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安图生物 医药生物 2017-07-21 41.23 -- -- 41.77 1.31% -- 41.77 1.31% -- 详细
动态事项。 公司于2017年7月18日发布公告,拟出资357万与宋征奇和王书建合资设立河北安图廊健医疗,公司占股35.7%。 事项点评。 布局IVD渠道,提升公司竞争力。 根据公告,安图廊健将主要从事医疗器械的销售。安图生物就本次投资与宋征奇、王书建签署了《合作协议》,根据协议,安图生物将获得新公司51%的表决权,宋征奇与王书建100%控制的河北廊健医疗器械有限公司的相关业务将按约定陆续全部转入新公司。并且,合资方做出业绩承诺,自取得《医疗器械经营许可证》之日起下月1日起作为基准日后计三年,连续三年收入不低于1亿元、1.25亿元和1.5625亿元,净利润分别不低于900万元、1125万元和1406.25万元。业绩承诺完成后,安图生物将以3090.60万元收购宋征奇所持新公司15%的股权以及王书建所持新公司0.3%的股权,最终实现持股比例51%,且在未来对新公司剩余股份有优先收购权。 通过设立安图廊健,公司尝试进入IVD流通领域,增强对下游渠道的掌控能力,有利于公司产品的销售。并且,此模式有望在未来实现不断复制,有助于应对医疗器械“两票制”的推行,形成渠道和产品的协同发展,降低公司风险,提升公司整体竞争力。 化学发光产品快速增长,流水线布局不断完善。 化学发光是体外诊断中非常重要的细分领域,行业壁垒高、增速较快。公司作为国内化学发光的龙头企业,拥有先进的微磁粒技术,化学发光产品线齐全。公司微磁粒化学发光检测试剂增长迅速,销售额从2014年的7000余万元增长到2016年的接近4亿元,收入和毛利占比也不断上升,已成为业绩增长的重要来源,未来随着装机量的不断增长,仍将保持快速增长。 另外,公司通过收购盛世君晖东芝全自动生化分析仪全线产品的中国区(港、澳、台地区除外)独家总代理权以及百奥泰康获得优秀的生化诊断产品,未来将打造全自动生化免疫诊断流水线。 我们预测公司2017/2018年归属母公司净利润4.69亿元、6.20亿元,EPS为1.12元、1.48元,对应的PE为36.87倍、27.88倍。公司是国内化学发光检测试剂研发和生产的龙头企业,主要产品微磁粒化学发光检测试剂未来将保持快速增长,通过收购获得优秀生化诊断产品,有利于打造全自动生化免疫诊断流水线,布局渠道以加强渠道掌控能力,增强销售,我们看好公司未来的发展,给予“增持”评级。
安图生物 医药生物 2017-07-20 40.64 -- -- 41.80 2.85% -- 41.80 2.85% -- 详细
事件 安图生物与合作方签署协议,共同投资设立河北安图廊健医疗科技公司。其中安图出资357万,占新公司注册资本35.7%。 合作方控制的原河北廊健医疗器械有限公司相关业务将按合同约定陆续全部转入新公司,原公司原有的债务与新公司无关。 三方同意业绩承诺期过后三个月内安图生物以合计不高于3090.60万元的转让价格受让合作方持有新公司15.3%的股权,具体转让价格根据新公司业绩承诺期的业绩完成情况,按照约定的价格收购,最终实现公司持股比例达到51%。股权转让款在承诺期各年结束后按照完成承诺情况分期支付。 股权转让定金总额为:618.12万元,新公司取得《医疗器械经营许可证》后分两次支付,合作方须将股份质押给公司。点评 渠道整合尝试迈开步伐模式特色适合公司身份 当前体外诊断行业渠道正处于快速变革时期,公司因应两票制推行和渠道整合势头,首次迈开渠道整合尝试。 我们认为公司的整合模式有特色,与公司IVD工业企业的定位相适应,围绕销售产品这一核心,拓宽公司销售的同时增强公司渠道控制力。 本次整合投资条款规定详细,公司对新公司有较强掌控能力,股份转让对价调整机制灵活,对合作方形成激励的同时有效降低公司风险。我们认为这一模式如能得到有效复制,将显著提升公司对渠道和终端的控制能力,有效降低政策和市场变动给公司销售带来的风险。 化学发光产品是公司成长主线后续增长空间看好 化学发光领域市场空间大(我们估计今年市场规模有望达到200亿元左右),进口替代空间大(我们估计国产产品市场份额在10%左右),市场增速快,是体外诊断领域当前最大、最重要的细分市场 之一。 公司是国内领先的免疫诊断和微生物诊断产品企业,其磁微粒化学发光系统/配套试剂的性能和质量在国产同类产品中处于一流水准,自上市以来装机量和销售收入快速提升,我们估计2016年公司磁微粒学化学发光销售收入接近4亿元,在行业中具有重要影响力。 国产化学发光产品当前正处于快速放量阶段,公司发光产品的品质优势将助力公司成为这一趋势最大获益者之一。 微生物鉴定一环有望补全巩固国内微生物诊断领先优势 公司微生物诊断产品在国内企业中处于领先水平,在微生物培养和药敏检测领域有优势和特色。公司当前正在积极推进MALDI-TOF质谱的上市和推广,公司未来有望打造覆盖“培养--鉴定--药敏”全流程的微生物诊断产品线,进一步巩固这一领域的优势。 检验流水线要件齐备进攻中高端市场是中长期目标 公司在国内企业中产品性能和质量较为突出,是最有希望逐步渗透中高端市场的国内化学发光企业之一。而要有效突破大中型医院市场,必须具有较高水平的检验自动化流水线。临床检验流水线中最重要的组成要件是高质量的生化诊断和免疫诊断分析单元,二者贡献了目前国内临床检验市场较大比例的收入。 公司成功收购盛世君晖生化全线产品业务,成为东芝全自动生化分析仪全线产品的国内独家总代理商;同时通过百奥泰康获得全品类、高质量的生化诊断试剂,与公司优秀的自产化学发光免疫仪器和试剂相结合,未来有望组建出色的检验自动化流水线产品序列,成为国内中高端IVD市场国产替代的先行者和领先者。 投资建议 公司为国内产品和市场能力一流的免疫诊断产品生产商,在当前国内检验控费压力增加和分级诊疗推进,检验市场下沉的环境下,我们认为其磁微粒化学发光系统获得重大成长机遇,有望长期保持高速增长。 随着高水平的生化仪器和试剂逐步到位和完成整合,公司未来有望组建优秀的检验自动化流水线产品序列,成为国内中高端IVD市场国产替代的先行者和领先者。 公司在微生物诊断、分子诊断等领域亦有大力投入和深厚积累,未来有望进一步丰富收入来源,打造优秀全面的体外诊断工业企业。 我们预计2017-2019年公司EPS为1.09、1.43、1.79元,同比增长31%、31%、26%。 维持“增持”评级。 风险提示 磁微粒化学发光投放节奏放缓; 生化产品整合风险
安图生物 医药生物 2017-07-19 39.94 50.00 23.73% 41.80 4.66% -- 41.80 4.66% -- 详细
事件:公司发布公告,拟出资357万与宋征奇和王书建合资设立河北安图廊健医疗,公司占股35.7%。合资方承诺自取得《医疗器械经营许可证》之日起下月1日起作为基准日后计三年。连续三年收入不低于1亿元、1.25亿元和1.5625亿元,净利润分别不低于900万元、1125万元和1406.25万元。达到承诺后公司将分期合计以3090.6万元受让宋征奇15%的股权和王书建0.3%的股权,从而最终占股51%。 合资公司估值合理且协同效应明显,此次合作打响公司尝试IVD新经济模式的第一枪。我们测算公司合计将以3447.6万元获得51%股权,即合资公司整体估值6760万元,对应连续三年承诺业绩估值分别为7.5倍、6倍和4.8倍,合资公司估值合理或便宜。根据公告合资公司将承接合资方控制的河北廊健医疗所有业务,据我们草根调研,河北廊健系公司在河北代理商,近半收入为公司自产化学发光产品。根据公告合资公司将顺应新经济新模式的发展趋势,在河北地区探索开展区域检验中心建设或打包模式,我们认为合资公司一方面有利于公司其他产品线的植入,有较好的协同效应,另一方面可提升公司一线的服务能力,进一步巩固和扩大公司在河北的竞争优势和市场份额。在医院检验科降本增效的诉求和国家推进分级诊疗的大环境下,区域检验中心和检验科集成服务模式兴起,此次合作为公司尝试新经济模式的第一步,参考迈克生物、润达医疗和塞力斯的发展路径,我们认为公司将持续通过渠道扩张拓展IVD新经济年模式,预计后续外延催化剂不断。 化学发光壁垒高、增速快、空间大,为IVD必争之地,公司为A股化学发光最好标的。化学发光是IVD行业发展最快的细分领域之一。目前市场规模出场口径约200亿元,行业增速20%-25%。由于化学发光仪器试剂封闭化,研发难度大,市场进入壁垒高,但国内市场维持高速增长,且目前国产占比10%出头,市场空间巨大,为国内IVD企业必争之地。根据我们行业专题报告分析,我们认为公司为A股化学发光最优秀和最具潜力的公司,成长性显著,主要原因如下:1)检测菜单:公司磁微粒化学发光检测菜单比较丰富,国内排名第二,优势项目主要集中在传染病等大市场领域;2)装机量:预计公司全年装机超800台,年底公司存量装机达2400台,上量迅猛,国内排名第二;3)仪器单产:按2016年年报估算公司仪器单产超30万/台,远超新产业和迈克生物,国内第一;4)原材料:公司抗原抗体等核心原材料自给率达80%,为国内最高;5)渠道及研发:在化学发光方面的渠道网络布局及研发投入均在A股排名第一。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入和净利润复合增速分别为35%和30%,EPS分别为1.06元、1.40元和1.79元,对应当前股价PE分别为38倍、29倍和22倍。考虑到公司化学发光高成长性和流通市值小溢价,我们坚定看好公司发展,当前位置维持公司“买入”评级。 风险提示:磁微粒化学发光增长或不达预期;竞争加剧或导致产品降价;新产品研发或外延进展或不达预期;渠道扩张进度和整合或不大预期。
安图生物 医药生物 2017-07-19 39.94 49.35 22.12% 41.80 4.66% -- 41.80 4.66% -- 详细
安图生物投资设立河北安图廊健医疗科技有限公司,布局渠道第一步 郑州安图生物工程股份有限公司于2017年7月17日与宋征奇、王书建签署《合作协议》,共同投资设立河北安图廊健医疗科技有限公司,新公司注册资本1000万元,其中安图生物出资357万,占新公司注册资本的35.7%,子公司达到对赌条件后,预计继续收购股权。在新公司设立之日起至安图最终取得新公司51%的股权日止,安图始终具有51%的表决权,实际控制新公司。 河北廊健增长良好,预计未来3年借助安图的产品优势快速发展 预计2017年三季度完成工商注册,河北廊健对赌承诺第一年、第二年、第三年的营业收入分别不低于1亿元、1.25亿元、1.5625亿元,三年总计不低于3.8125亿元,净利润分别不低于900万元、1125万元、1406.25万元,三年总计不低于3431.25万元,收入和净利润三年复合增速为25%。 河北廊健本是安图河北区代理商,对于产品已经有多年的了解认识和销售经验,2016年收入中约60%收入来源于安图产品,在对赌协议中也强调了安图产品的采购增速要快于其他产品的增速,预计安图在河北廊健公司的增长要快于25%。 战略合作协议签署谨慎细致,增强了未来与渠道的共同发展确定性 该协议的核心合作对象王书建,合作期限为10年,强化安图与渠道利益一致性,预计在5年后持续收购24%的股权,根据公司经营情况,在10年后收购剩余25%股权,公司与渠道共同发展,实现双赢。 顺应两票制大势布局渠道,在优势产品的销售中将占据有利地位 安图在免疫领域具有近20年积淀,其早期板式发光也长久居于龙头地位,其化学发光产品推出后,一直保持高速增长,在国产品牌中处于领先地位。升级版的2000plus市场表现优秀,在快速增长,预计2018年低速A1000发光仪和生化免疫流水线推入市场,产品线逐步丰富,竞争力不断增强。随着两票制在全国各个省陆续推进,渠道整合是未来2-3年的厂家应对的主要政策之一。酒香也怕巷子深,在国产发光野蛮布局的势头下,渠道布局是不得不面对的现状。通过布局渠道,加强渠道与厂家的绑定,同时逐步从小投放走向大投放,加强厂家与终端的粘性,渠道布局依然只是手段,优秀的产品投放入市场才是核心目标。 2016年开始,分级诊疗快速推进,行业景气度回升,根据产业调研情况,国家控费等原因,国产发光呈现迅猛增长,作为目前发光龙头,给予估值溢价。预计公司2017-2019年EPS为1.09/1.42/1.77元,2017-2019年PE分别为37/28/23倍。调整盈利预测,上调至“买入”评级。 风险提示:化学发光产品拓展低于预期;渠道整合进度低于预期。
安图生物 医药生物 2017-07-19 39.94 -- -- 41.80 4.66% -- 41.80 4.66% -- 详细
投资要点 事项: 公司出资357万元与宋征奇、王书建共同成立新公司安图廊健医疗科技有限公司,其中安图占股本的35.7%。 平安观点: 成立安图廊健,深层次绑定渠道资源: 公司与廊健医疗股东董事长宋征奇、总经理王书建共同成立新公司安图廊健,其中公司持股35.7%,宋征奇持股15%,王书建持股49.3%,并且约定安图在新公司拥有51%的表决权,实现控股。 安图廊健主要从事器械销售业务,预计能在17年4季度投入运营。公司成立后原廊健医疗的相关业务将陆续转入新公司。根据业绩承诺,安图廊健正式运营后3年的收入将不低于1.00、1.25和1.56亿元,净利润将不低于900、1125和1406万元,同时其向安图生物采购的试剂采购额增长率要求不低于安图生物同类产品销售增长额。而在三年的业绩承诺期之后安图生物将以合计不超过3090.60万元的价格受让安图廊健额外15.3%股权,对应3年后14xPE。此外,安图生物也拥有剩余49%股份的优先购买权。 安图廊健的成立标志着安图生物从单纯制造业向制造业为主、渠道为辅的综合发展模式迈进,确保公司核心渠道商利益,避免受制于整合后的渠道公司。同时,可以发现相比其他渠道整合事件,该合约条款设计较为复杂。 除上述规则外,还约定廊健医疗总经理王书建在安图廊健服务期不低于10年。更细致的条约也使得安图能够更深层次地与渠道形成绑定,保证整合安全性,并长期与合作方保持利益一致。 磁微粒发光快速推进,微生物质谱、流水线逐步落地: 公司磁微粒发光仪器市场存量约2000台,下半年有望再增加400台以上。 凭借以传染病为代表的优质发光试剂和较快的仪器运行速度,公司磁微粒发光仪的单产额长期保持在30万元/年以上,并有继续上行空间。 在其他产品领域,公司的微生物质谱设备已于17年上半年推出,预计年底前能够获得注册证并用于医疗。生化领域,盛世君晖与百奥泰康都已进入公司体系,下半年随订单到货将贡献更多利润。而当公司流水线正式上市后,生化+免疫+微生物的组合无疑能够进一步提升产品的粘性。 国内化学发光优质龙头,多产品线布局+渠道协同,维持“推荐”评级:公司拥有领先的磁微粒发光仪器装机量和较为丰富的检测菜单,在化学发光领域保持龙头地位。近年来,公司依托于自身研发与资本并购拓宽了产品线,多方面满足医院检验需要。此次介入经销领域及时抓住了IVD渠道变革的步伐,保障公司渠道话语权。预计2017-2019年EPS为1.13、1.44、1.78元,维持“推荐”评级。 风险提示:产品推广不及预期;产品降价风险。
安图生物 医药生物 2017-05-15 41.48 -- -- 41.70 0.53%
44.95 8.37% -- 详细
一、事件概述 5月9日,公司发布公告称拟与李强、宋胜利、杨建国、康铁军、刘炳忠签署增资及股权转让协议受让北京百奥泰康生物技术有限公司75%的股权,此次受让分三次进行,三次总计支付上限不超过20250万元。 二、分析与判断 百奥泰康:具有丰富种类的生化试剂生产商 百奥泰康专注于临床生化体外诊断试剂领域,是一家集体外诊断试剂研发、生产、销售、售后为一体的多元化创新型高科技企业,产品种类丰富且适配于日立、贝克曼、东芝等多家厂商的多种不同款型的生化仪器。公司目前已基本建立全国性的销售网络,产品研发持续投入,业绩发展迅速,已逐渐成为一家较有市场影响力的生化试剂生产商。 收购方案层次鲜明,有利于充分发挥激励作用 此次收购方案中,百奥泰康75%股权的最高估值不超过20250万元,分别于2017、2018、2019年报后按25%、30%、45%比例三次支付。若当年完成承诺净利润的92%以上,支付价将按照承诺最低净利润的15倍PE计算;如若未完成,则需要在原支付价进行一定的消减。同时,公司对剩余25%股权的后续收购也进行了相应规划,其价值将与标的公司净利润正相关。我们认为,该收购方案可充分激励标的公司完成业绩承诺,并有利于最大限度地调动交易对手的稳定性和积极性。 生化产品线布局趋于完备,自动化流水线战略持续推进 公司2016年底从香港盛世君晖收购东芝全自动生化分析仪全线产品的中国区(港、澳、台地区除外)总代理权,战略布局实验室全自动检验流水线系统,此次收购生化试剂生产商,充分体现了公司对这一战略的信心和执行力。借助此次收购,公司将形成生化、免疫、微生物等齐全产品线,临床实验室配置能力进一步提升。 三、盈利预测与投资建议 此次收购百奥泰康,初步了完成公司在生化领域的布局,具备了打造生化免疫流水线系统的基础条件,我们看好公司长期发展,预计公司2017~2019年EPS分别为1.07、1.49和1.97元;对应PE为39X、28X和21X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 发光产品销售低于预期;标的公司业绩未达预期;生化诊断业务整合低于预期。
安图生物 医药生物 2017-05-12 40.93 49.35 22.12% 41.87 2.30%
44.95 9.82% -- 详细
收购百奥泰康75%股权,战略布局生化试剂。 安图生物拟以不超过20,250 万元受让北京百奥泰康生物技术有限公司75%的股权,公司在合同签定后先行支付转让定金6300 万元,剩余部分于2017-2019 年间分三次支付,支付金额取决于百奥泰康当年承诺业绩实现程度。百奥泰康将在收到定金后完成公司享有75%股权的工商登记,安图生物将成为百奥泰康的控股股东,并将百奥泰康纳入合并报表范围。 百奥泰康产品注册证齐全,以时间换空间为流水线铺路。 百奥泰康专注于生化类体外诊断试剂领域,目前取得了12 大门类共119个医疗器械产品注册证,已经成为了行业内品种最全的公司之一。此次合作,将与安图代理的东芝生化仪配套使用。本次收购是基于公司进入临床生化检测领域和临床实验室全自动化系统检验流水线的产品发展战略的需要,同时将与安图生物传统的免疫销售体系形成协同性,相互促进销售放量。此次收购完成后,公司将形成包括生化、免疫、微生物等在内的齐备产品线,进一步提升公司的核心竞争力和集成配置能力。 因为新增东芝2000 速仪器TBA-FX8 参数,按照二类产品一般流程,变更注册大约需要6-8 个月,预计最早2017 年三季度流水线可配置完全进行销售百奥泰康盈利能力可观,转让方承诺未来三年净利润合计将达5000 万元百奥泰康2016 年度实现营业收入人民币2299.87 万元,净利润人民币459.11 万元,扣除非经常性损益后的净利润人民币459.97 万元。转让方承诺百奥泰康2017 年、2018 年、2019 年的净利润分别不低于1050 万元、1600 万元、2350 万元,三年总计不低于5000 万元。 维持“增持”评级。 我们预计17-19 年营收12.7/15.1/17.7 亿元,EPS 为1.05/1.24/1.45,对应PE 为40/34/29 倍。维持“增持”评级。 风险提示:商誉减值风险、内部管理控制风险等。
安图生物 医药生物 2017-05-11 42.45 50.00 23.73% 41.87 -1.37%
44.95 5.89% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以不超过2.025 亿元分三年受让北京百奥泰康75%股权。标的承诺2017-2019 年净利润分别不低于1050 万元、1600 万元和2350 万元,三年总利润不低于5000 万元。 百奥泰康估值合理,可有效补全公司临床生化产品线。百奥泰康专注于临床生化诊断试剂,产品与公司代理的东芝生化仪可配套使用。本次收购是基于公司进入临床生化领域和检验流水线的产品发展战略的需要。目前百奥泰康取得了12 大门类共119 个注册证,常规项目与特色项目同步发展,已经成为了行业内品种最全的公司之一。公司将分三年依次支付75%股权的25%、30%和45%, 其中每次应支付上限为标的公司总估值上限乘以当年的支付比例,标的公司总估值上限为约定的上一年度承诺完成最低净利润的15 倍,即更具变动盈利情况动态估值支付,15 倍估值相对合理。收购完成后公司将形成包括生化、免疫、微生物等在内的齐备产品线,进一步提升公司的核心竞争力和集成配置能力。 流水线已成行业趋势,公司流水线即将起航。随着检验分析技术的不断进步, 实验室和临床检验仪器从过去半自动化逐步向全自动化普及,工作模式也从过去单台仪器的自动工作发展到目前流水线作业的全实验室自动化(TLA)或称为全程自动化,流水线和生化免疫联机是大势所趋。百奥泰康的生化试剂和东芝系列全自动生化仪器对安图生物现有的免疫销售体系具有一定的协同作用, 可行程生化免疫流水线推向市场,即公司流水线即将起航。 化学发光壁垒高、增速快、空间大,为IVD 必争之地,公司在国内已处于准龙头地位。化学发光是IVD 行业发展最快的细分领域之一。目前市场规模出场口径约200 亿元,行业增速20%-25%。由于化学发光仪器试剂封闭化,研发难度大,市场进入壁垒高,但国内市场维持高速增长,且目前国产占比10%出头, 市场空间巨大,为国内IVD 企业必争之地。我们从检测菜单、装机数量、仪器单产、渠道网络和研发投入等指标分析认为公司为国内化学发光最优秀和最具潜力的公司之一,目前已处于准龙头地位。1)检测菜单:公司磁微粒化学发光检测菜单比较丰富,上市公司中国内排名第二,优势项目主要集中在传染病等大市场领域;2)装机量:公司存量装机近1600 台,上量迅猛,上市公司国内排名第二;3)仪器单产:按2016 年年报估算公司仪器单产超30 万/台,远超新产业和迈克生物,上市公司中排名国内第一;4)渠道及研发:在化学发光方面的渠道网络布局及研发投入均在上市公司中排名国内第一。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年收入和净利润复合增速分别为28%和25%,EPS 分别为1.06 元、1.32 元和1.62 元,对应当前股价PE 分别为39 倍、32 倍和26 倍。考虑到公司化学发光高成长性和流通市值小溢价,我们坚定看好公司发展,当前位置维持“买入”评级。 风险提示:磁微粒化学发光增长或不达预期的风险;竞争加剧或导致产品降价的风险;新产品研发或外延进展或不达预期的风险。
安图生物 医药生物 2017-05-11 42.45 -- -- 41.87 -1.37%
44.95 5.89% -- 详细
投资要点 事项: 公司公告以不超过2.025亿元受让北京百奥泰康75%股权。转让后,公司出资3000万元,百奥泰康原股东出资1000万元,共同向标的公司增资。 平安观点: 控股百奥泰康,收购价格合理: 安图生物此次收购的北京百奥泰康生物主要从事生化诊断试剂的研发、生产和销售,拥有12大门类119个产品注册证,品种数量在国内居于前列,其中不乏25-OH VD、CCP、MAO等特色品种。公司目前已基本建立全国销售网络,2016年实现营收2300万元,净利润459万元。 百奥泰康的75%股权受让分三次进行,分别于2017年(25%)、2018年(30%)和2019年(45%)年报后支付,同时原股东承诺此3年实现的净利润不低于1050(+129%)、1600(+52%)和2350(+47%)万元。收购估值为报表年度最低承诺净利润的15倍,即三年累积最高不超过2.025亿元,收购估值合理。 补齐生化试剂,打通核心产品布局: IVD产品市场规模巨大,但实质上是由多个独立的分支构成,分支之间技术不能通用。对照国际IVD巨头的发展历程可以发现多产品线布局、不同方法学齐头并进是公司发展到一定规模后的必然选择。 而各产品线中生化检测市场占比较大(约20%),检测项目基本无法取代,因而在检验科有着重要地位。但目前国内生化试剂市场已趋于成熟,通过并购方式介入是一个明智的选择。 安图收购百奥泰康的意义远不止业绩并表,更在于藉此完成了流水线核心产品的布局。流水线是检验科自动化趋势下的发展方向,近年来外资巨头纷纷在国内大型医院投放流水线以换取配套试剂的垄断供应,包括安图在内的一些走在前列的国内IVD企业也在紧跟趋势打造自己的流水线。 安图拥有国内领先的化学发光检测系统,通过收购盛世君晖获得了东芝生化仪代理权,再加上自主研发的微生物质谱仪,流水线上的核心检测仪器已悉数纳入旗下,而此次收购百奥泰康则补齐了生化试剂的缺失,为流水线的推出扫清了障碍。我们预计安图有望在17-18年国内首先推出包含前处理、分拣等系统的大型流水线,进一步提升公司竞争力。 目标宏大,由化学发光龙头向IVD龙头发展,维持“推荐”评级:依托于磁微粒化学发光产品的快速普及,公司正处在高速成长通道中。管理层具有远大的目标,进一步加大研发投入强化自身在化学发光市场地位的同时也积极布局多产品线,有望成长为国内整个IVD制造业的龙头企业。预计2017-2019年EPS为1.13、1.44、1.78元,维持“推荐”评级。 风险提示:产品推广不及预期;产品降价风险。
安图生物 医药生物 2017-05-11 42.45 -- -- 41.87 -1.37%
44.95 5.89% -- 详细
事件 公司拟与转让方签署增资及股权转让协议,受让北京百奥泰康生物技术有限公司75%股权,此次受让分三次进行,三次总计支付上限不超过20250万元。公司在合同签订后5个工作日内支付股权转让定金6300万元,双方在支付完成后的30个工作日内按各自的股权比例增资4000万元。 截至2016年12月31日,百奥泰康的净资产为人民币1780万元;2016年度实现营业收入人民币2299.9万元,净利润人民币459.1万元,扣除非经常性损益后的净利润人民币459.97万元。 转让方承诺百奥泰康2017年、2018年、2019年的净利润分别不低于1050万元、1600万元、2350万元,三年总计不低于5000万元。 点评 公司化学发光产品国内一流,成长强劲稳定 公司是国内领先的免疫诊断和微生物诊断产品企业,其磁微粒化学发光系统/配套试剂的性能和质量在国产同类产品中处于一流水准,自上市以来装机量和销售收入快速提升,我们估计2016年公司磁微粒学化学发光销售收入接近4亿元,在行业中具有重要影响力。 化学发光领域市场空间大(我们估计2016年国内市场空间在170-200亿元),进口替代空间大(我们估计国产产品市场份额在10%左右),市场增速快,是体外诊断领域当前最大、最重要的细分市场之一。我们看好公司的产品和市场能力,公司未来有望长期保持业绩高速增长,成长为这一行业的领先者。 收购百奥泰康是公司流水线战略重要一环,进攻中高端市场要件正在逐步完善 公司在国内企业中产品性能和质量较为突出,是最有希望逐步渗透中高端市场的国内化学发光企业之一。而要有效突破大中型医院市场,必须具有较高水平的检验自动化流水线。 临床检验流水线中最重要也是难度较大的的组成要件是高质量的生 化诊断和免疫诊断分析单元,二者贡献了目前国内临床检验市场较大比例的收入。经过多年研发生产积累,公司在化学发光免疫方面处于国内领先,而生化领域布局相对缺乏。 公司于2016年收购盛世君晖生化全线产品业务,成为东芝全自动生化分析仪全线产品的国内独家总代理商。东芝生化仪产品具备国际一流水平,其中2016 年新推出的高端全自动模块生化分析仪TBA-FX8 仪器已于2016 年8 月获得了国家食品药品监督管理总局批准的医疗器械注册证书。该生化仪是一款高端的全自动生化分析仪器,销售灵活性强,即可单模块,双模块,三模块,四模块连接,又可外接流水线。 百奥泰康专注于生化类体外诊断试剂领域,集体外诊断产品研发、生产、销售、售后于一体,目前取得了12 大门类共119 个医疗器械产品注册证,已经成为了行业内品种最全的公司之一。百奥泰康已基本建立全国性的销售网络,主打特色项目,近两年业绩快速上升,已经成长为一家较有市场影响力的生化体外诊断试剂公司。 通过上述外延,公司将获得高水准的生化分析仪+生化试剂,与公司优秀的自产化学发光免疫仪器和试剂相结合,未来有望组建出色的检验自动化流水线产品序列,成为国内中高端IVD市场国产替代的先行者和领先者。 其他业务增厚业绩,形成有机补充 除上述业务外,公司在微生物诊断、板式化学发光、酶免、代理试剂等领域也有传统布局,并在MALDI-TOF质谱、分子诊断、自动化微生物检测系统、标准物质等方面有开拓举措。 我们认为这些业务对公司同样具有重要意义,不仅增厚公司收入和利润,更使公司具有较全面的体外诊断产品线,适应不同用户的差异化需求,助力公司成长为综合型体外诊断产品企业。 投资建议 公司为国内产品和市场能力一流的免疫诊断产品生产商,在当前国内检验控费压力增加和分级诊疗推进,检验市场下沉的环境下,我们认为其磁微粒化学发光系统获得重大成长机遇,有望长期保持高速增长。 随着高水平的生化仪器和试剂逐步到位和完成整合,公司未来有望组建优秀的检验自动化流水线产品序列,成为国内中高端IVD市场国产替代的先行者和领先者。 我们预计2017-2019年公司EPS为1.09、1.43、1.79元,同比增长31%、31%、26%。 维持“增持”评级。 风险提示 磁微粒化学发光投放节奏放缓; 生化产品整合风险
安图生物 医药生物 2017-04-27 42.21 48.88 20.96% 44.49 5.40%
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一季度营收增长25.83%。 公司发布一季报,2017年一季度实现营收24,180.88万元,同比增长25.83%,实现归属于上市公司股东的净利润6,740.64万元,同比增长24.22%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,931.15万元,同比增长11.72%。2017年安图一季度营业成本为7,172.89万元,同比增长32.99%,主要系销售收入增加对应成本增加所致。 收购盛世君晖引起一季报财务数据波动,长远来看利于公司发展。 公司于2016年12月24日发布公告,宣布收购盛世君晖生化全线产品业务,该收购指将该生化业务在中国区的生化业务及相关人员等转入安图。 由于该收购事项,安图2017年一季报部分数据同比上涨,其中2017年一季度无形资产为21,455.63万元,同比增长981.65%,主要系收购盛世君晖生化全线产品业务致无形资产增加;预收款项也有一定提高,2017年一季度预收款项1,604.01万元,同比增长152.85%,主要系生化业务预收货款增加所致。整体来看,收购盛世君晖生化全线产品业务对公司现有的磁微粒化学发光产品具有协同带动作用,将进一步提升公司的核心竞争力。 加大研发投入,产品线将逐步齐备。 2017年一季度管理费用4,348.65万元,同比增长38.60%,主要是由于研发费用增加860万元所致,目前公司具备多项研发储备,产品线将逐步齐备:1、全自动磁微粒化学发光免疫检测系统:升级版2000plus发光仪已经拿到注册证,A1000正在研发过程中。 2、自动化核酸诊断系统:产品布局临床诊断、用药指导、肿瘤筛查等领域。 3、自动化微生物检测系统:在公司微生物的优势基础上,利用质谱技术,建立微生物蛋白指纹图谱库数据库,快速鉴定微生物,完善公司微生物产品线,提高微生物鉴定方面的产品竞争力。 4、全自动联检系统:在原有试剂的基础上,实现阴道分泌物常规定性检测的自动化,提高产品竞争力。 5、标准物质:不断提升公司产品质量控制手段,提高产品检测的准确度。 维持“增持”评级。 我们预计17-19年营收12.7/15.1/17.7亿元,EPS为1.04/1.21/1.41,对应PE为40/34/29倍。2017年给予47倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:化学发光竞争激烈,收入低于预期;新项目研发进展低于预期。
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毛利率小幅下降,研发投入增加: 一季度公司毛利率为70.3%,与上年同期相比下降1.6PP。费用方面,销售费用率23.2%,同比下降0.1PP。而管理费用率则由16.3%上升至18.0%,主要是为提升竞争力增加研发投入,强化化学发光试剂及仪器。毛利率与费用率的双向挤压致公司短期主营业务利润增速低于收入增速。而非经常性损益主要为新增547万元的理财收入。 政策推动行业提前进入整合期,拓宽产品线机遇来临: 取消药品加成后,17年医改政策转而推进招标降价并在部分地区压低检验科与放射科收费,IVD制造业有所承压。但需要注意的是,化学发光数百亿元的市场空间并未消失,空白市场开拓和进口替代的发展路径也并未改变,只是需要更加耐心等待增长逐步实现。另一方面,行业利润率的下降倒逼生化与免疫进入整合期,小企业生存难度加大,而对龙头企业而言,短期利润增速受损,但更重要的是市场中寻求并购的标的明显增加,修炼内功、拓宽产品线的时点已经到来。 收购东芝生化线全国总代理,布局流水线: 16年末,公司以1.695亿元及标的净利润25%的收益权收购东芝生化线全国总代理权益及其销售团队,将生化仪器纳入产品线中。根据产品线完整性判断,我们预计公司后续还会通过并购或其他方式接入生化试剂领域,并配以相关输送、信息化设备,形成生化+免疫+微生物的流水线,增加医院粘性,强化生产商话语权。 杰出的化学发光龙头企业,多方布局备战未来,维持“推荐”评级:公司凭借优质的仪器与试剂在市场立足,充分享受化学发光技术广泛应用所带来的收益。在磁微粒发光快速增长扩大市场份额的同时,再次领先将目标定为多产品线布局,向IVD巨头角色迈进。预计2017-2019年EPS为1.13、1.44、1.78元,维持“推荐”评级。 风险提示:产品推广不及预期;产品降价风险。
安图生物 医药生物 2017-04-27 42.21 -- -- 44.49 5.40%
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一、事件概述 4月24日,公司发布2017年一季报:实现营业收入2.42亿元,同比增长25.83%,归母净利润为0.67亿元,同比增长24.22%,对应EPS为0.16元。 二、分析与判断 一季度业绩增长良好,发光产品仍是增长主要动力 一季度,公司实现营收2.42亿元,同比增长25.83%,实现归母净利润为0.67亿元,同比增长24.22%,预计主要系发光产品销售拉动。发光产品作为公司增速最快的核心产品,今年仍然是拉动整体业绩增长的主要动力之一,随着新产品A2000Plus的推广,发光产品有望继续保持高增长,为公司全年业绩的快速增长奠定基础。 销售费用率维持稳定,研发投入持续加大 一季度,公司销售费用为5607.24万元,同比增长25.04%,销售费用率为23.33%,同比基本持平,预计全年销售费用率有望维持稳定水平。报告期内,公司管理费用为4348.65万元,同比增长38.60%,管理费用率为17.98%,同比增长10.15%,主要系研发费用增长860万元所致,预计17年公司将会继续加大研发费用投入,管理费用率将进一步提升。 扩充生化产品线,打造全自动免疫生化流水线系统 公司2016年底以近1.7亿元从香港盛世君晖公司收购东芝全自动生化分析仪全线产品的中国区(港、澳、台地区除外)独家总代理权,具体产品主要包括TBA-120FR、TBA-2000FR、TBA-FX8等。东芝生化仪作为国际知名品牌,可补充公司生化产品短板,帮助公司打造全自动免疫生化流水线,进一步向国际品牌靠拢。参照生化检测的发展趋势,我们认为公司有可能会在生化检测领域继续进行布局,进一步补全生化领域的产品线,提高公司对终端销售的掌控能力。 二、三、盈利预测与投资建议 公司是国内体外诊断行业中优秀的成长性企业,整体业务发展前景明朗,我们看好公司长期发展,预计公司2017~2019年EPS分别为1.05、1.45和1.91元;对应PE为39X、29X和22X,维持“强烈推荐”评级。 三、四、风险提示: 发光产品销售低于预期;产品研发低于预期;生化诊断业务整合低于预期。
安图生物 医药生物 2017-03-29 49.57 -- -- 49.52 -0.10%
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投资要点 平安观点: 化学发光大有可为,微生物潜力不容小觑: 安图生物位于河南郑州,2016年8月在上交所上市。公司主要产品包括免疫诊断试剂、微生物检测产品及仪器三大类,其中免疫诊断试剂以化学发光试剂为主,收入占公司总收入60%以上,微生物检测产品收入占15%左右。公司拥有先进的生产工艺与出色的盈利增长能力,2011-2016年公司归属净利润复合增长率超过40%。 截止2016年末,公司磁微粒化学发光分析仪市场保有量约1600台,在国内企业中位居前列。化学发光检测设备完全封闭,仪器的市场保有量很大程度上决定了公司未来的配套试剂收入情况。公司年装机超600台,为日后持续发展打下基础。 安图是国内较早进入微生物检测领域的企业,拥有83项产品注册证,其培养基平板、血培养系统及配件拥有较高市场地位。公司积极向药物敏感性检测方向开拓,契合我国限制抗生素使用的政策方向。预计随着精准给药的普及,增速有望进一步提升。 布局流水线,拥抱行业发展趋势,强化产业链话语权: 近年来外资IVD巨头在国内三甲医院加紧推广检验科流水线,以期进一步强化其与医院间的联系。另一方面,国内IVD渠道商的崛起也对生产商的话语权造成了影响。安图正通过内生外延并进的方式补足产品线缺失,致力于打造自己的检验科流水线,为公司树立话语权并在长期竞争中取得优势进行布局。 首次覆盖,给予“推荐”评级: 公司业内领先进入化学发光检测领域,得以在发光市场快速扩张时期充分获益。在空白市场推广及进口替代的双重作用下,公司磁微粒化学发光产品有望持续高速增长。旗下微生物检测产品符合我国抗生素总量控制、精准给药的方针,成长速度将会逐步加快。联合东芝生化仪打造检验科流水线,提升公司竞争力,再一次走在行业前列。预计2016-2018年EPS为1.13、1.44、1.78元,对应2017年45XPE。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:产品推广不及预期;产品降价风险。
安图生物 医药生物 2017-03-23 48.16 -- -- 50.93 5.75%
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报告摘要: 磁微粒发光产品持续放量,数倍成长空间待打开 公司磁微粒化学发光检测试剂自2013年进行市场推广以来,市场放量迅速,2014年销售额达到7109万元,2016年销售额更是达到3.8亿左右,增长十分迅速,收入占比由2014年的13%上升至2016年的40%以上,已成为公司收入的核心来源。我们估计公司2019年磁微粒化学发光仪器的累计装机量有望达到3000台以上,按照单台30万元的试剂产出,2019年磁微粒试剂销售额将接近10亿元,按照单台50万元的试剂产出,销售额将达16多亿元,远高于2016年的3.8亿元。 补全生化产品线,打造全自动免疫生化流水线系统 公司2016年底以近1.7亿元从香港盛世君晖公司收购东芝全自动生化分析仪全线产品的中国区(港、澳、台地区除外)独家总代理权,具体产品主要包括TBA-120FR、TBA-2000FR、TBA-FX8等。东芝生化仪作为国际知名品牌,可帮助公司打造全自动免疫生化流水线,进一步向国际品牌靠拢。此外,参照生化检测的发展趋势,我们认为公司有可能会在生化检测领域继续进行布局,进一步补全生化领域的产品线,提高公司对终端销售的掌控能力。 微生物+呼吸道感染检测有望继续保持快速增长 公司2016上半年微生物检测试剂收入为5563万元,同比增长24%,估计全年实现收入1.2亿元左右,维持20%左右的稳定增长。据统计,我国微生物检测的市场规模为20多亿元。我国抗生素滥用使得细菌耐药性问题严重,国家加大了对抗生素的使用控制,微生物检验将受到医疗机构的普遍重视,预计我国微生物检测市场仍将有望处于一个较快增长的速度。公司独家代理的九项呼吸道感染病原体IgM抗体检测试剂盒在国内有较强的竞争力,市场需求旺盛,有望为公司贡献持续稳定的收入来源。 投资建议 公司是国内体外诊断行业中优秀的成长性企业,整体业务发展前景明朗,我们看好公司长期发展,预计公司2017~2019年EPS分别为1.06、1.43和1.81元;对应PE 为46X、34X和27X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 发光产品销售低于预期;东芝生化产品线整合低于预期;产品研发低于预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名