金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
天顺风能 电力设备行业 2019-11-07 6.64 8.40 36.81% 6.60 -0.60% -- 6.60 -0.60% -- 详细
产能释放叠加行业抢装,维持“买入”评级公司2019 前三季度实现营收38.04 亿元(同比+51.55%),扣非净利润3.16亿元(同比+29.97%),业绩符合预期。我们认为公司将直接受益于19 年抢装行情, 考虑单吨毛利持续上升, 我们上调19-21 年EPS 到0.42/0.54/0.66 元,给予目标价8.4-9.24 元,维持“买入”评级。 受益中厚板价格回落,风塔单吨毛利稳步向上受风电市场抢装推动,2019 年前三季度风电招标49.9GW(同比+108.5%),风塔需求快速增长,公司在手订单饱满。从成本端看,中厚板价格持续回落,带动单吨毛利持续回升。报告期内,公司持续推进“双海战略”,收购风塔厂Ambau,正式进军欧洲海上风电产业。行业抢装叠加产能释放,我们预计19 年出货量53-56 万吨。当前中厚板价格仍处于下降区间,在中厚板价格趋稳或略有下跌的假设下,风塔单吨净利将处于上升区间,我们预计2019Q3 风塔单吨净利在950-1000 元/吨。 甄城150MW 风电场8 月并网,叶片产能释放恰逢行业抢装公司推进风电厂建设,报告期内甄城150MW 风电场完成并网,公司风电场权益装机容量达到680MW,持续贡献稳定利润。受Q3 来风影响,全国前三季度风电利用小时数1519 小时,同比下降135 小时。公司常熟叶片产能基地于18H2 完工,前三季度叶片出货145 套,模具22 套。产能爬坡带动叶片业务毛利率稳步提升,产能加速释放市场恰逢行业抢装,叶片重塑公司制造端新的增长极。 经营性现金流大幅好转,销售费用有所提升受益于行业抢装及公司龙头地位,风塔等产品销售回款大幅改善,叠加生产支出控制得当,公司19H1 经营性现金流6.2 亿元(同比+93.42%)。前三季度毛利率为27.63%(同比+1.58pct),我们认为主要受制造端中厚板价格下降以及运营端优质风场并网带动。风电抢装带动运输费用提升,公司前三季度销售费用率为4.5%(同比+0.74pct)。利润增长叠加哈密风电厂免税期结束影响,公司前三季度所得税费用较上年同期增加较多。 高景气周期加速海外扩张,产能释放叠加行业抢装,维持“买入”评级公司坚持“双海战略”,加强在风电叶片、模具、运维领域的布局,从单一产品提供商向风电领域全生命周期产品及解决方案提供者转变。吨毛利稳步回升,产能释放叠加行业抢装,我们预计公司2019-2021 年EPS0.42/0.54/0.66 元,可比公司2019 年平均PE17.06 倍,基于风塔龙头地位,给予公司19 年20-22 倍PE,目标价8.4-9.24 元,维持“买入”评级。 风险提示:1)风电行业抢装不及预期;2)风电在建项目并网时点延后;3)扩改建及叶片项目进度不及预期。
天顺风能 电力设备行业 2019-11-07 6.64 -- -- 6.60 -0.60% -- 6.60 -0.60% -- 详细
Q3业绩符合预期,经营性现金流持续向好 2019年三季度公司实现营业收入13.27亿元,同比增长48.46%,环比下滑18.88%;实现归母净利润2.12亿元,同比增长82.23%,环比下滑14.24%。三季度公司整体业务毛利率17.14%,同比下滑2.64个百分点,环比下滑1.86个百分点。期间费用率10.15%,同比改善6.40个百分点,环比改善0.71个百分点。公司Q3净利率达15.97%,同比增2.96个百分点,环比增0.87个百分点。Q3公司经营性现金流5.71亿元,环比增150.44%,主要系公司运营资金管理效果明显,营业收入增长,销售款回笼及时所致。 风电行业回暖,风塔出货量、在手订单量大幅增长 公司主营产品风力发电塔架处于全球领航地位,主要客户为Vestas、GE、SGRE、金风科技、远景等全球领先风电整机厂商以及国内各大电力集团。2019年风电行业景气度回升,1-9月份,国内风电公开招标49.9GW,同比增长108.5%。受益于行业回暖,公司风塔等产品产销两旺。2019年上半年,公司风塔及相关产品生产量22.24万吨,同比增加43.39%;销售量20.38万吨,同比增加21.74%。截至2019年三季度末,公司账面预收款达5.96亿元,较年中增长116.73%,系公司新增风塔订单所收取的合同进度款。公司三季度末存货12.97亿元,较年中增长22.94%,主要系公司在手未交付订单形成的在产品、产成品库存较大所致。 风电叶片量利齐升,发电业务利润高速增长 2019年上半年,公司风电叶片业务实现营业收入2.53亿元,同比大幅增长341.28%;业务毛利率29.42%,同比增长3.35个百分点,主要由于行业需求回暖,叠加叶片大型化的长期趋势,国内大型风电叶片的供应出现了一定程度的紧缺,同时公司新建常熟叶片长产能利用率持续上升,摊薄了制造费用。公司在风电场开发领域取得较大进展。 截至8月26日,公司2019年新增并网容量为215MW,累计并网容量680MW,在手已核准项目199.4MW,后续业绩增量可期。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为55.21亿元、69.21亿元和82.38亿元,增速分别为43.99%、25.37%和19.01%;归属于母公司股东净利润分别为7.43亿元、10.41亿元和13.12亿元,增速分别为58.25%、40.14%和26.01%;全面摊薄每股EPS分别为0.42元、0.59元和0.74元,对应PE为15.20倍、10.85倍和8.61倍。三北解禁、下游抢装,风电行业复苏;公司产品量利齐升,风塔、叶片、发电三大业务齐头并进,我们看好公司未来成长性。未来六个月,维持公司“增持”评级。 风险提示 风电需求复苏不达预期,上游钢材等原材料价格波动超预期,新增产能释放不及预期等,海外贸易不确定性。
天顺风能 电力设备行业 2019-11-05 6.57 8.40 36.81% 6.82 3.81% -- 6.82 3.81% -- 详细
事项: 10 月30 日公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入38.04 亿元,同比增长51.55%;实现归母净利润5.46 亿,同比增长52.66%,对应EPS 为0.31 元;扣非后归母净利润5.27 亿元,同比增长56.24%;公司业绩符合预期。 评论: 三季度盈利2.11 亿元,同比增长82.24%。第三季度公司实现营收13.27 亿元,同比增长48.46%,环比下滑18.88%;实现盈利2.12 亿,同比增长82.24%,环比下滑14.24%;扣非后归母净利润2.11 亿,同比增长84.34%,环比下滑8.68%;公司业绩符合预期。三季度销售额环比下滑和三季度为传统风电出货淡季有关。 预收款大增,三费管控优秀。截至3 季度末公司预收款5.96 亿,相较于年初大增250.60%,相较于二季度末大增116.81%,预计主要和公司在手订单大量增加,客户预付锁定产能所致。三费方面,三季度公司三费10.15%,环比二季度下降0.71 个百分点。分项看销售费用率3.62%,环比二季度下降2.12 个百分点;管理费用率3.58%,环比提升0.81 个百分点;财务费用率2.32%,环比下降0.5 个百分点。在二季度销售额下滑的背景下,公司实现了三费比例的下降,验证了公司优秀的成本管控能力。 塔筒出货约12 万吨,单吨利润创新高。预计公司三季度实现风电塔筒出货12万吨左右,同比增加28%,环比下滑18%。预计塔筒板块贡献盈利1.1-1.3 亿元,塔筒单吨利润再创新高。我们预计一方面与公司出口比例提升同时也与钢材价格有部分下滑有关。预计随着四季度公司出货同比及环比均有望实现高增长,在风电抢装的大背景下,公司制造业务利润有望创历史新高。 风电业务平稳,叶片盈利能力提速。截至2019 年三季度公司已投运风电场680MW,三季度国内整体来风情况较差,公司风场预计平均实现发电小时数约450 小时,贡献发电量约3 亿kWh,预计贡献发电利润0.6-0.7 亿元。2018年公司常熟叶片工厂已形成8 条产线约600 套叶片总产能,其中4 条用于叶片生产,4 条用于模具生产;三季度公司实现叶片销售56 套,模具销售9 套,预计贡献利润0.2-0.3 亿元,今年以来随着整机出货量的持续提升,叶片、模具供需持续紧张,盈利能力持续提速。 上调盈利预测,维持公司“强推”评级。得益于公司较好的成本管理能力以及大宗原材料价格的下降,公司单吨盈利能力今年以来持续提升。同时公司在手风场持续增加,发电利润持续增长。我们上调公司盈利预测,预计2019-2021年有望实现归母净利润7.61 亿/10 亿/12.27 亿(原值7.23 亿/9.72 亿/11.93 亿),对应EPS 分别为0.43 元/0.56 元/0.69 元,参考公司历史估值中枢水平,我们给予公司2020 年15 倍目标市盈率,对应目标价8.4 元/股,维持“强推”评级。 风险提示:出货量不及预期,原料价格上涨超预期。
天顺风能 电力设备行业 2019-11-04 6.37 8.55 39.25% 6.82 7.06% -- 6.82 7.06% -- 详细
事件:天顺风能发布2019年三季报,前三季度,公司实现营收38.04亿元(yoy+51.55%);实现归母净利润5.46亿元(yoy+52.66%);实现扣非后归母净利润5.27亿元(yoy+56.24%)。 整体业绩符合预期:Q3单季度实现营收13.27亿元,同比增长48.46%,环比增长-20.06%;实现归母净利润2.12亿元,同比增长82.24%,环比增长-14.17%。Q3整体毛利率27.13%,同比下滑2.74pcts,环比下滑1.85pcts,但费用率10.10%,同比下滑6.46pcts,环比下滑0.56pcts,使得净利率达到15.98%,同比提升3.0pcts,环比提升1.1pcts。根据公司月度产能情况以及上半年盈利情况,我们推测:1)风塔预计销量11.6万吨,贡献净利润1.1-1.2亿元;2)叶片预计销量56套,叶片+磨具预计贡献净利润2500-3000万;3)风电场预计发电3亿度,贡献净利润5000-6000万。 风塔单吨净利进一步提升,叶片持续加码:今年以来受益行业需求明显回暖,风塔的交付价格出现一定幅度上升,而成本端主要原材料中厚板的价格也远好于去年的单边上涨,根据我们测算,Q3单季度风塔的单吨净利在950元/吨以上,相比上半年的860元/吨进一步提升。另外,经过2018年对太仓、包头、珠海生产中心的改扩建,公司塔筒产能大幅提升至55万吨。同时,公司在山东鄄城投资建设的年产10万吨塔筒产能,预计将于今年底完工投产,公司的风塔业务迎来量利齐升的阶段。叶片方面,目前公司在常熟工厂拥有300套叶片产能,且在8月份又公告与濮阳县人民政府就公司在濮阳县投资建设风电叶片项目签订协议,项目年产风电叶片预计为600套。项目投产后(预计明年),公司将拥有叶片产能900套,规模效应将带来成本进一步下降。预计随着产能的释放,叶片将贡献可观增量。 项目储备充足,运营加速推进:受弃风限电率逐步好转、风电设备价格下降以及风电技术进步等因素影响,目前风电项目投资回报率极具吸引力,公司积极推动风电场项目的开发建设。截至目前,公司风电累计并网容量680MW,相比2019年初增加了215MW(19年4月并网65MW,19年8月并网150MW)。公司目前在手已核准项目199.4MW,已签订项目开发协议的风电场资源达2.98GW,充足的项目储备将保障公司发电业务持续高增。 投资建议:维持买入-A的投资评级,6个月目标价为8.55元。我们预计公司2019-2021年的收入增速分别为57%/29%/15%,净利润增速分别为68%/28%/17%,EPS分别为0.44、0.57和0.66元。维持买入-A的投资评级和目标价8.55元,目标价对应2019年动态估值19x。 风险提示:风电装机低于预期、原材料涨价等。
天顺风能 电力设备行业 2019-11-04 6.37 -- -- 6.82 7.06% -- 6.82 7.06% -- 详细
三季报业绩同比增长53%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入38.04亿元,同比增长51.55%;实现归属上市公司股东净利润5.46亿元,同比增长52.66%,对应每股收益为0.31元;扣非后盈利同比增长56.24%。公司三季度单季实现营业收入13.27亿元,同比增长48.46%,环比下降18.88%;实现归属上市公司股东净利润2.12亿元,同比增长82.24%,环比下降14.24%。公司此前预告三季报盈利同比增长40%-60%,三季报业绩处于预告区间,符合我们和市场的预期。 毛利率略有回落,预收款项大幅增长:公司前三季度综合毛利率27.63%,同比下降0.94个百分点,相比半年度亦下降0.25个百分点;三季度毛利率27.14%,同比下降2.64个百分点,环比下降1.86个百分点。三季度末公司预收款项余额5.96亿元,同比大幅增长69.36%,相比半年度末增长117%,预计后续有望随订单的执行逐步转化为收入。 三季度风电场转固,开始提供业绩增量:三季度末公司在建工程余额3.53亿元,相比半年末12.36亿元有显著下降,同时固定资产余额由41.70亿元增长至52.84亿元,其主要原因公司部分在建风电场三季度转固。2019年内公司共有李村二期80MW、南阳100MW、鄄城150MW风电场逐步并网发电,预计2020年起可全年贡献业绩,为公司业绩增长提供动力。 估值 结合公司三季报和行业需求情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.43/0.53/0.60元(原预测数据为0.39/0.50/0.60元),对应市盈率14.7/12.1/10.5倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。
苏晨 5
天顺风能 电力设备行业 2019-11-04 6.37 -- -- 6.82 7.06% -- 6.82 7.06% -- 详细
事件:公司公布2019年三季报,实现营收38.04亿元,同增51.55%;归母净利润5.46亿元,同增52.66%;扣非归母净利润5.27亿元,同增56.24%;EPS0.31元,ROE9.66%。其中,3Q19实现营收13.27亿元,同增48.46%;归母净利润2.12亿元,同增82.24%;扣非归母净利润2.11亿元,同增84.34%;EPS0.12元,ROE3.82%,业绩符合预期。 净利率同环比提升,期间费用率同比下滑。从盈利能力角度来看,3Q19公司毛利率和净利率分别为27.14%/16.33%,同比分别变化-2.64/+3.06PCT,环比分别变化-1.86/+1.62PCT,净利率同环比增加。期间费用方面,3Q19公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别为3.62%/4.21%/2.33%,同比分别变化-1.39/-1.25/-3.76PCT,环比分别变化-2.03/+1.93/-0.45PCT,期间费用率同比降低6.40PCT至10.15%。 现金流大幅改善,营运能力明显提升。1Q-3Q19公司经营性净现金流6.10亿元,较去年同期增加93.65%,改善明显,主要原因是公司运营资金管理效果明显,营业收入增长,销售款回笼及时所致。1Q-3Q19公司存货和应收账款周转天数分别为109.77/136.76天,同比分别降低35.30/44.68天,营业周期同降79.98天至246.53天,存货和应收账款周转能力都明显提升。 风电行业高景气,在手未交付订单支撑业绩增长。1Q-3Q19国内公开招标量已达到49.9GW,同比增长108.5%,超过以往年份的年度招标总量,我们认为2019-2020年行业新增装机分别为28/33GW,行业持续景气。从公司角度来看,2019年9月底存货较6月底增加2.41亿元(粗算相当于2.6万吨风塔),主要原因是公司在手未交付订单形成的在产品、产成品库存较大,随着这部分订单逐步交付,业绩将快速增长。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利8.08、10.05和12.11亿元(原预测值为7.22、9.46和12.98亿元),同比分别增长71.95%、24.46%、20.44%,当前股价对应三年PE分别为14、11、9倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:产业政策和行业需求波动风险。
天顺风能 电力设备行业 2019-11-01 6.38 10.44 70.03% 6.82 6.90% -- 6.82 6.90% -- 详细
Q3盈利2.1亿元,符合预期:2019Q1-3公司实现营业收入38.04亿元,同比增长51.55%;实现归属母公司净利润5.46亿元,同比增长52.66%。对应EPS为0.31元。其中2019Q3实现营业收入13.27亿元,同比增长48.46%,环比下降20.09%;实现归属母公司净利润2.12亿元,同比增长82.24%,环比下降14.24%。2019Q3对应EPS为0.12元。 风塔出货放量,运营规模扩张:测算:1)Q3风塔出货12万吨左右,同比增长近50%,国内装机交付节奏加快。环比来看较Q2的14万吨略有下滑,主要是跟一季度部分订单延迟及行业交付季节性有关。测算风塔利润1.1-1.2亿。2)叶片Q3出货39套,磨具9套,贡献利润0.2-0.3亿元。3)公司上半年风电场新增并网215MW,Q3运营规模同比增加,测算发电量3亿kWh,收入1.5亿元左右,贡献净利润0.5-0.6亿元。 风电抢装加速,风塔、叶片产能增加:前三季度国内公开招标量已达到49.9GW,同比增长108.5%,超过以往年份的年度招标总量。抢招标行情加速,明年将迎来抢装的主升浪。公司太仓、包头、珠海的生产中心均完成了技改扩建,产能加速投放,18年底公司风塔产能45万吨左右、20年底风塔产能有望达到60万吨。18年11月份以来上游原材料价格逐步回落,中游制造的零部件厂盈利能力回升,公司风塔的吨毛利有望继续稳步回升。19年风塔业务将实现量利齐升。叶片方面,常熟天顺叶片生产基地一期工厂已经正式达产,叶片由代工模式,升级为自主销售模式。 Q3费用率下降,预收大幅增长:公司2019Q3期间费用同比下降19.71%至1.19亿元,期间费用率下降7.6个百分点至8.95%。其中,销售、管理+研发、财务费用率分别下降1.39、下降2.45、下降3.76个百分点。2019Q3经营活动现金流量净流入5.71亿元,同比增长26.94%。期末预收款项5.96亿元,较期初增长250.06%。期末应收账款20.82亿元,较期初增长17.53%。期末存货12.97亿元,较期初增长37.72%。 盈利预测与投资评级:预计公司19-21年业绩分别为7.63、10.36、12.47亿元:同比增长62.4%、35.9%、20.3%,对应EPS为0.43、0.58、0.70元,目标价10.44元,对应明年18倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
天顺风能 电力设备行业 2019-11-01 6.38 7.50 22.15% 6.82 6.90% -- 6.82 6.90% -- 详细
公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入38.04亿元,同比增长51.55%,归母净利润5.46亿元,同比增长52.66%。第三季度实现营业收入13.27亿元,同比增长48.46%,归母净利润2.12亿元,同比增长82.24%。 盈利能力稳定,现金流改善显著:前三季度毛利率27.63%,净利率14.45%,分别同比变化-0.94/-0.22个百分点,盈利能力保持稳定。前三季度实现经营性现金流6.1亿元,同比增长93.42%,运营资金管理效果明显,销售款回笼加速。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.50/3.38/0.59/3.07个百分点,合计11.54个百分点,分别同比变化0.74/-0.97/0.05/-2.05个百分点,合计下降2.23个百分点,管理费用和财务费用管控持续加强。 风塔新增产能逐步投放,盈利能力有望提升:公司对风塔生产基地实现产能改扩建,包头产能由8万吨提至15万吨以上,珠海由4万吨提至7万吨以上,太仓产能持续改扩建释放产能。公司在山东鄄城建设塔筒10万吨产能,预计年底完工投产。自2019年二季度起,公司主要原材料中厚板价格开始下行,带动公司毛利率提升。下半年行业景气度持续向上,公司风塔产量环比有望提升,在原材料下行背景下,盈利能力有望进一步提升。 风电场与叶片贡献业绩增量:上半年风电运营实现营收2.78亿元,同比增长78.8%,毛利率为71.6%。2019年公司已经实现新增并网量215MW,累计并网量目前已达680MW,在手已核准项目199.4MW。上半年叶片板块实现收入2.53亿元,同比增长341.3%,毛利率29.4%,叶片业务拓展顺利。在风电行业高景气度情况下,叶片供需格局较好,预计毛利率能够维持高位。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.44、0.55和0.63元,维持公司买入评级。 风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期。
天顺风能 电力设备行业 2019-09-10 7.08 -- -- 7.86 11.02%
7.86 11.02% -- 详细
天顺风能9月3日公告拟出资2,200万欧元收购德国生产海上风电桩基的经营性资产,可借助约10万吨产能快速切入欧洲海上风电桩基市场,把握行业成长机遇,提升公司的营业规模和盈利能力,增加对GE、Nordex、Siemens、Vestas等国际一流风电整机厂商的客户黏性,提高对德国、丹麦、英国、荷兰、比利时等国家风电设备市场的渗透率。 国信电新观点:1)通过资产收购快速切入欧洲海上风电桩基市场,填补业务空白,提高客户黏性。2)适时把握欧洲海上风电成长机遇期,扩大营收规模,提高盈利能力。海上风电桩基产品比普通风塔产品的毛利率更高,单MW采购量和单吨售价也更高,可快速扩大营收规模和毛利率。3)规避潜在的贸易摩擦风险,通过本地化提升国际化程度:面临潜在的欧盟针对中国风塔产品的反倾销调查,公司加快欧洲市场产能落地,桩基产品与风塔产品可共用厂房,规避潜在的贸易摩擦对业务的影响。4)风险提示:公司整合欧洲生产技术团队,可能出现整合不利,业务拓展和产品质量短期不达预期的风险。5)投资建议:天顺风能是全球风塔龙头企业,拥有强大的成本管控和体系管理能力,海上桩基产品与风塔产品从生产端协同效应明显,企业也可同时供货,生产整合难度较低;公司历史上曾布局过欧洲(波兰)当地产能,对国际业务整合具备一定管理经验。欧洲海上风电市场处于快速成长期,此次收购符合公司的战略规划,预期盈利和现金流情况较好。全球风塔龙头乘风而上,领先布局稀缺产能抢占市场。上调公司盈利预测,因预期盈利增加和现金流改善,上调公司合理估值区间9.27-11.58元/股(原区间6.22-8.09元/股,估值中枢上调46%),较当前股价溢价32-65%,对应2019年PE为18.1-22.6倍,维持“买入”评级。基于公司在德国的桩基新产能和江苏常熟、河南濮阳的叶片新产能规划,上调公司19-21年营业收入61.7/71.0/79.5亿元,较之前预期(52.1/59.4/66.6亿元)提升18/19/19%;上调归母净利润预期至9.13/12.00/14.12亿,较之前预期(7.9/9.0/9.9亿元)提升16/33/42%,对应EPS为0.51/0.67/0.79元,对应当前股价PE为13.7/10.4/8.8X,合理估值区间9.27-11.58元/股,维持“买入”评级。
天顺风能 电力设备行业 2019-09-02 6.57 8.40 36.81% 7.86 19.63%
7.86 19.63% -- 详细
风塔单吨毛利稳步回升,产能释放叠加行业抢装,维持“买入”评级 公司2019H1实现营收24.77亿元(同比+53.26%),扣非净利润3.16亿元(同比+41.7%),业绩超预期。风塔产能顺利投产,单吨毛利持续改善;叶片和风场发电业务超市场预期。我们认为公司将直接受益于19年抢装行情,考虑单吨毛利持续上升,我们上调19-21年EPS到0.42/0.54/0.66元,给予目标价8.4-9.24元,维持“买入”评级。 受益19H1钢价有所回落,风塔单吨毛利拐点向上 根据公司中报披露,2019H1公司风塔及相关产品销售量20.38万吨(同比+21.74%),营业收入18.75亿元(同比+42.72%)。从成本端看,钢材中厚板价格低于去年同期,带动单吨毛利持续回升。风塔19H1单吨毛利回升至1884元/吨,较18H2增长59元/吨。随着行业持续抢装,叠加外协产能,我们预计19年出货量56-58万吨。我们预计,在中厚板价格趋稳或略有下跌的假设下,风塔单吨净利将会提升,2019年风塔单吨净利在850-900元/吨。常熟叶片产能基地于18H2完工,带动叶片收入增长,19H1叶片收入2.53亿(同比+341%),大超预期。 新建风电场相继投产,带动毛利率同比提升 公司风电场加速并网,据中报披露,上半年公司新建风电场相继投产,截至中报披露日,公司新增并网容量为215MW,累计并网容量680MW,在手已核准项目199.4MW。2019H1公司发电业务板块上网电量5.68亿千瓦时,实现销售收入2.78亿元(同比+78.84%)。公司发电基地风资源状况较好,风电板块毛利率71.57%,同比提升4.55pct。我们预计2019年全年有效发电规模650MW以上,同比增长60%左右。 经营性现金流大幅好转,销售费用有所提升 受益于行业抢装及公司龙头地位,风塔等产品销售回款大幅改善,叠加生产支出控制得当,公司19H1经营性现金流0.39亿元,相较18H1提升1.73亿元。19H1公司国内运输费以及出口费用提升,销售费用同比提升148.6%,达到1.23亿元,销售费用率4.97%,同比增加1.91pct。19H1人民币有所贬值,公司海外风塔销售采用锁价模式,直接受益于汇率上涨,公司19H1汇兑损益为1688万元,较去年同期增加2120万元。 “双海战略”持续推进,产能释放叠加行业抢装,维持“买入”评级 公司坚持“双海战略”,加强在风电叶片、模具、运维领域的布局,从单一产品提供商向风电领域全生命周期产品及解决方案提供者转变。吨毛利稳步回升,产能释放叠加行业抢装,调整公司2019-2021年EPS到0.42/0.54/0.66元(前值为0.40/0.54/0.64元),可比公司2019年平均PE17.79倍,基于风塔龙头地位,给予公司19年20-22倍PE,目标价8.4-9.24元,维持“买入”评级。 风险提示:1)风电行业抢装不及预期;2)风电在建项目并网时点延后;3)扩改建及叶片项目进度不及预期。
天顺风能 电力设备行业 2019-09-02 6.57 -- -- 7.86 19.63%
7.86 19.63% -- 详细
Q2业绩高增速,盈利能力环比改善,费用率优化 2019年二季度公司实现营业总收入16.36亿元,同比增长66.26%,环比增长94.30%;实现归母净利润2.47亿元,同比增长55.35%,环比增长183.91%。二季度公司盈利能力环比上升明显,二季度公司整体毛利率28.98%,环比上升3.39个百分点,主要考虑为公司风塔业务毛利率环比改善,及毛利率较高的叶片及发电业务大幅增长所致。二季度公司整体费用率10.78%,较一季度下降4.3个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为5.75%/2.22%/2.81%。 风塔销量稳步增长,单吨毛利显著提升 公司主营产品风力发电塔架处于全球领航地位,主要客户为Vestas、GE、SGRE、金风科技、远景等全球领先风电整机厂商以及国内各大电力集团。2019年上半年风电行业景气度回升,全国新增装机容量9.09GW,同比增长14.5%;全国风电发电量2,145亿千瓦时,同比增长11.5%;全国平均风电利用率95.3%,平均弃风率4.7%,弃风率同比下降4.0个百分点。 受益于行业回暖,公司风塔等产品产销两旺。2019年上半年,公司风塔及相关产品生产量22.24万吨,同比增加43.39%;销售量20.38万吨,同比增加21.74%。业务毛利率20.48%,下滑0.2个百分点。上半年公司风塔单吨收入9198元,同比上涨17.23%;单吨毛利1884元,同比大幅提升16.09%。由于风塔的价格通常采用成本加成法来决定,受上游钢材价格波动明显,且由于交付节点与钢材采购节点的错位,因此钢材价格变化对售价的影响具有一定的滞后性。中国钢铁协会数据显示,中厚板价格自2018Q3触及4500元/吨的短期高点后加速回落。2019年上半年虽有小幅抬升,但均价较去年上半年下滑约7%。因此公司风塔单吨毛利有所回升。公司现有风塔产能约48万吨,山东鄄城新建产能10万吨,预计将于今年底完工投产。 风电叶片迎量利齐升,发电业务利润高速增长 2018年,公司自建的常熟天顺叶片工厂顺利投产。公司风电叶片业务坚持“双海战略”,加强在风电大型叶片制造、风电大型模具制造、风电叶片运维服务领域的布局和影响力。2019年上半年,公司风电叶片业务实现营业收入2.53亿元,同比大幅增长341.28%;业务毛利率29.42%,同比增长3.35个百分点,主要是由于上半年行业需求回暖,叠加风电设备大型化的长期趋势,国内大型风电叶片的供应出现了一定程度的紧缺。 公司在风电场开发领域取得较大进展。2019年上半年公司发电业务板块上网电量5.68亿千瓦时,实现销售收入2.78亿元,销售收入同比增长78.84%。发电业务毛利率高达71.57%,同比增长4.55个百分点。截至8月26日,公司2019年新增并网容量为215MW,累计并网容量680MW,在手已核准项目199.4MW,后续业绩增量可期。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为52.69亿元、66.10亿元和79.38亿元,增速分别为42.34%、25.44%和20.09%;归属于母公司股东净利润分别为7.47亿元、10.37亿元和13.23亿元,增速分别为58.96%、38.96%和27.57%;全面摊薄每股EPS分别为0.42元、0.58元和0.74元,对应PE为14.89倍、10.72倍和8.40倍。三北解禁、下游抢装,风电行业复苏;受益于此,公司主要产品量价齐升,风塔、叶片、发电三大业务齐头并进,我们看好公司未来成长性。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示 风电需求复苏不达预期,上游钢材等原材料价格波动超预期,新增产能释放不及预期等,海外贸易不确定性。
天顺风能 电力设备行业 2019-08-30 6.61 8.20 33.55% 7.86 18.91%
7.86 18.91% -- 详细
上半年归母净利润3.34亿同比增长38.42%,超预期。上半年公司实现营业收入24.77亿元,同比增加53.26%;实现归母净利润3.34亿元,同比增长38.42%,对应EPS0.19元/股;扣非后归母净利润3.16亿元,同比增长41.79%;公司业绩超预期。 风电塔筒出货20.38万吨,同比增加21.74%。上半年公司风塔及相关产品实现营业收入18.74亿元,同比增加42.72%;毛利率20.48%,同比下滑0.2个百分点。其中塔筒实现销售20.38万吨,销量同比增长21.74%。国内风电复苏大背景下,公司塔筒出货量显著抬升;随着国内需求的进一步抬升,公司塔筒出货量有望进一步加速。同时为了顺应国内风电产业发展趋势,强化风塔主业竞争优势,公司在山东鄄城投资新设塔筒工厂,预计将新增产能10万吨,年末公司预计将形成68万吨塔筒产能(太仓30万吨、包头18万吨、珠海10万吨、鄄城10万吨),58万吨出货。 发电收入2.78亿元,同比大增78.84%。上半年公司实现发电量5.68亿度,销售收入2.78亿元,同比大幅增长78.84%,预计贡献利润1.34亿元;发电业务毛利率71.57%,同比提升4.55个百分点。分季度看:一季度公司在手风场465MW,由于来风较差,仅实现发电量1.88亿度,实现销售收入9200万元;二季度由于新增山东李村50MW、河南南阳15MW,且来风较一季度大幅改善,公司实现发电量3.8亿度,贡献销售收入1.86亿元。而3季度公司继续新增山东菏泽150MW风场,截至目前公司在手风场已达680MW,另有在手已核准项目199.4MW。预计公司并网规模将继续稳健增长,增厚公司盈利。 叶片及模具销量大增341%,毛利率同比提升3.35个百分点。上半年公司实现叶片及模具销售收入2.53亿元,同比大增341.28%;毛利率29.42%,同比提升3.35个百分点;叶片销售89套,模具销售13套。分季度看:一季度公司叶片销售45套、模具销售4套,实现营业收入1.3亿元;二季度公司实现叶片销售44套,模具销售9套,实现营业收入1.23亿元。叶片毛利率同比提升主要系产能利用率提升带来的成本下降,同时叶片供应相对紧张,价格相对较好。 维持公司“强推”评级。我们看好国内风电抢装大周期下,风电零部件放量及毛利率改善逻辑,维持预计2019-2021年公司有望实现盈利7.23亿元/9.72亿元/11.93亿元,对于EPS分别为0.41元/0.55元/0.67元,我们给予公司2019年20倍估值,维持目标价8.2元/股,维持“强推”评级。 风险提示:国内装机量不及预期,塔筒确认节奏晚于预期。
天顺风能 电力设备行业 2019-08-29 6.59 -- -- 7.86 19.27%
7.86 19.27% -- 详细
事件:公司公布2019年中报,报告期内,公司各项业务稳健发展,实现营业收入247,719.06万元,同比增加53.26%;实现归属上市公司股东净利润33,402.55万元,同比增加38.42%。 塔筒产能销量双升,不断强化龙头优势。经过2018年对太仓、包头、珠海生产中心的改扩建,公司塔筒板块产能较去年同期有所提升,推动了风塔及相关产品产销量的上升。报告期内,公司风塔及相关产品生产量22.24万吨,同比增加43.39%;销售量20.38万吨,同比增加21.74%。此外,为顺应国内风电产业发展趋势,强化风塔主业竞争优势,公司在山东鄄城投资建设塔筒工厂,计划年产能10万吨,预计将于今年底完工投产。 大叶片产能扩张加速。2019年上半年,由于行业需求有所回暖,叠加风电设备大型化的长期趋势,国内大型风电叶片的供应出现了一定程度的紧缺。公司将持续关注叶片市场的整体供求和区域发展状态,并结合自身的客户开拓情况,适时进行叶片板块的产能扩张。报告期内,公司叶片生产量86套,销售量89套;模具生产量13套,销售量13套。 发电业务收入增长迅猛,在手核准项目充足。报告期内,公司发电业务板块上网电量56,796.10万千瓦时,实现销售收入27,805.35万元,销售收入同比增长78.84%。截至半年报披露日,公司2019年新增并网容量为215MW,累计并网容量680MW,在手已核准项目199.4MW。 加快智慧能源领域布局,探索新增长点。截至目前,公司智慧能源板块已经组建了90多人的基础团队,分布于深圳、上海、北京、武汉四个城市,覆盖了市场分析、产品开发、产品销售、解决方案、采购交付的完整业务链。报告期内,天顺智慧能源重点打造的天顺风能太仓工厂微电网示范项目稳步推进,为探索轻资产运营模式、提升项目示范意义,天顺智慧能源为本项目引进了第三方投资,目前已完成三方协议的签署和项目前期准备。未来公司将继续加快在智慧能源领域的布局,聚焦产品研发、项目储备和队伍建设,探索公司新的利润增长点。 盈利预测:公司塔筒优势明显,叶片加速产能扩张,风电场运营稳步推进,智慧能源提供新的增长点。预计随着风电行业景气度的进一步回升,业绩有望进一步提升。预计公司2019-2021年净利润分别为7.76、10.26和12.15亿元,对应EPS0.44、0.58和0.68元/股,对应PE15、11和9倍,给予“买入”评级。 风险提示:叶片、塔筒价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,风电行业政策风险。
天顺风能 电力设备行业 2019-08-29 6.59 -- -- 7.86 19.27%
7.86 19.27% -- 详细
事件: 公司于2019年8月25日发布2019年半年报。报告期内公司实现营业收入24.77亿元,同比增加53.26%;实现归母净利润3.34亿元,同比增加38.42%。 投资要点: 业绩符合申万宏源预期,风塔销量显著增长。受益行业需求回暖和公司产能提升,报告期内公司风塔销量、风电叶片销量、风电场发电量均取得显著增长。2019上半年公司实现营业收入24.77亿元,同比增加53.26%;实现归母净利润3.34亿元,同比增加38.42%;实现扣非归母净利润3.16亿元,同比增长41.79%。 风塔产能持续扩张,业绩长期增长可期。经过2018年的技改扩建,公司塔筒产能提升至45万吨,其中太仓23万吨,包头15万吨,珠海7万吨。报告期内,公司风塔及相关产品生产量22.24万吨,同比增加43.39%;销售量20.38万吨,同比增加21.74%。公司还在山东鄄城投资建设塔筒工厂,计划年产能10万吨,预计将于今年底完工投产。产能扩张推动塔筒产销量增长,强化公司规模优势,有助市场份额提升。 常熟产线爬坡基本完成,叶片产品量利齐升。2018年至今,受益行业需求回暖,叠加风电设备大型化趋势,国内大型风电叶片的供应出现一定紧缺。公司适时建设常熟叶片工厂一期项目,并于2018年二季度投产运营。截至2018年底,该项目产能爬坡基本完成。2019上半年,公司生产叶片86套,销售89套;生产模具13套,销售13套;营业收入同比大幅增长341%。受益于产能利用率提升,生产成本规模效应导致叶片毛利率亦较去年同期提高3.35个百分点至29.42%。 自营发电规模持续扩大,新建项目消纳良好。报告期内,公司发电业务板块上网电量5.68亿千瓦时,实现销售收入2.78亿元,销售收入同比增长78.84%。截至2019年8月25日,公司累计并网容量680MW,其中2019年新增并网容量为215MW,2018年新增并网容量为165MW。公司近两年新增并网项目均位于河南、山东,消纳情况良好。公司另有在手已核准项目199.4MW,未来风电场规模有望进一步扩大。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司作为风塔制造的领导者,有望继续领跑行业。我们维持盈利预测,预计19-21年实现归母净利润7.19亿元、9.44亿元、11.60亿元,对应EPS分别为0.40、0.53和0.65元/股。当前股价对应19-21年的PE分别为16倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内风电装机不达预期;产能扩张不达预期。
天顺风能 电力设备行业 2019-08-28 6.59 8.60 40.07% 7.86 19.27%
7.86 19.27% -- 详细
分业务看,上半年风塔及零部件业务实现收入18.74亿元,同比增长42.7%,占营业总收入的76%,上半年风塔销量达20.38万吨,同比增长21.7%,塔筒吨毛利1883元,同比增加约260元/吨;风电场运营业务实现收入2.78亿元,同比增长79%,毛利率71.6%,同比提升4.5个百分点;叶片及模具业务实现收入2.53亿元,同比增加近2亿,毛利率29.4%,同比提升3.3个百分点。各项业务经营情况全面改善。 分季度看,2季度单季实现营业收入16.35亿元,同比增长66.3%,环比增长95%,快速增长的主要原因是2季度风塔交付量达14.2万吨,环比增加1.3倍;2季度单季实现归母净利润2.47亿元,同比增长54.9%,环比增长1.84倍,业绩增速高于收入增速的主要原因是单位盈利的提升,预计Q1单吨盈利约1800元,Q2单吨盈利预计超过1900元。 期间费用率与上年同期持平。分结构看,由于国内出货增长,上半年销售费用增加1.4倍,其中运输费用增加1.6倍,受此影响,报告期内公司销售费用率增加1.9个pct至4.97%;管理费用和财务费用较上年同期则有明显下降,其中管理费用率(含研发)和财务费用率分别下降0.71和1.11个pct。 由于补贴退坡,存量高补贴项目抢装动力强劲,中电联统计上半年我国风电投资额近300亿元,同比增长55%,全年装机量有望增长30%以上,由于风电装机前低后高的季节性特点,预计下半年产业链企业营收规模和利润体量将有进一步增长。 财务预测与投资建议 我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.43/0.68/0.80元(原预测为0.45/0.62元,考虑原材料价格较高调低单吨毛利),按照可比公司并考虑到高增速给予20%溢价,即20倍估值,对应目标价8.6元,维持买入评级。 风险提示 风塔出货量不及预期;盈利能力回升不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名