金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
小天鹅A 家用电器行业 2017-07-10 45.46 -- -- 47.20 3.83% -- 47.20 3.83% -- 详细
5月洗衣机行业量跌价升,小天鹅市占率稳步提高。根据中怡康数据,洗衣机行业2017年1-5月累计销量和销售额分别同比下滑8.92%和0.47%,其中小天鹅1-5月累计销售量跌价升,累计销售额小幅增长(+3.69%),洗衣机前五月销售量和销售额市占率分别提升0.07和0.92个pct,公司受益龙头集中度进一步提高。 二季度收入保持两位数增长,利润端增速或好于一季度。分产品看,滚筒洗衣机2017Q1销量和收入增速均超过40%,随着今年7月份滚筒新增产能释放(预计增加200万台/年),公司有望继续受益滚筒替换趋势带来的高增长;洗干一体机及干衣机2017Q1增速超160%,全年预计增速在100%左右。二季度收入端双位数以上增长无忧。公司外销2017Q1增速(超过30%)高于内销,受益于大客户(伊莱克斯等)合作不断深入,预计二季度仍将维持高增长。短期来看随着二季度原材料价格回落,公司出厂价提升5%-10%不等,毛利率环比有所改善,净利润将继续保持稳定增长。 电商渠道上半年增速突破50%,T+3渠道共享模式提高运营效率。分渠道看,公司电商渠道收入占内销比重20%,2017年上半年预计增速50%-60%。2017Q1存货增速较高(+133%),主要受原材料价格上涨、春节备货及电商现货率提高影响,预计二季度存货增速会环比回落。公司自2014年后研发投入占总收入比重持续高于4%,内部大力推进CDOC项目(概念+设计+优化+能力)和精品工程,通过加大用户调研、设计投入,精简SKU提高产品竞争力,下半年波轮加滚筒、干衣机等新品上市后有望推动全年收入继续高增长。T+3战略实施以来,公司供货周期从一个月压缩到12天(下单+物料+生产+发货),线下直发和渠道共享模式有效提升经销商库存周转速度(库存周转时间下降至1个月左右),运营效率显著提高。 盈利预测与估值。我们维持公司2017年-2019年每股收益2.23元、2.75元、3.35元的盈利预测,对应动态市盈率分别为20倍、17倍和14倍,公司电商渠道高增长、滚筒及干衣机品类增长强劲,维持“买入”投资评级。
小天鹅A 家用电器行业 2017-07-07 45.57 52.80 19.67% 47.20 3.58% -- 47.20 3.58% -- 详细
小天鹅的成长将经历三个阶段,我们认为小天鹅第一阶段尚未走完。 第一个阶段:市场份额为王。2012 年公司转型调整以来,四年内份额大幅提升接近12 个点。根据产业在线数据,2012 年美的系内销市场份额为16.7%,2016 年美的系内销市场份额已经提升至28.1%,平均每年提升3 个点。公司在此阶段凭借产品性价比优势+渠道优势+管理优势迅速提升市场份额。2016年洗衣机行业外资品牌和国内其他品牌各占20%,且外资品牌和国内其他品牌均处于份额下滑态势,我们认为未来小天鹅的市场份额仍将继续提升。 第二个阶段:结构优化为王。洗衣机行业受益于消费升级趋势,滚筒占比显著提升。根据产业在线数据,2016 年,滚筒销量增速高达24%带动整体行业增速5%,滚筒占比为30%。价格方面,波轮洗衣机低于滚筒洗衣机低于洗烘一体机。公司滚筒、洗烘一体机占比提升将带动公司产品均价持续走高。 根据年报披露数据,2012 年到2016 年公司产品出厂价由804 元仅提升至854元,2016 年小天鹅中怡康均价2247 元,外资品牌均价多为4000 元以上,行业第一名定位高端,其品牌卡萨帝均价均在1 万以上,对标竞争对手,我们认为公司未来均价提升可期。 第三个阶段:垄断红利释放。未来CR2 持续提升,双寡头垄断格局稳定,受益于寡头垄断格局红利,行业中龙头品牌议价能力越来越强,行业均价继续提升,毛利率提升带动公司净利率继续攀高。对比格力、美的净利率由2007年的3%提升至2016 年的9%及14%,公司2016 年归母净利率仅为7%,我们认为公司未来净利率水平提升水到渠成,业绩保持高速增长有保障。 上半年收入端维持高增长,外销表现依旧亮丽。根据产业在线数据,公司1-5月内销出货量同比增长11%,叠加主动提价和产品结构优化因素,我们认为公司上半年内销增速有望达25-30%,1-5 月外销出货增速高达31%,外销受益于新领域的拓展增速高于内销。我们预计公司上半年收入端维持30%增速。 产品结构优化带动均价走高。公司目前滚筒销售量占比30%以上,滚筒售价高于波轮,我们估计销售额占比已经达到50%,除了提高出厂价的影响,滚筒占比提升带来的结构优化亦明显拉动均价稳步走高。加之滚筒毛利率目前已接近波轮,滚筒自身毛利率的改善叠加结构占比的提升将带动整体毛利率的提升。另外,公司干衣机、洗烘一体机发展迅速。公司17Q1 干衣机、洗烘一体机收入同比增长160%。未来随着消费者消费观念的逐渐转变以及阴雨天、雾霾天等环境因素的影响,干衣机及洗烘一体机将保持高速增长。我们认为在滚筒、洗烘一体机占比快速提升的影响下,公司产品均价仍具有较大的提升空间。 盈利预测与投资建议。基于对洗衣机行业稳定增长、行业竞争格局好、公司竞争优势突出、结构优化及提价空间大的判断,我们预计公司未来三年业绩保持25%复合增长的确定性强,2017-19 年EPS 分别为2.40 元、3.04 元、3.80 元,分别同比增长29%、27%、25%。目前价格对应17 年19.0 倍PE,考虑到公司业绩的确定性,给予公司17 年20-22 倍PE,对应合理价格区间为48 元-52.8 元,“买入”评级。 风险提示。下游需求不达预期。
小天鹅A 家用电器行业 2017-05-24 45.10 49.96 13.24% 50.50 11.97%
50.50 11.97% -- 详细
投资逻辑 专注洗衣机40年,牵手美的迎来腾飞:小天鹅1978年开始专注家用洗衣机领域。公司从作为美的洗衣机事业部开始实行“产品提升+效率提高”战略,基本面因此大幅改观:(a)业绩企稳回升:净利润增速由12年的-25%跃升至14年的69%,15-16年维持30%左右;(b)营运效率明显改善:存货、应收账款周转天数分别由12年的59天和43天降至16年的37天和26天;(c)市占率显著提高:美的系洗衣机零售量市场份额从2012年的20%持续提升至2016年的27%,已经和海尔并驾齐驱。 价值为盾=份额提升+产品升级+效率驱动:(a)市场份额提升尚有空间:洗衣机行业CR3为63%,对比空调的71%仍有空间;洗衣机中小品牌累计市占率25%,较空调行业高出13pct,预计美的系和海尔合计市占率至少仍有10%的上升空间;(b)产品升级有助利润率稳健向好:公司加大研发投入的同时缩减产品型号,滚筒洗衣机占比提升也有助于综合毛利率稳健向上;(c)效率变革仍在持续:目前公司完成整个T+3订单周期约15天,预计理想状态整个过程仅需要12天或更少,此外公司在T+3基础上提出“下线直发”和“渠道共享”,从而进一步提高周转效率。 成长为矛=干衣机放量+全球经营:(a)全品类布局干衣机蓄势待发:干衣机在北美渗透率超70%。国内渗透率仅为0.2%,奥维云网预测17年中国干衣机零售量8.6万台(+97%),2018-20年零售量增速保持在30%以上。小天鹅全品类布局,16年干衣机和洗干一体机销售额超12亿元,同比增长95%,新业务发展情况良好。(b)全球经营助力成长:14-16年小天鹅外销收入增速保持20%以上,外销毛利率从12年的5%升至6年的14%,预计公司将逐步推进制造外移,自有品牌替代贴牌生产的趋势仍将持续。 投资建议 借助美的“产品领先+效率提升+全球运营”战略,小天鹅市场份额、盈利水平、运营效率、资产质量大幅提升并有望在未来继续保持。当前市场风险偏好较低叠加监管层倡导价值投资,小天鹅的业绩确定性或将持续受到青睐。预计公司2017-19年归母净利润15.3/19.4/23.8亿元,对应EPS分别为2.4/3.1/3.8元,PE分别为19.0/14.9/12.2倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 地产销售大幅下滑,行业竞争明显加剧,原材料成本急剧攀升。
小天鹅A 家用电器行业 2017-05-16 44.00 47.26 7.12% 50.50 14.77%
50.50 14.77% -- 详细
受益于量价齐升,公司一季度收入大增超三成。公司一季度实现收入增速34%,量价齐升带动一季度收入高速增长,其中量来自于行业稳增及公司份额的提升,价来自于公司主动提价及产品结构优化。 内销份额持续快速提升,出口表现更为亮眼。根据产业在线数据,公司一季度外销出货增速为39.7%,内销出货增速为12.4%,内销市场份额同比提升1.3个百分点至26.1%。我们估算公司外销收入增速接近50%,内销收入增速接近30%,其中内销量增速在20%左右,价格提升影响10%左右。我们认为公司提价因素在一季度并未完全体现,未来三个季度在销量稳步增长的基础上,叠加提价、产品结构优化带来的均价提升,公司全年收入端有望实现25%左右的高增长。 滚筒销售额占比达五成,洗烘一体机高速增长,产品结构优化带动均价和毛利改善。公司一季度滚筒销售量占比30%以上,我们估计销售额占比已经达到50%,除了提高出厂价的影响,滚筒占比提升带来的结构优化亦明显拉动均价稳步走高。加之滚筒毛利率目前已接近波轮,滚筒自身毛利率的改善叠加结构占比的提升将带动整体毛利率的提升。 另外,公司干衣机、洗烘一体机发展迅速。公司17Q1实现干衣机、洗烘一体机收入6.5亿元,同比增长160%(16年全年干衣机、洗烘一体机收入12亿元),干衣机、洗烘一体机增速迅猛。根据我们的终端渠道跟踪,洗烘一体机比普通滚筒洗衣机的终端零售价格高大约1000元(估计出厂价口径下洗烘一体机比普通滚筒洗衣机高500元左右),未来随着消费者消费观念的逐渐转变以及阴雨天、雾霾天等环境因素的影响,干衣机及洗烘一体机将保持高速增长。我们认为在滚筒、洗烘一体机占比快速提升的影响下,公司产品均价仍具有较大的提升空间。 原材料压力逐步释放,2Q净利率同比提升值得期待。受原材料价格提升影响,公司1月下旬已经开始逐步提价,一季度毛利率环比改善2.38个百分点,同比降低2.44个百分点。伴随原材料价格回落以及提价因素的影响,预计2Q原材料成本对毛利率的影响将明显减弱,全年公司业绩将实现快于收入的增长。 盈利预测与投资建议。基于对洗衣机行业稳定增长、行业竞争格局好、公司竞争优势突出、结构优化及提价空间大的判断,我们预计公司未来三年业绩保持25%复合增长的确定性强。我们预计公司2017-19年EPS分别为2.40元,3.04元,3.80元,分别同比增长29%,27%,25%。目前价格对应公司17年18.6倍PE,给予公司17年20倍PE,对应目标价格为48元,“买入”评级。
小天鹅A 家用电器行业 2017-05-01 45.47 51.20 16.05% 48.25 6.11%
50.50 11.06% -- 详细
事件:小天鹅A 发布2017 年一季报,实现收入56.9 亿元,同比+34.21%;归母净利润3.97 亿元,同比+25.28%,整体表现超市场预期,17Q1 收入及盈利增速较16Q4 有较为明显改善。 收入增速环比显著提升,市场份额持续上升:17Q1 季度收入增速环比16Q4/16Q3(+21.6%/+16.0%)显著提升。从行业角度看,中怡康17Q1 季度洗衣机行业总销量同比-10.74%,销售额同比-2.99%,公司表现远超行业平均水平。公司17Q1 整体市场份额仍持续上升,小天鹅及美的品牌整体销量市占率为17.8%、8.6%,同比-0.22、+0.94pct。从出口看,根据产业在线数据,美的系洗衣机17 年1-2 月出口量同比增速+31.0%,出口份额19.6%,同比提升2.3pct。内外销的优秀表现带动整体收入端成长,也得益于公司产品结构改善更符合消费者需求及行业发展趋势。从中怡康数据看,洗干一体机占滚筒比例接近10%,促进公司产品结构改善和均价提升。 涨价将缓解原材料成本压力,期间费用率有所上升:公司17 年一季度毛利率、净利率为25.7%、7.7%,同比-2.44、-0.82pct;16Q4 毛利率、净利率为23.31%、6.50%,同比-2.67、-0.73pct。17Q1 季度环比16Q4 毛利率下滑幅度已有所收窄。17 年一季度洗衣机主要原材料钢材价格同比涨幅超过50%、塑料价格涨幅20%。洗衣机行业竞争格局相对较好,公司作为行业龙头具备较强的议价能力和成本转嫁能力,预计涨价完成将减轻一部分原材料成本上升压力。从费用率看,17Q1 销售、管理、财务费用率同比+0.26-0.29、+0.40pct,三项费用率整体+0.37pct,期间费用率有所上升。 在手现金超过百亿,预收科目增长近8 成:1)17Q1 年期末公司货币资金41.8 亿元,同比增加18.9 亿元;其他流动资产(主要为银行理财)为82.7亿元,同比增加11.7 亿元,预计公司在手现金(货币资金+银行理财)超过124 亿元;2)期末预收款项16.6 亿元,同比大幅增长78.1%,体现强大的业绩增长潜力;应收票据和应收账款合计28.8 亿元,同比减少10.8%;存货12.5 亿元,同比增长133.1%;应付票据和应付账款合计27.6 亿元,同比+21.1%。3)从周转情况看,公司存货、应收账款周转天数分别同比上升12.7、0.1 天,营业周期上升12.8 天,整体周转有所放缓。4)公司17Q1经营性净现金流-1.69 亿元,同比下滑129%,主要原因为购买商品、接受劳务支付现金同比大幅上升103.6%。公司推行T+3 模式,改变了传统营销生态状况,对于渠道和经销商现金流要求主动放松,有利于未来公司和整个营销渠道生态盈利水平的上升。 投资建议公司销售端表现显著好于行业,新产品的投放助力公司获得更高的市场份额。地产后周期效应持续,需求端仍具备保障。一季度家电涨价逐步完成预计将减轻原材料成本上升压力。公司充裕的在手现金流保驾护航,若二季度原材料价格出现短期高位向下的临界拐点,则公司Q2 季度利润率仍有提升空间。我们预计公司17-19 年EPS 为2.26、2.63、2.91 元。公司当前市值252 亿元,若扣除124 亿在手现金,以17 年净利润14.3 亿元估算实际业务对应17 年PE 仅9.0 倍,维持买入评级,6 个月目标价52 元。 风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险。
钱建 2
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-27 47.42 -- -- 49.00 1.74%
50.50 6.50% -- 详细
洗衣机行业需求进入更新换代及消费升级叠加周期洗衣机行业中滚筒、大容量、变频、智能、高端、干衣机和1户2机需求相互叠加,促进行业销量稳步增长,2016年洗衣机行业总销量5950万台,同比增长6%,明显超过其他白电增速。随着洗衣机行业需求进入更新换代及消费升级叠加周期,我们预测行业需求增速仍好于其他白电子行业。 公司凭借产品创新与高效管理等综合优势远超行业增速公司2016年产品销量同比增长21.22%,增幅远高于行业平均水平,原因在于产品创新与品质提升、电商拓展、海外市场及美的平台等因素的综合发力。公司滚筒洗衣机销量占比突破了30%,内销电商渠道占比大幅提升,外销欧洲等区域高速增长。我们预测公司未来增速仍将高于行业。 公司干衣机和智能云洗衣机项目等新业务推进顺利公司干衣机和洗干一体机2016年销售额超12亿元,2017年1季度销售6.5亿元,同比大幅增长160%;公司智能云洗衣机项目应用互联网运营模式实现智能便捷洗衣,都是有力增长点。 盈利预测与投资结论:增长预期仍在分红价值凸显公司竞争优势在于专业化的研发能力和多元化的渠道合作能力,作为美的集团的洗衣机平台,借美的体制优势和平台优势,加之采取了全价位布局和大力投入电商的策略,市场份额大幅提高,考虑到更新换代与消费升级需求的叠加效应,预测公司未来2年20%左右的收入增长率,预测2017-2019年的每股收益分别是2.27、2.7、3.3元,2017年动态PE近20倍,给予推荐评级。 风险提示:销售滑坡成本上涨售价下跌涨幅过大
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-26 45.85 50.47 14.39% 49.15 5.54%
50.50 10.14%
详细
事件:公司发布一季度,收入/业绩同比增长34%/25%。公司发布一季度业绩报告,营业收入为56.90亿元,较上年同期增34%;归属于母公司所有者的净利润为3.97亿元,较上年同期增25%,实现EPS0.63元。 量价齐升,内外销并驾齐驱促收入端大增34%,超市场预期。一季度收入高增长主要得益于:1)内销份额持续快速提升,均价受益提价及滚筒、洗烘一体机占比提升持续走高;另外,电商渠道保持高速增长,一季度电商零售额14.3亿元,同比增长60%。自去年下半年起,公司滚筒洗衣机一直供不应求,相信随着新产线的投产,市占率有望加速提升。2)受益欧洲和中东地区的订单高增长外销增速迅猛,预计增速高于内销,目前公司外销占比约20%(大股东美的集团占比超40%),未来公司外销可拓展空间依然广阔。 毛利率环比改善,投资收益助净利率维持稳定。受原材料成本上涨影响,公司17Q1毛利率25.69%,同比降低2.44个百分点,但随着季度初出厂价的上调,毛利率环比改善2.38个百分点,预计2季度成本对毛利率的影响将明显减弱。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别变动0.26、-0.29、0.40个百分点至15.15%、3.34%、-0.32%。另外投资净收益占比提升1.17个百分点带动公司净利率仅降低了0.5个百分点至6.98%。 新品类继续发力,看好滚筒、干衣机洗烘一体机占比快速提升。公司17Q1实现干衣机、洗烘一体机收入6.5亿元,同比增长160%(16年全年干衣机、洗烘一体机收入12亿元)。滚筒、干衣机洗烘一体机增速迅猛。根据我们的终端渠道调研结果,洗烘一体机比普通滚筒洗衣机的终端零售价格高大约1000元,未来随着消费者消费观念的逐渐转变以及阴雨天、雾霾天等环境因素的影响,我们认为干衣机及洗烘一体机将快速增长。公司产品结构进一步优化,均价提升带动收入端增速维持快速增长。 盈利预测及投资建议。公司份额稳步走高,结构持续优化,内外销同步发力,预计全年收入端均有望保持20%以上的增长。未来三年,伴随结构优化,均价提升及垄断红利的释放,公司业绩保持25%以上复合增长的确定性强。我们维持盈利预测,预计公司2017-19年EPS分别为2.33元,2.90元,3.49元,分别同比增长25%,24%,20%。目前价格对应公司17年19倍PE,考虑到公司滚筒洗衣机及新品类较高的增速,给予公司17年20-22倍PE,对应合理价格区间为46.6-51.26元,“买入”评级。 风险提示。外销拓展不及预期,原材料价格上涨。
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-26 45.85 -- -- 49.15 5.54%
50.50 10.14%
--
徐春 1 6
管泉森 3 7
孙珊 8
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-26 45.85 -- -- 49.15 5.54%
50.50 10.14%
详细
市占率持续提升,收入增长超预期:一季度公司出货增速领跑行业,产业在线数据显示17 年1-2 月公司市场份额提升1.36pct 至24.79%,且在原材料价格上行背景下公司出厂价有所上调,量价齐升带动公司收入增长超预期;此外报告期内电商零售额大幅提升60%、干衣机类产品销量大涨及出口表现抢眼对营收增速均有带动;总的来说,基于产品力提升、营销模式转型以及海外市场开拓,公司收入表现将持续优于行业。 成本压力&高基数,毛利率明显下滑:公司一季度实现毛利率25.69%,同比下滑2.44pct,主要原因一方面在于产品涨价并未能完全覆盖原材料及物流成本上行;另一方面去年同期毛利率基数相对较高,此外报告期内出口占比提升对整体毛利率也有一定影响;不过在管理费用率改善、存货跌价减少、银行理财收益增长等因素带动下,公司一季度归属净利率仅小幅下滑0.50pct;后续考虑到公司出厂价将持续提升且毛利率基数回落,公司盈利能力走势有望企稳,业绩延续稳健增长值得期待。 经营效率持续提升,现金牛股价值典范:随着“T+3”模式变革成效持续显现,公司整体经营效率得到明显提升;一季度末公司预收账款及应收款均同比明显下滑,显示公司销售周期进一步缩短;后续随着“下线直发”及“渠道库存共享”等策略推行,公司生产配送及渠道周转效率有望得到进一步改善;同时资金周转加速背景下公司现金储备极其充裕,截止报告期末公司自有现金达122 亿元,堪称现金牛股价值典范。 长期发展值得期待,维持“买入”评级:在洗衣机行业稳健增长及市场份额持续提升背景下公司收入端表现好于市场预期,虽成本端扰动盈利能力短期有所影响,但随着提价预期逐步兑现,预计后续成本端压力将逐步缓解,全年业绩稳健增长确定性无忧,且在公司经营效率持续提升背景下长期发展依旧值得期待;预计公司17、18 年EPS 为2.23 及2.61元,对应目前股价PE 为17.29 及14.27 倍,维持公司“买入”评级。
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-26 45.85 -- -- 49.15 5.54%
50.50 10.14%
详细
一、事件概述。 公司于4月21日晚发布2017年一季报:报告期内公司实现营业收入56.90亿元,同比增长34.21%;实现归母净利润3.97亿元,同比增长25.28%;扣非后归母净利润3.95亿元,同比增长26.78%;实现基本每股收益0.63元。 二、分析与判断。 内外销齐头并进,市占率提升。 报告期内,公司市场份额快速提升,其中中怡康监测数据显示,Q1公司内销市场零售量份额26.4%,同比提升0.7pct;海关总署数据显示2017年1-2月公司出口量份额21.5%,同比提升4.1pct。 电商渠道快提升,高端产品销售规模快速增长。 电商渠道快速发展:17年Q1公司渠道拓展加速,其中线上全网零售额14.3亿元,同比增长59.7%。公司高端产品销售规模实现超三倍增长:公司干衣机及洗干一体机销售收入6.5亿元,同比增长160%,未来干衣机有望成为公司新的利润增长点。 盈利能力同比略有下滑,但环比改善。 2017年Q1公司实现毛利率25.69%,同比下降2.44pct,环比增加2.4pct,主要原因一是原材料成本上涨;二是公司产品提价相对滞后;三是电商渠道和出口收入占比提升。报告期内公司销售费用率变化不大,但受理财收益增加影响,投资收益增长278%至1.03亿,净利率同比下降0.82pct至7.7%,环比提升1.2pct。我们判断,随原料价格回调和公司产品结构持续优化,未来公司盈利能力仍有稳步提升空间。 账面现金储备充裕,提供较高估值安全边际。 公司现金分红率较高,16年度拟每10股派发现金红利7.5元,现金分红率连续多年超40%。公司一季度期末在手现金121.9亿元,同比增长31.7%,充裕现金储备为公司提供较高估值安全边际。 三、盈利预测与投资建议。 公司行业地位领先,随产品结构升级与销售价格调整,公司成本端面临的压力有望缓解;T+3运营模式有望持续提升公司运营效率;海外市场空间较大,增速有望超内销。我们判断公司17年利润增速继续在20%以上,是可长期持有的价值股。预测2017-19年EPS为2.36、2.83和3.34元,对应PE为19.2、16.0和13.5倍。给予强烈推荐评级。 四、风险提示:原材料价格波动;终端需求萎靡;人民币汇率波动。
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-26 45.85 -- -- 49.15 5.54%
50.50 10.14%
详细
一季度收入增速超预期,喜迎17 年开门红 公司2017 年一季度实现营业收入56.90 亿元,同比增长34.21%;实现归属于上市公司股东的净利润3.97 亿元,同比增长25.28%,每股收益0.63 元。公司一季度收入增速超预期,喜迎17 年开门红。 内外销渠道共同发力,主力产品契合行业消费升级趋势 内销方面,根据中怡康的数据,2017 年1-3 月公司零售量份额26.4%,同比提升0.7 个百分点,和海尔双寡头市场格局确立。公司持续深化营销转型,引导代理商向平台运营商转型,激发渠道活力;同时公司大力发展电商业务,持续加强与天猫、京东、苏宁等电商平台的合作,一季度公司电商零售额14.3 亿元,同比增长59.7%。 出口方面,根据海关的数据,2017 年1-2 月公司出口量份额21.5%,同比提升4.1 个百分点,预计公司一季度外销增速高于内销增速,主要得益于海外客户拓展顺利以及外销产品结构优化。公司外销自有品牌占比超10%,未来随着外销规模的逐步扩大以及与东芝洗衣机可能的协同效应,公司外销盈利水平有望进一步提升。 产品方面,公司紧跟行业消费升级趋势,积极推出智能、高端、洗烘一体机等新品,2017 年干衣机和洗烘一体机增长迅猛,一季度实现收入6.5 亿元,同比增长160%,有望成为新的发力点。 毛利和净利率环比改善,盈利能力有望增强 公司2017 年一季度整体毛利率和净利率分别为25.69%和7.7%,同比下降2.44个百分点和0.82 个百分点,毛利端主要还是受原材料成本上涨的拖累,净利端由于本期到期理财产品确认投资收益有所缓冲,但毛利率和净利率环比四季度分别提升2.38 个百分点和1.20 百分点,改善趋势较为明显。我们认为,随着公司主动提价,预计成本上涨的不利影响将被削弱。 整体运营效率持续提升,维持“买入”评级 随着行业消费升级的不断推进,均价较高的滚筒洗衣机(包括洗烘一体机等)将打开公司新的成长空间。此外,T+3 模式带来公司营运及周转效率明显升级,未来有望通过提高下线直发比例、推进生产自动化来进一步提升经营效率,盈利能力将进一步增强。预计公司2017-2019 年营业收入同比增长25.4%、21.2%和20.7%,净利润同比增长28.4%、22.9%、22.0%,对应EPS2.39 元、2.93 元和3.58 元。公司,目前股价对应2017-19 年PE19.0 倍、15.4 倍、12.6 倍,加上公司自有现金充沛(货币资金-有息负债=121.9 亿元),提供了较强的安全边际,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨风险;房地产市场不景气;行业竞争加剧。
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-25 44.28 52.18 18.27% 49.15 9.30%
50.50 14.05%
详细
第1季度营收和利润创历史新高,盈利能力(毛利率)环比改善。1-3月毛利率25.7%,净利润率7.7%;毛利率同比去年下降2.4个百分点,环比16年4季度增加2.4个百分点。 公司自有资金突破120亿元,投资收益大幅增长。截至3月30日,公司自有资金(资金总额一有息负债)122亿,期间投资收益1.03亿元,同比去年大幅增长278%、增加7590万元。 市场份额稳中有升,电商渠道和干衣机品类表现出色。1、公司2016年产销量约1800万台,其中滚筒洗衣机占比超过30%;根据中怡康数据,市场零售量份额27%左右。2、电商渠道快速增长:2017年第1季度电商零售额14.3亿,同比增长60%,营收占比25%。3、此外,干衣机市场大幅增长,2016年干衣机和洗干一体机实现营收12亿元,2017年第1季度实现营收6.5亿元,同比去年的2.5亿元大幅增长160%。 根据公司发展计划,未来继续坚持“产品领先.效率驱动、全球运营”战略,聚焦洗衣机核心业务,积极拓展千衣机业务。公司将持续精简产品型号,推进精品工程战略,持续改善产品结构;坚持并完善T+3定制化,提升运营效率;同时,公司将积极探索海外本土化运作布局.与东芝品牌合作,不断提升公司全球竞争力。 维持“强烈推荐”评级,目标价53元。预测公司2017-2019年营收197、236和278亿元,净利润14.7、18.和21.6亿元,年均增长22.5%,每股收益2.32、2.85和3.41元;维持”强烈推荐“评级,目标价53元,对应2017年23倍PE。 风险提示:洗衣机市场低于预期、竞争加剧毛利率下滑,系统风险等
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-25 44.28 50.90 15.37% 49.15 9.30%
50.50 14.05%
详细
事件:公司发布一季报,2017Q1实现营收56.9亿元,同比增长34.2%;实现归母净利润4亿元,同比增长25.3%;营收增长超出市场预期。 出口收入高速增长,均价提升贡献营收。公司海外市场拓展顺利,预计出口增长在40%以上,高于内销增长。而出厂价5%左右的价位提升也贡献营收增长。根据中怡康数据,公司内销零售量市场份额由25.7%提升到26.4%,同比提升0.7个百分点;根据海关数据,出口量份额同比上升4.1个百分点,份额达到21.5%。 成本压力逐渐释放,盈利能力环比改善。原材料价格上涨带来的压力从去年四季度开始逐步释放,但整体仍然承压。17Q1综合毛利率25.7%,净利率7.7%,同比下降2.4/0.8个百分点,但是环比16Q4,提升2.4/1.2个百分点,盈利能力较大幅改善,预计随着产品提价,原材料价格上行趋势改善,公司盈利能力持续提升。 电商渠道快速发展,干衣机新品增速迅猛。17Q1电商渠道实现营收14.3亿元,同比大增59.7%,电商渠道持续快速增长态势,渠道占比稳步提升。公司干衣机业务17Q1实现营收6.5亿元,同比增长160%,干衣机市场逐渐培育,未来“一户两机”配置可能实现衣物洗护电器市场翻倍扩容,公司技术储备与生产储备位于行业前列。 盈利预测与投资建议。一季度营收利润增长超预期,我们上调2017-2019年EPS分别为2.35元、2.89元、3.48元,未来三年净利润将保持23%的复合增长率,参考万得洗衣机行业一致预期均值,考虑公司干衣机业务广阔市场空间带来的溢价,给予公司2017年22倍估值,对应目标价51.7元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,干衣机业务拓展不力风险,汇率波动风险。
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-25 44.28 -- -- 49.15 9.30%
50.50 14.05%
详细
投资思考:A股最优秀的二线家电蓝筹。事实上,在被美的收购以前,小天鹅就已经具备了较好的品牌基础和影响力。2013年以来,伴随美的系转型,小天鹅的经营也不断优化:1、精简产品型号,降低了整体经营成本,也提升了渠道效率。2、T+3模式的实施,提升了公司和渠道的周转,经销商的积极性被充分调动。公司预收款,其他流动负债,经营活动净现金流入和存货周转率等指标显示,小天鹅的经营在稳定持续地走向卓越。当前股价对应2017年19xPE,维持强烈推荐-A评级。 17Q1季报:收入超预期,业绩靓丽。Q1实现收入56.9亿元,同比+34.2%;归母净利润4.0亿元,同比+.3%。Q1自有资金达121.9元,同比+31.7%;自有资金/总资产达66%,现金奶牛当之无愧。据中怡康,Q1美的系市占率26.4%海尔26.3%双寡头格局一览无遗。据中国海关,Q1小天鹅出口市占率+4pct,出口收入增长预计接近40%,较内销更快。 17年展望:预计收入盈利同比+25%。17Q1毛利率25.7%,同比-2.4pct;毛利率相对较低的出口占比的提升也带来结构性影响。期间费用率18.2%相对稳定。Q1净利率7.7%,同比-0.7pct。公司预收账款同比+78%,预计后续收入依然保持较快增速。新品推广,干衣机及洗干一体机Q1实现收入6.5亿,较去年同期+160%。17Q1家电行业原材料成本压力处于全年峰值,伴随产品升级,预计全年盈利仍有望与收入保持同步增长。 现金分红与股权回购能力。17Q1公司自有资金同比+32%达122亿,自有资金/总资产达66%,资产质量十分优异。比较(市值-净现金)/过往三年平均自由现金流,家电最具价值企业分别为格力电器(A股第7名)青岛海尔(A股第59名)小天鹅(A股第62名)和美的集团(A股第81名)。事实上,现金分红与股权回购是企业中长期股价稳定上行最有效的市值管理措施。 风险提示:原材料价格波动超预期、行业竞争加剧。
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-25 44.28 -- -- 49.15 9.30%
50.50 14.05%
详细
受益于内外销增长和提价因素,1Q17收入快速增长 1Q17公司实现收入56.9亿元(YoY 34.2%),归母净利润3.97亿元(YoY 25.3%)。收入增速超预期,原因包括:1)内销出货量延续一二月的良好趋势,保持增长;2)出口销量增长较快,增速高于内销;3)提价。未来通过争夺外资和二三线品牌的份额,公司的内销份额将继续提升;出口受益于效率和品质的提升、成本下降,将保持增长,因此收入将保持快速增长。 毛利率环比回升,投资收益贡献利润 1Q17毛利率为25.7%,同比下降2.4pct,环比提升2.5pct,主要原因是1Q16的成本价格最低、提价滞后,且已环比改善。随着提价的继续传导,有望支撑收入增长、毛利率回升,叠加产品结构的改善,预计全年毛利率有望实现稳中有升。1Q17销售费用率和管理费用率变化平稳。投资收益同比大幅增长278%至1.03亿元,原因为理财收益增加。营业外收入中的政府补助增加较多,然而总金额较小,影响很有限。 1Q17存货大幅减少,反映了前期储备产成品的消化;应收款和期初相比保持平稳,在资金收益率下降的背景下,公司无意加紧收款,然而应收款占年收入的比例较低,不必担心。单季经营性现金流净额为-1.7亿元,原因是预收款下降,符合正常经营,预计不会持续,不必担心。 盈利预测和投资建议 虽然短期毛利率受损,然而已经环比改善,预计未来压力将继续减小,全年来看毛利率稳中有升;内销增速低于出口符合预期,未来内销份额仍有增长空间;虽然短期投资收益较高,我们认为关注点在于公司的竞争力增强、价格和利润率提升。长期来看,公司的销量、价格和利润率仍有提升空间,继续推荐。预计2017-2019年净利润为14.5、17.4和20.2亿元(YoY +23.1%/20.4%/16.2%),现价对应2017年估值19.8倍,“谨慎增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上升。
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名