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孙金钜

新时代证

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工作经历: 证书编号:S0280518010002,曾就职于国泰君安证...>>

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爱婴室 批发和零售贸易 2019-08-14 37.15 -- -- 38.55 3.77% -- 38.55 3.77% -- 详细
事件:中报符合预期,收入端小幅提速、利润端稳定高增长 公司发布2019年中报:2019年上半年实现营业收入11.79亿元(+15.92%),归母净利润6229万元(+27.31%),扣非后为5089万元(+25.68%),业绩稳健增长符合预期;其中,Q2单季收入6.34亿元(+18.37%),增速环比Q1有明显提升。我们认为,公司母婴连锁店模式具备“品牌+专业+服务”的竞争优势,未来加速推进线上线下全渠道整合扩张,同时在供应链和品类结构方面不断优化,有望实现收入规模和盈利能力的双重高增长。我们维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润为1.53/1.93/2.49亿元,对应EPS为1.51/1.90/2.44元,维持“强烈推荐”评级。 线上线下全渠道营销初见成效,盈利能力持续增强 2019年上半年,公司门店销售实现收入10.47亿元(+17.23%),电商业务营收0.32亿元(+87.11%),线上渠道收获快速增长,与传统线下门店渠道有效互补,全渠道营销网络建设初见成效。产品方面,核心品类奶粉销售收入达到5.48亿元(+18.4%),毛利率达到21.87%(同比提升3.27pct)。盈利能力方面,上半年公司综合毛利率达到28.87%(+1.46pct),延续稳步提升势头;费用方面,由于次新店房租增加等原因,销售费用率为19.36%(+1.59pct);受股权激励费用摊销影响,管理费用率为2.84%(-0.16pct)。整体来看,上半年公司销售净利率达到5.28%(+0.47pct),盈利能力仍在持续增强。 全国性渠道整合扩张值得期待,多元发力打造母婴综合生态 公司线下渠道稳步整合扩张:2019年上半年,公司新开门店18家、关店8家,同时二季度完成重庆泰诚股权并购后新增原泰诚门店18家,截止报告期末,公司直营门店数量已达251家;下半年还有已签约待开业门店44家,除在传统优势华东区域加密布局外,公司将在西南、华南等新市场开疆扩土,全国性布局跃然纸上。未来,公司在巩固线下门店优势基础上,联手腾讯重点发展APP、小程序等线上平台,探索拓展早教等母婴服务领域,多元发力打造母婴消费服务生态圈,前景值得期待。 风险提示:行业竞争激烈、新店经营情况不及预期等。
盐津铺子 食品饮料行业 2019-08-14 31.68 -- -- 30.60 -3.41% -- 30.60 -3.41% -- 详细
烘焙新品加速放量,业绩开启拐点向上 公司发布2019年中报,实现收入6.41亿元(+31.28%),归母净利润6616万元(+68.86%),扣非后净利润4162万元(+168.18%),其中二季度单季实现收入2.98亿元(+19.22%),归母净利润3767万元(+209%),扣非后净利润2424万元(+1195%),业绩开始拐点向上。在明确重点开发明星拳头产品的三年战略后,公司全产业链布局的优势开始显现。三大战略新品中的烘焙类已开始贡献业绩增量,果干和辣条正在培育推广,战略新品落地将驱动公司进入新一轮的加速发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.08/1.52/2.12亿元,对应EPS为0.84/1.18/1.65元,当前股价对应2019-2021年PE为38.0/27.0/19.3倍,维持“强烈推荐”评级。 固定资产投入进入尾声,烘焙新品继续放量带来业绩拐点向上 公司2018年新增固定资产达2.04亿,同比增长了55.04%,新建成了8亿元的烘焙类产能和4-5亿的果干产能以及部分辣条、鱼肠的产能。2019H1公司在建工程仅3094万元,固定资产投入接近尾声。烘焙类新品上半年实现收入1.35亿元,同比增长132.09%,快速成长为了公司的第一大单品,收入占比达到21.09%。果干上半年实现收入4727万元,同比增长了5.5倍。薯片产品上半年实现收入3200万,同比增长150%。辣条上半年受行业因素(315晚会)影响放量不及预期,预计下半年将恢复快速增长。伴随烘焙类新品的放量,果干和辣条逐步培育推广,未来产能利用率提升将带来整体毛利率的持续提升和业绩增长的拐点向上。 三大战略新品逐步落地,驱动公司新一轮加速增长 小品类休闲零食行业大、增速快且十分分散,目前正处于快速品牌化的阶段。公司全产业链布局的优势在推拳头明星产品时开始显现,烘焙类新品仅用两年的时间即成长为了公司的第一大品类,并且公司已有8-10亿产能,后续仍有10亿元的产能储备。未来随着公司烘焙、果干、辣条三大战略新品逐步落地,将驱动公司进入新一轮加速发展,再造两个盐津。 风险提示:新品推广低预期,渠道拓展低预期等。
安图生物 医药生物 2019-08-13 75.80 -- -- 84.56 11.56% -- 84.56 11.56% -- 详细
化学发光延续高增长,业绩略超预期 公司发布2019年中报,实现收入11.79亿元(+39.03%),归母净利润3.20亿元(+29.85%),扣非后净利润3.08亿元(+30.62%),其中二季度单季实现收入6.31亿元(+45.92%),归母净利润1.99亿元(+32.23%),扣非后净利润1.90亿元(+31.14%),略超市场预期。磁微粒化学发光在新装仪器和品类拓展的双重推动下延续45%以上的高增长,同时公司战略新品全自动流水线进入落地收获期,进一步深度绑定客户,提升竞争优势,将驱动公司下一轮的加速发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润为7.39/10.03/13.63亿元,对应EPS分别为1.76/2.39/3.25元。当前股价对应2019-2021年分别为39.0、28.7和21.1倍,维持“强烈推荐”评级。 继续高研发投入,新增装机+单产提升驱动化学发光延续高增长 上半年预计新增化学发光装机超过450台,全年预计新增装机在1000台以上,同时随着新品类的拓展,尤其是三级医院检测品类的拓展,公司仪器的单产提升(预计单产提升在5%以上),驱动公司磁微粒化学发光保持45%以上的增长。同时公司上半年继续保持高研发投入,研发费用1.39亿(+53.13%),研发投入占营业收入比例进一步提升至11.81%。进口替代背景下,公司作为国内免疫诊断的龙头,持续高研发投入开拓新品类和提升产品检测性能,未来随着新增仪器装机和检测品类的进一步丰富以及分级诊断政策的推动,公司化学发光将继续保持高增长。 流水线和质谱仪进入落地收获期,驱动新一轮加速发展 流水线上半年预计新增安装3条线,订单量在20条左右,全年预计可以实现新增安装18-20条,订单量在40条以上。微生物质谱仪上半年预计实现24台的安装(其中销售预计12台),全年预计可以实现50-60台的安装。2019年是公司战略新品全自动流水线和微生物质谱仪的落地收获年,尤其是流水线的落地,将实现对医院客户的深度绑定,大大提升单个医院客户的产出(单条流水线产出基本在300万以上),驱动公司进入新一轮的加速发展。 风险提示:流水线推进低预期、产品大幅降价等。
盐津铺子 食品饮料行业 2019-08-07 30.26 -- -- 33.20 9.72% -- 33.20 9.72% -- 详细
三年战略规划进入落地收获期,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 小品类休闲零食行业品种众多、增速快、市场极度分散,消费升级背景下,小品类休闲零食正走在品牌化的路上。小品类休闲零食的主要消费人群决定了新产品的开发推广能力是行业的核心竞争力。盐津铺子系华中地区小品类休闲零食的领先品牌商,实现了从产品研发、生产到销售的全产业链布局,在新品研发推广、市场快速反应及定价方面优势显著。公司上市之后确定了重点开发拳头明星产品的三年战略规划,目前三大战略新品烘焙、果干、辣条均已推,同时叠加公司营销渠道逐步向全国扩张,公司将进入新一轮的加速发展期。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.08/1.52/2.12亿元,对应EPS为0.84/1.18/1.65元,当前股价对应2019-2021年PE为36.4/25.8/18.5倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 小品类休闲零食增长快、行业分散,消费升级背景下品牌商崛起 休闲零食是指主食之外消费者在闲暇、休息时吃的食品,消费场景的多样化和消费者需求的多样化决定了休闲食品的品种众多且新品类、新产品的开发是行业增长的主要驱动力。休闲零食行业规模已超万亿且保持着10%以上的快速增长,消费的多样化决定了小品类休闲零食的增速高于整体休闲零食行业。小品类休闲零食的进入门槛低、标准化程度低也导致了行业极度分散,单品类的CR5均不超过10%。消费升级背景下,小品类休闲零食在大品类之后同样走上了品牌化之路,但尚未形成全国性、全品类的龙头品牌商,品牌化和市场集中度较大品类休闲零食而言还有很大的提升空间。 三年战略规划进入落地收获期,驱动公司进入加速发展期 公司上市后确定了重点开发拳头明星产品、强化品牌运营、扩张全国销售网络的三年战略规划。目前三大战略新品烘焙、果干、辣条均已推出,烘焙类新品的放量驱动了公司收入在2018年开始加速向上。伴随着烘焙类新品的进一步放量以及果干、辣条的逐步培育推广,同时叠加公司营销渠道向全国的逐步扩张,三年战略规划落地将驱动公司进入新一轮的加速发展期。 风险提示:新产品推广低于预期;渠道拓展低于预期等。
奥佳华 家用电器行业 2019-05-17 18.00 -- -- 18.09 0.50%
18.09 0.50%
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全球按摩椅龙头乘国内市场东风,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 公司是全球化自主品牌+ODM双轮驱动的按摩器械行业龙头。我们认为,在人口老龄化和消费升级背景下,随着共享按摩对大众消费者有效教育,中国按摩保健行业即将迎来渗透率加速提升的黄金发展期。公司聚焦“按摩椅+AI”战略,技术与产品力突出,自主品牌矩阵形成,国内市场有望获得加速增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.63/7.33/9.60亿元,对应EPS分别为1.00/1.31/1.71元,当前股价对应2019-2021年PE为17/13/10倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 老龄化叠加健康需求驱动,国内按摩椅行业渗透率有望迎来加速提升 人口老龄化问题日趋严重、中青年人群亚健康状态增多,驱动按摩保健器具市场需求快速增长;同时,随着共享按摩椅普及有效推动大众消费者教育,中国已逐渐由全球按摩椅生产基地升级为按摩椅消费市场新的增长极。目前,中国按摩器械市场规模仅为120亿元,家庭按摩椅保有率尚不足1%;对标日韩成熟市场10%水平,国内市场渗透率提升将带来广阔的增长空间。大众消费时代,按摩椅行业增速有望保持20%以上,千亿市场规模可期。 奥佳华:产品竞争优势确立、自主品牌矩阵形成,国内市场高增长在望 公司深耕按摩器械领域,通过“海外并购+自设”已形成五大自主品牌全球布局,逐步建立起技术、品牌和渠道等多重竞争优势。公司聚焦“按摩椅+AI”战略,“4D温感按摩机芯”和智能酸痛检测等技术研发业内领先;自主品牌奥佳华定位亚洲高端市场,明星产品“御手温感大师椅”奠定代际竞争优势,上市以来受到市场热捧;2019年搭配第二品牌进一步开拓快速爆发的中低端市场。未来,公司一方面依托ODM深厚积淀稳固海外,联手BJSC开拓韩国等多个新市场;另一方面完善自主品牌矩阵发力内销,借助明星产品以点带面占位大众消费市场,有望在国内市场获得持续高增长,行业龙头优势地位进一步巩固。 风险提示:国内按摩椅渗透率提升不及预期,汇率风险等。
高新兴 通信及通信设备 2019-05-16 8.62 -- -- 8.78 1.62%
8.76 1.62%
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事件:拟变更2.14亿募集资金投入5G和C-V2X产品研发项目 公司公告,随着公司战略日益聚焦车联网垂直产品线,公司拟加大对于5G和C-V2X及相关产品研发投入,现计划将“中兴物联物联网产业研发中心项目”募集资金中的1.20亿元用途变更为“5G和C-V2X产品研发项目”,同时计划将“宁乡、清远、张掖、喀什智慧城市PPP项目”募集资金中的0.94亿元资金用途变更为“5G和C-V2X产品研发项目”。我们看好公司率先布局5G和C-V2X带来的先发优势,车载终端产品进入收获期,预计公司2019-2021年实现营业收入47.07/61.46/79.79亿元,归母净利润6.53/8.43/10.49亿元,对应EPS0.37/0.48/0.59元,维持“强烈推荐”评级。 5G和C-V2X行业发展进入快车道,政策加持渗透率持续提升 5G和C-V2X技术标准发布使得产业链日趋完善,商业模式逐步显现,众多物联网模组厂商、移动宽带厂商、车联网厂商持续布局。据GSMA预测,2025年5G连接数将达到14亿,占全球总连接数的15%。工信部车联网发展行动计划预计车联网渗透率将从2018年的20%提升到2020年30%以上,新车装配率达到60%以上,政策加持将加快5G-V2X商业化应用。公司公告预计2022年全球CPE(移动路由)出货量将达到1.74亿台,5G模组、车联网和移动宽带终端行业发展进入快车道。 5G和C-V2X项目研发投入将确保公司车载终端龙头地位 公司通过布局5G模组项目、车联网C-V2X项目、智能宽带项目和RSU项目,形成5G和C-V2X产品战略布局,提升公司技术实力。5G和C-V2X产品在未来能够给公司带来持续的经济效益,提升公司未来业绩,对公司成长性起到支撑作用。公司拥有2G、3G、4G各个通信制式无线通信技术,通过产品上的先发优势和技术积累保证5G项目顺利实施。公司车联网终端拥有从需求到研发、测试、生产、制造完整的体系及能力,后端车载终端适配7000多种车型,前端车载终端同吉利、比亚迪、长安等整车厂合作,C-V2X产品投入将提升公司在车载终端领域竞争优势,确保公司车载终端龙头地位。 风险提示:5G技术发展不及预期,车联网技术发展不及预期
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-24 148.70 -- -- 151.50 1.88%
151.50 1.88%
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短期业绩承压,看好公司未来发展前景: 公司发布2018年年报:全年实现营业收入14.62亿元(+53.63%),归母净利润4.33亿元(+56.05%);同时公司发布2019年Q1报告,Q1实现营收3.99亿元(+24.27%);实现归母净利润1.0亿元(-10.88%),整体符合我们之前预期。我们认为公司是国内光纤激光器龙头,将会充分受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光制造”时代的来临。预计公司2019-2021年营收分别为19.66/26.76/36.46亿元,归母净利润分别为5.68/8.19/11.18亿元,对应PE估值分别为35/24/18倍。维持“强烈推荐”评级。 高功率产品持续突破、市场份额不断提升,毛利率有望逐步转好: 2018年公司业绩实现快速增长,主要得益于:其一,高功率产品放量,2018年公司连续光纤激光器实现营收11.15亿元,同比增长55%。其中2000W及以上产品销售收入同比增长190.03%,3300W产品收入同比增长259%, 6000W产品同比增长126%,12kW光纤激光器实现小批量销售;其二,脉冲激光器实现营收2.23亿元,同比增长27%。毛利率方面,公司整体毛利率为45.32%,同比下降1.27pct,其中,连续光纤激光器毛利为49.46%,下降1.66pct,脉冲光纤激光器毛利率为32.78%,提升1.75pct。2019年Q1毛利率为35.29%,相比2018年Q4提升4.43pct。公司主动调整产品价格,市场份额从2017年增长至2018年的17.8%。我们认为公司高功率产品将会不断突破,市场份额将会持续提升,同时考虑到规模效应以及核心原材料、元器件的自制种类和比例的稳步提升,下游需求的逐步恢复,公司毛利率水平有望逐步转好。 不断加大研发投入,培育未来新的增长点: 公司2018年研发投入8654万元,同比增长69%。公司研发主要围绕高功率光纤激光器及其关键器件等项目进行,其中“单模块2000W连续光纤激光器”、“12kW连续光纤激光器”等项目的技术研发,提高了高功率产品竞争优势;“1000W直接半导体激光器”、“3000W直接半导体激光器”等项目的研究,为公司开拓了新兴的市场。我们认为持续加大研发投入,为公司的持续发展提供了强有力的技术支撑和产品支撑,为公司培育了新的增长点。 风险提示:大功率项目研发不及预期;并购不及预期;下游需求不及预期
吉宏股份 造纸印刷行业 2019-04-16 25.08 -- -- 26.56 3.75%
26.02 3.75%
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创意为源,“互联网+包装”协同发展,首次覆盖给予“推荐”评级 公司是快消品包装龙头,通过内生外延切入互联网领域(精准营销及由此延伸的跨境电商),营收业绩连续高增长。我们认为,公司坚持创意本源,精准营销深度契合用户痛点,赋能跨境电商实现高效流量变现;互联网与包装业务创新结合,在供应链等多方面存在突出协同效应,融合发展前景看好。我们预计公司2018-2020年营业收入为22.50/29.63/37.44亿元,归母净利润为2.06/2.86/3.67亿元,对应EPS为1.04/1.45/1.86元,当前股价对应2018-2020年PE为24/17/13倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 互联网业务乘风起:精准营销赋能,扬帆跨境电商蓝海,业绩贡献突出 公司深度理解移动互联网时代广告主需求痛点:设立吉客印以出海精准营销为驱动力,沿着一带一路国家布局跨境电商蓝海,依托AI算法挖掘潜在客户,通过社交平台广告精准投放并导流至自建产品单页,完成销售和变现;收购龙域之星布局国内精准营销,依靠技术、流量资源优势构筑服务闭环,还能与包装业务在渠道、流量等多方面实现协同发展。2018年,公司互联网业务增长迅猛,上半年营收4.36亿元占比已接近五成,毛利率超过68%,构成公司业绩重要增长点。 环保包装创造新机遇,“互联网+包装”创新融合发展,协同效应突出 公司深耕快消品包装领域十余年,以创意为驱动为客户提供一站式包装印刷解决方案,深度绑定伊利、恒安等快消龙头。近年来,外卖发展叠加“限塑”趋势催生环保包装需求,公司参股安徽维致切入QSR包装并通过定增扩充环保包装产能,同时大力发展集束包装,推动包装业务实现多元迭代升级。此外,公司将互联网精准营销与包装业务深度融合,开创产品包装扫码引流等创新营销模式,依托包装客户快消产品提供线下流量入口,结合精准营销广告主资源,实现线上线下交互推动。“互联网+包装”,存在供应链、客户资源等多方面协同效应,融合发展前景看好。 风险提示:跨境电商政策风险,市场竞争加剧,汇率风险等
爱婴室 批发和零售贸易 2019-04-09 42.30 -- -- 45.46 6.46%
45.03 6.45%
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事件:2018年年报业绩符合预期,营收稳步提速、净利润实现高增长 公司发布年报:2018年实现营业收入21.35亿元(+18.21%),归母净利润1.20亿元(+28.22%),业绩高增长;四季度单季收入6.15亿元(+19.16%),归母净利润0.54亿元(+18.18%);同时公告拟每10股派发现金股利3.6元,分红率30%。我们认为,公司母婴连锁店模式具备“品牌+专业+服务”优势,通过“自建+并购”形式实现线下渠道整合扩张,2018年已初见成效,门店数量和营收增长显著提速;未来继续发力电商业务、打造自有品牌、构建母婴综合生态圈,竞争力有望进一步提升。考虑到股权激励费用影响,我们小幅调整盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为1.53/1.93/2.49亿元,对应EPS为1.53/1.93/2.49元,维持“强烈推荐”评级。 线上线下全渠道协同发展,核心品类奶粉增长亮眼,盈利能力持续增强 2018年,公司门店销售/批发/电商分别实现收入18.87/0.59/0.42亿元,同比增长15%/305%/139%,实现全渠道快速发展。产品方面,核心品类奶粉全年收入9.84亿元,同比大幅增长30%,作为最能代表母婴消费者忠诚度的品类,增长远超行业;自有品牌产品实现销售1.78亿元,增长29%,占比稳步提升。此外,随着公司品牌力不断增强,规模效应和经营效率优势也逐渐体现:2018年销售毛/净利率达到28.77%/6.03%,同比+0.36/+0.41pct,盈利能力持续增强;费用方面,由于开店较多,销售费用率有小幅提升(18.22%,+1.23pct),管理费用率小幅下降(2.96%,-0.55pct),精细化运营效果显现。 “自建+并购”加速渠道整合扩张,多元发力打造母婴综合生态圈 2018年,公司通过“自建+并购”形式实现线下渠道的有效整合扩张:全年累计开店45家、实现净增长34家,门店总数达到223家,展店显著提速;收购重庆泰诚进军西南市场、全国性布局稳步推进。2019年,公司在巩固线下零售优势基础上,还将继续加大电商平台投入、建设自有品牌,同时携手腾讯等战略合作伙伴推进母婴零售数字化升级,未来聚焦母婴生态圈、拓展早教等综合服务领域,母婴消费龙头优势有望进一步巩固。 风险提示:母婴行业竞争加剧,公司新店经营情况不及预期等
西王食品 食品饮料行业 2019-03-27 9.65 -- -- 11.08 14.82%
11.08 14.82%
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事件:Kerr5%股份完成交割,增资北京奥威特3亿元 2019年3月22日,公司公告完成了Kerr5%股份的交割;2019年3月11日,公司公告和春华对北京奥威特增资3亿元,其中公司增资2.4亿元。Kerr剩余股权交割按计划推进,增资奥威特发力保健品国内市场。北京奥威特负责Kerr产品在中国的销售,此次增资意味着公司运动保健品在国内渠道将发力。Kerr的王牌产品正在逐步引入国内市场,并且随着线下独有产品型号的推出,线下渠道将开始发力,与知名健身房一兆韦德的战略合作也将大力推进。海外市场复苏,国内市场渠道开始发力,公司有望借助“海外品牌+国内渠道”模式实现国内运动保健新龙头的崛起。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.57/5.33/6.38亿元,对应EPS为0.59/0.69/0.83元,当前股价对应2018-2020年PE为16.1/13.8/11.5倍,维持“强烈推荐”评级。 Kerr剩余股权交割按计划推进,增资北京奥特维发力国内市场渠道 2016年公司联合春华收购了Kerr的80%股权,并且约定上市公司在收购完成后的三年内分别按照5%、5%、10%的节奏收购剩余的20%股权,此次5%股权的交割是第一期。Kerr剩余股权的收购在原有方案中已有约定,公司对Kerr已是按最终的80%股份并表,此次交割不会影响合并利润表。Kerr目前国内的主力品牌只有MuscleTech,且主要在线上销售。Hydroxycut及Purely Inspired正处于“蓝帽子”的审核过程中,SixStar已经引入国内,泛专业化的RTD(即饮)产品正在研发推出。随着越来越多王牌产品的引入,以及线下渠道独有产品型号的推出,北京奥威特增资后将发力国内市场渠道。 大股东资金链风险逐步解除,运动保健龙头有望迎来戴维斯双击 大股东股权质押融资金额已下降到15亿元左右,股权质押比例也下降到了91.57%。据我们测算目前质押的平仓线为5.44元/股,警戒线为6.28元/股,目前股价已显著高于警戒线,股权质押风险大幅降低。齐星集团的互保问题也已结束,大股东资金链风险逐步解除。叠加2019年收入增速加速,公司作为国内运动保健的龙头有望迎来戴维斯双击。 风险提示:大股东质押风险进一步加剧;行业政策变动等。
爱婴室 批发和零售贸易 2019-03-25 41.50 -- -- 45.46 8.50%
45.03 8.51%
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事件:与腾讯建立战略合作伙伴关系,携手推进母婴零售数字化升级公司公告与腾讯签订《战略合作框架协议》,双方以共同发展“智慧零售”为愿景建立长期战略合作伙伴关系,将在营造数字化营销、数字化运营等领域开展深入合作,推动母婴零售行业数字化升级。我们认为,公司母婴连锁店模式具备“品牌+专业+服务”优势,通过“自建+异地并购”形式实现线下渠道的有效整合扩张;与腾讯达成战略合作后,依托后者社交流量、小程序等数字化工具支持,有望实现从获客、运营到数字资产管理的全方位升级。我们维持盈利预测不变,预计公司2018-2020年归母净利润为1.22/1.56/1.93亿元,对应EPS为1.22/1.56/1.93元,维持“强烈推荐”评级。 借力腾讯数字化工具,实现从获客、运营到数字资产管理的全方位升级近年来,母婴用户在消费习惯、观念上的改变以及营销渠道触点的复杂化,为传统母婴零售商在营销转型中带来挑战。公司本次与腾讯达成战略合作,有望借助小程序、微信支付、企业微信、云服务等数字化工具的流量和能力,实现从获客、运营到数字资产管理的三大方面升级:(1)获客升级:借助妈妈群体的社交互动和分享实现社交裂变,通过精准营销有效拓宽获客渠道;(2)运营升级:通过企业微信提升导购管理水平、沉淀顾客数字化资产,落地扫码服务购、人脸支付等门店智能体验,实现店内运营的精细化升级;(3)数字资产管理升级:腾讯为公司搭建数据中台、支持精准营销,实现多场景、多素材触达,提升消费者体验,实现母婴人群数字资产平台升级。 “自建+并购”加速渠道整合,线下零售龙头打造母婴综合生态圈母婴消费“重质轻价”,母婴连锁店凭借“品牌+专业+服务”构筑竞争优势。上市以来,公司通过“自建+并购”形式实现线下渠道有效整合扩张:2018年全年预计开店超过45家、展店显著提速;12月公告意向收购重庆泰诚、进军西南市场、推进全国布局。同时,公司布局母婴网上商城,与线下门店形成联动,携手腾讯后进一步推进母婴零售数字化升级,未来聚焦母婴生态圈、拓展早教等综合服务领域,龙头优势有望进一步巩固。 风险提示:母婴行业竞争加剧,公司新店经营情况不及预期等
锐科激光 电子元器件行业 2019-03-22 184.65 -- -- 188.50 2.09%
188.50 2.09%
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事件:签订收购框架协议,拟收购国神光电部分股权: 公司公告拟与国神光电科技(上海)有限公司就技术、产品等开展合作,双方正在对锐科激光收购周士安先生、胡雪原先生等9位股东部分股权事项进行洽谈。我们认为公司作为国内光纤激光器龙头,收购国神光电部分股权,有利于拓展公司产品种类及其下游应用领域,具有较强的协同效用,有望推动业绩加速成长。鉴于目前还在收购框架协议阶段,盈利预测暂时不给予考虑,预计公司2018-2020年营收分别为14.62/20.58/27.98亿元,归母净利润分别为4.33/6.19/8.90亿元。维持“强烈推荐”评级。 国神光电拥有核心技术,致力于成为国内最好的超短脉冲激光器供应商: 国神光电于2011年创立,主要从事高功率超短脉冲激光器、系统和器件集成的研发、生产和销售。国神光电在超短脉冲激光器技术领域拥有核心专利技术,已推出大功率飞秒、皮秒和准皮秒激光器,并且已成功应用于工业激光精密加工和科学研究领域,产品已广泛应用于LED切割、玻璃切割、OLED切割、太阳能光伏硅切割、通信芯片切割等市场。目前,国神光电产品已进入全球前三大LED芯片制造企业和苹果公司代工厂。 切入高精密激光加工领域,打开成长新空间: 根据OFweek激光网信息,2019年超快激光器市场总额将超过14亿美元,超快激光器正在成为激光领域最为活跃的方向,其市场增长速度是整个激光市场增长速度的两倍。从全球范围来看,皮秒和飞秒激光器的主要供应商还是通快、相干、光谱物理这些国外大公司。在应用上超快激光快速普及,国内公司开始加大在这方面的投入,出现了诸多优秀的超快激光器生产厂商,其中大族、贝林、华日、安扬激光、国神光电是其中最具代表性的厂商。我们认为高精密加工需求正推动以飞秒和皮秒激光器为代表的超快激光器在工业市场上获得越来越广泛的应用,锐科激光拟收购国神光电部分股权,并与其展开技术、产品等方面的合作,有利于切入高精密激光加工领域,打开新的成长空间。 风险提示:大功率项目研发不及预期;并购不及预期;下游需求不及预期
中海达 通信及通信设备 2019-03-04 13.98 -- -- 15.36 9.87%
16.30 16.60%
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公司发布2018年业绩快报,主营业务保持快速增长 2019年2月28日公司发布了2018年业绩快报。2018年度公司各项主营业务发展良好,营业收入及净利润均保持快速增长,营业总收入13.03亿,同比增长27.66%;归属上市公司股东净利0.96亿,同比增长42.72%,符合我们的预期。根据2018年业绩快报,我们对盈利预测做出小幅调整,预计公司2018-2020营业收入为13.03(-3%)/18.13/22.47亿元,归母净利润为0.96(+1%)/1.52/1.91亿元,对应EPS为0.21/0.34/0.43元,维持“强烈推荐”评级。 北斗+高精度定位业务快速增长,毛利率维持高位 2018年公司的行业应用软件及方案集成、时空数据等新兴业务的增长幅度合计超过70%,成为公司业务增长的主要动力。另一方面,子公司广州比逊电子自主研发的北斗高精度板卡趋于成熟,在公司主营产品RTK上形成了规模性的国产替代,整体毛利率获得提升。2018年国土三调整体顺利推进,截至2018年底,全国约70%的县开展了外业调查,地方落实经费约98亿。公司2019年有望受益国土三调订单集中爆发,自研板卡渗透率提升的综合影响,在收入端维持快速增长的同时有望继续维持较高盈利水平。 2019年是量产乘用车定点的关键年,关注高精度导航产品定点预期 主流车厂在2020年左右普及自动驾驶的趋势已经初露端倪,2019年将成为量产乘用车自动驾驶产业链合作关系确定的关键年。高精度导航是自动驾驶系统的必备传感器,性能要求较传统产品有较大提升,在解决方案中需要卫星导航和惯性导航联合工作,提供高精度、高频率、高可靠的定位信号,与传统导航产品的解决方案有较大差别。中海达有丰富的高精度定位技术积累和硬件解决方案能力,与上汽集团等主流车厂建立了较为深度的合作关系,我们看好中海达的高精度导航产品与国内主流车厂在自动驾驶方向达成深入合作。 风险提示:市场竞争风险,自动驾驶产业、国土三调进度不及预期。
爱婴室 批发和零售贸易 2019-02-28 41.26 -- -- 45.80 9.96%
45.37 9.96%
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事件:发布股权激励计划,彰显公司未来发展信心 2月25日晚公司公告限制性股票激励计划:公司拟授予55名激励对象权益总计212万股(占公司总股本2.12%),对应业绩考核条件为以2018年为基数,2019-2021年公司净利润增速不低于20%、44%和70%。我们认为,公司母婴连锁店模式具备“品牌+专业+服务”优势,通过“自建+异地并购”形式实现渠道整合扩张、竞争力进一步增强;本次股权激励计划覆盖核心管理人员,利益绑定有望助力公司中长期稳步成长。我们维持盈利预测不变,预计公司2018-2020年归母净利润为1.22/1.56/1.93亿元,对应EPS为1.22/1.56/1.93元,维持“强烈推荐”评级。 股权激励绑定核心管理人员,业绩考核增长平稳,费用摊销压力不大 本次股权激励计划权益总计212万股,其中首次授予172万股、预留40万股,占公司总股本2.12%;激励对象包括公司部分高管、中层管理人员及技术骨干等合计55人。业绩考核目标为以公司2018年净利润为基数,2019-2021年净利润增速不低于20%、44%和70%;股权激励费用总额2703.84万元分2019-2022四年摊销,对公司未来净利润影响程度不大。整体而言,本次股权激励计划覆盖公司核心管理人员,机制合理得当,有助于激发员工活力,推动公司中长期稳步成长。 “自建+并购”加速渠道整合,线下零售龙头发力打造母婴生态圈 母婴消费“重质轻价”,线下连锁店凭借“品牌+专业+服务”构筑渠道竞争优势,公司通过“自建+并购”形式,在线下渠道整合方面多有建树:2018年前三季度,公司新开门店32家、净增长23家,全年预计开店超过45家、直营门店总数超过220家,展店较上市前显著提速;12月,公司公告意向收购重庆泰诚51%股份,打响异地并购扩张第一枪,由此切入重庆和西南市场,推进全国布局。此外,2018年公司在高毛利自有品牌产品和APP线上业务等多方面均实现较快发展,未来聚焦母婴生态圈建设、拓展早教等母婴综合服务领域,区域龙头优势地位有望进一步巩固。 风险提示:母婴行业竞争加剧,公司新店经营情况不及预期等。
西王食品 食品饮料行业 2019-02-19 8.02 -- -- 9.29 15.84%
11.08 38.15%
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运动保健新龙头,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 公司通过并购Kerr,已经变身为一家以运动保健品为核心的大健康企业。国内保健品市场在监管趋严的背景下正迎来变革,新型的运动营养和体重管理行业将迎来黄金发展期。我们认为Kerr公司北美地区经过一年半的经营调整期后将重回增长,同时国内有望借助“海外品牌+国内渠道”的模式实现国内运动保健新龙头的崛起。此外,大股东资金链风险已充分释放且正在逐步解决,公司未来有望迎来戴维斯双击。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.57/5.33/6.38亿元,对应EPS为0.59/0.69/0.83元,当前股价对应2018-2020年PE为13.4/11.5/9.6倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 国内保健品行业迎变革,新型运动保健行业迎来黄金发展期 随着权健事件的发酵和对于医疗骗保的举报奖励,保健品行业迎来了政策的严监管,传统保健品发展遭遇瓶颈。全球对比来看,国内保健品人均消费仅26美元,与欧美日本等发达国家相比还有5倍以上的提升空间。目前行业的核心问题在于消费者对高品质保健品的需求和实际保健产品质量参差不齐以及虚假宣传之间的矛盾。海外对比来看,随着健康问题的凸显+运动健康意识增强+消费能力提升,新型的运动营养和体重管理是未来保健品的发展方向。尤其是运动营养领域,国内市场规模不到北美的1/10,随着健身由专业向泛专业化人士拓展和产品结构的进一步丰富,行业将迎来黄金发展期。 北美市场恢复增长,国内市场快速增长,运动保健新龙头崛起 Kerr被并购之后北美市场有一年半左右的经营调整期,2018年三季度开始已重回增长轨道。国内市场凭借“海外品牌+国内渠道”模式,旗下MusceTech已经成为运动营养品类的第一品牌。Kerr拥有4大体重管理品牌和7大运动营养品牌,目前仅引入了MusceTech和SixStar两大品牌,Hydroxycut及PureyInspired仍处于“蓝帽子”的审核过程之中,同时Kerr还在研发更适合泛专业人士的RTD(即饮)产品。未来随着更多王牌产品的引入,同时借助运动保健市场的快速发展,公司有望实现国内运动保健新龙头的崛起。 风险提示:大股东质押风险进一步加剧;行业政策变动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名