院联合四维图新,双方多位专家经研究与反复测试,在高精度地图(又称自动驾驶地图,HAD地图)与高端保密插件加密算法研究上取得阶段性成果,成功优化了经过非线性保密技术处理后的自动驾驶地图数据与保密插件处理后的车端定位数据的匹配精度。高精度地图在高精度定位和自动驾驶中有着不可替代的作用,可以为自动驾驶的车辆提供一些如路曲率、航向、坡度等先验信息,弥补传感器在大雪/暴雨等恶劣天气下的不足。此次高精度地图技术的进步有力地促进了自动驾驶技术的发展。近年来,自动驾驶技术在国内外广受关注,国家测绘地理信息局也高度关注,并给予了企业重要的指导与支持。四维图新是全国第一家由国测局颁发导航电子地图资质的数字地图供应商,此次,公司和国测局将再度合作,肩负起为未来自动驾驶所使用的高精度地图制定标准的重任,推动国内自动驾驶技术的发展。 自动驾驶业务不断升级,完善布局带动业绩增长。公司的自动驾驶业务主要包括高精度地图、ADAS解决方案及包括自动驾驶相关数据、芯片、算法在内的整体解决方案及相关前沿技术研发等。2017年以来,公司继续加大产业布局力度和科研攻关投入,在自动驾驶领域取得了一些突破。公司的高精度地图+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力持续提升;ADAS应用产品“安行API”V1.0成功发布并可支持C端应用;自主研发的支持ADAS功能的首款国产芯片开始量产;基于高精度地图数据及导航引擎等与多家车场/研究机构的联合实验快速推进;自主搭建的自动驾驶原型车已实现车道保持、车道变换、跟车、超车等科目的完整闭环及演示。自今年公司成功收购杰发科技后,公司完成了“芯片+算法+软件+地图”的战略布局,在各项业务增长的带动下,2017年前三季度,公司实现营业收入13.25亿元,较去年同期增长了26.15%,实现归属上市公司股东净利润1.58亿元,较去年同期增长了57.33%。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为22.38、25.51、29.44亿元,归属于母公司净利润分别为2.52、4.44、5.19亿元,按最新股本12.83亿股计算每股收益分别为0.20、0.35、0.40元,最新股价对应PE分别为135、77、66倍,维持“增持”评级。
四维图新 计算机行业 2017-11-06 27.00 26.10 24.58% 33.87 25.44%
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并表杰发科技,业绩大幅增长。从单季度数据来看,2017 第三季度公司实现营收4.91 亿元,同比增长45.96%;归母公司净利润0.37 亿元,同比增长66.01%。同时公司披露2017 年度经营业绩预计,全年净利润发动幅度40%至70%,发动区间为2.19 亿至2.66 亿元,业绩实现大幅上涨。公司业绩增速加快的主要原因有:(1)公司二去年收购杰发科100%股权并二今年3 月开始并表;(2)ADAS 业务稳步增长;(3)得益二各产品营业成本的降低,公司毛利率显著提升,盈利能力逐步增强。 携手禾多科技,共筑无人驾驶新高地。10 月20 日四维图新不禾多科技签署战略合作协议,未来双方就自身资源技术优势展开合作,开发国内外自动驾驶服务和地图相关产品及衍生服务,加速自动驾驶领域在中国市场的落地。此前公司不IDG 资本领投禾多科技天使轮融资,意在积极布局自动驾驶领域算法及相关技术平台,目前禾多科技已经完成自动驾驶研发平台研发,同时自研的车辆线控技术模块及具备从底层多传感器到上层自动驾驶核心算法模块的布局,积极向基于前沿人工智能技术和汽车工业技术的L3.5 级别自动驾驶解决方案发展。 自动驾驶全方案,五位一体全面布局。公司2017 年明确提出要实现“智能汽车大脑”的战略愿景,发展成为中国领先的高品质端到端自动驾驶解决方案供应商,致力于为车厂及行业客户提供包括以高精度地图、车载智能芯片为核心的产品和服务。公司已经形成了“数字地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的布局。 投资建议:四维图新已经在自动驾驶领域进行全方位布局,同时收购杰发科技在技术综合输出能力和市场客户方面协同融合,卡位优势明显。我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.17、0.29 和0.36 元。公司龙头地位凸显,无人驾驶板块市场关注较高,造成目前公司估值较高,相对下调评级给予增持-A 建议,6 个月目标价为26.1 元。
四维图新 计算机行业 2017-10-31 27.00 29.00 38.42% 33.87 25.44%
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投资建议&估值: 四维图新是中国领先的导航地图和动态交通信息服务提供商,服务领域已经由传统的地图数据服务延伸至高精度地图、车联网解决方案、自动驾驶解决方案、大数据应用等领域,未来的向上空间逐步打开,业绩有望快速成长。总体而言,我们预计公司2017/2018年的每股盈利分别为0.20,0.35元人民币,给予目标价29人民币元,增持评级。(现价截至10月25日)盈利增长强劲: 四维图新2017年上半年实现营业收入8.34亿元,较同比增长16.8%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长55%;实现扣非后归母净利润1.14亿元,同比增长61.6%;基本EPS为0.105元,同比增长39.1%,摊薄EPS为0.104元,同比增长39.1%。刚刚公布的第三季度财报显示,第三季度公司录得3700万的净利,同比劲升66%。 杰发科技合并报表贡献业绩增幅: 在巩固原有电子地图业务的同时,公司近几年在车联网,自动驾驶等未来领域进行产业垂直整合,积极探寻基于自身技术和资源优势的商业模式创新及新兴利润增长点。 公司的业务收入也逐步稳健上升,产品结构不断优化。公司以39亿元全资收购联发科旗下的汽车芯片生产商杰发科技从2017年3月开始合并报表,贡献了1.61亿元的芯片产品销售收入,和4925万元的净利润,收入和净利占比分别为19.3%和43%。上半年杰发科技的净利润率高达30%,大幅提振了公司总体盈利水平。
四维图新 计算机行业 2017-10-31 27.00 -- -- 33.87 25.44%
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10月25日公司发布2017年三季度报告。报告显示,公司年初至报告期末营收为13.25亿元,同比增长26.15%。归母净利润1.58亿元,同比增长57.33%。预计2017年度归母净利润变动幅度为40%到70%,变动区间为2.19到2.66亿元。公司解释,业绩变动主要原因是汽车电子芯片收入增长。 芯片业务贡献显著,公司三季度营收同比大幅增长。回顾公司2017半年报,杰发科技并表后,主营业务收入增加“芯片”科目,半年度营收占比约20%。据此估计,三季度芯片业务为公司带来约1亿元营收,总营收比上年同期增加共计45.96%。杰发并表对公司营收贡献显著性增长。 发挥传统地图优势,以芯片、车联网为切入点,进一步落实产业链上下游以及软硬件一体化整合战略。汽车电子芯片是智能汽车的大脑,是未来整合传感器数据、车联网、高精度地图联网联控等一系列大数据,实现汽车智能化的基础。公司在车载芯片硬件领域,通过收购杰发科技,具备了为车厂提供高性能汽车电子芯片的能力。同时依靠自身地图业务的市场渗透基础,为杰发科技打通汽车前装市场,实现软硬件一体化,向高精度地图、车联网、芯片、自动驾驶解决方案等全产业链布局转变。 【投资建议】 预测17、18、19年四维图新的每股收益分别为0.21、0.30、0.39元,对应的市盈率PE分别为123、84、65倍,首次给予“增持”评级。
四维图新 计算机行业 2017-10-27 27.00 32.00 52.74% 33.87 25.44%
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业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入13.25亿元,同比增长26.15%,归母净利润1.58亿元,同比增长57.33%,扣非净利润1.50亿元,同比增长66.37%。得益于杰发并表,预告2017全年净利润区间为2.19亿元~2.66亿元(+40%~+70%)。 成功纳入杰发,战略布局圆满完成,稀缺性较为突出。报告期内,公司成功将杰发科技收入囊中,实现汽车电子芯片资源的整合,形成了国内最完整的数据云、内容服务、车载语音、手机互联、导航软件、地图数据的车联网全产业链,圆满完成“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局落地。公司的产业链延伸到关键的汽车芯片环节,将助力公司对高精度地图、人工智能和芯片的结合,从而形成A股中唯一的“高精度地图+车规级智能芯片”上市公司,并可提供完整的自动驾驶方案,稀缺性较为突出。 与杰发的协同效应正得到充分发挥。杰发正协助将四维图新的导航电子地图、车联网产品VUI、WeLink等产品推向包括后装市场在内的更多市场。同时借助四维图新与众多前装车厂的深入合作关系,杰发的芯片正在被越来越多的车厂包括合资品牌车厂选择使用,双方协同效应显著。 投资建议:公司实现了“芯片+算法+软件+地图”的完整战略布局,具有一定稀缺性。预计2017-2018年EPS分别为0.20元和0.36元,“买入-A”评级,6个月目标价32元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名