2023 年业绩符合预期，盈利能力持续攀升根据公司 2023 年年报， 2023 年公司营收为 18.0 亿元，同比下降 22.9%；归母净利润为-1.0 亿元，同比减亏 62.1%，符合此前发布的业绩预告（亏损0.65~1.05 亿元）。公司净利润同比减亏主要系公司聚焦核心赛道，合理调整业务结构，收入质量有所提升，综合毛利率同比明显改善。考虑到市场需求 端的波 动，我 们预计公司 2024~2026 年 归 母净 利润预 期分别 为0.81/1.27/1.63（前值： 1.13/1.79/-）亿元，可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 71x，考虑到公司在公路业务及公安安全赛道持续突破，给予公司 24 年 78x PE，目标价 3.65 元（前值： 3.89 元），维持“增持”评级。聚焦核心赛道，车联网业务稳健增长根据公司年报， 2023 年公司主要产品分为三大类：（1）“物联网连接及终端和应用”实现收入 11.0 亿元，同比下降 20.5%，占营业收入比重 61.3%。其中，车联网产品实现收入 3.6 亿元，同比增长 10.9%，实现稳健增长。（2） “警务终端及警务信息化应用”营业收入 1.7 亿元，同比下降 20.9%，营收占比 9.3%。（3）“软件系统及解决方案”营业收入 5.3 亿元，同比下降 28.1%，占比 29.4%。分行业来看， 公司在“交通行业”和“公安行业”两大主赛道收入比重超 80%，战略资源更加聚焦。毛利率显著提升，费用端控制见效2023 年公司严格限制系统集成业务，主动减少毛利率较低和需垫付资金的业务，侧重于周期较短、回款良好、无需垫资的产品及服务业务，以改善公司的盈利能力和增强现金流。 2023 年公司综合毛利率为 31.5%，同比提升5.3pct。现金流方面，公司 2023 年经营性现金流量净额 1.8 亿元，同比增长 183.7%，主要系采购垫资减少。费用方面， 2023 年销售/管理/研发费用率分别为 12.9%/9.1%/15.2%，分别同比-0.6/+1.2/+2.0pct；三项费用同比减少 1.4 亿元，主要系公司资源聚焦、对费用的管控政策加强。智慧城市物联网领先服务商，聚焦交通+公安市场持续成长公司致力成为全球智慧城市物联网领先的产品和服务提供商，专注于车联网及智慧交通、公共安全两大赛道：在交通市场方面，公司有望受益于电子车牌、车路协同产品、车端产品等业务的快速增长，根据公司 23 年年报，公司电子车牌（两轮车市场）已累计斩获了多个省会城市千万张数字号牌订单；公安市场方面有望受益于国家公共安全信息化建设趋势，公司智能执法办案平台全国市场占有率排名稳居前列，已斩获公安部法制信息管理平台、海关总署缉私平台等全国级平台订单，为后续业务拓展打下良好的积淀。 风险提示： 订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。

公告摘要:(1)公司发布2019年度报告,2019年实现营收26.93亿元,同比下降24.41%;亏损11.57亿元,同比下降314.48%;(2)公司发布2020年一季报,2020年一季度实现营收3.81亿元,同比下降62.3%;亏损0.59亿元,同比下降144.01%;营收有所下滑,大幅计提商誉,全年业绩亏损。公司发布2019年报及2020年一季报,2019年实现营业收入26.93亿元,同比下降24.41%,亏损11.57亿元,同比下降318.48%,综合毛利率为26.74%,同比下降8.47pct;公司2020Q1实现营收3.81亿元,同比下降62.3%,亏损0.59亿元,同比下降144.01%。分业务看,2019年公司物联网连接及终端应用实现营业收入13.95亿元,同比下降25.43%,毛利率为32.09%,同比下降3.47pct,其中车联网产品实现营收5.51亿元,同比下降11.8%,毛利率为29.91%,同比增长0.34pct,警务终端及警务信息化应用实现营收1.81亿元,同比增长0.76%,毛利率为44.93%,同比下降2.21pct,软件系统及解决方案实现营收11.16亿元,同比下降35.34%,毛利率为17.09%,同比下降16.54pct。公司营收有所下滑的主要原因是业务结构调整,主动收缩软件系统及解决方案业务规模,收紧PPP、BOT项目;净利大幅下滑的主要原因是2019年公司共计提商誉减值10.24亿元。此外,高新兴物联完成业绩承诺,2017-2019合计实现业绩2.25亿元。 持续加大研发投入,强化完善管理体系。从费用端看,公司2019年研发费用为4.23亿元,同比增长19.19%,其中2019Q4研发费用1.15亿元,同比增长54.14%;2019年公司管理/销售费用同比变动15.23%/19.81%;2020Q1管理/销售/研发费用同比变动-2.33%/-1.78%/-11.95%。我们认为公司业绩变动的主要原因是:一方面,2019年研发投入5.54亿元,同比增长36.48%,主要用于两大主航道的产品研发等,持续加大的研发投入影响了业绩表现;另一方面,管理费用与销售费用较去年同期有所增长影响了业绩表现,公司进一步整合全集团供应链,管理升级,同时提升积极提升市场占有率。我们认为公司业务保持稳定,持续的研发投入打造公司核心竞争力,销售与管理费用的增长是转型期必经之路,为未来增长奠定了良好基础。 车联网先发优势显著,物联网“终端+应用”纵向一体化战略布局。车联网方面,2019年在原有产品和技术上拓展了5G和C-V2X业务,已成功落地广州生物岛智能网联汽车项目5G-V2X创新方案,自研4G-V2X模组与多个合作伙伴完成四跨测试,正式具备商用条件,同时2019年底公司5G模组GM800成功实现了与现网5G基站的业务测试,成为国内首个打通5GSA模式的模组厂商;在前装市场方面,公司积极推进与大型整车厂商的合作,在后装市场方面,公司深度绑定海外优质客户,致力于全球化布局;在电子车牌领域,公司是全国唯一一家具备做城市级电子车牌项目经验的厂商,在国内多个大城市均有落地项目。我们认为,公司业务布局完善,车联网先发优势显著,将短期受益于车载模块的增长,中长期将受益于车路协同基础设施的建设,长期将受益于智能驾驶行业终端的应用及云计算平台的运营。 投资建议:公司集中资源支持主航道发展,加大研发投入聚焦高增长的车联网与公安执法新业务,实现“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”全线覆盖,考虑到车联网产业仍然处在加大投入阶段,向下调整盈利预测。我们预计公司2020-2022净利润分别为0.78亿、1.60亿、1.96亿,对应EPS分别为0.04元/0.09元/0.11元,维持“增持”评级。 风险提示事件:客户拓展不及预期风险,中美贸易争端影响,招标可能延后风险,市场发展低于预期的风险,市场系统性风险。

公司公告:公司公布2019年三季报,2019年前三季度实现营收21.63亿元,同比下降15.19%;实现归属上市公司股东净利润0.61亿元,同比下降84.56%。 营收净利出现下滑,单季度出现亏损。公司2019年前三个季度实现营收21.63亿元,同比下降15.19%,实现归母净利润0.61亿元,同比下降84.56%,综合毛利率为29.62%,同比下降6.96pct,环比下降5.3pct;其中2019Q3单季度实现营收5.49亿元,同比下降52.24%,亏损1.24亿元,同比下降187.15%,综合毛利率为14.03%,同比下降19.45pct,环比下降25.61pct。从费用端看,公司2019年前三季度研发费用为3.07亿元,同比增长9.86%,销售费用为1.87亿元,同比增长27.32%,管理费用为1.54亿元,同比增长23.46%。公司三季度单季出现较大亏损,主要原因是受到宏观经济的影响;公司前三季度业绩下滑的主要原因:一方面,公司目前正处于战略和资源进一步聚焦阶段,持续聚焦车联网和公安执法规范化两大业务主航道,正处于业绩转换期;另一方面,公司管理费用与销售费用较去年同期有所增长影响了业绩表现,公司目前正进一步整合全集团供应链,管理升级,同时提升积极提升市场占有率。我们认为,公司业务整体保持稳定,目前正处于转型阵痛期,业绩有所下滑。 深化车路协同战略布局,车联网先发优势显著。公司于2016年、2018年通过收购中兴物联与中兴智联,布局车载终端和电子车牌产业链,近期宣布拟通过发行股份的方式收购埃特斯51%的股权,布局ETC领域,未来将与公司原有的OBD、T-BOX、RSU和汽车电子标识系列产品形成优势互补。我们认为公司已逐步形成“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”的业务布局,打造了以前装/后装汽车联网终端、汽车电子标识为核心的大交通产品及解决方案序列,覆盖城市交通管理、城市交通运输、公众出行服务等重要领域,逐渐实现车、路、人全覆盖的大交通物联网布局。未来有望加速公司拓展车路协同的交通市场,把握车路协同基础设施的建设和智能驾驶行业终端的应用运营的行业机遇。 5G助力智能驾驶产业步入量产前夕。从网络端看,5G网络切片与边缘计算能力使智能驾驶成为可能。从车企端看,多家车企推出电动化平台,开启成本战,核心零部件成本逐步下降,互联网公司相继发布应用平台,智能驾驶产业正在步入量产前夕。从产业趋势看,车路协同将是智能驾驶全面实现的必经之路,通过车路协同,可以帮助车辆提前知道路面情况,从而做出最优决策结果,通过集约式的建设智能道路,能够实现给车路减配,降低单车成本,从而降低自动驾驶系统的成本,实现大规模的智能驾驶落地。 投资建议:高新兴深度布局车联网领域,目前公司正处于战略转型期。,集中资源支持主航道发展,实现“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”全线覆盖。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.83亿元/3.91亿元/4.77亿元,EPS分别为0.16元/0.22元/0.27元,维持“买入”评级 风险提示:国内车企客户拓展不及预期风险,公安信息化招标可能延后风险,电子车牌市场发展低于预期的风险,市场系统性风险。

公告摘要:公司发布2019年半年度报告,2019年上半年实现营收16.14亿元,同比增长15.23%;实现归属上市公司股东净利润1.85亿元,同比下降25.42%,扣非后净利润为1.75亿元,同比下降28.85%。 营收平稳增长,业绩有所下滑。公司发布2019年半年报,2019年上半年公司实现营业收入16.14亿元,同比增长15.23%,其中2019 Q2实现营业收入6.03亿元,同比增长0.86%,实现归母净利润1.85亿元,同比下降25.42%,其中2019 Q2实现归母净利0.51亿元,同比下降60.5%,2019年上半年公司综合毛利率为34.92%,同比下降4.22pct,其中2019 Q2综合毛利率为39.67%,同比下降1.89pct。分业务看,2019年上半年公司物联网连接及终端、应用实现营收8.75亿元,同比增长16.45%,毛利率为36.11%,同比下降4.66pct,其中车联网产品实现营收3.11亿元,同比增长56%,毛利率为34.47%,同比下降3.54pct,警务终端及警务信息化应用实现营收6.67亿元,同比增长14.38%,毛利率为44.13%,同比下降4.62pct,软件系统及解决方案实现营收6.73亿元,同比增长13.76%,毛利率为32.45%,同比下降3.67pct。公司整体业务保持稳定,营收实现增长,业绩与毛利率均有所下滑。 持续加大研发投入,强化完善管理体系。从费用端看,公司2019年上半年研发费用为1.98亿元,同比增长13.2%,其中2019 Q2单季研发费用为1.09亿元,同比增长52.35%;2019年上半年管理费用为0.95亿元,同比增长24.49%,销售费用为1.15亿元,同比增长32.04%。我们认为公司业绩变动的主要原因是:一方面,研发投入继续增长,2019年上半年研发投入2.58亿元,同比增长47.38%,公司目前正处于战略和资源进一步聚焦阶段,持续聚焦车联网和公安执法规范化两大业务主航道,持续加大的研发投入影响了业绩表现;另一方面,管理费用与销售费用较去年同期有所增长影响了业绩表现,公司进一步整合全集团供应链,管理升级,同时提升积极提升市场占有率。我们认为公司业务保持稳定,持续的研发投入打造公司核心竞争力,销售与管理费用的增长是转型期必经之路,为未来增长奠定了良好基础。 车联网先发优势显著,“连接-终端-平台-应用”产品全线覆盖。公司依托现有车联网终端和电子车牌相关技术,把握从4G到5G时代C-V2X带来的行业机遇,打造了以前装/后装汽车联网终端、汽车电子标识为核心的大交通产品及解决方案序列,覆盖城市交通管理、城市交通运输、公众出行服务等重要领域,逐渐实现车、路、人全覆盖的大交通物联网布局,形成“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”的业务布局。在前装市场方面,公司积极推进与大型整车厂商的合作,在后装市场方面,公司深度绑定海外优质客户,致力于全球化布局;在电子车牌领域,公司是全国唯一一家具备做城市级电子车牌项目经验的厂商,在国内多个大城市均有落地项目。我们认为,公司业务布局完善,车联网先发优势显著,将短期受益于车载模块的增长,中长期将受益于车路协同基础设施的建设,长期将受益于智能驾驶行业终端的应用及云计算平台的运营。 投资建议:公司业务保持稳定增长,集中资源支持主航道发展,加大研发投入聚焦高增长的车联网与公安执法新业务,实现“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”全线覆盖,考虑到物联网产业仍然处在加大投入阶段,向下调整盈利预测。我们预计公司2019-2021净利润分别为4.92亿、5.74亿和7.35亿,对应EPS分别为0.28元/0.33元/0.42元,给予“买入”评级。 风险提示:国内车企客户拓展不及预期风险,海外业务可能受到中美贸易争端影响,公安信息化招标可能延后风险,电子车牌市场发展低于预期的风险,市场系统性风险。

营收平稳增长,毛利率降低致公司利润下滑。公司19H1公司物联网连接、终端及应用收入8.75亿元,同比增长16.45%,警务终端及警务信息化应用实现营收6.67亿元,同比增长14.38%,软件系统及解决方案实现营收6.73亿元,同比增长13.76%。同时公司各项业务的毛利率均有不同程度的下滑,整体的毛利率为34.92%,同比下降4.22个百分点。同时,公司19H1的研发费用为1.98亿元,同比增长13.19%,2019年上半年管理费用为0.95亿元,同比增长24.49%,销售费用为1.15亿元,同比增长32.04%。毛利的下降和费用的增长影响到了公司的经营利润。 车联网表现抢眼,电子车牌持续发展。公司19H1车联网收入3.11亿元,同比增长56.00%,表现较为亮眼。目前公司已经发布了首批5G车联网模组GM800和GM801,推出了基于LTE-V2X技术的OBU以及RSU,在自研前装T-Box产品也全面取得了突破。公司在车联网赛道上集中力量,拟在5G和C-V2X技术和产品研发上投入募集资金2.14亿,探索实现C-V2X领域设备+解决方案平台+应用的智慧交通大布局。在电子车牌领域,公司在重庆布局了国内建设规模最大、系统最完善的电子车牌运营管理系统,而在其他多个大城市均有落地项目。公司的车联网业务实现了“连接-终端-平台-应用”产品全线覆盖,为5G车联网应用的爆发做好了充足准备。 聚焦公安执法规范化业务。公司将公安执法规范化作为车联网之外的另一主赛道,2019年上半年成功拿下了多个区域性办案区执法规范化项目,同时,在广州、深圳以及广东多个区及地级市开通了试验局,在湖北、广西等多个省份成功建立了样板点。2019年7月,公司于北京政法展上重磅发布了全国首个基于人工智能、大数据的“云+端”智慧执法体系,该体系将融合智慧执法管理平台和办案平台打通“智慧执法办案”和“智慧监督管理”两大命脉,实现对传统执法业务流程的集约化再造。 盈利预测及评级:我们下调公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.31元、0.37元、0.48元。基于5G将给车联网带来快速发展的契机,而公司已提前切入布局,因此维持公司“增持”评级。

评论: 战略转型进行时,博取车联网大未来,维持“增持”评级 公司从2017年开始通过一系列的收购、组织架构调整,将主业由安防向物联网转型,并专注于车联网这一方向。公司基于自有资源和优势,在车载设备、路侧设备和软件应用系统进行卡位布局,目前在车载设备领域已经有不少的成果,静待路侧设备市场的崛起和车联网应用的爆发。我们认为公司转型成效初步体现,短期或因研发投入的加大导致利润增速放缓,但却打开了长期的成长空间,随着布局的三个方向逐步依次爆发,公司业务规模将不断向上。我们预计公司2019/2020/2021年的净利润为6.1/7.3/9.4亿,对应PE22/19/14倍,维持“增持”评级。 正文: 公司的车联网业务布局及发展情况 车联网对公司来说有三个部分:车载设备、路侧设备以及软件应用服务(这一部分收入统计在了系统集成业务里)。当前,车载设备最先成熟,在卖的是4G产品。路侧设备RSU预计2021年之后才会成熟。从这个层面来说,狭义的是车联网,广义的是交通系统基础设施的升级。 公司的车联网终端主要是前装OBD和后装T-box,2018年6个亿收入里面各一半。 车载后装:出口为主,客户为T-molie等运营商,公司120美金卖给运营商,运营商卖98美金/个硬件+15美金/月数据费给车主,最终为保险公司服务。据了解,美国传统保险若是1000美金/年,同等条件下UBI保险只有几百美金。UBI带来的需求可以支撑每年30%的增速。中美贸易战对公司没影响,因为本地找不到更好的替代产品。 车载前装:进入了长安、比亚迪、广汽的供应体系,今年有望达到30%~40%增长。后期毛利靠不断升级迭代维持。不同产品根据不同车型的CAN总线定制,经验是可以复用的,公司进入吉利用了2年,和比亚迪适配用了1年,跟广汽适配只用了半年。这对于新进入者是壁垒。 车载前装+后装,今年有望做9个亿收入。 公司目前和高通达成了战略合作伙伴:开发基于SDX55平台的车联网产品和一般的4G/5G产品。基于这个优势,公司在研发层面会领先对手半年左右。 车联网时代汽车电子会发生很大变化,相应带来未来Tier格局的变化:整车厂还是大集成商,未来Tier有望分为三个部分:控制域、通信域、娱乐域,Tier供应商也有可能分为三种类型。公司专注于通信域。 路侧设备: 公司用点对点通信PC5制式,走5.9GHz的频段,20M带宽,进行数据交换,而不是ETC的识别。壁垒在于芯片、模组、天线,都会有很大的变化。走5G公网的高通SDX55auto版芯片可能年底明年初才出来,会比较慢。未来这两种通信形态可能会同时存在。PC5要求延迟低,但数据量少,公网5G提供大流量通信(高清地图、视频等应用)。 路侧设备的部署会先在部分地区试点,以政府推动为主。后续期待商用需求推动。第一阶段,可能会在道路的龙门架上进行部署,后续才会密集到道路上每50~100m部署。RSU的核心是射频和天线。金溢、千方等都在和公司竞争,目前产品都不敢说成熟。 中兴智联的战略定位在于基站侧相关的射频领域。公司收购之前其做ETC设备多一些,收购后电子车牌发展得很快,今年可能ETC要快一些,下个阶段RSU会多一些。中兴智联的特点就是在基站侧非常专业(中兴物联的优势在终端),所以做RSU技术完全没问题。金溢、千方在ETC领域积累多年,对交通系统(城投、交投)更为熟悉,但智联的产品能力更强。 公司的其它业务 公安业务:公司主要提供执法规范化产品,包括和智慧警务有关的办案终端、执法记录仪、固定终端等。神盾信息所在的领域,公安办案系统在做第二代的升级。这个行业增速30%~40%。 创联电子:铁路监控领域,还没到大年,目前依旧是升级周期,没到更换周期。 集成业务:安防相关的在下降,智能交通相关的在上升。总体有25%左右的增长。 其他: 公司今年整体研发投入比例在10~12%,将一直维持到2020年,是有史以来最高的比例水平。之所以这么做,是为了在车联网行业发展阶段不掉队,牺牲短期利润,博取长期成长。 风险提示:车联网产业各方标准推进缓慢,导致产业发展不达预期风险;车联网应用或逐步成熟,低于市场预期风险;车联网技术形态发生较大变化,导致公司丢失市场份额风险。

公司是物联网全方位布局领军者,战略聚焦车联网及执法规范化。高新兴成立之初,一直专注于通信行业运维信息化的发展,面向通信运营商提供运维综合管理系统的解决方案及其软硬件产品。上市后以通信运维综合管理系统为基础内研外购向物联网领域突破布局,在安防、交通、公安、金融、车联网领域均有突破。随着业务线的扩大公司近三年运营良好,营收与净利润持续增长。2018年公司实现营业收入35.63亿元,同比上升59.27%,近三年CAGR49%;归母净利润5.40亿元,同比上升32.16%,近三年CAGR为57%。 18年以来公司战略聚焦于车联网和公安执法规范化两大航道。2017年后,高新兴致力于感知、连接、平台等物联网核心技术的研发与行业应用的拓展,将战略和资源重点聚焦于车联网、公安执法规范化两大垂直应用领域。2019年5月10日,公司公布拟将募集资金合计2.14亿元,在未来两年逐步投入到“5G和C-V2X产品研发项目”。研发投入近年来提升显著,2018年占总营收比值约11.4%,2017年仅为7.5%。 车联网渗透加速,传统电信类企业有望极大受益。车联网是目前L2升级为L3的技术突破口之一,对L3单车智能化的高昂成本形成互补。随着车联网的快速渗透,车载无线终端近年来呈快速增长趋势。据中国信通院统计,截至2018年年中,国内车载无线终端出货量达到了471万部,同比增长161.8%,接近2017年全年的出货量,未来有望持续保持增长,其中T-BOX和OBD产品占比最大,2018年上半年分别达到了52%和22%。各厂商基于自身行业的积淀专注于车联网产业链的某一环节,通信设备及模组厂商在传统运营商业务领域深耕多年,更加擅长于“连接”环节,与整车厂商合作将传统的通信连接技术融入到车联网解决方案中去。同时随着5G的到来,低时延高带宽的属性将极大的促进C-V2X产业的发展。 子公司高新兴物联及智联在车联网和电子车牌领域积淀深厚。高新兴物联是国内物联网模组的主力供应商之一,涵盖多种制式。随着公司战略方向调整,公司向下游利润率更高的车载终端延伸,长期与整车厂商的合作为其积累了较强的技术优势及行业经验。吉利宣布计划在2021年发布吉利全球首批支持5G和C-V2X的量产车型,而高新兴和高通共同将为其提供5G和C-V2X产品。高新兴智联拥有汽车电子标识系列全套技术和产品,市场占有率稳居行业前列,拥有RFID核心专利近300项,是交通电子标识的主要玩家之一。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司19/20/21年营收49/65/83亿元,同比增长38.2%/32.3%/27.5%;归母净利润6.8/8.7/11.6亿元,同比增长25.8%/27.6%/34.4%,对应PE估值22/17/12倍。给予公司2019年行业平均PE估值30倍,2019年目标市值204亿元,对应股价11.5元,给予“增持”评级。 风险提示:5G进展不及预期;车联网产品出货不达预期

事件:拟变更2.14亿募集资金投入5G和C-V2X产品研发项目 公司公告,随着公司战略日益聚焦车联网垂直产品线,公司拟加大对于5G和C-V2X及相关产品研发投入,现计划将“中兴物联物联网产业研发中心项目”募集资金中的1.20亿元用途变更为“5G和C-V2X产品研发项目”,同时计划将“宁乡、清远、张掖、喀什智慧城市PPP项目”募集资金中的0.94亿元资金用途变更为“5G和C-V2X产品研发项目”。我们看好公司率先布局5G和C-V2X带来的先发优势,车载终端产品进入收获期,预计公司2019-2021年实现营业收入47.07/61.46/79.79亿元,归母净利润6.53/8.43/10.49亿元,对应EPS0.37/0.48/0.59元,维持“强烈推荐”评级。 5G和C-V2X行业发展进入快车道,政策加持渗透率持续提升 5G和C-V2X技术标准发布使得产业链日趋完善,商业模式逐步显现,众多物联网模组厂商、移动宽带厂商、车联网厂商持续布局。据GSMA预测,2025年5G连接数将达到14亿,占全球总连接数的15%。工信部车联网发展行动计划预计车联网渗透率将从2018年的20%提升到2020年30%以上,新车装配率达到60%以上,政策加持将加快5G-V2X商业化应用。公司公告预计2022年全球CPE(移动路由)出货量将达到1.74亿台,5G模组、车联网和移动宽带终端行业发展进入快车道。 5G和C-V2X项目研发投入将确保公司车载终端龙头地位 公司通过布局5G模组项目、车联网C-V2X项目、智能宽带项目和RSU项目,形成5G和C-V2X产品战略布局,提升公司技术实力。5G和C-V2X产品在未来能够给公司带来持续的经济效益,提升公司未来业绩,对公司成长性起到支撑作用。公司拥有2G、3G、4G各个通信制式无线通信技术,通过产品上的先发优势和技术积累保证5G项目顺利实施。公司车联网终端拥有从需求到研发、测试、生产、制造完整的体系及能力,后端车载终端适配7000多种车型,前端车载终端同吉利、比亚迪、长安等整车厂合作,C-V2X产品投入将提升公司在车载终端领域竞争优势,确保公司车载终端龙头地位。 风险提示:5G技术发展不及预期,车联网技术发展不及预期

公司发布2018年年报:2018年实现营业收入35.63亿元,同比增长59.27%;归属于股东净利润5.39亿元,同比增长32.16%。2019年一季报业绩预告:实现归母净利润1.35亿~1.45亿元,同比增长11.69%~19.97%。 车联网业务快速增长,19年值得期待 公司车联网产品实现了超6亿的收入,物联网板块整体实现16.5亿左右的收入,同比增长117%,其中,中兴物联实现9200万利润,符合预期,中兴创联联实现1.4亿利润,与上年持平。车联网前装市场方面,公司已经成为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通--国际T1合格供应商,随着智能汽车市场的爆发,公司车联网业务规模有望迅速做大。 执法信息化业务落地开花,成为未来增长重要支撑 公司警务终端及应用业务实现了1.8亿收入,同比增长44%,经过了近两年的培育,已经逐步成长起来。随着2018年公司收购神盾信息100%股权,打造“云+端”执法规范化闭环体系,同时公安部将执法规范化做为核心工作之一,公司该领域收入后爆发性也较强。 系统集成业务已占比50%以下,转型即将完成 公司最传统的平安城市类系统集成业务在2018年收入增长28%,也实现了稳健的增长,但占比已降至50%以下,随着其占比不断降低,公司业务转型即将完成。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司一季报公告的利润增速虽然不高,但主要是研发费用等较多所致,收入增速应高于利润增速,并将长期保持中高速增长。我们认为,2018是公司的调整年,在完成业务结构、团队整合、管理升级等各项措施后,公司将买入一个新的发展阶段,预计公司2019~2021的净利润为6.3/7.9/9.9亿,对应PE30/24/19倍,维持“增持”评级。 风险提示 物联网产业落地不达预期风险,产业竞争加剧风险

事件。4月19日高新兴发布2018年年报,报告期内公司营收35.63亿元,同比增长59.27%;归母净利润5.40亿元,同比增长32.16%;扣非归母净利润5.25亿元,同比增长35.11%。公司预计2019年第一季度归母净利润为1.35-1.45亿元,同比增长11.69%-19.97%。 收入利润稳步增长,加大研发夯实发展基础。2018年公司收入同比增长59.27%、营业利润同比增长26.23%、归母净利润同比增长32.16%,各项指标相对上年实现较快较好增长。2018年公司销售费用2.35亿元,同比增长50.05%;管理费用2.01亿元,同比增长50.18%。公司研发费用3.55亿元,同比增长112.99%;公司研发投入收入占比提升至11.39%(2016-2017年分别为8.56%和7.44%)。截止报告期末,公司及控股子公司合计拥有专利767项,拥有864项软件著作权,包括2018年全年新授权专利55项,新申请软件著作权140项。 加速发力车联网,打造行业龙头。2018年公司物联网业务收入16.56亿元(同比增长117.51%,毛利率为35.56%),其中车联网产品收入6.07亿元。2018年公司在原UBI/Tracker/OBD/车载模组的基础上,自研前装T-Box产品全面突破,为国内领先的汽车厂商提供高质量产品。前装市场方面,公司为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通-国际T1合格供应商,提供高品质4G车规级模组和T-Box终端,实现前装车规级产品批量发货。后装市场方面,公司与欧洲、北美多家著名TSP(互联网汽车服务提供商)MOJIO、OCTO,顶尖通信运营商AT&T、T-Mobile开合作,研发推出面向汽车后装市场的车载诊断系统产品(4GOBD和UBI)。电子车牌方面,公司拥有汽车电子标识系列全套技术和产品,市场占有率位居行业前列。2018年7月至今,公司先后中标天津、重庆、武汉、承德等多地的电子车牌项目;多个大型电子车牌项目落地,进一步巩固及提升高新兴在物联网大交通领域机动车电子标识行业的市场竞争力和品牌地位。 公安执法规范化行业需求提升,战略聚焦发展加速。2018年公司警务终端相关收入1.80亿元(同比增长44.36%,毛利率47.14%);软件系统及解决方案收入17.27亿元(同比增长27.82%,毛利率为33.63%)。目前公安部将执法规划化作为核心工作之一,广东、福建、江苏、贵州、陕西、宁夏、上海、重庆等地已制定了相关的省级政策和标准。2018年,公司收购神盾信息100%股权,打造“云+端”执法规范化闭环体系;公司目标是打造成为国内公安执法规范化领域的第一品牌。 投资建议。公司正处于战略和资源进一步整合阶段,未来重点聚焦车联网和公安执法规范化两大垂直产品线,公司作为物联网领域的龙头企业,未来有望进一步开拓多场景应用,在垂直领域做大做强。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为45.75亿元、57.70亿元和74.13亿元,归属于公司股东的净利润分别为6.75亿元、8.76亿元、11.58亿元,对应EPS分别为0.38、0.50和0.66元。参考可比公司,给予其2019年30-35倍PE,对应合理价值区间11.40-13.30元,给予“优于大市”评级。 风险提示。车联网发展不及预期;公安执法业务不及预期,行业增速放缓等。

并表中兴物联,发力物联网及车联网。报告期内,公司物联网连接及终端、应用营业收入比上年同期增长117.51%,营业利润比上年同期增长192.47%。随着高新兴物联的并表,公司逐步实现物联网“终端+应用”一体化战略布局。公司的NB-IoT模组先后中标三家运营商大规模集采,同时公司首次将车联网产品单独列出,2018年实现车联网产品营业收入6.10亿元,毛利率29.57%。公司已推出多款针对前后装市场的车规级车联网模块及车载产品并与吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通合作,提供高品质4G 车规级模组和T-Box 终端,实现前装车规级产品批量发货。 聚焦公安执法规范化,打造“云+端”闭环体系。报告期内,公司公安行业营收16.25亿元。公司在执法规范化领域着力打造“云+端”闭环体系,包括了智慧执法平台、智能办案场所产品及方案、移动执法视音频系统、AR实景大数据等。公司收购神盾信息100%股权,有利于加强公司在公安执法规范化领域的核心竞争力。 研发费用大幅增加,大力拓宽产品化应用。公司大力投入研发,研发人员占公司总人数超过1/3;掌握云计算、大数据、人脸识别、车联网、RFID等核心技术,形成了车联网行业丰富的产品化应用。2018年全年研发费用3.55亿元,同比增长114%。公司着力于物联网模组、车联网终端、电子车牌以及执法规范化云+终端应用的研发,同时加大专利授权相关投入,进一步维护公司物联网及安防领域的领先地位。 盈利预测: 预计公司2019~2021年归母净利润分别为6.28亿元、8.56亿元、11.39亿元,对应EPS分别为0.36元、0.49元、0.65元,对应PE为30/22/17倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)车联网业务发展不及预期;2)物联网应用发展不及预期;3)市场竞争加剧。

车联网与公安执法规范化两大主业稳步启航,战略管理成果显著:2018年公司明确坚定在车联网和公安执法规范化两个业务主航道上做产品,相应调整组织架构,集中资源支持主航道发展。报告期内,公司整体物联网板块实现收入187093.20万元,占总收入比重的52.51%,毛利率35.56%,已经成为公司收入和利润最主要的来源,其中车联网业务收入60695.59万元,占总收入比重的17.04%,毛利率为29.57%;警务终端及警务信息化应用实现收入18029.64万元,同比增长44.36%,占总收入的5.06%。此外,软件系统及解决方案业务收入172666.69万元,占总收入比重48.46%,同比下降了11.93个百分点,毛利率33.63%。 研发持续投入夯实增长基础,整体费用率提升平稳:2018年公司研发费用达35453.23万元,同比增长112.99%,占总收入9.55%,同比提升2.51个百分点,研发人员达1242人,同比进一步增长了242人,占总人员比重34.48%,主要是公司加大对车联网及公安执法规范化应用领域的布局。此外,公司2018年发生销售费用、管理费用、财务费用分别为23531.28万元、20061.40万元和-7581.01万元,整体期间费用率为20.06%,同比提升2.66个百分点,提升相对平稳,主要是销售费用率与管理费用率同比有所下降。 5G将推动车联网普及提速,公司产品研发、销售已占据领先优势:公司的投入布局已经在车联网模组、终端、电子车牌各方面均取得产品开发和市场销售的领先优势,奠定未来持续增长的基础。前装方面,公司为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通提供高品质4G车规级模组和T-Box终端;后装方面,公司与欧洲、北美多家著名TSP(互联网汽车服务提供商)MOJIO、OCTO,顶尖通信运营商AT&T、T-Mobile展开合作,研发推出面向汽车后装市场的车载诊断系统产品;电子车牌方面,公司市场占有率位居行业前列。在5G产品预研方面,公司正在研发基于高通SDX55Ato(SA515M)平台的车规级5G+V2X模组,是高通全球首个阿尔法客户,预计是全球首批5GC-V2X的商用落地项目。世界移动通信大会现场,吉利宣布计划在2021年发布吉利全球首批支持5G和C-V2X(蜂窝车联网技术)的量产车型,高新兴和高通子公司QalcommTechnologies将为吉利提供5G和C-V2X产品。 投资建议:我们预计公司2019年至2021年净利润分别为6.23、7.96和11.40亿元,EPS为0.35、0.45、0.65元对应PE30、24、17倍,对比同行业公司估值情况,维持公司买入-A评级。 风险提示:车联网行业推进不及预期;公司新客户拓展不及预期;海外渗透率提升不及预期;电子车牌应用推进不及预期;执法规范化业务增长不及预期。

事件:2018年报符合预期,研发投入聚焦车联网V2X2018年公司实现营收35.63亿元,Yoy+59.27%,实现归母净利润5.40亿元,Yoy+32.16%,符合预期。公司持续加大研发投入,进一步聚焦车联网和公安执法信息化业务,有望带来持续成长。车联网行业景气度逐步提升,V2X打开更大市场空间,公司业务已构筑海外+国内市场优势壁垒,具备长期增长基础。在公安业务方面,公司由传统集成商向软件产品化方向转型,有望带来持续的盈利能力提升,真成长价值逐步显现。预计2019-2021年EPS分别为0.36、0.45和0.63元,对比行业平均估值公司仍处于较低水平,维持“买入”评级。 车联网业务形成规模,物联网加速成长公司2018年实现营业收入增速为59.27%,实现净利润增速32.16%,大幅增长的主要原因是中兴物联18年实现并表,全年实现收入10.50亿,实现净利润9284.56万元,增长略超预期。分业务来看,车联网2018年实现收入6.07亿元,现有规模已初步展现公司业务实力,后装市场方面,公司与欧洲、北美多家著名TSP、海外顶尖通信运营商展开合作;前装市场与吉利深度绑定,在T-Box产品基础上向V2X战略延伸。同时,公司物联网业务18年实现收入16.56亿元,较17年同期增长117.51%,物联网行业景气度持续提升,奠定公司加速成长基础。 传统业务毛利率有所提升,产品化促进该业务盈利能力更进一步 公司18年综合毛利率水平为35.21%,较17年下降0.8个百分点,主要是车联网和警务终端及信息化业务有所下降,但值得注意的是公司传统软件系统和解决方案业务毛利率水平提升了8.62个百分点,由传统集成商向软件产品化方向转型效应逐步体现。 研发投入聚焦V2X,市场空间跃升至千亿规模,IP有效期延长2018年公司研发投入为4.06亿元,占营业收入比重为11.39%,预计2019年公司将持续研发投入聚焦车联网V2X,积累核心硬科技价值。公司产品由T-Box向V2X演进,有望实现车载+路侧设备+解决方案+应用平台布局,对应市场规模也跃升至年均千亿水平。高新兴通过布局前装V2X车载终端,实现整车厂商认可,彰显自身IP价值,同时伴随整车厂自动驾驶技术的持续演进,产品的IP有效期延长,卡位优势明显。 估值提升可期,关注公司硬科技价值,维持“买入”评级公司进入整车厂前装打造IP价值,V2X产品演进实现IP有效期延长,技术壁垒不断提升。同时,公司伴随车路协同解决方案能力提升,以及智慧交通领域延伸布局,打开新的成长空间。预计2019~2021年净利润分别为6.27亿、8.00亿和11.19亿,对应EPS分别为0.36、0.45和0.63元,给予19年PE为34-41倍,对应目标价为12.24-14.76元/股,维持“买入”评级。 风险提示:V2X业务发展不达预期,公安信息化招标可能延后。

研发费用增长较快,未来打下基础 公司整体毛利率保持稳定,提升约1pct。2018年归母净利润增速32%,低于营收增速59%,主要原因在于公司研发费用提升较快,2018全年投入达3.5亿元,同比增加113%,主要因公司加大了对车联网及公安执法规范化应用领域投入,研发费用营收占比达10%。 车联网作为5G重要应用,打开成长空间 公司车联网“连接-终端-平台-应用”全线覆盖,包括了车联网产品线、电子车牌产品线。车联网领域,前装市场4G车规级模组和T-Box终端为吉利、长安、比亚迪以及延锋伟世通提供产品,实现批量发货;后装市场与欧洲、北美TSP厂商/运营商,提供OBD/UBI产品,适配车型达7000多种。电子车牌领域,在无锡、深圳、北京、天津、武汉、承德等多个大型项目落地,进一步巩固和提示了公司的竞争力和品牌地位。车联网作为5G的重要应用,公司依托现有技术,拓展C-V2X业务,打开未来成长空间。 打造公安执法规范化领域第一品牌 公司在执法规范化领域具备完整的解决方案,2018年收购神盾信息,打造“云+端”执法规范化闭环体系。智能办案场所,扩展为一平台六中心综合解决方案,并拿下了全国标杆项目广州市公安局花都区分局执法办案场所提档升级项目,全国项目总数超过160 个。 盈利预测与投资建议 公司坚持“网端先行”,重点聚焦车联网和公安执法规范化两大垂直应用领域发展,业务有望持续保持快增长。预计2019-2021年EPS分别为0.42、0.55和0.74元,相应PE分别为26、19和15倍。公司近三年PE最低值和平均值分别为21倍和52倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 车联网发展不及预期;公安执法领域发展不及预期。