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唐凯

东北证券

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唐凯 8
中顺洁柔 造纸印刷行业 2020-02-13 14.07 17.32 19.28% 14.97 6.40% -- 14.97 6.40% -- 详细
新增口罩生产销售业务,保障防疫物资供应。面对我国防疫物资如口罩资源紧缺的现状,公司积极响应当地政府要求,将开展生产和销售医药口罩业务。公司将外采5条医用外科口罩生产线,对应产能约为35万片/日,预计2月底前投产。投产后根据需求扩建产线,产能可扩大至200万片/日左右。受疫情影响,目前我国每天口罩需求量超过1.5亿片,产量不足2000万片,处于严重供不应求。公司此次生产口罩将减轻我国口罩需求压力,同时贡献业绩增量。 卫生意识提高激发纸巾和湿巾需求,囤货增加刺激纸巾消费。生活用纸属于疫情期间的生活必需物资,以及疫情使得居民卫生意识提高,纸巾及湿巾日常使用需求将进一步上升。同时由于疫情期间部分居民出现恐慌情绪,出现了对于生活必需物资如纸巾的大量囤货现象,比如2月5日香港地区的抢购纸巾事件,进一步推动了短期内生活用纸消费需求的提升。我们看好由于疫情影响带来的生活用纸需求高增,中顺洁柔作为生活用纸龙头有望优先获益。 盈利预测与估值:考虑到原材料价格上涨和高端生活用纸需求受经济影响,下调盈利预测。预计2019-2021年EPS分别为0.47、0.54、0.64元,对应PE分别为31X、27X、23X。维持“买入”评级。 风险提示:木浆价格大幅上涨,疫情影响物流和生产。
唐凯 8
山鹰纸业 造纸印刷行业 2020-02-06 3.05 4.42 30.00% 3.42 12.13% -- 3.42 12.13% -- 详细
事件: 2020年2月4日,公司副总裁兼财务负责人石春茂、副总裁熊辉和副总裁兼董事会秘书吴星宇合计增持25万股,增持股份占总股本0.005%,增持价格为2.90~2.93元/股。 点评: 2020年轻装上阵,高管增持彰显发展信心。2019年公司积极推进华中基地产能建设和海外废纸浆生产,打破产能瓶颈并解决了部分原材料问题。2020年1月公司拟扩建广东100万吨高档箱板纸项目,将进一步提高华南地区的产能,形成全国五大造纸基地相互协同的产能布局。公司前瞻布局领先,2019年精炼内功夯实基础,有助于2020年轻装上阵。2月3日股价为2016年10月至今的低点,偏离公司实际内在价值。本次增持充分展现高管对公司长期发展的信心,和对公司内在价值的认可。 必选消费包装纸板块具备较强韧性,公司受疫情影响较小。2003年SARS期间,造纸板快韧导致快递包装需求增加,我们认为包装纸整体需求不会受到较大影响。一季度是箱板瓦楞纸行业传统淡季,工厂产大于销。公司主要工厂位于安徽马鞍山和浙江嘉兴,地区疫情较轻,湖北工厂目前产能较小,仅42万吨。我们预计此次疫情对公司影响较小。由于延迟复工影响导致部分小型造纸厂未能按时交货,可能出现资金链断裂倒闭的情况。此次疫情将加快小产能出清,行业格局迎来进一步优化。 盈利预测与估值:预计2019-2021年EPS分别为0.32、0.42、0.46元,对应PE分别为10X、7X、7X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,疫情影响生产及下游包装需求
唐凯 8
恒林股份 家用电器行业 2020-01-27 37.62 53.76 33.63% 40.26 7.02% -- 40.26 7.02% -- 详细
公司发布2019年 业绩预告:预计 2019年度实现归母净利润 2.4-2.74亿元,同比增长40%-60%;扣非后归母净利润为1.88-2.14亿元,同比增长40%-60%。 点评: 毛利率明显改善,业绩稳步增长。公司依托海外建厂和外延收购实现业绩稳步增长,预计2019年实现归母净利润2.4-2.74亿元,同比增长40%-60%。受益于原材料价格下跌、优化生产端和加强成本管控,毛利率明显改善,2019年前三季度毛利率为25.77%,同比提升7.63%。人民币贬值导致外汇收益增加,以及降税减费增厚业绩。公司2019年在越南设立工厂,目前工厂已投产开始出货,将对美订单向海外转移来降低贸易战影响。随着公司不断开发海外市场和越南工厂产能持续爬坡,预计海外ODM 业务有望实现爆发。 收购瑞士Lista Office 双向协同,打开国内办公家具市场蓝海。公司于2019年收购瑞士全方位办公环境服务领导品牌Lista Office,在瑞士市占率高达25%,客户包括国际足联、瑞士国家电视台、瑞士再保险、瑞士SBB 铁路等。公司优化其供应链和提高其运营能力,同时引进Lista Office 先进的家具制造技术、产品以及办公环境整体解决方案到国内中国,双向协同助力发展。公司通过此次收购来实现智慧办公在空间上的全新布局,打开国内办公家具市场蓝海,助力公司在品牌和品质创新上再次飞跃。 盈利预测与估值:预计19-21年EPS 分别为2.57、3.73、4.47元,对应PE 分别为16X、11X、9X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,中美贸易摩擦升级
唐凯 8
通产丽星 基础化工业 2020-01-27 12.93 17.38 23.09% 14.26 10.29% -- 14.26 10.29% -- 详细
事件: 公司发布2019年业绩预告:2019年公司实现归母净利润为4.7~5.65亿元,同比增长472.46%~588.17%。点评:公司包装主业稳步增长,毛利率环比改善。公司包装主业稳步发展,2019年前三季度净利润为9178.32万元,已完成先前规划的2019年净利润目标。2019Q1/Q2/Q3毛利率分别为20.65%/25.11%/27.40%,受益于原材料价格下跌和技改提升自动化水平降低成本,公司毛利率环比明显改善。2019年前三季度毛利率为24.73%,创近8年来历史新高。公司开发灌装业务和化妆品包装新客户,不断开拓片材管、彩妆、标签和化妆品ODM市场。同时公司推进华东基地生产布局,实现产能扩张,推动包装主业收入进一步提升。 收购力合科创,引入科技创新服务新业务。力合科创以提供科技创新服务为主,已形成应用研发、人才培训、创新基地、投资孵化四大体系。公司于2019年收购力合科创100%股权,目前已经并表。力合科创承诺2019/2020/2021归母净利润分别不低于2.7/3.3/4.2亿元。2019年力合科创归母净利润预计为3.3-4亿元,同比增长26.18%-68.24%,已完成业绩承诺。力合科创近期持续与政府、企业开展合作,2019年12月力合科创与镇江市政府签订了合作建设“江苏力合智能制造产业园”的框架协议,此外与农业银行镇江分行展开合作,为其提供授信、投资银行、国际业务和财产管理服务。公司引入科技创新服务,双主业互相促进协同发展,有利于公司扩大规模、提升竞争力。盈利预测与估值:预计19-21年EPS分别为0.46、0.51、0.56元,对应PE分别为31X、28X、25X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,限塑令影响下游需求。
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尚品宅配 非金属类建材业 2020-01-23 75.18 109.82 54.63% 74.76 -0.56% -- 74.76 -0.56% -- 详细
精准控费+直营城市开放加盟,净利润率有望继续提升。2016年以来公司利润增速持续快于营收增速,主要源自公司直营净利率不断提升。公司2018年开放一线直营城市加盟,大幅降低经销商开店门槛的同时,有效地摊薄直营经营成本,使得直营净利润率快速提升。若考虑2018年整装业务亏损,2018年直营净利润率仍有明显提升。2019年11个直营城市全部开放加盟,2019年上半年直营城市零售终端销售收款规模同比增长16%。随着直营城市加盟商数量不断增长,直营净利润率有望继续提升。 二代全屋定制,持续拓展产品线。2019年公司加大投入新技术和新产品的研发,于3月推出了第二代全屋定制产品。第二代全屋定制拓展品类边界,实现了家装主辅材、背景墙、全屋定制家具及配套产品、电器等家居全品类的一站式配齐;加强AI智能交互云设计能力,利用AI技术对用户需求进行计算、分析,为消费者提供合适的家居解决方案。第二代全屋定制的推出帮助公司在家居产品购买链中向前拓展,流量入口继续前置;另外满足了原先家具消费者更多的装修需求,进一步完善了一站式购物服务;最后产品矩阵的拓展有助于公司客单价的提高,促进营收增长。全屋定制2.0目前仍在推广阶段,预计未来营收贡献将加速。 盈利预测与估值:预计19-21年EPS分别为2.77、3.39、3.98元,对应PE分别为27X、22X、19X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,渠道开拓不及预期。
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梦百合 综合类 2020-01-23 24.47 35.56 28.05% 28.00 14.43% -- 28.00 14.43% -- 详细
事件:公司发布 2019年业绩预告,预计 2019年实现归母净利润为 3.66亿元,同比增长 96.70%;扣非后净利润为 3.62亿元,同比增长 60.68%。 点评:业绩符合预期,高基数导致四季度增速放缓。2019年 Q1/ Q2/ Q3/ Q4分别实现归母净利润 0.75/ 0.75/ 1.1/ 1.06亿元,分别同比增长1547.30%/ 123.91%/ 52.17%/ 40.11%;扣非后归母净利润 0.49/ 0.88/1.32/ 0.93亿元,同比分别增长 4170.99%/ 56.93%/ 64.73%/ 3.26%。2019年产能集中投放推动公司收入增长,受益于原材料价格下跌净利润持续高增,业绩符合预期。2019Q4净利润增速放缓,主要由于 2018Q4原材料价格大幅下跌使得利润基数较高。2018Q4非经常性损益(套保损益为主)为-1440.96万元,2019Q4非经常性损益为 1280.29万元,套期保值损益波动较大,使得 2019Q4扣非后净利润增速较低。 布局海外生产打破产能瓶颈,产能爬坡推动利润率逐季提升。在反倾销和贸易战背景下,国内床垫企业将无法直接从国内出口至美国,出口集中度提升,订单向海外生产布局完善的龙头企业集中。公司海外布局行业领先,2019年海外产能集中投放,打破产能瓶颈。受反倾销影响的订单已全部转移至塞尔维亚和泰国工厂生产,完全规避反倾销影响。泰国(自建)和美国工厂逐渐投产,产能逐步释放推动收入加速,同时产能持续爬坡以及生产效率提高有望推动毛利率和利润率逐季提升,业绩进入新一轮增长期。 盈利预测与估值:考虑到未来原材料价格上涨因素,下调盈利预期。 预计 19-21年 EPS 分别为 1. 13、1.76、2.44元,对应 PE 分别为 22X、14X、10X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,中美贸易摩擦升级
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志邦家居 家用电器行业 2020-01-22 24.64 29.64 33.15% 24.42 -0.89% -- 24.42 -0.89% -- 详细
扩大股权激励范围,充分调动员工积极性。公司去年9月推出2019年股权激励计划,授予对象为5名高管,授予总量为129万股,授予价格为9.65元/股。本次股权激励计划扩大激励范围,激励对象共212人,均为中层管理人员。授予总量为477.60万股,约占公司股本总额的2.14%,授予价格为9.65元/股。股票来源为从二级市场回购的A股普通股股票。业绩考核标准是以2018年为基数,2019-2021年净利润增长率分别不低于12%、24%、40%。此次股权激励将充分调动公司中层管理人员的积极性,有效绑定核心管理层利益,有助于公司的长期发展。 受益于竣工端好转,家具零售端有望回暖,看好大宗业务持续发力。2019年12月竣工面积为3.21亿方,同比增长20.2%,较11月增速提升18.42pct。竣工端好转将带动地产需求回暖,推动家具零售端销售回升。受益于公司客户结构优化、推进项目管理和导入阿米巴经营模式,2019年公司大宗业务恢复高增长,2019H1公司大宗业务实现收入2.11亿元,同比增长24.4%。随着公司持续开拓大宗客户和经营效率不断提升,我们看好2020年大宗业务将持续发力。 盈利预测与估值:预计19-21年EPS分别为1.44、1.68、2.01元,对应PE分别为14X、12X、10X。给予“买入”评级。 风险提示:地产销售不及预期,橱衣木品类融合不及预期。
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吉宏股份 造纸印刷行业 2020-01-22 36.15 45.17 5.54% 43.25 19.64% -- 43.25 19.64% -- 详细
事件: (一)国家发展改革委、生态环境部1月19日公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,禁止生产和销售厚度小于0.025毫米的塑料购物袋,到2020年底禁止生产和销售一次性发泡塑料餐具和吸管,相关城市、景区景点的餐饮堂食服务禁止使用不可降解一次性塑料餐具,到2022年底前逐步扩大实施范围。 (二)公司以自有资金人民币4,500万元对全资子公司深圳吉链进行增资。 点评: QSR包装受益外卖行业快速发展,叠加禁塑令利好。我国外卖市场规模由2011年的217亿元持续增长至2018年的2414亿元,CAGR达41.08%,增速远快于传统餐饮业。外卖行业的发展,推动外卖食品包装需求快速增长。禁塑令颁布,国家逐步禁止使用一次性塑料餐具,环保纸塑餐盒替代需求增加,利好公司QSR包装业务。 增资区块链子公司,打造“区块链+物联网+实业”生态闭环。公司布局区块链领域具有得天独厚的应用场景优势。在快消品领域,公司于1月5日上线“一物一码+区块链1.0”系统,通过“一物一码”应用可以让企业实现防伪溯源、防窜货、防伪核销等功能,并且能够对消费者进行多级分销激励和积分转换(区块链可溯源和数字资产转让)。同时该二维码也将成为互联网广告的流量入口,让每年千亿级别用量的快消品包装成为流量平台。在工业设备领域,公司与海德堡第一大股东长荣股份战略合作,共同打造印刷包装领域的“共享设备+区块链”,在长荣股份成熟的物联网技术基础上引入区块链技术,引领印刷包装行业变革。在能源领域,公司通过设立山西火致供应链管理有限公司、参股众享互联以及与长荣股份进行战略合作,将区块链技术运用于供应链、设备制造升级等实体场景,创新产业发展模式。本次集团结构调整、增资区块链子公司、对外战略投资众享互联,进一步构建“区块链+物联网+实业”生态闭环,未来发展可期。 盈利预测与估值:预计19-21年EPS分别为1.48、1.84、2.20元,对应PE分别为17X、14X、11X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,汇率风险,政策风险。
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江山欧派 非金属类建材业 2020-01-22 63.90 81.64 -- 85.80 34.27% -- 85.80 34.27% -- 详细
事件: 公司发布2019年业绩预告,2019年实现收入20.27亿元,同比增长58%;归母净利润为2.64亿元,同比增长72.98%;扣非后净利润为2.32亿元,同比增长88.27%。 点评: 受益于精装修政策的不断推进,工程业务持续放量。2017年住建部发布《建筑业发展十三五规划》明确规定,到2020年我国全装修比例达到30%。随着精装修房屋占比的不断提升,发展工程渠道将成为木门企业寻求长期发展的重要途径。公司凭借规模化的生产优势、性价比高、产品品质优良以及服务能力领先,获得多家地产商的认可,工程渠道上具备明显优势。公司目前已携手多家龙头地产商如恒大、万科、保利、阳光城、旭辉和中海等展开合作。自2017年以来工程渠道已成为公司第一大收入渠道,公司成为恒大和万科的核心供应商,2017-2019H1恒大采购金额合计约8.01亿元。受益于精装修政策的推进和工程端客户的持续拓展,公司工程业务持续放量。 产能持续扩张,产品线不断延伸。公司河南兰考基地年产60万套木门项目2019年已投产,产能逐步释放。目前“年产120万套木门项目”顺利推进,厂房建设已大部分完工,预计于2020年底完工。公司不断扩充产品线,新增防火门、防盗门、橱衣柜等业务。随着公司产能的持续扩张和产品线的不断延伸,公司收入有望进一步提升。 盈利预测与估值:竣工回暖支持未来工程业务高增长,上调盈利预测。预计19-21年EPS分别为3.27、4.27、5.29元,对应PE分别为13X、10X、8X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,工程业务拓展不及预期
唐凯 8
顾家家居 非金属类建材业 2020-01-20 48.31 59.75 35.12% 49.24 1.93% -- 49.24 1.93% -- 详细
事件: 公司发布部分经销商拟增持公司股份计划:经销商通过参与认购的上 海迎水投资管理有限公司的私募基金增持公司股份,本次经销商持股计划总金额为1-2 亿元。 点评: 发布经销商增持股份计划,深度绑定经销商,共享公司发展红利。公司发布经销商增持股份计划,此次经销商持股计划资金总额为1-2 亿元,本次增持不设置价格区间,由增持主体判断合适的买入价格与时间择机买入,增持期限为6 个月。公司重视经销商利益和发展,与经销商共享公司发展红利。此次经销商增持股份计划将充分调动经销商的积极性,深度绑定经销商利益,强化营销队伍稳定性。有助于公司渠道质量提升和持续开拓,推动公司零售转型。同时也彰显了经销商对于公司长期发展的信心。 沙发行业壁垒高企,竞争格局稳定。近几年来我国沙发行业竞争格局稳定,两大龙头地位稳固,行业中未出现新的沙发龙头企业。因为休闲沙发的风格、材料、尺寸、颜色多样,SKU 多于其他家具品类。SKU 品种多对供应链的要求极高,要求公司具备较强的组织管理能力和后端的供应链整合能力,使得沙发行业竞争壁垒较高,新进入企业难以短时间内提升规模抢占市场。公司在沙发领域深耕多年,组织管理能力强,前端零售和后端供应链能力突出,构建公司核心竞争力。行业壁垒高企,竞争格局稳定,有利于公司进一步抢占市场份额。 盈利预测与估值:预计19-21 年EPS 分别为1.99、2.39、2.82 元,对应PE 分别为23X、19X、16X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,中美贸易摩擦升级。
唐凯 8
山鹰纸业 造纸印刷行业 2020-01-14 3.70 4.42 30.00% 3.74 1.08%
3.74 1.08% -- 详细
事件: 公司拟变更募集资金投资项目,将原先华中基地“年产 220 万吨高档 包装纸板项目三期”变更为山鹰纸业(广东)有限公司“100 万吨高档箱板纸扩建项目”,新项目包含年产54 万吨高档箱板纸和年产46 万吨高档箱板纸产线。项目总投资为25.95 亿元,其中10 亿元为发行可转债的募集资金,剩余15.95 亿元通过自筹解决。该项目计划于2020 年初开工建设,于2021 年中投产,建设周期18 个月。 点评: 拟扩建华南箱板纸产能,完善全国产能布局。山鹰国内目前产能主要分布在华东、华中和福建地区,2019 年7 月广东子公司通过收购中山中健包装公司70%的股权,新增广东地区造纸产能12 万吨/年。此次拟扩建的“100 万吨高档箱板纸项目”投产后,广东地区造纸产能将达到112 万吨/年,将进一步提高华南地区的产能,形成全国五大造纸基地相互协同的产能布局。同时广东是全国造纸需求最大的省份,区位优势显著,辐射范围较广。此项目达产后预计可实现年收入39.63 亿元,净利润4.13 亿元,税后内部收益率为10.56%。 2020 年废纸缺口扩大,当前库存低位看好废纸进入涨价通道。2020 年首批外废配额已公布,首批共计278.24 万吨,较2019 年首批减少44.74%。预计2020 年外废总配额将较2019 年减少600 万吨左右,当前废纸库存处于历史较低位置,价格缓冲能力弱,2020 年供给缺口进一步扩大,预计废纸将进入涨价通道,将推动废纸系成品纸价格抬升。 盈利预测与估值:预计19-21 年EPS 分别为0.37、0.48、0.53 元,对应PE 分别为10X、8X、7X。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅上涨。
唐凯 8
山鹰纸业 造纸印刷行业 2020-01-10 3.61 4.42 30.00% 3.74 3.60%
3.74 3.60% -- 详细
事件: 公司发布 2019 年经营数据快报: 2019 年国内造纸业务销量为 449.29 万吨,同比增长 3.29%,国外造纸销量为 26.42 万吨,同比增长 3.07%。 包装业务销量为 12.75 亿平米,同比增长 4.66%。产业互联网成交金 额( GMV) 为 28.8 亿元,同比增长 396.55%。再生浆贸易业务规模为 305 万吨,同比下降 23.26%。 点评: 造纸、包装规模稳步提升, 云印平台业务快速拓展。 2019 年国内造纸 和包装业务规模稳步提升, 造纸销量为 475.71 万吨,超过 2018 年年 报披露的 2019 年造纸业务经营目标。 华中造纸基地一、二期项目于 2019 年投产,华中基地满产后箱板纸产能将接近 600 万吨,打破产能 瓶颈。 2019 年云印业务 GMV 为 28.8 亿元, 同比增长 396.55%。 云印 平台 GMV 和活跃用户数量快速增长,带动营收持续提升。 2020 年废纸缺口扩大,当前库存低位看好废纸进入涨价通道。 2020 年首批外废配额已公布,首批共计 278.24 万吨,较 2019 年首批减少 44.74%。预计 2020 年外废总配额将较 2019 年减少 600 万吨左右,废 纸缺口进一步扩张。认为 2019 年受去库存影响,废纸供需矛盾没有显 现,当前废纸库存处于历史较低位置,价格缓冲能力弱, 2020 年供给 缺口进一步扩大,预计废纸将进入涨价通道。成本端涨价将抬升废纸 系成品纸价格,纸厂议价能力强于上游,因此认为废纸系成品纸涨价 幅度超过原材料,预计将提升山鹰纸业毛利率,增强盈利能力。 盈利预测与估值: 2019 年四季度箱板纸纸价不及预期,下调盈利预测。 预计 19-21 年 EPS 分别为 0.37、 0.48、 0.53 元,对应 PE 分别为 10X、 8X、 7X。维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,原材料价格大幅上涨
唐凯 8
海鸥住工 建筑和工程 2020-01-08 6.52 7.91 35.21% 6.92 6.13%
6.92 6.13% -- 详细
事件:公司控股孙公司苏州有巢氏与深圳市金衔投资中心(有限合伙)、广东科筑建设管理有限公司于 2020 年 1 月 6 日签订《关于广东科筑住宅集成科技有限公司 100%股权转让协议》,公司控股孙公司苏州有巢氏拟以 3,731.76 万元收购科筑集成 100%股权,待收购完成后,科筑集成将成为苏州有巢氏的全资子公司。 点评:收购科筑集成,开启进军住宅类整装卫浴市场的里程碑。科筑集成是万科集团旗下的模块化产业链公司,成立于 2017 年 6 月,致力于装配式住宅整体卫浴、厨房挂墙板、公区挂墙板等部品的研发、设计、生产、销售、安装和维护,拥有整体卫浴年产能 5 万套。通过收购科筑集成,获取了住宅类项目的承接资质,从公寓领域进入到住宅领域,开启了公司进军住宅类整装卫浴市场的里程碑。2019 年 1-11 月,精装开盘项目中,住宅与公寓房间累计数量比为 9.07:1。住宅精装新开盘项目累计数量为 3069 个,同比增长 28%,整装卫浴住宅相比公寓的市场空间更加广阔,公司通过此次收购,将新增住宅类项目订单,进一步打开市场空间,推动整装卫浴业务持续爆发,助力公司市场份额不断扩大。 整装卫浴持续放量,产品矩阵丰富有助于业务开拓。今年前三季度公司整装卫浴业务实现营收 1.37 亿元,同比增长 319.77%。公司持续投入研发,目前整装卫浴彩钢板产品已完成出货,瓷砖型产品完成样品确认。彩钢板与瓷砖型产品质感较传统的 SMC 产品好、定位较高,解决了消费者对 SMC 产品接受度不高的问题,有望成为公司未来拓展整装卫浴 C 端市场的主要产品,同时更加丰富的产品矩阵有助于公司开发更多的 B 端客户,将推动公司整装卫浴业务持续高速增长。
唐凯 8
顾家家居 非金属类建材业 2020-01-06 46.90 59.75 35.12% 49.25 5.01%
49.25 5.01% -- 详细
事件公司于2019年12月30日聘任欧亚非先生为公司副总裁,任期为2019年12月30日至本届董事会届满之日。点评:沙发床垫融合顺利,转型零售贴近当地市场。欧亚非此前负责软床和卧室产品事业部,推动床和床垫内销实力不断增强。随着第一阶段床垫沙发的顺利融合,将有利于公司继续推进部门整合和品类拓展,稳步推进大家居战略。公司在行业内率先转型新零售,2018年下半年设立区域零售中心,使得营销策略和产品更贴近当地市场,促进零售转型升级。在欧亚非的带领下,公司零售转型效果显著,从下半年开始收入增长加速。816全民顾家日活动公司内生订单增长45%,内销重新驶入快车道。公司将欧亚非提升为副总裁,表明公司转型零售的决心,将推动公司零售能力进一步提升,贴近当地市场,更好的满足消费者的需求,同时提供给经销商有力的支持,加速内销增长。组织管理能力+前端零售+后端供应链,核心竞争力突出助公司穿越周期。公司精细化管理能力强,前端零售和后端供应量能力突出。组织管理方面:公司始终坚持家具主业,管理层率先引入职业经理,并推出股权激励提升员工积极性。零售:公司推动零售转型,有助于整合经销商管理、提升效率以及增强对终端数据的掌握。供应链:公司信息化能力持续提升推动供应链能力持续增强,过去几年公司品类持续扩张,而存货周转天数持续下降。公司核心竞争力强,驱动长期发展。盈利预测与估值:零售转型效果显著,上调盈利预测。预计19-21年EPS分别为1.99、2.39、2.82元,对应PE分别为23X、19X、16X。给予“买入”评级。风险提示:原材料价格大幅上涨,中美贸易摩擦升级
唐凯 8
裕同科技 造纸印刷行业 2020-01-06 28.15 31.42 9.06% 31.68 12.54%
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立足消费电子包装,多品类培育顺利。裕同科技是当前我国最大的 商业包装企业,早前发展把握住消费电子行业高成长高盈利的红利, 凭借深厚的竞争优势与大客户不断加深合作,实现快速成长并形成示范效应,实现业务开拓与护城河深化的良性循环。随后不断开拓新客户,2018 年公司前五大客户销售额占比仅41%,客户集中度下降降低了运营风险。近年公司通过外延并购切入烟标、日化包等行业,并且大力发展酒包业务。当前多品类培育成功,有望成为公司未来营收新的增长点。 核心竞争能力强,绑定细分领域龙头。公司核心竞争能力强:1. 强大的生产制造能力;2. 出色的研发能力;3. 优质的服务能力。生产能力强有助于公司提供更及时的响应,增强服务能力;研发能力突出有助于公司在招投标中以产品设计打样打动客户,并且有助于生产效率的进一步提升。这三项能力相辅相成,共同打造公司强大的核心竞争力,是公司能够成为综合包装解决方案服务商的基础。 云创营收高增,布局高毛利长尾市场值得期待。云创于2015 年成立, 主营商业印刷,自主研发的云创盒酷DIY 软件,开发了在线下单平台、在线编辑器平台、特色素材库、ERP 系统,文件云储存等特有功能,客户可直接通过官网的免费系统进行设计之后直接下单。随着营收的快速增长,云创盈利能力也快速回升,净利润率由2017 年的-10.10%提升至2018 年的1.72%,推动ROE 水平由2017 年的-43.04%增长至2018 年的15.22%,处于较高水平。云创致力于服务高毛利长尾市场,有望成为未来营收增长的主要动力。 盈利预测与估值:受益于明年5G 设备放量,我们上调公司业绩预测, 预计公司19-21 年EPS 分别为1.25、1.53、1.84 元,对应当前PE 分别为21X、18X、15X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格暴涨,订单不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名