金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
浙江美大 家用电器行业 2017-05-22 14.85 -- -- 14.99 0.94% -- 14.99 0.94% -- 详细
行业龙头优势显著,业绩高增长有望延续。 近日,我们调研了浙江美大,与公司领导进行了深入交流。2017年,美大计划在1200家经销商基础上新增约200家,并加大宣传力度,拓展经营品类。公司受益三四线地产,预计业绩高速增长将会延续,上调评级至“买入”。 集成灶行业白马,业绩成长空间广。 集成灶是集油烟机、消毒柜和橱柜三位一体的产品,相比于抽油烟机,集成灶具有吸油烟率高、节能、性价比高的优势。美大集成灶与传统燃气灶相比,设计更加美观,其环吸式集成灶的吸油烟率高达99.6%。集成灶在传统厨具行业的渗透率仅为3%-5%,产品位于导入期,未来发展空间较大。浙江美大作为国内领先的集成灶生产商,市场占有率约为30%,产品销量多年来位于行业第一。我们预计,美大将受益于行业起飞,未来业绩增长速度有望加快。 扩展主营品类,优化经营结构。 除了主打产品集成灶,美大也推出烤箱、蒸箱、集成水槽、洗碗机、橱柜等新产品。2017年,公司有望将新产品的收入比重提升到20%,未来打算提升到50%左右。同时,美大将改变对经销商的考核方式,对其所有品类的产品销量均有考核,促进美大新式产品的市场推广。 品牌和渠道建设领先,马太效应有望显现。 公司已和央视等众多媒体合作,不断加大广告宣传力度,未来将针对目标消费群体,推出更加精确化的定位广告。在渠道方面,美大在全国的经销商数量有1200家左右,每个经销商约有1-3个门店。公司今年会新增经销商数量约200家。我们预计,随着美大品牌和渠道建设力的加强,其领先优势显著,马太效应逐步显现。 业绩高增长有望延续,上调至“买入”评级。 浙江美大作为集成灶行业的龙头,其业绩有望随集成灶普及率的提升、自身品牌和渠道建设力的加强而保持较高增速,加之公司积极拓展主营产品种类,优化主营结构,我们预计美大业绩高增长有望延续。预计公司2017-2019年EPS为0.46/0.65/0.90元。推算4月三四线城市新房销售面积YoY+35%,增速继续超预期(详见华泰家电报告《三四线销售韧性犹存,利好家电》)。三四线城市是美大的主要销售区域。考虑到三四线地产的景气将滞后提振浙江美大的销售需求,我们给予公司2017年42-45倍PE,对应合理价格区间19.32-20.70元,上调评级至“买入”。 风险提示:集成灶市场认可度不达预期,新式产品市场推广经验不足。
浙江美大 家用电器行业 2017-05-04 15.35 -- -- 15.80 2.93% -- 15.80 2.93% -- 详细
产品放量超越行业 近日,我们调研了浙江美大,与公司领导进行了深入交流。自4月1日起,产品价格整体提升5%-6%,盈利能力有望提升。随着产品销售逐季增加,我们认为公司业绩将大概率延续40%以上高速增长。 厨电行业远未至天花板 从存量规模看,厨电品类整体普及率仍处于较低水平。以抽油烟机为例,根据国家统计局数据,2015年城镇家庭与农村家庭每百户保有量分别为69.2台、15.3台,与电冰箱相比仍存在较大差距(城镇与农村家庭每百户保有量分别为94.0台、82.6台)。随着农村人口向城市迁移,厨电需求逐步释放,产品销量将呈现长期增长态势。 步入快速成长期,美大增速超越行业 由于产业集群的形成与领军企业的持续推广,集成灶消费者认知度提升,行业步入成长期,产品快速放量。作为集成灶龙头,浙江美大2017Q1收入YoY+52%,远高于厨电平均水平。根据测算,2016年集成灶行业整体销量不超过100万台,与烟机、灶具2000-3000万台的销量相比,份额不足5%,未来仍有较大提升空间。同时,美大收入主要来自于三四线市场,地产调控主要针对一二线市场,美大产品销售受地产影响较小,未来表现有望持续超越行业。 拓展产品品类,完善收入结构 美大渠道优势在建材市场等非KA渠道,为产品线向整体橱柜、集成水槽等其它品类拓展提供了基础。公司在集成灶销售的基础上,致力于为消费者提供整体厨房解决方案。产品品类的拓展不仅为消费者厨房装修配套购买提供了便利,同时能够完善收入结构。2017年集成灶以外产品收入占比有望提升至15%-20%,成为公司新的增长点。 延续40%业绩增速,维持“增持”评级 集成灶行业已进入快速发展阶段,美大规模、品牌与渠道均处于领先水平,先发优势明显,2017Q1业绩YoY+44%。一方面,美大产品价格整体提升5%-6%,盈利能力有望提升。另一方面,下半年通常为销售旺季,出货量呈逐季增加态势。因此,公司业绩将延续40%以上高速增长,预计公司2017-2019年EPS为0.46/0.65/0.90元。考虑到公司产品为新品类,有望进入快速成长期,未来空间广阔,给予公司2017年40-42倍PE,对应合理价格区间18.40-19.32元。维持“增持”评级。 风险提示:集成灶市场认可度不达预期,原材料价格上涨。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-24 15.44 25.49 82.07% 15.80 2.33%
15.80 2.33% -- 详细
浙江美大4月17日发布一季度业绩报告称,归属于母公司所有者的净利润为4121.47万元,较上年同期增44.01%;营业收入为1.44亿元,较上年同期增51.87%;基本每股收益为0.06元,较上年同期增50.00%。 公司不断扩大在集成灶行业的领先优势,随着未来2年装修高峰期的到来,厨电市场继续保持高增长,公司的集成灶作为新产品的市场认可度进一步提高,有望在未来3年保持年均35%左右的营收增长率,毛利率也有望维持在50%以上的高位,预期2017-2019年EPS分别为0.41元、0.56元、0.75元,3年年复合增长率35%,考虑到其较小市值(90多亿元)及厨电行业的高增长,给予35倍的估值,则2年目标价在26元左右,潜在上涨空间70%,给予推荐评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-21 15.03 25.49 82.07% 15.80 5.12%
15.80 5.12% -- 详细
事件: 浙江美大4月17日发布一季度业绩报告称,归属于母公司所有者的净利润为4121.47万元,较上年同期增44.01%;营业收入为1.44亿元,较上年同期增51.87%;基本每股收益为0.06元,较上年同期增50.00%. 投资要点: 厨电行业盈利率高于家电其它子行业 行业推广进入密集期 浙江美大进入高增长阶段 浙江美大超强盈利能力来自于技术创新 盈利预测与投资结论 公司不断扩大在集成灶行业的领先优势,随着未来2年装修高峰期的到来,厨电市场继续保持高增长,公司的集成灶作为新产品的市场认可度进一步提高,有望在未来3年保持年均35%左右的营收增长率,毛利率也有望维持在50%以上的高位,预期2017-2019年EPS分别为0.41元、0.56元、0.75元,3年年复合增长率35%,考虑到其较小市值(90多亿元)及厨电行业的高增长,给予35倍的估值,则2年目标价在26元左右,潜在上涨空间70%,给予推荐评级。 风险提示 行业推广不及预期、产品竞争烈度高
浙江美大 家用电器行业 2017-04-21 15.03 16.86 20.43% 15.80 5.12%
15.80 5.12% -- 详细
事件:公司公布一季度业绩,20171Q营业收入1.44亿元,同比增长51.87%,归属上市公司股东的净利润0.41亿元,同比增长44.01%,实现EPS0.06元。 点评: 业绩稳健,步入高速增长发展阶段:公司2017年一季度营收、净利润分别为1.44亿元、0.41亿元,同比增速分别为51.87%、44.01%。公司预计20171H净利润变动幅度为30.00%-55.00%,在厨电行业平稳增长的有利形势下,集成灶细分行业突飞猛进,另外还带动了橱柜及小家电产品的销量,公司主营业务将保持快速增长态势,盈利能力会进一步得到提升。 渠道为王,品牌知名度大力提升:公司在集成灶细分领域耕耘多年,目前是行业领军企业,市场占有率30%左右,随着多元化渠道建设的扩张,KA渠道、工程渠道、网络渠道等销售将会得到全面提升,今年将增加400个一级经销商,到时一级经销商将达到1500个,销售服务网点3000个;公司一直重视品牌建设,不断加大品牌宣传力度,建立了较高的品牌知名度。 给予“增持”评级:预计2017年归属于上市公司股东的净利润为2.79亿元,每股收益为0.43元,目前股价对应的动态市盈率为35.5倍。首次给予“增持”评级。 风险提示: 原材料价格上涨;市场开拓不及预期。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-20 15.00 17.64 26.00% 15.80 5.33%
15.80 5.33% -- 详细
公司发布17年一季报,收入增长51.87%,业绩增长44.01%。公司发布17年一季报,实现营收1.44亿元,同比增长51.87%。实现归母净利润0.41亿元,同比增长44.01%,扣非后归母净利润为0.37亿元,同比增长59.09%。营收端实现高增长主要受益于行业渗透率提升以及三四线地产旺销的后周期带动。此外公司拟派现金红利每股0.31元。公司预计17年上半年业绩同比增长为30%-55%,实现归母净利润8.54千万元至1.02亿元。 毛利率同比上升,环比稳定,一季度盈利能力略微下降。公司17年1季度毛利率为55.99%,同比上升3.70pct,环比保持微增0.08pct。一季度费用上,公司销售费用以及财务费用率分别下降1.61pct、0.21pct,达7.69%以及-0.59%。一季度由于股权激励所带来的费用摊销,管理费用率上升4.61pct,至最终净利率为28.69%,同比下降1.57pct,盈利能力小幅下降,致使公司业绩增速略缓于收入。 行业增速高于传统厨电,公司加速渠道铺设。当前集成灶行业增速超过传统厨电,渗透率进一步上升,行业格局相对分散。作为行业龙头,公司加快全渠道铺设,有望继续提升市场份额。16年共开发一级经销商130多家,截止16年底拥有营销网店3000多个,且工程以及线上渠道发展态势良好。目前公司渠道主要集中于三四线城市,目标继续开拓一二线市场,未来提升空间巨大。 内部股权激励,外部多元化布局。2016年10月,公司确定向154名激励对象授予587万股,设定16、17年利润考核同比增长目标20.2%以及28.6%,绑定管理层与股东利益,为公司提供业绩保证。16年业绩同比增长达30.2%完成当年考核目标。此外公司积极布局海外,16年8月成立两家境外子公司,打造战略收购平台,且于16年11月发布公告拟出资不超过2000万美金对境外子公司进行投资,目标海外优良资产。公司多元化发展持续,可为未来业绩注入新增长点。 投资建议及盈利预测。受益于集成灶行业渗透率提升,公司营收端增长迅速。预计未来仍可保持高速增长态势。美大作为行业龙头在受益行业增长的同时,市场份额可得到进一步的提升。公司目前加快渠道铺设,我们预计17-19年EPS分别为0.45、0.59及0.75元,业绩增速分别为42.65%、32.72%及26.18%。参考行业估值水平,给予17年40倍估值,对应目标价18.0元,给予“买入”评级。 风险提示。原材料波动风险,竞争格局恶化。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-20 15.00 -- -- 15.80 5.33%
15.80 5.33% -- 详细
核心观点: 公司公布1Q17季报,收入和利润同比大幅增长。 1Q17公司实现营业收入1.44亿元(YoY 52%),归母净利润0.41亿元(YoY 44%)。预计2017年上半年归母净利润为0.85-1.02亿元,同比增长30%-55%。 1Q17毛利率提升,现金流改善。 一季度为传统淡季,收入增长较快的原因包括:1)地产旺销拉动厨电市场,集成灶作为细分市场增长较好,2)公司强化多元化渠道建设,经销商积极性提高。未来公司的增长趋势有望延续。 1Q17毛利率为56.0%,同比提高3.7pc,环比基本持平。公司已于2月推出新品,有助于维持2016年二季度以来的毛利率提升趋势。单季销售费用率受益于规模的扩大而下降,管理费用率因研发及测试中心计提折旧和股权激励费用等因素而同比上升4.6pct。 1Q17现金流量净额为0.48亿元,同比大幅改善,主要来自预收账款的增加,表明经销商的积极性增强。 盈利预测和投资建议。 预计公司2017-2019年收入为8.7、10.5和12.0亿元,同比增长31%、20%、15%,净利润为2.6、3.1和3.5亿元,同比增长28%、19%和15%,现价对应2017年38倍,考虑到公司于去年推出股权激励方案,增强管理层积极性,渠道拓展正在显现效果,给予“谨慎增持”评级。 风险提示。 集成灶推广低于预期,原材料成本大幅上涨。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-20 15.00 -- -- 15.80 5.33%
15.80 5.33% -- 详细
事件:浙江美大于2017年4月17日发布2017年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入1.44亿元,同比增长51.87%,实现归属净利润0.41亿元,同比增长44.01%,对应同期EPS为0.06元;预计2017年上半年归属净利润将达0.85亿元至1.02亿元,同比增长30%至55% 收入增长再次提速,盈利能力小幅增强:一季度公司毛利率达55.99%,同比提升3.70个百分点,环比提升0.08个百分点,足见前期原材料价格大幅上行并未给公司带来较大的压力;在期间费用方面,受到限制性股票激励计划成本开始摊销的影响,公司管理费用率上行4.61个百分点至16.95%,带动期间费用率整体上行2.79个百分点至24.05%,相应归属净利润率略微下滑1.57个百分点至28.69%;考虑到近期集成灶产品主要原材料冷轧板价格重新进入下降通道以及产品结构调整和出厂价的普涨,我们认为公司盈利能力无忧,全年看仍有上行空间 三四线房地产高景气度为集成灶行业高速增长构建坚实基础:受一、二线城市房地产限购挤出效应以及持续推进的地产去库存政策影响,自年初以来三、四线房地产销售数据表现强悍,为深耕三四线及农村市场的集成灶产品未来成长空间提供了有力的支撑;在经销商团队建设方面,公司也将在目前千家经销商基础上加强高质量团队建设力度 盈利预测:综合考虑集成灶目前较高的景气度,公司新建生产线与自动化仓库带来产能保障与效率提升、持续建设高质量经销商队伍的决心,我们继续看好集成灶细分市场的上行空间以及公司龙头地位带来的高成长性。预计未来三年EPS分别为0.42元、0.54元、0.70元,对应最新收盘价PE分别为35.61x、27.82x、21.53x,维持增持评级 风险提示:产品渗透率提升不及预期,原材料价格波动
徐春 2
浙江美大 家用电器行业 2017-04-20 15.00 -- -- 15.80 5.33%
15.80 5.33% -- 详细
事件描述 浙江美大今日披露其17年一季度财务报告:公司一季度实现营业收入1.44亿元,同比增长51.87%,实现归属净利润4121万元,同比增长44.01%,实现扣非归属净利润3724万元,同比增长59.09%,实现EPS0.06元;同时,公司预计17年上半年归属净利润同比增长30~55%至0.85~1.02亿元。 事件评论 主营增速环比提升明显,收入端表现超预期:一季度公司收入端增速环比显著改善且超出市场预期;这一方面在于通过多年用户培养及行业洗牌,集成灶行业渗透率提升且集中度有所提升;另一方面地产销售回暖滞后效应仍然持续显现;此外,公司渠道建设及扩张对收入也形成较好带动作用;后续伴随集成灶产品渗透率稳步提升、一二级市场陆续开拓及橱柜等配套产品业务持续放量,预计公司收入端仍将维持较快增长。 毛利率仍有提升,激励成本小幅影响盈利能力:受益于产品结构改善及规模效应显现,一季度公司毛利率同比提升3.70pct至55.99%;费用率方面,一季度期间费用率同比提升2.80pct,其中管理费用率提升4.61pct,主因在于摊销限制性股票激励计划成本所致,而销售、财务费用率分别下行1.61pct及0.21pct;综上,一季度公司归属净利率下行1.57pct至28.69%,使得盈利表现不及收入,但仍然实现快速增长。 经销商打款积极性高,多元化布局值得期待:一季度末公司预收款项同比大幅增长114.56%至1.19亿元,为后续收入增长表现提供有力支撑;报告期公司经营活动产生现金流显著改善、公司整体经营质量优良;此外,公司已在橱柜及小家电领域展开多元化布局,可与现有集成灶业务展开充分协同;同时一季度末公司持有货币资金达到4.22亿元且创历史新高,也为公司未来多元化尝试提供有力支撑,其长期发展值得期待。 维持公司“增持”评级:受益于集成灶渗透率提升、公司自身加强渠道建设以及地产回暖的有力拉动作用,报告期内公司营收及业绩均保持快速增长,且收入端表现超出市场预期;后续基于集成灶产品渗透率提升以及公司渠道布局持续完善,公司长期增长依旧值得期待,而公司积极展开多元化布局也将打开新的空间;预计公司17、18年EPS为0.43及0.54元,对应目前股价PE为34.60及27.81倍,维持公司“增持”评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-20 15.00 -- -- 15.80 5.33%
15.80 5.33% -- 详细
淡季不淡,净利润大增44% 一季度公司营收1.43 亿,同比增长51.87%,归母净利润0.41 亿,同比增长44.01%,扣非后0.37 亿,同比高增59.09%,符合我们预期,一季度属于公司传统销售淡季,在淡季公司实现营收和利润双双高增长,充分表明公司产品热销。公司一季度经营活动产生的现金流量净额0.48 亿元,同比大增271.18%,由于公司与大部分经销商采用先款后货的销售策略,经营活动产生的现金流量净额大幅增加说明报告期内经销商打款及拿货意愿积极。公司同期公告2016年年度权益分派方案,拟每10 股派发现金股利3.1 元,股息率2.07%,共计派发2 亿元,股息支付率高达98.8%。 毛利率持续走高,资产质量稳步提升 公司一季度销售毛利率55.99%,同比提升3.7pct,而同期销售净利率28.69%,同比下滑1.57pct,主要因销售期间费用率提升2.8pct 所致。分解到具体费用项,主要因报告期内,公司计提了2016 年中层员工限制性股权激励股份支付摊销费用(2017 年全年将计提1275 万元),导致管理费用同比提升108.66%,管理费用率提升4.61pct 所致。扣除此项因素影响,公司整体盈利能力仍然处于持续走强通道,资产质量稳步提升。 中报预告增长30~55%,全年高增长可期 公司一季报预告2017 年1-6 月归母净利润变动区间为8535.07 万元至10176.43万元,变动区间30-55%。因为产品销售淡旺季季节因素,公司以往全年业绩增速呈现逐季环比提升,中报预告30~55%增长,全年有望实现更高增长。公司实现业绩高增长主要得益于以下三点因素:1)在厨电行业平稳增长的有利形势下,集成灶细分行业突飞猛进,步入高速发展阶段。2)公司强化多元化渠道建设和扩张,专卖店渠道、工程渠道、网络渠道等销售全面提升。3)集成灶主产品销量,有机带动橱柜及小家电产品的销量,实现了企业主营业务的快速增长,盈利能力的进一步提升。 盈利预测及估值 基于公司一季度业绩的高增长及集成灶行业突飞猛进, 我们预计公司2017-2019 年可实现营收10、13.93 和18.87 亿,同比增长50.3%、39.14%和35.51%,归母净利润3.03、4.25 和5.77 亿元,同比增长49.71%、39.94%和35.99%,对应当前股价估值为31.9、22.8 和16.8 倍,考虑到集成灶行业刚步入高速发展期,行业基数低,市场空间大,维持买入评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-19 14.78 16.59 18.50% 15.80 6.90%
15.80 6.90% -- 详细
投资要点 事件:公司发布一季报,一季度实现营收1.4亿元,同比增长52%;实现归母净利润4121万元,同比增长44%;扣非后归母净利润3724万元,同比大增59%。 市场培育逐渐成熟,业绩增长进入快车道。集成灶与传统吸油烟机最大的不同点在于将烟道上排改为烟道下排,大幅缩短吸油烟口离烟源距离,极大地提升吸油烟效果。由于其良好抽油烟效果,随着市场培育成熟,我们预计集成灶将成为抽油烟机的一大品类。在厨电行业平稳增长的有利形势下,集成灶细分行业突飞猛进,步入高速发展阶段。17年一季度,公司收入、业绩增长加速。预计全年保持高速增长态势。 渠道多元化拓展,研发生产万事俱备。目前,公司销售主要采取经销商模式,旗下有1000多个一级经销商,销售服务网点3000多个。今年,公司预计新发展一级经销商400个,加大渠道拓展力度。同时加强销售渠道多元化建设,提高KA 渠道进店率,建设电商渠道,与线下经销商形成合力,并开始与地产商接洽合作,未来工程渠道将带来稳定现金流。公司目前已基本实现了跨线自动化生产,建造了国内集成灶行业首个全自动高智能化立体仓库。目前公司产能已经达到60万台,在出货量高速增长情况下,仍能保证两三年内没有产能压力。 盈利预测与投资建议。集成灶行业发展良好,我们看好未来几年行业高速成长上调2017-2019年EPS 分别为0.47元、0.65元、0.89元,参考申万三级行业小家电板块2017年平均PE 为30倍,考虑集成灶行业空间巨大,且公司为A股集成灶唯一标的,具有稀缺性溢价,给予公司2017年36倍估值,对应目标价16.92元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,集成灶行业发展或不及预期,房地产或大幅波动。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-19 14.78 -- -- 15.80 6.90%
15.80 6.90% -- 详细
龙头企业受益于行业快速发展 浙江美大2017Q1实现业绩4121.5万元,YoY+44%,业绩增长加速。集成灶行业整体快速发展,龙头企业最为受益。同时,公司积极推进渠道建设,领先优势进一步夯实,业绩将延续高增长。 2017Q1业绩YoY+59%,增长再加速 浙江美大2017Q1实现收入1.4亿元,YoY+51.9%;实现业绩4124.5万元,YoY+44.0%;实现扣非后归母净利润3724.4万元,YoY+59.1%;实现EPS0.06元。公司预计2017H1业绩YoY+30%-55%,收入与业绩略超市场预期。快速增长主要由于集成灶行业整体发展迅速,美大积极推进渠道建设,专卖店、工程与电商渠道销售全面提升。同时,公司不断优化产品结构,毛利率同比提升3.7pct至56.0%;由于股份支付摊销,管理费用率提升4.7pct至17.0%。整体来看,公司归母净利率虽小幅下降1.6pct至28.7%,但利润率水平仍远高于绝大部分厨卫企业。 行业初具规模,步入快速成长期 集成灶将油烟机、灶具、消毒柜等多种厨电产品合而为一,与传统烟灶具产品相比,提高了油烟洗净率,减少未吸走油烟对人体的副作用。同时,使用集成灶可节省1米橱柜与台面的采购与装修费用,并节省了传统烟机所占用的空间,具有较强的性价比优势。集成灶从2003年进入市场,截至目前已形成浙江海宁、浙江嵊州、广东佛山三大产业集群,涌现了以美大为首的一批代表性企业。根据测算,2016年集成灶行业整体市场约21亿元,已初具规模;但在烟灶消整体市场份额仅为5%,仍处于较低水平,随着消费者接受度的提升,集成灶行业整体将保持高增长态势。 规模、品牌、渠道全方位领先,先发优势明显 美大为集成灶行业领军企业,市场占有率30%左右,领先于其它公司。同时,公司加大宣传力度,在央视持续进行广告投放,已建立较高的品牌知名度。渠道方面,美大在全国已拥有一级经销商1000多家,营销网点3000多个。作为国内最早进入集成灶领域的企业,美大在生产规模、品牌运营与渠道建设方面均领先于行业其它公司,先发优势显著,未来随着产品普及度提升,公司将明显受益。 高增长延续,维持“增持”评级 集成灶行业已进入快速发展阶段,美大作为龙头企业,先发优势明显,规模、品牌与渠道均处于领先水平。2017年公司将在现有优势基础上加大品牌与渠道的投入,继续深耕三四线市场,高增长有望延续。预计公司2017-2019年EPS为0.46/0.65/0.90元。考虑到公司产品为新品类,有望进入快速成长期,未来空间广阔,给予公司2017年40-42倍PE,对应合理价格区间18.40-19.32元。维持“增持”评级。 风险提示:集成灶市场认可度不达预期,原材料价格上涨。
浙江美大 家用电器行业 2017-03-14 13.12 16.13 15.21% 15.17 13.38%
15.80 20.43% -- 详细
事件:2016年,公司实现营业收入6.7亿元,同比增长28.5%;实现归母净利润2.0亿元,同比增长30.2%,扣非后归母净利润1.9亿元,同比增幅达到47.8%。第四季度单季度实现营收2.4亿元,比上年同期增长23.0%;实现归母净利润0.8亿元,比上年同期增加24.7%。 聚焦多功能集成灶,享受行业快速增长红利。公司集成灶营收和毛利均占到90%以上,市占率达到1/3,是该细分行业的龙头。目前集成灶渗透率仅为2%-3%,我们预计未来集成灶将保持40%-60%年增速的高增长态势,行业扩张明显,而公司作为行业龙头有着技术和品牌上的先天优势,业绩对竞争者涌入市场带来的压力敏感度较低,充分享受行业空间野蛮生长的红利。 仓库技改项目建成,产品毛利增加。公司拥有集成灶行业最为高端的生产装备。2016年公司再度建立自动化智能仓库1个和自动化生产线1条,提升企业两化深度融合和智能制造水平。项目投入使用将来会大幅提升公司仓储管理和智能制造水平,降低人力成本,提高资源利用率和生产效率,毛利率进一步提高。各渠道多管齐下,助力公司业绩提升。公司加强销售渠道多元化建设,提高KA渠道进店率,电商开始与线下经销商形成合力,不断完善的线下渠道为其提供优质的安装和完善的售后服务。在精装房成趋势的情况下,公司开始与地产商直接接洽,未来工程渠道将带来广阔市场,全面助力公司业绩提升。 向境外子公司追加投资,多元化布局值得期待。公司于2016年8月成立两家境外公司并定位为战略收购平台,且于2016年11月拟出资不超过2000万美金对境外子公司进行投资,子公司资金充裕有利于其进一步收购海外优良资产、延长产业链布局并有助于公司实现多元化经营。综上,公司在多元化布局方面已展开积极尝试,长期发展可期。 盈利预测与投资建议。鉴于集成灶行业成长情况良好,我们上调公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.63元、0.84元,考虑细分行业巨大成长空间,给予公司2017年35倍估值,对应目标价16.45元,上调至“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,房地产行业不景气,集成灶渗透率或不及预期。
浙江美大 家用电器行业 2017-03-14 13.12 -- -- 15.17 13.38%
15.80 20.43% -- 详细
一、事件概述 公司于3月9日晚发布2016年年报:报告期内公司实现营业收入6.66亿元,同比增长28.54%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长30.21%;扣非后归母净利润1.90亿元,同比增长47.82%;实现基本每股收益0.32元。拟以公司总股本6.46亿股为基数,向全体股东每10股派发现金3.10元(含税)。 二、分析与判断 渠道建设强化,市场占有率领先 公司已经形成“经销商+电商+工程渠道”全方位销售体系,16年开发一级经销商130多家,营销网点数量增至3000多个,有力支撑公司产品销售,公司产品销量历年高居全国首位,市场占有率保持在30%左右。 成本管控有效,盈利能力继续提升 2016年公司各个产品毛利率均有提升,其中,集成灶毛利率提升2.30pct至57.06%,橱柜毛利率提升2.76pct至29.33%。公司整体实现毛利率54.82%,同比提升1.98pct。期间费用率下降3.78pct至19.94%,综合引起公司净利率提升0.39pct至30.44%。 行业发展向好,公司存货高增长 报告期内集成灶行业高速发展,公司备货增加,存货量同比增长86.22%。预计未来一二线市场认知度提升加之三四级市场厨电需求增长,公司出货有望继续增加。 股权激励计划实施,员工与公司利益高度绑定 2016年10月公司完成对149名关键管理人员、核心业务人员股权激励股票授予,共授予587.21万股,限制性股票解锁条件为以2013-2015年平均收入及年平均利润为基础,2016年/2018年营收及净利润增速均分别不低40%/80%。解锁条件与公司业绩增长深度绑定,为公司盈利能力持续增长提供有力支撑。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司的未来发展:公司作为集成灶龙头,不断强化渠道建设,未来线上线下销售体系的完善将推动公司营收快速增长;城镇化推进将带来三四级市场对厨电产品需求的快速增加。我们判断公司17年利润增速继续在30%以上。预测2017-19年EPS为0.42、0.54和0.66元,对应PE为30.6、24.1和19.7倍。给予强烈推荐评级。 四、风险提示:原材料价格波动,终端需求不及预期。
浙江美大 家用电器行业 2017-03-14 13.12 -- -- 15.17 13.38%
15.80 20.43% -- 详细
投资要点 财务指标积极健康,盈利能力持续提升公司2016 年营收6.66 亿元,同比增长28.54%,归母净利润2.03 亿元,同比增长30.21%,略低于我们预期,主要原因是公司实施面向中层员工的限制性股权激励,年报中计提了股份支付费用摊销492.52 万;其中第四季度收入及净利润同比增长23%、24%,增速同比分别提升14pct、12pct;经营活动产生的现金流量净额同比大增71.41%,主要是报告期内经销商拿货积极,产品销售收到的现金增加所致;2016 年公司销售毛利率54.82%,净利率30.44%、同比提升2pct 和0.4pct,取得近7 年来历史最好水平。公司整体各项财务指标积极健康,盈利能力持续提升中。 行业迎来高速发展期,集成灶主业高增长自2003 年公司第一台集成灶研发诞生以来,经过多年的市场培育和推广,产品已被市场认同,行业规模逐步扩大。截至目前,行业已有300 多家生产企业,特别是近年来,随着产业资本介入部分二三线企业,提升整个集成灶行业市场营销和渠道推广力度,集成灶行业进入高速发展期,在整个烟机市场份额已达5%左右。未来将继续保持高增长态势,预计年增速将达到30-50%。公司是集成灶行业的首创者和领军者,主导集成灶行业兴起和发展,产品销量历年位居集成灶全国首位,市场占有率保持在30%左右。作为行业绝对龙头企业,公司将充分享受行业高成长带来的红利,主营业务进入高增长时期。 集成灶带动周边产品,多元化销售渠道为未来高增长保驾护航公司集成灶、橱柜及其他小家电产品的增速分别为27.67%、37.51%和48.61%,橱柜及嵌入式蒸箱、烤箱等小家电产品的高增长主要得益于主产品销量高增长产生业务协同效应,有机地带动了周边产品销量;公司目前主要销售模式有三类,一类是经销制,目前拥有一级经销商达1000 多家,终端网点3000 多个;第二类是具有公司特色的电商O2O 模式;第三类是工程渠道,主要通过与房地产开发商合作,为精装楼盘工程提供集成灶产品,目前已成功完成希望集团海南白沙木棉湖等15 个精装楼盘工程,其他还有KA 渠道、海外渠道等,公司已形成多元化的营销渠道。公司预告2017 年第一季度经营业绩同比增长50%以上,一季度为公司传统销售淡季,在销售淡季预告高增长彰显公司对2017年全年业绩充满信心,也得益于有多元化销售渠道为2017 年高增长保驾护航。 盈利预测及估值基于公司一季度业绩的高增长预告及集成灶行业未来的高速成长,我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019 年可实现营收10、13.93 和18.87 亿,同比增长50.3%、39.14%和35.51%,归母净利润3.03、4.25 和5.77 亿元,同比增长49.71%、39.94%和35.99%,对应当前股价估值为28、20 和14 倍,高成长低估值,维持买入评级。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名