公司发布2021年年报。2021年公司实现营业收入428.78亿元，同比+25.07%。实现归母净利润-7.63亿元，同比-435.91%；实现扣非归母净利润-7.94亿元，同比-590.81%。业绩盈转亏主要系计提了约13亿的信用减值损失，将地产类坏账风险充分释放。 陆缆业务改良产品结构，发展高压电缆及电气装备电缆。2021年电力电缆营收139.76亿元，同比+23.53%；毛利率为10.82%，同比-4.61%；主要系原材料成本同比+31.52%，铜价涨幅超过营收增幅。电气装备用电缆营收19.75亿元，同比+10.73%；毛利率17.54%，同比-1.99%；实现销量16.98万公里。电力市场，累计新签电线电缆合同42亿元，排产订单35亿元；轨道交通市场实现排产合同14.61亿元，同比+39.1%。子公司宝胜高压中标孟加拉500kV超高压电缆项目，超高压产品进军国际市场。 公司积极发展高附加值电缆，改善产品结构。 海风发展提振海缆需求，海缆产能释放未来可期。2021年公司海缆相关业务营收15.08亿元，同比+422.12%，毛利率高达38.66%。成功交付220kV大长度、大截面光电复合海底电缆近400公里，公司海缆销量627公里，同比+137.31%。公司在扬州港建有202m立塔和18万平厂房的海缆基地。全国最高立塔助力海缆偏心率低于3%，处于行业领先水平。公司拥有多年超高压产品经营经验，具备500KV海缆研发生产能力。公司已拥有2条海缆产线，规划共建6条，全部投产后产能可达48亿元。公司拥有5万吨级海缆码头和228m深水岸线，有效保障海缆运输需求。 航空电缆国产替代空间较大，打造新的增长曲线。军工主机厂披露大额合同负债，验证了十四五军工的高景气。目前航空电缆仍以国外进口为主，国产替代空间较大。公司航空电缆EWIS技术全国领先，公司正式进入商飞合格供应商目录，螺旋线束及组件进入ARJ21项目，编织套通过商飞认证。航空电缆业务高速增长，有望贡献业绩增量。 盈利预测：：海上风电高速发展，海缆产能释放，未来业绩可期。预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.17/6.18/8.18亿元，当前股价对应PE分别为14/10/7倍。维持“买入”评级，目标价调整为6.2元。 风险提示：

公司发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 16.5亿元，同比增长11.8%；其中风电主轴收入 15.08亿元，同比增长 9.05%；自由锻件收入1.06亿元，同比增长 57.49%。实现归母净利润 4.96亿元，同比降低 4.95%； 实现扣非归母净利润 4.42亿元，同比降低 3.09%。 海风抢装助推营收增长，盈利能力小幅下滑。2021年国内海上风电高速发展，全年实现新增并网 16.9GW，同比增长 452%，助推公司风电主轴销量增长。风电主轴全年销量 14.70万吨，同比增长 17.74%，风电主轴销量对应新增装机 24.43GW，据彭博数据公司全球市占率提升至 31%。 原材料价格大幅上涨，价格压力难以顺畅传导至下游客户，2021年销售毛利率 39.73%，同比下降了 5.69%，盈利能力小幅下滑。 产业链纵向延伸，原材料自供有效控制成本。公司注重技术研发，实现锻件原材料完全自产。直接材料由外购钢锭变为生产钢锭所需的钢铁料、合金，风电主轴直接材料占比降至 50.93%，同比降低 11.41%。充分回收利用下脚料，提高原材料利用率，降低外购材料的成本占比。成本有效管控，经济效益提升，竞争优势加强。 风机大型化下铸造轴优势凸显，率先布局赢得先发优势，产能释放业绩可期。风机规格在 5MW+时，铸造轴相较于锻造轴在轻量化和经济性上优势突出，下游主机厂已开始批量使用。公司率先实现铸造轴的全流程供应链，在东营投资建设铸造产能 40万吨的海工基地，一期实现 15万吨，预计 2023年开始陆续投产，优先投产铸造轴。铸件产品已和金风、远景等下游客户达成合作意向，铸造产能释放将助力公司业绩增长。 盈利预测：积极抓住行业机遇，锻造轴龙头横向延伸。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 5.81/ 7.13/ 8.57亿元，同比增长 17%/ 23%/20%，当前股价对应 PE 分别为 19/ 16/ 13倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 50元。 风险提示：铸造轴产能释放不及预期；锻造轴毛利率快速下降

事件：2021年实现营业收入 4.98亿元，同比+103.5%；实现归母净利润2.4亿元，同比+228.17%。拟向全体股东每 10股派发现金红利 10元（含税），以资本公积金向全体股东每 10股转增 10股。公司业绩符合预期。 点评：前瞻性布局规划产能，培育钻石、工业金刚石涨价拉动利润率。 （1）培育钻石：21年实现收入 1.97亿元，同比+428%；毛利率 81%，同比+14.6pct；业务占比自 15%提升至 40%。Q4新厂区设备陆续投产，公司产能规模快速扩大，在金刚石行业市场需求快速增长的行情下，公司产能逐步释放，为业绩稳步增长提供支持。此外继去年 11月公司培育钻石中低端产品价格上调了 10%之后，今年 1月份又将全品级产品价格上调了 10%。近期印度培育钻石进出口数据连续两月超预期印证下游需求高景气，加以俄乌冲突或将导致全球最大天然钻石矿埃罗莎出口受限，造成天然钻石产量下降、价格持续提升为锚定天然钻石价格定价的培育钻石价格维稳及进一步涨价提供支撑。 （2）工业端金刚石单晶+微粉：单晶 21年实现收入 1.3亿元，同比+38%；毛利率 41%，同比+18pct。微粉实现收入 1.56亿元，同比增长 55%，毛利率 50%，同比+9.66pct。国内主流生产企业大幅增加培育钻石产能，而新产能建设进度缓慢，同时国内光伏新能源、消费电子等领域对工业金刚石单晶需求增长，使得工业金刚石市场供应紧张、销售价格上涨明显。 费用率优化明显，研发投入显著增加。公司 21年销售费用率 1.12%（-0.8pct），管理费用率 3.07%（-0.33pct），财务费用率 0.49%（-0.32pct），研发费用率 5.33%（+1.26pct）。公司费用率管控良好，优化趋势明显，同时持续研发高投入以不断优化产品结构，提升大克拉、高颜色净度培育钻石产品比例，进一步带动盈利能力上行。 投资建议：鉴于培育钻石下游需求旺盛， 且公司培育钻石、工业端金刚石产品均提价超预期， 上调公司业绩预期，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.72/ 7.55/10.28亿元。对应 PE 分别为 36.02/22.53/16.54倍。维持“买入”评级，对应目标价 380元/股。 风险提示：市场拓展不及预期，业绩预测与估值判断不及预期等

双碳目标提升风电装机中枢，海风创造增量，行业门槛抬升，竞争格局改善。双碳目标提升国内风电装机中枢，预计十四五期间国内风电年均新增装机规模50GW+，较十三五期间提升70%+。海上风电要求基础支撑用量大幅提升，每GW用量约为陆风的3倍以上，海风高速发展创造需求增量。大型化考验企业工艺技术，风光大基地建设考核厂商交付能力，海风基础重量大幅攀升要求具备港口码头资源。行业门槛大幅提升，市场竞争格局从红海市场逐步改善，集中度有望稳步提升。公司作为码头资源优异的塔筒龙头，有望受益行业格局变迁。 产品质量优异，盈利空间稳定，市场拓展能力强。公司的塔筒管桩焊接工艺和防腐工艺处于行业领先水平。塔筒与主机通常分开招标，塔筒采用成本加成模式，价格向下游传导顺畅，盈利空间稳定。钢价大幅上涨概率较小，原材料价格敞口风险损失降低。产线优化工艺改进，轻资产实现基地产能扩张，规模效益明显，期间费用率有望逐步降低。 覆盖国内外优质客户，推进“两海战略”发展。 加速产能布局，深水良港凸显优势。目前塔筒产能合计100万吨，产能规模领先，扩张蓬莱基地，产能峰值届时将提升至130万吨，后续有望布局广东等其他海工基地，进一步巩固公司竞争地位。公司在蓬莱大金港已建成10万吨级专用泊位2个和3.5万吨泊位1个，另外已新建2个10万吨专用泊位。大金港资源禀赋突出，国内领先风电深水良港，运输成本优势明显，稳步推进“两海战略”。 大力发展风场、叶片，打造第二、第三增长曲线。风场资源储备丰富，风电场建设运营提振公司毛利水平，贡献稳定的收入利润增量。风机大型化改善叶片格局，公司适时切入，塔筒、叶片和风场协同发展。 叶片和风场打造新的增长曲线。 盈利预测：海风高速发展创造塔筒增量，预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.31/8.99/12.48亿元。当前股价对应PE分别为39/28/20倍。维持“买入”评级，上调目标价至58元。 风险提示：海上风电发展不及预期，基地建设不及预期等

公司发布公告公司发布21年业绩预告，归母净利润预计在3.4亿元至3.8亿元，比20年同期增长预计32.75%至48.37%； （2）南通威望、吴建与广州工控三方已签署《确认函》，《股份转让协议》已于2022年1月24日正式生效； （3）控股孙公司德国Koch 公司与阿联酋签订了总价为9.11亿欧元的物料搬运装备合同，占公司2020年营业收入的181.46%，年均合同金额占公司2020年营业收入的36.29%。 点评公司净利高速增长，大单护航物料搬运装备业务。公司归母净利润同比增长32%以上，扣非净利润同比增长超过38%，主要系公司环保业务和高端装备业务均出现增长。七套散料搬运装备系统合同总价9.11亿欧元，5年内完成履约，年均合同金额约占公司2020年营收的36.29%。阿联酋NCM 项目的顺利签约，有助于提升物料搬运装备的国际认可度，散料装备市场竞争力增强，该业务快速发展的确定性凸显。 广州工控入主公司，国企赋能业务发展。广州工控作为由广钢、万宝、万力联合重组的大型国有控股企业，累积资源丰富，技术基础雄厚，旗下企业上百家。广州工控入主后，将为公司在广东的高端装备制造基地建设、资金、资质信誉和市场渠道等提供全方面的支持，有望改善公司融资结构，降低资金成本，增强市场拓展能力。 海上风电高速发展，布局广东贡献增量。广东、江苏等省已发布海上风电十四五规划，预计十四五全国海上风电新增装机规模超过60GW，较十三五末的10GW 增加约500%。2021年海上风电受“抢装潮”影响，新增装机16.9GW，目前累计装机达到26.38GW，跃居世界第一。广东“省补”促进本省海上风电高速发展，公司积极布局广东基地，海上风电基础桩等业务有望大幅增长。 盈利预测：海上风电快速发展，预计公司2021-2023年的净利润分别为3.53/ 4.38/ 5.87亿元，当前股价对应的PE 分别为20/ 16/ 12倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为10元。 风险提示：广东基地建设不及预期；市场订单不及预期；竞争格局加剧

事件：公司发布《2021年度非公开发行A股股票预案》和《非公开发行A 股股票募集资金使用的可行性分析报告》，本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过51亿元，用于风电场项目、蓬莱基地产线升级及研发中心建设项目和叶片生产基地项目等。 建设阜新优质风电场，助力辽宁绿色发展。为了实现双碳目标，国家能源政策鼓励可再生能源高质量发展。辽宁省也致力于从以煤炭为主的污染型能源结构向风能、太阳能等清洁型能源结构转型，阜新风电场助力辽宁发展绿色能源。阜新风电场风向风能扇区分布相对集中、风速稳定，风能开发经济价值较高。装机容量约250MW，预计投资18.7亿元，建设周期约1年，并且联网便利。项目投资税后IRR 为12.5%，投资回收期为7.69年，投资价值较高。风电场项目投资运营的毛利率在70%+，远高于塔筒制造20%+的毛利率，风电场项目建成后将大幅提升公司的毛利率水平。 产业链横向延伸，打造中国的“埃斯比约风电母港”。公司拟投资13.2亿元用于蓬莱基地新增风电管桩、基础类产品产能，及产线优化。新增产线达产后海上装备产品的单季度峰值从12.5万吨提升到20万吨，重量更大的管桩产线移到塔筒产线前面，降低运输成本。公司拟投资7.47亿元用于叶片厂建设，预计达产后可生产7-13MW风电叶片320套，预计建设周期为18个月。叶片大型化、轻量化等因素使得叶片行业格局重塑，具备较好进入时机。拓展管桩和叶片类等产品，产业链横向延伸，形成整体配套优势。公司在蓬莱风电产业园已建成10万吨级专用泊位2个，后续计划新增2个，重载总装和出运场地达到30万平方米，海域宽阔自然水深10-16米，是适合重型海上装备的深水良港。出色的风电产业链配套，结合优异的港口条件，将为公司未来在风电海上装备产品领域建立较大的竞争优势。 盈利预测：预计公司2021-2023年实现归母净利润6.74/ 8.92/ 11.34亿元，对应每股收益1.21/ 1.61/ 2.04元，同比增速45%/ 32%/ 27%，对应PE 为31/ 24/ 19倍。公司未来成长可期，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期，业绩预测与估值判断不达预期等

事件公司公布2021年股票期权激励计划，本激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为3380万份，约占公司股本总额的2.98%；其中，首次授予公司董事（不含独立董事）、高级管理人员，其他核心管理、技术、业务人员等骨干人员的股票期权数量为2784万份，约占公司股本总额的2.46%，占本次授予股票期权总量的82.37%。 点评设定营收及业绩考核目标，展现公司信心。公司本次激励目标为2022-2024年营业收入分别不低于80.0/100.0/110.0亿元，每年营业收入增速不低于17%，2022-2024年扣非净利润分别不低于2.16/2.53/2.91亿元，每年扣非净利润增速不低于16%，且营收及净利润增速不低于对标企业75分位值水平或同行业平均业绩水平。本次激励方案展现了公司通过行业规划与综合考量，对未来三年公司前景有充分的信心，有望催化公司估值进一步提升。 行业供给格局改善，龙头积极扩产市场份额继续扩张，量价齐升为收入业绩增长带来支撑。近年随着小厂及外资退出，行业供给格局显著改善，目前CR4已达70%，龙头议价权提升。公司作为行业龙头，受益于罐化率提升带来的约10%的行业年化增长，且与优质客户绑定，未来几年将持续推进产能扩张，随着兰州项目、马来西亚吉隆坡工业园、贵州项目、安徽项目相继投产，公司市场份额将进一步提升。此外，合理布局有利于提升产能利用率及利润率。两片罐是重资产行业，产能利用率决定了单罐毛利率，合理规划产能使得每个地区的产能利用率维持在高位，同时可降低运输成本，叠加提价、产品结构改善等因素，公司净利润向上弹性较大，为未来三年公司达成激励条件提供有力支撑。 投资建议：考虑到原料价格波动，我们下调公司业绩预期，预计公司2021~2023年EPS分别为0.25/0.45/0.67元，当前股价对应2021~2023年PE分别为39.1倍/21.3倍/14.3倍，建议买入。 风险提示：原材料成本波动，提价不及预期，业绩预测和估值不达预期

珠宝首饰零售市场前景广阔。购物中心逐年由一二线城市向三四线城市下沉，为珠宝首饰零售市场提供了良好的拓展土壤。据DeBeers调查结果显示，2017年全国一二三线城市钻饰渗透率分别为61%/48%/37%，而三线城市钻饰需求量最高，占全国总需求量43%。随着全国人均可支配收入连年稳定增长，低线城市消费者钻石饰品消费能力与消费意愿有望提高，大量低线城市消费需求尚待满足。销售渠道稳定扩张与消费需求持续增长的双重作用下，预计新锐钻石品牌在下沉市场的发展将保持强势劲头。 创新经营理念加成，DR广受消费者与购物中心欢迎。DR钻戒近两年在抖音、微信朋友圈、小红书、微博等平台大力投放营销资源，在年轻群体、尤其是在三四线城市形成了极强的品牌认知。通过将线上获得的客户资源转化为线下门店流量，DR钻戒零售门店为三四线城市购物中心带来了巨量的年轻客流量，使得DR品牌单店客流与购物中心客流协同增长，令DR品牌更受到三四线购物中心的欢迎。客流量提升使得单店模型大幅优化，叠加在三四线城市的快速扩张，DR钻戒门店的规模摊销优势进一步凸显。我们认为未来DR钻戒将通过吸引低线年轻消费者获得大量市场份额。随着三四线城市人群的消费潜力逐渐被发掘，公司在钻戒市场占有率也将大幅提升。 规模摊销优势明显，预测总盈利持续增长。品牌成功的线上营销带动线下客流量暴增，在优秀的成本控制下进一步凸显规模摊销优势。同时线下渠道预计将在三四线城市快速扩张，加速消化线上带来的巨大客流。 我们认为未来DR钻戒将通过良好的全渠道营销手段与成熟的单店模型获得大量市场份额。 投资建议：我们预计公司2021~2023年EPS分别为3.42/4.78/6.12元，当前股价对应2021~2023年PE分别为43.7倍/31.2倍/24.4倍，首次覆盖建议买入。 风险提示：开店不及预期，业绩及估值不及预期。

事件公司发布公告：天顺风能（苏州）股份有限公司公开发行可转换公司债券预案，2021年度公开发行可转换公司债券募集资金使用的可行性分析报告。 点评产能布局加速，未来销量可期。去年陆上风电“抢装潮”结束，今年风电行业面临短期调整。公司目前塔筒产能70万吨，新建内蒙古通辽、广西北海、河南濮阳和湖北荆门四处工厂，预计2023年底形成120万吨塔筒产能。公司目前叶片年产能3600片，新建吉林乾安、湖北荆门、内蒙古商都和河南濮阳4家叶片生产基地，未来2年内公司叶片产能有望实现翻倍。2021年Q1-Q3国内风电公开招标41.8GW，同比增长116%+，随着各省的风电规划陆续出炉，预计明年国内风电装机容量将超过50GW，“十四五”时期我国风电行业年均装机增速有望15%+。积极布局产能，未来销量值得期待。 转债夯实公司实力，助力风电下游扩张。根据可转债预案，本次可转债拟募集资金不超过29.9亿元，拟将20亿元用于乌兰察布市兴和县500MW 风电场建设项目和8.14亿元用于补充流动资金。满六个月后可转换为股票，可转债的期限为6年。兴和县该风电场可布机位点轮毂高度年平均风速为8.08m/s，平均风功率密度为493W/m2，风电场风功率密度等级为3级，具备优异的风能开发价值。截止2021H1，公司风力发电的营业收入为5.96亿元，同比增长51.52%。公司累计实现并网发电容量859.4MW，在建风电项目容量为35.7MW，新建兴和县500MW 将极大的推动公司风电场业务的发展。公司向风电下游的风电场运营延伸，加强公司整个风电产业链的竞争实力，巩固公司的行业地位。 盈利预测：预计2021-2023年实现归母净利润13.47/15.37/18.88亿元，对应每股收益0.75/0.85/1.05元，对应PE 为27.4/24/19.54倍。风电“十四五”高速发展，公司加速产能布局，后续业绩有望爆发。维持“买入”评级，上调目标价。 风险提示：业绩预测与估值判断不达预期、风电订单不及预期

事件公司发布2021年业绩预告：2021年预计实现归母净利润2.32-2.45亿元，同比+217.1%~234.9%。21Q4预计实现归母净利润0.71-0.84亿元，同比+135%~178.3%，环比+33%~57.5%。公司业绩超预期。 点评利润端同比大幅提升且环比持续向上。21Q4预计实现归母净利润0.71-0.84亿元，同比+135%~178.3%，环比+33%~57.5%。公司业绩亮眼主要系近年公司技术研发取得突破，高利润率产品培育钻石销售占比增长较多，效益明显提升。同时公司募投项目陆续投产，同时三季度产线改造影响消除，培育钻石和金刚石单晶产能稳步增长。工业端方面由于金刚石单晶市场供应紧张、销售价格明显上升。 培育钻石下游需求提升迅速，印度培育钻石进出口数据亮眼。印度是全球培育钻石毛坯最主要加工打磨厂，10月印度培育钻石毛坯进口额1.03亿美元（同比+98%，环比+1%），进口额渗透率7%，同比+3.3pct，环比+1.2pct。10月进口数据同比高增，环比稳定。此外11月初为印度最重要的传统节日排灯节，相当于中国春节、欧美圣诞节，节假日工厂休假影响下数据依旧亮眼。加上打磨转移，实际培育钻石原石进出口量应该更高。出口方面10月裸钻出口额1.46亿美元（环比+53%），环比保持高速增长。四季度培育钻石主要消费市场欧美迎来感恩节、圣诞节消费旺季，预计数据环比继续提升。 珠宝巨头陆续入局行业高景气度。施华洛世奇、潘多拉、豫园等国内外珠宝巨头陆续布局培育钻石品类，有望逐步教育市场、引导消费者逐步接受培育钻石这一新兴珠宝类别。 投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.39/4.25/6.05亿元。对应PE 分别为70.2/39.52/27.78倍。维持“买入”评级，对应目标价380元/股。 风险提示：市场拓展不及预期，业绩预测与估值判断不及预期等。

事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利13.55-14.05亿元，同比增长88%-95%；单Q4归母净利3.82-4.32亿元，同比增长41.5%-60%，环比增长3.2%-16.8%。公司利润连续环比增长，业绩超市场预期。 点评：光学膜、新能源膜增长势头强劲，利润率不断提升。公司定位为新材料平台型公司，2021年新材料业务持续增长，光学材料、新能源材料增长势头迅速，新签订单较上年同期大幅增长。随着高端产品需求上涨迅速，公司积极调整产品结构，产能向高附加值产品倾斜，新产品占比不断提升，公司毛利率有望进一步提升，公司由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐步蜕变。2019至2021Q3毛利率分别为12.11%/21.75%/33.32% ， 净利率分别为4.12%/12.99%/22.96%，毛利率、净利率均不断提升。同时公司新产线加速投产，使效益进一步提升。 产能扩张顺利，重点客户稳步扩展。下半年2亿平米光学膜暨五十万吨高功能膜项目陆续投产，光学膜和高功能膜产能大幅提升，公司全面转型高端，下半年高端膜材业绩占比继续提升。报告期内公司多次中标海信、小米、京东方等品牌集采，国内市场占比持续提升。海外方面，公司在三星、LG 等国际品牌供应中份额有大幅增长：公司光学级原料合成、光学基材拉伸、光学膜片微成型均得到三星全面认可，今年接单量逐月稳步提升，并开始对接2022年、2023年新机种光学膜片开发，已成为三星膜片核心供应商。 推行股权激励计划，彰显公司发展信心。7月公司推出2021年股权激励调整计划，调整后拟授予限制性股票数量为1264.1962万份，设定以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长率分别不低于60%、110%、160%的业绩考核目标。 投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润分别为14.22/20.13/25.44亿元。对应PE 分别为22.69/16.02/12.68倍。首次覆盖给予“买入”评级，对应目标价39.37元/股。 风险提示：市场拓展不及预期，疫情影响造成业绩波动等。

“环境疫苗”效能强大应用广泛，有望驱动公司业绩爆发。公司控股力合云记布局“环境抗体”材料，其自消杀抗病毒功能材料可通过物理方式杀灭新冠等多种病毒，可用于电梯按键、触摸屏、桌面、台面等场景，每次喷洒有效期 1年，市场空间广阔。目前力合云记已达成与深圳市隔离酒店的合作，并积极拓展冬奥会、海关等国家级重大项目。由于较成熟的技术和可产业化的工艺技术，预计短期内年产能可达 10亿以上规模，有望带来业绩爆发。 集聚优质科技资源，科创服务深化布局。科创服务方面，公司围绕国家战略新兴产业规划，依托创新基地网络和投资孵化平台培育了如力合微、杰普特、兰度生物、清研环境等一大批业内优质企业，截止目前公司投资孵化的企业累计上市 27家。今年公司陆续公布惠州力合优科、北京力合项目，积极加大布局国内高新技术产业园，扩大科技创新服务范围，未来业绩有望加速增长。 化妆品塑料包装龙头，品牌资源丰富，全产业链服务。传统主业化妆品包装方面，公司在原有优质客户的基础上，积极开拓包括养生堂和谷雨在内的国产品牌，并与海内外科技院校合作，提升技术水平，增强客户黏性，预计将继续维持平稳发展。公司引入科创服务，通过延伸产业链、拓展产品线等举措增强传统主业竞争力，科创服务和化妆品包装互相促进协同发展。 盈利预测：考虑未来自消杀抗病毒材料有望贡献业绩增量上调盈利预测和目标价，预计 2021-2023年公司营收分别为 25.48/30.20/34.65亿元，归母净利润分别为 5.56/6.81/8.03亿元。当前股价对应 PE 分别为 25.4/20.74/17.59倍。维持“买入”评级，上调目标价至 14元。 风险提示：市场开拓不及预期；替代品出现；对新型新冠病毒无效

智能马桶使用场景广泛，渗透率有望快速提升。随着中国经济飞速发展与人民生活水平不断提升，人们对坐便器的概念已突破传统观念，愈加注重节水、除臭、易清洁等特色功能。功能多样的的智能马桶随之进入我国人民的生活。目前，小部分公厕、部分大型商场和高档写字楼、大部分中高档酒店等场所都已配备智能马桶。此外，精装修地产的智能马桶渗透率也在飞速增长。2018年日本智能坐便器一般家庭普及率为80.2％。相比之下，目前国内智能马桶的渗透率仅约5%。随着消费者观念的转型，智能马桶渗透率提高，未来智能马桶的市场将飞速发展。 产品快速迭代，品牌选择代工合作以提升效率。国外品牌设计的流程很长，一个产品设计周期约为两年，等产品实际生产落实了，国内产品趋势有可能发生变化，因此外资品牌的中国分公司需要与自主研发率比较高的代工方合作，以应对市场变化趋势，同时国际品牌有品牌力，溢价相对较高，也能在合作中继续盈利，因此过去几年国内智能卫浴代工需求大幅提升。此外互联网品牌入局，行业代工需求进一步提升。预计2021年至2025年行业复合增长率约为20-30%。快速增长的市场吸引了大量新玩家进入到智能卫浴行业，例如米家旗下品牌小鲸洗、京东京造。这部分品牌完全不具备卫浴制造能力，必然依赖于行业龙头进行代工生产。 瑞尔特新产能投放在即，采购成本优势将扩大。由于智能马桶产业链极长，以上部件大部分来自外采，因此生产规模越大，单件采购成本越低。 目前瑞尔特已有智能卫浴产能40万套，2022年一季度120万智能马桶项目逐步投产，全年释放产能估计达到60万套，加上原有产能达到100万套，2023年全部投产，达到160万套。怡和产能约为30万套，其他厂商产能也低于瑞尔特。瑞尔特新产能投放后，外采成本将进一步降低，与竞争对手拉开差距，有望通过价格优势逐渐扩大市场份额。 投资建议：我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.34/0.63/0.92元，当前股价对应2021~2023年PE分别为27.2倍/14.7倍/10.2倍，建议买入。 风险提示：自有品牌建设不及预期，业绩及估值不及预期

事件：公司前三季度实现营收17.49亿元，同比增长30.20%；归母净利润3.20亿元，同比增长2.09%。其中，第三季度实现营收5.84亿元，同比增长8.15%；归母净利润1.04亿元，同比下降22.17%。业绩符合预期点评：越南疫情影响开工，业绩短期承压。公司21Q3收入、利润分别环比下降7.6%、11.1%。三季度起越南疫情逐步蔓延，当地政府要求实行“三就地”防疫政策，公司越南一期和处于产能爬坡的二期工厂开工受较大影响，8~9月开工率仅3成。近期越南单日新增确诊病例数降至5000人左右，较8-9月高峰期下降超6成，公司开工率亦有所回升。目前下游需求依然保持旺盛，随着越南疫情逐步缓解，预计四季度业绩有望改善。 利润率小幅下滑，费用率同比下降。公司21Q3毛利率/净利率分别为28.38%/17.83%，环比变动-0.97pct/-0.75pct，主要因海运费、原材料等成本上涨以及越南开工率不足、防疫投入增加所致。近期海运费已有回落，越南疫情缓解，未来随着海运费、原材料价格逐步回落，公司毛利率有望改善。前三季度费用率同比下降1.66pct至11.04%，其中销售、管理、研发、财务费率分别为3.97%（-0.14pct）、3.82%（-0.34pct）、3.65%（+0.45pct）、-0.40%（-1.63pct）。21Q3合同负债同比大幅增长63%，环比Q2末增长42%，表明公司在手订单充沛，未来收入增长确定性强。 人造草需求保持旺盛，产能扩张助力业绩提升。人造草坪行业规模复合增速为15%，其中休闲草复合增速达25%。公司作为人造草坪绝对龙头具有产品、研发、渠道、规模等优势，未来有望充分分享行业增长红利。 公司越南二期项目已于21Q1建成投产，目前产能利用率不断提升，预计到年底公司年产能有望达到9500万平。越南三期稳步推进中，计划于22Q2投产，随着越南三期、四期产能在未来2~3年逐步投产，公司总产能将达1.45亿平，公司生产规模和行业竞争力将进一步提升。 盈利预测：考虑越南疫情影响下调盈利预测和目标价，预计2021-2023年归母净利润分别为4.3/5.9/7.0亿元，当前股价对应PE分别为31.47/22.99/19.20x。维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，海运费、原材料涨价

事件公司发布2021年三季报：2021年Q1-Q3实现营收30.61亿元，同比+45.28%；实现归母净利润2.17亿元，同比+242.35%。21Q3营收10.57亿元，同比+36.09%，环比-7.93%，同比19Q3+26.13%。21Q3归母净利润0.75亿元，同比+214.78%，环比-6.25%，同比19Q3+92.31%。业绩超预期。 点评LED 半导体封装增长明显，业绩提升亮眼。2021年LED 市场需求回暖，公司根据市场需求逐步扩大生产规模，半年报披露LED 半导体封装订单需求旺盛，产能利用率为83.97%，产品综合良率为97.05%。21Q3公司销售毛利率21.62%（-0.42pct），销售净利率6.09%（-0.73pct）。报告期内归母净利润2.17亿元，同比增长 242.35%，业绩增长明显。 Mini LED 封装产能扩充，带动公司盈利能力。半年报披露公司Mini LED一期项目已顺利投产并为国内主流的厂家提供批量生产；二期项目施工建设工作已全面启动，二期项目总建筑面积近17.84万平方米，完全达产后预计年产值达40亿人民币。Mini LED 为公司毛利率较高产品，约40%，随公司Mini LED 产能扩充，有望带动公司整体盈利能力。 费用率管控稳健。2021年Q3销售费用率2.81%（+0.65pct），管理费用率5.27%（+1.27pct）。研发费用率5.18%（+0.3pct），财务费用率0.41%（+0.11pct）。费用率管控基本稳健。 投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.94/3.83/5.10亿元。对应PE 分别为27.13/20.81/15.64倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场拓展不及预期，产品研发不及预期等。