事件描述: 公司公布2014年半年度业绩。 报告期内,公司实现营业收入 153.98 亿元,同比增长 18.51%;实现归属于上市公司股东的净利润 6.10 亿元,同比下降 13.73%;其中冰洗业务收入占主营业务收入 44.81%,同比增长 0.55%;空调业务收入占主营业务收入 51.42%,同比增长 42.68%(顺应市场发展形势)。每股收益为 0.45 元。 事件分析: 未来冰洗业务盈利空间值得期待。14年国内冰洗行业不景气,零售量、零售额同比双双下滑。公司冰洗业务收入占主营业务收入 44.81%,同比增长 0.55%;公司冰箱销量较上年同期增长7%;公司产品升级确定无疑。但毛利率减少1.77%,我们认为这主要是由于公司继续加大广告投放、高端样机生产等工作,加大了中高端产品的推广力度,导致销售费用率保持同比高速增长。导致利润空间被挤压,但从长期看,公司盈利空间值得期待。 公司抓住市场趋势,空调业务表现抢眼。上半年“海信”、“科龙”两个品牌的空调产品零售量分别同比增长 28.76% 、8.69% ,空调销量同比增长10.8%。公司空调累计零售量市场占有率为8.89%,比去年同期提升了 0.99 个百分点。公司加大了终端渠道投入,加强销售人员培训。产品竞争力的提升以及渠道的拓展促使公司空调业务规模保持30%以上的增长。 公司营运能力略有下降。2014年公司存货周转天数,应收账款周转天数较去年同期有两位数上涨。存货周转天数的增加我们认为主要是受去年空调库存低基数的影响,未来将逐渐恢复。资产(按固定、流动分)周转率均有小幅下降。企业资源效率有待加强。 盈利预测及投资建议:公司属于白电行业的二线龙头,公司的毛利率仍有提升空间,盈利能力将有改善,看好公司发展前景。预计公司2014/2015/2016年EPS分别为1.09元/1.31元/1.63元。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为7.91/6.57/5.29,因此我们给予增持评级。 风险提示: 新品市场接受度低于预期,原材料成本占比上升。

事件描述: 公司公布2014年半年度业绩。报告期内,公司营业收入4,642,903,746元,同比增长12.22%,利润总额达到444,409,118.62元,同比增长21.18%。每股收益0.522元,同比上升20.55%。炊具和电器业务均有增长。 事件分析: 主营业务突出,市占率高。炊具主营业务全年实现收入18.83亿元,同比增长4.53%,占整个主营业务收入的40.6%。产品毛利率33.4%。电器主营业务实现收入26.86亿元,同比增长18.38%,占整个主营业务收入的57.85%,产品毛利率27.6%。据第三方数据,公司炊具业务稳居市场第一;小家电品类居市场第二。 与SEB的协同效应持续显现。 目前SEB集团拥有71.44%的苏泊尔股份。SEB集团生产的厨房电器类市场份额居全球第一。苏泊尔与SEB的强强联合,不仅为苏泊尔每年带来稳定的出口订单,对海外业务有积极作用;同时,双方在研发、管理等诸多领域的深入合作,进一步提升苏泊尔的核心竞争力。14年16月公司月SEB集团实际发生关联交易金额11.9亿元。公司出口小幅下降。14年上半年公司国内收入31.8亿元,同比上涨20.63%;延续去年的较高增长态势。出口收入14.02亿元,同比下降3.3%。 小家电发展空间巨大。中国每户小家电的保有量平均水平很低,约5-7件/每户,相比发达国家20-30件/每户的生活水平,中国小家电市场潜力巨大,而电商的飞速发展更刺激行业的快速发展。一二级市场已经有较快增长,三四级城市发展较慢。随着未来三四级市场平均家庭可支配收入的不断提升,生活水平改善,对小家电的需要也将进一步提升,将拉升中国的整体水平。 盈利预测及投资建议:公司依托SEB出口业务有保证,小家电发展空间巨大。预计公司2014/2015/2016年EPS分别为1.04元/1.35元/1.47元。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为14.13/10.83/9.95,因此我们给予增持评级。 风险提示:,原材料成本占比上升。

事件描述: 公司公布2014年半年度业绩。公司实现营业收入2,579,868,929元,比去年同期2,538,439,254元增长1.63%;实现净利润196,655,750.21元,比去年同期194,316,471.57元增长1.20%,EPS 0.37,与去年同期基本持平。 事件分析: 营业成本互有涨跌。总体上,营业总成本基本持平。分开来看,报告期内,公司通过专项降本沟通会、新品降本专题会等方式有效提升市场竞争力实现采购降本3000万,技术降本1200万元;加之减少促销、推广费用的投入令公司销售费用同比下降4.19个百分点。洗衣机成本下降1.46个百分点,冰箱成本上升5.52个百分点。主要由于本期购买商品、接受劳务支付的现金增加5.17亿元,造成公司经营性现金流5年来首次出现负值(-1.36亿元),同比下降210%。 洗衣机高毛利优势渐消,冰箱份额将增大。国内洗衣机市场已经趋于饱和,上半年市场业绩平平。以滚筒为代表的中高端产品市占率增长率低于预期。1-6月公司洗衣机毛利率31.77%,较13年同期的38.07%下降6.28个百分点,虽然依然领先于小天鹅和青岛海尔,但优势已不明显,且公司市场占有率是三家公司中最低,未来能否继续保持领先的毛利率,值得商榷。目前公司冰箱占收入比重不大,仅占23%。上半年公司冰箱二期项目按照时间进度表顺利推进,且很好地控制在各项预算范围内。8月初已进入生产阶段,双班产能达120万台。随着产能扩大,产生规模效应,冰箱成本有较大下降空间。 利预测及投资建议:国际巨头惠而浦定增获批,合肥三洋实际控制人发生变化,未来有望使惠而浦的全球采购向中国转移。公司利润有望大幅增加。预计公司2014/2015/2016年EPS分别为1.16元/1.62元/1.86元。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为8.25/5.9/5.14,因此我们给予增持评级。 风险提示: 新品推广速度低于预期,原材料成本占比上升。

事件描述: 公司公布2014年半年度业绩。2014年上半年,公司实现营业收入198,940.2万元,较上年同期增长9.6%,实现净归属于母公司所有者的净利润12,152.8万元,较上年同期增长31.91%。收入与净利润增长率均较13年同期(54.2%,46.4%)有所下降,主要是二季度收入增长及净利润放缓所致。 事件分析: 公司主营业务毛利有升有降。公司主营业务中,灶具收入、毛利实现双增长(19.68%,29.5%)。抽油烟机由于受美的、海尔等家电巨头的进入,利润空间受到挤压,收入同比增长7.7%,毛利下降2.2%,预计未来将进一步下滑。热水器则为收入下降3.3%,毛利增长14.6%。此外,公司加大对新客户的开发,因此受房地产低迷产生的负面影响较小。报告期内实现销售收入同比增长132.94%。 延续“双品牌”运作,加大乡村渠道比重。公司继续实行“华帝”、“百得”双品牌运作。“华帝”品牌主要定位于中高端,“百得”品牌主要定位于中低端。“华帝”品牌在传统渠道建设方面,实现苏宁、国美等KA渠道的进店数为2014间,较13年增加52家,但进店率略有下降;已经建立标准专卖店2228家(增加68家),橱柜标准店193家(增加31家),生活体验馆162家(增加14家),乡镇网点4595家(增加395家)。“百得”则是聚焦国内,保持二线品牌的领先地位,同时深耕三、四线市场。双品牌运作实现了高中低端全线布局。 公司实际控制人变更。公司控股股东不变,但实际控制人变更为潘叶江先生。14年公司人事发生巨大变动,先有副总裁辞职后有实际控制人变更,股权由分散逐渐集中,管理者与上市公司的利益愈加一致,未来公司治理结构将继续改善。 盈利预测及投资建议:公司深挖三、四线市场,实现高中低端全线布局;实际控制人变更优化公司治理结构。预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.93元/1.24元/1.5元。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.74/8.78/7.24,因此我们建议给予“增持”评级。 风险提示: 房地产持续疲软;新进入者蚕食市场份额。

事件描述: 公司公布2014年半年度业绩。公司实现营业总收入263,428.69万元,同比增长5.91%;综合毛利率为33.36%,同比降低0.1%;利润总额42,029.38万元,同比增加14.07%;实现归属于上市公司股东的净利润27,827.22万元,较上年同期增加9.69%。 事件分析: 传统小家电产品全面覆盖。近年来,公司专注于小家电行业并且不断创新,从过去的单一豆浆机业务到向厨房电器业务转型。14年上半年公司西式小家电系列毛利同比增长63.16%;食品加工机系列毛利同比增长13%,豆浆机基本持平;而电磁炉受市场竞争加剧盈利空间被压缩所致,毛利率下降28.3%;豆料则是受募投项目延缓,收益暂时无法体现使得毛利下降15.16%,未来情况将有所好转。整体上,豆浆机、电压力锅、电饭煲等传统小家电的市场份额逐步扩大,新产品的研发如,馒头机、面条机等将促进公司收入构成深入优化,分散投资风险。此外,下半年公司力推onecup胶囊豆浆机,在维持499元中等价位的同时强化线上平台的推广力度。多产品布局以及新品的推广有望在外延及内生的共同作用下提高公司盈利能力。 依托电商渠道,推进终端建设。公司坚持线上线下协同发展,并对产品价格进行区隔。由于低基数,电子商务渠道成为公司成长最快的渠道,且电商规模占比远高于行业其它公司(目前公司电商在收入占比约为20%),公司将努力保持线上销售的领先地位。线上渠道主要是与天猫、京东等大型平台合作,此外还加大平台建设并打通所有终端环节缩短与终端距离,提高对市场的了解度。 盈利预测及投资建议:预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.67元/0.74元/0.79元。公司生产销售具有比较明显的季节性,下半年是公司生产销售的传统旺季,公司下半年力推新品与持续重视电商渠道,盈利增长有保证,公司有望完成股权激励目标。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为14.75/13.5/12.6,因此我们给予买入评级。 风险提示:新品推广速度低于预期,原材料成本占比上升。

事件描述: 公司公布2014年半年度业绩。公司2014年上半年营业收入预计为16亿元,较上年同期增长38.74%;公司归属于上市公司股东的净利润约为2.18亿元,较上年同期增长50.51%。 事件分析: 产品市场份额第一。根据中怡康监测报告显示,截至2014年6月底,公司主要产品吸油烟机零售量(16.72%),领先主要竞争对手30.4%;零售额市场份额(24.49%),相对于13年底提升1.8%。燃气灶零售量(13.91%)、零售额市场份额(21.61%)。公司预计若全面实现两班倒,吸油烟机和燃气灶产能均能达到200万台将进一步提升市占率,且四季度为公司的销售旺季,公司下半年增长动力强劲。 实施多品牌战略。公司实行多品牌战略(帝泽、老板、名气)。其中,帝泽主攻高端房地产精装修市场,老板定位高端市场,名气定位中低端市场。公司全方位开拓市场,产品从过去的主打高端产品到现在涉足中低端市场不仅满足各类消费人群,同时降低单一消费人群的风险。 拓宽渠道,深耕三、四级地区。公司线下、线上销售渠道双向发力。其中线下零售渠道增长大于30%,目前专卖店已达1900家,大幅拓展销售区域,公司预计2014年将开设500家专卖店到2200家,抢占三、四级地区成为公司争夺中低端产品市场份额以及渠道下沉的重要抓手。线上渠道则是与天猫、京东等大型平台则合作,整体取得了100%的快速增长。公司独特的代理制销售模式,增强了对代理商的激励力度,也提高了公司发展速度。 盈利预测及投资建议:维持对公司2014/2015年EPS(权益分派后)1.77元/2.58元的预测。虽然14年房地产持续低迷,但在市场预料之内,且消费者信心指数逐渐回暖,消费水平不断提高,公司基本未受到负面影响的波及。因此我们建议“增持”。 风险提示:中低端厨电生产厂商抢占高端产品市场,降低现有利润空间;以及房地产超预期衰退。