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唐凯

东北证券

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新宝股份 家用电器行业 2018-02-14 10.96 12.10 7.27% 11.58 5.66% -- 11.58 5.66% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩快报,预计2017年全年实现营业总收入82.28亿元,同比2016年的69.85亿元增长17.79%,实现营收较快增长的主要原因是:公司拓宽产品线促进销售增长,其中家居类电器2017年增长较快,同比增长50%左右;同时加强国内市场开拓,国内销售规模有了较快增长,同比增长30%左右;预计2017年全年归母净利润为4.17亿元,同比2016年的4.31亿元减少-3.17%,公司归母净利润增速低于预期的主要原因如下:1、汇率影响,2017年人民币兑美元大幅升值;2、原材料价格大幅上涨,铜、铝、钢材等主要原材料价格分别上涨20%-50%不等。 汇兑损失影响超预期。公司2017年财务费用中的汇兑损失约8500万元,2016年汇兑收益约8700万元,汇兑损失同比增加约1.72亿元。2017年通过高新技术企业公示,母公司税率从25%下调为15%,税前利润增速更能体现经营状况,2017年公司实现税前利润4.94亿元,同比减少11.69%,外销盈利能力受损。公司出口业务占比87%,美元对人民币汇率波动会影响出口业务结算时的收入,进而影响毛利率。如果人民币兑美元持续升值,最终将导致公司出口订单增速的下滑。 西式小家电龙头,业绩有望恢复增长。新宝股份是我国西式小家电龙头,以面包机、咖啡机为代表的产品市占率领先。在此基础上,公司持续推出小家电新品,实现对外滚动订单的均价提升。国内市场,自主品牌及代理品牌线上、线下推广提升,共同推动收入规模稳健增长,内销收入占比有望持续扩大,抵充部分汇兑所带来的负面影响。未来公司业绩有望恢复快速增长。投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.17亿、6.16亿、7.55亿,EPS分别为0.51元、0.76元、0.93元。PE分别为21倍、14倍、12倍,给予“增持”评级。 风险提示:人民币升值,原材料价格上涨。
荣泰健康 家用电器行业 2018-02-08 62.40 72.00 10.79% 65.57 5.08% -- 65.57 5.08% -- 详细
按摩椅市场扩容在即,行业龙头率先受益。随着收入增长、老龄化加剧、健康养生观点深入人心等多因素影响,保健行业将迎来巨大发展机遇。据国家统计局数据,中国老龄人口由2011年1.85亿增长至2016年2.31亿,占人口比重由13.74%升至16.70%,居家保健产品恰好是针对老年化疾病的重要选择。2012-2016年中国人均收入由1.60万元增长至2.38万元,收入水平提高促进消费升级,使行业渗透率逐步提高。伴随人口老龄化以及消费升级带动,按摩保健市场渗透率有望持续提升。荣泰作为行业龙头享受行业发展春风。 内销高速发展,海外市场稳步推进。公司基于自主品牌构建了包括直营店、购物中心、连锁卖场、电子商务、体验店、共享按摩等多元立体式营销渠道,拥有业内最完善的营销网络。2017年Q1-Q3,内销收入+99.19%,其中传统渠道收入+127.05%,电子商务+ 64.56%,共享服务+1052.17%。内销的高速发展同时促进毛利率快速提升。 2017Q1-Q3公司毛利率38.8%(+1.1pct)。海外市场中韩国市场与BODY Friend 保持紧密合作,销量稳定。并且公司与Body Friend合作开拓北美市场,美国市场有望成为公司外销业务增长新动能。 掘金共享按摩椅百亿蓝海。根据我们的测算,共享按摩服务的潜在市场超百亿元,目前公司在一二线城市覆盖率超80%,覆盖90%以上的院线,并与万达,CGV 等多家影院达成深度合作。通过卡位优质院线渠道,公司不仅可以树立摩摩哒优质品牌形象,提高竞争力,也有利于在未来行业洗牌中脱颖而出,为公司长期发展打开空间。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS 分别为1.74元、2.65元、3.51元,对应PE 分别是37.5x、24.7x、18.7x,维持“增持”评级。 风险提示:按摩椅市场竞争加剧,人民币汇率大幅波动。
老板电器 家用电器行业 2018-02-07 50.30 70.00 39.89% 51.35 2.09% -- 51.35 2.09% -- 详细
嵌入式产品发展迅猛,空间广阔:我国嵌入式产品仍处于发展偏早期阶段,配套率远低于国外发达国家,市场空间广阔,且嵌入式产品从导入期逐步进入成长期,行业发展有望提速。细分品类中符合中国人烹饪习惯的蒸汽炉和洗碗机是公司未来发展重点,2017H1 零售额增速分别高达121.86%和579.71%,均为行业增速的3 倍以上。且公司计划于18 年底对洗碗机进行自产,届时毛利率将进一步提高。 三四线城市加速布局,渠道下沉稳步开展:我国三四线城市人口数量占据城镇人口的绝大多数,市场空间较一二线更加广阔。公司为实现三四线城市的渠道有效下沉,已采取一系列措施,包括拆分代理商,建设城市公司,专卖店等。目前公司在三四线城市的渗透率约65%,计划未来几年逐步提高至85%。目前公司在三四线城市收入增长高于一二线城市,营收占比逐步提高。随着厨电龙头逐步加大对三四线城市的资源投入,预计三四线城市厨电市场洗牌将加速。 短期盈利改善: 基于规模效应的费用摊薄。公司近几年净利润增速持续高于营收增速的主要原因之一就是费用率持续改善。销售费用方面,与厨电其他上市公司相比,公司销售费用改善空间大。管理费用率方面,智能工厂有望降低人力成本,但研发费用率持续提升, 综合影响下管理费用率将保持稳定。预计总体费用率将保持下降态势。根据我们测算,假设营收保持25%增速,公司毛利及费用率每年改善2pct 的情况下,公司归母净利率可保持在35%左右的增速。 投资评级:预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.73 元、2.43 元、3.28 元,对应PE 分别为31 倍、22 倍、16 倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,三四线销售不及预期
浙江美大 家用电器行业 2018-02-07 15.44 -- -- 16.88 9.33% -- 16.88 9.33% -- 详细
事件:我们调研了浙江美大,就行业前景与公司未来发展规划与高管层进行了交流。 渠道推广全面发力。KA渠道:此前公司主要深耕于三四线市场,现在公司计划通过与苏宁等KA渠道合作提高在一二线城市的市场占有率。电商渠道:目前公司电商渠道收入占比较低,仅在5%左右。此前公司对电商关注不足,2017年开始雇佣专业团队运营电商渠道,考虑到厨电电商渠道高增长且公司基数较低,预计2018年电商渠道销售额加速提升;工程渠道:公司与大型建材商逐步加强交流合作,预计随着建材商逐步认识到集成灶的性价比和竞争优势,公司工程渠道占比有望提高。 集成灶景气度提升,行业有望加速增长。自2016年以来集成灶行业景气度逐渐提高,行业整体增速超过30%。集成灶作为厨电细分品类不仅逐步得到消费者的认可,白电龙头和厨电龙头也认识到集成灶市场的发展空间,均有计划进入该市场。我们认为,集成灶市场目前行业仍体量较小,传统家电龙头进入该市场可以加速消费者对集成灶的认可,从而促进整体行业加速增长。公司作为集成灶行业的先行者,利用多年积累的技术,渠道,品牌等优势,有望充分享受行业加速发展的红利。 费用投放放眼未来。2017年前三季度公司销售费用同比+102.3%,并且公司计划未来几年会继续保持销售费用的投入。横向对比来看,与老板,华帝相比,公司的销售费用率仍处于较低水平。我们认为公司在集成灶市场加速发展的大背景下,公司加大品牌宣传力度,有利于公司提高消费者品牌认知度,快速做大营业收入,提高市占率,巩固行业龙头地位。 盈利预测:预计公司在2017-2019年EPS分别为0.44、0.62、0.86,对应的PE分别为34、24、17倍,维持“增持”评级。
兆驰股份 电子元器件行业 2018-02-06 3.19 -- -- 3.22 0.94% -- 3.22 0.94% -- 详细
2017业绩预告超预期。公司将2017净利润增速预期从30%~60%调整至60%~80%。主要原因有:1)公司各项业务进展顺利,四季度增速高于预期;2)公司于去年7月起执行新的对应收账款坏账准备的会计估计,资产减值损失较去年同期大幅下降;3)2017年以来人民币呈现升值状态,公司的汇兑收益使得财务费用较去年同期大幅下降。随着毛利率较高的LED业务高增长,盈利能力有望持续改善。 封装项目产能扩张,LED业务有望提速。公司LED业务以封装为主,定位于照明和电视背光业务。目前公司在深圳、南昌分别有200、300条封装生产线,并计划在2018年底在南昌增扩1000条生产线。目前公司LED业务营收受限于产能瓶颈,产能扩张之后,LED业务有望加速发展。并且与木林森等封装企业相比,公司LED封装业务毛利率有较大提升空间,规模效应带来的毛利率的提升也值得期待。 全产业链布局进展顺利。公司公告子公司兆驰半导体购买100台MOCVD用于LED芯片生产。该外延芯片建设计划与公司封装扩产相互配套,前期主要是用于满足公司LED封装业务的芯片需求。目前公司在LED芯片、封装、照明领域皆有布局,进展顺利。随着公司LED业务进一步发展,未来上下游协同效应及规模效应的优势将逐步展现,LED业务盈利能力有望提升。并且行业内资源的垂直整合,有利于进一步将LED业务板块做大做强,公司预计如果进展顺利,LED全产业链的协同发展未来将为公司新增产值约60-70亿元。 盈利预测:预计公司在2017-2019年EPS分别为0.13、0.17、0.21,对应的PE分别为24、19、15倍,维持“增持”评级。
小天鹅A 家用电器行业 2018-02-01 69.40 -- -- 72.30 4.18% -- 72.30 4.18% -- 详细
目前,Wind一致预期中小天鹅2017年的归母净利润增速为25.02%,与我们此前报告中估计的公司2017年归母净利润增速为30%存在较大差距,下面我们从毛利率改善的角度来推论公司2017年归母净利润的确存在超30%的可能性。 四季度公司将迎来净利润增速大于营收增速的业绩表现。2016Q4公司营收增长21%,但净利润增速只有12%。主要原因是2016Q4公司受到原材料影响,毛利率为23.3%,同比下降2.7pct,环比下降2.6pct。但是进入2017年,公司通过调价以及优化产品结构,毛利率已经明显回升。2017Q1、2017Q2、2017Q3毛利率分别为25.7%、25.5%、25.6%。假设2017Q4毛利率维持在25.5%左右的水平,则比2016Q4同比上升2.2pct,则四季度公司将迎来净利润增速大于营收增速的业绩表现。 测算显示,四季度营业毛利增速将达到42.2%,归母净利润增速接近50%。假设2017Q4公司营收增速是30%(前三季度营收增速32%),毛利率是25.5%(前三季度毛利率为25.6%),则2017Q4的营业毛利增速达到42.2%。考虑到2017年前三个季度的期间费用的增速与营收增速接近,则归母净利润的增速将超过营业毛利的增速,或接近50%。从而带动公司2017年净利润增速超过30%。 投资建议:进入2018年,原材料影响进一步减弱,内销格局逐步企稳,内销毛利率有较大概率开始提升,原有的利润提升动能:营收增长、费用率下降、外销毛利率提升依然存在。判断公司在未来3年有30%以上的利润增长。并且考虑到2018年是公司40周年,重要的里程碑之年出现业绩黑天鹅的概率不大。我们预计2017-2019年公司EPS分别为2.42、3.33、4.39。目前公司股价对应2018年PE仅为20.8倍,仍有空间,维持“买入”评级。
莱克电气 家用电器行业 2018-01-29 37.47 -- -- 37.11 -0.96% -- 37.11 -0.96% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩快报,预计2017年全年实现营业总收入57.1亿元,同比2016年的43.8亿元增长30.46%,实现营收较快增长的主要原因是:1、外销业务稳步增长;2、自主品牌实现跨越式增长。 预计2017年全年归母净利润为3.67亿元,同比2016年的5.01亿元减少26.76%,公司归母净利润增速低于预期的主要原因如下:1、汇率影响,2017年人民币兑美元大幅升值;2、原材料价格大幅上涨。 吸尘器无线化趋势确定,外销业务稳步增长。传统有线吸尘器存在电源线束缚、较为笨重等痛点,随着锂电池技术成熟与成本下降、微电机从5万到10万转的突破,这两大技术进步驱动吸尘器实现由有线向无线的跨越式发展,带来使用体验大幅改善。全球吸尘器全面迎来无线化浪潮,海外发达市场无线渗透率近20%。公司受益无线化趋势,外销业务稳步增长。 高端市场定位成就自主品牌高速发展。目前莱克自主品牌高速发展,公司通过高端定位,吸尘器、空气净化器和净水机三大品类驱动增长,2016年实现自主品牌77%增长,2017年通过经销商优化、终端门店升级、渠道战略合作等,线上线下同步发力,使得自主品牌销售增幅接近100%。 受汇率扰动及原材料价格上涨影响,业绩低于预期。受人民币兑美元大幅升值影响,累计产生汇兑损失1.5亿左右,同时由于2017年6月后美元贬值5%左右,使得营收减少1.2亿元左右。此外,原材料价格大幅上涨,塑料粒子ABS、矽钢片、铜、包装纸等主要原材料价格分别上涨20%-50%不等,全年增加原料采购成本1.6亿元左右。公司表示将通过销售结构优化以及内部降本增效等举措,积极消除汇率波动以及原材料涨价影响。 投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.82亿、6.92亿、10.05亿,EPS分别为0.95元、1.72元、2.51元。PE分别为40倍、22倍、15倍,维持“买入”评级。
苏泊尔 家用电器行业 2018-01-26 46.30 48.87 13.28% 46.26 -0.09% -- 46.26 -0.09% -- 详细
事件:我们调研了苏泊尔 ,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。 分析与判断:苏泊尔具有显著的核心竞争力。2016 年收入结构中内销占70.6%出口29.4%;炊具36.5%、小家电62.5%;毛利率方面,内销35%、外销20%。公司炊具业务长期以来一直稳居市场第一;小家电业务9大品类合计市场份额稳居市场第二。公司拥有稳定的销售网络和强大的研发实力,武汉基地是目前全球单体产能最大的炊具研发制造基地,绍兴基地的小家电制造能力也位居世界前列。 受益SEB 订单转移,外销有望持续增长。公司80%以上外销收入来自于控股股东SEB 集团,SEB 集团未来成长性良好,是公司未来外销增长的一大推动力。公司控股股东是全球炊具第一,小家电第三的制造商SEB 集团,2016 年SEB 全球采购金额近40 亿欧元,仅外部成品采购占比就高达29%。未来随着SEB 自产比例的持续提升,公司源源不断的外销订单得以保障。在SEB 收购WMF 后,公司未来有望在维持稳定的海外订单转移的基础上,实现新业务量的增长。 内销地位稳固,增长源于份额提升与品类多样化。公司未来将通过份额提升和品类扩张,保持持续增长,具体来看:1、市场份额的提升。这主要来源于两大动力:突出的产品研发能力和日益完善的渠道布局,市场份额的提升,将推动公司业绩稳定增长。2、积极拓展新品类。公司努力开拓环境家居电器和高端厨房电器市场,通过品类扩张有望为公司带来新的利润增长点。 投资评级:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为12.12 亿、14.86亿、18.25 亿,EPS 分别为1.48 元、1.81 元、2.22 元。PE 分别为31倍、26 倍、21 倍,维持“增持”评级。 风险提示:新品推广低于预期,行业竞争加剧。
华源控股 基础化工业 2018-01-18 10.46 14.60 55.15% 12.60 20.46%
12.60 20.46% -- 详细
定增并购新三板塑料包装公司瑞杰科技会过,进军塑料包装市场。公司拟以37,723.74万元的价格向瑞杰科技144名股东发行股份及支付现金购买瑞杰科技93.5609%的股权。标的公司承诺2017-2019年扣除非经常性损益后归母净利润分别不低于2,800万元、3,400万元、3,900万元。收购完成后,公司将拥有金属包装桶和塑料包装桶两大产品线,产品线进一步丰富。瑞杰科技与公司客户存在一定的重合度,公司将与瑞杰科技在技术、产品、客户、管理等方面形成协同效应。金属包装与塑料包装各有优劣势,在某些产品中互为替代品,本次收购使得公司抗市场风险能力增强,并显著增厚公司业绩。公司将与瑞杰科技一同开发铁塑复合产品,提升竞争力。此外,瑞杰科技借助上市公司平台,融资能力及竞争力大幅提升。 马口铁价格处于高位,提价后毛利率有望改善。16年下半年以来公司受原材料价格影响毛利率下滑较大,目前马口铁价格处于相对高位,公司毛利率处于底部。公司与大客户合同周期多为半年,提价落实周期较长,提价已于17年底逐步落实,毛利率有望改善。另外,随着募投项目产能的逐步释放,预计毛利率将逐步提升。 募投项目产能逐渐释放,业绩稳定增长。公司采用跟随大客户全国布局的策略,客户粘性高。为配合大客户阿克苏诺贝尔(多乐士母公司),公司投资建设的邛崃年产3万吨彩印马口铁项目,与年产2,220万只化工罐及配件项目于17年年中建成投产,目前还处于产能爬坡期,产能利用率约30%。16年底投产的中鲈华源年产3,780万只金属化工罐项目预计18年底可以达产。预计18年将新增3,000多万罐化工罐产能,产能利用率的提升将保证18年业绩的较快增长。 盈利预测与估值:我们看好瑞杰科技与公司的协同效应。暂不考虑并购对公司业绩的影响,预计公司2017-2019年EPS为0.36/0.50/0.65元,对应PE为29倍、21倍、16倍。给予“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期、原材料价格大幅波动等风险
顾家家居 非金属类建材业 2018-01-17 61.60 72.00 17.00% 65.16 5.78%
65.16 5.78% -- 详细
事件:公司与黄冈市人民政府签署《战略合作框架协议书》,由公司在黄冈市投资约15亿元建设顾家家居华中生产基地。项目规划总用地面积约500亩,年产能60万标准套软体及400万方定制家居。计划于2018年7月底前开工建设,并于2019年底前竣工并投产,预计在2022年实现规划目标,实现营业收入约30亿元。 点评: 设立华中生产基地,全国产能布局稳步推进。公司目前已拥有浙江杭州下沙(年产能40+万套)、杭州江东(97万套)、河北深州(100万套,产能利用率约20%),以及刚刚开工的浙江嘉基地(80万套),共4个基地。再加上本次黄冈基地(60万标准套+400万方定制),将为公司未来几年的快速发展提供支持。同时华东、华中、华北的全国布局将有效降低公司运输成本(16年运输费7,393.7万元),提升经销商的盈利能力,同时缩短回货周期,提升客户满意度。 增资收购Natuzzi中国,进军高端沙发。公司以自有资金投资6,500万欧元增资收购Natuzzi中国,持有合资公司51%的股权。顾家家居通过与Natuzzi建立合资公司,将增加高端(NatuzziItalia-全进口)及中高端(NatuzziEditions-国内生产)两个品牌系列。此次并购将丰富公司的产品矩阵,同时增强公司产品设计能力,提升公司的国际知名度,有助于公司海外市场的拓展。此外,依托顾家渠道以及Natuzzi的设计及品牌,公司将加快高端家居领域拓展。16年Natuzzi中国合资公司营业收入15,416.25万人民币,净利润2,005.45万人民币。 盈利预测及估值:暂不考虑Natuzzi并表带来的业绩增厚。预计17-19年公司EPS分别为1.87元/2.42元/3.54元,对应PE为33X、25X、17X,维持“买入”评级。 风险提示:房地产销售增速放缓、原材料价格波动
小天鹅A 家用电器行业 2017-12-26 66.27 -- -- 75.59 14.06%
75.59 14.06% -- 详细
净利润快速增长,盈利能力持续提升。2012-2016年公司归母净利润分别是3.38亿元、4.13亿元、6.98亿元、9.19亿元、11.43亿元,净利润复合增速为35.60%。2017H1公司归母净利润为7.32亿元,同比增速为25.95%;与此同时,公司的盈利能力也持续提升。2012年至2016年,公司毛利率水平从22.6%提升至25.6%,其中内销业务毛利率变化不大,但外销业务毛利率从4.9%增长至13.5%,公司净利润率水平从5.5%提升至8.2%。 被理财资金隐藏的公司盈利能力。2016年,公司理财资金占总资产的比值为43.1%,公司的理财资金占比远超白电一二线龙头企业。理财资金在增加公司净利润的同时,一定程度上也掩盖了核心资产的盈利能力。扣除当年的理财收益后,2012-2016年,公司的归母净利润分别为2.82,2.96,5.20,7.17,9.75亿元,同比分别增长5.0%、75.7%、37.9%、36.0%,2012-2016年核心资产复合净利润增长率为36.36%,核心资产的盈利表现更加优秀。 公司净利润增长的核心动能正在发生变化,内销毛利率提升将成为公司盈利持续增长的核心动能之一。2012-2016年,公司净利润增长的核心动能来自于:营收增长,外销毛利率提升,以及期间费用率下降。 进入2017年,公司盈利增长动能悄然发生变化,在原材料大幅上涨的背景下,2017H1公司内销毛利率提升近1pct,为2015年至今内销毛利率首次提升。考虑到18年原材料成本压力大概率有所缓解,且洗衣机行业产品均价持续处于上行通道,综合影响下,明年公司的内销毛利率依然有改善预期。并且内销竞争格局的逐步平稳、洗衣机行业持续性的产品结构优化升级也将支撑内销毛利率快速提升。未来公司内销毛利率将加速增长,带动盈利能力加速提升,公司未来三年有较大可能净利润复合增速超过30%。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为2.42元、3.33元、4.39元,对应PE分别为28x、20x、15x,给予买入评级
小天鹅A 家用电器行业 2017-12-19 64.19 -- -- 75.59 17.76%
75.59 17.76% -- 详细
公司营收增长动能将从市场份额提升调整为产品结构升级带动的价格增长以及外销高增长。2014-2017年,公司内销及外销的市场份额快速提升,内外销量市场份额年均提升均超2pct。目前洗衣机内销市场CR3与空调内销市场CR3已经接近,但对比空调行业,洗衣机外销市场CR3的竞争格局仍较为分散。在内销市场竞争格局逐渐稳定的情况下,公司内销市场的份额提升速度将减缓,但是由产品结构升级带动均价上涨及外销高增长依然可以保证公司未来3年营收超20%的年增长。 盈利能力将加速提升。2015年至今,公司毛利率水平并无明显提升,这主要是由于公司为拓展市场份额,积极调整定价策略。内销市场竞争格局逐渐稳定的情况下,洗衣机行业两大龙头小天鹅和海尔之间采取降价来获取份额的市场竞争行为将减少,与此同时,消费升级带动的持续的产品结构升级也促使毛利率持续提升。并且随着公司外销业务规模效应逐步显现,外销毛利率也逐步增强。2017H1公司洗衣机业务毛利率27.3%,青岛海尔洗衣机业务毛利率34.6%,对比海尔,公司洗衣机业务毛利率提升有较大空间。 空调龙头也在市场格局稳定之后迎来毛利率与净利率的快速提升。2006-2011年,空调行业CR2(格力和美的)从30%提升至50%,但格力和美的的毛利率与净利润并没有明显提升,这主要是由于双方为了市场份额而采取了价格战的方式。但从2011年-2015年,空调CR2仅仅从50%增长至55%,但格力的毛利率从18.1%增加至32.5%,美的毛利率从19.1%增加至25.8%。格力净利率从6.4%上升至12.9%,美的净利润率从5.0%上升至9.8%。洗衣机行业目前所处的阶段正类似2011年空调行业,洗衣机龙头的盈利能力将加速增长。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为2.42元、3.33元、4.39元,对应PE分别为23x、17x、13x,给予买入评级
飞科电器 家用电器行业 2017-10-31 77.81 -- -- 81.39 4.60%
81.39 4.60%
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事件:飞科电器披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收26.63亿元,同比+14.40%,实现归属净利润6.0亿元,同比+42.77%。其中第三季度实现营收9.41亿元,同比+6.77%,实现归属净利润2.21亿元,同比+26.98%。 产品提价叠加期间费用下降,净利率创历史新高。公司2017Q3的毛利率40.99%(+1.67pct),2017H1公司整体产品均价提升幅度在10%左右,消化了原材料涨价带来的负面影响,从费用上看,2017Q3销售费用率6.41%(-3.77pct),财务费用率-0.38%(+0.14pct),管理费用率3.29%(-0.02pct),整体同比-3.65pct。毛利率提高叠加期间费用率下降,2017Q3净利润率为23.48%(+3.74pct),再创历史新高。 四季度销售旺季,电商渠道优势助力高增长。由于双十一等电商促销日以及圣诞节等节假日的推动,四季度是公司传统的销售旺季。公司继续对电子商务平台深耕精做,加大促销推广,通过“爆款”维护日销增长,有效提升了公司产品在电商渠道的市占率。2017H1电商渠道营收占比达48.23%,同比+51.02%。得益在电商渠道的布局优势,预计将充分受益于四季度电商的密集促销活动,助推业绩高增长。 均价提升有望延续,品类扩张打开新增长极。公司电动剃须刀及电吹风产品价格中枢有上移空间和趋势。以剃须刀举例,高端品牌飞利浦均价在300元以上,公司产品均价在100元左右,提价空间广阔。受益于消费升级及公司产品持续品牌化、高端化,均价提升逻辑有望延续。此外,公司加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器等新产品陆续在下半年上市销售,电动牙刷及美容小家电也有望逐步落地,为公司长期增长增添新动力。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为1.97元、2.37元、2.84元,对应PE分别38x、32x、27x,维持增持评级
兆驰股份 电子元器件行业 2017-10-31 3.41 -- -- 3.98 16.72%
4.12 20.82%
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事件:兆驰股份披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收66.48亿元,同比+29.16%,实现归属净利润4.91亿元,同比+40.24%。其中第三季度实现营收29.03亿元,同比+41.73%,实现归属净利润1.63亿元,同比+26.96%。预计2017年归属净利润同比+30%-60%。 产品提价叠加期间费用下降,净利率创历史新高。公司2017Q3的毛利率9.91%(-6.7pct),主要是成本端面板及内存价格前期涨幅明显。从费用上看,2017Q3销售费用率3.96%(+0.34pct),财务费用率-0.30%(-0.94pct),管理费用率2.63%(-3.23pct),整体同比-3.83pct。2017Q3净利润率为5.62%(-0.65pct),略有下降。在目前面板行业供需结构逐步改善且价格逐步下降的背景下,预计四季度公司盈利能力将有所回升。 风行互联网电视发展迅速,面板价格有望下行带来行业边际改善。目前,风行系电视累计用户超过300万。2017年上半年,公司互联网终端及视频服务的收入为11.73亿元,增速为459.81%,随着三四线城镇农村下乡时电视更新需求的集中爆发,公司的性价比及渠道优势将保证公司直接受益。此外,随着面板行业供需关系有所缓解,整体价格有望保持缓步下降,从而减轻黑电企业的制造成本压力,行业将迎来边际改善。 LED产业上下游延伸,打造国内领先的LED企业。公司目前已经成为国内营收靠前,具有较强竞争力的LED企业。目前LED行业国产化替代及行业集中度提升趋势明显,公司建立LED芯片生产项目向上游自然延伸,在中游扩大封装产能,在下游打造“兆驰”照明品牌以及黑电背光自用,通过上下游核心产业链布局,有利于抓住行业变革机遇,有望将公司打造成国内领先的LED企业。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为0.12元、0.15元、0.18元,对应PE分别32x、25x、21x,维持增持评级。 风险提示:面板价格持续上涨,彩电行业价格战
老板电器 家用电器行业 2017-10-31 46.72 -- -- 50.35 7.77%
54.50 16.65%
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事件:老板电器披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收49.88亿元,同比+25.15%,实现归属净利润9.60亿元,同比+36.95%。其中第三季度实现营收17.90亿元,同比+22.60%,实现归属净利润3.63亿元,同比+30.24%。 原材料涨价显著影响当期毛利率,费用有效控制提升盈利能力。公司2017Q3的毛利率53.84%(-4.96pct),主要原因是不锈钢、铜、冷轧板等原材料价格大幅上涨。从费用上看,2017Q3销售费用率25.14%(-4.96pct),财务费用率-1.49%(-0.68pct),管理费用率6.49%(-0.58pct),整体同比-6.22pct。毛利率虽有所下降,但期间费用率下降更加明显,2017Q3净利润率为20.26%(+1.19pct)。作为厨电龙头,品牌壁垒带来定价权,规模效应助力成本得到有效控制和降低,公司盈利能力实现持续提升。 均价持续提升,嵌入式新品放量。虽然近年来厨电行业整体增速逐渐放缓,但随着人均收入的提高及中产阶级的崛起,厨电行业消费升级、产品高端化趋势明显。中怡康数据显示8月老板油烟机零售均价同比+16.59%,燃气灶均价+5.89%,产品均价持续上行带动公司收入稳健增长。此外,公司推出的嵌入式新品各自实现的收入同比涨幅均超过75%,相应产品销售量的市场份额均在20%以上,位列行业第三,公司非常重视嵌入式产品的发展,有望为公司打开长期成长空间。多元化渠道有序推进。公司目前渠道划分为:零售渠道(占比60%),电商渠道(占比30%),B2B工程渠道(占比8%),电视购物(占比2%)。2017H1,公司线上、工程渠道营收同比+50%、60%,在国家政策鼓励精装修和电商不断普及的背景下,有望延续高增长。此外,公司积极提升三四线城市专卖店覆盖率,2017H1新建专卖店214家。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为1.73元、2.22元、2.90元,对应PE分别28x、22x、17x,维持买入评级 风险提示:新业务推广不及预期,原材料价格继续上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名