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安图生物 医药生物 2017-11-22 52.69 64.50 26.92% 53.48 1.50% -- 53.48 1.50% -- 详细
仪器投放增加和单台产出提升,磁微粒化学发光有望保持高增长,流水线和微生物质谱两大战略产品发力在即,公司高增长趋势有望持续,首次覆盖,给予增持评级。 投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。公司是国内化学发光领域的龙头公司,未来随仪器投放增加和单台产出提升,磁微粒化学发光有望保持高增长,流水线和微生物质谱两大战略产品发力在即,公司高增长趋势有望持续。预测公司2017—2019年EPS1.07/1.43/1.90元,参考可比公司估值,给予公司目标价64.5元,对应2018年PE45X,首次覆盖,给予增持评级。 仪器投放增加+单台产出提升,磁微粒化学发光有望保持高增长。公司目标成为中国IVD行业领跑者,截止16底年磁微粒化学发光仪器市场保有量1500多台,与国内同业5400余台仍有较大差距,借力新机型推出,预计2017-2019年新增投放800/1000/1000台,仪器投放仍然处于加速阶段。 升级产品A2000Plus进一步缩小了与外资品牌差距,有望凭借高性价比优势进一步替代三级医院市场;100速小型仪器有望18年上市后迅速抢占基层市场。得益于仪器的稳定性优势,公司仪器单台产出远高国内同行,随着检验项目的日益丰富,仪器单台产出有望继续提升。 流水线和微生物质谱两大战略产品发力在即,前景广阔。通过外延补齐生化产品线后,国产首家全自动生化免疫流水线Autolas进展顺利,预计2018年下半年获批注册证,上市后将进一步提升市场份额,带动发光试剂快速增长。微生物质谱仪Autofms1000即将上市,补全微生物检测产品线,上市后有望凭借其本土化数据库优势和公司微生物检测全产业链领先布局优势快速上量,并带动公司微生物检测业务保持20%以上高增长。 风险提示:终端耗材价格下降的风险;新品上市不确定性风险。
安图生物 医药生物 2017-10-31 52.70 63.00 23.97% 56.05 6.36% -- 56.05 6.36% -- 详细
事件:公司公布2017年三季报,实现收入9.83亿元,同比增长41.98%,实现归母净利润为3.24亿,同比增长26.99%,实现归母扣非净利润3.01亿元,同比增长21.67%。另外,公司实现经营性现金流净额3.49亿元,同比增长32%,现金流情况良好。公司前三季度加权平均净资产收益率为20.13%,盈利能力较为突出。 三季报业绩符合预期,磁微粒化学发光收入快速增长以及收购生化产品线带动公司三季度收入提速,费用率有所下降公司净利润率相较中报继续上升。收入端来看,公司三季度实现收入4亿,同比增速55%,显著快于中报40%的增速,进一步打消了市场对于公司收入放缓的担忧。我们判断,公司收入快速增长主要来自于两个方面:磁微粒化学发光的快速放量,以及收购盛世君晖生化全线产品和并表百奥泰康带来的生化产品的新增收入(从公司报表少数股东净利润数据推算,该部分对公司的净利润影响较小)。同时微生物检测、代理试剂产品对公司收入快速增长也有贡献。利润端来看,三季报销售费用率相对中报下降1.8个百分点到15.66%,管理费用率下降1.47个百分点到14.55%,费用率水平总体与2016年三季报相当,我们认为费用率的下降主要因为收入增速快于费用的增长,实际上公司费用绝对值依然上升较快。 管理费用同比增长42%,主要来自研发费用的提高,公司当前在全力冲击流水线业务以及质谱产品的研发,研发费用高企,我们预计全年研发费用收入占比在11-14%。随着公司流水线业务的推出,该项占比预计从2018年开始回落。整体来看,公司三季报净利润率相较中报上升0.06个百分点到32.92%,继续呈现上升趋势。 磁微粒化学发光快速放量是驱动公司未来三年业绩持续高增长的核心引擎。公司2016年存量仪器约为1600台,根据公司目前渗透率和产能情况,我们预计2017-2018年将新增装机台数800台、1050台,随着磁微粒化学发光装机仪器的增长和单台仪器带动试剂收入的增加,我们预计2017-2019年公司磁微粒化学发光的收入复合增速超50%,到2019年收入达到14.8亿,占公司收入比例从2016年的39%提高到2019年的62%。我们预计,核心品种磁微粒化学发光的快速放量将驱动公司2018-2019年净利润复合增速达35%。 国内率先进入流水线业务,壁垒高、成长空间巨大。近年来随着医改的深入推进,医院对于成本控制和规范管理的需求日益增大,流水线业务在国内开始逐步推广。根据草根调研我们估计国内目前存量大约800-900条流水线,仅2016年就推出流水线200条,其中罗氏和贝克曼加起来超过六成。流水线业务的难点在于企业具备高水平的检测仪器以及相对齐全的诊断试剂产品,安图生物是行业内公认的拥有国内免疫领域最为优秀的仪器和诊断试剂产品,收购香港盛世君晖和北京百奥泰康生物后,公司补全了生化领域的短板,其免疫+生化产品覆盖了60%以上的诊断产品,预计将于2018年作为国内企业进入流水线业务。流水线业务对于生产企业的要求极高,一般会签订长期协议,排他性较强(除了特三甲医院外一般一家医院拥有一条流水线即可),壁垒极高。目前我国拥有2267家三级医院和8081家二级医院,成长空间巨大。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价63元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为4.33亿、5.89亿、7.92亿元,增速分别为23.8%、35.7%、34.8%,对应2017-2019年PE估值分比为49X、36X、27X,考虑到公司是国内化学发光行业内优质企业,成长性突出;给予增持-A的投资评级,6个月目标价为63.00元,相当于2018年45倍的动态市盈率。
安图生物 医药生物 2017-10-31 52.70 58.00 14.13% 56.05 6.36% -- 56.05 6.36% -- 详细
事件:公司公告拟以人民币约1035.58万元参与澳大利亚上市公司LBT增发,增发后获得LBT公司4.34%股权。 参股海外上市公司,获得微生物检测自动化产品核心技术。LBT拥有2款微生物自动化设备(全自动接种仪和全自动平板分析仪),合同签署后LBT向公司提供全面的关于微生物平板接种仪“Microstreak”的相关技术信息,公司完成投资后将以5澳元的价格受让“Microstreak”的技术和相关知识产权,并在这个产品基础上增加新的功能并对原仪器进行重新设计,有助于公司减少微生物平板接种仪的开发成本,降低开发风险,加快研发进度。 培养+鉴定+药敏,微生物检测逐步实现全自动化。公司可以提供的微生物检测产品包括微生物培养需要的平板(需人工操作)、微生物质谱(年内有望获批,用于微生物鉴定)、药敏试剂、快速检测系列产品等,本次投资顺利完成后,将实现微生物培养步骤的自动化,进一步巩固和完善微生物产品线,从而提高公司的整体竞争力。 我们持续坚定看好公司的高成长性,中报、三季报数据均体现出公司化学发光产品在基数不断提高下依然保持近60%的快速增长,成为未来2-3年业绩增长的核心驱动力,同时除了在微生物检测领域具有颠覆性意义的微生物质谱有望于年内获批外,公司的生化免疫流水线有望于明年上半年开始实现销售,成为国内第一条真正意义的流水线产品,进一步巩固公司作为IVD产品驱动型企业的核心竞争优势。 盈利预测与估值:我们预计2017-19年公司收入13.95、18.56、24.23亿元,同比增长42.35%、32.98%、30.57%,归母净利润4.52、6.08、8.21亿元,同比增长29.18%、34.62%、35.02%,对应EPS为1.08、1.45、1.96。目前公司股价对应2017年47倍PE,2018年35倍PE,考虑到化学发光领域高景气度,公司化学发光产品有望持续高增长,同时储备品种具备高成长性,我们给予公司2018年40-45倍PE,公司的目标价为58-65元,维持“买入”评级。
安图生物 医药生物 2017-10-31 52.70 -- -- 56.05 6.36% -- 56.05 6.36% -- 详细
事件:公司公告三季报,实现收入9.83亿元,同比+42.0%;归母净利润3.24亿元,同比+27.0%;扣非后归母净利润3.01亿元,同比+21.7%;经营性现金流净额3.49亿元,同比+32.2%;EPS0.77元。 业绩符合预期,化学发光延续高速增长态势。公司前三季度实现营收和归母净利润同比增速分别为+42.0%和+27.0%,从单季度看:2017Q3实现收入和归母净利润增速分别为+54.9%和23.4%,业绩符合预期,收入端呈高速增长态势主要系新增东芝生化仪器事业部和百奥泰康生化试剂销售并表,前三年季度扣除1亿元左右并表影响,我们预计内生收入增速近30%。从盈利能力看:1)毛利率: 前三季度毛利率同比下滑4.8pp,主要系生化仪器毛利率远低于公司本部试剂毛利率;2)期间费用率:前三季度同比上升1.3pp,其中销售费用率和财务费用率同比分别增加0.5pp 和0.8pp,分别主要系收购盛世君辉无形资产摊销增加和利息收入减少所致。分产品线看:我们估计磁微粒发光试剂收入同比55%左右,延续高速增长态势。根据我们模型预测,我们预计2017-2019年公司磁微粒化学发光试剂不含税收入将达5.8、8.6和12.4亿元左右,是公司最主要的业绩增长动力,我们认为该业务高速增长态势有望延续。 静待流水线和质谱上市,公司收入增长有望提速。公司流水线已经在9月20日杭州检验医学大会上发布,2018年将正式推向市场,考虑到流水线将带动公司发光仪器成为检验科主力机型,我们认为流水线推出或将显著提升公司仪器单台试剂产出,化学发光业务有望上一个新台阶。同时,在微生物检测领域,质谱为最先进的技术之一,发展空间巨大。公司飞行质谱有望今年底推出,微生物业务或将成为公司第二增长极,或将带动公司2018年步入加速成长阶段。 化学发光壁垒高、增速快、空间大,为IVD 必争之地,公司为A 股化学发光最好标的。化学发光是IVD 行业发展最快的细分领域之一。目前市场规模出厂口径约200亿元,行业增速20%-25%。由于化学发光仪器试剂封闭化,研发难度大,市场进入壁垒高,但国内市场维持高速增长,且目前国产占比10%出头,市场空间巨大,为国内IVD 企业必争之地。根据我们行业专题报告分析,我们认为公司为A 股化学发光最优秀和最具潜力的公司,成长性显著,主要原因如下:1)检测菜单:国内第二,优势项目主要集中在传染病等大市场领域;2)装机量:年底公司存量装机将近2400台,国内第二,上量极快;3)仪器单产: 按2016年年报估算公司仪器单产超30万/台,远超新产业和迈克生物,国内第一;4)原材料:公司抗原抗体等核心原材料自给率达80%,为国内第一;5)渠道及研发:在化学发光方面的渠道网络布局及研发投入均在A 股排名第一。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019EPS 分别为1.05元、1.40元和1.85元,对应当前股价PE 分别为48倍、36倍和27倍。考虑到公司化学发光高成长性和流通市值小溢价,我们坚定看好公司发展,维持“买入”评级。 风险提示:磁微粒化学发光增长或不达预期;竞争加剧或导致产品降价;新产品研发或外延进展或不达预期;渠道扩张进度和整合或不大预期。
安图生物 医药生物 2017-10-31 52.70 -- -- 56.05 6.36% -- 56.05 6.36% -- 详细
事件 安图生物公布三季报,今年1-9月公司实现营业收入9.83亿元,同比增长42%,实现归母净利润3.24亿元,同比增长27%;实现扣非归母净利润3.01亿元,同比增长21.7%。 第三季度公司收入4.0亿,同比增长54.9%;归母净利润1.32亿,同比增长23.4%。 点评 业绩表现符合预期 今年前三季度,公司继续保持优秀的成长性,收入端因盛世君晖并表和化学发光高成长,同比增长超过40%。利润端我们估计盛世君晖由于存在持续摊销、今年一季度销售很少且只有75%收益权,利润端贡献不大;百奥泰康并表较晚且销售规模相对较小,我们估计并表贡献也十分有限;但在重研发投入下,公司扣非利润仍维持22%增长,显示公司优秀的内生造血能力。 费用端销售费用和管理费用比例相比半年报继续回落,与历史水平接近。我们认为管理费用绝对值有较大上升(三季度新增管理费用5000万)主要归因于公司上市后研发费用投入较多,且增长相对合理;我们估计公司销售费用上升较多同样与盛世君晖生化业务并表有关,公司原有业务真实销售费用增长估计在25%以下。 前三季度经营产生的净现金流3.49亿,同比增长32.23%,与收入利润成长协调。公司存货1.54亿元,收购盛世君晖生化业务使公司存货规模有一定上升。应收账款2.06亿元,均维持在较低水平,显示公司经营平顺,行业地位稳固。 主业继续优异表现其他业务丰富利润 公司化学发光继续维持强势增长,我们估计前三季度公司化学发光仪器装机550台以上,实际装机超过600台;我们估计磁微粒化学发光试剂收入增长超过55%,公司成长的核心驱动力量保持高速档。 其他业务线中,我们估计除微孔板化学发光由于技术替换和整体销售资源分配调整而有所下降,以及酶免增速相对温和平稳以外,微生物诊断、代理试剂均维持良好增长势头,公司利润来源不断丰富。 流水线和质谱带来新空间 公司三季度举行新产品发布会,发布检验自动化流水线和微生物质谱两款重要产品,对未来业务发展有望产生深远影响。 作为高价值、高复杂度的检验精密设备,我们估计安图实验室全自动化流水线的推出将有利于安图进攻空间更广大的大中医院市场,有力撬动进口检验品牌的传统市场;同时也有助于提高公司磁微粒发光仪整体单产水平。 微生物质谱是近年来兴起微生物鉴定的有力工具,速度快、成本低、鉴定范围广,目前国际主流供应商仅有生物梅里埃和BD两家。安图临床微生物质谱如能顺利上市销售,不仅拥有国产成本优势,更能使自有微生物诊断产品构成完整体系,拉动微生物培养和药敏产品的销售。 盈利预测 考虑公司内生成长和已有外延,我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.10、1.47、1.98元,同比增长33%、33%、35%。 维持“增持”评级。
安图生物 医药生物 2017-10-30 52.70 60.00 18.06% 56.05 6.36% -- 56.05 6.36% -- 详细
公司前三季度实现营业收入9.83亿元,同比增长41.98%,归母净利润3.24亿元,同比增长26.99%,扣非后归母净利润3.01亿元,同比增长21.67%。第三季度单季营业收入4.00亿元,同比增长54.86%;归母净利润1.32亿元,同比增长23.43%;扣非净利润1.27亿元,同比增长19.92%。公司前三季度经营性现金流为3.49亿元,同比增长32.23%。 从财务报表来看,第三季度单季营收增速相比上半年提升20个百分点,大幅超出市场预期,利润增速相对慢于营收增速,对此我们分析如下: 营收端大幅增长预计来自两方面原因:1.主营业务磁微粒化学发光预计保持50%以上的高增长;2.三季度百奥泰康开始并表,百奥泰康试剂与东芝生化仪开始协同,销售快速增长。利润增速慢于营收增速主要原因有两方面:一方面,整体毛利率由于东芝代理业务的低毛利导致下滑8.62个百分点。另一方面,费用率整体增加,其中销售费用率、管理费用和财务费用率分别上升1.81、下降1.24和上升0.82个百分点,总体费用率提高1.39个百分点。我们认为费用率变化的主要原因是收购后的业务差异所致,同时今年三季度加大了市场推广力度(9月举办杭州大型新品发布会)。预期整合完成后,整体费用率将逐渐下降。 化学发光主业维持高速增长。 报告期内,预计磁微粒化学发光保持50%以上的高增长,第三季度化学发光仪销售和投放速度保持快速增长,全年预计能超额完成800台的仪器推广计划。此外,公司在研100速的小型化化学发光分析仪也有望在年底前后推出,在POCT领域开展销售。目前公司化学发光设备可以满足不同层次客户需求,设备性能不断提升,在国产品牌中有较好的口碑。可检测项目方面,公司现有80多个注册批文,在研29项,预计一到两年内能实现注册上市。受益于今年仪器投放保持快速增长打下的良好基础,及单机可开展项目的增多,预计2018年化学发光业务仍将保持40%左右的高速增长。 原有业务经营稳健,并购整合的生化业务带来新动力。 由于技术升级的原因,预计板式发光未来将继续保持10%左右的下滑,微生物基础产品今年由于提价,实现了近20%的增速,预计未来在质谱仪销售带动下仍能保持,酶联免疫产品略有下滑,代理产品基本稳定。6月30日起百奥泰康并表,百奥泰康生化试剂借助东芝生化仪销售,预计将快速放量,为第三季度营业收入加速增长贡献显著。 技术创新升级国产领先,首条国产流水线和微生物质谱确立公司顶尖国产品牌。 9月20日,公司开展大型新品发布会,隆重推出国内首条全自动检验流水线Autolas-A1,及微生物鉴定飞行时间质谱Autof ms1000,这将进一步确立技术领先优势和行业龙头地位。安图流水线有多项创新,性能不逊于进口产品;飞行时间质谱Autof ms1000,打破进口品牌垄断,在国产微生物诊断领域独树一帜。高技术产品提升公司品牌形象,大幅拓展公司成长空间。预计质谱产品已经在科研领域开始销售,年底有望取得医疗器械注册证,2018年贡献一部分业绩增量。流水线产品目前仍处在注册进程中,明年上市后有望带来较大收入。预期公司未来围绕流水线不断补充和升级IVD品类,最有希望成为技术领先、品类齐全的国产IVD巨头。 盈利预测。 安图生物发展思路清晰,技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀,未来化学发光、自动化流水线、微生物质谱等高技术产品销售拓展公司成长空间,长期高速增长的确定性强。第三季度营业收入超预期增长提升公司未来盈利能力,短期费用率上升不影响公司长期增长逻辑,我们对2017-2019年盈利预测做了微调,预计分别为4.46亿、6.22亿和8.26亿,同比增长27.68%、39.20%和32.83%,对应每股收益为1.06、1.48和1.97元,维持给予买入评级,6个月目标价保持不变仍为60元。
安图生物 医药生物 2017-10-30 52.70 -- -- 56.05 6.36% -- 56.05 6.36% -- --
安图生物 医药生物 2017-10-30 52.70 -- -- 56.05 6.36% -- 56.05 6.36% -- 详细
事项:公司公布2017年三季报,前三季度实现收入9.83亿元,同比增长41.98%;实现归属净利润3.24亿元,同比增长26.99%,扣非后归属净利润3.01亿元,同比增长21.67%。基本符合预期。 磁微粒发光推动增长势头不减,Q3运营平稳向好: 公司Q3收入4.00亿元,同比增长54.71%,扣除盛世君晖、百奥泰康并表影响则增长率在25%左右,核心产品磁微粒发光销售保持良好势头。前三季度总体毛利率67.64%,同比下降4.83PP,系盛世君晖的仪器业务并表所致,试剂产品毛利率未出现明显变化。 前三季度销售费用率15.66%,比上年同期增加0.52PP,系收购盛世君晖导致的无形资产摊销(全年影响1600万元左右);管理费用率14.55%,与上年基本持平。考虑生化仪器引入后销售规模的增大,实际管理费用率有所提升,主要是因为研发费用增加。 值得一提的是,2017年是盛世君晖无形资产摊销的第一年,因此对公司表观利润增速产生了一定负面影响。由于未来十年每年均会按同样数值进行摊销,因此从增长比例上而言2018年起不再受此影响。 微生物质谱与流水线相继推出,获批即可开始销售: 公司4月推出微生物质谱,目前已在多家医院试用,4季度若取得注册证即可实现销售。微生物质谱主要用于微生物种类的鉴定,相比传统方式可以缩短检测所需时间。安图从事微生物研究多年,厚积薄发,拥有了与外资品牌相媲美的数据库(数据库是质谱鉴定能力的核心)。质谱检测不消耗试剂,设备直接出售,单价预计在200万元左右。如果审批顺利,2018年有望额外新增上亿收入。 8月公司在检验大会推出全自动流水线Autolas A-1,国内首款大型自动流水线问世。该体系配套高速生化模块TBA-FX8和安图自产免疫模块A2000 plus,可实现不分杯生化免疫一管血测试。目前FX8正在注册过程中,一旦获批即可整体投入销售。 目前全国流水线装机量达上千台,全部为外资品牌。封闭的特性使流水线成为了医院试剂采购的敲门砖,也客观上提高了医院的运转效率,成为实验室发展的趋势。安图此时推出流水线,及时在进口产品中进行卡位。 IVD领军企业,从发光龙头到多产品线先行者,维持“推荐”评级:化学发光市场巨大参与者众多,安图生物凭借出色的产品和高效的渠道取得了业内龙头地位。公司管理层在此基础上更进一步,自行研发微生物质谱、收购生化产品与现有发光体系构建自动化流水线,在全产品线布局的道路上再次取得领先。我们认为公司是A股中鲜有的具有平台能力的IVD企业,拥有持续发展的潜力。维持2017-2019年EPS预测为1.07、1.44、1.78元的预测,维持“推荐”评级。 风险提示:产品推广不及预期;产品降价风险。
安图生物 医药生物 2017-10-27 52.70 58.00 14.13% 56.05 6.36% -- 56.05 6.36% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入9.83亿元,同比增长41.98%,归母净利润3.24亿元,同比增长26.99%,扣非净利润3.01亿元,同比增长21.67%。 单季度销售收入增长加速,利润增速受费用计提时间变化影响短期放缓。单季度来看,三季度实现营业收入4.00亿元,同比增长54.86%,归母净利润1.32亿元,同比增长23.43%,扣非净利润1.27亿元,同比增长19.92%。 收入端大幅增长一方面是源自化学发光试剂持续60%的高增长,另一方面是新增盛世君晖和百奥泰康的生化业务管线销售,其中前三季度生化仪器实现销售收入1个亿,生化试剂销售近3000万; 利润端受毛利率下降和费用计提时间影响,由于低毛利率的盛世君晖收入占比扩大到10%,毛利率同比下降4.82pp;同时2016年三季度费用多在四季度计提,形成三季度高利润基数,2017年公司严格规范管理,当季度计提费用,造成单季度销售费用增长79.83%,管理费用增长40.84%,我们预计四季度费用扰动因素有望消除,公司利润增速有望回升。 各项业务延续中报销售态势,管式发光预计接近60%增长,微生物业务保持20+%增长。我们预计公司管式发光前三季度新装机550-600台,试剂收入增速预计接近60%,与此同时由于管式发光继续替代传统免疫,板式发光和酶免可能分别下滑10%左右,微生物业务继续保持20+%增长。 微生物质谱+生化免疫流水线,奠定中长期业绩高成长性。公司于2017年9月召开新产品发布会,微生物质谱有望于年内获批,可直接于进口产品竞争,共同开拓市场;生化免疫流水线预计将于2018年上市销售,有望大幅提供公司设备在医院的利用率情况。 盈利预测与估值:我们预计2017-19年公司收入13.95、18.56、24.23亿元,同比增长42.35%、32.98%、30.57%,归母净利润4.52、6.08、8.21亿元,同比增长29.18%、34.62%、35.02%,对应EPS为1.08、1.45、1.96。目前公司股价对应2017年47倍PE,2018年35倍PE,考虑到化学发光领域高景气度,公司化学发光产品有望持续高增长,同时储备品种具备高成长性,我们给予公司2018年40-45倍PE,公司的目标价为58-65元,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险。
安图生物 医药生物 2017-10-27 52.70 -- -- 56.05 6.36% -- 56.05 6.36% -- 详细
今日,公司公布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入9.83亿元,较上年同期增长41.98%;实现归属于上市公司股东的净利润3.24亿元,较上年同期增长26.99%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3.01亿元,比上年同期增长21.67%。 盈利预测与评级:化学发光是IVD行业增速较快的领域,公司作为国内化学发光的龙头,技术领先、产品线布局日益丰富,渠道加速布局,市场份额逐步扩大,有望将来实现对国际产品的进口替代,我们预计公司2017-2019的EPS分别为1.05、1.38、1.79元,对应2017-2019年动态PE分别为48X、37X、28X,继续维持“增持”评级。 风险提示:传统业务增速放缓、产品销售不及预期。
安图生物 医药生物 2017-10-16 52.70 60.00 18.06% 56.05 6.36% -- 56.05 6.36% -- 详细
IVD产业格局大,技术创新升级步步领先。 安图生物是国内体外诊断领军企业,早期通过板式化学发光开拓市场,2013年管式化学发光上市后增长迅速;公司IPO上市后整合行业资源,快速推出国内首条全自动检验流水线Autolas-A1,及微生物鉴定飞行时间质谱Autofms1000,进一步确立技术领先优势和行业龙头地位。公司技术升级领先得益于管理团队的市场前瞻性和优秀的执行力,预期未来围绕流水线不断补充和升级IVD品类,最有希望成为技术领先、品类齐全的国产IVD巨头。 化学发光最先实现进口取代,未来前景广阔。 化学发光行业空间大,增速快。2017年预计公司磁微粒化学发光继续保持50%以上的高速增长。随着公司化学发光技术成熟,目前在三甲医院装机比例不断提升,初步实现进口替代,化学发光业务持续高增长奠定公司业绩基础。 首条国产流水线和微生物质谱确立公司顶尖国产品牌。 安图流水线有多项创新,性能不逊于进口产品;飞行时间质谱Autofms1000,打破进口品牌垄断,在国产微生物诊断领域独树一帜。高技术产品提升公司品牌形象,大幅拓展公司成长空间。 盈利预测及投资评级。 我们预计2017-2019年盈利分别为4.54亿、6.28亿和8.24亿,对应每股收益为1.08、1.50和1.96元,首次给予买入评级,我们给予2018年40倍PE,对应目标价为60元。
安图生物 医药生物 2017-09-08 46.64 55.05 8.32% 56.05 20.18%
56.05 20.18% -- 详细
高成长化学发光龙头企业。安图生物专业从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售,于1999年在郑州成立,2006年开始磁微粒均相全自动化学发光平台技术研发,2010年获得19个磁微粒化学发光产品注册证,为A 股化学发光龙头企业。经过近20年的发展,公司形成了以化学发光诊断产品为主、生化及微生物检测产品协同发展的格局,产品品种齐全,能够为临床诊断提供一系列解决方案。公司过去几年高速发展。2016年公司总收入达到了9.80亿元,同比增加了36.8%,归母净利润达3.50亿元,同比增加了25.8%。2017年上半年公司收入、归母净利润分别同比增长34.3%、29.57%。公司主要收入来源于磁微粒化学发光,2016年收入约3.9亿元,收入占比接近40%。 管式化学发光持续放量 未来3年增速40%+。国内化学发光高度景气,研究国内外主要化学发光企业后,我们估计2016年国内化学发光市场约180亿元(生产端),增速超过25%,公司作为A 股化学发光龙头企业,2016年化学发光试剂收入约3.9亿元,同比增长约90%,2017年H1化学发光试剂实际增速60%左右。我们预计公司18-19年装机数1000台以上,未来3年管式发光增速40%+。 收购优质生化企业 流水线布局继续领先。国内三甲医院患者众多,医生相对紧缺,高自动化流水线诊断受到医院推崇。我们认为流水线是IVD 技术革新的方向和未来重要的增长点,流水线在国内从2012年起快速发展,2016年底国内流水线保有量超过1000条,皆为外资垄断,主要为罗氏、贝克曼、西门子。研发流水线对IVD 企业要求极高,需同时具备一流的免疫及生化诊断,放眼国内IVD 企业,数量虽然众多,具备流水线研发能力的仅安图、新产业、迈瑞、迈克等少数企业。公司在流水线方面布局领先,有望明年推出流水线,成为未来重要增长点。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017-19年EPS 分别为1.06、1.39、1.79元,考虑公司未来3年高增长、公司壁垒高,参照可比公司估值,可以享有估值溢价,考虑下半年估值切换,给予2018年40倍,目标价55.47元,首次覆盖,“增持”评级。 风险提示。化学发光设备投放不达预期、研发不达预期、产品降价风险、两票制等行业政策变动风险。
安图生物 医药生物 2017-08-09 42.41 -- -- 46.78 9.45%
56.05 32.16% -- 详细
动态事项。 公司于8月3日发布2017年中报,我们对此予以点评。 事项点评。 Q2业绩明显加速,毛利率及费用率基本保持稳定。 2017年上半年公司实现营业收入5.83亿元,同比增长34.30%; 实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增长29.57%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.75亿元,同比增长22.97%,业绩符合预期。其中二季度实现收入3.41亿元,同比增长41.05%,环比增长40.90%,实现净利润1.24亿元,同比增长32.68%,环比增长84.00%,二季度业绩增长明显加速。 公司上半年销售毛利率69.59%,比去年同期下降2.31个百分点,主要由于并表的盛世君晖的代理产品毛利率较低,其余业务毛利率稳定;上半年期间费用率33.63%,同比上升1.69个百分点,主要由于研发投入增加而略有上升。 化学发光产品快速增长,流水线布局不断完善。 化学发光是体外诊断中非常重要的细分领域,行业壁垒高、增速较快。公司作为国内化学发光的龙头企业,拥有先进的微磁粒技术,化学发光产品线齐全。公司微磁粒化学发光检测试剂增长迅速,销售额从2014年的7000余万元增长到2016年的接近4亿元,收入和毛利占比也不断上升,已成为业绩增长的重要来源,预计今年全年有望新增装机量800台,未来随着装机量的不断增长,化学发光产品仍将保持快速增长。 另外,公司通过收购盛世君晖东芝全自动生化分析仪全线产品的中国区(港、澳、台地区除外)独家总代理权以及百奥泰康获得优秀的生化诊断产品,未来将打造全自动生化免疫诊断流水线。 近期公司又拟设立安图廊健,尝试进入IVD 流通领域,以增强对下游渠道的掌控能力,形成渠道和产品的协同发展,降低公司风险,提升公司整体竞争力。 风险提示。 业务发展低于预期、研发风险、行业竞争风险、政策风险。
安图生物 医药生物 2017-08-08 42.57 -- -- 45.98 7.18%
56.05 31.67% -- 详细
一、事件概述。 8月2日,公司发布2017年半年报:上半年实现收入5.83亿元,同比增长34.30%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长29.57%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,费用率较一季度下降明显。 报告期内,公司实现收入5.83亿元,同比增长34.30%,主要系并入盛世君晖生化产品线以及磁微粒化学发光试剂高速增长所致,实现归母净利润1.91亿元,同比增长29.57%。其中,二季度实现收入3.41亿元,同比增长41.05%,实现归母净利润1.24亿元,同比增长32.67%。费用方面,上半年销售费用率为17.46%,较一季度的23.19%下降25个百分点,管理费用率为位16.02%,较一季度的17.98%下降11个百分点。 化学发光继续保持高增长,流水线业务前景可期。 报告期内,公司磁微粒化学发光试剂收入保持高速增长,预计增长50%,预计微生物和代理产品同比均增长20%以上,新并入的盛世君晖生化业务实现5000万左右收入。收购百奥泰康工作现已完成,补齐了生化试剂方面的短板,将与东芝生化仪器迅速提升公司在生化领域的竞争力。全自动生化免疫流水线业务有望明年上市,临床实验室配置的能力有望将进一步提升。 投资安图廊健医疗,顺应IVD 行业新模式。 报告期内,公司投资设立河北安图廊健,主要从事医疗器械销售等。此次投资IVD流通领域,是公司顺应新经济新模式发展趋势的一种尝试,有利于增强对下游销售渠道的掌控,对现有产品线有良好的协同效应,同时可以提升公司一线的服务能力。 我们认为,在IVD 行业大整合、大变革的背景下,掌握终端销售渠道对企业发展具有重大意义,可有效降低产品销售风险,增强公司整体竞争力。 三、盈利预测与投资建议。 公司发光产品继续保持高速增长,补齐了生化业务短板,并开始尝试进入IVD流通领域,我们看好公司长期发展,预计公司2017~2019年EPS 分别为1.05、1.43和1.94元;对应PE 为38X、28X 和21X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 发光产品销售低于预期;产品研发低于预期;生化诊断业务整合低于预期。
安图生物 医药生物 2017-08-07 41.44 48.97 -- 45.66 9.34%
56.05 35.26% -- 详细
2017中报营收增长34.3%,归母净利润增长29.57%。 公司发布中报,2017年上半年实现营收58,252万元,同比增长34.30%,实现归属于上市公司股东的净利润19,143万元,同比增长29.57%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17,468万元,同比增长22.97%。其中2017年第二季度收入增长41.0%,归母净利润增长32.7%。收入的增长一方面来源于自身产品磁微粒化学发光检测试剂收入持续增长,另一方面是16年底收购了盛世君晖生化全线产品业务,生化业务增长良好。 2017年半年度利润分配的议案:以2017年6月30日总股本420,000,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3.60元(含税),共计分配现金红利151,200,000元(含税),未作资本金转增股本。 公司快速增长来源于内生加外延,尤其化学发光产品增长迅速。 安图拳头产品化学发光A2000上半年装机保持高增长,装机台数约为300-400,其中3月份上市的新产品A2000plus,市场反应良好,目前处于供大于求的状态。整体发光试剂增长超过50%,考虑到上半年代理商返利因素,实际发光增长超过60%,依然保持高速增长,增厚利润。公司于2016年12月24日发布公告,宣布收购盛世君晖生化全线产品业务,安图占比75%,由于该收购事项,安图2017年中报部分数据同比上涨,收购盛世君晖生化全线产品业务对公司现有的磁微粒化学发光产品具有协同带动作用,随着未来流水线的上市,将进一步提升公司的核心竞争力。 整体费用都有较大幅度增长,研发投入6,683万同比增长48.5%。 2017年上半年,销售费用为10,172万元,同比增长34.2%。主要变化为: 1.人员工资及附加为5,502万元,同比增长16.6%,占总销售费用的54.1%,公司加紧进行渠道布局; 2.新增盛世君晖生化全线产品业务无形资产摊销847.5万,占销售费用的8.3%。 上半年支出管理费用9,332万元,同比增长42.9%,主要是研发支出的快速增长。 2017年上半年研发投入6,683万元,同比增长48.5%,占总收入的11.5%。在研重点项目包括磁微粒化学发光仪A1000开发、自动化核酸诊断系统开发、自动化微生物检测系统开发、2个标准物质项目开发,全自动联检系统已经在注册当中。 维持“买入”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS为1.09/1.42/1.77元,2017-2019年PE分别为37/28/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:化学发光增长不达预期;新项目研发进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名