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平治信息 计算机行业 2017-09-01 130.50 155.90 5.62% 154.38 18.30% -- 154.38 18.30% -- 详细
事件:公司发布半年报及利润分配方案:1)上半年实现营收4.2亿元,同比增长163.6%;实现归母净利润5032.5万元,同比增长101.6%。增长的原因主要是移动阅读业务中的自有阅读平台业务与电信运营商基地产品包业务的快速增长。2)公司将以现有总股本4000万股为基数进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股。 内生增长带动业绩激增。1)从营收看,上半年营收增速非常突出,增长的主要原因是移动阅读业务中的自有阅读平台业务与电信运营商基地产品包业务的良好表现:自有阅读平台收入2.5亿元,同比增长324.6%;电信运营商基地产品包业务收入1.0亿元,同比增长97.9%。2)从毛利率看,整体毛利率为23.6%,较去年同期的30.2%下降6.6个百分点,其中自有阅读平台业务的毛利率由去年同期的22.1%下降至16.6%,电信运营商基地产品包业务由去年同期的34.9%下降至30.8%,毛利率下降的主要原因是电子阅读市场竞争加剧,公司推广成本持续上升所致。3)从业绩预告实现情况来看,上半年实际业绩略低于预告下限(预告中归母净利润区间为5100-5800万元,实际5032.5万元),我们认为公司在没有新的大规模外延并购的情况下实现超过100%的业绩增速,显示了公司强劲的内生增长能力。因此,虽然实际业绩略低于预告区间,但并不能否定公司取得的成绩。 高送转大幅提升股票流动性。公司发布利润分配方案,将以现有总股本4000万股为基数进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股。股本扩充大幅提升公司股票流动性,有利于吸引投资者。同时高送转也表明了公司对业绩的持续增长充满信心,公司正处于快速成长期。 自有+合作双管齐下,助移动阅读业务迅速增长。在自有平台方面,公司在业内率先采用多团队并行的“百足模式”,已先后组建近50个原创阅读站,新增原创作品3000余部,新增签约作者2000余人,随着自有阅读平台越发受到公司的重视,其收入占比也在逐年上升,2014/2015/2016H1/2017H1营收占比分别为0.0%/0.3%/36.6%/59.0%。在合作机构方面,上半年新增签约机构近百家,包括:塔读文学、中文在线、晋江文学、掌阅科技、3G书城、掌文科技、天翼阅读等。目前,公司拥有各类优质文字阅读产品15000余本,签约作者原创作品11000余本,有声作品近5500部,时长3万多小时,自制精彩有声内容近5200余小时。共计拥有注册用户数约3500万,全平台累计点击过亿IP数十部。 借力新媒体,实现精准营销。公司加速新媒体领域的布局,通过多个新媒体平台向用户精准推送小说内容,实现精准化引流。同时,公司在微信、新浪微博、今日头条等多个平台自营新媒体账号,给用户提供价值内容,提升用户使用粘性,目前公司旗下已经拥有超过3000万的微信粉丝矩阵。 强化电信运营商合作,快速抢占市场。中国移动、中国联通、中国电信三大运营商拥有庞大的用户基数,通过三大运营商阅读平台可形成产品的快速分发。本报告期内公司进一步加大了与咪咕阅读、天翼阅读、沃阅读等基地平台联合运营的力度,在内容、渠道和营销等方面进行全方位合作,从而共同快速地抢占移动阅读市场,持续为用户提供更加专业、优质、便捷的数字阅读服务及增值服务。 IP衍生品开发,构建泛娱乐新生态。公司不断探索以IP为核心的网络文学立体化产业发展新路径,加快作品IP全版权运作。如《阎王妻》、《棺人不可以》等已经有声改编完成,《我曾为你着迷》真人漫画已经上线,《妖孽总裁要上天》、《千万买主:霸宠小妻九十天》、《愿我如星君如月》等正在漫画改编创作中,此外网络影视剧IP打造也在筹划中。同时除原有的文字阅读内容外,新增漫画、听书等板块,并上线H5游戏分发平台超阅游戏,不断培养小说阅读用户的其他消费习惯。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS分别为2.60元、4.37元、5.59元,归母净利润1.0亿元、1.7亿元、2.2亿元。选取与公司主营的移动阅读业务相近的中文在线、思美传媒作为可比标的,2017年PE均值为58.16倍,但鉴于公司强大的内生增长能力,以及行业领先的多团队并行发展模式,给予公司60倍估值,目标价155.9元,给予“增持”评级。 风险提示:政策对自媒体及网文内容监管审查或加严、移动阅读市场竞争或加剧。
平治信息 计算机行业 2017-09-01 130.50 -- -- 154.38 18.30% -- 154.38 18.30% -- 详细
业绩继续保持高增长。 1)上半年公司实现营业收入4.19亿元、营业成本3.20亿元,同比分别增长163.62%和188.47%;实现归属于上市公司股东的净利润5032万元,对应全面摊薄EPS1.26元,同比增长101.61%,略低于市场及我们预期(公司业绩预告预计同比增长104.6%-132.7%),主要在于毛利率有所下滑。2)其中Q2实现营业收入、净利润2.11、0.28亿元,同比分别增长118%、80%。3)同时决议进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股。 自有移动阅读平台增长迅速,内容渠道双双发力。 上半年公司移动阅读平台实现收入3.49亿元,其中非基地业务实现营业收入2.47亿元,同比增长354.24%,是上半年公司收入和利润高速增长的核心推动力。公司渠道、内容持续发力,上半年依托“百足模式”孵化多元平台,已先后组建了近50个原创阅读站,注册用户数达到约3500万;同时新增原创作品3000余部,新增签约作者2000余人,当前已拥有各类优质文字阅读产品15000余本,签约作者原创作品11000余本,有声作品近5500部,内容储备持续提升。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司2017/18/19年全面摊薄EPS分别为3.18/4.58/6.01元,当前股价分别对应同期倍44/31/23倍PE;我们持续看好付费阅读市场前景以及公司通过内容、渠道差异化持续成长潜力,后续掌阅科技、阅文集团上市有望成为板块催化剂,继续维持“买入”评级。
平治信息 计算机行业 2017-08-31 133.21 183.00 23.98% 154.38 15.89% -- 154.38 15.89% -- 详细
事件:公司公告上半年收入4.19亿元,同比增长163.62%,归母净利润5032.5万元,同比增长101.61%,二季度单季收入2.11亿元,同比增长118.2%,环比增长1.5%,归母净利润2845万元,同比增长80%,环比增长30%。中期拟每10股转增10股。 点评: 内容渠道双管齐下,移动阅读平台快速扩张。内容端截至上半年已组建近50个原创阅读站,新增签约作者2,000余人,新增原创作品3000余部,新增签约合作机构近百家,目前累计文字阅读产品15,000余本,签约作者原创作品11,000余本,引入有声作品近5,500部。渠道端通过多个新媒体平台向用户精准推送小说内容,在微博、今日头条等平台自营新媒体账号,旗下超3000万微信粉丝矩阵,在微信端影响力与掌阅、起点等相当甚至有所超越。今年以来平台月度流水环比提升,注册用户数达3500万;自有移动阅读平台收入2.47亿元,同比增长325%;公司也加大了与三大运营商阅读基地的合作,基地业务收入1.02亿元,同比增长98%,后续业绩有望延续高增长。 IP衍生品开发构建泛娱乐生态。上半年全平台累计点击量过亿IP 数十部,自签原创作品不断向有声、漫画等领域进行改编孵化,如《阎王妻》等已有声改编完成,《我曾为你着迷》真人漫画上线,《妖孽总裁要上天》、《愿我如星君如月》等正在漫画改编创作中,网络剧IP打造也在筹划。移动阅读平台新增漫画、听书等版块,上线H5游戏分发平台超阅游戏,未来有望通过IP全版权运营及泛娱乐多元变现。 毛利率环比提升,经营现金流持续优化。受著作权摊销政策变更影响,公司利润总额减少145万元,致中报业绩略低于此前区间。上半年利润增速低于收入增速主要由于毛利率同比下降6.58pct至23.64%,但二季度单季毛利率环比提高3.08pct,后续或渐趋稳定。三项费用率同比降低2.06pct,资产减值损失比率降低1.01pct。上半年经营现金净流入7187万元,同比增长839%,主要由于自有阅读平台占比大幅提升,收现比提高17pct。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为1.24/2.23亿元,EPS分别为3.10/5.58元。考虑公司处于行业快速发展的成长空间和外延潜力,目标价183元,买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,政策监管趋紧风险。
平治信息 计算机行业 2017-08-31 133.21 -- -- 154.38 15.89% -- 154.38 15.89% -- 详细
2017年中报业绩情况:2017年H1,公司实现营业总收入4.19亿元,同比增长163.62%,归属于上市公司股东净利润0.5亿元,同比增长101.61%。其中移动阅读平台--基地营业收入1.02亿元,同比增长97.94%;移动阅读平台--其他营业收入2.47亿元,同比增长324.56%。 百足模式:孵化内容生产平台,打造原创IP。 公司孵化了一批原创阅读内容生产平台,超阅小说、盒子小说、知阅小说、麦子阅读、如玉小说、掌读小说、夏至小说、灵书阅读、柚子文学、花生阅读、梦想家中文网、巨星阅读、七果小说、樱桃阅读、星芒阅读等近50个原创阅读站。这些原创内容生产平台,共计拥有注册用户数约3500万,全平台累计点击量过亿IP数十部。 上游引入优质内容,提升自生产能力。 2017年H1,公司新增签约机构近百家,包括塔读文学、中文在线、晋江文学、掌阅科技、天翼阅读等,引入一大批优秀的数字阅读内容。同时自有阅读平台不断孵化裂变,加强内容自生产能力,原创内容的数量和质量较上年同期均大幅提高。2017年H1新增原创作品3千余部,新增签约作者2千余人。 下游开发IP衍生品,构建泛娱乐新生态。 公司不断探索围绕IP为核心的网络文学立体化产业发展新路径,加快作品IP全版权运作。一方面,平台现有版权库中筛选的优质IP将逐步被改编成有声、漫画、影视、游戏等产品。另一方面,移动阅读平台新增漫画、听书等版块,同时上线H5游戏分发平台超阅游戏。 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.01、1.44和2.24亿元。对应当前市值的PE2017-2019年分别为48.8、34.2和21.9倍。考虑到近年数字阅读的市场规模不断扩大,数字阅读的用户和内容均呈爆发式增长,未来将会带来更多盈利,看好公司数字阅读业务的发展,“推荐”评级。
平治信息 计算机行业 2017-08-30 136.00 -- -- 154.38 13.51% -- 154.38 13.51% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,中期拟每10股转增10股。 移动阅读带动业绩大幅增长。2017H1实现收入4.19亿元,同比增长163.62%,;实现归母净利润0.50亿元,同比增长101.61%;其中移动阅读业务实现收入3.49亿元,同比增长226%,毛利0.73亿元,同比增长91%,带动业绩大幅增长。 百足模式孕育海量内容,精品IP孵化进行时。1)公司实行“百足模式”,即多团队并行的模式,不断进行原创阅读内容生产平台的孵化。公司累计拥有约50家原创阅读平台,注册用户达3500万,各类文学作品1.5万余本,签约作者原创作品1.1万余本,引入有声作品近5500部,数字内容贮备丰富。同时上半年公司新增原创作品3000余部,新增签约作者2000余人,保持内容持续创造能力。2)公司积极孵化自有IP,目前《阎王妻》、《棺人不可以》等完成有声改编,《我曾为你着迷》真人漫画已上线,未来也会有网剧IP上线,看好公司未来IP孵化成果。 新媒体+运营商,强大渠道缔造移动阅读领头羊。公司通过多个新媒体平台向用户精准推送小说内容,实现精准化引流,目前公司旗下已经拥有超过3000万的微信粉丝矩阵。同时公司加大与三大运营商、咪咕数字等基地平台的联营力度,强大渠道缔造移动阅读领头羊。 盈利预测:预计公司17/18/19年EPS分别为2.58/3.53/5.06元,当前股价对应PE分别为52/38/27倍。公司内容储备丰富,渠道实力雄厚,看好公司未来发展,维持“增持”评级。 风险提示:平台建设不及预期,微信环境发生变化,网文内容审查趋严。
平治信息 计算机行业 2017-08-28 126.80 -- -- 154.38 21.75% -- 154.38 21.75% -- 详细
2016年公司业务突飞猛进,源于深耕移动阅读。公司最早介入有声阅读市场,移动阅读业务占主营业务收入的81.65%。公司2016年实现营收4.69亿(+178.84%),归母净利润0.48亿(+87.88%),移动阅读业务和资讯类业务贡献公司90%以上收入。2017年一季度营收和归母净利润继续维持双增长,营收2.08亿(+234.17%),归母净利润0.22亿(+138.91%)。日前公司披露2017年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润5,100万-5,800万,比上年同期增长104.61%-132.7%。 移动阅读行业前景广阔,公司属稀缺标的。移动阅读市场保持30%左右的增速,2016年移动阅读用户规模已近7亿,移动阅读碎片化场景应用优于游戏,同时,用户付费阅读习惯已经逐步形成,公司属移动阅读行业稀缺标的,处于IP产业链最顶端,未来公司布局其他领域将具备强爆发力。 “自有阅读平台业务+综合运营商业务”双引擎助业绩靓丽。“百足模式”创新多元化抢占市场份额,2016H1自有阅读平台业务创收5,823万。自有阅读平台通过第三方引流量至自有阅读平台,该业务从无到有实现跨越发展,此外传统综合运营商业务毛利率稳定,确保移动阅读业务稳定盈利。 投资建议 我们预计公司2017-2019营业收入为6.12亿、10.15亿和16.38亿,同比增长30.57%、65.82%和61.35%;预计归属母公司净利润分别为0.79亿、1.48亿和2.58亿;预计每股收益分别为1.97元、3.71元和6.45元,按照当前收盘价127.45(2017年8月23日)对应PE分别是65倍、34倍和20倍。首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险;客户集中的风险;公司的成长性风险。
平治信息 计算机行业 2017-08-24 126.30 -- -- 154.38 22.23%
154.38 22.23% -- 详细
平治信息:传统业务运营稳健,自有阅读平台发展迅猛。 (1)公司经营情况良好。17 年Q1 公司实现营业收入2.08 亿元,同比增长234%,实现归母净利润2188 万元,同比增长139%;17 年上半年业绩预告预计实现净利润5100-5800 万元,同比增长105%-133%。 (2)传统业务稳扎稳打,自有阅读平台迅速发展:公司业务主要为移动阅读业务+资讯类业务+增值电信业务。传统业务依靠为运营商提供阅读内容获取收益,增速相对稳健。2015 年下半年开始运营自有阅读平台,在微信渠道吸引用户,短时间内崛起成为营收主力,2016 年移动阅读业务收入已达3.83 亿,其中自有阅读平台贡献2.21 亿,占比47%。 付费习惯养成,监管日趋规范,阅读市场迎来黄金时期。 1)2016 年我国数字阅读行业市场规模达120 亿元,同比增长25.0%,国民数字阅读率与手机阅读率均保持增长,阅读习惯逐渐养成。 2)监管政策促使行业竞争趋于规范,打击盗版亦使得用户付费习惯逐步养成,数字阅读市场迎来黄金发展期。 内容主打女频,渠道侧重微信,差异化路线突围自有阅读平台。 1)渠道差异化:不仅布局PC 端和移动APP 端,更侧重微信公众号,利用微信渠道获取稳定与庞大的用户群体,相比阅文集团及掌阅科技构建差异化商业模式。公司采用了多团队并行的“百足模式”,截至16 年底,公司已先后组建了超阅小说、夏至小说等近40 个原创阅读站,共计注册用户数2000 万,点击量过亿的IP 有10 部。 2)内容差异化:公司的自有阅读平台多为女频内容,形成独特内容优势。 风险提示。 产品开发与创新失败的风险;市场竞争加剧风险;监管政策风险。 估值与投资建议。 由于公司自有阅读平台业务开始稳定发力,我们预计公司2017/18/19 年净利润分别为1.27/1.83/2.41 亿,对应EPS 分别为3.18/4.58/6.01 元,当前股价分别对应PE 为40/28/ 21X,首次覆盖予以“买入”评级。
平治信息 计算机行业 2017-08-01 123.37 130.90 -- 133.00 7.81%
154.38 25.14% -- 详细
正版化助推数字阅读市场快速发展,版权拥有者变现手段丰富,有望充分收益。根据《2016 年中国数字阅读白皮书》数据,随着正版化政策日趋完善,2016 年数字阅读市场规模达120 亿元并持续高速增长,但盗版内容仍造成损失79.8 亿元,仍有巨大上升空间。参考行业领先者阅文集团发展模式,除用户付费阅读外,网文IP 还可改编为动漫、影视、游戏等泛娱乐产品,将IP 变现能力最大化。 “百足模式”打造原创内容矩阵,IP 全版权运作或成业绩新增长点。 根据公司公告,截至2016 年底,公司先后组近40 个原创阅读站,合计注册用户数超2000 万,新签约作者超2000 人,新增原创作品超3000部,点击量过亿的作品数十部,其中《阎王妻》点击量破3 亿,百度指数最高达73038,成为全网最热的灵异小说之一,为公司用户付费收入做出巨大贡献。同时,公司拥有旗下原创内容全版权,有望通过授权或制作热门IP 泛娱乐衍生产品大幅提升公司业绩。 运营商咨询、增值业务收入稳定,打造公司独有渠道优势。公司与运营商合作内容包括数字阅读、有声读物、音乐、游戏等,为公司提供稳定收入的同时为泛娱乐布局打下基础。 投资建议:公司利用“百足模式”孵化自有原创平台,积累大量原创优质内容,随着正版化政策日趋规范,公司用户付费收入有望快速增长,并为公司布局泛娱乐市场打下基础;同时公司为运营商提供的咨询、增值服务发展稳定,持续为公司业绩做出贡献。我们预计公司17-19年净利润分别为0.95 亿元、1.45 亿元、1.92 亿元,对应每股收益分别为2.38 元、3.63 元、4.79 元。参考同类可比公司给予55X 估值,对应六个月目标价130.9 元,维持“增持-A”评级。 风险提示:政策趋严,作者流动性强,运营商服务受App 冲击较大。
平治信息 计算机行业 2017-07-19 127.51 -- -- 130.85 2.62%
154.38 21.07% -- 详细
得益于自有阅读平台业务的推动,公司业绩大幅提升。2014年到2016公司实现总营收1.24、1.68、4.69亿元,增速23.84%、35.42%、178.84%,实现归母净利润分别为2033、2578、4843万元,增速-10.6`%、26.78%、87.88%。公司从2015年下半年开始大力发展自有阅读平台业务,2016年该业务实现2.21亿元收入,同比增长46700%。预计将来该项业务会成为公司盈利的主要增长点。 “百足模式”搭建自有阅读平台,抢占市场占有率。公司在业内率先使用多个阅读平台同时经营的模式,实现“网页端+微信公众号+APP端”三种渠道并行。截止16年底,公司已先后组建了近40个原创阅读站。该模式有利于最大程度的触及目标用户,提高市占率。也能够使各平台之间相互竞争、优胜劣汰。 微信公众号运营成特色,细分市场领投羊。目前主要的数字阅读平台将重心放在PC端和APP终端,而公司则把重心放在微信公众号阅读平台上,这主要是因为在PC端和APP端第一梯队的阅读平台的市占率较高。微信已经成为数字阅读流量导入的重要入口,公司此举能够抢占市场先发优势。 盈利预测及估值:预计公司17/18/19年归属于上市公司股东的净利润分别为0.92/1.31/2.20亿元,对应全面摊薄EPS分别为2.29/3.26/5.50,分别对应16/17/18年59/42/25倍PE。首次覆盖给予增持评级。 风险:阅读平台建设不及预期,网文内容审查趋严,微信公众号环境变化。
平治信息 计算机行业 2017-07-11 184.04 183.00 23.98% 175.99 -4.37%
175.99 -4.37% -- 详细
事件:公司披露半年度业绩预告,上半年归属于上市公司股东的净利润5100万元-5800万元,比上年同期增长104.6%-132.7%。预计上半年非经常性损益对净利润的影响金额381万元左右。中期利润分配预案为以公积金每10股转增10股。 点评: 紧抓行业高增长红利,公司快速提升市占率。据Frost&Sullivan,2013年至2016年网络文学市场复合年增长率44.9%,得益于移动支付便捷性、打击盗版力度提升和用户付费习惯形成,移动阅读近年来高速发展,阅文集团在线阅读收入2016年增速103%也充分印证。平治信息借助海量优质内容、广泛精准的新媒体渠道、专业化高效的运营团队、强有力的技术支撑,把握红利期快速壮大抢占市场,今年以来平台月度流水环比持续提升,二季度单季净利润0.29-0.36亿元,环比增长32%-64%,趋势极佳。 百足模式提升原创能力和优质内容,新媒体渠道助力弯道超车:公司组建近40个原创阅读站,经验编辑、良好保底分成机制挖掘优质作者,原创为主降低内容成本,已拥有注册用户数2000万,全平台2016年点击量过亿IP数十部,其中《阎王妻》点击量破3亿,百度指数最高达66631。公司在微信、新浪微博、今日头条等多个平台自营新媒体账号提供价值内容,提升用户粘性,旗下拥有超2000万的微信粉丝矩阵,依托新媒体渠道精准引流,定位全职家庭主妇、学生等“无线文”群体高效转化,吸引增量用户、与老牌移动阅读渠道的存量模式差异化竞争,实现弯道超车。 行业监管趋严但对公司影响有限。近期广电总局印发《网络文学出版服务单位社会效益评估试行办法》,从价值引领和思想格调、文学价值和文化传承、排行榜设置、编辑责任制度及社会评价等方面对网络文学出版服务单位进行社会效益评估考核。市场担忧其对公司业务造成冲击,但我们认为对公司影响有限,因公司作为上市企业合规意识强,收文中规避可能涉及不良影响的内容,且上市前经多部门审批得到认可;未来部分出位竞争的小型网文平台若受到打压反将利好公司。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为1.24/2.28亿元,EPS分别为3.10/5.69元。考虑公司处于行业快速发展的成长空间和外延潜力,目标价183元,买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,政策监管趋紧风险。
平治信息 计算机行业 2017-06-30 135.21 -- -- 184.04 36.11%
184.04 36.11% -- 详细
国内领先的数字阅读内容提供商,有声阅读长期位居市场领先地位 公司是国内最早进行移动有声阅读领域探索的公司之一,在技术研发、内容整合、媒体合作、业务运营等方面有深厚的积累。主营业务为数字阅读平台、咨询类业务和其他增值服务业务。公司聚合优质的文字和有声阅读内容,内容涵盖网络文学、出版书籍、杂志、报纸、电台广播、曲艺杂谈、教育培训讲座等。目前公司是咪咕传媒、中国联通阅读基地、天翼阅读最大的内容提供商之一。公司2013-2015年间在有声阅读市场市占率稳定保持在25%左右。有声阅读产品“话匣子听书”已覆盖全国27个省。 数字阅读市场空间广阔,政策频出助力数字阅读行业高速发展 根据《2016年中国数字阅读白皮书》,2016年数字阅读市场规模达到120亿元,增长率25%。《文化部“十三五”时期文化发展改革规划》也明确指出:推动优秀文化内容数字化转化和创新,加强数字文化创意内容的创作与供给。《关于推动网络文学健康发展的指导意见》提出多项推动网络文学健康发展的保障措施。包括加大政策扶持,争取各级财政对网络文学发展的扶持,完善相关出版基金和专项资金的支持方式,推动网络文学出版等环节增值税优惠政策的落实。 公司借助政策及产业红利,专注开发IP衍生品构建泛娱乐新生态 公司借助政策支持及全版权改编热潮等利好因素影响下,公司趁势加大投入增加数字阅读产品市占率,2016年及2017年一季度营收同比增长率屡创新高。2017年数字阅读市场已进入平稳成长期,一方面公司借助自身海量数字阅读储备,以文学IP为核心,深度开发影视、游戏、动漫等衍生品;另一方面,随着移动阅读业务的不断发展壮大,网站影响力和访问量节节攀升,进而为具有相关用户群体的第三方合作方提供平台共享服务也会成为重要的盈利点。 投资建议 预测公司2017-2019年EPS分别为2.13元、2.71元和4.22,当前股价对应的PE分别为63X、50X和32X。公司具有海量的优质的数字阅读内容和专业化的高效的运营团队,同时还有广泛、精准的分发渠道和强有力的技术支撑,后续发展空间值得期待。给予公司2018年65-70倍PE,未来6个月合理估值为138-149元,继续维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 1、宏观经济下行;2、数字阅读业务发展不及预期。
钟奇 6 8
平治信息 计算机行业 2017-05-29 141.75 181.04 22.66% 154.43 8.95%
184.04 29.83%
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数字阅读市场规模持续扩张,原创内容占比增加。据《2016年度数字阅读白皮书》,16年数字阅读市场规模达120亿,同比上升25%。数字阅读用户群体不断壮大,16年用户数突破3亿人,增长率12%,付费用户进一步增加。此外,数字阅读的内容总量在16年增长88%,其中原创内容占比由69%上升11个百分点至80%。 16年营收净利大幅增长,重点自有移动阅读平台建设。公司16年实现营收4.7亿(+179%),归母净利4843万(+88%),扣非归母净利4604万(+120%)。其中,移动阅读平台业务营收3.82亿(+199%),占总营收82%(提升6个百分点),毛利率22%(下滑16个百分点),15年下半年重点建设多移动阅读站,推广和版权购买费用大幅提升(占移动阅读业务营业成本83%)。资讯类产品业务营收6294万(+154%),占总营收13%,毛利率39%(下滑17个百分点);其他增值电信业务2312万(+53%)。17年一季报营收净利持续超预期,实现收入2.08亿(+234%),归母净利2188万(+139%),扣非归母净利2171万(+142%),主要系移动阅读业务持续发力。 采用多团队并行模式,加快原创阅读生产平台孵化。公司16年12月于A股上市,发行价12.04元/股,募资净额8845万元,重点投资移动阅读平台建设项目。公司率先采用多团队并行模式,16年新增原创作品3000余部,新增签约作者2000余人,先后组建了超阅小说、盒子小说、知阅小说、麦子阅读、如玉小说、掌读小说、夏至小说、灵书阅读、柚子文学、花生阅读、梦想家中文网、巨星阅读、七果小说、樱桃阅读、星芒阅读等在内的近40个原创阅读站,迅速占领自有渠道和作者资源,共计注册用户数2000万,全平台2016年点击量过亿IP数十部。当前公司拥有有声作品近3000部,时长2万多小时;文字阅读产品近8000本,签约作者原创作品近5000部。 未来重点内容发展经营战略。1)建设优质创作研发队伍,提升持续原创内容开发实力;2)提高运营队伍管理建设:当前公司自建40多个阅读团队,加强内部竞争机制和激励机制;3)全IP运营:打造开发价值IP,全内容泛娱乐试水。 盈利预测。看好公司原创内容持续开发及泛娱乐试水。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为1.12亿元和1.62亿元,对应EPS分别为2.79元和4.04元。参考行业平均水平并考虑高成长性,给予公司17年PE估值65倍,对应目标价181.35元,维持买入评级。 风险提示。收购公司业绩对赌不达预期、商誉减持风险、解禁风险。
平治信息 计算机行业 2017-05-19 159.73 -- -- 162.72 1.87%
184.04 15.22%
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2016年收入利润双增长 2016年全年公司实现营业收入4.69亿元,同比增长178.84%;实现净利润4831万元,同比增长87.6%;实现扣非后净利润4604万元。2016年公司收入、利润双增长主要得益于公司全力打造的自有阅读平台业务。 多团队并行模式促自有阅读平台发展 公司运营采用多团队并行的模式,完善“移动阅读业务+资讯类业务+其他增值电信业务”的主营业务布局,其中移动阅读业务为核心。2015年上半年之前移动阅读的核心业务为运营商基地产品包业务,2015年下半年开始拓展自有阅读平台业务,建立了超阅小说、知阅小说等多个自有阅读平台,形式覆盖PC端、APP端及微信公众号。自有阅读平台与掌阅及起点读书等平台模式类似。2015年该业务开始起步,当年收入47.15万元(占比0.28%),2016年自有平台营业收入上升收入达2.21亿元(营收占比47%),与运营商产品包业务(营收占比42%)共同成为公司核心业务。通过培育自有平台业务,公司可降低传统业务对运营商的依赖程度,并一定程度规避因移动阅读发展而引起的运营商包月产品整体市场空间增长放缓。 投资建议 公司已转型为移动阅读平台型公司,自有阅读平台业务成为公司新的增长引擎。假设随着移动互联网的普及,手机移动阅读市场快速发展,公司加大对自有阅读平台的推广和内容建设力度,促成自有平台良好增长。 我们预测2017~2019年净利润分别为0.89亿、1.31亿、1.79亿,按总股本0.40亿股计算,EPS分别为2.24元、3.28元、4.48元,PE分别为70倍、48倍、35倍。首次覆盖给予买入评级。 风险提示 市场竞争加剧带来推广、版权成本增加风险;运营商业务依赖性风险。
钟奇 6 8
平治信息 计算机行业 2017-05-09 152.74 181.04 22.66% 163.00 6.54%
184.04 20.49%
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16年营收净利大幅增长,重点自有移动阅读平台建设。全年实现营收4.7亿(+179%),归母净利4843万(+88%),扣非归母净利4604万(+120%)。其中,移动阅读平台业务营收3.83亿(+199%),占总营收82%(提升6个百分点),毛利率22%(下滑16个百分点),15年下半年重点建设多移动阅读站,推广和版权购买费用大幅提升(占移动阅读业务营业成本83%)。资讯类产品业务营收6294万(+154%),占总营收13%,毛利率39%(下滑17个百分点);其他增值电信业务2312万(+53%)。公司17年一季报营收净利持续超预期,实现收入2.08亿(+234%),归母净利2188万(+139%),扣非归母净利2171万(+142%)。 16年公司整体销售费用646万(+13%);管理费用3622万(+64%),其中研发费用1214万(+39%),主要系自有阅读平台研发投入;财务费用454万(1409%),其中手续费304万(+880%),占财务费用67.1%,主要系原创小说业务收入大幅增长,同时支付给第三方平台的手续费相应增加。 采用多团队并行模式,加快原创阅读生产平台孵化。公司16年12月于A股上市,发行价12.04元/股,募资净额8845万元,重点移动阅读平台建设项目。公司率先采用多团队并行模式,16年新增原创作品3000余部,新增签约作者2000余人,先后组建了超阅小说、盒子小说、知阅小说、麦子阅读、如玉小说、掌读小说、夏至小说、灵书阅读、柚子文学、花生阅读、梦想家中文网、巨星阅读、七果小说、樱桃阅读、星芒阅读等在内的近40个原创阅读站,迅速占领自有渠道和作者资源,共计注册用户数2000万,全平台2016年点击量过亿IP数十部。当前公司拥有有声作品近3000部,时长2万多小时;文字阅读产品近8000本,签约作者原创作品近5000部。l未来重点内容发展经营战略。1)建设优质创作研发队伍,提升持续原创内容开发实力;2)提高运营队伍管理建设:当前公司自建40多个阅读团队,加强内部竞争机制和激励机制;3)全IP运营:打造开发价值IP,全内容泛娱乐试水。 盈利预测。看好公司原创内容持续开发及泛娱乐试水。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为1.12亿元和1.62亿元,对应EPS分别为2.79元和4.04元。参考行业平均水平并考虑高成长性,给予公司17年PE估值65倍,对应目标价181.35元,买入评级。 风险提示:原创内容开发不达预期,泛娱乐开发不达预期。
平治信息 计算机行业 2017-05-08 159.72 171.65 16.29% 163.00 1.88%
184.04 15.23%
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公司2016年实现营业收入4.69亿元,同比增长178.84%;归母净利润4842.60万元,同比增长87.88%,EPS1.61元,同比增长87.21%。 利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元(含税)。 报告期内,公司移动阅读平台、资讯类产品、其他增值业务分别实现营收3.83亿元、0.63亿元、0.23亿元,同比增速分别为198.55%、153.51%、8.98%。 其中移动阅读平台和资讯产品毛利率分别为21.89%、38.78%,较上年分别减少4.32、8.17个百分点。毛利率下降主要因各产品报告期内推广及版权采购费用上涨较快。 报告期内,公司产生销售费用646.14万元,同比增长13.31%,销售费用率1.38%,比上年减少2.01个百分点;产生管理费用3622.27万元,同比增长64.13%,管理费用率7.72%,减少5.4个百分点。 公司同时公布2017年一季报。一季度实现营业收入2.08亿元,同比增长234.17%,归母净利润2187.83万元,同比增长138.91%,超业绩预告上限。业绩增长主要由自有阅读平台业务增长带动。 点评:数字阅读市场扩容奠定移动阅读业务高增速基础。据4月14日发布的《2016年度数字阅读白皮书》,2016年数字阅读市场规模达120亿元,同比增长25%(15年增速为18.5%),预计17年增速有望保持20%;数字阅读用户规模超过3亿,同比增长12.3%。在用户数×ARPU逻辑中,市场规模扩大同时受数字阅读人数增加及付费意愿增强双重推动,而正版化趋势及移动支付技术的发展则是付费意愿顺利变现的催化剂和润滑剂。受行业高景气度带动,公司移动阅读业务录得高增长。 充实正版IP储备,自有平台+原创内容打造增长新引擎。1)公司16年大力扩充自有阅读平台矩阵,旗下拥有超阅小说、盒子小说、知阅小说等近40个原创阅读平台,各平台在用户、内容、渠道等方面共振发力,有效带动了公司整体阅读业务的快速成长。目前各平台合计拥有注册用户数2000万,点击过亿IP数十部。2)在内容端,公司不断充实正版IP储备,在与百度文学、晋江文学城等内容方保持紧密合作的同时,也积极依托自有平台强化原创内容生产能力。当前公司拥有各类优质文字阅读产品近10000本,签约作者原创作品近8000本,引入有声作品近5000部,时长3万多小时,自制精彩有声内容近5000小时。其中16年新增原创作品3000余部,新增签约作者2000余人,原创内容的数量和质量较2015年均大幅度提高,头部作品《阎王妻》全网点击量破3亿。 自有IP守正出奇,衍生变现有望打造增长新引擎。网文作为源头IP衍生空间巨大,为公司核心竞争力。目前公司正积极探索IP运营路径,以拓展影视、游戏、动漫等领域元变现,最终实现IP全版权运作。IP衍生产品收入弹性大,通过有效筛选及合理运作,公司有望持续孵化优质作品,带动长期业绩增长。 投资建议:预计公司17-18年净利润0.73/1.00亿元,EPS1.81/2.49元。因公司业绩超预期,上调17年盈利预期,参考次新股可比公司给予95X估值,对应6个月目标价171.95元,维持“增持-A”评级。 风险提示:平台获客成本上升,版权运营不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名