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鸿利智汇 电子元器件行业 2018-04-26 11.55 15.18 30.30% 12.30 6.49% -- 12.30 6.49% -- 详细
年报业绩符合预期:公司2017年实现收入37亿元,同比增长64%,归母净利润为3.5亿元,同比增长156%。17年毛利率为21.9%,净利率为10.5%,相较于2016年毛利率同比下滑1.7个百分点,净利率同比提升4.4个百分点。毛利率下降主要受原材料价格上涨、人民币汇率升值等影响。净利率提升主要由于17年并入速易网络,互联网车主服务净利率高。 年报提出未来发展规划,展现了公司对未来发展极强的信心:1)收入和利润持续高速增长:2018年收入和净利润均实现30%增速。2)聚焦主业,大力发展LED车灯:目标是在未来三年力争国内领先,进入国际主流车厂。通过不断加大对LED车灯、智能驾驶领域汽车电子等技术开发和储备,如:ADBLED大灯、激光大灯等项目;同时,加强与吉利等现有前装战略客户的合作,加大新客户开拓,此外,围绕LED汽车照明产业,寻找对公司技术、品牌、渠道等方面完善有帮助的并购标的,快速做大LED汽车照明业务市场规模。3)研发和创新为未来驱动力:加大在VCSEL、MiniLED、MicroLED等新技术方面的投入,保持公司在行业的领先优势。 一季度受累汇兑:公司2018年Q1实现营业收入8.7亿元,比上年同期增长26%;归属于母公司所有者净利润9,257万元,比上年同期增长16%。1)一季度增速受累于汇兑:人民币升值带来汇兑损失约1500万元,对公司业绩影响较大,如不考虑汇兑可实现35%较高增速。2)此外,研发投入增加,一季度公司投入研发费用4,106万元,用于车规级LED封装、MiniLED、VCSEL等专业应用领域加大了投入,费用增长较高。整体而言,公司一季度实际经营状况较好,二季度LED行业逐渐进入旺季,有望实现较好增长。 财务预测与投资建议 由于汇兑,我们下调公司业绩预测,预测公司18-20年EPS分别为0.66、0.87、1.09元/股,(原预测18-19年为0.71、0.88元/股),根据可比公司2018年P/E为23倍,对应公司目标价为15.18元,维持买入评级。 风险提示 LED封装产能释放速度不达预期;汽车车灯业务国内发展进度低于预期。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-04-26 11.55 -- -- 12.30 6.49% -- 12.30 6.49% -- 详细
LED封装业务稳定增长,江西鸿利有望全面向好。 LED封装产能已经从17年初的3000KK/月提高至17年底的5000KK/月,带动LED封装业务收入增长53.92%至31.14亿,实现营业利润2.13亿,同比增长20.01%。受制于江西鸿利量产时间较短,平均稼动率偏低,江西鸿利在2017年出现略微亏损,且由于业务结构中国际代工类业务的毛利率较低,也拉低了LED封装的整体毛利率。 在经过一年整合后,Q1产能利用率逐步攀升,预计从2018年Q2开始有望实现盈亏平衡,全年盈利有望超5000万。 LED汽车照明业务已形成完整布局,未来有望再造一个鸿利。 公司LED汽车照明业务在2017年实现营收2.63亿,同比增长48.58%,通过与晶元光电签署战略合作协议,保证车规级LED芯片规模供应;收购前装车灯产品的谊善车灯56%股权,公司已经实现芯片(晶元)、车规级封装、LED车灯智能模组、LED汽车智能灯具的一体化布局,覆盖范围包括海外Tier1厂商海拉、博世、麦格纳,国内主机品牌厂商吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团。当前LED车外灯的渗透率不足15%,随着渗透率不断提升,特别是未来LED智能前大灯渗透率不断提升,公司未来在LED汽车照明板块有望“再造一个鸿利智汇”。 盈利预测及估值。 公司是白光LED封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司18~20年净利润为5.00、6.72、8.65亿。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-04-26 11.55 -- -- 12.30 6.49% -- 12.30 6.49% -- 详细
业绩符合预期,LED封装增长稳定:2017全年公司实现营收36.99亿元(63.82%YoY),归母净利润3.53亿元(155.84%YoY);2017年公司销售毛利率和销售净利率分别为20.42%和9.54%,业绩符合预期。业务方面,公司LED封装业务营业收入为31.14亿元,占总营业收入的84.17%,同比增长53.92%,封装业务业绩提升主要源于全球封装业务向中国转移且封装行业集中度进一步提升,作为封装大厂,鸿利智汇率先受益;同时公司将斯迈得的主要生产产能顺利搬迁到江西鸿利,提升了管理和生产效率,公司顺利实施募投项目“SMD建设项目”,扩大了LED支架、LED封装等产品的生产规模,成功进入车规级LED封装、UVLED封装等应用领域;公司LED汽车照明业务实现营业收入2.63亿元,占总营业收入的7.11%;同时,速易网络并表也推升了公司业绩:速易网络营收2.85亿元,贡献营业利润5,425.14万元,占公司营业利润的17.13%。同时,公司公布2018业绩目标,营收和净利同比增速均为30%。 全面迈入LED车灯市场,加大研发抢占先机:近年来,公司积极布局车用LED产业链,2017年公司与晶元光电签署战略合作协议,保证车规级LED芯片供应,同时于2017年9月收购从事汽车前装市场车灯产品供应的谊善车灯56%股权,涉足车规级LED封装、LED车灯智能模组、LED汽车智能灯具三个环节,全方位迈入LED车灯市场。其中,商用车LED智能灯具主要客户有海拉、博世、麦格纳等;乘用车智能灯具主要客户包括吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团、长丰集团等知名车企。受惠于LED车灯渗透率持续提升,国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%,目前公司车规级认证通过,伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。此前,公司与和谐浩数投资(IDG资本旗下的管理公司)、张家港管委会和悦丰金创签订了《战略合作协议》。各方围绕LED车灯行业进行项目、资本层面全方位合作,整合利用各自资源优势,推动鸿利LED车灯领域产品升级。 投资策略:随着车灯转型升级,同时客户开拓逐步转为公司业绩,车灯业务有望接力LED带动公司持续成长。维持业绩预测,预计公司2018-2020年归母净利为4.52/5.91/7.48亿元,对应的EPS分别为0.63/0.82/1.04亿元,对应PE为19/14/11倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)技术进步的风险:公司主营属于LED领域,尤其是MiniLED、MicroLED等新技术的兴起,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在市场地位降低的风险;2)行业竞争加剧,价格下跌风险:尽管目前通用照明市场正在经历由传统照明技术向固态照明技术转变的过程,但由于LED行业内竞争激烈、技术不断进步从而降低成本等因素,LED产品的价格逐年下滑。如果未来LED产品价格下滑幅度超出预期,则可能对公司经营业绩造成较大影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-04-12 11.80 16.33 40.17% 12.38 4.92%
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一季度受累于汇兑:公司一季度归母净利润区间为8375-9970万元,同比上升5%-25%。公司增长受到两方面影响:1人民币升值带来汇兑损失约1500万元,对公司业绩影响较大,如不考虑汇兑可实现24%-44%较高增速;2)公司在车规级LED封装、MINILED、VCSEL等专业应用领域加大了投入,费用增长较高。整体而言,公司一季度实际经营状况较好,二季度LED行业逐渐进入旺季,有望实现较好增长。 引入战略投资者,重点发力车灯业务:公司于2月9日与和谐浩数投资(IDG旗下)、张家港经济技术开发区管理委员会、张家港市悦丰金创投资签订了《战略合作协议》,围绕LED车灯行业进行项目、资本层面全方位合作。 公司持续重点布局LED车灯业务:1)控股子公司谊善车灯主营车灯照明。目前车灯产品中LED车灯占比大约35%左右,希望在未来三到五年将LED车灯占比增至85%以上。此外,谊善的智能车灯进展迅速,近日中标了国内大型车企ADB(即智能远光灯系统)开发项目。谊善车灯承诺2018-2020年的净利润分别为3300万元、5300万元、8350万元。2)子公司佛达信号的LED车灯业务客户为海拉、博世等国际一流大厂。去年起开拓了车灯模组业务,并成功开拓了国内市场,潜力十足。 逆回购&限制性股权激励&股东增持彰显发展信心:1)公司拟在18年5月1日前进行回购,金额不低于5000万元,不超过1亿元,回购价不超过14元/股。2)公司拟授予团队500万股限制性股权激励,约占总股本0.7%。授予价格为5.76元/股,激励总人数为55人,覆盖了LED企业的管理层及核心骨干。3)速易网络原股东已累计增持194万股,看好公司发展。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.71、0.88元/股,根据可比公司2018年P/E为23倍,对应公司目标价为16.33元,维持买入评级。 风险提示 LED封装产能释放速度不达预期;汽车车灯业务国内发展进度低于预期
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-04-12 11.80 -- -- 12.38 4.92%
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事件:公司发布2018年一季度预告,预计实现归母净利润8,374.87万元-9,970.09万元,同比增加5%~25%。其中一季度汇兑损失约1500万元,非经常性损益约2600万元。 汇兑损失较大,影响逐渐减弱。由于一季度以来人民币对美元升值,公司单季汇兑损失高达1500万(相比较来看,2017年全年汇兑损失约为1800万元),侵蚀利润明显。后续由于与海外大客户结算货币改为人民币,汇率变动对公司海外营收影响逐渐减弱,利润端也将恢复正常。扣除汇兑损失影响后,公司一季度归母净利润增速在30%以上,符合预期。 主业经营稳健,南昌基地走向正轨。受益于下游需求旺盛,公司业务规模持续增长。为加强与产业链下游的合作,公司与阳光照明共同出资建设新型光源封装项目,主要生产LED灯丝及SMD器件产品。这一项目将继续扩充公司产能,扩大公司市占率。另外南昌生产基地已经走上正轨,预计后续将带来利润贡献。 重点关注公司LED车灯布局。2017年公司收购谊善车灯(专注于乘用车灯),加上子公司佛达照明(专注于商用车灯及LED车灯模组),公司已经形成“车规级LED封装+LED车灯模组+车用LED灯具”的布局,加上与晶电达成的车规级芯片供应协议,公司LED车灯全产业链搭建完整。目前公司车灯进展顺利,年初谊善车灯中标国内大型车企ADB开发项目及激光辅助远光前照灯项目,显示公司强大的技术实力。谊善车灯承诺2018~2020年净利润分别为3300万、5300万、8350万,将从业绩和业务方面有力支撑公司LED车灯布局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年营业收入分别为36.10/51.09/67.67亿元,归母净利润为3.60/4.72/5.97亿元,对应PE分别为22.2/17.0/13.4,维持“买入”评级。 风险提示。LED下游需求疲弱;LED车灯拓展不及预期。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-04-12 11.80 -- -- 12.38 4.92%
12.38 4.92% -- 详细
一季报业绩预增,全年高增长可期:公司公告2018年一季度业绩预告,2018年一季度公司归母净利约为0.84亿元-0.99亿元,同比增速在5%-25%。同时,受国际外汇市场波动的影响,人民币相对美元持续升值,2018年一季度公司产生的汇兑损失约为1500万元,扣除汇兑损失影响公司归母净利增速约为23%-43%,保持平稳较快增长。此前,公司与和谐浩数投资(IDG资本旗下的管理公司)、张家港管委会和悦丰金创签订了《战略合作协议》。各方围绕LED车灯行业进行项目、资本层面全方位合作,整合利用各自资源优势,推动鸿利LED车灯领域产品升级。目前,锐捷投资战略持股10%,一方面可以优化上市公司股权结构;另一方面,上市公司可以借助IDG资本的实力将LED业务做大做强。 车规级认证完成,未来增长动力十足:在传统车灯智能化升级催化下,LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016年国内LED车灯的总体装配率约为16%,2020年该比例将提升至约60%,受惠于LED车灯渗透率持续提升,国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%,至2020年LED车灯市场规模有望达到345亿元。鸿利智汇作为国内领先的白光LED封装企业,先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等,现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等,同时大力开发新客户,包括广汽集团等品牌车企。目前公司车规级认证通过,伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。 投资策略:随着车灯转型升级,同时客户开拓逐步转为公司业绩,车灯业务有望接力LED带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测,预计公司2017-2019年营业收入为32.57/42.09/52.82亿元,对应的归母净利分别为3.35/4.52/5.91亿元,对应PE为26/19/15倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)技术进步的风险:公司主营属于LED领域,尤其是MiniLED、MicroLED等新技术的兴起,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在市场地位降低的风险;2)行业竞争加剧,价格下跌风险:尽管目前通用照明市场正在经历由传统照明技术向固态照明技术转变的过程,但由于LED行业内竞争激烈、技术不断进步从而降低成本等因素,LED产品的价格逐年下滑。如果未来LED产品价格下滑幅度超出预期,则可能对公司经营业绩造成较大影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-02-14 11.09 -- -- 13.00 17.22%
13.00 17.22%
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一、公司此次战略合作的主要对象之一“和谐浩数”为国内知名IDG资本旗下管理公司,另一“悦丰金创”为张家港管委会主导的地方政府产业投资基金,两者均实力雄厚,预计双方将在资本和产业项目端全面合作。 此次战略合作对象之一和谐浩数为国内顶级资本IDG麾下基金,而近年来IDG大手笔资本运作频现LED产业,其最近成功主导国内封装龙头木林森收购全球知名照明品牌欧司朗旗下的朗德万斯,帮助木林森完成从营收55亿至200亿的飞越。帮助LED芯片领先企业华灿光电成功收购全球MEMS细分龙头美新半导体,实现国内在惯性和地磁传感器领域从0到1的飞跃。此次不但顶级资本IDG进驻鸿利智汇,并有地方政府产业基金一同加持,将令人对鸿利智汇未来的资本运作遐想空间无限。 二、公司获得增持不少与10%股份,将夯实公司汽车LED车灯优势地位,加速公司LED汽车车灯战略进展步伐。 公司此次与产业基金战略合作,凸显产业基金高度认可鸿利智汇在汽车LED车灯行业优势地位。同时公司将加快在车规级LED封装、LED车灯模组、LED汽车整成灯具等汽车照明业务的发展步伐,进一步扩大市场份额,提升公司竞争优势,进一步加强公司可持续发展能力和核心竞争力,引进持股5%以上的战略投资者将进一步优化公司股权结构。 三、公司形成“白光LED封装+汽车LED车灯”两大战略方向。 公司白光LED封装事业群将围绕高端LED封装产品例如EMC\COB\倒装等,持续做大做强,目前公司高端封装产能约5000kk/月,预计2018年将进一步扩产50%,公司通过实施股权激励充分激发管理层斗志,目标未来2年白光封装事业群净利润复合增长达30%。 同时公司重点布局汽车LED车灯市场,公司充分看好全球LED车灯市场空间超4000亿元,通过谊善车灯布局乘用车车灯模组、福达照明布局商用车车灯模组、公司本部拓展车规级LED封装,形成从“LED车规级封装-LED车灯模组-LED整车灯”的一体化解决方案能力,LED车灯产业链搭建完成。目前公司已成功拓展下游知名客户的LED前大灯项目,预计价值量达3000元/套,年出货量可达20万套,预计将大幅增加公司营收弹性,并提升公司盈利能力。在汽车车灯LED化浪潮下,公司有望率先获得高增长。 五、公司目标不止于LED封装及汽车车灯,将在坚持做大做强LED封装主业,同时以LED车灯及汽车服务为切入点,重点将布局拓展万亿级“车联网”市场。当前公司这一布局初现端倪,前期公司在车联网产业硬件方面投资了迪纳科技、鸿创动力、合众汽车等,软件服务方面全资收购速易网络,公司在车联网多点战略布局,目标通过“硬件及软件”来获得“车辆网”的核心“数据入口”,为未来抢夺万亿级“车联网”市场奠定坚实基础。 六、盈利预测与投资评级。 公司近期重大事项包括:公司拟回购5千万-1亿元、收购谊善车灯56%股权、签订车规级LED芯片战略合作协议、员工股票激励计划、速易网络原股东需继续在未来6个月内增持约7000万元,以及正在发行股份配套融资收购速易网络100%股权等事宜。公司接连实施增持、回购、战略合作协议及收购等多项资本运作措施,显现公司正在加速实现“LED白光封装+LED整车车灯”战略目标。 公司预告2017年净利润区间为3.45亿元~3.8亿元,同比增长150%~175%,显现公司盈利能力正在加速向上,公司2018~2019年备考净利润5.05/6.52亿元,对应PE分别为15/12倍,公司汽车LED增长潜力巨大,给予“买入”评级。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-02-13 11.21 16.33 40.17% 13.00 15.97%
13.00 15.97%
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引入战略投资者,重点发力车灯业务:公司于2月9日与和谐浩数投资(IDG旗下)、张家港经济技术开发区管理委员会、张家港市悦丰金创投资签订了《战略合作协议》, 围绕LED 车灯行业进行项目、资本层面全方位合作,其中和谐浩数投资或其指定关联方和悦丰金创将通过产业投资基金方式在未来6个月内增持不低于10%的公司股份。张家港管委会提供产业支持政策,支持公司LED 汽车照明扩产项目或者资产重组项目落户管委会管辖的园区内,提供相关产业配套措施,促进产业发展。 公司持续重点布局LED 车灯业务:1)控股子公司谊善车灯主营车灯照明。 目前车灯产品中LED 车灯占比大约35%左右,希望在未来三到五年将LED车灯占比增至85%以上。此外,谊善的智能车灯进展迅速,近日中标了国内大型车企ADB(即智能远光灯系统)开发项目。谊善车灯承诺2017-2020年的净利润分别为3000万元、4500万元、6000万元及8300万元。2)子公司佛达信号的LED 车灯业务毛利率约45%,客户为海拉、博世等国际一流大厂。此前主要定位海外市场,产品为整成灯具,去年起开拓了车灯模组业务,并成功开拓了国内市场,已为嘉利股份、钱江摩托等供货,潜力十足。 逆回购& 限制性股权激励&股东增持彰显发展信心:1)公司拟在18年5月1日前进行回购,金额不低于5000万元,不超过1亿元,回购价不超过14元/股。2)公司拟授予团队500万股限制性股权激励,约占总股本0.7%。 授予价格为5.76元/股,授予对象主要为四家公司团队:即鸿利智汇集团(母公司)、江西鸿利光电、斯迈得、良友五金。激励总人数为55人,覆盖了四家企业的管理层及核心技术(业务)骨干。3)杨云峰(子公司速易网络原股东)近期持续增持,已累计增持194万股,看好公司发展。 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.71、0.89元/股,根据可比公司2018年P/E 为23倍,对应公司目标价为16.33元,维持买入评级。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-02-13 11.21 -- -- 13.00 15.97%
13.00 15.97%
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签署战略合作,LED车灯做大做强:公司公告与和谐浩数投资(IDG资本旗下的管理公司)、张家港管委会和悦丰金创签订了《战略合作协议》。各方围绕LED车灯行业进行项目、资本层面全方位合作,整合利用各自资源优势,推动鸿利LED车灯领域产品升级。一方面,本协议签订后如顺利实施,可以通过内生式成长、外延式扩张相结合的方式,加快鸿利在车规级LED封装、LED车灯模组、LED汽车整成灯具等汽车照明业务的发展步伐,进一步扩大市场份额,提升公司竞争优势,进一步加强公司可持续发展能力和核心竞争力。另一方面,和谐浩数投资或其指定关联方和悦丰金创将联合成立或利用现有产业投资基金,根据市场情况,在未来6个月内收购公司股份,增持比例不低于10%。引进持股5%以上的投资者,可以优化上市公司股权结构。 车灯业务稳步前行,未来业绩增长动力:在传统车灯智能化升级催化下,LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016年国内LED车灯的总体装配率约为16%,预计2020年该比例将提升至约60%,受惠于LED车灯渗透率持续提升,国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%,至2020年LED车灯市场规模有望达到345亿元。鸿利智汇作为国内领先的白光LED封装企业,先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等,现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等。同时大力开发新客户,包括广汽集团等品牌车企。目前公司车灯业务占营收比重约为20%,伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。 投资策略:随着车灯转型升级,同时客户开拓逐步转为公司业绩,车灯业务有望接力LED带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测,预计公司2017-2019年营业收入为32.57/42.09/52.82亿元,对应的EPS分别为0.47/0.63/0.83元,对应PE为22/17/13倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:转型不及预期,行业竞争加剧。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-02-13 11.21 -- -- 13.00 15.97%
13.00 15.97%
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产业资本大举增持,叠加回购&增持,利好因素不断 和谐浩数投资是IDG资本旗下的管理公司,而IDG是全球最大的风投公司之一。和谐浩数投资或其指定关联方和悦丰金创的产业投资基金大举增持,代表产业资本看好公司未来发展,同时引入战略投资者,也有利于优化公司股权结构。公司近期将用5000万~1亿用于回购公司股票,再叠加速易原股东的增持,利好因素不断。按照我们预测的业绩,在对应18年不到15倍估值下,公司价值存在低估。 LED汽车照明领域的全方位合作,公司车灯业务如虎添翼 当前LED车外灯的渗透率不足15%,考虑到未来成本的下降,我们预计远近头灯、雾灯等渗透率将快速提升。而公司通过“佛达照明”和“谊善车灯”两翼齐飞,谊善车灯相继中标国内大型车企ADB开发项目、国内某大型车企“激光辅助远光前照灯项目”,体现在高端智能化的汽车前大灯方面的强大实力。而佛达照明近三年复合增速过50%,依托海外优势积极涉足国内LED车灯市场。公司已经已经整合完成芯片(晶元)、封装、组件、车灯的一体化布局。 而此次签署战略合作协议,将充分发挥和谐浩数及其关联方的专业力量,在国内外寻找对公司有重要意义的并购标的,加快公司在车规级LED封装、LED车灯模组、LED汽车整成灯具等汽车照明业务的发展步伐,帮助公司提升LED汽车照明业务实力,扩大市场份额,提升公司的竞争优势。 而参与方之一的张家港管委会提供产业支持政策,支持公司LED汽车照明扩产项目或者资产重组项目落户管委会管辖的园区内,提供相关产业配套措施。 盈利预测及估值 公司是白光LED封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司17~19年净利润为3.52、5.25、7.04亿。 风险提示 扩产进度不及预期
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-02-07 10.23 -- -- 12.75 24.63%
13.00 27.08%
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公司价值被低估,回购股份彰显公司信心 公司拟以不低于5000万,不超过1亿元用于回购公司股份,回购价格不超过14元/股,预计回购股份不超过715万股。按照我们对于公司17~18年的盈利预测3.52、5.25亿,对应估值分别为21.04、14.11倍,已低于行业平均估值水平。若按照回购数量715万股测算,回购后18年的EPS将从0.736元/股提高到0.744元/股。另一方面,彰显公司信心,有利于增强公司股票长期的投资价值,维护股东利益,推动公司股票价值的合理回归。 速易网络原股东增持+限制性股票激励两大利好,员工利益高度一致 速易网络原股东承诺自收到股权收购款现金对价50%的款项之日(2017年8月18日)起12个月内,通过二级市场购买不低于9000万元,目前累计增持金额为2055万,尚未完成增持。同时公司前段时间公布向负责白光LED器件的四家企业的限制性股票激励计划,可以说公司股东、员工利益高度整合,同心协力勠力向前。 公司核心增长在于LED封装产能持续释放,车灯业务加速成长 从行业看,中游封装产业受益于芯片和照明国产转移带动国产封装产业需求增加,同时经过前期行业洗牌后,封装产业集中度提升。公司LED封装产能已经从3000KK/月提高至5000KK/月,随着南昌基地产能爬坡逐渐完成,将带动公司封装业务稳步向前。 同时子公司谊善车灯相继中标国内大型车企ADB开发项目、国内某大型车企“激光辅助远光前照灯项目”,体现在高端智能化的汽车前大灯方面的强大实力。而佛达照明依托海外优势积极涉足国内LED车灯市场,近期公司更与晶元光电签订车规级LED芯片战略合作协议,已经整合完成芯片(晶元)、封装、组件、车灯的一体化布局,未来有望加速发展。 盈利预测及估值 公司是白光LED封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司17~19年净利润为3.52、5.25、7.04亿。 风险提示 扩产进度不及预期。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-02-07 10.23 -- -- 12.75 24.63%
13.00 27.08%
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一、公司公告计划回购股份至少5000万元,彰显公司对自身业务发展的信心。 2月3日公司公告回购计划,回购金额区间为0.5亿~1亿元,回购价格不超过14元/股,回购股份不超过总股本1%,即以不超过14元/股计算,对应回购股本占总股本比例区间约0.5%~1%,公司回购主要基于对公司基本面及未来发展充满信心,公司主要业务板块均进展顺利,包括LED白光封装、汽车LED整车车灯(谊善+佛达照明)及汽车车主服务(速易网络),公司相信当前股价不能反映公司内在核心价值,故拟实施回购计划。 二、公司近期重大资本事项包括:收购谊善车灯56%股权、签订车规级LED芯片战略合作协议、股票激励计划、速易网络原股东继续在未来6个月内增持,以及正在发行股份配套融资收购速易网络100%股权等事宜。公司接连实施增持、回购、战略合作协议及收购等多项资本运作措施,显现公司正在加速实现“LED白光封装+LED整车车灯”战略目标。 1)2017年9月公司公告收购谊善车灯56%股权,谊善车灯是国内LED车灯业务的领先者,具有能提供LED车灯一体化解决方案,包括LED前大灯、尾灯、行车灯、车饰灯等,其当前下游客户有吉利、东风、长城、上汽等多家知名汽车品牌,公司承诺2017-2020年扣非净利润分别为3000/4500/6000/8300万元,2018年1月5日,公司公告中标国内大型车企ADB开发项目,项目顺利实施后,预计将带来较大的营收弹性,并大幅提升公司盈利能力。 2)2017年10月,公司公告与晶元光电签订战略合作协议,协议主要内容在2021年10月前,将向晶元光电采购芯片约5亿元,公司将致力于车规级芯片封装及产品的研发及量产,更快实现公司在LED汽车照明领域的布局。 3)2018年1月,公司公告股票激励计划,公司激励对象为公司白光LED器件板块企业,包括鸿利智汇(母公司单体)、江西鸿利光电、深圳市斯迈得、东莞良友五金等四家。同时业绩考核条件为:白光LED器件板块的四家企业在2018年、2019年、2020年各年度实现的合计净利润分别不低于1.63亿元、2.20亿元、2.71亿元。其未来2年业绩考核条件的复合增长率达30%,显现公司在白光封装主业上进一步稳步实施,做大做强的决心。 4)2018年2月,公司公告速易网络原股东增持计划进展,根据2017年3月24日速易网络原股东杨云峰和李牡丹签署的《关于使用现金对价增持上市公司股份并锁定的承诺》,原股东承诺自收到股权收购款现金对价50%的款项之日起12个月内,将通过二级市场购买公司股票,合计购买金额不低于9000万元,累计增持股票的金额达到9000万元之日起18个月内不以任何方式转让,截至2017年8月18日,公司已向李牡丹、杨云峰夫妇合计支付股权收购款现金对价的70%。即原股东需在2018年8月18日前累计增持9000万元。截至2018年2月3日,公司公告原股东已增约2056万元,即需在未来6个月内,继续增持约7000万元。 5)2018年2月,公司公告发行股份购买资产及配套募资进展情况,2017年9月11日,公司完成发行股份约4262万股,完成收购速易网络100%股权,速易网络致力于通过互联网方式为保险公司等客户提供包括车险、寿险、贷款等产品在内的数字营销服务,同时通过旗下运营的“全国交通违章查询”“车一百考驾照”等APP为广大车主提供包括交通违章查询、车险产品营销等在内的车后服务。速易网络业绩承诺2016-2018年度实现扣非归母净利润分别不低于6300万元、7600万元、9650万元。值得注意的是,速易网络股权已交割完毕,但公司仍需将在核准期内即2018年6月完成非公开发行配套募资,拟以13.92元/股定增募集配套资金不超过3.82亿元,目前股价倒挂约30%。 公司白光LED封装事业群将围绕高端LED封装产品例如EMC\COB\倒装等,持续做大做强,目前公司高端封装产能约5000kk/月,预计2018年将进一步扩产50%,公司通过实施股权激励充分激发管理层斗志,目标未来2年白光封装事业群净利润复合增长达30%。 同时公司重点布局汽车LED车灯市场,公司充分看好全球LED车灯市场空间超4000亿元,通过谊善车灯布局乘用车车灯模组、福达照明布局商用车车灯模组、公司本部拓展车规级LED封装,形成从“LED车规级封装-LED车灯模组-LED整车灯”的一体化解决方案能力,LED车灯产业链搭建完成。目前公司已成功拓展下游知名客户的LED前大灯项目,预计价值量达3000元/套,年出货量可达20万套,预计将大幅增加公司营收弹性,并提升公司盈利能力。在汽车车灯LED化浪潮下,公司有望率先获得高增长。 四、公司目标不止于LED封装及汽车车灯,将在坚持做大做强LED封装主业,同时以LED车灯及汽车服务为切入点,重点将布局拓展万亿级“车联网”市场。当前公司这一布局初现端倪,前期公司在车联网产业硬件方面投资了迪纳科技、鸿创动力、合众汽车等,软件服务方面全资收购速易网络,公司在车联网多点战略布局,目标通过“硬件及软件”来获得“车辆网”的核心“数据入口”,为未来抢夺万亿级“车联网”市场奠定坚实基础。 五、盈利预测与投资评级。 公司预告2017年净利润区间为3.45亿元~3.8亿元,同比增长150%~175%,显现公司盈利能力正在加速向上,公司2018~2019年备考净利润5.05/6.52亿元,对应PE分别为15/12倍,公司汽车LED增长潜力巨大,给予“买入”评级。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-02-06 10.55 16.33 40.17% 12.60 19.43%
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逆回购彰显发展信心:公司基于对未来发展的信心,以及面临目前股票市场行情的非理性波动,公司股价非理性下跌,与公司实际价值相背离,为有效维护广大股东利益,增强投资者信心,公司拟进行回购,资金总额不低于5000万元,不超过1亿元,回购股份的价格不超过14元/股,回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起至2018年5月1日。 限制性股权激励加强封装业务信心:公司计划拟向激励对象授予500万股限制性股权激励,约占总股本0.7%。授予价格为5.76元/股,授予对象主要为四家公司团队:即鸿利智汇集团(母公司)、江西鸿利光电、斯迈得、良友五金。激励总人数为55人,覆盖了四家企业的管理层及核心技术(业务)骨干。考核条件为:2018-2020年四家企业的合计净利润分别不低于1.63亿元、2.20亿元、2.71亿元,其中19年、20年增速分别为35%、23%。 谊善车灯的ADB进展迅速看好公司LED车灯布局:1)17年,公司出资2.2亿元人民币收购丹阳谊善车灯设备制造有限公司56%股权。谊善车灯公司主营汽车等车灯照明,产品包括前大灯等。自公司收购后,谊善的车灯进展迅速,近日中标了国内大型车企ADB(即智能远光灯系统)开发项目,极大推动了谊善的车灯智能化进程。此外,目前谊善的车灯产品中LED车灯占比大约35%左右,希望在未来三到五年将LED车灯的占比递增到85%以上。谊善车灯承诺2017-2020年的净利润分别为3000万元、4500万元、6000万元及8300万元。我们看好谊善的LED车灯发展。2)公司自有的汽车LED车灯业务毛利率约45%,客户为海拉、博世等国际一流大厂。此前主要定位海外市场,产品为整成灯具,自去年,公司开拓了车灯模组业务,并成功开拓了国内市场,已为嘉利股份、钱江摩托等供货,潜力十足。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.71、0.89元/股,根据可比公司2018年P/E为23倍,对应公司目标价为16.33元,维持买入评级。 风险提示 LED封装产能释放速度不达预期;汽车车灯业务国内发展进度低于预期。
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事件:公司公布以集中竞价交易方式回购公司股份的预案,拟以不低于人民币5000万元,不超过人民币1亿元的资金,在二级市场以集中竞价交易方式购买公司股份,预计回购股份约715万股。 回购股份显信心,公司投资价值凸显。近期股票市场波动较大,鸿利智汇作为业绩良好的行业领先企业,股价受市场情绪影响跌幅较大,明显与公司实际价值背离。此次公司以自有资金回购股票,将增厚公司每股收益,提升公司价值。近期公司刚刚公布白光LED器件板块股权激励计划,多项举措显示出管理层对公司成长的信心,侧面反映出公司良好的经营状况,将有效增强投资者信心。 业绩保持高增长,回归正常轨道。2017年,公司实现归母净利润3.45亿~3.80亿元,Q4单季净利润中值为1.03亿,创下历史单季净利润最高值。在经历2016年公司商誉减值及江西生产基地进度缓慢的不利因素影响后,公司经营与扩产回归正轨,月产能从3000kk扩张至接近5000KK,为营收与利润高增长打下坚实基础。 拓展LED车灯市场,打开公司成长空间。2017年公司收购谊善车灯(专注于乘用车灯),加上子公司佛达照明(专注于商用车灯及LED车灯模组),公司已经形成“车规级LED封装+LED车灯模组+车用LED灯具”的布局,加上与晶电达成的车规级芯片供应协议,公司LED车灯全产业链搭建完整。目前公司车灯业务进展顺利,近日谊善车灯接连中标国内大型车企ADB开发项目及激光辅助远光前照灯项目,显示公司强大的技术实力。我们看好公司作为先行者,将首先享受到LED车灯爆发的红利,车灯业务将成为公司未来成长的重要驱动力。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年营业收入分别为36.10/51.09/67.67亿元,净利润为3.60/4.99/6.23亿元,对应PE分别为20.7/14.8/11.7,投资价值凸显,维持“买入”评级。 风险提示。LED下游需求疲弱;LED车灯拓展不及预期。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-02-06 10.55 -- -- 12.60 19.43%
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股份回购彰显发展信心,盈利能力有望进一步提升:2月3日,公司公告基于对公司未来发展的信心,以及面临目前股票市场行情的非理性波动,拟回购公司股份(回购资金总额不低于人民币5000万元,不超过人民币1亿元,回购价格不超过14元/股)。同时,子公司速易网络原股东通过二级市场增持了公司股份,累计金额达1054万元。我们认为公司未来盈利有望进一步提升:1)LED芯片上游环节市场集中度较高,国内前十大芯片厂商的市占比约80%,而中游封装环节受益过程相对滞后,目前前十大封装厂市占比才50%,行业集中度仍有较大提升空间,目前还不被市场普遍认可的封装企业有望迎来新的发展机遇。封装大厂的规模优势明显,且对上游材料、芯片等环节更具有议价能力;2)公司目前LED封装中国际代工占比30%-40%左右,预计未来代工占比不会继续提升,同时随着车灯业务和车联网业务的占比提升,公司的毛利率将稳步提升。 车灯业务稳步前行,未来业绩增长动力:在传统车灯智能化升级催化下,LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016年国内LED车灯的总体装配率约为16%,2020年该比例将提升至约60%,受惠于LED车灯渗透率持续提升,国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%,至2020年LED车灯市场规模有望达到345亿元。鸿利智汇作为国内领先的白光LED封装企业,先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等,现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等。同时大力开发新客户,包括广汽集团等品牌车企。目前公司车灯业务占营收比重约为20%,伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。 投资策略:随着车灯转型升级,同时客户开拓逐步转为公司业绩,车灯业务有望接力LED带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测,预计公司2017-2019年营业收入为32.57/42.09/52.82亿元,对应的EPS分别为0.47/0.63/0.83元,对应PE为22/16/13倍,维持公司“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名