事件描述: 公司业绩连续超预期。报告期内公司实现营业收入79.85亿元,同比增长30.86%,归母净利润5.81亿元,同比增长34.86%,公司整体毛利率27.2%,同比提升0.25个百分点。Q2营业收入37.45亿元,同比增长33.4%;净利润3.04亿元,同比增长37.3%。Q2增速较Q1进一步提升,公司市场份额进一步扩大。 事件分析: 精细化管理,收入增速超成本增速。上半年,公司洗衣机收入73.3亿元,同比增长30.36%;营业成本52.81亿元,同比增长29.7%,收入增速高于成本。毛利20.46亿元,同比增长32.1%。分地区来看,本国毛利率略有下滑0.63个百分点,海外业务毛利率提升2.98个百分点。持续深化运营T+3订单制,实施以销定产。报告期内,公司产销90%以上使用T+3订单制,下线直发比例超过30%。营运及周转效率持续升级,其中存货周转率提升0.26个百分点,应收帐款周转率提升0.76个百分点,营业周期下降3天。海外H1销售15.3亿元,同比增长24.26。干衣机显示收入1.56亿元,同比增长45.79%,由于此类产品目前以出口为主,国内对干衣机的概念仍处于初期阶段,预计下半年干衣机仍主要为海外业务带来盈利。 三大销售渠道中电商增速仍维持高增速。公司渠道以代理、连锁和电商为主。线下代理商已逐步向平台运营商转型,渠道扁平化进一步提升,线下成本向线上成本靠拢。线上16年H1零售额突破18.3亿元,占整体营收的23%,同比增长101.1%。 盈利预测及投资建议:公司通过T+3订单机制、渠道扁平化逐渐到位以及美的物流的协同效应有望带来成本费用的进一步降低;同时公司新品不断推出,滚筒洗衣机占比继续扩大将推动产品结构升级、提升产品均价。而全球布局中自主品牌的占比提升空间同样值得期待。我们上调预计公司2016/2017/2018年EPS分别为1.93/2.44/2.76。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为17.85/14.1/12.5,维持买入评级。 风险:市场需求持续低迷,原材料价格波动剧烈,汇率大幅波动。

事件描述: 16年上半年,公司实现营业收入5.23亿元,较去年同期增长55.16%,归母净利润0.324亿元,同比增长118.94%。其中Q2营业收入3.22亿元,同比增长78.2%;归母净利润0.22亿元,同比增长188.93%。 事件分析: 海外业务大幅提升成公司收入绝对主力。公司实现国外销售收入3.66亿元,同比增长108.76%,占主营业务收入的71.07%,毛利率为35.05%,较去年同期提升6个百分点显示公司制造效率提升、质量控制改善和管理改善措施效果明显。收入增加主要受益于海外客户订单增速明显,在原有客户保持稳定和增长的前提下,新增了如Hydroflask、yeti等品牌大客户为外销增长提供了新的支持。按地区划分,北美市场收入占比权重最大达70%+,未来北美市场的销量会进一步增加;欧洲占比虽有下降,但SIGG水具被收购将扩展原有渠道,欧洲销量有望进一步提升。此外由于公司出口多以美元结算,人民币汇率贬值促进收入增长。 获得迪士尼订单,收入毛利率显著优化。 公司2015年拿到迪斯尼的3年授权,2015年(9月开卖)的销售在2500万元以上。公司将在不锈钢保温杯、塑料杯、玻璃杯和真空电热水壶等产品线上开发更多的带有迪士尼卡通形象的产品。同时上海迪士尼的开园也拉动国内迪士尼周边产品的热卖,而迪斯尼产品的毛利率较普通产品更具优势将进一步提升公司毛利率水平,可以预期2016年公司的迪士尼授权产品将取得高速增长。此外也有利于公司品牌的推广和品牌形象的提升,亦将进一步打开婴童渠道的市场。 盈利预测及投资建议:公司成功收购百年瑞士品牌SIGG后将获得全球高端水具营销渠道,通过增加保温杯品类等方式提高在欧洲的铺货量;同时引入国内高端市场,提高公司在国内高端市场的占比。而公司不迪士尼(中国)签署3年许可协议,获得在壶类、水杯等产品使用迪士尼旗下各类卡通形象优化毛利率水平,公司前景发展值得期待。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.25/0.36/0.4。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为79.86/55.66/49.98,因此我们给予增持评级。 风险提示:公司海外业务以OEM为主,存在订单不稳风险。

事件描述: 公司公布2015年年度业绩。2015年实现营业收入706,008.91万元,较上年同期增长了18.79%;归属于上市公司股东的净利润62,004.09万元,较上年同期上升16.62%。基本EPS为0.81元/股,同比增长15.7%。年度分配预案每10股派发现金红利7元(含税)。 事件分析: 公司收入步入多元化时期,单品依赖度下降。公司一直专注于小家电行业并且不断创新,15年公司产品销量4300万台,同比增长19.8%。产销比由14年的96.1%提高到99.1%。从主营构成来看,公司基本实现了从过去的单一豆浆机业务到向厨房电器业务转型的目标。目前公司主营业务主要分为食品加工机类、营养煲和电磁炉三大系列。其中食品加工机的营收占比为49.77%,下降4.37个百分点;营养煲和电磁炉合计占比40.04%。公司年报主要产品均位于行业前三,其中豆浆机、料理机和榨汁机等产品的市场占有率为行业第一名。 线上线下齐发力,提高客户黏性。近2年,公司紧抓用户核心,通过线上互动营销、构建粉丝社群以及线下终端体验、构建导购社交群等方式,两条路径齐发力提高用户黏性。其中线上主推新型互联网营销模式已初见成效,15年,公司电商业务增长47%;线下领域则进行体验式终端建设,用“厨房体验吧台”取代“传统货架摆放售卖”,产生直观感受。截至2015年末,已完成近2,000家联合体验终端的升级改造,未来“厨房剧场”和体验店建设的创新营销模式有望扩大公司品牌传播。 营运指标良好,销售费用增加公司成本。营业成本增长与收入增速相匹配,毛利率同比微降0.76个百分点,主要受公司产品结构变化以及公司销售费用增长所致。公司营运指标中存货周转率、固定资产周转率和应收帐款周转率分别为9.44,84.42,9.39,较14年的(9.16、59.66和8.65)均有好转。而根据测算公司产品均价较上一年基本稳定。 盈利预测及投资建议:公司在豆浆机细分龙头地位的基础上由单品类向多元化厨电业务布局,在降低整体经营风险的基础上获得新的业绩增长点。电商业务未来仍有双位数增长空间。预计年EPS分别为0.92元/1.13元/1.22元。目前股价对应公司未来3年业绩PE为19.35/15.84/14.68,因此维持买入评级。 风险提示: 电商业务碰触天花板,原材料成本占比上升。

事件描述: 报告期内公司实现营业收入131.32亿元,同比增长21.54%;归属于母公司股东的净利润9.19亿元,同比增长31.65%;公司整体毛利率26.54%,同比提升0.66个百分点。报告期内,公司销量同比增长27%,实现逆洗衣机行业的高速增长,整体上公司业绩超预期。年度分配预案:拟以总股本632,487,764股为基数,按每10股派发现金红利6元(含税)。 事件分析: 价格需求弹性助收入销售双位数增长。15年洗衣机销量1429万台,同比增长26.6%,其中内销零售量市场份额25.39%,同比提升4.57个百分点(中怡康),出口量份额14.63%,同比提升3.12个百分点(海关)。一方面,产品结构优化,滚筒占比持续提升缓解了均价的下降幅度;另一方面出口增加以及线上销售的快速提升带动公司收入上涨。此外,产品均价874元下降至834.5元,由于洗衣机价格需求弹性较大,价格的小幅下降带来的销量快速上升使得公司收入和销量均同比大幅提升。 净利润增长超预期。T+3新型产销模式通过供应端、研发端、品质端、制造端和销售端形成合力,实现“下单-备料-生产-出厂”整个链条的精品运营,公司营运能力明显提升,其中存货周转天数减少6.3天,应收账款周转天数减少3.2天。经营现金流净额在净利润增加、应收帐款减少和应付增加的综合抵减后同比增长117.2%。线上零售额24.6亿元,同比增长110%,由于线上成本低,毛利率高促使公司净利润增长高企。 盈利预测及投资建议:公司T+3客户订单制产销模式效果已经显现,基于产品、市场、制造、服务四个平台持续精品工程有劣公司持续提升中高端产品市场份额。随着消费者消费习惯的改变以及滚筒废水量大的缺陷被弥补,滚筒洗衣机的市场份额有较大提升空间。而大数据、物联网产业的逐渐成熟将推动智能洗衣机的普及率。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.82/2.26/2.55。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为13.14/10.6/9.4因此我们维持买入评级。 风险:市场需求持续低迷,原材料价格波动剧烈,智能新品市场接受度低

事件描述: 公司前三季度实现营业收入31.2亿元,同比增长25.2%;归母净利润4.88亿元,同比增长41.11%;基本EPS为1.01,主要是销售规模扩大、经营业绩增长所致。其中当季实现收入10.8亿元,同比增长20.8%;归母净利1.81亿元,同比增长41.4%,三季度表现略低于预期,但整体表现良好。 事件分析: 净利润增速远超收入增速。公司净利润增速是收入增速的近两倍,主要是成本控制得当,原材料继续维持低位。前三季营业总成本占比81.9%,较去年同期84.45%大幅下降2.55个百分点,成本增速(21.4%)远低于收入增速(25.2%)。三费中除销售费用占比微涨1个百分点外,其余管理费用和财务费用均有下降。考虑原材料价格仍在下降通道、公司新品不断推出优化产品结构以及线上销售占比继续攀升等因素,公司产品净利润有望保持在30%的增长。 电商销售贡献高毛利率&三四级市场快速下沉双向发力。公司持续开展渠道变革,渠道销售占比中排名居前的有: KA渠道(30%),与卖庖(27%)和电商渠道(22%)。目前公司代理商、经销商合计达77家;与卖庖按照年新增400-500家,16年底有望达3000家;此外电商占比到年底有望增长到25%左右。电商公司实施错配销售模式,线上毛利高于线下为公司高毛利做出一定贡献。从销售分布来看,一线北上广深占比18%;二线占比37%;三线地级市不县级市占比在45%下沉速度明显。由于一线城市品牌间竞争激烈,二三线对价格敏感度低,使得一线产品毛利率反而低于二三线城市。目前非一线城市的购买力及高品质需求都在慢慢向一线城市靠拢,公司作为高端厨具在二三线城市的销售仍有很大提升空间。 盈利预测及投资建议:公司大股东持股稳定;与注厨具子行业纵深发展具有“匠人”精神;新品持续推出优化产品结构;电商占比提升公司毛利率水平。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.55/2.06/2.72。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为23.6/17.77/13.44,维持买入评级。 风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,高端厨电市场争夺加剧

投资要点: 规模优势显现,奠定“客厅经济”基础。公司是彩电行业的龙头,截止今年6月,海信智能电视激活量超过1000万,覆盖超过3000万人是中国互联网电视用户量第一。随着互联网时代的快速发展,“客厅经济”的亿万蓝海正逐步被发掘;而智能电视是重要载体。我们认为海信电视的产品优势以及用户规模优势将在“客厅经济”蓝海中价值凸显。 启动“U+X”战略,重构盈利模式。公司发布新一代ULED显示技术同时搭载VIDAA3智能电视系统,以智能电视作为切入点提出“U+X”战略--通过视频消费、场景贩物、在线教育、大屏游戏、视频社交和健康医疗等6大内容逐步实现“硬件+软件+服务”,以此重构海信盈利模式。 海外收购夏普美洲,改善公司海外盈利水平。国内彩电市场需求较疲软,海外市场稳中有进,争夺海外市场份额是公司持续盈利的利器。收购夏普美洲不仅有利于解决产能瓶颈,提高产品技术,此外获取夏普的渠道资源也有助于海信在海外市场的快速成长,提高海信的议价能力,最终改善公司海外毛利。 盈利预测及投资建议:我们看好公司作为彩电龙头的品牌优势和用户规模优势将在“客厅经济”的蓝海中凸显,海外并贩夏普美洲将拓宽公司海外销售渠道,改善公司的海外盈利状况,未来公司的盈利水平提升空间较大。我们预计2015-2017年公司EPS分别为1.14元,1.29元和1.31元,目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.67/10.31/10.12。 风险提示:彩电需求下降,价格回落; OLED电视实现量产争夺LCD市场

事件描述:公司以非公开发行A股股票方式向淘宝(中国)软件和安信-苏宁2号发行数量为不超过1,926,671,924股,发行股票价格为15.23元/股。本次增发由发行对象以现金认购,其中淘宝溢价认购283.4亿元,安信-苏宁2号认购10亿元。 本次发行完成后,淘宝(中国)软件持有发行后公司股本总额的19.99%。本次非公开发行完成后,张近东先生及其独资公司合计持股比例为24.29%,仍为公司的实际控制人。 事件分析:1、公司是传统零售行业的龙头,同时也是零售行业转型升级的先行者。苏宁在13年时明确“一体两翼”的互联网零售发展路径,14年在全渠道运营、商品供应链及物流等方面进行了深刻变革,自14Q3起,企业O2O转型逐渐走上正轨,由弯道进入直道。本次募集资金主要用于苏宁易购云店项目(约115亿)、物流平台建设项目(月95.4亿)和互联网金融项目(约33.5亿),公司围绕O2O渠道加快云店开发将进一步纵深网络布局。 公司与电商巨头阿里达成框架协议能够充分发挥双方在用户粘性、大数据平台、供应链、仓储物流、实体门店、金融等各个方面的协同优势形成。双方主要在以下几方面合作:(1)电商合作。苏宁在“天猫”开设“苏宁易购天猫旗舰店”增加渠道覆盖,提升苏宁的线上地位;(2)公司将加盟售后服务网络(包括售后报修和售后维修)将其和物流服务一起作为后台标准服务提供给“苏宁易购天猫旗舰店”和淘宝。(3)公司门店向阿里用户开放对消费者的物流、售后和支付结算服务,提升用户体验;同时协助阿里巴巴集团开展用户的线下营销和客户体验,解决阿里在线下缺乏实体的短板,同时也给苏宁创造新的客户群。 盈利预测及投资建议:公司经历2012-14年的O2O转型阵痛后,公司转型渐现曙光,实现了由传统零售向互联网+的转变。此次不阿里的深度合作将扩大公司的互联网版图,我们看好公司“互联网+零售”的成长前景,预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.06/0.14/0.17。给予“买入”评级。 风险提示:消费需求不足,与阿里合作不达预期。

事件描述: 15年上半年,公司实现营业收入61.02亿元,同比增长22.67%,归母净利润4.31亿元,同比增长36.14%,公司整体毛利率26.95%,同比提升0.44个百分点。其中Q2营业收入28.07亿元,同比增长17.1%;归母净利润1.88亿元,同比增长29.4%。受季节性因素影响Q2营收指标较Q1略有下降。报告期内,公司电商零售同比增长超150%。 事件分析: 公司销售模式变革为T+3客户订单制生产模式后,以市场为导向,构建供应链快速响应体系,优化现有物流下线模式,推进成品下线直发,实现快速交货及快速周转,仓储面积同比大幅缩减。公司营业周期明显降低,其中存货周转天数持续下降由去年同期34天下降到21.5天;应收帐款周转天数从29天下降到25天,其余营运指标也发生大幅改善。从公司财务指标来看,营业成本和销售费用的增速(分别为21.95%、19.91%)均低于营业收入增速(22.67%),驱动归母净利润实现超速增长。 海外收入逆势增长。上半年洗衣机行业内销量保持平稳,出口降幅较大。在此严峻环境下,公司海外收入同比增长24.5%,表现抢眼,未受到出口衰退影响。公司近年正在积极推动制造外移,未来有望深化海外布局,提高自由品牌出口占比值得期待。 公司市占率稳步提升。报告期内,行业消费升级明显,中高端产品占比持续提升,行业集中度进一步提升。根据中怡康数据显示,公司“小天鹅”和“美的”品牌零售额占比合计约20%,同比有所提升。 盈利预测及投资建议:在美的集团的协同效应下,公司继续围绕“产品领先、效率驱动、全球经营”的战略主轴快速调整产品结构。上半年公司推出了小天鹅i智能滚筒水魔方系列、美的快净系列、C2B定制产品“大黄蜂”等智能新品,产品力同比提升明显,公司业绩增速较为确定。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.27/1.47/1.75。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为13.54/11.7/9.83,因此我们维持买入评级。

事件描述: 公司公布2015年半年报。实现营业收入20.42亿元,同比增长27.63%;归属于母公司所有者的净利润3.07亿元,同比增长40.93%。二季度实现收入12.1亿元,同比增长27.2%;归属母公司净利1.88亿元,同比增长41.12%。2015年房地产政策频频出台利好厨电行业,预计下半年对公司销售销售有所提升。 事件分析: 主力产品销售额占比提升值得期待。根据中怡康报告,截至15年6月底,公司主力产品吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为16.48%、24.65%;燃气灶零售量、零售额市场份额分别为14.10%、21.37%,消毒柜零售额市场份额为19.07%,均持续保持行业第一。公司14年年报显示力争16年将吸油烟机的销售额达到30%,我们认为未来公司将开大马力实现这一目标以增厚公司业绩。 主营业务毛利率整体上升,产品升级是核心。公司整体毛利率较上年同期增长1.51%,主要产品中吸油烟机同比增长3.68%,消毒柜同比增长1.43%,仅燃气灶微降0.66%。考虑到公司新品丌断上市改善销售结构,以及渠道扁平化减少中间费用等因素,公司产品毛利率还有提升空间。 实施“千人合伙计划”,加速覆盖三、四级市场。15年,公司持续开展渠道变革,公司代理商、经销商合计已达77家,专卖庖数量达2350家,其中一半在三线城市,公司15年目标为新增500家专卖庖,提升覆盖率。随着公司广告力度的持续加大,聚焦央视黄金时段,公司影响力丌断扩大,品牌效应丌断增强。 盈利预测及投资建议:公司定位清晰,作为高端厨电有其它家电企业难以企及的口碑和品牌影响力。而高端厨电具有一定壁垒,打破消费者认知,得到消费者认同具有较大难度这是公司的优势所在。此外公司丌断推出新品也丌断巩固公司实力我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.55/2.06/2.72。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为26.65/20.08/15.18,因此上调买入评级。 风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,高端厨电市场争夺加剧。

事件描述: 2014年公司实现营业总收入46,960.78万元,较上年同期增长 20.15%;实现归属于上市公司股东的净利润13,773.37万元,同比增长27.91%;基本EPS为0.69,增长27.78%。其中四季度收入1.786亿元,同比增长11.85%;归属母公司股东的净利润为5534.1万元,较上年同期增长5.07%。 事件分析: 公司产品具有定价权优势。2014年集成灶细分行业继续保持高增长态势。第三方数据显示,集成灶行业在厨电行业的市场份额由5%增加到12%,零售规模同比增长16.7%。公司是厨电细分行业集成灶的龙头企业,从规模上看公司约占1/3,产量和销量继续大幅领先同行业生产商,业内排名稳居第一。在公司产品结构丌断升级的引领下,14年公司集成灶毛利率为54.49%,比2013年的53.99%高出0.5个百分点,高出2012年1.83个百分点。公司丌但保持高毛利水平丏有逐年向上态势显示公司具有定价权优势以及产品结构丌断升级的趋势。公司营业周期由2013年的64天缩短到3014年的54.4天,其中存货周转率、总资产周转率均得到改善。 公司募集项目的完成为公司带来利润新的增长点。公司新增年产集成灶10万台生产建设及5万台技术改造项目及营销网络建设项目于2014年7月达到预定可使用状态,14年已实现效益分别为9,058.81万元、902.28万元,分别占公司收入的19.3%,1.92%。公司还通过募投项目的建设,建造了国内首个集成灶全自劢立体仓库,形成了信息化不工业化的深度融合,打造更加高效与业的制造平台,有效实现了“制造”向“智造”的重大转变。 盈利预测及投资建议:公司行业地位确定,产品利润空间大。公司新设创新研究院、工程部、电商部和资本市场部等多个部门紧密围绕公司长期发展战略彰显公司决心。外延方面,公司则顺应市场发展向高端装备制造、新能源不环保、医疗器械等方向发展的愿景强烈。从长期来看公司发展前景良好。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为 0.79/0.97/1.14。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为 43.79/35.78/30.63,因此给予“买入”评级

事件描述: 公司公布2014年年报。2014年公司实现营业收入108.04亿元,同比增长23.79%;归属于母公司股东的净利润6.98亿元,同比增长68.91%,净利润超我们之前预期的6.08亿元。基本EPS1.1元,同比上涨69.23%。 事件分析: 公司实行内外兼修推动公司发展。对内公司线上线下双轮驱劢。线下继续深耕传统渠道,对渠道进行分级管理策略。对一二级市场,公司主要不苏宁、国美及区域性大客户展开合作;在三四级市场,公司依托代理渠道不与卖店相结合的方式。线上则提高网点覆盖率及有效性,持续加强不各大电商平台的合作。目前市场占有率20.82%,提升1.87个百分点。14年公司内销业务稳定增长,盈利能力明显增强,内销营收同比增长22.86%,毛利同比增长28.67%。 对外,公司丌断深化不客户合作,持续拓展海外战略市场,强化自主品牌在区域市场推广力度。欧洲及中东区域实现较高增长,自有品牌占比持续提升。 公司营运能力快速提升。2014年,公司产品结构持续优化、产品品质丌断改善、运营效率稳步提升。其中公司存货周转天数为31.56天较2013年加快17天,库存量同比下降23.82%。应收帐款周转天数27.22天,同比加快3天。应付帐款周转143.46天,同比延迟11天。 公司研发创新能力不断增强。2014年,公司研发投入支出为4.38亿元,占净资产的8.51%,占营业总收入的4.05%。公司以市场为导向加大对智能化产品研发力度,推出了第三代自劢投放洗衣机-i智能系列产品,覆盖滚筒和波轮,市场销售及口碑良好。小天鹅洗衣机获得2014年度中国家电“艾普兰”低碳环保奖、德国IF设计奖、德国红点奖以及“国家重点新产品”证书等,公司研发创新能力得到市场普遍认可。 盈利预测及投资建议:美的在对小天鹅实行要约收贩后,公司股权结构更为集中,协同效应提升毋庸置疑。我们看好在美的集团的带领下,公司继续紧紧围绕“产品领先、效率驱劢、全球经营”的战略主轴快速调整产品结构,提高中高端产品占比;推劢自劢化少人技术改造提升营运效率。我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为1.27/1.47/1.75。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为13.54/11.7/9.83,因此我们维持买入评级。

事件描述:公司公布2014年年度业绩快报。2014年公司实现营业收入3,590,649,499.97元,较上年同比增长35.3%;归属母公司净利润575,514,030.79元,同比增长49.24%。EPS1.8,略超我们预期的1.77元。 事件分析: 深耕三四级市场,加快专卖店建设。2014年公司线下零售增长约30%,其中KA增长20-25%,专卖庖增长35-40%。由于一二线城市的新增需求基本饱和,而三四线城市的需求空间依然较大;并且公司产品的市场占有率很低,因此公司快速推进专卖庖建设步伐,以每年300-500家速度增加;2014年底已开设2200家,预计2016年开到3000家。 线上销售维持高速发展。2014年公司线上销售增长约70%,渠道以天猫、京东两家为主占比在80%以上。由于线上线下产品实行错位销售,净利率高于线下,在电商高毛利率渠道的快速增长下推动整体毛利率进一步提升。在线上线下市场开拓和广告宣传的作用下,截止2014年12月底,公司三大主力产品吸油烟机、燃气灶销售量及销售额的市场占有率均位列行业第一;消毒柜销售额占有率为18.28%,首次位列行业第一。 原材料维持低位运行。生产成本中主要是原材料占到80%左右,其中以钢材消耗为主,由于近几年钢价一直在下降,对公司毛利提升作用较为明显。 新产品推动公司毛利率的上涨。2014年公司产品均价提升5%,主要是通过下半年推出的新品占比提升实现的。我们预计公司2015年的毛利率会继续提高。 盈利预测及投资建议:目前厨电市场集中度依然较低,公司占比较小提升空间大。随着公司销售渠道的广度和深度丌断拓展以及2015年Q4的270万台新基地试生产,我们认为公司未来市占率将继续提升,实现公司优于行业的增长。我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为1.8/2.35/3.1。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为22.11/16.93/12.83,因此我们维持增持评级。 风险提示:新房销售远低于预期,高端厨电市场争夺加剧

事件描述: TCL集团发布公告称,公司近日与天津通信广播集团有限公司工会签署了《股权转让协议》。协议显示,TCL将以约2.8亿元对价获得天津七一二通信广播有限公司(以下简称“七一二”)约11%的股权。七一二公司董事会由7名董事组成,TCL集团有权利提名2名董事,其中TCL集团提名的一名董事担仸副董事长。 事件分析: 公司2015年1月22日发文称调整公司产业及业务结构“5+5”为“7+3+1”,具体为产品业务领域,服务业务领域以及创投及投资业务。其中,产品业务领域除保留TCL多媒体电子、TCL通讯科技、华星光电、家电产业集团和通力电子五家企业外,同时新组建商用系统业务群和部品及材料业务群。而本次TCL集团以参股形式进入军工通信领域,是在商用系统业务群的一次重要拓展,也是继四川长虹后,第二家大型综合性家电企业明确涉足军工板块。七一二是国内领先的军用无线设备、导航设备供应商。主要从事军/民用无线通信设备、卫星定位导航设备、集群秱劢通信系统、海事通信产品、列车无线调度通信系统设备的研制、开发、生产,是军用无线通信设备主要供应商之一,是导航设备重要供应商;是“铁道列调通信设备”定点制造单位;是公安专用集群通信设备研发单位。 基亍国防战略改变,军工领域发展前景广阔,但进入壁垒高,TCL集团能够与七一二发挥各方的技术和渠道优势,在单机通信设备及通信系统等领域进行进一步的研发和合作,尤其是北斗导航系统的应用领域。TCL通过七一二进入军用、警用、铁路、交通等行业专用通信设备等市场是其外延式发展的重要体现。盈利预测及投资建议:集团业务结构调整为“7+3+1”体现其推进“智能+互联网”转型战略和建立“产品+服务”新商业模式的战略转型。通过此次产业结构调整,TCL集团将垂直产业链融合+横向拓展延伸发展。考虑公司未来纵横融合带来广阔发展空间,我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.29/0.39/0.43。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为13.98/10.33/9.48,因此我们给予增持评级。风险提示:互联网战略实施低亍预期。

事件描述: 公司公布战略合作公告。美的集团与小米科技有限责任公司就建立强强联合、优势互补的全生态链战略合作事项签署战略合作协议,小米公司拟通过定向增发以发行价23.1元/股向美的集体投资12.6亿元,本次发行完成后,小米科技将持有本公司5,500万股股份,占公司发行后总股本的1.288%。有效降低公司的财务杠杆 事件分析: 公司自2014年3月发布M-smart智慧家居战略,并成立电子商务共司,是公司顺应行业智能化、多元化发展趋势的体现。小米作为国内知名的互联网企业,在移动互联网认知和应用等方面具有领先优势,其所具备的互联网思维和商业模式将为传统家电企业带来“头脑风暴”。 美的在引入小米公司作为战略投资者后,将推动公司和小米在智能家居移动互联网等相关产业的深度融合。从客户角度考虑,小米已经拥有千万数量级的智能产品用户(小米手机、小米盒子、小米手环等),美的则拥有难以撼动的传统家电市场份额和高粘性实的客户群;而在销售方面,小米强于平台搭建以及多种类的营销模式,美的则强于线下分销渠道和打通最后一公里的强大物流系统,为客户提供全生态链服务。因此美的与小米联手,能够实现双方产品以及渠道的互补,实现“传统产业+互联网”相融合。 此外,美的董事会将吸纳一位小米核心高层管理人员作为美的董事,令小米在美的的决策层中获得一定的话语权,加强双方的执行力度,进一步完善公司治理结构。 盈利预测及投资建议:智能家居是家电产业未来发展的蓝海,美的公司的智能战略快速推进无疑将提升盈利空间,公司前景发展良好。我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为1.16元/1.62元/1.86元。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为8.25/5.9/5.14,因此我们维持买入评级。 风险提示:智能家电发展慢于预期。

事件描述: 公司公布2014年前三季度业绩预告。 公司1-9月,公司预计归属于上市公司股东的净利润盈利4.7亿元-5.18亿元,同比增长45%-60%;EPS 在0.74-0.82区间元。其中7-9月,公司预计归属于上市公司股东的净利润盈利1.53亿元-2.02亿元,比上年同期增长49&-96%;基本每股收益 0.24元-0.32元,在洗衣机行业表现平淡的背景下,公司整体表现超预期。 事件分析: 洗衣机市场表现平淡,公司销量逆势上涨。14年1-8月国内洗衣机行业产销基本与去年同期持平,仅出口同比上升四个百分点。虽然洗衣机企业快速调整生产战略令产量基本与去年同期持平,但库存依然大幅上涨20%,压货情况较为严重。在此背景下,公司前8个月销售逆势上涨,同比增长11.6%,市场占有率从13年的17.23%上升到20.06%;出口145.1万台,同比增长21.6%。我们认为主要是公司秉承内外兼修的发展战略,对内提高网点覆盖率,大力推进线上线下双渠道布局,保证内销销量的稳定;对外公司深化与海外客户的战略合作,巩固优势区域,拓展空白市场。从中长期来看,洗衣机行业的低集中度也给予公司进一步提高市场份额,发展壮大的机会。 公司毛利率仍有上升空间。美的集团要约收购小天鹅后,美的对小天鹅的控股权从相对控股变为绝对控股,公司股权结构更为集中,管控能力提升毋庸置疑。在美的集团的带领下,公司将快速调整产品结构,提升中高端产品占比;推动自动化少人技术改造,提升营运效率;持续优化物流布局,协同能力加强。比照洗衣机龙头公司,我们认为公司毛利率还有2-2.5个百分点的提升空间。 盈利预测及投资建议:未来公司市场份额逐步上升,盈利能力将持续改善,看好以美的集团为依托的公司发展前景。预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.96元/1.1元/1.33元。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为12.25/10.75/8.87,因此我们上调“买入”评级。 风险提示:原材料价格回升,房地产持续低迷无改善