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平治信息 计算机行业 2019-10-17 56.88 -- -- 57.43 0.97% -- 57.43 0.97% -- 详细
平治信息披露,预计 19年前三季度实现净利润 2.20~2.34亿,同比增长24%~31%,单季度实现净利润 0.84~0.97亿,同比增长 20%~40%,公司业绩符合预期,公司业绩增长主要系: 1)自有阅读平台业务和其他业务比去年同期有所增长; 2)公司自 19年 4月并表兆能讯通 51%股权; 3)管理效率提升。 兆能 4月并表业绩靓丽, 战略投资世炬网络, 进军智慧家庭及 5G 通信衍生市场1) 平治信息通过现金以 1.11亿人民币收购自主孵化深圳兆能讯通 51%股权,主营智慧家庭网关(GPON)、 IPTV/OTT 终端等网络智能终端设备。 2) 截至 19H1, 兆能实现收入 6.92亿,实现净利润 5046.65万元,考虑股权比例,归母净利润贡献 2523.33万,系当年承诺业绩的 89%(19年承诺业绩 2850万)。三季度兆能持续贡献收益,当年业绩承诺或已提前完成, 考虑兆能收入利润多集中在下半年,业绩有望超承诺。 3) 同时,平治信息战略投资世炬网络,据亿欧, 成立于 2015年的世炬网络,是国内领先的全制式开放架构 5G 基站技术解决方案的专业研发者和第三方提供商。世炬网络提供定制化 5G 通信协议栈软件及软硬件一体化解决方案,客户包括中国电科集团、海格通信、中国移动、 IT 巨头等央企、大型国企等。考虑到大量二线 5G 基站设备商无法自研 5G基站通信协议栈,需要外购 5G 基站协议栈软件解决方案。世炬网络将自己定位为国内二线 5G 基站设备商,各类 5G 小基站 ODM 厂商提供通信协议栈软件。 定增引入顶级国有媒体及腾讯关联公司,等待批文落地平治信息计划发行不超过 1200万股,募集不超过 2亿元,将引入浙数(1亿)、新华网(5000万)、腾讯关联公司(5000万)作为战略投资者,将锁定 3年,目前已过会,等待批文中。本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电体系深度合作。 投资建议公司阅读服务为现金流基础,我们维持原盈利预测 19~21年归母净利润3.3/4.0/4.6亿,后续根据兆能订单落地情况调整,对应当前估值 19~21年21/17/15PE,继续予以买入评级,坚定看好公司不断拓展 5G 业务弹性。 风险提示: 小说阅读行业政策监管,兆能获得订单的能力出现波动。
平治信息 计算机行业 2019-09-12 52.50 -- -- 58.38 11.20%
58.38 11.20% -- 详细
1)19Q2正式并表深圳兆能进军智慧家庭业务,对赌业绩压力较小 公司于4月份正式并表深圳兆能(占股51%),公司主营业务主要系智慧家庭网关、IPTV/OTT终端等智能网络设备,并且以硬件为中心后续可以持续布局智慧家庭其他产品和5G通信衍生市场,此前兆能承诺2019-2021年归母扣非净利润不低于2850、3750和4320万元,而19H1已实现收入6.92亿元,净利润5047万元,考虑到公司披露的兆能有26亿订单在手(截至2019年2月),我们认为兆能未来3年对赌压力较小,成长可期。 2)移动阅读业务逆势保持稳定,原创内容优势进一步积累 公司19H1移动阅读业务同降32.5%至2.87亿元,主要系CPS记账净额确认收入。从毛利和剔除掉兆能之外的净利润层面来看,公司阅读业务与18H1基本持平,主要系整体上半年付费阅读市场受免费阅读市场冲击较大所致。公司上半年新增签约作者2000人,原创作品已经达到3.1万部,已经积累了较丰厚的阅读内容库。此外公司账上现金达2.6亿元,较为丰厚。 3)定增方案已获批,未来有望联动产业巨头补足短板 公司计划定增发行不超过1200万股募集不超过2亿元资金,引入浙数文化、新华网和腾讯关联公司,方案已经于8月22日获批,我们认为公司有望借助国有媒体加强版权内容审核能力,与腾讯进一步加深合作关系,在内容分发方面进一步合作;另外公司还保有丰富的运营商合作资源。 投资建议:考虑到下半年兆能订单有望逐步确认收入,阅读业务去年18Q4基数较低,我们认为公司下半年收入利润增长有望加速,不考虑公司增发募集资金的影响,预计公司2019-2021年分别实现归母净利润2.69亿元、3.04亿和3.47亿元,当前股价对应PE估值约为24.1X、21.3X和18.7X。考虑到可比公司的估值水平,我们认为公司可给予对应2019年27X PE的估值,对应合理价值约为60.21元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:内容监管风险,订单不能落实到收入的风险,应收账款坏账风险等。
平治信息 计算机行业 2019-09-10 49.48 -- -- 56.58 14.35%
58.38 17.99% -- 详细
业绩位于预告中上,剔除并表因素净利润基本持平,表现位于行业前列 平治信息2019年上半年实现营收10.16亿元,同比增长96.51%,归属于上市公司股东净利润1.37亿元,同比增长25.99%,扣非后归母净利润1.30亿元,同比增长22.65%。公司营收大幅上升的原因是本期收购的深圳兆能公司销售大幅增长(体内孵化,无商誉)。 分产品看,移动阅读平台收入2.87亿,同比下降32.46%(有CPS模式记账方式影响),毛利率69.08%,同比增长21.71pct.;智慧家庭(并表兆能)业务收入6.92亿,毛利率14.85%。若不考虑兆能收购,平治信息19H1归母净利润约1.12亿,与去年同期基本持平,阅读行业大环境下表现已属前列。 平治信息现金情况良好,截至19H1账上现金及其等价物2.60亿,19H1年经营性现金流净额4717.2万,同比增长149.78%。 进军智慧家庭及5G通信衍生市场,兆能上半年业绩已接近完成承诺 平治信息通过现金以1.11亿人民币收购自主孵化深圳兆能讯通51%股权,主营智慧家庭网关(GPON)、IPTV/OTT终端等网络智能终端设备,借助深圳兆能,公司开始布局智慧家庭产品以及5G通信衍生市场。兆能19~20年承诺归母净利润不低于2850万、3750万、4320万,兆能已于4月并表,截至2月的在手未出货订单约26亿。仅19H1,兆能实现收入6.92亿,实现净利润5046.65万元,考虑股权比例,归母净利润贡献2523.33万,系当年承诺业绩的89%,考虑兆能收入利润多集中在下半年,业绩有望超承诺。 定增引入顶级国有媒体及腾讯关联公司,已经顺利过会,关注批文进程 平治信息计划发行不超过1200万股,募集不超过2亿元,将引入浙数(1亿)、新华网(5000万)、腾讯关联公司(5000万)作为战略投资者,将锁定3年,目前已过会,等待批文中。本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电体系深度合作。 投资建议 公司阅读服务为现金流基础,通信业务为新增发力点在中报开始体现,我们维持原盈利预测19~21年归母净利润3.3/4.0/4.6亿,后续根据兆能订单落地情况调整,对应当前估值19~21年17/14/12PE,继续予以买入评级,坚定看好公司不断拓展5G业务弹性。 风险提示:小说阅读行业政策监管;公司第三方渠道拓展不及预期;兆能获得订单的能力出现波动。
平治信息 计算机行业 2019-09-05 46.97 82.85 49.28% 55.49 18.14%
58.38 24.29% -- 详细
投资要点: 维持目标价82.85元,增持评级。公司业绩符合市场预期,布局智慧家庭及5G通信衍生市场带来新增长点。因深圳兆能并表,上调2019-20年EPS至2.93(+0.53)/4.00(+0.74)元,预计2021年EPS5.07元,维持目标价82.85元,对应2019年行业平均估值28.3xPE,维持增持评级。 事件:公司公告2019H1实现营业收入10.16亿(+96.51%),实现归母净利润1.37亿(+25.99%),基本符合市场预期。 自有内容供给提升,IP衍生业务快速推进。2019H1公司新增签约机构掌阅科技、天翼阅读、咪咕阅读、上海七猫等近30家,新增原创作品近3000部,新增签约作者2000余人,公司已拥有阅读产品超4.5万本,累计点击量过亿IP近50部。丰富的IP内容储备为付费业务稳健成长奠定基础。网文IP衍生开发顺利:网大《镇魔司:四象伏魔》等上映后广受好评,《挑战者还是空想家》等漫画作品40余部上线腾讯动漫等平台,引入有声作品近7500部,4.8万小时,自制有声内容一万多小时。IP衍生业务为公司提升盈利能力带来良好保障。 智慧家庭及5G通信衍生市场成新看点。2019年4月收购深圳兆能51%股权,其产品及服务涵盖家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线,2019H1深圳兆能实现收入6.92亿,实现净利润5047万,已远超全年业绩承诺。我们认为深圳兆能先发优势、电信运营商的战略合作关系,有望带来公司智慧家庭与5G通信衍生市场业务快速增长,享受5G产业红利。 风险提示:内容政策监管趋紧,市场竞争格局变动,新娱乐形式冲击
平治信息 计算机行业 2019-09-05 46.97 53.30 -- 55.49 18.14%
58.38 24.29% -- 详细
公司19H1实现营收10.16亿,同增96.51%,实现归母净利润1.37亿,同增25.99%,实现扣非归母净利润1.3亿,同增22.65%。公司Q2实现营收8.53亿,同增266.98%,实现归母净利润0.79亿,同增26.11%。 收入大增因Q2新并表兆能的智慧家庭业务,原主业毛利率大幅增加。公司两大主业移动阅读和智慧家庭分别实现收入2.88亿(yoy-32.46%)和6.92亿(yoy+1260.3%),毛利率分别为69.08%(yoy+21.71pct)和14.85%(yoy+1.29pct),原主业移动阅读主要依靠自有阅读平台(百足模式)和CPS两种模式驱动,18下半年开始受行业监管影响,业务规模有所收缩,移动阅读业务成本同步缩减60.32%,而移动阅读毛利率却提升较为明显,显示出公司较强的平台运营管控能力。 公司内容自生产能力进一步加强,原创内容的质和量均大幅度提高。2019H1公司新增签约机构近30家,合作机构包括今古传奇、掌阅科技、趣阅信息、天翼阅读、咪咕阅读、落尘文学、风行盛世、长沙阅庭、上海七猫等。公司自有阅读平台的不断孵化裂变,2019H1新增原创作品近3000部,新增签约作者2000余人。目前公司已拥有优质阅读产品4.5万余本,签约作者原创作品3.1万余本,全平台累计点击量过亿IP近50部。虽然行业竞争参与者变多,但考虑内容端稳步推进及月活的相对稳定,预计公司移动阅读业务将保持相对平稳的发展。 兆能业绩放量,布局智慧家庭及5G通讯衍生市场寻找新盈利点。19年4月公司收购深圳兆能51%股权,2019H1兆能收入6.92亿,占母公司总收入的68.09%,18年兆能收入仅3.28亿;19H1兆能实现净利润5046.65万元,占公司净利润总额的27.96%,目前已完成业绩承诺的1.77倍,兆能19-21年业绩承诺的净利润为分别不低于2850万、3750万和4320万,乐观预期下,全年兆能全年利润有望接近1亿。 盈利预测:考虑公司Q2新并表51%兆能,对其利润端影响较大,调整公司19-21年EPS分别为2.05/2.39/2.84元,对应PE分别为21/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:侵权盗版风险;成本压力持续上升风险;技术更新风险。
平治信息 计算机行业 2019-09-05 46.97 -- -- 55.49 18.14%
58.38 24.29% -- 详细
事件:平治信息发布 2019年半年报。公司上半年实现营收 10.16亿元, 同比增长 96.51%; 实现归母净利 1.37亿元, 同比增长 25.99%; 实现扣非归母净利 1.30亿元, 同比增长 22.65%深圳兆能并表,营收、净利润同比大幅增长。 上半年公司营收同比增长96.51%,归母净利同比增长 25.99%,主要原因是公司在 2019年 4月收购深圳兆能 51%股权所致。 公司并表深圳兆能后,上半年通信设备制造业务营收 6.91亿元, 占总营收 68.09%, 净利润 0.50亿元, 占总净利润 27.96%。 CPS 业务持续增长, 移动阅读平台毛利率上升。 2019上半年公司移动阅读平台业务营收 2.88亿元,同比下滑 32.46%,占比营收 28.33%; 毛利率达到 69.08%,上升 21.71pct。毛利率的上升主要来源于公司精细化运营带来的成本下降, CPS 模式有效实现内容快速分发, 目前加入公司 CPS 模式的自媒体近 30万家。 布局智慧家庭产品,抢占 5G 通信衍生市场。 2019年 4月公司现金收购深圳兆能 51%的股权布局智慧家庭市场,深圳兆能承诺 2019-2021年扣非后归母净利润为 2850、 3750、 4320万元。随着 5G 商业化的逐渐到来,智慧家庭及相关的网络接入设备、智能电视、机顶盒等成为新的蓝海。 根据广电总局发布的《 2018年全国广播电视行业统计公报》, 2018年全国 IPTV 用户达到 1.54亿户, OTT 用户 4.20亿户。 公司目前主营业务为网络文学及IP 的泛娱乐化运营,智慧家庭作为一个整体的流量入口可以帮助公司在 5G时代占领渠道入口,快速切入用户需求,提升公司整体竞争实力,增厚公司业绩。 国内数字阅读市场稳步增长,用户付费意愿大幅提升。《 2018中国数字阅读白皮书》公布 2018年中国数字阅读产业整体规模 254.5亿元,同比增长19.6%。其中大众阅读市场规模为 233.3亿元,占比约 92%,专业阅读市场21.2亿元,占比约 8%。大众阅读用户规模 4.3亿人,同比增长 14.4%,专业阅读活跃用户规模 1417万人,同比增长 6.7%。 数字阅读用户的电子书付费意愿持续提升, 2018年数字阅读用户的付费意愿为 66.4%,较 2017年上升 2.6个百分点。我们认为数字阅读的渗透率和付费率仍有较大的提升空间。 我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:( 1)公司通过微信、微博、手机预装等渠道高效分发自身的优质文学内容,并通过 CPS 的模式不断巩固渠道优势;( 2)移动互联网三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;( 3)公司收购深圳兆能,进军智慧家庭占领未来流量入口,进一步增厚公司业绩。我们预计公司 2019-2021年实现归母净利润为 2.60、 3. 11、 3.48亿元。当前公司价格对应 2019年 PE 为 20倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
平治信息 计算机行业 2019-03-19 62.50 80.63 45.28% 64.00 2.40%
64.00 2.40%
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兆能在手订单超26亿,业绩承诺超预期潜力大 1)平治信息计划通过现金以1.11亿人民币收购深圳兆能讯通51%股权,19~20年承诺归母净利润不低于2850万、3750万、4320万。根据回复问询公告,截止2019年2月末兆能已获得终端销售在手未出库订单为754.44万台,合计金额超过26亿元,业绩有望超预期。2)兆能讯通在接入与组网(网关、电力猫等)、视讯类(机顶盒)、智能家居(教育机器人等)、政企行业类、物联网等方面生产、运营相关产品,目前组网以及视讯类是主要产品类别。中长期看,在运营商5G加速投入及智慧家庭布局下,平治以运营背景切入运营商产业链,不只是定位硬件提供商,期待逐渐参与运营服务。 三大运营商重视智慧家庭战略,迎合5G浪潮 1)三大运营商对于智慧家庭战略充分重视且在加速推进,例如,中国电信16、17年智能网关大单定量在千万台左右,2018年采集创下历史纪录,订购近3000万台网关,约50亿元体量。2)截至18H1,智慧家庭布局的核心产品:①智能网关中国移动渗透率在33%左右;②IPTV相较于宽带用户渗透率在39%(IPTV+魔百和的渗透率在61%),同时,超高清政策中明确提及发展超高清机顶盒(2017年电信超高清机顶盒用户约占60%),从主流产品看尚有渗透率提高空间。3)移动运营商加大5G基础设施搭建后,对智慧家庭入口的布局战略不可小视,在IPTV、网关传统设备需求会持续,智能音箱等新品类也有望和BAT巨头抗衡。随着5G商用的推进,在5G微基站领域的招标也有潜力。 前期公告计划定增引入顶级国有媒体及腾讯关联公司,关注后续进程 18年12月底公告,平治信息拟计划发行不超过1200万股,募集不超过2亿元,将引入浙数(1亿)、新华网(5000万)、腾讯关联公司(5000万)作为战略投资者,将锁定3年,目前已获股东大会通过。本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电网络深度合作。 投资建议 我们暂维持现有盈利预测18/19/20归母净利润2.2/3.3/4.0亿,正式并表后后根据兆能订单落地情况调整,暂不考虑公司2亿增发,则对应增发前18/19/20PE33/22/18,我们维持评级,继续予以买入评级。 风险提示:收购兆能尚需通过股东大会审核,运营商采购计划变化,兆能后续获取订单具有不确定性,新媒体小说行业监管趋严,收购整合风险,行业竞争加剧的风险,其他目标公司业绩承诺无法实现的风险。
平治信息 计算机行业 2019-03-12 56.17 -- -- 65.28 16.22%
65.28 16.22%
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提前布局智慧家庭,有望增厚业绩 标的公司兆能讯通科技有限公司专业从事宽带网络终端设备,通信网络设备、移动通信网络优化设备等的研发、生产、销售和服务,主要着力于智慧家庭设备。此次收购使得公司获得家庭智能终端设备的流量入口,以智能电视、机顶盒、网络接入设备等基础硬件设备为依托,满足家庭各年龄段成员在教育、娱乐、健康医疗等方面的需求,本次收购有助于公司在智慧家庭领域的业务开拓和深耕,有望增厚业绩。 连续三年业绩翻倍,“百足模式”+CPS模式助力盈利提升 公司2016-2018年归母净利分别0.48亿元、0.98亿元、2.17亿元,yoy分别为87.9%、102.2%、121.9%,发展迅速。公司的主营业务为数字阅读,目前移动阅读为其核心业务。2016年,公司在行业内率先采用多团队并行模式,即“百足模式”,使公司短期内孵化了一批原创阅读内容生产平台;2017年,公司又依靠收购杭州有书和河南麦瑞登率先施行CPS模式,凭借云平台和渠道优势为自媒体提供一站式的运营平台服务。“百足模式”与CPS模式使得公司发展迅速,目前公司拥有近100个原创阅读站,30万家自媒体内容资源,以及超过4500万的微信粉丝矩阵。公司于2018年与天宸网络(全权经营VIVO官方商城)签订协议,将采用预装机模式,向VIVO部分用户提供移动阅读服务,公司获得新流量资源,有望继续增厚业绩。 引入战略投资者,丰富上下游资源布局 公司年初发布定增预案,拟募集不超过2亿元,引入网典科技、新华网、浙数文化三家战略投资者,锁定期为三年,其中网典科技和新华网认购5000万,浙数文化认购1亿。三家战投背景雄厚:网典科技属于腾讯系,新华网属于国家级综合新闻门户网站,浙数文化的实际控制人为浙江省日报出版集团。我们认为,战略投资者的引入不仅能夯实股东背景,提升融资和偿债能力,更为公司提供了官方的内容投放渠道、流量平台的支持以及更加丰富的内容资源;除此之外,战略投资者的引入也在客观上消除了一部分市场的担心,有助于公司长期发展。 投资建议 不考虑此次收购,我们预计19、20年归母净利分别为2.82、3.45亿元元,PE分别为24X、20X;考虑收购,我们预计19、20年归母净利分别为3.30、3.98亿元。PE分别为20X、17X;公司目前PE(TTM)为29,上市以来PE(TTM)最低为22,安全边际相对较高,我们看好公司主业数字阅读业务长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示 定增尚待主管部门审批,监管政策趋严,VIVO预装效果不及预期,标的公司业绩承诺无法兑现。
平治信息 计算机行业 2019-03-11 55.00 -- -- 65.28 18.69%
65.28 18.69%
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投资要点: 高速成长的数字阅读公司,“百足模式”+CPS模式助力盈利提升 公司的主营业务为数字阅读,目前移动阅读为其核心业务。2016年,公司在行业内率先采用多团队并行模式,即“百足模式”,使公司短期内孵化了一批原创阅读内容生产平台;2017年,公司又依靠收购杭州有书和河南麦瑞登率先施行CPS模式,凭借云平台和渠道优势为自媒体提供一站式的运营平台服务。上述两种模式的采纳已经颇具成效,目前公司拥有近100个原创阅读站,30万家自媒体内容资源,以及超过4500万的微信粉丝矩阵。公司于2018年与天宸网络(全权经营VIVO官方商城)签订协议,将采用预装机模式,向VIVO部分用户提供移动阅读服务,公司获得新流量资源,有望继续增厚业绩。 引入战略投资者,丰富上下游资源布局 公司年初发布定增预案,拟募集不超过2亿元,引入网典科技、新华网、浙数文化三家战略投资者,锁定期为三年,其中网典科技和新华网认购5000万,浙数文化认购1亿。三家战投背景雄厚:网典科技属于腾讯系,新华网属于国家级综合新闻门户网站,浙数文化的实际控制人为浙江省日报出版集团。战略投资者的引入不仅能夯实股东背景,提升融资和偿债能力,更为公司提供了官方的内容投放渠道、流量平台的支持以及更加丰富的内容资源。 公司业绩快速增长,CPS业务为主要增量 公司于2月28日发布业绩快报,2018年全年共实现营业收入8.72亿元,同比下降4.13%,主要是公司CPS推广模式的收入提高,而CPS推广模式下公司按照分成后净额确认收入;归母净利润2.17亿元,同比增长121.85%,主要是CPS推广模式毛利率较高,在收入相对稳定的同时利润有所增长。 文学内容储备丰富,试水IP跨界运营 公司目前拥有各类文学阅读产品约4万本,签约作者原创作品2.8万余本,内容储备丰富。2018年公司与VIVO签署协议,VIVO在终端产品中预装公司软件,双方基于用户消费收入进行分成。根据QuestMobile的统计,数字阅读类APP在三四线城市的渗透率为21.3%且其付费用户占比要高于一线城市,由于VIVO的主流用户集中于二三四线城市,与VIVO的预装合作公司有利于公司拓展推广渠道。 此外,公司在IP转化有所尝试,将原创作品进行有声、漫画、影视等改编,由平治影业推出的网络大电影《镇魔司:四象伏魔》腾讯视频播放量已超过6千万,获得腾讯网大票房排行榜第三的成绩。 盈利预测 我们预测公司2019-2020归母净利润分别为2.82亿元、3.45亿元,不考虑增发,当前股价对应增发前总股本PE为22倍、18倍;公司目前PE(TTM)为29,上市以来PE(TTM)最低为22,安全边际相对较高,我们看好公司主业数字阅读业务长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示 定增尚待主管部门审批,监管政策趋严,VIVO预装效果不及预期。
平治信息 计算机行业 2019-03-08 57.61 82.85 49.28% 65.28 13.31%
65.28 13.31%
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战略布局智慧家庭设备,抢占流量入口,维持增持评级。公司收购兆能通信实现对家庭流量入口获取,助力版权立体发展战略下的内容分发,同时战略切入5G和智慧家庭产业,望开辟新的利润增长点。考虑到米读、连尚阅读等新兴免费阅读模式推广,公司付费阅读受一定影响,下调公司2018-2020年EPS至1.80(-0.53)/2.40(-1.12)/3.26(-1.21)元,维持83.23元目标价,对应2019年34.7倍PE,维持增持评级。 事件:公司拟1.11亿收购实控人旗下兆能通讯51%股权,对手方承诺兆能通信2019~2021年扣非归母净利润不低于2850/3750/4320万。 投资智慧家庭设备行业获取流量入口,协同公司数字阅读全版权立体化发展。家庭智能终端硬件设备作为家庭单位的流量入口,以智能电视、机顶盒等基础硬件设备为依托,满足家庭各年龄段成员在教育、娱乐、健康医疗等方面的需求,收购兆能通信有望帮助公司快速占据流量入口,扩展公司作品IP全版权运作战略下各类内容的分发渠道。 战略布局5G通信和智慧家庭风口,培育下一个业绩增长点。根据艾瑞咨询的数据,2017年中国智能家居市场规模为3252.7亿元,预计2018-2020年CAGR(3)为21.4%,到2020年市场规模将达到5819.3亿元,而兆能通信主营的智慧家庭网关、IPTV/OTT终端、智能监控设备等具备较强行业竞争力,本次收购有助于公司实现智慧家庭产品和5G通信衍生市场的开拓和深耕,为公司培育下一个业绩增长点。 风险提示:整合管理风险、市场竞争风险。
平治信息 计算机行业 2019-03-08 57.61 -- -- 65.28 13.31%
65.28 13.31%
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投资要点 事件:平治信息发布公告,拟出资1.11亿元收购深圳兆能讯通科技有限公司51%的股权,深圳兆能为公司关联方,此交易构成关联交易。深圳兆能主营业务为智慧家庭网关、IPTV/OTT终端、智能监控设备等网络智能终端设备及信息家电产品。深圳兆能2018年实现营业收入3.28亿元,净利润-468万元。深圳兆能承诺2019、2020、2021实现净利润不低于2850、3750、4320万元。 布局智慧家庭及5G通信衍生市场,抢占未来流量渠道。随着5G商业化的逐渐到来,智慧家庭及相关的网络接入设备、智能电视、机顶盒等成为新的蓝海。根据艾瑞咨询的数据显示,2017年中国智能家居市场规模为3253亿元,预计未来三年年复合增长率为21.4%,2020年市场规模有望达到5819亿元。公司目前主营业务为网络文学及IP的泛娱乐化运营,智慧家庭作为一个整体的流量入口可以帮助公司在5G时代占领渠道入口,快速切入用户需求,提升公司整体竞争实力,增厚公司业绩。 移动互联网下沉趋势延续,三四线城市付费潜力不断提升。根据QuestMobile最新数据显示,2018年下沉区域(三四线及以下城市)移动互联网用户占比54.7%,多出非下沉区域人口1.05亿人。而平治信息的阅读产品的主流受众以三四线城市为主,并且新增的VIVO手机预置渠道主要用户也是以小镇青年为主,我们测算该业务在2019年有望为公司增厚业绩约4700~5100万元。公司业务发展方向与移动互联网行业趋势高度吻合,业绩增速进入快车道。 我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:(1)用户为优质互联网内容付费的习惯不断养成,数字阅读用户付费意愿不断提升;(2)移动互联网逐渐向三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;(3)公司与VIVO签署手机预装软件协议,有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020年有望实现营业收入8.73、12.58、13.74亿元,同比增速分别为-4.09%、44.09%、7.66%,实现归母净利润2.17、2.98、3.37亿元,对应EPS分别为1.81、2.48、2.81元,同比增速分别为121.27%、37.49%、13.09%。当前公司价格对应2019年PE为23倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
平治信息 计算机行业 2019-03-06 52.00 -- -- 65.28 25.54%
65.28 25.54%
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事件: 2月27日晚,公司公告2018业绩快报:2018年实现营收8.72亿元,同比减少4.13%;实现归母净利润2.17亿元,同比增长121.85%。 评论: 1、自有阅读叠加CPS促进利润快速释放 业绩处于前期预告中线(归母净利润区间为2.06~2.35亿元,同比增长112.31%~142.20%)符合预期。受益微信生态圈流量红利,业绩几乎连续三年100%以上增长。营收略微下降,主要原因是公司重心由之前的自有阅读业务转向CPS推广业务,后者增长显著但采用净额法确认收入;归母净利润大幅提升且基本全部来自主营,主要原因是CPS推广业务毛利率极高,大幅提升公司整体毛利水平,此外根据之前业绩预告,非经常性损益影响预计仅有296万左右。拆分单季度看,2018Q1~Q4各自对应的营收分别为2.34/2.32/2.34/1.72亿元;归母净利分别为0.48/0.62/0.70/0.37亿元。 2、内容储备不断增加,增强用户粘性;CPS实现受众的快速裂变,大幅提升公司利润率 截止2018年底,公司在内容储备和渠道拓展上都有不少进展。1)内容储备扩容明显:公司已拥有各类优质文字阅读产品40,000余本,签约作者原创作品28,000余本,引入有声作品近7,000余部,时长四万五千小时,自制精彩有声内容近一万小时。平治影业的《镇魔司:四象伏魔》腾讯视频播放量突破6,500万次,荣登腾讯视频网大票房排行TOP3。2)CPS渠道辐射持续发力:公司2017年下半年业务重心从自有阅读站搭建转到CPS分发,控股杭州有书、麦睿登(持股比例均为51%,前者对应应用“有书阁”,后者对应“微阅云”和“栀子花阅读网”)并建立平治云(持股55%),打通第三方公众号的内容合作分销,吸引大量的自媒体和内容供应方入驻公司旗下小说代理分销平台,公司运营效率和利润率大幅提升,几家CPS分发公司在公众号分发领域排行靠前。截至2018年6月底,加入公司CPS模式的自媒体已经近30万家。3)牵手VIVO进一步拓展渠道:8月30日,公司公告与天宸网络(VIVO授权其全权经营VIVO官方商城)签订协议,天宸网络将在部分VIVO手机中预装阅读APP,公司则负责提供移动阅读服务,二者根据收入进行分成。根据IDC数据,18年全年VIVO出货量接近7600万台,同比增长11%,市占率高达19.1%,在整个中国市场出货量排名第三。我们认为,合作VIVO是平治渠道拓展上的又一次崭新尝试。 3、股权激励落地+拟定增2亿引入国资和腾讯系,后续合作值得关注 1)公司2018年6月完成股权激励授予,向董监高、核心管理人员及核心技术人员共计10人授予112.875万份股票期权及48.375万股限制性股票,限制性股票的授予价格为28.07元/股,股票期权的行权价格为56.3元/股,业绩考核目标均为:以2017年净利润为基数,2018/19/20年净利润增长率不低于50%/100%/150%,折算下来对应2018/19/20年净利润同比增速分别不低于50%/33%/25%。2)公司拟定增不超1200万股总金额不超过2亿用于流动资金补充,认购方分别为浙数文化、新华网和南京网典三家战投,认购上限分别为1亿、0.5亿、0.5亿,锁定期3年,目前证监会已受理。其中浙数文化和新华网均为上市国企,前者是浙江日报报业集团旗下优质互联网资产,后者是新华通信社构建“网上通讯社”的重要组成部分,南京网典是腾讯掌舵人马化腾控股(持股54.29%)的信息服务平台,前期市场比较担心公司面临内容审核风险,我们认为三家战投加持将减轻市场顾虑,未来战投在产业资源以及业务层的合作将是公司的核心看点。 4、盈利预测与估值:预计公司19年归母净利润为3.15亿元,对应市盈率为20.2倍。维持强烈推荐! 风险提示:数字阅读市场竞争加剧风险、CPS推广业务发展不及预期风险等。
平治信息 计算机行业 2019-01-25 40.00 53.95 -- 54.80 37.00%
65.28 63.20%
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平治信息计2018年归母净利润2.06~2.35亿,同比增长112.31%-142.20%,预计非经常损益296.4万元左右。 业绩预告符合我们对行业的判断,行业监管有利于集中 18Q4平治信息单季度实现净利润0.26~0.56亿,同比增长-28.45%~52.92%,环比增长-63.79%~-22.62%;我们在前期点评中提示,四季度行业监管加强扰动推广渠道,预告业绩中线(2.21亿)符合我们的判断。从长期看,行业有利于不合规的竞争对手出清。 向上连接国有媒体,向下引入核心平台,关注平治战投定增进展 18年12月底公告,平治信息拟计划发行不超过1200万股,募集不超过2亿元,定价基准日为发行期首日(不低于日前1个或20个交易日均价的90%),将引入腾讯关联公司南京网典(5000万)、新华网(5000万)、浙数(1亿)作为战略投资者,将锁定3年,目前已获股东大会通过,本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,同时,并进一步优化平治信息的股东结构。 内容储备量不断提升,关注新流量渠道可能带来的变化 在内容方面,截止12月末,公司拥有文字阅读产品储量约4万本,同比提高约90%,原创作品2.8万本,同比提高约65%,公司优质的文学产品向有声、漫画、影视不断转化,如平治影业出品的网大《镇魔司》,获得腾讯网大票房排行榜TOP3,成为公司IP跨界运营的敲门砖; 继多团队并行的”百足模式“后,18年公司与公众号合作进行内容分发的CPS模式实现开花结果,截止18H1,公司已先后组建了近100个原创阅读站,拥有超过4500万的微信粉丝矩阵; 平治与VIVO官方商城签订白牌预装协议,双方将在根据收入进行分成,成为公司阅读方面新的增长模式。 投资建议 基于业绩预告,我们调整了公司18年盈利预测,从18/19/20归母净利润“2.4/3.3/4.0亿”调整至“2.2/3.3/4.0亿”,暂不考虑增发,对应增发前18/19/20PE22x/15x/12x,继续予以买入评级。 风险提示:定增尚待主管部门审批,小非减持,行业监管加强,预装不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名