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奥佳华 家用电器行业 2017-10-02 17.75 -- -- 18.59 4.73% -- 18.59 4.73% -- 详细
公司按摩椅业务进入快速上升通道,国内市场增速提高。消费升级以及公众保健意识的普及提高了消费者对按摩椅的认知度,而人力服务成本的提升使按摩椅的需求日趋增长。2017年上半年,公司自主品牌营收占比上升至46%,较2016年上升了6%,其中OGAWA放量增长带动家用按摩椅销量激增:2017年新推出的第五代产品御手温感大师椅首创4D机芯提高按摩效果,在香港和大陆市场相继成为爆款精品;同期于台湾推出的沙发按摩椅“爱沙发”也以超过60%的市占率获得市场的高度认可。专用按摩椅业务也有突破性发展,公司与知名药企如康美、片仔癀等达成战略合作,通过人工智能按摩椅和可穿戴设备等为消费者提供健康管理服务,有望提升健康管理椅业绩。商用按摩椅方面,随着移动支付及物联网技术的发展,共享按摩椅市场逐步扩大,公司2017年与爽客、民本、大创客等商用按摩椅客户合作,提高公司在共享按摩椅市场的份额,进一步推动按摩椅销量。 线下线上渠道整合,国内品牌推广力度加大。随着国内按摩椅市场的持续增长,公司加大国内渠道铺设。线下方面,公司旨在提高门店运营效率,目前公司在国内共有450家店,其中直营店占比30%左右,主要集中在一线城市,二线城市则以经销商为主,同时公司将台湾运营团队与国内销售团队进行整合以全面推动奥佳华品牌在国内市场的推广。线上方面,公司深耕电商渠道,与天猫、京东进行合作,2017H1实现电商业绩增长达128.78%。广告宣传方面,公司为进一步提高品牌曝光率加大在地铁、展会等地方的广告投放量,同时与《中国新歌声》合作提高品牌曝光率,邀请陈奕迅代言在电视、门店以及新媒体等渠道进行宣传推广,有效提高了品牌认知和消费者的认可。 我们看好基于消费升级、健康意识普及以及共享经济趋势确定性增强的驱动下,公司按摩椅业务的不断放量。公司的技术优势有望促进产品成为市场爆款,渠道建设加快有利于进一步提升公司市场份额,继续维持“增持”评级。 【风险提示】 按摩椅产品推广不及预期; 汇率波动风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-29 17.58 -- -- 18.59 5.75% -- 18.59 5.75% -- 详细
前三季度业绩预期大幅上调到增长35%-50%。公司半年报中给出的前三季度业绩增速预期是10%-35%。此次大幅上调增速至35%-50%,归母净利润预计2亿-2.23亿。上调主要来源于按摩椅行业增长持续超预期以及公司自主品牌国内市场的营销情况大幅改善,旗舰产品御手温感大师椅的推广成效显著。我们认为此次上调保障了全年业绩成长的确定性,很多市场担心的风险因素也随之化解,后续按摩椅市场的增长仍有持续超预期空间。 拟建百万产能基地,长期成长可持续。今年以来国内市场渗透率的提升和共享按摩椅的快速普及推动公司投建新产能;公司拟投建年产100万台智能按摩椅的生产基地,目前共享按摩椅等商用需求仍有持续上升趋势,公司订单数量超过5万台,预计随着共享运营商数量的增长,公司订单有望超预期。 按摩椅占比提高,盈利能力显著提升。上半年公司占比最高的按摩器具类产品增速达到27%,较去年和前年均有显著加速;其中按摩椅增速从速去年的10%提升到上半年的35%,贡献了核心增量,从盈利能力看,由于旗舰产品御手温感大师椅的推出,按摩椅毛利率提升3%,且整体自主产品占比持续提升,达到46%。从旗舰产品的销量看,3月刚上市的御手温感大师椅亚洲地区上半年累计销量超过5500台,5月上市的爱沙发销量超过5000台。预计三季度的销售数据仍有持续超预期空间。 按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华。按摩健康器具行业正迎来历史性的爆发启动期,奥佳华作为龙头,正引领也分享着这个行业的迅猛成长与发展。我们预计2017-2019年公司收入增速分别为32%、31%、30%;维持2017-2019预测EPS0.60元、0.80元、1.07元,增长35%、33%、33%,对应估值28倍、21倍、16倍,维持买入评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-28 17.21 21.42 19.80% 18.59 8.02% -- 18.59 8.02% -- 详细
日本按摩器具渗透率达到20%,中国仍处于产品导入期,渗透率仅1.17% 日本市场经过多年深耕,目前已处于市场成熟期,按摩器具的渗透率达到20%。中国处于按摩器具产品导入期,当前理论市场规模约为145亿元,渗透率仅为1.17%。若渗透率提高至5%,市场规模将扩大至622亿元。 聚焦研发创新,树立行业技术标杆 按摩椅是综合的平台型技术集成产品,没有综合技术能力和工艺水平,企业很难在技术上持续领先和快速创新。奥佳华集团通过20余年的技术沉淀与积累,持续的研发投入,拥有了集轻工、机械、电子等各方面优秀的综合能力,保证了按摩椅技术能够持续领先。根据奥佳华集团对按摩椅技术发展的迭代,目前按摩椅已发展到第六代技术水平,其中市场上大多数企业的产品依然处于第三代(2D机芯)或第三代向第四代(3D机芯)过渡的阶段,而公司是唯一拥有六代全部技术的企业,其今年推出的旗舰新品(御手温感大师椅)就属于第五代产品,一经推出即成爆款。公司在专业按摩椅领域推出的健康管理椅,运用了第六代按摩机芯技术,新开发的智能酸痛检测技术通过对用户的身体健康状况进行持续监控,结合云端医学大数据分析数据库,科学分析用户健康状况,应用“4D温感按摩机芯”技术、无刷马达技术及大师推拿手法模拟,进而为用户提供更加精准、智能化、个性化的健康管理解决方案。自上市起,就获得市场的高度认可。 奥佳华集团龙头地位凸显,三大要素支撑靓丽业绩 奥佳华集团是国内按摩器具市场的龙头之一,公司发展战略逐步由ODM制造商转变为自主品牌运营商,17-18年公司业绩增长路径清晰,未来增长具有持续性,我们认为公司17年业绩的核心增长逻辑有以下三方面:1、按摩椅业务步入快速上升通道。17年公司在家用按摩椅、专用按摩椅(健康管理椅)及商用按摩椅三大业务板块取得重大突破,除自主品牌端的放量增长带动家用按摩椅增速加快外,公司在专用按摩椅(健康管理椅)上通过与康美健康云合作,预计今年下半年将实现从0到近10,000台的突破。而在共享按摩椅上公司积极扩展大客户订单,目前已与市场上多家共享按摩椅公司展开合作,17年目标出货35,000台以上。按摩椅业务的放量突破为公司17年的收入增长提供了强有力的支撑。2、营销端发力,助力自主品牌崛起。17年公司加大品牌端的营销投入,通过陈奕迅代言,独家冠名《真声音》等举措,有效提升品牌影响力。同时今年初推出的旗舰新品,御手温感大师椅,全年目标完成11,000台销售,其中OGAWA大陆地区5,000台,大陆以外地区6,000台,预计2017年OGAWA合计收入82,329万,同比增长48%;FUJI于17年5月推出按摩椅“爱沙发4”爆款产品,截止至中报发布日已经完成5,000台销售,2017全年预计FUJI收入为27,528万元收入,同比增长50%。3、自主品牌收入占比提升带动毛利率上升。自主品牌收入增速高于ODM,17年自主品牌收入占比预计稳步提升至44.2%,带动毛利率从去年同期35.8%提升至37.2%; 维持“买入”评级 9月26日,公司修正17年第三季度业绩预告,修正后17年前三季度归母净利润预计盈利2-2.23亿元,同比增长35-50%。综合公告信息、公司调研、终端门店调研、代理商访谈等数据,奥佳华集团作为按摩椅领域的龙头之一,未来成长性被多角度证明,17-19年预计净利润为3.50、4.89、6.70亿元,对应EPS为0.63、0.87、1.19元,2017年给予34倍估值,近期大盘震荡股价波动,目标价调整至21.42元,维持“买入”评级。 风险提示:新款按摩椅下半年销量不达预期、汇率波动风险等
奥佳华 家用电器行业 2017-09-28 17.21 21.35 19.41% 18.59 8.02% -- 18.59 8.02% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报业绩预告修正公告,原业绩预告为三季报实现归母净利润1.6-2.0亿(+10%-35%),修正后的业绩预告为实现归母净利润2.0-2.2亿(+35%-50%)。 按摩椅快速放量,业绩增长超预期。公司修正三季报业绩预告的主要原因在于公司全力推动按摩椅业务发展,第三季度的家用按摩椅、专用按摩椅及商业按摩椅业务都加速增长。我们认为整个按摩椅行业都进入了高增长通道,主要是因为一方面按摩椅的宣传力度和认知度提升,另一方面健康意识和消费水平提高也促进了需求快速释放。从产品来看,公司的各类按摩椅都实现了快速增长: 1)家用按摩椅主要是今年推出的新产品御手温感大师椅(4月份在东南亚上市,6月份在中国上市)出现爆发式增长,且成为《中国新声音》合作伙伴更进一步提升了产品知名度和销量。2)健康管理椅估计主要是因为公司与康美、片仔癀等知名品牌药企合作,为其定制健康管理按摩椅及相关健康管理服务,尤其是公司与康美健康云签订的价值1.42亿元的订单开始履行,推动健康管理椅高速增长。3)商用按摩椅主要是与爽客等多家共享按摩椅运营商合作,在机场、高铁站、电影院等场所大量投放从而实现放量。从渠道来看,公司已形成了多元化的推广模式,以国内为例,线下体验店+广告宣传(陈奕迅代言+《中国新声音》合作等)+线上电商+共享经济等模式全方位提高按摩椅的知晓率、提升奥佳华的品牌知名度,从而推动按摩椅在市场上快速放量。 全球战略布局,新产品借助渠道快速放量。公司具备强大的研发制造实力和全产业链的优势,是行业内唯一一家具有集品牌、营销、研发、制造、服务于一体的全产业链集团,技术和成本优势领先。公司实施“多品牌,国际化”战略,通过自建及并购海外知名健康品牌的方式从ODM业务向自有品牌延伸,在欧美、中国、东南亚等地均拥有自主品牌,具备产品本土化运营能力,抢占全球市场战略布局。在研发和成本优势+本土化运营能力的基础上,公司推出的两款新产品快速在东南亚地区放量,并将逐步进入全球市场,产品有望迎来快速放量,从而增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.85元、1.19元,对应PE分别为28倍、20倍、14倍。考虑新产品快速放量带来的收入增长和毛利率提升,预计公司2017-2019年归母净利润复合增速将达到39%。 我们保守给予公司2017年35倍PE,对应股价为21.35元,维持“买入”评级。 风险提示:按摩器销量或低于预期的风险;汇兑损益风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-22 17.34 -- -- 18.59 7.21% -- 18.59 7.21% -- 详细
全球保健按摩器具行业快速发展,市场需求增加。人口老龄化、亚健康人群数量上升是全球各国,尤其是发达国家和地区面临的问题,相比国内正处于产业导入期的按摩椅市场而言,国外市场已得到一定程度的发展,2017年上半年我国按摩器具行业出口额达10.25亿美元,YOY+6.04%,其中美国、韩国和日本占据了50%的出口份额。随着全球保健按摩器具市场需求的不断增长,2017年全球市场规模有望超过100亿美元。 ODM业务稳居龙头,产能扩张迫在眉睫。我国是目前全球最大的按摩椅出口国,ODM业务发展较为成熟。基于自身的研发和生产优势,公司的ODM出口业务自2005年以来便稳居行业前列,产品遍及全球60多个国家和地区,与一系列国际领先健康品牌建立了稳固的合作关系。据智研咨询发布的报告称,2016H1公司的出口金额达0.76亿美元,占国内总体按摩器具企业的7.9%。目前公司是全球最大的按摩器具产业基地,2016年公司全功能型按摩椅销售量约为15.10万台,接近当年度公司生产产能20万台。2016年底,公司的子公司漳州蒙发利厂房建设完工并投入使用,使公司按摩椅产能提升至2017年上半年的30万台。随着我国和国际按摩器具市场的不断扩张,公司投资建设新的生产基地有望推动公司按摩椅产销进一步释放,按摩椅业务将加速发展。 我们看好基于人均消费水平提高、消费升级、亚健康群体扩大以及人口老龄化速度加快等多重因素的催化下,全球保健按摩器具市场规模的不断扩大。公司作为国内保健按摩行业龙头,在技术和ODM业务方面具有显著优势,全球多点布局的战略有助于公司海外市场份额提升,继续维持“增持”评级。 【风险提示】 海外市场扩张不及预期; 汇率波动风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-15 16.67 -- -- 18.59 11.52%
18.59 11.52% -- 详细
保健按摩器具行业前景广阔。经济复苏、消费升级、人口老龄化和亚健康群体增长等正逐渐成为未来保健按摩器具行业快速发展的催化剂。目前保健按摩器具行业的全球市场规模近100亿美元,而国内的行业市场规模为90亿人民币,家庭渗透率仅为1%-2%。未来伴随着我国居民消费水平提高和产品推广力度加大,保健按摩器具的市场需求将大幅提升,国内市场进一步打开,行业有望迎来高速增长,预计行业渗透率可达5%。 “多品牌,国际化”战略抢占全球市场,电商渠道下沉助力营收增长。公司目前通过自主品牌奥佳华“OGAWA”、“FUJIMEDIC”、“FUJI”、“COZZIA”和“MEDISANA”分别布局大陆及东南亚、日本、台湾、北美和欧洲,早期开发的国际市场开始放量,多个区域的销量跃居当地市场前三。为进一步拓宽国内市场,公司与《中国新歌声》合作并独家冠名《真声音》实现品牌持续曝光,品牌认知度显著提升。同时,公司借助共享经济的风潮大力推进共享按摩椅的铺设,线上线下渠道双管齐下,助推电商渠道增长,2017H1公司电商业绩增长达128.78%。 加大研发投入,打造爆款力争行业龙头。2017H1公司研发费用达0.69亿元,YOY+14.41%,主要用于专业按摩机芯和智能酸痛检测技术的研发,以二者为核心的第五代按摩椅具备精准穴位定位的优势,领先同行产品。报告期内御手温感大师椅OG7598C以及5月推新的“爱沙发”一经推出即成爆款,二者带动按摩椅类产品实现营收YOY+35.44%,毛利提升3.06%。公司在研发上的投入以及产品技术均位于行业之首,未来将围绕智能健康产业转型升级,有望凭借技术红利获得市场优势。 【风险提示】 新品推广不及预期; 汇率波动风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-13 15.89 21.70 21.36% 18.59 16.99%
18.59 16.99% -- 详细
对公司未来发展充满信心,控股股东拟于6个月内增持不低于5000万元伴随消费升级、健康需求提升、共享按摩椅等因素,中国按摩保健行业迎来快速发展阶段,公司高层对行业及公司未来发展充满信心。公司控股股东邹剑寒先生、李五令先生拟于6个月内择机通过二级市场增持公司股票,两人合计拟增持金额不低于人民币5,000万元,资金来源为自筹资金。截止至公告发布日,邹剑寒先生和李五令先生分别持有公司27.53%股份,合计持有公司55.06%股份。 自主品牌占比提高,OGAWA和FUJI将贡献主要业绩增量。 OGAWA今年初发布御手温感大师椅,截止至8月,已经完成5,500台销售,全年业绩目标为11,000台,其中大陆地区5,000台,大陆以外地区6,000台。1.大陆地区:近期我们走访十余家终端门店,门店分布于一线和二线城市,OGAWA的终端既有单独门店,也有开放式的销售摊位,高峰期(周五晚上、周末等)每小时店面人流量平均为3.6人,一线城市平均单店每月可卖出10-15台御手温感大师椅(部门门店可达25台以上),二线城市平均单店每月卖出约5-7台。截止至16年底,国内终端门店约有450家,以7个月销售旺季作为基础数据,单店每月仅需销售1.6台,即可完成5,000台的业绩目标。根据调研情况,我们认为大陆地区完成5,000台销售是大概率事件;2.大陆以外地区:根据公司调研数据,御手温感大师椅在香港市场月销售量高峰值达到500台,单场展销额突破350万港币,截止至2017半年报发布日,在大陆以外地区,新款按摩椅销量约为3,800台,我们认为OGAWA全年在大陆以外地区能够销售超过6,000台新款按摩椅。 ODM业务平稳增长,为公司带来稳定的现金流。 1.爽客为共享按摩椅运营商,主要布局于娱乐场所、影院等公共区域,2016年爽客已经完成3-4万台共享按摩椅的铺设。2017年开始公司为爽客供应共享按摩椅,由奥佳华设计及生产,由爽客负责铺设和运营,预计下半年将实现2-3万台共享按摩椅销售,每台价格为2000-3000元,预计带来4000-9000万收入。2.2017年以来,公司为Honeywell大量代工的空气净化器和清风系统,上半年子公司蒙发利健康科技(健康产品ODM主体)实现2.02亿元收入,同比增长47%,预计全年有望保持高速增长。 估值评级。 2017-2019年预计公司实现收入44.8、56.4、70.3亿元,实现归母净利润3.50、4.93、6.80亿元。对应EPS为0.62、0.88、1.21元,PE为25、18、13倍。奥佳华作为按摩椅领域的龙头之一,目标价维持21.70元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩不达预期风险,汇率波动风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-13 15.89 21.35 19.41% 18.59 16.99%
18.59 16.99% -- 详细
事件:公告称控股股东邹剑寒、李五令拟在未来6个月内增持不低于5000万元。 增持体现控股股东对公司长期发展的信心,按摩器具迎来快速放量。17年6月份公司启动了股票期权和限制性股票计划,共计178名高管和核心人员参与;此次增持进一步体现了控股股东对公司长期发展的信心。控股股东、高管、核心人员的利益与公司完全一致。我们认为公司收入和利润正处于高速增长阶段。 从收入端来看,1)国内市场在消费升级+新产品+新模式的驱动下正处于高速放量。随着消费水平提升,人们对健康和保健的需求持续提升,按摩器市场进入高速发展期;公司新推出的御手温感大师椅质量和效果得到市场高度认可,再加上《中国新声音》的广告推广,国内重点推广仅2个月就接近2000台销量;公司通过共享按摩椅、高端商务合作、康美等大健康企业合作等新模式推广按摩椅。2)亚洲市场从3月份开始推广的御手温感大师椅总销量超过5500台,5月份开始在台湾推出的“爱沙发”总销量超过5000台,新产品方向效果显著,下半年有望向公司覆盖全球的自主品牌网络进行扩张,高毛利率自主品牌迎来显著放量。从利润端来看,公司完成了在美国、欧洲、东南亚、中国大陆、日本等地区的自主品牌布局和整合,在新产品放量的背景下费用率有望逐步恢复正常,盈利能力将充分显现提升公司业绩。 全球战略布局,新产品借助渠道快速放量。公司具备强大的研发制造实力和全产业链的优势,是行业内唯一一家具有集品牌、营销、研发、制造、服务于一体的全产业链集团,技术和成本优势领先。公司实施“多品牌,国际化”战略,通过自建及并购海外知名健康品牌的方式从ODM业务向自有品牌延伸,在欧美、中国、东南亚等地均拥有自主品牌,具备产品本土化运营能力,抢占全球市场战略布局。在研发和成本优势+本土化运营能力的基础上,公司推出的两款新产品快速在东南亚地区放量,并将逐步进入全球市场,产品有望迎来快速放量,从而增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.85元、1.19元,对应PE分别为26倍、19倍、13倍。考虑新产品快速放量带来的收入增长和毛利率提升,预计公司2017-2019年归母净利润复合增速将达到39%。 保守给予公司2017年35倍PE,对应股价为21.35元,维持“买入”评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-13 15.89 -- -- 18.59 16.99%
18.59 16.99% -- 详细
事件:9月12日,公司发布公告称,控股股东邹剑寒、李五令拟在未来6个月内增持公司股票。本次增持将择机通过二级市场进行,资金来源为其自筹资金,合计拟增持金额不低于5000万元。本次增持计划彰显了控股股东对于公司成长的坚定信心。 国内按摩器具行业尚处初期,渗透率有望进一步提高。目前,日本和韩国市场保健按摩器具家庭保有量相对较高,分别为20%和12%,而中国仅为1%-2%左右。当前,国内保健按摩器具市场规模近100亿元,尚处于起步阶段,随着近几年我国消费不断升级、人口逐步老龄化、亚健康群体日趋增加以及共享经济的催化,国内保健按摩器具渗透率有望进一步提高。 自主品牌+ODM齐发展,巩固公司按摩器具业龙头地位。通过不断地拓展和布局,公司自主品牌及ODM业务均取得了长足发展。(1)自主品牌:自从公司在亚、美、欧三大保健按摩核心市场自主品牌与渠道布局完成后,自主品牌开始放量,营收占比从2016H1的42.05%上升到2017H1的45.77%;(2)ODM:公司ODM业务12年来稳踞行业第一,产品遍及全球60多个国家和地区,与Homedics、Honeywell、日本松下等国际领先健康品牌建立了稳固的合作关系。 深耕品牌行销,有效提升品牌认知度和知名度。公司不断进行渠道优化,积极推进营销渠道建设,深拓直营、经销、电商、展销等渠道,提升经营效率。上半年,公司发力品牌行销,独家冠名《中国新歌声》衍生节目《真声音》,配合全新形象代言人陈奕迅的传播效应,结合微博等新媒体渠道,有效地提升了“OGAWA”的认知度与知名度。 公司新品获市场好评,短时间内销量节节攀升。截止到半年报公布时间,公司于今年3月份推出御手温感大师椅(零售价49,800元/台)在亚洲区域奥佳华门店的累计销售量已突破5,500台;公司于今年5月推出的爱沙发(零售价9980元/台)在台湾单一市场的销售量也已突破5,000台。两款爆品在短短几个月内,均获得了市场的高度认可。 盈利预测和评级:近年来,我国消费不断升级、人口逐步老龄化、亚健康群体日趋增加及共享经济的催化,国内保健按摩器具渗透率有望进一步提高。而公司是保健按摩行业内之翘楚,将充分受益于整个行业的增长。我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为3.27亿元、4.15亿元及5.24亿元,对应EPS分别为0.59元、0.75元及0.95元,当前股价对应PE分别为28.38倍、22.34倍及17.69倍。给予公司“增持”评级。 风险提示:(1)汇率波动风险;(2)全球经济不确定性的风险;(3)人力资源成本上升风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-04 16.11 21.70 21.36% 18.03 11.92%
18.59 15.39% -- 详细
上半年收入增长32.50%,归母净利润增长81.51% 报告期内,实现营业总收入167,824万元,同比增长32.50%;自主品牌收入占比进一步提升,从去年同期的42.05%提升至45.77%;实现归母净利润9,228万元,同比增长81.51%;扣非后归母净利润为7587万元,同比增长176.81%。公司预计前三季度实现归母净利润1.63亿-2亿,同比增长10%-35%,根据我们的调研和预测,我们认为前三季度归母净利润同比增长35%左右。 新款按摩椅上半年完成5500台销售 上半年的收入增长主要来源于按摩椅(收入5.08亿元,同比增长35%)和健康环境产品(收入2.69亿元,同比增长61%)。1.按摩椅:2017年初OGAWA上线的新款大师椅上半年完成5500台销售,平均单月销售量为916台,带动OWAGA国内(收入1.06亿,同比增长19%)和国外(收入2.08亿,同比增长27%)业绩提升,高毛利产品占比提高,整体利润增长超过3500万元,实现扭亏为盈,合计贡献1456万元,全年将完成1.1万台新款按摩椅的销售目标;另外报告期内FUJI在台湾市场推出“爱沙发”,上半年已经完成5000台的销售,带动FUJI上半年实现1.07亿元收入,同比增长38%,净利润1401万元,较去年同期翻倍增长;2.健康环境产品:上半年公司获得来自Honeywell的空气净化器、清风系统等产品ODM订单,提振健康环境产品收入。3.公司全面整合线上线下平台,报告期内电商收入增长达128.78%。 规模效应显现,运营效率逐步提升 报告期内,公司合理控制期间费用支出,在自主品牌建设的投入大年里,销售费用率和管理费用率不升反降。1.销售费用:2017年公司大力投入宣传活动构建自主品牌,广告、宣传及促销费用增长84.7%,达到3880万元,增速明显,但是人工费用和租赁及物业费增长较慢,单店规模效应逐步显现;2.管理费用:由于会计准则变动,印花税、土地使用税和房产税从管理费用中调整至“税金及附加”科目,合并“管理费用”和“税金及附加”一起考虑,合计费用同比增长7.7%;3.财务费用:同比增长1340.93%,汇兑损失同比增加3763万元,主要是今年以来人民币持续升值,预计全年汇兑损失约为4000万元。 维持“买入”评级 2017-2019年预计实现收入44.8、56.4、70.3亿元,实现归母净利润3.50、4.93、6.80亿元。对应EPS为0.63、0.89、1.23元,PE为26、18、13倍。 奥佳华作为按摩椅领域的龙头之一,目标价维持21.70元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩不达预期风险,汇率波动风险等。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-04 16.11 -- -- 18.03 11.92%
18.59 15.39% -- 详细
事件描述: 2017年上半年公司实现营业总收入16.8亿元,同比增长32.50%;自主品牌收入占比进一步提升,达到45.8%;归母净利润0.92亿元,同比增长81.51%。Q2公司收入9.03亿元,同比增长26%;归母净利润0.73亿元,同比增长50.6%。 事件分析: 公司产品结构合理,主要产品毛利率上升。上半年公司主营产品保健按摩收入11.6亿元占总收入的70.6%。其中按摩椅收入5.1亿元,占总收入的30.9%;按摩小电器6.5亿元,占总收入的39.7%。公司重磅推出的御手温感大师椅OG7598C带动公司按摩椅销售收入大幅增长,营收同比增长35.4%,按摩椅毛利率52.2%,较去年同期提升3.06个百分点。截止目前,奥佳华亚洲门店累计销售量已突破5,500台,零售价49,800元/台。公司此款产品属于高档消费品符合居民消费品升级需求的趋势。 自有品牌占比不断上升。公司主要业务为自主品牌以及ODM,随着公司品牌意识增强,积极投入研发以及并购,公司自主品牌收入占比不断上升,上半年达到45.77%。旗下五大自主品牌“OGAWA”、“FUJIMEDIC”、“FUJI”、“COZZIA”、“MEDISANA”分别主打亚洲、北美和欧洲市场,针对当地市场不同品牌实施不同的销售策略以及产品销售。而作为公司传统经营方式ODM稳步发展,产品遍布全球60多个国家和地区与国际知名品牌建立稳定合作关系。 非按摩类产品收入高速增长。健康环境产品持续创新与开发,产品结构不断优化,营收收入比上年同期增长60.77%。家用医疗比上年同期增长163.20% 盈利预测及投资建议: 公司积极从“产品制造”向“产品+服务”围绕智能健康产业转型升级,强化自有品牌竞争力且成效显著;公司注重研发创新,采用“自主研发+外部产学研”结合的方式加快树立公司行业标杆。公司作为目前全球最大的按摩器具产业基地具有购产销的成本优势,对于外汇风险具有较强的化解能力。公司产品结构符合消费升级趋势。我们预计17/18/19年EPS分别为0.7/1/1.2。对应公司未来3年业绩PE估值为22.6/16.5/13.6,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-01 16.25 -- -- 18.03 10.95%
18.59 14.40% -- 详细
上半年收入增长32.5%,归母净利润增长81.5%。上半年实现收入16.78亿,增长32.5%,归母净利润9228万,增长81.5%,扣非净利润7587万,增长176.8%,EPS0.17元,符合预期。二季度单季实现收入9.03亿,增长25.99%,归母净利润7334万,增长50.61%,扣非净利润6451万,增长77.11%。主要受益于上半年旗舰产品连续推出和自营品牌经营的大幅改善,公司预计1-9月净利润1.63亿-2亿,同比增长10-35%,考虑到目前较乐观的销售增长情况,预计增速偏较高。 按摩椅加速增长,盈利能力显著提升。上半年公司占比最高的按摩器具类产品增速达到27%,较去年和前年均有显著加速;其中按摩椅增速从速去年的10%提升到上半年的35%,贡献了核心增量,从盈利能力看,由于旗舰产品御手温感大师椅的推出,按摩椅毛利率提升3%,且整体自主产品占比持续提升,达到46%。从旗舰产品的销量看,3月刚上市的御手温感大师椅亚洲地区累计销量超过5500台,5月上市的爱沙发销量超过5000台。 期间费用率下降1.25个百分点,毛利率提升0.6个百分点。上半年公司毛利率38.47%,提升0.6个百分点。期间费用率33.81%,下降1.25个百分点,其中销售费用率20.26%,下降0.59个百分点,管理费用率11.52%,下降2.91个百分点,公司大力投入广告营销的背景下销售和管理费用率下降,得益于上半年整体管理效率的快速提升。财务费用率2.03%,提升2.25个百分点,主要由于汇兑损益增多,每股经营性现金流0.16元,提升161.21%。 按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华。按摩健康器具行业正迎来历史性的爆发启动期,奥佳华作为龙头,正引领也分享着这个行业的迅猛成长与发展。我们预计2017-2019年公司收入增速分别为32%、31%、30%; 维持2017-2019预测EPS0.61元、0.81元、1.08元,增长35%、33%、33%,对应估值27倍、20倍、15倍,维持买入评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-08-31 16.29 -- -- 18.03 10.68%
18.59 14.12% -- 详细
奥佳华发布2017年半年度报告,报告期内公司经营状况良好,业绩表现优异。2017年上半年,公司分别实现营业收入/归母净利16.78亿元/0.92亿元,YOY+32.50%/81.51%,实现扣非后归母净利0.76亿元,YOY+176.81%,符合公告预期。 “多品牌,国际化”战略抢占全球市场,打造爆款助力营收增长。公司目前通过自主品牌奥佳华“OGAWA”、“FUJIMEDIC”、“FUJI”、“COZZIA”和“MEDISANA”分别布局大陆及东南亚、日本、台湾、北美和欧洲,并对消费者进行针对性的产品销售服务,同时力求打造爆款。报告期内御手温感大师椅OG7598C以及5月推新的“爱沙发”一经推出即成爆款,二者带动按摩椅类产品实现营收YOY+35.44%,毛利提升3.06%。 优化渠道建设,提升品牌认知。公司成为2017《中国新歌声》官方合作伙伴并独家冠名《真声音》,实现品牌持续曝光。线上将形象代言人陈奕迅结合新媒体加大传播效应,同时推进共享按摩椅的铺设,电商业绩增长达128.78%;线下在各区域开展大型展销活动,香港/上海单场展销额分别突破350万港币/180万人民币。 空净新风行业升温,健康环境有望成新增长点。据中怡康数据,2016年空净市场零售额达142.9亿元;新风市场方面消费者认知度上升至85.3%,市场前景巨大。公司已在该领域有所布局,2017H1健康环境产品(空气净化器、新风机)营收YOY+60.77%,未来市场份额可期。 预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币296/449/598百万元,EPS分别为人民币0.53/0.81/1.08元,维持“增持”评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-08-30 16.11 -- -- 17.44 8.26%
18.59 15.39% -- 详细
事件:8月28日,公司公布2017年半年报,营业收入16.78亿元,同比增长32.50%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长81.51%;实现扣非后归母净利润为0.76亿元,同比增长176.81%。公司业绩高速增长主要得益于公司强化营销助推品牌升级,紧抓消费升级带来的机遇,销量进一步释放。 公司大力拓展自主品牌,收入占比进一步提高。公司大力拓展自主品牌,自主品牌占比从2016年H1的42.05%上升到2017H1的45.77%。自主品牌占比的提高,说明公司自主品牌势头强劲,并且有利于公司综合毛利率的提升。 在大健康消费趋势下,按摩椅及健康环境类产品增长势头强劲。公司2017年H1健康环境产品实现营收2.69亿元,同比增长60.77%;按摩椅业务实现营收5.08亿元,同比增长35.44%。 受益于自主品牌收入占比提升及三费费率整体下滑,盈利能力同比提升。年H1,公司毛利率和净利率分别为38.47%和5.66%,较去年同期的和4.19%均有小幅上升,主要系自有品牌占比提高所致。 现金流情况良好,现金流量净额同比大幅增长。2017年H1公司经营性现金流量净额为8805.52万元,较去年同期的3371.04万元增长161.21%。公司新推产品获市场好评,销量节节攀升。随着OGAWA品牌宣传的持续投入和影响力的增大,今年上半年OGAWA品牌(包括国际、国内)的营业收入和净利润较去年同期都有大幅增加,营业收入同比增长24.11%,净利润较去年同期增长超过3500万元。在台湾地区,爱沙发的火爆销售提高了台湾子公司棨泰的营业收入和净利润,2017年H1棨泰健康科技股份有限公司实现营业收入1.07亿元,同比增长37.96%;实现净利润1401.40万元,是去年同期的两倍以上。 深耕品牌行销,助力多个品牌共同发展。报告期内,公司进行了渠道优化,积极推进营销渠道建设,深拓直营、经销、电商、展销等渠道,提升经营效率。上半年,公司发力品牌行销。公司成为2017浙江卫视《中国新歌声》官方合作伙伴,独家冠名浙江卫视《中国新歌声》衍生节目《真声音》,配合全新形象代言人陈奕迅的传播效应,结合微博等新媒体渠道建立与消费者之间直接的交流与互动,有效地提升了“OGAWA”的认知度与知名度。 盈利预测和评级:近年来,我国消费不断升级、人口逐步老龄化、亚健康群体日趋增加,国内保健按摩器具渗透率有望进一步提高。而公司是保健按摩行业内之翘楚,将充分受益于整个行业的增长。我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为3.27亿元、4.15亿元及5.24亿元,对应EPS分别为0.59元、0.75元及0.95元,当前股价对应PE分别为30.72倍、24.18倍及19.15倍。给予公司“增持”评级。 风险提示:(1)汇率波动风险;(2)全球经济不确定性的风险;(3)人力资源成本上升风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-08-01 17.40 21.70 21.36% 17.94 3.10%
18.59 6.84% -- 详细
17年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长81.46%。 公司发布半年度业绩快报,2017年上半年公司营业收入16.78亿元,同比增长32.50%,实现归母净利润9,225万元,同比增长81.46%。上半年的营收快速增长得益于OGAWA品牌收入快速增长(主要是营销+新产品驱动),同时ODM业务中空气净化器订单放量,带动整体业绩提高。 OGAWA收入端国内增长50%、国际增长30%。 1.2017年上半年,OGAWA自主品牌国内收入约为1.3亿元,同比增长约50%,实现净利润100万,去年同期亏损678万元。国内门店基本在4月初上线温感御手大师椅,销量情况非常乐观,配合7月份中国新歌声的大力宣传,2017年下半年销量有望进一步提升。通过一线城市多门店终端的草根调研,单店新款按摩椅月销售平均可达10-15台(有的达到25台以上),因此今年新款按摩椅国内销售5000台的目标完全可以实现,贡献至少1200万的净利。2.上半年OGAWA国际收入约为2.1亿元,同比增长约30%,实现900万净利润,去年同期亏损1375万元。上半年的业绩主要来源于香港地区新款按摩椅放量。预计下半年OGAWA(国内+国际)将实现5.03-5.18亿收入,增速70%-75%。3.此外,台湾FUJI上半年继续保持快速增长态势,收入约为1.1亿元,同比增长约40%,实现1000万净利。新推出的“爱沙发”上半年实现快速放量,保守估计全年销售1.5万台,将贡献约1亿收入。4.其他品牌(FUJIMEDIC、COZZIA、MEDISANA)上半年合计实现收入3.8亿元、净利润1300万左右。 ODM业务稳健增长,空气净化器增长较快。 2017年上半年公司ODM收入约为8.4亿元,贡献净利润约为6000万元。 公司为Honeywell代工空气净化器和清风系统,2017年上半年需求量进一步提升,空气净化器增长约40%,收入约1.5亿元,净利润约为2000万元。 维持“买入”评级。 我们预计2017-2019年净利润为3.50、4.90、6.79亿元,EPS为0.63、0.88、1.22元,对应PE28、20、14倍,扣除MEDISANA并表因素2017年EPS为0.62元,看好公司今年国内及东南亚按摩椅放量,内生高增长未来十二个月给予35倍PE,目标价21.70元,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,海外市场销售状况不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名