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平治信息 计算机行业 2019-11-13 55.73 82.85 67.68% 62.10 11.43%
62.10 11.43% -- 详细
拟收购网易云阅读,深化阅读业务后续业绩值得期待。公司拟收购网易云阅读,有望深化阅读业务提升公司行业竞争力;另有此前收购深圳兆能公司在手订单充足,并表后显著增厚业绩。维持2019-2021年EPS至2.93/4.00/5.07元,维持目标价82.85元,增持评级。 事件:公司公告与NetEaseDigital、网易杭州及妖鹿科技签订协议,拟以1.5亿收购网易云阅读业务全部核心资产及网易文漫100%股权。 收购网易云阅读,深化公司多年阅读业务。公司多年来深耕阅读行业,2016年起即通过百足模式孵化了一批原创阅读内容生产平台,后又凭借云平台和渠道优势,不断占领IP资源。公司目前已拥有近100个原创阅读站、签约作者原创作品21,000余本、全平台累计点击量过亿IP近三十部。网易云阅读为国内优质移动在线阅读APP,早在2017年用户数已过亿,此次交易深化公司在阅读领域的布局,有望使公司当前阅读资源与网易云阅读实现对接,提升公司竞争力,后续发展值得期待。 收购兆能布局5G,业绩华丽且增长可期。公司此前收购深圳兆能51%股权,主要经营智慧家庭网关与IPTV/OTT终端网络智能设备。未来推动5G应用过程中硬件支持不可或缺,兆能作为优质运营商硬件提供者有望不断受益。截止2019H1,实现收入6.92亿,净利润5047万,达到当年承诺业绩89%;考虑到兆能业绩确认多在H2,我们认为业绩有较大概率超过承诺。 风险提示:阅读监管政策趋严风险;硬件业务订单不确定性风险。
平治信息 计算机行业 2019-11-13 55.73 -- -- 62.10 11.43%
62.10 11.43% -- 详细
一、事件概述 2019年11月8日公司发布公告,与NetEaseDigital、网易杭州和妖鹿科技于今日签署了《股权及资产收购备忘录》,拟收购的资产包括两部分内容,一是网易云阅读业务全部核心资产,二是NetEaseDigital持有的网易文漫100%股权。 网易杭州、妖鹿科技应在不晚于交割日后6个月内将网易云阅读业务全部核心资产均剥离至网易文漫,并将网易云阅读业务对应的供应商和客户资源、关系一并迁移至网易文漫,且网易文漫无需支付对价,从而实现网易文漫独立。已注入网易云阅读业务全部核心资产后的网易文漫100%股权的总对价为人民币1.5亿元。 二、分析与判断 再次与巨头合作,扩大公司在数字阅读领域的布局 拟收购标的主要核心资产网易漫画截止18年底累计拥有超过2万部漫画作品,600余位独家签约的国内外漫画家。移动端注册用户数近4000万。除此之外,网易漫画在海外版权方面也拥有丰富资源,与集英社、讲谈社、角川、SQUAREENIX均有良好合作关系,拥有超过1000本境外漫画作品。目前,网易漫画iOS图书免费榜排名为61名,图书畅销榜排名为31名;网易云阅读iOS图书免费榜排名为79名,图书畅销榜排名为40名。 这是公司自年初引入网典科技(腾讯系,认购5000万)、新华网(认购5000万)、浙数文化(认购1亿)三家战略投资者,再次和巨头网易合作,公司的移动阅读业务有望再次得到助力,有利于扩大公司在数字阅读领域的布局,进一步扩充数字阅读优质版权资源,巩固和提升公司在行业内的竞争力。 三、投资建议 预计公司2019-2021年净利润3.1/3.9/4.7亿元,EPS2.6/3.2/3.9元,对应PE22/17/14倍,当前市值67亿。我们看好公司智慧家庭业务+数字阅读业务双轮驱动,目前PE(TTM)为27.1,处于自18年上市以来13.2%分位数,安全边际较高,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 监管政策趋严;收购进程不及预期;数字阅读业务发展不及预期。
平治信息 计算机行业 2019-11-12 57.95 -- -- 62.10 7.16%
62.10 7.16% -- 详细
平治对价1.5亿收购网易云阅读,整合优质网文资产。 平治信息与NetEaseDigital、网易杭州、妖鹿科技11月8日签署了《股权及资产收购备忘录》。网易杭州、妖鹿科技应在不晚于交割日后6个月内将网易云阅读业务全部核心资产均剥离至网易文漫,已注入网易云阅读业务全部核心资产后的网易文漫100%股权的总对价为1.5亿元。 内容融合,实力倍增,渠道拓展,品牌力大幅提升。 1)平治前期聚焦适合公众号分发的文学内容,并购网易云阅读,增添多位实力作家内容,实现内容库极大升级。截止19年年中,平治拥有各类优质文字阅读产品4.5万余本,网易云阅读汇集60万册+小说资源,独家签约大神有例如徐公子胜治、骁骑校、酒徒、小桥老树、南无袈裟理科佛等。 2)从渠道看,平治深度扎根基于公众号分发的微信生态流量,从百足到CPS模式,使其迅速在基于微信流量的数字阅读中成为行业龙头,通过并购,降低前期投入不确定性,借助网易云阅读品牌力,是平治进入APP阅读领域重要契机。 3)引入浙数(1亿)、新华网(5000万)、腾讯关联公司(5000万)的定增即将完成,作为战略投资者,将锁定3年。本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强网络文学内容合规运营与获得流量平台支持。 阅读之外,继续关注平治智慧家庭及5G通信衍生市场进展。 平治信息通过现金以1.11亿人民币收购自主孵化兆能讯通51%股权,主营网络智能终端设备。截至19H1,兆能实现收入6.92亿,实现净利润5046.65万元,考虑股权比例,归母净利润贡献2523.33万,系当年承诺业绩的89%(19年承诺业绩2850万)。 平治重视兆能通信产品品类拓展,持续关注。如平治信息战略投资世炬网络,据忆欧,其为是国内领先的全制式开放架构5G基站技术解决方案的专业研发者和第三方提供商。世炬网络提供定制化5G通信协议栈软件及软硬件一体化解决方案,客户包括中国电科集团、海格通信、中国移动、IT巨头等央企、大型国企等。 投资建议 我们维持现有盈利预测19/20/21归母净利润3.3/4.0/4.63亿,后续据兆能订单落地情况调整,则对应19/20/21年20/17/14PE,继续予以买入评级。 风险提示:收购网易云阅读具有不确定性,兆能获得订单体量波动。
平治信息 计算机行业 2019-11-06 56.25 -- -- 62.10 10.40%
62.10 10.40% -- 详细
公司业绩位于前期预告中上水平,兆能并表提供新动力 1)平治信息 19Q1-Q3实现营收 13.83亿元,同比增长 49.54%,主要系本期收购的深圳兆能公司销售大幅增长所致;归母净利润 2.31亿元,同比增长 29.51%;扣非净利润 2.26亿元,同比增长 28.60%,其中非经常性损益0.05亿元;分季度看,19Q3实现营收 3.67亿元,同比下降 9.98%(判断兆能部分订单可能延迟执行);归母净利润 0.94亿元,同比上升 34.99%;扣非净利润 0.96亿元,同比上升 37.68%。 2)19Q1-Q3平治经营活动产生的现金流量净额为-0.72亿元,同比下降41.76%,主要系随着深圳兆能订单增长和在手订单的逐步落地,硬件业务特点和原有业务有所区别。 兆能并表业绩靓丽,战略投资世炬网络,进军 5G 通信衍生市场1)平治信息通过现金以 1.11亿人民币收购自主孵化深圳兆能讯通 51%股权,主营智慧家庭网关(GPON)、IPTV/OTT 终端等网络智能终端设备。截至19H1,兆能实现收入 6.92亿,实现净利润 5046.65万元,考虑股权比例,归母净利润贡献 2523.33万,系当年承诺业绩的 89%(19年承诺业绩 2850万)。三季度兆能持续贡献收益,当年业绩承诺或已提前完成,考虑兆能收入利润多集中在下半年,业绩有望超承诺。 2)同时,平治信息战略投资世炬网络,据亿欧,成立于 2015年的世炬网络,是国内领先的全制式开放架构 5G 基站技术解决方案的专业研发者和第三方提供商。世炬网络提供定制化 5G 通信协议栈软件及软硬件一体化解决方案,客户包括中国电科集团、海格通信、中国移动、IT 巨头等央企、大型国企等。考虑到大量二线 5G 基站设备商无法自研 5G 基站通信协议栈,需要外购 5G 基站协议栈软件解决方案。世炬网络将自己定位为国内二线5G 基站设备商,为各类 5G 小基站 ODM 厂商提供通信协议栈软件。 定增批文已获得,引入顶级国有媒体及腾讯关联公司 平治信息计划发行不超过 1200万股,募集不超过 2亿元,将引入浙数(1亿)、新华网(5000万)、腾讯关联公司(5000万)作为战略投资者,将锁定 3年,目前已获得批文,判断即将完全落地。本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电体系深度合作。 投资建议 我们维持现有盈利预测 19/20归母净利润 3.3/4.0/4.6亿,后续根据兆能订单落地情况调整,则对应 19/20年 PE 为 19/16/14X,继续予以买入评级。 风险提示:运营商招标计划调整;小说行业审核监管加强;
平治信息 计算机行业 2019-11-01 53.90 -- -- 62.10 15.21%
62.10 15.21% -- 详细
公司公布19Q3季报:19Q1-Q3累计收入同增49.5%达到13.83亿元,归母净利润同增29.5%至2.31亿元,位于此前公告预告的上半区间,扣非归母净利润同增28.6%至2.26亿元。单季度来看,公司19Q3收入同减10.0%达到3.67亿元,归母净利润同增35.0%至0.94亿元。 1)收入端增速环比略有下滑,毛利率&净利率均有结构性提升 公司19Q3收入环比下滑较多,我们认为这或与兆能订单的确认节奏相关。毛利率环比提升23.1pct至48%,主要系公司阅读CPS类收入毛利较高带来的结构性变化,因此在净利率上公司19Q3环比增长8.9pct至35.0%。 2)19Q3预计移动业务回暖,IP业务布局有所进展 公司19Q3的少数股东损益约为1319万元,其中大部分为兆能贡献,考虑到兆能并表51%,我们预计19Q3的净利润中显示了阅读业务的显著回暖。另外除了本身书籍之外,公司《天下为聘》、《爱你是我难言的痛》等优质作品均吸引了大量流量。除此之外,公司IP布局也有进展,霍尔果斯平治影业出品的《镇魔司:四象伏魔》进入腾讯网大票房Top3。考虑到现有阅读付费潜力的挖掘和IP业务的潜力,我们预计公司原有业务将保持平稳。 3)公司定增拿到批文引入战略合作方,兆能并表后有望释放订单潜力 公司于4月份正式并表深圳兆能(占股51%),此前兆能承诺2019-2021年归母扣非净利润不低于2850、3750和4320万元,19H1已实现净利润5047万元,19Q3从少数股东损益推测亦对于利润有着正向贡献。考虑到公司披露的在手26亿订单(截至2019年2月),未来兆能3年对赌压力较小,成长可期。另外,公司计划定增发行不超过1200万股募集不超过2亿元资金的方案已经获批,将引入浙数文化、新华网和腾讯关联公司。 投资建议:考虑到下半年兆能订单有望逐步确认收入,阅读业务去年18Q4基数较低,我们认为公司下半年业绩有望持续高增长,不考虑公司定增影响,我们上调公司2019-2021年实现的归母净利润预期至3.14亿元、3.71亿和4.32亿元,当前股价对应PE估值约为20.7X、17.5X和15.0X。考虑到可比公司的估值水平,我们认为公司可给予对应2019年25X PE的估值,对应合理价值约为65.27元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:内容监管风险,订单不能落实到收入的风险,应收账款坏账风险等。
平治信息 计算机行业 2019-10-22 56.80 65.79 33.15% 62.10 9.33%
62.10 9.33% -- 详细
1、公司于2019年10月18日正式收到证监会的非公开发行核准通过通知,核准公司非公开发行不超过1200万股新股。 2、公司1-9月预计实现归母净利润2.2亿~2.34亿,预计增速为23.65%~41.46%,上年同期1.78亿,其中Q3实现归母净利润8355万~9747万,增速20%~40%,上年同期6962.21万。预计2019年前三季度非经常性损益对净利润的影响金额为475万。 非公开发行正式落地,公司有望与国企媒体平台展开合作。公司此次非公开发行金额不超2亿,参与方包括:浙报数字文化集团股份有限公司(拟认购约1亿)、新华网股份有限公司(拟认购约5000万)和南京网典科技有限公司(腾讯关联关系,拟认购约5000万)。预计公司内容端或可有一定安全边际,也利于主业推广及兆能业务的资金支持,此外,渠道端公司有望进一步与三大运营商展开深入合作。 移动阅读平台升级改造,推广方式不断创新,业务规模有所增长。19H1移动阅读业务收入下滑32%,预计Q3起有所好转。考虑CPS推广规模相对缩减,公司除了巩固与现有渠道关系,也将采用如下推广方式:通过今日头条、爱奇艺、微博等信息流广告;通过将小说制作成短视频的形式抖音、快手、火山等短视频平台推广;采用SDK内容输出方式和具有流量规模的APP合作;通过搜索引擎关键词推广等。 兆能全年业绩将大幅超业绩承诺,兆能资产被市场低估。深圳兆能经营情况良好,通过招投标等方式获取客户订单,目前兆能在手订单26亿,兆能19H1实现净利润5046.65万,贡献母公司2573.79万,兆能19-21年业绩承诺的归母净利润为分别不低于2850万、3750万和4320万,公司以21808.63万收购兆能,按照承诺业绩,对应承诺业绩期估值分别为7.65/5.82/5.05倍,低于行业平均水平,考虑下半年订单量集中释放,兆能全年业绩将超预期,我们认为兆能资产被低估。 盈利预测:考虑三季报预告业绩相对比较超预期,兆能下半年业绩持续释放,我们调整19-21年公司EPS分别为2.53/2.98/3.32元,对应PE分别为22/19/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:侵权盗版风险;成本压力持续上升风险;技术更新风险。
平治信息 计算机行业 2019-10-17 56.88 -- -- 59.55 4.69%
62.10 9.18% -- 详细
平治信息披露,预计 19年前三季度实现净利润 2.20~2.34亿,同比增长24%~31%,单季度实现净利润 0.84~0.97亿,同比增长 20%~40%,公司业绩符合预期,公司业绩增长主要系: 1)自有阅读平台业务和其他业务比去年同期有所增长; 2)公司自 19年 4月并表兆能讯通 51%股权; 3)管理效率提升。 兆能 4月并表业绩靓丽, 战略投资世炬网络, 进军智慧家庭及 5G 通信衍生市场1) 平治信息通过现金以 1.11亿人民币收购自主孵化深圳兆能讯通 51%股权,主营智慧家庭网关(GPON)、 IPTV/OTT 终端等网络智能终端设备。 2) 截至 19H1, 兆能实现收入 6.92亿,实现净利润 5046.65万元,考虑股权比例,归母净利润贡献 2523.33万,系当年承诺业绩的 89%(19年承诺业绩 2850万)。三季度兆能持续贡献收益,当年业绩承诺或已提前完成, 考虑兆能收入利润多集中在下半年,业绩有望超承诺。 3) 同时,平治信息战略投资世炬网络,据亿欧, 成立于 2015年的世炬网络,是国内领先的全制式开放架构 5G 基站技术解决方案的专业研发者和第三方提供商。世炬网络提供定制化 5G 通信协议栈软件及软硬件一体化解决方案,客户包括中国电科集团、海格通信、中国移动、 IT 巨头等央企、大型国企等。考虑到大量二线 5G 基站设备商无法自研 5G基站通信协议栈,需要外购 5G 基站协议栈软件解决方案。世炬网络将自己定位为国内二线 5G 基站设备商,各类 5G 小基站 ODM 厂商提供通信协议栈软件。 定增引入顶级国有媒体及腾讯关联公司,等待批文落地平治信息计划发行不超过 1200万股,募集不超过 2亿元,将引入浙数(1亿)、新华网(5000万)、腾讯关联公司(5000万)作为战略投资者,将锁定 3年,目前已过会,等待批文中。本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电体系深度合作。 投资建议公司阅读服务为现金流基础,我们维持原盈利预测 19~21年归母净利润3.3/4.0/4.6亿,后续根据兆能订单落地情况调整,对应当前估值 19~21年21/17/15PE,继续予以买入评级,坚定看好公司不断拓展 5G 业务弹性。 风险提示: 小说阅读行业政策监管,兆能获得订单的能力出现波动。
平治信息 计算机行业 2019-09-12 52.50 -- -- 58.38 11.20%
62.10 18.29%
详细
1)19Q2正式并表深圳兆能进军智慧家庭业务,对赌业绩压力较小 公司于4月份正式并表深圳兆能(占股51%),公司主营业务主要系智慧家庭网关、IPTV/OTT终端等智能网络设备,并且以硬件为中心后续可以持续布局智慧家庭其他产品和5G通信衍生市场,此前兆能承诺2019-2021年归母扣非净利润不低于2850、3750和4320万元,而19H1已实现收入6.92亿元,净利润5047万元,考虑到公司披露的兆能有26亿订单在手(截至2019年2月),我们认为兆能未来3年对赌压力较小,成长可期。 2)移动阅读业务逆势保持稳定,原创内容优势进一步积累 公司19H1移动阅读业务同降32.5%至2.87亿元,主要系CPS记账净额确认收入。从毛利和剔除掉兆能之外的净利润层面来看,公司阅读业务与18H1基本持平,主要系整体上半年付费阅读市场受免费阅读市场冲击较大所致。公司上半年新增签约作者2000人,原创作品已经达到3.1万部,已经积累了较丰厚的阅读内容库。此外公司账上现金达2.6亿元,较为丰厚。 3)定增方案已获批,未来有望联动产业巨头补足短板 公司计划定增发行不超过1200万股募集不超过2亿元资金,引入浙数文化、新华网和腾讯关联公司,方案已经于8月22日获批,我们认为公司有望借助国有媒体加强版权内容审核能力,与腾讯进一步加深合作关系,在内容分发方面进一步合作;另外公司还保有丰富的运营商合作资源。 投资建议:考虑到下半年兆能订单有望逐步确认收入,阅读业务去年18Q4基数较低,我们认为公司下半年收入利润增长有望加速,不考虑公司增发募集资金的影响,预计公司2019-2021年分别实现归母净利润2.69亿元、3.04亿和3.47亿元,当前股价对应PE估值约为24.1X、21.3X和18.7X。考虑到可比公司的估值水平,我们认为公司可给予对应2019年27X PE的估值,对应合理价值约为60.21元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:内容监管风险,订单不能落实到收入的风险,应收账款坏账风险等。
平治信息 计算机行业 2019-09-10 49.48 -- -- 56.58 14.35%
62.10 25.51%
详细
业绩位于预告中上,剔除并表因素净利润基本持平,表现位于行业前列 平治信息2019年上半年实现营收10.16亿元,同比增长96.51%,归属于上市公司股东净利润1.37亿元,同比增长25.99%,扣非后归母净利润1.30亿元,同比增长22.65%。公司营收大幅上升的原因是本期收购的深圳兆能公司销售大幅增长(体内孵化,无商誉)。 分产品看,移动阅读平台收入2.87亿,同比下降32.46%(有CPS模式记账方式影响),毛利率69.08%,同比增长21.71pct.;智慧家庭(并表兆能)业务收入6.92亿,毛利率14.85%。若不考虑兆能收购,平治信息19H1归母净利润约1.12亿,与去年同期基本持平,阅读行业大环境下表现已属前列。 平治信息现金情况良好,截至19H1账上现金及其等价物2.60亿,19H1年经营性现金流净额4717.2万,同比增长149.78%。 进军智慧家庭及5G通信衍生市场,兆能上半年业绩已接近完成承诺 平治信息通过现金以1.11亿人民币收购自主孵化深圳兆能讯通51%股权,主营智慧家庭网关(GPON)、IPTV/OTT终端等网络智能终端设备,借助深圳兆能,公司开始布局智慧家庭产品以及5G通信衍生市场。兆能19~20年承诺归母净利润不低于2850万、3750万、4320万,兆能已于4月并表,截至2月的在手未出货订单约26亿。仅19H1,兆能实现收入6.92亿,实现净利润5046.65万元,考虑股权比例,归母净利润贡献2523.33万,系当年承诺业绩的89%,考虑兆能收入利润多集中在下半年,业绩有望超承诺。 定增引入顶级国有媒体及腾讯关联公司,已经顺利过会,关注批文进程 平治信息计划发行不超过1200万股,募集不超过2亿元,将引入浙数(1亿)、新华网(5000万)、腾讯关联公司(5000万)作为战略投资者,将锁定3年,目前已过会,等待批文中。本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电体系深度合作。 投资建议 公司阅读服务为现金流基础,通信业务为新增发力点在中报开始体现,我们维持原盈利预测19~21年归母净利润3.3/4.0/4.6亿,后续根据兆能订单落地情况调整,对应当前估值19~21年17/14/12PE,继续予以买入评级,坚定看好公司不断拓展5G业务弹性。 风险提示:小说阅读行业政策监管;公司第三方渠道拓展不及预期;兆能获得订单的能力出现波动。
平治信息 计算机行业 2019-09-05 46.97 82.85 67.68% 55.49 18.14%
62.10 32.21%
详细
投资要点: 维持目标价82.85元,增持评级。公司业绩符合市场预期,布局智慧家庭及5G通信衍生市场带来新增长点。因深圳兆能并表,上调2019-20年EPS至2.93(+0.53)/4.00(+0.74)元,预计2021年EPS5.07元,维持目标价82.85元,对应2019年行业平均估值28.3xPE,维持增持评级。 事件:公司公告2019H1实现营业收入10.16亿(+96.51%),实现归母净利润1.37亿(+25.99%),基本符合市场预期。 自有内容供给提升,IP衍生业务快速推进。2019H1公司新增签约机构掌阅科技、天翼阅读、咪咕阅读、上海七猫等近30家,新增原创作品近3000部,新增签约作者2000余人,公司已拥有阅读产品超4.5万本,累计点击量过亿IP近50部。丰富的IP内容储备为付费业务稳健成长奠定基础。网文IP衍生开发顺利:网大《镇魔司:四象伏魔》等上映后广受好评,《挑战者还是空想家》等漫画作品40余部上线腾讯动漫等平台,引入有声作品近7500部,4.8万小时,自制有声内容一万多小时。IP衍生业务为公司提升盈利能力带来良好保障。 智慧家庭及5G通信衍生市场成新看点。2019年4月收购深圳兆能51%股权,其产品及服务涵盖家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线,2019H1深圳兆能实现收入6.92亿,实现净利润5047万,已远超全年业绩承诺。我们认为深圳兆能先发优势、电信运营商的战略合作关系,有望带来公司智慧家庭与5G通信衍生市场业务快速增长,享受5G产业红利。 风险提示:内容政策监管趋紧,市场竞争格局变动,新娱乐形式冲击
平治信息 计算机行业 2019-09-05 46.97 53.30 7.87% 55.49 18.14%
62.10 32.21%
详细
公司19H1实现营收10.16亿,同增96.51%,实现归母净利润1.37亿,同增25.99%,实现扣非归母净利润1.3亿,同增22.65%。公司Q2实现营收8.53亿,同增266.98%,实现归母净利润0.79亿,同增26.11%。 收入大增因Q2新并表兆能的智慧家庭业务,原主业毛利率大幅增加。公司两大主业移动阅读和智慧家庭分别实现收入2.88亿(yoy-32.46%)和6.92亿(yoy+1260.3%),毛利率分别为69.08%(yoy+21.71pct)和14.85%(yoy+1.29pct),原主业移动阅读主要依靠自有阅读平台(百足模式)和CPS两种模式驱动,18下半年开始受行业监管影响,业务规模有所收缩,移动阅读业务成本同步缩减60.32%,而移动阅读毛利率却提升较为明显,显示出公司较强的平台运营管控能力。 公司内容自生产能力进一步加强,原创内容的质和量均大幅度提高。2019H1公司新增签约机构近30家,合作机构包括今古传奇、掌阅科技、趣阅信息、天翼阅读、咪咕阅读、落尘文学、风行盛世、长沙阅庭、上海七猫等。公司自有阅读平台的不断孵化裂变,2019H1新增原创作品近3000部,新增签约作者2000余人。目前公司已拥有优质阅读产品4.5万余本,签约作者原创作品3.1万余本,全平台累计点击量过亿IP近50部。虽然行业竞争参与者变多,但考虑内容端稳步推进及月活的相对稳定,预计公司移动阅读业务将保持相对平稳的发展。 兆能业绩放量,布局智慧家庭及5G通讯衍生市场寻找新盈利点。19年4月公司收购深圳兆能51%股权,2019H1兆能收入6.92亿,占母公司总收入的68.09%,18年兆能收入仅3.28亿;19H1兆能实现净利润5046.65万元,占公司净利润总额的27.96%,目前已完成业绩承诺的1.77倍,兆能19-21年业绩承诺的净利润为分别不低于2850万、3750万和4320万,乐观预期下,全年兆能全年利润有望接近1亿。 盈利预测:考虑公司Q2新并表51%兆能,对其利润端影响较大,调整公司19-21年EPS分别为2.05/2.39/2.84元,对应PE分别为21/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:侵权盗版风险;成本压力持续上升风险;技术更新风险。
平治信息 计算机行业 2019-09-05 46.97 -- -- 55.49 18.14%
62.10 32.21%
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事件:平治信息发布 2019年半年报。公司上半年实现营收 10.16亿元, 同比增长 96.51%; 实现归母净利 1.37亿元, 同比增长 25.99%; 实现扣非归母净利 1.30亿元, 同比增长 22.65%深圳兆能并表,营收、净利润同比大幅增长。 上半年公司营收同比增长96.51%,归母净利同比增长 25.99%,主要原因是公司在 2019年 4月收购深圳兆能 51%股权所致。 公司并表深圳兆能后,上半年通信设备制造业务营收 6.91亿元, 占总营收 68.09%, 净利润 0.50亿元, 占总净利润 27.96%。 CPS 业务持续增长, 移动阅读平台毛利率上升。 2019上半年公司移动阅读平台业务营收 2.88亿元,同比下滑 32.46%,占比营收 28.33%; 毛利率达到 69.08%,上升 21.71pct。毛利率的上升主要来源于公司精细化运营带来的成本下降, CPS 模式有效实现内容快速分发, 目前加入公司 CPS 模式的自媒体近 30万家。 布局智慧家庭产品,抢占 5G 通信衍生市场。 2019年 4月公司现金收购深圳兆能 51%的股权布局智慧家庭市场,深圳兆能承诺 2019-2021年扣非后归母净利润为 2850、 3750、 4320万元。随着 5G 商业化的逐渐到来,智慧家庭及相关的网络接入设备、智能电视、机顶盒等成为新的蓝海。 根据广电总局发布的《 2018年全国广播电视行业统计公报》, 2018年全国 IPTV 用户达到 1.54亿户, OTT 用户 4.20亿户。 公司目前主营业务为网络文学及IP 的泛娱乐化运营,智慧家庭作为一个整体的流量入口可以帮助公司在 5G时代占领渠道入口,快速切入用户需求,提升公司整体竞争实力,增厚公司业绩。 国内数字阅读市场稳步增长,用户付费意愿大幅提升。《 2018中国数字阅读白皮书》公布 2018年中国数字阅读产业整体规模 254.5亿元,同比增长19.6%。其中大众阅读市场规模为 233.3亿元,占比约 92%,专业阅读市场21.2亿元,占比约 8%。大众阅读用户规模 4.3亿人,同比增长 14.4%,专业阅读活跃用户规模 1417万人,同比增长 6.7%。 数字阅读用户的电子书付费意愿持续提升, 2018年数字阅读用户的付费意愿为 66.4%,较 2017年上升 2.6个百分点。我们认为数字阅读的渗透率和付费率仍有较大的提升空间。 我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:( 1)公司通过微信、微博、手机预装等渠道高效分发自身的优质文学内容,并通过 CPS 的模式不断巩固渠道优势;( 2)移动互联网三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;( 3)公司收购深圳兆能,进军智慧家庭占领未来流量入口,进一步增厚公司业绩。我们预计公司 2019-2021年实现归母净利润为 2.60、 3. 11、 3.48亿元。当前公司价格对应 2019年 PE 为 20倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
平治信息 计算机行业 2019-03-19 62.50 80.63 63.19% 64.00 2.40%
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兆能在手订单超26亿,业绩承诺超预期潜力大 1)平治信息计划通过现金以1.11亿人民币收购深圳兆能讯通51%股权,19~20年承诺归母净利润不低于2850万、3750万、4320万。根据回复问询公告,截止2019年2月末兆能已获得终端销售在手未出库订单为754.44万台,合计金额超过26亿元,业绩有望超预期。2)兆能讯通在接入与组网(网关、电力猫等)、视讯类(机顶盒)、智能家居(教育机器人等)、政企行业类、物联网等方面生产、运营相关产品,目前组网以及视讯类是主要产品类别。中长期看,在运营商5G加速投入及智慧家庭布局下,平治以运营背景切入运营商产业链,不只是定位硬件提供商,期待逐渐参与运营服务。 三大运营商重视智慧家庭战略,迎合5G浪潮 1)三大运营商对于智慧家庭战略充分重视且在加速推进,例如,中国电信16、17年智能网关大单定量在千万台左右,2018年采集创下历史纪录,订购近3000万台网关,约50亿元体量。2)截至18H1,智慧家庭布局的核心产品:①智能网关中国移动渗透率在33%左右;②IPTV相较于宽带用户渗透率在39%(IPTV+魔百和的渗透率在61%),同时,超高清政策中明确提及发展超高清机顶盒(2017年电信超高清机顶盒用户约占60%),从主流产品看尚有渗透率提高空间。3)移动运营商加大5G基础设施搭建后,对智慧家庭入口的布局战略不可小视,在IPTV、网关传统设备需求会持续,智能音箱等新品类也有望和BAT巨头抗衡。随着5G商用的推进,在5G微基站领域的招标也有潜力。 前期公告计划定增引入顶级国有媒体及腾讯关联公司,关注后续进程 18年12月底公告,平治信息拟计划发行不超过1200万股,募集不超过2亿元,将引入浙数(1亿)、新华网(5000万)、腾讯关联公司(5000万)作为战略投资者,将锁定3年,目前已获股东大会通过。本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电网络深度合作。 投资建议 我们暂维持现有盈利预测18/19/20归母净利润2.2/3.3/4.0亿,正式并表后后根据兆能订单落地情况调整,暂不考虑公司2亿增发,则对应增发前18/19/20PE33/22/18,我们维持评级,继续予以买入评级。 风险提示:收购兆能尚需通过股东大会审核,运营商采购计划变化,兆能后续获取订单具有不确定性,新媒体小说行业监管趋严,收购整合风险,行业竞争加剧的风险,其他目标公司业绩承诺无法实现的风险。
平治信息 计算机行业 2019-03-12 56.17 -- -- 65.28 16.22%
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提前布局智慧家庭,有望增厚业绩 标的公司兆能讯通科技有限公司专业从事宽带网络终端设备,通信网络设备、移动通信网络优化设备等的研发、生产、销售和服务,主要着力于智慧家庭设备。此次收购使得公司获得家庭智能终端设备的流量入口,以智能电视、机顶盒、网络接入设备等基础硬件设备为依托,满足家庭各年龄段成员在教育、娱乐、健康医疗等方面的需求,本次收购有助于公司在智慧家庭领域的业务开拓和深耕,有望增厚业绩。 连续三年业绩翻倍,“百足模式”+CPS模式助力盈利提升 公司2016-2018年归母净利分别0.48亿元、0.98亿元、2.17亿元,yoy分别为87.9%、102.2%、121.9%,发展迅速。公司的主营业务为数字阅读,目前移动阅读为其核心业务。2016年,公司在行业内率先采用多团队并行模式,即“百足模式”,使公司短期内孵化了一批原创阅读内容生产平台;2017年,公司又依靠收购杭州有书和河南麦瑞登率先施行CPS模式,凭借云平台和渠道优势为自媒体提供一站式的运营平台服务。“百足模式”与CPS模式使得公司发展迅速,目前公司拥有近100个原创阅读站,30万家自媒体内容资源,以及超过4500万的微信粉丝矩阵。公司于2018年与天宸网络(全权经营VIVO官方商城)签订协议,将采用预装机模式,向VIVO部分用户提供移动阅读服务,公司获得新流量资源,有望继续增厚业绩。 引入战略投资者,丰富上下游资源布局 公司年初发布定增预案,拟募集不超过2亿元,引入网典科技、新华网、浙数文化三家战略投资者,锁定期为三年,其中网典科技和新华网认购5000万,浙数文化认购1亿。三家战投背景雄厚:网典科技属于腾讯系,新华网属于国家级综合新闻门户网站,浙数文化的实际控制人为浙江省日报出版集团。我们认为,战略投资者的引入不仅能夯实股东背景,提升融资和偿债能力,更为公司提供了官方的内容投放渠道、流量平台的支持以及更加丰富的内容资源;除此之外,战略投资者的引入也在客观上消除了一部分市场的担心,有助于公司长期发展。 投资建议 不考虑此次收购,我们预计19、20年归母净利分别为2.82、3.45亿元元,PE分别为24X、20X;考虑收购,我们预计19、20年归母净利分别为3.30、3.98亿元。PE分别为20X、17X;公司目前PE(TTM)为29,上市以来PE(TTM)最低为22,安全边际相对较高,我们看好公司主业数字阅读业务长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示 定增尚待主管部门审批,监管政策趋严,VIVO预装效果不及预期,标的公司业绩承诺无法兑现。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名