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浙江美大 家用电器行业 2017-03-14 13.38 16.45 18.69% 15.17 13.38% -- 15.17 13.38% -- 详细
事件:2016年,公司实现营业收入6.7亿元,同比增长28.5%;实现归母净利润2.0亿元,同比增长30.2%,扣非后归母净利润1.9亿元,同比增幅达到47.8%。第四季度单季度实现营收2.4亿元,比上年同期增长23.0%;实现归母净利润0.8亿元,比上年同期增加24.7%。 聚焦多功能集成灶,享受行业快速增长红利。公司集成灶营收和毛利均占到90%以上,市占率达到1/3,是该细分行业的龙头。目前集成灶渗透率仅为2%-3%,我们预计未来集成灶将保持40%-60%年增速的高增长态势,行业扩张明显,而公司作为行业龙头有着技术和品牌上的先天优势,业绩对竞争者涌入市场带来的压力敏感度较低,充分享受行业空间野蛮生长的红利。 仓库技改项目建成,产品毛利增加。公司拥有集成灶行业最为高端的生产装备。2016年公司再度建立自动化智能仓库1个和自动化生产线1条,提升企业两化深度融合和智能制造水平。项目投入使用将来会大幅提升公司仓储管理和智能制造水平,降低人力成本,提高资源利用率和生产效率,毛利率进一步提高。各渠道多管齐下,助力公司业绩提升。公司加强销售渠道多元化建设,提高KA渠道进店率,电商开始与线下经销商形成合力,不断完善的线下渠道为其提供优质的安装和完善的售后服务。在精装房成趋势的情况下,公司开始与地产商直接接洽,未来工程渠道将带来广阔市场,全面助力公司业绩提升。 向境外子公司追加投资,多元化布局值得期待。公司于2016年8月成立两家境外公司并定位为战略收购平台,且于2016年11月拟出资不超过2000万美金对境外子公司进行投资,子公司资金充裕有利于其进一步收购海外优良资产、延长产业链布局并有助于公司实现多元化经营。综上,公司在多元化布局方面已展开积极尝试,长期发展可期。 盈利预测与投资建议。鉴于集成灶行业成长情况良好,我们上调公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.63元、0.84元,考虑细分行业巨大成长空间,给予公司2017年35倍估值,对应目标价16.45元,上调至“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,房地产行业不景气,集成灶渗透率或不及预期。
浙江美大 家用电器行业 2017-03-14 13.38 -- -- 15.17 13.38% -- 15.17 13.38% -- 详细
投资要点 财务指标积极健康,盈利能力持续提升公司2016 年营收6.66 亿元,同比增长28.54%,归母净利润2.03 亿元,同比增长30.21%,略低于我们预期,主要原因是公司实施面向中层员工的限制性股权激励,年报中计提了股份支付费用摊销492.52 万;其中第四季度收入及净利润同比增长23%、24%,增速同比分别提升14pct、12pct;经营活动产生的现金流量净额同比大增71.41%,主要是报告期内经销商拿货积极,产品销售收到的现金增加所致;2016 年公司销售毛利率54.82%,净利率30.44%、同比提升2pct 和0.4pct,取得近7 年来历史最好水平。公司整体各项财务指标积极健康,盈利能力持续提升中。 行业迎来高速发展期,集成灶主业高增长自2003 年公司第一台集成灶研发诞生以来,经过多年的市场培育和推广,产品已被市场认同,行业规模逐步扩大。截至目前,行业已有300 多家生产企业,特别是近年来,随着产业资本介入部分二三线企业,提升整个集成灶行业市场营销和渠道推广力度,集成灶行业进入高速发展期,在整个烟机市场份额已达5%左右。未来将继续保持高增长态势,预计年增速将达到30-50%。公司是集成灶行业的首创者和领军者,主导集成灶行业兴起和发展,产品销量历年位居集成灶全国首位,市场占有率保持在30%左右。作为行业绝对龙头企业,公司将充分享受行业高成长带来的红利,主营业务进入高增长时期。 集成灶带动周边产品,多元化销售渠道为未来高增长保驾护航公司集成灶、橱柜及其他小家电产品的增速分别为27.67%、37.51%和48.61%,橱柜及嵌入式蒸箱、烤箱等小家电产品的高增长主要得益于主产品销量高增长产生业务协同效应,有机地带动了周边产品销量;公司目前主要销售模式有三类,一类是经销制,目前拥有一级经销商达1000 多家,终端网点3000 多个;第二类是具有公司特色的电商O2O 模式;第三类是工程渠道,主要通过与房地产开发商合作,为精装楼盘工程提供集成灶产品,目前已成功完成希望集团海南白沙木棉湖等15 个精装楼盘工程,其他还有KA 渠道、海外渠道等,公司已形成多元化的营销渠道。公司预告2017 年第一季度经营业绩同比增长50%以上,一季度为公司传统销售淡季,在销售淡季预告高增长彰显公司对2017年全年业绩充满信心,也得益于有多元化销售渠道为2017 年高增长保驾护航。 盈利预测及估值基于公司一季度业绩的高增长预告及集成灶行业未来的高速成长,我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019 年可实现营收10、13.93 和18.87 亿,同比增长50.3%、39.14%和35.51%,归母净利润3.03、4.25 和5.77 亿元,同比增长49.71%、39.94%和35.99%,对应当前股价估值为28、20 和14 倍,高成长低估值,维持买入评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-03-14 13.38 -- -- 15.17 13.38% -- 15.17 13.38% -- 详细
业绩快速增长,未来成长可期 近日,我们多次调研了浙江美大,与公司领导进行了深入交流。2016年美大集成灶产品放量,推动业绩快速增长。随着集成灶普及率的提升,公司将持续推进品牌推广与渠道扩张,产品销售有望延续快速增长势头。 2016全年业绩YoY+30%,增长有望加速 浙江美大2016全年实现收入6.7亿元,YoY+28.5%;实现业绩2.0亿元,YoY+30.4%;实现EPS0.31元。其中,Q4单季度收入2.4亿元,YoY+23.0%;Q4单季度业绩7975.5万元,YoY+24.7%。公司收入与业绩略超市场预期。快速增长主要由于集成灶消费者认知度提升,集成灶为公司主营产品,2016年实现收入6.2亿元,YoY+27.7%。同时,公司不断优化产品结构,集成灶全年实现毛利率57.1%,同比提升2.3pct。未来,集成灶普及率将继续提升,公司业绩增长有望加速。 集成灶产品普及率低,未来成长空间广阔 集成灶集吸油烟、烹饪、蒸烤、消毒等多种功能于一体,“集成”概念早已被欧美消费者接受,上灶下炉的gas range为主流产品。美大集成与传统烟机相比,集成式设计不仅外观更加时尚,下排式吸取油烟也更为健康环保。目前,集成灶在烟灶消行业整体市场仅为5%,普及率仍处于较低水平。经过多年发展,集成灶已被消费者逐渐接受,有望进入高速发展期。浙江美大为集成灶行业领军企业,产品销量多年行业第一,市场占有率约30%,同时在产线投放、技术研发方面具备领先优势,未来将继续投入自动化建设,领先优势有望保持。 渠道扩张,深耕三四级市场 美大渠道以建材市场经销商为主,目前全国一级经销商1000多家,专卖店3000多家,在三四级市场已建立起具有较高覆盖率的营销网络。未来公司将继续深耕三四级市场,填补三四级市场尚未覆盖的空白区域,同时布局一二级市场重点城市,预计2017年新增400家经销商,为集成灶产品放量提供有力渠道支撑。 集成灶有望持续放量,维持“增持”评级 浙江美大作为国内集成灶行业龙头,2017年公司将持续投入品牌推广与渠道扩张,在目前1000多家基础上新增400家经销商,未来将充分受益于集成灶产品普及程度的提升,业绩增长有望加速。预计公司2017-2019年EPS为0.46/0.65/0.90元。考虑到公司产品为新品类,有望进入快速成长期,未来空间广阔,给予公司2017年40-42倍PE,对应合理价格区间18.40-19.32元。维持“增持”评级。 风险提示:集成灶市场认可度不达预期,原材料价格上涨。
浙江美大 家用电器行业 2017-03-14 13.38 -- -- 15.17 13.38% -- 15.17 13.38% -- 详细
一、事件概述 公司于3月9日晚发布2016年年报:报告期内公司实现营业收入6.66亿元,同比增长28.54%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长30.21%;扣非后归母净利润1.90亿元,同比增长47.82%;实现基本每股收益0.32元。拟以公司总股本6.46亿股为基数,向全体股东每10股派发现金3.10元(含税)。 二、分析与判断 渠道建设强化,市场占有率领先 公司已经形成“经销商+电商+工程渠道”全方位销售体系,16年开发一级经销商130多家,营销网点数量增至3000多个,有力支撑公司产品销售,公司产品销量历年高居全国首位,市场占有率保持在30%左右。 成本管控有效,盈利能力继续提升 2016年公司各个产品毛利率均有提升,其中,集成灶毛利率提升2.30pct至57.06%,橱柜毛利率提升2.76pct至29.33%。公司整体实现毛利率54.82%,同比提升1.98pct。期间费用率下降3.78pct至19.94%,综合引起公司净利率提升0.39pct至30.44%。 行业发展向好,公司存货高增长 报告期内集成灶行业高速发展,公司备货增加,存货量同比增长86.22%。预计未来一二线市场认知度提升加之三四级市场厨电需求增长,公司出货有望继续增加。 股权激励计划实施,员工与公司利益高度绑定 2016年10月公司完成对149名关键管理人员、核心业务人员股权激励股票授予,共授予587.21万股,限制性股票解锁条件为以2013-2015年平均收入及年平均利润为基础,2016年/2018年营收及净利润增速均分别不低40%/80%。解锁条件与公司业绩增长深度绑定,为公司盈利能力持续增长提供有力支撑。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司的未来发展:公司作为集成灶龙头,不断强化渠道建设,未来线上线下销售体系的完善将推动公司营收快速增长;城镇化推进将带来三四级市场对厨电产品需求的快速增加。我们判断公司17年利润增速继续在30%以上。预测2017-19年EPS为0.42、0.54和0.66元,对应PE为30.6、24.1和19.7倍。给予强烈推荐评级。 四、风险提示:原材料价格波动,终端需求不及预期。
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管泉森 3 5
浙江美大 家用电器行业 2017-03-13 12.96 -- -- 15.17 17.05% -- 15.17 17.05% -- 详细
事件描述 浙江美大披露其16年度财报:公司全年实现营业收入6.66亿元,同比增长28.54%,其中四季度实现2.40亿元,同比增长23.03%;实现归属净利润2.03亿元,同比增长30.21%,其中四季度实现0.80亿元,同比增长24.68%;全年实现EPS0.31,其中四季度实现0.12元;同时公司拟每10股派现金红利3.10元,并预计一季度归属净利润同比增长30-70%至0.37-0.49亿元。 事件评论 行业稳健增长叠加渠道布局,营收端表现优异:报告期内公司收入端增速较过去几年明显提升,这一方面受益于集成灶在厨电行业中渗透率提升,另一方面也得益于公司积极的建设渠道,包括加强原有渠道及开发工程渠道等,此外地产销售回暖也对行业整体销量有较好拉动;而后续考虑到在现有集成灶厂商加大营销推广力度背景下产品渗透率逐步提升,以及公司增强自身产品力及渠道力,公司主营有望延续较好表现。 盈利能力小幅改善,整体业绩表现略好于营收:公司全年毛利率提升2.00pct,四季度受到销售政策调整及原材料涨价影响,单季毛利率小幅下滑0.14pct;费用率方面,广告宣传费下降使得公司全年及四季度费用率分别改善3.76及3.82pct;总的来说,虽然投资收益及营业外收入有所下滑,但在毛利率明显提升及费用率下降带动下公司全年及四季度归属净利率分别提升0.40及0.44pct并使得公司业绩表现好于营收。 追加境外子公司投资,未来多元化布局值得期待:在深耕主业的同时,公司也积极以多重方式实施多元化布局,公司于16年8月成立两家境外公司并定位为战略收购平台,且于16年11月发布公告拟出资不超过2000万美金对境外子公司进行投资,子公司资金充裕有利于其进一步收购海外优良资产、延长产业链布局并有助于公司实现多元化经营;总的来说,公司在多元化布局方面已展开积极尝试,长期发展值得期待。 维持“增持”评级:受益于集成灶渗透率提升、自身加强渠道建设以及地产回暖的有力拉动,报告期内公司营收及业绩保持快速增长;后续基于集成灶产品渗透率提升以及公司进一步强化自身渠道布局且考虑到16年预收款显著增加,公司后期增长依旧值得期待;此外公司积极展开多元化布局也将打开新空间;预计公司17、18年EPS为0.42及0.53元,对应目前股价PE为30.69及24.60倍,维持公司“增持”评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-03-13 12.96 -- -- 15.17 17.05% -- 15.17 17.05% -- 详细
事件:浙江美大于2017年3月9日发布公司2016年年报,报告期内公司全年实现营业收入6.66亿元,同比上涨28.54%,实现归属净利润2.03亿元,同比上升30.12%,EPS为0.32元;其中第四季度公司单季实现营业收入2.40亿元,同比上涨23.03%,实现归属净利润0.80亿元,同比上涨24.68%,EPS为0.12元。公司拟以2016年度末总股份64,587.21万股为基数,向全体股东按每10股派发现金股利人民币3.10元(含税),共计派发20,022.04万元人民币。 主力产品增长显著:根据艾肯家电网统计,集成灶全年产销量超过70万套,同比增长30%以上,浙江美大销量超过15万套,稳稳占据细分市场份额第一的位置。公司全年集成灶销售收入同比增长27.67%,占营收比重为92.93%,主要受橱柜以及集成水槽、净水器等其他业务快速增长的影响,占比略微下降0.63个百分点。 盈利能力进一步提升:在不考虑投资收益同比下滑因素的情况下,公司扣非后净利润达1.90亿元,同比上升47.82%,盈利能力有一定提升。其中,报告期内公司毛利率达54.82%,同比上升1.98个百分点,主要系前期原材料价格持续低位的影响;销售费用率达8.33%,同比下降3.76个百分点,主要系广告宣传费用的适量控制,管理费用率达11.95%,同比下降0.17个百分点,期间费用率共计同比下降3.78个百分点,净利润率达30.44%,为史上最高。 盈利预测:本年度公司再度建立全自动高智能化立体仓库1个和自动化生产线1条,产能与库存周转能力在集成灶细分行业高速增长的环境下有较好的保障。我们继续看好集成灶细分市场的成长性以及公司集成灶龙头的地位,预计未来三年EPS分别为0.39元、0.49元、0.63元,对应当前股价PE分别为33.51x、26.26x、20.35x,维持增持评级。 风险提示:产品渗透率提升不及预期,原材料价格波动
浙江美大 家用电器行业 2017-02-17 12.40 -- -- 14.60 17.74%
15.17 22.34% -- 详细
浙江美大于2月14日发布公司2016年业绩快报:报告期内公司全年实现营业收入6.66亿元,同比上涨28.54%,实现归属净利润2.03亿元,同比上升30.12%,EPS达到0.32元,同比上涨33.33%;以此估算第四季度公司单季实现营业收入2.40亿元,同比上涨23.03%,实现归属净利润0.80亿元,同比上涨24.46%,整体基本符合我们的预期。基于公司目前主业市场空间广阔未来有望维持稳健增长、业绩确定性较强以及在多元化方面布局的意愿,我们仍看好公司未来的发展。 集成灶主业有望维持较高增速:集成灶产品在气味降低度、健康环保、占地等方面相对于传统烟灶有着一定的优势,并且产品定位契合消费升级趋势以及开放式厨房需求,因此考虑到集成灶细分市场对标油烟机目前仍然有较低的渗透率,并且行业整体发力体验式营销推广带来了日益改善的发展环境,我们认为公司作为该市场的绝对龙头以及A股上市企业唯一标的仍将受益于产品渗透率的提升。根据我们前期对公司经销商调研的结果显示,集成灶产品在各地销售状况以及消费者反馈均表现良好,随着产品走完导入期以及相应广告投放的增加,集成灶在一二线城市认可度的提升可以期待。 股票激励计划绑定利益:公司日前向关键管理人员及核心业务与技术人员的限制性股票激励计划已于2016年10月24日完成授予,并于2016年11月25日上市,实现了公司上下利益的捆绑。本次授予解锁条件中包括以2013年至2015年平均值为基数,2016年、2017年营收与净利润增速分别不低于40%与80%。以次估算,相应的EPS分别为0.29元、0.37元,也为公司未来盈利能力的持续增长给予了一定保障。 盈利预测:预计浙江美大2017年、2018年EPS为0.41元、0.52元,对应PE分别为29.57x与23.01x,维持增持评级 风险提示:产品渗透率提升不及预期,原材料价格波动
浙江美大 家用电器行业 2017-02-16 12.09 -- -- 14.06 16.29%
15.17 25.48% -- 详细
投资要点 事件:公司发布业绩快报:经初步核算,2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为2亿元,与上年同期相比增长30.12%,实现营收6.7亿元,同比增长28.54%。公司2016年度业绩快报披露的经营业绩与2016年10月21日披露的2016年第三季度报告中的业绩预告不存在差异。 聚焦多功能集成灶,细分行业市场空间广阔。公司主营业务单纯,集成灶营收和毛利均占到90%以上,集成灶的市占率达到1/3,属于该细分行业的龙头。集成灶行业2015年销量50万台左右,在我国市场渗透率仅为2%左右,随着集成灶吸油率高、美观、节省空间等特点逐渐被市场认识,未来这一广阔的市场空间将逐步打开。 多元化渠道扩展,助力公司业绩提升。公司加强销售渠道多元化建设,提高KA渠道进店率,电商渠道开始与线下经销商形成合力,不断完善的线下渠道为其提供安装和售后支持,共同拓展集成灶市场,未来电商渠道占比将有望提升,在精装房成趋势的情况下,公司开始与地产商直接接洽,未来工程渠道将带来广阔市场,这将全面助力公司业绩提升。 龙头受益渗透率提升,享受行业快速增长红利。集成灶行业过去5年销量年均复合增长率约为13.5%,高于传统烟灶行业增幅,随着集成灶市场渗透率的提升,细分行业市场空间成长迅速,其他跟随者的加入广告宣传的增多有利于集成灶的推广,竞争者侵占市场份额的速度远低于行业成长速度,公司作为行业龙头充分享受行业空间野蛮生长的红利。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.31元、0.39元,0.49元,对应PE为39倍、31倍、25倍,未来三年归母净利润将保持26.7%的复合增长率,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,房地产行业不景气风险。
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管泉森 3 5
浙江美大 家用电器行业 2017-02-16 12.09 -- -- 14.06 16.29%
15.17 25.48% -- 详细
事件描述 浙江美大今日披露其16 年度业绩快报,公司全年实现营业收入6.66 亿元,同比增长28.54%,其中四季度实现2.40 亿元,同比增长23.03%;实现营业利润2.41 亿元,同比增长39.78%,其中四季度实现0.94 亿元,同比增长28.37%,实现归属净利润2.03 亿元,同比增长30.12%,其中四季度实现0.80 亿元,同比增长24.46%;实现EPS 0.32 元,其中四季度0.13 元。 事件评论 主营增速环比微调,整体维持较好增长:在前期地产回暖尤其是一二线商品房成交持续高增长对厨电需求滞后带动下,公司全年营收维持稳健增长;虽然四季度主营增速环比略有回落,但我们判断主要由于基数较高等因素影响;考虑到集成灶产品在国内市场尤其在经济发达地区认知度正逐步提高,未来随着产品渗透率进一步提升,公司作为行业龙头可借助于现有较成熟的渠道体系实现较快增长,长期发展空间值得期待。 盈利能力持续提升,净利率创历史新高:四季度公司实现归属净利率33.19%,创单季度历史新高;我们判断公司盈利能力持续提升的主要原因仍在于中高端产品占比提升助毛利率稳步上行及费用端的有效控制;此外前期公司通过股权激励方案加强绑定公司控股股东、管理层及核心业务人员利益,有利于进一步保障公司的长期发展;总体而言,在营收稳健增长及盈利能力持续改善带动下,公司后续业绩确定性较强。 向境外子公司追加投资,未来多元化布局值得期待:在深耕主业之外,公司也积极以多重方式实施多元化布局,公司于16 年8 月成立两家境外公司并定位为战略收购平台,且于16 年11 月发布公告拟出资不超过2000 万美金对境外子公司进行投资,子公司资金充裕有利于其进一步收购海外优良资产、延长产业链布局并有助于公司实现多元化经营;综上,16 年公司在多元化布局方面已展开积极尝试,公司长期发展可期。 维持公司“增持”评级:基于前期地产成交回暖滞后效应显现及集成灶渗透率的稳步提升,公司收入实现快速增长,且盈利能力提升使得业绩表现好于营收表现;考虑到集成灶在厨电领域渗透率或将持续提高,公司成长空间较为确定;且公司成立境外子公司并定位其为战略收购平台,后续多元化业务布局值得期待;预计公司17、18 年EPS 为0.42、0.53 元,对应目前股价PE 为28.94、22.89 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示: 1、行业竞争加剧;2、终端需求不及预期等。
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浙江美大 家用电器行业 2017-01-20 11.63 -- -- 14.06 20.89%
15.17 30.44% -- 详细
报告要点 事件描述 浙江美大跟踪报告。 事件评论 集成灶渗透率有望提升,主业或将维持较好增长:公司主营集成灶产品、属于厨电行业细分市场且公司为该细分市场绝对龙头:短期来看,受益于前期商品房销售向好对厨电需求滞后效应的逐步显现,公司从16Q2开始收入端增速提升且未来短期内趋势仍将持续;长期来看,考虑到集成灶产品具有美观、节省空间等特点,其在国内市场尤其在经济发达地区认知度有望逐步提升,且考虑到当前集成灶产品在整体厨电市场渗透率仍然很低,未来伴随其渗透率逐步提升、公司主业仍将维持较好增长。 限制性股票激励授予完成,利益绑定保障长期发展:公司于16年9月份推出限制性股票激励计划草案并于16年10月完成授予,一方面此次股权激励计划涉及面较广,激励对象达到149人,广泛包含公司关键管理人员、核心业务及技术人员等;另一方面方案中也给出相对合理的业绩考核目标;总的来说,伴随着股权激励方案顺利实施,公司控股股东、关键管理层、核心业务及技术人员利益将加强绑定且公司治理结构得以优化,有助于进一步保障公司长期发展并强化公司业绩确定性。 向境外子公司追加投资,未来多元化布局值得期待:在深耕主业之外,公司也积极以多重方式实施多元化布局,公司于16年8月成立两家境外公司并定位为战略收购平台,且于16年11月发布公告拟出资不超过2000万美金对境外子公司进行投资,子公司资金充裕有利于其进一步收购海外优良资产、延长产业链布局并有助于公司实现多元化经营;综上,16年公司在多元化布局方面已展开积极尝试,公司长期发展可期。 维持“增持”评级:基于前期地产成交回暖滞后效应显现以及长期集成灶产品整体渗透率的稳步提升,公司主业层面实现稳健增长可期;此外,在公司限制性股票激励实施背景下,公司控股股东、管理层及核心业务人员利益实现绑定可保障公司业绩确定性;同时,公司于16年成立并增资境外子公司并将其定位于战略收购平台,意味着公司已积极尝试多元化业务布局、长期发展可期;预计公司16、17年EPS为0.33、0.43元,对应目前股价PE为35.44、26.98倍,维持公司“增持”评级。
浙江美大 家用电器行业 2016-12-28 11.86 -- -- 12.71 7.17%
15.17 27.91%
详细
集成灶细分龙头,定位中高端保障盈利能力:浙江美大于2012年登录A股家用电器板块,是A股上市企业中唯一一家集成灶生产及销售公司,也是集成灶产品的创始者与推广者。目前公司掌握深井式集成灶核心技术专利,总体市占率在30%左右,是细分领域的绝对龙头,盈利能力极强,毛利率与归属净利润率均处在家电行业前列。 产品性能优势明显,体验式营销助力渗透率提升:集成灶由于其采取独特的油烟下排方式,烟路较短,相应气味降低度高,油烟不过脸。可以在减少厨房烹饪油烟对人体危害的同时消除跑烟现象,优化室内空气环境,恰恰切中消费者在烹饪过程中的痛点。目前集成灶整体渗透率低,对标传统分体式烟灶系统仅有2%左右,而近年来美大专业内其他品牌共同推广的体验式营销有助于快速提升消费者对产品的认知度,释放产品优势,加快渗透率的提升使得企业受益。 健康厨房整体布局契合当前厨房定位转变:随着人均收入的不断提升,居民对生活品质的要求也作出了相应的改变,消费者对厨房与烹饪的诉求也开始加入了大量的情感因素。而美大针对这样的趋势提出打造健康整体厨房解决方案的概念,围绕集成灶陆续推出了整体橱柜、集成水槽、净水器、嵌入式蒸烤箱等产品。未来相应市场空间较大,看好公司在此方面的全方位布局。 盈利预测:预计浙江美大2016年至2018年营业收入将分别达到7.02亿元、9.14亿元、11.94亿元,归属净利润分别达到2.13亿元、2.67亿元、3.44亿元,对应EPS为0.33元、0.41元、0.53元,PE为35.41x、28.16x、21.90x,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:集成灶产品渗透率提升不及预期,新品推广速度较慢,原材料价格波动
浙江美大 家用电器行业 2016-12-08 12.10 16.00 15.44% 12.55 3.72%
14.06 16.20%
详细
事件:公司公告完成首次股权激励授予部分的限制性股票的授予工作 投资要点: 厨电行业增幅高于家电业增速 集成灶的市场认可度逐步提高 公司在细分行业具有显著的技术与品牌优势 公司自今年下半年始进入发展快车道 风险提示 装修高峰不及预期,集成灶不为市场接受,估值过高
浙江美大 家用电器行业 2016-12-06 11.70 14.00 1.01% 12.55 7.26%
14.06 20.17%
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事件:近期,我们对公司进行了调研。 聚焦多功能集成灶,细分行业龙头。公司于2012年登陆资本市场,是A股专注于集成灶产品的唯一标的,是中国集成灶行业的开创者和领导者。目前,公司主营业务单纯,集成灶营收与毛利均占到90%以上。公司以集成灶业务为主导,以橱柜新项目和厨房配套小家电业务为支撑,以厨房整体解决方案为目标。公司集成灶市占率达到1/3,属于该细分行业的龙头。 细分行业成长空间巨大,龙头分享渗透率提升红利。集成灶行业2015年销量50万台左右,在我国市场渗透率仅为2%左右。过去5年的销量年均复合增长率约为13.5%,高于传统烟灶行业销量增幅。随着集成灶市场渗透率的提升,细分行业市场空间成长迅速,其他跟随者加入,广告宣传的增多有利于集成灶的推广,竞争者侵占市场份额的速度远低于行业成长速度,公司作为行业龙头充分享受行业空间野蛮生长的红利。 渠道多元化拓展,树立品牌形象。公司加强销售渠道多元化建设,提高KA渠道进店率,助力树立品牌形象。电商渠道开始与线下经销商形成合力,不断完善的线下经销渠道为其提供安装及售后支持,共同拓展集成灶市场,未来电商渠道占比有望提升,考虑到精装房渐成趋势,公司开始与地产商直接接洽,未来工程渠道将带来广阔市场。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.32元、0.40元、0.50元,参考申万三级行业小家电板块2017年平均PE为32倍,考虑公司为A股集成灶唯一标的,具有稀缺性溢价,给予公司2017年35倍估值,对应目标价14元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,房地产行业波动风险,集成灶渗透率不及预期风险。
浙江美大 家用电器行业 2016-10-28 12.32 -- -- 13.04 5.84%
13.04 5.84%
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营收加速增长,业绩增速符合预期。 公司三季报实现营收4.26亿元,同比增长31.87%,收入增速环比二季度提高5.22pct,实现归母净利润1.23亿元,同比增长34.07%,符合我们预期,高于市场预期,其中扣非后归母净利润1.15亿元,同比大幅增长61.26%,主要因报告期内公司部分厂房拆除改造智能立体仓库计提资产减值准备443.87万元所致,扣除该影响因素后的净利润增速近40%。 三季度单季表现靓丽,四季度有望加速增长。 三季度单季公司实现营业收入1.87亿元,同比增长39.22%,收入增速环比二季度提高5.82pct,实现归母净利润0.57亿元,同比增长52.45%,环比第二季度提高23.46pct,单季度业绩增速尤为靓丽,考虑到四季度是公司产品销售旺季,有望进一步加速增长,全年有望实现业绩大幅增长。 盈利能力持续走强,收益质量持续提升。 公司三季报实现加权平均ROE11.59%,同比提升2.22pct,实现销售毛利率54.21%,同比提升3.32pct,取得上市以来历史最高水平,销售净利率28.87%,同比增长0.46pct,公司一直保持着远高于行业平均水平的盈利能力和收益质量,主要得益于公司在集成灶行业龙头地位带来的溢价和对费用端的有效控制。 盈利预测及估值。 预计公司2016-2018年可实现归母净利润2.11、2.88和3.95亿元,同比增长35.67%、36.46%和37.11%,EPS分别为0.33、0.45和0.62元,对应当前股价估值为39、28和21倍;考虑到公司近期首推限制性股票激励,实现核心人员与公司利益绑定,有望进一步推动公司业绩保持高增长,维持“买入”评级;
徐春 1 8
管泉森 3 5
浙江美大 家用电器行业 2016-10-24 12.60 -- -- 13.04 3.49%
13.04 3.49%
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报告要点 事件描述 浙江美大披露16年三季度财报:报告期内公司实现主营收入4.26亿元,同比增长31.87%,其中三季度实现1.87亿元,同比增长39.22%;报告期内实现归属净利润1.23亿元,同比增长34.07%,其中三季度实现5725万元,同比增长52.45%;报告期内实现EPS0.19元,其中三季度实现EPS0.09元;此外公司预计全年归属净利润同比增长20%~40%至1.87亿~2.18亿。 事件评论 地产滞后效应逐步显现,收入增速延续高增长:三季度公司收入增速延续前期较好趋势且增速进一步提升,其主因一方面在于前期国内商品房市场销售持续回暖对下游厨电需求滞后带动效应的逐步显现,另一方面更在于集成灶产品在整体厨电领域渗透率的稳步提升;而后续考虑到消费者认知度的持续提高,集成灶产品渗透率有望进一步提升,而公司作为集成灶行业龙头企业,可借助于现有较成熟的渠道体系并通过进一步加大市场开拓力度以实现较快增长,其长期发展值得期待。 毛利率提升叠加费用下降,盈利能力持续提升:受益于中高端产品占比的持续提升,公司三季度毛利率提升2.32pct至54.14%;费用率方面,受益于规模效应及对费用端的有效控制,三季度公司销售及管理费用率分别下降4.58pct及2.09pct,公司整体期间费用率大幅下降6.60pct;总的来说,尽管当期投资收益下降且营业外支出有所增加,不过在毛利率提升叠加费用率下降的背景下,三季度公司归属净利率大幅提升2.66pct至30.67pct,盈利能力提升使得业绩表现好于营收。 拟实施股权激励方案,利益绑定保障长期发展:公司于2016年9月份推出限制性股票激励计划草案,一方面此次股权激励计划涉及面较广,激励对象达到154人,广泛包含公司关键管理人员及核心业务骨干;另一方面方案中也给出相对合理的业绩考核目标;总的来说,后续随着股权激励方案的顺利实施,公司控股股东、管理层及核心业务人员利益将加强绑定,有利于进一步保障公司长期发展并增强业绩确定性。 维持公司“增持”评级:基于前期地产成交回暖滞后效应显现及集成灶整体渗透率的稳步提升,公司收入实现快速增长,且盈利能力提升使得业绩表现好于营收表现;考虑到集成灶在厨电领域渗透率或将持续提高,公司长期值得期待;且后续在股权激励方案实施背景下,利益绑定将进一步保障公司未来发展;预计公司16、17年EPS为0.33、0.43元,对应目前股价PE为37.88、28.84倍,维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名