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滕文飞

上海证券

研究方向: 食品饮料行业

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思美传媒 传播与文化 2017-11-17 26.90 -- -- 26.71 -0.71% -- 26.71 -0.71% -- 详细
思美传媒是中国壹级广告企业(综合服务类),为客户提供消费者调研、品牌管理、全国媒体策划及代理、广告创意设计、娱乐行销、公关推广活动、户外媒体运营、数字营销等全方位整合营销传播服务。公司近年来完成等多项并购,开始涉足内容制作与宣发、SEM服务、汽车数字整合营销等领域,与宝洁、上海家化、相宜本草、百事可乐、云南白药、中粮集团等知名品牌客户保持长期合作关系。2008年加入中国4A协会,2010年成为中国4A组织综合代理专业委员会第五届理事单位,2012年成为中国4A协会副理事单位。 我们认为:(1)国内广告市场增速趋稳,互联网广告相比传统媒体板块有更高的增速及更好的发展前景,思美传媒近年逐渐削减传统媒体业务而在互联网广告等新型业务上逐渐发力,符合行业发展规律。(2)思美近些年完成的收购整合,可打通文化传媒业链上下游,发挥协同效应,增加公司的服务内容,实现“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营,从而提升客户粘性和公司的整体竞争力。(3)公司因收购观达影视、科翼传播等涉足内容制作,相比于之前公司仅涉及营销来说,有利于提升公司整体估值。 我们预计2017-2019年公司收入分别增长22.87%、24.84%、25.22%,归母净利润分别增长66.94%、44.24%、31.37%。按目前3.17亿股股本测算得到2017-2019年EPS分别为0.75元、1.08元和1.42元,对应的PE为36.31倍、25.21倍和19.18倍(股价为2017年11月14日收盘价27.23元/股)。同行业可比上市公司17、18年动态市盈率的中值分别为23.71倍、18.17倍,公司估值水平高于同行业可比上市公司的中值。首次给于“谨慎增持”评级。
吉比特 计算机行业 2017-11-07 231.23 -- -- 254.00 9.85% -- 254.00 9.85% -- 详细
事项点评 Q3收入同比持平,费用增长较快。 三季度公司收入3.45亿元,同比持平,环比今年二季度也持平,归母净利润1.44亿元,同比下降14.44%。在三季度无重磅新游戏产品推出的情况下,公司收入增速基本符合预期。净利润同比下滑主要原因是《不思议迷宫》、《地下城堡2》游戏分成成本及运维成本增长较快,同时三季度继续计提股权激励相应的股份支付费用,研发投入及员工薪酬增加。 专注原创精品游戏研发,核心产品竞争力强。 公司顺应行业研运一体化的发展趋势,立足自主创新、自主研发并积极向产业链下游延伸网络游戏运营业务。核心端游产品《问道》已上线11年,目前仍保持稳定的在线人数。手游产品《问道》自去年上线以来,一直保持APPSTORE畅销榜前列。据CQASO数据显示,10月以来《问道》手游排名较三季度有明显回升,稳定在30名左右。《不思议迷宫》安卓端自8月上线以来,也保持了良好的增长势头。公司在研重磅产品M68项目预计将在明年投入市场。《问道》手游及《地下城堡》海外版也将陆续发行。目前公司现金储备充足,对游戏相关产业链优质企业也有所布局。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:依赖少量游戏的风险;市场竞争加剧的风险;新游戏产品研发运营失败的风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为9.666、11.155元,以10月31日收盘价212.02元计算,动态PE分别为21.93倍和19.01倍。WIND游戏行业上市公司17、18年预测市盈率中值为26.62和22.31倍。公司的估值远低于游戏行业市盈率中值。 公司目前《问道》产品流水稳定,《不思议迷宫》、《地下城堡》系列游戏新平台及版本陆续上线也将增厚公司业绩。同时我们看好公司研发实力,预计明年出品的新游戏也将有较好表现,考虑到目前公司估值远低于行业均值,我们维持公司“增持”评级。
美盛文化 社会服务业(旅游...) 2017-11-07 18.70 -- -- 19.38 3.64% -- 19.38 3.64% -- 详细
衍生品业务及并表驱动收入高增长,投资收益提升净利润公司Q3单季度实现收入3.33亿元,同比增长33.39%。公司收入增长主要是由于国内二次元市场高速发展且三季度相关展会较多,带动公司IP服饰衍生品业务高速增长。另一方面,公司3月份并表手机社交游戏的研发及运营商真趣网络,真趣网络承诺全年业绩1.07亿元,使公司游戏业务收入迎来较大提升。此外,子公司香港美盛出售国内领先的手游直播平台“触手TV”的运营公司KascendHolding.Inc6.17%股权,Q3确认投资收益1.4亿元,使得公司净利润增速高于营收。费用方面,公司三费控制稳定,公司销售、管理、财务费用率分别为4.21%、12.46%、1.93%,同比分别变动-2.91%、-4.35%、+1.93%个百分点。财务费用增长主要是利息支出增加所致。 入股JAKKS,IP衍生品业务日益完善公司以动漫衍生品的生产与销售起步,下游销售渠道及客户不断拓展。目前,公司旗下已经拥有国内最大的Cosplay服饰类品牌电商悠窝窝和漫有引力。在海外市场拥有Disguise、MegaToys、Christy等动漫服饰巨头作为核心客户。今年上半年,公司投资了美国第三大玩具、动漫服饰巨头JAKKS,持股比例高达19.5%。投资JAKKS,公司有望增强自身的衍生品设计及研发能力,同时有望共享JAKKS拥有的优质上游IP资源,公司与JAKKS成立的合资公司已经帮助公司获得迪士尼玩具及相关衍生品销售的授权。 动漫、游戏业务稳步推进公司动漫及游戏业务齐头并进,内容相互协同。根据公司自有动漫IP《妖神记》改编的电影已处于制作阶段,同IP手游也将于明年上线。公司持有的另一大IP《星学院》系列已经推出了两季动画,第三季动画计划将于11月上映。同名游戏也已经以网页、手机app等多形式推出。 盈利预测与估值我们预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为3.95亿元、4.79亿元和5.96亿元,每股EPS分别为0.43元、0.53元和0.65元,对应PE为42.99、35.48、28.54倍。我们看好国内动漫衍生品市场未来的发展前景,看好公司在衍生品产业链的广泛布局。同时,进军游戏产业有望提升公司IP变现能力。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。
迅游科技 计算机行业 2017-11-07 52.00 -- -- 59.00 13.46% -- 59.00 13.46% -- 详细
端游加速业务回暖,手游加速首次盈利 公司同时布局有端游及手游加速器业务。端游加速方面,前三季度公司实现收入1.14亿元,较去年同期有轻微下滑。三季度单季实现收入0.41亿元,同比增长6.35%,环比增长13.26%。公司端游加速业务回暖主要受益于《绝地求生》等“大逃杀”类游戏在国内热度的爆发性提升,带动端游加速市场整体回暖所致。手游加速业务方面,预测负责手游加速业务的子公司速宝科技Q3单季度实现收入约1300万元,与上半年收入基本持平,实现收入大幅增长。从公司Q3少数股东损益增长判断,公司在Q3首次实现盈利。手游电竞高速发展及公司深度绑定《王者荣耀》等爆款手游是驱动公司手游加速业务发展的重要原因。 毛利率小幅提升,财务费用略有增加 公司Q1-Q3实现综合毛利率70.78%,较去年同期增长2.73个百分点。费用方面,公司销售、管理、财务费用率分别为11.08%、38.92%、1.06%,较去年同期分别变动-6.14、-1.67、+2.52个百分点。其中财务费用增长主要系公司本期支付回购限制性股票利息所致。 《绝地求生》本土化受阻,利好端游加速业务发展 《绝地求生》在国内持续火热,根据Steamspy数据,10月份国内的《绝地求生》活跃玩家已经达到了600万人,占总活跃玩家数的42%。 10月份单月Steam平台《绝地求生》销量超过500万份,玩家数量持续增长。不过,《绝地求生》至今未能推出国服,玩家只能通过国际服架设在境外的服务器进行游戏,再加上游戏强竞技玩法对网速的要求较高,导致游戏对加速服务的需求较高。而如果《绝地求生》国服上线,则游戏对加速服务的需求可能会大幅降低。在这次广电总局对游戏本土化表达否定意见,叠加《绝地求生》开发商蓝洞处于限韩令对象范围内,短期内游戏在国内取得版号的几率不大。而迅游科技作为国内加速器龙头,曾经一度与《绝地求生》官方达成合作,将持续收益于《绝地求生》带来的端游加速市场回暖。 软硬兼顾,加速服务覆盖率有望大增 公司本次首次与国内手机硬件巨头达成深度合作,公司加速服务用户覆盖率有望大幅提升。OPPO作为国内手机硬件巨头之一,2017Q2手机出货量占有率高达17.9%,预计潜在装机量约有上亿台的市场规模。在迅游游戏加速服务首先覆盖OPPO最新机型后,迅游加速有望全面渗透OPPO旗下的全系列手机,使公司手机加速用户量迎来一个数量级的提升。 收购“狮之吼”,完善手机工具类布局 公司重大重组方案已获证监会有条件批准,公司拟收购知名手机系统服务工具商“狮之吼”,公司承诺2017-2019年归母净利润分别为不低于1.92 亿、2.50 亿、3.24 亿元。我们认为,“狮之吼”的工具类产品与公司的加速服务有望实现有效协同,且“狮之吼”在海外市场的用户优势对公司游戏加速业务的海外推广存在推动作用。 盈利预测与估值 假设公司于2018年初并表狮之吼,我们预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为0.69亿元、3.22亿元和4.03亿元,每股EPS分别为0.42元、1.42元和1.77元,对应PE为124.93、37.16、29.73倍。我们看好公司作为游戏加速龙头,将进一步扩大公司在游戏加速市场占有率,同时并表“狮之吼”将于公司既有业务构成有效协同。首次覆盖,给予“增持”评级。
分众传媒 传播与文化 2017-11-06 11.77 -- -- 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
公司发布2017年三季报,2017年1-9月公司实现营业收入97.30亿元,较上年同期增长了15.74%;归属于上市公司股东的净利润为39.17亿元,较上年同期增长24.45%。公司预计全年归母净利润区间为54.8-55.8亿元。 三季度公司收入30.89亿元,同比增长18.11%,增速高于去年同期及今年一、二季度,归母净利润13.84亿元,同比下增长11.05%。毛利率74.98%,同比提升3.8%。公司已形成了覆盖全国约290多个城市的生活圈媒体网络,拥有115万块电梯海报,22万块电梯电视,5亿人次城市主流人群的日均到达。公司覆盖一、二线城市主流消费人群,是广告投放的首选媒体之一。 (1)生活圈媒体广告相比传统媒体、互联网媒体广告,会在封闭场景形成强制收视,这种有着更高有效到达率和回忆率的广告形式符合行业发展趋势。(2)分众是楼宇电梯媒体、中国影院映前广告领域的开创者,公司不仅受益于未来市场规模的进一步扩大,还受益于超高市占率带来的强大议价能力和垄断性利润。(3)公司入股信息、娱乐、共享经济等领域的公司,加快推进生态圈建设,可借此机会将既有的广告销售网络和推广优势延伸到相关产业,实现战略性的产业升级。 公司公告部分股东进一步减持,减持股东包括:GlossyCity(HK)、Gio2HongKongHoldings、PowerStarHoldings(HK)、GiovannaInvestments在报告期内进一步减持,持股比例已分别降至5.47%、5.18%、5%、3.98%,未来减持压力较年初有所减小,随着公司业绩进一步增长,有望消化市场对减持带来的担忧。 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为0.45、0.51元,以10月30日收盘价12.15元计算,动态PE分别为27.00倍和23.82倍。WIND传媒行业上市公司17、18年预测市盈率中值为27.12倍和23.30倍。公司的估值与传媒行业的平均值持平。公司作为楼宇广告龙头企业,开辟的领域符合广告行业发展趋势,较早进入使得公司积累了众多资源,获得强大的议价能力和垄断利润。与此同时,公司的生态圈战略稳步推进,将自身的广告销售网络和推广优势延伸到相关产业,拓展对接多产业链的能力。维持公司“谨慎增持”评级。
完美世界 传播与文化 2017-11-06 32.16 -- -- 33.38 3.79% -- 33.38 3.79% -- 详细
营收、净利持续高增长,Q3影视业务确认收入公司Q3业绩表现出色,单季度实现营业收入19.36亿元,环比增长35.63%;实现归母净利润4.07亿元,环比增长21.39%。公司Q3收入及利润环比较大幅度增长主要是因为当季影视剧《深海利剑》、《神犬小七》等确认收入,使得公司影视业务收入有了较大幅度提升。 游戏业务:游戏流水稳定,产品布局丰富我们认为公司Q3游戏业务整体流水有小幅回升。从报表上看,以游戏递延收入为主的其他流动负债项目与半年度时相比开始止跌回升;从产品上看,公司拳头游戏产品《诛仙》在新资料片《云梦川》上线之后,在iOS畅销榜排名有较大回升,其他《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等移动游戏,《无冬OL》PS4版、《星际迷航》Xbox版、《星际迷航》PS4版等主机游戏也稳定贡献收入。公司游戏业务未来看点丰富,公司仍储备有端转手IP《武林外传》、《完美世界》、《笑傲江湖》等手机游戏,预计将于2017年底到2018年陆续上线。电竞游戏方面,公司运营的《CS:GO》三季度正式上线,为端游业务带来增量部分。不过,包括《CS:GO》在内的电竞游戏受到国内《绝地求生:大逃杀》玩家数量爆发式增长的冲击,游戏热度有所下滑。不过,随着近期大逃杀类游戏受到了广电总局“不符合社会主义核心价值观和传统文化习惯”的批语,预计今后该类游戏将难以申请版号,游戏直播等方面也将受到限制。在《绝地求生》被禁后,同属FPS玩法相对类似的《CS:GO》或将受益于老用户回流。 影视业务:公司Q3确认了《深海利剑》、《神犬小七》收入,带动影视业务收入大幅增长。公司近期投资拍摄的影视剧数量大幅增加,存货科目(主要是影视剧)较年初大幅增长198.63%。公司已经开拍的影视剧包括《东山晴后雪》、《烈火如歌》、《灵魂摆渡之黄泉故事》、《勇敢的心2》、《走火》、《香蜜沉沉烬如霜》、《归去来》、《西夏死书》、《忽而今夏》、《趁我们还年轻》、《壮志高飞》等11部作品,其中多部作品近期亮相优酷秋季战略发布会“优酷秋集”,预计将于2018春夏季集中网络上映。电影方面,公司与环球影业合作的片单投资正稳步推进中;与威秀娱乐集团、WME|IMG成立完美威秀娱乐集团,已公布片单包括成龙主演的科幻动作电影《机器之血》、韩庚/凤小岳/山下智久主演的科幻动作电影《解码者》、张艺谋执导的《影》以及真人动画电影《当小七遇上加菲》,将于2017年底、2018年陆续上线。2018年公司预计上线影视剧数量较为密集,公司影视业务有望迎来高峰期。销售及管理费用率降低,财务费用率增长公司Q1-Q3期间费用率为41.48%,较去年同期大幅减少8.88个百分点。其中,公司销售及管理费用率均有较大幅度降低,财务费用率增长2.37个百分点,主要是公司通过银行借款、基金等方式融资产生的利息支出所致。 盈利预测与估值我们预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为14.66亿元、17.34亿元和21.01亿元,每股EPS分别为1.12元、1.32元和1.60元,对应PE为30.17、25.51、21.05倍。考虑到公司以影视、游戏双主业为核心,同时具备整合整个泛娱乐产业链的潜力,且公司在国内外均具有一定的品牌影响力,维持“增持”评级。
金逸影视 传播与文化 2017-11-06 44.94 -- -- 46.78 4.09% -- 46.78 4.09% -- 详细
公司发布2017年三季报,2017年1-9月公司实现营业收入16.40亿元,较上年同期下降1.37%;归属于上市公司股东的净利润为1.44亿元,较上年同期增长6.64%,每股EPS为1.14元。公司预计全年净利润区间为20951.09万元-21649.30万元,同比增长7.18%-10.70%。 三季度公司收入5.71亿元,同比增长16%,归母净利润4,559万元,同比增长1,418.67%。三季度业绩较去年同期大幅增长主要原因是今年暑期档票房在战狼2带动下增长强劲,分账票房同比增长23%。公司作为院线龙头之一,三季度保持了较快增速。我们预计全年电影票房有望突破500亿元,保持15%以上的增速,公司将持续受益于整体票房的增长。 公司的主营业务为电影放映业务。截至2017年6月30日,公司已取得放映许可证并开业经营的自有影院为144家,加盟影院177家。猫眼票房数据显示,截至2017年10月31日,金逸院线票房收入达24.23亿元,在全国院线中排名第6位,占全国城市票房的份额为5.40%。公司在市场开拓、影院选址方面具有较强的独立性。公司电影院遍布国内主要大中型城市。已正式签订租赁协议或者租赁意向书的影院投资项目数十家,形成了充足的项目储备。募集资金到位后,公司将用于在全国投资建设40家电影院,进一步提高公司市场份额,增强盈利能力。 未来六个月,给于“谨慎增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为1.264、1.477元,以11月1日收盘价44.12元计算,动态PE分别为34.92倍和29.87倍。WIND传媒行业上市公司17、18年预测市盈率中值为32.49和25.90倍。公司的估值略高于行业市盈率中值。考虑到公司目前在电影放映、院线行业内的市场地位和未来的发展前景,我们首次给于公司“谨慎增持”评级。
华策影视 传播与文化 2017-11-06 10.32 -- -- 11.09 7.46% -- 11.09 7.46% -- 详细
公司动态事项公司动态事项公司动态事项公司动态事项公司动态事项 公司发布2017年三季报,2017年1-9月公司实现营业收入24.97亿元,较上年同期增长6.04%;归属于上市公司股东的净利润为3.08亿元,较上年同期增长9.93%,每股EPS为0.18元。 事项点评 Q3业绩符合预期业绩符合预期业绩符合预期业绩符合预期业绩符合预期,多部剧集将在多部剧集将在多部剧集将在多部剧集将在Q4集中确认收入集中确认收入集中确认收入集中确认收入。 三季度公司收入7.46亿元,同比下滑7.52%,归母净利润3324万元,同比增长281.88%,符合预期。公司三季度仅确认了全网剧《时间都知道》、《柒个我》,四季度预计确认9部全网剧收入,包括《甜蜜暴击》、《老男孩》等。公司毛利率为27.11%,同比下滑0.96%,环比二季度有所回升。存货同比增长102.69%,系全网剧、电影和综艺节目投资增加所致。 SIP+XIP+XIP+X战略升级稳步推进战略升级稳步推进战略升级稳步推进战略升级稳步推进战略升级稳步推进战略升级稳步推进。 公司2015年初步实施SIP战略,而后向SIP+X战略升级,目标是通过与旅游观光、互动娱乐、教育培训、时尚品牌、前沿科技、广告营销、金融、电子商务等多个行业的融合发展,使公司成为娱乐内容的价值提升者,在“娱乐内容供应商——娱乐内容运营商——娱乐内容增值商”这一战略实现路径上快速前行,持续不断的打通多个产业,逐步扩大公司的产业边界,并最终实现“内容链接一切,规模改变商业模式”。在影视剧方面,公司历年均保持较高的头部内容市场份额,且已建立起一整套工业化的制作、发行体系,未来有望产出更多头部爆款作品。“华流出海”进入加速期,预计公司在国外的收入在最近几年会保持高速增长。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:公司制作的影视剧等节目销售不及预期、政策监管风险、市场竞争加剧、投资并购和整合风险等。
中国电影 传播与文化 2017-11-06 16.37 -- -- 16.66 1.77% -- 16.66 1.77% -- 详细
公司动态事项公司发布2017年三季报,2017年1-9月份,公司实现营业收入66.80亿元,比上年同期增长8.02%,实现归属于公司股东的净利润为7.08亿元,比上年同期增长2.52%,每股收益0.38元。 事项点评 Q3业绩平稳增长,四大业务板块齐头并进。 受益于《战狼2》对于暑期档票房的拉动,三季度整体票房同比大幅增长,四季度影市有望持续回暖。公司三季度实现营业收入21.28亿元,同比增长24.66%,归母净利润1.07亿元,同比增长25.58%。我们认为全年票房有望保持15%以上的增长。公司作为我国电影行业中综合实力最强、产业链最完整、品牌影响力最广、拥有经验丰富并卓有成就的经营管理团队、推动国产电影走向世界的领军企业,有望持续受益于我国影视产业发展。 拟收购中影巴可9%股权,并表后增厚业绩。 公司子公司拟以1.76亿元收购中影巴可9%股权,收购完成后,公司将间接持有中影巴可51%股权,并可纳入合并报表范围。同时公司拟投资2000万美元于中光巴可20%股权,新设立的中光巴可将致力于中国自主知识产权影院设备的“走出去”,面向中国大陆以外的全球影院市场提供高端影院解决方案。投资完成后将增强公司在影视服务行业的竞争优势,提升全球影院市场的品牌影响力,进一步推进数字放映设备国产化进程。
新经典 传播与文化 2017-11-03 70.34 -- -- 74.95 6.55% -- 74.95 6.55% -- 详细
公司动态事项 新经典公布了2017年三季报,Q1-Q3公司实现营收6.94亿元,同比增长12.70%,实现归母净利润1.77亿元,同比增长53.38%,扣非后归母净利润1.55亿元,同比增长54.18%。 事项点评 聚焦自有版权图书与数字图书业务,毛利率较大幅提升 公司Q1-Q3季度综合毛利率为43.78%,较去年同期大幅提升7.02个百分点。公司毛利率提升主要是由于公司聚焦高毛利率的自有版权图书与数字图书业务,而毛利率相对较低的图书分销业务规模有一定收缩。业务优化推动公司净利润增速维持高速增长。 自有版权图书业务:公司深耕文学、少儿两大图书领域,是国内规模最大的民营图书公司之一,尤其在外国文学领域具有明显优势。在开卷数据公布的9月虚构类图书畅销榜Top30中,有12部外国文学作品上榜,其中由公司出版发行的有6部,畅销书覆盖率高达50%。公司致力于打造畅销且长销的优秀作品,在畅销书的选定与发行上有独到之处。而良好的销售业绩又使公司与多位畅销书作者及版权方构建了良好而持续的合作关系。以日本推理小说作家东野圭吾为例,公司为其发行的小说《解忧杂货店》、《白夜行》、《嫌疑人X的献身》分列9月畅销榜第一、第四、第七,且以上三部作品均连续在榜超过30次,是外国文学作品中当之无愧的销量王。而同样是东野圭吾名著之一的《秘密》南海版即将于11月上架,公司畅销书序列又将增添新的主力军。 数字图书业务:为应对数字阅读加速普及的大潮流,公司发挥自有畅销书版权储备优势,与Kindle、掌阅、阅文等数字阅读平台公司积极开展合作,获取版权分成收入。公司出版的数字图书同样是销量榜的常客,《解忧杂货店》在2015/2016年连续两年成为Kindle付费畅销书销量冠军。随着公司畅销书数字化的不断推进,预计公司数字图书业务仍将维持较高增速。 试水“书影联动”,提升IP变现能力 影视剧、电影等内容公司越来越依赖文学内容作为改编的素材。根据阅文集团招股说明书,2016年,我国票房最高的50部国产电影中有36%改编自文学作品;收视率最高的50部电视剧中有28%改编自文学作品。在IP一体化运营的指导思想下,拥有丰富畅销书版权的公司参与到影视剧的投资策划可谓水到渠成。公司已于2014年成立新经典影业,目前主要从事影视剧的IP授权、剧本创作及投资业务,从而获取相应分成收入。影视剧具备较强的业绩弹性,有望成为公司新的收入增长点。 期间费用率较为稳定,Q3股权激励摊销确认为管理费用 公司Q1-Q3销售、管理、财务费用率分别为7.92%、5.65%、-0.24%,较去年同期分别变动-0.46、+0.75、-0.27个百分点,整体较为稳定。公司销售费用率小幅减少主要是缩减图书分销业务推广支出;管理费用率小幅增长主要是由于Q3确认了部分股权激励摊销所致;财务费用率小幅减少系公司上市融资后利息收入增加。 盈利预测与估值 我们预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为2.26亿元、2.92亿元和3.69亿元,每股EPS分别为1.68元、2.16元和2.74元,对应PE为38.98、30.22、23.86倍。我们看好公司具备强大的图书出版、发行能力,能够持续不断的推出新的畅销图书;同时,看好公司在数字图书、“书影联动”上具备进一步深挖的潜力。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 持续选择并获取具有畅销书潜力的图书存在不确定性;IP影视化不及预期
光线传媒 传播与文化 2017-10-26 10.18 -- -- 11.00 8.06% -- 11.00 8.06% -- 详细
公司动态事项 公司发布2017年三季报,2017年1-9月公司实现营业收入15.49亿元,较上年同期增长了30.52%;归属于上市公司股东的净利润为6.28亿元,较上年同期增长8.28%。 事项点评 暑期档影片票房低于预期致Q3毛利率下滑。 三季度公司收入5.20亿元,同比增长11.75%,归母净利润2.28亿元(扣非后8841万),同比下滑12.00%,毛利率21.86%。影视业务方面,公司有包括《秘果》、《大护法》、《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》等影片在期间内上映,《三生三世十里桃花》累计分账票房5亿,低于预期,导致Q3利润率大幅下降。电视剧(网剧)业务方面,公司加大了对电视剧业务的投入和支持,《笑傲江湖》、《谁的青春不迷茫》等电视剧已在制作或筹备中。直播业务方面收入由并表的浙江齐聚科技贡献。公司预计启动或制作中的电影项目超过30个,电视剧(网络剧)项目超过10个,其中不乏知名、重量级头部内容。 猫眼并购微影,公司享受投资收益。 三季度,公司获得投资收益1.27亿元,此前公司参股的猫眼文化与微影时代票务业务合并,公司持有猫眼文化的比例由30.11%变更为19.83%。“新猫眼”预计将成为国内市场占有率超过50%的国内最大在线票务公司,将对在线票务及流量入口进行整合和链接。由于“新猫眼”和淘票票占据了国内在线票务市场的绝大多数份额,预计“新猫眼”将给公司带来持续的利润增量。 发行公司债,继续践行“内容为王”战略理念。 公司拟发行总规模不超过10亿元的公司债,用于补充流动资金及加大影视剧制作的投入。公司业务以内容为核心、以影视为驱动,在横向的内容覆盖及纵向的产业链延伸两个维度同时布局。公司继续坚定不移地践行“内容为王”的战略理念,在电影、电视剧、动漫、艺人经纪、电商及衍生品、产业投资等各个板块均取得了长足进展,多内容业务齐头并进。公司持续从战略布局、资源整合角度出发布局产业链,目前已已投资公司/实体近60家。公司与投资的公司之间优势互补、资源共享。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:影视作品销售的市场风险;预付账款金额较大的风险;市场竞争加剧风险。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为0.304、0.334元,以10月23日收盘价9.89元计算,动态PE分别为32.55倍和29.61倍。WIND电影与娱乐行业上市公司17、18年预测市盈率中值为32.21倍和26.23倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。 公司作为影视剧行业龙头企业在今年电影市场增速放缓的背景下,仍保持了较高的业绩增速。在《战狼2》的带动下国产票房出现回暖,国庆档公司参投的影片《缝纫机乐队》、《羞羞的铁拳》表现较好,公司有雄厚的项目储备,有望持续受益。我们认为公司目前影视剧业务发展良好,视频直播业务锦上添花,维持“谨慎增持”评级。
中文传媒 传播与文化 2017-10-25 19.18 -- -- 21.51 12.15% -- 21.51 12.15% -- 详细
公司动态事项 公司公布了2017年Q1-Q3主要经营数据,其中出版业务实现收入 20.76亿元,同比增长13.98%;发行业务实现收入24.37亿元,同比增长3.37%(未考虑内部抵消);游戏业务收入30.08亿元,同比减少16.21%,游戏推广费用4.27亿元,同比大幅下降 71.59%。 事项点评 游戏成本及推广费用减少,利润持续释放 公司Q1-Q3季度游戏业务实现收入30.08亿元,同比减少16.21%,游戏业务成本与营销费用持续减少,尤其是营销费用减少幅度较大,带动公司游戏业务利润得到大幅释放。扣除推广营销费用后公司游戏业务实现毛利14.60亿元,较去年同期大幅增长127.47%。减少推广费用以释放利润是游戏进入稳定运营周期后的常见策略,公司在大幅缩小营销费用后仍能保证收入减少幅度较小体现了COK具备良好的用户黏性及长线运营潜力。 COK流水小幅减少,代理《奇迹暖暖》运营渐入正轨 公司拳头产品COK最近四个季度月平均流水分别为3.36亿、2.73亿、2.62亿、2.32亿元,环比分别减少16.89%、4.03%、11.45%。COK月流水持续减少且速度较Q2环比有所加快主要是因为:1、COK上线已经超过3年,已经进入稳定运营期,流水小幅减少属正常现象;2、竞品游戏广告投放力度仍然较大,对COK用户及流水产生一定冲击:COK的主要用户群体为欧美玩家,以美国区为例,根据Sensor Tower公布的9月份Facebook广告投放Top30,同属SLG类型、玩法比较接近的竞品游戏IGG《王国纪元》成为Facebook上广告投放量第七大的应用,在游戏类软件中排名第二,而COK未上榜;3、公司相对有限的营销费用向新游《奇迹暖暖》倾斜:公司取得了经典换装游戏《奇迹暖暖》在欧美地区的代理权,游戏于Q2上线,近期于Facebook等主要互联网广告平台上的广告投放量均大于COK(8月排名35)。公司的海外游戏代理业务卓有成效,《奇迹暖暖》在欧美地区流水呈明显上升态势,并在近期成功跻身美国区iOS畅销榜Top50,预计未来将对公司业绩贡献可观增量。 近期受益《乱世王者》月流水数亿,长期看好大IP长线布局 根据伽马数据测算,《乱世王者》8月上线后,半月即达到约2.6亿元流水,游戏目前维持在iOS畅销榜Top10,月流水有望达到3-4亿元水平。公司参与《乱世王者》分成,将在一定程度上增厚公司业绩。正所谓慢工出细活,公司储备有《全面战争》、《使命召唤》两款重点游戏IP,其中《全面战争》已经优化测试数月。在游戏市场整体进入存量博弈的现在,公司对游戏精雕细琢的态度以及丰富的海外市场运营经验,有望助力公司打造新的爆款产品,延续COK在海外的辉煌业绩。 传统出版业务收入有所回暖,毛利较稳定 Q1-Q3公司出版业务收入同比增长13.98%,毛利率小幅下滑3.62%,毛利率下滑主要是由于上游纸张价格上涨所致;发行业务收入同比增长2.48%,毛利率增长0.56%。若不考虑内部抵消,公司传统业务收入同比增长8%,毛利同比增长2.27%,维持稳健增长态势。 盈利预测与估值 我们认为公司存在几大看点:1、COK稳健运营,持续释放利润;2、持续受益《乱世王者》分成、海外代理游戏流水上升;3、新游戏储备丰富。预计公司2017、2018、2019年归属于母公司股东净利润分别为15.87亿元、18.94亿元和21.24亿元;EPS分别为1.15元、1.37元和1.54元,对应PE为18.86、15.80和14.09倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 新游戏产品推出不及预期;游戏行业竞争加剧;汇率风险。
分众传媒 传播与文化 2017-10-19 11.77 -- -- 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
投资摘要 处于垄断地位的生活圈媒体龙头 分众传媒诞生于2003年,是中国仅次于CCTV的第二大媒体集团。公司在全球范围首创电梯媒体,通过并购央视三维进军影院映前广告领域,是生活圈媒体的绝对王者。公司2005年登录纳斯达克,2015年借壳七喜控股回归A股,总市值破千亿,成为中国传媒第一股。公司已形成了覆盖全国约290多个城市的生活圈媒体网络。分众拥有115万块电梯海报,22万块电梯电视,5亿人次城市主流人群的日均到达,使其被誉为“中国最具品牌引爆力的媒体平台”。 我们认为:(1)生活圈媒体广告相比传统媒体、互联网媒体广告,会在封闭场景形成强制收视,这种有着更高有效到达率和回忆率的广告形式符合行业发展趋势。(2)分众是楼宇电梯媒体、中国影院映前广告领域的开创者,公司不仅受益于未来市场规模的进一步扩大,还受益于超高市占率带来的强大议价能力和垄断性利润。(3)公司入股信息、娱乐、共享经济等领域的公司,加快推进生态圈建设,可借此机会将既有的广告销售网络和推广优势延伸到相关产业,实现战略性的产业升级。 盈利预测 我们预计2017-2019年公司收入分别增长18.59%、15.83%、15.43%,归母净利润分别增长23.51%、12.86%、17.36%。按目前122.32亿股股本测算得到2017-2019年EPS分别为0.45元、0.51元和0.60元,对应的PE为24.09倍、21.25倍和18.06倍(股价为2017年10月13日收盘价10.84元/股)。同行业可比上市公司17、18年动态市盈率的中值分别为24.46倍、19.91倍,公司估值水平与同行业可比上市公司的中值基本一致。首次给于“谨慎增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、媒体资源租赁变动、市场竞争加剧、限售股解禁及财务
赛隆药业 医药生物 2017-09-06 10.83 -- -- 26.36 143.40%
26.36 143.40% -- 详细
公司动态事项。 三七互娱公布了2017年半年报。公司实现营收30.79亿元,同比增长26.80%;实现归母净利润8.51亿元,同比增长75.01%。公司预计2017年1-9月归母净利润区间11.5-13.5亿元,同比增长52.89%-79.48%。 事项点评。 手游业务:《永恒纪元》持续发力,毛利率大幅上升。 公司上半年手游业务实现收入15.43亿元,同比增长196.01%。手游毛利率77.77%,较去年同期大度上升39.8个百分点。公司手游收入与毛利双丰收主要是因为公司推出的《永恒纪元》大获成功,游戏最高月流水4.1亿元,月活跃用户峰值超过1000万人。《永恒纪元》是公司自研游戏,无研发分成支出,毛利率较高。随着该游戏占公司手游业务比重的不断提升,带动手游业务整体毛利率大幅提升。以这款高品质的手游为中心,公司上半年手游海外发行业务取得了极大进展,《永恒纪元》的多个版本成功登录到北美、东南亚等多个地区,并成功跻身港台、东南亚、韩国iOS畅销榜前3,是公司海外业务收入增量的主要贡献者。上半年,公司海外业务收入4.76亿元,同比增长66.01%。 下半年新游展望:公司取得了SLG爆款《阿瓦隆之王》在国内安卓市场的代理权,上线仅一月就获得了MAU30万人,流水3600万元的良好成绩。公司将加强与腾讯在手游发行业务上的合作,下半年双方将合作推出《择天记》、《传奇霸业》两款重点产品,其中《择天记》已开放预约,预约用户超1000万人次;《传奇霸业》IP作为近年页游流水霸主之一,也具备良好的用户吸引力。此外,公司在17年下半年到18年还将推出《大天使之剑H5》、《凡人诛仙诀(暂名)》、《奇迹MU手游》等总计9款自研游戏。代理发行方面,也将推出《真龙传奇》、《最游记物语》、《风之剑舞》、《诛神黄昏》、《盗墓X》、《剑与魔法2》等多款游戏。 页游业务:长线稳健运营,新游将密集上线。 公司上半年页游收入12.13亿元,同比减少24.64%。收入减少主要是因为页游游戏用户规模持续减少,同时,公司拥有国内仅次于腾讯的页游游戏平台,近年来页游研发公司重心转向手游,使得市面上高品质页游的减少对公司页游业务收入也造成了一定的冲击。公司在页游头部游戏市场仍占有较大份额,根据9k9k.com提供的页游月度开服榜单,截至7月,公司两款长线精品页游《传奇霸业》、《大天使之剑》分列第2、第8;与参股公司成都朋万合作推出的《楚乔传》排名第10,其余《西游伏妖篇》、《神鬼传奇》等新游也有较好表现。 下半年新游展望:下半年多款页游新品将密集上线,包括《魔域》、《航海王》等8款作品,另外,公司在研的页游中还包括《天堂2》、《永恒纪元页游》、《奇迹MU页游》等热门IP作品。 期间费用率小幅上升。 公司上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为29.04%、13.19%、0.46%,分别较去年同期提高0.77、3.52、0.61个百分点。 销售费用:销售费用率小幅提升主要是由于游戏流量推广费用上升所致。考虑到上半年游戏行业整体流量获取成本有较大幅度提升,而公司在这一背景下仍能维持销售费用率基本稳定,且流量导入量稳中有升,反映出公司具有极强的流量运营能力。报告期内公司手游新增注册用户合计超过3,600万,居行业领先地位,市场份额保持稳步增长至5.1%。通过流量运营持续获取新增用户保证了公司游戏收入的稳步提升。 管理费用:管理费用率提升较大主要是因为公司研发费用大幅提升以及由于向子公司广州三七管理层转让子公司部分股权确认了一次性股份支付费用1.01亿元,扣除股份支付费用影响,公司管理费用率为9.92%,与去年同期基本持平。 财务费用:财务费用率上升主要是因为报告期内银行贷款增加导致利息支出增加。
东方明珠 传播与文化 2017-09-06 21.02 -- -- 21.17 0.71%
21.17 0.71% -- 详细
公司动态事项 公司发布2017年中报,2017H1实现营业收入87.97亿元,比上年同期增长11.32%,实现归属于公司股东的净利润为12.24亿元,比上年同期下降4.30%。 事项点评 扣非后利润增长7.24%,电视购物和电子商务业务保持高增速。 公司视频购物与电子商务业务上半年收入39.30亿元,同比增长19.44%。作为全媒体购物行业的领军者,公司以视频购物为重心,进行PC+APP、TV+目录、IPTV+OTT 的渠道联动,通过天猫旗舰店开设、独有品牌产品开发、APP 客户端重构等举措,全面实施渠道拓展战略、商品开发战略、视频内容战略和运营管理战略,拓展全国布局,深化商品开发,升级品牌模式,优化用户体验的电视购物3.0模式。 推进增值与双屏业务,巩固渠道竞争力。 IPTV业务:提供“内容产品+技术服务+市场运营+驻地贴身服务”整体解决方案,在继续扩大中国电信市场的用户规模同时,积极拓展与中国移动、中国联通等电信运营商的合作,进一步扩大了用户覆盖规模,有效用户数达到3600万,继续保持了IPTV业务市场中的领先优势。OTT业务:公司OTT业务用户接近2100万户,其中与兆驰合作的风行电视累计出货量超过350万台,在同类产品中达到市场领先水平。有线数字电视业务:目前运营15套全国数字付费频道,其中13套为高清频道,是目前中国最大的高清付费频道提供商。上半年,DVB付费频道业务方面,标清付费频道覆盖全国31个省、市、自治区超过2亿数字电视用户,高清付费频道已落地全国29个省、市、自治区。公司DVB付费点播业务合作平台 38个,服务用户数超过900 万。DVB+OTT业务服务用户数超过400万,覆盖上海、重庆、河南、陕西、贵州等省份。手机移动电视业务:公司加快B2C渠道推广,积极拓展与华为、百度视频、番茄视频、Wi-Fi万能钥匙等流量型互联网公司合作。据艾瑞咨询的数据,BesTV APP客户端月活跃用户数峰值超过1900万,进入视频类APP前十。 聚焦精品内容研创与运营,提升多元化娱乐内容竞争力。 公司在继续强化与控股股东SMG内容合作的基础上,依托产业链布局优势,培育独特的头部内容IP研创与运营体系,巩固多元化娱乐内容核心竞争力,强化“娱乐+”生态的第一推力。公司联合腾讯视频推出首部网络定制剧《约会恋爱究竟是什么》,实现互联网内容创作的突破;另一方面,继续深化与迪士尼、BBC 等国际传媒娱乐巨头在电影领域的合作,培育电影制作与发行能力,与 BBC EARTH 联合制作并发行自然纪录片《地球:神奇的一天》。此外,公司去年与迪士尼联合制作的纪录电影《我们诞生在中国》也于4月21日在北美院线正式上映。公司继续开展内容引进及版权合作项目,其中包括引入 HBO《权利的游戏》(第七季)、NBA 新一轮全赛事及 BBC《Top Gear》等精品内容,同时成功获取《极限挑战》、《天籁之战》等多个 SMG 核心综艺版权产品的发行权并实现 BesTV 平台播出。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:市场风险;技术升级风险;知识产权侵权风险。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为1.189、1.262元,以收盘价21.10元计算,动态PE分别为17.75倍和16.72倍。传媒行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为32.91倍和25.86倍。公司的估值远低于传媒行业的平均值。 公司正在打造“娱乐+”生态系统的闭环,其中数字营销、游戏、电视购物、文化娱乐旅游等各项系统组成部分均已在细分领域取得相对领先优势。我们看好公司未来通过内容收费及用户衍生业务挖掘用户价值的能力,维持“谨慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名