事件：近期，中国电信阳光采购网外部门户网站发布了《中国电信宁夏公司2023年算力服务集中采购项目》中标候选人公示，平治信息为该项目标段 2的第一中标候选人。 点评： 预中标中国电信宁夏公司 1.5亿元智能算力服务。平治信息为《中国电信宁夏公司 2023年算力服务集中采购项目》标段 2的第一中标候选人，根据招标文件显示，该项目标段 2智算算力服务的第一中标候选人招标预估不含税金额为 1.5亿元。公司 A800和 H800智算算力服务投标报价分别为 11550.00元/月/PFLOPS（不含税单价）、6570.00元月/PFLOPS（不含税单价）。 投资天昕电子，布局算力领域。据公司对外投资公告，公司拟投资 2260万元持有天昕电子 60%股份，利用天昕电子服务器生产基地，实现公司算力服务器产品的研发及生产能力，加快公司在算力网络建设及算力租赁市场的战略部署。天昕电子成立于 2011年，专注于提供高性能运算、深度学习、仿真模拟、BIM、AI、VR 等高度定制化服务器、工作站的软硬件一体解决方案，提供的解决方案涉及领域有云计算、虚拟化、AI、HPC、深度学习、仿真模拟、大数据计算等。 长期服务运营商，为算力业务奠定基础。公司是通信运营商设备+内容的核心供应商，长期服务运营商，是通信运营商在智慧家庭、5G 建设、数字阅读等领域的重要合作伙伴，中国移动、中国电信等运营商为公司典型客户，而运营商作为算力市场重要参与者，公司布局算力领域既符合客户需求，也为公司未来算力业务的开展打下良好基础。 兆能智慧家庭业务下降影响公司业绩。2023年前三季度，公司实现营业收入 15.23亿元，同比下降 53.08%；实现归母净利润 0.22亿元，同比下降 88.43%。业绩下降主要系兆能智慧家庭业务下降所致，截至 2023年 6月底，深圳兆能未执行订单约为 82.26亿元，有望支撑公司业绩改善。 投资建议：公司布局算力业务，符合公司长期发展战略。预计公司 2023-2025年营业收入分别为 30.57、39.67、48.22亿元，归母净利润分别为0.79、1.72、2.43亿元，EPS 分别为 0.57、1.24、1.75元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术创新不及预期；新业务进展不及预期；上游原材料供应紧缺。

1、事件概述：公司于近日与浙江亿能能源签署了《关于联合开发分布式储能云的合作协议》，双方将围绕分布式储能云开展全面、深入的合作。 2、事件点评：基于运营商千万级数量的通信基站的备电系统，联合打造分布式储能云平台，充分挖掘运营商客户资源，丰富产品体系，有望成为公司下一个业绩增长点。 公司作为国内通信运营商 5G 通信和智慧家庭领域、数字人人工智能产品领先服务商，在 5G 通信、增值运营服务、人工智能等有较深积累。依托公司在通信运营商的渠道优势以及上市公司平台优势，围绕通信运营商的千万数量级别的通信站点储能体系，协同浙江亿能共同打造开放共享的分布式储能云平台。 浙江亿能是国内领先的储能网络、新能源管理和新能源运营服务公司，与中国华能等合作在新能源运营和储能方面有丰富经验和成功应用。 分布式储能作为未来电力行业主要发展方向，合作协议的签署有利于公司产业链的有效延伸，并切入新能源综合利用的赛道。 本次合作也是公司对已有通信运营商客户资源的再次探索，丰富公司在运营商体系内的产品线，并有望成为新的重要利润增长点。 3、国内电信运营商固网业务高速增长，子公司深圳兆能布局卡位领先，订单饱满。 公司全资子公司深圳兆能产品及服务已经广泛进入通信网络中的接入与家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线；过去几年国内电信固定通信业务高速增长，智慧家庭等新兴业务成为收入第一增长引擎：从行业整体看，固网业务一直是运营商重要收入来源，过去几年占比愈来愈高。 我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要，其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力，从历次采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三，证明其技术实力及市场竞争力明显。 4、业绩预测及投资建议考虑公司后续订单执行及新增订单情况，维持盈利预测不变，预计2022-2024年营收为45.5/55.8/66.2亿元，每股收益分别为2.1/2.6/3.0元，对应2022年7月22日48.96元/股收盘价，PE 分别为22.9/18.6/16.5倍，维持公司“增持”评级。 5、风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP 领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩；框架协议的不确定性。

事件概述：2022年7月7日，公司发布公告，与浙江移动杭州分公司签订《关于虚拟数字人的合作协议》，公司为浙江移动杭州分公司提供“小胖说云”虚拟数字人服务，浙江移动杭州分公司可使用虚拟数字人小胖向客户讲解云服务内容。 小胖说云项目正式落地试点，虚拟人产品商用迈出坚实一步。 在2021年年报中，公司已表明和中国移动杭州分公司共同筹备“小胖说云”项目，为运营商企业客户提供数字虚拟人服务，试点成功后将帮助公司打开中国移动的数字虚拟人市场。此次合作协议明确了公司开启虚拟数字人试点阶段，合作初期免费向浙江移动杭州分公司提供虚拟数字人业务（即“小胖说云”），若后续移动向其客户提供数字人产品，或公司对产品进行升级迭代，经协调后另行约定相关费用。 我们认为，此次对运营商进行虚拟数字人项目试点是里程碑式的一步：1）公司深化与运营商之间的合作关系，积极参与其元宇宙早期布局，将凭借先发优势提前卡位；2）免费提供虚拟数字人产品尽管短期对业绩无贡献，但却是布局新兴市场的良好开端，通过试用使客户熟悉了解产品，公司将借助运营商独特渠道优势和用户规模效应建立客户粘性并不断完善迭代产品，在新的虚拟人产品规模商用后迅速占领市场，付费后对公司业绩亦有可观贡献。 与业务部门直接合作，且体现了公司运营商合作的非排他性。 公司已多次携手运营商探索元宇宙领域：1）2021年11月，与中移虚拟现实、达闼机器人签订战略协议，就VR/AR、机器人元宇宙、人工智能、数字孪生等领域达成战略合作；2）2022年3月，与联通在线、新华网达成战略合作，成立元宇宙联合实验室，联合推动元宇宙产业制度建设和产业落地；3）2022年6月，与联通灵境视讯、快手签订合作协议，联合推动VR/AR、企业数字员工、家庭数字成员、数字孪生等成果在相关场景应用，共同促进元宇宙产业落地。我们认为此前虽有多项合作协议签署，但均停留在运营商专业子公司层面（且多为战略合作），此次与移动业务部门——浙江移动杭州分公司直接签约，且有具体产品——“小胖说云”落地，具有极强的示范效应，一旦试点成功可快速推广至其他省分公司。同时公司分别与联通和移动合作，也体现了未来与国内三大运营商均可合作的可能性，目标市场应为三大国内B/H/C端全系用户，若商业模式打通，则成长可期。 投资建议：我们认为公司在元宇宙领域的布局十分清晰且正在有序推进，同时中短期受益于千兆渗透率快速提升带来的业绩确定性，看好公司发展。预计公司22-24年归母净利润分别为3.72亿/5.50亿/7.40亿，当前市值对应PE倍数为15X/10X/7X，公司近5年估值中枢为28倍。维持“推荐”评级。 风险提示：元宇宙进展不及预期，市场竞争加剧。

事件概述：2022年 6月 29日，平治信息发布公告，与联通灵境视讯和快手签订《关于共同推动元宇宙产业的合作协议》，联合推动 VR/AR、企业数字员工、家庭数字成员、数字孪生等成果在相关场景应用，共同促进元宇宙产业落地。 三方强强联合推动元宇宙产品落地转化联通灵境视讯发挥渠道优势：依托个人、家庭、企业用户，在视频、音乐、阅读、家庭互联网等领域推行元宇宙产品，并与 5G 消息、视频彩铃业务深度结合。 快手充分运用先前技术积淀和研发经验：依托 VR/AR、数字虚拟人等领域技术优势和产品应用落地及优化经验，支持研发企业数字员工、家庭数字成员、虚拟形象等元宇宙产品，并利用互联网平台优势进行推广。 平治信息利用平台优势和内容优势：作为通信行业综合供应商，联合联通渠道资源，辅以公司销售团队挖掘用户；发展以 IP 为核心的网络文学立体化产业新路径，为元宇宙产品提供文娱内容，并联合开发包括虚拟会议室在内的其它元宇宙产品。 左手运营商，右手互联网，从概念到产品，元宇宙逐渐落地公司此前已多次携手运营商探索元宇宙领域：1）2021年 11月与中移虚拟现实、达闼机器人签订战略协议，联合推动 VR/AR、机器人元宇宙、人工智能、数字孪生等在具体下游细分领域运用；2）和中国移动杭州分公司共同筹备小胖说云项目，为运营商企业客户提供数字虚拟人服务，试点成功后将帮助公司打开中国移动的数字虚拟人市场；3）2022年 3月与联通信科、新华网达成战略合作，计划构建元宇宙联合实验室，形成资源共享机制，提升行业影响力。从战略协议到小胖说云、虚拟数字人试点，再到实验室构建，公司元宇宙布局初见成效，借助运营商渠道资源和客户优势，有望实现从虚到实、从概念到项目试点、从产品到行业的跨越。 快手作为国内第二大短视频平台、中国移动互联网用户总时长第三的公司，构建起成熟的短视频+直播综合商业模式。公司先前携手运营商进行差异化布局，此次首次与快手签署协议，为公司切入互联网企业元宇宙领域奠定良好基础。借助运营商渠道优势和互联网龙头平台优势，加快普及元宇宙概念，推动虚拟人等产品落地，公司元宇宙布局未来可期。 千兆宽带加速渗透，在手订单充足，基本盘扎实截至 22年 5月，全国 10G PON 端口数达 1,039万个，千兆宽带用户达 5,591万户(渗透率超 10%)，均已超过工信部规划的 2023年建设目标（2023年底 10G PON及以上端口规模超 1,000万个，千兆宽带用户超 3,000万户）。截至 21年底，公司智慧家庭中标 97.22亿，未执行订单 52.33亿，22年 1-2月新增订单 8.81亿，另有 5G 通信中标金额 9.04亿，在手订单充足成长可期。 投资建议：我们认为公司中短期受益千兆景气带来的业绩确定性，长期元宇宙有望打开想象空间。预计公司 22-24年归母净利润分别为 3.72亿/5.50亿/7.40亿，当前市值对应 PE 倍数为 15X/10X/8X，公司近 5年估值中枢为 28倍。维持“推荐”评级。 风险提示：元宇宙进展不及预期，市场竞争加剧等。

1、事件概述公司 2021年实现营收 36.01亿元，同比增长 49.57%，归母净利润 2.44亿元，同比增长 15.74%。2022公司营收12.87亿元，同比上升 103.6%；归母净利润 1.13亿元，同比上升 40.1% 2、点评： 1)收入层面：公司运营商业务连续中标，在手订单充裕未来持续增长概率高公司智慧家庭业务和 5G 通信业务收入 2021年高速增长，实现营业收入 26.60亿元，较去年同期增长 69.03%，成为公司主要收入及利润增长点。 “双千兆”网络发展的浪潮的背景下，公司智慧家庭业务、5G 通信设备业务有望持续实现高速发展。报告期内，平公司持续中标运营商多个智慧家庭产品大规模集中采购项目，截至 2021年底，深圳兆能累计中标金额约为 97.22亿元，未执行订单约为 52.33亿元，公司产品在运营商中的份额进一步扩大。 在 5G 新基建的大背景下， 2021年 7月公司第一个 5G 通信设备大规模商用标（中国广电和中国移动 700M 5G 网络标段）中标，公司正式开启 5G 通信业务。截至年报披露日，公司 5G 通信业务的中标金额约为 9.04亿元（含税）。 2)毛利率层面:公司 Q1综合毛利率为 14.55%,同比降低 5.8pct,环比下降 0.4个 pct，公司毛利率下降的主要原因为公司移动阅读等互联网和相关服务业毛利大幅下滑导致，我们判断随着公司互联网业务收入占比不断降低，公司综合毛利率有望企稳。 3)三费层面，2022年 Q1公司三费占比持续降低，公司管理费用率 1.3%，同比下降 1.18pct，销售费用率 0.23%，同比下降 0.52pct,研发费用率 1.3%，同比下降 1.1pct，公司整体费用绝对值未发生明显变化，收入拉动是公司三费率降低的主要原因。 3、受益于国内电信运营商固定通信业务高速增长，深圳兆能布局卡位领先，市场竞争力明显深圳兆能产品及服务已经广泛进入通信网络中的接入与家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线； 过去几年国内电信固定通信业务高速增长，智慧家庭等新兴业务成为收入第一增长引擎：从行业整体看，固网业务一直是运营商重要收入来源，过去几年占比愈来愈高。 我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要，其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力，从历次采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三，证明其技术实力及市场竞争力明显。 4、切入运营商 5G 网络市场，打造第二增长点：另外公司通过定向增发布局 5G 接入、承载等空间更广大的市场，有望成为公司未来第二增长引擎，近期公司在运营商无线接入市场订单验证公司第二增长逻辑。 5、业绩预测及投资建议考虑公司后续订单执行及新增订单情况，及 2022Q1业绩结转情况，出于谨慎性原则，调整毛利率预测，下调盈利预测，预计 2022-2024年营收分别由 43.7/53.5/N/A 亿元调整为 45.5/55.8/66.2亿元，每股收益分别由 2.8/3.2/N/A调整为 2.1/2.6/3.0元，对应 2022年 4月 27日 37.23元/股收盘价，PE 分别为 17.4/14.2/12.5倍，维持公司“增持”评级。 6、风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒 IP 领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩；框架协议的不确定性。

事件：平治信息发布2021年年报以及2022年一季报。2021年营业总收入36亿元，同比增长49.6%；归母净利润2.4亿元，同比增长15.7%；扣非净利润为2.3亿元，同比增长9.9%。2022年Q1实现营收12.9亿元，同比增长103.6%；归母净利润1.1亿元，同比增长40.1%；扣非净利润1.1亿元，同比增长42.14%。 “双千兆”网络浪潮背景下，主营业务高速发展。为积极响应“双千兆”网络建设发展计划，公司通过与中国移动、中国电信、中国联通、中国广电等通信运营商合作，采用以智慧家庭业务为主，5G通信业务和移动阅读业务为辅的策略快速布局基础网络、智慧家庭市场。2021年公司智慧家庭业务和5G通信业务收入迎来高速增长，实现营业收入26.6亿元，同比增速达69%；2022年Q1业绩大幅上升主要系子公司深圳兆能业绩增长所致。 5G通通信步入大规模商业化阶段，募集资金助力未来发展。公司在2021年开启5G通讯业务，于2021年7月中标中国广电和中国移动700M/5G网络标段。 截至2021年年报公告日，公司5G通信业务的中标金额约为9.04亿元（含税）；此外，公司通过对特定对象发行股票募集资金5.8亿元将全部投入到5G通信业务的发展中。公司在5G通信领域已步入大规模商业化阶段，5G通信设备业务将成为未来业绩提升的全新动力。 战略合作切入元宇宙，重点布局虚拟数字人。公司于2022年3月与联通在线信息科技有限公司、新华网股份有限公司达成战略合作，联合打造元宇宙联合实验室，专注产业联盟、产业基金以及VR/AR、企业数字员工、家庭数字成员、数字孪生、行业应用等成果在智慧城市、智慧企业、智慧家庭、文旅互娱、5G消息等领域应用的研究与发展。同时，公司重点布局虚拟数字人领域，计划为通信运营商的企业、家庭、个人客户提供个性化的虚拟数字人服务并收取费用。目前用于直播带货、视频彩铃制作的虚拟数字人已进入测试阶段，依托于现有海量、优质的数字版权资源基础，元宇宙业务未来可期。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为4.1亿元、5.1亿元、6.1亿元，对应的PE分别为13倍、10倍、9倍。公司2022-2024年归母净利润CAGR为35.6%，而当前股价下，2022年对应PE仅13倍，我们认为公司目前处于估值洼地，2022年智慧家庭等业务有望持续增长。综上，我们维持“买入”评级，建议关注。 风险提示：产品研发失败风险；市场竞争加剧的风险；产业政策变动的风险。

微软雅黑微软雅黑 事件概述：2022年 4月 26日，公司发布 2021年年度报告和 2022年一季报。 1）2021年实现营业收入 36.01亿元，同比增长 49.57%；实现归母净利润 2.44亿元，同比增长 15.74%。2）22Q1实现营业收入 12.87亿元，同比增长 103.60%； 实现归母净利润 1.13亿元，同比增长 40.10%，Q1业绩大超预期。 营收增速亮眼，毛利率下滑主因收入结构性变化21年公司营收增速亮眼，主要受智慧家庭和 5G 通信高速业务增长拉动，其中宽带网络终端设备实现营收 16.29亿元，同比增长 64.08%，电子元器件实现营收 8.94亿元，同比增长 98.20%；移动阅读业务实现营收 9.38亿元，维持了较为稳健的增速（同比+12.82%）。营收结构上，移动阅读业务占比由 34.54%下降至 26.06%，公司已基本转型为通信设备企业。22Q1，公司营收同比增长 103.60%，我们预计增量的贡献同样主要来自宽带网络终端设备和电子元器件等通信板块。 21年毛利率同比下滑 5.54pct 至 14.96%，主要有两方面原因：1）分业务之间的收入结构性变化：较低毛利率的宽带网络终端设备（10.68%）和电子元器件（10.79%）营收占比提升，但这两大业务自身毛利率同比并无较大变化（前者同比-0.08pct，后者+0.55pct）；2）单业务自身收入结构性变化：毛利率较高的移动阅读业务，由于积极进行衍生类新业务的拓展，毛利率同比下滑 10.30pct 至 27.46%。展望未来，伴随天线、小基站等高毛利业务的逐渐起量（21年仍处于前期投入阶段），以及移动阅读新业务的成熟，整体毛利率将维持平稳或小幅提升。 千兆宽带高景气，元宇宙业务进展顺利智慧家庭方面：“千兆光网”建设推动宽带网络终端设备升级迭代（10GPON 光接入设备和 WiFi6智能路由器），而政策牵引叠加智慧家庭应用成熟和推广将拉动千兆宽带用户渗透率迅速提升（21年底仅为 6.40%），千兆宽带终端市场有望迎来量价齐升高景气周期，公司智慧家庭业务将核心受益。截至 2021年底，公司旗下深圳兆能累计中标 97.22亿元，未执行订单约 52.33亿元，公司在运营商市场份额进一步扩大，展望未来成长动能充沛。 元宇宙方面：公司已与中国移动、中国联通达成战略合作，并在虚拟数字人领域重点布局；公司计划在企业/家庭/个人三个层面为通信运营商分别提供数字员工服务、数字成员服务、虚拟人彩铃产品，目前和中国移动杭州分公司共同筹备的数字虚拟人——“小胖说云”项目已处于试点阶段，如试点成功有望切入中国移动的数字虚拟市场。 投资建议：智慧家庭+5G 通信贡献业绩增量，元宇宙打开想象空间。预计公司22-24年归母净利润分别为 3.72亿/5.50亿/7.40亿，当前市值对应 PE 倍数为14X/9X/7X，公司近 5年估值中枢为 28倍。维持“推荐”评级。 风险提示：智慧家庭业务行业竞争加剧，元宇宙落地不及预期。

1、事件概述 4月18日公司公告，公司子公司深圳兆能与中国移动签订《中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品紧急集中采购框架协议》，含税金额预计约为6.53亿元。采购内容为GPON-双频WiFi5智能家庭网关产品、GPON-双频WiFi6智能家庭网关产品。 2、事件点评：公司运营商业务连续中标，2022年中标额度超过20亿元 公司智慧家庭及运营商设备业务高速发展，全资子公司深圳市兆能讯通科技有限公司及母公司订单不断落地，截止到4月18日，公司公告披露订单金额超过20亿元，订单持续落地彰显公司产品竞争力及运营商市场拓展能力，持续订单为公司业绩稳健增长奠定坚实基础。 3、受益于国内电信运营商固定通信业务高速增长，深圳兆能布局卡位领先，市场竞争力明显 深圳兆能产品及服务已经广泛进入通信网络中的接入与家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线； 过去几年国内电信固定通信业务高速增长，智慧家庭等新兴业务成为收入第一增长引擎：从行业整体看，固网业务一直是运营商重要收入来源，过去几年占比愈来愈高。 我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要，其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力，从历次采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三，证明其技术实力及市场竞争力明显。 4、切入运营商5G网络市场，打造第二增长点：另外公司通过定向增发布局5G接入、承载等空间更广大的市场，有望成为公司未来第二增长引擎，近期公司在运营商无线接入市场订单验证公司第二增长逻辑。 5、业绩预测及投资建议 考虑公司后续订单执行及新增订单情况，以及2021年业绩快报情况，略微调整公司业绩预测，预计2021-2023年营收分别由31.9/41.3/53.4亿元调整为35.9/43.7/53.5亿元，每股收益分别由2.4/2.8/3.4元调整为2.3/2.8/3.2元，对应2022年4月18日40.93元/股收盘价，PE分别为16.5/13.7/11.9倍，维持公司“增持”评级。 6、风险提示 深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩；框架协议的不确定性。

顺利转型：由单一阅读业务转为“通信+阅读”双轮驱动，通信领域已实现“从0到 1”的突破，并有望完成“从 1到 N”的跃迁。平治信息成立于 2002年，并于 2016年 12月在深圳证券交易所创业板上市。公司发展早期基于运营商渠道开展移动阅读业务，并在上市后把握移动互联网红利迎来高速发展，阅读业务增长见顶后公司积极寻求转型，于 2019年收购深圳兆能，主动布局以智慧家庭为核心的通信业务，并进一步延伸至 5G 接入网、承载网等领域，成功转型为通信和传媒双轮驱动的综合性公司。 移动阅读：老树开新花，数字版权价值有望重估。数字阅读行业已完成了市场教育阶段，用户付费意愿较高，在技术普及与疫情刺激下，行业市场规模稳步提升。 公司依靠运营商渠道起家，并通过 CPS 模式、建立差异化自有平台等举措进一步拓展移动阅读业务市场覆盖范围。随着公司积累的大量版权资源已转化为优质数字版权储备，未来可基于 IP 资源进行衍生创作，有望依托元宇宙实现版权资源高效转化和价值重构。 通信：智慧家庭+5G 设备打开成长空间。《“十四五”数字经济发展规划》对25年千兆宽带用户提出了 6,000万的定量目标，同时对高质量网络服务的旺盛需求将推动用户从百兆向千兆切换；根据工信部数据，21年底我国千兆宽带用户渗透率为 6.40%，百兆宽带用户渗透率为 93.04%，我们认为千兆宽带远期（2030年）渗透率有望超 80%，25年千兆宽带用户数有望超 2亿。伴随 Wi-Fi6逐步替代 Wi-Fi5设备，公司智慧家庭产品单价提升明显，公司迎来量价齐升的景气上行周期。同时公司定增参与 5G 接入网、承载网等 5G 通信设备板块，进一步完善产品布局，亦有望拓展收入来源。公司 22年 1-2月新增订单 8.81亿元，结合 21Q3订单披露情况，我们预估公司目前在手订单规模在 55-60亿元，业绩确定性较强。 元宇宙：依托运营商差异化布局，元宇宙进展提速。公司通过运营商切入元宇宙，可借助运营商渠道充分发挥其独有的内容运营+智能终端的优势。21年 11月 9日，公司与中移虚拟现实、达闼机器人签署战略合作协议，布局机器人元宇宙；22年 1月 11日，中国移动通信联合会元宇宙产业委员会公布首批成员接纳名单，公司成为首批成员，并担任副主任委员；22年 3月 17日，公司与联通在线、新华网签署战略合作协议，共建元宇宙联合实验室，超视频、数字虚拟人等元宇宙场景。 投资建议：公司智慧家庭业务维持高景气，并积极依托运营商差异化布局元宇宙，成长路径清晰。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.90/4.20/5.77亿元，对应 PE 倍数为 25x/17x/12x。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：智慧家庭业务发展不及预期；市场竞争加剧；元宇宙进展不及预期

事件：1）定增募资： 公司拟以 38.7元/股发行 1511万股，募集资金净额 5.7亿，投入项目包括 5G 无线接入网核心产品建设、新一代承载网产品建设、研发中心建设等；2）与通信运营商合作：公司与中移（江西）虚拟现实科技公司和达闼机器人公司签订战略合作协议，三方将在 VR/AR、机器人元宇宙、人工智能、数字孪生等领域展开战略合作。 与中国移动签署战略协议，优势互补共建元宇宙项目。公司将依托中国移动广泛的用户触达和云网协同，利用自身的软硬件优势，构建“终端平台+内容应用”的智慧家庭生态产业链，丰富和提升家庭用户的数字生活品质和娱乐体验。硬件方面，公司拥有 VR/AR眼镜设备，分辨率达 1600*1600；软件方面，公司拥有丰富的数字阅读内容和影视作品，目前在手版权有 6万多册，可为合作方提供多样的文娱内容；此外，公司股东浙数文化手握游戏、体育和艺术等大量数字文化内容，新华网拥有多款虚拟主播 IP 和技术，未来有望与公司元宇宙业务形成协同效应，助力公司在内容和技术方面取得更加领先的优势。 与浙大实验室合作，储备虚拟人产品。平治信息与多方合作，开发虚拟人产品。 此项目是由浙大计算机学院 CAD实验室提供数字人技术，人物造型和渲染技术来自国内数字三维建模渲染的龙头企业。该合作为公司布局元宇宙业务提供扎实的技术支持，未来三方或成立合资公司，由平治信息控股，形成更长远稳定的合作关系。 定增丰富现金流，为 5G建设募资。公司拟以 38.7元/股发行 1511万股，募集资金净额 5.7亿，投入项目包括 5G无线接入网核心产品建设（1.37亿）、新一代承载网产品建设（1.18亿）、研发中心建设（1.60亿）等。募资后，公司将有更丰富的现金流支撑技术开发和产品研发，为后续元宇宙业务奠定基础。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.15元、2.82元、3.39元，对应的 PE 分别为 26倍、20倍、17倍。公司 2021-2023收入和归母净利润 CAGR均为 31%，而目前股价下，22年对应 PE 仅为 20倍，我们认为公司目前处于估值洼地。我们给予公司 2022年与行业平均一致的 25倍 PE，对应目标价 70.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；产业政策变动的风险。

1、事件概述公司前三季度收入 25.13亿元，同比上升 50.62%；归母净利润 2.44亿元，同比上升 40.7%；其中公司单第三季度主营收入 10.42亿元，同比上升 43.68%；单季度归母净利润 7786.61万元，同比上升 28.24%； 2、深圳兆能业务持续快速扩张，公司毛利率、利润短期承压：在上游电子元器件涨价背景下，我们判断公司子公司深圳兆能成本短期压力较大，导致公司三季度毛利率环比下滑 2pct 至 17.47%，毛利率环比下滑也是公司三季度净利润环比下滑的重要原因。 3、应收账款大幅增长，客户信用良好坏账概率较低，单三季度营业现金流转正：三季度公司应收账款规模达到 21.53亿元，较年初增长 49.6%，我们判断深圳兆能主要下游客户为通信运营商，其项目需要一定的账期，而深圳兆能所获订单在快速增长并且需要按期投产交付，导致应收账款规模大幅增加。由于其下游客户信用较高，其应收账款大比例坏账的概率较小。 三季度公司应收账款持续回款，营业现金流已转正。 4、深圳兆能订单饱满，市场空间广阔：深圳兆能凭借优质的产品、完善的营销服务网络、多年来的产品开发和运营经验、技术水平等多方面的优势，综合实力深受电信运营商的认可，为通信运营商的入围企业和主要供应商之一。截至 2021年 9月 30日，智慧家庭业务的中标金额约 85.40亿元（不含上述天线项目金额），其中未执行订单约50.25亿元。 以 5G、千兆光网为代表的“双千兆”网络高速发展，运营商也进一步加速基础网络、智慧家庭的布局，为深圳兆能智慧家庭业务的发展提供了重要机遇，智慧家庭业务市场前景广阔。 5、定增获批加码 5G 端到端网络产品布局，公司收入天花板有望打开：公司目前的 5G 通信设备包括多频段(含 700M)天线、5G 移动通信基站、OTN 设备等，公司加快在 5G 通信设备领域的战略布局，公司通过自身研发投入，依托运营商良好的合作关系，未来 5G 设备市场空间有望打开。 6、业绩预测及投资建议考 虑 公 司 在 手 订 单 情 况及 目 前业 绩情 况 ，我 们 看好 公司 长 期发 展 趋势 ，我 们 上调 公 司 21-23年营收30.94/39.48/50.22亿元的预测至 31.90/41.32/53.38亿元，上调 21-23年 EPS 2.04/2.36/2.73元的预测至2.38/2.84/3.36元，对应 2021年 10月 18日 38.53元/股收盘价，PE 分别为 16.19/13.59/11.48倍，维持公司“增持”评级。 7、风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒 IP 领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩。

事件概述公司发布半年报，2021H1实现收入14.7亿元，同比增长55.95%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长47.40%，实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长45.76%。公司Q2营业收入同比/环比均有较大增长，分别上涨41.89%和32.74%。 分析判断::智能家庭业务增长持续加速，成为公司营收增长来源2021年H1，公司实现收入14.7亿元，同比增长55.95%，主要系宽带网络终端设备业务大幅增长；毛利率为19.97%，同比下降5.79pct，主要系移动阅读业务毛利率出现较大幅度下降。 分业务看：宽带网络终端设备/移动阅读业务/电子元器件及其他分别收入6.7亿元，4.5亿元，2.8亿元，分别同比增长110.43%，20.54%，76.44%；毛利率分别增长2.01pct，-9.95pct，0.53pct。其中：宽带网络终端设备业务出现收入大幅增长且毛利率小幅提升的主要原因是与运营商积极合作，享受政府政策红利；移动阅读业务较为低迷且毛利率出现大幅下降的主要原因是业务推广持续受到疫情的影响；电子元器件及其他业务出现增长的主要原因是其业务状况与智能家庭紧密相关，受智能家庭业务影响，该业务随之增长。 子公司深圳兆能中标持续增加，有望持续为公司输出订单来源2021年H1公司在智能机顶盒、智能家庭网关、智能组网、智能路由器、GPON/EPON等宽带网络终端设备，云视频终端、安防摄像头、智能音箱等泛IoT智能终端设备均实现批量出货。截止报告期，中标金额预计超过22.9亿元。公司同时还披露了部分中标项目，分别为：《路由器名录项目2021年第一批采购项目》400万台预算6.0亿元（含税），中标份额140万台（2021-018）；2月18日公告中标移动2020-21年GPON-双频WiFi5智能家庭网关17.39%份额，预计不含税金额7.7亿元；2月23日公告中标移动福建公司2021年EGPON双模智能家庭网关40.00%份额，预计不含税金额0.2亿元；3月12日公告中标中移动Wi-Fi6企业级AP产品生产，框架合同不含税上限0.4亿元；3月15日公告中标中移动路由器2021年第一批采购，框架合同不含税上限0.5亿元；3月15日中标移动2020-2021年GPON-双频WiFi6智能家庭网关22.58%份额，预估不含税金额3.8亿元；4月9日公告中标中移动智能会议行业终端采购100.00%份额，中标终端数量超过3.4万台；4月13日公告中标河南移动2021年智能家庭简易网关采购140万台份额，预计不含税金额2.1亿元；4月21日公告中标中移动北京公司2020-21年GPON双频WiFi5，框架合同不含税金额0.3亿元；4月23日公告中标中移动智能摄像机标包一中300万云台摄像机40.00%份额及300万台室外球机40.00%份额及对应3C；5月25日中标中国电信天翼网关4.0集中采购项目，项目金额约6.5亿元；7月21日公告中标中国移动通信有限公司多频段(含700M)天线产品集中采购项目，预计不含税金额1.5亿元。 我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要，其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力，从历次采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三，证明其技术实力及市场竞争力明显。 公司运营情况良好，费用率下降，产能受需求刺激大增，现金流维稳2021年H1，公司的整体费用率为6.07%，同比收缩2.96pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别收缩0.36pct，1.32pct，0.64pct，0.64pct。其中销售费用率收缩的主要原因是办公费和运输费的大幅下降；管理费用率收缩主要受到上期股权激励结算的影响以及诉讼费变动的影响；财务费用率收缩的主要原因是由于汇率变动带来的额外收益；研发费用率收缩的主要原因是职工薪酬以及租赁费用的减少。整体费用端有所下降。 资产端看，2021年H1公司存货为2.8亿元，同比增加1.4亿元，同比上涨100.04%；应收票据以及应收账款为17.8亿元，同比增加6.0亿元，同比上涨50.59%。主要系政府利好政策以及后疫情时代B端C端需求增加。整体公司运营情况良好。 从现金流看，2021年H1，公司的现金收入比为0.7，较去年同期相比基本持平。现金流状况较为稳定。 G5G网络、文化改革政策持续利好，潜在客户需求量大，有望打开收入天花板2021年H1，工信部、国务院等政府部门先后发布大力推广5G、全民阅读、数字中国等利好政策，分别对接公司智能家庭和移动阅读业务；此外随着互联网用户的持续增长和移动支付普及，市场规模十分可观，下沉市场客户需求量大。且与以前相比，5G网络设备市场空间远超原有通信市场。公司具有先入优势，与中国电信、中国移动等头部运营商合作密切，拥有较为广大且稳定的客户来源。因此公司通过自身研发投入，建设基站天线和小基站生产线，依托运营商良好的合作关系，未来5G设备市场空间有望打开。 业绩预测及投资建议考虑公司后续订单执行及新增订单情况，我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润别为2.6亿元、3.0亿元、3.4亿元，对应PE分别为21.3X/18.4X/16.0X，维持“增持”评级。 风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩。

事件： 公司发布2021年半年度业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润1.65-1.70亿元，同比增长46.1%-50.5%。 同时公司近期陆续公布多个项目中标情况，重要订单包括： 1）7月21日公告预中标移动多频段（含700M）天线集采，444天线及单4天线预估中标金额1.53亿元，4488天线预估中标金额5.14亿元； 2）7月26日中选中移物联智能机顶盒框架合同，中标的第二批和第三批两个框架合同含税金额上限分别为3030.00万元和5062.50万元； 3）7月21日中选中移终端21年6月-24年6月自有品牌智能摄像头室外球机V9产品采购项目，含税金额上限1.02亿元； 4）6月29日子公司深圳兆能与中移物联网签订政企云视讯终端产品代工生产框架合同，含税金额上限4323.75万元。 我们点评如下： 智慧家庭业务高速发展，深圳兆能订单不断落地，未来成长动力强劲。 公司智慧家庭业务的主要客户为国内主要通信运营商，深圳兆能凭借优质的产品、完善的营销服务网络、多年来的产品开发和运营经验、技术水平等多方面的优势，已成长为通信运营商的主要供应商之一。截至2020年底，深圳兆能的中标金额48亿左右，未执行订单25亿左右。21年上半年公司智慧家庭业务高速发展，目前深圳兆能21年新增智慧家庭业务订单约24.76亿元，并且去年未执行订单和今年新增订单均在逐步落地中。 定增强化5G端到端产品布局，中标5G天线订单，未来有望持续突破。 公司拟定增融资5.85亿元，扩展5G端到端产品布局，主要包括5G无线接入网核心产品、新一代承载网产品、研发中心建设以及补充流动资金。此次公司中标了中国移动多频段(含700M)天线产品集中采购项目，中标金额约为6.67亿元，该项目的成功中标使公司真正参与到5G网络建设中，对公司以后进一步参与5G网络建设项目具有重要的意义，5G端到端布局战略成效有望逐步体现。 移动阅读业务内容、渠道双拓展，布局5G消息领域，未来有望稳步成长。 内容方面，2020年度公司新增签约机构近30家，自有阅读平台的不断孵化裂变，2020年新增作品9,000部，其中原创作品近3,000部。截至2020年末，公司已拥有各类优质文字阅读产品59,000余本，签约作者原创作品36,000余本，全平台累计点击量过亿IP近六十部。渠道方面公司主要运营网站包括：平治文学、超阅小说、盒子小说、掌读小说、麦子阅读等原创阅读站，同时开展CPS模式打造开放云平台，实现内容和渠道的双拓展。2020年11月公司还与联通签署合作协议加强基于5G消息的业务合作，积极布局5G短消息领域。内容+渠道有望推动阅读业务稳步成长。 投资建议和盈利预测 公司移动阅读积淀深厚，基于IP衍生拓展泛娱乐生态，传媒板块有望稳定成长。通信领域布局持续完善，子公司深圳兆能积极布局智慧家庭以及5G通信市场，拟定增进一步完善公司在5G端到端产品布局，成功中标中移动多频段（含700M）天线项目实质性切入5G市场，打开未来成长空间。预计公司2021-2022年归母净利润分别为3.10、3.88、4.87亿元，对应21年17倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：订单执行和确认收入进度慢于预期，行业发展慢于预期，定增进度慢于预期，实际执行金额存在不确定性、框架合同存在履约风险，业绩预告未经审计最终业绩以审计报告为准

1、事件概述公司发布2021年半年度业绩预告，2021年半年度，预计归属于上市公司股东的净利润1.65亿元-1.7亿元，比上年同期增长46. 1%-50. 5%。 单Q2实现归母净利润0.84亿元-0.89亿元，同比增长47%-56. 1%，环比增长3. 7%-9. 8% 2、事件点评:深圳兆能订单持续拉动，公司业绩持续超预期报告期内智慧家庭业务高速发展，公司全资子公司深圳市兆能讯通科技有限公司订单不断落地，驱动公司整体利润水平较去年同期进一步提升。 根据公司公告披露，截至2020年底，深圳兆能的中标金额48亿左右，未执行订单25亿左右。截至到2021年8月1日，子公司深圳兆能2021年新增智慧家庭业务订单约24.76亿元。去年未执行订单和今年新增订单均在逐步落 3、受益于国内电信运营商固定通信业务高速增长，深圳兆能布局卡位领先，市场竞争力明显深圳兆能产品及服务已经广泛进入通信网络中的接入与家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线;过去几年国内电信固定通信业务高速增长，智慧家庭等新兴业务成为收入第一增长引擎:从行业整体看，固网业务一直是运营商重要收入来源，过去几年占比愈来愈高。根据工信部发布数据，2020年固定带寬业务收入4673亿元，同比增长12%，在电信总业务收入中占比34. 5%，连续三年不断提升。 我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要，其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力,从历次.采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三，证明其技术实力及市场竞争力明显。. 4、切入运营商5G网络市场，打造第二增长点:近期公司中标了中国移动多频段(含700M)天线产品集中采购项目，中标金额约为6.67亿元，该项目的成功中标使公司真正参与到5G网络建设中，对公司以后进一步参与5G网络建设项目具有重要的意义。 另外公司通过定向增发布局5G接入、承载等空间更广大的市场，有望成为公司未来第二增长引擎。 4、业绩预测及投资建议考虑公司后续订单执行及新增订单情况，我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润别为2.6亿元、3.0亿元、3.4亿元，对应PE分别为20. 4/17.6/15.3倍，维持“增持”评级。 5、风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险;传媒IP 领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩。

事件： 公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年实现收入24.08亿元，同比增长40.19%；归母净利润2.11亿元，同比下降1.02%。2021年一季度实现收入6.32亿元，同比增长79.55%；归母净利润8072万元，同比增长43.62%。同时公司公布多个项目中标情况： 1）21年2月18日预中标移动20-21年智能家庭网关，标包总价限价44.1亿元，公司子公司深圳兆能中标17.39%，对应7.67亿元； 2）21年4月9日预中标中移物联网智能会议行业终端100%份额； 3）21年4月13日预中标河南移动2021年智能家庭简易网关，整体项目拟采购400万台智能家庭简易网关，项目预算6亿元，公司子公司深圳兆能中标140万台； 4）21年4月21日签订中移动北京公司20-21年智能家庭网关产品框架合同，含税金额上限为3010万元。 我们点评如下： 智慧家庭业务在手订单充足，未来成长动力强劲。 公司智慧家庭产品布局完善，覆盖智能机顶盒、家庭网关、路由器等网络终端；云视频终端、安防摄像头、智能音箱等IoT泛智能终端设备等，2020年均实现批量出货。截至2020年底，子公司深圳兆能中标金额48.26亿元，未执行订单24.78亿元，且2021年持续获取新订单，受益于运营商千兆网络升级以及创新应用带动的智能硬件终端需求的持续成长，公司智慧家庭业务板块未来成长动力强劲。在原有的三大运营商主要客户基础上，公司积极拓展广电系新客户，拟在5G专网领域展开重点合作，打开新增长点。 移动阅读业务内容、渠道双拓展，布局5G消息领域，实现稳步成长。 内容方面，2020年度公司新增签约机构近30家，自有阅读平台的不断孵化裂变，2020年新增作品9,000部，其中原创作品近3,000部。截至2020年末，公司已拥有各类优质文字阅读产品59,000余本，签约作者原创作品36,000余本，全平台累计点击量过亿IP近六十部。渠道方面公司主要运营网站包括：平治文学、超阅小说、盒子小说、掌读小说、麦子阅读等原创阅读站，同时开展CPS模式打造开放云平台，实现内容和渠道的双拓展。2020年11月公司还与联通签署合作协议加强基于5G消息的业务合作，积极布局5G短消息领域。内容+渠道有望推动阅读业务稳步成长。 定增强化通信领域布局，实现5G和数据中心软硬件端到端产品布局。 公司拟定增融资8.37亿元，补足5G整体产品解决方案，进一步强化公司在电信和数据中心市场的产品竞争力。募投项目中，接入网核心设备项目主要通过建设基站天线和小基站的生产线，提高公司接入网核心设备的产业化能力和规模生产能力。新一代承载网产品项目聚焦IDC和5G需求通过在基础设施及软硬件的投入，建设半有源波分、SPN、OTN等承载网网前传及回传设备的生产线。智能云安全项目主要针对5G、工业互联网等信息技术网络安全产品的研发和部署。随着定增项目的持续推进，有望进一步强化公司在通信硬件等领域的布局，推动公司长期成长。 投资建议和盈利预测 公司移动阅读积淀深厚，基于IP衍生拓展泛娱乐生态，传媒板块有望稳定成长。通信领域布局持续完善，子公司深圳兆能积极布局智慧家庭以及5G通信市场，拟定增进一步完善公司在5G通信和云计算市场软硬件端到端产品布局，协同性有望持续显现，强化公司整体盈利能力。短期由于公司毛利率略低预期，中长期公司在手及新增订单超预期，调整公司2021-2022年归母净利润分别由3. 13、3.52亿元至3. 10、3.88亿元，预计2023年归母净利润4.87亿元，对应21年13倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：技术研发风险、定增项目进展慢于预期、行业需求不及预期、中标框架合同实际执行金额以订单为准