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四维图新 计算机行业 2017-11-13 29.75 -- -- 32.88 10.52% -- 32.88 10.52% -- 详细
牵手宝马,体现强劲实力:公司公告和宝马公司签署了导航电子地图许可协议。公司将为宝马所属品牌汽车提供2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。本次和全球高端汽车品牌宝马的合作充分体现了公司作为导航电子地图龙头公司强劲的技术实力。公司为宝马提供的服务包括导航电子地图的开发、验证、交付、许可,以及将导航电子地图用于相应的车辆网服务,同时公司会在现有产品基础上采用最新技术,提高精度,增强,扩展更多属性,支持更丰富的功能,充分体现了公司在汽车全面智能化、网联化等方面的创新变革得到了市场的高度认可。 进一步巩固前装市场龙头地位,为公司未来业绩提供保障:根据宝马官方统计,2016年宝马在中国销量为52万台,同比2015年增加11.3%,本次协议的签订能够进一步巩固公司在前装导航电子地图的龙头地位,提升市场份额。同时在前装导航市场竞争日趋激烈的背景下,本次协议签订也为公司导航电子地图的后续业绩提供了坚实的保障,有利于促进公司盈利能力提升。 公司高精度地图等新业务发展值得期待:公司目前持续投入大量研发经费全面布局无人驾驶业务,其ADAS地图等自动驾驶产品已经产生一定收入,近期公司和中国测绘科学研究院在自动驾驶高精度地图鱼车端保密插件加密算法研究上取得了阶段形成果,面向无人驾驶市场,公司具备高精度地图核心技术优势,未来发展值得期待。同时公司收购了杰发科技,布局汽车电子业务,杰发科技在原有IVI芯片基础上,继续研发胎压监测、车载功率、车身控制等芯片,借助公司在前装市场的客户渠道优势,有望顺利切入前装市场,对公司业绩形成新的增长点。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级,公司和宝马的合作体现了公司强大的实力,为后续业绩提供保障,公司持续在高精度地图加大投入,为无人驾驶业务奠定坚实基础,短期也为公司带来较大的费用压力,从而影响整体业绩,预计公司2017-2019年EPS 为0.18/0.24/0.33元,对应PE 估值159/120/87倍。我们持续看好公司在无人驾驶领域的布局,维持“增持”评级。
四维图新 计算机行业 2017-11-09 29.51 32.00 0.60% 32.88 11.42% -- 32.88 11.42% -- 详细
与宝马签订导航电子地图许可协议。公司公告,公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司签署导航电子地图许可协议,公司将为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。具体内容包括:(1)从2021年开始,公司为中华人民共和国境内以宝马集团品牌(包括宝马、Mini、劳斯莱斯等)销售的汽车提供导航电子地图及其更新版本,直到相关车辆的服务周期结束为止。(2)公司提供的服务包括导航电子地图的开发、验证、交付、许可,以及将导航电子地图用于相应的车联网服务。(3)四维图新将在现有产品基础上采用最新技术,提高精度,增强、扩展更多的属性,支持更丰富的功能。 短期影响:提升市场份额&增强业务发展动力。从短期来看,我们认为此次与宝马签署的许可协议,有助于提升公司在现有电子导航地图的市场份额,增强导航电子地图业务发展动力。根据易观国际数据,2017年Q2,中国前装车载导航市场份额(以出货量测算)的前三位分别为:四维图新(38.8%)、高德(29.6%)、易图通(26.2%)。虽然今年是四维的市场份额首次降到40%以下(可以看出电子导航市场的竞争还是比较激烈),但四维领先优势仍然比较明显,宝马订单协议的落地有望提升四维的市场份额。(2)根据公司2017年中报,导航电子地图业务同比略微下降,我们认为主要与个别品牌车销量低于预期有关,此次与宝马的协议覆盖了宝马原有平台以及2021年以后的新平台,这将为公司电子导航地图业务奠定长期发展动力。(3)车联网方面的合作有望推动四维乘用车车联网业务的发展。 中期影响:确立高精度地图领导者地位。从此次协议内容可以看出,2021年宝马新平台也将采用四维的导航电子地图。而根据路透社信息,宝马将在2021年推出符合SAELevel5标准定义的自动驾驶汽车。可以看出,对于宝马而言,2021年是一个非常关键的时间节点;而此次四维与宝马的协议也特别说明了,宝马2021年量产上市的新平台地图也由四维提供。我们认为这基本可以确定,未来宝马在中国的自动驾驶汽车将搭载四维的高精地图。而自动驾驶达到Level3之后,高精度地图就有望成为标配,因此,我们认为,2021年之前,宝马在中国推出的Level5以下的自动驾驶汽车大概率也将采用四维的高精度地图。目前来看,宝马是德国ABB(奥迪、奔驰、宝马)阵营中,第一个明确采用四维高精度地图的前装车厂。我们也期待后续奔驰和奥迪高精度地图订单的落地。其中我们认为,奔驰落地的概率更大,节奏也更快,四维和奔驰在传统电子导航地图领域已经合作多年。总体上我们认为,此次与宝马的订单协议对四维高精度地图意义重大,四维高精度地图有望逐步在合资高端自动驾驶车型中取得突破,奠定中国高精度地图领导者地位。 长期影响:完善产品,融入全球,打造生态。(1)对于高精度地图而言,在不同的自动驾驶级别,对高精度地图数据维度、精度、准确度、实时性都有着不同的要求,图商需要根据自动驾驶级别和前装车厂需求不断测试、验证、完善自己的产品。此次四维与宝马的合作,有望让四维的高精度地图产品达到国际一流车厂要求的水准。(2)高精度地图是自动驾驶中不可或缺的一环,属于整个自动驾驶生态。而国际一流车厂纷纷与芯片和算法厂商推出自己的自动驾驶车型,比如宝马就正与Intel、Mobileye合作开发自动驾驶汽车。四维的高精度地图有望依靠自己在合资车厂建立的品牌和产品优势,直接融入全球自动驾驶生态体系。(3)在四维自身自动驾驶布局中,高精度地图至关重要,再加上杰发的芯片,这两个基本是自动驾驶都绕不开的环节。可以说,目前四维已经形成“芯片+算法+数据+软件”的自动驾驶布局。我们认为,后续我们更应该关注四维这几个布局中,如何发挥协同作用,比如如何基于四维积累的地图数据和算法,开发高灵敏度、低功耗、低时延、高可靠性等更加符合车载的高性能自动驾驶芯片。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次四维与宝马的订单协议有望进一步奠定公司在传统电子地图领域以及未来高精度地图领域的领先地位。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.21/0.40/0.50元。参考同行业可比公司,给予2018年动态PE80倍,6个月目标价32.00元,维持“买入”评级。
四维图新 计算机行业 2017-11-09 29.51 -- -- 32.88 11.42% -- 32.88 11.42% -- 详细
事件 11月5日,四维图新发布公告称,公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司签署了导航电子地图许可协议,公司将为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。 携手宝马,巩固公司在车载前装导航市场领先地位 2016年度、2017H1,公司导航业务收入增速分别为16.03%、-3.14%,主要由于高德、易图通等厂商的竞争以及互联网厂商的低价策略导致。根据易观智库的数据,公司在2017年Q2汽车前装导航市场的份额为38.8%,高德、易图通、凯立德分别为29.6%、26.2%和4.9%,公司较2016年Q1的40.3%的市场份额有所下滑。 根据宝马的官方数据,2016年旗下所有类型的汽车在中国的销售量首次超过50万辆,2016年中国所有前装导航的车辆约为500万辆。通过此次与宝马的合作,将巩固公司在车载前装导航市场的领先优势。 助力宝马自动驾驶技术,凸显公司在高精度地图方面的优势 宝马在2016年推出了Vision Next100概念车,并计划于2021年在iNext跨界车上推出L4自动驾驶系统。根据搜狐新闻报道,宝马目前正在和英特尔,Mobileye,德尔福,大陆集团,麦格纳以及FCA一起合作开发自动驾驶平台。 众所周知,自动驾驶是?算法+芯片+高精度地图+传感器+汽车制造?为一体的复杂系统,此次公告将服务于2021年量产上市的新平台,我们预计宝马集团在中国销售的L4级自动驾驶系统,将使用公司的高精度地图。宝马作为高端汽车的代表厂商,选择公司的高精度地图,凸显了公司在这方面的优势。 短期内传统业务仍有增长空间,长期来看自动驾驶技术、车载芯片的发展值得关注 短期来看,公司传统业务导航仍是刚需,具有较大的市场空间,宝马此次与公司的合作将进一步巩固公司的领先地位,需要注意竞争对手、互联网厂商降低相关产品和服务的价格带来的影响。 长期来看,自动驾驶、半自动驾驶等业务仍处于初期阶段,公司的高精度地图、车载芯片都是自动驾驶系统中不可或缺的部分。未来公司与其他汽车厂商如奔驰、奥迪等的合作情况,值得关注。 投资建议 考虑到公司在地图导航领域的领先地位,车载芯片和自动驾驶领域的巨大发展潜力,我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.52、3.60、4.76亿元,对应的EPS分别为0.20、0.28和0.37元。维持“推荐”评级。 风险提示:车载芯片、自动驾驶业务进展不及预期,政策风险,行业竞争加剧。
四维图新 计算机行业 2017-11-09 29.51 -- -- 32.88 11.42% -- 32.88 11.42% -- 详细
11月6日公司发布公告。近日,北京四维图新科技股份有限公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司签署了导航电子地图许可协议,公司将为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。 公告显示:从2021年开始,公司为在国内销售的宝马汽车(宝马、MINI、劳斯莱斯)提供导航电子地图及其更新版本。公司提供的服务包括导航电子地图的开发、验证、交付、许可,以及将导航电子地图用于相应的车联网服务。 车载地图市场占有率稳固提升。公司在汽车前装电子导航地图领域一直处于行业领先地位,市占率行业第一。宝马汽车作为德国高端汽车品牌一直受到国内消费者的青睐,近五年来的销量保持11.64%的复合增长率,2016年宝马汽车在华销售量首次突破50万辆大关,同比增长11.35%。现有宝马汽车已经搭载由四维图新提供的车载电子导航系统,新许可协议的签署将合作延续至2021年以后。宝马汽车销量的稳步上升和合作关系的进一步确认,共同稳固公司在车载导航地图产品市占率第一的局面。 与宝马合作范围扩大,逐步向智能汽车全领域延伸。宝马作为全球知名汽车厂商,在车联网和自动驾驶领域一直处于行业领先地位。公司与宝马的合作由来已久,合作关系的建立可追溯至2011年,从2014年为宝马提供车联网服务到2015年提供全球NDS编译服务,直到2016年公司与宝马的合作已覆盖车上装载的传统导航电子地图、ADAS高级辅助驾驶地图、动态交通信息等领域,合作范围逐渐扩大。在首个ADAS芯片实现量产后,公司在稳固原有车载地图产业龙头地位的同时,已形成“芯片+地图+车联网+ADAS”智能汽车解决方案全方位布局。自动驾驶的实现的重要组成部分就是精确度达亚米级的高精度地图,再此方面,公司已具备芯片和高精度地图以及算法的自动驾驶核心能力。深化和扩大专宝马的合作有利于公司在智能汽车领域的发展,提升行业地位。 基于以上推断,我们预测:2017、2018、2019四维图新的每股收益分别为0.21、0.30、0.39元,对应的市盈率PE分别为144、98、76倍,维持“增持”评级。
四维图新 计算机行业 2017-11-08 27.50 -- -- 32.88 19.56% -- 32.88 19.56% -- 详细
公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司(以下简称“宝马汽车公司”)签署了导航电子地图许可协议,将为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。 签订许可协议,进一步提升电子导航地图市占率。在导航电子地图领域,公司保持国内市占率第一,本次与宝马签订在华销售汽车(宝马、MINI、劳斯莱斯)电子导航地图订单,将进一步提升公司市占率。根据统计,宝马汽车公司2016年在华共销售516,355辆宝马和MINI汽车,同比增幅11.3%;销售劳斯莱斯接近500台,同比增长23%。预计未来相关销售情况保持稳中有升的态势,汽车销量的提升将为公司电子导航业务收入增长提供支持。 与宝马合作彰显实力,有利于智能驾驶深度布局。宝马汽车公司是全球高端品牌汽车公司之一,本次协议的签署,体现出公司作为国内电子导航地图龙头,得到市场的认同。另一方面,宝马作为全球智能驾驶重要推进力量之一,选择与公司合作,也是对公司在智能驾驶位置服务领域领先性的认可。我们预计两家公司未来在智能驾驶领域,将会有更多更深入的合作。 空间宽广市占率高,看好公司智能驾驶长远发展。智能驾驶作为人工智能在行业应用领域的重要落地,具有革命性意义,据Intel与研究公司StrategyAnalytics联合统计,市场规模将达到7万亿美元。公司卡位智能驾驶必备条件高精度地图,同时布局车载芯片,逐步构建汽车大脑,在智能驾驶领域极具竞争优势,看好公司长期发展。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.22/0.28/0.38元,对应PE121.65/97.42/7117倍,给予“增持”评级。 风险提示:公司芯片业务开展不及预期。
四维图新 计算机行业 2017-11-07 27.00 -- -- 32.88 21.78% -- 32.88 21.78% -- 详细
高精度地图技术取得重大进步,肩负制定地图标准重任。近期,在国家测绘地理信息局的指导和推动下,中国测绘科学研究院联合四维图新,双方多位专家经研究与反复测试,在高精度地图(又称自动驾驶地图,HAD地图)与高端保密插件加密算法研究上取得阶段性成果,成功优化了经过非线性保密技术处理后的自动驾驶地图数据与保密插件处理后的车端定位数据的匹配精度。高精度地图在高精度定位和自动驾驶中有着不可替代的作用,可以为自动驾驶的车辆提供一些如路曲率、航向、坡度等先验信息,弥补传感器在大雪/暴雨等恶劣天气下的不足。此次高精度地图技术的进步有力地促进了自动驾驶技术的发展。近年来,自动驾驶技术在国内外广受关注,国家测绘地理信息局也高度关注,并给予了企业重要的指导与支持。四维图新是全国第一家由国测局颁发导航电子地图资质的数字地图供应商,此次,公司和国测局将再度合作,肩负起为未来自动驾驶所使用的高精度地图制定标准的重任,推动国内自动驾驶技术的发展。 自动驾驶业务不断升级,完善布局带动业绩增长。公司的自动驾驶业务主要包括高精度地图、ADAS解决方案及包括自动驾驶相关数据、芯片、算法在内的整体解决方案及相关前沿技术研发等。2017年以来,公司继续加大产业布局力度和科研攻关投入,在自动驾驶领域取得了一些突破。公司的高精度地图+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力持续提升;ADAS应用产品“安行API”V1.0成功发布并可支持C端应用;自主研发的支持ADAS功能的首款国产芯片开始量产;基于高精度地图数据及导航引擎等与多家车场/研究机构的联合实验快速推进;自主搭建的自动驾驶原型车已实现车道保持、车道变换、跟车、超车等科目的完整闭环及演示。自今年公司成功收购杰发科技后,公司完成了“芯片+算法+软件+地图”的战略布局,在各项业务增长的带动下,2017年前三季度,公司实现营业收入13.25亿元,较去年同期增长了26.15%,实现归属上市公司股东净利润1.58亿元,较去年同期增长了57.33%。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为22.38、25.51、29.44亿元,归属于母公司净利润分别为2.52、4.44、5.19亿元,按最新股本12.83亿股计算每股收益分别为0.20、0.35、0.40元,最新股价对应PE分别为135、77、66倍,维持“增持”评级。
四维图新 计算机行业 2017-11-06 27.00 26.10 -- 32.88 21.78% -- 32.88 21.78% -- 详细
并表杰发科技,业绩大幅增长。从单季度数据来看,2017 第三季度公司实现营收4.91 亿元,同比增长45.96%;归母公司净利润0.37 亿元,同比增长66.01%。同时公司披露2017 年度经营业绩预计,全年净利润发动幅度40%至70%,发动区间为2.19 亿至2.66 亿元,业绩实现大幅上涨。公司业绩增速加快的主要原因有:(1)公司二去年收购杰发科100%股权并二今年3 月开始并表;(2)ADAS 业务稳步增长;(3)得益二各产品营业成本的降低,公司毛利率显著提升,盈利能力逐步增强。 携手禾多科技,共筑无人驾驶新高地。10 月20 日四维图新不禾多科技签署战略合作协议,未来双方就自身资源技术优势展开合作,开发国内外自动驾驶服务和地图相关产品及衍生服务,加速自动驾驶领域在中国市场的落地。此前公司不IDG 资本领投禾多科技天使轮融资,意在积极布局自动驾驶领域算法及相关技术平台,目前禾多科技已经完成自动驾驶研发平台研发,同时自研的车辆线控技术模块及具备从底层多传感器到上层自动驾驶核心算法模块的布局,积极向基于前沿人工智能技术和汽车工业技术的L3.5 级别自动驾驶解决方案发展。 自动驾驶全方案,五位一体全面布局。公司2017 年明确提出要实现“智能汽车大脑”的战略愿景,发展成为中国领先的高品质端到端自动驾驶解决方案供应商,致力于为车厂及行业客户提供包括以高精度地图、车载智能芯片为核心的产品和服务。公司已经形成了“数字地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的布局。 投资建议:四维图新已经在自动驾驶领域进行全方位布局,同时收购杰发科技在技术综合输出能力和市场客户方面协同融合,卡位优势明显。我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.17、0.29 和0.36 元。公司龙头地位凸显,无人驾驶板块市场关注较高,造成目前公司估值较高,相对下调评级给予增持-A 建议,6 个月目标价为26.1 元。
四维图新 计算机行业 2017-10-31 27.00 -- -- 32.88 21.78% -- 32.88 21.78% -- 详细
10月25日公司发布2017年三季度报告。报告显示,公司年初至报告期末营收为13.25亿元,同比增长26.15%。归母净利润1.58亿元,同比增长57.33%。预计2017年度归母净利润变动幅度为40%到70%,变动区间为2.19到2.66亿元。公司解释,业绩变动主要原因是汽车电子芯片收入增长。 芯片业务贡献显著,公司三季度营收同比大幅增长。回顾公司2017半年报,杰发科技并表后,主营业务收入增加“芯片”科目,半年度营收占比约20%。据此估计,三季度芯片业务为公司带来约1亿元营收,总营收比上年同期增加共计45.96%。杰发并表对公司营收贡献显著性增长。 发挥传统地图优势,以芯片、车联网为切入点,进一步落实产业链上下游以及软硬件一体化整合战略。汽车电子芯片是智能汽车的大脑,是未来整合传感器数据、车联网、高精度地图联网联控等一系列大数据,实现汽车智能化的基础。公司在车载芯片硬件领域,通过收购杰发科技,具备了为车厂提供高性能汽车电子芯片的能力。同时依靠自身地图业务的市场渗透基础,为杰发科技打通汽车前装市场,实现软硬件一体化,向高精度地图、车联网、芯片、自动驾驶解决方案等全产业链布局转变。 【投资建议】 预测17、18、19年四维图新的每股收益分别为0.21、0.30、0.39元,对应的市盈率PE分别为123、84、65倍,首次给予“增持”评级。
四维图新 计算机行业 2017-10-31 27.00 29.00 -- 32.88 21.78% -- 32.88 21.78% -- 详细
投资建议&估值: 四维图新是中国领先的导航地图和动态交通信息服务提供商,服务领域已经由传统的地图数据服务延伸至高精度地图、车联网解决方案、自动驾驶解决方案、大数据应用等领域,未来的向上空间逐步打开,业绩有望快速成长。总体而言,我们预计公司2017/2018年的每股盈利分别为0.20,0.35元人民币,给予目标价29人民币元,增持评级。(现价截至10月25日)盈利增长强劲: 四维图新2017年上半年实现营业收入8.34亿元,较同比增长16.8%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长55%;实现扣非后归母净利润1.14亿元,同比增长61.6%;基本EPS为0.105元,同比增长39.1%,摊薄EPS为0.104元,同比增长39.1%。刚刚公布的第三季度财报显示,第三季度公司录得3700万的净利,同比劲升66%。 杰发科技合并报表贡献业绩增幅: 在巩固原有电子地图业务的同时,公司近几年在车联网,自动驾驶等未来领域进行产业垂直整合,积极探寻基于自身技术和资源优势的商业模式创新及新兴利润增长点。 公司的业务收入也逐步稳健上升,产品结构不断优化。公司以39亿元全资收购联发科旗下的汽车芯片生产商杰发科技从2017年3月开始合并报表,贡献了1.61亿元的芯片产品销售收入,和4925万元的净利润,收入和净利占比分别为19.3%和43%。上半年杰发科技的净利润率高达30%,大幅提振了公司总体盈利水平。
四维图新 计算机行业 2017-10-27 27.00 32.00 0.60% 32.88 21.78% -- 32.88 21.78% -- 详细
业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入13.25亿元,同比增长26.15%,归母净利润1.58亿元,同比增长57.33%,扣非净利润1.50亿元,同比增长66.37%。得益于杰发并表,预告2017全年净利润区间为2.19亿元~2.66亿元(+40%~+70%)。 成功纳入杰发,战略布局圆满完成,稀缺性较为突出。报告期内,公司成功将杰发科技收入囊中,实现汽车电子芯片资源的整合,形成了国内最完整的数据云、内容服务、车载语音、手机互联、导航软件、地图数据的车联网全产业链,圆满完成“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局落地。公司的产业链延伸到关键的汽车芯片环节,将助力公司对高精度地图、人工智能和芯片的结合,从而形成A股中唯一的“高精度地图+车规级智能芯片”上市公司,并可提供完整的自动驾驶方案,稀缺性较为突出。 与杰发的协同效应正得到充分发挥。杰发正协助将四维图新的导航电子地图、车联网产品VUI、WeLink等产品推向包括后装市场在内的更多市场。同时借助四维图新与众多前装车厂的深入合作关系,杰发的芯片正在被越来越多的车厂包括合资品牌车厂选择使用,双方协同效应显著。 投资建议:公司实现了“芯片+算法+软件+地图”的完整战略布局,具有一定稀缺性。预计2017-2018年EPS分别为0.20元和0.36元,“买入-A”评级,6个月目标价32元。
四维图新 计算机行业 2017-10-27 27.00 -- -- 32.88 21.78% -- 32.88 21.78% -- 详细
并表收入加速增长,整体业绩低于预期 四维图新前三季度实现营业收入13.25亿元,同比增长26.15%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长57.33%;3Q单季度实现收入4.91亿元,同比增长45.7%,单季度净利润0.37亿元,同比增长66.01%;公司的并表收入加速增长。从母公司的报表看,3Q单季收入0.83亿元,同比下滑50.6%;母公司当季亏损0.54亿元。母公司的主要业务收入来自于车厂,可能是车厂结算导致。公司预告2017全年净利润增长40%-60%,即2.19-2.66亿元,低于市场预期。 收购杰发科技,布局汽车芯片并显著增厚业绩 四维图新今年完成了对杰发科技的收购。杰发科技起源于MTK,收购后,将从车载信息娱乐系统向车辆控制系统发展,在车载功放系统AMP、胎压监测系统TPMS、车身控制系统BCM领域发力,目标是成为中国领先的汽车集成电路提供商。杰发从2017年3月份开始并表,承诺17/18年净利润2.28/3.03亿元;如果杰发可以完成业绩目标,将贡献上市公司全年大部分利润。 A股无人驾驶高精度地图的第一标的并完善产业链优势 四维图新是A股无人驾驶高精度地图的第一标的,也是国内最好的高精度地图供应商之一。业务布局从传统的车载导航到车联网和车载芯片、再到未来的无人驾驶,公司正在完善无人驾驶的业务布局。 风险提示 如果发生商誉减值将对未来利润产生较大影响;导航业务存在价格下降和市场竞争的风险。 关注芯片产品进展和车联网变现,下调评级至?增持? 当前公司主要的业务突破来自于杰发的车载前装芯片以及商用车的车联网业务变现,需要持续关注杰发的车载芯片产品进度以及车联网的变现进展,这两部分业务仍有较大潜力贡献业绩增长。 预计公司17-19年的收入分别是21.78/27.33/34.02亿元,同比增长37.4%/25.5%/24.5%,归母净利润分别是2.49/3.47/4.22亿元,同比增长58.7%/39.6%/21.5%,EPS分别为0.19/0.27/0.33元,对应PE为132/95/78倍。公司短期业绩下调,基于业绩因素,我们暂时下调评级至“增持”。
四维图新 计算机行业 2017-10-27 27.00 -- -- 32.88 21.78% -- 32.88 21.78% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报,2017年前三季度,公司实现营业收入13.25亿元,同比增长26.15%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长57.33%。同时,公司预计2017年度归母净利润变动区间为2.19-2.66亿元,同比增长40%-70%。 投资要点: 业绩符合预期,自动驾驶布局持续推进 受益于杰发科技并表,公司业绩保持高增长。2017年前三季度,公司业绩保持快速增长。三季度单季,公司营业收入为4.91亿元,同比增长45.96%,归母净利润为3707.34万元,同比增长66.01%,业绩高增长主要系杰发科技于2017年3月开始并表推动。此外,考虑到公司全年业绩预告情况,我们认为研发投入持续加大、无形资产摊销是影响全年业绩表现的主要因素,杰发科技的并表仍将是公司全年业绩增长的主要驱动因素。 毛利率小幅下滑,期间费用率有所下降。1)2017年前三季度,公司毛利率74.43%,同比下降1.39个百分点,公司毛利率水平稳定;2)2017年前三季度,公司期间费用率为65.98%,同比下降4.89个百分点,其中销售费用率下降0.76个百分点至6.11%,管理费用率下降2.66个百分点至63.10%,公司期间费用管控良好。 投资禾多科技,继续加码自动驾驶领域布局。近日,公司领投禾多科技,加码自动驾驶领域布局。禾多科技成立于今年8月底,由被称为国内自动驾驶第一人,前百度与乐视汽车自动驾驶业务负责人的倪凯创办。禾多科技的技术核心方向为打造基于前沿人工智能技术和汽车工业技术的L3.5级别自动驾驶解决方案,从Level3.5级自动驾驶解决方案切入市场,面向量产的技术路线,做上层及数据算法的解决方案。10月20日,公司与禾多科技签署战略合作协议,双方将合作开发自动驾驶服务和地图相关产品及衍生服务。我们认为,此次投资禾多科技并签署合作协议,是公司在自动驾驶领域的又一重要布局,双方将在自动驾驶领域进行积极探索,有助于公司“芯片+算法+软件+地图”战略布局持续推进。 盈利预测与投资评级 考虑到公司费用增长对利润的影响,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.20、0.29和0.37元/股,维持“增持”评级。 风险提示 自动驾驶业务进度不达预期;传统业务下滑;芯片业务进展不达预期等。
四维图新 计算机行业 2017-10-27 27.00 -- -- 32.88 21.78% -- 32.88 21.78% -- 详细
归母净利润增速接近预测上限,净利率同比有所提升:受益于公司第三季度强劲的经营表现,公司前三季度归母净利润同比增长57%,接近公司半年报预测的60%增速上限,我们预计杰发科技并表仍是业绩增长的重要因素。公司前三季度销售净利率8.97%,同比提升1.35个百分点,主要受益于期间费用率同比下降较多,前三季度公司期间费用率为65.98%,比去年同期下降4.89%,其中管理费用率下降2.6%,销售费用率下降0.76%,财务费用了下降1.47%。 开发支出继续保持较高增速,高精度地图加大投入:公司前三季度开发支出2.91亿元,同比增长54.6%,高于公司营收增速,主要原因在于公司继续加大对高精度地图的投入。高精度地图作为无人驾驶领域关键技术之一,是公司抢占无人驾驶市场的核心竞争力,当前的投入将为公司未来发展提供有力的支撑。 汽车电子芯片支撑全年业绩增长,杰发科技协同效应有望显现:公司今年完成对杰发科技收购,其对公司的业绩贡献已经得到体现,公司全年业绩增长预测中指出主要增长因素在于汽车电子芯片收入增长所致。此外公司通过并购完成芯片端的布局,实现了软硬一体布局,未来杰发科技将推出胎压监测、车载功率芯片、车身控制芯片,并借助公司在前装良好的客户资源实现从后装市场朝前装的切入,双方协同效应有望进一步放大。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级,公司前三季度业绩表现良好,公司持续在高精度地图加大投入,为无人驾驶业务奠定坚实基础,我们持续看好公司长期发展,预计公司2017-2019 年EPS 为0.30/0.39/0.50 元,对应估值82/64/50 倍。维持“增持”评级。 风险提示:(1)公司无人驾驶业务进展不及预期的风险;(2)与杰发科技协同效应低于预期;(3)市场系统性风险。
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事件: 公司发布三季报,前三季度实现营收13.25亿元,增长26.15%;实现归母净利润1.58亿,增长57.33%;公司披露预计全年业绩区间为2.19~2.66亿元,增长40%-70%。 传统主业Q3继续承压,期待新车型放量提振 通过拆分报表,我们预计公司传统主业前三季度收入增速与去年相比基本持平。 公司收入继续承压我们判断主要与2018年第三季度车市平淡和业务竞争压力持续有关。公司第三季度毛利率环比出现下滑,我们判断与传统主业和汽车芯片业务竞争压力加大有关。考虑奔驰等中高端新车型Q4密集上市,我们期待传统主业2018年复苏回暖。高研发投入下,公司费用率继续保持高位。我们预计,这一状况仍将保持一定时间。 杰发业绩平淡,后装竞争压力和研发投入高于预期 通过报表拆分,我们预计杰发科技前三季度业绩较为平淡。根据后装行业相关上市公司财报,我们判断后装行业2017年竞争压力较大,从而影响了公司毛利。同时,公司对MCU、TPMS(胎压)、VPU等前装汽车芯片新品研发高投入预计也在持续。短期阵痛不改业务长期价值,考虑汽车芯片业务稀缺性和新品的潜在放量,我们对其发展仍持乐观态度。 立足自动驾驶数据融合,建议关注公司长期竞争力变化 我们看好四维在无人驾驶领域的长期竞争力。高精度地图是L3/L4自动驾驶的必备,而公司产品质量已经得到相关中高端厂商初步认可。在感知芯片、软件算法等环节的持续补足,也正进一步巩固公司竞争力。立足高精度地图数据的融合,站在巨头的肩膀上,我们看好公司自动驾驶业务未来实现放量。 投资建议 公司在自动驾驶领域龙头地位和稀缺性牢固,转型阵痛不改公司长期价值。考虑公司传统主业和汽车芯片业务竞争压力高于预期,下调公司2017、2018年归母净利润预测至2.4、4.3亿元。我们认为,对于公司价值应以更长期视角去看待,维持公司“增持”评级,维持目标价26.01元,对应2018年77倍。 风险提示:研发费用及员工薪资持续上升,业务推进不及预期
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事件 10月24日晚间,四维图新发布三季报,2017年前三季度实现营业收入13.25亿元,同比增长26.15%;净利润1.58亿元,同比增长57.33%。基本每股收益0.13元。公司预计2017年全年净利润为2.19亿元-2.66亿元,同比增长40%-70%。业绩增长主要是汽车电子芯片收入增长所致。 并表杰发科技,带动业绩平稳增长。公司前三季度实现收入13.25亿元,同比增长26.15%,归母净利润为1.58亿元,同比增长57.33%。根据公司半年报的披露,导航、车联网业务受互联网厂商降价的影响,销售收入略有下滑,但毛利率略有提升,公司整体收入增长主要是因为今年3月份杰发科技的并表所致。报告期内,公司整体毛利率为74.43%(同比下降2.42个百分点),随着公司芯片业务比重不断提升,预计毛利率会继续下滑,净利润增速高于收入增速主要是由于,整体费用率为65.98%(同比下降4.89个百分点)。 公司于2017年3月公司完成对杰发科技的收购,杰发科技主要芯片产品为车载信息娱乐系统芯片,同时正在开发新的芯片如 TPMS胎压监测芯片、AMP 车载功率电子芯片、MCU(BCM)车身控制芯片等。H1自主研发的支持 ADAS 功能的首款国产芯片开始量产,目前正在与多家知名的汽车零部件厂商进行产品化设计合作。杰发科技2016年-2018年的业绩承诺分别为1.87亿元(已完成)、2.28亿元、3.03亿元。 投资禾多科技,配合高精度地图业务加强自动驾驶布局。 2017年10月份,公司完成对禾多科技的千万美元级别的天使轮投资,本次投资由IDG资本和四维图新领投,知行科技和BAI(贝塔斯曼亚洲投资基金)参与跟投。禾多科技主攻Level3.5级的自动驾驶技术方案,配合公司的高精度地图,可以加快自动驾驶技术的落地速度。 短期内传统业务仍有较大增长空间,长期自动驾驶业务值得关注 短期来看,公司传统业务高精度地图、导航仍是刚需,具有较大的市场空间,公司在这两块领域处于市场领先地位,需要注意竞争对手、互联网厂商降低相关产品和服务的价格带来的影响。长期来看,自动驾驶、半自动驾驶等业务在国内仍处于初期阶段,近期仍有较大的不确定性,但自动驾驶是未来长期的发展趋势,相关业务的发展和政策的变动值得关注。 投资建议 考虑到公司在地图导航领域的领先地位,车载芯片和自动驾驶领域的巨大发展潜力,我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.52、3.60、4.76亿元,对应的EPS分别为0.20、0.28和0.37元,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名