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高新兴 通信及通信设备 2019-05-31 8.18 -- -- 8.34 1.96% -- 8.34 1.96% -- 详细
公司是物联网全方位布局领军者,战略聚焦车联网及执法规范化。高新兴成立之初,一直专注于通信行业运维信息化的发展,面向通信运营商提供运维综合管理系统的解决方案及其软硬件产品。上市后以通信运维综合管理系统为基础内研外购向物联网领域突破布局,在安防、交通、公安、金融、车联网领域均有突破。随着业务线的扩大公司近三年运营良好,营收与净利润持续增长。2018年公司实现营业收入35.63亿元,同比上升59.27%,近三年CAGR49%;归母净利润5.40亿元,同比上升32.16%,近三年CAGR为57%。 18年以来公司战略聚焦于车联网和公安执法规范化两大航道。2017年后,高新兴致力于感知、连接、平台等物联网核心技术的研发与行业应用的拓展,将战略和资源重点聚焦于车联网、公安执法规范化两大垂直应用领域。2019年5月10日,公司公布拟将募集资金合计2.14亿元,在未来两年逐步投入到“5G和C-V2X产品研发项目”。研发投入近年来提升显著,2018年占总营收比值约11.4%,2017年仅为7.5%。 车联网渗透加速,传统电信类企业有望极大受益。车联网是目前L2升级为L3的技术突破口之一,对L3单车智能化的高昂成本形成互补。随着车联网的快速渗透,车载无线终端近年来呈快速增长趋势。据中国信通院统计,截至2018年年中,国内车载无线终端出货量达到了471万部,同比增长161.8%,接近2017年全年的出货量,未来有望持续保持增长,其中T-BOX和OBD产品占比最大,2018年上半年分别达到了52%和22%。各厂商基于自身行业的积淀专注于车联网产业链的某一环节,通信设备及模组厂商在传统运营商业务领域深耕多年,更加擅长于“连接”环节,与整车厂商合作将传统的通信连接技术融入到车联网解决方案中去。同时随着5G的到来,低时延高带宽的属性将极大的促进C-V2X产业的发展。 子公司高新兴物联及智联在车联网和电子车牌领域积淀深厚。高新兴物联是国内物联网模组的主力供应商之一,涵盖多种制式。随着公司战略方向调整,公司向下游利润率更高的车载终端延伸,长期与整车厂商的合作为其积累了较强的技术优势及行业经验。吉利宣布计划在2021年发布吉利全球首批支持5G和C-V2X的量产车型,而高新兴和高通共同将为其提供5G和C-V2X产品。高新兴智联拥有汽车电子标识系列全套技术和产品,市场占有率稳居行业前列,拥有RFID核心专利近300项,是交通电子标识的主要玩家之一。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司19/20/21年营收49/65/83亿元,同比增长38.2%/32.3%/27.5%;归母净利润6.8/8.7/11.6亿元,同比增长25.8%/27.6%/34.4%,对应PE估值22/17/12倍。给予公司2019年行业平均PE估值30倍,2019年目标市值204亿元,对应股价11.5元,给予“增持”评级。 风险提示:5G进展不及预期;车联网产品出货不达预期
高新兴 通信及通信设备 2019-05-16 8.64 -- -- 8.78 1.62%
8.78 1.62% -- 详细
事件:拟变更2.14亿募集资金投入5G和C-V2X产品研发项目 公司公告,随着公司战略日益聚焦车联网垂直产品线,公司拟加大对于5G和C-V2X及相关产品研发投入,现计划将“中兴物联物联网产业研发中心项目”募集资金中的1.20亿元用途变更为“5G和C-V2X产品研发项目”,同时计划将“宁乡、清远、张掖、喀什智慧城市PPP项目”募集资金中的0.94亿元资金用途变更为“5G和C-V2X产品研发项目”。我们看好公司率先布局5G和C-V2X带来的先发优势,车载终端产品进入收获期,预计公司2019-2021年实现营业收入47.07/61.46/79.79亿元,归母净利润6.53/8.43/10.49亿元,对应EPS0.37/0.48/0.59元,维持“强烈推荐”评级。 5G和C-V2X行业发展进入快车道,政策加持渗透率持续提升 5G和C-V2X技术标准发布使得产业链日趋完善,商业模式逐步显现,众多物联网模组厂商、移动宽带厂商、车联网厂商持续布局。据GSMA预测,2025年5G连接数将达到14亿,占全球总连接数的15%。工信部车联网发展行动计划预计车联网渗透率将从2018年的20%提升到2020年30%以上,新车装配率达到60%以上,政策加持将加快5G-V2X商业化应用。公司公告预计2022年全球CPE(移动路由)出货量将达到1.74亿台,5G模组、车联网和移动宽带终端行业发展进入快车道。 5G和C-V2X项目研发投入将确保公司车载终端龙头地位 公司通过布局5G模组项目、车联网C-V2X项目、智能宽带项目和RSU项目,形成5G和C-V2X产品战略布局,提升公司技术实力。5G和C-V2X产品在未来能够给公司带来持续的经济效益,提升公司未来业绩,对公司成长性起到支撑作用。公司拥有2G、3G、4G各个通信制式无线通信技术,通过产品上的先发优势和技术积累保证5G项目顺利实施。公司车联网终端拥有从需求到研发、测试、生产、制造完整的体系及能力,后端车载终端适配7000多种车型,前端车载终端同吉利、比亚迪、长安等整车厂合作,C-V2X产品投入将提升公司在车载终端领域竞争优势,确保公司车载终端龙头地位。 风险提示:5G技术发展不及预期,车联网技术发展不及预期
高新兴 通信及通信设备 2019-04-29 9.92 -- -- 9.91 -0.10%
9.91 -0.10% -- 详细
事件。4月19日高新兴发布2018年年报,报告期内公司营收35.63亿元,同比增长59.27%;归母净利润5.40亿元,同比增长32.16%;扣非归母净利润5.25亿元,同比增长35.11%。公司预计2019年第一季度归母净利润为1.35-1.45亿元,同比增长11.69%-19.97%。 收入利润稳步增长,加大研发夯实发展基础。2018年公司收入同比增长59.27%、营业利润同比增长26.23%、归母净利润同比增长32.16%,各项指标相对上年实现较快较好增长。2018年公司销售费用2.35亿元,同比增长50.05%;管理费用2.01亿元,同比增长50.18%。公司研发费用3.55亿元,同比增长112.99%;公司研发投入收入占比提升至11.39%(2016-2017年分别为8.56%和7.44%)。截止报告期末,公司及控股子公司合计拥有专利767项,拥有864项软件著作权,包括2018年全年新授权专利55项,新申请软件著作权140项。 加速发力车联网,打造行业龙头。2018年公司物联网业务收入16.56亿元(同比增长117.51%,毛利率为35.56%),其中车联网产品收入6.07亿元。2018年公司在原UBI/Tracker/OBD/车载模组的基础上,自研前装T-Box产品全面突破,为国内领先的汽车厂商提供高质量产品。前装市场方面,公司为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通-国际T1合格供应商,提供高品质4G车规级模组和T-Box终端,实现前装车规级产品批量发货。后装市场方面,公司与欧洲、北美多家著名TSP(互联网汽车服务提供商)MOJIO、OCTO,顶尖通信运营商AT&T、T-Mobile开合作,研发推出面向汽车后装市场的车载诊断系统产品(4GOBD和UBI)。电子车牌方面,公司拥有汽车电子标识系列全套技术和产品,市场占有率位居行业前列。2018年7月至今,公司先后中标天津、重庆、武汉、承德等多地的电子车牌项目;多个大型电子车牌项目落地,进一步巩固及提升高新兴在物联网大交通领域机动车电子标识行业的市场竞争力和品牌地位。 公安执法规范化行业需求提升,战略聚焦发展加速。2018年公司警务终端相关收入1.80亿元(同比增长44.36%,毛利率47.14%);软件系统及解决方案收入17.27亿元(同比增长27.82%,毛利率为33.63%)。目前公安部将执法规划化作为核心工作之一,广东、福建、江苏、贵州、陕西、宁夏、上海、重庆等地已制定了相关的省级政策和标准。2018年,公司收购神盾信息100%股权,打造“云+端”执法规范化闭环体系;公司目标是打造成为国内公安执法规范化领域的第一品牌。 投资建议。公司正处于战略和资源进一步整合阶段,未来重点聚焦车联网和公安执法规范化两大垂直产品线,公司作为物联网领域的龙头企业,未来有望进一步开拓多场景应用,在垂直领域做大做强。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为45.75亿元、57.70亿元和74.13亿元,归属于公司股东的净利润分别为6.75亿元、8.76亿元、11.58亿元,对应EPS分别为0.38、0.50和0.66元。参考可比公司,给予其2019年30-35倍PE,对应合理价值区间11.40-13.30元,给予“优于大市”评级。 风险提示。车联网发展不及预期;公安执法业务不及预期,行业增速放缓等。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-29 9.92 -- -- 9.91 -0.10%
9.91 -0.10% -- 详细
公司发布2018年年报:2018年实现营业收入35.63亿元,同比增长59.27%;归属于股东净利润5.39亿元,同比增长32.16%。2019年一季报业绩预告:实现归母净利润1.35亿~1.45亿元,同比增长11.69%~19.97%。 车联网业务快速增长,19年值得期待 公司车联网产品实现了超6亿的收入,物联网板块整体实现16.5亿左右的收入,同比增长117%,其中,中兴物联实现9200万利润,符合预期,中兴创联联实现1.4亿利润,与上年持平。车联网前装市场方面,公司已经成为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通--国际T1合格供应商,随着智能汽车市场的爆发,公司车联网业务规模有望迅速做大。 执法信息化业务落地开花,成为未来增长重要支撑 公司警务终端及应用业务实现了1.8亿收入,同比增长44%,经过了近两年的培育,已经逐步成长起来。随着2018年公司收购神盾信息100%股权,打造“云+端”执法规范化闭环体系,同时公安部将执法规范化做为核心工作之一,公司该领域收入后爆发性也较强。 系统集成业务已占比50%以下,转型即将完成 公司最传统的平安城市类系统集成业务在2018年收入增长28%,也实现了稳健的增长,但占比已降至50%以下,随着其占比不断降低,公司业务转型即将完成。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司一季报公告的利润增速虽然不高,但主要是研发费用等较多所致,收入增速应高于利润增速,并将长期保持中高速增长。我们认为,2018是公司的调整年,在完成业务结构、团队整合、管理升级等各项措施后,公司将买入一个新的发展阶段,预计公司2019~2021的净利润为6.3/7.9/9.9亿,对应PE30/24/19倍,维持“增持”评级。 风险提示 物联网产业落地不达预期风险,产业竞争加剧风险
高新兴 通信及通信设备 2019-04-26 10.47 -- -- 10.13 -3.25%
10.13 -3.25% -- 详细
并表中兴物联,发力物联网及车联网。报告期内,公司物联网连接及终端、应用营业收入比上年同期增长117.51%,营业利润比上年同期增长192.47%。随着高新兴物联的并表,公司逐步实现物联网“终端+应用”一体化战略布局。公司的NB-IoT模组先后中标三家运营商大规模集采,同时公司首次将车联网产品单独列出,2018年实现车联网产品营业收入6.10亿元,毛利率29.57%。公司已推出多款针对前后装市场的车规级车联网模块及车载产品并与吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通合作,提供高品质4G 车规级模组和T-Box 终端,实现前装车规级产品批量发货。 聚焦公安执法规范化,打造“云+端”闭环体系。报告期内,公司公安行业营收16.25亿元。公司在执法规范化领域着力打造“云+端”闭环体系,包括了智慧执法平台、智能办案场所产品及方案、移动执法视音频系统、AR实景大数据等。公司收购神盾信息100%股权,有利于加强公司在公安执法规范化领域的核心竞争力。 研发费用大幅增加,大力拓宽产品化应用。公司大力投入研发,研发人员占公司总人数超过1/3;掌握云计算、大数据、人脸识别、车联网、RFID等核心技术,形成了车联网行业丰富的产品化应用。2018年全年研发费用3.55亿元,同比增长114%。公司着力于物联网模组、车联网终端、电子车牌以及执法规范化云+终端应用的研发,同时加大专利授权相关投入,进一步维护公司物联网及安防领域的领先地位。 盈利预测: 预计公司2019~2021年归母净利润分别为6.28亿元、8.56亿元、11.39亿元,对应EPS分别为0.36元、0.49元、0.65元,对应PE为30/22/17倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)车联网业务发展不及预期;2)物联网应用发展不及预期;3)市场竞争加剧。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-25 10.45 -- -- 10.50 0.48%
10.50 0.48% -- 详细
车联网与公安执法规范化两大主业稳步启航,战略管理成果显著:2018年公司明确坚定在车联网和公安执法规范化两个业务主航道上做产品,相应调整组织架构,集中资源支持主航道发展。报告期内,公司整体物联网板块实现收入187093.20万元,占总收入比重的52.51%,毛利率35.56%,已经成为公司收入和利润最主要的来源,其中车联网业务收入60695.59万元,占总收入比重的17.04%,毛利率为29.57%;警务终端及警务信息化应用实现收入18029.64万元,同比增长44.36%,占总收入的5.06%。此外,软件系统及解决方案业务收入172666.69万元,占总收入比重48.46%,同比下降了11.93个百分点,毛利率33.63%。 研发持续投入夯实增长基础,整体费用率提升平稳:2018年公司研发费用达35453.23万元,同比增长112.99%,占总收入9.55%,同比提升2.51个百分点,研发人员达1242人,同比进一步增长了242人,占总人员比重34.48%,主要是公司加大对车联网及公安执法规范化应用领域的布局。此外,公司2018年发生销售费用、管理费用、财务费用分别为23531.28万元、20061.40万元和-7581.01万元,整体期间费用率为20.06%,同比提升2.66个百分点,提升相对平稳,主要是销售费用率与管理费用率同比有所下降。 5G将推动车联网普及提速,公司产品研发、销售已占据领先优势:公司的投入布局已经在车联网模组、终端、电子车牌各方面均取得产品开发和市场销售的领先优势,奠定未来持续增长的基础。前装方面,公司为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通提供高品质4G车规级模组和T-Box终端;后装方面,公司与欧洲、北美多家著名TSP(互联网汽车服务提供商)MOJIO、OCTO,顶尖通信运营商AT&T、T-Mobile展开合作,研发推出面向汽车后装市场的车载诊断系统产品;电子车牌方面,公司市场占有率位居行业前列。在5G产品预研方面,公司正在研发基于高通SDX55Ato(SA515M)平台的车规级5G+V2X模组,是高通全球首个阿尔法客户,预计是全球首批5GC-V2X的商用落地项目。世界移动通信大会现场,吉利宣布计划在2021年发布吉利全球首批支持5G和C-V2X(蜂窝车联网技术)的量产车型,高新兴和高通子公司QalcommTechnologies将为吉利提供5G和C-V2X产品。 投资建议:我们预计公司2019年至2021年净利润分别为6.23、7.96和11.40亿元,EPS为0.35、0.45、0.65元对应PE30、24、17倍,对比同行业公司估值情况,维持公司买入-A评级。 风险提示:车联网行业推进不及预期;公司新客户拓展不及预期;海外渗透率提升不及预期;电子车牌应用推进不及预期;执法规范化业务增长不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-24 10.61 12.24 65.41% 10.57 -0.38%
10.57 -0.38% -- 详细
事件:2018年报符合预期,研发投入聚焦车联网V2X2018年公司实现营收35.63亿元,Yoy+59.27%,实现归母净利润5.40亿元,Yoy+32.16%,符合预期。公司持续加大研发投入,进一步聚焦车联网和公安执法信息化业务,有望带来持续成长。车联网行业景气度逐步提升,V2X打开更大市场空间,公司业务已构筑海外+国内市场优势壁垒,具备长期增长基础。在公安业务方面,公司由传统集成商向软件产品化方向转型,有望带来持续的盈利能力提升,真成长价值逐步显现。预计2019-2021年EPS分别为0.36、0.45和0.63元,对比行业平均估值公司仍处于较低水平,维持“买入”评级。 车联网业务形成规模,物联网加速成长公司2018年实现营业收入增速为59.27%,实现净利润增速32.16%,大幅增长的主要原因是中兴物联18年实现并表,全年实现收入10.50亿,实现净利润9284.56万元,增长略超预期。分业务来看,车联网2018年实现收入6.07亿元,现有规模已初步展现公司业务实力,后装市场方面,公司与欧洲、北美多家著名TSP、海外顶尖通信运营商展开合作;前装市场与吉利深度绑定,在T-Box产品基础上向V2X战略延伸。同时,公司物联网业务18年实现收入16.56亿元,较17年同期增长117.51%,物联网行业景气度持续提升,奠定公司加速成长基础。 传统业务毛利率有所提升,产品化促进该业务盈利能力更进一步 公司18年综合毛利率水平为35.21%,较17年下降0.8个百分点,主要是车联网和警务终端及信息化业务有所下降,但值得注意的是公司传统软件系统和解决方案业务毛利率水平提升了8.62个百分点,由传统集成商向软件产品化方向转型效应逐步体现。 研发投入聚焦V2X,市场空间跃升至千亿规模,IP有效期延长2018年公司研发投入为4.06亿元,占营业收入比重为11.39%,预计2019年公司将持续研发投入聚焦车联网V2X,积累核心硬科技价值。公司产品由T-Box向V2X演进,有望实现车载+路侧设备+解决方案+应用平台布局,对应市场规模也跃升至年均千亿水平。高新兴通过布局前装V2X车载终端,实现整车厂商认可,彰显自身IP价值,同时伴随整车厂自动驾驶技术的持续演进,产品的IP有效期延长,卡位优势明显。 估值提升可期,关注公司硬科技价值,维持“买入”评级公司进入整车厂前装打造IP价值,V2X产品演进实现IP有效期延长,技术壁垒不断提升。同时,公司伴随车路协同解决方案能力提升,以及智慧交通领域延伸布局,打开新的成长空间。预计2019~2021年净利润分别为6.27亿、8.00亿和11.19亿,对应EPS分别为0.36、0.45和0.63元,给予19年PE为34-41倍,对应目标价为12.24-14.76元/股,维持“买入”评级。 风险提示:V2X业务发展不达预期,公安信息化招标可能延后。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-24 10.61 -- -- 10.57 -0.38%
10.57 -0.38% -- 详细
投资要点: 事件:公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入35.63亿元,同比上升59.27%;归属上市公司股东的净利润5.40亿元,同比上升32.16%,业绩符合预期。 车联网端发力,公司业绩增长符合预期。公司2018年收入增长主要是中兴物联公司并表,车联网产业发力明显。分季度来看公司四季度实现营业收入10.12亿(+15.06%),归母净利润实现1.46亿元(+24.29%)。分产品来看:公司物联网连接实现营业收入18.71亿(+145.76%),占比达到52.51%,其中车联网端实现收入6.07亿。公司推出前装4G车规级模组和T-box和后装OBD、UBI产品,前装产品主要和国内整车厂商合作,目前稳定供货吉利之外,除此之外公司拓展长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通客户,预计未来整车厂商合作将进一步开发。公司后装OBD、UBI等产品主要销往欧美和东南亚。警务终端实现营业收入7.8亿(+44.36%),占比达5.06%。公司未来持续发力车联网与执法规范化产品,两大业务收入占比将持续增大。 竞争市场公司毛利下滑,高研发投入确保公司在车联网领域先发优势。报告期内公司整体毛利率35.21%(-0.8pct),整体毛利率减少主要受中兴物联并表影响。研发方面,公司2018年总投入达4.06亿元,占收入比重达11.39%,未来公司聚焦车联网产品,将持续投入5G和C-V2X产品,计划与吉利在2021年推出全球首批支持5G和C-V2X量产车型,同时公司将加大对路测单元的投入,随着智能网联汽车渗透率不断提高,公司在车联网方面的先发优势将协助公司稳固车联网行业地位。 聚焦“车联网和执法规范化”两大业务,在手订单充足,公司未来可期。车联网方面,目前公司车联网业务主要分为车载单元、车路协同等。车载方面公司将于高通展开合作为吉利汽车量产针对5G和V2X的车载单元。电子车牌项目方面,公司在重庆项目独占鳌头,目前重庆已拥有国内建设规模最大、系统最完善的电子车牌运营管理系统。公司同时中标天津、武汉、承德电子车牌试点项目。公安执法规范化方面,公司2018年收购神盾信息打造“云+端”执法规范化闭环体系。目前在手项目有海关总署2018中心采购项目、广州海关缉私局智慧缉私中心设备采购项目等;同时公司在全国各地的实验及样板项目总数超过160个,为2019年业绩提供保障。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为49.99亿元、67.93亿、91.65亿元;归母净利润分别为6.76亿元、9.02亿元和11.62亿元;EPS分别为0.38元、0.51元和0.65元,对应PE分别为28X、21X和16X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、车联网渗透率不及预计;2、电子车牌/公安项目招标延迟。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-24 10.61 -- -- 10.57 -0.38%
10.57 -0.38% -- 详细
事件:2019 年4 月18 日高新兴发布2018 年年度报告,2018 年全年实现营收35.63 亿元,同比增长59.27%,;归属母公司股东净利润为5.40 亿元,同比上涨32.16%,符合我们的预期。 点评: 中兴物联并表贡献业绩,公司整体进入协同增长轨道。公司2018 年营收同比增速仍保持快速增长,主要原因是中兴物联开始并表以及内生增长所致,归母净利润增速不如营收,主要因为公司并入中兴物联后加大研发投入,研发费用率较上年同期上升了2.51 个百分点所致。同时,公司预告2019 年一季度归母净利润同比增长11.69%-19.97%,增长基数包含了中兴物联,平稳较快的增速表明公司整体已经进入协同的轨道。 聚焦车联网主航道。5G 在2020 年规模商用,5G 相对于4G 最大的提升是低延时和高带宽,完全契合车联网的需求。而5G 带动边缘计算的产业化,也将助力车联网领域进一步发展和商用,因此车联网一定是5G 技术相关应用领域的主要热点之一。目前公司已经把车联网作为主航道,拥有包括车载终端、路侧设备和交通管理解决方案在内的较为完整的产品体系。在国外市场,公司对接T-mobile,AT&T 和OCTO 等大型运营商,提供OBD 和UBI 后装产品。在国内市场,公司主要对接吉利,比亚迪和长安等整车客户,提供高品质 4G 车规级模组和 T-Box 终端。此外,公司在国内电子车牌市场占据龙头地位,先后参与了重庆,无锡,深圳,北京,天津和武汉的电子车牌工程。未来公司将在C-V2X 业务全面发力,5G 规模布网后将打开公司成长空间。 公安执法规范化业务有望加速成长。公司在执法规范化领域已形成了完整的解决方案,包括智慧执法平台、智能办案场所产品及方案、移动执法视音频系统、AR 实景大数据等,具备了较强的产品及方案竞争力。公司公告拟收购神盾信息 100%股权,补足公司在云端的短板,意图打造“云+端”执法规范化闭环体系。2018 年 12 月,国务院办公厅印发了《关于全面推行行政执法公示制度执法全过程记录制度重大执法决定法制审核制度的指导意见》,执法规范化产品有望加速渗透,利好公司在公安市场的推进。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.37 元、0.47 元、0.62 元。基于5G 将给车联网带来快速发展的契机,而公司已提前切入布局,因此维持公司“增持”评级。 风险因素:车联网进展不达预期;贸易摩擦加深影响公司海外市场;长期应收款增长过快影响公司现金流。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-24 10.61 -- -- 10.57 -0.38%
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研发费用增长较快,未来打下基础 公司整体毛利率保持稳定,提升约1pct。2018年归母净利润增速32%,低于营收增速59%,主要原因在于公司研发费用提升较快,2018全年投入达3.5亿元,同比增加113%,主要因公司加大了对车联网及公安执法规范化应用领域投入,研发费用营收占比达10%。 车联网作为5G重要应用,打开成长空间 公司车联网“连接-终端-平台-应用”全线覆盖,包括了车联网产品线、电子车牌产品线。车联网领域,前装市场4G车规级模组和T-Box终端为吉利、长安、比亚迪以及延锋伟世通提供产品,实现批量发货;后装市场与欧洲、北美TSP厂商/运营商,提供OBD/UBI产品,适配车型达7000多种。电子车牌领域,在无锡、深圳、北京、天津、武汉、承德等多个大型项目落地,进一步巩固和提示了公司的竞争力和品牌地位。车联网作为5G的重要应用,公司依托现有技术,拓展C-V2X业务,打开未来成长空间。 打造公安执法规范化领域第一品牌 公司在执法规范化领域具备完整的解决方案,2018年收购神盾信息,打造“云+端”执法规范化闭环体系。智能办案场所,扩展为一平台六中心综合解决方案,并拿下了全国标杆项目广州市公安局花都区分局执法办案场所提档升级项目,全国项目总数超过160 个。 盈利预测与投资建议 公司坚持“网端先行”,重点聚焦车联网和公安执法规范化两大垂直应用领域发展,业务有望持续保持快增长。预计2019-2021年EPS分别为0.42、0.55和0.74元,相应PE分别为26、19和15倍。公司近三年PE最低值和平均值分别为21倍和52倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 车联网发展不及预期;公安执法领域发展不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-23 10.65 13.50 82.43% 10.71 0.56%
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1、车联网战略见成效,营收占比提升,业务结构持续优化。 2018 年,公司物联网板块收入为18.71 亿元,同比增长145.76%,收入占比52.51%,其中车联网产品收入为6.10 亿元,占比整体收入17.04%,2017 年该业务并无收入贡献(中兴物联2017 年并无并表)。 2、车联网产品方面,公司持续推进5G、V2X及电子车牌产新品研发,紧抓未来5G、V2X行业机会,进一步扩大优势。 公司的车联网产品包括:前装(T-BOX、模组)、后装(OBD、UBI)、电子车牌等。1)前装产品方面,公司基于高通的MDM9150 的C-V2X 模组,研发车规级前装C-V2X 模组,同时为集团V2X 的RSU 等其他产品提供支持;此外,公司基于高通SDX55 Auto(SA515M) 平台开发的车规级5G+V2X 的模组,是高通全球首个阿尔法客户,预计是全球首批5G C-V2X 的商用落地项目,这将有望让公司进一步拉开与国内竞争对手的差距。我们认为,公司与高通的深度合作,基于5G、V2X 产品的研发也将进一步助推公司在车厂的突破。公司最先与吉利合作,随后突破比亚迪、长安,预计后续将持续突破新的车企客户。2)电子车牌业务,订单持续落地,高增长有保障。2018 年7 月中标天津项目,随后2018 年12 月独家供应重庆电子车牌读写设备,2019 年2 月独家中标武汉项目,此外还实现承德汽车电子标识项目的战略布点。项目落地密集,体现出电子车牌良好发展态势,尤其是重庆金卡作为重庆电子车牌的运营商,商业模式逐步成熟,有望在其他省市复制,进一步推动电子车牌在各地推广提速。公司作为电子车牌的先行者,技术积淀深厚,有望率先受益。3)后装市场,持续布局海外业务,合作顶级海外运营商,获得多项国际专业认证。主要布局欧洲、北美市场,合作MOJIO、OCTO、AT&T、T-Mobile 等推出后装产品(4G OBD、UBI),客退率降低至150 ppm(百万分之一百五十),完成了与7,000 多种车型的完美适配,并获得了FCC / CE / RoHS / E-Mark / WEEE / Wi-Fi /BT 等多项国际专业认证。 3、公安执法业务全力布局,有望迎来高速扩张。 2018 年,公司的公安执法业务收入为1.80 亿元,同比增长44.36%,毛利率为47.14%,同比降低9.83%,预计毛利率的变化主要由于产品结构的变化。我们认为,一方面政策推动,公安执法规范化有望推动行业需求不断增长。2018年12月国务院办公厅印发《关于全面推行行政执法公示制度执法全过程记录制度重大执法决定法制审核制度的指导意见》,根据中央精神,公安部将执法规范化作为核心工作之一。目前,广东、福建、江苏、贵州、陕西、宁夏、上海、重庆等地已制定了相关的省级政策和标准。预计整个公安执法规范化的市场规模达百亿级。另一方面,公司集中优势资源全力布局公安业务,产品型号及市场双扩张。公司单独拎出公安事业群来负责公安业务,一是高研发投入保证产品型号的扩张,从执法记录仪到案管一体机,从硬件到软件等,二是集中集团下各条事业线的优势资源,合力推动公安市场的拓展,神盾信息卡位全国公安执法平台超过40%的份额,有望拉动硬件产品销售。 4、研发费用大幅增长,新产品持续布局,扩大行业竞争优势,驱动收入可持续增长。 2018年,公司研发费用为3.55亿元,同比增长112.99%,研发人员数量为1242人,同比增长34.48%,研发费用率为11.39%,同比提升近4pct。公司的研发费用主要用于车联网、公安执法规范化研发,这些都将为公司未来的高成长奠定基础。 5、盈利预测与评级。 公司聚焦车联网,合作高通,进一步加大在5G、V2X领域的研发,扩大领先优势,车企客户也持续突破。公安业务全力布局,驱动其成为公司另一增长亮点。我们认为,车联网作为5G最重要的应用场景之一,同时也是自动驾驶的基础,预计公司2019-2020年归母净利润分别为6.3亿、7.8亿,对应PE为30X、24X,维持“买入”评级,6个月目标价13.5元。 6、风险提示。 业务扩张不达预期;集团整合及管理的风险;智慧城市项目回款风险等。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-23 10.65 -- -- 10.71 0.56%
10.71 0.56% -- 详细
1、中兴物联带来强劲增长动力,公司业绩稳健增长 2018年公司实现营业收入35.63亿元,同比增长59.3%,实现营业利润5.66亿元,同比增长26.2%,实现净利润5.40亿元,同比增长32.2%,业绩大幅增长。其中,四季度单季度营业收入和净利润分别为10.12亿元和1.46亿元,同比分别增长15.1%和24.3%。中兴物联于2018年1月开始并表,对业绩影响较大,贡献了10.50亿元的收入和0.93亿元的净利润。除去中兴物联的影响,公司营业收入和净利润内生增长率分别为12.3%和9.4%,公司业绩稳健增长。 分产品来看,2018年物联网连接及终端、应用收入为18.71亿元,同比增长145.8%,其中车联网产品收入首次单列为6.07亿元,其他物联网连接及终端、应用收入10.49亿元,同比上升37.8%;警务终端及警务信息化应用收入1.80亿元,同比上升44.4%;软件系统及解决方案收入17.27亿元,同比上升27.8%。三大产品板块中,物联网业务收入占比从34.03%上升至46.48%,实现快速增长,其中中兴物联的4G车规级模组和终端产品超预期放量,公司在物联网领域布局优势进一步凸显。 2、加大投入持续业务拓展,研发投入为长期增长奠定基础 2018年,公司销售费用同比上升50.1%,销售费用率6.6%,同比下降0.4个百分点;管理费用同比增加50.2%,管理费率5.6%,同比下降0.3个百分点;财务费用同比上升12.3%,财务费用率-2.1%,同比上升0.9个百分点。公司销售及管理费用增长主要是公司加大业务拓展力度及中兴物联纳入合并范围所致,费用率稳中有降可见公司费用管理成效。 研发费用3.55亿元,同比增加113.0%,研发费用率10.0%,同比上升2.5个百分点。研发费用增长主要是公司加大对车联网及公安执法规范化应用领域的研发投入力度所致。公司不断加强研发投入,巩固核心竞争优势,2016-2018年公司研发人员数量占比分别为25.08%、33.74%和34.48%,研发投入占营业收入比例分别为8.56%、7.44%和11.39%。公司车联网产品研发投入持续加大,相关产品线进一步完整,前后装市场深度拓展,目前已实现海外+国内市场优势壁垒,逐步拉开与国内竞争对手的差距。截至目前,公司已获得车联网终端产品相关专利43个,同时握有电子车牌核心专利超过300项,持续的研发投入为后续市场份额和盈利能力提升奠定基础。 3、应收账款有所增长,经营活动净现金流出现较大幅下降 公司2018年应收账款17.32亿元,同比增长72.7%,占总资产比例较去年上升7.43个百分点至20.75%,主要由于公司业务规模增长、智慧城市类业务增长以及中兴物联纳入合并范围所致,公司应收账款账期有所延长。 公司2018年经营活动产生的现金流量净额为-1.55亿元,同比下降237.6%,其中经营活动现金流出较去年同期增长65.18%,主要由于支付采购及工程款以及支付给职工现金有所增加。公司经营活动产生的现金流量净额和年度净利润产生较大差异,主要由于公司营业收入中有部分收入来源于智慧城市建设及运营的BT、BOT及PPP项目,回款周期大多为5年及以上,但建设投入大部分发生在项目的建设及结算期,从而导致出现负的现金流量。公司所处行业正处于高速发展期,公司具备明显竞争优势,未来业绩增长将支撑现金回流,逐步改善公司现金流状况。 4、深耕车联网领域,坚持“终端+应用”战略发展路径 车联网领域形成优势壁垒,海内外市场布局完整,具备长期增长基础。公司在车联网领域坚持“网端”先行,优先布局通用连接能力,目前已经拥有覆盖各个通信网络制式的无线通信模组以及车联网终端产品,包括OBD终端、UBI终端、4G车规级模组以及T-BOX等车载单元产品以及汽车电子标识路面采集基站和读写设备一体机等车路协同产品。在国内,公司主要聚焦车联网前装及车路协同领域,包括车规级模组、T-BOX以及汽车电子标识设备等,目前约占国内10%的市场份额,预计在政策大力推动以及5G落地的大背景下,公司在国内前装业务发展进入快速通道;在海外,公司主要为欧美运营商量身定制智能车载后端终端产品,包括OBD、UBI终端,目前已完成了与7000多种车型的适配,客退率低至150ppm(百万分之一百五十)。海外运营商对产品安全性和稳定性要求严格,故进入壁垒较高,公司目前已与北美、欧洲、东南亚等全球多家运营商达成合作关系,是欧美运营商最大的车联网硬件提供商,预计2019年将会保持高速增长。 公司下一代车联网产品进一步丰富,C-V2X打开成长空间。依托现有车联网终端和电子车牌相关技术,2019年公司将积极把握4G到5G 时代V2X演进带来的行业机遇,向C-V2X车载设备和路侧设备布局,我们预计路侧设备业务将有望打开业务增长新空间。针对V2X,公司将继续延续车路协同理念,将车载终端与路侧设备并行发展,实现在V2X终端层全布局。目前公司主要提供4G RSU产品,预计2020年开始见量。随着5G商用落地在即,公司5G相关产品有望在2021年上市。 综合来看,公司凭借聚焦高品质无线通信模组和终端产品,获取了海外后装市场的运营商客户和国内前装的整车厂客户,具有较高的进入壁垒和稳定的供应关系,同时在电子车牌领域保持行业领军地位,车联网业务发展处于加速升温期,为未来长期增长提供基础。 5、公安执法规范化大势所趋,公司逐步向软件平台转型 公安执法规范化需求强劲,公司公安执法产品软硬件全布局,公安业务有望快速增长。硬件方面,公司主要负责执法记录仪等终端产品的设计研发以及生产,目前高新兴警务终端逐步向4G化演进,以适应市场对实时联网的需求,我们预计2019年4G产品开始放量;软件方面,公司通过收购执法规范化系统厂商深圳神盾信息100%股权,打造“云+端”执法规范化闭环体系。神盾信息以公安智能执法规范化和大数据情报分析为基础,以智能执法平台和情报分析平台为核心。收购神盾信息有利于加强公司在公安执法规范化领域的核心竞争力,对公司业务拓展产生积极影响。2018年,高新兴警务终端及警务信息化应用收入为1.80亿元,毛利率为47.14%,目前主要布局上海、广东地区,预计2019年将在北方进一步布局,成为带动公司营收及利润的主要增长点。 6、聚焦物联网车联网主航道,维持“强烈推荐-A”评级 看好公司战略聚焦于车联网和公安执法规范化两大业务主航道,公司长期价值显现。随着2019年5G试商用,2020年5G规模商用,5G技术驱动物联网应用高速发展,预计2019和2020年中国物联网连接数将达到54亿和80亿。在政策和整车厂两方共同推动下,车联网成为5G下游最具价值的细分行业之一,景气度逐步提升。公司深耕车联网领域,目前已在海内外构筑较为明显的优势地位。随着下一代车联网产品进一步丰富,V2X有望进一步打开成长空间,具备长期增长基础。在公安业务领域,目前公安执法规范化需求强劲,公司通过收购神盾信息,成为行业内少数能够同时提供硬件终端以及软件平台的厂商,盈利能力逐步提升。预计2019-2021年归母净利润分别为6.76亿元、8.80亿元、11.61亿元,对应2019年-2021年PE分别为28.1X、21.5X和16.3X倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:5G物联网及车联网业务发展不及预期、集成业务回款风险。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-22 10.78 -- -- 11.05 2.50%
11.05 2.50% -- 详细
业绩简评 4月18日,公司发布2018年度报告,2018年实现营业收入35.63亿元,同比增长59.27%;实现归母净利润5.40亿元,同比增长32.16%。 经营分析 受益于聚焦战略,业绩持续高成长,产品化转型顺利。公司2018年业绩表现符合我们此前预期,分业务来看,车联网业务逐渐放量,18年实现收入6.07亿元,占收比达到17.04%;软件系统及解决方案业务占比进一步下降,18年收入17.27亿元,占收比下滑11.93pp至48.46%;印证公司进一步向产品化转型。伴随车联网产品全球化布局,海外业务表现亮眼,18年实现收入2.59亿元。公司综合毛利率35.21%,受原材料成本上涨影响小幅下滑。公司18年加大了研发投入力度(4.05亿元),占收比达11.39%。我们认为,公司具备深度技术和市场积累,在多个百亿级市场布局领先,业绩成长具备较多支撑点,有望迎来新的高速成长期。 车载单元、车路协同业务进入收获期,车联网营收占比2年内有望突破30%。2018年公司车联网业务延续良好发展态势:1)车载单元国内市场斩获主流车企,海外市场OBD出货全球第一。公司国内发力前装市场,深度绑定吉利,同时拓展比亚迪、长安、伟世通等客户,18年4G车规级模组出货量达140万片,20万片T-Box。伴随车联网发展,前装OBU有望向T-Box升级,预计带来百亿级市场空间。海外市场拓展上,公司与全球多家运营商及TSP厂商合作,4G OBD出货量稳居全球第一。2)电子车牌解决方案经验丰富,市占率超过85%。18年电子车牌国标发布,我们预计未来空间超五百亿。公司独家承揽重庆市电子车牌项目多年,先发优势及解决方案经验丰富。19年独家中标武汉市试点项目,目前市占率超过85%。公司在车联网领域布局完善,未来受益于战略聚焦及持续投入,预计2020年车联网占收比将超过30%。 公安业务完善“端+平台”闭环,大额订单支撑业绩成长。执法规范化打造软硬件一体化解决方案,2018年公司收购神盾信息,强化平台层布局,同时有望进一步拓宽在华东区的业务,加快公司执法规范化落地速度。18年公司先后中标广东省公安厅、广州市海关总署采购项目等,大额订单推动下警务信息化业绩放量可期,预计未来三年公司警务信息化业务收入增速达70%+。 盈利调整及投资建议 我们维持对公司未来三年的业绩预测,预计公司2019-2021营业收入53/74/95亿元;实现净利润7/10/13亿元。对应EPS分别为0.4/0.6/0.7元,维持“买入”评级。 风险提示 与车企适配进程不及预期;电子车牌国内推进不及预期;市场竞争加剧。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-10 9.86 12.25 65.54% 11.10 12.58%
11.10 12.58% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。我们预测高新兴2018~2020年EPS分别为0.31、0.35、0.45元,增速为32%、15%、29%。参考行业平均估值水平和EVA估值法孰低的原则,给与高新兴2019年35倍PE,对应目标价为12.25元。 关键假设:车联网市场将在5G来临时大爆发,高新兴能够准确卡位车载单元、路测设备和V2X平台,物联网相关业务大大受益;警务信息化业务在公安执法规范化的政策驱动下快速发展。 高新兴在车联网领域突出自身优势、卡位“必需品”,业务发展将超出市场预期。市场认为高新兴“端+云”的模式跟竞争对手并无区别,但是忽略了公司产品的特异性。高新兴不聚焦在自动驾驶模块,区别于百度等公司,不重点突出“单车智能”。公司充分利用对汽车行业、交通行业、通信行业的理解,聚焦在车载终端(OBD\OBU\TBOX\Tracker\后视镜\电子车牌)、通信网络(通信模组)和V2X平台(路侧设备\平台\应用),重点突出“智能网联汽车”。公司产品面广,涵盖车内联网、车外联网,特别是布局了OBU、RUS、V2X平台这些车联网的“必需品”,这就使得车联网业务在行业爆发时更加具有弹性,业务上升速度将超出市场预期。 催化剂。相关产业政策持续落地,互联网与通信巨头发布车联网相关的新产品。 风险提示。车联网新技术研发进度不及预期,软件业务市场竞争加剧。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-09 10.37 12.24 65.41% 11.10 7.04%
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事件:一季报预告符合预期,关注车联网硬科技价值 4月4日晚间,公司发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.35-1.45亿元,较去年同期的1.21亿元增长11.69%-19.97%,符合预期。公司进一步聚焦车联网和公安执法信息化业务,带来持续成长。车联网行业景气度逐步提升,V2X打开更大市场空间,公司业务已构筑海外+国内市场优势壁垒,具备长期增长基础。在公安业务方面,公司由传统集成商向软件产品化方向转型,有望带来持续的盈利能力提升,真成长价值逐步显现。公司2018年业绩快报EPS为0.31元,预计2019-2020年EPS分别为0.36和0.45元,对比行业平均PE公司仍处于较低水平,维持“买入”评级。 收入和利润体量支撑研发投入大幅提升,积累硬科技核心价值 公司近年来持续研发投入,自2016年起研发费用大幅提升,2018年前三季度研发投入共计2.80亿元,较2017年同期提升165.28%,研发费用率提升至10.97%,较2017年同期增加3.2个百分点。公司营业收入和净利润水平较高,支撑其持续大幅增加研发投入,为其积累硬科技核心价值提供动力来源。 产品定位向V2X演进,市场空间跃升至千亿规模,IP有效期延长 公司产品由T-Box向V2X演进,有望实现车载+路侧设备+解决方案+应用平台布局。战略布局V2X,公司产品形态上较此前的T-Box战略增加了路侧设备、车路协同解决方案以及智慧交通应用,场景上实现了从单车领域到车路协同的延伸,对应市场规模也跃升至年均千亿水平。高新兴通过布局前装V2X车载终端,实现整车厂商认可,彰显自身IP价值,同时伴随整车厂自动驾驶技术的持续演进,产品的IP有效期延长,卡位优势明显。另外,通过对整车厂总线数据和自动驾驶技术的理解积累,以及V2X产品不断迭代的需求,技术壁垒逐步提升。 公安业务积累为V2X发展铺路,产品化增强盈利能力 公司凭借多年政府客户资源优势,在V2X路侧设备的市场拓展具备较大优势,未来,将在车路协同解决方案和智能交通应用场景中不断延伸,解决方案能力不断提升,打开成长空间。未来,公司将持续发力立体云防和公安执法规范化市场,并由传统集成商逐步向软产产品化转型,软实力得以提升,盈利能力持续增强可期。 估值有望提升,关注公司硬科技价值,维持“买入”评级 公司进入整车厂前装打造IP价值,V2X产品演进实现IP有效期延长,技术壁垒不断提升。同时,公司伴随车路协同解决方案能力提升,以及智慧交通领域延伸布局,打开新的成长空间。预计2019~2020年净利润分别为6.27亿和8.00亿,对应EPS分别为0.36和0.45元。参考A股同类型公司的2019年PE平均水平为40.82倍,给予19年PE为34-41倍,对应目标价为12.24-14.76元/股,维持“买入”评级。 风险提示:V2X业务发展不达预期,公安信息化招标可能延后。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名