报告目的: 公司披露2010年年报显示,2010年公司实现销售收入198.98亿元,同比增长10.38%;实现净利润15.20亿元,同比增长21.64%;基本每股收益1.125元。 主要观点: 2010年业绩增长基本符合预期 公司2010年共销售啤酒635万千升,增长7.4%;毛利率增加0.6个百分点至35.2%。2010年业绩基本符合我们的预期,继续看好公司2010年的发展。 产品结构优化继续推进“双轮驱动”战略 2010年公司啤酒总产量增速为7.40%,高于行业增速。中高端品种占比进一步上升。目前青岛主品牌占总销量的比例达到54.80%。未来公司将继续推进"双轮驱动"战略的实施。同时,在重点市场区域内将继续寻找合适的收购兼并目标,提升公司整体市场竞争优势。 啤麦价格走高公司或将提价应对 近期国际大麦价格持续走高,截止到2月,我国进口大麦价格也已步入加速上升通道。由于公司一季度的啤酒大麦原料成本已经基本锁定,故啤麦价格上涨将会影响公司二季度及下半年业绩。我们认为公司将采取提价来抵消成本上涨带来的利润损失。 投资建议: 未来六个月内,维持“跑赢大市”评级 预计公司11、12年EPS分别为1.35元、1.65元;对应的动态市盈率为23.64倍,19.38倍。公司目前经营状况良好,随着产能进一步扩张,公司的规模优势将进一步体现,我们看好公司中长期的发展前景。 由于公司业绩前景较为明确,啤酒行业即将进入销售旺季,上半年销售情况存在超预期的可能,我们继续维持其“跑赢大市”评级。

报告背景: 近期我们对星河生物公司进行了调研,本报告对此次调研情况进行梳理总结。 主要观点: 公司工厂化养殖模式前景广阔目前我国鲜品食用菌产量约为2000多万吨,其中工业化生产的食用菌产量仅为40多万吨(其中金针菇占比超过95%)。随着消费者对食用菌产品的认识和了解逐渐提高,无污染、产品品质稳定的工厂化产品将逐渐替代现有的农户产品成为消费者购买的首选,因此工厂化养殖模式前景广阔。 产品结构调整提升利润 未来2年业绩增长目标明确 公司在保持现有4个基地每日正常产出的同时,未来2年的业绩增长主要来源于募投及非募投项目的如期达产以及产品结构调整带来的利润提升。 河南新乡项目值得期待 今年即将投资新建的河南新乡项目将作为公司中长期的业绩增长点。 如果项目顺利建成达产,公司将走出布局全国的第一步,同时该项目将为未来大规模复制现有模式提供重要的参考价值。 投资建议: 未来六个月内,给予评级“跑赢大市” 预计公司11、12年EPS分别为0.87元、1.38元;对应的动态市盈率为79.03倍、50.01倍。考虑到公司11、12年新增产能达产的确定性高,业绩增长较为明确;同时河南新乡项目的中长期前景较好;目前公司估值水平较高,但未来成长性较好,我们建议择机逢低介入,长期持有,首次给予公司评级“跑赢大市”。

报告目的: 贵州茅台公司公告称,为更好地统筹兼顾好国家、消费者、企业、经销商和投资者等各相关方的利益,同时考虑到公司产品市场供求状况、原辅材料价格上涨以及企业发展战略需要等因素,从明年1月1日起,上调产品出厂价格,平均上调幅度为20%左右。 主要观点: 调价幅度符合预期 公司此次调价时点跟往年规律相一致,调价幅度20%左右也符合我们的预期。公司提价前的53度普通茅台出厂价与近来市场终端零售价之间的巨大价差是促使公司提价20%的主要原因。此次提价后,预计53度普通茅台出厂价将由499元提升至599元。 批零价差依然维持高位 公司此次提价前茅台一批价为1000元左右,较提价后的出厂价仍有400元以上的价差。若终端零售价继续走高,将使一批价与出厂价的价差进一步扩大,茅台经销商利润空间仍然高于其它白酒经销商。我们认为长期维持这种不合理的高价差可能性较小,未来公司出厂价继续上调的预期强烈。 量增价涨趋势11年将延续 随着十一五产能扩张项目的逐步达产,公司今年已经开始逐渐放量。 在明年产品价格上涨的同时,预计将新增销量1000吨以上。明年初的提价及放量将使公司2011年业绩加速释放,进入新一轮的业绩快速增长期。 其它白酒公司或将跟进提价 按照以往规律,贵州茅台提价后,其它高端白酒企业将会选择跟随提价,如五粮液等公司在近期都有提价15%-20%的可能。 投资建议:未来六个月内,维持“跑赢大市”评级 预计公司10、11年EPS分别为7.62元、9.53元;对应的动态市盈率为26.34倍、21.06倍。公司前3季度业绩基本保持平稳增长,4季度的旺季销售可以期待。公司目前股价处于合理区间,我们看好公司未来量价齐升后的业绩增长,维持公司“跑赢大市”评级。