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奥佳华 家用电器行业 2017-11-13 17.97 -- -- 18.65 3.78%
18.86 4.95% -- 详细
第三季度业绩增速回落,业绩快速增长趋势未改。公司第三季度营收12.10亿元,同比增加10.69%,增速下降11.04pct.;归母净利润1.18亿元,同比增加20.88%、增速下降41.77pct.;扣非归母净利润0.86亿元,同比增加12.82%,增速下降34.42pct.,第三季度业绩增速回落主要是由于公司2016年通过并购MEDISANA及积极深挖客户需求、优化产品结构实现业绩高速增长,同期增速基数较高。公司预计全年净利润3.30至3.51亿元,同比增速31%至40%,公司业绩依然保持快速增长。 新品带动收入快速增长,盈利能力不断提升。按摩椅新品御手温感大师椅和爱沙发的上市带动公司产品销售收入大幅增长,前三季度营收增速比去年同期增加10.66pct.。前三季度毛利率36.88%,比去年同期提升0.09pct.,毛利率保持稳中有升趋势。公司积极推进营销渠道建设,前三季度的销售费用率19.18%,同比提升1.42pct.;公司不断优化经营资源、提升经营效率,期间管理费用率10.04%,同比减少2.02pct;财务费用率1.81%,财务费用率同比提升1.81pct.,主要原因是汇率波动导致汇兑损失增加。前三季度净利润率7.43%,同比提升0.87pct;归母净利润增速41.65%,同比提升16.92pct.;扣非归母净利润增速56.02%,同比提升10.28pct.,公司盈利能力进一步提升。 加码技术创新,引领精准按摩时代。公司始终坚持将技术创新作为核心竞争力,高度重视技术研发,在以色列、日本、深圳等地设立研发中心,积极推进具备全球竞争力的研发体系建设。公司历经两年研发的具有“4D温感按摩机芯”及智能酸痛检测技术的御手温感大师椅OG7598C旗舰产品一上市就成为市场爆品,销量节节攀升。“4D温感按摩机芯”的成功研发标志着按摩椅技术进入精准按摩时代,使得公司在第五代按摩椅处于先发优势。 深耕品牌文化,推进营销渠道建设。2017年上半年公司正式更名,实现销售端品牌形象与企业品牌形象的有机统一,清晰传递出智能健康服务的品牌形象,彰显公司将奥佳华“OGAWA”打造成亚洲按摩保健器具行业龙头企业的决心;借助热门节目《真声音》及产品形象代言人陈奕迅的影响力,公司不断实施品牌推广活动,实现奥佳华“OGAWA”品牌价值持续升级。公司积极推进营销渠道建设,深拓直营、经销、电商、展销等渠道,有效调整核心商圈门店的开设,组织员工培训,提高门店经营效率。借力共享经济之风,公司大力推进共享按摩椅铺设,实现线上线下流量整合,助推电商渠道快速增长。 盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年营业收入将达到42.95亿元、54.94亿元、70.89亿元,净利润分别3.33亿元、4.19亿元、5.15亿元,EPS分别为0.59元、0.75元、0.92元。目前公司股价对应2017-2019年PE分别为30、24、20。参考同行业平均估值且看好公司在国内按摩保健器具行业的领头地位,给予公司2018年25-30倍PE,6-12个月合理区间为19-23元。首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:销售不及预期、汇率波动风险等。
奥佳华 家用电器行业 2017-11-07 17.50 -- -- 18.65 6.57%
18.86 7.77% -- 详细
前三季度营收增长22.39%,归母净利润增长41.66%。公司前三季度营收28.89亿元,同比增长22.39%、实现归母净利润2.10亿元,同比增长41.66%,扣非后归母净利润1.62亿元,同比增长56.02%,符合预期。 按摩椅市场持续火爆,盈利能力显著提升。公司占比最高的按摩器具类产品增速达到27%,较去年和前年均有显著加速。国内市场方面,温感大师椅全年销售目标11000台,前三季度已经完成了超过9000台的销售,预计会超额完成全年销售目标;海外市场方面,爱沙发4系列产品在台湾销售超过1.1万台。ODM 产品方面,凭借公司强大的自主研发能力,有望长期维持20%的增速营销费用增长,毛利率、净利润率双升。三季度单季度销售费用达2.14亿元,同比增长38%,环比增长18%。销售费用的增加主要来自于《中国新声音》的冠名费,此部分费用已经集中在三季度大部分摊销。公司整体毛利率在原材料上涨的情况下仍然保持上升,前三季度销售毛利率达到36.88%,销售净利润率达到7.43%。随着自主品牌占比进一步提升,我们认为毛利率、净利润率双升的趋势有望得以持续。 按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华。按摩健康器具行业正迎来历史性的爆发启动期,奥佳华作为龙头,正引领也分享着这个行业的迅猛成长与发展。我们预计2017-2019年公司收入增速分别为32%、31%、30%;维持2017-2019预测EPS0.61元、0.81元、1.08元,增长35%、33%、33%,对应估值29倍、21倍、16倍,维持买入评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-11-02 17.50 24.08 30.44% 18.65 6.57%
18.86 7.77% -- 详细
前三季度归母净利润2.10亿元,同比增长41.65%。 公司前三季度营收28.89亿元,同比增长22.39%,实现归母净利润2.10亿元,同比增长41.65%,扣非后归母净利润为1.62亿元,同比增长56.02%。 销售费用:《中国新歌声》冠名费是今年新增大额销售费用支出之一,已于第三季度完成大部分摊销,第四季度公司轻装上阵,有望实现业绩快速增长。财务费用:人民币持续升值,公司今年前三季度财务费用同比大幅上升,全年预估汇兑损益将达到4,000万。 公司预计全年将实现归母净利润3.30-3.51亿元,同比增长31%-40%。 三大按摩椅业务快速发展,是业绩增长的强大驱动力。 2017年,自主品牌和ODM业务共同放量,带动业绩快速提升:自主品牌:1.OGAWA今年初推出的旗舰新品,御手温感大师椅,全年目标完成11,000台销售,其中OGAWA大陆地区5,000台,大陆以外地区6,000台,截止至三季报,公司合计销售超过9,000台,2017年初,御手温感大师椅在香港地区首先上市,香港地区也是目前业绩主要贡献区域之一,御手温感大师椅在香港市场月销售量高峰值达到500台,单场展销额突破350万港币;2.FUJI于17年5月推出按摩椅“爱沙发4”爆款产品,截止至目前,已经完成销售超过1.1万台,销售区域已从台湾拓展至东南亚其他地区。 ODM:1.专用按摩椅:依托公司强大的自主研发,目前公司具备第六代按摩椅研发、生产、制造能力,并和康美药业合作开发专用按摩椅。截止至9月底,公司已经出货超过4000台,未来还将与其他公司合作开发其他产品,全年预计将出货1万台。2.商用按摩椅:近年来,共享经济带动商用按摩椅的发展,2017年奥佳华集团已开发了多个大客户(爽客、民本、大创客等),公司是ODM制造商起家,覆盖研发、设计、生产、制造全链条,完全可以满足客户个性化定制按摩椅的需求,截止至目前,公司已经出货超过1万台商用按摩椅,全年预计销量将达到3-4万台,预计未来2-3年还将进一步放量。3.传统ODM业务稳定增长:海外按摩椅ODM业务同比增长20-30%,按摩小电器同比增长20%左右。 维持“买入”评级。 奥佳华集团作为按摩椅领域的龙头之一,未来成长性被多角度证明,17-19年预计净利润为3.50、4.81、6.58亿元,对应EPS为0.62、0.86、1.17元,随着市场估值切换的到来,未来十二个月给予目标价24.08元/股,维持“买入”评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-11-01 17.50 -- -- 18.65 6.57%
18.86 7.77% -- 详细
事件:2017年10月26日,公司公布了三季报,公司Q3实现营业收入、归母净利润及扣非后归母净利润分别为12.10亿元、1.18亿元及0.86亿元,同比增速分别为10.69%、20.88%及12.82%;公司前三季度实现营业收入、归母净利润及扣非后归母净利润分别为28.89亿元、2.1亿元及1.62亿元,同比增速分别为22.39%、41.65%及56.02%。 公司Q3业绩增速同比及环比均有所下滑,前三季度业绩增速同比大幅增加。公司第三季度营收增速及净利增速分别为10.69%和20.88%,同比下滑11.04pct及41.77pct,环比下滑15.3pct和29.73pct;但是,公司前三季度营收增速及净利增速分别为22.39%及41.65%,同比分别增加10.66pct及16.92pct。 前三季度,公司毛利率及净利率同比略有提升。2017年前三季度,(1)公司毛利率为36.88%,同比增加0.09pct;(2)销售费用为5.54亿元,同比增长32.14%,主要系公司广告费及德国MEDISANA 公司人员、渠道开拓费等增加所致;(3)财务费用为0.52亿元,同比增长1169957.03%,主要受汇率波动影响,汇兑损失增加所致;(4)资产减值损失为-934.96万元,同比下降373.87%,主要系公司主要客户HOMEDICS,INC 应收账款及奥佳华(OGAWA)国际长期应收款项减少,计提的减值准备相应减少所致;(5)投资收益为251.32万元,同比增长135.91%,主要系去年远期结汇交割亏损所致;(6)所得税费用为1534.91万元,同比减少70.33%,主要系公司第一期股权激励款解禁,导致可抵扣费用增加所致;(7)净利率为7.43%,同比增加0.87pct,略有上升。 第四季度,公司业绩或可仍维持较高增速。借助消费升级、健康需求及共享因素驱动保健按摩器具行业发展的良好势头,公司综合技术、产品、全球品牌渠道优势,全力推动按摩椅业务的发展,公司的家用按摩椅、专用按摩椅(健康管理椅)及商用按摩椅业务开始加速增长。公司在三季报中披露,预计2017 Q4公司归母净利润为1.20-1.41亿元,同比增长16.73%-37.18%;预计公司全年归母净利润为3.3-3.51亿元,同比增长31%-40%。 盈利预测和评级:近年来,我国消费不断升级、人口逐步老龄化、亚健康群体日趋增加,国内保健按摩器具渗透率有望进一步提高。而公司是保健按摩行业内之翘楚,将充分受益于整个行业的增长。我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为3.36亿元、4.30亿元及5.40亿元,当前股价对应PE分别为31.3倍、24.5倍及19.5倍。我们持续推荐公司。
奥佳华 家用电器行业 2017-11-01 17.50 -- -- 18.65 6.57%
18.86 7.77% -- 详细
奥佳华2017三季报收入同比上升22.4%,扣非归母净利润同比上升56.0%,业绩保持高速增长。公司是我国按摩保健领域产业链布局最完善的龙头民企,产品销售遍布全球三大洲,目前“线上+线下”渠道布局日益优化,与康美等知名药企的合作深入推进,并拟投资建设百万按摩椅生产基地解决产能瓶颈,未来持续高增长可期。首次覆盖,我们给予“强烈推荐-A”的投资评级。 业绩保持高速增长符合预期。奥佳华17年前三季度实现收入28.9亿元,同比增22.4%;归母净利润2.1亿元,同比增41.7%;扣非归母净利润1.6亿元,同比增56.0%。基本符合之前业绩预告的区间。我们估计前3季度自有品牌收入增长30%左右,代工业务增长10%左右。 期间费用率小幅上升,盈利能力不断改善。17年前三季度,销售费用率同比增长1.4%;管理费用率同比下降2.0%,主要是因为公司持续营销发力,大力压缩管理费所致;受近期汇率波动影响,公司财务费用率同比增1.8%。从盈利能力来看,17年前三季度毛利率36.9%,同比升0.1%,而净利率和扣非归母净利率分别达7.4%和5.6%,同比增1.9%和1.2%,盈利能力近年来不断改善,这一方面得益于公司日益提高的市场地位,另一方面因为毛利率偏高的按摩居室电器产品在公司收入占比中不断提升。我们认为,公司期间费用率有望保持稳定,且盈利能力改善的可持续性较佳。 我们看好公司进入快速发展时期:短中期来看,1、共享按摩椅正处于风口,公司一方面与多家共享按摩椅公司合作,生产设备,另一方面自己也开始主动投放设备。共享按摩椅现有存量约10万多台,但潜在市场空间估计在100万台,快速推动设备采购;2、新产品以技术优势快速放量,旗舰产品御手温感大师按摩椅采用第5代4D机芯,按摩更舒适;爱沙发价格适中、造型时尚,深受顾客欢迎;3、与康美药业等药企合作推出健康管理按摩椅,借助药企会员快速推广;长期来看,共享按摩椅行业的快速增长,有望起到消费者教育的作用,提升消费者对按摩椅的认知,国内人均收入的提升将带来消费升级,按摩椅将受益消费升级的趋势。我们判断未来按摩椅行业的渗透率将快速提升。公司是按摩椅行业龙头,消费升级的首选标的之一。 拟投资百万按摩椅生产基地,产能瓶颈解决助推业绩腾飞。17年9月,公司公告因现有按摩椅产能瓶颈明显,公司拟投资年产100万台智能按摩椅生产基地。我们认为,因当前家用按摩椅、专用按摩椅、商用按摩椅业务已进入快速上升通道,本次拟投资的生产基地投产后,产能瓶颈的解决将助推公司进入新一轮发展机遇期,公司按摩椅业绩的腾飞属大概率事件。 首次覆盖,给予“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计公司17-19年归母净利润分别为3.29/4.24/5.37亿元,EPS分别为0.59/0.76/0.96元,公司是国内按摩器具行业产业链最完整并在全球具有影响力的龙头民企,研发实力雄厚,渠道布局优化,且所处按摩保健行业正快速放量,公司长期发展值得期待。首次覆盖,我们给予“强烈推荐-A”的投资评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-10-31 17.50 21.00 13.76% 18.65 6.57%
18.86 7.77% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,实现收入28.9亿(+22%)、归母净利润2.1亿(+42%)、扣非后归母净利润1.6亿(+56%);2017Q3单季度实现收入12.1亿(+11%)、归母净利润1.2亿(+21%)、扣非后归母净利润8647万(+13%);预告2017年归母净利润为3.3-3.5亿,同比增长31-40%。 业绩持续稳定增长,新产品放量推动自主品牌高增长。总体来看,公司三季报和全年业绩预告符合预期。近年来公司从ODM代工逐步向自主品牌转型,目前自主品牌收入占比已经超过40%而且仍在持续提升。2017年新推出两款新品凭借先进技术和更高舒适度得到消费者高度认可,成为爆款产品:1)御手温感大师椅于3月在香港推出,7月进入中国大陆,目前累计销量已超过9000台;2)爱沙发于4月在台湾推出,6月进入香港和东南亚,7月进入中国大陆,目前累计销量已超过10000台。这两款新品正在欧美市场推出,未来3年内有望保持高速放量,推动自主品牌业务的收入和毛利快速增长。从盈利能力来看,毛利率基本持平,期间费率提升1.21pp至31.03%,销售费率由于自主品牌宣传推广力度加大提升1.42pp至19.18%,管理费率下降2.02pp至10.04%,财务费率由于人民币升值产生汇兑损失而提升1.81pp至1.81%。 技术引领同行,多渠道推广爆款产品。中国家庭的按摩椅渗透率仅1%左右,随着居民收入增加消费意识改变、舒适度提升和认知度提升,按摩椅市场将迎来快速增长,未来有望达到日韩10%以上的渗透率。公司坚持技术创新路线,研发费率维持在4%左右,专利数量和质量大幅度领先竞争对手。2017年新推出的御手温感大师椅采用独特的4D机芯和力反馈控制技术,舒适度大幅度提升,而且还拥有第六代按摩椅技术储备,在技术上引领国内同行发展。在创新技术的支持下,公司全方位出击大力推广自主产品:在家用按摩椅市场,公司新推出的御手温感大师椅和爱沙发技术领先,邀请明星代言+线上线下大规模宣传,迅速成为包括产品。在专用按摩椅市场,公司布局“产品+服务”模式,在按摩椅基础上引入健康管理技术,提供健康管理解决方案,已与康美和片仔癀等知名企业达成合作协议。在商用按摩椅市场,公司携手爽客、民本等平台在机场、高铁等地大规模投放,通过共享按摩椅模式实现快速铺货和提高产品知名度。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.85元、1.19元,对应PE分别为31倍、22倍、16倍。给予公司2017年35倍PE,对应股价为21元,维持“买入”评级。 风险提示:按摩器销量或低于预期的风险;汇兑损益风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-10-31 17.50 -- -- 18.65 6.57%
18.86 7.77% -- 详细
2017年前三季公司实现营业收入28.9亿元,同比增长22.4%;归母净利润2.1亿元,同比增长41.65%;基本EPS0.38,同比增长40.7%。Q3收入12.1亿元,同比增长10.7%;归母净利润1.2亿元,同比增长20.9%。公司预测2017归母公司净利润3.3亿元-3.5亿元,同比变动31%-40%。 事件分析: 公司优化产品结构,自主品牌份额增加。我国是全球最大的按摩椅出口国,行业出口形势向好,出口持续增加。公司是重要的按摩椅出口企业,分别以自主品牌和ODM为国内市场以及国际品牌运营商提供代工。公司通过收购等方式形成五大自主品牌,分别主打亚洲、北美和欧洲市场,根据不同地区的市场状况定制相应的销售策略以及品牌推广,目前公司自主品牌份额近半。而作为公司传统经营方式ODM稳步发展,产品遍布全球60多个国家和地区与国际知名品牌建立稳定合作关系。渠道运营方面,包括直营店、经销商、家居卖场、网络及电视购物等多种模式,公司在国内有400多家店面,直营店主要布局在一线城市,二线城市以经销商为主,公司渠道拓展仍有较大提升空间。 公司短期偿债能力偏弱。公司当期流动比率1.88,速冻比率1.47,现金比率为0.25,其中现金比率与速冻比率差距较大,主要是子公司收到成堆汇票增加导致应收票据416万元,同比增长55X。 盈利预测及投资建议: 一方面,我国的城镇化进程稳步推进,消费者信心不断上升,消费升级趋势已逐渐明朗。一方面我国65岁以上人口占比近11%以迈入老龄化社会,此外各种慢性病、亚健康人群逐渐低龄化,比例也在上升;这些因素将有效激发按摩器具的潜在需求。公司作为目前全球最大的按摩器具产业基地具有购产销的成本优势;近期,公司拟投资年产100万台智能按摩椅生产基地,解决按摩椅业务进入上升发展通道的需求,进一步提高公司整体毛利水平。预计17/18/19年EPS分别为0.75/1/1.22。对应公司未来3年业绩PE估值为24.8/17.96/15.16,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈。
奥佳华 家用电器行业 2017-10-02 17.50 -- -- 18.65 6.57%
18.86 7.77% -- 详细
公司按摩椅业务进入快速上升通道,国内市场增速提高。消费升级以及公众保健意识的普及提高了消费者对按摩椅的认知度,而人力服务成本的提升使按摩椅的需求日趋增长。2017年上半年,公司自主品牌营收占比上升至46%,较2016年上升了6%,其中OGAWA放量增长带动家用按摩椅销量激增:2017年新推出的第五代产品御手温感大师椅首创4D机芯提高按摩效果,在香港和大陆市场相继成为爆款精品;同期于台湾推出的沙发按摩椅“爱沙发”也以超过60%的市占率获得市场的高度认可。专用按摩椅业务也有突破性发展,公司与知名药企如康美、片仔癀等达成战略合作,通过人工智能按摩椅和可穿戴设备等为消费者提供健康管理服务,有望提升健康管理椅业绩。商用按摩椅方面,随着移动支付及物联网技术的发展,共享按摩椅市场逐步扩大,公司2017年与爽客、民本、大创客等商用按摩椅客户合作,提高公司在共享按摩椅市场的份额,进一步推动按摩椅销量。 线下线上渠道整合,国内品牌推广力度加大。随着国内按摩椅市场的持续增长,公司加大国内渠道铺设。线下方面,公司旨在提高门店运营效率,目前公司在国内共有450家店,其中直营店占比30%左右,主要集中在一线城市,二线城市则以经销商为主,同时公司将台湾运营团队与国内销售团队进行整合以全面推动奥佳华品牌在国内市场的推广。线上方面,公司深耕电商渠道,与天猫、京东进行合作,2017H1实现电商业绩增长达128.78%。广告宣传方面,公司为进一步提高品牌曝光率加大在地铁、展会等地方的广告投放量,同时与《中国新歌声》合作提高品牌曝光率,邀请陈奕迅代言在电视、门店以及新媒体等渠道进行宣传推广,有效提高了品牌认知和消费者的认可。 我们看好基于消费升级、健康意识普及以及共享经济趋势确定性增强的驱动下,公司按摩椅业务的不断放量。公司的技术优势有望促进产品成为市场爆款,渠道建设加快有利于进一步提升公司市场份额,继续维持“增持”评级。 【风险提示】 按摩椅产品推广不及预期; 汇率波动风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-29 17.50 -- -- 18.65 6.57%
18.86 7.77% -- 详细
前三季度业绩预期大幅上调到增长35%-50%。公司半年报中给出的前三季度业绩增速预期是10%-35%。此次大幅上调增速至35%-50%,归母净利润预计2亿-2.23亿。上调主要来源于按摩椅行业增长持续超预期以及公司自主品牌国内市场的营销情况大幅改善,旗舰产品御手温感大师椅的推广成效显著。我们认为此次上调保障了全年业绩成长的确定性,很多市场担心的风险因素也随之化解,后续按摩椅市场的增长仍有持续超预期空间。 拟建百万产能基地,长期成长可持续。今年以来国内市场渗透率的提升和共享按摩椅的快速普及推动公司投建新产能;公司拟投建年产100万台智能按摩椅的生产基地,目前共享按摩椅等商用需求仍有持续上升趋势,公司订单数量超过5万台,预计随着共享运营商数量的增长,公司订单有望超预期。 按摩椅占比提高,盈利能力显著提升。上半年公司占比最高的按摩器具类产品增速达到27%,较去年和前年均有显著加速;其中按摩椅增速从速去年的10%提升到上半年的35%,贡献了核心增量,从盈利能力看,由于旗舰产品御手温感大师椅的推出,按摩椅毛利率提升3%,且整体自主产品占比持续提升,达到46%。从旗舰产品的销量看,3月刚上市的御手温感大师椅亚洲地区上半年累计销量超过5500台,5月上市的爱沙发销量超过5000台。预计三季度的销售数据仍有持续超预期空间。 按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华。按摩健康器具行业正迎来历史性的爆发启动期,奥佳华作为龙头,正引领也分享着这个行业的迅猛成长与发展。我们预计2017-2019年公司收入增速分别为32%、31%、30%;维持2017-2019预测EPS0.60元、0.80元、1.07元,增长35%、33%、33%,对应估值28倍、21倍、16倍,维持买入评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-28 17.50 21.42 16.03% 18.65 6.57%
18.86 7.77% -- 详细
日本按摩器具渗透率达到20%,中国仍处于产品导入期,渗透率仅1.17% 日本市场经过多年深耕,目前已处于市场成熟期,按摩器具的渗透率达到20%。中国处于按摩器具产品导入期,当前理论市场规模约为145亿元,渗透率仅为1.17%。若渗透率提高至5%,市场规模将扩大至622亿元。 聚焦研发创新,树立行业技术标杆 按摩椅是综合的平台型技术集成产品,没有综合技术能力和工艺水平,企业很难在技术上持续领先和快速创新。奥佳华集团通过20余年的技术沉淀与积累,持续的研发投入,拥有了集轻工、机械、电子等各方面优秀的综合能力,保证了按摩椅技术能够持续领先。根据奥佳华集团对按摩椅技术发展的迭代,目前按摩椅已发展到第六代技术水平,其中市场上大多数企业的产品依然处于第三代(2D机芯)或第三代向第四代(3D机芯)过渡的阶段,而公司是唯一拥有六代全部技术的企业,其今年推出的旗舰新品(御手温感大师椅)就属于第五代产品,一经推出即成爆款。公司在专业按摩椅领域推出的健康管理椅,运用了第六代按摩机芯技术,新开发的智能酸痛检测技术通过对用户的身体健康状况进行持续监控,结合云端医学大数据分析数据库,科学分析用户健康状况,应用“4D温感按摩机芯”技术、无刷马达技术及大师推拿手法模拟,进而为用户提供更加精准、智能化、个性化的健康管理解决方案。自上市起,就获得市场的高度认可。 奥佳华集团龙头地位凸显,三大要素支撑靓丽业绩 奥佳华集团是国内按摩器具市场的龙头之一,公司发展战略逐步由ODM制造商转变为自主品牌运营商,17-18年公司业绩增长路径清晰,未来增长具有持续性,我们认为公司17年业绩的核心增长逻辑有以下三方面:1、按摩椅业务步入快速上升通道。17年公司在家用按摩椅、专用按摩椅(健康管理椅)及商用按摩椅三大业务板块取得重大突破,除自主品牌端的放量增长带动家用按摩椅增速加快外,公司在专用按摩椅(健康管理椅)上通过与康美健康云合作,预计今年下半年将实现从0到近10,000台的突破。而在共享按摩椅上公司积极扩展大客户订单,目前已与市场上多家共享按摩椅公司展开合作,17年目标出货35,000台以上。按摩椅业务的放量突破为公司17年的收入增长提供了强有力的支撑。2、营销端发力,助力自主品牌崛起。17年公司加大品牌端的营销投入,通过陈奕迅代言,独家冠名《真声音》等举措,有效提升品牌影响力。同时今年初推出的旗舰新品,御手温感大师椅,全年目标完成11,000台销售,其中OGAWA大陆地区5,000台,大陆以外地区6,000台,预计2017年OGAWA合计收入82,329万,同比增长48%;FUJI于17年5月推出按摩椅“爱沙发4”爆款产品,截止至中报发布日已经完成5,000台销售,2017全年预计FUJI收入为27,528万元收入,同比增长50%。3、自主品牌收入占比提升带动毛利率上升。自主品牌收入增速高于ODM,17年自主品牌收入占比预计稳步提升至44.2%,带动毛利率从去年同期35.8%提升至37.2%; 维持“买入”评级 9月26日,公司修正17年第三季度业绩预告,修正后17年前三季度归母净利润预计盈利2-2.23亿元,同比增长35-50%。综合公告信息、公司调研、终端门店调研、代理商访谈等数据,奥佳华集团作为按摩椅领域的龙头之一,未来成长性被多角度证明,17-19年预计净利润为3.50、4.89、6.70亿元,对应EPS为0.63、0.87、1.19元,2017年给予34倍估值,近期大盘震荡股价波动,目标价调整至21.42元,维持“买入”评级。 风险提示:新款按摩椅下半年销量不达预期、汇率波动风险等
奥佳华 家用电器行业 2017-09-28 17.50 21.35 15.66% 18.65 6.57%
18.86 7.77% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报业绩预告修正公告,原业绩预告为三季报实现归母净利润1.6-2.0亿(+10%-35%),修正后的业绩预告为实现归母净利润2.0-2.2亿(+35%-50%)。 按摩椅快速放量,业绩增长超预期。公司修正三季报业绩预告的主要原因在于公司全力推动按摩椅业务发展,第三季度的家用按摩椅、专用按摩椅及商业按摩椅业务都加速增长。我们认为整个按摩椅行业都进入了高增长通道,主要是因为一方面按摩椅的宣传力度和认知度提升,另一方面健康意识和消费水平提高也促进了需求快速释放。从产品来看,公司的各类按摩椅都实现了快速增长: 1)家用按摩椅主要是今年推出的新产品御手温感大师椅(4月份在东南亚上市,6月份在中国上市)出现爆发式增长,且成为《中国新声音》合作伙伴更进一步提升了产品知名度和销量。2)健康管理椅估计主要是因为公司与康美、片仔癀等知名品牌药企合作,为其定制健康管理按摩椅及相关健康管理服务,尤其是公司与康美健康云签订的价值1.42亿元的订单开始履行,推动健康管理椅高速增长。3)商用按摩椅主要是与爽客等多家共享按摩椅运营商合作,在机场、高铁站、电影院等场所大量投放从而实现放量。从渠道来看,公司已形成了多元化的推广模式,以国内为例,线下体验店+广告宣传(陈奕迅代言+《中国新声音》合作等)+线上电商+共享经济等模式全方位提高按摩椅的知晓率、提升奥佳华的品牌知名度,从而推动按摩椅在市场上快速放量。 全球战略布局,新产品借助渠道快速放量。公司具备强大的研发制造实力和全产业链的优势,是行业内唯一一家具有集品牌、营销、研发、制造、服务于一体的全产业链集团,技术和成本优势领先。公司实施“多品牌,国际化”战略,通过自建及并购海外知名健康品牌的方式从ODM业务向自有品牌延伸,在欧美、中国、东南亚等地均拥有自主品牌,具备产品本土化运营能力,抢占全球市场战略布局。在研发和成本优势+本土化运营能力的基础上,公司推出的两款新产品快速在东南亚地区放量,并将逐步进入全球市场,产品有望迎来快速放量,从而增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.85元、1.19元,对应PE分别为28倍、20倍、14倍。考虑新产品快速放量带来的收入增长和毛利率提升,预计公司2017-2019年归母净利润复合增速将达到39%。 我们保守给予公司2017年35倍PE,对应股价为21.35元,维持“买入”评级。 风险提示:按摩器销量或低于预期的风险;汇兑损益风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-22 17.34 -- -- 18.65 7.55%
18.86 8.77% -- 详细
全球保健按摩器具行业快速发展,市场需求增加。人口老龄化、亚健康人群数量上升是全球各国,尤其是发达国家和地区面临的问题,相比国内正处于产业导入期的按摩椅市场而言,国外市场已得到一定程度的发展,2017年上半年我国按摩器具行业出口额达10.25亿美元,YOY+6.04%,其中美国、韩国和日本占据了50%的出口份额。随着全球保健按摩器具市场需求的不断增长,2017年全球市场规模有望超过100亿美元。 ODM业务稳居龙头,产能扩张迫在眉睫。我国是目前全球最大的按摩椅出口国,ODM业务发展较为成熟。基于自身的研发和生产优势,公司的ODM出口业务自2005年以来便稳居行业前列,产品遍及全球60多个国家和地区,与一系列国际领先健康品牌建立了稳固的合作关系。据智研咨询发布的报告称,2016H1公司的出口金额达0.76亿美元,占国内总体按摩器具企业的7.9%。目前公司是全球最大的按摩器具产业基地,2016年公司全功能型按摩椅销售量约为15.10万台,接近当年度公司生产产能20万台。2016年底,公司的子公司漳州蒙发利厂房建设完工并投入使用,使公司按摩椅产能提升至2017年上半年的30万台。随着我国和国际按摩器具市场的不断扩张,公司投资建设新的生产基地有望推动公司按摩椅产销进一步释放,按摩椅业务将加速发展。 我们看好基于人均消费水平提高、消费升级、亚健康群体扩大以及人口老龄化速度加快等多重因素的催化下,全球保健按摩器具市场规模的不断扩大。公司作为国内保健按摩行业龙头,在技术和ODM业务方面具有显著优势,全球多点布局的战略有助于公司海外市场份额提升,继续维持“增持”评级。 【风险提示】 海外市场扩张不及预期; 汇率波动风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-15 16.67 -- -- 18.65 11.88%
18.86 13.14% -- 详细
保健按摩器具行业前景广阔。经济复苏、消费升级、人口老龄化和亚健康群体增长等正逐渐成为未来保健按摩器具行业快速发展的催化剂。目前保健按摩器具行业的全球市场规模近100亿美元,而国内的行业市场规模为90亿人民币,家庭渗透率仅为1%-2%。未来伴随着我国居民消费水平提高和产品推广力度加大,保健按摩器具的市场需求将大幅提升,国内市场进一步打开,行业有望迎来高速增长,预计行业渗透率可达5%。 “多品牌,国际化”战略抢占全球市场,电商渠道下沉助力营收增长。公司目前通过自主品牌奥佳华“OGAWA”、“FUJIMEDIC”、“FUJI”、“COZZIA”和“MEDISANA”分别布局大陆及东南亚、日本、台湾、北美和欧洲,早期开发的国际市场开始放量,多个区域的销量跃居当地市场前三。为进一步拓宽国内市场,公司与《中国新歌声》合作并独家冠名《真声音》实现品牌持续曝光,品牌认知度显著提升。同时,公司借助共享经济的风潮大力推进共享按摩椅的铺设,线上线下渠道双管齐下,助推电商渠道增长,2017H1公司电商业绩增长达128.78%。 加大研发投入,打造爆款力争行业龙头。2017H1公司研发费用达0.69亿元,YOY+14.41%,主要用于专业按摩机芯和智能酸痛检测技术的研发,以二者为核心的第五代按摩椅具备精准穴位定位的优势,领先同行产品。报告期内御手温感大师椅OG7598C以及5月推新的“爱沙发”一经推出即成爆款,二者带动按摩椅类产品实现营收YOY+35.44%,毛利提升3.06%。公司在研发上的投入以及产品技术均位于行业之首,未来将围绕智能健康产业转型升级,有望凭借技术红利获得市场优势。 【风险提示】 新品推广不及预期; 汇率波动风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-13 15.89 21.70 17.55% 18.65 17.37%
18.86 18.69% -- 详细
对公司未来发展充满信心,控股股东拟于6个月内增持不低于5000万元伴随消费升级、健康需求提升、共享按摩椅等因素,中国按摩保健行业迎来快速发展阶段,公司高层对行业及公司未来发展充满信心。公司控股股东邹剑寒先生、李五令先生拟于6个月内择机通过二级市场增持公司股票,两人合计拟增持金额不低于人民币5,000万元,资金来源为自筹资金。截止至公告发布日,邹剑寒先生和李五令先生分别持有公司27.53%股份,合计持有公司55.06%股份。 自主品牌占比提高,OGAWA和FUJI将贡献主要业绩增量。 OGAWA今年初发布御手温感大师椅,截止至8月,已经完成5,500台销售,全年业绩目标为11,000台,其中大陆地区5,000台,大陆以外地区6,000台。1.大陆地区:近期我们走访十余家终端门店,门店分布于一线和二线城市,OGAWA的终端既有单独门店,也有开放式的销售摊位,高峰期(周五晚上、周末等)每小时店面人流量平均为3.6人,一线城市平均单店每月可卖出10-15台御手温感大师椅(部门门店可达25台以上),二线城市平均单店每月卖出约5-7台。截止至16年底,国内终端门店约有450家,以7个月销售旺季作为基础数据,单店每月仅需销售1.6台,即可完成5,000台的业绩目标。根据调研情况,我们认为大陆地区完成5,000台销售是大概率事件;2.大陆以外地区:根据公司调研数据,御手温感大师椅在香港市场月销售量高峰值达到500台,单场展销额突破350万港币,截止至2017半年报发布日,在大陆以外地区,新款按摩椅销量约为3,800台,我们认为OGAWA全年在大陆以外地区能够销售超过6,000台新款按摩椅。 ODM业务平稳增长,为公司带来稳定的现金流。 1.爽客为共享按摩椅运营商,主要布局于娱乐场所、影院等公共区域,2016年爽客已经完成3-4万台共享按摩椅的铺设。2017年开始公司为爽客供应共享按摩椅,由奥佳华设计及生产,由爽客负责铺设和运营,预计下半年将实现2-3万台共享按摩椅销售,每台价格为2000-3000元,预计带来4000-9000万收入。2.2017年以来,公司为Honeywell大量代工的空气净化器和清风系统,上半年子公司蒙发利健康科技(健康产品ODM主体)实现2.02亿元收入,同比增长47%,预计全年有望保持高速增长。 估值评级。 2017-2019年预计公司实现收入44.8、56.4、70.3亿元,实现归母净利润3.50、4.93、6.80亿元。对应EPS为0.62、0.88、1.21元,PE为25、18、13倍。奥佳华作为按摩椅领域的龙头之一,目标价维持21.70元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩不达预期风险,汇率波动风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-13 15.89 21.35 15.66% 18.65 17.37%
18.86 18.69% -- 详细
事件:公告称控股股东邹剑寒、李五令拟在未来6个月内增持不低于5000万元。 增持体现控股股东对公司长期发展的信心,按摩器具迎来快速放量。17年6月份公司启动了股票期权和限制性股票计划,共计178名高管和核心人员参与;此次增持进一步体现了控股股东对公司长期发展的信心。控股股东、高管、核心人员的利益与公司完全一致。我们认为公司收入和利润正处于高速增长阶段。 从收入端来看,1)国内市场在消费升级+新产品+新模式的驱动下正处于高速放量。随着消费水平提升,人们对健康和保健的需求持续提升,按摩器市场进入高速发展期;公司新推出的御手温感大师椅质量和效果得到市场高度认可,再加上《中国新声音》的广告推广,国内重点推广仅2个月就接近2000台销量;公司通过共享按摩椅、高端商务合作、康美等大健康企业合作等新模式推广按摩椅。2)亚洲市场从3月份开始推广的御手温感大师椅总销量超过5500台,5月份开始在台湾推出的“爱沙发”总销量超过5000台,新产品方向效果显著,下半年有望向公司覆盖全球的自主品牌网络进行扩张,高毛利率自主品牌迎来显著放量。从利润端来看,公司完成了在美国、欧洲、东南亚、中国大陆、日本等地区的自主品牌布局和整合,在新产品放量的背景下费用率有望逐步恢复正常,盈利能力将充分显现提升公司业绩。 全球战略布局,新产品借助渠道快速放量。公司具备强大的研发制造实力和全产业链的优势,是行业内唯一一家具有集品牌、营销、研发、制造、服务于一体的全产业链集团,技术和成本优势领先。公司实施“多品牌,国际化”战略,通过自建及并购海外知名健康品牌的方式从ODM业务向自有品牌延伸,在欧美、中国、东南亚等地均拥有自主品牌,具备产品本土化运营能力,抢占全球市场战略布局。在研发和成本优势+本土化运营能力的基础上,公司推出的两款新产品快速在东南亚地区放量,并将逐步进入全球市场,产品有望迎来快速放量,从而增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.85元、1.19元,对应PE分别为26倍、19倍、13倍。考虑新产品快速放量带来的收入增长和毛利率提升,预计公司2017-2019年归母净利润复合增速将达到39%。 保守给予公司2017年35倍PE,对应股价为21.35元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名