金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
奥佳华 家用电器行业 2019-09-13 12.71 -- -- 12.87 1.26%
12.87 1.26% -- 详细
营收增长稳定,按摩椅成为第一大业务:公司2016年至2018年分别实现营收34.51亿元、42.94亿元、54.47亿元,增速分别为21.93%、24.41%、26.86%,2019年上半年实现营业收入24.52亿元,同比增长11.01%,归母净利润1.05亿元,同比下降27.17%,扣非归母净利润0.99亿元,同比增长0.89%。2018年开始,按摩椅已上升为公司第一大业务模块,2018年按摩椅收入占比提升至39.7%,按摩小电器收入占比降低至39.1%,健康、保健产品收入占比降低至15.5%。 品牌齐全,布局全球:公司目前拥有自主品牌奥佳华“OGAWA”、“FUJI”、“FUJIMEDIC”、“COZZIA”和“MEDISANA”,覆盖了亚洲、北美、欧洲三大按摩保健器械核心市场。2018年奥佳华“OGAWA”实现收入11亿元,同比增长28.55%。国内增长69.91%,其中线下增长45.60%,线上增长154.65%。截至2018年底,奥佳华“OGAWA”全球门店共846家,其中国内门店573家,国外门店273家。 国内外业务发展稳定。公司业务以外销为主,截至2019年上半年国外业务占比达76.20%,国内业务占比达22.36%。亚洲市场主要集中在日韩及中国台湾地区,2018年公司与韩国第二大按摩椅器具公司合作,快速获取市场份额,对韩国第一大按摩椅器具公司形成了一定的威胁。中国台湾市场主打“FUJI”品牌,市占率达40%左右。北美市场2018年收入共计11.8亿元,COZZIA品牌收入约为2.1亿元,其余为ODM,公司为美国客户代工的产品以按摩小家电及空气净化器为主,按摩椅占比较小。 投资建议:公司作为行业龙头,拥有完整的产业链,研发实力雄厚,随着按摩椅渗透率的提升,公司具备成长潜力。预计2019-2021年分别实现净利润4.50亿元、6.07亿元、7.08亿元,对应EPS分别为0.80元、1.08元、1.26元,对应PE 15.66倍、11.62倍、9.95倍。给予公司2019年15-18倍PE估值,合理区间为12.00-14.40元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,新品推广不及预期,中美贸易战加剧。
奥佳华 家用电器行业 2019-09-05 11.94 -- -- 12.87 7.79%
12.87 7.79% -- 详细
业绩低于预期,未来增长看零售市场。1)2019上半年,公司实现营业总收入24.52亿元,同比增长11.01%,较上年同期下降20.60Pct;归母净利润为1.05亿元,同比下降27.17%,业绩低于预期。公司收入增速放缓一是因ODM业务受中美贸易战影响,美国客户去年同期部分订单提前交付,今年谨慎下单;二是因今年上半年公司中国市场共享按摩椅业务大幅放缓。大型共享按摩椅品牌乐摩吧和爽客基本覆盖主要目标城市,其中乐摩吧已覆盖30多个省直辖市、450多个城市,15000多个网点,共铺设了超过11万台各类型共享按摩设备(数据来源:乐摩吧官网,数据截至2019年5月28日);爽客已覆盖超过2000个市县城市,铺设120000台智能设备,共近12000家线下场所(数据来源:爽客官网)。我们认为共享按摩椅市场短期已趋于饱和,未来1-2年对公司业务增量贡献有限,公司未来增长将主要看传统零售市场的销售。公司归母净利润同比下降,主要系去年同期土地处置收益5,861.94万元而本期无此事项,剔除去年同期土地处置收益的影响,公司归母净利润实现正增长。2)分产品来看,按摩椅销售收入10.39亿元,同比增长14.32%;按摩小电器销售收入7.63亿元,同比增长11.15%;家用医疗产品销售收入1.42亿元,同比增长30.60%,家用医疗产品收入快速增长因公司东南亚市场的拓展;健康环境产品销售收入2.32亿元,同比下降10.88%,因受到中美贸易战影响。 推进全球化自主品牌与ODM,中国市场推出第二品牌轻松伴侣“ihoco”,公司长期成长潜力犹存。报告期内,在国内外经济波动环境下,公司持续推进全球自主品牌及ODM业务。2019年上半年,公司自主品牌业务增长15.42%,其中中国奥佳华“OGAWA”、美国“COZZIA”和台湾“FUJI”自有品牌分别实现22%、19%及14%的增长。ODM业务虽整体受到中美贸易战和中国市场共享按摩椅大幅放缓的影响,但在韩国、日本及德国市场的开拓取得了比较好的成绩,分别取得了29%、30%及51%的良好增长态势。报告期内,公司加快了中国市场高端品牌奥佳华“OGAWA”渠道融合、线上线下协同共进的新零售布局调整,同时,正式推出了定位于中国大众消费市场的第二品牌轻松伴侣“ihoco”,与定位高端的奥佳华“OGAWA”品牌形成互补,完善公司在中国市场消费分级大趋势下的品牌布局。基于公司自主品牌的现在增速及ODM业务在韩国、日本及德国等海外市场快速增长势头,我们认为公司虽短期业绩承压,长期成长潜力犹存。 成功开发智能健康机器人打破产品边界,向多个市场推出热销产品。1)报告期内,公司第五代4D无刷马达按摩机芯和第六代智能酸痛检测技术,结合全新疲劳检测系统、AI智能按摩算法及个人健康云平台等新技术开发的AI御手温感大师椅推向市场测试的同时,公司同以色列合作的智能健康机器人OGAWAROBO也开发成功,通过基于AI、IoT、健康检测等技术的协同,OGAWAROBO同奥佳华AI御手温感大师椅打通了固有的产品边界,大大提高了AI御手温感大师椅与消费者、家庭的粘性和使用价值。2)针对不同国家的消费者需求,公司向各个市场推出了系列热销产品。日本市场,开发出新一代无刷马达3D按摩椅并销往日本,开创了中国按摩椅大批量销往日本的先河;韩国市场,基于“4D温感按摩机芯”平台开发的御手温感大师椅,因其精准穴位定位、仿真人手般的按摩手法,持续热销;台湾市场,瞄准当地需求而针对性开发的独特肩颈工型按摩、瑜珈舒展拉筋的摩术椅,满足了台湾消费者对高性价比专业按摩椅的需求;中国市场,搭载全新升级3D机芯系统实现更加细腻按摩手法的智摩大师椅,在延续奥佳华大师椅经典外观质感的同时加入更加年轻时尚的设计,以更加亲民的价格极大满足了年轻精英人群需求。 投资建议:根据中美贸易战和共享按摩椅业务大幅放缓的影响,我们更新了盈利预测,预计公司2019-2020年的净利润分别为4.91/5.42/5.74亿元,EPS分别为0.87/0.97/1.02元,对应P/E分别为13.5/12.2/11.6倍。考虑公司整体增速放缓,核心业务自主品牌仍增长15.42%,长期成长潜力犹存,同时,公司股价近期大幅调整后,当前估值较低,综合评估后,我们将公司评级由“买入”下调为“增持”。 风险提示:市场竞争加剧,需求放缓,汇兑损失风险。
奥佳华 家用电器行业 2019-09-03 11.58 15.58 64.52% 12.87 11.14%
12.87 11.14% -- 详细
下调盈利预测及目标价,维持增持评级。商誉计提叠加ODM降速拖累业绩,且经济景气承压期按摩椅作为高单价可选消费品需求亦受到抑制,但19年公司按摩椅产品从高端市场转向高中低全覆盖,有望带来市场份额持续提升。下调19-21年EPS预测至0.82/0.96/1.18元(原值0.94/1.15/1.43元,-12%/-16%/-18%),下调目标价至15.58元(原值23.50元,-34%),对应19年19xPE,维持增持评级。 19H1业绩低于预期。19H1公司营收24.5亿元(+11.0%),归母净利润1.05亿元(-27.2%),扣非归母0.99亿元(+0.9%),扣非净利率4.1%(-0.4pct)。19Q2公司营收12.1亿元(+2.9%),扣非归母0.91亿元(-4.8%),扣非净利率7.5%(-0.6pct)。18Q2土地补偿款高达6498万,抬高了净利润同比基数,是公司净利润出现大幅下降主因。 按摩椅自主品牌经营稳健,商誉计提及代工降速拖累业绩。19H1自主品牌同比+15.4%,其中“OGAWA”收入同比+22%,“COZZIA”、“FUJI”收入同比+19%、+14%。受贸易摩擦影响,出口ODM业务增速明显放缓,同比增速不到10%。代工业务经营利润率近两倍于自主品牌,代工业务降速拖累业绩。且19Q2计提商誉1655万元,占利润总额比例13.9%。 从高端市场转向高中低全覆盖,国内按摩椅市场份额持续提升。公司在高端市场较其他品牌具备代际领先优势,19年中低端市场降维切入,定位中低端的第二品牌ihoco轻松伴侣已正式推出,带来品牌收入持续增加。 核心风险:国内经济和消费增速放缓;新产品推出不及预期。
奥佳华 家用电器行业 2019-09-02 11.77 -- -- 12.87 9.35%
12.87 9.35% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报, 实现营收 24.52亿元,同比增长 11.01%;净利润 1.05亿元,同比减少 27.17%。公司利润增速下滑, 主因去年同期土地处置收益 5862万元而今年上半年无此事项。上半年公司扣非后净利 0.99亿,同比增长 0.89%。 公司业绩低于预期,主因中美贸易摩擦、共享按摩椅市场增长放缓导致公司 ODM 业务增速放缓,同时人民币贬值亦有影响。 点评: 国内家用按摩椅依然维持较高增长, ODM 业务承压上半年公司国内业务收入 5.83亿,同比增长 12.05%,其中自有品牌中国奥佳华“ OGAWA” 实现 22%的增长,依然维持较高增速。同时随着国内共享按摩椅市场增长缓慢,公司相关业务受到影响。 海外方面,公司实现收入 18.21亿,同比增长 11.67%。虽然自有品牌美国“ COZZIA” 业务收入实现 19%的增长,但 ODM 业务中美国业务因中美贸易摩擦影响客户谨慎下单。另外公司在韩国、日本及德国市场的开拓取得了比较好的成绩,分别取得了 29%、 30%及 51%的良好增长态势。 按摩椅龙头企业, 静待产能释放近年来国内按摩椅市场快速增长, 但目前家用按摩椅保有率仍不足1%, 且行业向龙头集中趋势明显。 虽然公司海外业务受到贸易摩差影响较大,但公司在国内市场仍有很大的发展空间。目前公司拥有智能化按摩椅年生产能力 30万台,专业按摩小电器年生产能力合计超过 1700万台,健康环境产品年生产能力近 400万台,是目前全球最大的按摩康复设备专业生产基地。 且公司 100万台智能化按摩椅生产基地已于 2018年 12月底开工建设, 产能的提升将帮助公司抢占更多市场。 对盈利预测、投资评级的修正: 中美贸易摩擦持续,人民币汇率波动幅度超预期,故我们下调公司盈利预测,预计公司 2019-2021年的 EPS 为 0.86元、 1.05元和 1.30元(原预测值为: 1.06元、 1.38元和 1.78元)。 考虑到短期内公司依然面临着较大的压力, 我们下调公司评级至“增持”。 风险提示: 人民币汇率波动风险、市场竞争加剧风险。
奥佳华 家用电器行业 2019-08-30 12.10 15.62 64.94% 12.87 6.36%
12.87 6.36% -- 详细
事件:奥佳华公布2019年中报。公司2019H1实现收入24.5亿元,YoY+11.0%;实现业绩1.0亿元,YoY-27.2%。折算2019Q2单季度实现收入12.1亿元,YoY+2.9%;实现业绩0.7亿元,YoY-41.3%,扣非业绩0.9亿元,YoY-4.8%。我们预计,随着海外订单增加与新品上市,奥佳华未来经营有望改善,长期发展值得关注。 Q2收入增速放缓:2019Q2单季度,公司收入增长减缓,我们认为,主要原因为:1)根据公告,受中美贸易摩擦影响,奥佳华对美ODM订单有所下降。2)因消费景气下行,自主品牌收入增速放慢。3)主动缩减共享按摩椅代工业务。我们认为,奥佳华具备技术、渠道优势,品牌整合能力突出,建议市场关注公司长期成长前景。 Q2业绩同比下滑:奥佳华Q2业绩有所下降,主要因2018Q2公司前埔办公楼土地被收储,使得营业外收入增加5861.9万元,而2019Q2无此事项。若扣除土地处置收益影响,奥佳华2019Q2业绩YoY+19.2%,反映了公司实际经营情况良好。 Q2经营性现金流有所下降:奥佳华2019Q2经营性现金流量净额为-1.1亿元,去年同期为2.4亿元。现金流下滑,主要因公司承兑汇票到期以及购买原材料货款增加。根据公告,二季度末,奥佳华应付票据与应付账款为12.3亿元,较一季度末减少2.1亿元。 投资建议:公司拥有完整的按摩器具产业链,品牌影响力逐步提升;考虑到奥佳华研发实力雄厚,渠道布局优化,我们预计公司2019~2020年的EPS分别为0.71/0.86元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为15.62元,对应2019年22倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化
奥佳华 家用电器行业 2019-08-30 12.10 -- -- 12.87 6.36%
12.87 6.36% -- 详细
事件:受周期影响,中报收入和扣非利润增速均有放缓 公司发布2019年中报:2019年上半年实现营业收入24.52亿元(+11.01%),其中Q2单季收入12.09亿元(+2.9%);上半年归母净利润1.05亿元(-27.17%),扣非后为0.99亿元(+0.89%);受到周期影响,收入增速放缓、业绩低于预期。我们认为,人口老龄化和消费升级驱动的国内按摩椅市场发展逻辑未变,公司依托全球化自主品牌+ODM双轮驱动,技术产品力突出,调整过后前景仍然值得期待。我们下调盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为4.50/5.92/7.55亿元,对应EPS为0.80/1.05/1.35元(前值1.00/1.31/1.71元),对应PE为15/12/9倍,维持“强烈推荐”评级。 全球化布局提升抗风险能力,非经常性因素造成利润端增速波动 上半年受全球主要国家经济整体下行影响,公司营收增速有所放缓:外销同比增长11.67%,其中对美业务受中美贸易摩擦影响订单量有所下降,但公司在韩国、日本、德国等市场开拓取得了29%、30%及51%的增长,全球化布局提升公司抗风险能力;内销方面同比增长12.05%,公司主动缩减共享按摩椅代工业务对增速有一定影响。利润端,上半年净利润同比下滑存在非经常性因素影响,去年同期有5862万元的土地处置收益;同时本期对欧洲子公司MEDISANA计提了1369万商誉减值,若剔除商誉减值影响,则上半年公司实际经营业绩(扣非)增速仍有15%,体现出一定韧性。盈利能力方面,上半年毛利率同比小幅上升0.2pct;而受到公司加强市场推广、设立海外品牌管理中心和投入新品研发影响,销售/管理/研发费用率同比提升0.77/0.45/0.31pct,造成净利率有所下降。 重视研发创新巩固核心竞争力,丰富品牌矩阵掘金大众消费市场 公司持续投入研发,同以色列合作的智能健康机器人OGAWAROBO面世,AI智能算法与按摩椅结合,核心技术和产品力实现跨越式提升。此外,上半年公司正式推出第二品牌轻松伴侣“ihoco”,与高端品牌“OGAWA”优势互补,顺应消费分级大趋势,进一步丰富品牌矩阵,掘金大众消费市场。 风险提示:国内按摩椅渗透率提升不及预期、中美贸易摩擦风险等。
奥佳华 家用电器行业 2019-08-30 12.10 -- -- 12.87 6.36%
12.87 6.36% -- 详细
事件:公司公布2019年半年报。公司2019年上半年实现营业收入24.52亿元,同比增长11.01%,归母净利润1.05亿元,同比下降27.17%,扣非归母净利润0.99亿元,同比增长0.89%。2019年Q2公司实现营业收入12.09亿元,同比增长2.94%,归母净利润0.68亿元,同比下降41.25%,扣非归母净利润0.91亿元,同比下降4.79%。 收入增速放缓,经营状况良好:2019年上半年,受国内经济整体下行、ODM业务受中美贸易战影响客户谨慎下单、叠加共享按摩椅市场不断降温的影响,公司营收增速有所放缓;2019Q2业绩有所下降,主要是因为2018年同期获得土地处置收益5861.94万元,而2019年无此项收入,若扣除土地处置收益的影响,2019Q2实际经营情况良好。 净利率同比下降,期间费用率有所提升。2019年上半年,公司毛利率为36.80%,同比提升0.21个百分点,净利率为4.08%,同比下降2.63个百分点。上半年公司期间费用率为32.33%,同比上升1.30个百分点,其中,销售费用率同比提升0.78个百分点至20.56%,管理费用率同比提升0.77个百分点至12.18%,财务费用率同比下降0.24个百分点至-0.41%。 按摩椅行业龙头,长期发展值得期待。按摩椅等保健按摩器械产品在全球各个国家的渗透率较低,中国市场保有率不足1%,在人口老龄化加剧、亚健康人群比例高、国民健康保健意识提升等背景下,按摩器械行业拥有较好的发展前景,公司作为行业龙头,具有较强的技术研发实力,经过二十余年的积累,目前拥有智能化按摩椅年产能30万台,按摩小电器年产能1700多万台,是目前全球最大的保健按摩器械专业生产企业,且公司不断进行产能扩张,100万台智能化按摩椅生产基地已于2018年12月底开工建设,项目落成将解决公司产能瓶颈,为未来发展提供坚实的基础。 投资建议:公司作为行业龙头,拥有完整的产业链,研发实力雄厚,“OGAWA”、“FUJI”、“FUJIMEDIC”、“COZZIA”、“MEDISANA”五大品牌布局全球,渠道不断优化。预计2019-2021年分别实现净利润4.50亿元、6.07亿元、7.08亿元,对应EPS分别为0.80元、1.08元、1.26元,对应PE15.07倍、11.18倍、9.58倍。给予公司2019年15-18倍PE估值,合理区间为12.00-14.40元。首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:中美贸易战加剧,宏观经济下行,原材料价格上涨。
奥佳华 家用电器行业 2019-08-29 12.64 -- -- 12.87 1.82%
12.87 1.82% -- 详细
公司披露 2019半年报:收入、归母、扣非 24.5亿、 1.0亿、 1.0亿,同比+11.0%、-27.2%、+0.9%。 对应到单季度: 19Q1:收入、归母、扣非 12.4亿、 0.4亿、 0.1亿,同比+20.2%、 +30.1%、 +172.2%; 19Q2:收入、归母、扣非 12.1亿、0.7亿、0.9亿,同比+2.9%、-41.3%、-4.8%; 可知: Q2起公司收入、归母、扣非净利增速开始放缓,以致 H1业绩负增长 27但扣非业绩依然为正(Q1正增长较多、Q2微负)。 近期我们对公司基本面的跟踪与对全年经营展望如下: 一、收入分析:品牌受制于全球经济环境、ODM 受制于中美贸易分歧1.自主品牌,上半年奥佳华主打品牌“OGAWA”中国同比+22%, “OGAWA”国际同比+11.67%。中国 22%为家用端按摩椅增长(不含共享模式) ,这表明,公司在中国地区的品牌按摩椅经营依然维持较高增速。 除“OGAWA”外,公司在美国“COZZIA”品牌同比+19%,台湾“FUJI”品牌同比+14%,相比 18年增速略有放缓,但依然维持双位数增长。究其原因,我们认为全球经济形势对以按摩椅为代表的高端可选消费有所压制。 宋体2.ODM,上半年国内 ODM 业务因共享按摩增速放缓有所影响(自 18年下半年起,公司为控制经营风险已主动收缩共享按摩业务); 国际 ODM 业务,公司在美国受中美贸易分歧影响,订单有所下降;中、美订单下降为 ODM 业务放缓的最核心原因。此外,公司在韩国、日本及德国市场开拓顺利,分别同比+29%、+30%、+51%,体现出中、美以外市场良好的增长态势。 宋体二、利润分析:中期扣非为正,Q2增加新品投入与市场推广公司 19H1归母净利-27%源于 19Q2归母净利-41%,核心原因:18Q2公司前埔办公楼土地被收储,使其单季度营业外收入增加 5861.9万元,而 19Q2无此事项。 扣非后 19H1业绩+1%,Q1/Q2扣非业绩+172%/-4.8%:Q2扣非业绩略下滑源于公司增加研发投入&市场投入,期间费用率上行。 Q1/Q2毛利率 36.7%/36.9%,同比+0.3/0.2pct; Q1/Q2销售费用率同比+0.6/0.9pct,加强市场推广及租赁物业,销售费用增加 15.3%; Q1/Q2管理费用率同比+0.4/1.1pct,加强海外业务管理,设立海外品牌管理中心,以及加大新品投入,管理费用增加 18.3%。 回归经营属性:成长性兼具波动性我们认为,Q2收入增速放缓,主因是经济因素影响下,按摩椅行业波动性凸显。 回顾历史表现,中国按摩椅市场与经济存明显关联度,呈现弹性: 2012年,中国按摩器具市场规模增速放缓(销售额) ;同年,中国家用美容&保健器具行业利润同比-12.80%(尤以 ODM 出口波动更为显著)。 长期看,按摩椅需求与财富水平相关:韩国人均可支配收入达 7万之后,按摩椅渗透率步入加速轨道。本文认为:中国基于潜在用户(结构性人群财富提升) 、潜在空间、品牌下沉三大因素,长期成长性将>波动性!宋体三、H1经营回顾: 我们对公司在 2019H1的经营要点总结如下: 1.品牌:19H1,正式推出定位于中国大众消费市场的第二品牌轻松伴侣“ihoco”,与定位高端的奥佳华“OGAWA”品牌形成互补,完善公司在中国市场消费分级大趋势下的品牌布局; 2.产品:19H1,公司加大研发,推进产品创新,上半年同以色列合作成功开发智能健康机器人 OGAWA ROBO,通过基于 AI、IoT、健康检测等技术的协同,公司技术与产品力再度实现跨越式的提升; 3.渠道:19H1,公司线下渠道直营提店效,经销拓门店,其中 OGAWA、FUJI门店较年初增加 14家,同时家居渠道和 KA 终端网点也有所增加; 4.产能:公司拥有智能按摩椅、按摩器具、健康环境产品年产能 30万台、1700万台、400万台,为全球第一按摩康复设备专业生产基地,2018年 12月公司 100万台智能按摩椅生产基地已开工建设,未来产能释放将助力市场份额的进一步提升。 宋体三、H1经营回顾: 我们对公司在 2019H1的经营要点总结如下: 1.品牌:19H1,正式推出定位于中国大众消费市场的第二品牌轻松伴侣“ihoco”,与定位高端的奥佳华“OGAWA”品牌形成互补,完善公司在中国市场消费分级大趋势下的品牌布局; 2.产品:19H1,公司加大研发,推进产品创新,上半年同以色列合作成功开发智能健康机器人 OGAWA ROBO,通过基于 AI、IoT、健康检测等技术的协同,公司技术与产品力再度实现跨越式的提升; 3.渠道:19H1,公司线下渠道直营提店效,经销拓门店,其中 OGAWA、FUJI门店较年初增加 14家,同时家居渠道和 KA 终端网点也有所增加; 4.产能:公司拥有智能按摩椅、按摩器具、健康环境产品年产能 30万台、1700万台、400万台,为全球第一按摩康复设备专业生产基地,2018年 12月公司 100万台智能按摩椅生产基地已开工建设,未来产能释放将助力市场份额的进一步提升。 宋体三、H1经营回顾: 我们对公司在 2019H1的经营要点总结如下: 1.品牌:19H1,正式推出定位于中国大众消费市场的第二品牌轻松伴侣“ihoco”,与定位高端的奥佳华“OGAWA”品牌形成互补,完善公司在中国市场消费分级大趋势下的品牌布局; 2.产品:19H1,公司加大研发,推进产品创新,上半年同以色列合作成功开发智能健康机器人 OGAWA ROBO,通过基于 AI、IoT、健康检测等技术的协同,公司技术与产品力再度实现跨越式的提升; 3.渠道:19H1,公司线下渠道直营提店效,经销拓门店,其中 OGAWA、FUJI门店较年初增加 14家,同时家居渠道和 KA 终端网点也有所增加; 4.产能:公司拥有智能按摩椅、按摩器具、健康环境产品年产能 30万台、1700万台、400万台,为全球第一按摩康复设备专业生产基地,2018年 12月公司 100万台智能按摩椅生产基地已开工建设,未来产能释放将助力市场份额的进一步提升。
奥佳华 家用电器行业 2019-08-26 12.57 16.00 68.95% 12.87 2.39%
12.87 2.39% -- 详细
按摩器具行业空间大,龙头公司市占率有望提升:相比于日韩等国家或地区,我国按摩器具行业仍处于导入期。近年来,受益居民消费水平提高、共享按摩椅兴起,国内按摩器具行业快速增长。我们认为,奥佳华具备技术、渠道优势,品牌整合能力突出,市场份额有望进一步提升。 产品技术领先的产品型公司:奥佳华注重研发,研发团队规模大于国内主要竞争对手。2018年,奥佳华研发投入近 2亿元,YoY+36.3%。截至 2018年底,公司累计获授专利 564件,数量高于国内同行。根据公司官网,奥佳华已经掌握 4D温感按摩机芯技术,此前该项技术只用于日系品牌的按摩椅。 成功整合 OGAWA, 由代工商转型品牌商: 公司原为 OGAWA 核心供应商。 2014年 1月,公司收购 OGAWA。经过 2015~2016年经营调整,OGAWA 品牌销售实现高速增长,体现了公司较强的品牌整合能力。2017年,公司名称由“蒙发利”改为“奥佳华”。 爆款按摩椅产品引领市场:近年,奥佳华推出高端产品御手温感大师,使用 4D温感机芯,按摩精准度与舒适度超越竞品,技术领先于同行。奥佳华邀请陈奕迅为产品代言,将这款售价约 4万元的产品打造为爆款,2018年的销量达到 3.7万台。我们认为,爆款产品的推出,既有效拉动了公司收入增长,亦对品牌有较好的宣示作用。 海外成功运营自主品牌:奥佳华在国内、海外市场均有自主品牌业务。奥佳华通过自建或并购的方式,拥有 7个自主品牌,产品销往 60多个国家与地区。2018年,自主品牌收入占比总收入近 40%。 不断开拓海外代工客户:奥佳华 ODM 出口份额已连续 14年位居行业第一。奥佳华与松下等多个知名品牌建立了长期合作关系,对单一外销客户依赖度较低。 近年来,奥佳华重点开拓韩国、美国市场的按摩椅 ODM 业务,取得一定成绩。 奥佳华已与韩国第二大按摩椅品牌 Bok Jung Scale Corp 签署 2019~2021年采购协议,今年也开始对韩国第一大按摩椅品牌 BodyFriend 出货。 投资建议:奥佳华研发实力雄厚,在国内外都有成功运作自主品牌的经验,海外代工客户合作亦稳步推进,我们预计公司 2019~2020年的 EPS 分别为1.00/1.25元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为 16.00元,对应 2019年 16倍动态市盈率。 风险提示:宏观经济下滑,人民币大幅升值,海外贸易政策风险
奥佳华 家用电器行业 2019-07-04 17.27 23.50 148.15% 17.24 -0.17%
17.24 -0.17%
详细
首次覆盖,给予增持评级。市场对公司按摩椅业务高增长持续性存疑,担忧经济周期导致业绩低于预期。我们认为按摩椅行业正从小众走向大众,公司产品优势、渠道优势及规模优势正向循环,将带来市场份额持续提升,目前正处于业绩持续提升的起点上。预计公司2019-2021年EPS0.94/1.15/1.43元,参考行业可比公司,基于奥佳华更高的成长性,给予公司2019年25倍PE,对应目标价23.5元。 按摩椅从小众走向大众,预计2019-2023年市场规模复合增速25%。 “中医文化”、“老龄化趋势”及“逐年增加的疲劳人群”使得按摩椅潜在消费人群巨大。按摩椅仿人手能力不断增强,好产品促进潜在需求释放。同时,中国城镇居民的按摩椅购买力达到2010年韩国市场爆发时的水平。预计至2023年中国按摩椅市场规模有望达到222亿元,较2018年约74亿市场规模仍存2倍增长空间。 公司产品优势、渠道优势及规模优势正向循环,将带来市场份额持续提升,预计国内按摩椅业务2019-2023年复合增速35%。公司在高端市场较其他品牌具备代际领先优势,中低端市场降维切入,从高端市场转向高中低全覆盖。产品优势保障渠道较高盈利能力,吸引经销商扩大版图,带来品牌收入的持续增加。随着规模的不断增大,长期来看公司按摩椅成本存在约20%下降空间,进一步增强产品优势。 催化剂:消费升级重启,中低端市场成功切入。 风险提示:国内经济和消费增速放缓,海外需求不及预期。
奥佳华 家用电器行业 2019-05-17 18.00 -- -- 18.09 0.50%
18.09 0.50%
详细
全球按摩椅龙头乘国内市场东风,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 公司是全球化自主品牌+ODM双轮驱动的按摩器械行业龙头。我们认为,在人口老龄化和消费升级背景下,随着共享按摩对大众消费者有效教育,中国按摩保健行业即将迎来渗透率加速提升的黄金发展期。公司聚焦“按摩椅+AI”战略,技术与产品力突出,自主品牌矩阵形成,国内市场有望获得加速增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.63/7.33/9.60亿元,对应EPS分别为1.00/1.31/1.71元,当前股价对应2019-2021年PE为17/13/10倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 老龄化叠加健康需求驱动,国内按摩椅行业渗透率有望迎来加速提升 人口老龄化问题日趋严重、中青年人群亚健康状态增多,驱动按摩保健器具市场需求快速增长;同时,随着共享按摩椅普及有效推动大众消费者教育,中国已逐渐由全球按摩椅生产基地升级为按摩椅消费市场新的增长极。目前,中国按摩器械市场规模仅为120亿元,家庭按摩椅保有率尚不足1%;对标日韩成熟市场10%水平,国内市场渗透率提升将带来广阔的增长空间。大众消费时代,按摩椅行业增速有望保持20%以上,千亿市场规模可期。 奥佳华:产品竞争优势确立、自主品牌矩阵形成,国内市场高增长在望 公司深耕按摩器械领域,通过“海外并购+自设”已形成五大自主品牌全球布局,逐步建立起技术、品牌和渠道等多重竞争优势。公司聚焦“按摩椅+AI”战略,“4D温感按摩机芯”和智能酸痛检测等技术研发业内领先;自主品牌奥佳华定位亚洲高端市场,明星产品“御手温感大师椅”奠定代际竞争优势,上市以来受到市场热捧;2019年搭配第二品牌进一步开拓快速爆发的中低端市场。未来,公司一方面依托ODM深厚积淀稳固海外,联手BJSC开拓韩国等多个新市场;另一方面完善自主品牌矩阵发力内销,借助明星产品以点带面占位大众消费市场,有望在国内市场获得持续高增长,行业龙头优势地位进一步巩固。 风险提示:国内按摩椅渗透率提升不及预期,汇率风险等。
奥佳华 家用电器行业 2019-05-09 17.09 23.56 148.79% 18.24 6.73%
18.24 6.73%
详细
公司受益于按摩椅渗透率提高,2018归母净利润4.39亿元,同比增长27.22%,业绩符合预期,其中国内增长迅速,维持“增持”评级,目标价23.70元。 公司2018年与2019年一季度业绩增长符合预期,维持“增持”评级,目标价23.70元。我们认为公司受益于按摩椅渗透率提升,2018年实现营收54.47亿元,同比增长26.86%,2019年一季度实现净利润3699.87万元,同比增长30.07%。2018年按摩椅实现销售收入20.96亿元,同比增长62.86%。公司产品内销12.74亿元,同比增长75.33%。维持预计2019-2021年EPS 分别为1.02、1.44、1.88元,维持“增持”评级,目标价23.70元。 公司按摩椅销售收入20.96亿元,同比增长62.86%。公司受益于按摩椅渗透率提升,主力自主品牌奥佳华“OGAWA”线上线下所有渠道发力,2015-2017年公司按摩椅销售收入分别实现7.41亿元、8.17亿元、12.87亿元,分别增长-8.09%、10.28%、57.46%,2018年公司按摩椅销售收入20.96亿元,跃身为公司第一大品类,占公司销售收入比例34.48%,同比增长62.86%,继续保持高速增长。 国内市场增长迅速,同比增长75.33%,部分国外市场放量突破。公司受益于国内按摩椅市场渗透率不断提高,市场增长迅速,公司2015-2017年国内实现销售收入5.1亿元、4.45亿元、7.27亿元分别增长-2.63%、-12.57%、63.18%,2018年公司产品内销12.74亿元,同比增长75.33%。国外市场方面,美国市场与韩国市场增长迅速,韩国市场 ODM 按摩椅业务销售额近 3,000万美金,同比增长 162%,美国 ODM 按摩椅业务销售同比增长54%。线下门店方面,截止2018年,奥佳华“OGAWA”全球门店 846家,其中国内的门店 573家。 催化剂:共享按摩椅进一步促进国内渗透率提高 风险提示:宏观经济承压导致按摩椅消费需求减弱
奥佳华 家用电器行业 2019-04-30 18.44 24.85 162.41% 19.40 4.58%
19.29 4.61%
详细
报告要点: 2018年年报及2019年一季报基本符合预期 公司今日发布2018年年报与2019年一季报,报告显示,公司2018年与2019年一季度分别实现营业收入54.47亿元、12.43亿元,分别同比增长26.86%、20.18%,实现归母净利润4.39亿元、0.37亿元,分别同比增长27.22%、30.07%,分别实现基本每股收益0.79、0.07元。2018年利润分配方案为每10股派现1元。2018年及2019Q1业绩基本符合预期。 按摩椅内外销齐发力,第一次成为第一大主营业务 2018年,公司按摩椅收入占主营业务收入比重达39.69%,跃升为公司第一大品类。按摩椅收入实现20.96亿元,比上年同期增长62.86%,自主品牌与ODM全球按摩椅业务均快速增长,公司国内销售比上年同期增长75.33%,我们在此前的行业报告中就预测过,国内按摩椅的需求的快速崛起是消费升级后时代的趋势,迭代技术升级的产品升级将进一步激发国内按摩椅需求的提升。公司已从按摩器具行业龙头成长为按摩椅行业龙头,我们维持前期对全球以及国内按摩椅行业需求增长的研判,认为公司将在行业需求提升、产品迭代、新产能到位等因素的共振下,迈进百亿收入的目标 盈利能力稳步提升 公司未来第一大主营业务将由按摩小电成为按摩椅,按摩椅内外销增长迅猛。因此,我们预计,公司未来几年毛利率将处于主营业务结构调整带来的上升通道;随着收入规模的进一步提高,公司进行国内品牌建设的费用率也会有小幅下滑,盈利能力将稳步提升,公司毛利率与净利率自2012年一直处于稳步提升的趋势,未来随着结构调整与规模优势盈利能力仍处于稳步上升的通道。 投资建议与盈利预测 我们维持对公司此前的营收以及盈利能力的预判,根据我们的假设,我们预计,公司2019/2020/2021年将实现基本每股收益1.01/1.34/1.73元,对应2019/2020/2021年动态PE分别为18/14/11倍,我们看好按摩椅行业未来几年的成长性,我们认为公司的PEG偏低,维持此前“买入”投资评级。 风险提示 贸易战持续,国外市场开拓不利;按摩椅内销不及预期;新产品推出进度放缓;
奥佳华 家用电器行业 2019-04-30 18.44 -- -- 19.40 4.58%
19.29 4.61%
详细
事件:公司发布2018年年报,实现营业收入为54.47亿元,同比增长26.86%;归母净利润为4.39亿元,同比增长27.22%。公司业绩稍低于预期,但依然维持中高速增长,主要受益于按摩椅业务快速发展。 同时公司发布2019年一季报,实现营业收入为12.43亿元,同比增长20.18%;归母净利润为0.37亿元,同比增长30.07%,延续稳健增长。 点评:国内按摩椅市场延续高增长,国外市场稳健18年公司按摩椅业务实现收入20.96亿,同比增62.86%,销售按摩椅36.66万台,同比增53.78%。1)公司主力自主按摩椅品牌奥佳华“OGAWA”18年实现销售收入11亿元,同比增长38.55%,其中国内增长69.91%(线下增长45.60%,线上增长154.65%)。公司快速推进国内市场布局,截止至2018年末,奥佳华“OGAWA”全球门店846家,其中国内门店573家。2)ODM按摩椅业务收入同比增33.78%,重点开拓的韩国和美国市场取得优异成绩,销售额分别同比增长162%、54%。 产能拓展快速推进,抢占行业风口 近年来国内按摩椅市场快速增长,但目前国内家用按摩椅保有率仍不足1%,仍有广阔空间。近年来国内品牌崛起,市场份额向优势企业集中的趋势明显。目前公司拥有智能化按摩椅年生产能力30万台,专业按摩小电器年生产能力合计超过1700万台,健康环境产品年生产能力近400万台,是目前全球最大的按摩康复设备专业生产基地。为满足日益增长的需求,公司布局了两个4.0产业园的建设,100万台智能化按摩椅生产基地已于2018年12月底开工建设,产能的提升将帮助公司抢占更多市场。 盈利预测、投资评级: 国内按摩椅市场迅速发展,但竞争亦日趋激烈,公司进一步拓展国内市场的费用将有所增加,同时结合一季度业绩来看,我们下调公司19-20年的EPS预测至1.06元、1.38元(原预测为1.21元、1.78元),同时新增21年EPS预测为1.78元。按摩椅行业龙头企业之一,全方位布局国内市场,将优先享受行业增长红利,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险、市场竞争加剧风险。
奥佳华 家用电器行业 2019-04-30 18.44 -- -- 19.40 4.58%
19.29 4.61%
详细
盈利预测 展望2019,我们预计公司总收入增速有望维持20%以上,而按摩椅业务收入增速有望50%上下,其中国内按摩椅60%上下,国际按摩椅20%上下。看好行业渗透率稳步提升+公司收入结构进一步改善。预计未来两年业绩增长31%/36%,当前股价对应17X/13XPE,维持“买入”评级。 风险提示 1.共享模式风险:共享模式对下游议价权不高,龙头企业抢夺市场份额与拓展空间有限,有待解决议价瓶颈。 2.自主波动风险:按摩椅属升级性的可选高端消费之一,兼具成长性与波动性,如遇全球经济大幅下滑,主要目标客户购买力大幅下降,市场遭遇失速风险。 3.海外拓展风险:海外各有区域化品牌沉淀,自主品牌海外拓展存因认知不足、产品研发市场策略组合制定不当而导致的不确定性风险。 4.外销ODM风险:因订单不确定性引发的ODM业务波动风险。5.汇率波动风险:人民币汇率发生剧烈变化引致的业绩波动风险。
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名