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江琦 6 9
安图生物 医药生物 2019-04-01 64.27 -- -- 69.93 8.81% -- 69.93 8.81% -- 详细
事件:公司公告2018年年报,实现营业收入19.30亿元,同比增长37.82%,归母净利润5.63亿元,同比增长25.98%,扣非净利润5.35亿元,同比增长29.17%。 化学发光占比持续提高,仍是业绩增长主要驱动因素。2018Q4单季度实现营业收入5.69亿元,同比增长36%,归母净利润1.52亿元,同比增长23%,扣非净利润1.40亿元,同比增长24%。整体来看,收入端增速较快一方面是由于化学发光试剂收入继续保持了45+%的高速增长,目前发光试剂占总收入超过40%,另一方面源于生化仪业务并表时间较2017年多一个季度;利润增速低于收入增速主要是由于低毛利生化仪业务占比继续扩大带来综合毛利率下降1.11pp,同时研发投入持续提高带来期间费用率同比提高0.80pp。 化学发光延续高增长,生化、微生物等细分领域逐渐发力。2018年公司新增化学发光装机超过900台,全国总装机量预计超过3100台,实现发光试剂收入8+亿元,同比增长45+%,延续了一直以来的高增长,考虑到公司100速发光设备已于2019年初获批,我们预计未来三年发光试剂有望继续保持25%以上增长;除此之外,公司生化和微生物业务继续保持强竞争优势,其中微生物试剂业务保持18%的稳定增长,微生物质谱已于2018年5月获批,全年装机超过20台,有望持续提高公司在三级以上医院的品牌力;生化业务中盛世君晖生化仪业务预计实现约2.2亿左右收入,百奥泰康生化试剂实现收入6441万元,利润1760万元,未来有望伴随流水线的获批装机实现快速的增长。 自研+引入海外先进技术,强势布局分子诊断。分子诊断是IVD领域增速最快的细分之一,公司一方面通过自主研发开发全自动核酸检测设备,另一方面参股芬兰Mobidiag,引入欧洲先进分子诊断POCT技术,强化分子诊断布局,并加速在研项目的产业化。 盈利预测与估值:我们预计2019-2021年公司收入25.31、32.39、41.27亿元,同比增长31.14%、27.98%、27.42%,归母净利润7.27、9.45、12.09亿元,同比增长29.20%、29.98%、27.98%,对应EPS为1.73、2.25、2.88。目前公司股价对应2019年32倍PE,考虑到化学发光行业高景气度,公司化学发光产品有望持续高增长,同时通过自研+合作,不断推出具备高成长性的产品,我们认为公司2019年合理估值区间为40-45倍PE,合理价格区间为69-78元,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险。
安图生物 医药生物 2019-04-01 64.27 -- -- 69.93 8.81% -- 69.93 8.81% -- 详细
投资要点 业绩总结:公司2018 年实现营业收入19.3 亿元,同比增长37.8%;实现归母净利润5.6 亿元,同比增长26.0%;实现扣非后归母净利润5.4 亿元,同比增长29.2%;经营性现金流6.5 亿元,同比35.7%。 Q4收入增速持续回升,扣非净利润表现复合预期:公司2018Q1受益于流感因素收入增速高达72%,Q2和Q3收入增速下滑至27%、28%,Q4收入和净利润分别为5.70亿,增速回升至36%以上,全年继续保持快速增长,其中化学发光业务占比提升和持续高增长贡献突出。报告期内,公司销售费用率控制良好,同比略有下滑,管理和研发费用率提升1个百分点,扣非净利润为5.35亿元,同比增长29.17%,符合市场预期。 发光业务持续高增长,新品+流水线助力试剂持续快速增长。报告期内,公司内生增速强劲,并表影响因素较小。分产品看,1)试剂类:收入16.2亿元,同比增长39.8%,其中核心产品磁微粒发光试剂预计收入近9亿元,同比增速45%以上,代理产品和微生物同比增长20%以上,酶免试剂同比基本持平,生化试剂收入6000万以上;2)仪器类:收入2.5亿元,同比增长36.8%,生化仪器收入超2亿元,预计200速化学发光仪新装机900台以上,累计装机超过3100台,随着100速发光仪的上市,公司发光仪器装机量有望继续保持快速增长,为发光试剂持续高增长奠定基础。另外,公司首条全自动流水线已实现装机,将进一步拉动发光试剂和生化试剂的销售增速。 持续加码研发投入,中长期战略布局可期。公司2016年上市以来持续加大研发投入力度,2018年研发费用高达2.1亿元,同比增长44%,研发费用率为11%,连续三年超过10%,显著领先于国内同行。2018年公司研发成果持续落地,先后推出国内首条流水线、微生物质谱仪、100速发光仪以及多款检验试剂等,在研产品包括600速发光仪、分子诊断仪器等,后续成长潜力强劲。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.77元、2.31元和2.96元,对应当前股价估值分别为37倍、29倍和22倍。我们认为公司在发光检验领域优势显著,在研产品线布局丰富,我们坚定看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:磁微粒化学发光增长或不达预期;竞争加剧或导致产品降价;新产品研发或外延进展或不达预期;渠道扩张进度和整合或不达预期。
安图生物 医药生物 2019-04-01 64.27 -- -- 69.93 8.81% -- 69.93 8.81% -- 详细
事件 安图生物发布2018年年报 2018年公司实现营业收入19.29亿元,同比增长37.82%,归母净利润5.63亿元,同比增长25.98%,扣非净利润5.35亿元,同比增长29.17%,经营性现金流净额为6.54亿元,同比增长35.7%;分配预案为10派8。 简评 业绩稳健增长,国产体外诊断龙头优势突出 公司2018年整体表现非常稳健,继续保持快速增长,业绩符合市场预期。考虑到2018年研发投入2.17亿,同比增长46.8%,若按照营收增速同比例投入研发费用,公司扣非归母净利润增速将超过30%。2018年公司着力推动首条国产全自动检验流水线的推广装机工作,并于12月成功安装第1条,预计目前已实现签单超过10条;化学发光仪器装机预计达到公司年初制定目标900台,试剂销售同比增长50%;微生物检测产品在流感疫情及质谱高端产品带动下,预计达到30%左右的快速增长,成为公司业绩增长的助推器;百奥泰康生化试剂与佳能生化仪销售逐渐磨合,有望在2019年加速释放业绩。 当前公司业务已覆盖免疫、生化、微生物诊断,并拥有全自动流水线和质谱高端产品,销售规模和技术实力显著超出绝大部分国内诊断公司,2019年以检验流水线为核心的生化和免疫诊断业务将成为公司新的业绩增长点。 全自动检验流水线承载公司未来 流水线产品是高度自动化的装备,只有对产品、系统、临床等综合认识达到一定高度,同时在产品力和营销力方面具备较大影响的企业才能在流水线领域有一定作为,国产公司中能够在未来两到三年内推出自研流水线的厂家屈指可数。安图流水线采用了多项先进技术,与进口品牌相比,技术上不相上下,甚至在部分环节更有创新。2018年12月公司已顺利在霸州二院完成第一条流水线安装,标志着公司流水线全系统调试基本完成,进入到快速推广和销售阶段,预计2019年起流水线产品将开始为公司贡献业绩。当前国内流水线预计已装机超过1500条,除安图外全部都是进口品牌,而市场容量预计超过3000条,对安图而言,通过流水线产品抢占检验产品技术制高点才能在未来国内IVD市场占有一席之地。 研发投入持续加大,全品类布局着眼未来 2018年研发投入2.17亿,同比增长46.8%,占营业收入比例为11.23%,研发投入增速和营收占比均进一步提升,显示公司在研发创新上高度重视。公司研发投向主要包括:1)以流水线为载体的生化免疫产品开发,包括流水线系统优化、化学发光免疫诊断新项目、100速及600速化学发光仪器等新产品;2)完善质谱检测产品梯队,包括Autof MS1000的小型化产品、三重四级杆质谱等;3)分子诊断技术布局,与芬兰Mobidiag公司合作开发多靶标核酸全自动POCT 产品;4)抗原抗体等关键原材料的自产,公司目前在化学发光领域是生物原材料自产率最高的厂家。可以预见,持续高质量的研发投入将为公司长期核心竞争力提升打下坚实基础。 财务指标稳健,经营性现金流持续高于归母净利润反应公司经营质量高 2018年公司毛利率为66.38%,同比下降1.11个百分点,预计主要是毛利率较低的生化仪器及渠道业务占比提升,公司产品出厂价相对稳定。销售费用率16.39%,同比略微下降0.38个百分点;管理费用率加研发费用率合计15.65%,同比上升1.05%,预计主要是研发费用率上升;综合净利率为29.80%,同比下降2.32个百分点,主要是品类结构变化所致;摊薄净资产收益率为29.17%,同比提升2.39个百分点;经营性现金流净额为6.54亿元,同比增长35.7%,持续高于归母净利润,反映公司经营质量高,财务管理非常稳健。 国产IVD龙头,维持买入评级 安图生物发展思路清晰,技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀,短期业绩在化学发光行业高景气下持续高增长,长期看以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展,内生高速增长的确定性强。我们预计2019-2021年盈利分别为7.23亿、9.31亿和11.73亿元,同比增长28.4%、28.9%和26.0%,当前股价对应2019-2021分别为38.5X、29.9X 和23.7XPE,维持给予买入评级。 风险提示 1.行业竞争加剧,产品价格大幅下滑; 2.流水线与质谱仪新技术产品销售不达预期; 3.新产品研发和上市进度不达预期。 4.研发投入持续高增长带来表观净利润不及预期。
安图生物 医药生物 2019-03-29 65.15 -- -- 69.93 7.34% -- 69.93 7.34% -- 详细
事件:公司发布2018年报,2018年全年实现收入19.3亿元,同比增长37.8%,归母净利润为5.63亿元,同比增长26.0%,扣非后归母净利润5.35亿元,同比增长29.2%,业绩保持稳健增长。整体毛利率为66.4%,同比下降1.1个pp。 销售费用、管理费用(含研发投入)、财务费用分别为3.16亿元(同比+34.7%)、3.02亿元(同比+47.8%)、655万元,占总收入的比例为16.4%(同比-0.4个pp)、15.7%(同比+1.1个pp),其中研发投入为2.17亿元,同比增长46.8%,占总收入的比例为11.0%。公司研发投入增速高于收入增速,整体研发投入加大,保持产品核心竞争力。 2018年由销售商品、提供劳务收到的现金为21.9亿元,同比增长37.9%,经营活动现金流入小计为22.5亿元,同比增长38.5%,经营活动产生的现金流量净额为6.54亿元,同比增长35.7%,基本与收入端匹配。 2018年营运周期为178天,较2017年的163天略有提升,但是从历史情况来看,仍然处于较低水平,营运情况良好。 核心免疫诊断产品高速增长,仪器试剂逐步丰富 从产品端角度,免疫诊断仍然是公司主要的收入来源,2018年实现收入10.5亿元,同比增长34.2%,占总收入的比例为54.3%,毛利率为81.6%,是各产品线中毛利率水平最高,仪器方面,A1000全自动化学发光免疫分析仪获得医疗器械注册证,这系列仪器为100速仪器,适合基层医院小样本量使用,将与A2000 Plus合力开拓国内外市场;试剂方面,公司不断完善现有产品,多个新系列磁微粒化学发光产品的研发已加速启动,2018年新增胃蛋白酶原Ⅰ/Ⅱ检测试剂盒(磁微粒化学发光法)。 另外微生物检测收入1.67亿元,同比增长18.47%,毛利率为51.1%,AutoWomo功能升级,兼容更多泌尿生殖道项目,微生物特色产品与自动化仪器的结合稳步推进。生化检测收6441万元,同比增长175%,毛利率为65.9%,同比提升3.8个pp。 维持“买入”评级 安图生物作为一家老牌国产化学发光厂家,在市场发展早期公司是微孔板领域的龙头之一,随后竞争加剧,公司加快研发磁微粒相关仪器和试剂,目前磁微粒已经成为公司的主要收入来源之一,充分享受技术带来的红利。同时目前叠加微生物及生化产品,进一步丰富公司品类。公司2018年研发投入加大,我们预计19-20年利润由7.49/9.25亿元微调至7.17/9.03亿元,对应EPS为1.71/2.15元,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期的风险;新产品推广不达预期的风险、研发进展不达预期、政策不确定性等
安图生物 医药生物 2019-03-29 65.15 -- -- 69.93 7.34% -- 69.93 7.34% -- 详细
事件: 公司发布18 年年报,全年实现收入19.3 亿元、归母净利润5.63 亿元、扣非净利润5.35 亿元、经营活动现金流量净额6.54 亿元,分别同比增长38%、26%、29%、36%,实现EPS 1.34 元,符合市场预期。 点评: Q4 业绩增速继续提升,预计磁微粒试剂18 年45%以上高增长。在18Q4 研发费用同比大幅+58%的情况下,公司18Q2 到Q4 收入+27%、28%、36%,归母净利润+21%、24%、23%,增速提升趋势明显。预计磁微粒试剂18 年保持45%以上增长,超8 亿收入,新增装机约900 台。截至18 年底,公司累计投放化学发光仪达3100 台,其中40%在三级医院。18 年单机产出近32 万,相比于16、17 年的30 万,明显提升,表明公司已在传染病等主流项目上进口替代。生化试剂收入超6000 万,利润约2000 万, 生化仪器收入约2 亿,利润约3000 万,两者均显著超额完成业绩承诺。微生物业务实现收入1.7 亿,增长18%。 化学发光行业将进入分化时代,公司业绩将持续较高增长。随着二级医院过去5 年完成从无到有的配置,内资化学发光企业将迎来分化,只有具备进口替代能力的企业才能持续较高增长。安图凭借着70%生物原材料自产、主流项目、流水线等优势,有望持续替代外资和其他内资产品。 研发投入继续加码,检验流水线等新品稳步推进。18 年研发投入2.17 亿元, 同比+47%,15-18 年研发投入占收入比重为9.0%、10.6%、10.5%、11.2%, 持续加码。公司首条流水线已顺落地。预计质谱仪18 年销售超10 台;100 速发光仪已经获批;600 速发光仪有望于2020 年上市;化学发光试剂5 年后将拓展至150 个;通过收购芬兰Mobidiag 公司,布局分子诊断。 盈利预测与投资评级:公司化学发光业务持续高增长,远期空间大。考虑研发投入高于预期,我们微幅下调19/20年EPS为1.70/2.17元(原为1.78/2.35元),新增预测21年EPS为2.81元,同比+27%/28%/29%,现价对应19-21年PE为39/31/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。
安图生物 医药生物 2019-03-29 65.15 -- -- 69.93 7.34% -- 69.93 7.34% -- 详细
报告期公司继续保持快速成长势头,业绩符合预期。免疫诊断(含酶联免疫、微孔板化学发光和磁微粒化学发光等)业务收入增长34%,微生物检测业务收入增长18%,生化检测业务收入增长175%。公司主要核心业务毛利率保持稳定。公司经营活动产生的净现金流6.54亿元,同比增长35.7%。 公司目前已经获得91项磁微粒化学发光诊断产品的注册(备案)证书,磁微粒化学发光试剂与全自动化学发光测定仪进行系统整合,形成达到进口全自动化学发光产品性能指标的集成检测系统,在国产品牌中具有较强竞争力,是公司成长的核心驱动产品。n公司销售费用率16.4%,销售费用同比增长34.7%,截止2018年底,公司产品已进入二级医院及以上终端用户5,000多家,其中三级医院1503家,占全国三级医院总量的60%。 公司保持高研发投入节奏,2016年-2018年研发投入分别为1.04亿元、1.48亿元、2.17亿元,占当期营业收入的比重分别为10.6%、10.5%和11.2%。公司多个新系列磁微粒化学发光产品的研发已加速启动,AutofMS1000质谱仪获得医疗器械注册证和CE证书,BC120全自动血培养系统也获得CE证书;A1000全自动化学发光免疫分析仪获得医疗器械注册证。2018年5月公司正式推出第五代磁悬浮全自动流水线,有望提升公司整体集成水平和品牌形象,增强公司对高端客户的开拓能力。 公司与与芬兰Mobidiag签署股权认购协议及合资协议,在中国境内成立合资公司推进核酸POCT产品的生产研发销售。 盈利调整和投资建议 我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景,结合2018年实际报表情况,微调19年盈利预测(下修约6%),预计2019-2021公司EPS为1.70、2.20、2.83元,同比增长27%、29%、29%。维持“增持”评级。 风险提示 发行可转债的利息费用和转股对未来EPS的潜在摊薄;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用上升超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期
安图生物 医药生物 2019-03-29 65.15 -- -- 69.93 7.34% -- 69.93 7.34% -- 详细
事件:年报发布,公司归母净利润同比增长25.98% 2018年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润19.30亿元、5.63亿元、5.35亿元,分别同比增长37.82%、25.98%、29.17%。4Q18,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.69亿元、1.52亿元、1.40亿元,分别同比增长36.48%、23.27%、23.64% 核心免疫产品线维持快速增长,A1000获批开拓基层市场 ①2018年,免疫诊断产品实现收入10.48亿元,同比增长34.15%,毛利率提升0.11%。免疫诊断产品收入主要来自磁微粒化学发光系列,由于微孔板化学发光、酶免试剂已经为低个位数的增长,预计磁微粒实现明显高于免疫诊断总体的增速水平。2019年1月,公司公告全自动化学发光免疫分析仪A1000、A1000B获得《医疗器械注册证》,作为同一个技术平台开发的低速系列,和目前的A2000、A2000plus形成补充,丰富公司化学发光品种线,实现对基层市场的有效开拓。②2018年,微生物检测产品收入1.67亿元,同比增长18.47%;生化检测产品收入6,441万元,同比增长175.31%。 研发投入明显增长,第一条流水线已经落地 2018年公司研发投入2.17亿元,同比增长46.76%,研发投入增长明显,公司目前拥有研发人员928人,占员工总数的30.34%,研发实力居IVD前列。2018年5月公司推出第五代磁悬浮全自动流水线AutolasA-1Series,目前全世界仅有少数厂家可以提供实验室全自动流水线产品,这款产品可以实现医学实验室分析前、中、后的全自动化检测,具有磁悬浮全静音、无需气泵、免疫级别携带污染、智能化循环等特点。l预计19-21年业绩分别为1.77元/股、2.33元/股、3.04元/股 公司为国内IVD领军企业,磁微粒化学发光和流水线推动免疫类持续增长,生化和微生物检测维持稳定增长,持续研发投入开始见到成效。预计19-21年EPS为1.77/2.33/3.04元/股,按照可比公司给予2019年PEG1.4X,对应合理价值为79.33元/股,维持“买入”评级。 风险提示 传统产品增速持续下降风险;市场竞争加剧导致单产下降风险;质谱仪推广低于预期风险;研发产品进度低于预期风险。
安图生物 医药生物 2019-03-29 65.15 -- -- 69.93 7.34% -- 69.93 7.34% -- 详细
磁微粒发光推广顺利,Q4维持高增长: 2018Q4公司取得营收5.70亿元(+36.48%),取得归属净利润1.52亿元(+23.27%),维持快速增长态势。 从全年来看,核心产品磁微粒发光试剂销售增长超45%,取得8亿元+的收入,其配套的发光分析仪A2000plus全年新销售900+台,装机总数超3100台;板式发光逐渐被替代,销售下降约10%;传统微生物产品销售1.67亿元,同比增长18.47%。 由于生化产品的销售占比增加,2018年公司总体毛利率为66.38%(-1.11PP),但免疫试剂本身毛利率有0.11PP的增长。公司全年销售费用率为16.39%(-0.38PP),管理费用率(含研发费用)为15.66%(+0.13PP),主要系研发投入加大。公司100速发光分析仪A1000已于2019年初上市,能帮助公司参与基层和海外市场的竞争,取得更多市场份额。 生化放量迅速,流水线、质谱进入推广期: 控股子公司百奥泰康2018年全年销售生化试剂6441万元,实现利润1760万元。即使剔除相比2017年多并表一个季度的因素,仍然保持非常快的增长水平。 公司流水线已获多份订单,并于2018Q4完成了第一条的装机,目前运营状态良好。流水线能够显著增加配套分析仪的利用率,以A2000plus为例,单机运营的分析仪年单产大约在30万元左右,而流水线上的分析仪年单产则有望达到70万元的水平。同时,公司的生化试剂也能够借助流水线平台实现大规模销售。 2018年上半年获批的微生物质谱全年取得装机20+台,实现销售10+台的成绩。2019年预计装机台数会有比较大的提升。 产品线拓展马不停蹄,保障未来发展: 安图是国内IVD企业中最早实现多产品线布局的企业之一,目前在生化、免疫、微生物等领域均已有上市产品。 公司每年研发投入较大,主动研发更多产品,进一步拓展产品线。同时也采用参股等形式参与海外技术企业,将分子诊断技术及产品引入国内。 维持“推荐”评级:公司作为国内罕有的IVD平台化企业,拥有丰富产品线。在核心产品发光试剂及众多新上市产品的推动下,公司持续保持高速发展。考虑到公司产品上市及推广情况,调整2019-2021年EPS预测为1.73、2.20和2.77元(原预测1.77、2.20元),维持“推荐”评级。 风险提示 (1)产品注册进度不达预期:公司新品推出需经过注册审批,进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩; (2)产品推广不达预期:产品需经过销售及渠道进行推广,若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响; (3)产品降价风险:两票制及集中采购下产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。
安图生物 医药生物 2019-02-04 49.54 72.00 15.64% 62.18 25.51%
69.93 41.16% -- 详细
事件 安图生物发布2018年业绩预告 1月30日晚间,公司发布2018年度业绩预告,预计2018年营业收入同比增长30%到45%,实现归属于上市公司股东的净利润同比增长20%到35%,扣非归母净利润与同比增长20%到35%。 简评 业绩符合预期,核心业务化学发光持续保持高增长 按中位数计算,2018年公司归母净利润同比增长27.5%,将达到5.68亿元,业绩符合市场预期;公司2018Q1到Q4收入分别增长72%、27%、28%、35%,归母净利润分别增长42%、21%、24%、29%,第四季度业绩增速环比加快,继续保持快速稳健增长。我们预计化学发光2018年实现装机900台,累计装机超过3100台,化学发光试剂在高基数背景下继续保持50%左右的高增长,远高于行业增速,在国产化学发光领域优势进一步扩大。我们认为公司化学发光业务的高增长得益于两方面:一方面在产品端发光仪器性能稳定、核心生物原材料实现80%以上的高自产率带来的试剂稳定性好;另一方面是公司销售和服务网络优势,多年来公司始终保持经销商渠道的高度稳定以及技术支持网络的快速响应,使得公司销售执行力强、行业口碑极佳。 国产第一台流水线顺利装机,开启检验自动化国产新时代 2018年12月,国产第一条检验全自动流水线在河北省霸州市第二医院顺利上线,这是中国第一条医学实验室磁悬浮流水线。安图流水线采用了多项先进技术,与进口品牌相比,技术上不相上下,甚至在部分环节更有创新,根据公司公开发布的产品宣传材料看,AutolasA-1有至少三个方面的创新点: 1、磁悬浮轨道技术是流水线线体的升级创新。安图流水线首先采用全球最先进的磁悬浮轨道技术,减少试管和轨道之间的摩擦,从而降低损耗,提高线体的使用寿命。 2、生化免疫一管血检测提高检测速度。传统流水线检测顺序上必须先发光后生化,或者前处理时分杯进入生化和免疫检测,原因在于生化仪的污染率明显高于发光,如果先发光后生化,则流水线的测速受限。安图流水线可以实现一管血先生化后免疫的检测,无需分杯处理,原因在于东芝生化仪的交叉污染率在同类产品中最低。 3、全程定位系统提高自动化运行效率。安图流水线系统设置多个识别感应探头,可以感知特定样品位于流水线的任何一个位置,某个环节出错会自动报警,同时单台模块化设备故障不影响整体流水线的运行,使得样本总检测时间TAT明显降低。 我们看好国产全自动流水线产品在未来几年国产检验装备升级浪潮中的市场前景,预计流水线产品将成为安图在化学发光之后又一重大业务。 盈利预测及投资评级 安图生物发展思路清晰,技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀,短期业绩在化学发光行业高景气下持续高增长,长期看以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展,内生高速增长的确定性强。我们预计2018-2020年盈利分别为5.78亿、7.56亿和9.72亿元,同比增长29.5%、30.7%和28.6%,当前股价对应2018-2020分别为36.3X、27.8X 和21.6XPE,维持给予买入评级。 风险提示 1.行业竞争加剧,产品价格大幅下滑; 2.流水线与质谱仪新技术产品销售不达预期;' 3.新产品研发和上市进度不达预期。 4.研发投入持续高增长带来表观净利润不及预期。
安图生物 医药生物 2019-02-04 49.54 65.12 4.59% 62.18 25.51%
69.93 41.16% -- 详细
维持增持评级。公司磁微粒化学发光保持快速增长,流水线、微生物质谱两大新品稳步推进,高强度研发助力新品持续推出,参股海外创新公司,不断丰富产品线,竞争优势不断提升,维持2018-2020年EPS预测1.36/1.76/2.32元,维持目标价65.12元,维持增持评级。 业绩增长稳健,整体符合预期。公司公告2018年业绩预告,预计全年实现收入18.20-20.30亿元(+30%-45%),归母净利润5.36-6.03亿元(+20%-35%),扣非归母净利润4.97-5.59亿元(+20%-35%),我们预计实际增速区间居中,整体业绩符合预期。 整体经营趋势向上。预计2018年磁微粒发光有望在高基数上延续45+%高增长。100速小型发光仪器已于2019年1月正式获批,上市销售后有望进一步下沉渠道,抢占基层市场。微生物质谱仪2018年下半年正式销售,第一条流水线已经完成装机,2019年两大战略新品稳步推进,未来有望带来较高业绩弹性。公司高强度研发助力新品持续推出,同时通过参股芬兰创新企业,布局分子诊断POCT业务,进一步丰富产品线。 行业政策相对友好,国产替代空间广阔。化学发光行业空间大(存量超200亿)、增速高(行业增速20%+)、国产化率低(进口份额超过80%),是IVD行业未来5年的黄金赛道,目前IVD全国集采降价压力较小,且医保控费和检验降价趋势下,进口替代进程有望进一步加速。公司先发优势和技术优势显著,有望率先享受行业扩容+国产替代红利。 风险提示:终端耗材价格进一步下降;新品推广进度低于预期。
安图生物 医药生物 2019-02-04 49.54 -- -- 62.18 25.51%
69.93 41.16% -- 详细
事件: 公司发布18年业绩预告,预计18年实现收入18.2~20.3亿、归母净利润5.36~6.03亿、扣非净利润4.97~5.59亿,分别同比增长30~45%、20~35%、20~35%,符合市场预期。 点评:Q4业绩增速继续回升。以预告中位数估算,公司18Q1到Q4收入分别增长72%、27%、28%、35%,归母净利润分别增长42%、21%、24%、29%。18Q3开始,流感后消化库存因素逐步消除,18Q4收入和净利润同比增速继续回升,回到30%左右较快增长。 预计磁微粒发光试剂18年保持45%以上高速增长,进口替代加速。我们预计公司磁微粒发光试剂18年保持45%以上高速增长,新增装机900台以上。预计截至18年底,公司累计投放化学发光仪将达到3100台,其中40%应用于三级医院。预计18年单机产出32万,相比于16、17年的30万,明显提升,表明公司已经在传染病、肿瘤等主流项目上开始进口替代。 研发投入继续加码,检验流水线等新品稳步推进。公司15-17年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%和10.5%。18Q1-3研发投入1.44亿元,同比增长45%,占收入10.6%,继续加码。我们预计18年公司研发投入将在2亿以上,收入占比保持10%以上,收入占比和绝对金额都处于国内IVD企业前列。目前,新品研发和销售工作稳步推进。公司首条全自动检验流水线已经顺利落地。预计质谱仪18年实现销售10-20台;100速发光仪已经获批;600速发光仪有望于2020年上市;化学发光试剂5年后将拓展至150个。 盈利预测与投资评级:公司化学发光业务持续高增长,远期空间大。我们维持18-20年EPS预测为1.36/1.78/2.35元,分别同比+28%/31%/32%,现价对应18-20年PE为37/28/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。
安图生物 医药生物 2019-01-14 48.00 -- -- 56.91 18.56%
69.93 45.69%
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事件: 全资子公司安图实验仪器研发的全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo A1000、AutoLumo A1000 B获得了省食药监局颁发的《医疗器械注册证》。 投资要点: 发光产品梯度覆盖,满足市场多样化需求 化学发光免疫检测为公司当前核心业务,贡献公司45%以上收入,是公司业绩持续高增长的最主要动力。当前公司的主力机型为200速化学发光仪,主要面向的客户是二级及以上医院,而此次获批的100速发光仪丰富了化学发光产品线,形成了高速发光仪重点覆盖二级医院及配套流水线向三级医院渗透,而低速发光仪则向二级以下及基层医疗机构布局的梯度式覆盖,满足了市场多样化的需求,同时也未发为免疫检测业务注入新动力。 耗材集采无需过分担忧,基层医疗机构升级带来新需求 下半年以来公司股价经历大幅度回调,当前市场较为担忧耗材集采降价对公司业绩的影响。我们认为公司主要产品皆为检测设备+试剂配套的方式,行业无法标准化,因此不会照搬药品的集采模式。从相关省市发布的文件来看,基本还是企业与医疗机构或是与地方集采中心双方之间的议价,整体降价幅度可控,且考虑到IVD耗材配送的毛利率显著高于药品配送,经销商将承担更多的降价压力。此外,18年9月卫健委牵头的基层医疗机构升级对于乡镇卫生院的设备配置有要求,而公司拥有免疫、生化、微生物、分子诊断齐备产品线,未来两年有望受益基层医疗机构相关设备的新增需求。 盈利预测与评级 预计18-20年归母净利润为5.81、7.62、9.81亿元,EPS分别为1.38、1.81、2.34元,对应最新股价,市盈率分别为36、27、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、新产品推广不及预期;2、政策等不可抗因素至产品降价超预期。
安图生物 医药生物 2019-01-11 48.24 56.79 -- 56.49 17.10%
69.93 44.96%
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A1000成功注册上市。 2019年1月7日晚公司公告,近日收到河南省食品药品监督管理局颁发的AutoLumoA1000和AutoLumoA1000B的《医疗器械注册证》。我们认为A1000上市后,将与公司现有的A2000plus构成差异化产品线,满足市场的多样化需求,增强公司在化学发光领域的竞争力。我们维持盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.35/1.72/2.13元,保持目标价56.79-60.23元不变,维持“买入”评级。 A1000主打基层市场,填补产品线空白。 A1000是公司继A2000、A2000plus之后的又一磁微粒全自动化学发光免疫分析仪,检验原理同样采用的是基于辣根过氧化物酶和鲁米诺的间接化学发光法。A1000与A2000同属一个技术平台,因此A2000系列已注册试剂,可以直接在A1000上使用,无需再次注册。截至2018年底,公司投入A1000的研发投入约为3920万元。A1000的测速是100个样品/小时,相对测速为200个样品/小时的A2000和A2000plus,其目标市场是检测量较少的基层医疗卫生机构。我们认为未来将根据客户需求,以A1000和A2000plus提供差异化销售,扩大市场份额。 基层化学发光市场深具潜力。 目前,大多数基层医疗卫生机构检测项目主要为三大常规(血常规、尿常规和粪便常规)和生化常规检测项目,很多基层医疗卫生机构没有配备全自动化学发光分析仪,因此全自动化学发光业务在基层市场潜力十足。同时,分级诊疗的推行也将扩展基层医疗卫生机构的诊疗检验需求。相对进口品牌,技术过硬、性价比高的优质国产化学发光更适合价格敏感的基层医疗市场,我们认为A1000将帮助公司进一步下沉渠道,拓展基层市场。 公司核心产品销售顺利。 我们认为公司核心业务稳步推进:1)化学发光:我们预计截至2018年底市场保有3000余台安图磁微粒全自动化学发光分析仪,配套化学发光试剂销售同比增长40-50%;2)质谱:微生物检测质谱自2018年5月上市已有销售,协助公司在高端检验市场建立口碑,推动相关微生物检测试剂和耗材销售,我们预计公司2019年微生物检测产品销售同比增长20%;3)流水线:在2018年底已成功装机1条生化免疫检验流水线,我们预计2019年或可销售10条。 产品线进一步完善多样,维持“买入”评级。 我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.68/7.23/8.95亿元,同比增长27%/27%/24%,当前股价对应2018-2020年PE估值分别为35x/27x/22x。考虑到公司在IVD领域全面布局,我们给予公司2019年33x-35x的PE估值,保持目标价56.79-60.23元不变,维持“买入”评级。 风险提示:新产品上市和推广进度不及预期;IVD采购降价超预期。
安图生物 医药生物 2019-01-09 46.80 -- -- 55.36 18.29%
68.80 47.01%
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事件: 公司公告全资子公司安图实验仪器于近日收到河南省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》,其AutoLumoA1000、AutoLumoA1000B两款全自动化学发光免疫分析仪顺利获批。 点评: 低速发光仪顺利获批,产品组合再升级。公司此前仅有200速化学发光仪,对部分医院来说,投放门槛较高。本次100速发光仪获批,将使得这部分需求得到满足。低速发光仪将实现对传统酶免和板式发光的升级替代,满足基层医院技术升级和利润方面的需求。我们保守测算,假设17年占据免疫诊断10%市场份额的酶联免疫中的30%被低速化学发光替代,出厂价1:3,仅考虑这部分市场,低速化学发光仍有约25亿市场待开发。 预计磁微粒发光试剂18年保持45%以上高速增长,进口替代加速。我们预计公司磁微粒发光试剂18年保持45%以上高速增长,新增装机900台以上。预计截至18年底,公司累计投放化学发光仪将达到3100台,其中40%应用于三级医院。18Q1-3单机产出年化32万,相比于16、17年的30万,明显提升,表明公司已经在传染病、肿瘤等主流项目上开始进口替代。 研发投入继续加码,检验流水线等新品稳步推进。公司15-17年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%和10.5%。18Q1-3研发投入1.44亿元,同比增长45%,占收入10.6%,继续加码。我们预计18年公司研发投入将在2亿以上,收入占比保持10%以上,收入占比和绝对金额都在国内IVD企业中是最高之一。目前,新品研发和销售工作稳步推进。公司首条全自动检验流水线已经顺利落地。预计质谱仪18年实现销售10-20台;600速发光仪有望于2020年上市;化学发光试剂5年后将拓展至150个。 盈利预测与投资评级:公司化学发光业务持续高增长,远期空间大。我们维持18-20年EPS预测为1.36/1.78/2.35元,分别同比+28%/31%/32%,现价对应18/19年PE为34/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。
安图生物 医药生物 2019-01-09 46.80 -- -- 55.36 18.29%
68.80 47.01%
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事件 公司收到河南食药监局医疗器械注册证,公司AutoLumo A1000、AutoLumo A1000 B全自动化学发光免疫分析仪获批。 点评 该产品采用基于辣根过氧化物酶和鲁米诺的间接化学发光法,与配套的检测试剂共同使用。从型号判断,我们估计此次获批的化学发光分析仪为公司的低通量化学发光分析仪机型。不同规模的医院对化学发光仪的检测样本量、价格和体积等有不同需求,此次获批的AutoLumo A1000有望于公司已经推出的AutoLumo A2000、A2000Plus等机型形成高低搭配,更适应基层医疗机构的检测需求,进一步提升公司市场适应力和竞争力。 公司磁微粒化学发光获批试剂项目全面丰富(90项左右),包含传染病、肿瘤、生殖内分泌、甲状腺功能、肝纤维化、优生优育、糖尿病、高血压、心脏病等多个检测方向,是业内可以提供全面免疫检测解决方案的企业之一,销售规模在国产企业中具备较大优势,产品性能在国产同类企业中处于顶尖水平。考虑化学发光国产率很低,我们预计未来公司化学发光有望保持稳定而快速的长期增长。 公司在其他体外诊断领域也在不断丰富,公司与芬兰Mobidiag合作推进其分子诊断POCT在国内的商业化,同时公司微生物诊断产品线、生化诊断产品线、质控品等也在不断丰富,逐步打造综合性IVD国产龙头。 盈利调整 我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景,预计2018-2020公司EPS为1.38、1.82、2.34元,同比增长30%、31%、29%。 近期由于版块波动等原因,公司股价回调,估值性价比进一步突出。维持“增持”评级。 风险提示 发行可转债的利息费用和转股对未来EPS的潜在摊薄;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用上升超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名