金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王建伟

东北证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: 证书编号:S1180514070002,北京大学工学博士,2008~2011年于中国科学院从事国家战略性新兴产业科技规划研究,研究领域涵盖新能源汽车、机器人、高性能计算、高端医学影像、先进纳米材料、云计算、激光显示等新兴产业领域,2011~2014年于招商证券从事中小市值股票研究,2014年加盟申万宏源证券任电子行业研究团队组长。...>>

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国瓷材料 非金属类建材业 2018-07-30 20.00 26.12 30.14% 21.18 5.90% -- 21.18 5.90% -- 详细
事件: 2018 年一季度,国瓷材料营业收入3.23 亿元,同比增长53.72%。归属于上市公司股东的净利润7532.56 万元,同比增长69.70%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6901.09 万元,同比增长64.91%。 点评: 坚持产品开发,着眼市场开拓,公司产品结构日益完善。公司通过自主研发、对外合作等方式,不断丰富完善产品结构。除了高纯纳米钛酸钡基础粉、MLCC 配方粉、等主营业务的研发,公司通过不断研发新产品,以 及兼并收购等,目前公司产品已扩展为电子陶瓷系列、结构陶瓷系列、建筑陶瓷系列、电子浆料系列、催化系列五大业务板块。 持续推进技术创新,专利技术强化公司核心竞争力。报告期内,公司进一步加大科研投入,在新产品开发方面取得了一定的成就,2017 年新取得专利11 项,截止目前,公司已累计取得专利技术99 项。公司发展战略始终坚持以材料为核心通过技术创新,不断增强公司核心竞争力。 CBS 精益生产系统逐步提升企业生产管理能力。公司引进了基于丰田生产系统的丹纳赫精益管理理念,全力打造公司专属的国瓷业务系统(CBS)。致力于持续不断地在各个业务过程中消除浪费,建立竞争性流程,持续改善安全、质量、交期、成本和创新能力。 维持“买入”评级。公司作为国内新材料平台型公司的代表,受益于MLCC 行业需求改善,同时伴随产能逐步释放,公司在量与价上均有提升。受齿科、消费电子等领域需求扩大,公司电池隔膜与陶瓷产品将持续景气。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.63/0.87/1.09 元,对应PE 分别为34/25/20 倍,维持“买入”等级。 风险提示:行业竞争加剧,需求不及预期。
智度股份 计算机行业 2018-07-30 12.25 15.00 23.76% 12.47 1.80% -- 12.47 1.80% -- 详细
从行业角度精选智度股份的逻辑:按照行业规律看好巨头互联网媒体管理或服务平台。因强势媒体拥有顶级流量,媒体端&SSP平台可分得产业链60%-70%的份额,此外国外巨头互联网媒体市场格局相对单一譬如搜索广告市场,考虑国外反垄断和国内BAT略微缩减的广告份额,第三方国外媒体管理服务平台仍具备投资价值。 智度股份16年转型实现互联网媒体和数字营销齐头并进,二者营收占比22%、76%,但分别贡献利润69%、19%,境外媒体平台Spigot贡献50%以上利润,也是17年公司业绩实现跨越式成长(营收+170%,净利润+67%)的关键,18年子公司仍在对赌期保证业绩确定性;横向对比看,公司ROE、净利率及毛利率均优于同行,充沛的资金、低杠杆和稳定的长期用户模式确保公司具备可持续的盈利空间。 业绩核心驱动力Spigot是拥有自有流量的媒体平台服务商,通过获客引流,实现商业变现。Spigot42%的高毛利率因其具备较高广告分成比例,背后是算法技术强壁垒,不惧客户流失风险。算法技术为盈利模型提供保障:用户数取决于用户推广成本,人均收入取决于客户分成比例。Spigot自有用户拥有平均18个月生命周期,在6个月收回成本较为稳定的盈利模型前提下,Spigot长期空间看客户端所在搜索引擎市场的行业空间。 境内媒体平台成长性看规模提速,数字营销预期毛利率止跌回升。境内媒体平台33%营业利润率较境外更高,预期未来高投入可收获高成长,境内媒体平台包括FMOBI和万流客的ValueMaker及掌汇天下的应用汇,因应用汇所在市场格局相对稳定,境内媒体业务长期空间看SSP竞争格局演化下集中度的提升;此外数字营销业务致力于整合营销,预期毛利率止跌回升,其他业务网金和游戏稳步推进。 盈利预测:预计18-20年EPS为0.75元、0.98元和1.28元,对应PE为16倍、12倍和9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
分众传媒 传播与文化 2018-07-23 11.60 13.16 27.40% 11.50 -0.86% -- 11.50 -0.86% -- 详细
事件:阿里150亿战略入股分众。1)阿里网络协议受让Power Star 和Glossy City 持有分众7.74 亿股,占总股本 5.28%,合计价款76.7 亿;2)阿里网络关联方Alibaba Investment 和New Retail 通过股权转让方式受让 Giovanna 与 Gio2 股权3.98 亿股,间接持有分众 2.71% 股权,合计价款39.5 亿;3)阿里巴巴拟以5.11 亿美元(34.19 亿元) 认购 MMHL 10%的股权,间接持有分众2.33%股权。 阿里将跃升分众传媒第二大股东。通过本次转让和增持,阿里巴巴将以150 亿元合计持有分众10.32%股权。此外阿里巴巴将在未来12 个月内视情况通过大宗交易或集中竞价方式增持不超过5%股份,预计未来阿里合计持有分众15%股权,将跃升为分众传媒第二大股东,而私有化解禁股东将不再持有公司股份,同时第一大股东江南春控股的MMHL 股权比例由23.34%降至21%。 本次交易在广告业务方面实现线上线下的强强联手。阿里是中国线上最大广告主,2017 年估算阿里实现广告方面收入849 亿,占线上网络广告市场22%,占BAT 合计广告收入约43%。分众为线下生活圈媒体绝对龙头,本次阿里入股分众意味线上媒体对线下生活圈媒体广告效果的认同,消除投资者对线上线下存在正面竞争的疑虑,线上线下并非直接竞争关系而是深度合作关系,此次交易对行业而言也是广告投放效率最大化的体现。 本次交易实现线下线上To C 数据的深度打通。一方面利好阿里布局新零售,分众三四线渠道下沉基于广告主诉求,吻合阿里新零售业务推进;另一方面利于分众监测线下广告效果水平,同时跟踪消费者一手数据。公司将借助阿里巴巴强大的新零售基础设施和大数据分析能力,进一步提升公司的核心竞争力,打造新城市生活圈智能媒体网络。 盈利预测:考虑分众稳定的现金流、低质押比例和充沛资金,我们预计公司2018-2020 年归母净利润同比增长15%/17%/20%;EPS 为0.47/0.55/0.66 元,根据7 月18 日股价,对应PE 为21 倍、18 倍和15 倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争者抢占份额;新技术冲击;政府补助不确定性。
光线传媒 传播与文化 2018-07-18 9.63 12.18 33.70% 10.14 5.30%
10.14 5.30% -- 详细
事件:公司发布2018H1业绩预告:预计H1实现归母净利润20.40-21.40亿,同增409%-434%,上年同期约4.01亿。公司预计2018年上半年非经常性损益为1.87亿元-1.91亿元。 公司业绩大增受报告期内处置新丽传媒股权影响。如剔除新丽传媒投资收益,预计公司2018H1内生归母净利润为1.4亿-2.4亿,同比下滑40%-65%;二季度预计实现归母净利润0.47亿-1.47亿,同比下滑32%-78%,环比下滑93%-98%,二季度环比下滑也是受新丽传媒股权处置收益影响,剔除新丽传媒投资收益之后公司归母净利润环比增长117%-153%。 上半年电影业绩同比下滑,电视剧收入和利润大幅增长。1)电影业务:收入和利润较上年同期有所下降,2018H1公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共九部,总票房为48.40亿元。2018H1上映了《熊出没·变形记》、《唐人街探案2》、《大世界》、《英雄本色2018》、《金钱世界》、《超时空同居》和《动物世界》七部影片,2017年结转票房收入影片包括《圣诞奇妙公司》和《心理罪之城市之光》。2018年暑期档除了已上映的《动物世界》,《昨日晴空》、《一出好戏》值得期待;2)电视剧:收入和利润较上年同期大幅增长,主要系报告期内确认了《新笑傲江湖》和《爱国者》的电视剧投资收入,下半年将播出《左耳》、《我在未来等你》。公司逐渐发力电视剧和网剧业务,有望介入国内影视剧内容第一梯队。 产业投资步入兑现高峰期,猫眼下半年有望冲击上市,公司平台化优势凸显。公司18Q1以33.17亿元出售所持新丽传媒全部股权,但双方签订了合作协议,未来将保持战略合作关系;猫眼票务市场市占率约60%,看好猫眼向下游渠道布局的平台一体化优势。对电影内容龙头而言,下游渠道ToC布局将给公司带来显著协同战略价值。盈利预测:若考虑2018年确认出售新丽传媒约19亿收益,预计2018-2020年EPS为0.94/0.36/0.42元(不考虑新丽传媒则2018年EPS为0.29元)对应PE为11倍、28倍和24倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策及监管环境风险;市场竞争加剧风险;盗版风险。
智度股份 计算机行业 2018-07-16 10.66 14.25 17.57% 12.84 20.45%
12.84 20.45% -- 详细
从行业角度精选智度股份的逻辑:按照行业规律看好巨头互联网媒体管理或服务平台。因强势媒体拥有顶级流量,媒体端&SSP平台可分得产业链60%-70%的份额,此外国外巨头互联网媒体市场格局相对单一譬如搜索广告市场,考虑国外反垄断和国内BAT略微缩减的广告份额,第三方国外媒体管理服务平台仍具备投资价值。 智度股份16年转型实现互联网媒体和数字营销齐头并进,二者营收占比22%、76%,但分别贡献利润69%、19%,境外媒体平台Spigot贡献50%以上利润,也是17年公司业绩实现跨越式成长(营收+170%,净利润+67%)的关键,18年子公司仍在对赌期保证业绩确定性;横向对比看,公司ROE、净利率及毛利率均优于同行,充沛的资金、低杠杆和稳定的长期用户模式确保公司具备可持续的盈利空间。 业绩核心驱动力Spigot是拥有自有流量的媒体平台服务商,通过获客引流,实现商业变现。Spigot42%的高毛利率因其具备较高广告分成比例,背后是算法技术强壁垒,不惧客户流失风险。算法技术为盈利模型提供保障:用户数取决于用户推广成本,人均收入取决于客户分成比例。Spigot自有用户拥有平均18个月生命周期,在6个月收回成本较为稳定的盈利模型前提下,Spigot长期空间看客户端所在搜索引擎市场的行业空间。 境内媒体平台成长性看规模提速,数字营销预期毛利率止跌回升。境内媒体平台33%营业利润率较境外更高,预期未来高投入可收获高成长,境内媒体平台包括FMOBI和万流客的ValueMaker及掌汇天下的应用汇,因应用汇所在市场格局相对稳定,境内媒体业务长期空间看SSP竞争格局演化下集中度的提升;此外数字营销业务致力于整合营销,预期毛利率止跌回升,其他业务网金和游戏稳步推进。 盈利预测:预计18-20年EPS为0.75元、0.98元和1.28元,对应PE为14倍、11倍和8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;人才流失风险;海内外团队融合风险。
深天马A 电子元器件行业 2018-07-12 13.89 24.12 78.40% 15.08 8.57%
15.08 8.57% -- 详细
2018 年第一季度,公司实现营业总收入为65.74 亿元,同比增长47.53%;归属于上市公司股东的净利润为3.88 亿元,同比增长2.71%, 其中,归属于上市公司股东的扣非净利润为1.61 亿元,同比减少25.81%。 聚焦消费电子与专显市场,积极布局新兴领域,抢占市场先机。2017 年,公司LCD 全面屏出货量居全球第一;LTPS 出货量稳步提升并在第四季度达到全球第一。今后随着公司LTPS 继续发力、AMOLED 产能的逐步释放,以及专业显示市场需求的快速增长,公司将更好地形成面向高端消费品市场的LTPS、AMOLED 产能和面向专业显示类、中端移动智能终端市场的a-Si 的产业布局。同时,公司继续加大对车载、高端医疗、航空娱乐、航海等市场的投入力度,并积极开拓智能家居、智能穿戴、AR/VR、无人机、充电桩等新兴市场, 抢占市场先机。 持续加强前瞻性技术研究,大力推广先进应用技术。目前公司已自主掌握诸多国际先进、国内领先的行业前沿及量产技术,实现了LTPS、AMOLED 等新型显示技术的产业化应用,并在高分辨率技术、窄边框技术、触控一体化技术等前瞻性技术方面取得了诸多成果, 奠定了公司在国内中小尺寸显示领域的领先地位。其中,AMOLED 产品国内率先进入消费品品牌客户并量产出货;高端VR 产品获国际品牌客户认可并积极开展合作;In-cell/全面屏产品率先导入全球品牌大客户并实现量产等。 维持“买入”评级。随着公司LTPS 继续发力、AMOLED 产能的逐步释放,公司将迎来新一轮的增长,综合竞争力将进一步提升,加快实现全球领先的战略目标。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.85/1.12/1.38 元,对应PE 分别为16/12/10 倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,技术提升不及预期。
士兰微 电子元器件行业 2018-07-06 12.51 20.93 73.41% 14.30 14.31%
14.30 14.31% -- 详细
三大类主营产品营业收入持续增长。2017年,公司集成电路、分立器件产品和发光二极管产品的营业收入分别为10.58亿元、11.47亿元、5.05亿元,较去年同期增长14.03%、16.79%、19.91%。集成电路、分立器件、发光二极管相关产品较上年同期大幅增长。 坚持完善IDM模式,构建核心竞争优势。士兰微电子在二十年的发展中,坚持走“设计与制造一体化”道路,在多个产品技术领域构建了核心竞争优势,尤其以IDM模式开发高压高功率的特殊集成电路、半导体功率器件与模块、MEMS传感器等为特色,形成设计与工艺相结合的综合实力。 积极挖潜,促进产能进一步释放。2017年,公司子公司士兰集成公司共产出5吋、6吋芯片230.99万片,比去年同期增加11.32%。8吋线共产出芯片5.71万片,在一定程度上缓解了士兰集成芯片产能紧张的局面。2017年12月,公司与厦门市政府签署协议,拟在厦门规划建设两条12吋90-65nm的特色工艺芯片生产线和一条4/6吋兼容先进化合物半导体器件生产线,有望在未来大幅提升产能供给。 维持“买入”评级。公司坚持IDM模式,积极建设特色工艺芯片生产线和先进化合物半导体器件生产线,将使公司产能得到进一步扩充,有利于公司加快在半导体产业链的布局。预计公司2018-2020年EPS分别为0.19/0.28/0.33元,对应PE分别为61/41/35倍,维持“买入”等级。 风险提示:行业竞争加剧,产能提升不及预期。
捷成股份 计算机行业 2018-06-15 8.29 12.13 85.19% 8.25 -1.08%
8.20 -1.09% -- 详细
我们认为公司估值提升关键在于市场对版权业务逻辑的重塑,市场对其认知停留在14-15年,其版权业务并非简单的“低买高卖”,而是版权库运营。公司版权业务贡献56%净利润,影视制作业务合计贡献约50%,影视制作更多基于战略层和对版权的协同;公司影视制作和影投项目非常谨慎,三家影视子公司减值风险小,华视网聚业绩强劲,因而公司商誉问题并非影响估值层的最重要因素。 版权商业逻辑:头部版权拉动片库价值边际效应递增,版权市占率可抗衡BAT。公司以长尾版权高毛利贡献版权库,以头部版权采购增强话语权,提升整体片库价值;公司与BAT分头部版权市场,市占率25%,长尾版权基本归属于公司;公司电影版权市占率50%(占据分账片以外90%的票房市场),拥有近3年几乎所有票房过亿影片。 华视网聚业绩考量在吞吐量,片库运营形成市场话语权强势支撑。华视网聚完成业绩目标后将剩余现金流投入采购因而拉低毛利率,而片库吞吐量体现在营收和无形资产的高增,2017年公司营收增33%,无形资产增98%,预期未来现金流将反哺母公司及华视网聚毛利率。 采购端:价格由下游渠道决定,采购空间始终存续。价上看,公司采购的衡量标准在于下游所有渠道一年的价格能否覆盖当期采购成本; 量上看,国内电影5年后一定续片,则电影版权市场空间始终存续。 另外,长期采购、合同周期短、广渠道分发形成公司采购的竞争优势。 销售端:被动销售掌握主动定价权,渠道每年都有新增量。凭借海量优质片库,公司片库逐渐掌握主动定价权,在资源优势和行业上升通道的假设下,视频平台或行业新进者若要加大战略投入都需同华视网聚合作。从渠道上看,中国视频之外仍有IPTV、运营商、短视频等新渠道,公司渠道端客户每年均有新增,助力公司业绩持续增长。 盈利预测:预计2018-2020年公司EPS为0.61/0.76/0.97元,对应PE为14倍、11倍和9倍,持续强烈推荐,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款回收风险:技术业务拖累风险;中游版权受挤压。
麦达数字 计算机行业 2018-06-11 10.15 -- -- 10.79 6.31%
10.79 6.31% -- 详细
战略转型布局智慧营销和SaaS,智能硬件+智慧营销打造双轮驱动升级的成功样本。2017年,麦达数字引入甲骨文全球副总裁高礼强等互联网领域富有管理和技术经验的行业专家,深度围绕智慧营销这一主题,不断加大研发投入,内部孵化多项大数据营销技术项目。麦达数字旨在以技术驱动营销能力,整合企业营销产业链各服务商,联合众多CRM细分行业的SaaS公司与大数据公司,致力于以技术为桥梁、以数据为驱动力、以品效合一为目的的一站式营销数字化转型服务,构建企业营销生态链。从中长期来看,麦达数字的制造业板块已经实现逐步从制造向智造升级转型,智慧营销板块已经基本全面贯通企业营销服务生态链条,SaaS布局将锁定细分行业头部公司快速成长,未来公司有望成长为“智能硬件”+“智慧营销SaaS”双轮驱动成长的成长型典范。 智慧营销:企业级营销全生态链布局,SaaS布局锁定细分行业头部公司的营销数字化转型,全面受益下游市场增长和大客户的快速成长。鉴于终端受众基数巨大,市场空间广阔,2017年智慧营销市场收入规模达到3828.7亿元,同比增长31.9%,公司通过成功并购布局智慧营销,后续继续战略布局SaaS领域,有望在全产业链协同布局基础上,发挥人才储备和产业资源等优势,快速锁定下游头部公司,践行伴随大客户共同成长新模式。 智能硬件:基础扎实,融入互联网巨头产业链。智能硬件方面近二十年服务全球知名品牌商的经验,让麦达在产品规划、研发和制造领域有了深厚的积累和底蕴。公司自有品牌工程类产品进入全家、华为、京东、小米等大客户供应链,从品牌到供应链锁定了未来智造领域主力客户,新一轮高增长可期。 投资建议与评级:预计公司18-20年净利润总计为1.40亿、2.21亿、3.52亿,对应EPS为0.24、0.38、0.60元,给予“买入”评级。
深南电路 电子元器件行业 2018-05-31 73.50 94.00 37.03% 71.98 -2.07%
71.98 -2.07% -- 详细
2018年一季度,深南电路营业收入14.77亿元,同比增长14.76%。归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长15.13%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.07亿元,同比增长13.34%。 点评: 开发5G无线通信基站用PCB产品,驱动公司营收增长。公司PCB业务产品主要集中在通信行业,为迎接5G时代,公司着力开发5G无线通信基站用PCB产品。随着5G投资高峰期的到来,产品需求会进一步释放,公司有望获得巨大发展。 定位高速通信及存储领域,助推公司业绩。封装板业务是公司的第二大主营业务,受益于声学类微机电系统封装板产品需求提高,拉动了封装板业务收入的增长。同时,无锡基板工厂建设启动,定位高速通信及消费类领域,有望成为新的业绩增长点。 电子装联业务营运能力提升,主力产品领先业界。电子装联业务持续开展精益改善及TPM(全面生产保养),运营能力有所提升。业务目前已具备加工各类高精度、高复杂性电子装联产品的工艺技术能力,其中4G射频组装产品目前已成为电子装联主力产品,在业界率先实现了烧结技术的成熟运用。 维持“买入”评级。公司作为国内PCB产业龙头企业,受益于5G时代投资高峰期到来以及无锡、南通工厂陆续投产,未来产能将进一步释放。公司有望步入业绩增长快速通道。预计公司2018-2020年EPS分别为2.52/3.10/4.01元,对应PE分别为30/24/19倍,维持“买入”等级。
鲁亿通 电力设备行业 2018-05-31 19.50 28.94 36.25% 22.50 15.38%
23.56 20.82% -- 详细
看点一:牵手昇辉打开主营业务中长期天花板。公司主营业务电气成套智能化设备行业空间足够大,牵手昇辉后彻底打开天花板,业务规模有望持续跃升。据中电联预测,未来5 年电网投资额将保持年增速5%~12%的稳健增长,电气成套设备行业作为智能化重点板块将受益,行业有望持续高景气。公司作为电气成套设备的优质企业,毛利率持续多年稳定在30%以上,在整合昇辉电子后,一是技术优势互补毛利率有望持续改善,二是公司获取如碧桂园等房地产行业的强渠道资源后市场份额将有望快速跃升,三是公司布局解决产能瓶颈,预期未来智能电气设备业务将进入持续高速增长期。 看点二:渠道优势有望造就智慧社区龙头。并购昇辉电子后公司将战略性加大智能家居领域投入,公司智能家居业务凭借强渠道优势落地开花在即。LED 照明渗透率持续提升,行业景气度高,昇辉电子LED 照明业务毛利率高,渠道优势明显,有望成为公司新的利润增长点。而智能家居行业具备极大潜力空间,从产业链而言,下游房地产及建筑、酒店等公司具有较高的议价能力,因此强技术、强渠道两者兼备的公司才有望真正落地智能家居,打开市场增长空间。房地产行业是昇辉电子立足之本,与国内碧桂园等多家大中型房地产企业均建立了良好的战略合作关系,随着智能家居产业在房地产行业逐步成为标配的趋势日益明显,公司背靠房产巨头,凭借渠道优势有望推动智能家居快速落地并迅速成长为智慧社区龙头企业! 给予“买入”评级 !我们认为公司电气成套设备业务将迎来快速放量期,牵手昇辉电子后在电气设备领域协同性强,LED 照明及智能家居也有望凭借渠道优势实现高速增长,总体公司将从2018 年开始进入业绩快速释放期,若考虑昇辉并表,预估18~20 年EPS 分别为1.35/1.97/2.74 元(考虑公司2017 年度权益分配每10 股转增5.99 股后),强烈推荐,给予“买入”评级! 风险提示:电气成套设备行业需求放缓,智能家居等业务开拓受阻。
三安光电 电子元器件行业 2018-05-07 20.66 29.83 64.35% 22.44 7.27%
22.17 7.31%
详细
全球需求持续增长,LED产能向国内转移。LED芯片业务营收70.45亿元,毛利率45.34%,同比增长25.54%。目前,全球LED行业需求每年不断增长,产能向国内转移趋势愈发明显。公司一方面将推进国内市场份额的提升,另一方面,年初三星电子将向公司全资子公司厦门三安采购产线,为公司开拓国际市场打开了局面,未来在全球市场市占率有望大幅提升。 LED汽车照明日渐成熟,重点布局蓝海市场。LED汽车照明凭借寿命长、耗能低、光源体积小、成本相对经济等优势逐步成为汽车照明的主流,市场规模不断扩大。公司全资子公司安瑞光电应用产品汽车灯业务增长迅速,按规划稳步推进中。随着LED车灯市场规模的不断扩大和客户群体的建立,公司未来汽车照明业务将会迅速增长,成为公司未来业务增长的又一动力。 市场前景广阔,巨资注入提产能。为巩固公司市场地位,提升市占率,开拓新应用领域,公司将在泉州南安投资333亿元建设7个产业化项目,进一步扩大产能,充分发挥公司产业协同效应,丰富公司产品类别,大力提升公司产品附加值,延伸公司产业链。 维持“买入”评级。公司作为FPC业界最具成长性企业之一,是国内技术水平、设备领先的FPC供应商。除手机、平板领域的需求外,未来还将充分受益消费电子、汽车电子、医疗电子、工控设备、智能安防、清洁能源、航空航天和军工产品的市场机遇,市场份额有望进一步提升,我们看好公司经营业绩步入快速上升通道。预计公司2018-2020年EPS分别为1.00/1.30/1.62/元,对应PE分别为19/15/12倍,维持“买入”等级。 风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期。
深南电路 电子元器件行业 2018-05-03 72.09 92.37 34.65% 79.68 10.53%
79.68 10.53%
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事件: 公司近期发布2017年年度报告,2017年实现总营收为56.87亿元,同比增长23.67%;归属于上市公司股东的净利润为4.48亿元,同比增长63.44%;其中,归属于上市公司股东的扣非净利润为3.82亿元,同比增长62.2g%。 点评: 下游需求强劲,PCB业务快速增长。印制电路板业务实现销售收入38.94亿元,受通信、工控医疗领域需求拉动,同比增长17.22%,占主营业务收入的71.44%。作为公司主要利润来源,深化“多地域、多工厂”布局,深圳各工厂持续进行产品结构调整与优化,工厂专业化能力迈上新台阶;无锡工厂产出迅速提升,实现稳定贡献;南通智能制造专业化工厂建设进度达成预期,预计2018年可连线投产。 封装基板销售创新高,发力存储领域。封装基板业务实现销售收入7.54亿元,同比增长60.38%,占主营业务收入的13.84%,业务增长由于声学类微机电系统封装基板产品(MEMS-MIC,即硅麦克风)需求增长拉动。无锡基板工厂建设已经启动,主要定位于高速通信及消费类存储领域,目前项目按计划推进。 电子装联提升运营能力,医疗订单重点突破。电子装联业务实现销售收入7.29亿元,同比增长28.45%.占主营业务收入的13.38%,业务增长主要来自GE医疗及以色列地区主要客户的订单增长拉动。同时开展精益改善及TPM(全面生产保养),运营能力有所提升。 维持“买入”评级。公司作为中国印制电路板行业的龙头企业,形成了业界独特的“3-ln-One”业务布局。受益于PCB产能向中国转移及半导体产业持续上升,新技术、新工厂的持续发开,产能将得到进一步释放,我们看好公司经营业绩步入快速上升通道。预计公司2018-2020年EPS分别为2.50/3.17/4.06/元,对应PE分别为29/23/18倍,维持“买入”等级。 风险提示:行业竞争加剧,需求不及预计。
合力泰 基础化工业 2018-04-27 9.84 13.62 79.68% 11.09 12.70%
11.09 12.70%
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公司发布2017年年度报告,2017年实现151.11亿,同比增长27.57%;实现归母净利润11.79亿,同比增长34.98%。其中2017年第四季度实现营业收入47.58亿,实现净利润2.71亿。 点评: 业绩持续高增长,智能模组龙头逻辑验证中。从2017年全年业绩情况来看,公司业绩增长基本符合预期,由于2017Q4江西合力泰地方政府招商引资导致补助款未及时到账及新建产能延迟释放所造成的短期影响已基本消除,公司产业链进一步完善,主营业务市场份额进一步提升。我们认为,在行业集中度不断提升的背景下合力泰作为智能模组制造龙头的逻辑正在不断验证,未来有望持续实现业绩高增长。 业绩高增长验证成长逻辑,平台化龙头势如破竹!公司主营业务涵盖触显模组、电子纸、摄像头、指纹识别、无线充电零部件、FPC、盖板玻璃、背光等多种模组,精细化的成本管理能力及产业链上下游结合的特质使得公司在模组厂商中竞争力十足,另外公司不断内生外延整合产业链资源,从原先的单一产品线拓展到目前1+N的多产品渗透供应体系,快速提升营业收入,扩大市场份额;另一方面,公司精准判断产业发展趋势,控股上海蓝沛,目前在无线充电磁性材料、COF超细电路、加成法线路板工艺、LCP天线工艺等领域皆有完整布局,为未来智能手机微创新不断及5G高频高速时代领先卡位,未来有望率先享受行业红利,在公司稳健开拓的基因蓝图上加入进取的成长特性。 维持“买入”评级。我们看好公司作为智能模组龙头的持续高增长,预计公司2018~2020年EPS为0.63/0.92/1.20元,维持“买入”评级。 风险提示。公司智能硬件市场拓展不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2018-04-25 15.39 19.33 4.88% 24.33 21.35%
19.92 29.43%
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事件: 公司发布2017年年度报告,2017年实现228.26亿,同比增长65.86%;实现归母净利润16.91亿,同比增长46.18%。 点评: 产品种类持续开拓,全年实现业绩高增长。公司坚持“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的发展战略,不断在研发设计,制程工艺改善和自动化提升等方面加大投入,向客户充分展示了在研发、规模化生产、品质保障、弹性交付以及解决问题的综合能力,2017年在AppleWatch份额持续提升,同时下半年导入价值量高的Airpods产品中,声学、Type-C连接器等产品持续放量,消费电子业务高歌猛进,全年业绩实现高增长。 研发持续高投入,实现从连接器到精密制造龙头的成长之路。近三年,公司累计研发投入30.56亿元,研发投入占营业收入比重持续上升。2017年度,公司研发费用15.42亿元,同比增长65.39%;公司产品广泛包含连接线、连接器、马达、天线、声学和电子模块等,广泛应用于电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域,打开成长空间;新产品LCP、无线充电等产品开始进入大客户体系,未来有望持续砍获订单,精密制造龙头未来有望持续高增长。 维持“买入”评级。我们预计公司2018~2020年EPS为0.79/1.08/1.44元,维持“买入”评级。 风险提示。公司连接器业务市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名