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四维图新 计算机行业 2018-10-17 14.55 20.00 33.16% 15.09 3.71% -- 15.09 3.71% -- 详细
合众连横加快自动驾驶业务落地。根据车东西报道,奥特贝睿是国内优秀的自动驾驶技术创业公司,其智能驾驶前装解决方案已经与包括长城、北汽在内的众多主机厂商进入到深度合作的阶段。基于四维图新在高精度地图的技术积累和核心能力以及奥特贝睿在自动驾驶领域深耕多年形成的成熟解决方案,双方将共同研发低成本、多场景量产方案,推动自动驾驶产品的商用化进程。 图吧是公司乘用车联网业务开展的实体。图吧BVI协议控制的境内公司四维智联以及四维智联子公司北京腾瑞万里科技有限公司、北京腾瑞万里信息技术有限公司、和骊安(中国)汽车信息系统有限公司、上海趣驾信息科技有限公司、大连车为先科技有限公司,是公司乘用车联网业务开展的实体。主营业务包括:1)导航业务:针对乘用车提供导航产品(电子地图数据、导航软件和导航引擎);2)车联网业务:智能网联平台(包括车联网平台、操作系统及内容服务),如WeCloud、WeLink、VUI等;3)轻车联网业务:包括手机车机互联等产品。 战投的引入将助力公司抓住乘用车联网行业变革的机遇。号称国内第一台“互联网汽车”的上汽荣威RX5的热销,让传统车企看到了未来发展的方向。智能网联时代,为了不被淘汰,汽车企业们都在竭力将产品智能化、网联化。几乎所有传统车企都把车联网作为主要的方向。另一方面,以蔚来汽车、小鹏汽车等为代表的造车新势力更是把“智能联网”视作是拉开与传统车企差距的核心优势。可以明显的观察到,在新旧两股力量同时推动下,乘用车联网行业处于变革前夜。此次公司乘用车联网业务引入战投,战略资源以及资金获得重要支持,有望抓住行业变革的机遇,加速后续业务发展。 分拆图吧将提振公司短期业绩。1)根据公告,考虑到图吧完成增资扩股之后,公司将不再对其并表。公司预估将带动账面上一次性投资收益10亿人民币左右。2)由于乘用车联网产业尚未完全爆发,图吧一直处于战咯性亏损状态。(2017年净利润为-1.09亿;2018年01净利润为-0.42亿)分拆将有利于降低上市公司业绩的压力。 投资建议:公司近期在乘用车联网、自动驾驶业务领域取得不俗进展,有望加速变现,成为未来重要的增长极。暂不考虑分拆图吧带来的影响,预计2018-2019年EPS分别为0.3元和0.37元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。
四维图新 计算机行业 2018-10-16 15.10 -- -- 15.09 -0.07% -- 15.09 -0.07% -- 详细
新获多项高精度地图相关技术专利。公司公告,近日,公司在自动驾驶领域获得多项专利,具体包括:车载导航搜索引擎、无线局域网室内精准定位、导航电子地图绘制、室内车库或停车场的地图采集等。从以上可以看出,这些专利技术主要集中在自动驾驶领域的高精度地图环节。高精度地图作为自动驾驶领域不可或缺的环节,其重要性已得到产业认可。我们认为,此次四维关于多个高精度地图领域技术专利的获得,有利于加快其高精度地图产品的落地进程。下面,我们将围绕自动驾驶环节中的技术要求,对四维所获取的技术专利进行以下解读。 专利技术解读一:提升高精度地图导航、定位效率。在自动驾驶环节,需要高精度地图提供的数据达到厘米级别,这种厘米级不只是针对于导航,而且对于定位也是如此。在此次获取的专利中,我们看到有多项技术与此相关。(1)“一种车载导航设备关键词库建立方法及装置”的专利:主要应用于车载导航设备技术领域,确保自动驾驶高精度地图及导航电子地图关键词检索时的准确性和速度,提升产品的用户体验。(2)“一种无线局域网络定位方法、装置及系统”的专利:能够基于WIFI技术在室内实现准确定位,辅助GPS或者单独在无GPS可用的场合下提供定位服务,简单、快速的实现室内定位,提高定位效率。(3)“一种建筑物高度的获取方法及装置”的专利:主要应用于导航电子地图领域,可便捷、快速、准确地获取大范围建筑物高度,为三维导航电子地图提供信息源,提高显示效果以及用户体验。 专利技术解读二:提升自动驾驶环节数据的传输、处理、匹配效率。在自动驾驶状态下,需要将多传感器采集的各种路况和交通数据,与高精度地图数据进行匹配。在这种过程中,不只需要达到匹配的精度,而且要达到匹配的速度(秒级别)。而传感器采集数据的规模要比传统导航设备的数据规模大几个数量级,因此,如何在短时间内精准地完成匹配,就成为自动驾驶中至关重要的环节。在这一领域,我们看到此次的专利包括:(1)“一种对电子地图的线要素进行处理的方法”的专利:主要应用于导航电子地图领域,通过在大数据量的线要素中实现线要素的合并,消除引起断线的因素,从而提高导航电子地图数据的匹配与检索的效率,缩短数据加载及显示的时间。(2)“一种名称数据的压缩、解压缩方法及设备”的专利:提供一种名称数据的压缩方法,应用于服务器侧,提高名称数据的压缩/解压缩效率。(3)“一种兴趣点的标注方法、终端、导航服务器及导航系统”的专利:利用增强现实导航的特性,能够将建筑物的多个POI进行整体合并,当存在压盖时也能够通过调整将更多的POI显示在移动设备的屏幕上,减轻实时在线导航的数据处理压力。 盈利预测与投资建议。我们认为,四维此次多项高精度地图相关专利的获得,有望进一步奠定公司在国内高精度地图的领先地位,有望逐步加快其高精度地图产品的落地进程。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为3.88亿元/5.19亿元/6.74亿元,EPS分别为0.30元/0.40元/0.51元,目前股价对应的PE分别为51倍、38倍、29倍。维持“买入”评级。 风险提示。技术转化周期低于预期的风险;高精度地图产品的落地进程低于预期的风险;导航业务进展低于预期的风险。
四维图新 计算机行业 2018-09-17 18.00 -- -- 19.15 6.39% -- 19.15 6.39% -- 详细
二季度业绩稳定增长。公司2018年上半年实现营业收入9.90亿元,同比增长18.77%,实现归母净利润1.63亿元,同比增长34.54%,扣非归母净利润为1.35亿元,同比增长18.15%。2018年Q1和Q2分别实现营收4.53亿元和5.37亿元,同比分别增长23.55%和15.17%,分别实现归母净利润0.73亿元和0.90亿元,同比分别增长46.27%和26.28%。公司预计,2018年1-9月份实现归母净利润为1.74-2.22亿元,同比增长10%-40%,其中2018年Q3实现归母净利润为0.11-0.59亿元,同比增长-70.31%-57.88%,前三季度总体业绩增长主要得益于汽车电子芯片和导航收入增长。 导航业务优势明显,芯片业务加速成长。公司已成为导航地图、导航软件、动态交通信息、乘用车和商用车车联网解决方案以及位置大数据服务领域的领导者,三大主营产品为导航、芯片、车联网,2018年上半年营收占比分别为41.52%、28.29%、24.01%,营收增速分别为4.42%、73.70%、13.04%;从毛利率上看,分别为96.56%、58.96%、59%,分别同比增长1.60、-1.47%、5.06%。整体来看,公司目前主营业务的利润主要来自于导航产品;芯片产品毛利率虽然出现小幅下滑,但是营收规模增长迅速,成长性较好;车联网产品毛利率提升明显,盈利能力较强。 引入战略和财务投资者,提升车联网领域竞争力。Image Cyber、Top Grove和Advantech拟对公司控股子公司图吧BVI进行增资,完成后公司在图吧BVI的持股比例将由60.325%降至46.930%,仍为图吧BVI的第一大股东,但不再将图吧BVI纳入合并范围。蔚来资本行使对图吧BVI的认股权后,公司对图吧BVI的持股比例将进一步降至约45.173%。本次增发新股引入战略投资者和财务投资者,使得公司将增加投资收益,约为10亿元人民币。同时,促使图吧集团获得充分的战略资源和资金支持,在战略和经营决策方面获得独立性和灵活性,有助于提高其在车联网领域的竞争力。 中长期看好导航市场。公司致力于打造成为自动驾驶解决方案提供商,2017年明确提出“智能汽车大脑”的战略愿景,不断围 绕高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片等方向积极布局。从中长期角度来看,随着导航电子地图行业应用市场规模快速增长,尤其是车载应用市场规模进一步提升,公司价值势必显现。目前公司已十多年深耕中国前装车载导航市场,并是国际主流车厂、新一代整车企业以及腾讯、滴滴、搜狗、华为等企业在导航领域的合作伙伴。 盈利预测与评级:公司高毛利的导航产品持续稳定增长,芯片及车联网业务也在快速成长,我们长期看好公司未来的发展空间,预测2018-2020年EPS 分别为0.28元、0.38元和0.53元,对应的动态市盈率分别为66倍、49倍和35倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;业务发展不及预期风险;宏观经济下滑风险。
四维图新 计算机行业 2018-09-13 18.49 -- -- 19.15 3.57%
19.15 3.57% -- 详细
原控股子公司拟进行增资扩股,引进投资者 公司公告控股子公司Mapbar Technology Limited(简称“图吧BVI”)拟进行增资扩股,引进投资者Image Cyber、Top Grove、蔚来资本、Advantech。其中Image Cyber为腾讯的附属公司,蔚来资本为专注于汽车、能源、科技产业私募基金,其管理的首期人民币基金由蔚来汽车、红杉中国、高瓴资本和长江产业基金联合发起设立。本次增资后,公司在图吧BVI的持股比例将由此前的60.325%最多降低至45.17%,图吧BVI也将成为参股子公司,不再纳入报表合并范围。本次交易的图吧集团投前估值为人民币20 亿元,在前述交割完成后,四维图新持有图吧BVI 剩余股权的公允价值高于其自原购买日起计算的净资产份额及商誉之间的差额将增加四维图新合并报表投资收益,经公司初步测算约为10亿元人民币。 引入投资者有助竞争力提升,合并口径变更有助短期利润改善 图吧集团是四维15年针对车联网业务的重要布局,并成为四维车联网业务的总平台和运营中心。从财务数据和业务进展看,图吧集团相关乘用车车联网业务仍处于商业模式探索期,短期投入较高。本次增发新股引入战略投资者和财务投资者,促使图吧集团获得充分的战略资源和资金支持,在战略和经营决策方面获得独立性和灵活性,有助于提高其在车联网领域的竞争力。从上市公司层面,图吧近年持续亏损,本次脱离合并报表口径有助于短期上市公司净利润的提升。此外,交割完成后,公司所持有的图吧剩余股权的公允价值溢价所产生当期投资收益也较为可观。暂不考虑本次增资对报表影响,预计公司2018年EPS为0.26元/股,按最新收盘价计算未来三年PE 分别为70、55、40 倍。公司目前基本完成了从地图到智能汽车较全面的布局,看好公司中长期价值,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 本次交易尚未交割;杰发科技整合不达预期的风险;地图为主原有业务新布局利润落地未必很快;估值当前无明显优势。
四维图新 计算机行业 2018-09-12 18.37 -- -- 19.15 4.25%
19.15 4.25% -- 详细
图吧引进战略投资者。公司公告,公司控股子公司MapbarTechnologyLimited(图吧BVI)拟进行增资扩股,引进投资者ImageCyber、TopGrove、蔚来资本、Advantech。其中,(1)ImageCyber拟以人民币2亿元认购图吧BVI新发行的745万股A轮优先股,投后持股比例为7.488%。ImageCyber系腾讯的附属公司。(2)TopGrove拟以人民币2亿元,认购图吧BVI新发行的745万股A轮优先股,投后持股比例为7.488%。(3)Advantech拟以2500万美元,认购图吧BVI新发行的636万股A轮优先股,投后持股比例为6.397%。(4)蔚来资本拟以人民币1亿元,通过境内可转债方式投资图吧BVI的境内1亿元人民币的1股A类优先股和认股权证,在蔚来资本获得境内监管机构批准后,将行使该认股权证,届时,蔚来资本将持有图吧BVI的372万股A类优先股。 交易目的和影响。(1)交易影响1:ImageCyber、TopGrove和Advantech增资完成后,四维图新在图吧BVI的持股比例将由60.33%降至46.93%,四维仍为图吧BVI的第一大股东,但不再将图吧BVI纳入合并范围。在蔚来资本行使对图吧BVI的认股权后,四维对图吧BVI的持股比例将进一步降至约45.17%。(2)交易影响2:在前述交割完成后,四维图新持有图吧BVI剩余股权的公允价值高于其自原购买日起计算的净资产份额及商誉之间的差额,将增加四维图新合并报表投资收益,经初步测算约为10亿元人民币。(3)交易目的:本次交易的目的是通过图吧集团增发新股引入战略投资者和财务投资者,促使图吧集团获得充分的战略资源和资金支持,在战略和经营决策方面获得独立性和灵活性,加大对图吧集团核心员工的股权激励,提高图吧集团在车联网的竞争力。(4)图吧是四维图新从事乘用车车联网的子公司。我们认为,此次通过将腾讯、蔚来等相关方引入图吧股东,有望进一步整合各股东方在乘用车车联网相关的优势资源,加快四维在乘用车车联的业务推进速度。 图吧:国内领先的车联网运营商。图吧集团是中国领先的移动互联网导航产品及车联网产品的开发商和运营商。其主要产品包括:(1)导航业务:针对乘用车提供导航产品(电子地图数据、导航软件和导航引擎);(2)车联网业务:智能网联平台(包括车联网平台、操作系统及内容服务),如WeCloud、WeLink、VUI等;(3)轻车联网业务:包括手机车机互联等产品。2017年图吧集团营业收入为4992万元,净利润为-1.09亿元,2018Q1,图吧集团营业收入为571万元,净利润为-4216万元。图吧集团包括图吧BVI、北京图吧及其协议控制的境内公司四维智联以及四维智联子公司北京腾瑞万里科技有限公司、北京腾瑞万里信息技术有限公司、和骊安(中国)汽车信息系统有限公司、上海趣驾信息科技有限公司、大连车为先科技有限公司。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次四维通过引进战投,来加大对乘用车车联网的投入。此次的战略投资者中包括了腾讯、蔚来等在互联网以及汽车领域具有核心竞争力和强大资源的相关股东方,有望进一步加快四维图新乘用车车联网的布局。2017年四维已经在乘用车车联网的用户规模和商业模式方面获得一定突破,后续有望加快乘用车车联网的商业化落地。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为3.88亿元/5.19亿元/6.74亿元,EPS分别为0.30元/0.40元/0.51元,目前股价对应的PE分别为62倍、46倍、36倍。维持“买入”评级。 风险提示。交割流程进展低于预期的风险;车联网业务进展低于预期的风险;乘用车销量增速下降对业务带来的影响。
四维图新 计算机行业 2018-09-03 19.55 26.00 73.10% 20.80 6.39%
20.80 6.39% -- 详细
提前锁定车企客户长期订单。公司之前于2017年2月已经与戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰签订合作协议,奔驰全系车型将全面启用四维图新导航电子地图。此次与戴姆勒签订销售协议,一方面是传统导航电子地图产品的长期续签;另一方面,公司也将在传统导航电子地图的基础上,为戴姆勒提供ADAS(高级辅助驾驶)产品。 先后与宝马、戴姆勒签订长期订单,彰显公司行业地位。公司之前公告与宝马公司签订协议,为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。先后与两大德系车厂提前签订长期订单,彰显公司在高端车企的行业地位,将进一步扩大其产品在车载导航领域的市场占有率,巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的领先地位,并表明公司产品在汽车全面智能化、网联化、电气化、迈向自动驾驶的创新变革中持续获得市场的高度认可。 自动驾驶业务进展顺利。1)商业化变现加快脚步。根据公司公告,ADAS地图2017年产出量成倍增长,此次提前锁定戴姆勒长期订单,ADAS业务后续有望加速增长;2)核心能力持续提升:公司持续加大研发及投入力度,高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力持续提升。在2017年用户大会上,公司展示了业务布局的阶段性成果。根据自动驾驶负责人马周介绍,公司已经实现准L3级的自动驾驶能力(即实现在除收费站、服务区以外的高速路上进行完全自动驾驶,包括自主上下匝道等),L4级别全自动驾驶相关技术解决方案正在搭建和测试验证。 投资建议:公司自动驾驶业务继续高速成长,随着自动驾驶的日益临近,公司前期的大量研发投入,有望在不久的未来获得丰厚的市场回报。此外,我们同样看好公司在车联网、位置大数据服务等领域的业务的创新,有望加速变现,成为公司未来重要的增长极。预计2018-2019年EPS分别为0.3元和0.37元,“买入-A”评级,6个月目标价26元。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。
四维图新 计算机行业 2018-08-30 20.01 -- -- 20.80 3.95%
20.80 3.95% -- 详细
公司于8月27日晚间发布公告,已于近日与戴姆勒签署了导航电子地图销售协议,公司将为戴姆勒在中国销售的2020年至2024年期间量产上市的旗下所有品牌的全部乘用车提供导航电子地图产品、ADAS产品,公司将作为戴姆勒地图数据的独家供应商并在未来7年保持独家供应商地位。 戴姆勒是豪华品牌奔驰的生产商。戴姆勒旗下包括了梅赛德斯-奔驰汽车、梅赛德斯-奔驰轻型商用车、戴姆勒载重车和戴姆勒金融服务等四大业务单元,旗下的乘用车品牌包括了奔驰、Smart,是位于德国的全球最大的商用车制造商,全球第二大豪华车生产商、第二大卡车生产商。2018年2月,吉利以90亿美元入股戴姆勒,并持有了9.69%的股权,成为了其最大股东。 至此宝马和奔驰皆成为公司长期订单客户,是对公司产品和能力的高度认可,成为了公司新兴业务发展的重要保障。2017年11月6日,公司公告将为宝马公司在中国销售的集团所属品牌汽车提供包括2021年量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。2017 年 2 月,公司与戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰签订合作协议,奔驰全系车型将全面启用四维图新导航电子地图,其低端车型前装离线导航地图数据也将逐渐切换为四维图新地图数据。两家公司作为德系的两大高端车型品牌,此前也曾是高德旗下的重量级用户,近年来皆在传统导航业务上开展了与公司的合作,是对公司产品和能力的高度认可。长期合约签订后,双方的合作关系也更加稳固,将会在更多新兴业务领域展开进一步的合作。 宝马和奔驰为代表的高端品牌在我国的市场占有率持续增长。2018年上半年奔驰在中国市场销量34.02万台,同比增长16.2%,中国是其最大的单一市场。而宝马在上半年共交付了29.98万台宝马和MINI汽车,同比增长2.2%。两家和计达到64万台,上半年在我国乘用车销量占比5.4%,同时近年来我国高端品牌汽车销量持续大幅增长。 盈利预测及投资建议。公司是国内导航地图龙头,具有重要的行业地位,技术实力雄厚。近年来通过内生和外生性的发展(特别是对杰发科技的并购),公司开始向高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS 和自动驾驶的车规级芯片等方向积极布局,将成为自动驾驶领域的核心受益标的。预计18-20年公司EPS为0.25元、0.33元、0.45元,按8月28日收盘价20.04元计算,对应PE为78.83倍、61.22倍、44.11倍。我们看好公司长期的发展前景,但考虑到公司目前尚处于新业务的投入期, 风险提示:高管减持带来短期股价压力,并购业务不及预期,新业务进展不及预期,车载导航业务受到手机导航的冲击。
四维图新 计算机行业 2018-08-28 19.30 21.00 39.81% 20.80 7.77%
20.80 7.77% -- 详细
(1)公司发布2018年半年报:公司营业收入9.90亿元,同比增长18.77%;公司归属于母公司所有者的净利润1.63亿元,同比增长34.54%。公司2018年1-9月经营业绩的预计:归属于上市公司股东的净利润变动区间17,425.13万元至22,177.44万元,变动幅度同比增长10%至40%。 (2)公司、中寰卫星与华泰成长基金、好帮手及孙玉国签署《增资协议》,华泰成长基金、好帮手及孙玉国三位投资人同意认缴中寰卫星新增注册资本,增资全部完成后,本公司在中寰卫星中的持股比例将由70.98%降低至43.68%,公司仍然为中寰卫星的控股股东。 传统业务稳定发展,创新业务高速成长。公司基于多年积累的良好的客户关系,人才及行业生态优势,以及不断提升的生产及服务能力,进一步夯实导航等核心业务在市场及行业中的领先地位。导航业务4.11亿元,占比41.52%,同比增长4.42%;公司继续优化主营业务结构,加大垂直整合力度,并积极面向新业务、新领域、新产品、新技术、新模式、新机制等方面进行尝试和探索,高级辅助驾驶及自动驾驶业务2,006.19万元,同比增长96.10%。 期间费用控制合理,持续加大研发投入。公司管理费用6.06亿元,同比增长15.53%,人工费用、研究与开发费用增加所致;销售费用5,486.62万元,同比增长4.64%:财务费用一1,479.84万元,同比增长48.3g%,本期利息支出增加所致。公司整合优化技术研发资源、对新兴市场进行产品开发及商用孵化;加强无人驾驶领域,核心关键技术和底层技术的攻关力度。研发投入4.58亿元,同比增长19.82%。 中寰卫星引入战略投资,激励高管增强竞争力。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.25/0.31/0.40元,对应PE77.94/62.80/48.65倍,给予“增持”评级。 风险提示:导航业务下滑;智能驾驶发展不大预期。
四维图新 计算机行业 2018-08-28 19.30 -- -- 20.80 7.77%
20.80 7.77% -- 详细
事件:四维图新发布2018年中报,实现营收9.9亿元,同比增长18.77%;归母净利润1.63亿元,同比增长34.54%;扣非后净利润1.35亿元,同比18.15%;基本每股收益0.1283元/股,同比22.19%。公司业绩接近业绩指引区间上限。按季度来看,公司2018年Q2实现营收5.37亿元,同比增长15.2%,归母净利润8992万元,同比增长26.3%。 业绩达到预期上限,芯片业务成增长新动力。分业务看,上半年公司导航业务营收4.11亿元,同比增长4.42%,毛利率提高1.6个百分点,导航业务依旧优势明显。芯片业务营收2.80亿元,同比增长73.70%,毛利率下降1.47个百分点,芯片业务成为公司上半年营收增长的主要推动力。公司芯片业务收入主要来自杰发科技,杰发科技上半年收入为2.80亿元,净利润为1亿元,较上年同期分别同比增长23.34%和44.51%。虽然芯片业务毛利率短期略有下降,但考虑公司AMP芯片的量产和产能爬坡以及即将推出的MCU芯片、TPMS胎压监测芯片等,公司车载芯片业务无论毛利率还是营收仍有较大的提升空间。高级辅助驾驶及自动驾驶营收2006万元,同比增加96.10%。自动驾驶业务虽然基数较小,但增长非常迅速,将成为公司业绩长期增长的驱动力。 结合地图领域传统优势,发力自动驾驶领域。公司围绕地图领域传统的数据和算法优势,通过研发与并购等方式增强芯片方面能力,形成以“高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台”为闭环的自动驾驶业务核心竞争力。公司不断推进高精度地图、定位及导航引擎等自动驾驶相关产品商用进度,从而提升自动驾驶解决方案领域的竞争优势。具体表现为:1)在高精度地图方面,公司不断提升HAD高精度地图数据采集能力,并联合宝马、长城、博世、HERE、Mobileye等机构共同推进基于HAD高精度地图数据的技术合作或联调测试。另外公司与HERE、Increment P(IPC)/Pioneer、SK Telecom共同成立高精度地图产业联盟OneMap联盟。公司在高精度地图的积极推进以及多方合作,使得公司占据了自动驾驶领域的资源优势。2)在高精度定位方面,公司自主搭建了基于单省的高精度定位网络,并成功进行了基于高精度定位的自动驾驶和共享单车的厘米级测试,为公司的长期发展奠定了良好基础。3)在解决方案方面,公司积极打造可以应对复杂路况通用服务能力需求的自动驾驶完整解决方案,通过自动驾驶车队实际道路验证、聚集海量复杂路况应用场景集的仿真平台验证等不同方式,优化自动驾驶能力模型,提升解决方案应用场景的适应能力。 MineData 2.0发布,打造一站式位置大数据服务平台。位置大数据因其广泛存在性与超强的拼接能力成为实体经济和互联网的连接桥梁。它可基于海量的定位数据,来分析人地关系,从而建立起基于真实轨迹的用户画像。而地理与用户画像的集合,可为BI分析、广告投放、精准推荐等方面提供足够数量及质量的依据,市场空间巨大。公司依托在地图领域十六年的积累,基于成熟的多源大数据、核心算法和移动互联网等技术优势,搭建起集团级别的位置大数据平台MineData 2.0。依托MinData 2.0位置大数据平台,公司推出交警大数据平台2.0、车辆大数据平台、传感器云平台、四维交通指数平台,可从位置大数据的角度解决多行业用户业务痛点,成为公司又一极具潜力的增长极。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为3.74、4.92和6.13亿元,对应EPS分别为0.29、0.38和0.47元,现价对应2018-2020年PE分别为68.3、51.9和41.7倍。考虑到国内拥有导航电子地图甲级资质的厂家仅有13家,因此作为A股“高精度地图+车载芯片”唯一上市的标的,公司稀缺性明显。同时参考国外导航电子地图经过激烈竞争后,只剩下头部玩家,强者愈强在本行业表现明显,故四维图新作为前装市场龙头,拥有40%以上的市占率,应该享有一定的估值溢价。再者考虑到公司打造的 “高精度地图+芯片+算法+系统平台”完整闭环有望形成良好的协同作用,以及公司在芯片与自动驾驶方面快速的发展。我们首次给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示:自动驾驶业务不及预期;车载芯片业务竞争激烈;导航业务不及预期。
四维图新 计算机行业 2018-08-27 19.51 -- -- 20.80 6.61%
20.80 6.61% -- 详细
事件: 公司发布半年报,实现营收9.9亿元,同比增长18.77%,实现归母净利润为1.63亿元,同比增长34.54%。 投资要点: 各业务条线稳步推进,业绩基本符合预期。 从营收端来看,公司占比较大的导航业务、芯片业务、车联网业务分别实现营收4.1、2.8、2.4亿元,同比增长4.4%、73.7%、13.0%,各业务条线以导航、芯片为核心深耕汽车垂直领域,18年上半年获得稳步推进;从利润端来说,公司产品毛利率维持稳定(约微降0.4%),期间费用控制得当(三费同比增长17.8%,低于营收增速),总体来说业绩基本符合预期。 高研发、多合作助力智能汽车大脑战略积极推进。 公司自2017年以来推出智能汽车大脑战略,围绕导航、芯片、自动驾驶、车联网以及位置大数据等业务逐步形成产业生态新模式。公司一方面在研发上高投入,18H1研发费用4.58亿元,同比增长19.82%,占营收比重高达46.3%;另一方面通过多方合作积极推进智能汽车大脑战略(与中国财产再保险合作拓展车联网保险业务;参股瑞典企业Mapillary完善HAD地图数据解决方案;在新加坡设立子公司与当地政企合作拓展市场;参与成立OneMap联盟为OEM自动驾驶方案的落地提供支撑;与清华大学汽车工程系以及长城华冠签署战略合作框架协议,探索智能网联车相关合作)。 维持“推荐”评级。 根据中报,我们对盈利预测进行微调,预计公司2018-2020年净利润分别为3.6、4.4、5.3亿元。公司作为A股唯一的“高精度地图+车规级智能芯片”标的,中长期成长空间值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示。 导航业务竞争加剧;车联网、自动驾驶业务拓展不及预期。
四维图新 计算机行业 2018-08-24 19.10 -- -- 20.80 8.90%
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2018H1净利增长35%。2018年上半年,公司营业收入9.90亿元,同比增长18.8%,归母净利润为1.63亿元,同比增长34.5%,扣非归母净利润为1.35亿元,同比增长18.2%。非经常损益同比增加2118万元,主要是政府项目资助导致。2018Q2单季度,公司营业收入为5.37亿元,同比增长15.2%,归母净利润为8992万元,同比增长26.3%,扣非后归母净利润为7891万元,同比增长21.3%。公司业绩增长的主要驱动因素:(1)导航和车联网业务持续继续保持稳健增长;(2)芯片业务收入增速保持快速增长,今年同期新增杰发科技1月和2月并表。公司预计,2018年前三季度归母净利润为1.74-2.22亿元,同比增长10%-40%,芯片和导航业务继续驱动业绩稳健增长。 业务分析一,导航业务:产品化能力逐步增强。2018H1,导航业务收入为4.11亿元,同比增长4.4%,毛利率为96.6%,同比提升1.6个百分点。(1)稳定增长。2018年上半年前装汽车销量增速继续回落,汽车电子相关厂商业绩出现同比下滑。相对而言,公司导航业务仍保持了平稳增长,也体现出公司导航业务发展的稳定性。 (2)从数据到产品。公司导航业务包括地图数据、地图编译和导航软件。地图数据是公司的传统业务,为Tier1或前装车厂提供的数据服务。地图编译体现了公司在导航领域的核心壁垒。导航软件是公司产品化能力的体现。我们认为,从三块子业务演进角度来看,软件产品的占比或将逐步增加。这一方面有利于公司在单车价值量的提升;另一方面有助于公司将自身所具备的数据优势、产品设计能力综合转化为具有竞争力的产品,满足一般客户的通用化需求以及高端客户的深度定制化需求。 业务分析二,车联网业务:商业变现在即。2018H1,车联网业务收入为2.37亿元,同比增长13.0%,毛利率为59.0%,同比提升5.1个百分点。 (1)产品。车联网业务包括乘用车车联网和商用车车联网。乘用车车联网业务包括Welink手机车机互联方案、WeCloud应用平台及解决方案、智能网联操作系统、Call-Center系统及云服务、车载硬件。提供从后台内容、动态信息、云端到操作系统的趣驾WeDrive全生态车联网服务解决方案。商用车车联网提供同时面向前装、后装市场的智能车联网终端设备、车联网运营系统及大数据平台、移动端应用产品及一体化解决方案。 (2)用户覆盖:为商业化变现打下坚实基础。2017年公司已经在车联网领域获得一定市场份额,特别是在商用车车联网市场,公司产品覆盖率已经达到50%左右。 (3)商业变现。2018年上半年,公司参股大地保险。同时公司公告,子公司中寰卫星接受华泰成长基金、好帮手公司及孙玉国董事的战略投资。交易完成后,四维对中寰卫星的持股比例降为43.68%。我们认为,本次子公司引进战投主要是为了加快商用车车联网业务的商业化落地。 业务分析三,芯片业务:新产品逐步放量。2018H1,芯片业务收入为2.80亿元,由于新增1-2月份的并表,芯片收入同比增长73.7%。2018H1,杰发净利润为1.0亿元。2017H1,杰发收入为2.27亿元,净利润为6920万元。 (1)产品演化路径。我们认为杰发芯片的未来演化路径:逐步从现有的中控导航娱乐系统芯片,向车联网芯片,再逐步向智能驾驶芯片方向演进。而且在以上这几个领域,杰发或将逐步获得产品的规模化量产。 (2)IVI芯片:市场份额继续提升。2018H1,杰发新一代IVI芯片以及第一代车载功率电子芯片出货量持续提升。公司继续保持IVI后装市场的领先地位,同时IVI前装市场份额继续提升。多个前装车厂项目进入量产阶段。 (3)新产品:AMP+MCU+TPMS。AMP去年年底已经量产,今年上半年逐步上量;MCU有望在下半年逐步进入量产阶段;TPMS产品的研发在快速推进,我们预计,有望在明年迎来量产。其中,值得关注的是,MCU是一个通用化的芯片,其不仅适用于车载领域,更加可以应用于工业和消费级市场,市场空间非常广阔。 业务分析四:高级辅助驾驶系统。2018H1,高级辅助驾驶业务收入为2006万元,同比增长96.1%,体出现较高的成长性。 (1)ADAS地图收入高速增长。公司的ADAS地图不断在前装车厂带有辅助驾驶功能的新车型中得到应用,2018年上半年ADAS地图产出量翻倍增长。(2)高精度地图。公司不断提升HAD 高精度地图数据采集能力,优化数据制作工艺设计,创新数据更新策略,推动产品升级,并联合宝马、长城、博世、HERE、Mobileye以及其它机构共同推进基于HAD 高精度地图数据的技术合作或联调测试。面向HAD 在全球范围内的应用和拓展需求,公司与HERE、Increment P(IPC)/Pioneer、SK Telecom共同成立高精度地图产业联盟OneMap联盟,致力于为全球客户提供标准化的高精度地图产品与服务。公司快速推进高精度定位产品和服务的研发和验证测试。公司自主搭建了基于单省的高精度定位网络,并成功进行了基于高精度定位的自动驾驶和共享单车的厘米级测试。 业务分析五,位置大数据服务:值得重视的业务。2018H1位置大数据服务收入为3841万元,同比减少31.9%,我们认为,其主要是由于收入确认时点导致。 (1)高壁垒。我们认为,位置大数据服务是四维在过去十几年积累的数据价值的体现。该业务壁垒比较高,其不仅体现在数据维度更多,而且体现在四维所能得到数据的实时性。 (2)多产品。位置大数据服务的核心支撑平台为MineData大数据平台。2018年上半年,四维发布MineData 2.0,作为“数据+可视化+分析研判”的一站式位置大数据服务平台,可为各行业提供平台型行业解决方案。依托该平台,四维推出交警大数据平台2.0、车辆大数据平台、传感器云平台、四维交通指数平台。 (3)开放生态。MineData2.0是一个开放平台,可以为第三方开发者提供底层数据和平台支撑,极大丰富平台的多样性。目前我们看到,谷歌已经对谷歌地图上的API数据调用进行了部分收费。地图大数据的商用价值或将逐步体现 盈利预测与投资建议。我们认为,四维在高精度地图、智能驾驶解决方案、芯片等创新业务领域快速推进。车联网业务已逐步具备商业化变现的基础;位置大数据服务的价值有望逐步体现。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为4.03亿元/5.41亿元/7.05亿元,EPS分别为0.31元/0.41元/0.54元,目前股价对应PE分别为64倍、47倍、36倍。维持“买入”评级。 风险提示。导航业务进展低于预期的风险;芯片价格竞争加剧的风险,高精度地图业务进展低于预期的风险。
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事件: 2018年H1,实现营业收入9.90亿元,同比增长18.77%;归母净利润1.63亿元,同比增长34.54%;扣非后净利润1.35亿元,同比增长18.15%;经营性现金流量净额1.91亿元,同比增长948.03%。 点评: 芯片和自动驾驶业务快速增长,总体业绩符合预期:2018年上半年公司实现营业收入9.9亿元,同比增长18.77%。其中芯片业务实现营收2.8亿元,同比增长73.70%;高级驾驶及自动驾驶业务营收0.2亿元,同比增长96.10%;导航业务营收4.11亿元,同比增长4.42%;车联网业务营收23.78亿元,同比增长13.02%;位置大数据服务业务营收0.38亿元,同比下降31.91%。 毛利率和费用率基本保持稳定,经营性现金流得到明显改善:本报告期内,公司毛利率相比去年同期下降0.42pct至75.82%;费用率方面,销售费用下降0.75pct至5.54%,管理费用下降1.72pct至61.22%,财务费用继续为负,但由于利息支出增加,同比增加48.39%至-1479.84万元,总体费率相比去年同期下降0.52pct至65.27%;此外公司经营性现金流状况得到明显改善,本期公司经营性现金净流量1.91亿元,同比增长948.03%。 坚持技术驱动,公司业务多方拓展:公司在导航业务方面着力提升地图数据动态服务能力和云端大数据处理能力,自主研发的企业级FastMap在线生产平台发展迅速;车联网业务方面,乘用车领域加速云平台产品Wecloud平台的开发及实施,大数据平台、位置能力平台、FOTA系统等也在相应开发建设中,商用车领域公司积极推进汽车智能技术在前装商用车的规模化商业应用,拓展商用车厂前装渠道;芯片业务方面,公司新一代汽车信息娱乐系统IVI芯片出货量和第一代车载功率电子芯片出货量持续提升,新一代智能座舱系统主控芯片、MCU(BCM)车身控制芯片、TPMS胎压监测系统芯片等汽车电子芯片产品研发工作快速推进;自动驾驶业务方面,公司不断推进ADAS地图,高精度地图及导航引擎,ADAS芯片等自动驾驶相关产品商用进度,同时继续加大ADAS地图及HAD高精度地图智能采集、自动化生产的研发及投入力度。 盈利预测:预计2018-2020年,公司实现营收27.54、36.18、42.48亿元,实现归母净利润4.06、4.98、6.13亿元,对应EPS0.31、0.38、0.48元,对应PE63、51、44倍,给予“增持”评级。 风险提示:导航业务、自动驾驶业务、车联网发展不及预期,芯片出货价格下行。
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公司公布2018年中报和3季度业绩预告。2018年上半年公司收入9.90亿元,同比增长18.77%;净利润1.63亿元,同比增长34.54%;扣非净利润1.35亿元,同比增长18.15%,每股收益0.13元。前3季度公司预计实现净利润17425.13万元-22177.44万元,同比增长10%-40%。 公司收入平稳增长,3季度导航业务或有改善因素。公司2季度收入增速15.17%,净利润增速26.28%,增速较1季度有所下滑(因杰发科技17年3月开始并表)。根据公司业绩预告的表述可以看到,上半年增长的原因主要是“芯片收入增长所致”,而3季报公司解释业绩增长是“汽车电子芯片和导航收入增长所致”,由此推断导航业务3季度有改善。 杰发科技带动下,2018年公司盈利能力大幅改善。上半年业绩来看,杰发科技营业利润率和净利润率分别为39.93%和35.81%,除去杰发以后,公司营业利润率分别为7.64%和8.86%。在杰发科技快速增长和高盈利能力的影响下,2018年公司业绩增速明显高于收入增速。 传统导航业务方面,继续维持稳定增长。上半年公司导航业务收入4.11亿元,同比增长4.42%。根据汽车工业协会的数据,上半年我国乘用车销量1177.5万辆,同比增长4.6%。而易观国际数据(截止2018Q1)显示,前装车载导航出货量自2016年4季度见顶以来持续呈现下滑趋势,手机导航的免费策略带来了对国内导航市场原有竞争格局的冲击,前装导航渗透率由峰值的20.8%下滑到14.5%,其中公司的市场份额仍然保持在相对稳定的水平。基于目前的行业形势,我们判断公司导航业务保持当前的增速,主要还是依靠了产品和服务的多元化。 芯片业务方面,凭借杰发科技全面推进。公司于2017年3月开始对杰发科技进行并表,由于并表因素和自身业务的增长(预计为24%),上半年公司芯片业务收入2.80亿元,同比大幅增长了73.7%。杰发科技的优势主要是车载娱乐系统芯片,在后装市场占比50%以上,目前已经逐步得到了前装市场的应用、进入多个前装项目的量产阶段,陆续推出了智能座舱系统芯片(17年底量产,18年上量阶段)、MCU(BCM)车身控制芯片(下半年有望上量)、TPMS胎压监测芯片等新品,意图打破国外车载芯片企业的垄断地位,同时其还在研发下一代 IVI 车载信息娱乐系统芯片、下一代 AMP 车载功率电子芯片,为自动驾驶软硬件一体化解决方案落地奠定基础。 高级辅助驾驶和自动驾驶业务,正在茁壮成长中,有望在自动驾驶时代进入爆发期。2018年上半年业务收入2006万元,同比大幅增长96.1%。1月22日,公司宣布高精度地图已经处于准备量产的阶段。高精度地图将成为公司深入自动驾驶业务的切入点,同时结合公司软硬件优势,以及与车厂多年的合作经验,决定了公司作为行业龙头的重要地位。 车联网业务方面,总体还处于投入期,等待打通变现通道,其中动态交通表现最为亮眼。上半年公司车联网业务收入2.38亿元,同比增长13.02%,其中在商用车车联网业务方面,中寰卫星收入9661万元,同比增长16.98%,亏损扩大到610万元;从事动态交通业务的子公司世纪高通收入9361万元,同比增长26.57%,净利润3882万元;图为先收入仅1277万元,增速-39.03%,收入下滑较为明显,亏损进一步扩大到8524万元。上半年公司参股了大地保险,同时中寰卫星接受华泰成长基金、好帮手及孙玉国的战略投资,有望加快车联网业务的商业化进程。 盈利预测及投资建议。公司是国内导航地图龙头,具有重要的行业地位,技术实力雄厚。近年来通过内生和外生性的发展(特别是对杰发科技的并购),公司开始向高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS 和自动驾驶的车规级芯片等方向积极布局,将成为自动驾驶领域的核心受益标的。预计18-20年公司EPS为0.25元、0.33元、0.45元,按8月22日收盘价19.48元计算,对应PE为76.62倍、59.51倍、42.88倍。我们看好公司长期的发展前景,但考虑到公司目前尚处于新业务的投入期,暂时给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:高管减持带来短期股价压力,并购业务不及预期,新业务进展不及预期,车载导航业务受到手机导航的冲击。
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公司各业务板块收入占比更加平衡,业务结构进一步优化:根据公司2018年半年报,公司2018年上半年实现营业收入9.9亿元,同比增长18.77%,营业收入持续稳步增长。分业务板块看,除了位置大数据服务业务因部分客户延迟验收导致收入有较大幅度下降外,其他业务板块的收入均有不同幅度的增长。其中芯片业务实现收入2.80亿元,同比大幅增长73.70%,主要是因为杰发科技2017年3月并表,今年上半年相比去年同期多并表两个月收入。按同口径比较,芯片业务收入同比增长23.52%,表明芯片业务上半年发展势头良好。在收入结构方面,公司收入占比较高的导航、车联网、芯片业务在营收中的占比分别为41.52%、24.01%、28.29%,相比去年同期,公司各业务板块收入占比更加平衡,业务结构得到进一步优化,体现了公司从传统的导航数据提供商向一体化服务提供商转型的成效。 公司毛利率和期间费用率同比基本持平,研发投入保持高占比:2018年上半年,公司毛利率和期间费用率分别为75.82%、65.27%,相比去年同期76.24%和65.79%的毛利率和期间费用率,公司当期毛利率和期间费用率水平同比基本持平,体现了公司稳定的盈利能力。报告期内,公司持续加强研发,研发投入为4.58亿元,同比增长19.82%,占公司营业收入的比重为46.30%,公司研发投入保持在营收中的高占比。公司对研发的高度重视,为公司实现自动驾驶软硬件一体化解决方案落地奠定坚实基础。在经营性现金流方面,公司上半年经营性现金流净额为1.91亿元,高于公司归母净利润水平。公司良好的经营性现金流状况,为公司持续保持研发的高投入提供了有力支撑。 公司自动驾驶全产业链布局初见成效,卡位优势明显:公司基于智能化测绘技术、传感器网络、高性能计算能力和专业的实时数据处理能力,以高精度地图和高精度定位为切入点,并购杰发科技,布局汽车电子芯片,向可应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片领域拓展,积极打造结合自身资源和优势的“软硬件一体化”解决方案服务能力。目前,公司已成为国内首家面向自动驾驶在高精度地图、高精度定位、算法、芯片、大数据等关键节点布局的企业,卡位优势明显。8月10日,工信部和发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》,提出深化智能网联汽车发展,到2020年,建立可靠、安全、实时性强的智能网联汽车计算平台,形成平台相关标准,支撑高度自动驾驶(HA级)。受益于政策推动,面向未来国内万亿量级的自动驾驶市场,公司自动驾驶软硬件一体化解决方案发展前景广阔。 盈利预测与投资建议:根据公司2018年半年报,我们调整了对公司2018-2020年的盈利预测,EPS分别调整为0.27元(原预测值为0.28元)、0.35元(原预测值为0.38元)、0.47元,对应8月22日收盘价的PE分别约为72.9、54.9、41.4倍。公司是我国导航电子地图行业龙头企业,以高精度地图和高精度定位为切入点,并购杰发科技,布局汽车电子芯片,向可应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片领域拓展。目前,公司已成为国内首家面向自动驾驶在高精度地图、高精度定位、算法、芯片、大数据等关键节点布局的企业,卡位优势明显,未来发展前景广阔。我们看好公司在自动驾驶领域的布局及未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(一)导航电子地图业务盈利能力下降的风险:当前,免费的手机导航明显冲击国内导航电子地图市场,国内导航电子地图产品价格下行的压力增大,再叠加导航电子地图市场本身的竞争,公司的导航电子地图业务存在盈利能力下降的风险;(二)车联网业务发展不达预期:公司的车联网业务沉淀了海量的动态交通大数据,但如果未来不能找到交通大数据的变现模式,公司的车联网业务存在发展不达预期的风险;(三)芯片业务发展不达预期:公司主要的芯片产品包括IVI车载信息娱乐系统芯片、AMP车载功率电子芯片,同时正在开发MCU车身控制芯片和TPMS胎压监测芯片等,如果新的芯片产品不能及时推出,或已开发的芯片产品不能及时迭代,公司的芯片业务存在发展不达预期的风险。
四维图新 计算机行业 2018-08-23 19.60 26.00 73.10% 20.80 6.12%
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业绩符合预期。公司2018年上半年实现营业收入9.9亿元,同比增长18.77%;净利润为1.63亿元,同比增长34.54%;扣非净利润为1.35亿,同比增长18.15%。预计2018年前三季度净利润为1.74亿-2.2亿元,同比增长10%-40%。 传统业务保持稳健,自动驾驶业务继续高速成长。分业务线来看,1)导航业务2018年H1实现营收4.11亿,同比增长4.42%;毛利率为96.56%,提升1.6个百分点;2)车联网业务2018年H1实现2.38亿营收,同比增长13.02%;毛利率提升5.06个百分点;3)芯片业务2018年H1实现营收2.8亿元,同比增长73.7%。 考虑到杰发科技于2017年3月并表,杰发科技营收同比增长23.3%;毛利率57.06%,下滑1.47个百分点,主要原因是受行业环境及市场竞争影响,公司芯片产品出货价格面临较大压力;4)位置大数据业务2018H1实现营收0.38亿元,同比下降31.91%,主要是受到项目进度影响,部分客户延迟验收所致;5)高级辅助驾驶及自动驾驶业务实现营收0.2亿元,同比增长96.1%。 自动驾驶业务核心能力持续提升。一方面,公司通过战略协同、资本运作、联合开发等方式,整合产业资源,不断推进ADAS地图,高精度地图及导航引擎,ADAS芯片等自动驾驶相关产品商用进度,进一步提升在半自动驾驶及自动驾驶解决方案领域的综合实力及竞争优势;另一方面,公司继续加大研发及投入力度,高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力持续提升。从商业化进度来看,1)ADAS地图产出量成倍增长,ADAS应用产品“安行API”V1.0成功发布并可支持C端使用;2)公司联合宝马、长城、博世、HERE、Mobileye以及其它机构快速推进基于HAD高精度地图数据的技术合作或联调测试,并积极与工信部、自然资源部等政府机构共同讨论和推进HAD地图的相关法律和流程。 位置大数据有望成为新的赢利点。公司位置大数据创新应用产品MineData升级版MineData2.0正式发布,作为“数据+可视化+分析研判”的一站式位置大数据服务平台,可为各行业提供平台型行业解决方案,有望成长为未来重要的盈利点。2018年7月,公司联合北京中盾安全技术开发公司、公安部第一研究所、方正国际软件(北京)有限公司共同中标《全国公安地图服务管理系统(云图)项目),不仅实现了公司位置大数据业务在公安领域的进一步拓展,也为公司将来推进警用公众地理信息服务平台在全国范围内的应用推广,以及创新服务商业模式的研究工作提供助力。 投资建议:公司自动驾驶业务继续高速成长,随着自动驾驶的日益临近,公司前期的大量研发投入,有望在不久的未来获得丰厚的市场回报。此外,我们同样看好公司在车联网、位置大数据服务等领域的业务的创新,有望加速变现,成为公司未来重要的增长极。预计2018-2019年EPS分别为0.3元和0.37元,“买入-A”评级,6个月目标价26元。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名