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唐凯

东北证券

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中顺洁柔 造纸印刷行业 2017-10-13 13.92 -- -- 15.18 9.05% -- 15.18 9.05% -- 详细
报告摘要:行业增长空间广阔,环保促产业集中度提升。我国人均生活用纸消费量只有发达国家的1/4,参照国外人均消费量,行业还有至少一倍以上的发展空间,近年来,国家相继出台多项环保及淘汰落后产能政策,行业龙头依托产品以及渠道优势将率先受益,市场集中度持续提升。 新产品自然木顺应消费升级,成业绩新增长点,产品结构持续升级。公司以具有核心竞争力的Face和Lotion系列手帕为重点,差异化产品对应不同的消费者需求。非卷纸比例由2012年的45.2%提升至2016年的53.5%,高毛利率产品占比提升,产品结构持续优化。6月公司新产品自然木上市以来动销情况良好,产品供不应求,自然木的推出将成为公司新的业绩增长点。自然木顺应消费升级趋势,且产品毛利率高,未来随着自然木产能逐渐释放,公司毛利率有望逐渐提升。 全球木浆产能进入释放期,浆价阶段性上行有望改变,有望转向下行通道。近期由于纸浆供应紧张,浆价上涨较快,预计短期内浆价仍将维持在相对高位。2016年四季度到2018年二季度全球纸浆累计新投放产能达到655.5万吨,随着新产能的集中投放,全球商品浆供需比将在2017年和2018年继续走低,我们预计浆价有望在四季度进入下行通道,公司毛利率有望得到改善。 产能布局渐趋完善,助力公司突破成长瓶颈。2016年公司产能已达50.5万吨,公司唐山2.3万吨和云浮罗定二期12万吨产能将于12月底投产。未来产能规划累计达到120万吨,新产能布局着眼全国,助力公司突破成长瓶颈。公司16年运输费用为1.56亿元,同比增长42.3%。产能的有效布局将极大的降低公司的运输成本,并对当地销售形成有效支持。 投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.51亿元、4.64亿元、6.08亿元,EPS分别0.46元、0.61元和0.80元,对应PE分别为30倍、23倍和18倍。给予“买入”评级。 风险提示:汇率大幅波动、原材料大幅波动、渠道拓展不及预期
兆驰股份 电子元器件行业 2017-10-12 3.58 -- -- 3.65 1.96% -- 3.65 1.96% -- 详细
国内消费电子ODM制造龙头,业绩进入良性恢复期:公司耕耘消费电子ODM十年多,主要产品包括数字液晶电视机,数字机顶盒。 累计出口电视数量达5000万台以上。2015年、2016年以及2017H1的主营业务收入增速分别达-14.23%、22.66%、20.85%;净利润增速分别达-48.07%、8.31%、47.94%,增速环比改善明显。 风行互联网电视发展迅速,面板价格有望下行带来行业边际改善: 2013-2016年互联网电视保有量复合增速为47%,2017H1互联网电视保有量达到1.6亿。预计2019年中国OTT广告市场规模超100亿,互联网电视会员费市场规模超200亿。目前,风行系电视累计用户超过300万。2017年上半年,公司互联网终端及视频服务的收入为11.73亿元,增速为459.81%,随着三四线城镇农村下乡时电视更新需求的集中爆发,公司的性价比及渠道优势将保证公司直接受益。此外,面板行业供需关系将有所缓解,整体价格有望保持缓步下降,有望减轻黑电企业的制造成本压力,行业将迎来边际改善。 LED产业上下游延伸,打造国内领先的LED企业。公司2011年进入LED行业,立足于中游封装,定位于LED照明以及LED背光源,目前已经成为国内营收靠前,具有较强竞争力的LED企业。目前LED行业国产化替代及行业集中度提升趋势明显,公司建立LED芯片生产项目向上游自然延伸,在中游扩大封装产能,在下游打造“兆驰”照明品牌以及黑电背光自用,通过上下游核心产业链布局,有利于抓住行业变革机遇,有望将公司打造成国内领先的LED企业。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.12/0.16/0.20元,对应最新收盘价PE分别为27x/20x/17x,维持“增持”评级。 风险提示:彩电全球需求不及预期;风行电视推广不及预期。
顾家家居 非金属类建材业 2017-09-15 52.40 -- -- 54.65 4.29% -- 54.65 4.29% -- 详细
事件: 公司发布限制性股权激励计划草案,拟向公司总裁、副总裁及中层管理人员、核心技术(业务)人员共计100人授予限制性股票1,873.10万股,占总股本的4.54%,授予价格为26.70元。 点评: 股权激励,确保中长期增长。公司拟向公司总裁、副总裁及中层管理人员、核心技术(业务)人员共计100人授予限制性股票1,873.10万股,占总股本的4.54%,授予价格为26.70元。其中首次授予1,593.10万股,占总股本的3.86%,预留280万股。解锁条件为,以2016年为基数,18-20年营收增长分别不低于44%、73%、107%,净利润增长分别不低于32%、52%、75%。股权激励将有效绑定高管利益,提升员工积极性,同时彰显公司对未来发展信心。 床垫搭乘消费升级东风,业务增长迅速。公司床垫产品性价比突出,一号店3D版采用德国Muller 3D材料、Airflow透气面料,透气性是普通床垫的8倍以上,价格相对竞争对手的同类产品有较大价格优势。上半年公司床品营收为4.3亿元,同比增长72.7%,其中床垫实现翻倍增长。原材料价格上涨,毛利率下滑。TDI是海绵的重要原材料,7月以来原材料TDI价格快速上涨,目前40,000元/吨,较最低点23,000元/吨,上涨近80%,原材料快速上涨致使公司毛利率下滑。 人民币加速升值,汇率损失扩大。5月以来人民币加速升值,公司外汇中98%以上为美元,截止6月底公司有7,864.5万美金及约1000万元人民币的欧元、港币及加元,另外有6,790万美元的应收账款。目前美元兑人民币即期汇率为6.5350,较6月底6.7744升值约3.5%。预计公司的汇兑损失将较中报时有一定扩大。 盈利预测及估值: 预计17-19年公司EPS 分别为1.91元/2.64元/3.55元,PE为27X、20X、15X,维持“买入”评级。 风险提示: 房地产销售增速放缓、原材料价格波动。
尚品宅配 非金属类建材业 2017-09-12 142.82 -- -- 160.67 12.50%
162.50 13.78% -- 详细
事件:公司发布17年业绩预告,预计全年实现归母净利润3.58-4.09亿元,同比增长40%-60%。其中,非经常性损益金额预计约为3500万元-4000万元,扣非后归母净利润同比增长24.4%-46.4%。 点评: 加快线下门店开店速度,为线上营销提供有力支撑,形成O2O闭环。随着公司成功上市,品牌知名度及美誉度逐步提高。“尚品宅配”和“维意定制”品牌借助上市契机,加大品牌宣传及营销力度,有效促进终端消费者成交。同时,公司加快了加盟店的开拓力度,上半年公司新增3家直营门店,加盟店净增200家,截止6月底,公司已发展“尚品宅配”及“维意定制”两大品牌加盟店1,281家(含在装修的店面)。预计年底加盟门店将突破1,400家。上半年公司直营店实现营收97,765.26万元,同比增长26.95%,由于16年公司直营门店数量减少3家,加盟门店净新增87家,新开门店数量较少,我们认为今年的快速增长主要得益于直营及加盟门店同店店效的提升。今年新开门店有望在明年推动公司营收快速增长。 公司多维度发力。1)推出一口价衣柜,引流效果显著。公司推出一口价衣柜加强引流,引流效果显著,上半年下单套数同比增长约55%。上半年衣柜产品的营收同比增长49%;2)多渠道合作,抢占流量入口。公司各直营店加大了与地产公司、物业公司、装修公司等的合作力度,抢占流量入口。第一时间获取客户信息,占据先机。我们预计随着公司与装修公司、物业公司、地产公司等的合作顺利推开,公司将获得稳定的订单;3)O2O导流营收大幅增长,助力加盟商。上半年公司O2O导流业务实现营收4,315.64万元,同比增长60.19%。 盈利预测及估值:我们认为公司的O2O导流模式及直营门店的极强执行力极具竞争力,预计2017-2019年EPS分别为3.61、6.50、8.31元,对应PE为40X、22X、17X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、房地产销售大幅下滑。
中金岭南 有色金属行业 2017-09-04 13.16 -- -- 13.74 4.41%
13.74 4.41% -- 详细
主产品价格较同期大幅上涨,贸易业务实现营收翻倍。上半年受国内供给侧改革以及经济震荡复苏的影响,主产品价格回升,LME锌均价2687美元/吨,同比上涨49%。受此提振,公司精矿产品实现营收14.13亿元,同比增长39.12%,对应毛利率38.79%,同比上升22.16个百分点,盈利能力得到大幅改善。有色金属贸易业务上半年实现营收53.37亿元,同比增长100.91%,但毛利率仅为0.06%,对业绩贡献较少。 期间费用控制良好。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.40亿元、2.56亿元、1.08亿元,占主营业务收入的1.42%、2.59%、1.09%,同比增加12.01%、11.52%、0.51%。三项费用无重大变化,期间费用控制良好。 锌价维持高位,公司盈利可期。从今年2季度开始,环保政策趋严,西南、华北、内蒙古矿的供应量减少,精矿供给呈现紧缺趋势。 需求方面,房地产、基础设施等需求总体平稳。供需失衡推升锌价上涨,预计下半年锌价仍将维持高位。公司年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率100%,以较低成本生产高品质的铅锌等精矿,因此产品毛利率高,盈利能力强。预计下半年公司铅锌业务毛利率仍有望维持高位,全年利润可观。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为10.47、8.94、9.07亿元;EPS分别为0.44、0.38、0.38元,以2017年8月25日股价对应P/E为28.89X、33.83X、33.83X,给予增持评级。 风险提示:锌价大幅下跌,矿山安全环保风险
铜陵有色 有色金属行业 2017-09-04 3.12 -- -- 3.30 5.77%
3.30 5.77% -- 详细
公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收383.21亿元,同比下降8.36%;归母净利润为2.36亿元,同比增长411.18%;每股收益0.022元/股,同比增长340%。 事件点评: 部分冶炼厂检修,导致营收下滑;铜产品价格持续上涨,带来利润增厚。上半年公司铜产品实现营收327.74亿元,同比下降11.53%,主要原因是盈利单位金冠铜业、金隆铜业连续大修,对公司整体生产产生短期影响;实现毛利10.69亿元,同比增加19.7%,对应毛利率为3.26%,同比上升0.85个百分点,主要是上半年铜价回暖以及铜箔加工费大幅上涨所致。铜价上涨是公司业绩改善的重要驱动因素。 财务费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.35亿元、4.13亿元、2.65亿元,同比增加6.44%、-9.36%、-52.24%。其中财务费用同比减少2.9亿元,使得净利润相比去年同期有较大回升,主要原因是汇兑收益扭亏为盈。 铜价继续看涨,公司多层次布局。受供给侧改革和环保限产政策影响,叠加全球主要铜矿罢工等因素,全年矿产铜产量预计有1.5%-2%的负增长。而铜的消费需求整体平稳,总体上看全球铜市场可能会出现20-30万吨的短缺。受到供需失衡影响,铜价持续回升。上半年铜价均价5755美元/吨,同比上涨22%。公司持续做强主业,铜冶炼工艺升级改造项目“奥炉工程”预计明年投产。此外,公司加大对锂电铜箔布局,年产2万吨超薄电子铜箔项目一期一万吨年底投产。公司多层次加码铜产品领域布局,看好铜价上涨给公司带来的持续收益。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.95、8.21、9.74亿元;EPS 分别为0.07、0.08、0.09元,以 2017年8月25日股价对应P/E 为46.83X、39.64X、33.40X,给予增持评级。 风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险。
格力电器 家用电器行业 2017-09-04 38.67 -- -- 39.63 2.48%
40.68 5.20% -- 详细
事件:格力电器披露2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入691.85亿元(+40.67%),实现归属净利润94.52亿元(+47.64%),对应EPS为1.57元;其中,第二季度单季实现营业收入395.03亿元(+60.96%),归属净利润54.38亿元(+67.70%),对应EPS0.9元内销火爆,空调行业高景气度下半年有望维系:产业在线的数据显示,2017H1空调出货量达7,922万台,同比增长37%,其中内销出货量4,327万台,同比增长65%,外销出货量3,596万台,同比增长13%。 格力电器作为行业龙头,收入结构中来自空调业务的占比近80%,受益于行业回暖的弹性最大,而高温天气带来零售端的热销保证了空调渠道库存运行在较低水平,也为下半年渠道补库存带来空间。值得一提的是报告期内公司还实现9.62亿元智能装备收入,但毛利率略低。 原材料价格对毛利略有影响,成本转嫁推动盈利能力提升:报告期内扣除掉利息收入的影响,公司综合毛利率由于大宗原材料涨价因素实现31.94%(-3.76pct),但期间费用率分别达到12.34%/4.17%/-0.28%(-6.85pct/-1.55pct/+5.76pct),推动整体盈利能力上升,净利润率达13.74%(+0.63pct)。拆分来看,公司内外销毛利率分别达42.22%/13.08%(-2.09pct/8.13pct),强议价能力充分转嫁成本至产业链上下游(包括对下游的涨价以及销售费用率的下降);公司管理效率的提升也使得管理费用率有所下调;受到汇率波动的影响,汇兑损益使得同期财务费用率大幅上涨,但结合公司相关套保产品带来的公允价值变动损益及投资收益来看,整体对利润影响有限,外汇管理能力显著。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为3.32元、3.73元、4.15元,对应最新收盘价PE分别为12x、10x、9x,维持买入评级风险提示:原材料价格大幅波动,空调普及提升不及预期
云铝股份 有色金属行业 2017-09-04 13.79 -- -- 16.32 18.35%
16.32 18.35% -- 详细
公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收101.07亿元,同比增长42.22%;归母净利润为1.47亿元,同比增长187.70%;每股收益0.06元/股,同比增长200%。 事件点评: 铝材加工和贸易业务双双提升,有色金属冶炼业务持平去年同期。上半年铝产品价格呈上涨态势,长江有色铝锭现货均价为13,617元/吨,同比上涨16.49%。受此提振,公司铝材加工业务上半年实现营收36.34亿元,同比增长32.14%,毛利率为15.12%,同比上升2.36个百分点;贸易业务实现营收26.73亿元,同比增长319.73%,对应毛利率4.05%,同比上升0.75个百分点。有色金属冶炼业务实现营收37.65亿元,持平去年同期,毛利率为12.06%,下滑1.68个百分点。 期间费用控制良好。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.85亿元、2.86亿元、3.71亿 元,同比增加-10.72%、7.40%、-8.21%。三项费用无重大变化,期间费用控制良好。 铝价维持高位,公司持续扩张,未来发展有望提速。根据SMM预测,2017年全国电解铝需求为3507万吨,若以2016年运行产能3650万吨计算,上半年关闭产能超过300万吨,电解铝已经出现短缺。环保政策维持高压状态,预计电解铝短缺持续,铝价上涨仍有空间。公司加快对铝土矿资源拓展步伐,积极推进收购老挝中老铝业51%股权项目。此外,文山二期60万吨/年氧化铝扩建项目投产在即,公司自有资源保障能力进一步增强。源鑫公司炭素二期年产35万吨阳极炭素项目也在稳步推进,项目达产后,公司阳极炭素自给率将超过100%。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.61、3.82、4.28亿元;EPS 分别为0. 14、0.15、0.16元,以2017年8月28日股价对应P/E 为87.36X、82.51X、73.73X,给予增持评级。 风险提示:铝价大幅下跌,矿山安全环保风险
山东黄金 有色金属行业 2017-09-04 32.92 -- -- 34.46 4.68%
34.46 4.68% -- 详细
事件描述: 公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收257.71亿元,同比增长3.19%;归母净利润为6.18亿元,同比增长19.21%;每股收益0.33元/股,同比增长3.13%。 事件点评: 黄金价格稳中有升,带动公司净利润小幅上涨。截止2017年6月30日,COMEX黄金期货收盘价为1239.9美元/盎司,较年初上涨7%。上半年公司矿产金产量达到15.54吨,同比增加0.7吨,增幅4.71%。上述因素相互叠加,带动公司业绩小幅上涨。 期间费用与去年基本持平,毛利率略有上升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.17亿元、10.75亿元、1.65亿元,同比减少1.95%、1.19%、0.67%。报告期内期间费用无重大变化。综合毛利率为8.88%,同比上升0.95个百分点,主要是上半年金价回升所致。 加大探矿增储力度,进一步夯实行业地位。公司积极推进资源并购,省内并购了莱州“前陈-上杨家”探矿权,新增工业矿金矿矿石量1255.5万吨,黄金储量50.23吨,平均品位4g/吨,预计每年开采330万吨;境外与巴理克黄金公司达成合作,2017于6月30日完成阿根廷贝拉德罗金矿项目交割,持有50%股权。根据《2015年合资格人士报告》,截至2015年底,贝拉德罗金矿保有加拿大NI43-101标准总资源量(包含储量)为矿石量3.577亿吨,黄金储量252.6吨、白银储量4340.3吨,平均金品位0.78克/吨、平均银品位13.31克/吨。公司的黄金保有储量增加176.53吨,进一步夯实行业地位。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为13.63、14.31、14.78亿元;EPS分别为0.73、0.77、0.80元,以2017年8月30日股价对应P/E为44.91、42.80、41.44X,给予增持评级。 风险提示:矿山环保安全风险,金价不及预期。
兖州煤业 能源行业 2017-09-04 13.68 -- -- 14.30 4.53%
14.30 4.53% -- 详细
事件概述:公司半年报营业收入为806.24亿元,同比增长227.27%,归属于上市公司股东净利润31.89亿元,同比增长438.32%。 新增产能逐步释放产量,行业回暖引领业绩回升。上半年集团销售煤炭4,170万吨,同比增长8.1%。煤炭业务销售收入211.192亿元,同比增长98.9%。产量3471.9万吨,同比增长18.7%。产量的增量主要受益于新建矿井投产,鄂尔多斯能化所属转龙湾煤矿于2016年下半年投入商业生产,昊盛煤业所属石拉乌素煤矿于2017年1月份投入商业生产,两者销量同比分别增加309万吨、210万吨,公司产量持续放量。同时受益于上半年火电需求旺盛动力煤价格持续维持高位,环渤海5500K动力煤价格上半年均价590.29元/吨,同比增长52.6%,整体的业绩收入和毛利水平同步回升,下半年在当前煤炭社会库存较低及迎来冬储旺季的背景下,动力煤价格预计仍将维持高位。 甲醇业务受益于价格回暖,收入稳步增长贡献利润。煤化业务甲醇的销量为71.7万吨,同比减少10.38%,但上半年收入13.1亿元,同比增长22.43%,收入上涨主要受益于16年下半年甲醇价格持续回暖,甲醇华东地区市场平均价17年上半年同比上涨45.62%。 收购联合煤炭公司,联手嘉能可,海外布局值得期待。公司今年来稳步推进收购澳洲联合煤炭公司,7月27日公司公告兖州煤业子公司兖煤澳洲将联手嘉能可组建合资公司,双方最终持股比例分别为51%和49%,共同对联合煤炭旗下的猎人谷运营煤矿相关煤矿资产进行管理。联合煤炭的煤炭储量达5.56亿吨。2016年联合煤炭商品煤产量约2,590万吨(合并口径),其为澳大利亚最大的动力煤和半软焦煤生产商之一。公司在收购后在澳洲能源布局更加完善,产销量有望进一步扩大,后续增长值得期待。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.74/0.84/1.07元/股,对应PE为17.55/15.46/12.14,给予“买入”评级。 风险提示:动力煤价格回调,收购事项进展缓慢
江西铜业 有色金属行业 2017-09-04 19.62 -- -- 21.20 8.05%
21.20 8.05% -- 详细
事件描述:公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收982.86亿元,同比上升8.96%;归母净利润为8.3亿元,同比增长75.38%;每股收益0.24元/股,同比增长71.43%。 事件点评: 量价齐升助推公司业绩。受全球主要铜矿罢工等因素影响,上半年铜价与去年同期相比呈回升态势,铜价均价5755美元/吨,同比上涨22%。公司铜产品产量较去年有所提升,其中:阴极铜64.49万吨,同比增长7.47%;铜精矿含铜10.47万吨,与去年基本持平;铜杆46.22万吨,同比上涨18.21%;除铜杆外的其他铜加工产品7.45万吨,同比增长13.05%。产量和铜价的相互攀升推动了公司净利的大幅提升。 期间费用无重大变化。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为2.98亿元、7.87亿元、1.59亿元,同比增加12.69%、-5.38%、28.47%。其中财务费用变动主要是利息收入较上年同期减少所致。 铜价继续看涨,公司龙头地位明显。受供给侧改革和环保限产政策影响,叠加全球主要铜矿罢工等因素,全年矿产铜产量预计有1.5%-2%的负增长。而铜的消费需求整体平稳,总体上看全球矿产铜可能会出现20-30万吨的短缺。目前公司拥有国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿,年产铜精矿含铜达21万吨;现有阴极铜产能超过120万吨/年,其中贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂;此外,公司也是国内最大的铜加工生产商,年加工铜产品超过90万吨。公司在铜精矿的开采及冶炼领域积淀深厚,龙头地位明显,直接受益于铜价上涨。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为18.84、17.41、17.63亿元;EPS分别为0.54、0.50、0.51元,以2017年8月29日股价对应P/E为35.26、38.16、37.69X,给予增持评级。 风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险。
青岛海尔 家用电器行业 2017-08-31 14.25 -- -- 14.77 3.65%
16.40 15.09% -- 详细
事件:青岛海尔披露 2017年半年报。报告期内公司实现营业收入775.76亿元(+59.01%),实现归属净利润44.27亿元(+33.54%),GEA贡献收入225亿元,贡献归属净利润11.6亿元,扣非后净利润6.3亿元,在剔除GEA 并表因素后,公司仍实现了营收、扣非后净利润高速增长,分别同比增长22.8%,21.5%;其中,公司第二季度单季实现营业收入398.35亿元(+50.04%),归属净利润26.88亿元(+56.45%)六大品牌全球战略协同+内部改善效果显著:剔除GEA 并表因素影响之后,报告期内公司冰箱/洗衣机/空调/厨卫业务依然获得了高速的增长(16.5% / 20.7% / 50.5% / 22.7%),其中,高端品牌卡萨帝收入增长46%,大幅领先同期相应市场整体零售额的增幅(4.8% / 10.3% / 31.9%/ 14.9%),从而在市场份额上获得了较大的提升(3.12pct / 2.04pct /0.42pct / 0.7pct)扣除掉均价提升近10%的影响因素后,仍能体现出在公司全球多品牌协同以及经营管理改善的背后,产品和销售端体现出的强劲实力。随着公司对三洋白电+ GEA + Fisher & Paykel 的进一步整合,相关技术的吸收以及全球产品+采购+研发的协同优势将为持续高端化(品牌+产品)、份额扩张贡献力量,带来收入的进一步增长并表+提价拉动毛利率上行,期间费用率增加导致净利润率有所下降: 报告期内考虑并表因素,公司实现毛利率30.19%(+1.27pct),净利润率6.81%(-1.33pct),而剔除GEA 之后毛利率仅略有下降,在主要原材料价格大幅上涨之下公司以高议价能力保证了成本转嫁能力。拆分期间费用来看,三费率分别达到16.68% / 5.96% / 0.79% (+2.96pct /-1.30pct / +1.31pct),预计随着全球产品+采购+研发方面协同效应的逐步落地,以及财务结构方面的改善,公司盈利能力有望逐步加强。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS 分别为1.14元、1.39元、1.67元,对应最新收盘价PE 分别为12x、10x、8x,给予增持评级。 风险提示:原材料价格大幅上行,整合进度不及预期。
莱克电气 家用电器行业 2017-08-31 47.54 -- -- 51.68 8.71%
55.46 16.66% -- 详细
事件:莱克电气披露2017 年半年报。报告期内,公司实现营业收入25.81 亿元(+37.26%),实现归属净利润2.25 亿元(+2.05%),对应EPS 为0.56 元;其中,第二季度单季实现营业收入12.33 亿元(+30.51%),归属净利润0.8 亿元(-28.36%),对应EPS 为0.2 元 产品高端化+发展自主品牌促收入高速增长,未来成长可期:莱克电气掌握电机核心技术,借助移动产品无线化趋势,其充电类产品得到了快速发展,使得公司海外业务在报告期内保持了稳健增长;同时公司抓住了国内消费升级的大趋势,围绕消费者对生活品质提升的需求打造高端化品牌,在报告期内实现了自主品牌销售收入100%以上的增长;预计随着对多元化渠道、产品的持续拓展以及新品的推出,下半年内外销收入增速有望保持,将共同拉动公司营业总收入高速增长 自主品牌占比提升+结构升级拉高毛利率,广告投放+汇兑损益短期影响净盈利能力:受高毛利自主品牌收入占比提升以及产品结构升级的拉动,报告期内公司实现毛利率29.15%(+0.54pct),消化了当期主要原材料价格大幅上涨的影响,体现了公司优异的运营状况;期内期间费用率分别达6.47% / 8.04% / 2.18%(+0.41pct / -0.76pct / +4pct),主要来自当期确认的6,290 万汇兑损失,相比去年同期实现的3,449 万汇兑收益变动较大,拉动盈利能力小幅下降,净利润率8.73%(-2.99pct)。考虑到报告期内汇率的剧烈波动影响盈利能力已经成为具有一定外汇风险敞口企业的普遍现象,我们认为在公司当前优异的运营状况之下(报告期实现EBIT3.24 亿元,YoY +55.77%),外汇短期的扰动将无损公司长期发展的大逻辑,而随着外汇波动幅度的下降以及公司内销占比的提升,盈利增速有望逐步向收入增速靠拢,而短期盈利增长的下滑或造成情绪面的股价错杀,带来介入良机,建议投资者积极关注 盈利预测:预计公司2017 至2019 年EPS 分别为1.57 元、2.45 元、3.28 元,对应最新收盘价PE 分别为30x、19x、14x,上调至买入评级 风险提示:外汇再度大幅波动,自主品牌发展不及预期。
欧派家居 非金属类建材业 2017-08-31 103.95 -- -- 106.48 2.43%
116.00 11.59% -- 详细
门店扩张加速,业绩有望保持快速增长。上半年公司新开加盟门店超过705家,其中分别新开欧派橱柜、欧铂丽橱柜、衣柜、卫浴、木门饰墙加盟门店37家、183家、371家、96家、-10家、28家。加盟门店数量达到6,135家。门店的快速扩张推动营收高增长。上半年实现营收38.75亿元,同比增长34.69%。分产品来看,整体橱柜实现营收21.82亿元,同比增长19.28%,毛利率35.09%;衣柜业务营收12.3亿元,同比增长63.23%;卫浴实现营收1.21亿元,同比增长29.22%;木门实现营收9,972万元,同比增长52.97%。 以设计为驱动,大家居重新定位。上半年欧派大家居新加盟城市8个开设店面数量为12个,累计有61个城市加盟欧派大家居,合计大家居店面数量为65个,大家居业绩增长达20%。下半年公司将推出59800 /79800全屋套餐模式,“以设计为驱动,整合欧派所有品类,为客户提供一站式全品类定制家居解决方案”。 原材料价格上涨,毛利率下滑,期间费用率控制良好。上半年公司综合毛利率34.12%,同比下降2.04pct。我们认为毛利率的下滑主要是由于原材料价格上涨。上半年公司加强费用控制,并通过“物流调度计划驱动生产计划”降低成本,期间费用率控制良好。上半年公司期间费用率为22.03%,同比下降1.15pct。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.13pct、0.91pct、0.11pct至12.26%、9.90%、-0.13%。 盈利预测及估值:我们预计2017-2019年EPS分别为3.01、4.06、5.13元,对应PE为35X、26X、21X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、房地产销售大幅下滑。
陕西煤业 能源行业 2017-08-30 8.15 -- -- 9.33 14.48%
9.33 14.48% -- 详细
事件:报告期内,公司实现营业收入255.86亿元,同比增加133.12亿元,增幅108.45%,归属于公司股东的净利润54.73亿元,同比增加52.22亿元。 点评:公司煤炭业务收入占比96.68%,业绩显著受益于行业回暖。2017年上半年经济稳步运行,1-6月全国发电量29598亿千瓦时同比增长6.3%,火电发电量累计同比增长7.1%,火电需求旺盛推升动力煤价格维持高位,环渤海动力煤平均价格指数590.29元/吨,同比涨幅52%。公司报告期煤炭业务收入247.37亿元,占总收入的96.68%,同比增长114.15%,商品煤综合售价362.50元/吨,同比增长104.56%,业绩收入快速上涨的同时公司原选煤完全单位成本为168.71元/吨较上年全年同口径单位成本上升4.61元/吨,增幅2.81%。。公司高煤炭业务收入占比和低单位原选煤成本给予其较高业绩弹性,大幅受益于动力煤价格的快速回升。在下半年即将迎来冬储耗煤旺季及下游电企低库存的行业背景下,动力煤价格大概率维持当前高位。 安全矿井占比高,产量稳步释放。公司目前15对生产矿井中,先进产能矿井7对,一级安全质量标准矿井共13对。上半年公司开展煤矿全面“体检”工作和自检自查工作。加强原煤质量、生产进尺、开拓进尺过程管控。报告期内实现煤炭产量4,947万吨,同比增长10.08%;商品煤销量6,354万吨,同比增长8.71%。在17年煤矿安全政策较为严格的背景下,产量、销量未受政策负面影响,显示公司安全能力把控的优异。 小保当矿井800万吨优质产能指标保障公司未来收入增量。公司按照国家减量置换政策导向,科学利用产能核减、跨省调剂等途径,有效保障了小保当一期800万吨/年减量置换工作顺利完成,未来业绩增量得到有效保障。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.93/0.95/0.98元/股,对应PE为8.74/8.56/8.30,给予“买入”评级。 风险提示:动力煤价格回调,环保安全检查政策持续趋严。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名