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华谊兄弟 传播与文化 2018-01-12 9.59 -- -- 9.55 -0.42% -- 9.55 -0.42% -- 详细
近期公司主投影片《芳华》《前任3:再见前任》票房、口碑不断超市场预期,《芳华》最新票房13.6亿,《前任3:再见前任》元旦档期摘冠票房已达13亿;《芳华》豆瓣评分不断攀升至7.9分,而《前任3:再见前任》口碑超过前部,元旦档上映以来维持单日票房第一,力压迪士尼经典大片《星球大战》。我们预计《芳华》《前任3:再见前任》最终票房有望达到15亿和18亿,华谊作为主投主发行方集中受益。 1)电影业务方面,除《前任3》外,预计公司2018年《狄仁杰3》《阴阳师》等多部主投商业片即将上映,较2016-17年主投大制作影片数目显著放量。后续储备项目(预计2019上映)《八佰》《画皮3》《摸金校尉》丰富,持续看好公司工业化品质影片强势回归。 2)实景娱乐业务方面,近年公司已与20余座城市签约项目,2018年将迎来苏州、郑州、长沙和南京项目四大项目集中开园,同时未来每年开园数量有望维持3家以上。公司实景娱乐业务为轻资产运营模式,主要盈利模式包括“品牌授权费+运营收益分成”,承担项目风险较小,并能为公司带来稳定现金流、平滑电影项目制业务风险。我们预计公司2018年品牌授权费收入3-4亿,同时运营收益分成具较大弹性。 3)此外,公司近期发布“剧集I计划”,电视剧业务2019年有望进入收获期,核心储备项目包括《神之水滴》、《古董局中局之鉴墨寻瓷》及唐家三少作品等,长期来看公司有望收获新的利润增长点。 我们预测公司2017-19年EPS分别为0.31、0.37、0.49元,对应PE分别为31、26、19倍,看好公司18年电影及主题公园主业业绩高成长预期,给予“增持”评级。
华谊兄弟 传播与文化 2018-01-12 9.59 -- -- 9.55 -0.42% -- 9.55 -0.42% -- 详细
一、 事件概述 公司出品电影《前任3:再见前任》于2017年12月29日上映,截止目前上映10天累计票房超过12.40亿元,当前排片占比约44.3%,上座率约26%。根据猫眼电影预测《前任3》总票房有望达到22亿元。 二、 分析与判断 《前任3》及《芳华》票房高企,为公司2017、2018年业绩高增长奠基 《前任3:再见前任》是电影“前任”系列的第三部电影作品。影片上映首周末排片保持在18%左右,此后一周迅速提升至44%。根据猫眼电影用户画像,影片主要观众来自二线城市,占总观众数39.8%;女性观众占比61.6%。 根据我们预测,若影片票房达到20亿元(不含服务费),则片方分账票房有望达到7.6亿元,我们预测公司收益将在4.4-5亿元之间。 公司此前上映的影片《芳华》截止1月7日晚总票房达到13.55亿元,排片占比9.4%,猫眼预测总票房将达到14亿元(分账票房约12.7亿元),我们预计公司收益将在2.1-2.8亿元之间。 我们认为,《前任3》及《芳华》的优秀票房表现有望大幅增厚公司业绩。据猫眼统计,《芳华》截止2017年12月31日晚累计总票房11.8亿元,《前任3》截止2017年12月31日晚累计总票房2.72亿元。 《狄仁杰3》及冯小刚新片2018年有望上映,关注影视剧进展 根据公司公布的电影片单计划,年内电影板块有望上映徐克执导的《狄仁杰3》及冯小刚的新片;此外公司多部优质电影项目处于拍摄或筹备期,电影板块今明两年有望持续增厚业绩。 影视剧业务方面,根据公司于2017年11月公布的“种子计划”片单,将联合开发三十余部电视剧、网剧、网络电影及综艺,包含多部与一线作家南派三叔、马伯庸等合作的热门IP项目,公司2018年影视剧业务发展值得期待。 三、 盈利预测与投资建议 公司2018年核心看点:1、已上映的《芳华》及《前任3》票房表现优秀,预计2018年暑期档上映的《狄仁杰3》及冯小刚新片票房表现值得关注;2、实景娱乐板块进入收获期:苏州乐园项目有望率先开园,此后长沙、郑州、南京项目或将陆续开园,持续扩大公司品牌及文化影响力;3、电视剧片单丰富,有望成为新盈利增长点;4、公司参投的英雄互娱、华谊腾讯娱乐有限公司、Sim Entertainment Co.,Ltd.等在内的多家海内外上市公司有望持续贡献投资收益。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.32、0.40和0.48元,给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 1、 影视业务进展不及预期;2、投资标的估值下滑;3、监管政策趋严。
华谊兄弟 传播与文化 2018-01-12 9.59 -- -- 9.55 -0.42% -- 9.55 -0.42% -- 详细
《前任3》票房超预期,《芳华》票房口碑双丰收。1)《前任3:再见前任》是由公司主要出品和发行作品,于2017年12月29日上映,首日票房6445.9万,上映2天后票房破亿,目前票房14.07亿,票房及排片持续在市场领先。此前公司出品的《前任攻略》和《前任2:备胎反击战》的票房分别为1.29亿、2.51亿元,此次上映第3部票房远超前2部,超出市场预期。2)冯小刚导演执导的电影《芳华》已上映26天,上映首日票房过1亿元,并在上映14天后突破10亿元,票房同样超预期。此外《芳华》在豆瓣的评分为7.8,排同期在映电影评分第三位;在中国电影观众满意调查中获83.6分,位居17年贺岁档第一位;在1905电影网年度调查中获影评人及观众票选年度电影第一和第二位;以良好的口碑和影片高质量获市场肯定。 2018年内容继续发力,影视剧将回归。1)公开数据显示,2018-2019年公司预计上线的电影包括《刀锋剑客》、《狄仁杰之四大天王》、《遇见你真好》、《八佰》等项目(不完全统计)。2)公司于11月24日推出“I计划”,发布了包括《古董局中局》、《神之水滴》、《一生有你》等在内的30余部剧目单,其中70%以上的作品侧重于网络播出平台,并尝试采用美剧模式制作播出,未来公司在影视剧内容布局上将持续发力。 2017年前三季度品牌授权及实景娱乐业务占比迅速提升。1)2017Q1-Q3公司实现营业收入241,930.13万元,同比增长12.44%;归属上市公司股东净利润60,142.17万元,yoy-3.35%。影视娱乐业务收入180,366.54万元,yoy13.23%,占比74.55%;互联网娱乐板块受银汉科技部分股权转让不再合并报告影响收入下降38.80%。2)品牌授权及实景娱乐业务增长强劲,前三季度收入36,126.96万元,yoy204.60%,占比14.93%,同比上升9.42pct。公司实景娱乐项目来全国完成了20个项目布局,包括电影小镇、电影世界、电影城和文化城等产品形态。2018年苏州电影世界预计将为首个开园项目,未来实景项目将陆续进入运营期。 盈利预测与估值 看好公司影视、艺人等内容资源优势,《芳华》、《前任3》影片票房良好表现有望为公司带来业绩弹性;随着实景娱乐的开园,品牌授权与实景娱乐项目将有望陆续变现。预计公司2017-2019年EPS分别为0.33/0.38/0.44,对应1月8日收盘价9.78元,2017-2019年PE分别为30/26/22。维持增持评级。 存在风险 作品审查风险;行业政策风险;单个文化产品收益不确定。
华谊兄弟 传播与文化 2018-01-10 9.86 -- -- 9.71 -1.52% -- 9.71 -1.52% -- 详细
投资要点 1.预计18年主投主控电影带来2.59-7.68亿息税前利润,剧集业务齐发展 电影方面,预计《芳华》《前任3》《狄仁杰3》三部主投主控电影2018年为公司带来2.59-7.68亿净利,同时公司影片储备丰富,参与的《八佰》《阴阳师》等热门IP或2019年及之后上映;剧集方面,公司发布“I计划”,关注电视剧的同时,进军网剧市场,发力内容,致力打造剧集经典。 2.授权费门票流水助力业绩增长,18年预计收获4.25亿息税前利润 授权费方面,公司在谈项目近20个,2018年预计确认授权费用3.15亿元;实景娱乐乐园方面,2018年或有4个乐园计划开园,公司参与门票流水分成,预计收入达0.99亿元;公司参股地产商配套住宅项目,2018年保守估计收入达0.2亿。实景娱乐业务成本较低,预计全年共带来4.25亿息税前利润。 3.公司投资布局广泛,预计2018年带来4.08亿净利润 对赌期的非全资子公司,东阳浩瀚、东阳美拉2018年预计获得1.88亿净利润;参股公司英雄互娱和银汉科技预计贡献投资收益达2.2亿。 4.投资建议 考虑公司各项业务息税前利润、财务费用、所得税、少数股东权益后,我们预测公司2017-2018年实现归母净利 8.65 / 10.58亿元,EPS为 0.31 / 0.38 元,对应PE为 30 / 25倍,公司2018年PE为25,低于传媒行业平均预测PE26,首次覆盖给予“推荐”评级。 5.风险提示 影视剧市场竞争加剧风险;实景乐园客流不达预期风险。
华谊兄弟 传播与文化 2018-01-10 9.86 -- -- 9.71 -1.52% -- 9.71 -1.52% -- 详细
《芳华》《前任3》票房均过10亿超预期,电影项目储备资源丰富: 公司主控的两部电影《芳华》,《前任攻略3》两部电影均有好的表现,其中《芳华》于2017年12月15日上映,目前票房已破13亿;《前任3:再见前任》上映10天,票房逼近13亿,票房仍有很大空间,根据猫眼的预测其票房或可达到22.86亿。根据分账比例情况,可知公司将由此获益,增厚业绩。2018年还会上映2部《狄仁杰3》和冯小刚的商业电影、2019年会《画皮3》《阴阳师》《摸金校尉》《八佰》。2017年前三季度影视娱乐板块营业收入18.04亿元,同比增长13.23%,受益两部影片预计全年收入符合预期。 品牌授权及实景娱乐:项目将陆续开业,收入将持续增长: 华谊兄弟电影世界苏州乐园的将迎来开业,对公司来说具有里程碑的意义,将拓宽公司的收入增长空间,获得稳定的现金流。公司实景娱乐的盈利模式包括前期项目确定时的品牌授权费,项目建成后运营过程中按约定获得经营性收入分成,以及根据在项目中所占股权获得投资收益。2017年前三季度品牌授权及实景娱乐板块营业收入3.61亿元,同比增长204.6%。项目进展顺利,其他各地有序地布局推进,长沙、郑州、南京等项目进入在建状态并相继开工,各在建项目将在2018年陆续开业。 互联网娱乐与产业投资:广泛布局互联网娱乐,投资收益态势良好: 公司持续进行投资和布局,完善新媒体、互联网游戏、粉丝经济、VR 技术及其娱乐应用等互联网相关产品产业链条,构建以粉丝用户为核心、明星及IP为基础的娱乐生态系统。公司通过不断投资布局,出售股权来持续拓展生态圈获取收益,发展态势良好。 盈利预测与评级,公司业绩向好,维持“推荐评级”: 预计公司2017-2019年净利润分别为8.84亿元、10.16亿元、13.14亿元,对应市盈率分别为28倍、24倍和19倍。考虑到公司不断加深业务领域拓展,覆盖影视、实景娱乐等多种娱乐形式,看好其未来盈利能力,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,业绩不及预期。
华谊兄弟 传播与文化 2018-01-01 8.76 9.50 4.40% 9.95 13.58% -- 9.95 13.58% -- 详细
事件: 华谊兄弟2017年度大片《芳华》12月15日上映,由于较好的口碑和影片质量,至今综合票房已超过10亿元。 评论: 1、《芳华》有望贡献华谊兄弟全年业绩弹性,最终综合票房有望在10~14亿元 《芳华》是由冯小刚导演,黄轩、苗苗、钟楚曦等主演的剧情历史战争电影,该片由华谊兄弟主投主控及主要发行(其他出品方还有爱奇艺影业、耀莱影视、北京文化等),讲述了上世纪七十到八十年代充满理想和激情的军队文工团,一群正值芳华的青春少年,经历着成长中的爱情萌发与充斥变数的人生命运。该片猫眼评分9.1分,淘票票评分8.9分,豆瓣评分7.9分。同档期其他的影片有《心理罪之城市之光》、《妖猫传》、《机器之血》、《寻梦环游记》、《奇门遁甲》等,还有即将上映的《前任3》、《解忧杂货店》、《妖铃铃》、《二代妖精》等,《芳华》以其较好的口碑、在同档期较为独特的题材类型和高年龄层的观影人群渗透,票房表现较强,我们预期该片最终综合票房有望在10~14亿元。该片总成本我们估计不算太高,良好的票房表现将来带公司全年业绩弹性。 2、2018年起公司电影业务多部系列大片阵容回归,电视剧业务带来增长新引擎 2018年预期将上映电影:《狄仁杰之四大天王》(预计暑期),冯小刚执导的一部商业电影。2019年将上映的电影为:《画皮3》(预计暑期)、《八佰》(预计暑期)、《摸金校尉-九幽将军》(预计国庆)、《阴阳师》,还有一部冯小刚的电影等。公司的电影部分采取系列片形式,有望实现电影工业化续集制作。电视剧业务方面公司启动“聚能时代”剧集I计划,和多家视频网站深度合作。电视剧、网剧相关项目包括:《神之水滴》、《古董局中局之鉴墨寻瓷》、《胭脂债》、《终极的孩子》、《一生有你》、《欢喜猎人》、《放羊的星星》(新版)、《我的亲爹和后爸》等。 3、实景娱乐项目逐步开启 公司已与20家公司签约,在不同城市开展实景娱乐项目,苏州、郑州、长沙和南京项目计划2018年开业。公司未来目标计划每年至少3家实景项目,每个项目的盈利模式包括:“授权费+项目运营收益+项目投资收益”三力齐发。 4、盈利预测与投资建议 我们预期公司2017-19年净利润分别为8.6亿元/10.6亿元/12.8亿元,对应PE分别为28倍/23倍/19倍,维持审慎推荐-A评级,看好公司后期的主营业务反转。 风险提示:电影票房表现不及预期,实景娱乐项目进展不达预期等。
华谊兄弟 传播与文化 2017-12-20 9.05 -- -- 9.95 9.94%
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一、事件概述 公司出品电影《芳华》于12月15日上映,截止目前,首周末累计票房超过3.03亿元,当前排片占比约34.3%,12月17日综合票房占比47.6%。我们预测《芳华》总票房有望达到9-10亿元。 二、分析与判断 对标《老炮儿》口碑营销,《芳华》票房有望破10亿 电影版《芳华》由知名作家严歌苓同名小说改编,讲述了上世纪70-80年代,军队文工团的年轻人经历成长中的爱情萌发与充斥着变数的人生命运故事。电影上映三天,当前票房超过3.03亿元,截止12月17日连续三天排片占比约34%(预计该数据能维持到22日《妖猫传》上映),上座率22.6%,当前豆瓣评分7.9分,各项数据优于同期上映主要竞争国产影片。 截止17日晚间,根据猫眼专业版票房预测,预计《芳华》总票房6.22亿,考虑到票房预测的滞后性,以及参考此前冯小刚导演同样于圣诞前夕上映,靠影片品质获得口碑营销的作品《老炮儿》(2015年底上映),此前《老炮儿》首周末票房约2.5亿元,首周末排片约22%,收官票房8.98亿元。考虑到《芳华》上映首周各项数据优于《老炮儿》,以及市场环境因素,我们判断《芳华》总票房有望超过猫眼票房预测,达到9-10亿元。 明后两年多部重磅影片拍摄筹备中,《芳华》有望带动电影板块崛起 公司影视业务前三季度收入18亿元,同比增长13.23%。根据公司所公布的片单计划,明后两年公司电影板块值得关注的重点项目包括《狄仁杰3之四大天王》(徐克执导,预计明年暑期档上映)、冯小刚2018年新片、《八佰》(管虎执导战争片)、《阴阳师》(和网易合作超级IP)。综合来看公司明后两年多部优质电影项目处于拍摄或筹备期,有望带来丰厚票房回报。 项目储备方面,根据公司于2017年11月24日联合阅文集团、掌阅科技、新华先锋、中信出版社、中文在线等内容平台共同发起的“种子计划”所公布的片单,未来开发项目涵盖三十余部电视剧、网剧、网络电影及综艺,包含《古董局中局》、《神之水滴》、《一生有你》、《大龟甲师》等多部与一线作家、编剧合作的热门IP项目,公司影视布局顺应市场发展,项目储备丰富稳步推进中。 苏州华谊电影世界为代表的实景娱乐项目有望陆续进入收获期 公司前三季度品牌授权及实景娱乐板块收入3.6亿元,同比增长204.6%,实景娱乐业务高速发展。当前苏州华谊电影世界项目预计明年3月率先开园,随后长沙、郑州、南京项目将于明年陆续开园,此外多个省会城市的核心区位项目有序推进中,有望持续放大华谊品牌效应,构建新盈利增长点。 三、盈利预测与投资建议 公司2018年核心看点:1、多部大型电影项目推进中:徐克执导的《狄仁杰3》、冯小刚2018年新片、管虎执导的《八佰》、超级IP电影《阴阳师》,有望在明后两年为公司电影板块贡献收益;2、以苏州电影乐园为代表的多地实景娱乐项目有望陆续开园,短期内扩大华谊品牌影响力,长期来看有望形成新盈利增长点;3、公司参投的英雄互娱、华谊腾讯娱乐有限公司、SimEntertainmentCo.,Ltd.等在内的多家海内外上市公司有望持续贡献投资收益。预计公司17-19年EPS为0.32、0.36和0.42元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、影视业务进展不及预期;2、投资标的估值下滑;3、监管政策趋严。
华谊兄弟 传播与文化 2017-11-06 8.50 13.11 44.07% 8.80 3.53%
9.95 17.06% -- 详细
公司公布三季度报告,2017年前三季度营业收入实现持续增长,其中影视板块业绩表现不俗;实景娱乐板块收入大幅增长,料将成为新的业绩增长点。 维持增持评级和目标价位13.11元。公司公布三季度报告,2017年前三季度实现营业收入24.19亿元,同比增加12.44%;实现归母净利润6.01亿元,同比下降3.35%。归母净利润小幅下降,但公司主营业务表现良好,业绩表现基本符合预期,持续看好公司实景娱乐战略和泛娱乐全产业链布局,维持2017-2019年EPS0.32/0.42/0.51元,维持“增持”评级和目标价位13.11元。 各项业务顺利开展,业绩表现亮眼。前三季度公司上映电影票房表现不俗,《摔跤吧爸爸》和《西游伏妖篇》等电影取得口碑、票房双丰收。其中《摔跤吧爸爸》斩获12.95亿票房,是内地市场少见的取得高票房的非好莱坞进口片;电视剧、网剧、艺人经纪等业务均取得良好发展。 实景娱乐收入大幅增加,综合布局初现成效。2017年前三季度实景娱乐板块实现营业收入3.61亿元,较上年同期相比增长204.60%,目前长沙、西昌、郑州、南京等项目已进入在建状态并相继开工,各在建项目将陆续开业,料将推动业绩持续稳定的增长。 “大娱乐生态”延伸IP价值,综合娱乐航母蓄势待发。华谊兄弟以内容为驱动力,影视作品向线下衍生为电影公社、电影世界等品牌授权及实景娱乐产品,向线上和游戏、粉丝社区为代表的互联网娱乐板块融通联动,实现三大板块良性互动,延伸IP价值。公司综合娱乐布局成效显著,未来有望成为中国综合性娱乐航母。
华谊兄弟 传播与文化 2017-10-31 8.50 9.99 9.78% 8.80 3.53%
9.95 17.06% -- 详细
公司发布3季报,3季度实现归母净利润1.71亿元,符合前期业绩预告公司发布2017年3季报,三季度实现收入9.53亿元,同增39.50%;实现归母净利润1.71亿元,同减46.44%;实现扣非后归母净利润0.15亿元,同增538.49%;本年初至报告期末实现营收24.19亿元,同增12.44%;实现归母净利润6.01亿元,同减3.35%;实现扣非后归母净利润1.16亿元,同增60.62%。符合前期业绩预告,符合我们预期。1-9月综合毛利率下降约10pct,主要受影视娱乐板块影响2017年1-9月公司综合毛利率约为46.59%,2016年1-9月约为56.7%,下降约10pct。主要受影视娱乐业务板块影响,由于不同项目市场表现不一,毛利率偶有波动为正常现象。 深化强内核战略,项目储备丰厚,公司产能扩张,看好明年影视业务表现公司已将注意力重新聚焦到内容,公司发展战略之一为“强内核”战略,通过创新激励机制和提供具有吸引力的平台,集合国内外顶尖人才,持续储备和开发优质内容。从公司未来两年的片单来看,优质项目储备丰厚,我们认为将为业绩稳定增长提供有力保障。其中电影项目主要包括《芳华》、《狄仁杰3》、《八佰》、《阴阳师》、《画皮3》等;从财报来看,公司的预付账款较期初增加51.54%,存货较期初增加45.55%等,预收账款较期初增加105.8%(预收制片款),购买商品接受劳务所支付的现金大幅增加,均显示公司的影视娱乐业务正处于相对扩张的阶段。 品牌娱乐及实景娱乐三季度收入增长迅猛,有望带来持续现金流公司的品牌娱乐及实景娱乐板块经过长期的打磨,有望迎来现金流收获期。三季公司此业务收入增长迅猛,实现约1.6亿元,上半年1-6月实现的收入约2亿元,显示出蓬勃的增长势头。据公司三季报披露,业务各项目正顺利、有序地布局推进,长沙、西昌、郑州、南京等项目进入在建状态并相继开工。我们预计苏州乐园项目将于18年正式开始运营。在消费升级的大背景下,经过华谊长期精耕细作的实景娱乐板块有望为公司贡献持续现金流,驱动业绩增长。 公司战略初见成效,扣非净利润大幅增加,维持买入评级公司是民营电影企业龙头,为回归正轨制定的三大发展战略包括强内核战略、大娱乐生态圈战略、国际化战略等初见成效,三季度及年初至本报告期内扣非净利润增长分别为538.49%、60.62%,显示出公司主业触底反转的发展势头。公司接下来电影大作不断,我们对公司18年电影表现保持乐观。实景娱乐项目即将运营,将为公司提供稳定现金流,同时反哺到内容制作,并将生产的IP再次反哺到实景娱乐,将形成良性循环。我们预计2017年-2018年EPS为0.33元、0.46元,维持目标价为9.99元-10.99元,维持买入评级。
华谊兄弟 传播与文化 2017-09-22 9.37 -- -- 9.45 0.85%
9.95 6.19% -- 详细
电影《芳华》定档国庆上映。9月18日,《芳华》导演冯小刚携其编剧严歌苓,以及主演苗苗、钟楚曦在北大参加放映,得到广大学生的赞许。 作为中国的重量级导演冯小刚首次与王牌编剧严歌苓合作,共同精心打造文艺剧情电影《芳华》,鉴于国庆档激烈竞争的市场环境,此前冯小刚或黄轩、苗苗、钟楚曦等众主创先后参加“金星秀”,“中国有嘻哈”,“快乐大本营”、放映会等活动为影片进行宣传预热,讲述影片背后的故事,加强众主创的媒体曝光度,为影片提前造势。电影《芳华》讲述一段上个世纪80年代文工团员们青春与战火的动人故事,此次电影的女主创都是经过的严格筛选,坚持选用纯天然女演员,强调“美好”与“真实”;此外,一个战争场面的6分钟长镜头砸钱7百万,也吊足观众胃口,继《集结号》后,期待冯小刚对战争画面的刻画;文工团内轻松的欢乐气氛与残酷的血腥场面形成鲜明对比,必定引发当代人对和平的深刻思考。 今年国庆档电影市场竞争激烈,除去《芳华》,成龙主演的《英伦对决》,查尔斯·马丁执导的《极致追击》,王晶导演、由甄子丹、刘德华主演的《追龙》,艾伦、马丽、沈腾主演的喜剧《羞羞的铁锤》,邓超、刘诗诗联袂主演的《心理罪之城市之光》,大鹏、乔衫主演的《缝纫机乐队》,李晨、范冰冰主演的《空天猎》等共13部影片同档竞争,6大类型电影同时来袭,百花齐放。 根据2010年-2016年的国庆档总票房成绩以及今年国庆电影市场的激烈竞争,预计今年国庆档影片票房总成绩有望突破27亿元;《芳华》制作成本1.3亿元,除了影片本身高品质制作,加之冯小刚的影响力与票房号召力,预测国庆档期间票房4亿元,总票房可达6亿元左右,根据电影发行中涉及到上游:电影制片方和发行方,下游:院线和影院四方利益的分配,一般参照45:55的比例分账,估算华谊兄弟毛收入在1.4亿元上下,此外,华谊兄弟合作爱奇艺、耀莱影视、北京文化进行联合制作,进行积极的后期宣传推广工作,共同助力影片票房符合预期票房成绩,达到公司全年业绩预期。 因此,综上,首次给予增持评级。
华谊兄弟 传播与文化 2017-09-04 9.16 -- -- 9.68 5.68%
9.95 8.62%
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一、事件概述 公司发布2017年半年报:上半年实现营收14.66亿元,同比下降0.15%;归属于上市公司股东净利润4.30亿元,同比增长42.12%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.00亿元,同比增长44.27%;基本每股收益0.15元。 二、分析与判断 业绩处于预告中值符合预期,投资收益大幅增长 根据公司此前半年业绩预告,上半年归母净利润约3.9-4.8亿元,中报实际归母净利润4.3亿元,处于此前预报中值,基本符合预期。公司上半年投资收益5.41亿元,同比增长77.94%,其中出售控股子公司银汉科技部分股权收入5.31亿元,参股公司英雄互娱业绩良好,确认投资收益5908万元。 影视业务储备丰富有望陆续落地 公司上半年影视娱乐业务收入10.09亿元,同比下降6.41%,毛利率43.72%,同比下降4.68%,取得收入前5名的影视作品为《摔跤吧!爸爸》、《疯岳撬佳人》、《罗曼蒂克消亡史》、《魔兽》、《美好的意外》,其中《摔跤吧!爸爸》取得12.95亿国内综合票房,是目前内地市场取得高票房的非好莱坞进口片;公司上半年扩宽业务模式,参与投资并发行的网剧及网大包括《花间提壶方大厨》、《决对争锋》、《胭脂债》、《少女的奇幻日记》、《超能太监3》等。 公司下半年影视娱乐项目规划:1、电影业务:除了目前正在上映的《星际特工》(目前上映5天,票房2.75亿元)下半年公司计划还将上映《芳华》(冯小刚执导,国庆档上映)、《引爆者》、《完全男生手册》、《前任攻略3》;2、电视剧业务:下半年有望上映《好久不见》、《激斗街篮》、《快递侠》、《少女的奇幻日记》等;3、综艺节目:《喜剧总动员2》、《少年站-选秀》有望三季度播出,《我的萌宠大人》、《年味有fun!2》、《情感抢险队》、《笑傲江湖》、《美少年学社》、《喝彩中华》等有望四季度播出。 品牌授权及实景娱乐板块成为新盈利增长点 公司上半年依托自身品牌价值,品牌授权及实景娱乐业务高速发展,上半年收入1.98亿元,同比增长77.54%,毛利率98.76%。当前公司在多个省会城市的核心区位结合地方特色建造影视文旅实景项目,包括品牌授权、电影公社、文化城、主题乐园、实景演出等多种业态。2017年上半年长沙、西昌、郑州、南京等项目进入在建状态并相继开工,各在建项目将陆续开业,有望继续增强华谊品牌效应,构建公司新盈利增长点。 互联网娱乐多元化IP筹备中 上半年公司互联网娱乐板块收入2.73亿元,同比下降8.48%,毛利率59.62%,同比下滑17.76%。游戏方面,公司上半年上线影游联动IP手游《思美人》,年底将推出自研的S级IP手游《拳皇命运》。同时公司正在打造《时空猎人》IP,计划衍生出影视剧、文学、动画、周边等多维度产品,同步悉心研发全新游戏《时空猎人3D》。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS为0.34、0.41和0.51元,当前对应PE为27X、23X、18X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍PE,对应未来6个月合理股价为10.2元~11.9元。 四、风险提示 1、电影表现不达预期;2、投资标的业绩下滑。
华谊兄弟 传播与文化 2017-08-02 9.45 13.11 44.07% 9.56 1.16%
9.68 2.43%
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维持增持评级和目标价位13.11元。公司宣布减持掌趣科技套现1.93亿元,加上此前转让的银汉科技套现金额6.47亿元。公司减持套现收回资金为电影制作提供资金支持,电影制作进一步为实景娱乐发展注入新鲜血液。持续看好公司泛娱乐全产业链布局,维持2017-2019年EPS0.32/0.42/0.51元,维持“增持”评级和目标价位13.11元。 年度经营计划开展顺利,业绩表现不俗。2017年公司已上映的《西游伏妖篇》等电影取得口碑票房双丰收。2017年下半年公司四部电影即将上映:《引爆者》(参与投资)、《我是马布里》、《完全男生手册》、《再见前任》(参与投资)。2018年公司将上线五部主投电影:《阴阳师》、《八佰》、《狄仁杰3》、《刀锋剑客》,和冯小刚导演一部作品。 电影板块厚积薄发,预计将带来业绩增长高峰。 寻求IP变现,在实景娱乐领域进行全国范围抢先布局。华谊兄弟紧握创意知识产权王牌,选择轻资产、高收益模式运营实景娱乐。上半年长沙、西昌、郑州、南京等项目相继开工,2017年10月苏州华谊兄弟电影世界将开业,料将推动业绩持续稳定的增长。 三大发展战略延伸IP价值,综合娱乐航母蓄势待发。公司提出大娱乐生态圈战略、“强内核”内容平台战略和国际化战略三大战略,推动影视作品向线下衍生为品牌授权及实景娱乐,向线上和互联网娱乐板块融通。更有大批人才注入新鲜血液,公司有望成为综合性娱乐航母。 风险提示:市场竞争风险,政策风险
华谊兄弟 传播与文化 2017-06-20 8.25 13.11 44.07% 8.55 3.64%
9.75 18.18%
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评论: 维持增持评级和目标价位13.11元。公司通过本次股权转让为今年的业绩提供了良好的支撑,同时将继续享受银汉科技发展的红利。公司综合娱乐布局已取得成果,将推动业绩持续稳定的增长。维持2017-2019年EPS预测0.32/0.42/0.51元,维持增持评级和目标价位13.11元。 股权转让带来丰厚收益。本次转让价格6.47亿元,给公司带来了丰厚的投资收益,在国内电影市场增速减缓的背景下,给公司今年的业绩提供了良好的支撑。 银汉管理团队成为第一大股东,有利于公司运营。本次转让后,银汉管理团队合计持有银汉36.12%的股权,成为第一大股东,有利于银汉的管理和运营,有助于其更灵活自主的发展决策,提高业务水平和盈利能力。 优化银汉股权结构,持续享受收益。本次交易后,银汉科技的第一大股东不再是上市公司,优化了银汉的股权结构,加速其走向资本市场的步伐,而华谊兄弟本次转让后仍持有银汉科技25%的股权,将持续分享其发展红利。 风险提示:市场竞争风险,政策风险
华谊兄弟 传播与文化 2017-04-17 9.66 10.76 18.24% 9.51 -1.96%
9.48 -1.86%
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1、2016年影视娱乐业务和互联网娱乐业务有所下滑;实景娱乐大幅提升 2016年影视娱乐板块收入同比下降9.56%至25.6亿元,主要因参与投资的电影票房同比下滑,低于预期,一方面受电影行业整体2016年景气度不佳影响,另一方面公司2016年电影产品结构不好,缺乏商业大片。互联网娱乐收入同比下降21.5%至6.76亿元。品牌授权及实景娱乐营收同比增长362%至2.57亿元 2、对外产业投资有效平滑2016年业绩,2017年对外投资升级为第四大业务板块,未来继续发挥重要作用 从2016年归母净利的业绩拆分来看:主营净利2.78亿元+掌趣科技减持净利7.4亿+政府补助净利0.7亿-财务成本2.8亿。华谊兄弟投资了掌趣科技、银汉科技、英雄互娱等,还投资了华谊腾讯娱乐、Sim Entertainment等海外上市公司,与美国知名导演及制片人罗素兄弟在美国共同成立合资公司。2017年公司从战略定位上将对外投资上升为第四大业务板块,将是今后长期持续的业绩贡献来源,作用上一是拓展主营业务矩阵,二是平滑业绩波动风险,三是保障股东收益安全. 3、2017年1季度经营亏损,短期利空出尽 今年1季度公司没有大的电影上映,所以亏损主要因资金成本,体现为财务费用。但对于整个2017年来讲,影响不大。 4、2017年目标稳中求变,2018年有望重迎高增长 内容制作方面:2017已完成《引爆者》、《英伦对决》;冯小刚导演的《芳华》预期今年十一档上映;2018年有4部大片将上映,分别是春节档的《狄仁杰3》、十一档的《阴阳师》,还有管虎导演的《八佰》和冯小刚导演的一部作品。实景娱乐方面:2017年预计完成签约项目20个,在建项目增至10个。华谊兄弟电影世界(苏州)预期今年十一之前开业,我们估计实景娱乐2017年能贡献约3亿收入,到2018年有3家实景娱乐园营业。届时授权费+项目运营收益+项目投资收益三力齐发。 盈利预测与投资建议:我们预期公司2017-19年净利润分别为8.6亿元、10.6亿元和12.8亿元,当前股价对应PE分别为32倍、26倍和21倍,短期6个月给予审慎推荐评级,目标价10.8-11.7元,长期看好公司发展! 风险:电影项目票房不达预期风险,实景项目进度及效果不达预期风险。
华谊兄弟 传播与文化 2017-04-07 9.89 10.26 12.75% 9.98 0.50%
9.94 0.51%
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2016年公司业绩平淡,但收入、利润规模仍保持影视龙头地位。 实景娱乐初具规模,未来发展空间广阔。根据公司投资者交流会提供信息,2016年公司16个实景娱乐项目完成签约,经营模式也开始转变,为了提高项分账的主动权和对运营质量的把控权,公司组建了专业的运营团队,将深度参与项目经营管理,仅品牌授权费一项(平均每个项目一亿元)即可为公司带来可观的收入;华谊兄弟苏州电影世界将于2017年第三季度正式开业,这将是公司实景娱乐业务实际运营的第一个主题公园项目,围绕《集结号》、《狄仁杰》、《非诚勿扰》、《太极》等中国本土IP版权开发园区项目,为游客带来愉快体验的同时,也加强大众对于中国文化的了解与信心。 影视业务方面,2017年公司将从内容、发行、营销三方面对影视业务进行优化提升。在内容方面,2017年是公司的制作大年,冯小刚导演作品《芳华》、成龙主演作品《英伦对决》已定档,另有多部作品正在筹备。在发行方面,公司聚集多方优势力量,成立发行公司“华影天下”。营销方面,公司将开拓思路、强化技能,从而提高营销能力。同时,公司持续布局国际化。一方面继续加强与美国STX的合作,另一方面与执导《美国队长》系列电影的好莱坞顶级导演罗素兄弟成立合资公司,共同打造全球性的超级系列IP。 投资建议:综合考虑公司的影视业务、实景娱乐业务,我们预计公司17-19年净利润分别为9.52亿元、10.92亿元、12.53亿元,对应每股收益分别为0.34元、0.39元、0.45元。参考同类可比公司给予公司2017年30X估值,对应六个月目标价10.30元,维持“增持-A”评级。 风险提示:政策监管趋严,公司实景娱乐布局进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名