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程培

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美年健康 医药生物 2019-07-16 10.51 -- -- 11.06 5.23% -- 11.06 5.23% -- 详细
事件 美年大健康发布 2019年中报业绩预告公司预计上半年实现营业收入人民币 36.41亿元, 归母净利润1,588万元—6,352万元,同比下滑 60%—90%。 简评 短期营收企稳,长期依然看好 我们测算中报营收增速预计同比增长在 2%左右(在 2018H1中报基础上合理加回美因基因预计营收), 考虑到公司单季营收增速从 2018Q3起放缓至今已 4个季度,近一年来公司持续投入和强化质控体系建设, 不断加强管理、提升体检报告质量, 公司管理运行有望再上新的台阶, 运营强化的效果将逐渐体现, 我们预计公司营收增速有望三季度起企稳回升。 公司利润端下滑主要是各项费用投入加大所致: 一是公司持续加大在医疗质量上的投入,强化内控制度落实,采用人脸识别、血液追踪等医疗质控标准,导致短期管理费用上升;二是从今年起进一步发力个检业务,改善盈利结构, 加大医疗专业人才引进和培训力度,因此销售费用短期也随之上升;三是上半年公司成功发行 2亿美元债,引入国企战略投资者进一步拓展优质资源,财务费用增加也对业绩带来一定压力。 从长远来看,老龄化、慢病监测加强、疾病预防意识提升使得居民体检需求仍在持续增长, 国内民营体检行业仍处于快速成长期。 预计公司在一系列改革措施落地后, 仍将恢复高速增长, 个检业务将成为公司未来业绩增长的主要动力。 黑体宋体C 端个检业务将成为公司转型升级的业务突破口 从前期公司交流来看,公司从今年起大力发展高毛利的个检业务, 从产品设计到销售落地均有具体规划,目标用五年时间将个检比从现在的 25%提升至 50%。产品方面, 公司将推出应对不同客户需求的 X+1个检套餐,美年 X+1是遵照医学国际金标准和各类顶尖疾病专家的建议设定的完整、全面、彻底的体检套餐, 其中包括; 针对肿瘤、女性两癌、呼吸系统、心脑血管系统、消化系统、内分泌系统、眼部和运动损伤等,在团检筛查或是个检普筛的基础上差异化的满足不同人群体检需求。 销售方面,公司发挥公司一直以来的销售优势,对组织架构进行调整,成立个检事业部,大幅招聘并强化个检业务培训,有望实现快速提升个检业务占比,从而改善现金流并提升盈利能力。 健康体检领域龙头,维持增持评级 美年健康以健康体检为核心, 从专业预防、健康保障到智能健康管理、健康大数据应用的发展战略清晰,公司已快速成长为国内健康管理行业绝对龙头。 考虑到公司为提升检验质量而带来的成本持续增加, 我们调整2019-2021年公司盈利分别为 9.84亿、 12.68亿和 15.76亿(原预测为 10.66亿元、 14.53亿元、 19.29亿元), 同比分别增长 19.9%、 28.9%和 24.3%, 维持增持评级。 风险提示 并购整合效果不及预期导致商誉减值风险门店扩张速度不及预期健康管理行业性事件对公司估值影响
艾德生物 医药生物 2019-07-16 50.00 -- -- 51.15 2.30% -- 51.15 2.30% -- 详细
事件 艾德生物发布 2019年半年度业绩预告 2019年上半年公司实现营业收入 2.60亿元-2.70亿元,同比增长28.40%-33.34%;归母净利润 7,500万元-7,900万元,同比增长7.79%-13.54%, 其中计提股权激励费用约 940万元,若剔除股权激励费用摊销影响,则同比增长约 21.30%到 27.05%。 预计 2019年半年度非经常性损益为 1,370万元,计算 2019H1扣非净利润增 速 为 2.71%-9.41%, 加 回 激 励 费 用 摊 销 扣 非 利 润 增 速 为18.46%-25.16%。 简评 营收继续保持高速增长,业绩略低于预期 公司上半年营收增速按中位数继续保持 30%左右的高速增长,但第二季度单季增速环比有所回落,我们预计主要是两个方面:一是公司销售渠道主要是在高等级医院,肺癌肿瘤基因检测渗透率提升存在压力,未来需要销售渠道下沉至三四线城市中心医院; 二是肿瘤测序服务外送样本业务进一步冲击院内 PCR 检测市场,但考虑到公司下半年 BRAC1/2试剂盒有望随 PARP 抑制剂奥拉帕利打开中国市场而快速放量, 同时与 LOXO 的合作将在下半年正式开展,预计仍有望继续保持 30%以上的高速增长。 利润端增速按中位数与一季报相比基本持平,研发和销售费用预计继续保持快速增长。公司上半年为新产品上市开展的市场活动较多,在北京上海西安广州多地举办 BRCA 产品推广会, 下半年相应费用支出预计不会再进一步增加。 总体上公司新产品逐步开始放量, PCR 5基因、 NGS 10基因、 BRCA基因检测等产品在前期推广基础上有望逐步贡献业绩,同时与大药企的研发合作及海外合作持续推进,公司长期业绩高速增长的动力依然强劲。 新项目新产品未来不断增加推动公司业绩保持高速增长的逻辑将持续兑现 公司 6月公告与礼来新并购的新药研发明星公司 LOXO 合作,有望率先进入 RET 基因检测市场, LOXO-292作为 first-in-class 的选择性 RET 激酶抑制剂,未来上市有望带来新的基因检测需求,公司作为亚洲区域合作公司有望在竞争中取得显著优势。 公司是国内肿瘤伴随诊断领域获批产品最多,检测靶点最全的诊断试剂公司, 已在国内获批 22项产品,在满足国内肿瘤基因检测、靶向药物伴随诊断领域最具竞争优势。 肿瘤精准医疗检测领域龙头,维持买入评级 艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业,在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行,同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性。不考虑费用摊销因素,我们预计 2019-2021年盈利分别为 1.77亿、 2.30亿和 2.94亿元,同比增长 38.8%、 30.1%和 27.8%,考虑 2019-2021年股权激励费用摊销因素,预计 2019-2021年盈利分别为 1.45亿、 2.04亿和 2.83亿元,同比增长 15%、 40%和 38.2%,当前股价对应 2019-2021年市盈率分别为 51、 36和 26倍,考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位,我们维持买入评级。 风险提示 1.肿瘤基因检测服务价格大幅下降致试剂出厂价下降; 2.PCR 检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑; 3.公司 NGS 市场推广进度不及预期; 4.新产品研发及上市进度不及预期。
万孚生物 医药生物 2019-07-11 36.52 -- -- 37.10 1.59% -- 37.10 1.59% -- 详细
业绩符合预期,POCT化学发光值得期待 整体来看,2019H1业绩在2018H1高增长背景下(归母净利润增长48.37%,扣非归母净利润增长63.39%),继续保持中位数25%的稳健增长。2019Q2归母净利润单季增速环比2019Q1略有回落,预计主要是两方面原因:一方面是Q1流感因素导致感染因子类POCT产品高增长,Q2此项因素消除;另一方面公司海外业务收入占比达23%,Q2美国加征新关税,公司海外出口业务可能受到一定影响。考虑到公司POCT化学发光系列产品全自动化学发光仪+10项产品今年1月份获批上市,上半年主要是渠道扩展及进院流程,下半年将逐渐放量,我们看好POCT化学发光对POCT免疫荧光的升级替代,公司有望在行业竞争中获取更大的市场份额。 POCT化学发光为上半年公司业务重点,下半年有望贡献业绩 公司自2017年4月起分步收购苏州达成股权至实现控股(51%),由此构建化学发光诊断技术平台,在原有的胶体金免疫诊断技术、荧光免疫诊断技术平台进一步丰富和升级,并于2018年陆续获批10项化学发光免疫分析试剂证,新的用于POCT诊断的全自动化学发光仪则于2019年1月获批。万孚POCT仪器设计10个样本位、10个试剂位,检测速度为60T/h,首个标本报告时间为15min,非常适合临床急诊需求,检测灵敏度和准确性有望较免疫荧光法产品进一步提升。我们预计上半年主要是实现经销商签约和重点医院推广,下半年在陆续装机后有望贡献新的业绩增长点。 POCT行业持续高景气,万孚充分受益 POCT行业受益于国内分级诊疗制度推动下的基层医疗市场的扩容、“胸痛中心”和“卒中中心”的建设,以及控制药占比政策的实施,行业近几年来持续快速增长,细分方向慢病检测、炎症因子及传染病检测、毒品(药物滥用)检测、优生优育检测均仍有极大增长空间,公司作为龙头将充分受益。 快速诊断龙头企业,维持买入评级 万孚生物是国内POCT行业龙头企业,产品线丰富且渠道优势显著,长期发展潜力大。考虑到下半年POCT化学发光产品的全面销售,我们维持2019-2021年的盈利预测,分别为4.06、5.24和6.50亿元,同比增长31.8%、29.2%和24.1%,当前股价对应2019-2021分别为31.7、24.5和19.7倍PE,继续给予买入评级。 风险提示 1.行业竞争加剧致毛利率下滑风险2.POCT检测收费下调传导至出厂端价格下滑风险3.海外市场波动和汇率变动风险。
复星医药 医药生物 2019-07-09 26.82 -- -- 27.96 4.25% -- 27.96 4.25% -- 详细
盈利预测及投资评级 我们预计复星医药2019-2021年实现归母净利润31.3、37.2、43.7亿元,增速分别为15.7%、18.8%、17.5%,对应当前股价的PE为22、19、16倍,维持“买入”评级。 风险提示 ①新药研发进度不及预期; ②公司并购扩张不及预期; ③在售品种行业竞争激烈,带来业绩下滑。 ④相关投资公司或参股公司业绩低于预期。
艾德生物 医药生物 2019-06-25 51.39 -- -- 55.81 8.60%
55.81 8.60% -- 详细
与顶级新药研发公司合作,进一步提升肿瘤伴随诊断领先优势 LOXO ONCOLOGY, INC.是靶向药物领域的明星企业,旗下拥有RET、NTRK等多款跨癌种靶向药物,于2019年1月被美国制药公司礼来(Eli Lilly)以80亿美元的价格收购。此次LOXO选择艾德艾惠健和维惠健两款产品作为LOXO核心品种RET抑制剂LOXO-292在亚洲的合作伴随诊断试剂,充分反映艾德在肿瘤伴随诊断领域的绝对竞争优势。 LOXO-292是一种强效、口服、高度选择性RET激酶抑制剂,拟用于转染期间重排激酶异常的肿瘤患者,当前Loxo-292正在进行全球多中心I/II期临床。根据临床I期数据,Loxo-292在RET融合突变肿瘤患者中展现出77%的客观应答率(ORR),并于2018年9月被FDA授予突破性疗法地位,预计2020年上市。考虑到国内新药审批进度大幅提升,预计Loxo-292在美国上市不久后有望在日本及国内上市,公司作为伴随诊断试剂供应商有望充分受益。 新项目新产品未来不断增加推动公司业绩保持高速增长的逻辑将持续兑现 公司是国内肿瘤伴随诊断领域获批产品最多,检测靶点最全的诊断试剂公司,已在国内获批22项产品。此次与LOXO公司合作,有望率先进入RET基因检测市场。RET基因是一个在转染过程中发生重排的原癌基因,并因此而得名,该基因编码一种细胞膜受体酪氨酸激酶,其异常是多种类型肿瘤的罕见驱动因素。据估计,RET融合存在于大约2%的NSCLC、10%-20%的乳头状甲状腺癌(PTC)和其他类型甲状腺癌、以及其他癌症(如结直肠癌)亚组中;RET点突变存在于大约60%的MTC中。LOXO-292作为first-in-class的选择性RET激酶抑制剂,未来上市有望带来新的基因检测需求,公司作为亚洲区域合作公司有望在竞争中取得显著优势。 肿瘤精准医疗检测领域龙头,维持买入评级 艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业,在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行,同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性。不考虑费用摊销因素,我们预计2019-2021年盈利分别为1.77亿、2.30亿和2.94亿元,同比增长38.8%、30.1%和27.8%,考虑2019-2021年股权激励费用摊销因素,预计2019-2021年盈利分别为1.45亿、2.04亿和2.83亿元,同比增长15%、40%和38.2%,当前股价对应2019-2021年市盈率分别为49、35和25倍,考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位,我们维持买入评级。 风险提示 1.肿瘤基因检测服务价格大幅下降致试剂出厂价下降; 2.PCR检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑; 3.公司NGS市场推广进度不及预期; 4.新产品研发及上市进度不及预期。
安图生物 医药生物 2019-05-06 63.91 -- -- 67.88 6.21%
72.40 13.28% -- 详细
事件 安图生物发布2019年一季报2019年一季度公司实现营业收入5.48亿元,同比增长31.85%,归母净利润1.21亿元,同比增长26.10%,扣非净利润1.18亿元,同比增长30.14%,经营性现金流净额为1.09亿元,同比下降3.64%。 简评 业绩略超预期,国产流水线提升长期估值 公司2019年一季度继续保持快速增长,考虑到2018Q1业绩高基数(归母净利润增速42.43%,扣非归母净利润增速52.88%),2019Q1扣非净利润增速超过30%,极为难得,略超出市场预期。 公司业绩高增长动力主要来自化学发光业务,预计继续保持40%以上的高增长,一季度装机超过220台,全年有望实现1000台新增装机目标;2019年公司全力推动首条国产全自动检验流水线的推广装机工作,预计目前已实现签单超过15条,有望在二季度实现批量装机,全年有望实现签单40条;微生物检测与酶联免疫、板式发光产品继续保持稳定,百奥泰康生化试剂与佳能生化仪销售逐渐磨合,生化业务预计在2019年加速释放业绩。 当前公司业务已覆盖免疫、生化、微生物诊断,并拥有全自动流水线和质谱高端产品,销售规模和技术实力显著超出绝大部分国内诊断公司,2019年以检验流水线为核心的生化和免疫诊断业务将成为公司新的业绩增长点,国产首条全自动大型流水线提升公司估值。
复星医药 医药生物 2019-05-02 28.18 -- -- 28.18 0.00%
28.18 0.00% -- 详细
事件4月29日晚,公司发布一季度报告,实现营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为67.30亿元、7.12亿元、5.29亿元,相比2018年同期分别增长17.67%、0.92%和0.53%,实现EPS 为0.28元/股。 简评收入增长较为稳健,费用增长拖累利润端增长公司营收增长较为稳健, 复星医药一季度营收增长为17.67%,相较去年同期基本维持稳定的增长。利润端来看,公司归母净利润和扣非归母净利润基本与去年同期持平,主要是由于各项期间费用的增长影响了利润增长。公司毛利率相较去年同期增长1.53个百分点,预计其中仍然有部分两票制高开的影响,另外公司经营性现金流同比有所下降,相较去年同期下降12.40%。 公司一季度实现投资收益为3.28亿元,相比去年同期增长32.56%,其中联合营企业的收益为3.02亿元,同比增长23.42%。 参股的国药控股一季度归母净利润增速为28.42%,对公司业绩有较大贡献。 医疗产业覆盖面广,国际化底蕴优秀,具备全球发展潜力复星医药主营业务覆盖制药、器械、服务三大板块,同时参股国药控股,内部业务之间相互协同能力强。 作为复星集团健康生态的主体,公司无论是管理层还是发展战略都具备国际化底蕴。公司目前仿制药板块承受一定压力,但是积极投入研发,向创新药进行转型。复星医药建立了以复宏汉霖(生物药)、复星凯特(细胞疗法)、直观复星(手术机器人)、复星弘创(first-in-class 创新药)、复创医药(小分子创新药)、星泰(新型制剂研发)等为主体的完善研发体系,分工明确。凭借强大的平台优势和创新投入,我们预计公司未来各项业务在协同发展的情况下有望持续向好,有成为国际化医药公司的潜力。 盈利预测及投资评级我们预计复星医药2019-2021年实现归母净利润31.6、37.0、44.1亿元,增速分别为16.6%、17.3%、19.0%,对应当前股价的PE 为23、20、17倍,维持“买入”评级。 风险提示①新药研发进度不及预期; ②公司并购扩张不及预期; ③在售品种行业竞争激烈,带来业绩下滑。
华兰生物 医药生物 2019-05-01 28.39 -- -- 44.55 3.63%
33.20 16.94% -- 详细
业绩符合预期,血制品业务增速明显加快 公司业务立足于血液制品和疫苗制品,考虑到流感疫苗业务销售季节性,一季度对收入贡献极少,公司业绩增长主要来自于血制品业务增长,2019Q1收入增速预计超过25%,明显高于2018年15.89%的增速,我们判断是行业需求回暖:2018年Q1控制药占比政策致血制品终端使用不畅,业务低基数,Q3之后各地逐渐放开药占比考核,终端需求回暖。从渠道调研情况来看,行业自2017年调整以来,2018年三季度起血制品价格出现企稳回升趋势,今年一季度部分地区已有产品价格上调,公司作为行业龙头地位稳健,2019年有望受益血制品需求回暖;另一方面,疫苗业务在2018年尚未释放全部产能,今年在Q1流感疫情严重的背景下,有望实现满产800万支销售,公司整体业绩有望继续保持快速增长。 财务指标稳健,经营性现金流大幅提升 2018年公司毛利率为66.55%,同比上升5.19个百分点,预计主要是血制品逐步实行两票制,部分地区出厂价格提升,净利率为36.59%,同比增长0.2个百分点,预计主要是疫苗业务亏损减少,血制品业务净利率保持稳定。公司2019Q1存货为13.24亿元,同比增加6000万元,环比2018年底增加1.2亿元,预计主要是采浆环比加快、库存浆增加,经营性现金流净额1.88亿元,同比增长366.09%,反映公司经营质量十分优秀,财务管理非常稳健。 国产生物制品行业龙头,维持增持评级 华兰生物发展战略明确,行业地位领先,从血制品到疫苗、及单抗药物的生物制品全品类创新发展思路清晰,我们预计2019-2021年盈利分别为13.84、16.50和18.97亿元,同比增长21.5%、19.3%和14.9%,当前股价对应2019-2021分别为30、25和22倍PE,维持增持评级。 风险提示 1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险; 2.疫苗产品风险及行业舆论风险; 3.新产品研发和上市进度不达预期; 4.原料血浆成本占公司总生产成本的比例较高,带来毛利率下降风险。
天坛生物 医药生物 2019-04-10 21.46 -- -- 27.16 5.27%
26.65 24.18%
详细
事件 天坛生物发布2018年年报 2018年公司实现营业收入29.31亿元,同比增长18.03%;归母净利润5.09亿元,同比增长-56.57%(2018年1月重组因素影响,同口径增长16.78%);扣非归母净利润5.06亿元,同比增长22.19%,经营性现金流净额6.78亿元,同比增长389.59%。每股EPS为0.58元,分配预案为拟每10股派发现金红利0.5元送红股2股(含税)。 简评 业绩略好于预告,采浆增速显著高于行业 此次正式年报归母净利润高于公司此前业绩预告(4.97亿元),从全年来看,公司基本完成5月份公布的2018年度主要经营目标,血制品业务实现营业收入29.31亿元(预算29.66亿,完成98.8%),同比增长31.32%,利润总额7.36亿元(预算7.11亿,完成103.5%),同比增长15.47%,成都蓉生及三大所也各自完成重组时的业绩承诺。营收整体高增长,主要是公司采浆量继续保持稳定两位数增长以及整合三大所效能提升明显。2018年公司新获批浆站4家,开业2家,采浆1568.07吨同比增长11.86%,高于行业增速约5个百分点;三大所吨浆产率有所提升,并在销售管理上协同优化。考虑到2020-2021年成都永安基地建成投产,以及即将建设的云南滇中基地,公司未来3-5年有望达到4000-5000吨血制品产能,同时采浆能力稳步增长,是血制品行业成长最为确定的龙头,长期前景良好。
华兰生物 医药生物 2019-04-05 29.71 -- -- 46.93 4.29%
33.09 11.38%
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事件 华兰生物发布2018年年报 2018年公司实现营业收入32.17亿元,同比增长35.84%;归属于上市公司股东的净利润11.40亿元,同比增长38.83%;扣非净利润10.02亿元,同比增长31.74%,经营性现金流净额12.93亿元,同比增长628.58%。每股EPS为1.22元,分配预案为拟每10股派发现金红利4元送红股5股(含税)。 简评 业绩略超预期,四价流感疫苗上市贡献业绩弹性 公司业务立足于血液制品和疫苗制品,疫苗业务贡献2018年业绩大部分弹性。2018年5月四价流感病毒裂解疫苗上市,为现存独家产品,根据中检院批签发数据,2018年公司获批512万人份,成为公司新的利润增长点,疫苗业务占比迅速提升至接近25%,实现净利润2.7 亿元,按公司75%权益计算,占归母净利润贡献已达17.7%。 血制品业务保持稳健,行业需求有回暖趋势。行业自2017年调整以来,2018年三季度起出现企稳回升趋势,公司产品库存出现明显下降,同比下降25.75%,库存商品金额同比下降近1亿元。2018年公司血制品业务实现收入24.08亿元、同比增长15.89%,行业龙头地位稳健,2019年有望受益血制品需求回暖,业绩继续保持稳健增长。
机械行业 2019-04-04 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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贝斯达:锐意进取的磁共振成像创新企业 公司成立于2000年,董事长彭建中先生直接持有公司44.26%股份,为公司实际控制人。贝斯达目前共有五大系列40款产品,主要产品为核磁共振成像设备,2018年占公司总收入的67%。公司持续稳健,2016-2018年营业收入分别为3.56、4.15和4.71亿元;归母净利润分别为0.93、1.03、1.08元。 相关上市公司分析:仅天风证券持股 ①上市公司持股情况:天风证券作为新三板做市商直接持有0.96%的股权,通过企巢天风、武汉惠人、上海天适新、武汉光谷生物、睿正天诚合计持有公司5.26%的股份间接持有4.3%,合计持有5.26%的股权;②对标可比公司:万东医疗、迈瑞医疗和开立医疗。 国内MRI装机稳步增长,国产MRI企业进口替代机会大 按中国医学装备协会统计,2017年我国磁共振成像MRI设备销售达到1800台,按平均每台单价1000万计算,行业市场规模将达到180亿元,同时每年保持10-15%的快速增长。贝斯达产品涵盖从永磁型到超导型,低磁场到高磁场,种类丰富,能满足不同客户的需求。公司最高端的Bstar-300实现了超高场3.0T磁共振系统成像所必需的各关键环节的功能性能要求,成为国内第二家拿到3.0T磁共振成像系统CFDA注册证的国产企业,同时为后续更高场研制与实现打下了基础。预计未来几年贝斯达将通过MRI产品的不断升级,实现公司营收和业绩的快速增长。 募投项目:重点缓解产能瓶颈 公司拟融资3.38亿元,主要投资于4个项目,其中以高性能医学影像设备和关键部件研发及产业化为主,主要为解决公司磁共振设备产能不足问题。 风险提示 在研产品研发失败或上市进度低于预期;关键部件受控制产品生产成本大幅增加;市场竞争加剧风险;科创板上市进程低于预期。
安图生物 医药生物 2019-04-01 63.48 -- -- 69.93 8.81%
70.18 10.55%
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事件 安图生物发布2018年年报 2018年公司实现营业收入19.29亿元,同比增长37.82%,归母净利润5.63亿元,同比增长25.98%,扣非净利润5.35亿元,同比增长29.17%,经营性现金流净额为6.54亿元,同比增长35.7%;分配预案为10派8。 简评 业绩稳健增长,国产体外诊断龙头优势突出 公司2018年整体表现非常稳健,继续保持快速增长,业绩符合市场预期。考虑到2018年研发投入2.17亿,同比增长46.8%,若按照营收增速同比例投入研发费用,公司扣非归母净利润增速将超过30%。2018年公司着力推动首条国产全自动检验流水线的推广装机工作,并于12月成功安装第1条,预计目前已实现签单超过10条;化学发光仪器装机预计达到公司年初制定目标900台,试剂销售同比增长50%;微生物检测产品在流感疫情及质谱高端产品带动下,预计达到30%左右的快速增长,成为公司业绩增长的助推器;百奥泰康生化试剂与佳能生化仪销售逐渐磨合,有望在2019年加速释放业绩。 当前公司业务已覆盖免疫、生化、微生物诊断,并拥有全自动流水线和质谱高端产品,销售规模和技术实力显著超出绝大部分国内诊断公司,2019年以检验流水线为核心的生化和免疫诊断业务将成为公司新的业绩增长点。 全自动检验流水线承载公司未来 流水线产品是高度自动化的装备,只有对产品、系统、临床等综合认识达到一定高度,同时在产品力和营销力方面具备较大影响的企业才能在流水线领域有一定作为,国产公司中能够在未来两到三年内推出自研流水线的厂家屈指可数。安图流水线采用了多项先进技术,与进口品牌相比,技术上不相上下,甚至在部分环节更有创新。2018年12月公司已顺利在霸州二院完成第一条流水线安装,标志着公司流水线全系统调试基本完成,进入到快速推广和销售阶段,预计2019年起流水线产品将开始为公司贡献业绩。当前国内流水线预计已装机超过1500条,除安图外全部都是进口品牌,而市场容量预计超过3000条,对安图而言,通过流水线产品抢占检验产品技术制高点才能在未来国内IVD市场占有一席之地。 研发投入持续加大,全品类布局着眼未来 2018年研发投入2.17亿,同比增长46.8%,占营业收入比例为11.23%,研发投入增速和营收占比均进一步提升,显示公司在研发创新上高度重视。公司研发投向主要包括:1)以流水线为载体的生化免疫产品开发,包括流水线系统优化、化学发光免疫诊断新项目、100速及600速化学发光仪器等新产品;2)完善质谱检测产品梯队,包括Autof MS1000的小型化产品、三重四级杆质谱等;3)分子诊断技术布局,与芬兰Mobidiag公司合作开发多靶标核酸全自动POCT 产品;4)抗原抗体等关键原材料的自产,公司目前在化学发光领域是生物原材料自产率最高的厂家。可以预见,持续高质量的研发投入将为公司长期核心竞争力提升打下坚实基础。 财务指标稳健,经营性现金流持续高于归母净利润反应公司经营质量高 2018年公司毛利率为66.38%,同比下降1.11个百分点,预计主要是毛利率较低的生化仪器及渠道业务占比提升,公司产品出厂价相对稳定。销售费用率16.39%,同比略微下降0.38个百分点;管理费用率加研发费用率合计15.65%,同比上升1.05%,预计主要是研发费用率上升;综合净利率为29.80%,同比下降2.32个百分点,主要是品类结构变化所致;摊薄净资产收益率为29.17%,同比提升2.39个百分点;经营性现金流净额为6.54亿元,同比增长35.7%,持续高于归母净利润,反映公司经营质量高,财务管理非常稳健。 国产IVD龙头,维持买入评级 安图生物发展思路清晰,技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀,短期业绩在化学发光行业高景气下持续高增长,长期看以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展,内生高速增长的确定性强。我们预计2019-2021年盈利分别为7.23亿、9.31亿和11.73亿元,同比增长28.4%、28.9%和26.0%,当前股价对应2019-2021分别为38.5X、29.9X 和23.7XPE,维持给予买入评级。 风险提示 1.行业竞争加剧,产品价格大幅下滑; 2.流水线与质谱仪新技术产品销售不达预期; 3.新产品研发和上市进度不达预期。 4.研发投入持续高增长带来表观净利润不及预期。
国药股份 医药生物 2019-03-26 26.04 -- -- 28.29 6.71%
27.79 6.72%
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事件 国药股份发布2018年年报 2018年公司实现营业收入387.40亿元,同比增长6.77%,归母净利润14.04亿元,同比增长23.01%,扣非净利润12.64亿元,同比增长24.36%,公司2017年完成重大资产重组,4家标的公司1-5月份净利润属于非经常性损益,考虑可比口径我们测算预计同比增长13.2%;经营活动现金流净额为9.82亿元,与去年同期10.74亿相比略有下降;分配方案为10派4.5元。 简评 业绩略超预期,政策动荡下依然保持稳健增长 北京作为全国医改标杆区域,2017年、2018年连续两年医药政策密集推行,2017年4月取消药品加成并实施阳光采购、2018年1月全面执行药品两票制、17种肿瘤药降价、下半年4+7带量采购政策使得药品分销市场出现明显波动,在此背景下,公司依然取得同比13.2%的业绩增长,极为不易。2018Q4单季在2017年Q4单季高基数(同比36%增长)背景下,最终实现了同比15.9%的扣非归母净利润增长,超出市场预期,总体上公司经营依然保持稳健增长。 公司另一主营业务精麻药全国分销业务,继续保持了20%左右的快速增长,凭借积极稳健的经营策略继续保持了80%的一级分销市场份额,并在二级分销网络扩张上今年有所突破。长期来看,公司作为北京区域医药分销龙头和全国精麻药一级分销商,特殊的区位优势和资源禀赋是公司长期持续增长的动力。 医药工业和特色业务继续保持快速增长 报告期内,医药工业保持稳健增长,国瑞药业2018年实现销售同比增长48.99%,净利润同期增长35.15%;国药前景口腔业务,借助产品优势,扩大营销推广,打造全国知名口腔产品服务商品牌,同时公司也将在专业化零售药房领域开展积极探索,积极与供应商开展专业药店DTP品种合作,为公司培育新的利润增长点。 重组公司完成大部分业绩承诺 2018年,重组四家标的公司国控华鸿、国控康辰均达成业绩承诺目标,国控北京、国控天星未达成业绩承诺,达成比例分别为90.61%和54.32%。国控北京面临社区等基层医疗市场竞争加剧及药品降价等因素综合影响,毛利额有所下降。国控天星因历史原因形成了代理销售产品以国产品种为主(约占70%)的品种结构,在两票制政策和持续降价压力下业绩面临压力,预计后续公司将通过资源整合、内部挖潜,督促重组公司实现承诺业绩。 财务指标持续改善,报表质量保持稳健 2018年公司毛利率整体为8.83%,同比增加1.02个百分点,主要是由于国瑞药业两票制低开转高开致毛利率提升,销售费用率由1.91%提升至2.69%,增加0.78个百分点,同样是由于两票制后自产药品推广费增加。年末应收账款周转天数为87.92天,与2018Q1-Q3季度91.6、90.39、89.63天相比,持续改善,这也反映医院端回款周期缩短,北京地区医院整体经营状况受药品取消加成政策的影响在逐步减少。 盈利预测及投资评级 考虑到2018年公司出售青药集团带来1.1亿投资收益的影响,我们预计2019-2021年盈利分别为14.42、16.30和18.37亿元,同比增速分别为2.7%、13.0%和12.4%,对应每股EPS为1.89、2.13和2.40元;扣除投资收益影响,预计2019年扣非同比增长14.1%,维持两位数稳健增长;公司作为北京医药分销和全国精麻药分销龙头,资产质量稳健,区域地位优势显著,我们维持给予买入评级。 风险提示 医药行业受医保控费及带量采购政策影响增速大幅放缓; 北京地区医药商业竞争加剧致毛利率下滑; 重组公司业绩不达标致商誉减值
艾德生物 医药生物 2019-03-04 50.28 -- -- 58.99 16.90%
58.78 16.91%
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BRCA基因检测临床价值大,产品获批预计对公司业绩有积极影响 乳腺癌易感基因(breast cancer gene 1,BRCA1)和乳腺癌易感基因2(breast cancer gene 2,BRCA2)是临床发现的肿瘤抑制基因。BRCA基因检测当前国内已发表专家共识,其临床价值主要体现在两个方面:一是女性乳腺癌、卵巢癌、输卵管癌及男性乳腺癌、前列腺发病风险增加,检测BRCA1/2基因有助于对突变基因携带者进行提前干预,降低相关肿瘤发病风险;二是已有基于BRCA基因突变的靶向治疗药物PARP抑制剂上市,BRCA1/2基因突变患者使用PARP抑制剂可以获得更好的治疗效果。2017年PARP抑制剂的全球总销售额为4.62亿美元,其中阿斯利康的奥拉帕利olaparib的销售额为2.97亿美元,奥拉帕利已于2018年8月获得CFDA批准在国内上市,BRCA1/2基因检测产品预计将伴随药品销售迅速扩展。
华兰生物 医药生物 2019-03-01 37.78 -- -- 45.88 21.44%
46.93 24.22%
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事件 华兰生物发布2018年业绩快报 公司发布2018年业绩快报,实现营业收入32.17亿、同比增长35.84%,归母净利润11.41亿、同比增长39.05%。 简评 业绩略超市场预期,疫苗业务发力高增长,血制品业务保持稳健 公司营收同比增长35.84%,与三季报相比进一步加速,主要是四季度四价流感疫苗销售进一步扩大,根据中检院批签发数据,2018年公司获批512万人份,其中Q4单季获批385万人份,考虑到2019年国内流感发病较2018年更为严重,我们预计2019年流感病毒疫苗接种量会大幅增长,利好公司独家四价苗销售,预计2019年四价苗有望实现满产,达到800-1000万人份的销售量。 血制品业务继续保持稳定增长,我们预计公司血制品业务收入同比增长17%,增长主要来自于小制品,特免和凝血因子预计合计同比增速超过60%。根据中检院数据,公司2018年凝血因子八批签发量同比增长了19.54%,狂免批签发量同比增速为65.26%。采浆方面,预计公司2018年采浆较2017年保持稳定,在消化2017年库存浆基础上,血浆库存已回到正常水平,2019年有望重新恢复增长。 国内生物制品龙头,首次给予增持评级 华兰生物是国内生物制品龙头企业,血制品业务率先实现采浆超过1000吨,疫苗业务发展具有特色,同时公司布局的生物单抗药业务,未来三到五年也逐渐步入收获期。我们预计2018-2020年盈利分别为11.4亿、13.8亿和16.4亿,同比增长39.1%、21.0%和19%,当前股价对应2018-2020市盈率分别为30、25和21倍,我们首次给予增持评级。 风险提示 1.血制品需求不达预期、价格持续下滑 2.血制品行业监管加强致采浆量低于预期 3.疫苗行业性事件致生产销售不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名