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安图生物 医药生物 2019-08-14 75.00 -- -- 84.56 12.75% -- 84.56 12.75% -- 详细
投资建议 公司2019H1业绩略超预期,核心业务磁微粒化学发光保持高速增长,生化业务中盛世君晖业绩良好,微生物业务增速稳定,公司已形成免疫+生化+微生物三大战略产品线,我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好核心业务磁微粒化学发光持续高速增长。公司拥有自主研发的化学发光仪器A2000和A2000Plus,并且拥有多项配套试剂。同时,100速机型已于19年初获批,为公司进军基层市场奠定基础,另一方面,600速仪器在研,预计2020年获批上市,将助力公司在高中低端市场共同发展。其次,我们看好公司流水线业务的发展前景,短期可带动生化免疫试剂产品放量,中长期可锁定客户配套试剂产品供应,同时增强客户黏性促进其选用更多的产品项目。再次,微生物检测产品中,Autofms1000质谱检测系统已于报告期内获批,将推动该业务快速发展。同时,公司与Mobidiag设立合资控股子公司,积极完善和增强分子诊断领域产品布局,进一步提升公司竞争力。最后,公司研发投入多年维持较高水平,研发产品种类丰富,助力公司长期可持续发展。我们看好公司未来业绩保持稳健增长,预测2019-2021年归母净利润为7.21/9.34/11.99亿元,对应EPS 为1.72/2.22/2.86元,对应PE 为40/31/24倍。维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险;核心技术人员流失风险;产能扩张不及预期。
安图生物 医药生物 2019-08-13 75.80 -- -- 84.56 11.56% -- 84.56 11.56% -- 详细
化学发光延续高增长,业绩略超预期 公司发布2019年中报,实现收入11.79亿元(+39.03%),归母净利润3.20亿元(+29.85%),扣非后净利润3.08亿元(+30.62%),其中二季度单季实现收入6.31亿元(+45.92%),归母净利润1.99亿元(+32.23%),扣非后净利润1.90亿元(+31.14%),略超市场预期。磁微粒化学发光在新装仪器和品类拓展的双重推动下延续45%以上的高增长,同时公司战略新品全自动流水线进入落地收获期,进一步深度绑定客户,提升竞争优势,将驱动公司下一轮的加速发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润为7.39/10.03/13.63亿元,对应EPS分别为1.76/2.39/3.25元。当前股价对应2019-2021年分别为39.0、28.7和21.1倍,维持“强烈推荐”评级。 继续高研发投入,新增装机+单产提升驱动化学发光延续高增长 上半年预计新增化学发光装机超过450台,全年预计新增装机在1000台以上,同时随着新品类的拓展,尤其是三级医院检测品类的拓展,公司仪器的单产提升(预计单产提升在5%以上),驱动公司磁微粒化学发光保持45%以上的增长。同时公司上半年继续保持高研发投入,研发费用1.39亿(+53.13%),研发投入占营业收入比例进一步提升至11.81%。进口替代背景下,公司作为国内免疫诊断的龙头,持续高研发投入开拓新品类和提升产品检测性能,未来随着新增仪器装机和检测品类的进一步丰富以及分级诊断政策的推动,公司化学发光将继续保持高增长。 流水线和质谱仪进入落地收获期,驱动新一轮加速发展 流水线上半年预计新增安装3条线,订单量在20条左右,全年预计可以实现新增安装18-20条,订单量在40条以上。微生物质谱仪上半年预计实现24台的安装(其中销售预计12台),全年预计可以实现50-60台的安装。2019年是公司战略新品全自动流水线和微生物质谱仪的落地收获年,尤其是流水线的落地,将实现对医院客户的深度绑定,大大提升单个医院客户的产出(单条流水线产出基本在300万以上),驱动公司进入新一轮的加速发展。 风险提示:流水线推进低预期、产品大幅降价等。
安图生物 医药生物 2019-08-12 71.30 79.53 -- 84.56 18.60% -- 84.56 18.60% -- 详细
1H19业绩略超预期 公司于 8月 8日发布 2019年中报, 实现营业收入 11.79亿元( +39.03%),归母净利润 3.20亿元( +29.85%),扣非归母净利润 3.08亿元( +30.62%),其中 2Q19收入 6.31亿元( +45.92%),归母净利润 1.99亿元( +32.23%),略超预期。 公司在高研发投入的情况下仍保持业绩快速增长,我们对公司未来保持乐观,上调盈利预测,预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.73/2.20/2.68元,上调目标价至 79.53-82.99元,维持“买入”评级。 实验室整体服务业务开展顺利,研发费用增长迅速 公司 2Q19收入增速 46%, 较 1Q19提高 14pct, 而 1H19毛利率 65.35%,同比下降 1.37pct,我们认为主要是由于毛利率较低的实验室整体服务业务发展较快, 占比提高。 公司 1H19销售费用率、 管理费用率(不含研发)和财务费用率分别达到 16.46%、 4.87%和 0.47%,同比减少 0.23pct、减少 0.14pct 和增加 0.17pct。公司 1H19研发费用 1.39亿元, 同比增长53.13%, 在营业收入中占比 11.81%, 同比增加 1.09pct。我们认为虽然研发费用快速增长一定程度影响利润, 但是持续高比例的研发投入是公司可持续发展的基础。 磁微粒化学发光高速增长,生化业务平稳发展 公司现有 98项微孔板免疫检测和 99项磁微粒化学发光注册证书。 我们估算 1H19公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长 45-50%,是公司业绩增长核心驱动力。我们估计 1H19公司磁微粒化学发光仪装机 450-500台, 全年有望装机 1000台( 以 A2000plus 为主),预计推动配套试剂 2019全年销售同比增长 45%。 公司现有 139项生化检测注册证书, 涵盖 12大类别。 我们估算 1H19生化试剂收入增长 30-40%,预计 2019年生化试剂收入达到 0.8-1.0亿元, 维持 30%以上增速。 生化免疫流水线推进顺利,微生物业务保持稳健 生化免疫流水线是公司抢占高端检测市场的拳头产品,目前已在三甲和二甲医院均有装机, 我们预计 2019全年公司生化免疫流水线或可销售 15-20条。公司拥有 97项微生物检测注册证书, 我们估计公司 1H19微生物业务增长 20-25%,预计 2019全年维持相同增速。我们预计公司 2019年或装机(含投放) 50-60台微生物质谱。 1H19业绩靓丽,维持“买入”评级 公司 1H19业绩靓丽,我们提高实验室整体服务业务收入增长预期, 上调盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润为 7.26/9.23/11.26亿元(前值为 7.12/8.86/10.81亿元),同比增长 29%/27%/22%,当前股价对应2019-2021年 PE 估值分别为 40x/31x/26x。考虑公司布局全面,产品竞争力强,我们给予公司 2019年 46x-48x 的目标 PE 估值(可比公司 2019年PE 均值为 36x),上调目标价至 79.53-82.99元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发和推广不及预期; IVD 采购降价超预期。
安图生物 医药生物 2019-08-12 71.30 -- -- 84.56 18.60% -- 84.56 18.60% -- 详细
事件: 公司发布半年报, 2019年上半年实现营收11.79亿元,同比增长39.03%,实现归母净利润及扣非净利润3.20/3.08亿元,同比增长29.85%/30.62%。投资要点: 业绩略超预期,研发持续加码公司业绩延续高增长态势,前两季度的净利润增速分别为26.10%、32.23%,延续回暖态势。公司上半年毛利率同比下滑1.37%,主要因为检验仪器、检验科共建等低毛利业务规模提升所致。费用方面,销售费用率整体略有下滑; 管理费用率受研发投入加大的影响提升近1个百分点。 2019H1研发投入1.39亿元,同比增长53.13%,占营收比11.81%; 截止上半年末,公司拥有研发人员1047人,占员工总量的30.69%。 化学发光延续高增长, 新产品稳步推进预计19H1公司共投放发光仪超过450台,市场保有量超过3500台,配套试剂收入约5.5亿元,实现45%左右增长。考虑到化学发光进口替代广阔,加上已获批的100速发光仪以及2020年有望获批的600速发光仪,预计公司发光业务有望延续高增长。公司微生物质谱稳步推广,全年装机有望超过50台,带来5-6千万元收入。继2018年首条流水线安装后, 2019上半年又装机并启用了多条流水线,高端检测市场的竞争力进一步提升,带动配套生化和发光业务持续增长。此外,公司检验科合作共建业务实现收入超过1亿元; 通过与芬兰Mobidiag合作,布局的核酸POCT产品有望逐步开发和推广。 盈利预测与评级预计公司19-21年EPS分别为1.72、 2.20、 2.79元,对应最新收盘价, 市盈率分别为38、 30、 23倍。 公司业绩高增长有望持续,维持“推荐” 评级。 风险提示 1、政策性风险导致毛利率下滑超预期; 2、行业竞争加剧。
安图生物 医药生物 2019-08-12 71.30 -- -- 84.56 18.60% -- 84.56 18.60% -- 详细
业绩增长略超预期。公司2019年上半年实现营业收入11.79亿元,同比增长39.03%;归属于上市公司股东净利润3.20亿元,同比增长29.85%;扣非后归属于上市公司股东净利润3.08亿元,同比增长30.62%,对应EPS0.76元。其中,第二季度实现营业收入6.31亿元,同比增长45.92%;实现归母净利润1.99亿元,同比增长32.23%。公司营收和利润均实现快速增长,业绩略超预期。 化学发光保持高增长态势。2019年上半年,预计公司磁微粒化学发光测定仪装机数超过450台,同时平均单产也有所提高,带动化学发光试剂实现45%左右的高增长,目前磁微粒化学发光仪全国装机量超过3500台,在国产化学发光市场上龙头地位稳固。报告期内,公司微生物检测试剂预计增速在20%左右;质谱仪推广顺利;生化试剂方面预计增速在30%左右;代理仪器增速在20%左右;公司打包业务预计贡献收入1亿左右,合作医院有40-50家,产品导入情况良好。 研发投入加大,新产品推广顺利。报告期内,公司研发投入1.39亿元,同比增长53.1%,占营业收入比重达11.81%。公司于2018年12月与芬兰Mobidiag签署股权认购协议及合资协议,并于2019年5月16日在中国境内成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司,负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售。公司于2018年5月推出磁悬浮全自动流水线,去年实现1条生产线的安装验收,报告期内成功安装3条流水线,预计2019全年可安装18-20条流水线,将成为公司新的重要增长点。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为7.46亿元、9.65亿元、12.29亿元,对应EPS分别为1.78元、2.30元、2.93元,当前股价对应PE分别为38.6/29.8/23.4,给予“推荐”评级。 风险提示:主要产品降价风险;新产品推广不达预期风险;行业政策变化风险。
江琦 9 5
安图生物 医药生物 2019-08-12 71.30 -- -- 84.56 18.60% -- 84.56 18.60% -- 详细
事件:公司公告2019年中报,实现营业收入11.79亿元,同比增长39.03%,归母净利润3.20亿元,同比增长29.85%,扣非净利润3.08亿元,同比增长30.62%。 化学发光继续保持高增长,研发投入持续提高。2019Q2单季度实现营业收入6.31亿元,同比增长46%,归母净利润1.99亿元,同比增长32%,扣非净利润1.90亿元,同比增长31%。其中收入端大幅增长一方面是由于化学发光试剂继续保持45%以上的高增长,另一方面是公司合作共建等综合服务业务逐步上量,上半年预计贡献约1亿左右收入,若剔除综合服务业务,上半年收入端增速近30%,依然保持较快增长。2019H1公司研发投入1.39亿元,同比增长53%,占营收比例12%,较往年进一步提高。 化学发光持续高增长,略超市场预期。2019H1公司预计新增化学发光装机450+台,全国总装机量预计超过3500台,发光试剂收入同比增长45+%,延续了一直以来的高增长,我们测算出年化单产达到约34万/年,较往年有显著提升,公司化学发光市场竞争力持续加强,龙头地位稳固;随着公司品牌力持续提升,其他细分产品中我们预计微生物试剂增速超过20%,生化试剂增速超过30%,呼吸道产品增速超过25%,公司综合检验实力进一步提升。 微生物质谱推广顺利,生化免疫流水线陆续实现装机。公司微生物质谱已于2018年5月获批,上半年装机量近40台,三级以上医院认可度持续提高;生化免疫流水线已于2019年4月完成轨道优化,目前总装机条数为4条,考虑到在手订单量和产品备货周期,我们预计全年有望实现近20条的装机。 自研+引入海外先进技术,强势布局分子诊断。公司一方面通过自主研发开发全自动核酸检测设备,另一方面参股芬兰Mobidiag,并于2019年5月成立郑州安图莫比,负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售。 盈利预测与估值:我们预计2019-2021年公司收入26.41、35.39、44.96亿元,同比增长36.85%、34.03%、27.03%,归母净利润7.46、9.80、12.14亿元,同比增长28.23%、27.70%、26.99%,对应EPS为1.77、2.33、2.89。目前公司股价对应2019年39倍PE,考虑到化学发光行业高景气度,公司化学发光产品有望持续高增长,同时通过自研+合作,不断推出具备高成长性的产品,我们认为公司2019年合理估值区间为40-45倍PE,合理价格区间为70-80元,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险。
安图生物 医药生物 2019-08-12 71.30 -- -- 84.56 18.60% -- 84.56 18.60% -- 详细
19H1业绩略超预期,预计磁微粒试剂实现45%以上高增长。在19Q2研发费用同比增长高达75%情况下,公司18Q4到19Q2单季归母净利润分别同比增长23%、26%、32%,利润增速提升趋势明显。19Q1、19Q2收入分别同比增长32%、46%,同样提速,并且增速高于利润端,主要因为18Q1基数较高、研发费用高增长、检验科共建业务增速较高等因素综合导致。具体业务角度来看,推测磁微粒试剂19H1保持45%以上增长,单机产出继续提升,新增装机超450台,其中40%在三级医院。生化试剂收入增长超30%,生化仪器收入增长约20%,微生物试剂收入增长超20%;检验科共建业务贡献收入约1亿;代理的九项呼吸道产品收入增长接近30%。 化学发光行业将进入分化时代,公司业绩有望持续较高增长。随着二级医院过去5年完成从无到有的配置,内资化学发光企业在普遍经历业绩高速增长后,将迎来分化,只有具备进口替代能力的企业才能持续较高增长。安图凭借着70%生物原材料自产、主流项目、流水线等优势,有望持续替代外资和其他内资产品,保持持续增长能力。 研发投入继续加码,检验流水线等新品稳步推进。19H1研发费用1.39亿元,同比增长53%。单季度看,19Q1、19Q2分别同比增长34%、75%,持续加码。公司流水线已落地多条。预计质谱仪19年销售50台;100速发光仪已经获批;600速发光仪有望于2020年上市;化学发光试剂5年后将拓展至150个;通过收购芬兰Mobidiag公司,布局分子诊断。 盈利预测与投资评级:公司化学发光业务持续高增长,远期空间大。我们维持19-21年EPS预测为1.70/2.17/2.81元,同比+27%/28%/29%,现价对应19-21年PE为40/32/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。
安图生物 医药生物 2019-08-12 71.30 -- -- 84.56 18.60% -- 84.56 18.60% -- 详细
事件: 公司披露半年报, 2019H 实现收入 11.79亿元,同比增长 39.03%,实现归母净利润 3.20亿元,同比增长 29.85%,扣非后归母净利润 3.08亿元,同比增长 30.62%,业绩实现稳健增长。 单季度来看, 2019Q2营收 6.31亿元,同比增长 45.92%,净利润 1.99亿元,同比增长 32.23%, Q2经营情况比 Q1更好。 公司上半年毛利率为 65.35%,净利率为 27.66%,经营活动现金流净额为3.05亿元,同比增长 11.36%。 销售费用、管理费用、研发费用分别为 1.94亿元、 0.57亿元、 1.39亿元,同比增长 37.11%、 35.12%、 53.13%,研发费用增速较快的原因是研发人员工资及物料领用增加。 化学发光行业景气度高,进口替代正当时中国化学发光市场庞大,占整个 IVD 行业主要的份额,预计未来还将保持高增长,行业景气度高。当前化学发光进口占比较高,占据主要的市场份额, 我们认为国产品牌有望凭借性能提升、技术突破、性价比高等特点快速蚕食进口品牌市场份额,行业高增长叠加进口替代,化学发光近年来将实现快速增长,优秀国产公司将充分受益。 安图生物作为一家老牌国产化学发光厂家,在市场发展早期公司是微孔板领域的龙头之一,随后竞争加剧,公司加快研发磁微粒相关仪器和试剂,目前磁微粒已经成为公司的主要收入来源之一,充分享受技术带来的红利。 高研发投入构建护城河,资源整合加速新产品开拓公司持续加大研发投入,截至 2019年 6月 30日,公司已获专利 335项(包含国际专利 26项),获得产品注册(备案)证书 473项,并取得了 141项产品的欧盟 CE 认证,产品覆盖了免疫检测、生化检测和微生物检测等领域的诸多方向,能够满足终端用户的多种检测需求。 同时通过资源整合, 流水线推进和核酸 POCT 国际战略合作获得一定的成绩。实验室自动化流水线是公司战略产品布局之一,目前已初步完成产品营销价值定位、定价、团队搭建和销售流程的建立。在核酸 POCT 方向,公司于 2019年 5月 16日在中国境内成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司,负责基于 Novodiag 核酸 POCT 技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动 POCT 产品的开发、生产及销售。 我们预计 19-21年公司净利润分别为 7.17亿元、 9.04亿元、 11.27亿元,对应 EPS 分别为 1.71元/股、 2.15元/股、 2.68元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 产品销售不达预期的风险;新产品推广不达预期的风险、研发进展不达预期、政策不确定性等
安图生物 医药生物 2019-08-12 71.30 -- -- 84.56 18.60% -- 84.56 18.60% -- 详细
业绩略超预期,季度环比加速 公司上半年各项业务继续保持高速增长。季度环比来看,营收加速增长,预计一方面是核心业务磁微粒化学发光试剂销售继续保持45%以上的高增长,上半年装机超过450台,全年有望实现1000台新增装机目标;另一方面是公司集采打包业务也有斩获,对收入增长贡献较大。 利润端环比增速亦有所加快,预计是化学发光贡献占比进一步提高,对利润增长弹性更大,同时生化、微生物、质谱业务亦稳步开展。考虑到上半年研发投入1.39亿,同比继续大幅增长53.13%,二季度单季研发同比增长74.57%,而利润继续保持30%的增长,反映公司增长质量高。 2019年公司全力推动首条国产全自动检验流水线Autolas A-1的推广装机工作,预计目前已实现签单超过20条,有望在下半年继续批量装机;当前公司业务已覆盖免疫、生化、微生物诊断,并拥有全自动流水线和质谱高端产品,销售规模和技术实力显著超出绝大部分国产诊断公司,2019年以检验流水线为核心的生化和免疫诊断业务将成为公司新的业绩增长点,国产首条全自动大型流水线提升公司估值。 检验自动化是行业发展方向,公司全自动流水线前景广阔 国内流水线产品以进口品牌为主,主要是罗氏、贝克曼、东芝、奥林巴斯等品牌,全国装机数约1500条,主要在大型三甲医院使用。到目前为止,国产厂家中除安图推出第五代磁悬浮全自动流水线Autolas A-1 Series外,国产厂家中仅有迈瑞医疗SAL8000/SAL6000系列、深圳新产业Biolumi8000、迪瑞医疗CS-6400少数检验模块化产品。我们简单测算流水线装备需求医院家数和流水线装配量,预期未来总装配数可能超过3000条。由于各家配置模块的数量不同,假设平均出厂价750万元,新增装机2000条,则市场容量为150亿元。考虑到产品竞争力,预计公司AutolasA-1将首先装备二级医院和小三级医院,有望凭借价格和本土品牌优势,在检验流水线圈地大战中占得一席之地。 财务指标稳健,经营质量高 2019年上半年公司毛利率65.35%,下降1.37个百分点,主要是渠道打包业务毛利率低所致。期间费用率33.45%,提升0.88个百分点;其中销售费用率16.46%,下降0.23个百分点;研发+管理费用率16.67%,提升0.95个百分点,财务费用率0.32%,提升0.17个百分点,经营性现金流净额为3.05亿元,同比增长11.36%。整体上公司经营质量高,财务管理稳健。 国产IVD龙头,维持买入评级 安图生物发展思路清晰,技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀,短期业绩在化学发光行业高景气下持续高增长,长期看以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展,内生高速增长的确定性强。我们维持2019-2021年盈利预测分别为7.23亿、9.31亿和11.73亿元,同比增长28.4%、28.9%和26.0%,当前股价对应2019-2021分别为39.7X、30.8X 和24.5XPE,维持给予买入评级。 风险提示 1.行业竞争加剧,产品价格大幅下滑; 2.流水线与质谱仪新技术产品销售不达预期; 3.新产品研发和上市进度不达预期。 4.研发投入持续高增长带来表观净利润不及预期。
马帅 7
安图生物 医药生物 2019-08-12 71.30 78.31 -- 84.56 18.60% -- 84.56 18.60% -- 详细
事件:公司发布19年半年报。半年度公司实现营业收入11.79亿元,较上年同期增长39.03%;归母净利润3.2亿元,较上年同期增长29.85%;实现扣非归母净利润3.07亿元,比上年同期增长30.62%。公司收入端与利润端均实现快速增长的主要原因是:①收入端:磁微粒化学发光检测试剂收入持续高速增长,结合公司财报及调研投资者关系记录,我们预计上半年公司磁微粒化学发光试剂实现收入约5.2亿元左右(上半年新铺机器约450-500台),同比增长约45%;且医院合作共建打包业务实现收入约1亿元左右,对整体收入拉动作用显著;②利润端:得益于公司上半年销售费用率(去年同期16.69%下降至16.46%)、税金及附加率(去年同期1.3%下降至1.0%)、所得税率(去年同期12.93%下降至12.46%)的降低,共计为净利润产生了约3%的正面拉动作用。 因此公司能够在毛利率下降2%的情况下(医院合作共建打包业务毛利率较低,收入占比提升拉低了公司整体毛利率),依然保持强劲的利润增长。 不断加大研发投入,积极开拓新领域与开发新产品。报告期内,公司研发投入为1.39亿元,占营业收入11.81%。产品注册和知识产权方面,截至2019年6月末,公司已获专利335项(包含国际专利26项),获得产品注册(备案)证书473项,并取得了141项产品的欧盟CE认证,产品覆盖了免疫检测、生化检测和微生物检测等领域的诸多方向,能够满足终端用户的多种检测需求。公司先后承担国家项目9项,省级项目10项,市区级项目21项,获国家重点新产品证书4项,河南省级科技成果鉴定9项,已全面参与74项行业标准制定。 公司重视资源整合,致力于提高内生+外延各产品线的协同效应。目前,公司在战略并购与融合、流水线推进、核酸POCT国际战略合作等方面卓有成效。2018年,公司推出国产首条实验室自动化流水线产品AutolasA-1Series。,标志着国产厂商在IVD技术上有了质的突破(目前全世界仅有少数厂家可以提供实验室全自动流水线产品,市场长期被西门子、贝克曼等外资巨头垄断)。同时,流水线也是公司战略产品布局之一。现阶段,公司已初步完成流水线的营销价值定位、定价、团队搭建和销售流程的建立,结合调研及投资者关系记录:目前流水线已装机4条(2018年下半年装机1条,2019年上半年装机3条)。 未来,公司流水线产品在终端医院投放的上量将有望持续带动配套试剂的销售。在核酸POCT方向,公司于2018年12月与芬兰Mobidiag签署股权认购协议及合资协议,并于2019年5月在中国境内成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司,负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售。在生化产品方向,安图生物、北京安图生物、佳能三方理念渐趋一致,融合效果显著。 公司发行可转债募集6.83亿元,主要投向试剂产能扩大与诊断仪器产业园建设项目。2019年6月,公司发行可转债6.83亿元,向原股东优先配售比例为73.65%。本次募集资金投向为:“体外诊断试剂产能扩大项目”总投资3.16亿元,全部由本次募集资金投资;“安图生物诊断仪器产业园项目”总投资16.3亿元,包括体外诊断仪器研发中心、体外诊断仪器产能扩大、营销网络建设和综合配套等四个子项目,其中体外诊断仪器研发中心拟投资3.67亿元,由本次募集资金投资;其他子项目由公司自筹资金进行投资。项目建成后,公司将具备大型流水线式自动化仪器的研发实力,有效提升提高仪器与试剂集成开发能力,可承担免疫、微生物、分子诊断仪器项目的技术研发工作。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为35.7%、27.4%、25.3%,净利润增速分别为29.9%、26.3%、24.6%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为78.31元,相当于2019年45倍的动态市盈率。 风险提示:新产品研发推广不及预期;流水线装机量不及预期。
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事件:公司公布 2019年半年报,公司 2019年上半年实现营业收入 11.79亿元, 同比增长 39.03%; 归母净利润 3.2亿元, 同比增长 29.85%; 扣非后归母净利润 3.08亿元,同比增长 30.62%; 经营性现金流 3.05亿元,同比增长 11.36%。 业绩符合预期, 磁微粒化学发光持续增长: 公司 2019H1业绩符合预期, 其中 Q2实现营业收入 6.31亿元( +45.92%),实现净利润 2.04亿元( +33.18%), 主要是公司磁微粒化学发光检测试剂收入持续增长所致。 预计磁微粒试剂增长 40%以上, 2018年底磁微粒化学发光仪市场保有量近 3100台, 预计全年投放 1000台,其中 40%在三级医院; 板式和酶免业务继续下滑。 微生物试剂收入、代理的九项呼吸道感染检测试剂盒增长均在 20%以上。生化的盛世君晖和百奥泰康业绩均有较快增长。 毛利率有所下滑,期间费用率保持较稳定: 公司 2019H1毛利率 65.35%,同比下降 1.34个百分点,环比一季度下降 1.03个百分点。费用方面,公司 2019H1销售费用率下降 0.23个百分点至 16.46%, 主要由于销售规模的不断扩大带来工资及附加、差旅费的增加所致; 管理费用率上升 0.94个百分点至 16.67%, 主要系工资及附加、折旧及摊销费增加所致; 财务费用 378.75万元同比增长 190.32%,主要系本期银行短期借款利息增加所致。 研发投入继续加大,新产品布局稳步推进: 2019H1研发投入为 1.39亿元, 同比增长 53.13%, 占营业收入 11.81%,增速进一步加快。 公司的 100速发光仪已于19年初获批,有助于拓展基层市场。 600速仪器在研,预计 2020年获批上市。 公司的实验室自动化流水线产品 AutolasA-1目前已初步完成产品营销价值定位、定价、团队搭建和销售流程的建立。 公司另一大战略产品微生物质谱仪已于 2018年下半年已开始销售, 2019年销售工作持续推进。 公司已于 5月成立子公司负责芬兰 Mobidiag 核酸 POCT 技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT 产品的开发、生产及销售。 投资建议: 我们预测公司 2019年至 2020年净利润分别为 7.15亿元、 9.23亿元11.81亿元,增速分别为 27.1%、 29.1%、 28.0%,对应公司 2018-2020年的 EPS分别为 1.70、 2.20、 2.81元,给予增持-B 建议。 风险提示: 新产品上市及推广不及预期; IVD 产品招标降价;市场竞争加剧
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考虑本期公司研发费用1.39亿元,同比增长53%,快于收入和利润增长,公司实际的利润增长超出预期。上半年销售费用率16.5%,相比前期基本稳定;财务费用略有上升,但总体规模仍然较小。 本期经营净现金流增长11%,慢于收入增长;同时毛利率65.4%(上期66.7%)略有下降;应收账款及票据4.4亿元,较上期和去年同期有一定上升。我们推测上述变化与公司合作共建业务体量上升有关,但总体来看,公司业务依然保持快速而健康的发展。 公司2019年5月16日在中国境内成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司,负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售。公司于2019年6月28日,公开发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券,发行总额为人民币68297.9万元,并于2019年7月22日于上海证券交易所上市。 盈利调整和投资建议 我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景,暂不考虑可转债转股影响,预计2019-2021公司归母净利润分别为7.26、9.26、11.82亿元,同比增长29%、28%、28%。维持“增持”评级。 风险提示 发行可转债的利息费用和转股对未来EPS的潜在摊薄;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期。公司2019年9月2日有2.83亿股限售股解禁,占股本67.5%。
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Q2表现超预期,多产品线共发展: 公司Q2单季度实现营收6.31亿元(+45.92%),实现归属净利润1.99亿元(+32.23%),增速高于过去几个季度,超出市场预期。 上半年安图实现的11.79亿元收入中,核心产品磁微粒发光试剂实现收入5亿元以上,同比增长约45%,在基数扩大的基础上依然保持高速增长;对应的A2000plus分析仪上半年新出货450台以上,市场总保有量超过3500台。 公司上半年微生物检测(不包含质谱)实现收入9000万元以上,同比增长20%+,新产品微生物质谱则实现销售10台左右;生化方面,仪器收入增长近30%,实现利润2191万元(其中25%权益归属于盛世君晖),试剂公司百奥泰康上半年实现收入3500万元左右,对应30%左右的收入和利润增速,仍有很大拓展空间;其他产品中,代理呼吸道检测产品实现收入约1.5亿元,对应25%增长,板式发光和酶免试剂则继续保持下滑;另外,公司Q2参与医院合作共建项目实现收入1亿元以上,共建业务本身不具备盈利能力,但有利于深度绑定医院,带动公司后续试剂销售。 上半年公司综合毛利率为65.35%(-1.37PP),是磁微粒发光占比持续提升的正向因素和合作共建业务拉低毛利率的反向因素共同作用的结果。报告期销售费用率为16.46%(-0.23PP),管理费用率为4.87%(-0.14PP),研发费用率为11.81%(+1.09PP),继续保持高投入。 更多流水线启用,新产品持续推进: 继2018H2完成第一条流水线的安装启用后,安图又在2019年5月完成了3条流水线的安装启用。由于流水线自动化程度高,利用率通常也高于单台放置的分析仪,年化单设备产出有望达到70万元以上。随着更多流水线启用,安图发光设备的平均单产有望继续提高。另一方面,安图通过流水线实现检验项目绑定后,也将对旗下生化线的销售带来显著边际贡献。 公司新产品持续推进,100速发光分析仪已经上市,正处于调试改进阶段;二代质谱、核酸POCT等在研发过程中。 维持“推荐”评级:公司准确把握化学发光检测市场崛起的机会,迅速成长为国内领先的发光龙头企业。同时公司前瞻布局了微生物、质谱、核酸POCT等多条产品线,并入生化产品线推动生化免疫流水线的使用,是国内少有的IVD平台化公司。我们看好公司的综合能力,维持2019-2021年EPS为1.73/2.20/2.77元的预测,维持“推荐”评级。 风险提示 (1)产品注册进度不达预期:公司新品推出需经过注册审批,进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩; (2)产品推广不达预期:产品需经过销售及渠道进行推广,若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响; (3)产品降价风险:两票制及集中采购下产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。
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事件:2019年H1公司实现营业收入11.79亿元,比上年同期增长39.03%;归属于上市公司股东的净利润3.20亿元,比上年同期增长29.85%;实现扣非净利润3.08亿元,同比增长30.62%,好于预期。 公司2019年Q2实现营业收入6.31亿元,同比增长45.92%;实现归属于上市公司股东的净利润1.99亿元、同比增长32.23%;实现扣非净利润1.90亿元,同比增长30.92%,好于预期。 核心产品磁微粒化学发光产品线持续高速增长,推动公司不断前进。公司目前已经形成了免疫诊断、微生物检测、生化检测三大IVD检测产品平台,并推出AutolasA-1流水线等重磅产品,已经成为国内IVD领域的龙头企业。 报告期内,公司实现收入11.79亿元,比上年同期增长39.03%;Q2实现营业收入6.31亿元,同比增长45.92%,其主要增长来自于公司磁微粒化学发光检测仪器和试剂销售的快速放量。公司单模块200测试/小时的全自动化学发光测定仪AutoLumoA2000Plus是国内技术水平最高的磁微粒化学发光检测器设备,2018年其装机量超过900台,预计2019年H1销量超过450台,市场存量3500台左右。随着公司产品被更多的三级医院认可,其在三级医院渗透率提高,推动单机利用率上升,直接拉动公司磁微粒化学发光检测试剂销售,成为公司增长的核心动力。 毛利率略有下降,研发投入增多致使净利润率有所下降。报告期内公司销售费用、管理费用分别为1.94亿元和0.57亿元,同比增长37.11%和35.12%(按2018年H1剔除研发费后的同比口径计算),费用率分别为16.46%和4.87%(含研发费用的费用率为15.86%),整体保持了相对稳定的水平。公司2018年的毛利率和净利润率分别为65.35%和27.66%,分别同比下降了1.37个百分点和1.93个百分点,其中公司持续加大研发投入导致净利润率出现下降。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年,公司营业收入为26.23亿元、35.18亿元和46.59亿元,同比增速分别为35.9%、34.1%和32.4%;归母净利润为7.46亿元、10.03亿元和13.47亿元,同比增速分别为32.6%、34.4%和34.4%;对应EPS为1.78元、2.39元和3.21元。公司所处化学发光细分行业空间大、增速快,公司技术实力雄厚、研发转化能力强、业绩确定性高,具备维持长期高速增长的能力。基于中报业绩好于预期,我们上调全年盈利预测,同时上调评级,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险;百奥泰康整合不达预期;质谱仪上市推广效果不达预期。
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业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入11.8亿元,同比增长39%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长29.9%,实现扣非净利润3.1亿元,同比增长30.6%,实现经营性现金流净额3亿元,同比增长11.4%。 Q2收入端持续高增长,扣非净利润增长稳健。上半年公司收入增长持续高增长,同比增长39%,其中,Q2实现收入6.3亿元,同比增长45.9%,较一季度31.9%的增长显著加速,预计其中检验科共建业务高速增长贡献较大,Q2实现归母净利润2亿元,同比增长32.2%,较一季度26.1%的增速有所提升,Q2扣非净利润1.9亿元,同比增长30.9%,较一季度基本持平。费用端看,上半年销售费用和管理费用率分别为1.9亿、0.6亿元,销售费用率和管理费用率分别为16.5%、4.9%,较去年同期均基本持平。 化学发光持续高增长,流水线装机进展顺利。上半年公司各主要产品线均呈现良好增长趋势。具体分产品看,1)化学发光线:2019H1化学发光试剂预计增长45%左右,实现装机450台以上,另外100速化学发光已获批上市,开始进入市场,有望进一步推动发光业务持续快速增长;2)生化线:生化试剂收入预计增长30%以上,生化仪器增长近20%;3)微生物线:微生物试剂预计增长20%以上,质谱仪市场推广顺利,全年有望实现50台销售。代理产品呼吸道九联检项目收入预计增长近30%,检验科共建业务亦实现高速增长。此外,公司重磅打造的免疫生化流水线系统上半年已实现多条装机,将进一步提升公司在体外诊断领域的领军地位,化学发光和生化检测产品有望持续维持快速增长。 研发投入持续加码,多产品线布局推动公司长期发展。公司持续加大研发力度,积极开拓新领域与开发新产品,2019H1研发支出1.4亿元,同比增长53.1%。公司拥有免疫检测、生化检测、微生物检测、抗原和抗体开发以及仪器开发等多个平台,另外,通过外部战略合作构建了核酸POCT技术平台,未来成长潜力巨大。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为7.3亿元、9.4亿元和12.2亿元,维持“买入”评级。 风险提示:流水线和质谱仪销售或不及预期、新产品研发或不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名