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安图生物 医药生物 2019-01-14 48.00 -- -- 51.34 6.96% -- 51.34 6.96% -- 详细
事件: 全资子公司安图实验仪器研发的全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo A1000、AutoLumo A1000 B获得了省食药监局颁发的《医疗器械注册证》。 投资要点: 发光产品梯度覆盖,满足市场多样化需求 化学发光免疫检测为公司当前核心业务,贡献公司45%以上收入,是公司业绩持续高增长的最主要动力。当前公司的主力机型为200速化学发光仪,主要面向的客户是二级及以上医院,而此次获批的100速发光仪丰富了化学发光产品线,形成了高速发光仪重点覆盖二级医院及配套流水线向三级医院渗透,而低速发光仪则向二级以下及基层医疗机构布局的梯度式覆盖,满足了市场多样化的需求,同时也未发为免疫检测业务注入新动力。 耗材集采无需过分担忧,基层医疗机构升级带来新需求 下半年以来公司股价经历大幅度回调,当前市场较为担忧耗材集采降价对公司业绩的影响。我们认为公司主要产品皆为检测设备+试剂配套的方式,行业无法标准化,因此不会照搬药品的集采模式。从相关省市发布的文件来看,基本还是企业与医疗机构或是与地方集采中心双方之间的议价,整体降价幅度可控,且考虑到IVD耗材配送的毛利率显著高于药品配送,经销商将承担更多的降价压力。此外,18年9月卫健委牵头的基层医疗机构升级对于乡镇卫生院的设备配置有要求,而公司拥有免疫、生化、微生物、分子诊断齐备产品线,未来两年有望受益基层医疗机构相关设备的新增需求。 盈利预测与评级 预计18-20年归母净利润为5.81、7.62、9.81亿元,EPS分别为1.38、1.81、2.34元,对应最新股价,市盈率分别为36、27、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、新产品推广不及预期;2、政策等不可抗因素至产品降价超预期。
安图生物 医药生物 2019-01-11 48.24 56.79 11.73% 51.34 6.43% -- 51.34 6.43% -- 详细
A1000成功注册上市。 2019年1月7日晚公司公告,近日收到河南省食品药品监督管理局颁发的AutoLumoA1000和AutoLumoA1000B的《医疗器械注册证》。我们认为A1000上市后,将与公司现有的A2000plus构成差异化产品线,满足市场的多样化需求,增强公司在化学发光领域的竞争力。我们维持盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.35/1.72/2.13元,保持目标价56.79-60.23元不变,维持“买入”评级。 A1000主打基层市场,填补产品线空白。 A1000是公司继A2000、A2000plus之后的又一磁微粒全自动化学发光免疫分析仪,检验原理同样采用的是基于辣根过氧化物酶和鲁米诺的间接化学发光法。A1000与A2000同属一个技术平台,因此A2000系列已注册试剂,可以直接在A1000上使用,无需再次注册。截至2018年底,公司投入A1000的研发投入约为3920万元。A1000的测速是100个样品/小时,相对测速为200个样品/小时的A2000和A2000plus,其目标市场是检测量较少的基层医疗卫生机构。我们认为未来将根据客户需求,以A1000和A2000plus提供差异化销售,扩大市场份额。 基层化学发光市场深具潜力。 目前,大多数基层医疗卫生机构检测项目主要为三大常规(血常规、尿常规和粪便常规)和生化常规检测项目,很多基层医疗卫生机构没有配备全自动化学发光分析仪,因此全自动化学发光业务在基层市场潜力十足。同时,分级诊疗的推行也将扩展基层医疗卫生机构的诊疗检验需求。相对进口品牌,技术过硬、性价比高的优质国产化学发光更适合价格敏感的基层医疗市场,我们认为A1000将帮助公司进一步下沉渠道,拓展基层市场。 公司核心产品销售顺利。 我们认为公司核心业务稳步推进:1)化学发光:我们预计截至2018年底市场保有3000余台安图磁微粒全自动化学发光分析仪,配套化学发光试剂销售同比增长40-50%;2)质谱:微生物检测质谱自2018年5月上市已有销售,协助公司在高端检验市场建立口碑,推动相关微生物检测试剂和耗材销售,我们预计公司2019年微生物检测产品销售同比增长20%;3)流水线:在2018年底已成功装机1条生化免疫检验流水线,我们预计2019年或可销售10条。 产品线进一步完善多样,维持“买入”评级。 我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.68/7.23/8.95亿元,同比增长27%/27%/24%,当前股价对应2018-2020年PE估值分别为35x/27x/22x。考虑到公司在IVD领域全面布局,我们给予公司2019年33x-35x的PE估值,保持目标价56.79-60.23元不变,维持“买入”评级。 风险提示:新产品上市和推广进度不及预期;IVD采购降价超预期。
安图生物 医药生物 2019-01-09 46.80 -- -- 51.34 9.70% -- 51.34 9.70% -- 详细
事件: 公司公告全资子公司安图实验仪器于近日收到河南省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》,其AutoLumoA1000、AutoLumoA1000B两款全自动化学发光免疫分析仪顺利获批。 点评: 低速发光仪顺利获批,产品组合再升级。公司此前仅有200速化学发光仪,对部分医院来说,投放门槛较高。本次100速发光仪获批,将使得这部分需求得到满足。低速发光仪将实现对传统酶免和板式发光的升级替代,满足基层医院技术升级和利润方面的需求。我们保守测算,假设17年占据免疫诊断10%市场份额的酶联免疫中的30%被低速化学发光替代,出厂价1:3,仅考虑这部分市场,低速化学发光仍有约25亿市场待开发。 预计磁微粒发光试剂18年保持45%以上高速增长,进口替代加速。我们预计公司磁微粒发光试剂18年保持45%以上高速增长,新增装机900台以上。预计截至18年底,公司累计投放化学发光仪将达到3100台,其中40%应用于三级医院。18Q1-3单机产出年化32万,相比于16、17年的30万,明显提升,表明公司已经在传染病、肿瘤等主流项目上开始进口替代。 研发投入继续加码,检验流水线等新品稳步推进。公司15-17年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%和10.5%。18Q1-3研发投入1.44亿元,同比增长45%,占收入10.6%,继续加码。我们预计18年公司研发投入将在2亿以上,收入占比保持10%以上,收入占比和绝对金额都在国内IVD企业中是最高之一。目前,新品研发和销售工作稳步推进。公司首条全自动检验流水线已经顺利落地。预计质谱仪18年实现销售10-20台;600速发光仪有望于2020年上市;化学发光试剂5年后将拓展至150个。 盈利预测与投资评级:公司化学发光业务持续高增长,远期空间大。我们维持18-20年EPS预测为1.36/1.78/2.35元,分别同比+28%/31%/32%,现价对应18/19年PE为34/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。
安图生物 医药生物 2019-01-09 46.80 -- -- 51.34 9.70% -- 51.34 9.70% -- 详细
事件 公司收到河南食药监局医疗器械注册证,公司AutoLumo A1000、AutoLumo A1000 B全自动化学发光免疫分析仪获批。 点评 该产品采用基于辣根过氧化物酶和鲁米诺的间接化学发光法,与配套的检测试剂共同使用。从型号判断,我们估计此次获批的化学发光分析仪为公司的低通量化学发光分析仪机型。不同规模的医院对化学发光仪的检测样本量、价格和体积等有不同需求,此次获批的AutoLumo A1000有望于公司已经推出的AutoLumo A2000、A2000Plus等机型形成高低搭配,更适应基层医疗机构的检测需求,进一步提升公司市场适应力和竞争力。 公司磁微粒化学发光获批试剂项目全面丰富(90项左右),包含传染病、肿瘤、生殖内分泌、甲状腺功能、肝纤维化、优生优育、糖尿病、高血压、心脏病等多个检测方向,是业内可以提供全面免疫检测解决方案的企业之一,销售规模在国产企业中具备较大优势,产品性能在国产同类企业中处于顶尖水平。考虑化学发光国产率很低,我们预计未来公司化学发光有望保持稳定而快速的长期增长。 公司在其他体外诊断领域也在不断丰富,公司与芬兰Mobidiag合作推进其分子诊断POCT在国内的商业化,同时公司微生物诊断产品线、生化诊断产品线、质控品等也在不断丰富,逐步打造综合性IVD国产龙头。 盈利调整 我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景,预计2018-2020公司EPS为1.38、1.82、2.34元,同比增长30%、31%、29%。 近期由于版块波动等原因,公司股价回调,估值性价比进一步突出。维持“增持”评级。 风险提示 发行可转债的利息费用和转股对未来EPS的潜在摊薄;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用上升超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期
安图生物 医药生物 2018-12-24 50.02 -- -- 51.60 3.16% -- 51.60 3.16% -- 详细
免疫诊断龙头,流水线驱动下一轮加速发展: 高端免疫化学发光行业规模大(超200亿)、增速快(20%)、技术平台统一、国产化率低(仅10-15%),是最有望孕育“中国罗氏”的摇篮。我们认为公司作为国内免疫诊断的龙头在进口替代趋势下最为受益。目前公司磁微粒化学发光仍处于快速增长阶段,未来随着国内首条流水线的发布和落地,深度绑定客户,将进一步扩大公司的竞争优势,驱动下一轮的加速发展。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.77/7.56/10.11亿元,对应EPS分别为1.37/1.80/2.41元。当前股价对应2018-2020年分别为38.5、29.4和22.0倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 化学发光一片蓝海,进口替代国内龙头最受益: 免疫诊断是IVD中规模最大的子领域,2017年已达200亿,且保持20%的快速增长。同时化学发光开始成为免疫诊断的主导技术,目前化学发光的国产化率仅10-15%,未来进口替代空间巨大,是最有望孕育“中国罗氏”的摇篮。公司作为国内免疫诊断的龙头,2013年突破磁微粒化学发光技术后带来了公司新一轮的成长。目前公司化学发光产品已在二级医院客户取得了良好的口碑,正逐步向三级医院客户突破。在分级诊断政策落地以及鼓励进口替代和医保控费等政策支持下,公司作为龙头在进口替代趋势下最受益。 战略新品推出落地,驱动下一轮的加速发展: 公司通过收购已经完成了生化、免疫、微生物的“大检验”平台布局,2017年9月公司发布了国内首条大型流水线Autolas A-1,并且首单有望在年内落地安装。流水线的推出公司可以深度绑定医院客户,大幅提升免疫诊断在客户中的销售占比,同时还可以带动配套的生化试剂销售,单条流水线即可实现千万以上的年产出。流水线的推出将进一步加快公司磁微粒化学发光的发展,并且公司“大检验”平台的优势将进一步加强。同时公司推出的微生物质谱仪打破了海外的垄断,在政策支持和性价比优势下有望快速增长。目前公司正处于战略新品落地初期,将有望驱动公司下一轮的加速增长。 风险提示:流水线推进低预期、产品大幅降价等
安图生物 医药生物 2018-12-24 50.02 -- -- 51.60 3.16% -- 51.60 3.16% -- 详细
引入海外成熟分子诊断技术平台,进一步完善分子诊断产业链 增资完成后,安图成为Mobidiag Oy的第三大股东。当前,Mobidiag Oy拥有两个成熟的分子诊断技术平台:1)Amplidiag主要针对于大中型实验室,有多种产品获得欧盟CE认证并销售;2)Novodiag是POCT领域前沿技术,由于开发难度高,国内目前缺乏该技术,合资公司具有基于该平台的人类感染性疾病(脓血症除外)的独占性许可使用权,以及人类非感染性疾病的有限制性的独占性许可使用权。目前,Novodiag针对多种胃肠道感染病原体检测的产品已于最近获得欧盟CE认证,后续将有多款检测试剂陆续推出。认为引进海外先进技术,公司分子诊断产业化进程有望加速。 短期调整不改长期投资价值,平台化效应逐步显现 受经济、政治、行业政策等多方面因素影响,下半年以来公司股价回调幅度较大,就基本面而言并无大变。认为随着产品线不断丰富,综合检测平台效应将逐步显现,仍具备长期投资价值:1、化学发光维持高增长,当前全自动化学发光仪器市场保有量近3200台,预计全年配套发光试剂销售额9.6亿元;2)首条磁悬浮流水线落户,流水线将逐步成为公司盈利新增长点;3)研发产品储备丰富,下游服务及渠道的拓展为公司增长保驾护航。 盈利预测与评级 预计18-20年归母净利润为5.81、7.62、9.81亿元,EPS分别为1.38、1.81、2.34元,对应最新股价,市盈率分别为36、27、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、产品推广不及预期;2、政策等不可抗因素至产品降价超预期。
安图生物 医药生物 2018-12-24 50.02 -- -- 51.60 3.16% -- 51.60 3.16% -- 详细
事件 公司与芬兰Mobidiag Oy签署协议认购其3,846,153份R类股份,总认购出资额9,999,997.8欧元,增资后占总股份10.12%,相关期权完全行权后,完全稀释持股比例为8.48%。同时双方共同出资1230万欧元在中国境内成立合资公司,安图出资800万欧元持股65%。 点评 Mobidiag总部位于芬兰,主要从事分子诊断产品的设计、研发、生产和销售。公司旗下主要拥有两大成熟技术平台:Amplidiag和Novodiag。 Mobidiag 将授予合资公司在中国区域基于Novodiag技术平台的,对于人类感染性疾病(脓血症除外)的独占性许可使用权,以及人类非感染性疾病的有限制性的独占性许可使用权。 我们认为分子诊断POCT是整个体外诊断领域具有重大市场潜力的子领域之一,POCT化能有效降低分子诊断的应用门槛和使用局限性,具备突破性优势;但也同时对生产企业研发集成能力和成本控制能力提出了很高要求,国内市场目前尚处于缺位状态,国际市场也处于早期推广和普及进程中。 公司及早布局国际分子诊断前沿技术,有望在这一领域的国内市场培育中占得先机。Mobidiag产品如能够顺利导入国内,结合公司自有分子诊断产品研发管线,公司在化学发光、微生物、生化之后的又一IVD子领域布局正逐步丰满,有望进一步打造多产品线、综合型体外诊断国产领先企业。 盈利预测和投资建议 暂不考虑此次合作和发行可转债对公司财务费用和净资产的影响,我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景,预计2018-2020公司EPS为1.38、1.82、2.34元,同比增长30%、31%、29%。 近期由于版块波动等原因,公司股价回调,估值性价比进一步突出。维持“增持”评级。 风险提示 本次合作尚需后续推进,存在不确定性;发行可转债的利息费用和转股对未来EPS的潜在摊薄;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用上升超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期
安图生物 医药生物 2018-12-20 51.50 65.12 28.11% 51.60 0.19%
51.60 0.19% -- 详细
维持增持评级。公司通过对Mobidiag Oy 增资暨设立合资公司,进一步完善微生物分子诊断业务布局。公司持续高强度研发助力新品持续推出,投资合作不断扩充产品线,竞争优势不断提升。维持公司2018-2020年EPS预测1.36/1.76/2.32元,维持目标价65.12元,维持增持评级。 进一步完善微生物分子诊断业务布局。Mobidiag是一家芬兰的分子诊断高科技企业,其目前拥有两个成熟技术平台:①Amplidiag :主要针对于大中型实验室,基于实时荧光PCR 技术的自动化高通量多靶标核酸分子诊断系统,针对多种胃肠道感染病原体及抗菌素耐药检测的产品已获得欧盟CE 认证并销售;②Novodiag:是分子诊断中新一代多靶标POCT 领域的前沿技术(开发难度大,国内尚无此类技术),允许在大约一小时内对多种病原体或单一病原体进行全面筛选,从而帮助提供早期治疗,减少抗生素滥用,目前针对多种胃肠道感染病原体检测的产品已于最近获得欧盟CE 认证。双方合作成立中国境内合资公司,将在开拓Mobidiag 国内市场,扩大产能等方面开展全方位业务合作。 公司整体经营趋势向上。全年磁微粒化学发光仪器有望投放900台,在高基数上延续45+%高增长。100速小型发光有望明年上半年正式上市;微生物质谱仪今年下半年正式销售,第一条流水线已经完成装机,明年两大新品稳步推进,未来有望带来较高业绩弹性。 IVD行业政策相对友好,公司有望享受国产替代红利。公司布局深耕的免疫诊断、微生物检测领域国产替代空间广阔。化学发光行业空间大、增速高、国产化率低,是IVD行业未来5年的黄金赛道,目前全国集采降价压力较小,且医保控费和检验降价趋势下,进口替代进程有望进一步加速。公司先发优势和技术优势显著,有望率先享受行业扩容+国产替代红利。 风险提示:终端耗材价格进一步下降;新品推广进度低于预期。
安图生物 医药生物 2018-12-19 50.80 56.79 11.73% 51.60 1.57%
51.60 1.57% -- 详细
增资Mobidiag Oy并设立合资公司 12月17日晚公告,公司于12月15日与芬兰Mobidiag Oy签署协议,以2.60欧元/股价格认购Mobidiag 3846153份R类股份(R类股具有投票权),合计认购约1000万欧元。同时,签署合资协议,公司以货币出资800万欧元持股65%,Mobidiag以货币出资430万欧元持股35%,在中国境内成立合资公司。我们认为此举标志公司正式进入分子诊断POCT领域,引进国外先进技术,巩固公司在IVD领域的龙头地位。我们维持盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.35/1.72/2.13元,保持目标价56.79-60.23元不变,维持“买入”评级。 Mobidiag拥有Amplidiag和Novodiag两大技术平台 公司对Mobidiag增资1000万欧元之后,公司在R类股占比为12.67%,总股占比为10.12%,是公司的第三大股东。Mobidiag的2017和2018年1-9月营业收入分别为105万欧元和205万欧元,净利润分别为-355万欧元和-585万欧元。Mobidiag具备两大成熟技术平台:1)Amplidiag是基于实时荧光PCR技术的自动化高通量多靶标核酸分子诊断系统,主要针对大中型实验室;2)Novodiag是基于流体控制并结合样本提取等技术的全自动高通量多靶标核酸分子诊断系统,适合大中小型实验室及基层现场。 成立合资公司,获取Novodiag中国地区独占许可使用权 在成立合资公司之后,Mobidiag将授予其在中国区域基于Novodiag平台,对于人类感染性疾病(脓血症除外)的独占性许可使用权,以及人类非感染性疾病的有限制性的独占性许可使用权。Novodiag平台作为分子诊断POCT前沿技术,开发难度高,成本控制困难,国内没有此类技术,国际仅有少数企业开发成熟并获得注册证。Novodiag平台针对多种胃肠道感染病原体检测产品已获CE认证,后续将陆续推出呼吸道病原体、颅内感染病原体、多种胃肠道病毒、多重抗菌素耐药以及其他非传染病的检测试剂。 扩充产品细分领域,具有协同作用 公司是技术领先的国产IVD龙头,目前主要包含化学发光、生化诊断和微生物诊断产品。我们认为本次增资合作的Mobidiag核心产品,是IVD创新方向和投资热点,可以帮助公司以较高起点介入分子诊断POCT领域,而且其与公司现有产品线具有协同效应,结合产品在国内生产的成本优势,未来有望成为公司全新的业绩增长驱动。 全面布局IVD,维持“买入”评级 暂不考虑本次增资和成立合资公司影响,我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.68/7.23/8.95亿元,同比增长27%/27%/24%,当前股价对应2018-2020年PE估值分别为37x/29x/24x。考虑到公司在IVD领域布局再下一城,我们给予公司2019年33x-35x的PE估值,保持目标价56.79-60.23元不变,维持“买入”评级。 风险提示:新产品上市和推广进度不及预期;IVD采购降价超预期。
江琦 8
安图生物 医药生物 2018-12-19 50.80 -- -- 51.60 1.57%
51.60 1.57% -- 详细
事件:公司公告以1000万欧元认购芬兰Mobidiag 10%股权,同时出资800万欧元与其在中国设立合资公司,公司占65%股权。 引入欧洲先进分子诊断POCT 技术,丰富微生物检测项目。Mobidiag 拥有2个成熟分子诊断技术平台,Amplidiag 主要应用于大中型实验室,Novodiag 则是属于POCT 范畴,Mobidiag 将授予合资公司在中国区域基于 Novodiag 技术平台进行国产化,其中人类感染性疾病(脓血症除外)具有独占性许可使用权,人类非感染性疾病为有限制性的独占性许可使用权。Novodiag 针对多种胃肠道感染病原体检测的产品已于最近获得欧盟 CE 认证,后续呼吸道病原体、颅内感染病原体、多种胃肠道病毒、多重抗菌素耐药以及其他非传染病的检测试剂也有望陆续推出,未来有助于公司微生物竞争力的持续提高。 对外投资+自研,加速布局分子诊断。本次合作的Novodiag 平台运用的分子诊断POCT 技术是目前产业研发热门领域,技术壁垒高,国际市场上也少有成熟商业化的产品;与此同时,根据公司2017年年报显示,公司在研项目中包括全自动核酸检测设备,本次和欧洲先进分子诊断企业合作,有望吸收海外领先技术,加速在研项目的产业化。 我们认为公司有望成为国产大型综合体外诊断龙头生产企业,具备中长期投资价值:1、化学发光仪器年新增装机量有望加速,2018年总装机量有望突破3000台,同时单产有望持续提高,考虑到公司100速发光设备有望于2019年初获批,我们预计未来三年发光试剂有望保持30%以上增长;2、公司新产品微生物质谱和生化免疫流水线已在终端实现装机,在研品种中高速发光设备、全自动核酸检测设备等均具有强竞争力,公司现有及在研项目已覆盖体外诊断大部分细分领域,带来中长期成长性;3、基于强大终端服务团队,新设医学实验室整体服务事业部,进入渠道服务乃至区域检验中心等下游领域,有助于保持和提高公司产品在终端的市场份额。 盈利预测与估值:我们预计2018-20年公司收入19.65、25.74、33.16亿元,同比增长40.35%、30.98%、28.83%,归母净利润5.82、7.69、10.19亿元,同比增长30.42%、32.00%、32.50%,对应EPS 为1.39、1.83、2.43。目前公司股价对应2019年28倍PE,考虑到化学发光行业仍具备高景气度,公司作为国内发光龙头,通过持续研发投入和外延,逐渐在多个细分保持强竞争优势,我们认为公司2019年合理估值区间为35-40倍PE,合理价格区间为64-74元,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险。
安图生物 医药生物 2018-11-23 60.06 72.00 41.65% 63.18 5.19%
63.18 5.19% -- 详细
事件:安图生物公告拟发行可转换债券安图生物近日公告,公司拟发行可转换债券,募集资金总额不超 过 68,297.94万元,将投向“体外诊断试剂产能扩大项目”和“安 图生物诊断仪器产业园项目”中的体外诊断仪器研发中心子项 目,用于做大做强公司现有主业。 简评 需求持续强劲,发行可转债解决产能瓶颈 公司上市以来营收持续保持快速增长, 2016年、 2017年及 2018年 1-9月份营收增速分别为 36.81%、 42.84%和 38.39%,最近三年 复合增长率达 39.79%。公司核心业务化学发光装机增长强劲、 试剂销售连续三年保持 50%以上的高速增长,受产能限制,已出 现产品供不应求现象。此次公司发行可转债投向“体外诊断试剂 产能扩大项目”和“安图生物诊断仪器产业园项目”中的体外诊 断仪器研发中心子项目,预计将解决公司现有产能瓶颈,保证公 司未来几年的高速增长。 募投项目重视仪器研发,构建公司未来核心技术 公司计划总投资 16.3亿元建设安图生物诊断仪器产业园项目,其 中包括诊断仪器研发中心、仪器产能扩张、营销网络及综合配套 四个部分,仪器研发成为此次建设项目重点,我们认为这符合行 业发展逻辑,高性能诊断仪器是行业的核心竞争力。公司现有化 学发光仪、生化仪(代理)、微生物质谱、全自动流水线(委外 生产)等仪器,项目建设目标力争未来 5年内实现新增检测仪 器注册证 9个以上,将极大加强公司诊断仪器技术实力。 公司经营稳健,短期业绩靠化学发光业务高增长,长期看流水线逐步成熟 公司一直以来经营稳健,核心管理团队数十年来保持稳定、且集体持有公司股份。公司早期通过板式化学发光开拓市场, 2013年管式化学发光上市后增长迅速; IPO 上市后整合行业资源,快速推出国内首条全自动检验流水线 Autolas-A1,及微生物鉴定飞行时间质谱 Autof ms1000,进一步确立技术领先优势和行业龙头地位。 受益于化学发光行业高景气及国产公司的低市占率,未来两到三年,公司化学发光业务仍将保持高速增长;今年 10月,第一条具有自主知识产权的国产流水线已正式装机,长期看随着流水线业务的逐渐成熟,公司营收和利润规模将有望再上一个新台阶。 盈利预测及投资评级 安图生物发展思路清晰,技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀,短期业绩在化学发光行业高景气下持续高增长,长期看以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展,内生高速增长的确定性强。我们预计 2018-2020年盈利分别为 5.78亿、 7.56亿和 9.72亿元,同比增长 29.5%、 30.7%和 28.6%,当前股价对应 2018-2020分别为 35.8X、 27.4X 和 21.3XPE,维持给予买入评级,同时维持 6个月目标价为 72元。 风险提示1.行业竞争加剧,产品价格大幅下滑; 2.流水线与质谱仪新技术产品销售不达预期; 3.新产品研发和上市进度不达预期。 4.研发投入持续高增长带来表观净利润不及预期
安图生物 医药生物 2018-11-22 58.20 -- -- 63.18 8.56%
63.18 8.56% -- 详细
事件:公司发布公告《公开发行A股可转换公司债券预案》。公司拟发行可转换公司债券的总规模不超过68,297.94万元,每张面值为100元,期限为自发行之日起六年。公司发行可转债的资金用于“体外诊断试剂产能扩大项目”和“安图生物诊断仪器产业园项目”中的体外诊断仪器研发中心子项目。 扩张产能、加大研发投入,顺IVD行业发展之势,夯实公司行业领先地位。公司是我国IVD龙头企业之一,尤其在公司的核心业务磁微粒化学发光上处于国内领先地位。近年来我国化学发光领域快速发展,行业处于景气度上升与行业格局变化的时期,因此,安图生物不断夯实自己的核心竞争力,通过扩大产能在变革中占领市场份额,以及持续的研发投入保持技术领先。在研发上,公司今年推出了Autolas A-1流水线与质谱仪等重磅产品,是公司在IVD领域多年积淀,厚积薄发取得的成果。 公司此次发行总规模不超过6.83亿元的可转换公司债券用于公司现有的产能扩张以及研发实验中心的投资项目,顺应快速变化的行业趋势以及公司的发展需求。近年来公司在研发投入上保持行业领先水平,研发费用率保持在10%以上的水平。因此,我们认为此次发行可转债有助于提高公司产品生产能力以及长期研发的可持续性,为公司的长期增长奠定基石。 目前公司已经形成了“生化+免疫+微生物”的丰富产品线,成为国内为数不多的拥有全自动化学发光模块仪器,以及具备了流水线生产能力的IVD企业。在持续通过研发提高技术以及产品力的作用下,我们认为公司在IVD产品技术实力上已经具备逐步突破进口产品在三级医院垄断地位的能力,引领IVD行业完成国产替代和产品技术超越的发展路径,以实现公司业绩的长期稳定高速增长 盈利预测与投资评级:我们预计2018 -2020年,公司营业收入分别为18.9亿元、25.6亿元和34.5亿元,归母净利润分别为5.84亿元、7.45亿元和9.53亿元,对应EPS分别为1.39元、1.77元和2.27元。考虑到公司所处的化学发光细分行业空间大、增速快,公司技术实力雄厚、研发转化能力强、业绩确定性高,具备维持长期高速增长的能力,因此,给予“增持”评级。 风险提示:行业政策变化风险;百奥泰康整合不达预期;质谱仪上市推广效果不达预期。
安图生物 医药生物 2018-11-21 61.06 -- -- 63.18 3.47%
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公司体外诊断产品(特别是化学发光免疫试剂和仪器)近年来保持快速增长势头,拉动公司收入利润体量迅速扩大。但公司产能已显现紧张态势,现有生产线布局已经非常紧凑,没有大规模改扩建的空间。我们认为本次募投项目具备合理性,对于公司发展具有长期意义。 项目建设的生产线主要包括磁微粒化学发光检测试剂及微生物检测试剂,建设过程中,公司将采用先进设备提升生产线自动化水平,在扩产的同时提升化学发光和微生物试剂的精密性、稳定性。而公司仪器研发中心的建设,可承担免疫、微生物、分子诊断仪器项目的技术研发工作,项目数量之多、集成化程度之高以及解决方案之全,将在国内体外诊断企业中处于领先地位。 公司采用可转债形式进行融资,且仅对部分项目进行募资,融资金额相对公司市值规模有限,本次公开发行可转债摊薄即期回报的风险相对较小,预计对公司股价的影响相对较小。 公司长期保持研发高投入,截至2018年9月30日,安图生物拥有研发人员855人,占员工总数的31.08%,研发投入和团队规模居于行业前列,有望为公司在体外诊断领域的长期发展打造核心竞争力。 盈利预测和投资建议 鉴于发行价格和具体募资金额尚未确定,暂不考虑发行可转债对公司财务费用和净资产的影响,我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景,预计2018-2020公司EPS为1.38、1.82、2.34元,同比增长30%、31%、29%。维持“增持”评级。 风险提示 发行可转债的利息费用和转股对未来EPS的潜在摊薄;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用上升超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期。
江琦 8
安图生物 医药生物 2018-11-21 61.06 -- -- 63.18 3.47%
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事件:公司公告公开发行A股可转换公司债券预案,募集资金总额不超过6.83亿元。 发行可转换债券募集资金,进一步加强诊断试剂仪器生产能力,提高产品市场竞争力。本次可转换债券预案募集资金不超过6.83亿元,债券期限6年,自发行结束起6个月后可转股,募集资金将投向“体外诊断试剂产能扩大项目”和“安图生物诊断仪器产业园项目”,其中产业园总投资预计16.3亿元,不足资金由公司自筹资金投资。公司一直专注于体外诊断仪器和试剂的研发生产和销售,产品涵盖免疫诊断、微生物诊断、实验室质控品、生化诊断等检测领域,在研项目中继续向分子、串联质谱等新兴领域延伸,随着覆盖领域逐渐丰富,需要不断扩大仪器试剂产能,提高生产研发效率,持续为终端市场提供高性价比的产品,随着本次公司债券的发行,公司的市场竞争力有望进一步提高。 我们认为公司有望成为国产大型综合体外诊断龙头生产企业,具备中长期投资价值:1、化学发光仪器年新增装机量有望加速,2018年总装机量有望突破3000台,同时单产有望持续提高,考虑到公司100速发光设备有望于2019年初获批,我们预计未来三年发光试剂有望保持30%以上增长;2、公司新产品微生物质谱和生化免疫流水线已在终端实现装机,在研品种中高速发光设备、全自动核酸检测设备等均具有强竞争力,公司现有及在研项目已覆盖体外诊断大部分细分领域,带来中长期成长性;3、基于强大终端服务团队,新设医学实验室整体服务事业部,进入渠道服务乃至区域检验中心等下游领域,有助于保持和提高公司产品在终端的市场份额。 盈利预测与估值:我们预计2018-20年公司收入19.65、25.74、33.16亿元,同比增长40.35%、30.98%、28.83%,归母净利润5.82、7.69、10.19亿元,同比增长30.42%、32.00%、32.50%,对应EPS为1.39、1.83、2.43。目前公司股价对应2019年33倍PE,考虑到化学发光行业仍具备高景气度,公司作为国内发光龙头,通过持续研发投入和外延,逐渐在多个细分保持强竞争优势,我们认为公司2019年合理估值区间为35-40倍PE,合理价格区间为64-74元,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险。
安图生物 医药生物 2018-11-07 58.00 -- -- 64.98 12.03%
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投资建议 公司三季度报告业绩良好。核心业务磁微粒化学发光保持高速增长,生化业务中盛世君晖与百奥泰康经营状况良好,微生物业务增速稳定。公司已形成免疫+生化+微生物三大战略产品线,我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好核心业务磁微粒化学发光持续高速增长。公司拥有自主研发的化学发光仪器A2000和A2000 Plus,并且拥有多项配套试剂。同时在研品种中,100速有望年底获批,为公司进军基层市场奠定基础,另一方面,600速仪器在研,预计2-3年后上市,将助力公司在高中低端市场共同发展。其次,我们看好公司流水线业务的发展前景,短期可带动生化免疫试剂产品放量,中长期可锁定客户配套试剂产品供应,同时增强客户黏性促进其选用更多的产品项目。再次,微生物检测产品中,Autof ms1000质谱检测系统已于4月底获批,将推动该业务快速发展进一步提升公司竞争力。最后,公司研发投入多年维持较高水平,研发产品种类丰富,助力公司长期可持续发展。我们看好公司未来业绩保持稳健增长,适当调整盈利预测,预测2018-2020 年归母净利润为5.72/7.53/9.60亿元,对应EPS 为1.36/1.79/2.29元,对应PE为43/33/26倍。给予“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险;核心技术人员流失风险;产能扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名