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安图生物 医药生物 2017-05-15 41.48 -- -- 40.99 -1.18% -- 40.99 -1.18% -- 详细
一、事件概述 5月9日,公司发布公告称拟与李强、宋胜利、杨建国、康铁军、刘炳忠签署增资及股权转让协议受让北京百奥泰康生物技术有限公司75%的股权,此次受让分三次进行,三次总计支付上限不超过20250万元。 二、分析与判断 百奥泰康:具有丰富种类的生化试剂生产商 百奥泰康专注于临床生化体外诊断试剂领域,是一家集体外诊断试剂研发、生产、销售、售后为一体的多元化创新型高科技企业,产品种类丰富且适配于日立、贝克曼、东芝等多家厂商的多种不同款型的生化仪器。公司目前已基本建立全国性的销售网络,产品研发持续投入,业绩发展迅速,已逐渐成为一家较有市场影响力的生化试剂生产商。 收购方案层次鲜明,有利于充分发挥激励作用 此次收购方案中,百奥泰康75%股权的最高估值不超过20250万元,分别于2017、2018、2019年报后按25%、30%、45%比例三次支付。若当年完成承诺净利润的92%以上,支付价将按照承诺最低净利润的15倍PE计算;如若未完成,则需要在原支付价进行一定的消减。同时,公司对剩余25%股权的后续收购也进行了相应规划,其价值将与标的公司净利润正相关。我们认为,该收购方案可充分激励标的公司完成业绩承诺,并有利于最大限度地调动交易对手的稳定性和积极性。 生化产品线布局趋于完备,自动化流水线战略持续推进 公司2016年底从香港盛世君晖收购东芝全自动生化分析仪全线产品的中国区(港、澳、台地区除外)总代理权,战略布局实验室全自动检验流水线系统,此次收购生化试剂生产商,充分体现了公司对这一战略的信心和执行力。借助此次收购,公司将形成生化、免疫、微生物等齐全产品线,临床实验室配置能力进一步提升。 三、盈利预测与投资建议 此次收购百奥泰康,初步了完成公司在生化领域的布局,具备了打造生化免疫流水线系统的基础条件,我们看好公司长期发展,预计公司2017~2019年EPS分别为1.07、1.49和1.97元;对应PE为39X、28X和21X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 发光产品销售低于预期;标的公司业绩未达预期;生化诊断业务整合低于预期。
安图生物 医药生物 2017-05-12 40.93 49.35 24.97% 41.87 2.30% -- 41.87 2.30% -- 详细
收购百奥泰康75%股权,战略布局生化试剂。 安图生物拟以不超过20,250 万元受让北京百奥泰康生物技术有限公司75%的股权,公司在合同签定后先行支付转让定金6300 万元,剩余部分于2017-2019 年间分三次支付,支付金额取决于百奥泰康当年承诺业绩实现程度。百奥泰康将在收到定金后完成公司享有75%股权的工商登记,安图生物将成为百奥泰康的控股股东,并将百奥泰康纳入合并报表范围。 百奥泰康产品注册证齐全,以时间换空间为流水线铺路。 百奥泰康专注于生化类体外诊断试剂领域,目前取得了12 大门类共119个医疗器械产品注册证,已经成为了行业内品种最全的公司之一。此次合作,将与安图代理的东芝生化仪配套使用。本次收购是基于公司进入临床生化检测领域和临床实验室全自动化系统检验流水线的产品发展战略的需要,同时将与安图生物传统的免疫销售体系形成协同性,相互促进销售放量。此次收购完成后,公司将形成包括生化、免疫、微生物等在内的齐备产品线,进一步提升公司的核心竞争力和集成配置能力。 因为新增东芝2000 速仪器TBA-FX8 参数,按照二类产品一般流程,变更注册大约需要6-8 个月,预计最早2017 年三季度流水线可配置完全进行销售百奥泰康盈利能力可观,转让方承诺未来三年净利润合计将达5000 万元百奥泰康2016 年度实现营业收入人民币2299.87 万元,净利润人民币459.11 万元,扣除非经常性损益后的净利润人民币459.97 万元。转让方承诺百奥泰康2017 年、2018 年、2019 年的净利润分别不低于1050 万元、1600 万元、2350 万元,三年总计不低于5000 万元。 维持“增持”评级。 我们预计17-19 年营收12.7/15.1/17.7 亿元,EPS 为1.05/1.24/1.45,对应PE 为40/34/29 倍。维持“增持”评级。 风险提示:商誉减值风险、内部管理控制风险等。
安图生物 医药生物 2017-05-11 42.45 50.00 26.61% 41.87 -1.37% -- 41.87 -1.37% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以不超过2.025 亿元分三年受让北京百奥泰康75%股权。标的承诺2017-2019 年净利润分别不低于1050 万元、1600 万元和2350 万元,三年总利润不低于5000 万元。 百奥泰康估值合理,可有效补全公司临床生化产品线。百奥泰康专注于临床生化诊断试剂,产品与公司代理的东芝生化仪可配套使用。本次收购是基于公司进入临床生化领域和检验流水线的产品发展战略的需要。目前百奥泰康取得了12 大门类共119 个注册证,常规项目与特色项目同步发展,已经成为了行业内品种最全的公司之一。公司将分三年依次支付75%股权的25%、30%和45%, 其中每次应支付上限为标的公司总估值上限乘以当年的支付比例,标的公司总估值上限为约定的上一年度承诺完成最低净利润的15 倍,即更具变动盈利情况动态估值支付,15 倍估值相对合理。收购完成后公司将形成包括生化、免疫、微生物等在内的齐备产品线,进一步提升公司的核心竞争力和集成配置能力。 流水线已成行业趋势,公司流水线即将起航。随着检验分析技术的不断进步, 实验室和临床检验仪器从过去半自动化逐步向全自动化普及,工作模式也从过去单台仪器的自动工作发展到目前流水线作业的全实验室自动化(TLA)或称为全程自动化,流水线和生化免疫联机是大势所趋。百奥泰康的生化试剂和东芝系列全自动生化仪器对安图生物现有的免疫销售体系具有一定的协同作用, 可行程生化免疫流水线推向市场,即公司流水线即将起航。 化学发光壁垒高、增速快、空间大,为IVD 必争之地,公司在国内已处于准龙头地位。化学发光是IVD 行业发展最快的细分领域之一。目前市场规模出场口径约200 亿元,行业增速20%-25%。由于化学发光仪器试剂封闭化,研发难度大,市场进入壁垒高,但国内市场维持高速增长,且目前国产占比10%出头, 市场空间巨大,为国内IVD 企业必争之地。我们从检测菜单、装机数量、仪器单产、渠道网络和研发投入等指标分析认为公司为国内化学发光最优秀和最具潜力的公司之一,目前已处于准龙头地位。1)检测菜单:公司磁微粒化学发光检测菜单比较丰富,上市公司中国内排名第二,优势项目主要集中在传染病等大市场领域;2)装机量:公司存量装机近1600 台,上量迅猛,上市公司国内排名第二;3)仪器单产:按2016 年年报估算公司仪器单产超30 万/台,远超新产业和迈克生物,上市公司中排名国内第一;4)渠道及研发:在化学发光方面的渠道网络布局及研发投入均在上市公司中排名国内第一。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年收入和净利润复合增速分别为28%和25%,EPS 分别为1.06 元、1.32 元和1.62 元,对应当前股价PE 分别为39 倍、32 倍和26 倍。考虑到公司化学发光高成长性和流通市值小溢价,我们坚定看好公司发展,当前位置维持“买入”评级。 风险提示:磁微粒化学发光增长或不达预期的风险;竞争加剧或导致产品降价的风险;新产品研发或外延进展或不达预期的风险。
安图生物 医药生物 2017-05-11 42.45 -- -- 41.87 -1.37% -- 41.87 -1.37% -- 详细
投资要点 事项: 公司公告以不超过2.025亿元受让北京百奥泰康75%股权。转让后,公司出资3000万元,百奥泰康原股东出资1000万元,共同向标的公司增资。 平安观点: 控股百奥泰康,收购价格合理: 安图生物此次收购的北京百奥泰康生物主要从事生化诊断试剂的研发、生产和销售,拥有12大门类119个产品注册证,品种数量在国内居于前列,其中不乏25-OH VD、CCP、MAO等特色品种。公司目前已基本建立全国销售网络,2016年实现营收2300万元,净利润459万元。 百奥泰康的75%股权受让分三次进行,分别于2017年(25%)、2018年(30%)和2019年(45%)年报后支付,同时原股东承诺此3年实现的净利润不低于1050(+129%)、1600(+52%)和2350(+47%)万元。收购估值为报表年度最低承诺净利润的15倍,即三年累积最高不超过2.025亿元,收购估值合理。 补齐生化试剂,打通核心产品布局: IVD产品市场规模巨大,但实质上是由多个独立的分支构成,分支之间技术不能通用。对照国际IVD巨头的发展历程可以发现多产品线布局、不同方法学齐头并进是公司发展到一定规模后的必然选择。 而各产品线中生化检测市场占比较大(约20%),检测项目基本无法取代,因而在检验科有着重要地位。但目前国内生化试剂市场已趋于成熟,通过并购方式介入是一个明智的选择。 安图收购百奥泰康的意义远不止业绩并表,更在于藉此完成了流水线核心产品的布局。流水线是检验科自动化趋势下的发展方向,近年来外资巨头纷纷在国内大型医院投放流水线以换取配套试剂的垄断供应,包括安图在内的一些走在前列的国内IVD企业也在紧跟趋势打造自己的流水线。 安图拥有国内领先的化学发光检测系统,通过收购盛世君晖获得了东芝生化仪代理权,再加上自主研发的微生物质谱仪,流水线上的核心检测仪器已悉数纳入旗下,而此次收购百奥泰康则补齐了生化试剂的缺失,为流水线的推出扫清了障碍。我们预计安图有望在17-18年国内首先推出包含前处理、分拣等系统的大型流水线,进一步提升公司竞争力。 目标宏大,由化学发光龙头向IVD龙头发展,维持“推荐”评级:依托于磁微粒化学发光产品的快速普及,公司正处在高速成长通道中。管理层具有远大的目标,进一步加大研发投入强化自身在化学发光市场地位的同时也积极布局多产品线,有望成长为国内整个IVD制造业的龙头企业。预计2017-2019年EPS为1.13、1.44、1.78元,维持“推荐”评级。 风险提示:产品推广不及预期;产品降价风险。
安图生物 医药生物 2017-05-11 42.45 -- -- 41.87 -1.37% -- 41.87 -1.37% -- 详细
事件 公司拟与转让方签署增资及股权转让协议,受让北京百奥泰康生物技术有限公司75%股权,此次受让分三次进行,三次总计支付上限不超过20250万元。公司在合同签订后5个工作日内支付股权转让定金6300万元,双方在支付完成后的30个工作日内按各自的股权比例增资4000万元。 截至2016年12月31日,百奥泰康的净资产为人民币1780万元;2016年度实现营业收入人民币2299.9万元,净利润人民币459.1万元,扣除非经常性损益后的净利润人民币459.97万元。 转让方承诺百奥泰康2017年、2018年、2019年的净利润分别不低于1050万元、1600万元、2350万元,三年总计不低于5000万元。 点评 公司化学发光产品国内一流,成长强劲稳定 公司是国内领先的免疫诊断和微生物诊断产品企业,其磁微粒化学发光系统/配套试剂的性能和质量在国产同类产品中处于一流水准,自上市以来装机量和销售收入快速提升,我们估计2016年公司磁微粒学化学发光销售收入接近4亿元,在行业中具有重要影响力。 化学发光领域市场空间大(我们估计2016年国内市场空间在170-200亿元),进口替代空间大(我们估计国产产品市场份额在10%左右),市场增速快,是体外诊断领域当前最大、最重要的细分市场之一。我们看好公司的产品和市场能力,公司未来有望长期保持业绩高速增长,成长为这一行业的领先者。 收购百奥泰康是公司流水线战略重要一环,进攻中高端市场要件正在逐步完善 公司在国内企业中产品性能和质量较为突出,是最有希望逐步渗透中高端市场的国内化学发光企业之一。而要有效突破大中型医院市场,必须具有较高水平的检验自动化流水线。 临床检验流水线中最重要也是难度较大的的组成要件是高质量的生 化诊断和免疫诊断分析单元,二者贡献了目前国内临床检验市场较大比例的收入。经过多年研发生产积累,公司在化学发光免疫方面处于国内领先,而生化领域布局相对缺乏。 公司于2016年收购盛世君晖生化全线产品业务,成为东芝全自动生化分析仪全线产品的国内独家总代理商。东芝生化仪产品具备国际一流水平,其中2016 年新推出的高端全自动模块生化分析仪TBA-FX8 仪器已于2016 年8 月获得了国家食品药品监督管理总局批准的医疗器械注册证书。该生化仪是一款高端的全自动生化分析仪器,销售灵活性强,即可单模块,双模块,三模块,四模块连接,又可外接流水线。 百奥泰康专注于生化类体外诊断试剂领域,集体外诊断产品研发、生产、销售、售后于一体,目前取得了12 大门类共119 个医疗器械产品注册证,已经成为了行业内品种最全的公司之一。百奥泰康已基本建立全国性的销售网络,主打特色项目,近两年业绩快速上升,已经成长为一家较有市场影响力的生化体外诊断试剂公司。 通过上述外延,公司将获得高水准的生化分析仪+生化试剂,与公司优秀的自产化学发光免疫仪器和试剂相结合,未来有望组建出色的检验自动化流水线产品序列,成为国内中高端IVD市场国产替代的先行者和领先者。 其他业务增厚业绩,形成有机补充 除上述业务外,公司在微生物诊断、板式化学发光、酶免、代理试剂等领域也有传统布局,并在MALDI-TOF质谱、分子诊断、自动化微生物检测系统、标准物质等方面有开拓举措。 我们认为这些业务对公司同样具有重要意义,不仅增厚公司收入和利润,更使公司具有较全面的体外诊断产品线,适应不同用户的差异化需求,助力公司成长为综合型体外诊断产品企业。 投资建议 公司为国内产品和市场能力一流的免疫诊断产品生产商,在当前国内检验控费压力增加和分级诊疗推进,检验市场下沉的环境下,我们认为其磁微粒化学发光系统获得重大成长机遇,有望长期保持高速增长。 随着高水平的生化仪器和试剂逐步到位和完成整合,公司未来有望组建优秀的检验自动化流水线产品序列,成为国内中高端IVD市场国产替代的先行者和领先者。 我们预计2017-2019年公司EPS为1.09、1.43、1.79元,同比增长31%、31%、26%。 维持“增持”评级。 风险提示 磁微粒化学发光投放节奏放缓; 生化产品整合风险
安图生物 医药生物 2017-04-27 42.21 48.88 23.78% 44.49 5.40%
44.49 5.40% -- 详细
一季度营收增长25.83%。 公司发布一季报,2017年一季度实现营收24,180.88万元,同比增长25.83%,实现归属于上市公司股东的净利润6,740.64万元,同比增长24.22%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,931.15万元,同比增长11.72%。2017年安图一季度营业成本为7,172.89万元,同比增长32.99%,主要系销售收入增加对应成本增加所致。 收购盛世君晖引起一季报财务数据波动,长远来看利于公司发展。 公司于2016年12月24日发布公告,宣布收购盛世君晖生化全线产品业务,该收购指将该生化业务在中国区的生化业务及相关人员等转入安图。 由于该收购事项,安图2017年一季报部分数据同比上涨,其中2017年一季度无形资产为21,455.63万元,同比增长981.65%,主要系收购盛世君晖生化全线产品业务致无形资产增加;预收款项也有一定提高,2017年一季度预收款项1,604.01万元,同比增长152.85%,主要系生化业务预收货款增加所致。整体来看,收购盛世君晖生化全线产品业务对公司现有的磁微粒化学发光产品具有协同带动作用,将进一步提升公司的核心竞争力。 加大研发投入,产品线将逐步齐备。 2017年一季度管理费用4,348.65万元,同比增长38.60%,主要是由于研发费用增加860万元所致,目前公司具备多项研发储备,产品线将逐步齐备:1、全自动磁微粒化学发光免疫检测系统:升级版2000plus发光仪已经拿到注册证,A1000正在研发过程中。 2、自动化核酸诊断系统:产品布局临床诊断、用药指导、肿瘤筛查等领域。 3、自动化微生物检测系统:在公司微生物的优势基础上,利用质谱技术,建立微生物蛋白指纹图谱库数据库,快速鉴定微生物,完善公司微生物产品线,提高微生物鉴定方面的产品竞争力。 4、全自动联检系统:在原有试剂的基础上,实现阴道分泌物常规定性检测的自动化,提高产品竞争力。 5、标准物质:不断提升公司产品质量控制手段,提高产品检测的准确度。 维持“增持”评级。 我们预计17-19年营收12.7/15.1/17.7亿元,EPS为1.04/1.21/1.41,对应PE为40/34/29倍。2017年给予47倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:化学发光竞争激烈,收入低于预期;新项目研发进展低于预期。
安图生物 医药生物 2017-04-27 42.21 -- -- 44.49 5.40%
44.49 5.40% -- 详细
一、事件概述 4月24日,公司发布2017年一季报:实现营业收入2.42亿元,同比增长25.83%,归母净利润为0.67亿元,同比增长24.22%,对应EPS为0.16元。 二、分析与判断 一季度业绩增长良好,发光产品仍是增长主要动力 一季度,公司实现营收2.42亿元,同比增长25.83%,实现归母净利润为0.67亿元,同比增长24.22%,预计主要系发光产品销售拉动。发光产品作为公司增速最快的核心产品,今年仍然是拉动整体业绩增长的主要动力之一,随着新产品A2000Plus的推广,发光产品有望继续保持高增长,为公司全年业绩的快速增长奠定基础。 销售费用率维持稳定,研发投入持续加大 一季度,公司销售费用为5607.24万元,同比增长25.04%,销售费用率为23.33%,同比基本持平,预计全年销售费用率有望维持稳定水平。报告期内,公司管理费用为4348.65万元,同比增长38.60%,管理费用率为17.98%,同比增长10.15%,主要系研发费用增长860万元所致,预计17年公司将会继续加大研发费用投入,管理费用率将进一步提升。 扩充生化产品线,打造全自动免疫生化流水线系统 公司2016年底以近1.7亿元从香港盛世君晖公司收购东芝全自动生化分析仪全线产品的中国区(港、澳、台地区除外)独家总代理权,具体产品主要包括TBA-120FR、TBA-2000FR、TBA-FX8等。东芝生化仪作为国际知名品牌,可补充公司生化产品短板,帮助公司打造全自动免疫生化流水线,进一步向国际品牌靠拢。参照生化检测的发展趋势,我们认为公司有可能会在生化检测领域继续进行布局,进一步补全生化领域的产品线,提高公司对终端销售的掌控能力。 二、三、盈利预测与投资建议 公司是国内体外诊断行业中优秀的成长性企业,整体业务发展前景明朗,我们看好公司长期发展,预计公司2017~2019年EPS分别为1.05、1.45和1.91元;对应PE为39X、29X和22X,维持“强烈推荐”评级。 三、四、风险提示: 发光产品销售低于预期;产品研发低于预期;生化诊断业务整合低于预期。
安图生物 医药生物 2017-04-27 42.21 -- -- 44.49 5.40%
44.49 5.40% -- 详细
毛利率小幅下降,研发投入增加: 一季度公司毛利率为70.3%,与上年同期相比下降1.6PP。费用方面,销售费用率23.2%,同比下降0.1PP。而管理费用率则由16.3%上升至18.0%,主要是为提升竞争力增加研发投入,强化化学发光试剂及仪器。毛利率与费用率的双向挤压致公司短期主营业务利润增速低于收入增速。而非经常性损益主要为新增547万元的理财收入。 政策推动行业提前进入整合期,拓宽产品线机遇来临: 取消药品加成后,17年医改政策转而推进招标降价并在部分地区压低检验科与放射科收费,IVD制造业有所承压。但需要注意的是,化学发光数百亿元的市场空间并未消失,空白市场开拓和进口替代的发展路径也并未改变,只是需要更加耐心等待增长逐步实现。另一方面,行业利润率的下降倒逼生化与免疫进入整合期,小企业生存难度加大,而对龙头企业而言,短期利润增速受损,但更重要的是市场中寻求并购的标的明显增加,修炼内功、拓宽产品线的时点已经到来。 收购东芝生化线全国总代理,布局流水线: 16年末,公司以1.695亿元及标的净利润25%的收益权收购东芝生化线全国总代理权益及其销售团队,将生化仪器纳入产品线中。根据产品线完整性判断,我们预计公司后续还会通过并购或其他方式接入生化试剂领域,并配以相关输送、信息化设备,形成生化+免疫+微生物的流水线,增加医院粘性,强化生产商话语权。 杰出的化学发光龙头企业,多方布局备战未来,维持“推荐”评级:公司凭借优质的仪器与试剂在市场立足,充分享受化学发光技术广泛应用所带来的收益。在磁微粒发光快速增长扩大市场份额的同时,再次领先将目标定为多产品线布局,向IVD巨头角色迈进。预计2017-2019年EPS为1.13、1.44、1.78元,维持“推荐”评级。 风险提示:产品推广不及预期;产品降价风险。
安图生物 医药生物 2017-03-29 49.57 -- -- 49.52 -0.10%
49.52 -0.10% -- 详细
投资要点 平安观点: 化学发光大有可为,微生物潜力不容小觑: 安图生物位于河南郑州,2016年8月在上交所上市。公司主要产品包括免疫诊断试剂、微生物检测产品及仪器三大类,其中免疫诊断试剂以化学发光试剂为主,收入占公司总收入60%以上,微生物检测产品收入占15%左右。公司拥有先进的生产工艺与出色的盈利增长能力,2011-2016年公司归属净利润复合增长率超过40%。 截止2016年末,公司磁微粒化学发光分析仪市场保有量约1600台,在国内企业中位居前列。化学发光检测设备完全封闭,仪器的市场保有量很大程度上决定了公司未来的配套试剂收入情况。公司年装机超600台,为日后持续发展打下基础。 安图是国内较早进入微生物检测领域的企业,拥有83项产品注册证,其培养基平板、血培养系统及配件拥有较高市场地位。公司积极向药物敏感性检测方向开拓,契合我国限制抗生素使用的政策方向。预计随着精准给药的普及,增速有望进一步提升。 布局流水线,拥抱行业发展趋势,强化产业链话语权: 近年来外资IVD巨头在国内三甲医院加紧推广检验科流水线,以期进一步强化其与医院间的联系。另一方面,国内IVD渠道商的崛起也对生产商的话语权造成了影响。安图正通过内生外延并进的方式补足产品线缺失,致力于打造自己的检验科流水线,为公司树立话语权并在长期竞争中取得优势进行布局。 首次覆盖,给予“推荐”评级: 公司业内领先进入化学发光检测领域,得以在发光市场快速扩张时期充分获益。在空白市场推广及进口替代的双重作用下,公司磁微粒化学发光产品有望持续高速增长。旗下微生物检测产品符合我国抗生素总量控制、精准给药的方针,成长速度将会逐步加快。联合东芝生化仪打造检验科流水线,提升公司竞争力,再一次走在行业前列。预计2016-2018年EPS为1.13、1.44、1.78元,对应2017年45XPE。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:产品推广不及预期;产品降价风险。
安图生物 医药生物 2017-03-23 48.16 -- -- 50.93 5.75%
50.93 5.75% -- 详细
报告摘要: 磁微粒发光产品持续放量,数倍成长空间待打开 公司磁微粒化学发光检测试剂自2013年进行市场推广以来,市场放量迅速,2014年销售额达到7109万元,2016年销售额更是达到3.8亿左右,增长十分迅速,收入占比由2014年的13%上升至2016年的40%以上,已成为公司收入的核心来源。我们估计公司2019年磁微粒化学发光仪器的累计装机量有望达到3000台以上,按照单台30万元的试剂产出,2019年磁微粒试剂销售额将接近10亿元,按照单台50万元的试剂产出,销售额将达16多亿元,远高于2016年的3.8亿元。 补全生化产品线,打造全自动免疫生化流水线系统 公司2016年底以近1.7亿元从香港盛世君晖公司收购东芝全自动生化分析仪全线产品的中国区(港、澳、台地区除外)独家总代理权,具体产品主要包括TBA-120FR、TBA-2000FR、TBA-FX8等。东芝生化仪作为国际知名品牌,可帮助公司打造全自动免疫生化流水线,进一步向国际品牌靠拢。此外,参照生化检测的发展趋势,我们认为公司有可能会在生化检测领域继续进行布局,进一步补全生化领域的产品线,提高公司对终端销售的掌控能力。 微生物+呼吸道感染检测有望继续保持快速增长 公司2016上半年微生物检测试剂收入为5563万元,同比增长24%,估计全年实现收入1.2亿元左右,维持20%左右的稳定增长。据统计,我国微生物检测的市场规模为20多亿元。我国抗生素滥用使得细菌耐药性问题严重,国家加大了对抗生素的使用控制,微生物检验将受到医疗机构的普遍重视,预计我国微生物检测市场仍将有望处于一个较快增长的速度。公司独家代理的九项呼吸道感染病原体IgM抗体检测试剂盒在国内有较强的竞争力,市场需求旺盛,有望为公司贡献持续稳定的收入来源。 投资建议 公司是国内体外诊断行业中优秀的成长性企业,整体业务发展前景明朗,我们看好公司长期发展,预计公司2017~2019年EPS分别为1.06、1.43和1.81元;对应PE 为46X、34X和27X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 发光产品销售低于预期;东芝生化产品线整合低于预期;产品研发低于预期;
安图生物 医药生物 2017-03-09 47.54 49.22 24.64% 51.68 7.13%
50.93 7.13% -- 详细
事件: 3 月3 日公司发布2016 年年报,实现营收9.80 亿元,同比增长36.81%;归母净利润3.50 亿元,同比增长25.80%,扣非后同比增长25.89%,对于2016 年EPS 0.89元,符合预期。同时公司拟每10 股派6.50 元。 点评:u 现有业务条线齐头并进。公司积极推进免疫、微生物、生化诊断三大产品战略,通过丰富产品线、拓宽渠道资源,为各级医疗机构提供整体实验室解决方案,2016年各产品线保持增长态势,从收入端来看,磁微粒化学发光检测试剂保持高增长,板式增速相对较低,全年试剂类营收增长36%,仪器类营收增长24%(因为一部分仪器采用配套销售模式),高毛利率的试剂业务使得整体毛利率处在较高水准(72%)。 布局生化免疫流水线。新设的生化亊业部,将以盛丐君晖原业务团队为主,负责东芝生化仪器的国内营销,布局全自动生化免疫流水线,同时其渠道资源对公司现有的免疫销售体系有协同促进作用,帮助公司形成生化、免疫、微生物一体的齐备产品线,对方股东激励充分,并表增厚公司业绩。 加大研发投入,保障未来竞争力。公司保持高强度的研发投入,16 年研发投入1.04亿元,占营收比重10.60%。主要用于生产工艺改进、自动化设备研发、新领域产品开发,其中,自动化系列包括全自动磁微粒化学发光免疫检测系统(A2000plus、A1000)、自动化核酸诊断系统、自动化微生物检测系统等;检测领域中,分子诊断是未来侧重的研发方向。截止16 年底,已获得287 项产品注册(备案)证书(其中免疫198 项,微生物83 项)、42 项产品的CE 认证,随着仪器设备的升级和检测项目的丰富,公司在IVD 领域整体竞争力有望再上台阶。 投资建议:预测2017 年至2019 年每股收益分别为1.11、1.39 和1.75 元,对应最新收盘价46.05 元,PE 分别为42、33、26。下调6 个月目标价为49.95 元,对应2017 年45 倍PE,维持增持-B 评级。 风险提示:外延整合不达预期;行业政策风险。
安图生物 医药生物 2017-03-09 47.54 -- -- 51.68 7.13%
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主要财务数据和指标: 2016年,公司实现营业收入9.80亿元,同比增长36.81%;营业利润3.94亿元,同比增长26.41%;归属于上市公司股东的净利润3.50亿元,同比增长25.80%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.35亿元,同比增长25.89%;基本每股收益0.89元。分配预案为每10股派6.5元(含税)。 收入和净利润快速增长。报告期内,公司营业收入和利润保持快速增长,其中试剂类实现收入9.04亿元,同比增长36.18%;仪器类实现收入3064万元,同比增长24%。我们估计,公司磁微粒化学发光检测试剂保持高速增长;微孔板化学发光诊断试剂及传统酶免保持稳定增长;代理产品及微生物检测试剂保持较快增长。公司综合毛利率下滑0.78个百分点至71.98%,主要是由于试剂成本上升所致。 继续看好化学发光诊断业务。公司从2006年开始构建具有国际先进技术水平的磁微粒全自动化学发光诊断技术平台,2013年上市以来,已陆续获得注册证80多个,全面布局肿瘤、甲功、性激素等多个领域,2015年磁微粒化学发光法检测试剂收入2亿元,2016年继续保持高速增长。公司不断完善公司磁微粒化学仪器和试剂产品线,两款仪器中A2000plus已获注册证,A1000正在开发阶段,49个试剂正在开发阶段,随着产品线的进一步丰富,化学发光业务有望继续保持快速增长。随着我国化学发光技术的进一步提高,国产化学发光类产品替代进口是必然趋势。 收购东芝医疗生化全线业务。公司公告拟收购盛世君晖的东芝医疗生化全线产品的销售业务,交易对价为1.695亿元现金和安图生物生化仪器事业部净利润25%的收益权。盛世君晖拥有东芝医疗的全自动生化分析仪全线产品的中国区(港、澳、台地区除外)独家总代理权,2015年销售的生化相关产品收入为1260万美元,净利润为193万美元;2016年1-11月,销售的生化相关产品收入为1773万美元,净利润为293万美元。本次收购是基于公司决定进入临床生化检测领域和临床实验室全自动化系统检验流水线的产品发展战略的需要,由于盛世君晖拥有完善的生化业务销售体系和良好的客户基础,对公司现有的磁微粒化学发光产品具有协同带动作用,进一步提升公司的核心竞争力,通过本次收购公司将快速进入生化领域。 盈利预测与评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.16元、1.47元和1.80元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为40倍、31倍和26倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。并购整合不达预期风险;新产品研发失败风险。
安图生物 医药生物 2017-03-08 45.71 -- -- 51.68 11.43%
50.93 11.42% -- 详细
一、事件概述 3月2日,公司发布2016年年报:实现营业收入9.80亿元,同比增长36.81%,归母净利润为3.50亿元,同比增长25.80%,对应EPS为0.89元。 二、分析与判断 营收增长符合预期,研发费用大增拉低利润增速 公司2016年实现营收9.80亿元,同比增长36.81%,基本符合我们预期。分产品看,试剂类产品收入为9.04亿,同比增长36.18%,主要系磁微粒化学发光试剂销售增长较快所致,仪器类产品收入0.31亿元,同比增长24%,整体产品销售毛利率较为稳定。公司2016年实现归母净利润为3.50亿,同比增长25.80%,低于营收增长,主要因研发投入大幅增加,导致管理费用率同比增长19.14%。 收购东芝生化仪中国区总代,布局检验流水线业务 公司2016年12月拟收购香港盛世君晖拥有的东芝全自动生化分析仪全线产品的中国区独家总代理权,开始涉足生化诊断业务。盛世君晖目前拥有完善的生化业务销售体系且在中国拥有良好的客户基础和销售渠道,产品系列较为齐全,可以覆盖大中小型医院。全自动生化免疫流水线作为未来医院检验科和临床实验室设备配置的发展趋势,此次流水线产品战略的实施将对公司现有的磁微粒化学发光产品具有协同带动作用,有助于提升公司在高端市场的核心竞争力。 磁微粒发光技术优势明显,三大产品线助力市场拓展 公司形成了以免疫诊断产品为主、微生物检测产品特色发展的格局,掌握酶免、微孔板化学发光、磁微粒化学发光、胶体金等多个免疫诊断技术,其中,磁微粒技术处于国内领先地位,市场竞争优势明显。公司收购盛世君晖后,将逐步形成生化、免疫、微生物诊断三大战略产品线,增强公司在终端医院向上向下的延展能力,有助于提升在三级医院以及基层医院的竞争优势。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内优秀的体外诊断研发生产企业,业务发展前景明朗,未来成长性良好,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为1.13、1.43和1.76元;对应PE 为41X、32X 和26X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 发光产品销售低于预期;产品研发低于预期;生化诊断业务整合低于预期。
安图生物 医药生物 2017-03-07 44.35 51.74 31.02% 51.68 14.84%
50.93 14.84% -- 详细
2016年报业绩摘要。 2016年度公司实现营业收入98,022.30万元,较上年同期增加26,373.44万元,增长36.81%,36.81%;归属于母公司股东的净利润为34,975.81万元,与上年同期相比增加7,173.13万元,同比增长25.80%;化学发光增速接近100%,高值产品依然保持极高增速。 公司整体营收98,022万元,其中产品收入93,443万元,其余4,579万元为维保等其他收入。产品收入端增长为34.3%,销售毛利率71.98%,相较前几年保持稳定。2016年度费用增长较快,略微拖累利润。其中管理费用增长最快,2016年研发投入10,388万元,较2015年增长62.99%,主要系化学发光产品线持续高投入所致。 公司研发进度有条不紊,持续推出新产品。 公司在2016年完成注册获证的首次注册器械类产品有三项,分别为:结核分枝杆菌特异性细胞免疫反应检测试剂盒(磁微粒化学发光法)、结核分枝杆菌特异性细胞免疫反应检测试剂盒(酶联免疫法)、淋病奈瑟菌检测试剂盒(干化学酶法),公司各条产品线都在持续推出新产品,增强市场竞争力。 多项研发储备,产品线逐步齐备。 1、全自动磁微粒化学发光免疫检测系统:升级版2000plus发光仪已经拿到注册证,A1000正在研发过程中。 2、自动化核酸诊断系统:产品布局临床诊断、用药指导、肿瘤筛查等领域。 3、自动化微生物检测系统:在公司微生物的优势基础上,利用质谱技术,建立微生物蛋白指纹图谱库数据库,快速鉴定微生物,完善公司微生物产品线,提高微生物鉴定方面的产品竞争力。 4、全自动联检系统:在原有试剂的基础上,实现阴道分泌物常规定性检测的自动化,提高产品竞争力。 5、标准物质:不断提升公司产品质量控制手段,提高产品检测的准确度。 中南之外区域收入增长迅速,产品扩张速度略高预期。 除优势区域中南区域外,其他区域,如华东、西北、华北增速均超过40%,中南区域占比下降,各区域均衡发展,有利于产品快速铺量。预计2017-2019年EPS为1.05/1.19/1.40,2017年由于IPO进程加快,供应量增多,整体估值中枢下移,因此下调估值。2017-2019年给予50倍、45倍、42倍估值,维持“增持”评级。 风险提示:化学发光竞争激烈,收入低于预期;新项目研发进展低于预期。
安图生物 医药生物 2017-03-07 44.35 -- -- 51.68 14.84%
50.93 14.84% -- 详细
今日,公司公布2016年年报,当期实现销售收入9.80亿元,同比增长36.81%;实现归母净利润3.50亿元,同比增长25.80%;扣非归母净利润3.35亿元,同比增长25.89%;EPS0.89元。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.50元。 盈利预测与评级:化学发光是IVD行业增速较快的领域,公司作为国内化学发光的龙头,技术领先、产品线布局日益丰富,渠道加速布局,市场份额逐步扩大,有望将来实现对国际产品的进口替代,我们预计公司2017-2019的EPS分别为1.08、1.40、1.77元,对应2017-2019年动态PE分别为42X、32X、26X,继续维持“增持”评级。 风险提示:传统业务增速放缓、产品销售不及预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名