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石晋

山西证券

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石晋 2
青岛海尔 家用电器行业 2018-05-02 16.94 -- -- 19.10 10.92%
21.42 26.45% -- 详细
事件描述 2017年公司实现营业收入1592.5亿元,同比增长33.7%;归属于母公司股东的净利润56.2亿元,同比增长29.8%;基本EPS1.136,同比增长37.4%。GEA实现收入458.94亿元人民币。公司销售毛利率31%,销售净利率5.7%。公司整体盈利基本符合预期。同时公司公布2018Q1业绩,实现收入426.6亿元,同比增长13.01%,归母净利19.8亿元,同比增长14.02%。销售毛利率略有下降为28.62%,销售净利率小幅上升为5.8%。 事件点评 2017年公司各项业务高质量快速增长公司通过实现高端品牌份额提升、坚持全球布局,实现高质量的业绩增长。公司收入来源主要分为冰箱、洗衣机、空调和厨电。自2016年以来,公司各项主要业务均出现超过近30%的增长。17年(1)冰箱收入471亿元,同比增长30%,国内对开门及多门冰箱收入增长45%;(2)洗衣机收入309亿元,同比增长31.6%,其中滚筒洗衣机收入增长43%;(3)空调收入287.5亿元,同比增长54%,中高端市场份额提升明显,挂机4100元以上价位份额提升6.8个百分点至15.2%,柜机8000元上价位市场份额提升10.5个百分点至22.9%。(4)厨卫电器收入286亿元,同比增长50.2%。考虑到GEA在美国厨电销量份额28.7%、洗碗机21.2%,未来公司厨电业务将发生质的飞跃,目前国内厨电市场份额集中度较低,GEA的加入有望提高公司在厨电市场的份额同时提升公司品牌形象,实现转型高端厨电,符合消费升级趋势。 2018Q1公司增长维持稳定,GEA收购增厚公司利润2018年国内家电业务收入增长21.9%;其中高端品牌卡萨帝收入增长50%,卡萨帝冰箱、洗衣机在万元以上市场份额分别提升6.3和4.3个百分点;2018年1季度海尔空调零售均价4,486元,同比提升9.70%,出口增长48.08%,远高于行业(4.39%)。此外GEA 实现美元收入增长5.9%,整体市场份额同比上升1.5 个百分点,GEA收购成效开始显现。 盈利预测 我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为1.4/1.75/1.96。对应公司未来3年业绩PE估值为12.8/10/9,给予增持评级。 风险 汇率波动超预期;原材料价格上涨;市场需求疲弱。
石晋 2
奥佳华 家用电器行业 2018-05-02 22.40 -- -- 25.25 12.22%
25.14 12.23% -- 详细
事件描述 公司业绩符合预期。2017年公司实现营业收入42.9亿元,同比增长24.4%;归属于母公司股东的净利润3.45亿元,同比增长37.5%;基本EPS同比增长33%。2018Q1公司实现收入10.3亿元,同比增长33.4%,归母净利0.28亿元,同比增长50%。 事件点评 强化“OGAWA”品牌,发力中国市场。1)中国市场潜力大,随着消费升级的进一步加速,中国家用按摩椅市场已进入快速增长期,2017年天猫、京东线上销售平台按摩椅销售额比2016年增长超100%。报告期中国OGAWA收入与利润增长显著,收入增速56%,其中电商增速65%;利润增速299%,电商利润增速436%,其中按摩椅销售额增速达145%。2)新品拓展方面,17年公司推出具有“4D 温感按摩机芯”的御手温感大师椅及新一代沙发按摩椅-爱沙发在“OGAWA”线下门店推出,同期,针对线上消费者需求策划的唱享椅等新品在天猫、京东等电商平台上线。整体上来看,御手温感大师椅和爱沙发全球销量分别达到20,000台和30,000台。我们持续看好按摩市场发展潜力以及公司竞争能力,未来若公司实现百万台按摩椅基地建设有助公司快速拓展市场份额。 均价刺激主营毛利小幅提升,盈利质量优化1)销售额方面,公司按摩椅收入12.9亿元,同比增长57.5%,按摩小电器收入18.6亿元,同比上涨9.8%。销售量方面按摩按摩椅销量23.84万台,同比增长57.88%,按摩小电器1754万套同比下降1.83%。从销售均价来看,按摩椅维持平稳,小电器虽然销量略有下降但均价出现上扬,呈现量跌价扬。2)分地区看,海外毛利增长快于国内。报告期内国内销售7.3亿元,毛利率同比上涨0.18%,成本增长略低于收入增长;国外销售34.7亿元,毛利率同比增长1.2%。3)经营现金流增长154%,显示公司应收款项收回及时,盈利质量较好。 盈利预测 我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.8/1.04/1.35。对应公司未来3年业绩PE估值为27.2/32.6/16.5,维持增持评级。 风险 汇率波动超预期;原材料价格上涨;市场需求不达预期。
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小天鹅A 家用电器行业 2018-04-27 63.97 -- -- 71.55 10.09%
78.00 21.93% -- 详细
事件描述 公司持续稳健经营,增长略超预期。2018年一季度公司实现营业收入68.1亿元,同比增长19.7%,归母净利润5.1亿元,同比增长28.66%;基本EPS0.81,同比增长28.6%。 事件点评 公司营运能力持续提升公司聚焦主业,以消费者需求为导向,不断优化产品结构,公司推动全价值链运营,利用T+3客户订单制创新型产销模式促使运营效率显著改善。报告期内,公司营业周期较去年同期的54.3天明显缩短至48.37天,同比下降11%;其中存货周转率3.4%,较去年同期2.8%提升21%;此外,应收帐款周转率提高3.8%,固定资产周转率增长13.7%。总资产周转率提升至0.33,连续多年保持稳定增长,显示公司销售能力较强。 公司盈利能力与收益质量向好公司一季度销售毛利率27.3%,销售净利率8.4%,较17年一季度分别增长6.1%和8.6%。自2014年以来,公司毛利率一直维持在稳定水平,而净利率则呈现稳中有升态势,我们认为主要是因为公司产品结构提升以及成本管控有效所致。随着公司高端产品生产线产能进一步扩张,产品结构继续优化,预计公司毛利率仍有小幅上涨的空间。此外,销售期间费用率下降3.2%,显示公司内控能力优化。此外,公司经营活动净收益占比91.35%,重回16年水平,公司收益质量提升。 盈利预测与投资建议 公司继续坚持专业化发展路径,专注洗衣机和干衣机核心主业,行业地位和市场份额持续提升,是洗衣机行业极具竞争优势的企业之一。公司以“产品领先、效率驱动、全球经营”为战略主轴,在管理效率以及产品效率提升的推动下,实现收入与盈利的相匹配的增长。在消费升级趋势的带动下,公司高端及新品不断推出,滚筒洗衣机份额大幅优化,干衣机需求明显增强,由于国内保有量明显偏低,市场空间巨大。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为3/3.6/4.3。对应公司未来3年业绩PE估值为20.5/16.9/14.3,给予增持评级。 风险 汇率波动超预期;原材料价格上涨;市场需求疲弱。
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青岛海尔 家用电器行业 2017-11-03 17.00 -- -- 20.31 19.47%
23.20 36.47%
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事件描述: 2017年1-9月公司实现收入1191.9亿元,按调整后增长41.3%,其中,冰箱收入增34%、洗衣机收入增41%、空调收入增61%、厨卫收入增76%;实现归母净利56.82亿元,按调整后增长48.48%;1-9月公司原有业务收入增长22%,扣非损益后的归母净利增长22%。Q3单季公司收入416.14亿元,同比增长16.96%;归母净利12.55亿元,同比增145.3%。 事件分析: 公司并表GEA海外业绩增厚。报告期内,1-9月海外收入507.4亿元,占43%,近100%为自有品牌收入。前三季GEA 收入342 亿元,占整体海外业务的67.5%,归母净利18.8 亿元,扣非损益的归母净利10.2 亿元。其中Q3单季实现收入117亿元,同比增长7.7%。原有海外业务(不含GEA)收入增长20%。 国内市场”高端+智能“增速明显。1-9月国内白电收入增长26%;高端品牌卡萨帝高速增长,前三季增长41%。此外,U+智慧生活平台聚焦智能化和用户体验升级,加快产品智能化步伐,前9月白电网器(智能家电)销量840万台,增长222% 。U+平台用户数5000万,增长102%。以工业互联网平台促进数字化企业转型,用户大规模定制量714万台,增长870%。公司2018冷年开盘会上,焦点锁定在“智能”和“自清洁”两个领域。在2017—2018中国空调行业高峰论坛上公司斩获多项年度大奖,成为智能空调引领者。 公司盈利能力改善,营运周转微降。前三季归母净利增长48.48%高于收入增速41.3%,销售毛利率增加0.9pct,销售净利增加0.14pct。销售费率增加1.78pct,财务费率增加0.5pct,主要是并表GEA所致;管理费率连续多年下降,本期下降1.48pct。报告期内,营业周期上升,存货周转率和应收款周转率均有下降,其中存货周转下降0.38pct,应收周转率下降0.3pct,但流动资产和固定资产周转率则略有提升,分别上升0.12pct和0.62pct。 盈利预测及投资建议: 我们预计17/18/19年EPS分别为1.46/1.83/2.48。对应公司未来3年业绩PE估值为11.6/9.3/6.84,维持买入评级。 风险:市场需求低迷,原材料价格波动剧烈。
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美的集团 电力设备行业 2017-11-03 50.80 -- -- 57.93 14.04%
62.69 23.41%
详细
事件描述: 公司1-9月实现营业收入1869.5亿元,同比增长60.64%;归母净利149.98亿元,同比增长17.1%。其中Q3收入628亿元,同比增长60.85%;归母公司净利41.87亿元,同比增长26.43%。集团原业务营收1563.89亿元,同比增长39%,归母净利157.3亿元,同比增23%。同期收购库卡集团实现营收198.4亿元,同比增27%,税前利润增26%。前3季EPS2.31元,同比增15.5%。 事件分析: 公司偿债能力增强,高效的运营体系助力营运能力。报告期内,公司流动比率、速动比率和现金比率为1.42,1.21和0.5,分别同比去年增加29%、27.3%和51.5%。公司坚持运用“T+3”订单模式引导客户转变意思加强订单与库存管理、通过物流资源整合提升公司的营运效率。存货周转率7.08%略有下降,我们认为是缘于原材料价格上涨,公司增加库存以降低成本。应收账款周转率12.13%,上升2.05个百分点,显示公司回款能力提高;流动资产周转率(1.32%)和固定资产周转率(8.65%)分别提高0.2个百分点和2.73个百分点。 收益质量略下降。公司销售毛利率25.35%,同比下降2.62pct;净利率8.61%,同比下降3.21pct。三费均有上升,其中,销售费率(10.63%)上升0.09pct,管理费率(5.55%)上升0.44pct,财务费率(0.45%),由负转正。主要是销售增长及库卡并表所致。 引进AEG高端家电,提升公司品牌力。公司与伊莱克斯建立长期战略合作成立合资公司并有美的控股,引入高端家电品牌AEG,通过整合资源优势开拓中国高端市场,进一步提高美的品牌的专业性。 盈利预测及投资建议:公司产业战略明晰--通过对传统产业效率驱动成本优势,技术创新,重视全球市场区域扩展以及对机器人和工业自动化布局的双轮驱动的努力,实现公司的“全球领先的消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化科技集团”的发展目标。预计公司2017/2018/2019年EPS为2.93/3.31/3.81对应公司未来3年业绩PE为17.7/15.6/13.6,维持买入评级。 风险提示:原材料价格波动剧烈,智能业务进展缓慢。
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格力电器 家用电器行业 2017-11-02 41.86 -- -- 48.19 15.12%
58.70 40.23%
详细
事件描述:报告期内业绩大幅提升,1-9月基本EPS2.57元,同比变化37.43%。2017年1-9月,公司实现营业收入1120.3亿元,同比增长33.7%,归母净利润154.6亿元,同比增长37.7%。单Q3营业收入420.1亿元,同比增长24.7%;归母净利润60.1亿元,同比增长24.5%。单季EPS为1,同比增长25%。事件分析:空调市场量增价扬。中怡康市场数据显示,2017年空调市场零售量和零售额规模分别为5572万台和1906亿元,同比增长29.4%和35.4%;空调市场均价为3420元,同比增幅为4.6%,创下5年内新高。2017冷年内上市智能空调占销量比例接近80%,而整体智能空调市场仍保持在上升阶段。 净利增速超收入增速,公司收益质量良好。报告期内销售毛利率31.4%,下降2.75pct,环比减少0.57pct;净利率则持续创高至14.01%,较去年同期增加0.3pct,环比提升0.27pct。销售费率和管理费率分别为10.6%和4.15%,环比下降1.6pct、0.03pct;财务费率为-0.25%,增加0.02pct,主要是汇兑收益减少。报告期(1-9月)ROE继续提升至27.5%,较去年同期增长23.1%,公司整体业绩稳定增长,收益质量良好。 营运能力提升。报告期内,公司营业周期48.75天,其中存货周转天数39.3天,较去年同期增加3天,我们认为主要受空调持续旺销以及原材料价格上涨企业增加备货所致;应收款周转天数9.4天,同比下降1天,显示公司回款速度加快。流动资产周转率和固定资产周转率分别提升11%和23%。盈利预测及投资建议:我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为3.8/4.6/5.2。对应公司未来3年业绩PE估值为11.5/9.6/8.5,增持评级。
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奥佳华 家用电器行业 2017-10-31 17.50 -- -- 18.65 6.57%
20.58 17.60%
详细
2017年前三季公司实现营业收入28.9亿元,同比增长22.4%;归母净利润2.1亿元,同比增长41.65%;基本EPS0.38,同比增长40.7%。Q3收入12.1亿元,同比增长10.7%;归母净利润1.2亿元,同比增长20.9%。公司预测2017归母公司净利润3.3亿元-3.5亿元,同比变动31%-40%。 事件分析: 公司优化产品结构,自主品牌份额增加。我国是全球最大的按摩椅出口国,行业出口形势向好,出口持续增加。公司是重要的按摩椅出口企业,分别以自主品牌和ODM为国内市场以及国际品牌运营商提供代工。公司通过收购等方式形成五大自主品牌,分别主打亚洲、北美和欧洲市场,根据不同地区的市场状况定制相应的销售策略以及品牌推广,目前公司自主品牌份额近半。而作为公司传统经营方式ODM稳步发展,产品遍布全球60多个国家和地区与国际知名品牌建立稳定合作关系。渠道运营方面,包括直营店、经销商、家居卖场、网络及电视购物等多种模式,公司在国内有400多家店面,直营店主要布局在一线城市,二线城市以经销商为主,公司渠道拓展仍有较大提升空间。 公司短期偿债能力偏弱。公司当期流动比率1.88,速冻比率1.47,现金比率为0.25,其中现金比率与速冻比率差距较大,主要是子公司收到成堆汇票增加导致应收票据416万元,同比增长55X。 盈利预测及投资建议: 一方面,我国的城镇化进程稳步推进,消费者信心不断上升,消费升级趋势已逐渐明朗。一方面我国65岁以上人口占比近11%以迈入老龄化社会,此外各种慢性病、亚健康人群逐渐低龄化,比例也在上升;这些因素将有效激发按摩器具的潜在需求。公司作为目前全球最大的按摩器具产业基地具有购产销的成本优势;近期,公司拟投资年产100万台智能按摩椅生产基地,解决按摩椅业务进入上升发展通道的需求,进一步提高公司整体毛利水平。预计17/18/19年EPS分别为0.75/1/1.22。对应公司未来3年业绩PE估值为24.8/17.96/15.16,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈。
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老板电器 家用电器行业 2017-10-30 46.72 -- -- 50.35 7.77%
54.50 16.65%
详细
事件描述: 公司前三季实现营业收入49.88亿元,同比增长25.15%;归母净利润9.6亿元,同比增长36.95%。Q3实现收入17.9亿元,同比增长22.6%;归属母公司净利3.63亿元,同比增长30.24%。公司预计2017年归属净利润14.5亿元-16.9亿元,同比变动20%-40%。 事件分析: 深挖三级市场,寻找高端潜力客户。公司加速了对三四级市场渠道下沉,新增专卖店以三线城市为主。一方面三线城市受房地产调控影响较小房地产购买仍未见颓势;一方面三四级中高消费人群相对占比虽小,但整体三级市场容量巨大,因此高端消费人群的绝对数值极为可观,且消费理念与消费能力与一二级城市相同。此外,公司销售高端品牌老板外,中低端系列的名气也在三四级市场打开渠道增长较快,公司努力实现全面覆盖高中低端厨电市场。 加大工程渠道,工程渠道市场广阔。公司工程渠道之前占比较低,由于国家鼓励精装修,大品牌房地产商向精装房销售倾向,而随着消费者需求提高,高端厨具进入精装房的比例逐渐提高,精装房中的高端厨房电器市场巨大,公司在精装房市场的竞争力随之提升。目前公司在恒大、万科、碧桂园等房地产项目上基本落实,公司未来工程渠道拓展的潜力大。 盈利预测及投资建议: 国内厨电行业受国外厨电产品影响较小,特别是高端产品具有较强的话语权是产品发展方向的风向标,高端厨电市场上中国品牌占比高。公司作为高端厨电巨头口碑和品牌影响力所产生的溢价远高于市场平均水平。公司近几年持续深挖三级城市,重视渠道下沉,通过“老板+名气”实现全覆盖高中低端厨电市场。此外公司在继续发展传统烟机灶具产品的基础上积极发力嵌入式厨具市场符合市场发展需要,我们预计公司2017/2018/2019年EPS 分别为1.88/2.32/2.9目前股价对应公司未来3年业绩PE 估值为25.6/20.7/16.5,维持买入评级。 风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,高端厨电市场争夺加剧。
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TCL集团 家用电器行业 2017-10-30 4.27 -- -- 5.14 20.37%
5.14 20.37%
详细
事件描述:公司盈利结构大幅改善。前三季度实现营业收入822.1亿元,同比增长5.82%;归属于母公司所有者的净利润19.1亿元,同比增长23.9%。其中三季度实现收入300.4亿元,同比增长2.3%;归属母公司净利8.7亿元,同比增-6.45%。如果剔除去年Q3公司出售业务收益8.01亿元,则集团前三季归母净利润增长126.3%。 事件分析:发力半导体显示业务,液晶面板盈利大幅提升。液晶面板行业维持高景气度景,17年前三季,华星光实现收入204.4亿元,同比增长34%,实现EBITDA85.9亿元,同比增长154.1%。目前华星光电有两条8.5代线和1条6代线,正在建设11代线和第二条6代线。T1和t2工厂保持满产满销,市场份额不断提升,32寸电视面板市占率全球第二,55寸等高规格大尺寸产品市占率国内第一。6月华星光电完成对华显光电的收购,强化武汉华星和华显光协同整合,形成更有效率和竞争力的半导体显示产业集团。 多媒体业务持续改善。LCD电视销量、平均售价和销售额均高于去年同期,其中产品平均售价同比提升16.6%,在费用率持续下降基础上整体盈利能力大幅改善。整体多媒体业务实现收入246.3亿元,同比增长23%;毛利率同比增长4.2%。报告期内,LCD销售1748万台,同比增长10.5%,其中智能网络电视销量1024万台,同比增长27.8%。内销量同比下降10.1%,但受益于海外市场销量提升29.5%, 盈利预测及投资建议:集团逐渐剥离非核心业务,优化公司结构,聚焦主导产业。通过对产业链上下游的整合转型成为国内首家“液晶面板-背光模组-电视”垂直产业链一体化优势的企业。通过技术创新、大力发展智能互联、品牌力不断提升,连续12年蝉联中国电视机制造业第一名,海外市场消费同比提升近30%。此外,集团实施的“减员、降本、增效”变革卓有成效,经营效率改善。股价对应公司未来3年业绩PE估值为14.2/12/10.3,上调买入评级。 风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,半导体业务推进缓慢。
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飞科电器 家用电器行业 2017-10-30 77.81 -- -- 81.39 4.60%
81.39 4.60%
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事件描述: 公司维持快速发展。公司2017年前三季实现营业收入26.63亿元,同比增长14.4%,归母净利润6亿元,同比增长42.8%;基本EPS为1.38,同比上涨36.6%。Q3营业收入9.4亿元,同比增长6.8%;归母净利润2.21亿元,同比增长27%。当季营收同比增长下降主要受去年同期高基期影响属正常状态。 事件分析: 公司利润率继续上升。公司销售毛利率继续稳步上升,17Q3(39.85%)较16Q3(38.5%)增加1.35个百分点。销售净利率提升幅度更快17Q3(22.52%)较16Q3(18.05%)提升4.47个百分点。公司成本费用利润率由16年三季度的23.76%上升到当期的31.9%,显示公司经营损耗所带来的经济效益明显优化。 公司营运周转率下降,资金运用效率略有下降。整体上公司前三季营运周转率1.96,较去年同期下降1.05。除当期存货周转率4.3较16Q3提高1.48次外,应收款周转率、固定资产周转率和总资产周转率等均有一定幅度下降,显示公司短期债务比偏大,我们认为可能与公司筹备新项目有关。 公司拟投资建设家用电器松江生产基地新建项目。该项目以公司为主体,总建面月10万平方米,预计建设期1.5年;总投资额4.4亿元,其中建设用地费为8580万元已支付,未来需支付3.55亿元。据公司介绍项目建成后将新增1360万件个护产品,新增年收入8.57亿元,净利润6015万元。经测算新项目收入约占总收入17.2%左右,净利润约占总利润8%。 盈利预测及投资建议: 随着国内消费群体结构的变化,80,90后成为消费主体,对产品的多样化、专业化有更多要求;城镇化的不断深化也提高了国内整体消费需求和消费水平,个护电器市场具有很大上涨空间。公司是国内个护电器产品的知名品牌,具有较强的品牌优势,若新建项目如期完成将帮助公司进一步拓展市场份额。公司聚焦研发创新,对部分产品进行智能化研发,符合市场发展趋势。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为2/2.47/3。对应公司未来3年业绩PE估值为37.5/30.4/25,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新建项目不达预期、原材料价格波动剧烈
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小天鹅A 家用电器行业 2017-10-27 56.80 -- -- 62.80 10.56%
75.59 33.08%
详细
事件描述: 公司持续稳健经营。2017年前三季公司实现营业收入159.8亿元,同比增长32.5%,归母净利润11.4亿元,同比增长25.2%;基本EPS1.81,同比增长25.7%。Q3营业收入54.1亿元,同比增长32.9%;归母净利润4.1亿元,同比增长23.8%;基本EPS0.65,同比增长22.6%。 事件分析: 市场集中度不断提高行业升级处于加速阶段2017年洗衣机内销市场零售额和零售量均实现两位数增长。从产品销售结构上来看大容量、变频、智能均有了快速提高。中怡康数据1-8月,9KG以上滚筒洗衣机在滚筒品类中的零售额占比达到47.2%,带有WIFI和自动投放等智能功能的洗衣机零售额占比达到35.1%,较去年同期占比提升20%。公司做为细分行业龙头企业,17年对滚筒洗衣机进行扩容,年产能超2200万台;此外还推出iclean智清洗、抗过敏和分类洗护等差异化新品,新品销售占比超40%,整体来看,公司产品具有高溢价、高技术壁垒优势。 毛利率基本维持稳定水平,部分营运指标继续改善。公司Q3毛利率25.6%,较去年同期略降1.16个百分点。公司主要原材料钢材和塑料受上游价格大幅上涨影响较大,但公司产品价格调整较为及时凸显公司议价能力,毛利率基本维持稳定水平。公司积极提升营运效率,除存货周转率下降幅度较大,应收款周转率和固定资产周转率均有提升(10.4%和16.2%),分别较去年同期提高0.6个百分点和4个百分点。对于存货周转率下降我们认为主要是公司增加存货以及生产材料所致。 盈利预测及投资建议:公司聚焦主业,行业地位和市场份额持续提升,是洗衣机行业极具竞争优势的企业之一。虽原材料高位徘徊,但公司在T+3订单机制、增强管理效率以及物流的协同效应下成本控制得当,盈利能力持续增强。公司新品不断推出,滚筒洗衣机份额大幅优化产品结构,干衣机需求渐强。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为2.62/3.04/3.54。对应公司未来3年业绩PE估值为18.7/16.1/13.9,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,原材料价格波动剧烈
石晋 2
哈尔斯 综合类 2017-10-24 9.00 -- -- 9.42 4.67%
10.59 17.67%
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事件描述: 2017年前三季,公司实现营业收入9.81亿元,同比增长8.6%,归母净利润1.06亿元,同比增长25.2%。Q3单季营业收入2.64亿元,同比下降30.9%;归母净利润0.3亿元,同比下降42.8%。2017年整体经营业绩中归母净利润在1.43亿元-1.79亿元,增速20%-50%之间 事件分析: 三季度业绩增速放缓,收入及净利润增速均有下降。受去年同期高基数、财务费用利息支出增加以及汇率波动产生的汇兑损失等因素影响,Q3业绩出现负增长。而从整个前三季公司经营状况来看,仍然维持了双位数的增长。公司自2016年下半年以来,营业收入较之前大幅提高,连续六个季度单季营业收入超过2.5亿元。此外,通常公司的销售方案随当期经营状况进行迅速调整,根据历史数据显示Q4通常是公司财务确认高峰具有较明显的季节性特征,净利润增速有望贡献全年表现。 公司产品高端化支撑高毛利率。有别于一般传统家电企业,公司出口产品毛利高于国内。公司品牌定位逐渐清晰,将从以代工为主向自主品牌方向转变以此提高品牌力度,公司盈利质量有望继续向好。公司收购国际一线品牌SIGG后,基本跻身国内一线水杯行列,同时公司的工艺、外观设计以及产品合格率等均得到明显提高,公司做为国内水杯生产商已处于领先地位。目前公司的新生产线上真空率已达99%以上,其它生产线也达到90%以上。 盈利预测及投资建议: 哈尔斯是国内最大的不锈钢保温杯生产商,占杯子出口比例10%左右。公司发展目标明确,通过积极发力自主品牌提高公司品牌力度,利用募投一线品牌SIGG一方面提高产品质量及设计感,继续保持领先国内同类品牌,保持竞争优势;一方面通过SIGG提高公司自有品牌在国际市场的起点迅速对外扩张。总体上,公司短期仍将优化内部生产结构,但长期发展值得期待。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.44/0.57/0.73。对应公司未来3年业绩PE估值为23.2/17.8/14,给予增持评级。 风险:SIGG国内市场推广不达预期、汇率波动率大。
石晋 2
华帝股份 家用电器行业 2017-10-24 27.83 -- -- 32.33 16.17%
35.50 27.56%
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事件描述: 2017年前三季,公司实现营业收入40.8亿元,同比增长30.94%,归母净利润3.1亿元,同比增长54.9%。其中Q3营业收入13.76亿元,同比增长32.1%,营收增长继续提升;归母净利润0.76亿元,同比增长62.45%。2017年全年公司预计归母净利润区间:4.58亿元-5.24亿元;净利润增幅40%-60%。 事件分析: 公司品牌投入力度加大。公司一方面坚持在(机场、高铁、写字楼、核心商圈)投放传统的硬性广告;一方面进行软性传播(媒体终端、明星网络红人、超级IP)等多元化多角度的传播渠道进行内容合作来提高品牌的认知度。跟紧社会潮流重视明星代言人的粉丝经济,充分转化代言人粉丝为华帝品牌用户。此外通过提高用户体验、售后品牌服务提升品牌忠诚度,增强用户粘性。从三季报来看,公司的预付款项增长43%,销售费用增长47%主要是广告费、促消费等增加所致。 公司品牌升级提高公司盈利能力,收益能力得到改善。公司Q3销售毛利率44.2%连续多年提升,较去年同期提升6个百分点;销售净利率7.9%较去年同期提高2.6个百分点。公司Q3营业外收支净额占利润总额的比重连续两年快速下降,本季达到历年同期新低(仅2.91%),公司主营业务占比提升显示公司收益质量得到改善。 公司营运能力向好。公司Q3营业周期由去年同期的72天下降到64.3天;其中樱花搜帐款周转率由2016Q39.7%上升到2017Q313.4%;固定资产周转率由去年同期5.34%上升到本季7.3%。整体营运能力明显提升。 盈利预测及投资建议: 华帝产品已涵盖灶具、抽油烟机、热水器、蒸箱、烤箱、消毒柜、橱柜等多品类。其中,以语音控制的魔镜烟机、可触控的灶具为创新发力点。几年来,公司围绕“高端智能厨电”战略方针,通过持续实施产品智能化+产品升级的发展路线,积极推动终端渠道升级同时强化内部管理向高端市场迈进的成效显现。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.85/1.05/1.32。对应公司未来3年业绩PE估值为27.3/22/17.6,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈
石晋 2
美的集团 电力设备行业 2017-09-04 41.16 -- -- 54.68 32.85%
58.35 41.76%
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事件描述: 公司公布2017年半年报。上半年实现营业收入1249.6亿元,同比增长60.5%;归母净利润108亿元,同比增长13.85%。Q2实现收入649.8亿元,同比增长65.1%;归母公司净利64.6亿元,同比增长15.6%。 事件分析: 原业务稳定发展,机器人业务前景广阔。2017H1,集团原业务营收入1038.8亿元,同比增加34%;归属于上市公司股东的净利润114.6亿元,同比增加21%。所收购的库卡集团实现营业入135亿元,同比增加35%,订单增长16%,净利润0.45亿元,同比增加98%。智能智造是社会发展的未来趋势,中国连续多年成为全球第一大机器人消费国且规模增速保持稳定,随着研发技术的不断成熟,工业机器人等新业务将为公司成为新的利润增长点。 公司致力于建立高效的运营体系。公司坚持运用“T+3”订单模式以及物流资源整合提升了公司的营运效率。整体营业周期从60.3天缩短到59天;加快了总资产周转率从0.53上升到0.62。此外,固定资产周转率、应收账款周转率和营运资本周转率均有明显的提升。线下渠道库存下降51%,渠道周转较去年同期提升1.6倍,订单交付及时率也提升至98%。多方位体现了协同效应下公司整体运营持续向好。 成熟的公司经理人制度完善的公司治理机制。经过多年发展公司已形成了成熟的职业经理人管理制度和完善的公司治理。公司已向中高层及核心业务骨干推出四期股权激励计划、一期限制性股票激励计划和三期高层“合伙人”持股计划,搭建了经营管理层与全体股东利益一致的激励机制,公司治理持续优化。 盈利预测及投资建议:公司是覆盖家电全产品线,提供产品研发、制造、销售及服全产业链的全球知名家电巨头。公司营收规模持续多年达到千亿级别,在提供智能家电整体方案、搭建智能平台等未来家电行业发展方向上具有领先优势。预计公司2017/2018/2019年EPS分别为2.93/3.31/3.81目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为14.3/12.7/11,因此维持买入评级。 风险提示:原材料价格波动剧烈,智能业务进展缓慢。
石晋 2
格力电器 家用电器行业 2017-09-04 38.67 -- -- 45.00 16.37%
48.19 24.62%
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2017年上半年,公司实现营业收入700亿元,同比增长40%,归母净利润94.5亿元,同比增长48%。其中,Q2营业收入399.85亿元,同比增长60%;归母净利润54.4亿元,同比增长67.7%。Q2空调营收较Q1有较大提升。Q3空调销售有望继续攀升。基本EPS为1.57元,较上年增长48%。 销售净利率逐年走高,公司收益质量良好。上半年公司销售毛利率31.94%依次低于14-16年的(36.1%、32.5%和32.7%)。虽然公司销售毛利呈现逐年下降的趋势,但销售净利率却处于明显上升通道内,2017H1公司销售净利率达13.74%,创下历年同期新高,一方面公司三费成本占比逐年降低,一方面公司定价权优势明显,显示公司产品的收益质量良好。 公司分红频率高,现金分红占比大。公司自1996年上市以来,实现分红19次,基本实现了年年有分红。公司累计现金分红418亿元,分红率高达49.6%。股利支付率近十年持续上涨,从2007年的19.5%上升到2016年的69.75%。显示公司重视股东利益,股东权益有保证。 公司中央空调市占率第一。产业在线显示2017H1,中央空调整体市场实现销售额423.71亿元,20.54%的增长,细分产品全线保持增长。格力中央空调以18.1%的占有率排名第一,延续多年中央空调销售排名第一。公司成功打造出针对不同纬度范围、不同使用场合的全系列供热产品,为冬季供暖带来了技术革新和安全保障。煤改电政策正在大力推行,将有利于中央空调的市场份额快速上升。 公司是空调行业的龙头企业、行业标杆,产品销量多年居行业第一,在行业内具有较强的定价权和话语权。公司分红率高、分红次数多,股东利益被重视。公司销售净利率逐年走高显示公司产品收益质量良好。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为3.8/4.6/5.2。对应公司未来3年业绩PE估值为10.4/8.7/7.7,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名