金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/6 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
浙江美大 家用电器行业 2018-03-13 18.79 20.10 7.95% 18.38 -2.18%
18.68 -0.59% -- 详细
集成灶行业龙头业绩加速成长,提前产能储备保障未来发展。公司作为集成灶开创及引领者,销量占据25%+市场份额,顺应当前行业爆发,17年收入规模达10.26亿元,归母净利润规模达3.05亿元,自15年起收入及利润增长呈加速态势。在环吸式产品维持现有规模的形势下,侧吸式产品的爆发增长是公司业绩快速增长的动力源泉。2017年底,公司新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目开工,目标建设高端自动化生产线12条,打造集成灶及厨房电器产品智慧制造基地,提前做足产能储备。 品牌渠道大力拓展,产品配套率有望提升;截至2017年公司拥有一级经销商超过1200家,终端网点超2000家,18年继续完善经销商网络,拓展终端网点并且着力开展家电KA渠道,加速完善集成灶消费品属性。市场营销上亦加大投入,提高品牌知名度,落实报表预计18年销售费用率有显著提升。产品端看,公司围绕集成灶产品打造整体厨房,橱柜水槽蒸烤系列产品均有协同,整体配套率有望提升。 行业思考:集成灶行业高增并非昙花一现。我们判断2017年集成灶行业销量达110万台,整体行业增速自15年起呈加速态势,并于17年超过50%。我们判断推动行业快速增长的动力来源于:1)前期消费者口碑的积累;2)市场教育的加大;3)产品系列的迭代优化。鉴于这几大不可逆的推动因素,我们坚定看好集成灶行业未来3年内的增长态势,保守估计整体行业在18-20年仍将维持40%的年均复合增速。 行业观察:集成灶爆发尚不动摇传统厨电根基。传统厨电成长空间仍大,未来更新需求逐步放大,有望削弱地产因素影响,从而推动行业在未来五年内保持5%年复合增长。结合油烟机以及集成灶各自成长性,集成灶17年实现110万台的销量,相对于同期油烟机约2500万台的内销量,渗透率不到5%,在40%的年均复合增速假设下,2020年集成灶渗透率仅达12%,短期看集成灶渗透率突破仍需时日,尚不会对传统厨电行业造成显著影响。 盈利预测与投资建议。集成灶行业爆发增长持续,渗透率稳步提升。公司作为细分行业龙头,拥有产能及品牌先发优势,营收及利润两端均可维持高速增长。同时公司亦布局推进经销商持股计划,股东高管及渠道利益有望深度捆绑高度一致。我们预计18-20年EPS分别为0.67、0.91及1.21元,归母净利润增速分别为40.96%、36.76%及33.31%。公司成长属性良好,17-20年利润端三年年均复合增长达37%,给予公司18年30倍PE估值,PEG为0.81,对应目标价20.10元,维持“买入”评级。 风险提示。终端需求不及预期,行业竞争格局恶化。
浙江美大 家用电器行业 2018-03-07 17.49 19.00 2.04% 18.97 8.46%
18.97 8.46% -- 详细
事件:(1)公司发布年度报告,2017年公司实现营业收入10.26亿元,同比增长54.18%,实现归母净利润3.05亿元,同比增长50.60%。对应Q4营业收入3.71亿元,同比增长54.74%,归母净利润1.24亿元,同比增长56.10%。公司营业收入快速增长,主要因为报告期内集成灶细分行业已进入高速发展期。(2)公司利润分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利4.65元(含税),共计派发3亿元人民币,占合并报表中归母净利润的98.44%。(3)公司计划发行总额不超过4.5亿元的可转债,用于扩产年新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目。 行业高速增长期,持续渠道深耕进军一二线:公司收入同比增长54.18%,其中集成灶、橱柜业务分别同比增长49.71%和98.84%,预计集成灶销量超过100万台,同比超过50%。线下来看,明显受益三四线消费升级,并持续向一二线渠道扩张;线上来看,公司17年新增经销商网络门店400多家,未来电商占比增加将进一步贡献增速。 积极营销提升影响力:公司17A和Q4分别实现毛利率53.94%和54.21%,同比分别-0.68pct和-1.7pct,受原材料涨价影响出现一定下滑。费用率方面,公司17A销售/管理/财务费用率分别同比+1.48/-0.61/+0.13pct,Q4分别同比-1.04/-1.14/+0.33pct,广告宣传投入加大。 现金充足,营运效率显著提升:从周转情况看,公司存货、应收账款周转天数分别为46.42、2.88天,同比分别下降6.84、0.57天,营运效率显著提升。期末货币资金+理财产品8.65亿元,同比下降0.55亿元,现金充足,且基本维持稳定;从现金流看,17年公司销售商品、提供劳务收到现金12.46亿元,同比增长56.35%,与收入增速良好匹配;经营性净现金流4.48亿元,同比增长68.12%,公司销售上升,货币资金回笼。 高现金分红率积极回馈股东,可转债进一步扩产创收:公司本次现金分红率维持98%的高位,体现公司充足的现金情况及积极回馈股东。此外,公司计划发行总额不超过4.5亿元的可转债,用于扩产年新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目。 投资建议:集成灶具有吸油烟效率更高、占空间更小的优势,目前占油烟机行业仅5%份额,已进入高速增长期;公司作为多年来行业龙头,积极发力营销、持续渠道深耕、并进军一二线,有望持续增长;公司计划于18年开展经销商持股计划,有望进一步提升经销商积极性,助力公司更好更快发展。因此我们将18-20年EPS调整至0.70、0.97、1.34元/股(前次18-19为0.64,0.88元/股),预计公司18-20年收入增速分别54.18%、44.96%、40.31%,净利润增速48.01%、38.99%、38.19%,分别对应23.76x、17.09x、12.37xPE,维持增持评级。 风险提示:集成灶下滑风险,份额下降风险。
浙江美大 家用电器行业 2018-03-07 17.49 -- -- 18.97 8.46%
18.97 8.46% -- 详细
行业高速增长,公司营收增速创新高。 受益于集成灶行业整体宣传力度提升以及三四线城市房地产销售景气,集成灶行业2017年销售同比增长50%。公司作为集成灶龙头,2017年营业收入10.26亿元,同比增长54.18%;公司归母净利润3.05亿元,同比增长50.60%,公司营业收入以及净利润增长均创下新高。 营销、渠道建设助力龙头腾飞。 高效的广告营销以及有效地渠道建设使得公司市占率达到30%以上,同时公司在集成灶品牌的认知度达到78.67%,助力公司腾飞。 110万产能建设打开公司增长空间。 在年新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目完成后,公司将形成135万台集成灶产能以及30万台厨房配套产品。产能扩张将确保公司有足够产能支撑产品销售的增长,打开公司增长空间。 维持推荐评级。 结合近年来集成灶增长速度以及公司市场龙头地位,我们认为公司在未来三年内或将继续保持高速增长。我们预计每股EPS0.64、0.85、1.13元,维持推荐评级。
浙江美大 家用电器行业 2018-03-06 16.98 -- -- 18.97 11.72%
18.97 11.72% -- 详细
一、事件概述。 公司于2月28日晚公布2017年报:报告期内公司实现营业收入10.26亿元,同比增长54.18%;归属于上市公司股东的净利润3.05亿元,同比增长50.60%;扣非后归母净利润2.77亿元,同比增长45.55%;基本每股收益0.48元。公司发布A股可转换公司债券预案:拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.5亿元,扣除发行费用后,用于年新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目。公司发布《关于公司未来三年(2018-2020年)股东分红回报规划》:未来三年,公司在足额预留法定公积金、盈余公积金以后,每年向股东以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的10%。 二、分析与判断。 获益行业快速成长与公司竞争实力提高,营收与业绩增速提升。 2017年四季度单季度公司实现营收3.71亿元,同比+54.74%(增速同比提高31.71pct,环比提高3.57pct),实现归母净利润1.24亿元,同比-3.09%(增速同比提高31.42pct,环比提高13.68pct)。我们认为引起公司营收与业绩增速同比和环比双提高的原因,一是公司作为行业内领军最大化受益集成灶行业高速增长,企业年报数据显示集成灶行业同比增速高达50%,远优于传统烟灶具行业;二是公司自身经营实力强,在报告期内公司加快新技术与新产品研发投产,并加快电商、工程等新兴渠道开发建设,同时加大营销宣传提升公司品牌力。基于行业发展阶段与公司经营实力,我们预计未来几年公司营收与业绩增速仍将处在高位,维持强烈推荐评级。 受原材料涨价及营销费用提升影响,毛利率与净利率同比微降。 公司2017年销售毛利率53.94%,同比下降0.88pct,我们认为主要受报告期内原材料价格上涨影响。期间费用率20.94%,同比提升1pct,主要因为报告期内增加广告宣传力度带来销售费用同比增加81.55%,销售费用率提高1.48pct所致,同期管理费用率与销售费用率分别同比下降0.61pct与同比提升0.14pct。综合影响下,公司17年净利率同比下降0.7pct至29.74%,处于厨电行业较高水平。 营销加码与渠道拓展加速,为销售规模快速增长奠定基础。 营销端,公司在报告期内加大央视高端媒体、户外、新媒体的宣传和推广力度,成功签约全国20多条高铁线路冠名权,涵盖20多个省区,400多个城市,快速提升“美大”品牌知名度和影响力。 渠道端,公司在已有渠道基础上,进一步加大对电商、KA和工程渠道建设和拓展:其中,经销商渠道方面,新增经销商200多家,经销网络门店新增400多家;电商渠道方面,公司聘请了专业的运营团队,销量较上年实现了翻番;KA渠道方面,公司与红星美凯龙家居集团股份公司签署了战略合作协议,全面进军KA主流渠道;工程渠道方面,公司与多家大型建材商进行了交流并达成了合作意向,为未来多渠道销售发力,持续做大销售规模奠定坚实基础。 发布可转债预案与分红回报计划,彰显公司对未来规模保持较快发展的信心。 公司拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.5亿元,用于年新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目。我们认为这将快速提升公司产能,有助于在集成灶行业快速成长阶段把握发展机遇。同时,公司提出的未来三年股东回报计划也彰显了公司对未来发展的信心。 三、盈利预测与投资建议。 公司目前处于集成灶行业领先地位,在产品研发、渠道拓展等方面均具有领先优势,最大化受益于行业整体的快速增长。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.69、0.99、1.32元。维持强烈推荐评级。
浙江美大 家用电器行业 2018-03-06 16.98 -- -- 18.97 11.72%
18.97 11.72% -- 详细
业绩超预期,行业龙头地位稳固 2017年公司实现营收10.26亿(YoY+54.18%),净利润3.05亿(YoY+50.6%),扣非后2.77亿(YoY+45.55%),实现EPS0.48元,符合我们的预期,但超出市场预期,营收高速增长主要得益于主营产品集成灶和橱柜的高速增长,2017年公司集成灶(营收占比90.23%)和橱柜(营收占比3.64%)分别实现49.71%、98.84%的增长;全年销售毛利率53.94%,同比微降0.88pct,销售净利率29.74%,同比微降0.7pct,2017年以不锈钢板、冷轧板、铜为代表的主要原材料价格上涨幅度较大等,公司通过积极调整出厂价格,提高以嵌入式蒸烤箱款集成灶产品为代表的高端产品占比,积极消化成本上涨带来的经营压力,实现整体盈利能力保持稳定,全年加权平均ROE25.73%,同比提升7.23pct,盈利能力再创历史新高;其中四季度单季实现营收3.71亿(YoY+54.74%),净利润1.24亿(YoY+56.1%),单季度EPS0.19元;2017年是集成灶行业高速增长的一年,行业整体同比增长高达50%,远优于传统烟灶具行业。公司通过对销售主流渠道的整合,加快对电子商务、工程等新兴销售渠道的开发和建设,主营业务集成灶产品取得了快速增长,销量位居全国首位,继续大幅领先于第二梯队企业,处行业领军地位。 财务指标趋势向好,运营质量持续提升 在公司收入保持高速增长的同时,我们看到公司账面应收账款仅849万元,同比增长6.91%,这主要得益于公司与经销商结算方式采用先款后货的形式进行,也充分体现公司在产业链上的强势地位;在建工程同比增长708.85%,主要因公司年新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目2017年底正式开工建设,公司将开启2012年上市以来募投项目达产后的新一轮产能扩张计划,公司现有产能55万台(2017年技改后),大规模产能扩张为公司长期发展储备充足动能;预收账款1.31亿,同比增长135.87%,预收账款连续3年高速增长,且逐年加速,因公司与经销商采取先款后货的结算方式,预收账款的大幅增长说明经销商打款积极,提货意愿强烈,同时也为2018年的高速增长埋下坚实基础;存货同比增长52.43%,增幅与营收增幅相当,公司采取以销定产的生产模式,存货保持与营收相同变动幅度属于正常现象;2017年公司经营性现金流量净额4.48亿,同比增长68.12%;公司整体营运质量健康并趋于更加积极正面的方向发展; 营销费用投入持续加大,未来高增长可期 在市场推广方面,2017年公司在营销费用上大幅增加投入,尤其加大了央视高端媒体、户外、新媒体的宣传和推广力度,于下半年开始陆续在央视黄金栏目、网络、高铁投放了大量的广告,并成功签约全国20多条高铁线路冠名权,涵盖20多个省区,400多个城市;同时公司加大对百度、视频网站、门户网站、微信等新媒体的广告投放,形成了更具全方位、多元化的宣传阵地,大力提升“美大”品牌知名度和影响力;2017年全年销售费用增长81.55%,高于收入增速27.37pct,其中广告费用同比增长108.98%。2018年仍将是营销投入大年,公司预付账款增长153.96%,为2018年预付广告宣传费。持续大力推进营销费用的投入为提升“美大”品牌知名度,促进销售额增长奠定坚实基础。 加大营销网络建设力度,持续推进经销商队伍质量和数量提升 在销售网络建设方面,公司目前已建立覆盖全国范围的营销网络和服务体系,在全国已拥有1000多家一级经销商(区域经销商)和2000多个营销终端,已进入了国美、苏宁、五星、红星美凯龙等知名家居连锁卖场和家电商场,并在天猫、京东、苏宁易购、国美在线等专业性电子商务平台建立网络营销渠道,同时建立公司官方网上商城,形成了线上和线下相结合的具有美大特色的O2O销售模式,2017年电商渠道销量实现翻倍增长,销售额增长130%以上,线下则实现累计新增经销商200多家,经销网络门店新增400多家,并与红星美凯龙签署了“战略合作协议”,2018年公司将进一步加大对电商、KA和工程渠道的建设和拓展,预计将新增空白区域经销商280个,新增门店800家,同时建立健全经销商内部调整机制,对增长乏力、跟不上公司成长步伐的经销商予以调整和更换,预计经销商调整200家,为提升产品市场占有率,实现快速发展奠定了良好基础。 盈利预测及估值 我们预计公司2018-2020年可实现营业收入15.47亿、23.33亿和35.21亿,同比增长50.73%、50.82%和50.93%,净利润4.34亿、6.5亿和9.86亿,同比增长42.3%、49.66%和51.75%,EPS0.67元、1.01元和1.53元,对应当前股价估值仅25倍、17倍和11倍;公司同期预告2018年一季度净利润增速区间为35%-50%,我们预计在集成灶行业高速成长的大背景下公司有望实现预告区间的中枢偏上位置的增速,高增长低估值,维持“买入”评级。
浙江美大 家用电器行业 2018-03-06 16.98 16.75 -- 18.97 11.72%
18.97 11.72% -- 详细
事件描述:浙江美大披露2017年度报告。公司2017年实现营收10.3亿元,YoY+54.2%;实现归母净利3.1亿元,YoY+50.6%。17Q4单季公司实现营收3.7亿元,YoY+54.7%;实现归母净利1.2亿元,YoY+56.1%。2018Q1业绩预增35%~50%。 行业蓄势待发,龙头率先收益。2015~2017年集成灶销量年复合增速超50%,迎来黄金发展期,渗透率及产品认知度快速提升。2017年公司集成灶销量约30万台,同比70%+;公司作为集成灶的发明者和行业龙头,尽享增长红利,预计公司2018年仍可延续高增长。 经营战略转型,营销生产并举。2017年公司完成新老交替,经营战略由“强生产,强研发”转向“生产与营销,研发与服务并举”。2017年公司销售费率为9.8%,YoY+1.5pct。绝对值首次突破1亿,其中广告费用占69%,达6955万,同比翻番。公司在央视、高铁、互联网等多渠道均有广告投放。此外,公司已推出新增110万台集成灶扩产项目,预计2018年完成设备调试、进行试产;研发方面,在精简产品型号基础上预计将再推十余款新品。 预收持续提升,线下积极备货。2017年公司预收账款为1.3亿,YoY+135%,增速大幅高于营收端,反映线下市场销售景气,经销商打款积极性高,2018年销售前景可期。 渠道结构改善,多元趋势渐显。2017年公司坚守线下经销商优势,调整和新增经销商300家,同时积极拓展电商及KA渠道。2017年电商渠道实现营收5000万,预计2018年实现翻番增长;公司已与红星美凯龙、居然之家、苏宁等家电卖场签订战略协议或达成合作意向,2018年将发力KA渠道,提升品牌力同时也为线下专卖店引流。 投资建议:预计2018年公司营收端仍可维持50%+的高增长;考虑到营销投入的持续提升,预计业绩端增速为40%+。当前市值对应2018年动态PE为24.5倍,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:集成灶普及低于预期、行业竞争加剧。
浙江美大 家用电器行业 2018-03-05 17.08 22.08 18.58% 18.97 11.07%
18.97 11.07% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现营收10.3亿元,同比增长54.2%,实现归母净利润3亿元,同比增长50.6%。Q4单季度实现营收3.7亿元,同比增长54.7%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长56.1%。公司预计2018年Q1业绩同比增长35%-50%。 集成灶行业发力元年,行业龙头乘风起航。随着各大集成灶厂商广告投入及渠道铺设增多,消费者认知度及接受度大幅提升。据统计,2017年集成灶销量超过百万台,同比增速超过50%,渗透率大幅提升。作为行业发明者及领头羊,2017年公司集成灶业务实现营收9.3亿元,同比增长49.7%,在原材料价格大幅上涨的背景下维持57%毛利率,同比微降0.1pp。 经营策略由守转攻,着力打造品牌形象。报告期内公司完成了管理层新老交替,且顺应时势实现了公司经营策略由防守到进攻的改变。报告期内公司销售费用率同比提升1.5pp,销售费用达到1亿元,同比增长81.6%。公司在CCTV-4、CCTV-13黄金时段投放广告,并冠名多条高铁线路,着力加强品牌影响力。 重点着手渠道建设,线上线下花开两朵。2017年末,一级经销商数量达到1271个,基本覆盖我国地级城市及半数县级城市,公司预计18年将新拓展200家左右。基于集成灶行业渗透率极低的现状,公司更注重已有渠道的培育,在“小城市开大店、大城市多开店”的策略下对新开门店尤其是形象店面予以补贴支持。另外,公司将KA渠道进店率、电商支持、非集成灶产品销售等指标逐步纳入考核体系,对经销商起到更好指引作用。17年末,公司与专业电商团队签订合作协议,预计2018年电商收入至少达到1.2亿。 橱柜品类增速亮眼。2017年公司橱柜业务实现营收3740万,同比增长98.8%,结合产品展示需要,橱柜业务与主营集成灶业务产生协同效应,有助于公司拓展产品品类并拉长产品供应链。随着公司产能建设完成,我们预计橱柜业务将持续高速增长,受益于美大品牌知名度提升,小家电业务也将迎来快速发展期。 盈利预测与投资建议。预期公司18/19/20年EPS分别为0.69/0.96/1.31元。考虑集成灶产品行业空间巨大,公司为集成灶行业发明者和龙头,具有稀缺性,给予公司2018年32倍估值,对应目标价22.08元,维持“买入”评级。
浙江美大 家用电器行业 2018-03-05 17.08 20.10 7.95% 18.97 11.07%
18.97 11.07% -- 详细
公司发布2017年度报告,收入端同比增长,归母净利润同比增长。公司发布2017年报,实现营业收入10.26亿元,同比增长54.18%,实现归母净利润3.05亿元,同比增长50.60%。其中Q4单季度实现营收规模3.71亿元,同比增长54.74%;单季度实现归母净利润1.24亿元,同比增长56.10%。受益于集成灶行业爆发式增长,美大作为龙头充分享受行业红利,业绩表现优异。17年公司按每10股派发现金股利4.65元,继续维持高分红率,17年股息率近3%。公司预告18Q1净利润同比增长区间为35%-50%,并拟发行4.5亿可转债用于110万台集成灶产能建设,继续储备产能优势。 盈利能力持续优异,18年加大营销力度。公司17全年毛利率达53.94%,同比下降0.88pct,其中Q4单季度毛利率达54.21%,同比下降1.71pct。费用方面,17全年销售费用率达9.81%,同比上升1.48pct,公司自17H2起加大市场投入,陆续在央视、高铁等投放广告,并成功签约20多条高铁线路冠名权,推动全年销售费用率提升,我们预计18年公司在市场营销上会继续加大步伐。此外17全年管理费用率达11.34%,同比下降0.61pct,财务费用率达-0.22%,同比上升0.13pct。致公司最终净利率达29.74%,同比下降0.71pct,其中17Q4单季度净利润率达33.53%,同比上升0.29pct,整体盈利能力持续优异。 集成灶业务处于爆发期,配套业务亦毫不逊色。公司17年集成灶业务顺应行业爆发实现收入9.26亿元,同比增长达49.7%。而配套业务亦不逊色,其中橱柜业务17年实现收入3740万规模接近翻番;集成水槽、净水器及蒸烤业务均实现快速增长,其他业务合计实现收入6285万元,同比增长122.3%。非集成灶业务占整体权重接近10%,占比持续上升。 渠道多元化拓展,积极开发一二线城市。公司17年新增经销商200+家,终端门店400+家,累计有1000+家一级经销商及2000+个营销网点,且与家居和家电KA渠道达成合作。18年公司继续推动终端网点扩张并鼓励经销商拓展一二线市场,继续重点覆盖建材市场以及大型家电KA。在线上及工程渠道方面,17年公司聘请专业电商团队且成立工程部,继续多元化渠道建设,奠定发展基础。 投资建议与盈利预测。集成灶行业爆发增长持续,公司作为细分行业龙头,拥有产能及品牌先发优势,营收及利润两端均可维持高速增长。同时公司亦布局推进经销商持股计划,基于此股东高管及渠道利益有望深度捆绑高度一致。我们预计18-20年EPS分别为0.67、0.91及1.21元,归母净利润增速分别为40.96%、36.76%及33.31%。公司成长属性良好,18-20年利润端三年年均复合增长达37%,给予公司18年30倍估值,对应18-20年均增速PEG为0.81,目标价20.10元,维持“买入”评级。
浙江美大 家用电器行业 2018-03-02 16.85 19.20 3.11% 18.97 12.58%
18.97 12.58% -- 详细
事件。 公司公布2017年报。 实现营收10.26亿元,+54.18%;归母净利3.05亿元,+50.60%;基本每股收益0.48元。拟向全体股东每10股派发现金股利4.65元。 简评。 (1)集成灶业务表现亮眼,品牌渠道全面发展。 2017年,公司营收10.26亿元,+54.18%。其中四季度营收3.71亿元,+54.74%。2017年主营业务中,集成灶业务实现收入9.26亿元,+49.71%。集成灶单品收入占比依然较高,超过九成,因此在集成灶行业整体高速发展的带动下,公司收入增速表现亮眼。除此之外,公司其他主营实现收入0.63亿元,+122.34%,橱柜业务收入0.37亿元,+98.84%。 从渠道上看,公司主要采取经销商模式,同时辅以电子商务、工程及KA 渠道。经销商渠道上,目前公司有1000余家一级经销商及2000余个营销终端,从分布上看,以三四线城市居多,在2017年三四线城市房地产需求得到较大释放的背景下,公司加大品牌营销,实现了收入规模较大增长。 (2)产品与营销并重,压力下净利润率有所下滑。 集成灶产品主要原材料为不锈钢板,在原材料价格波动的背景下,公司毛利率有所波动,全年毛利率稍有下滑至53.94%,-0.88个百分点。 其中,四季度毛利率54.21%,-1.71个百分点。 公司产品结构相对稳定,集成灶占比稍有下降,占比为90.23%,下滑2.70个百分点。其中,集成灶产品毛利率为56.99%,-0.07个百分点; 其他主营毛利率为21.74%,-1.13个百分点;橱柜业务毛利率为29.94%,+0.60个百分点。 费用率上, 2017年,公司对标厨电行业龙头,持续加大品牌宣传力度,在传统高端媒体广告投放维持的同时,在新媒体领域也加大投入,但整体销售费用率依然较低,仅为9.81%,同比提升1.48个百分点,预计后续销售费用率继续保持上行。全年管理费用率11.34%,虽然限制性股票股份支付计提增加明显,但管理费用率保持相对稳定,-0.61个百分点。 综上,全年公司实现归母净利润3.05亿元,+50.60%。四季度归母净利润1.25亿元,+56.10%。 全年公司净利润率29.62%,在毛利率下滑,销售费用率提升的背景下,下滑0.83个百分点。其中,四季度净利润率33.53%。 (3)生产力提升,满足市场需求。 2017年,公司分别新增20万台集成灶技改项目,与新增110万台扩建项目(智慧生产制造基地),目前技改项目已经投产运营,扩建项目已经于2018年2月验收。整体来看,公司加快产品产能布局,把握集成灶行业性发展机会,收入规模有望保持较快增长。 投资建议:预计2018-20年EPS 为0.64/0.84/1.06元,对应PE 分别26/20/16倍,给于“买入”评级。 风险提示:厨房电器行业竞争加剧,产品均价下滑;原材料成本提升; 房地产政策环境不确定性增加,行业景气度下滑。
浙江美大 家用电器行业 2018-02-27 16.65 -- -- 18.97 13.93%
18.97 13.93% -- 详细
公司发布业绩快报,2017年全年营收10.29亿,同比增长54.52%,归母净利3.05亿,较上年同期增长50.61%。2017年四个季度的营收分别是1.44亿、2.29亿、2.82亿和3.74亿,同比去年的营收增速都是50%以上。可以看出四季度明显是集成灶的销售旺季,公司全年的销售净利率接近30%,其中单四季度的销售净利率就达到33.16%,在所有上市家电企业中,公司的净利率最高。 集成灶销量爆发。根据《艾肯家电》的统计,2017年,整个集成灶行业的产量接近100万套,较之2016年增长42%,销售规模突破40亿元,同比增长幅度达到33%。集成灶由于其先进的技术,对油烟有更好的处理效果,叠加房地产的火爆行情,其销量不断增加。2018年的装修需求将延续对集成灶的需求。 集成灶企业计划扩张产能。目前整个集成灶行业对未来都极为乐观。集成灶公司现在分为四个梯队,第一梯队是产能达到15万套以上的集成灶厂商浙江美大,第二梯队是产能8万套以上的亿田、帅丰、森歌和火星人,第三梯队是产能3万套的美多、板川、金帝、奥田和厨壹堂,其余就是3万套以下的企业,第四梯队。目前集成灶领域产能的扩张也是极为迅速,美大计划增加产能110万台厨电产品,帅丰计划增加产能60万台,森歌计划增加产能30万台,亿田计划增加产能15万台。 盈利预测:公司作为集成灶的龙头,在品牌和产品上都具有很强的竞争力。公司目前正在进行110万台厨电设备的基地建设。未来得益于整个集成灶行业的发展,公司预计还会保持相当快的增速。预计2017/2018/2019年的EPS为0.47、0.66和0.89元,对应增速为50.6%、40%和35%。根据行业增速,给予25-30倍PE,对应合理价格区间为16.5-19.8元。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧。
浙江美大 家用电器行业 2018-02-26 15.98 17.10 -- 18.97 18.71%
18.97 18.71% -- 详细
营收高速增长。2017年公司营收增速为54.5%,分季度看,Q1至Q4的营收增速分别为5l.9%、58.7%、51.2%、55.8%。2015-2017年公司营收增速持续改善:一方面受益于前期房地产销售火爆带动厨电需求增加,另一方面也受益于集成灶逐步被消费者认可,集成灶市场持续快速增长。后续考虑到2017年三四线房地产销售火爆的带动效应以及公司一二线及电商渠道的逐步优化,公司未来营收增长依然值得期待。 盈利环比继续改善,业绩增长略超预期。在原材料成本价格整体处于高位的背景下,2017年公司盈利能力有所压制,但得益于公司产品结构优化升级及提价等措施,2017年公司净利润率为29.64%,微微下降0.8pct。分季度看,Q1至Q4的净利润率分别为28.69%、25.27%、28.90%、33.16%,盈利环比持续改善。后续考虑到公司自身研发实力较强带动产品结构持续优化升级以及规模效应逐步显现,以及电商等高利润率渠道占比有望提升,公司整体盈利能力仍有提升空间。 费用投放放眼未来,扩产项目稳步推进。2017年前三个季度公司销售费用同比+102.3%,并且公司计划未来几年会持续加大品牌宣传力度。 横向对比来看,与老板,华帝相比,公司的销售费用率仍处于较低水平。并且公司新增110万台集成灶扩产项目顺利进展,地基与基础分部工程已顺利完工,高增长带来的产能瓶颈有望得到解决。 盈利预测:预计公司在2017-2019年EPS分别为0.47、0.64、0.84,对应的PE分别为31、23、18倍,维持“增持”评级。 风险提示:集成灶市场竞争加剧,原材料成本上涨。
浙江美大 家用电器行业 2018-02-26 15.98 16.75 -- 18.97 18.71%
18.97 18.71% -- 详细
2017年公司业绩高增长主要源于:1)行业红利:集成灶渗透率低,高产品力支撑行业高成长;2)自身发力:营销策略升级,渠道多元拓展,成效逐步显现。据公开数据测算,目前集成灶在大厨电领域渗透率尚不足6%;集成灶独特的下排风技术使油烟吸净率可达99%+,高产品力为渗透率的逐渐提升提供有力支撑。浙江美大为集成灶的发明者和行业龙头,于2017.7完成管理层新老交替。新董事长上任后,公司加大营销投入,截止17Q3公司销售费用同比翻番,广告投放方式也更为多元;着力改善渠道结构,巩固原有线下经销商渠道优势,拓展KA、建材以及线上渠道;进一步提升产品力,精简产品型号,研发高端新品。公司17Q4业绩超预期,印证新管理层战略调整成效初显。 展望2018,潜力犹存。参考消费品的生命周期,我们认为处于成长期的集成灶在未来二到三年仍将充分享受行业红利。此外,公司的潜力空间还体现在:1)单店产出效率可提升:以16/17两年公司的出货量以及约2000家的终端店面测算,单一门店已由平均每4~5天售出一台提升至每3天售出一台,且未来仍具有较大的提升空间;2)进驻KA将进一步提高产品认知度:预计2018年美大将全面进驻苏宁,提高品牌力的同时也可对线下专卖店发挥一定引流作用;3)线上渠道提升空间广阔:2017年公司电商收入约五千万,预计2018年至少可实现翻番增长;且公司线下渠道基础好,可为电商渠道的拓展提供有力的服务支持。4)激励到位,多方共赢,利益统一:公司于2017.9向核心管理以及技术人员推出新一期股权激励计划;且正在筹划经销商持股计划,预计2018年可落地推出,将进一步激发经销商的积极性。 投资建议:预计2018年公司营收端仍可维持50%+的高增长;考虑到营销投入的持续提升,预计业绩端增速为40%+。当前市值对应2018年动态PE为23.5倍,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:集成灶普及低于预期、行业竞争加剧。
浙江美大 家用电器行业 2018-02-26 15.98 -- -- 18.97 18.71%
18.97 18.71% -- 详细
事件 公司发布2017年业绩快报。 投资要点 业绩增速超预期,集成灶龙头地位进一步稳固2017年公司实现营收10.28亿,同比增长54.52%,实现归属于上市公司股东净利润3.05亿元,同比增长50.61%,略超出前次披露的业绩预告上限和市场预期,但符合我们预期。全年实现加权平均ROE25.75%,同比增长7.25pct,公司盈利能力持续提升。公司主营业务的高速增长主要得益于:首先,集成灶行业经历了长达12年的市场培育和产品导入期,逐步进入高速成长期;其次,在经销渠道层面,作为集成灶产品的原创者和行业空头,公司充分发挥领军优势,通过加大对多元化销售渠道的建设和拓展,全面实施经销商销售目标责任制,最大程度激发经销商销售热情;最后,公司层面,着力提升内部管理效率,实现企业经营业务的快速增长和盈利能力的同步提升。 电商+促销活动铸造高增长,经销商质量显著提升中怡康监测数据显示,2017年集成灶行业线上市场规模达到21.4万台,销售额突破11.4亿元,同比分别增长67%和102.6%,线上集成灶行业均价达5325元,同比增长21.3%,集成灶行业线上市场量价齐升,我们预计公司天猫、京东、苏宁等线上官方旗舰店2017年总销量比2016年同样取得翻倍以上增长,线上高速增长有效拉动和促进了线下销售;其次,经销商网络进一步扩大,2017年招商、调整数达300家,2017新增门店近400家,升级改造门店达超过一千家,新加盟经销商质量明显提高,新生力量发挥良好作用,有力促进了市场销售和品牌形象提升;最后,2017大力开展联动促销活动,开展“以旧换新”、“百城千店团购”、“工厂团购”等促销活动近百场,各地区的全省联动销售模式逐渐成型,单场活动业绩不断创新高。 盈利预测及估值 基于对集成灶行业未来发展空间和公司发展前景的看好,我们上调公司2018-19年盈利预测,预计公司2018-2019年可实现营业收入15.41亿、23.24亿元,同比分别增长50.74%、50.83%,由于集成灶产品在厨电行业相对还属于新兴产品,消费市场还需要持续培育,公司需在营销费用上的持续加大投入,我们预计2018-19年公司销售费用增速会高于收入增速,预计同比分别增长95.96%和56.63%,最终预计公司2018-19年可实现归属于上市公司股东净利润4.34亿、6.43亿元,同比增长43.65%、48.16%,对应当前股价估值仅22倍、15倍,高增长低估值,维持买入评级。
浙江美大 家用电器行业 2018-02-23 15.50 20.70 11.17% 18.97 22.39%
18.97 22.39% -- 详细
事件:浙江美大公布2017年业绩快报。公司Q4单季度实现收入3.7亿元,YoY+55.7%;实现业绩1.2亿元,YoY+56.1%。Q4单季度业绩增速略超市场预期。我们认为,美大作为龙头企业,将持续受益于集成灶行业的高速发展,随着品牌力的提升,公司业绩有望保持高速增长。 行业利好与公司营销加码,共同推动Q4单季业绩加速增长:美大Q4单季度业绩YoY+56.1%,超出市场预期,增速环比提升13.7pct。我们分析,公司业绩高速增长的原因主要有三点:1)受益于消费者认知度提升,集成灶行业保持高速发展。根据艾肯家电网数据,2017年我国集成灶产量近100万台,YoY+42.0%。2)三四线地产滞后拉动集成灶销售。我们测算,厨电销售约滞后新房销售4个季度(详见《加速!三四级市场消费升级》)。自2016Q4以来,三四线地产热销,按这一传导时间推算,2017Q4及之后的几个季度,三四级市场厨电销售或超预期。考虑到美大的渠道主要铺设于三四级市场,地产热销将滞后提振公司销售。3)营销策略升级,品牌力增强。公司公告显示,2017H1美大广告费用达2691.1万元,YoY+120.9%,公司已在CCTV-4中文国际频道、CCTV-13《东方时空》和《新闻1+1》等栏目进行广告投放。根据调研,除传统媒体外,美大积极布局新媒体、大型展会以及地方广告投放,宣传力度将不断加强。我们认为,广阔的市场空间、积极的营销策略将助推美大持续高速发展。 投资建议:作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶行业普及率提升趋势,自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势,加之公司积极拓展主营产品种类,我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大2018-2019年EPS分别为0.69/0.98元(前期预测2018-2019年EPS分别为0.66/0.93元,上调),维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20.70元,对应2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:集成灶行业竞争格局恶化,原材料价格上涨
浙江美大 家用电器行业 2018-02-07 15.44 -- -- 18.97 22.86%
18.97 22.86% -- 详细
事件:我们调研了浙江美大,就行业前景与公司未来发展规划与高管层进行了交流。 渠道推广全面发力。KA渠道:此前公司主要深耕于三四线市场,现在公司计划通过与苏宁等KA渠道合作提高在一二线城市的市场占有率。电商渠道:目前公司电商渠道收入占比较低,仅在5%左右。此前公司对电商关注不足,2017年开始雇佣专业团队运营电商渠道,考虑到厨电电商渠道高增长且公司基数较低,预计2018年电商渠道销售额加速提升;工程渠道:公司与大型建材商逐步加强交流合作,预计随着建材商逐步认识到集成灶的性价比和竞争优势,公司工程渠道占比有望提高。 集成灶景气度提升,行业有望加速增长。自2016年以来集成灶行业景气度逐渐提高,行业整体增速超过30%。集成灶作为厨电细分品类不仅逐步得到消费者的认可,白电龙头和厨电龙头也认识到集成灶市场的发展空间,均有计划进入该市场。我们认为,集成灶市场目前行业仍体量较小,传统家电龙头进入该市场可以加速消费者对集成灶的认可,从而促进整体行业加速增长。公司作为集成灶行业的先行者,利用多年积累的技术,渠道,品牌等优势,有望充分享受行业加速发展的红利。 费用投放放眼未来。2017年前三季度公司销售费用同比+102.3%,并且公司计划未来几年会继续保持销售费用的投入。横向对比来看,与老板,华帝相比,公司的销售费用率仍处于较低水平。我们认为公司在集成灶市场加速发展的大背景下,公司加大品牌宣传力度,有利于公司提高消费者品牌认知度,快速做大营业收入,提高市占率,巩固行业龙头地位。 盈利预测:预计公司在2017-2019年EPS分别为0.44、0.62、0.86,对应的PE分别为34、24、17倍,维持“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/6 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名