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石晋

山西证券

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美的集团 电力设备行业 2017-09-04 41.16 -- -- 44.41 7.90% -- 44.41 7.90% -- 详细
事件描述: 公司公布2017年半年报。上半年实现营业收入1249.6亿元,同比增长60.5%;归母净利润108亿元,同比增长13.85%。Q2实现收入649.8亿元,同比增长65.1%;归母公司净利64.6亿元,同比增长15.6%。 事件分析: 原业务稳定发展,机器人业务前景广阔。2017H1,集团原业务营收入1038.8亿元,同比增加34%;归属于上市公司股东的净利润114.6亿元,同比增加21%。所收购的库卡集团实现营业入135亿元,同比增加35%,订单增长16%,净利润0.45亿元,同比增加98%。智能智造是社会发展的未来趋势,中国连续多年成为全球第一大机器人消费国且规模增速保持稳定,随着研发技术的不断成熟,工业机器人等新业务将为公司成为新的利润增长点。 公司致力于建立高效的运营体系。公司坚持运用“T+3”订单模式以及物流资源整合提升了公司的营运效率。整体营业周期从60.3天缩短到59天;加快了总资产周转率从0.53上升到0.62。此外,固定资产周转率、应收账款周转率和营运资本周转率均有明显的提升。线下渠道库存下降51%,渠道周转较去年同期提升1.6倍,订单交付及时率也提升至98%。多方位体现了协同效应下公司整体运营持续向好。 成熟的公司经理人制度完善的公司治理机制。经过多年发展公司已形成了成熟的职业经理人管理制度和完善的公司治理。公司已向中高层及核心业务骨干推出四期股权激励计划、一期限制性股票激励计划和三期高层“合伙人”持股计划,搭建了经营管理层与全体股东利益一致的激励机制,公司治理持续优化。 盈利预测及投资建议:公司是覆盖家电全产品线,提供产品研发、制造、销售及服全产业链的全球知名家电巨头。公司营收规模持续多年达到千亿级别,在提供智能家电整体方案、搭建智能平台等未来家电行业发展方向上具有领先优势。预计公司2017/2018/2019年EPS分别为2.93/3.31/3.81目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为14.3/12.7/11,因此维持买入评级。 风险提示:原材料价格波动剧烈,智能业务进展缓慢。
格力电器 家用电器行业 2017-09-04 38.67 -- -- 39.63 2.48% -- 39.63 2.48% -- 详细
2017年上半年,公司实现营业收入700亿元,同比增长40%,归母净利润94.5亿元,同比增长48%。其中,Q2营业收入399.85亿元,同比增长60%;归母净利润54.4亿元,同比增长67.7%。Q2空调营收较Q1有较大提升。Q3空调销售有望继续攀升。基本EPS为1.57元,较上年增长48%。 销售净利率逐年走高,公司收益质量良好。上半年公司销售毛利率31.94%依次低于14-16年的(36.1%、32.5%和32.7%)。虽然公司销售毛利呈现逐年下降的趋势,但销售净利率却处于明显上升通道内,2017H1公司销售净利率达13.74%,创下历年同期新高,一方面公司三费成本占比逐年降低,一方面公司定价权优势明显,显示公司产品的收益质量良好。 公司分红频率高,现金分红占比大。公司自1996年上市以来,实现分红19次,基本实现了年年有分红。公司累计现金分红418亿元,分红率高达49.6%。股利支付率近十年持续上涨,从2007年的19.5%上升到2016年的69.75%。显示公司重视股东利益,股东权益有保证。 公司中央空调市占率第一。产业在线显示2017H1,中央空调整体市场实现销售额423.71亿元,20.54%的增长,细分产品全线保持增长。格力中央空调以18.1%的占有率排名第一,延续多年中央空调销售排名第一。公司成功打造出针对不同纬度范围、不同使用场合的全系列供热产品,为冬季供暖带来了技术革新和安全保障。煤改电政策正在大力推行,将有利于中央空调的市场份额快速上升。 公司是空调行业的龙头企业、行业标杆,产品销量多年居行业第一,在行业内具有较强的定价权和话语权。公司分红率高、分红次数多,股东利益被重视。公司销售净利率逐年走高显示公司产品收益质量良好。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为3.8/4.6/5.2。对应公司未来3年业绩PE估值为10.4/8.7/7.7,维持买入评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-04 16.11 -- -- 17.44 8.26% -- 17.44 8.26% -- 详细
事件描述: 2017年上半年公司实现营业总收入16.8亿元,同比增长32.50%;自主品牌收入占比进一步提升,达到45.8%;归母净利润0.92亿元,同比增长81.51%。Q2公司收入9.03亿元,同比增长26%;归母净利润0.73亿元,同比增长50.6%。 事件分析: 公司产品结构合理,主要产品毛利率上升。上半年公司主营产品保健按摩收入11.6亿元占总收入的70.6%。其中按摩椅收入5.1亿元,占总收入的30.9%;按摩小电器6.5亿元,占总收入的39.7%。公司重磅推出的御手温感大师椅OG7598C带动公司按摩椅销售收入大幅增长,营收同比增长35.4%,按摩椅毛利率52.2%,较去年同期提升3.06个百分点。截止目前,奥佳华亚洲门店累计销售量已突破5,500台,零售价49,800元/台。公司此款产品属于高档消费品符合居民消费品升级需求的趋势。 自有品牌占比不断上升。公司主要业务为自主品牌以及ODM,随着公司品牌意识增强,积极投入研发以及并购,公司自主品牌收入占比不断上升,上半年达到45.77%。旗下五大自主品牌“OGAWA”、“FUJIMEDIC”、“FUJI”、“COZZIA”、“MEDISANA”分别主打亚洲、北美和欧洲市场,针对当地市场不同品牌实施不同的销售策略以及产品销售。而作为公司传统经营方式ODM稳步发展,产品遍布全球60多个国家和地区与国际知名品牌建立稳定合作关系。 非按摩类产品收入高速增长。健康环境产品持续创新与开发,产品结构不断优化,营收收入比上年同期增长60.77%。家用医疗比上年同期增长163.20% 盈利预测及投资建议: 公司积极从“产品制造”向“产品+服务”围绕智能健康产业转型升级,强化自有品牌竞争力且成效显著;公司注重研发创新,采用“自主研发+外部产学研”结合的方式加快树立公司行业标杆。公司作为目前全球最大的按摩器具产业基地具有购产销的成本优势,对于外汇风险具有较强的化解能力。公司产品结构符合消费升级趋势。我们预计17/18/19年EPS分别为0.7/1/1.2。对应公司未来3年业绩PE估值为22.6/16.5/13.6,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈。
华帝股份 家用电器行业 2017-08-25 23.63 -- -- 25.82 9.27%
25.85 9.39% -- 详细
事件描述: 年上半年,公司实现营业收入27.1亿元,同比增长30.4%,归母净利润2.36亿元,同比增长52.6%,整体毛利率为43.8%,较去年同期提高2.14个百分点。Q2营业收入15.5亿元,同比增长29.2%,营收增长继续提升;归母净利润1.6亿元,同比增长48.9%。 事件分析: 公司产品成本有效降低。17H1营收增长(30.4%)显著高于成本上涨(25.6%),近几年,各销售利率指标都呈现向好走势,公司盈利能力持续改善。营运能力中应收账款周转率、固定资产周转率等主要指标显示公司资本利用率持续提高。一方面,受积极实施产品结构升级,提高高端产品占比,塑造公司产品高端形象。一方面,公司积极产品创新,在以烟灶、燃热、橱柜为核心业务的基础上,积极拓展新型厨房电器。而在提效降成本方面,公司启动战略供应商改革,运用供应商评价管理体系对供应链结构进行优化,从上游降低成本支出,公司在生产过程中向智能和自动化转型实现灶具、烟机、热水器人均小时产出双位数增长。 公司实施品牌升级战略成果显著。渠道方面,公司加快一二级市场渠道建设,同时保持三四级城市渠道下沉。公司渠道形式多样,合计数近万家,覆盖率居行业第一。品牌推广方面,公司以传统媒体和新媒体为平台,通过明星效应以及IP效应提升产品形象,以此影响消费者购买认知。根据中怡康零售监测数据,公司产品单价提升幅度居行业榜首,多维度体现公司由中端品牌向高端品牌迈进的发展战略效果开始显现。 盈利预测及投资建议: 国内厨电行业分化较为明显,高端厨电市场需求强劲,利润空间可观;中低端市场竞争激烈,利润空间被严重挤压。公司通过实施多元化、品牌提升以及用户+的战略方针积极转型且成效显著。公司聚焦研发创新,大力发展智能化产品,由智能厨电向智慧厨房延伸符合市场发展要求。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.85/1.05/1.32。对应公司未来3年业绩PE估值为27.3/22/17.6,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈。
哈尔斯 综合类 2017-08-25 9.72 -- -- 10.80 11.11%
10.80 11.11% -- 详细
事件描述: 年上半年,公司实现营业收入7.18亿元,同比增长37.4%,归母净利润0.76亿元,同比增长135.25%,整体毛利率为34.9%,较去年同期提高1.22个百分点。Q2营业收入3.4亿元,同比增长4.8%;归母净利润0.4亿元,同比增长81.6%。 事件分析: 海外产品毛利率优势凸显公司盈利能力。从收入占比3:7来看,公司继续维持以外销为主导的销售布局。2017H1公司国内收入1.88亿元,同比增长26.3%;海外收入5.17亿元同比增长41.2%,其中瑞士SIGG实现收入4.5亿元。有别于一般传统家电企业,公司海外产品毛利率逐年提高,自2016年始,海外市场毛利率开始高于国内市场。17H1为37.04%,高于国内市场30.24%。公司上半年盈利能力明显改善,净利润增长明显高于收入增长,品牌定位逐渐清晰,以质换量。上半年公司销售成本下降0.83个百分点,销售净利率10.4%,较上年同期增长71%。主要受公司积极与海外高端产品企业合作所致。 公司大力拓展销售渠道,启用专业销售团队。公司根据产品特性选择特定渠道拓展。海外市场上,公司产品设计高端刺激市场需求使得公司在一二类客户的品牌运营良好,受大客户自身快速增长,公司销售增长受到良好的传导效应。重点发展的SIGG智能产品拓展线下优质渠,初步形成线上线下的新型营收系统道内销方面,公司主品牌实施渠道下沉,覆盖三四级城市,尝试新的销售模式。此外公司海外和国内分别启用优秀销售团队助理公司提高销售能力。 盈利预测及投资建议: 哈尔斯是国内最大的保温杯生产商,占杯子出口比例10%左右。公司顺应大客户需求积极转型提供一站式服务且效果显著,新老客户的新订单增加明显。公司募投SIGG高端杯项目从传统主业向高端化的产品发展,逐渐向健康服务方向发展,公司产业未来扩张值得期待。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.43/0.56/0.73。对应公司未来3年业绩PE估值为23.4/17.9/14,给予增持评级。 风险:市场需求低迷、汇率波动率大。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-17 59.32 70.30 15.32% 63.73 7.43%
63.73 7.43% -- 详细
事件描述: 公司稳健经营。2017年上半年,公司实现营业收入17.23亿元,同比增长19.04%,归母净利润3.79亿元,同比增长53.9%,整体毛利率为39.2%,较去年同期提高1.22个百分点。Q2营业收入7.82亿元,同比增长17.6%;归母净利润1.79亿元,同比增长76.4%。 事件分析: 个护市场空间巨大公司品牌形象良好。随着消费主流人群的结构性改变,高端、智能、健康产品市场占有率不断提升,家居护理类、个人健康护理类小家电存在市场被细分、产品功能差异化和规范化的趋势。目前生活小家电尚处于产品导入期阶段,低基数显示未来仍有很大的涨幅空间,目前主要市场包括一二级城市的新增需求,从中长期来看有巨大的市场空间。公司是国内个护电器行业的领导品牌,拥有较高的知名度和市场占有率。 高毛利产品对应收入占比公司产品结构布局合理。公司主要产品包括电动剃须刀、电吹风、毛球修理器、电动理发器等日常个护产品,收入占比分别为69.6%,13%,4.7%和7.6%。其中电动剃须刀的毛利率达44.7%,为主营产品中最高,高毛利产品的收入占比最大,显示公司产品结构布局合理。 公司无惧原材料上涨压力,主营产品毛利率逆势上涨。原材料价格上涨,公司对多款电动剃须刀、电吹风和电动理发器提价,市场定价能力较强。电动剃须刀实现销售数量2855万只,同比增长4.72%,其营业收入增长高于成本上涨幅度,实现毛利率较上年同比增加1.6个百分点。 盈利预测及投资建议: 相对于国外成熟的个护市场,国内市场仍有很大上涨空间,个护电器在整体家电市场的比重将快速提升。公司是国内个护电器产品的知名品牌,具有较强的品牌优势。此外,公司聚焦研发创新,对部分产品进行智能化研发,符合市场发展趋势。下半年,公司有望推出加湿器、空净器等高新产品助力公司提升市场份额。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为1.98/2.46/2.99。对应公司未来3年业绩PE估值为30.2/24.3/20,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈。
老板电器 家用电器行业 2017-08-01 40.91 -- -- 40.56 -0.86%
43.80 7.06% -- 详细
主力产品销售额增速远超行业平均,积极发力嵌入式厨具。根据中怡康,截至6月底,公司传统主力产品吸油烟机、燃气灶零售额市场份额分别为26.27%、23.3%继续保持行业第一。公司加强品牌建设,强化高端定位,加快嵌入式产品的推进步伐。其中嵌入式(消毒柜和微波炉)市占率为28.43%和43.06%居行业第一。嵌入式(微波炉、电烤箱、蒸汽炉和洗碗机)分别增长104.6%、85.5%、121.9%和579.7%远高于行业数据22.11%、33.7%、40.52%和125.15%。目前嵌入式厨电的定价远高于普通厨电,将是厨电企业的利润奶牛,公司嵌入式产品实现自主生产,有效保障了嵌入式产品的需求。 渠道为王 创新渠道和电商渠道激发产品新型销售模式。公司近年实施渠道变革和合伙人制度实现了渠道结构扁平化,加速了对三四级市场渠道下沉,上半年新增专卖店214 家。由于嵌入式厨电相较于普通厨电与橱柜具有更高的相关性,随着嵌入式厨电的快速普及,家装、橱柜等创新渠道模式相应加快发展。此外,线上电商渠道继续发力,公司厨电套餐线上占有率28%。公司继续优化产品结构和市场分布,“名气”定位于三四级城市,新品销售占比快速提升,增长均在60%以上。 盈利预测及投资建议:公司定位清晰,作为高端厨电有其它家电企业难以企及的口碑和品牌影响力。而高端厨电具有较高壁垒,消费者对公司品牌认同度高是公司的优势所在。此外公司积极发力嵌入式厨具市场符合市场发展需要,我们预计公司2017/2018/2019 年EPS 分别为1.88/2.32/2.9 目前股价对应公司未来3 年业绩PE 估值为21.6/17.5/13.9,因此维持买入评级。 风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,高端厨电市场争夺加剧
小天鹅A 家用电器行业 2016-10-27 34.07 -- -- 33.95 -0.35%
36.58 7.37%
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事件描述: 报告期内公司实现营业收入120.56亿元,同比增长25.4%,归母净利润9.13亿元,同比增长33.2%。Q3营业收入40.7亿元,同比增长16%;净利润4亿元,同比增长33.1%。Q3增速较Q2略有回落,但绝对值有所扩大,预计全年公司业绩保持高速增长无虞。 事件分析:产品产量提升,高端产品线增加。根据choice数据统计,美的系洗衣机1-8月产量860万台,约占市场份额15%,同比增长9.2%,高于行业平均(4.2%)。公司滚筒洗衣机前三季同比增长40%,远高于行业平均的15%,16年公司新增一条全自动化滚筒洗衣机生存线,高规格产品产能占比加大。 现金充沛,营运略下降。公司自有现金约103亿,同比增长40.7%,现金周期下降26天。公司Q3营运效率涨跌互现,其中应收款周转率下降0.33pct,存货周转率下降0.27pct,应付帐款周转率上升1.16pct,固定资产周转率提升2.8pct。从整体来看,随着T+3的成熟,下线直发比例的增加,公司营运效率仍有提升空间。 电商渠道维持高速增长,新业务持续发力。公司内销渠道继续实现增长,其中电商渠道增幅最高,电商零售额16Q1-Q3收入27.8亿元,虽然去年基数较高,但公司依然实现同比94.7%的快速增长。干衣机收入2.4亿元,维持同比增长47.8%,预计16年干衣机业务能实现3.5亿左右的收入。目前产品仍以出口为主,内销增幅较为可观。随着80,90后成为消费主要族群,改善性住房占比增加,我们认为市场空间较大。 盈利预测及投资建议:公司通过T+3订单机制、渠道库存共享有望推动成本费用的进一步降低以及营运周转率的上升。同时公司新品占主营业务收入近半以及滚筒洗衣机生产线的增加将提升中高端产品的占比,从而提升产品均价。海外销售稳定增长,自主品牌份额逐渐扩大,公司海外拓展战略稳步推进。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为1.93/2.44/2.76。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为16.95/13.4/11.9,维持买入评级。 风险:市场需求持续低迷,原材料价格上涨,汇率大幅波动
美的集团 电力设备行业 2016-09-06 27.13 -- -- 27.45 1.18%
32.25 18.87%
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事件描述: 2016年上半年,公司营业总收入780.08亿元,同比微降5.87%;归母净利润94.96亿元,同比增长14.08%;整体毛利率为29.33%,同比提升1.97个百分点。Q2营收394.1亿元,同比小幅下降2.2%;归母净利润55.9亿元,同比增长12.19%。二季度收入降幅有所趋缓,净利润增速略回落。 事件分析: 空调坚定去库存,洗衣机、冰箱逆势增长。16年上半年,公司大家电收入482.8亿元,同比下降11.4%;毛利率31.46%,同比增长1.9%(除空调收入下降20.12%外,冰箱和洗衣机收入分别增长11.2%和30.5%,远超行业平均的-1.4%和3.8%。此外空调、冰箱和洗衣机毛利率分别同比提升2.82%、0.8%和0.25%)。小家电收入203.7亿元,同比提升5.4%;毛利率30.4%,提升4.6%。 海外收入占比近半壁江山,连发起三项海外并购。按地区分,公司国内营收402亿元,毛利率同比增长3.1%;海外收入313亿元,同比增长14.8%,,有效改善库存。海外销售占总销售超过40%,公司的产品出口至全球超过200个国家。16年上半年,公司以全球视野,进行产业布局及新产业拓展,发起三项跨国业务战略合作(东芝、库卡和意大利Clivet),总投入资金预期超300亿元。 深化布局线上线下,物流快速提升。目前美的已形成了全方位、立体式市场覆盖。一二级市场,公司以大型家电连锁卖场为主;三四级市场,公司以旗舰店、专卖店和新兴渠道为主,网点已实现一、二级市场全覆盖,三、四级市场覆盖率达95%以上;公司电商整体销售超过100亿元,同比增长57%,保持全网第一。 盈利预测及投资建议: 美的是国内唯一全产业链、全产品线的家电及暖通空调系统企业,主要产品均居行业领导地位,家电智能趋势已相当明显,公司在提供一体化家庭解决方案的具有领先优势。公司的东芝战略将在品牌、技术和渠道形成协同互补,完善公司的全球布局;要约收购库卡将助力推动公司的“双智”战略。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为2.25/2.8/3.3。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.95/9.6/8.1,维持买入评级。 风险提示: 市场需求低迷,智能家电发展低于预期,并购业务进展缓慢。
青岛海尔 家用电器行业 2016-09-05 10.46 -- -- 10.88 4.02%
11.30 8.03%
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事件描述: 2016年上半年公司实现收入487.87亿元、同比增长3.11%;归母净利润33.15亿元、同比增长21.21%;扣非归母净利润27.65亿元,同比增长10.2%;受GE家电业务并表及原有业务增长因素影响,Q2收入265.5亿元、扣非归母净利润17.2亿元,分别同比增长15%、14.4%, 事件分析: 冰箱、洗衣机、热水器等市场份额持续提升。上半年公司主营业务占比:冰箱29.3%、空调19.6%、洗衣机16.5%,厨卫7.13%,其中冰箱收入占比下降1.77个百分点,空调下降3.09个百分点较为明显。(1)海尔冰箱收入142.8亿元,毛利率33.6%,零售量份额24.36%,同比提升0.87个百分点。(2)洗衣机收入80.5亿元,毛利率33.58%,零售量份额26.47%,同比提升0.56个百分点;其中滚筒洗衣机收入增长13%,滚筒洗衣机零售量份额达到23%,提升1个百分点。(3)热水器零售量份额18.16%,同比提升0.92个百分点。(4)空调收入94.9亿元,盈利能力明显改善,毛利率提升1.52个百分点。根据中怡康统计家用空调上半年均价同比提升0.9%,受益于产品结构优化,海尔空调均价提升2.9%,优于行业。海尔智能空调市场份额达到60%,处于行业引领水平。(5)厨电产业实现收入34.77亿元,同比增长15.4%,其中,燃气热水器收入增长33%,倍速行业增长。 收购GEA助力海外业务提速。海外收入140.09亿元,同比增长31.33%,占总收入28.7%,较上年同期提升15.78个百分点。其中GEA6月7日后经营业绩归属于本公司,上半年贡献34.6亿元人民币、净利润1.03亿元人民币。 盈利预测及投资建议:公司主营产品继续维持国内领先,市场份额稳定增加,产品结构转型升级推进高端占位。海外收购GE家电业务,完善全球布局,持续推动全球品牌战略。积极探索U+智慧生活、互联工厂、众创汇定制等互联网生态圈促公司间接盈利。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.89/1.1/1.26。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.6/9.3/8.2,给予买入评级。 风险提示:房地产销售走低,厨电市场争夺激烈价格超预期下行。
爱仕达 非金属类建材业 2016-08-29 15.18 -- -- 15.35 1.12%
16.61 9.42%
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公司公布16年半报。报告期内,公司实现营业收入11.8亿元,同比增长17.65%,归母净利润7,289.03万元,同比增长26.53%。Q2公司营收5.47亿元,同比增长10.34%;归母净利润为0.286亿元,同比增长13.82%。 外销战略调整显成效。在国内市场上,公司以自主品牌销售炊具及小家电系列产品;对全国性和区域性KA、连锁超市,以直营模式为主;对于大型卖场和连锁超市难以覆盖的三四级市场或农村市场,公司通过经销商代理模式进行分销。在国际市场上,公司主要通过与世界知名炊具销售企业合作,扩大高端国际品牌的OEM业务;同时积极开发新兴市场,推动ODM业务。大陆地区H1收入7.54亿元,同比增长10.81%,内销毛利率稳步提升至47.8%,同比提升1.48个百分点。海外H1收入4.13亿元,较去年同期增长34.11%,毛利率从15HI的25.77%快速提升至32.81%。 主营业务毛利率高企,现金流充裕。公司主营业务以炊具为主,上半年收入10.42亿元,毛利率45.37%;小家电收入1.26亿元,毛利率18.52%。公司流动资金充裕,货币资金4.12亿元,同比增长113%;受公司销售收入增加,货款回笼增加所致,经营性现金流2.04亿元同比增长22.4倍。16年H1存货周转率1.39%与15年H1比提升0.22个百分点;应收帐款周转率2.74%较去年同期提高0.32个百分点。 盈利预测及投资建议:爱仕达是炊具的龙头企业,公司围绕“全球一站式生态家居用品及服务整体方案解决品牌商“战略,通过重点增强客户的体验感,实现“一站式家居”,同时加大市场拓展力度、积极研发定制化产品打通低中高端市场。此外,公司新设立网络科技公司进行外延发展,有望运用互联网思维带动公司转型升级。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.41/0.49/0.6。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为38.26/32.1/26.3,因此我们给予增持评级。 风险提示:市场需求低迷产品价格超预期下行,外延发展进展缓慢。
万和电气 家用电器行业 2016-08-25 17.54 -- -- 18.99 5.38%
20.20 15.17%
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公司公布16年半报。实现营业总收入23.8亿元,较上年同期增长12.07%;营业利润2.67亿元,较上年同期增长12.08%;利润总额2.76元,较上年同期增长14.42%;归属于上市公司股东的净利润2.3亿元,较上年同期增长14.65%。Q2公司营业收入10.85亿元,同比增长14%;规母净利润为1.24亿元,同比增长26.65%。 热水器行业处上升期。受房地产催旺热水器市场,中怡康数据显示16年上半年热水器市场规模达292亿,同比增长12%,其中电热上半年达到140亿规模,同比增长7.5%,燃热也从去年同期的119亿增长到141亿,同比大涨19%。从价格来看,16年上半年热水器市场线上均价为1082元;燃气热水器线上均价为1538元,线下为2574元,电热水器线上均价为877元,线下为1625元;电热线下普遍以价换量,燃热线下品牌均价普遍提升。 国内、海外毛利率持续提升。公司通过智能检测项目、350t全自动冲压线项目使单班产能1,800件/5人大幅提升到单班产能3,500件/人,黄铜自动火焰焊机项目单班产能从1,300件/人提升到2,500件/人,产能提升90%。大陆地区H1收入14.3亿元,产品毛利率从2010年的31.01%逐年提高到目前的44.3%;海外H1收入9.03亿元,毛利率从15HI的13.7%提升至16.13%。5月公司与博世公司签约设立合资公司,通过优势互补推动全球业务的快速扩张。 线上业务快速切入。公司积极拥抱互联网,实现营销的信息化、数据化,包括云营销系统、O2O系统、万和官网商城、万和全员直销四大系统的建设。线上监控平台数据显示,万和线上热水器占比6.5%,燃热线上占有率24%(中怡康),连续多年行业第一。H1电子商务销售1.66亿元,比上年同期增长24.44%。 盈利预测及投资建议:公司是国内热水/供暖系统以及厨房电器的龙头企业,随着热水器市场线上销量持续高涨,农村电商快速下沉以及燃气工程的推进公司销量将稳定提升。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.89/1.06/1.19。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为20.47/17.07/15.23,因此我们给予增持评级。 风险提示:房地产销售走低,厨电市场争夺激烈价格超预期下行。
小天鹅A 家用电器行业 2016-08-15 36.77 -- -- 38.00 3.35%
38.00 3.35%
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事件描述: 公司业绩连续超预期。报告期内公司实现营业收入79.85亿元,同比增长30.86%,归母净利润5.81亿元,同比增长34.86%,公司整体毛利率27.2%,同比提升0.25个百分点。Q2营业收入37.45亿元,同比增长33.4%;净利润3.04亿元,同比增长37.3%。Q2增速较Q1进一步提升,公司市场份额进一步扩大。 事件分析: 精细化管理,收入增速超成本增速。上半年,公司洗衣机收入73.3亿元,同比增长30.36%;营业成本52.81亿元,同比增长29.7%,收入增速高于成本。毛利20.46亿元,同比增长32.1%。分地区来看,本国毛利率略有下滑0.63个百分点,海外业务毛利率提升2.98个百分点。持续深化运营T+3订单制,实施以销定产。报告期内,公司产销90%以上使用T+3订单制,下线直发比例超过30%。营运及周转效率持续升级,其中存货周转率提升0.26个百分点,应收帐款周转率提升0.76个百分点,营业周期下降3天。海外H1销售15.3亿元,同比增长24.26。干衣机显示收入1.56亿元,同比增长45.79%,由于此类产品目前以出口为主,国内对干衣机的概念仍处于初期阶段,预计下半年干衣机仍主要为海外业务带来盈利。 三大销售渠道中电商增速仍维持高增速。公司渠道以代理、连锁和电商为主。线下代理商已逐步向平台运营商转型,渠道扁平化进一步提升,线下成本向线上成本靠拢。线上16年H1零售额突破18.3亿元,占整体营收的23%,同比增长101.1%。 盈利预测及投资建议:公司通过T+3订单机制、渠道扁平化逐渐到位以及美的物流的协同效应有望带来成本费用的进一步降低;同时公司新品不断推出,滚筒洗衣机占比继续扩大将推动产品结构升级、提升产品均价。而全球布局中自主品牌的占比提升空间同样值得期待。我们上调预计公司2016/2017/2018年EPS分别为1.93/2.44/2.76。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为17.85/14.1/12.5,维持买入评级。 风险:市场需求持续低迷,原材料价格波动剧烈,汇率大幅波动。
哈尔斯 综合类 2016-07-21 19.71 -- -- 19.99 1.42%
19.99 1.42%
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事件描述: 16年上半年,公司实现营业收入5.23亿元,较去年同期增长55.16%,归母净利润0.324亿元,同比增长118.94%。其中Q2营业收入3.22亿元,同比增长78.2%;归母净利润0.22亿元,同比增长188.93%。 事件分析: 海外业务大幅提升成公司收入绝对主力。公司实现国外销售收入3.66亿元,同比增长108.76%,占主营业务收入的71.07%,毛利率为35.05%,较去年同期提升6个百分点显示公司制造效率提升、质量控制改善和管理改善措施效果明显。收入增加主要受益于海外客户订单增速明显,在原有客户保持稳定和增长的前提下,新增了如Hydroflask、yeti等品牌大客户为外销增长提供了新的支持。按地区划分,北美市场收入占比权重最大达70%+,未来北美市场的销量会进一步增加;欧洲占比虽有下降,但SIGG水具被收购将扩展原有渠道,欧洲销量有望进一步提升。此外由于公司出口多以美元结算,人民币汇率贬值促进收入增长。 获得迪士尼订单,收入毛利率显著优化。 公司2015年拿到迪斯尼的3年授权,2015年(9月开卖)的销售在2500万元以上。公司将在不锈钢保温杯、塑料杯、玻璃杯和真空电热水壶等产品线上开发更多的带有迪士尼卡通形象的产品。同时上海迪士尼的开园也拉动国内迪士尼周边产品的热卖,而迪斯尼产品的毛利率较普通产品更具优势将进一步提升公司毛利率水平,可以预期2016年公司的迪士尼授权产品将取得高速增长。此外也有利于公司品牌的推广和品牌形象的提升,亦将进一步打开婴童渠道的市场。 盈利预测及投资建议:公司成功收购百年瑞士品牌SIGG后将获得全球高端水具营销渠道,通过增加保温杯品类等方式提高在欧洲的铺货量;同时引入国内高端市场,提高公司在国内高端市场的占比。而公司不迪士尼(中国)签署3年许可协议,获得在壶类、水杯等产品使用迪士尼旗下各类卡通形象优化毛利率水平,公司前景发展值得期待。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.25/0.36/0.4。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为79.86/55.66/49.98,因此我们给予增持评级。 风险提示:公司海外业务以OEM为主,存在订单不稳风险。
九阳股份 家用电器行业 2016-04-04 17.32 -- -- 20.96 16.77%
20.75 19.80%
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事件描述: 公司公布2015年年度业绩。2015年实现营业收入706,008.91万元,较上年同期增长了18.79%;归属于上市公司股东的净利润62,004.09万元,较上年同期上升16.62%。基本EPS为0.81元/股,同比增长15.7%。年度分配预案每10股派发现金红利7元(含税)。 事件分析: 公司收入步入多元化时期,单品依赖度下降。公司一直专注于小家电行业并且不断创新,15年公司产品销量4300万台,同比增长19.8%。产销比由14年的96.1%提高到99.1%。从主营构成来看,公司基本实现了从过去的单一豆浆机业务到向厨房电器业务转型的目标。目前公司主营业务主要分为食品加工机类、营养煲和电磁炉三大系列。其中食品加工机的营收占比为49.77%,下降4.37个百分点;营养煲和电磁炉合计占比40.04%。公司年报主要产品均位于行业前三,其中豆浆机、料理机和榨汁机等产品的市场占有率为行业第一名。 线上线下齐发力,提高客户黏性。近2年,公司紧抓用户核心,通过线上互动营销、构建粉丝社群以及线下终端体验、构建导购社交群等方式,两条路径齐发力提高用户黏性。其中线上主推新型互联网营销模式已初见成效,15年,公司电商业务增长47%;线下领域则进行体验式终端建设,用“厨房体验吧台”取代“传统货架摆放售卖”,产生直观感受。截至2015年末,已完成近2,000家联合体验终端的升级改造,未来“厨房剧场”和体验店建设的创新营销模式有望扩大公司品牌传播。 营运指标良好,销售费用增加公司成本。营业成本增长与收入增速相匹配,毛利率同比微降0.76个百分点,主要受公司产品结构变化以及公司销售费用增长所致。公司营运指标中存货周转率、固定资产周转率和应收帐款周转率分别为9.44,84.42,9.39,较14年的(9.16、59.66和8.65)均有好转。而根据测算公司产品均价较上一年基本稳定。 盈利预测及投资建议:公司在豆浆机细分龙头地位的基础上由单品类向多元化厨电业务布局,在降低整体经营风险的基础上获得新的业绩增长点。电商业务未来仍有双位数增长空间。预计年EPS分别为0.92元/1.13元/1.22元。目前股价对应公司未来3年业绩PE为19.35/15.84/14.68,因此维持买入评级。 风险提示: 电商业务碰触天花板,原材料成本占比上升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名