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四维图新 计算机行业 2019-01-15 15.83 -- -- 16.50 4.23% -- 16.50 4.23% -- 详细
2018年净利润同比增长70%-100%。公司发布业绩预告修正公告,公司预计2019年归母净利润为4.5-5.3亿元,同比增长70%-100%(公司在三季报预计2019年归母净利润为2.9-3.7亿元,同比增长10%-40%)。业绩的主要影响因素包括:1)汽车电子芯片和导航业务的增长。2)2018年11月23日,公司完成子公司图吧BVI增资扩股交割事项,至此,公司对图吧BVI的持股比例降至45.17%,图吧BVI及其相关公司将不再纳入公司合并范围。本次交易在交割完成后一次性增加公司合并报表投资收益约10亿元。3)2016-2018年期间,子公司杰发未完成业绩承诺。这带来两方面影响,第一,四维减少向杰发原股东支付的对价,增加净利润;第二,计提商誉减值,减少净利润。 按照收购协议,杰发在2016-2018年的业绩承诺分别为1.87亿元、2.28亿元、3.03亿元,2016-2017年实际完成业绩为1.96亿元、2.08亿元。四维对杰发原股东分四期进行现金支付(现金对价合计33亿元,其中第四期支付5.5亿元),第四期现金对价将在完成杰发科技2018年审计后,按照杰发2016-2018年三年累计实现净利润相对于三年累计预测净利润的比例,对杰发股权转让的对价(38.75亿元)进行调整后再支付。 业务分析一:导航电子地图业务,仍有望保持正增长。该业务主要包括:地图数据、数据编译以及导航软件。该业务与前装车厂销量有一定相关性。根据乘联会数据,2018年中国乘用车销量为2235万辆,同比下降5.8%,产量为2309万辆,同比下降5.0%。虽然2018年中国乘用车整体销量情况出现了一定的下滑,但我们认为,四维的导航电子地图业务并不会受到太大影响。原因包括: 1)四维导航电子地图的客户主要是合资品牌以及中高端车型,包括宝马、奔驰、丰田、本田、通用、日产、保时捷等。而根据中国乘用车销售细分数据,2018年高档轿车的整体增速在20%以上,例如宝马5系销量为15.02万辆,同比增长25%,奔驰C级销量为14.78万辆,同比增长18%,奔驰E级销量为14.23万辆,同比增长26%等。 2)根据2018年半年报,四维导航电子地图业务仍保持了4.4%的增速,高于乘用车整体3.8%的增速。而2018年上半年,中国高端车销量增速在10%多一些,低于2018全年的增速,可见2018年下半年国内高端车销量增速更快一些。 3)2018年7月份开始,中国乘用车销量数据已开始出现负增长,7/8/9月份同比下滑5.3%/4.6%/12.0%,但我们看到四维2018年前三季度收入增速仍保持了15.0%的增速,相比2018年上半年18.8%的增速回落并不是明显。因此,虽然2018年中国乘用车整体销量增速出现了下滑,但四维的主要客户群体中高端车,特别是高端车销量增速仍较为强劲。因此,我们认为,2018年四维的导航电子地图业务仍有望保持正增长。 业务展望:1)导航电子地图业务是四维最传统的业务,从商业模式来看,该业务已经比较成熟,其更多的是与前装车厂的销量数据相关。2)前装车载导航渗透率仍有一定提升空间。根据易观数据,2018Q2中国乘用车前装车载导航渗透率14.9%,随着车内娱乐需求增加,智能驾驶渗透率提升,以及中高档汽车销量提升,前装车载导航渗透率仍有望提升。3)面对竞争(包括手机端竞争和其他图商的价格竞争),传统导航电子地图最坏的时候或将已过。而智能辅助驾驶地图(包括ADAS地图和高精度地图)需求的提升,手机导航地图将无法实现以上功能,龙头图商的优势会更加明显。 业务分析二:车联网业务,有望迎来数据变现。四维的车联网业务包括:乘用车车联网、商用车车联网、以及动态交通信息产品及服务。乘用车车联网,主要提供:Welink手机车机互联方案、WeCloud应用平台及解决方案、智能网联操作系统、Call-Center系统及云服务、车载硬件。商用车车联网,提供可以同时面向前装、后装市场的智能车联网终端设备、车联网运营系统及大数据平台、移动端应用产品及一体化解决方案。动态交通信息产品及服务,面向不同领域客户的需求提供应用产品及定制化服务,主要包括高精度路况信息、事件信息、简易图形、交通预测、文字语音等多种形式交通信息服务。 承接以上三个业务的主要子公司包括:Mapbar technology(图吧)、中寰卫星、世纪高通等。而我们需要注意的是,2018年8月和2018年9月,公司分别对中寰卫星和图吧引进战略投资者。四维对中寰卫星的股权比例从70.98%降至43.68%,四维对图吧的持股比例从60.32%降至45.17%。根据公司公告信息,2017年中寰卫星收入为1.79亿元,净利润为225万元。2017年图吧收入为4992万元,净利润为-1.09亿元。图吧完成增资扩股交割的时间为2018年11月23日,且图吧2019年不再并表。对于动态交通信息业务,2018年上半年,世纪高通收入为9361万元,同比增长27%,净利润为3882万元,同比增长60%,业务快速增长。 业务展望:车联网并不是一个新的业务模式,但目前来看,真正打通车联网数据,对数据进行商业模式变现的厂商并不多。四维目前的车联网收入构成中,主要是以传统的车联网解决方案为主,但我们看到从2017年开始,四维更多的以互联网思维来推进车联网业务的发展:1)2017-2018年,公司商用车和乘用车车联网用户数实现快速增长。2)与保险公司合作。2018年6月公司参与中国大地保险增资,持股0.26%,有望为车联网数据寻找变现出口。3)两大业务公司主体(中寰卫星和图吧)引进战投,包括蔚来、腾讯等相关关联公司。我们认为,未来两年,四维的车联网业务通过外部资源引入,有望在数据变现方面获得一定进展。 业务分解三:高级辅助辅助驾驶及自动驾驶业务,产品不断成熟。该业务主要包括高精度地图、高精度定位、ADAS解决方案及包括自动驾驶相关数据、芯片、算法在内的整体解决方案及相关前沿技术研发。我们认为该业务目前贡献收入的主要来自于ADAS地图数据,ADAS解决方案等。该业务占公司收入比例还比较小,但增速非常快。根据2018年中报数据,该业务收入占比2.0%,收入增速为96.1%。我们认为,从未来智能驾驶发展趋势来看,该业务有比较大的发展空间。 业务展望:1)产品:ADAS地图已经逐步成熟,L3以上的高精度地图产品也逐步完善。根据2017年年报信息,2017年四维的高精度地图已经在于Tie1厂商进行产品测试。2)应用:ADAS地图或将随着智能辅助驾驶车型渗透率的提升而逐步放量。高精度地图的应用需要L3以上车型的放量作为前提。我们认为,全球传统车厂有望在2020年推出L3车型,其放量的时间点有望在2020年底或2021年。3)高精度地图变现需要解决的问题包括车企技术路线的统一、研发及数据更新成本、行业标准的统一,以及相关的政策法规的完善。4)对于四维而言,高精度地图只是该业务之一,我们更应该关注四维在智能驾驶整体解决方案的提供,该整体解决方案是融合了四维的高精度地图、算法、以及芯片相关核心产品。 业务分析四:芯片业务,新产品不断放量。该业务主体是子公司杰发科技,产品线包括:IVI芯片、AMP芯片、MCU芯片、TPMS芯片(研发中)、智能座舱以及ADAS芯片(研发中)。目前杰发的大部分收入来自于IVI芯片。2018年新一代IVI芯片出货量和第一代车载功率电子芯片(AMP)出货量持续提升,新一代智能座舱系统主控芯片、MCU(BCM)车身控制芯片、TPMS胎压监测系统芯片等研发工作在持续推进。 MCU开始量产。2018年12月,根据四维官网信息,杰发研发的国内首款通过AEC-Q100 Grade 1, 工作温度-40℃-125℃的车规级MCU(车身控制芯片)在客户端量产,并获得首批订单。在汽车领域,MCU应用非常广泛,从车载信息娱乐产品,到雨刷、车窗、电动座椅等车身控制,每一个车辆功能的实现背后都需要复杂的芯片组支撑。在一辆车装备的所有半导体器件中,MCU大概占三成,平均下来每辆车要使用70颗以上的MCU芯片,这一数字在高端豪华车上还要高出一倍多。 业务展望:1)IVI芯片有望继续加大在前装车厂的渗透,后装的IVI芯片价格竞争有望缓和;2)新产品AMP和MCU有望逐步放量,特别关注MCU产品,其市场规模更大,而且下游应用不只包括汽车领域,还包括工业级和消费级的产品,这些都有可能成为杰发MCU的目标客户。我们认为,目前杰发的MCU产品主要应用在雨刷、车窗等,未来有望覆盖更多的汽车控制环节。3)TPMS有望在2019逐步量产。4)对于杰发的未完成业绩承诺的看法。我们认为,其主要原因来自于行业层面,第一,国内乘用车销量的下滑,随着杰发IVI芯片在前装车场的渗透,使得其与车厂的销售数据相关性提升。第二,IVI芯片后装价格竞争的影响。展望2019年,杰发新产品AMP和MCU有望逐步放量;国内乘用车销量数据有望前低后高,全年有望同比持平;而后装IVI芯片价格竞争也有望缓解。我们认为,2019年杰发的业务有望继续保持稳健增长。 盈利预测与投资建议。我们认为,2019年四维的业务增速有望边际向上。导航电子地图业务有望在下游乘用车销量触底回升中迎来增速拐点。2019年5G作为最大的外部技术变量,有望带来车联网相关应用的渗透。高精度地图产品继续成熟,有望逐步植入应用。杰发芯片业务在新产品带动下,有望继续保持稳健增长。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为4.83亿元/4.50亿元/5.50亿元,EPS分别为0.37元/0.34元/0.42元,目前股价对应的PE分别为43倍、46倍、38倍。维持“买入”评级。 风险提示。技术转化周期低于预期的风险;高精度地图产品的落地进程低于预期的风险;导航业务进展低于预期的风险。
四维图新 计算机行业 2018-12-17 15.54 -- -- 15.93 2.51%
16.50 6.18% -- 详细
回购彰显公司长期发展信心。公司已于10月17日发布回购预案,拟使用自有资金不超过1亿元(含),且不低于5,000万元(含)回购公司股份,回购价格为每股不超过20元/股,按回购上限计算,股份回购数量约为500万股,占公司总股本的0.38%。此次回购充分彰显公司对长期发展前景的信心和对公司价值的高度认可。 与中国移动位置服务中心签署战略合作,强强联合推动地图数据的行业应用。中国移动位置服务中心是中国移动负责全网位置能力建设及业务集中运营的准二级机构,目前已经发展成为国内专业的位置服务提供商之一。而公司是全球及中国领先的数字地图提供商之一,双方将依托各自业务领域的优势产品和技术资源,深入开展业务合作,双方在地图数据、大数据应用、智慧公安、商业运营、联合创新等领域共同打造解决方案,并协同销售推广及品牌传播。 持续夯实自动驾驶“软硬件一体化”解决方案服务能力。近年来公司继续加大产业布局力度和科研攻关投入,高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力持续提升,ADAS 地图产出量成倍增长。公司不断提升HAD 高精度地图数据采集能力,推动产品升级,并联合宝马、长城、博世、HERE、Mobileye 以及其它机构共同推进基于HAD 高精度地图数据的技术合作或联调测试,进一步落实产业链上下游及软硬件一体化整合战略。 投资建议:我们维持预测公司2018-2020年净利润分别为3.81亿元、4.96亿元、6.31亿元,对应PE 分别为53/41/32倍,维持“推荐”评级。 风险提示:传统导航业务盈利能力下降;新业务培育期长于预期。
四维图新 计算机行业 2018-11-06 16.17 -- -- 17.18 6.25%
17.18 6.25% -- 详细
芯片业务是中期增长重心。并购原属联发科旗下的杰发科技,IVI芯片后装市占率达70%,从车载IVI芯片走向功放、胎压监测和车身控制芯片领域,借助公司渠道从后装走向前装,是公司中期业绩增长的重要驱动力。 智能驾驶远期市场广阔。以高精度地图为核心,高研发投入打造基于多传感器融合的智能驾驶解决方案,搭建BBA等高端车企合作网络,携手腾讯、HERE等厂商为智能驾驶及海内外市场铺路。尽管智能驾驶市场距离商用还有待时日,但预计将从高端车开始落地,公司的先发优势明显。 地图导航业务贡献稳定收益。公司前装车载导航市占率近40%,处于绝对领先地位。受手机导航和互联网厂商免费策略冲击,公司产品售价增长受限,但能够为公司贡献稳定利润,目前保持平稳态势。 评级面临的主要风险 导航业务下滑;智能驾驶业务成熟进程不及预期。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为3.6亿、4.5亿和5.8亿元,EPS分别为0.27元、0.34元和0.44元,当前股价对应估值为59倍、48倍和37倍。公司车载芯片业务放量落地,智能驾驶是变革出行方式的创新方向,公司卡位优势明显,给予增持评级。
四维图新 计算机行业 2018-11-02 16.08 -- -- 17.18 6.84%
17.18 6.84% -- 详细
公司公布2018年三季报和全年业绩预告。2018年前三季度公司收入15.23亿元,同比增长14.96%;净利润2.19亿元,同比增长38.38%;扣非净利润1.73亿元,同比增长15.48%,每股收益0.17元。预计全年实现净利润29171.96万元-37127.94万元,同比增长10%-40%。 在乘用车销量下滑的大背景下,公司能保持业绩增长实属不易。单季度来看,公司3季度收入增速8.5%,2018年以来持续呈现出下滑趋势,净利润同比增长50.97%,扣非后净利润同比增长了6.89%。非经常损益方面,前三季度获得理财收益1955万元,较上年(544万元)和半年报(652万元)增长显著,截止9月5日公司共计持有理财产品8亿元(上年同期约为3500万元),正在积极提高货币资金的回报率。在前装导航行业整体下滑的影响下,芯片业务或成为2018年公司最大的增长动能。 前装车载导航销量持续下滑,后续或将继续受到汽车销量拖累。2季度前装车载导航出货量84.60万台,环比下滑4.6%,同比下滑21%。前装渗透率为14.9%,较上年同期下滑了5.7个百分点,受到了手机导航较为明显的冲击。2018年下半年以来,汽车销售提前进入寒冬。2018年9月中国乘用车销量206万辆,同比下滑12.04%,跌幅创7年以来新低。原本已连续多月出现下滑,车企期待“金九银十”获得改观,但是9月的数据异常低迷。考虑到当前国内的经济形势,我们预计乘用车销量或将持续低迷,继续对前装市场形成拖累。 图吧引入战略投资者,有望带来竞争实力的提升,以及公司财报的改善。9月11日,公司公告图吧集团将引入ImageCyber(腾讯附属公司)、蔚来资本等战略投资者。公司的持股比例将由60.325%降为45.173%,相关业务不再纳入合并范围(导航软件、乘用车车联网)。2017年图吧集团收入4992万元,净利润-1.09万元,仍然处于亏损状态。预计在交易的并表因素影响下,公司收入将受到一定影响,但净利润有望获得提升。同时在交割完成以后,或将增加公司10亿元的投资收益,对公司当年利润表造成重要的影响。 盈利预测及投资建议。公司是国内导航地图龙头,具有重要的行业地位,技术实力雄厚。近年来通过内生和外生性的发展(特别是对杰发科技的并购),公司开始向高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片等方向积极布局,将成为自动驾驶领域的核心受益标的。3季报情况来看,受到前装导航市场景气度影响,公司收入增速下滑。但是随着股价下移,公司的资源价值已经在逐步显现。不考虑图吧并表因素,预计18-20年公司EPS为0.24元、0.31元、0.43元,按10月29日收盘价14.94元计算,对应PE为61.35倍、47.87倍、34.55倍。我们看好公司长期的发展前景,但考虑到公司目前尚处于新业务的投入期,维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:高管减持带来短期股价压力,并购业务不及预期,新业务进展不及预期,车载导航业务受到手机导航的冲击。
四维图新 计算机行业 2018-10-29 15.40 -- -- 17.18 11.56%
17.18 11.56% -- 详细
事件: 公司发布2018年三季报,2018年前三季度,公司实现营业收入15.23亿元,同比增长14.96%,实现归母净利润2.19亿元,同比增长38.38%,实现扣非归母净利润1.73亿元,同比增长15.48%。同时,公司预计2018年归母净利润变动区间为2.91~3.71亿元,同比增长10%~40%。 投资要点: 业绩稳步增长,研发投入持续加大 业绩平稳增长,研发投入持续加大。1)2018年前三季度,公司业绩稳定增长。三季度单季,公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为5.33元,0.56和0.38亿元,同比分别增长8.5%、50.97%和6.89%,业绩整体平稳增长。2)2018年前三季度,公司经营活动现金流净额为3.20亿元,同比增长129.30%,经营性现金流情况表现较好,公司整体回款情况较好。3)2018年前三季度,公司综合毛利率为77%,同比增长2.57个百分点,三季度单季毛利率为79.17%,同比提升7.79个百分点。我们认为,公司综合毛利率提升显示公司下游客户结构优化,价格竞争激烈程度有所减弱。4)2018年前三季度,公司研发费用为7.68亿元,同比增加18.87%,受研发费用提升带动,公司期间费用率同比增加2.62个百分点至68.59%。 与戴姆勒签订导航电子地图销售协议。2018年8月,公司与戴姆勒签署导航电子地图销售协议,公司将在2020年至2024年期间,为戴姆勒旗下所属品牌在中国量产销售的全部乘用车提供导航电子地图产品、ADAS产品。戴姆勒是全球最大的商用车制造商,全球第二大豪华车生产商、第二大卡车生产商,此次签约是继2017年与宝马签订协议后,与国际顶级汽车厂的又一重大合作落地,有助于公司产品进一步扩大在车载导航领域的市场占有率,巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的领先地位。此外,与国家顶级车厂的签约对于公司产品推广有重要的标杆示范效应,且顶级车厂的合作将优化公司下游客户结构,推动公司业务优化发展。 回购股份彰显公司对未来发展信心。10月18日,公司发布回购公司股份预案,)公司拟以自有资金、以集中竞价交易或其他法律法规许可的方式回购公司部分社会公众股份,回购金额不超过人民币1亿元(含1亿元),且不低于5,000万元(含5,000万元),回购股份的价格不高于人民币20.00元/股(含20.00元/股),回购股份彰显公司对未来的发展信心。 盈利预测与投资评级 我们认为,公司“高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台”的自动驾驶核心能力持续提升,将支撑公司未来业绩成长。综上,我们看好公司未来的业务发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.29、0.35和0.45元/股,维持“增持”评级。 风险提示 自动驾驶业务进展不达预期;芯片业务竞争激烈;导航业务市场份额下滑等。
四维图新 计算机行业 2018-10-26 14.88 20.00 24.30% 17.18 15.46%
17.18 15.46% -- 详细
业绩符合预期。公司2018年前三季度实现营收15.23亿元,同比增长14.96%;净利润为2.19亿元,同比增长38.38%;扣非净利润为0.38亿,同比增长15.48%;预计2018年全年净利润为2.92亿元至3.71亿元,同比增长10%至40%。 现金流大幅改善,发布回购方案彰显公司信心。公司2018年前三季度经营性净流入现金流为3.20亿,同比增长129.30%,大幅改善。 此外,公司近期公告拟不超过1亿元,且不低于5000万元回购股份,用于减少注册资本,回购价格不超过20元/股,彰显了公司对于未来长远发展的信心。 图吧引入战略投资者,乘用车联网业务有望加速。公司近期公告,子公司图吧BVI (乘用车联网业务)拟进行A 轮融资,引进投资者 ImageCyber(腾讯附属公司)、Top Grove、蔚来资本、Advantech。我们认为,引入战投之后,公司乘用车联网业务的战略资源以及资金获得重要支持,有望抓住车联网行业变革的机遇,加速后续业务发展。 投资建议:公司自动驾驶业务继续高速成长,随着自动驾驶的日益临近,公司前期的大量研发投入,有望在不久的未来获得丰厚的市场回报。此外,我们同样看好公司在车联网、位置大数据服务等领域的业务的创新,有望加速变现,成为公司未来重要的增长极。预计2018-2019年EPS 分别为0.28元和0.36元,“买入-A”评级,6个月目标价20元。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。
四维图新 计算机行业 2018-10-25 15.37 -- -- 17.18 11.78%
17.18 11.78% -- 详细
18Q3净利增长51%。2018年前三季度,公司营业收入为15.23亿元,同比增长15.0%,归母净利润为2.19亿元,同比增长38.4%,扣非归母净利润为1.73亿元,同比增长15.5%。18Q3单季度,公司营业收入为5.33亿元,同比增长8.5%,归母净利润为0.56亿元,同比增长51.0%,扣非归母净利润为0.38亿元,同比增长6.9%。2018年前三季度,非经常损益为4636万元,主要包括:(1)公司及子公司收到政府项目资助,并在本期结转递延收益确认其他收益或营业外收入2542万元;(2)银行理财收益1955万元。公司预计,2018年全年归母净利润为2.92亿元-3.71亿元,同比增长10%-40%。公司公告称,预计业绩增长的主要原因是汽车电子芯片和导航收入增长。 下游乘用车销量增速放缓对到导航业务影响有限。根据乘联会数据,2018年9月,中国乘用车销量同比下滑11.9%,2018年1-9月,中国乘用车销量同比增长1.0%,增速回落。乘用车销售数据的下降为汽车零部件厂商带来暂时的业务压力。对于四维而言,我们认为,乘用车销量增速放缓对公司传统导航业务影响较小,主要原因包括:(1)下游客户。四维导航业务的客户主要为合资厂商,包括奔驰、宝马、丰田等。所签订单和合同一般持续多年,短期乘用车销量增速放缓对其影响较小。(2)新能源车市场。根据Wind的数据,2018年1-9月,国内新能源车销量72.1万量,同比增长81%,国内新能源车销量高速增长。四维已连续十多年领航中国前装车载导航市场,一直是国际主流车厂、新一代整车企业的重要合作伙伴。与国内其他竞争对手相比,四维具备较强的技术实力和竞争优势。公司或将优先抢占新能源汽车市场,推动导航业务快速发展。 车联网业务商业模式变现在即。公司车联网业务主要包括乘用车车联网、商用车车联网。(1)乘用车车联网。乘用车车联网产品及服务主要有Welink 手机车机互联方案、WeCloud 应用平台及解决方案、V.U.I应用及解决方案、智能网联操作系统、Call-Center 系统及云服务、车载硬件。公司在乘用车车联网方面可提供“车机+OS+智能语音+混合导航+应用”的软硬一体化解决方案。(2)商用车车联网。商用车车联网产品及服务主要为面向商用车领域,在位置大数据平台基础上,融合全球卫星定位系统(北斗/GPS)、地理信息系统(GIS)及大数据处理技术,以芯片、传感器算法等软硬件能力为核心,提供可以同时面向前装、后装市场的智能车联网终端设备、车联网运营系统及大数据平台、移动端应用产品及一体化解决方案。目前,四维商用车车联网产品市占率高达50%。(3)商业模式变现在即。2018年上半年,公司参股大地保险,四维与相关保险公司的保险产品开发合作有望逐步开展。公司基于商用车车联网的保险、信贷等增值业务也有望逐步落地。 智能驾驶业务稳步推进。(1)自动驾驶核心能力持续提升。2018年,公司“高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台”的自动驾驶核心能力持续提升,ADAS 地图产出量成倍增长。公司结合智能导航引擎和ADAS 数据,将道路的曲率、坡度、弯道信息等关键数据输出给车载运算单元,帮助车厂根据运算结果实现对车辆的有效控制,如调节发动机的喷油量、调节大灯方向、控制车速等功能,进而促进节油减排和安全驾驶。(2)HAD 高精度地图数据采集能力逐步提升。2018年,公司不断提升HAD 高精度地图数据采集能力,优化数据制作工艺设计,推动产品升级,并联合宝马、长城、博世、HERE、Mobileye 以及其它机构共同推进基于HAD 高精度地图数据的技术合作或联调测试。同时,公司与工信部、自然资源部等政府机构共同讨论和推进HAD 数据处理插件、动态传感器数据采集回传等方面的相关法律法规和流程。面向HAD 在全球范围内的应用和拓展需求,公司与HERE、Increment P (IPC)/Pioneer、SK Telecom 共同成立高精度地图产业联盟OneMap 联盟,为全球客户提供标准化的高精度地图产品与服务。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在高精度地图、智能驾驶解决方案、芯片等创新业务领域快速推进。车联网业务已逐步具备商业化变现的基础;位置大数据服务的价值有望逐步体现。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为3.88亿元、5.19亿元、6.74亿元,EPS分别为0.30元、0.40元、0.51元,对应PE分别为52倍、39倍、30倍。维持“买入”评级。 风险提示。车联网业务发展低于预期风险;自动驾驶业务进展低于预期的风险。
四维图新 计算机行业 2018-10-25 15.37 -- -- 17.18 11.78%
17.18 11.78% -- 详细
事项:公司公告2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入15.23亿元,同比增长14.96%,实现归母净利润2.19亿元,同比增长38.38%,EPS为0.1722元。公司同时发布2018年全年业绩预告,预计2018年全年归母净利润变动幅度为10%至40%,归母净利润变动区间为2.92亿元至3.71亿元。 平安观点: 营收稳步增长,研发费用的营收占比持续保持高位:根据公司2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入15.23亿元,同比增长14.96%,营收持续稳步增长;实现归母净利润2.19亿元,同比增长38.38%,归母净利润增幅符合公司之前对于前三季度业绩增速的预告(10%至40%),并接近上限。在盈利能力方面,公司前三季度毛利率为77%,相比去年同期提高2.57个百分点;公司前三季度期间费用率为68.59%,相比去年同期提高2.62个百分点,主要是因为研发费用增长幅度较大。报告期内,公司持续加大研发投入,研发费用达到7.68亿元,同比增长18.87%,研发费用的营收占比高达50.40%,相比去年同期提高1.66个百分点。 公司获得多项发明专利,高精度地图领域技术优势进一步巩固:得益于公司对研发的持续高度重视,公司今年1-9月份获得了多项发明专利。根据公司公告,公司今年1-9月份在自动驾驶高精度的车载导航搜索引擎、无线局域网室内精准定位、导航电子地图绘制、室内车库或停车场的地图采集等技术领域合计获得7项发明专利,进一步巩固了公司在高精度地图、导航电子地图等领域的行业领先地位。公司在高精度地图和导航电子地图领域的领先优势,一方面保证了公司客户尤其是高端客户的高粘性(公司已分别于2017年11月和2018年8月公告与宝马汽车公司和戴姆勒签署长期导航电子地图销售协议的公告),为公司导航电子地图业务未来长期持续发展提供了有力保障;另一方面,为公司以高精度地图为切入点,面向自动驾驶在高精度地图、高精度定位、算法、芯片、大数据等关键节点全产业链布局奠定了坚实基础。面向未来国内万亿量级的自动驾驶市场,公司发展前景广阔。 图吧集团增资扩股引入新的投资者,公司车联网业务迎来新的发展动能:图吧集团包括图吧BVI、北京图吧及其协议控制的境内公司四维智联以及四维智联的子公司,图吧BVI持有北京图吧100%的股权。图吧集团是四维图新的乘用车车联网业务板块,主要业务包括导航业务、车联网业务以及轻车联网业务。增资扩股前,四维图新持有图吧BVI的股权比例为60.325%。根据公司公告,图吧BVI拟进行增资扩股,引进投资者Image Cyber、Top Grove、蔚来资本、Advantech。增资完成后,四维图新对图吧BVI的持股比例将降至45.173%,图吧集团将不再纳入四维图新合并范围。根据公司公告的图吧集团的财务数据,图吧集团目前还处于投入期,2017年营收为4991.66万元,净利润为-1.09亿元。本次增资扩股的完成,将促使图吧集团获得充分的战略资源和资金支持,在战略和经营决策方面获得独立性和灵活性,加大对图吧集团核心员工的股权激励,提高图吧集团在车联网领域的竞争力。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2018-2020年的盈利预测,EPS分别为0.27元、0.35元、0.47元,对应10月23日收盘价的PE分别约为57.8、43.5、32.8倍。公司是我国导航电子地图行业龙头企业,以高精度地图为切入点,并购杰发科技,布局汽车电子芯片,向可应用于ADAS 和自动驾驶的车规级芯片领域拓展。目前,公司已成为国内首家面向自动驾驶在高精度地图、高精度定位、算法、芯片、大数据等关键节点布局的企业,卡位优势明显,未来发展前景广阔。我们看好公司在自动驾驶领域的布局及未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(一)导航电子地图业务盈利能力下降的风险:当前,免费的手机导航明显冲击国内导航电子地图市场,国内导航电子地图产品价格下行的压力增大,再叠加导航电子地图市场本身的竞争,公司的导航电子地图业务存在盈利能力下降的风险;(二)车联网业务发展不达预期:公司的车联网业务沉淀了海量的动态交通大数据,但如果未来不能找到交通大数据的变现模式,公司的车联网业务存在发展不达预期的风险;(三)芯片业务发展不达预期:公司主要的芯片产品包括IVI车载信息娱乐系统芯片、AMP车载功率电子芯片,同时正在开发MCU车身控制芯片和TPMS胎压监测芯片等,如果新的芯片产品不能及时推出,或已开发的芯片产品不能及时迭代,公司的芯片业务存在发展不达预期的风险。
四维图新 计算机行业 2018-10-17 14.55 20.00 24.30% 16.44 12.99%
17.18 18.08%
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合众连横加快自动驾驶业务落地。根据车东西报道,奥特贝睿是国内优秀的自动驾驶技术创业公司,其智能驾驶前装解决方案已经与包括长城、北汽在内的众多主机厂商进入到深度合作的阶段。基于四维图新在高精度地图的技术积累和核心能力以及奥特贝睿在自动驾驶领域深耕多年形成的成熟解决方案,双方将共同研发低成本、多场景量产方案,推动自动驾驶产品的商用化进程。 图吧是公司乘用车联网业务开展的实体。图吧BVI协议控制的境内公司四维智联以及四维智联子公司北京腾瑞万里科技有限公司、北京腾瑞万里信息技术有限公司、和骊安(中国)汽车信息系统有限公司、上海趣驾信息科技有限公司、大连车为先科技有限公司,是公司乘用车联网业务开展的实体。主营业务包括:1)导航业务:针对乘用车提供导航产品(电子地图数据、导航软件和导航引擎);2)车联网业务:智能网联平台(包括车联网平台、操作系统及内容服务),如WeCloud、WeLink、VUI等;3)轻车联网业务:包括手机车机互联等产品。 战投的引入将助力公司抓住乘用车联网行业变革的机遇。号称国内第一台“互联网汽车”的上汽荣威RX5的热销,让传统车企看到了未来发展的方向。智能网联时代,为了不被淘汰,汽车企业们都在竭力将产品智能化、网联化。几乎所有传统车企都把车联网作为主要的方向。另一方面,以蔚来汽车、小鹏汽车等为代表的造车新势力更是把“智能联网”视作是拉开与传统车企差距的核心优势。可以明显的观察到,在新旧两股力量同时推动下,乘用车联网行业处于变革前夜。此次公司乘用车联网业务引入战投,战略资源以及资金获得重要支持,有望抓住行业变革的机遇,加速后续业务发展。 分拆图吧将提振公司短期业绩。1)根据公告,考虑到图吧完成增资扩股之后,公司将不再对其并表。公司预估将带动账面上一次性投资收益10亿人民币左右。2)由于乘用车联网产业尚未完全爆发,图吧一直处于战咯性亏损状态。(2017年净利润为-1.09亿;2018年01净利润为-0.42亿)分拆将有利于降低上市公司业绩的压力。 投资建议:公司近期在乘用车联网、自动驾驶业务领域取得不俗进展,有望加速变现,成为未来重要的增长极。暂不考虑分拆图吧带来的影响,预计2018-2019年EPS分别为0.3元和0.37元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。
四维图新 计算机行业 2018-10-16 15.10 -- -- 16.44 8.87%
17.18 13.77%
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新获多项高精度地图相关技术专利。公司公告,近日,公司在自动驾驶领域获得多项专利,具体包括:车载导航搜索引擎、无线局域网室内精准定位、导航电子地图绘制、室内车库或停车场的地图采集等。从以上可以看出,这些专利技术主要集中在自动驾驶领域的高精度地图环节。高精度地图作为自动驾驶领域不可或缺的环节,其重要性已得到产业认可。我们认为,此次四维关于多个高精度地图领域技术专利的获得,有利于加快其高精度地图产品的落地进程。下面,我们将围绕自动驾驶环节中的技术要求,对四维所获取的技术专利进行以下解读。 专利技术解读一:提升高精度地图导航、定位效率。在自动驾驶环节,需要高精度地图提供的数据达到厘米级别,这种厘米级不只是针对于导航,而且对于定位也是如此。在此次获取的专利中,我们看到有多项技术与此相关。(1)“一种车载导航设备关键词库建立方法及装置”的专利:主要应用于车载导航设备技术领域,确保自动驾驶高精度地图及导航电子地图关键词检索时的准确性和速度,提升产品的用户体验。(2)“一种无线局域网络定位方法、装置及系统”的专利:能够基于WIFI技术在室内实现准确定位,辅助GPS或者单独在无GPS可用的场合下提供定位服务,简单、快速的实现室内定位,提高定位效率。(3)“一种建筑物高度的获取方法及装置”的专利:主要应用于导航电子地图领域,可便捷、快速、准确地获取大范围建筑物高度,为三维导航电子地图提供信息源,提高显示效果以及用户体验。 专利技术解读二:提升自动驾驶环节数据的传输、处理、匹配效率。在自动驾驶状态下,需要将多传感器采集的各种路况和交通数据,与高精度地图数据进行匹配。在这种过程中,不只需要达到匹配的精度,而且要达到匹配的速度(秒级别)。而传感器采集数据的规模要比传统导航设备的数据规模大几个数量级,因此,如何在短时间内精准地完成匹配,就成为自动驾驶中至关重要的环节。在这一领域,我们看到此次的专利包括:(1)“一种对电子地图的线要素进行处理的方法”的专利:主要应用于导航电子地图领域,通过在大数据量的线要素中实现线要素的合并,消除引起断线的因素,从而提高导航电子地图数据的匹配与检索的效率,缩短数据加载及显示的时间。(2)“一种名称数据的压缩、解压缩方法及设备”的专利:提供一种名称数据的压缩方法,应用于服务器侧,提高名称数据的压缩/解压缩效率。(3)“一种兴趣点的标注方法、终端、导航服务器及导航系统”的专利:利用增强现实导航的特性,能够将建筑物的多个POI进行整体合并,当存在压盖时也能够通过调整将更多的POI显示在移动设备的屏幕上,减轻实时在线导航的数据处理压力。 盈利预测与投资建议。我们认为,四维此次多项高精度地图相关专利的获得,有望进一步奠定公司在国内高精度地图的领先地位,有望逐步加快其高精度地图产品的落地进程。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为3.88亿元/5.19亿元/6.74亿元,EPS分别为0.30元/0.40元/0.51元,目前股价对应的PE分别为51倍、38倍、29倍。维持“买入”评级。 风险提示。技术转化周期低于预期的风险;高精度地图产品的落地进程低于预期的风险;导航业务进展低于预期的风险。
四维图新 计算机行业 2018-09-17 18.00 -- -- 19.15 6.39%
19.15 6.39%
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二季度业绩稳定增长。公司2018年上半年实现营业收入9.90亿元,同比增长18.77%,实现归母净利润1.63亿元,同比增长34.54%,扣非归母净利润为1.35亿元,同比增长18.15%。2018年Q1和Q2分别实现营收4.53亿元和5.37亿元,同比分别增长23.55%和15.17%,分别实现归母净利润0.73亿元和0.90亿元,同比分别增长46.27%和26.28%。公司预计,2018年1-9月份实现归母净利润为1.74-2.22亿元,同比增长10%-40%,其中2018年Q3实现归母净利润为0.11-0.59亿元,同比增长-70.31%-57.88%,前三季度总体业绩增长主要得益于汽车电子芯片和导航收入增长。 导航业务优势明显,芯片业务加速成长。公司已成为导航地图、导航软件、动态交通信息、乘用车和商用车车联网解决方案以及位置大数据服务领域的领导者,三大主营产品为导航、芯片、车联网,2018年上半年营收占比分别为41.52%、28.29%、24.01%,营收增速分别为4.42%、73.70%、13.04%;从毛利率上看,分别为96.56%、58.96%、59%,分别同比增长1.60、-1.47%、5.06%。整体来看,公司目前主营业务的利润主要来自于导航产品;芯片产品毛利率虽然出现小幅下滑,但是营收规模增长迅速,成长性较好;车联网产品毛利率提升明显,盈利能力较强。 引入战略和财务投资者,提升车联网领域竞争力。Image Cyber、Top Grove和Advantech拟对公司控股子公司图吧BVI进行增资,完成后公司在图吧BVI的持股比例将由60.325%降至46.930%,仍为图吧BVI的第一大股东,但不再将图吧BVI纳入合并范围。蔚来资本行使对图吧BVI的认股权后,公司对图吧BVI的持股比例将进一步降至约45.173%。本次增发新股引入战略投资者和财务投资者,使得公司将增加投资收益,约为10亿元人民币。同时,促使图吧集团获得充分的战略资源和资金支持,在战略和经营决策方面获得独立性和灵活性,有助于提高其在车联网领域的竞争力。 中长期看好导航市场。公司致力于打造成为自动驾驶解决方案提供商,2017年明确提出“智能汽车大脑”的战略愿景,不断围 绕高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片等方向积极布局。从中长期角度来看,随着导航电子地图行业应用市场规模快速增长,尤其是车载应用市场规模进一步提升,公司价值势必显现。目前公司已十多年深耕中国前装车载导航市场,并是国际主流车厂、新一代整车企业以及腾讯、滴滴、搜狗、华为等企业在导航领域的合作伙伴。 盈利预测与评级:公司高毛利的导航产品持续稳定增长,芯片及车联网业务也在快速成长,我们长期看好公司未来的发展空间,预测2018-2020年EPS 分别为0.28元、0.38元和0.53元,对应的动态市盈率分别为66倍、49倍和35倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;业务发展不及预期风险;宏观经济下滑风险。
四维图新 计算机行业 2018-09-13 18.49 -- -- 19.15 3.57%
19.15 3.57%
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原控股子公司拟进行增资扩股,引进投资者 公司公告控股子公司Mapbar Technology Limited(简称“图吧BVI”)拟进行增资扩股,引进投资者Image Cyber、Top Grove、蔚来资本、Advantech。其中Image Cyber为腾讯的附属公司,蔚来资本为专注于汽车、能源、科技产业私募基金,其管理的首期人民币基金由蔚来汽车、红杉中国、高瓴资本和长江产业基金联合发起设立。本次增资后,公司在图吧BVI的持股比例将由此前的60.325%最多降低至45.17%,图吧BVI也将成为参股子公司,不再纳入报表合并范围。本次交易的图吧集团投前估值为人民币20 亿元,在前述交割完成后,四维图新持有图吧BVI 剩余股权的公允价值高于其自原购买日起计算的净资产份额及商誉之间的差额将增加四维图新合并报表投资收益,经公司初步测算约为10亿元人民币。 引入投资者有助竞争力提升,合并口径变更有助短期利润改善 图吧集团是四维15年针对车联网业务的重要布局,并成为四维车联网业务的总平台和运营中心。从财务数据和业务进展看,图吧集团相关乘用车车联网业务仍处于商业模式探索期,短期投入较高。本次增发新股引入战略投资者和财务投资者,促使图吧集团获得充分的战略资源和资金支持,在战略和经营决策方面获得独立性和灵活性,有助于提高其在车联网领域的竞争力。从上市公司层面,图吧近年持续亏损,本次脱离合并报表口径有助于短期上市公司净利润的提升。此外,交割完成后,公司所持有的图吧剩余股权的公允价值溢价所产生当期投资收益也较为可观。暂不考虑本次增资对报表影响,预计公司2018年EPS为0.26元/股,按最新收盘价计算未来三年PE 分别为70、55、40 倍。公司目前基本完成了从地图到智能汽车较全面的布局,看好公司中长期价值,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 本次交易尚未交割;杰发科技整合不达预期的风险;地图为主原有业务新布局利润落地未必很快;估值当前无明显优势。
四维图新 计算机行业 2018-09-12 18.37 -- -- 19.15 4.25%
19.15 4.25%
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图吧引进战略投资者。公司公告,公司控股子公司MapbarTechnologyLimited(图吧BVI)拟进行增资扩股,引进投资者ImageCyber、TopGrove、蔚来资本、Advantech。其中,(1)ImageCyber拟以人民币2亿元认购图吧BVI新发行的745万股A轮优先股,投后持股比例为7.488%。ImageCyber系腾讯的附属公司。(2)TopGrove拟以人民币2亿元,认购图吧BVI新发行的745万股A轮优先股,投后持股比例为7.488%。(3)Advantech拟以2500万美元,认购图吧BVI新发行的636万股A轮优先股,投后持股比例为6.397%。(4)蔚来资本拟以人民币1亿元,通过境内可转债方式投资图吧BVI的境内1亿元人民币的1股A类优先股和认股权证,在蔚来资本获得境内监管机构批准后,将行使该认股权证,届时,蔚来资本将持有图吧BVI的372万股A类优先股。 交易目的和影响。(1)交易影响1:ImageCyber、TopGrove和Advantech增资完成后,四维图新在图吧BVI的持股比例将由60.33%降至46.93%,四维仍为图吧BVI的第一大股东,但不再将图吧BVI纳入合并范围。在蔚来资本行使对图吧BVI的认股权后,四维对图吧BVI的持股比例将进一步降至约45.17%。(2)交易影响2:在前述交割完成后,四维图新持有图吧BVI剩余股权的公允价值高于其自原购买日起计算的净资产份额及商誉之间的差额,将增加四维图新合并报表投资收益,经初步测算约为10亿元人民币。(3)交易目的:本次交易的目的是通过图吧集团增发新股引入战略投资者和财务投资者,促使图吧集团获得充分的战略资源和资金支持,在战略和经营决策方面获得独立性和灵活性,加大对图吧集团核心员工的股权激励,提高图吧集团在车联网的竞争力。(4)图吧是四维图新从事乘用车车联网的子公司。我们认为,此次通过将腾讯、蔚来等相关方引入图吧股东,有望进一步整合各股东方在乘用车车联网相关的优势资源,加快四维在乘用车车联的业务推进速度。 图吧:国内领先的车联网运营商。图吧集团是中国领先的移动互联网导航产品及车联网产品的开发商和运营商。其主要产品包括:(1)导航业务:针对乘用车提供导航产品(电子地图数据、导航软件和导航引擎);(2)车联网业务:智能网联平台(包括车联网平台、操作系统及内容服务),如WeCloud、WeLink、VUI等;(3)轻车联网业务:包括手机车机互联等产品。2017年图吧集团营业收入为4992万元,净利润为-1.09亿元,2018Q1,图吧集团营业收入为571万元,净利润为-4216万元。图吧集团包括图吧BVI、北京图吧及其协议控制的境内公司四维智联以及四维智联子公司北京腾瑞万里科技有限公司、北京腾瑞万里信息技术有限公司、和骊安(中国)汽车信息系统有限公司、上海趣驾信息科技有限公司、大连车为先科技有限公司。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次四维通过引进战投,来加大对乘用车车联网的投入。此次的战略投资者中包括了腾讯、蔚来等在互联网以及汽车领域具有核心竞争力和强大资源的相关股东方,有望进一步加快四维图新乘用车车联网的布局。2017年四维已经在乘用车车联网的用户规模和商业模式方面获得一定突破,后续有望加快乘用车车联网的商业化落地。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为3.88亿元/5.19亿元/6.74亿元,EPS分别为0.30元/0.40元/0.51元,目前股价对应的PE分别为62倍、46倍、36倍。维持“买入”评级。 风险提示。交割流程进展低于预期的风险;车联网业务进展低于预期的风险;乘用车销量增速下降对业务带来的影响。
四维图新 计算机行业 2018-09-03 19.55 26.00 61.59% 20.80 6.39%
20.80 6.39%
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提前锁定车企客户长期订单。公司之前于2017年2月已经与戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰签订合作协议,奔驰全系车型将全面启用四维图新导航电子地图。此次与戴姆勒签订销售协议,一方面是传统导航电子地图产品的长期续签;另一方面,公司也将在传统导航电子地图的基础上,为戴姆勒提供ADAS(高级辅助驾驶)产品。 先后与宝马、戴姆勒签订长期订单,彰显公司行业地位。公司之前公告与宝马公司签订协议,为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。先后与两大德系车厂提前签订长期订单,彰显公司在高端车企的行业地位,将进一步扩大其产品在车载导航领域的市场占有率,巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的领先地位,并表明公司产品在汽车全面智能化、网联化、电气化、迈向自动驾驶的创新变革中持续获得市场的高度认可。 自动驾驶业务进展顺利。1)商业化变现加快脚步。根据公司公告,ADAS地图2017年产出量成倍增长,此次提前锁定戴姆勒长期订单,ADAS业务后续有望加速增长;2)核心能力持续提升:公司持续加大研发及投入力度,高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力持续提升。在2017年用户大会上,公司展示了业务布局的阶段性成果。根据自动驾驶负责人马周介绍,公司已经实现准L3级的自动驾驶能力(即实现在除收费站、服务区以外的高速路上进行完全自动驾驶,包括自主上下匝道等),L4级别全自动驾驶相关技术解决方案正在搭建和测试验证。 投资建议:公司自动驾驶业务继续高速成长,随着自动驾驶的日益临近,公司前期的大量研发投入,有望在不久的未来获得丰厚的市场回报。此外,我们同样看好公司在车联网、位置大数据服务等领域的业务的创新,有望加速变现,成为公司未来重要的增长极。预计2018-2019年EPS分别为0.3元和0.37元,“买入-A”评级,6个月目标价26元。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。
四维图新 计算机行业 2018-08-31 20.18 -- -- 20.80 3.07%
20.80 3.07%
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事件: 公司近日发布半年报,上半年实现营业收入9.90亿元、同比增长18.77%;扣非归母净利润1.35亿元,同比增长18.15%。 观点: 分板块看,芯片业务拉动增长。芯片业务实现营收2.80亿元,同比增长73.7%(2017年3月2日完成对杰发科技的交割,因此2017年中报披露的芯片业务规模与子公司上半年实际完成金额有差距),建议对今年AMP(功率电子芯片)增量业务情况以及MCU(车身控制)、TPMS(胎压检测)芯片的研发和测试情况保持持续关注。前装车载导航市场份额回缩,公司导航业务规模增长微弱。导航板块2018年中报营收为4.11亿元,同比增长4.4%。行业景气度下降,根据易观出具的报告,2018年Q1我国前装车载导航数量为88.68万套,同比下降35.68%,前装车载导航2016Q4-2017Q4出货量分别为(万套)162.02、137.88、107.09、102.55、105.70,可以看出下降态势较为明显,我们判断伴随智能手机导航的进一步普及,该趋势将有望在短期内持续。产业的长期发展可以关注智能驾驶的落地的车载前装导航系统带来的机遇。目前,四维图新以38.11%的市场份额仍位列行业第一。高级辅助驾驶以及自动驾驶增速较快,营收达到2006.2万元,同比增长96.1%。车联网业绩保持基本平稳,实现营收2.38亿元,同比增长13.0%。 毛利率保持基本平稳,费用率控制较好。公司总体毛利率为75.8%,同比下降0.4个百分点;分产品看,导航产品毛利为96.6%,同比增加4.4个百分点,车联网产品毛利为59.0%,同比增加5.1个百分点,芯片产品毛利为59.0%,同比下降1.5个百分点。销售费用率为5.5%,同比下降0.8个百分点,得益于人工费用控制较好,本周期内为3050.65万元,略低于去年同期。管理费用率为61.2%,同比下降1.7个百分点。其中人工费用与差旅费上升较快,分别达到3.59亿元、1.46亿元,同比增长22.2%、32.8%。 盈利预测和投资评级:预计公司2018年到2020年的EPS分别为0.24元、0.26元和0.28元,考虑到公司在导航和数字地图方面的行业地位,给予“推荐”评级。 风险提示:手机导航软件的普及对公司业务存在一定影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名