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浙江美大 家用电器行业 2017-09-04 15.80 19.20 18.15% 16.50 4.43% -- 16.50 4.43% -- 详细
事件:近日,我们调研了浙江美大,与公司领导进行了深入交流。在渠道方面,美大将继续深耕三四线市场,同时,未来重点布局一二线城市;为实现集成灶销量及市占率的提升,公司部分新品的价格将更迎合大众消费习惯。我们认为,随着消费者认知度提升与集成灶行业高速发展,美大业绩高增长将延续。 行业高速发展,龙头优势尽显:随着集成灶节约空间、油烟吸净率高等优点逐渐被消费者认知,行业整体规模已呈现高速增长。根据公司公告,2017H1集成灶行业规模同比增长达30%+。美大作为行业领军企业,其集成灶的油烟吸净率、燃烧效率均高于同业;受益于行业起飞,公司2017H1集成灶销量实现了快速增长。根据公司调研,2015-2016年,房地产行业较为景气,2017年-2019年将为装修大年,利好集成灶销售。我们认为,未来美大业绩高增长确定性较强。 拓展销售渠道,助力规模扩张:渠道方面,公司将一边继续发力三四线市场,一边重点布局一二线城市,不断提升品牌知名度与影响力。此外,随着新房全装修、精装修比例不断加大,工程渠道将成为美大未来的主战场,公司与大型地产商展开合作亦值得期待。我们认为,随着渠道的全面铺展,美大销售规模将迎来新的增长空间。 聚焦集成灶销量,内生+外延共谋增长:在保持功能齐全、特点突出、设计美观的基础上,公司计划推出价格更符合大众消费习惯的新品,以实现集成灶销量及市占率的提升。同时,为优化产品结构、增加配套产品收入比重,除借助内生增长外,公司亦考虑在主业范围内并购成熟企业。 投资建议:作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶行业的高速发展,而自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势,加之美大积极拓展主营产品种类,我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大2017年-2019年EPS分别为0.45/0.64/0.89元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为19.20元,对应2018年30倍的动态市盈率。
浙江美大 家用电器行业 2017-08-24 14.90 16.10 -- 16.50 10.74%
16.50 10.74% -- 详细
投资要点。 公司发布半年报,报告期内,公司实现营业总收入3.73亿元,同比增长55.97%,实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,同比大幅增长51.04%,同比增速均创历史新高。其中,公司一季度和二季度的营业收入分别为1.44亿元和2.29亿元,同比增长51.87%和58.65%,二季度仍保持一季度的高速增长,略超市场预期。 集成灶行业领跑厨电领域,行业龙头高速成长:根据中怡康线上零售监测数据,2017年1-5月线上市场集成灶零售规模达到2.7亿元,同比增长90.2%,而美的、海尔等也在今年年初推出集成灶产品,说明集成灶市场拥有较大的潜力,对龙头玩家具备较强的吸引力。2017H1集成灶细分行业增长高达30%以上,远高于厨电市场中吸油烟机(6.88%)、燃气灶(4.31%)和消毒柜(-0.45%)的销售额增速。 公司为集成灶行业的首创者和领军企业,公司产品销量稳居全国榜首,市占率保持30%左右。主打产品集成灶占主营业务收入92%。今年上半年,公司集成灶销售额同比增速高达53.22%,远高于行业增速和厨电龙头老板电器中吸油烟机21.05%的增速。 多元化建设脚步加快,打造厨房综合解决新方案:集成灶属于中高端厨具消费品类。报告期内,消费群体对橱柜设计、厨房电器与橱柜的契合度、家居舒适度有较高的要求。公司开拓橱柜业务,意在为客户打造厨房整体解决方案,在增加收入的同时与集成灶业务能够形成良好的协同效应。公司橱柜业务和其他主营业务分别占主营收入的3.21%和4.98%,占比较往年提高,营业收入增速分别高达96.67%和90.80%,远高于去年增速,未来有望成为公司新的业绩增长点。 成本上升,宣传力度加大,毛利、净利受到影响:上半年公司销售毛利率和销售净利率分别为53.87%和26.59%,同比小幅下跌了0.40pct和0.86pct,主要和原材料不锈钢板成本上升以及销售费用率的上升有关。由于家电龙头企业开始布集成灶板块,业内竞争加大,公司虽然为行业龙头,但品牌知名度不如家电龙头公司高,公司需要尽快提高品牌知名度,巩固市场地位。报告期内加大广告宣传力度,对品牌宣传进行重新策划和拍摄,并在CCTV-4中文国际、CCTV-13东方时空和新闻1+1等重量级频道和栏目进行投放,广告费用达2691.1万元,同比增长120.9%,从而导致销售费用率上升至12.02%,同比增长1.27pct。分产品来看,公司集成灶毛利率小幅下滑,但橱柜产品毛利率较去年同期明显上升,不过橱柜毛利率为30.42%,远低于集成灶56.04%毛利水平,随着橱柜占比的提升,公司毛利水平将会下降,不过不影响公司整体的盈利水平。 智能制造标杆企业,技术优势凸显:公司拥有集成灶行业最为高端的生产装备,实现了机器换人和自动化生产,全自动高智能化立体仓储,已形成互联网+工业化相融合的现代智造和智慧生产模式。技术方面,公司建立了省级高新技术企业研究开发中心、嘉兴市级企业技术中心和国家CNAS检测中心以及美大创新研究院。公司的涡轮增压高效燃烧器技术及其集成灶具的成功研发和产业化实施,填补国内空白,形成了行业技术壁垒。公司起草修订了建筑部行业标准《住宅厨房、卫生排气道》,中国首部《集成灶》、以及《家用灶具能效限定值及能效等级》等多项国家和行业标准。在质量控制方面,公司建立了完备的质量管理机构和管理控制体系,建有国家认可的CNAS检测中心,建立环境实验、材料实验室、电磁兼容实验室、机械性能、热工实验室、电气安全性能实验室、空气性能实验室等20多个行业一流的专业试验室,是集成灶行业内检测项目最多的国家级权威检测机构,为美大集成灶提供了全方位的质量保障。 下游需求较强,业绩高增长确定性高:公司为了进一步提升生产规模优势,启动了年新增20万台技改项目(全自动高智能化立体仓库技改项目)和年新增110万台扩建项目(智慧生产制造基地),而16年行业中集成灶的销售数量仅为70万套,可见公司对未来前景充满信心。目前20万台技改项目已进入调试试运行阶段,能大大降低人力成本,提高资源整合效率和劳动生产效率。值得关注的是,公司报告期内预收款项达1.2亿元,同比增长166.3%,经营性现金流为1.3亿元,同比增长99.6%,表明经销商及市场对美大普遍看好,美大业绩持续增长确定性增强。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.46、0.64和0.83元,给予增持一A建议,6个月目标价为16.1元,相当于2017年35倍的动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动。
浙江美大 家用电器行业 2017-08-23 14.94 -- -- 16.50 10.44%
16.50 10.44% -- 详细
浙江美大发布2017年半年度报告。2017年上半年,公司分别实现营业收入/净利润3.73亿元/0.99亿元,YOY+55.97%/51.04%,实现扣非后归母净利0.87亿元,YOY+54.97%,报告期内公司在加快技术和研发投入、渠道整合的基础上推动主营业务实现快速增长,业绩优异。 集成灶行业进一步获得市场认可,公司盈利能力提高。厨电行业增长平稳给集成灶行业营造了良好的发展环境,据中怡康线上数据显示,2017年1-5月集成灶零售规模达2.7亿,YOY+90.2%,上半年行业增速YOY+30%远超行业整体,表明集成灶行业进入高速发展时期。受益于行业认可度提高,公司集成灶业务毛利达53.87%。集成灶产品协同带动橱柜及小家电产品销量小幅增长,公司盈利能力进一步提升。 加快多元化渠道建设,品牌认知度提高。公司在全国拥有1000多家一级经销商和2000多个营销终端,大力拓展工程、KA渠道,电商平台渠道和官方自营商城齐头并进,形成线上线下相结合的特色O2O销售模式。同时公司加大在央视高端媒体和互联网媒体宣传推广力度,2017H1销售费用YOY+74.32%,市场占有率显著提升。 地产去库存叠加消费升级,行业龙头有望持续发力。城镇化进程推进促使三线城市商品房稳健放量,集成灶行业能够依托新增和更新两种需求扩大市场空间。开放式厨房和整体橱柜概念是集成灶相对传统厨电产品的竞争优势,消费升级有望成为行业催化剂。 预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币239/311/494百万元,EPS分别为人民币0.37/0.48/0.76元,维持“增持”评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-08-21 14.67 19.20 18.15% 16.00 9.07%
16.50 12.47% -- 详细
事件:浙江美大公布2017年半年报,公司2017Q2单季度实现收入2.3亿元,YoY+58.7%;实现业绩0.6亿元,YoY+56.5%。收入和业绩增速均超出市场预期。公司预计1~9月业绩的同比增速为30%~55%,折算Q3单季度业绩YoY+5.9%~59.5%。我们预计,伴随集成灶行业的高速发展、公司品牌力的增强以及三四线地产的拉动,作为行业龙头的美大,2017H2仍将保持较高的收入和业绩增速。 Q2收入露惊喜,业绩美势将延续:公司Q2收入和业绩同比增速均超出市场预期,我们认为,高增长的主要原因有两点:1)根据公司公告,2017H1集成灶行业规模同比增长30%+。美大作为行业领军企业,市占率约为30%,受益行业起飞。2)根据公司调研,美大已于2017年4月份对全系列产品提价约5%-8%,减轻原材料上涨对成本端的压力。公司上半年集成灶收入达3.4亿元,YoY+53.2%。我们认为,H2美大业绩仍将延续高增长,驱动因素在于:1)行业:集成灶在国内仍处于导入期,我们预计行业有望保持较高增速。2)公司:根据调研,美大销售渠道主要集中在三四线市场,而2017H1三四线地产热销将滞后提振美大业绩。 优化宣传策略,培育强势品牌:部分投资者认为,美大的销售渠道主要集中三四线,产品在一二线市场占有率较低,加之2016年公司广告和宣传投入有所下滑,对公司未来品牌力的提升存有疑虑。有别于这种观点,我们认为美大已调整宣传策略,正在打造厨房中的强势品牌。可资佐证的是:根据公司公告,2017H1美大调整思路,已在CCTV-4中文国际、CCTV-13东方时空和新闻1+1等重量级频道和栏目进行品牌宣传。美大上半年广告投入2691.1万元,YoY+120.9%,系销售费用高增的主要原因。其中,Q2单季度销售费用YoY+99.6%,销售费用率同比提升3pct。我们认为,美大优化宣传策略,品牌力将逐步提升,叠加集成灶产品优势,公司未来业绩高增长有保障。 预收翻倍式增长,H2业绩再添保障:根据公司公告,截至2017年6月底,公司预收账款达1.2亿元,YoY+166.3%;经营性现金流为1.3亿元,YoY+99.6%,超出市场预期。我们认为主要原因是经销商提货及打款积极性有所提高。考虑到预收账款对于未来收入端的有力支撑,以及充裕现金流对于运营质量的保障作用,美大H2业绩确定性高。 H2新品有望放量,主营结构不断优化:美大积极拓展产品品类,橱柜、集成水槽、电烤箱等新品占比不断提升。根据公司公告,2017H1,美大橱柜及其他产品占营业收入比重达8.4%,同比提升1.6pct。随着H2新品放量,公司主营结构将进一步优化,迎来新的增长点。 投资建议:作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶行业普及率提升趋势,自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势,加之公司积极拓展主营产品种类,我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大2017年-2019年EPS分别为0.45/0.64/0.89元;考虑三四线地产热销将滞后提振美大业绩,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为19.20元。 风险提示:集成灶行业竞争格局恶化,原材料价格上涨。
浙江美大 家用电器行业 2017-08-21 14.67 16.92 4.12% 16.00 9.07%
16.50 12.47% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,17H1实现营收3.7亿元,同比增长55.97%,实现归母净利润9916.3万元,同比增长51%,实现扣非后归母净利润8721.7亿,同比增长55%。Q2单季度实现营收2.3亿元,同比增长58.7%,实现归母净利润5794.9万元,同比增长56.5%。 销售费用增加,集成灶龙头防御转进攻。报告期内,公司销售费用达4484万元,同比增长74.3%,主要是广告宣传费用大幅增加所致。公司凭借其超强的产品力,以约30%的市占率,历年稳居集成灶行业龙头地位。同时,公司主动攫取集成灶行业高速增长的机遇,将销售策略由防御转为进攻,进一步加大宣传力度、提高品牌知名度,加之电商、工程渠道等新兴渠道开拓与建设逐步进入收获期,我们认为公司全年业绩将保持50%以上的增速,市场份额将进一步提升,龙头地位得到巩固。 配套产品逐步发力,盈利能力持续提升。公司从去年开始大力推动橱柜、小家电等非集成灶产品发展,成效显著。2017H1,公司非集成灶产品营收达3130万元,同比增长98.2%,营收占比由2016H1的6.6%上升为2017H1的8.4%,同比提升了1.8pp。非集成灶产品的快速增长,一方面增厚公司业绩,另一方面也为公司产品多元化打开局面。 预收款项猛增,市场预期看好。报告期内,公司预收款项达1.2亿元,同比增长166.3%。集成灶行业步入高速发展期,市场预期看好,加之公司作为行业龙头,有强大的产品力及良好的信誉作为支撑,下游经销商付款积极活跃,为增厚下半年业绩提供保障。 盈利预测与投资建议。集成灶行业发展良好,我们看好未来几年行业高速成长,预计2017-2019年EPS分别为0.47元、0.65元、0.90元,参考申万三级行业小家电板块2017年平均PE为30倍,考虑集成灶行业空间巨大,且公司为A股集成灶唯一标的,具有稀缺性溢价,给予公司2017年36倍估值,对应目标价16.92元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,集成灶行业发展或不及预期,房地产或大幅波动。
浙江美大 家用电器行业 2017-08-21 14.67 16.80 3.38% 16.00 9.07%
16.50 12.47% -- 详细
事件:公司发布17年半年报,收入增长55.97%,业绩增长51.04%。公司发布17年半年报,实现营收3.73亿元,同比增长55.97%。实现归母净利润0.99亿元,同比增长51.04%,扣非后归母净利润为0.87亿元,同比增长54.97%。其中Q2单季度实现营收2.29亿元,同比增长58.65%,实现归母净利润0.58亿元,同比增长56.47%。集成灶行业继续快速爆发,公司作为行业龙头充分受益渗透率提升,业绩维持50%以上高速增长。公司预计17年1-9月业绩同比增长为30%-55%,实现归母净利润1.60亿元至1.90亿元。 营销力度加大推动销售费用上升,整体盈利能力维持稳定。公司17Q2毛利率受前期原材料影响下降3.02pct,达52.54%,17上半年整体毛利率下降0.40pct,达53.87%维持稳定水平。17上半年公司加大广告营销投入,推动整体销售费用率上升1.27pct达12.02%,管理费用率以及财务费用率分别下降1.54pct以及0.02pct,达13.92%及-0.41%,至最终净利率下降0.87pct,达26.59%,盈利能力基本维持稳定。 集成灶继续快速增长,橱柜等其他业务占比微提。17上半年公司集成灶收入规模达3.42亿元,同比增长53.22%,收入规模继续快速扩张;橱柜及其他业务收入规模超3千万,整体占比小幅上提,占整体收入规模6.75%。公司作为集成灶行业龙头,在充分享受行业高速增长同时启动了年新增20万台技改项目和年新增110万台扩建项目,积极储备提前布局。 媒体宣传力度加大,渠道多元化建设继续推进。17年公司加大央视高端媒体和互联网媒体的宣传和推广力度,并且继续推进多元化渠道建设,截止17年6月累计已拥有1000多家一级经销商以及2000多个营销终端,并且已经进入国美苏宁等传统家电KA渠道、五星电器等区域性KA渠道,并且积极推动天猫、京东等线上渠道建设,继续大力拓展一二线市场,推动多元化渠道建设。 投资建议与盈利预测。受益于集成灶行业渗透率提升,公司营收及业绩两端均维持高速增长,且高增态势有望延续。作为行业龙头,公司亦在制造及产能上拥有先发优势,未来市场份额可得到进一步的提升。配合目前渠道的多元化推进,我们预计17-19年EPS分别为0.48、0.68及0.91元,业绩增速分别为51.86%、42.35%及33.93%。参考行业估值水平,考虑到行业处于快速增长阶段,给予17年35倍估值,PEG接近0.7,小于1,对应目标价16.80元,维持“买入”评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-08-21 14.67 15.75 -- 16.00 9.07%
16.50 12.47% -- 详细
事件 公司公布2017年半年报,H1实现营业收入3.73亿元,+55.97%;归母净利润0.99亿元,+51.04%;基本每股收益为0.15元。 公司Q2实现营业收入2.29亿元,+58.65%;归母净利润0.58亿元,+56.47%。 公司预计2017年1-9月归母净利润变动区间为30%~55%。 简评 (1)集成灶产品保持竞争优势,上半收入增长超五成 2017年H1,公司实现营业收入3.73亿元,+55.97%;Q2单季收入2.29亿元,+58.65%。公司集成灶收入依然为占比超过9成,公司集成灶产品在市场中占比保持领先地位,公司公告数据显示市场占有率达30%左右。公司主要通过经销商销售,2017年上半年通过加强电商、工程、KA渠道建设和整合提升,集成灶产品上半年实现收入3.73亿元,+53.22%。 同时,公司拓展与集成灶相关的橱柜业务,收入与主要产品有一定的协同作用,产品收入得到大幅增长,上半年实现收入0.12亿元,+96.67%。但目前收入基数依然较低,未来或能提供更大的收入增量。 综上,公司实现归母净利润0.99亿元,+51.04%。二季度实现归母净利润0.58亿元,+56.47%。 (2)产品具备核心竞争力,毛利率受到成本影响较小 公司产品原材料占公司主营业务成本比例较高。2017H1公司整体毛利率为53.87%,同比下滑0.40个百分点。其中,Q2毛利率52.54%,同比下滑3.02个百分点。 公司集成灶产品主要原材料为不锈钢板,在上半年价格有较大上扬的情况下,公司集成灶具备较强竞争力,毛利率为56.04%,仅下滑0.54个百分点。 而通过集成灶产品带动橱柜和小家电产品的销售,实现了橱柜毛利率和其他业务毛利率提升,上半年橱柜业务毛利率为30.42%,+9.20个百分点,其他产品毛利率为27.00%,+6.51个百分点。 公司加大广告宣传力度,销售费用率上涨1.27个百分点,达12.02%,管理费用率13.92%,-1.54个百分点。综上,公司H1净利润率26.59%,-0.87个百分点。Q2净利润率25.27%,-0.35个百分点。 (3)以产品为本,提高产品知名度,推动收入增长 公司围绕产品质量及产品创新,持续加大投入,保持较高产品力。一方面,加强自动化生产线建设,建立冲压、连续模等自动生产线;另一方面,保持产品技术实力,拥有专利139项。在此基础上,公司加强了品牌推广和渠道建设,加大品牌知名度,有效促进收入增长。 投资建议:我们认为,公司在厨电细分产品集成灶领域拥有较强竞争优势,在较高产品力基础上,通过渠道建设与广告推广,品牌知名的不断提升,有利于公司业绩保持高速增长。预计2017-19年EPS为0.46/0.62/0.81元,对应PE分别32/24/18倍,给于“买入”评级。 风险提示:传统烟机燃气灶产品竞争加剧;不锈钢价格不利波动;劳动力成本提升。
浙江美大 家用电器行业 2017-07-20 13.99 -- -- 15.00 7.22%
16.50 17.94% -- 详细
7月17日,浙江美大发布2017年半年度业绩快报。2017年上半年,公司实现营业总收入3.73亿元,同比增长55.97%;实现利润总额1.14亿元,同比增长51.14%;实现归属上市公司股东净利润9916万元,同比增长51.04%;扣非后归母净利8726万元,同比增长55.04%,与公司一季度报告中公布的半年报业绩预告数据基本相符。则公司2017Q2实现归母净利5794.87万元,同比增长56.30%。 集成灶细分行业和产品进一步获得市场认可,公司销售持续增长,盈利能力进一步提高。2017年1-6月份,公司的营业收入和归母净利较上年同期均增长50%以上,主要原因是集成灶行业获得消费者的认可和青睐,行业保持持续增长态势。作为一个朝阳产业,集成灶行业内企业发展不均,行业集中度不高,公司作为行业内最具研发实力和产销能力的企业,自研发出第一台集成灶以来便深耕行业多年,产品销量历年位居全国首位,市场占有率达30%,占据绝对的市场份额优势。2017年以来,公司充分发挥行业领军优势,进一步加强和落实经营目标及部门责任制,加快新技术及新产品的研发投产。同时,公司2017年上半年实现扣非净利润8725.88万元,同比增长高于净利润的增长,说明公司内部管理得到强化,现代企业制度和精益化生产管理卓见成效,在保持业务不断稳定增长的同时有效控制成本费用,实现亮眼的业绩。 多元化销售推动渠道下沉,助力拓宽产品营销网络。2016年公司共开发一级经销商130多家,同时推进渠道下沉和分销网络的建设,截止2016年底公司已拥有营销网点3000多个,预计2017年新发展400个一级经销商。公司积极推进KA渠道建设,目前已进驻国美、苏宁、红星美凯龙、居然之家、好美家等知名家居连锁卖场和家电商城;公司积极铺设工程渠道,与多家知名房地产商、大型装饰公司等建立合作意向;同时建立自有官方网上商城,并在各大电商平台开设旗舰店,建立强有力的网购阵地,实现公司特色的O2O新商业模式。同时不断推进的城镇化进程也拓宽了行业市场,房屋结构的改善将释放市场对厨电,尤其是烟灶产品的需求,集成灶凭借高性价比的特点将充分受益。
浙江美大 家用电器行业 2017-07-20 13.99 -- -- 15.00 7.22%
16.50 17.94% -- 详细
业绩高增长超市场预期,加速趋势奠定全年业绩高增长基调。 2017 年上半年公司实现营业收入3.73 亿元,同比增长55.97%,归属于上市公司股东净利润0.99 亿元,同比增长51.04%,超市场预期,但符合我们的预期。 其中二季度单季实现营业收入2.29 亿元,同比增长57.93%,归属于上市公司股东净利润0.58 亿元,同比增长56.76%,环比一季度分别提升6.06pct 和12.75pct,营收和利润增速环比进一步提高。经初步测算销售净利率高达26.59%,冠绝家电行业。2017 年公司充分发挥行业领军优势,在新产品和新技术的研发投入上加大投入,取得了良好的经营业绩,加速增长趋势为全年业绩高增长奠定基调。 集成灶进一步获市场认可,低基数行业景气度提高。 集成灶产品因为其排烟效果好,空间利用效率高等优点,在上市经历长达12年的培育期后获市场认可,2016 年整个行业取得了30%的高增长,但整个行业销量仅65 万台左右,在整个烟机市场的渗透率不到3%,销售基数很低,向上弹性很大。2017 年随着集成灶二三线品牌崛起,有更多的企业来做宣传和营销,集成灶进一步获消费者认可和青睐,行业景气度持续提高。叠加2017 年年初三四线城市房地产热销对烟灶需求的滞后效应,大部分集成灶企业渠道下沉至三四线城市,地产热销进一步刺激了对集成灶产品的需求。 线上成为增长新动力,辅助线下销售渠道。 中怡康数据显示,2017 年1-5 月,集成灶线上市场零售规模达到2.7 亿元,同比提升90.2%。在大家电增长乏力之时,小家电市场仍保持高速增长。过去由于集成灶产品安装及售后服务对线下经销商的依赖性较强,故过去公司没有大力发展电商渠道,整个电商业务发展起步较晚。但今年公司顺应渠道发展趋势,加快电子商务新兴销售渠道的建设,将线上销售渠道发展成为集销售与营销宣传为一体的销售渠道,进一步扩大集成灶产品的影响力和消费者接受度,为业绩快速增长增添了一股渠道新动力。 新管理层带来新气象,新增产能扩充3.67 倍彰显发展信心。 公司同期公告夏志生因身体原因辞去董事长及法人代表职务,同时选举夏鼎为新任董事长,至此新老两代管理层顺利交接。新任董事长系老董事长之子,子承父业后为公司发展带来新活力和新视野。公司现有集成灶产能30 万台,按照当前的销售增长速度,预计今年产能利用率将达到100%,产能吃紧。故公司拟投资13.4 亿元用于建设年新增110 万台集成灶及高端厨房电器产品项目,项目达产时公司产能将在现有基础上提升3.67 倍,进一步巩固公司规模生产优势,稳定公司行业龙头地位,新项目的设立也彰显了公司对集成灶发展充满信心。 盈利预测及估值。 我们预计公司2017-2019 年可实现每股收益0.47、0.66 和0.89 元,对应当前股价估值仅30、21、16 倍,集成灶行业低基数、高成长的行业红利有望在未来三到五年的时间内带动公司业绩高速增长,真正大行业小公司,维持“买入”评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-07-19 13.60 22.00 35.38% 15.00 10.29%
16.50 21.32% -- 详细
浙江美大7月17日发布半年度业绩快报称,归属于母公司所有者的净利润为9916.3万元,较上年同期增51.04%;营业收入为3.73亿元,较上年同期增55.97%;基本每股收益为0.15元,较上年同期增50.00%。 投资要点: 公司主攻三四线市场,享受房市增长红利。 公司产品与主流吸油烟机相比具有价格优势和产品优势。 公司超强盈利能力来自于技术创新。 盈利预测与投资结论。 公司主攻三四线市场,与传统吸油烟机形成差异化竞争,随着近年三四线城市房地产高增长后的装修高峰期的到来,厨电市场继续保持高增长,公司的集成灶作为新产品的市场认可度进一步提高,有望在未来3年保持年均35%左右的营收增长率,毛利率也有望维持在50%以上的高位,预期2017-2019年EPS分别为0.43元、0.58元、0.78元,3年年复合增长率35%,考虑到其较小市值(90多亿元)及厨电行业的高增长,给予推荐评级。 风险提示。 三四线房市景气度不及预期、行业推广不及预期、产品竞争烈度高。
浙江美大 家用电器行业 2017-07-19 13.60 16.92 4.12% 15.00 10.29%
16.50 21.32% -- 详细
事件:公司发布2017H1业绩快报,上半年实现营收3.7亿元,同比增长56%;实现归母净利润9916万元,同比增长51%;扣非后归母净利润8726万元,同比增长55%。 市场培育逐渐成熟,集成灶品类逐渐壮大。集成灶凭借下排油烟技术带来的高洗净率,切中中国人重油烟烹饪的痛点,在厨电市场中成为一个单独品类,渗透率逐渐提升。2017H1行业保持快速增长,公司作为行业领头羊充分受益,上半年实现50%营收增长,预计全年能够保持这一增速。同时,公司较早完成生产线自动化改造,满产产能达到60万台,在行业快速增长的时期,为公司提供出货保证。 渠道拓展见成效。目前,公司销售主要采取经销商模式,旗下有1000多个一级经销商,销售服务网点3000多个。今年,公司预计新发展一级经销商400个,加大渠道拓展力度。同时加强销售渠道多元化建设,提高KA渠道进店率,建设电商渠道,与线下经销商形成合力,并开始与地产商接洽合作,未来工程渠道将带来稳定现金流。公司目前已基本实现了跨线自动化生产,建造了国内集成灶行业首个全自动高智能化立体仓库。 三四线房地产去库存,助力业绩提升:今年以来房地产政策收紧,一二线城市房地产交易量逐月萎缩,但三四线城市房地产逆势走好,2017H1三四线城市新房交易量同比上涨24%。公司80%渠道布局在三四线城市,而集成灶产品本身装修属性较强,三四线房地产交易量活跃,助力公司销量快速提升。 盈利预测与投资建议。集成灶行业发展良好,我们看好未来几年行业高速成长,预计2017-2019年EPS分别为0.47元、0.65元、0.90元,参考申万三级行业小家电板块2017年平均PE为30倍,考虑集成灶行业空间巨大,且公司为A股集成灶唯一标的,具有稀缺性溢价,给予公司2017年36倍估值,对应目标价16.92元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,集成灶行业发展或不及预期,房地产或大幅波动。
浙江美大 家用电器行业 2017-05-22 14.85 -- -- 14.99 0.94%
15.09 1.62%
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行业龙头优势显著,业绩高增长有望延续。 近日,我们调研了浙江美大,与公司领导进行了深入交流。2017年,美大计划在1200家经销商基础上新增约200家,并加大宣传力度,拓展经营品类。公司受益三四线地产,预计业绩高速增长将会延续,上调评级至“买入”。 集成灶行业白马,业绩成长空间广。 集成灶是集油烟机、消毒柜和橱柜三位一体的产品,相比于抽油烟机,集成灶具有吸油烟率高、节能、性价比高的优势。美大集成灶与传统燃气灶相比,设计更加美观,其环吸式集成灶的吸油烟率高达99.6%。集成灶在传统厨具行业的渗透率仅为3%-5%,产品位于导入期,未来发展空间较大。浙江美大作为国内领先的集成灶生产商,市场占有率约为30%,产品销量多年来位于行业第一。我们预计,美大将受益于行业起飞,未来业绩增长速度有望加快。 扩展主营品类,优化经营结构。 除了主打产品集成灶,美大也推出烤箱、蒸箱、集成水槽、洗碗机、橱柜等新产品。2017年,公司有望将新产品的收入比重提升到20%,未来打算提升到50%左右。同时,美大将改变对经销商的考核方式,对其所有品类的产品销量均有考核,促进美大新式产品的市场推广。 品牌和渠道建设领先,马太效应有望显现。 公司已和央视等众多媒体合作,不断加大广告宣传力度,未来将针对目标消费群体,推出更加精确化的定位广告。在渠道方面,美大在全国的经销商数量有1200家左右,每个经销商约有1-3个门店。公司今年会新增经销商数量约200家。我们预计,随着美大品牌和渠道建设力的加强,其领先优势显著,马太效应逐步显现。 业绩高增长有望延续,上调至“买入”评级。 浙江美大作为集成灶行业的龙头,其业绩有望随集成灶普及率的提升、自身品牌和渠道建设力的加强而保持较高增速,加之公司积极拓展主营产品种类,优化主营结构,我们预计美大业绩高增长有望延续。预计公司2017-2019年EPS为0.46/0.65/0.90元。推算4月三四线城市新房销售面积YoY+35%,增速继续超预期(详见华泰家电报告《三四线销售韧性犹存,利好家电》)。三四线城市是美大的主要销售区域。考虑到三四线地产的景气将滞后提振浙江美大的销售需求,我们给予公司2017年42-45倍PE,对应合理价格区间19.32-20.70元,上调评级至“买入”。 风险提示:集成灶市场认可度不达预期,新式产品市场推广经验不足。
浙江美大 家用电器行业 2017-05-04 15.35 -- -- 15.80 2.93%
15.80 2.93%
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产品放量超越行业 近日,我们调研了浙江美大,与公司领导进行了深入交流。自4月1日起,产品价格整体提升5%-6%,盈利能力有望提升。随着产品销售逐季增加,我们认为公司业绩将大概率延续40%以上高速增长。 厨电行业远未至天花板 从存量规模看,厨电品类整体普及率仍处于较低水平。以抽油烟机为例,根据国家统计局数据,2015年城镇家庭与农村家庭每百户保有量分别为69.2台、15.3台,与电冰箱相比仍存在较大差距(城镇与农村家庭每百户保有量分别为94.0台、82.6台)。随着农村人口向城市迁移,厨电需求逐步释放,产品销量将呈现长期增长态势。 步入快速成长期,美大增速超越行业 由于产业集群的形成与领军企业的持续推广,集成灶消费者认知度提升,行业步入成长期,产品快速放量。作为集成灶龙头,浙江美大2017Q1收入YoY+52%,远高于厨电平均水平。根据测算,2016年集成灶行业整体销量不超过100万台,与烟机、灶具2000-3000万台的销量相比,份额不足5%,未来仍有较大提升空间。同时,美大收入主要来自于三四线市场,地产调控主要针对一二线市场,美大产品销售受地产影响较小,未来表现有望持续超越行业。 拓展产品品类,完善收入结构 美大渠道优势在建材市场等非KA渠道,为产品线向整体橱柜、集成水槽等其它品类拓展提供了基础。公司在集成灶销售的基础上,致力于为消费者提供整体厨房解决方案。产品品类的拓展不仅为消费者厨房装修配套购买提供了便利,同时能够完善收入结构。2017年集成灶以外产品收入占比有望提升至15%-20%,成为公司新的增长点。 延续40%业绩增速,维持“增持”评级 集成灶行业已进入快速发展阶段,美大规模、品牌与渠道均处于领先水平,先发优势明显,2017Q1业绩YoY+44%。一方面,美大产品价格整体提升5%-6%,盈利能力有望提升。另一方面,下半年通常为销售旺季,出货量呈逐季增加态势。因此,公司业绩将延续40%以上高速增长,预计公司2017-2019年EPS为0.46/0.65/0.90元。考虑到公司产品为新品类,有望进入快速成长期,未来空间广阔,给予公司2017年40-42倍PE,对应合理价格区间18.40-19.32元。维持“增持”评级。 风险提示:集成灶市场认可度不达预期,原材料价格上涨。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-24 15.44 25.49 56.86% 15.80 2.33%
15.80 2.33%
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浙江美大4月17日发布一季度业绩报告称,归属于母公司所有者的净利润为4121.47万元,较上年同期增44.01%;营业收入为1.44亿元,较上年同期增51.87%;基本每股收益为0.06元,较上年同期增50.00%。 公司不断扩大在集成灶行业的领先优势,随着未来2年装修高峰期的到来,厨电市场继续保持高增长,公司的集成灶作为新产品的市场认可度进一步提高,有望在未来3年保持年均35%左右的营收增长率,毛利率也有望维持在50%以上的高位,预期2017-2019年EPS分别为0.41元、0.56元、0.75元,3年年复合增长率35%,考虑到其较小市值(90多亿元)及厨电行业的高增长,给予35倍的估值,则2年目标价在26元左右,潜在上涨空间70%,给予推荐评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-21 15.03 25.49 56.86% 15.80 5.12%
15.80 5.12%
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事件: 浙江美大4月17日发布一季度业绩报告称,归属于母公司所有者的净利润为4121.47万元,较上年同期增44.01%;营业收入为1.44亿元,较上年同期增51.87%;基本每股收益为0.06元,较上年同期增50.00%. 投资要点: 厨电行业盈利率高于家电其它子行业 行业推广进入密集期 浙江美大进入高增长阶段 浙江美大超强盈利能力来自于技术创新 盈利预测与投资结论 公司不断扩大在集成灶行业的领先优势,随着未来2年装修高峰期的到来,厨电市场继续保持高增长,公司的集成灶作为新产品的市场认可度进一步提高,有望在未来3年保持年均35%左右的营收增长率,毛利率也有望维持在50%以上的高位,预期2017-2019年EPS分别为0.41元、0.56元、0.75元,3年年复合增长率35%,考虑到其较小市值(90多亿元)及厨电行业的高增长,给予35倍的估值,则2年目标价在26元左右,潜在上涨空间70%,给予推荐评级。 风险提示 行业推广不及预期、产品竞争烈度高
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名