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王建伟

东北证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: 证书编号:S1180514070002,北京大学工学博士,2008~2011年于中国科学院从事国家战略性新兴产业科技规划研究,研究领域涵盖新能源汽车、机器人、高性能计算、高端医学影像、先进纳米材料、云计算、激光显示等新兴产业领域,2011~2014年于招商证券从事中小市值股票研究,2014年加盟申万宏源证券任电子行业研究团队组长。...>>

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三安光电 电子元器件行业 2018-05-07 20.92 30.20 41.12% 22.38 6.98% -- 22.38 6.98% -- 详细
全球需求持续增长,LED产能向国内转移。LED芯片业务营收70.45亿元,毛利率45.34%,同比增长25.54%。目前,全球LED行业需求每年不断增长,产能向国内转移趋势愈发明显。公司一方面将推进国内市场份额的提升,另一方面,年初三星电子将向公司全资子公司厦门三安采购产线,为公司开拓国际市场打开了局面,未来在全球市场市占率有望大幅提升。 LED汽车照明日渐成熟,重点布局蓝海市场。LED汽车照明凭借寿命长、耗能低、光源体积小、成本相对经济等优势逐步成为汽车照明的主流,市场规模不断扩大。公司全资子公司安瑞光电应用产品汽车灯业务增长迅速,按规划稳步推进中。随着LED车灯市场规模的不断扩大和客户群体的建立,公司未来汽车照明业务将会迅速增长,成为公司未来业务增长的又一动力。 市场前景广阔,巨资注入提产能。为巩固公司市场地位,提升市占率,开拓新应用领域,公司将在泉州南安投资333亿元建设7个产业化项目,进一步扩大产能,充分发挥公司产业协同效应,丰富公司产品类别,大力提升公司产品附加值,延伸公司产业链。 维持“买入”评级。公司作为FPC业界最具成长性企业之一,是国内技术水平、设备领先的FPC供应商。除手机、平板领域的需求外,未来还将充分受益消费电子、汽车电子、医疗电子、工控设备、智能安防、清洁能源、航空航天和军工产品的市场机遇,市场份额有望进一步提升,我们看好公司经营业绩步入快速上升通道。预计公司2018-2020年EPS分别为1.00/1.30/1.62/元,对应PE分别为19/15/12倍,维持“买入”等级。 风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期。
合力泰 基础化工业 2018-04-27 9.84 13.69 29.64% 11.07 12.50% -- 11.07 12.50% -- 详细
公司发布2017年年度报告,2017年实现151.11亿,同比增长27.57%;实现归母净利润11.79亿,同比增长34.98%。其中2017年第四季度实现营业收入47.58亿,实现净利润2.71亿。 点评: 业绩持续高增长,智能模组龙头逻辑验证中。从2017年全年业绩情况来看,公司业绩增长基本符合预期,由于2017Q4江西合力泰地方政府招商引资导致补助款未及时到账及新建产能延迟释放所造成的短期影响已基本消除,公司产业链进一步完善,主营业务市场份额进一步提升。我们认为,在行业集中度不断提升的背景下合力泰作为智能模组制造龙头的逻辑正在不断验证,未来有望持续实现业绩高增长。 业绩高增长验证成长逻辑,平台化龙头势如破竹!公司主营业务涵盖触显模组、电子纸、摄像头、指纹识别、无线充电零部件、FPC、盖板玻璃、背光等多种模组,精细化的成本管理能力及产业链上下游结合的特质使得公司在模组厂商中竞争力十足,另外公司不断内生外延整合产业链资源,从原先的单一产品线拓展到目前1+N的多产品渗透供应体系,快速提升营业收入,扩大市场份额;另一方面,公司精准判断产业发展趋势,控股上海蓝沛,目前在无线充电磁性材料、COF超细电路、加成法线路板工艺、LCP天线工艺等领域皆有完整布局,为未来智能手机微创新不断及5G高频高速时代领先卡位,未来有望率先享受行业红利,在公司稳健开拓的基因蓝图上加入进取的成长特性。 维持“买入”评级。我们看好公司作为智能模组龙头的持续高增长,预计公司2018~2020年EPS为0.63/0.92/1.20元,维持“买入”评级。 风险提示。公司智能硬件市场拓展不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2018-04-25 20.05 25.18 9.81% 24.33 21.35% -- 24.33 21.35% -- 详细
事件: 公司发布2017年年度报告,2017年实现228.26亿,同比增长65.86%;实现归母净利润16.91亿,同比增长46.18%。 点评: 产品种类持续开拓,全年实现业绩高增长。公司坚持“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的发展战略,不断在研发设计,制程工艺改善和自动化提升等方面加大投入,向客户充分展示了在研发、规模化生产、品质保障、弹性交付以及解决问题的综合能力,2017年在AppleWatch份额持续提升,同时下半年导入价值量高的Airpods产品中,声学、Type-C连接器等产品持续放量,消费电子业务高歌猛进,全年业绩实现高增长。 研发持续高投入,实现从连接器到精密制造龙头的成长之路。近三年,公司累计研发投入30.56亿元,研发投入占营业收入比重持续上升。2017年度,公司研发费用15.42亿元,同比增长65.39%;公司产品广泛包含连接线、连接器、马达、天线、声学和电子模块等,广泛应用于电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域,打开成长空间;新产品LCP、无线充电等产品开始进入大客户体系,未来有望持续砍获订单,精密制造龙头未来有望持续高增长。 维持“买入”评级。我们预计公司2018~2020年EPS为0.79/1.08/1.44元,维持“买入”评级。 风险提示。公司连接器业务市场拓展不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-24 21.11 29.38 39.77% 22.77 7.86% -- 22.77 7.86% -- 详细
业绩实现高增长,内生外延双面开花。公司2017年实现业绩高增长,主要得益于公司内生外延并行的业务开拓:从内生方面来说,公司进一步巩固市场地位同时开拓市场份额,尤其是MLCC配方粉及高端纳米级氧化锆业务开拓迅猛,电子陶瓷及结构陶瓷板块实现高增长,同时陶瓷墨水进一步扩大市场份额,带动收入增长;另一方面,公司外延并购不断切入汽车高端催化剂领域,戍普、博晶、天诺、王子、金盛等子公司的并表为公司带来深厚的利润增长基础。 各项业务起头并进,打开公司行业增长空间。从电子陶瓷板块来看,MLCC行业下游需求仍然旺盛,公司作为MLCC配方粉龙头供应商有望持续受益,扩产计划完善量价齐升贡献利润;从结构陶瓷板块来看,氧化锆业务随着与蓝思科技合作的进一步落地,未来有望持续收获消费电子订单,而公司拟收购爱尔创则为纳米级氧化锆粉体放量做好铺垫;电子浆料业务取得突破,正银材料已经量产并实现出货;公司未来极具成长性的业务板块还来自于汽车催化剂的国产替代逻辑,公司先后通过收购王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、收购博晶科技储备铈锆固溶体技术、参股江苏天诺切入分子筛领域,再加上自身所储备的氧化铝材料技术,已打造完整的汽车尾气催化剂材料供应链,未来有望随环保领域汽车尾气治理市场的刚性发展而快速成长。 维持“买入”评级。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.65/0.87/1.19元,维持“买入”评级。 风险提示。MLCC配方粉行业景气度下降,氧化锆业务不及预期。
艾华集团 电子元器件行业 2018-04-24 35.61 46.02 26.50% 38.47 8.03% -- 38.47 8.03% -- 详细
业绩稳步增长,剑指高端国产替代。公司在2017年由于上游供应商的环保压力及原材料上涨压力等激烈市场竞争条件下,业绩实现稳步增长,其中铝电解电容销量同比2016年增长10.80%,稳扎稳打开拓市场份额;同时公司研发支出同比增长9.71%,成功开发量产固态叠层铝电解电容等高端产品,剑指高端国产替代。 国内铝电解电容龙头厂商,稳扎稳打逐步扩大市场份额。艾华集团在铝电解电容行业已经沉浸超三十年,形成腐蚀箔+化成箔+铝电解电容的生产一体化产业链链条;另一方面,公司管理能力出众,毛利率及净利润率位居行业前茅,彰显公司成本管控及精细化能力之强。铝电解电容目前行业景气度好,产能与订单的转化率较高,公司在产能扩建上态度积极,新建产能的投放有望为公司的业绩增长提供坚实的稳定基础,稳扎稳打逐步扩大市场份额,有望量价齐升打开公司成长空间。 常规电容产品稳步推进,高端电容产品打开成长空间。从行业来看,随着环保因素及原材料价格波动,上游铝箔材料逐渐紧缺,公司依靠规模效应成为行业中的强资源企业,在市场份额的抢滩战中具备先发优势。另一方面,公司对固态电容及MLPC的技术布局已经初见成效,产能扩产投放在即,面对工业、新能源及服务器等新兴领域需求,公司有望在高端产品市场拓展上取得更大突破,打开公司成长空间。 维持“买入”评级。我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.32/1.78/2.41元,维持“买入评级”。 风险提示。铝电解电容业务进展不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2018-04-23 9.72 11.65 12.45% 11.17 14.92% -- 11.17 14.92% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,2017年度实现营业收入19.79亿,同比增长46.99%;实现归母净利润1.78亿,同比增长48.84%;实现EPS为0.21元/股,同比增长50.00%。 点评: 业绩持续高增长,智能控制器龙头主业步步高升。2017年公司实现扣非归母净利润41.64%,而归纳2015~2017三年数据,则公司扣非归母净利润复合增速则达到53.90%,主营业务业绩实现持续高增长。从行业角度来看,智能控制器行业在产业链东移、智能化需求提升及规模效应等因素影响下集中度进一步提升,公司作为智能控制器国际龙头企业保持高端技术、高端市场及高端客户的“三高”经营定位,与伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE等国际一线品牌保持紧密合作,并持续加大研发投入改善管控成本,整体毛利率稳定在21.63%的区间。我们认为,公司作为行业龙头持续扩大市场份额实现高速增长的成长路径已逐步得到市场验证,未来有望继续步步高升,不断提升智能控制器龙头行业地位。 收购铖昌科技储备微波毫米波射频技术,公司5G物联网布局棋局落下关键一子。公司依托智能控制器底层数据,搭建C-life平台打通从厂商到用户的全景大数据闭环,在家电、睡眠、美容等家居热点场景率先实现了数据闭环。近期公司收购铖昌科技切入IC领域,一方面提升直营业务智能控制器技术竞争力及切入航天航空军工领域外,另一方面储备微波毫米波射频技术为未来5G物联网做好核心技术储备,有望在未来5G物联网大时代成长为优秀的软硬件一体化公司。 维持“买入”评级。我们预估2018-2020年EPS为0.30/0.44/0.65元,维持“买入”评级。 风险提示 智能控制器行业竞争加剧,大数据战略布局不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-04-04 13.85 16.75 45.15% 14.21 2.60%
14.21 2.60% -- 详细
事件: 公司近期发布2017年年度报告,2017年实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%:实现归母净利润21.39亿元,同比增长29.53%;实现EPS为0.68元/股,同比增长25.93%。 点评: 业绩稳健增长,基本符合市场预期。公司作为国际声学龙头企业,2017年的营业收入和净利润规均实现稳步增长,业绩增速符合市场预期。 从2017年全年来看,公司业绩上升的主要原因受益于客户声学器件升级需求和公司深耕智能硬件战略,未来声学业务有望实现进一步增长。 声学器件升级,传统主营实现高增长。公司大客户苹果公司从16年机型重启声学器件升级之路,从防水设计、立体声音效、较高信噪比表现等方面进行优化,从而推动了声学器件ASP上升,三星、小米、中兴等一线品牌公司也有相关产品升级。受益于此,公司电声器件业务增长迅速,实现稳定利润增长来源。 布局智能领域风口,扬帆千亿美元级AR/VR蓝海。据IDC数据,全球AR/VR产品和服务将由2017年的114亿美元增至2021年的2150亿美元,CAGR为208.3g%,伴随着行业乐观趋势,歌尔在新型智能硬件产品方面,深耕“Hearable、Viewable、Wearable,Robotics”等业务领域,在智能音响、VR头显等产品上取得了不俗的业绩:公司可穿戴项目、虚拟现实项目逐步投产,电子配件业务的营业收入占比逐年提高,有望进一步成为公司业绩增长的重要动力。 维持“买入”评级。我们看好公司声学业务持续增长,AR/VR领域产品为公司带来业绩增量,预计2018-2020年EPS分别为0.88/1.20/1.63元,维持“买入”评级。 风险提示。公司声学业务进展不及预期。
华天科技 电子元器件行业 2018-04-02 7.35 11.20 62.32% 8.15 10.88%
8.15 10.88% -- 详细
产能稳步提升,不断开发先进技术。公司作为国内半导体封测行业的龙头企业,已全面完成了“集成电路高密度封装扩大规模”、“智能移动终端集成电路封装产业化”、“晶圆级集成电路先进封装技术研发及产业化”三个募集资金投资项目建设。截止2017 年底,三个募集资金投资项目投资进度分别达到99.13%、101.04%和92.94%,项目累计实现效益2.09 亿元。公司自主研究开发的硅基晶圆级扇出型封装技术取得了标志性成果,实现了多芯片和三位高密度系统集成。完成了0.25nm 超薄指纹产品封装工艺开发,开发了心率传感器、高度计及ARM 磁传感器等MEMS 产品并成功实现量产。 行业保持强劲增长,半导体封测企业受益。2017 年受市场需求驱动, 以及政策与资本的有力支持,我国集成电路产业发展速度仍领先于全球半导体产业,继续保持了强劲增长势头,未来增长率的变化趋向平稳。预计2018 年我国集成电路产业规模将达到6489.1 亿元,同比增长19.5%。随着产能的全面释放、技术能力不断提升以及规模效应的体现,未来公司业绩有望维持快速增长。 维持“买入”评级。公司作为国内半导体封测行业龙头企业,受益于行业的强劲增长,并且自身产能全面释放及不断开发先进技术,我们看好公司有望保持快速增长。预计公司2018-2019 年EPS 分别为0.26/0.32/0.38/元,维持“买入”等级。 风险提示:半导体行业发展不及预期。
生益科技 电子元器件行业 2018-04-02 17.25 20.18 40.92% 17.88 3.65%
17.88 3.65% -- 详细
事件:公司发布2017年年度报告,2017年实现营业收入107.52亿,同比增长25.92%;实现归母净利润10.75亿,同比增长43.63%;实现EPS为0.74元,股,同比增长42.31%。公司拟每10股派4.5元转增4.5股。 点评:业绩增长符合市场预期,18年覆铜板趋势向上。从2017年全年覆铜板价格需求趋势来看,覆铜板承接2016年四季度的旺盛需求,呈现先扬后抑再回温的走势,公司在环保收紧及原材料供给波动的市场压力下,采取以供定产、以产定销的战略,业绩稳步增长符合市场预期。 分季度看,四季度单季营收30.2亿,同比24%环比5%,归属母公司净利2.74亿,同比10%环比4%,业绩稳步提升,净利润率由于CCL价格调涨滞后于原材料涨价原因实现8.9%,基本保持稳定。从2018年趋势来看,从2017Q4-2018Q1公司的多次提价,及未来工艺技术改进管理能力的提升有望为公司带来稳定的业绩增长,公司作为覆铜板龙头稳扎稳打趋势向上。 5G高频通信板率先突破,18年底投产在即,打开成长空间。SG高频通信时代在通信基站、智能终端、汽车电子等领域有望形成蓝海市场空间,高频CCL作为高频通信基板的核心关键材料市场空间大为广阔,公司在高频高速领域已经布局超过十年,率先在业界中取得突破;另一方面,公司扩产PTFE高频通信基板以替代海外龙头的趋势已形成,江苏生益特种材料公司于17年底奠基,两期项目达成后将形成将形成年产150万平方米高频通信基板及50万米商品粘结片产能,预计18年底投产,届时将率先享受SG行业增长红利,打开成长空间。 给予“买入”评级。我们看好公司主营CCL业务在18年仍能维持较好的供需趋势,SG高频通信布局将打开公司成长空间,预计18-20年EPS分别为0.90/1.24/1.57元,给予“买入”评级风险提示。PCB行业景气度下滑,原材料价格波动增长。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-04-02 17.72 23.42 19.31% 18.29 3.22%
20.53 15.86% -- 详细
公司近期发布2017 年年度报告,2017 年实现营业收入29.82 亿元同比增长27.46%;实现归母净利润4.03 亿元,同比增长60.18%;实现EPS 为0.47 元/股,同比增长62.07%。公司预告一季度业绩同比增长20-40%。 点评: 锂原电池及动力电池放量拓展,业绩稳步增长。公司转让麦克韦尔控制权,下半年不并表,若剔除公司转让麦克韦尔的影响,公司锂离子、锂原电池业务全年实现收入24.83 亿元,同比增长54%,锂原电池及动力电池业务大幅放量。公司以锂原电池及电子雾化器奠定利润基石, 积极开拓动力电池及储能电池市场的发展战略已明显奏效,锂电黑马崭露峥嵘。 主营锂原电池业务为成长基石,看好公司进一步开拓动力电池市场, 锂电龙头规划基本成型。公司主营业务锂原电池领域为国内龙头企业,另外公司瞄准共享单车、智能安防、环境监测、E-call、跟踪定位等新兴物联网细分领域市场,利润保持稳定增长,锂原电池业务2017 年实现营业收入109,117 万元,与上年同期相比增长40.60%,夯实公司成长基础;动力电池领域,公司在惠州和荆门已形成了两大生产基地,公司完成了圆柱三元电池、方形磷酸铁锂电池和软包三元电池的产能建设,随着上半年的方形三元电池工厂建成,公司动力电池产能规模将达到9GWh,成为行业产能一线梯队,在目前动力电池行业洗牌的格局中,我们认为亿纬锂有望以其优质的产能脱颖而出,快速成长为动力电池国内龙头企业之一。 维持“买入”评级。我们看好公司锂原电池业务稳定增长,动力和储能电池市场将快速抢占份额,预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.69/0.90/1.16 元,维持“买入”评级。 风险提示。锂电池业务进展不及预期。
艾华集团 电子元器件行业 2018-03-23 39.30 -- -- 42.94 9.26%
42.94 9.26% -- 详细
铝电解电容行业集中度提升,高端产品国产替代花蓄势待发。电容为电子设备行业最基础的元器件之一,铝电解电容占电容市场占比高达34%。从行业竞争格局来看,2015 年前四大厂商占据全球市场超过56%份额,高端产品话语权基本掌握在日本厂商中。目前铝电解电容行业主要演绎两大趋势:一为随着全球电子产业链往大陆转移,铝电解电容作为配套产业随之转移,国产厂商话语权及优势逐步加强;二则是随着原材料如铝箔等出现价格波动,成本压力逐渐放大,行业集中度将进一步提升, 有成本管控及精细化管理的公司将成为最强力竞争者。在此趋势下,我们看好国产铝电解电容龙头 厂商艾华集团对市场份额的进一步提升,同时在高端电容器领域率先突破占据行业制高点。 艾华集团为国内铝电解电容龙头厂商,稳扎稳打逐步扩大市场份额。 艾华集团在铝电解电容行业已经沉浸超三十年,形成腐蚀箔+化成箔+铝电解电容的生产一体化产业链链条;另一方面,公司管理能力出众,毛利率及净利润率位居行业前茅,彰显公司成本管控及精细化能力之强;铝电解电容目前行业景气度好,产能与订单的转化率较高,公司在产能扩建上态度积极,新建产能的投放有望为公司的业绩增长提供坚实的稳定基础,稳扎稳打逐步扩大市场份额。 常规电容产品稳步推进,高端电容产品打开成长空间。从行业来看,随着环保因素及原材料价格波动,上游铝箔材料逐渐紧缺,公司依靠规模效应成为行业中的强资源企业,在市场份额的抢滩战中具备先发优势。另一方面,公司对固态电容及MLPC 的技术布局已经初见成效,产能扩产投放在即,面对工业、新能源及服务器等新兴领域需求,公司有望在高端产品市场拓展上取得更大突破,打开公司成长空间。 维持“买入”评级,继续推荐。我们认为公司在铝电解电容国产替代化的推进进程中优势明显,稳扎稳打有望进一步扩大市场份额,同时在高端产品领域有望取得更大突破,打开成长空间。预计17~19 年EPS分别为0.97/1.24/1.58 元,维持“买入”评级。 风险提示。铝电解电容竞争加剧,原材料价格波动风险超出预期。
奥拓电子 电子元器件行业 2018-03-02 6.25 8.70 11.97% 7.17 14.72%
8.00 28.00% -- 详细
优质资产顺利整合,业绩承诺提前完成。报告期内公司并表千百辉和奥拓立翔、订单持续大增,业绩表现亮眼。景观照明行业持续向好,呈现爆发式增长状态,通过投资千百辉,公司获得了“城市及道路照明工程专业承包一级”和“照明工程设计专项甲级”资质,跻身高毛利景观照明行业。上半年并表千百辉,新增景观亮化工程收入2.83亿元,毛利率31.06%。千百辉半年内即完成全年2800万元的业绩承诺。 新一期股权激励解锁条件,彰显跨越式增长信心。股权激励计划将解锁条件设为未来三年相比2016年度净利润增长分别不低于56.46%、137%和259.29%。本次激励计划拟向172名激励对象授权600万份股票期权,其中首次授权500万份,占本次股票期权授权总量的83.33%预留100万份。首次授权的股票期权的业绩目标为2017-2019年净利润分别不低于1.35亿元、2.05亿元、3.10亿元,及未来两年复合增速不低于53.5%。快报中的2017年未审计数据已与解锁条件接近,极高的解锁条件彰显公司对未来两年跨越式增长的信心。 LED显示与照明齐飞,陆续中标大额订单。公司户外LED显示屏逐渐迎来体育场馆改造、智慧银行网点建设等增量市场,增长迅速;同时公司通过千百辉积极布局城市景观照明,LED显示+LED照明,潜在市场空间迅速增长,公司业务布局取得良好成效。2017年以来公司及其子公司陆续中标大金额订单(如乌海市项目1.8亿元、宁波中山路项目0.63亿元、遵义高铁项目0.9亿元等),树立了公司的标杆案例,为公司今后的高速发展提供了保障,景观照明将成为公司高速增长的引擎。 给予“买入”评级。我们看好公司未来的长期发展,预计公司17/18/19年净利润分别为1.32/2.29/3.32亿元,对应市盈率28.2/16.3/11.2倍。 风险提示。下游需求不及预期、重大项目推进不及预期。
新北洋 计算机行业 2018-02-14 14.35 -- -- 16.00 11.50%
19.44 35.47% -- 详细
从核心零部件到整机解决方案,“3+N”战略持续推进。新北洋从专业打印机核心零部件业务起步,实现了整机解决方案的一站式服务模式,并在下游行业实现了较高的市占率。公司依靠自身软硬件一体化解决能力,瞄准新金融、新物流、新零售以及一系列细分下游市场提出了“3+N”的发展战略。我们认为公司核心竞争力在于软硬件一体的解决方案研发能力,因此公司具有向多个下游多维度渗透的能力。新北洋在核心零部件的技术能力能够将不同下游行业的需求进行整合,并成为业务拓展的护城河。我们看好公司所选取的新金融、新物流和新零售三大核心方向。公司在传统新金融领域已经拥有了较高的市占率,2018年“新金标”的实施和未来银行网点无人化的长期趋势将为公司传统业务带来加速增长的动力。而从新零售和新物流的业务布局来看,公司已经成功获得行业标杆客户丰巢,从而已经实现了先发优势。综上,我们看好公司未来“3+N”战略的持续推进。 依靠技术能力向下游渗透,彻底打开市场天花板。新北洋的传统业务在于专业打印机业务,并且打破日韩企业技术垄断而获得了较高的市占率。我们认为公司的未来发展空间绝不会局限于传统业务市场,而是立足于自身的技术优势和先进量产能力向下游持续扩展从而打开市场空间。目前公司所积极布局的新物流和新零售业务正处于高速发展阶段,同时下游客户均为国内外商超、物流和消费品龙头公司。我们认为,随着新物流和新零售下游客户的竞争持续加剧,对于自提柜、计泡机等设备以及整体解决方案的市场需求将会在2018年进入爆发期。同时我们还看好下游客户投入的持续性,因为新物流和新零售直接面对普通消费者,因此需要持续的费用作为渠道和宣传投入。我们看好新北洋以技术能力为基础的向下渗透发展,其所面对的市场空间十分巨大,并且具有爆发性和持续性。 维持公司“买入”评级。我们看好公司中长期发展逻辑,公司未来三年产能和业绩有望持续释放,预计公司17-19年净利润分别为:2.96/4.29/6.04亿元,对应市盈率分别为26.9/18.6/13.2倍。
三安光电 电子元器件行业 2018-01-09 25.71 31.20 45.79% 25.77 0.23%
27.93 8.63%
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LED下游需求旺盛,芯片降价节奏可控。LED主要下游应用包括照明、背光和显示等领域,其中LED照明市场规模增长尤其迅速。预计2017年中国LED市场规模超过5000亿元,未来三年LED下游市场复合增速超过25%。其中通用照明、汽车照明和显示背光将是LED应用中增长最快速的领域。三安光电通过增资安瑞光电布局汽车LED照明领域。相较于传统卤素灯和疝气灯,LED车灯具有节能、长寿、抗震、体积小、响应快等优势,未来随着LED成本降低和能效提升,市场渗透率有望持续上升。 市场集中度提高,龙头优势显现。公司持续增加MOCVD设备,预计年底达到450台MOCVD规模,规模优势有利于议价能力得到进一步增强。相较于同行,公司盈利能力优势显著,毛利率持续维持在40%以上,高毛利率来源于全产业链布局带来的成本优势和强大的议价能力。公司通过核心光电业务向外延拓展,打造了可长期持续发展的全产业链战略部局。 发力化合物半导体,新兴增长顺应5G大趋势。国外IDM厂商较早布局了GaAs材料,而国内IDM厂商中仅有三安光电等少数厂家布局了GaAs材料。公司建成先进的6寸GaAs、GaN生产线,布局5G时代化合物半导体材料,目前样品已经向多家厂商提交样品。在5G推动射频器件更新换代的背景下,公司将有望迎来新的增长点。 政府资金重点扶持,国家队身份确立。国家大基金在前期就以48.4亿通过大宗认购公司9.07%股份,之后再次出资25亿美元与三安合资III-V族化合物集成电路发展专项基金。同时国开行还提供200亿元低息贷款支持,资金主要支持三安集团和三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发和新建、扩建生产线等业务,为公司的持续发展和扩张提供充足动力保障。 给予“买入”评级。我们看好公司作为国产LED芯片龙头未来在化合物半导体领域的增长,预计公司2017-2019年净利润分别为32.42/42.26/52.86亿元,对应市盈率分别为31.85/24.44/19.54亿元,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
法拉电子 电子元器件行业 2018-01-05 50.40 -- -- 51.58 2.34%
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薄膜电容器行业龙头,厚积薄发制高市场地位。公司是国内生产薄膜电容器的龙头企业,公司产品下游应用主要包括传统照明、家电、新能源和工业控制,目前产量排名世界前三,属于行业当之无愧的龙头企业。从过去几年来看,公司毛利率及净利润率一直处于双升的过程,到2017Q3毛利率及净利润率已达到41.35%及24.38%,公司厚积薄发的经营风格为企业打造出优秀的经营资质。 新区产能逐步释放,公司经营风格趋于积极。从公司历史经营风格来看,市场给予公司的预期主要在于公司的集体所有制股权结构及经营风格偏保守稳健,具体变现为公司产能的扩产趋于保守,导致收入增长较为平稳。但公司下游领域包括新能源、家电及工控的需求增长促使公司投放产能计划,东孚新区产能建设累计完成投资1.86亿元,工程已完工并通过验收,已部分投入使用。产能的投放有益于公司在下游行业高增长时先发享受增长红利,加快市场开拓节奏。 新能源薄膜电容成公司最大增长亮点。公司在新能源领域布局主要包括光伏、风电与电动汽车,公司在国内电动汽车薄膜电容市场占有率已超过50%,充分受益于国内电动汽车高增长。从新能源汽车演进路径来看,薄膜电容有望成为新能源汽车车电控最终标配方案,未来新能源领域薄膜电容有望引领公司业绩新一轮增长。 给予“增持”评级。我们认为,公司目前各个下游领域薄膜电容业务增长稳健,新能源薄膜电容有望引领公司业绩新一轮增长,预计2017~2019年EPS分别为2.00/2.37/2.83,给予“增持”评级。 风险提示。薄膜电容下游市场开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名