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平治信息 计算机行业 2019-03-19 62.50 80.63 77.52% 64.00 2.40%
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兆能在手订单超26亿,业绩承诺超预期潜力大 1)平治信息计划通过现金以1.11亿人民币收购深圳兆能讯通51%股权,19~20年承诺归母净利润不低于2850万、3750万、4320万。根据回复问询公告,截止2019年2月末兆能已获得终端销售在手未出库订单为754.44万台,合计金额超过26亿元,业绩有望超预期。2)兆能讯通在接入与组网(网关、电力猫等)、视讯类(机顶盒)、智能家居(教育机器人等)、政企行业类、物联网等方面生产、运营相关产品,目前组网以及视讯类是主要产品类别。中长期看,在运营商5G加速投入及智慧家庭布局下,平治以运营背景切入运营商产业链,不只是定位硬件提供商,期待逐渐参与运营服务。 三大运营商重视智慧家庭战略,迎合5G浪潮 1)三大运营商对于智慧家庭战略充分重视且在加速推进,例如,中国电信16、17年智能网关大单定量在千万台左右,2018年采集创下历史纪录,订购近3000万台网关,约50亿元体量。2)截至18H1,智慧家庭布局的核心产品:①智能网关中国移动渗透率在33%左右;②IPTV相较于宽带用户渗透率在39%(IPTV+魔百和的渗透率在61%),同时,超高清政策中明确提及发展超高清机顶盒(2017年电信超高清机顶盒用户约占60%),从主流产品看尚有渗透率提高空间。3)移动运营商加大5G基础设施搭建后,对智慧家庭入口的布局战略不可小视,在IPTV、网关传统设备需求会持续,智能音箱等新品类也有望和BAT巨头抗衡。随着5G商用的推进,在5G微基站领域的招标也有潜力。 前期公告计划定增引入顶级国有媒体及腾讯关联公司,关注后续进程 18年12月底公告,平治信息拟计划发行不超过1200万股,募集不超过2亿元,将引入浙数(1亿)、新华网(5000万)、腾讯关联公司(5000万)作为战略投资者,将锁定3年,目前已获股东大会通过。本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电网络深度合作。 投资建议 我们暂维持现有盈利预测18/19/20归母净利润2.2/3.3/4.0亿,正式并表后后根据兆能订单落地情况调整,暂不考虑公司2亿增发,则对应增发前18/19/20PE33/22/18,我们维持评级,继续予以买入评级。 风险提示:收购兆能尚需通过股东大会审核,运营商采购计划变化,兆能后续获取订单具有不确定性,新媒体小说行业监管趋严,收购整合风险,行业竞争加剧的风险,其他目标公司业绩承诺无法实现的风险。
平治信息 计算机行业 2019-03-12 56.17 -- -- 65.28 16.22%
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提前布局智慧家庭,有望增厚业绩 标的公司兆能讯通科技有限公司专业从事宽带网络终端设备,通信网络设备、移动通信网络优化设备等的研发、生产、销售和服务,主要着力于智慧家庭设备。此次收购使得公司获得家庭智能终端设备的流量入口,以智能电视、机顶盒、网络接入设备等基础硬件设备为依托,满足家庭各年龄段成员在教育、娱乐、健康医疗等方面的需求,本次收购有助于公司在智慧家庭领域的业务开拓和深耕,有望增厚业绩。 连续三年业绩翻倍,“百足模式”+CPS模式助力盈利提升 公司2016-2018年归母净利分别0.48亿元、0.98亿元、2.17亿元,yoy分别为87.9%、102.2%、121.9%,发展迅速。公司的主营业务为数字阅读,目前移动阅读为其核心业务。2016年,公司在行业内率先采用多团队并行模式,即“百足模式”,使公司短期内孵化了一批原创阅读内容生产平台;2017年,公司又依靠收购杭州有书和河南麦瑞登率先施行CPS模式,凭借云平台和渠道优势为自媒体提供一站式的运营平台服务。“百足模式”与CPS模式使得公司发展迅速,目前公司拥有近100个原创阅读站,30万家自媒体内容资源,以及超过4500万的微信粉丝矩阵。公司于2018年与天宸网络(全权经营VIVO官方商城)签订协议,将采用预装机模式,向VIVO部分用户提供移动阅读服务,公司获得新流量资源,有望继续增厚业绩。 引入战略投资者,丰富上下游资源布局 公司年初发布定增预案,拟募集不超过2亿元,引入网典科技、新华网、浙数文化三家战略投资者,锁定期为三年,其中网典科技和新华网认购5000万,浙数文化认购1亿。三家战投背景雄厚:网典科技属于腾讯系,新华网属于国家级综合新闻门户网站,浙数文化的实际控制人为浙江省日报出版集团。我们认为,战略投资者的引入不仅能夯实股东背景,提升融资和偿债能力,更为公司提供了官方的内容投放渠道、流量平台的支持以及更加丰富的内容资源;除此之外,战略投资者的引入也在客观上消除了一部分市场的担心,有助于公司长期发展。 投资建议 不考虑此次收购,我们预计19、20年归母净利分别为2.82、3.45亿元元,PE分别为24X、20X;考虑收购,我们预计19、20年归母净利分别为3.30、3.98亿元。PE分别为20X、17X;公司目前PE(TTM)为29,上市以来PE(TTM)最低为22,安全边际相对较高,我们看好公司主业数字阅读业务长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示 定增尚待主管部门审批,监管政策趋严,VIVO预装效果不及预期,标的公司业绩承诺无法兑现。
平治信息 计算机行业 2019-03-11 55.00 -- -- 65.28 18.69%
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投资要点: 高速成长的数字阅读公司,“百足模式”+CPS模式助力盈利提升 公司的主营业务为数字阅读,目前移动阅读为其核心业务。2016年,公司在行业内率先采用多团队并行模式,即“百足模式”,使公司短期内孵化了一批原创阅读内容生产平台;2017年,公司又依靠收购杭州有书和河南麦瑞登率先施行CPS模式,凭借云平台和渠道优势为自媒体提供一站式的运营平台服务。上述两种模式的采纳已经颇具成效,目前公司拥有近100个原创阅读站,30万家自媒体内容资源,以及超过4500万的微信粉丝矩阵。公司于2018年与天宸网络(全权经营VIVO官方商城)签订协议,将采用预装机模式,向VIVO部分用户提供移动阅读服务,公司获得新流量资源,有望继续增厚业绩。 引入战略投资者,丰富上下游资源布局 公司年初发布定增预案,拟募集不超过2亿元,引入网典科技、新华网、浙数文化三家战略投资者,锁定期为三年,其中网典科技和新华网认购5000万,浙数文化认购1亿。三家战投背景雄厚:网典科技属于腾讯系,新华网属于国家级综合新闻门户网站,浙数文化的实际控制人为浙江省日报出版集团。战略投资者的引入不仅能夯实股东背景,提升融资和偿债能力,更为公司提供了官方的内容投放渠道、流量平台的支持以及更加丰富的内容资源。 公司业绩快速增长,CPS业务为主要增量 公司于2月28日发布业绩快报,2018年全年共实现营业收入8.72亿元,同比下降4.13%,主要是公司CPS推广模式的收入提高,而CPS推广模式下公司按照分成后净额确认收入;归母净利润2.17亿元,同比增长121.85%,主要是CPS推广模式毛利率较高,在收入相对稳定的同时利润有所增长。 文学内容储备丰富,试水IP跨界运营 公司目前拥有各类文学阅读产品约4万本,签约作者原创作品2.8万余本,内容储备丰富。2018年公司与VIVO签署协议,VIVO在终端产品中预装公司软件,双方基于用户消费收入进行分成。根据QuestMobile的统计,数字阅读类APP在三四线城市的渗透率为21.3%且其付费用户占比要高于一线城市,由于VIVO的主流用户集中于二三四线城市,与VIVO的预装合作公司有利于公司拓展推广渠道。 此外,公司在IP转化有所尝试,将原创作品进行有声、漫画、影视等改编,由平治影业推出的网络大电影《镇魔司:四象伏魔》腾讯视频播放量已超过6千万,获得腾讯网大票房排行榜第三的成绩。 盈利预测 我们预测公司2019-2020归母净利润分别为2.82亿元、3.45亿元,不考虑增发,当前股价对应增发前总股本PE为22倍、18倍;公司目前PE(TTM)为29,上市以来PE(TTM)最低为22,安全边际相对较高,我们看好公司主业数字阅读业务长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示 定增尚待主管部门审批,监管政策趋严,VIVO预装效果不及预期。
平治信息 计算机行业 2019-03-08 57.61 82.85 82.41% 65.28 13.31%
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战略布局智慧家庭设备,抢占流量入口,维持增持评级。公司收购兆能通信实现对家庭流量入口获取,助力版权立体发展战略下的内容分发,同时战略切入5G和智慧家庭产业,望开辟新的利润增长点。考虑到米读、连尚阅读等新兴免费阅读模式推广,公司付费阅读受一定影响,下调公司2018-2020年EPS至1.80(-0.53)/2.40(-1.12)/3.26(-1.21)元,维持83.23元目标价,对应2019年34.7倍PE,维持增持评级。 事件:公司拟1.11亿收购实控人旗下兆能通讯51%股权,对手方承诺兆能通信2019~2021年扣非归母净利润不低于2850/3750/4320万。 投资智慧家庭设备行业获取流量入口,协同公司数字阅读全版权立体化发展。家庭智能终端硬件设备作为家庭单位的流量入口,以智能电视、机顶盒等基础硬件设备为依托,满足家庭各年龄段成员在教育、娱乐、健康医疗等方面的需求,收购兆能通信有望帮助公司快速占据流量入口,扩展公司作品IP全版权运作战略下各类内容的分发渠道。 战略布局5G通信和智慧家庭风口,培育下一个业绩增长点。根据艾瑞咨询的数据,2017年中国智能家居市场规模为3252.7亿元,预计2018-2020年CAGR(3)为21.4%,到2020年市场规模将达到5819.3亿元,而兆能通信主营的智慧家庭网关、IPTV/OTT终端、智能监控设备等具备较强行业竞争力,本次收购有助于公司实现智慧家庭产品和5G通信衍生市场的开拓和深耕,为公司培育下一个业绩增长点。 风险提示:整合管理风险、市场竞争风险。
平治信息 计算机行业 2019-03-08 57.61 -- -- 65.28 13.31%
65.28 13.31%
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投资要点 事件:平治信息发布公告,拟出资1.11亿元收购深圳兆能讯通科技有限公司51%的股权,深圳兆能为公司关联方,此交易构成关联交易。深圳兆能主营业务为智慧家庭网关、IPTV/OTT终端、智能监控设备等网络智能终端设备及信息家电产品。深圳兆能2018年实现营业收入3.28亿元,净利润-468万元。深圳兆能承诺2019、2020、2021实现净利润不低于2850、3750、4320万元。 布局智慧家庭及5G通信衍生市场,抢占未来流量渠道。随着5G商业化的逐渐到来,智慧家庭及相关的网络接入设备、智能电视、机顶盒等成为新的蓝海。根据艾瑞咨询的数据显示,2017年中国智能家居市场规模为3253亿元,预计未来三年年复合增长率为21.4%,2020年市场规模有望达到5819亿元。公司目前主营业务为网络文学及IP的泛娱乐化运营,智慧家庭作为一个整体的流量入口可以帮助公司在5G时代占领渠道入口,快速切入用户需求,提升公司整体竞争实力,增厚公司业绩。 移动互联网下沉趋势延续,三四线城市付费潜力不断提升。根据QuestMobile最新数据显示,2018年下沉区域(三四线及以下城市)移动互联网用户占比54.7%,多出非下沉区域人口1.05亿人。而平治信息的阅读产品的主流受众以三四线城市为主,并且新增的VIVO手机预置渠道主要用户也是以小镇青年为主,我们测算该业务在2019年有望为公司增厚业绩约4700~5100万元。公司业务发展方向与移动互联网行业趋势高度吻合,业绩增速进入快车道。 我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:(1)用户为优质互联网内容付费的习惯不断养成,数字阅读用户付费意愿不断提升;(2)移动互联网逐渐向三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;(3)公司与VIVO签署手机预装软件协议,有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020年有望实现营业收入8.73、12.58、13.74亿元,同比增速分别为-4.09%、44.09%、7.66%,实现归母净利润2.17、2.98、3.37亿元,对应EPS分别为1.81、2.48、2.81元,同比增速分别为121.27%、37.49%、13.09%。当前公司价格对应2019年PE为23倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
平治信息 计算机行业 2019-03-06 52.00 -- -- 65.28 25.54%
65.28 25.54%
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事件: 2月27日晚,公司公告2018业绩快报:2018年实现营收8.72亿元,同比减少4.13%;实现归母净利润2.17亿元,同比增长121.85%。 评论: 1、自有阅读叠加CPS促进利润快速释放 业绩处于前期预告中线(归母净利润区间为2.06~2.35亿元,同比增长112.31%~142.20%)符合预期。受益微信生态圈流量红利,业绩几乎连续三年100%以上增长。营收略微下降,主要原因是公司重心由之前的自有阅读业务转向CPS推广业务,后者增长显著但采用净额法确认收入;归母净利润大幅提升且基本全部来自主营,主要原因是CPS推广业务毛利率极高,大幅提升公司整体毛利水平,此外根据之前业绩预告,非经常性损益影响预计仅有296万左右。拆分单季度看,2018Q1~Q4各自对应的营收分别为2.34/2.32/2.34/1.72亿元;归母净利分别为0.48/0.62/0.70/0.37亿元。 2、内容储备不断增加,增强用户粘性;CPS实现受众的快速裂变,大幅提升公司利润率 截止2018年底,公司在内容储备和渠道拓展上都有不少进展。1)内容储备扩容明显:公司已拥有各类优质文字阅读产品40,000余本,签约作者原创作品28,000余本,引入有声作品近7,000余部,时长四万五千小时,自制精彩有声内容近一万小时。平治影业的《镇魔司:四象伏魔》腾讯视频播放量突破6,500万次,荣登腾讯视频网大票房排行TOP3。2)CPS渠道辐射持续发力:公司2017年下半年业务重心从自有阅读站搭建转到CPS分发,控股杭州有书、麦睿登(持股比例均为51%,前者对应应用“有书阁”,后者对应“微阅云”和“栀子花阅读网”)并建立平治云(持股55%),打通第三方公众号的内容合作分销,吸引大量的自媒体和内容供应方入驻公司旗下小说代理分销平台,公司运营效率和利润率大幅提升,几家CPS分发公司在公众号分发领域排行靠前。截至2018年6月底,加入公司CPS模式的自媒体已经近30万家。3)牵手VIVO进一步拓展渠道:8月30日,公司公告与天宸网络(VIVO授权其全权经营VIVO官方商城)签订协议,天宸网络将在部分VIVO手机中预装阅读APP,公司则负责提供移动阅读服务,二者根据收入进行分成。根据IDC数据,18年全年VIVO出货量接近7600万台,同比增长11%,市占率高达19.1%,在整个中国市场出货量排名第三。我们认为,合作VIVO是平治渠道拓展上的又一次崭新尝试。 3、股权激励落地+拟定增2亿引入国资和腾讯系,后续合作值得关注 1)公司2018年6月完成股权激励授予,向董监高、核心管理人员及核心技术人员共计10人授予112.875万份股票期权及48.375万股限制性股票,限制性股票的授予价格为28.07元/股,股票期权的行权价格为56.3元/股,业绩考核目标均为:以2017年净利润为基数,2018/19/20年净利润增长率不低于50%/100%/150%,折算下来对应2018/19/20年净利润同比增速分别不低于50%/33%/25%。2)公司拟定增不超1200万股总金额不超过2亿用于流动资金补充,认购方分别为浙数文化、新华网和南京网典三家战投,认购上限分别为1亿、0.5亿、0.5亿,锁定期3年,目前证监会已受理。其中浙数文化和新华网均为上市国企,前者是浙江日报报业集团旗下优质互联网资产,后者是新华通信社构建“网上通讯社”的重要组成部分,南京网典是腾讯掌舵人马化腾控股(持股54.29%)的信息服务平台,前期市场比较担心公司面临内容审核风险,我们认为三家战投加持将减轻市场顾虑,未来战投在产业资源以及业务层的合作将是公司的核心看点。 4、盈利预测与估值:预计公司19年归母净利润为3.15亿元,对应市盈率为20.2倍。维持强烈推荐! 风险提示:数字阅读市场竞争加剧风险、CPS推广业务发展不及预期风险等。
平治信息 计算机行业 2019-01-25 40.00 53.95 18.78% 54.80 37.00%
65.28 63.20%
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平治信息计2018年归母净利润2.06~2.35亿,同比增长112.31%-142.20%,预计非经常损益296.4万元左右。 业绩预告符合我们对行业的判断,行业监管有利于集中 18Q4平治信息单季度实现净利润0.26~0.56亿,同比增长-28.45%~52.92%,环比增长-63.79%~-22.62%;我们在前期点评中提示,四季度行业监管加强扰动推广渠道,预告业绩中线(2.21亿)符合我们的判断。从长期看,行业有利于不合规的竞争对手出清。 向上连接国有媒体,向下引入核心平台,关注平治战投定增进展 18年12月底公告,平治信息拟计划发行不超过1200万股,募集不超过2亿元,定价基准日为发行期首日(不低于日前1个或20个交易日均价的90%),将引入腾讯关联公司南京网典(5000万)、新华网(5000万)、浙数(1亿)作为战略投资者,将锁定3年,目前已获股东大会通过,本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,同时,并进一步优化平治信息的股东结构。 内容储备量不断提升,关注新流量渠道可能带来的变化 在内容方面,截止12月末,公司拥有文字阅读产品储量约4万本,同比提高约90%,原创作品2.8万本,同比提高约65%,公司优质的文学产品向有声、漫画、影视不断转化,如平治影业出品的网大《镇魔司》,获得腾讯网大票房排行榜TOP3,成为公司IP跨界运营的敲门砖; 继多团队并行的”百足模式“后,18年公司与公众号合作进行内容分发的CPS模式实现开花结果,截止18H1,公司已先后组建了近100个原创阅读站,拥有超过4500万的微信粉丝矩阵; 平治与VIVO官方商城签订白牌预装协议,双方将在根据收入进行分成,成为公司阅读方面新的增长模式。 投资建议 基于业绩预告,我们调整了公司18年盈利预测,从18/19/20归母净利润“2.4/3.3/4.0亿”调整至“2.2/3.3/4.0亿”,暂不考虑增发,对应增发前18/19/20PE22x/15x/12x,继续予以买入评级。 风险提示:定增尚待主管部门审批,小非减持,行业监管加强,预装不及预期
平治信息 计算机行业 2019-01-25 40.00 -- -- 54.80 37.00%
65.28 63.20%
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支撑评级的要点 CPS业务带来公司业绩增长。公司整体业绩较2017年大幅增长,一方面公司2018年电信运营商阅读业务和自有平台业务继续保持原有稳健增速;另一方面,公司在2018年依靠收购杭州有书和河南麦瑞登率先引入CPS业务,以与自媒体渠道流量分成的模式,拓宽了公司网络小说的发行渠道,成为公司业务全新增量。 自媒体监管趋严对公司业绩有一定影响。公司前三季度实现归母净利润1.80亿元,因此第四季度归母净利润区间为0.26-0.56亿元,同比增长-29.7%-51.4%,环比下滑62.9%-20%。下滑原因在于CPS业务门槛较低,公司属于先进入者,此后竞争者入场一定程度上加大了行业竞争;其次,2018年下半年开始,政府对自媒体平台监管政策趋严,关闭了一批不符合规定的自媒体渠道,公司CPS发行渠道受到一定影响。 引入战略投资者,把握行业最新风向。公司近期发布定增预案,拟募集资金2亿元,引入新华网、浙数文化、网典科技(腾讯系基金)为战略股东。本次定增一方面将提升公司净资产水平和流动性,另一方面获得了腾讯平台、政府媒体平台对公司移动内容业务的支持,有利于公司新业务和新内容开发。 评级面临的主要风险 公众号监管政策持续趋严,移动阅读业务推广不力。 估值 由于CPS业务在2018年下半年受到外部竞争环境影响,因此我们下调公司2018年和2019年盈利预期;未来随着移动阅读行业中小竞争者的出清,预计公司业绩增速有望回升。我们预计公司2018-2020年实现每股收益1.94、2.43和3.11元,对应当前股价市盈率为20.7、16.5和12.9倍,公司股价已经回撤到低位,基本反映了自媒体严监管的负面预期,我们认为公司仍处于快速发展轨道中,维持公司买入评级。
平治信息 计算机行业 2019-01-07 41.34 82.85 82.41% 43.55 5.35%
65.28 57.91%
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事件: 公司公告定增预案,拟非公开发行不超过1200万股用于补充流动资金,发行对象为浙数文化、南京网典、新华网,拟认购金额上限分别为:1亿、0.5亿、0.5亿。锁定期为认购方成为认购股份合法持有人之日起36个月内不得转让。发行价格为发行首日前一个交易日股票均价90%或前二十个交易日股票均价的百分之九十,二者以孰低为准。 评论: 维持目标价83.23元,维持“增持”评级。微信生态圈高成长红利有望持续,我们预计2018-2020年公司EPS分别为2.33元、3.53元和4.47元,目前估值吸引力依然较为突出,给予“增持”评级。 定增引入官媒权威及腾讯,运营专业性得认可。新华网(官媒全文)、浙数文化(地方国资)、南京网典(腾讯控股)以战略投资者的形式进入公司,三家公司在大文创领域均具有较强的业务实力、渠道优势和权威背书,意味着公司在运营的专业性与正统性均得到了行业权威的认可。另外公司自发力渠道分发业务以来,业务保持旺盛增长势头,扩张带来的营运资金压力同时亦成为进一步扩张的制约因素。若本次定增顺利实施,公司资产负债率将有效降低,为成长性提供较强保障。本次定增有望成为公司产业运营与产业协同发展的重要里程碑。 分发业务持续强劲,期待预装软件业务发力。公司2018前三季归母净利润同比增长191.36%显示出强劲、持续的成长潜力。结合公司100个原创阅读站、近100个自有运营平台、30万接入自媒体的强大分发矩阵。同时作为今年公司开始逐步涉足的以Vivo为代表的国产手机预装软件市场,明年有望迎来发力。手机预装软件主要使用者以及使用高性价比手机的用户与公司旗下小说的目标群体具有较强重合度,结合公司丰富的版权资源,公司内容+渠道分发的变现模式带来的中长期成长价值有望进一步强化。 风险提示:市场竞争加剧,版权和用户获取成本上升,内容监管趋严。
平治信息 计算机行业 2019-01-07 41.34 -- -- 43.55 5.35%
65.28 57.91%
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事件:平治信息发布公告,公司拟进行非公开发行,募集资金用于补充公司流动资金。募集资金不超过2亿,发行不超过1200万股,拟引入三家战略投资者,分别是:浙数文化、新华网、网典科技,其中浙数文化认购1亿、新华闻和网典科技认购5000万。 三家战略投资者均背景雄厚。本次引入的三家战略投资者的背景均非常雄厚:1)浙数文化是由前“浙报传媒”转型而来,目前主营大数据和游戏业务,其实际控制人为浙江省日报出版集团,省级官方媒体;2)新华网是新华社旗下上市平台,为国家级宣传媒体,典型的国家级媒体渠道;3)网典科技为腾讯系公司之一,腾讯控股董事会主席马化腾先生为网典科技第一大股东,持股比例超过54%,主营运营商增值信息服务业务。 引入战投,对接平台与内容。从三家战略投资者的背景和经营情况来看,平治信息引入三家战略投资者将进一步丰富公司的文学输出渠道和内容来源。从平治信息这些年的快速发展来看,除了优化内容之外,无论在线上线下扩张渠道都是最核心的原因。本次引入战投如果成功,将再一次提高平治信息的内容输出渠道等级,有利于公司在未来延续前期的高速扩张态势;另一方面,三家战略投资者均有巨大的内容生产能力,在内容端,也将丰富平治信息的综合竞争力。 夯实公司股东背景。平治信息过去一直是一家民营科技类公司,经过了几年的高速增长,随着平治信息发展到一个相对较大的阶段,市场对公司的股东背景相对较弱有所担忧。本次引入战略投资者,无一不是背景雄厚的集团,可谓“非富即贵”,这一方面将夯实公司的股东背景、另一方面也显示出,无论是官方媒体还是互联网巨头,均看好平治信息的发展,这将给市场注入非常重要的良性信息。 盈利预测与投资建议。预计平治信息2018-2020年EPS分别为1.77元、2.34元、3.03元,对应PE为25倍、19倍、15倍。考虑到战略投资者的入股,无论是业务层面还是信心层面,都将给公司带来非常大的改善,维持“买入”评级。 风险提示:微信对公司流量或有管控的风险、国家政策或监管加强的风险、合作推进不及预期风险。
平治信息 计算机行业 2019-01-03 43.98 53.95 18.78% 43.95 -0.07%
65.28 48.43%
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引入产业链重要股东,向上连接国有媒体,向下引入核心平台,助力平治发展 我们认为,本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,并进一步优化平治信息的股东结构。 内容与渠道继续实现突破,与VIVO合作进入手机预装市场,打开新空间 在内容方面,截止12月末,公司拥有文字阅读产品储量约4万本,同比提高约90%,原创作品2.8万本,同比提高约65%,公司优质的文学产品向有声、漫画、影视不断转化,如平治影业出品的网大《镇魔司》,获得腾讯网大票房排行榜TOP3,成为公司IP跨界运营的敲门砖;继多团队并行的”百足模式“后,18年公司与公众号合作进行内容分发的CPS模式实现开花结果,截止18H1,公司已先后组建了近100个原创阅读站。拥有超过4500万的微信粉丝矩阵;平治与VIVO官方商城签订白牌预装协议,双方将在根据收入进行分成,成为公司阅读方面新的增长模式。 投资建议 如我们三季报点评,四季度行业监管加强扰动推广渠道,但公司内容运营合规性较强,从长期看,监管步入稳态后有利于龙头公司集中地提升,当前我们暂维持预测,18/19/20归母净利润2.4/3.3/4.0亿,同比增速145%/36%/22%,对应18/19/20PE22x/16x/13x,假设公司公司定增以现价发行,则对应增发后18/19/20PE23x/17x/14x。继续予以买入评级。 风险提示:定增尚待主管部门审批,小非减持,行业监管加强,预装不及预期。
平治信息 计算机行业 2018-12-12 38.83 -- -- 45.66 17.59%
65.00 67.40%
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平治信息 计算机行业 2018-11-05 38.45 53.95 18.78% 46.12 19.95%
46.12 19.95%
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18Q3单季度实现归母净利润0.68亿,环比增长9.4%,符合预告区间 1)平治信息18年1~9月实现营业收入7.00亿,同比增长6.7%,实现归母净利润1.78亿,同比增长190.4%,实现扣非后归母净利润1.76亿,同比增长214.09%。18Q3单季度数据看,公司实现营业收入2.34亿,同比下降1.3%,环比增长0.7%,实现归母净利润0.68亿,同比516.3%,环比增长9.4%。 2)公司18Q3单季度营收增速较低,同时毛利率提升较快(公司18Q3整体毛利率51.2%%,同比上升34.3pcpts),我们推测是因为:①公司业务模式发生了变化,仅计分成流水的CPS模式成为了重要的组成部分,同时由于流量资源向CPS模式倾斜,自有渠道略有下滑,但其毛利率提高;②17Q3单季毛利率基数较低; 3)本期股权激励的费用从18Q3开始体现,18Q3单季度约453万,若假设将激励费用加回(不考虑税),则18Q3单季度实现净利润0.72亿,同比增长约555%,环比增长16%。 与VIVO合作进入手机预装市场,打开新空间,或推动公司阅读业务第三次成长。 根据IDC数据,18Q2中国手机厂商华为、OPPO、ViVO,小米合计市占率达80.2%,其中VIVO出货量达0.199亿,同比增长24.3%,市占率同比提升4.6pcpts到19.0%。 16年,公司采用多团队并行的”百足模式“开展自有阅读运营,实现第一次飞跃。17年下半年,开始推广CPS模式,与众多公众号合作。与VIVO签订白牌预装协议,打开了新的流量资源,或推动公司第三次起飞。 投资建议 公司今年前三季度受益公众号红利增速远超同行,考虑政策监管仍严,我们维持18年盈利预测,谨慎下调整19/20归母净利润。18/19/20归母净利润由“2.4/3.5/4.6亿”下调至“2.4/3.3/4.0亿”,对应18/19/20EPS2.0/2.7/3.3元,同比增速148%/36%/22%,对应18/19/20PE18/13/11,可比公司掌阅科技19年动态36x,予以公司19年目标PE20x,目标价下调为54.2元,维持“买入”评级。 风险提示:新媒体行业监管趋严,手机预装业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名