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鸿利智汇 电子元器件行业 2019-04-29 7.71 -- -- 8.11 0.87%
7.78 0.91%
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车灯业务不及预期,商誉减值拖累公司盈利:2018年公司实现营收40.03亿元(8.22%YoY),归属上市公司股东净利润2.09亿元(-40.91%YoY),销售毛利率和净利率分别为23.09%和4.67%;毛利率比2017年提升2.67pct,净利率下降4.87pct,主要是2018年公司计提资产减值损失3.28亿元(主要包括可供出售金融资产的0.49亿元和商誉减值2.10亿元)。分业务来看:LED封装、汽车照明及车联网的营收分别为29.55亿元(-5.11%YoY)、5.04亿元(94.27%YoY)和4.14亿元(90.28%YoY),营收占比分别为73.81%、12.59%和10.33%,毛利率分别为22.51%、21.40%和35.09%;费用端:2018年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为0.88%、2.97%和8.42%,与2017年相比基本一致,费用控制较好。2018年谊善在吉利博越车前大灯业务整车配套项目延迟了近半年影响车灯业务,公司计提商誉减值约1.5亿元;子公司金材五金受消费电子行业波动等因素影响,2018年度业绩承诺未达预期,公司计提商誉减值约0.6亿元,短期商誉减值拖累企业的盈利表现。 背靠金舵投资,静待下游需求回暖:公司通过加强内部精益生产管理、江西LED封装生产基地产能利用率不断提升,公司LED封装业务产品综合良率达到90%以上,但受到宏观经济影响LED下游需求,公司封装业务的营收增速放缓。长期来看,封装大厂持续产能扩张,而中小企业在品牌、资金、技术、规模、产能处于劣势,部分技术落后的企业逐步退出市场,且鸿利在上游原材料支架等基本实现自产,市场份额有望继续提升。另外,LED小间距市场景气度依然高企,同时miniLED产品有望在下半年逐步推出市场,对于LED产业链的回暖具有一定提振作用。2018年,金舵投资通过股权转让成为上市公司第一大股东,并通过增持共计持有公司29.88%的股权,作为泸州老窖旗下全资子公司,鸿利背靠金舵投资,可以获得资金支持。 投资策略:公司实施精益化管理,在市场竞争激烈的背景下,仍然保持LED封装毛利率的稳定,并通过并购佛达信号和谊善车灯布局汽车照明领域,考虑到LED整体需求的疲软,我们下调公司业绩预测,预计公司2019-2021年归母净利为4.40/5.49/6.74亿元(19/20年原值为4.78/6.04亿元),对应的PE分别为13/11/9倍,考虑到公司估值较低,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)客户相对集中风险:公司客户集中度相对较高,大客户变动或销售情况不佳将影响公司业绩。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)技术更替风险:随着科技的发展,技术更替速度与日俱增,公司若不能较好的做好技术储备会对公司业绩产生一定的影响。
鸿利智汇 电子元器件行业 2019-01-23 7.14 -- -- 8.54 19.61%
9.04 26.61%
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业绩预告向下修正,车灯业务不及预期:公司预告2018年业绩,预计2018年度归属于上市公司股东的净利润同比下降25%至45%,归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.94亿元至2.65亿元。2017年9月公司以2.2亿元收购从事汽车前装市场车灯产品供应的谊善车灯56%股权,涉足车规级LED封装、LED车灯智能模组、LED汽车智能灯具三个环节,其中,谊善商用车LED 智能灯具主要客户有海拉、博世、麦格纳等;乘用车智能灯具主要客户包括吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团、长丰集团等知名车企。2018年谊善在吉利博越车前大灯业务整车配套项目延迟了近半年影响车灯业务,公司预计计提商誉减值约1.4亿元;子公司金材五金受消费电子行业波动等因素影响,2018年度业绩承诺未达预期,公司预计计提商誉减值约0.6亿元,短期商誉减值拖累上市公司的盈利表现。 金舵投资战略持股落地,静待下游需求回暖:公司通过加强内部精益生产管理、江西LED封装生产基地产能利用率不断提升,公司LED封装业务产品综合良率达到90%以上,但受到宏观经济影响LED下游需求,公司封装业务的营收增速放缓。根据GGLED数据统计,2017年中国大陆LED封装产值达到870亿元,预计2020年我国LED封装产值规模将达1288亿元。在国内市场,封装大厂持续产能扩张,而中小企业在品牌、资金、技术、规模、产能处于劣势,部分技术落后的企业逐步退出市场,且鸿利在上游原材料支架等基本实现自产,市场份额有望继续提升。目前,金舵持有1.91亿股,占上市公司总股本26.88%,背靠金舵投资,公司可以获得资金支持。 投资策略:2018年子公司丹阳谊善车灯受汽车行业、整车配套项目延迟等因素影响业绩不及预期,公司预计计提商誉减值约1.4亿元。子公司东莞市金材五金受消费电子行业波动等因素影响,2018年度业绩承诺未达预期,公司预计计提商誉减值约0.6亿元,短期商誉减值拖累上市公司的盈利表现。我们将公司2018-2020年归母净利预测下调至2.38/4.78/6.04亿元(原值为4.52/5.91/7.48亿元),对应的PE分别为22/11/9倍,下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。 风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)客户相对集中风险:公司客户集中度相对较高,大客户变动或销售情况不佳将影响公司业绩。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)技术更替风险:随着科技的发展,技术更替速度与日俱增,公司若不能较好的做好技术储备会对公司业绩产生一定的影响。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-10-26 7.53 -- -- 9.89 31.34%
9.89 31.34%
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事件:公司发 布2018年三季报,前三季度实现营收29.38亿,同比+13.89%;归母净利润3.53亿,同比+35.84%。其中Q3单季营收10.13亿,归母净利润1.19亿,扣非后归母净利润1.13亿,同比+52.48%,且创下历史新高。 三季报业绩略超预期,盈利能力提升。前三季度营收与利润保持稳健增长,特别是利润端增速亮眼,略超预告上限。Q3单季扣非后归母净利润首次突破1亿元,显示公司良好的盈利能力。毛利率Q3达到25.39%,同比提升1.87pct,环比提升4.08pct。盈利能力改善来自两方面:一是上游芯片持续降价,给了封装环节更大的利润空间;二是公司通过精益生产和产品结构的调整,产品毛利率得到提升,特别是南昌基地上半年扭亏后逐步步入正轨,给公司提供利润正贡献。 LED 车灯进展顺利,谊善大灯开始批量出货。通过内生与外延收购,公司已经形成“车规级LED 封装+LED 车灯模组+车用LED 灯具”的布局,打造长远发展的新动力。三季度以来,旗下谊善车灯LED 大灯出货逐步起量,配套爆款车型,预计带来可观利润贡献。LED 车灯作为LED 行业下游增长最为迅速的细分领域之一,与公司现有封装业务产生良好协同。 董事会换届即将完成,国资入股为公司发展提供强力支撑。今年 以来泸州老窖旗下的金舵投资受让公司股权,并经过增持后目前持股24.09%,成为公司第一大股东;董事长李国平持股17.99%,为第二大 股东。新董事会换届完成后,预计管理层基本保持不变。作为投资方, 金舵投资看中的是鸿利在LED封装及LED 车灯行业的地位与前瞻布局; 而鸿利有国资委后盾,未来发展更为稳健。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为41.58/53.33/66.07亿元,归母净利润为4.56/5.61/6.86亿元,对应PE 分别为12.2/9.9/8.1,维持“买入”评级。 风险提示。LED 下游需求疲弱;LED 车灯拓展不及预期。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-10-26 7.53 -- -- 9.89 31.34%
9.89 31.34%
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事项: 公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收29.38亿元(13.89%YoY),归属上市公司股东净利润3.53亿元(35.84% YoY),每股收益0.49元。 平安观点: 业绩符合预期,产品结构优化提升毛利率:公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收29.38亿元(13.89% YoY),归属上市公司股东净利润3.53亿元(35.84% YoY),销售毛利率和净利率分别为23.69%和11.90%,前三季度毛利率比去年同期增加3.04pct,净利率比去年增加1.76pct,主要是产品结构的变化:一方面是互联网车主服务产品占比提升,且毛利率高于平均产品毛利率15pct;另一方面是公司并购谊善车灯后,LED 汽车类产品营收占比提升,毛利率高于平均产品毛利率5pct,业绩符合预期。就三季度单季而言,实现营收10.13亿元(6.20% YoY),归属上市公司股东净利润1.19亿元(40.47% YoY),三季度单季的营收增速低于前两个季度(Q1和Q2分别为26.24%、12.59%),我们认为在经济下行趋势中,受到LED 下游需求放缓的影响所致。 金舵投资战略持股落地,精细化管理改善现金流:公司通过加强内部精益生产管理、江西LED 封装生产基地产能利用率不断提升,公司LED 封装业务产品综合良率达到95%以上,根据GGLED 数据统计,2017年中国大陆LED 封装产值达到870亿元,预计2020年我国LED 封装产值规模将达1288亿元。在国内市场,封装大厂持续产能扩张,而中小企业在品牌、资金、技术、规模、产能处于劣势,部分技术落后的企业逐步退出市场,且鸿利在上游原材料支架等基本实现自产,市场份额有望继续提升。 同时,公司前三季度经营活动现金净流入为5.14亿元,同比增长387.90%,现金流大幅改善。费用端控制较好,期间费用率(包含研发费用)稳定在11%左右。目前,金舵持有1.72亿股,占上市公司总股本24.09%,公司发展战略不变且可以获得金舵投资的资金支持。汽车照明砥砺前行,前景值得期待:LED 车灯趋势明朗,预计至2020年LED 车灯市场规模有望达到345亿元。公司先后收购佛达信号和谊善车灯,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等,现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等,同时大力开发新客户,成为吉利博越车型前大灯的重要供货商,从今年下半年批量供货。且公司LED 封装的车规级认证获得通过,有望实现从LED 的封装到后端的模组一体化布局,并伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。 投资策略:公司实施精益化管理,在市场竞争激烈的背景下,仍然提升了LED 封装的毛利率,并保持净利润高速增长。公司通过并购佛达信号和谊善车灯布局汽车照明领域,随着LED 渗透率的不断提升,公司所作的铺垫将逐步转化为利润。公司坚持以创新为驱动力,维持较高的研发投入,并在报告期获得了较多研发成果,有利于维护公司的行业领先地位。我们维持此前业绩预测,预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为4.52/5.91/7.48亿元,对应的EPS 分别为0.63/0.83/1.05元,对应PE 为12/9/7倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)LED 行业竞争加剧,产品降价的风险:LED 行业技术进步明显,产品价格也在不断下降,如果公司不能保持技术进步则毛利率可能因此下降;2)汇率波动的风险:公司的进出口业务主要通过美元结算,少量通过欧元、港币结算,若人民币升值则将导致公司外销收入减少;3)互联网行业媒体渠道成本上升的风险:子公司速易网络主要的经营成本是购买互联网媒体渠道的成本,但未来受经济发展、城市生活成本上升、互联网广告位竞争不断加剧等因素的影响,速易网络的渠道成本存在持续增长的风险。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-08-30 9.66 14.96 173.99% 10.30 6.63%
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业务结构调整,推动业绩增长。从各业务板块看,LED封装业务实现营业收入14.66亿元,较上年同期下降2.16%;LED汽车照明实现营业收入2.5亿元,同比增长152.98%;互联网车主服务实现营业收入2.09亿元,较上年同期增长624.62%。公司通过调整业务结构,降低LED行业波动带来的风险,进一步推动业绩的增长。 实施股权激励凝聚团队,回购股份增强投资者信心。2018年年初,公司向白光LED器件板块的54名管理层及核心技术骨干授予限制性股票499.50万股。此外,公司以集中竞价交易方式累计回购股份4,976,852股,总金额为62,183,211.63元。 持续推行精益化管理,不断提升LED封装的产能利用率。公司通过加强内部精益生产管理促进江西LED封装生产基地产能利用率不断提升,上半年公司LED封装业务产能利用率为79.72%,产品综合良率为97.51%。同时,通过调整LED封装业务的产品结构,LED封装业务毛利率同比提升2.68pct至20.84%。 盈利预测及投资建议:预估18-20年EPS分别为0.64/0.81/1.01元,18年估值14.1倍,给予“增持”评级。 风险提示:汇率波动风险,互联网行业媒体渠道成本上升风险。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-08-23 9.00 -- -- 10.30 14.44%
10.30 14.44%
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报告导读 公司发布2018 年半年度报告,实现营收19.25 亿,同比增长18.40%, 实现归母净利润2.34 亿,同比增长33.61%,实现扣非归母净利润1.61 亿,同比增长30.13%。 投资要点 业绩增长符合预期,下半年盈利能力继续改善 公司营收增长主要来自于LED 汽车照明业务和互联网车主服务,来自于谊善车灯和速易网络的并表。分业务来看,公司LED 封装实现营收14.66 亿,同比下降2.16%,虽然总出货量在增加,但因为上半年销售单价的下滑以及人民币汇率变动等因素的影响,导致营收略有下降。但考虑到下半年江西鸿利产能利用率的进一步提高,以及封装价格的趋稳,环比营收将得到进一步改善。另一方面,江西鸿利产能利用率已超过盈亏平衡点,实现盈利,预期下半年单月盈利能力将继续攀升。 另一方面,公司通过加强内部精益生产管理、江西鸿利的产能利用率攀升,同时公司对产品结构进行调整,提升毛利水平较高的产品比重,LED 封装业务毛利率同比提升2.68pct 至20.84%,带动净利润同比增长20.57%。 另一方面,LED 产能出清仍在延续,小厂逐渐退出市场,封装产能集中度得到进一步提升。同时得益于上半年LED 芯片价格下降,以及公司产品结构的优化,我们认为毛利率存在提升空间。 LED 汽车照明业务略低于预期 公司LED 汽车照明实现营收2.5 亿,同比增长152.98%,得益于谊善车灯的并表。但实现净利润1886 万,同比下降26.41%,净利润下降的主要原因:(1) 受谊善车灯的乘用车智能灯具产品平均毛利率比商用车LED 智能灯具产品平均毛利率低、部分产品销售价格略有下降、部分原材料价格上涨、人民币汇率波动等因素的影响,导致LED汽车照明业务毛利率同比有一定幅度的下降;(2) LED 智能模组业务规模较小、费用较大,乘用车灯新项目产品开发投入费用较大、市场开拓前期费用高,部分项目大批量配套供应进度低于预期等因素影响。 但随着LED 智能模组业务规模逐步扩大、乘用车配套项目供应量不断加大, 仍然看好LED 汽车照明业务的发展,公司作为国内车灯业务领先品牌,未来有望在3~5 年内实现30 亿营收规模,再造一个鸿利。 盈利预测及估值 公司是白光LED 封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司18~20 年净利润为4.47、5.92、7.53 亿。 风险提示 扩产进度不及预期、LED 封装竞争加剧
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-08-23 9.00 -- -- 10.30 14.44%
10.30 14.44%
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半年报业绩符合预期,归母净利高速增长:公司公布2018年上半年财报,上半年公司实现营收19.25亿元(18.4% YoY),归属上市公司股东净利润2.34亿元(33.61% YoY),销售毛利率和净利率分别为22.80%和12.07%,公司业绩符合预期。其中,LED封装板块、汽车照明产品及互联网车主服务的营收分别为14.66亿元(-2.16% YoY)、2.50亿元(152.98% YoY)和2.09亿元(624.62% YoY),营收占比分别为71%、11%和18%,毛利率分别为20.84%,25.81%和36.91%;LED封装板块、汽车照明产品及互联网车主服务贡献的净利润分别为1.73亿元、0.19亿元、0.40亿元,占净利润的比重分别为74.45%,8.11%和17.43%。费用方面,上半年公司期间费用率达12.11%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.96%、7.78%和1.37%,与2017年底基本一致。 精益化管理,调整产品结构提升毛利率:2018年上半年,公司LED封装实现营业收入14.66亿元,占营业总收入的76.15%,较上年同期下降2.16%。同时,公司通过加强内部精益生产管理、江西LED封装生产基地产能利用率不断提升,上半年公司LED封装业务产能利用率为79.72%,产品综合良率为97.51%,产品结构优化,毛利水平较高的产品比重提升,LED封装业务毛利率同比提升2.68个百分点至20.84%。根据GGLED数据统计,2017年中国大陆LED封装产值达到870亿元,同比增长18%,预计2020年我国LED封装产值规模将达1288亿元。在国内市场,封装大厂持续产能扩张,而中小企业在品牌、资金、技术、规模、产能处于劣势,部分技术落后的企业逐步退出市场,且鸿利在上游原材料支架等基本实现自产,市场份额有望继续提升。 汽车照明市场大有可为,增长前景值得期待:LED车灯趋势明朗,预计至2020年LED车灯市场规模有望达到345亿元。公司先后收购佛达信号和谊善车灯,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等。受谊善车灯上半年并表的影响,公司LED汽车照明实现营业收入2.50亿元,同比增长152.98%,毛利率为25.81%。一方面,谊善车灯的乘用车智能灯具产品平均毛利率比商用车LED智能灯具产品平均毛利率低、部分产品销售价格略有下降、原材料价格上涨等因素导致LED汽车照明业务毛利率同比有一定幅度的下降;另一方面,LED智能模组业务规模较小、费用较大,乘用车灯新项目产品开发投入费用较大、市场开拓前期费用高。随着国内LED车灯渗透率的提升,公司前期进行的产品开发、市场开拓、配套供应等活动将逐步释放利润。 投资策略:公司实施精益化管理,在市场竞争激烈的背景下,仍然提升了LED封装的毛利率,并保持净利润高速增长。公司通过并购佛达信号和谊善车灯布局汽车照明领域,随着LED渗透率的不断提升,公司所作的铺垫将逐步转化为利润。公司坚持以创新为驱动力,维持较高的研发投入,并在报告期获得了较多研发成果,有利于维护公司的行业领先地位。我们维持此前业绩预测,预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为4.52/5.91/7.48亿元,对应的EPS分别为0.63/0.83/1.05元,对应PE为14/11/9倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)LED行业竞争加剧,产品降价的风险:LED 行业技术进步明显,产品价格也在不断下降,如果公司不能保持技术进步则毛利率可能因此下降;2)汇率波动的风险:公司的进出口业务主要通过美元结算,少量通过欧元、港币结算,若人民币升值则将导致公司外销收入减少;3)互联网行业媒体渠道成本上升的风险:子公司速易网络主要的经营成本是购买互联网媒体渠道的成本,但未来受经济发展、城市生活成本上升、互联网广告位竞争不断加剧等因素的影响,速易网络的渠道成本存在持续增长的风险。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-07-13 9.93 -- -- 11.10 11.78%
11.10 11.78%
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事件:公司发布2018年半年度预告,预计实现归母净利润21,026.58万元~24,531.01万元,同比增加20.00%~40.00%。其中半年度非经常性损益预计约为7,000万元。 半年度业绩符合预期,主业经营稳健。上半年在上游芯片供应充足,价格下降的背景下,封装行业受益明显,二季度以来回暖明显。公司的白光封装业务发展良好,特别是南昌基地走向正轨,上半年已经给上市公司带来利润贡献。Q2单季扣非后利润创下历史新高,盈利能力向好。 金舵入主提供资金支持,战略方向不变。泸州老窖旗下的金舵投资受让公司股权,目前持股13.74%。按照协议,未来金舵将继续受让董事长6%的股权,受让完成后将成为公司第一大股东。金舵投资看中的是公司在LED封装及LED车灯行业的地位与前瞻布局,将为公司提供长远支持。 公司持续布局LED车灯,预计2018年有新进展。公司在LED白光封装做大做强的基础上战略拓展LED车灯行业,目前布局已经相当深厚,我们判断今年将有更大的进展。目前公司旗下有谊善车灯(专注于乘用车灯),加上子公司佛达照明(专注于商用车灯及LED车灯模组),已经形成“车规级LED封装+LED车灯模组+车用LED灯具”的布局。谊善车灯被收购时承诺2018~2020年净利润分别为3300万、5300万、8350万,将从业绩和业务方面有力支撑公司LED车灯布局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为48.73/62.64/77.71亿元,归母净利润为4.70/5.89/7.23亿元,对应PE分别为14.6/11.7/9.5,维持“买入”评级。 风险提示。LED下游需求疲弱;LED车灯拓展不及预期。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-07-12 9.86 -- -- 11.10 12.58%
11.10 12.58%
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报告导读公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.1~2.45亿,同比增长20%~40%。 投资要点 业绩增长符合预期,江西鸿利已开始盈利公司上半年同期业绩增长主要来自于速易网络并表,经营业绩增加。速易网络在2017年6月并表,今年同期相比多贡献5个月业绩。同时LED 市场需求稳定增长,公司主营业务保持稳定增长。我们注意到,在斯迈德完成部分产能搬迁后,江西鸿利当前产能已经达到3500KK/月,全年公司总产能有望达到8000KK/月。目前江西鸿利产能稼动率缓慢攀升中,但从Q1开始已经跨过盈亏平衡点,实现盈利,预期下半年单月盈利能力将继续攀升。 另一方面,LED 产能出清仍在延续,小厂逐渐退出市场,封装产能集中度得到进一步提升。同时得益于上半年LED 芯片价格下降,以及公司产品结构的优化,我们认为毛利率存在提升空间。 LED 汽车照明业务进展顺利公司LED 车灯业务已经实现芯片(晶元)、车规级封装、LED 车灯智能模组、LED 汽车智能灯具的一体化布局,覆盖范围包括海外Tier1厂商海拉、博世、麦格纳,国内主机品牌厂商吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团。子公司目前定位自主品牌,未来拓展延伸到合资品牌。我们认为当前当前LED 车外灯的渗透率不足15%,公司作为国内车灯业务领先品牌,未来有望在3~5年内实现30亿营收规模,再造一个鸿利。 引入战略投资者,加快公司发展公司第二大股东马成章签署转让协议将持有的6.72%股份转让给金舵投资,转让价格11.91元/股(高于收盘价7.68%),同时第一大股东李国平拟将持有的6%转让给金舵投资,尚在磋商中。若两项转让完成,金舵投资将持有19.73%成为公司第一大股东。 金舵投资作为泸州老窖全资子公司,充分认可鸿利智汇的行业地位以及过往业绩,并且资金充沛,有望支持公司未来长期发展。 盈利预测及估值公司是白光LED 封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司18~20年净利润为5.00、6.72、8.65亿。 风险提示扩产进度不及预期、LED 封装竞争加剧
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-07-11 9.70 -- -- 11.10 14.43%
11.10 14.43%
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业绩预告符合预期,股东增持彰显信心:7月9日晚间,公司发布2018年中报业绩预告,预计2018年上半年归母净利为2.10-2.45亿元,同比增速为20%-40%,公司业绩预告符合预期。2017年公司LED封装业务营业收入为31.14亿元,占总营业收入的84.17%,封装业务业绩提升一方面源于全球封装业务向中国转移代工收入增加;另一方面在规模经济效益下,大厂在成本上更具有竞争力,小厂逐步退出市场,封装行业集中度提升,鸿利智汇作为封装大厂率先受益。同时公司将斯迈得的主要生产产能顺利搬迁到江西鸿利,提升了管理和生产效率,公司顺利实施募投项目“SMD建设项目”,扩大了LED支架、LED封装等产品的生产规模。另外,速易网络(鸿利智汇以9亿元购买其100%股权)原股东杨云峰和李牡丹承诺增持上市公司股票的金额达到不低于9,000万元且18个月内不以任何方式转让,截至2018年7月6日速易网络原股东李牡丹及杨云峰累计增持数量为789.55万股,累计增持金额为8,329.66万元,增持后合计持有鸿利智汇7.09%的股权,彰显对公司未来发展的信心。 全面迈入LED车灯市场,未来增长动力十足:在传统车灯智能化升级催化下,LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016年国内LED车灯的总体装配率约为16%,2020年该比例将提升至约60%,受惠于LED车灯渗透率持续提升,国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%,至2020年LED车灯市场规模有望达到345亿元。鸿利智汇作为国内领先的白光LED封装企业,先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等,现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等,同时大力开发新客户,包括广汽集团等品牌车企。目前公司车规级认证通过,伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。 投资策略:公司顺利实施募投项目“SMD建设项目”,扩大了LED支架、LED封装等产品的生产规模。同时,随着车灯转型升级及公司车规级认证通过,公司车大灯业务将逐步放量,车灯业务有望接力LED带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测,预计公司2018-2020年归母净利为4.52/5.91/7.48亿元,对应的EPS分别为0.63/0.83/1.05元,对应PE为15/12/9倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)技术进步的风险:公司主营属于LED领域,尤其是Mini LED、Micro LED等新技术的兴起,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在市场地位降低的风险;2)行业竞争加剧,价格下跌风险:尽管目前通用照明市场正在经历由传统照明技术向固态照明技术转变的过程,但由于LED行业内竞争激烈、技术不断进步从而降低成本等因素,LED产品的价格逐年下滑。如果未来LED产品价格下滑幅度超出预期,则可能对公司经营业绩造成较大影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。
潘暕 8
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-06-13 10.07 15.35 181.14% 10.35 2.78%
11.10 10.23%
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事件:公司公告,公司股东李国平、马成章与金舵投资、锐捷投资签署相关股权转让协议。 点评: 1.金舵投资受让公司股权,或称为公司第一大股东 根据相关方案,如若权益变动全部实施完成,金舵投资将持有公司股权19.73%,成为公司第一大股东,公司董事长李国平将持股17.99%,成为第二大股东:(1)公司现第二大股东马成章持股将有较大变动:截止到2018年Q1末马成章持股18.84%,根据3月17日/5月25日/6月8日相关股权转让协议,马成章将协议转让3640万股(占总股本5.11%)至锐捷投资,转让5000万股(占总股本7.01%)和4794万股(占总股本6.72%)至金舵投资,目前这三笔股权转让尚未办理完股权过户流程。(2)截止到2018Q1末,公司现第一大股东李国平持股23.99%,根据5月25日《股权转让意向协议》,公司董事长李国平将转让6%公司总股本至金舵投资。 2.金舵投资为泸州老窖全资子公司,助力公司LED封装、车用照明和互联网车主服务三大业务长期发展 金舵投资是泸州老窖集团全资子公司,本次受让上市公司股份,是出于对鸿利智汇过往在LED封装领域所取得的业绩和行业地位的认可,同时,鸿利智汇全方位迈入LED汽车照明市场,在车规级LED封装、LED车灯智能模组、车用LED智能灯具三个产业环节均有布局和进展。金舵投资对鸿利智汇形成的LED封装、LED汽车照明、互联网车主服务三大业务板块的长期发展规划表示认同,并看重其未来的成长性和带来的投资收益。 3.投资建议 公司未来增长主要来自LED封装产能的持续扩张、车载LED照明业务的快速发展和速易网络互联网车主服务业务的并表和增长,同时鉴于LED白光封装行业竞争加剧、毛利率下降超出我们之前预期,我们调整公司18-19年归母净利润分别为4.59/5.07亿元(原值为5.65/7.13亿元),调整公司目标价为16元(对应2018年25倍PE,原值为20.81元),维持买入评级。 风险提示:1.LED封装行业价格下降风险;2.车载LED业务进度不及预期风险等。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-06-12 11.07 -- -- 10.27 -7.23%
11.10 0.27%
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金舵战略入股,公司战略不变:6月9日,公司公告股东马成章与金舵投资签署了《关于鸿利智汇集团股份有限公司的股份转让协议》。通过协议转让方式以11.91元/股的价格受让马成章持有的鸿利智汇4793.98万股,占鸿利智汇总股本的6.72%。5月25日金舵投资与马成章协议转让鸿利智汇5000万股(截止公告日股份尚未办理完毕过户手续)。同时,根据2018年5月25日李国平与金舵投资签署的《股份转让意向协议》,李国平拟将其持有的公司4275.42万股,占公司总股本6.00%转让给金舵投资(截至公告,双方对股份转让的具体条款尚未完全达成一致意见,暂未签署正式的股份转让协议)。如上述三笔权益变动顺利完成,金舵投资将直接持有鸿利智汇14069.40万股,占鸿利智汇总股本的19.73%,为鸿利智汇第一大股东,届时李国平将成为公司第二大股东,持股比例为17.99%。金舵投资属于泸州老窖全资子公司,入股后不参与公司经营,公司发展战略不变,也可以获得金舵投资的资金支持。 车规级认证完成,未来增长动力十足:在传统车灯智能化升级催化下,LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016年国内LED车灯的总体装配率约为16%,2020年该比例将提升至约60%,受惠于LED车灯渗透率持续提升,国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%,至2020年LED车灯市场规模有望达到345亿元。鸿利智汇作为国内领先的白光LED封装企业,先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等,现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等,同时大力开发新客户,包括广汽集团等品牌车企。目前公司车规级认证通过,伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。 投资策略:随着车灯转型升级,同时客户开拓逐步转为公司业绩,车灯业务有望接力LED带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测,预计公司2018-2020年归母净利为4.52/5.91/7.48亿元,对应的EPS分别为0.63/0.83/1.05元,对应PE为17/13/11倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)技术进步的风险:公司主营属于LED领域,尤其是MiniLED、MicroLED等新技术的兴起,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在市场地位降低的风险;2)行业竞争加剧,价格下跌风险:尽管目前通用照明市场正在经历由传统照明技术向固态照明技术转变的过程,但由于LED行业内竞争激烈、技术不断进步从而降低成本等因素,LED产品的价格逐年下滑。如果未来LED产品价格下滑幅度超出预期,则可能对公司经营业绩造成较大影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-04-26 11.50 14.50 165.57% 12.30 6.49%
12.24 6.43%
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年报业绩符合预期:公司2017年实现收入37亿元,同比增长64%,归母净利润为3.5亿元,同比增长156%。17年毛利率为21.9%,净利率为10.5%,相较于2016年毛利率同比下滑1.7个百分点,净利率同比提升4.4个百分点。毛利率下降主要受原材料价格上涨、人民币汇率升值等影响。净利率提升主要由于17年并入速易网络,互联网车主服务净利率高。 年报提出未来发展规划,展现了公司对未来发展极强的信心:1)收入和利润持续高速增长:2018年收入和净利润均实现30%增速。2)聚焦主业,大力发展LED车灯:目标是在未来三年力争国内领先,进入国际主流车厂。通过不断加大对LED车灯、智能驾驶领域汽车电子等技术开发和储备,如:ADBLED大灯、激光大灯等项目;同时,加强与吉利等现有前装战略客户的合作,加大新客户开拓,此外,围绕LED汽车照明产业,寻找对公司技术、品牌、渠道等方面完善有帮助的并购标的,快速做大LED汽车照明业务市场规模。3)研发和创新为未来驱动力:加大在VCSEL、MiniLED、MicroLED等新技术方面的投入,保持公司在行业的领先优势。 一季度受累汇兑:公司2018年Q1实现营业收入8.7亿元,比上年同期增长26%;归属于母公司所有者净利润9,257万元,比上年同期增长16%。1)一季度增速受累于汇兑:人民币升值带来汇兑损失约1500万元,对公司业绩影响较大,如不考虑汇兑可实现35%较高增速。2)此外,研发投入增加,一季度公司投入研发费用4,106万元,用于车规级LED封装、MiniLED、VCSEL等专业应用领域加大了投入,费用增长较高。整体而言,公司一季度实际经营状况较好,二季度LED行业逐渐进入旺季,有望实现较好增长。 财务预测与投资建议 由于汇兑,我们下调公司业绩预测,预测公司18-20年EPS分别为0.66、0.87、1.09元/股,(原预测18-19年为0.71、0.88元/股),根据可比公司2018年P/E为23倍,对应公司目标价为15.18元,维持买入评级。 风险提示 LED封装产能释放速度不达预期;汽车车灯业务国内发展进度低于预期。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-04-26 11.50 -- -- 12.30 6.49%
12.24 6.43%
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LED封装业务稳定增长,江西鸿利有望全面向好。 LED封装产能已经从17年初的3000KK/月提高至17年底的5000KK/月,带动LED封装业务收入增长53.92%至31.14亿,实现营业利润2.13亿,同比增长20.01%。受制于江西鸿利量产时间较短,平均稼动率偏低,江西鸿利在2017年出现略微亏损,且由于业务结构中国际代工类业务的毛利率较低,也拉低了LED封装的整体毛利率。 在经过一年整合后,Q1产能利用率逐步攀升,预计从2018年Q2开始有望实现盈亏平衡,全年盈利有望超5000万。 LED汽车照明业务已形成完整布局,未来有望再造一个鸿利。 公司LED汽车照明业务在2017年实现营收2.63亿,同比增长48.58%,通过与晶元光电签署战略合作协议,保证车规级LED芯片规模供应;收购前装车灯产品的谊善车灯56%股权,公司已经实现芯片(晶元)、车规级封装、LED车灯智能模组、LED汽车智能灯具的一体化布局,覆盖范围包括海外Tier1厂商海拉、博世、麦格纳,国内主机品牌厂商吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团。当前LED车外灯的渗透率不足15%,随着渗透率不断提升,特别是未来LED智能前大灯渗透率不断提升,公司未来在LED汽车照明板块有望“再造一个鸿利智汇”。 盈利预测及估值。 公司是白光LED封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司18~20年净利润为5.00、6.72、8.65亿。
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-04-26 11.50 -- -- 12.30 6.49%
12.24 6.43%
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业绩符合预期,LED封装增长稳定:2017全年公司实现营收36.99亿元(63.82%YoY),归母净利润3.53亿元(155.84%YoY);2017年公司销售毛利率和销售净利率分别为20.42%和9.54%,业绩符合预期。业务方面,公司LED封装业务营业收入为31.14亿元,占总营业收入的84.17%,同比增长53.92%,封装业务业绩提升主要源于全球封装业务向中国转移且封装行业集中度进一步提升,作为封装大厂,鸿利智汇率先受益;同时公司将斯迈得的主要生产产能顺利搬迁到江西鸿利,提升了管理和生产效率,公司顺利实施募投项目“SMD建设项目”,扩大了LED支架、LED封装等产品的生产规模,成功进入车规级LED封装、UVLED封装等应用领域;公司LED汽车照明业务实现营业收入2.63亿元,占总营业收入的7.11%;同时,速易网络并表也推升了公司业绩:速易网络营收2.85亿元,贡献营业利润5,425.14万元,占公司营业利润的17.13%。同时,公司公布2018业绩目标,营收和净利同比增速均为30%。 全面迈入LED车灯市场,加大研发抢占先机:近年来,公司积极布局车用LED产业链,2017年公司与晶元光电签署战略合作协议,保证车规级LED芯片供应,同时于2017年9月收购从事汽车前装市场车灯产品供应的谊善车灯56%股权,涉足车规级LED封装、LED车灯智能模组、LED汽车智能灯具三个环节,全方位迈入LED车灯市场。其中,商用车LED智能灯具主要客户有海拉、博世、麦格纳等;乘用车智能灯具主要客户包括吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团、长丰集团等知名车企。受惠于LED车灯渗透率持续提升,国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%,目前公司车规级认证通过,伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。此前,公司与和谐浩数投资(IDG资本旗下的管理公司)、张家港管委会和悦丰金创签订了《战略合作协议》。各方围绕LED车灯行业进行项目、资本层面全方位合作,整合利用各自资源优势,推动鸿利LED车灯领域产品升级。 投资策略:随着车灯转型升级,同时客户开拓逐步转为公司业绩,车灯业务有望接力LED带动公司持续成长。维持业绩预测,预计公司2018-2020年归母净利为4.52/5.91/7.48亿元,对应的EPS分别为0.63/0.82/1.04亿元,对应PE为19/14/11倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)技术进步的风险:公司主营属于LED领域,尤其是MiniLED、MicroLED等新技术的兴起,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在市场地位降低的风险;2)行业竞争加剧,价格下跌风险:尽管目前通用照明市场正在经历由传统照明技术向固态照明技术转变的过程,但由于LED行业内竞争激烈、技术不断进步从而降低成本等因素,LED产品的价格逐年下滑。如果未来LED产品价格下滑幅度超出预期,则可能对公司经营业绩造成较大影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名