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钟奇

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110001...>>

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钟奇 5
顺网科技 计算机行业 2017-11-14 18.83 22.68 26.63% 18.85 0.11% -- 18.85 0.11% -- 详细
事件:与浙江厚达资本合作设立投资基金,深入挖掘TMT领域高成长标的。公司于2017年11月9日晚发布公告称,公司与浙江厚达资本签订合作协议,双方合作设立厚达顺网产业投资基金,深入挖掘TMT领域未来具有成长性投资标的。基金规模总额为5亿元,其中首期规模为1.5亿元,顺网科技拟以自有资金认缴7500万元,占首期出资额的50%。在基金投资决策方面,厚达资本将派出两名成员、顺网科技派出一名成员一起组成基金投资决策委员会,其中厚达资本团队主要承担项目的挖掘、项目执行、投后管理和退出工作,顺网科技则侧重项目推荐和后期收购整合。 评价:行业增速趋缓,设立产业基金有利于加强公司泛娱乐布局和产业整合。顺网科技是国内领先的网吧平台服务商,线下网吧覆盖率位居行业第一,近年来随着手机等移动终端的普及,移动游戏逐渐取代端游和页游,成为游戏板块中增长最快的领域,消费者对于线下网吧PC端游戏花费时间随之减少,公司基于网吧流量入口的广告变现业务也因此出现了阶段性增长困境。2017年上半年,公司广告业务收入和毛利率均出现下滑,其中公司广告收入1.68亿元,同比下降14.45%;毛利率92.07%,同比下降2.67个百分点。公司本次与浙江厚达资本设立产业投资基金,通过与专业的投资机构进行合作,能够获得丰富的项目资源,有利于深入挖掘和投资TMT领域具有成长性的标的,完善公司基于网吧入口的平台建设和泛娱乐产业链布局,为公司未来产业整合提供支持。 盈利预测与未来亮点。公司未来看点:1)近期PC端“吃鸡游戏”《绝地求生》异常火爆,而该款游戏对于电脑硬件设备要求较高,许多用户自有设备不能满足游戏体验,可能会更多选择在网吧进行娱乐和消费,公司网吧行业市占率第一,线下网吧消费回暖,公司基于网吧流量入口的广告变现有望出现好转。2)手游业务凭借休闲平台91Y,用户付费能力有望得到不断释放,休闲类手游业务有望成为公司增长新引擎。3)公司通过并购上海汉威布局线下娱乐,有望和线上手游业务和网吧入口场景形成有效联动,推动公司业绩增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.81元、0.92元和1.15元。参考同行业公司游族网络、掌趣科技、盛天网络等2017年PE一致预期分别为27、26、31倍,我们给予公司2017 年28倍动态PE,对应目标价22.68元。维持买入评级。 风险提示。公司广告业务收入下滑风险。
钟奇 5
东旭光电 电子元器件行业 2017-11-13 10.56 14.00 41.56% 10.93 3.50% -- 10.93 3.50% -- 详细
公司三季报业绩稳增。公司三季报前三季度营收78.69亿元,同比增长84.6%,取得归母净利10.26亿元,同比增长28.0%。公司光电显示材料业务产能不断释放,业绩增长稳定。外延业务方面,石墨烯材料、偏光片、蓝宝石、彩色滤光片领域各有突破,协同效应逐步凸显。 携手华为加速新能源汽车业务。公司与华为数字技术(苏州)有限公司签署合作协议,双方将在新能源客车的智能充电、充储放一体化解决方案、车用动力电池系统和车联网等方面进行全方位合作。协议有效期为3年,通过与华友(苏州)的合作,公司凭借申龙客车在新能源客车技术及制造工艺方面的优势,结合华友(苏州)在电动汽车充电智能化领域的相关技术储备,加快公司新能源汽车业务拓展。 募投项目稳步推进。公司募投项目中建设的曲面盖板玻璃项目总投资约15亿元,其中使用募集资金11亿元,项目建设达产后,我们预计将实现年产量3,600万片曲面盖板玻璃的产能,预计能为公司带来每年18亿元营业收入和4.7亿元净利润,项目建设期为12月,产能预计在项目建成后3年内逐步释放完毕,即项目建成后1-3年的达产率为70%、90%和100%,项目目前正在快速推进中。 石墨烯应用多点开花。公司正努力打造一条“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”的产业链闭环,石墨烯基锂离子电池已在滑板车、电动车领域进行了试用,公司收购申龙客车之后希望早日将该技术导入新能源客车领域。此外,公司9月24日在南京全球石墨烯创新大会上举办了石墨烯新品发布会,发布会上公司控股的明朔科技推出了多款石墨烯散热LED超级灯产品。公司超级灯产品已应用到了国内多个城市,朔科技原股东承诺2017年将实现1050万元净利润。 盈利预测与评级。公司主业稳定发展,业务布局前瞻。公司在玻璃基板业务方面产能释放,我们认为未来光电显示材料产生协同效应,有利于公司业务提升。公司同时在石墨烯领域进行了快速布局推进,相关业务已经投入市场。考虑公司玻璃基板行业龙头地位,预计公司2017-2019年EPS为:0.31元/股,0.45元/股,0.55元/股。给予公司2017年45倍PE,目标价14.0元,买入评级。 风险提示。石墨烯应用、新能源汽车业务推广进度低于预期。
钟奇 5
长江传媒 传播与文化 2017-11-13 7.35 9.00 30.06% 7.41 0.82% -- 7.41 0.82% -- 详细
主营业绩高增长,低估值价值凸显。长江传媒是湖北省属国有大型出版传媒文化产业集团,2011年底实现主业整体上市。近两年公司“降本增效”初见成效,主营业绩均保持较快增速增长(2015年和2016年业绩增速分别为54%和82%)。2017年前三季度,公司实现归母净利润5.22亿元,同比增长28.1%,截止至11月7日收盘,公司PE(TTM)仅12.5倍,在传媒公司中处于较低估值水平。 业务结构调整毛利率提升明显。2017年前三季度销售毛利率为17.88%,销售净利率为7.88%,分别比去年同期增加6.78bp 和3.94bp。公司毛利率、净利率提升明显,主要得益于公司业务结构调整,公司今年来逐渐减少收入占比较高,但毛利率较低的大宗贸易、纸张印刷耗材等业务,而将业务重心转向盈利能力较强的图书销售业务,2017年H1,公司一般图书销售业务收入相对去年同期增长25%。在图书发行业务方面,公司在湖北省已经累计建成1140家单位图书室,并着力打造多功能综合业态实体书店,以提升用户的消费体验,公司现已成功开办九丘书馆、长江书城等多家特色书店,其中泛海书城、九丘书馆荣获全国“最美新华书店”。除出版文学外,公司还积极布局网文市场,截止至2017年6月30日,公司网络原创出版平台“长江中文网”拥有驻站作品9万余部,注册用户540万,公司现逐渐形成涵盖数字内容、影视、有声读物、出版文学、游戏的全版权运营产业链。 爱立方助力公司幼教版图布局。公司控股企业爱立方于今年5月30日进入新三板创新层,并成为首家进入创新层的幼教企业。爱立方主要从事学前教育领域产品的研发和推广,产品体系包括幼儿园课程、幼儿玩教具、幼教云平台以及连锁幼儿园四大板块。公司近年来不断完善幼儿课程内容体系,提升幼儿教具产品研发实力(2017年上半年公司新品已经获得3件实用新型专利,1件外观专利),在公司的努力下,爱立方幼儿园入学人数也有了明显提升,截止至2017年6月30日,爱立方三所园在园人数为366名幼儿,比2016年12月底增加了75名幼儿,我们认为公司幼教版图的布局有望成为其未来业绩增长亮点。 盈利预测。我们给予公司2017-2019年EPS 为0.60元、0.67元和0.76元。 再参考同行业公司皖新传媒、时代出版、中南传媒2017年预期PE 分别为18倍、15倍、14倍,我们给予公司2017年15倍PE,目标价为9.00元,维持买入评级。 风险提示:传统图书主营业务下滑;教育板块转型不及预期风险。
钟奇 5
中南传媒 传播与文化 2017-11-09 13.92 20.40 49.67% 14.33 2.95% -- 14.33 2.95% -- 详细
受教辅教材新政影响,利润增速出现下滑。中南传媒经营业务涵盖图书、报纸、期刊、音像、电子、网络、动漫、电视、手机媒体、框架媒体等多种媒介,集编辑、印刷、发行各环节于一体,是典型的多介质、全流程、综合性出版传媒集团。其中,教辅教材的发行与出版占其主营业务结构的70%以上。公司2017年三季报公布,2017年1-9月实现营业收入69.6亿元,同比增长0.19%;实现归母净利润11.8亿元,同比增长0.05%,营收与归母利润增速较慢。受湖南省教辅教材政策变化影响,公司面临改革升级的新契机,我们认为随着公司自身调整的深入,地方出版行业龙头优势会进一步显现。 妥善应对政策环境变化,加速改革升级,保证传统主业。市场内的教辅政策趋严,使得公司出现被动性调整,但同时也是公司自身主动性的调整。在教材方面,只要大的出版格局不变,基本不会产生影响。在教辅方面,湖南省发布新政,学校方面禁止向学生推荐课外教学辅导材料,无法通过征订的方式发放教辅至学校,因此对公司的业绩有一定的负面的影响。目前公司还有比较好的盈利状态,和雄厚的资金实力,所以我们认为,公司会采取手段妥善应对政策环境的变化:1)开设校园书店,通过摆摊设点将图书销售至学生手中;2)组织力量加紧研发市场内教辅产品;3)进一步提高服务质量,服务方式。 积极布局新业务,构造新型教育生态圈。公司旗下天闻数媒继续大力推进数字教育产品研发与市场推广,公司注册资本3.2亿元,目前在全国已经形成了一定影响力,线上产品处于第一集团军的位置。旗下贝壳网主要是对老师备课系统搭建的平台,采取toB和toC两种模式,市场情况比较好,目前还处于成长期,公司在贝壳网上与国防科技大学联合开发了一个机器人项目,可以让机器人和学生交流对话,通过机器人的切入,变成家长和学生可以接受的教育产品。我们认为,科技进入新的发展时期,数字教育将带来学生学习方式的革命性的变化,拥有广阔的发展前景。 盈利预测。公司未来看点:1)商业模式与产品结构重新调整与定位,稳固地方出版行业龙头地位;2)市场环境与政治导向相结合,把握发展机会,保证传统主业稳健增长;3)数字教育风生水起,助力业绩的持续提升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.02元、1.05元和1.13元。再参考同行业中,南方传媒、城市传媒2017年PE一致预期分别为22、20倍,我们给予公司2017年20倍PE,对应目标价20.4元,给予买入评级。
钟奇 5
天舟文化 传播与文化 2017-11-09 9.50 12.60 48.24% 9.79 3.05% -- 9.79 3.05% -- 详细
新游陆续上线,全年业绩高增长可期。公司2017年第三季度实现营业收入1.54亿元,同比增长22.88%;实现归母净利润2910万元,同比下降31.66%。公司第三季度单季盈利下滑,一方面由于下半年主推的动作武侠3D手游《卧虎藏龙贰》上线较晚(iOS端8月9日发布,Andriod端8月16日发布),同时为主打新游减少了对老产品的推广,新旧产品切换产生短期空档造成游戏收入下滑。另一方面由于湖南地区一教一辅政策的严格执行,公司传统教辅发行业务受到一定影响。考虑到四季度除主打新作《卧虎藏龙贰》外,公司还将有《至尊大主宰》、《大秦之帝国崛起》、《封神妲己传》、《塔防西游记》等多款游戏陆续上线,同时此前公司自主研发的《寻仙》、《卧虎藏龙》、《风云天下重燃》、《五虎将》等游戏仍保持较好的持续盈利能力,公司全年业绩有望保持较快增长。 收购初见科技,完善手游全产业链布局。公司拟收购初见科技73%的股权,结合公司已持有初见科技27%的股权,本次交易完成后,初见科技将成为公司全资子公司。公司2014年、2016年先后全资收购神奇时代和游爱网络加码移动游戏业务,两家子公司在RPG、SLG等游戏类型的研发方面积累了深厚经验。此次并购初见科技将增强公司移动游戏的发行实力,与公司原有优质研发能力实现良好协同和资源优势互补,实现公司从游戏的研发、发行到运营的全产业链布局,推动游戏业务加速增长。 三大板块协同发力,加速转型文化产业集团。公司聚焦教育、泛娱乐和文化三大板块,不断推进转型升级。教育板块,公司投资2亿元实现控股人民今典,有效整合外部教育资源,完善分发渠道;同时公司参股的“O2O教育线上平台”决胜股份登陆新三板,加快公司在互联网教育领域的布局。泛娱乐板块,外延并购加速业务发展,公司先后完成收购神奇时代、游爱网络,并拟收购初见科技,着力打造游戏全产业链,加速进入中国移动互联网娱乐产业第一阵营。文化板块,公司牵手人民出版社共同投资人民天舟,成为国内首批对外出版企业,以文化传播为纽带,提供优质文化产品。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.50元和0.59元。参考游戏行业掌趣科技、世纪华通、电魂网络2017年一致预期PE分别为25倍、32倍和36倍,我们给予公司2017年30倍PE,目标价为12.6元,维持买入评级。 风险提示:传统图书主营业务下滑;移动游戏布局不及预期。
钟奇 5
华凯创意 传播与文化 2017-11-08 21.81 22.08 12.48% 24.88 14.08% -- 24.88 14.08% -- 详细
华凯创意为国内大型空间环境艺术设计行业综合布展服务整体解决方案提供商,于2017年1月A股上市。公司重点形成以城市文化馆、博物馆、企业文化馆、教育基地展示系统及其他主题馆展示系统(包含教育馆、科技馆等)为主的业务体系,城市文化馆为公司第一大主营。2013年至2016年上半年,公司共完成项目73项,合计合同订单金额16.72亿元。2017年上半年,新中标合同订单约为5.81亿元。公司第一大股东为神来科技,周新华为公司控股股东和实际控制人。 展馆展示发展高增速,未建规模超千亿。城市馆方面:2016年整体城市规划市场规模36亿元,同比增速80%;预计2017年的城市规划展览馆市场规模约为60亿元;整体“未建馆”市场规模约541亿元。博物馆方面:预计2020年全国博物馆数量为5680个,截止2015年全国已有3852个,则2016-2020年新增博物馆复合增速为8.08%;若按5000万元平均单个博物馆布展投资额算,“未建”市场空间914亿元,预计17年新建博物馆市场规模168亿元。 以设计为核心,城市馆及博物馆展示业务为主,教育基地等文化主题馆开发高增速且趋势依旧。2013-2017H1公司城市馆展示业务占整体营收比例分别为87%、81%、68%和44%,为第一大主营;平均项目毛利率30%;积极开发博物馆展示业务,营收占比从15年的16%提升至16年的39%,为第二大主营,平均项目毛利率略低于城市馆项目开发。企业管理业务规模较为稳定,但教育基地等文化主题馆营收从13年906万元提升至16年6983万元,复合增速98%,截止2017年上半年,营收占整体比例达24%。 整体营收、净利位列行业第一梯队规模优势突出,三费控制良好高效运营。公司2016年整体营收5.3亿元,归母净利4003万元;2013-2016年营收、净利复合增速分别为8%和10%,多类型项目开发整体盈利稳健增长。16年三费率为17%,较13年下降2个百分点,人员精简结构优化运营提效。 盈利预测与估值。根据2017年重大中标项目公告及2017年三季报业绩预告,我们预计2017年分项业务营收:城市馆营收35000万元、博物馆营收15000万元、企业加教育基地营收8000万元及其他收入1020万元,整体2017年营收预计59020万元,同比增速11%。预计2017-2019年归母净利分别为4872万元、5858万元和6824万元;摊薄EPS分别为0.4元、0.48元和0.56元。考虑公司重点城市馆展示行业预计规模增速,及所在申万装修装饰行业类同行业相近业务公司可比估值,结合自身“文化创意设计服务”核心竞争力,给予公司18年46倍估值,对应目标价22.08元,增持评级。
钟奇 5
视觉中国 纺织和服饰行业 2017-11-06 17.94 21.00 6.60% 21.45 19.57% -- 21.45 19.57% -- 详细
前三季度归母净利增速+32.12%,核心图片业务依然维持快速增长。公司1~9月实现营业收入5.8 亿元(+21.52%),归母净利1.63 亿元(+32.12%),其中扣非净利1.69 亿元(+38.77%)。其中单Q3 实现营收1.97 亿元(+0.24%)。归母净利0.67 亿元(+26.36%)。Q3 营收主要是受公司剥离艾特凡斯100%股权,导致该业务三季度同期营收有所下降,而我们判断公司核心图片业务仍然维持较高增速,三季度归母净利也符合之前增长预期。 Q3 毛利率、净利率同比上升,期间费用率环比下降。Q3 实现毛利率64.02%(同比提升10.05 个百分点,环比提升4.76 个百分点),实现净利率37.16%(同比提升8.06 个百分点,环比提升11.15 个百分点),毛利率净利率在Q3 都出现明显提升,我们认为主要是跟公司剥离艾特凡斯重资产,由毛利率较高的图片授权等业务收入占整体业务结构的比例提升所致。Q3 期间费用率28.08%(环比下降3.85 个百分点),其中销售费用率10.61%(环比下降8.39 个百分点),管理费用率11.94%(环比增加2.33 个百分点),业务结构调整在三季度开始有所体现,公司整体经营效率有所提升。 平台价值体现在B 端图片业务增长趋势良好,积极利用大数据与人工智能拓展新空间。公司的平台价值在于对接上游(供给方)和下游(平台方)分散的市场,具备一定的资源垄断性。公司拥有众多正版内容资源,建立了强大的内容护城河。根据半年报披露,公司版权交易平台在线提供超过2 亿张图片、500 万条视频素材和35 万首各种曲风的音乐或音效,是全球最大的同类平台之一。公司也在积极将优质视觉内容与大数据、人工智能等技术相结合,上半年分别推出了API 和基于 SaaS 的VDAM 系统,完善平台功能体系,为客户提供“内容+技术”的全面服务。 利用互联网平台继续开拓长尾市场。公司中报披露未来将继续拓展互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业大客户、中小企业等目标市场。其中互联网平台对接的长尾市场是今年新亮点。今年来公司先后跟凤凰网、一点资讯、腾讯网、百度等知名互联网公司建立战略合作关系,向平台开放全部正版图片、视频、音乐等内容资源,共同为数十万自媒体用户提供优质正版内容。 盈利预测和估值分析。我们预计公司2017-2019 年实现EPS 分别为0.42 元、0.55 元和0.75 元。再参考相关行业可比公司2017 年PE 一致预期,看好公司视觉内容领域的平台优势与龙头地位,以及未来C 端业务的快速增长。我们给予公司2017 年50 倍估值,对应目标价21 元,维持买入评级。
钟奇 5
华友钴业 有色金属行业 2017-11-06 97.01 100.80 20.73% 97.56 0.57% -- 97.56 0.57% -- 详细
公司公布2017年三季报。公司2017年前三季度取得营业收入61.46亿元,同比增长76.2%;实现归母净利10.98亿元,同比增长9723%。公司2017年前三季度净利润分别为2.5亿元、4.23亿元和4.23亿元,销售毛利率保持在33%左右。 加强钴供应链尽职管理。2017年8月,公司对外公布了责任钴业倡议的试点结果。为建设负责任的钴金属供应链体系,履行公司的社会责任,公司在刚果做了大量的工作以实现对手采矿的负责任采购治理。公司的行动获得了行业协会、国际机构以及责任钴业倡议会员企业的认可,也赢得了公司下游企业的信任。 认购澳洲AVZ公司增发股份。公司于2017年8月通过子公司华友国际矿业投资1302万澳元(折合人民币约6842万元)认购澳大利亚AVZ公司增发的1.86亿股股份,完成增发后,公司持有AVZ公司11.2%的股权。AVZ公司拥有刚果金Manono项目60%权益,Manono项目具有一定的锂资源找矿潜力。项目有助于拓展公司新能源领域的资源储备,分享新能源汽车产业发展带来的红利。 增资MIKAS公司,整合铜钴资源。公司向MIKAS公司增资6516万美元,用于建设年产4000吨粗制氢氧化钴、10000吨电积铜项目。公司持有MIKAS公司72%股权,项目预计于2018年上半年建成投产,产品中粗制氢氧化钴运回国内进行深加工,电积铜则在当地直接销售。项目将有利于进一步整合刚果金当地资源,提高公司原料自给率。 新能源汽车产业高速发展,钴价望持续走高。今年1-9月新能源汽车累计产销量分别为42.4万辆和39.8万辆,同比增长分别为40.2%和37.7%。其中9月的产销量数据为7.7万辆和7.8万辆,同比增长分别为79.7%和79.1%,呈现加速上涨趋势。受制于钴金属的伴生特质,原矿供给端难以快速释放,钴产业链整体情绪乐观。年初至今钴价涨幅已超过60%,预计未来钴价还将继续上涨,从而使公司盈利能力得到进一步提升。 盈利预测与评级。公司是国内钴盐产品龙头,在刚果金当地布局多年,在钴金属行业地位突出。2018年公司PE527项目预计将开始投产,将为公司提供稳定的矿石供应。预计公司2017-2019年EPS为2.52元/股,3.47元/股,3.86元/股。给予公司2017年40倍PE,目标价100.80元,买入评级。 风险提示。钴金属价格波动。
钟奇 5
金诚信 有色金属行业 2017-11-03 11.85 17.76 65.21% 12.11 2.19% -- 12.11 2.19% -- 详细
事件:公司公告其全资孙公司赞比亚迈拓拟与孔科拉铜业有限公司签订《基建及采矿工程总承包合同》,包括开拓掘进、采准掘进、采矿生产等工作。公司预估总价款约为50366.35万美元,履行期限为5年。 长期合作国际大铜企KCM。合同对方孔科拉铜业(KCM)是赞比亚境内最大的铜业公司,其铜矿资源位于世界上最高级别的铜层之一,是世界上品位最高的铜矿资源之一。目前,KCM 公司拥有两个露天矿山和两个地下矿山,其中孔科拉铜矿是赞比亚共和国内50年来投资及规模最大的矿山开发项目,年产铜矿石200万吨,深部采矿项目达产后,产能预计将达到600万吨。 行业景气度回升,签署多项合同。公司近期签署多项经营合作合同,包括谦比希铜矿主体矿、西体矿采矿工程,合同价款暂定5300万美元;卡莫阿铜矿卡莫阿—卡库拉(Kamoa-Kakula)斜坡道掘进工程,合同总价款不超过2448.66万美元,工程预计2018年11月26日完工;以及银山矿业的中深孔分段空场嗣后充填采矿方法试验工程,合同价款暂定2500万元,工程预计2018年8月31日完工;此外,公司还签订了赞比亚共和国Lubambe 铜矿1#斜坡道采切工程的补充协议,合同总价款不超过1592.13万美元,建设工期相应延长至2020年6月30日。 与芬兰Normet Oy 公司成立中外合资项目。公司拟对湖北金诚信作为主体实施的募投项目进行适当调整,以其部分资产(折合 4697.88万元)出资,合资建设“金诚信-芬兰Normet Oy 公司中外合资项目”,湖北金诚信与 Normet Oy 的持股比例分别为51%和 49%。项目建设期为12个月,生产井下通用铰接底盘多功能服务车,年产通用底盘车260台及配套车厢780台,达产后项目预计年税后净利 5004万元。 该项目利用湖北金诚信位于湖北大冶基地的现有厂房、场地及基础设施,利用Normet 方的品牌、专利技术,合作打造符合市场发展的优秀项目。 盈利预测与估值。我们预计2017-2019年EPS 分别为0.37元,0.55元和0.66元,考虑到公司不仅仅从事矿山工程,同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务,抗风险能力较强,此外,公司国际工程经验丰富,参考行业估值水平,给予公司对应2017E 48倍市盈率估值,6个月目标价格为17.76元,给予“买入”评级。 风险提示。下游需求不及预期。
钟奇 5
开元股份 能源行业 2017-11-02 22.82 30.75 51.63% 23.00 0.79% -- 23.00 0.79% -- 详细
并表驱动营收利润高增长,业绩持续兑现,教育板块带动综合毛利提升。公司第三季度实现营收2.72亿元,同比增长304.63%;归母净利5406.40万元,同比增长2813.54%;扣非净利5191.72万元,同比增长2849.73%。2017年前三季度实现营收5.84亿元,同比增长184.21%;归母净利1.09亿元,同比增长1482.60%;扣非净利1.06亿元,同比增长1822.61%。受益于恒企教育、中大英才自2017年3月起的并表,且三季报与半年报相比,恒企教育板块合并范围新增三家公司,中大英才板块合并范围新增一家公司,公司营收利润高速增长,销售费用、管理费用分别同步增长237%、149%。公司的产品结构发生重大变化,由原来的检测分析仪器、燃料智能化产品扩大到职业教育,资产盈利能力提升,前三季度综合毛利率同比增长21.3%至67.6%。 横向扩充品类,复制管理运营经验,职教产业战略蓝图逐步显现。公司于2017年2月完成了对上海恒企教育培训有限公司(以下简称“恒企教育”)与中大英才(北京)网络教育科技有限公司(以下简称“中大英才”)的收购。恒企教育是一家为各行业培养实战型会计人才的O2O会计职业教育培训机构。 2017年6月,公司公告恒企教育拟以自有资金现金6240万元收购多迪科技32%股权,交易完成后,恒企教育持有广州多迪90%股权。10月13日,公司公告恒企教育拟收购天琥教育56%股权,通过布局多迪科技、天琥教育,恒企教育有望进一步扩张业务版图,复制管理运营经验,延伸产品品类。中大英才主要产品为中大网校,发挥线上流量优势,为恒企线上线下导流的同时加速恒企内容数字化建设,协同效应逐步显现。我们预计未来三年,两标的均能完成业绩承诺,天琥教育有望在四季度并表,进一步提升全年业绩。 投资建议及业绩预测。我们认为(1)燃料智能化项目前景向好,公司竞争优势凸显(2)公司积极布局职业教育领域、成功并购中大英才、恒企教育,强势开启教育培训第二主业,形成线上线下职教生态布局;(3)应用、就业导向职业教育受国家高度重视,市场空间大。教育培训行业天然具有资产轻、可快速复制特点。专业化管理运营资本助力、互联网时代头部效应正迅速提高,恒企教育培训模式领先,研发体系成熟,在核心团队的带领下,动力十足,不断做大做强。我们预测:2017-2019年,公司归母净利润分别为1.41、1.95、2.32亿元;EPS分别为0.41元、0.57元、0.68元。由于A股市场缺乏纯正教育标的,公司教育业务占比较大且恒企教育及中大英才位居行业龙头,参考可比公司平均PEG=0.80,我们给予公司2017年75倍PE,目标价30.75元/股,维持买入评级。
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松发股份 综合类 2017-11-02 28.46 34.20 19.58% 29.28 2.88% -- 29.28 2.88% -- 详细
联骏陶瓷并表,Q3业绩增长显著。17年第三季度,公司实现营收1.66亿元,同比增长113.01%;归母净利1172.17万元,同比增长12.30%。17年前三季度,实现营收3.87亿元,同比增长83.21%;归母净利润3212.64元,同比增长20.78%;扣非净利2806.11万元,同比增长11.59%。第三季度业绩增长受益于1)联骏陶瓷并表。2)当期投资收益20.62万元,同比增54.09%。 3)当期其他收益105.38万元,上年同期无其他收益。另外,前三季度三费增长系合并“联骏陶瓷”所致。前三季度销售费用增长(2716.43万元,同比增长64.55%),管理费用增长(4176.72万元,同比增长71.00%),财务费用增长(1343.88万元,去年同期-32.98万元)。 增资凡学教育,醍醐兄弟工商变更已完成,线上线下教育生态雏形初现。9月24日,公司增资凡学教育,金额为2000万元,增资后持有凡学教育2.22%的股权。9月30日,醍醐兄弟(领先的互联网教育直播技术服务提供商)工商变更登记完成,公司持有醍醐兄弟51%的股权。公司通过参股明师教育,控股醍醐兄弟,增资凡学教育,积极部署线上线下教育产业布局,形成“互联网教育直播平台+K12辅导”协同效应,坚定教育转型步伐。 “陶瓷+教育”双轮驱动,转型初期实施股权激励,激发管理团队积极性。目前陶瓷行业存在产品结构不合理,高品质产品供不应求,低端产品陷入激烈的同质化竞争等问题,公司积极调整生产结构,整合优化资源,收购行业优质公司(如联骏陶瓷),提高市场占有率。此外,公司以2017年7月25日为授予日,授予75名激励对象138.4万股限制性股票,并于2017年9月13日完成授予登记工作,总股本相应增加138.4万股。公司目前正处于教育转型早期,对管理层的积极性、专业能力等有较高的要求。推出股权激励,将有利于公司进一步提高运营效率,吸引专业人才,为后续的发展奠定基础。 盈利预测与投资建议。基于公司在陶瓷行业的品牌、规模优势,公司在陶瓷主业上预期将保持稳步增长。与此同时,上市以来,公司多次尝试教育产业并购,转型布局教育板块的恒心可见。2016年至今,通过投资具有显著地区或产品壁垒的明师教育和醍醐兄弟,一方面给公司带来了积极的利润和投资回报,另一方面也体现出公司教育投资严谨、负责的态度。结合公司投资布局情况、现有主业和标的过往盈利趋势、标的对手方业绩承诺,我们预计2017-2019年归母净利分别为6,760万元,9,659万元,11,783万元,对应EPS分别为0.76,1.08,1.32元。对比其他转型教育公司,我们给予松发股份2017E45倍估值,对应目标价34.20元/股,给予增持评级。
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鹏欣资源 基础化工业 2017-10-20 10.11 13.60 46.55% 10.47 3.56% -- 10.47 3.56% -- 详细
前三季度归母净利2.38亿元,同比增长389.9%。公司前三季度实现营业收入40.41亿元,同比增长99.37%,净利润2.59亿元,同比增长122.24%,归母净利2.38亿元,同比增长389.9%。业绩大幅增长主要是由于自产阴极铜销量、销售价格以及贸易规模同比提升。拟定增收购南非奥尼金矿。公司2017年重大资产重组拟以6.85元/股发行约2.2亿股募集15亿并支付现金4亿的方式向公司实际控制人姜照柏等购买其持有宁波天弘益易华贸有限公司100%股权,进而间接取得CAPM的控制权,CAPM的核心资产为南非奥尼金矿矿业权。同时,公司拟非公开发行股份并募集配套资金不超过15亿用于支付本次现金对价及南非奥尼金矿生产建设项目(约10亿)。 认购镍钴钪矿,布局钴资源。公司全资孙公司鹏欣国际参与认购CleanTeQHoldingsLimited新发行的9251万股的股份,认购单价为每股0.88澳元,投资总额为8141万澳元。本次认购完成后,鹏欣国际持有CleanTeQ发行后股份总数的16.19%。CleanTeQ在澳洲拥有在建Syerston大型镍钴钪矿山,设计寿命20年,计划每年生产1.8万吨镍、3100吨钴、49吨钪;另外拥有Clean-iX离子交换浸出专利技术,该技术可用于水处理和多种稀贵金属萃取与提纯。多点开花成立新能源和新材料公司。公司拟与鹏欣(集团)有限公司等合作设立上海鹏珀新能源有限公司,投资金额为5亿元,其中公司以现金1.5亿出资,持有新公司30%的股权。公司全资子公司上海鹏欣科技发展有限公司为强化新材料板块的发展能力,布局新型碳(石墨烯、碳纤维等)产业,拟与重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业等合作设立华碳(重庆)新材料产业发展有限公司,投资金额为人民币11,250万元。 打造刚果金最大的钴矿石国际交易平台。公司全资孙公司鹏欣国际集团有限公司拟出资1000万美元在刚果(金)设立钴矿石交易中心有限公司,一方面将大力打造当地最大的钴矿石国际交易平台,形成新的利润增长点;另一方面将为公司在建的氢氧化钴生产线项目提供质优价廉的钴矿石原料。 维持“增持”的投资评级。公司有色金属采选、贸易和新材料双主业运转,拥有刚果金优质铜资源,同时涉及新能源领域镍钴金属,资源丰富潜力大。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.16元、0.34元和0.58元,给予公司2018年40倍估值,目标价13.6元,维持“增持”的投资评级。 不确定性。对外投资国家政策、经济环境不确定性,有色金属价格波动风险等。
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印纪传媒 传播与文化 2017-10-20 14.09 17.48 33.95% 14.38 2.06% -- 14.38 2.06% -- 详细
事件:设立基金收购FBS Entertainment and Leisure。2017年10月16日,公司公告披露公司拟通过直接参与设立夹层基金及间接参与设立并购基金的方式,间接持有福布斯传媒不超过10%的权益。其中,夹层基金总规模初步拟定为1.36亿美元,并购基金总规模初步拟定为2.56亿美元,印纪传媒的全资子公司DMG(HK)初步拟出资总额为1500万美元。并购基金将主要用于投资收购FBSEntertainment and Leisure(下简称FBS)的100%股权。本次收购将有利于公司进一步深化“打造全球高概念娱乐品牌”的目标。FBS 将围绕“福布斯”品牌,发展和运营其大中华地区的娱乐以及奢侈品零售业务,并将通过Forbes GlobalHoldings Inc.持有福布斯传媒不超过 10%的权益。 福布斯传媒:定位高端精英人群,打造权威性高价值传媒品牌。福布斯品牌是具有100年历史的具有全球影响力的权威高价值传媒品牌,其主要受众为精英人群,公司产品包含杂志、互联网、知名榜单、品牌盛典论坛等。品牌覆盖全球超过150个国家。在专注财经、企业话题的基础上,福布斯近年来将目光投向娱乐行业,其全球娱乐名人榜系列备受关注,公司产品内容逐步向兼具财经和娱乐属性的多元化趋势发展。 手握优质IP 资源,娱乐营销携手出击。公司从事的主要业务包括娱乐影视内容和广告营销服务两大业务板块。营销业务方面,公司上半年优化客户结构,强化品牌管理,服务水平进一步提高。影视娱乐方面,半年报披露公司第四季度将陆续播出或获得发行许可证剧目有《军师联盟2》、《如果巴黎不快乐》等;作为国内少数与好莱坞著名制片公司建立合作关系额传媒集团,电影方面已储存《终结者》、动画电影《小梦露》等优质IP 蓄力爆发。 对接国际知名品牌,加码全球高概念娱乐品牌布局。公司一直以来坚持“高概念娱乐”、“高科技娱乐”的价值观念。本次拟进行的收购,有助于公司借助福布斯品牌的影响力建立国际知名度、拓展品牌渠道,获取丰富内容资源,实现真正的国内领先,走向世界,多方位提升公司品牌价值,提高国际高概念娱乐品牌运营能力,依托自身的国际娱乐资源和运作经验,长线开发丰富、立体且具有变现潜力的优质娱乐IP 资源。伴随着“全球高概念娱乐品牌”价值战略的布局,预计公司将继续维持业内领先的地位。 盈利预测。公司享有丰富的国内国际影视资源,着眼全球,对标好莱坞,高质量IP 资源储备丰富,业绩增长空间广阔。我们预期 2017-2019净利润分别为 8.09、9.63、12.16亿,对应EPS 为0.46、0.54、0.69元。参考同行业估值水平,我们给予印纪传媒 2017年38倍PE 估值,对应目标价17.48元。 风险预测。影视业务不及预期风险;营销业务下滑。
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开元股份 能源行业 2017-10-18 22.82 30.75 51.63% 23.00 0.79% -- 23.00 0.79% -- 详细
事件。2017年10月13日,公司召开董事会第十次会议审议通过关于全资子公司恒企教育收购天琥教育56%股权的议案。收购对价为1.18亿元,分两期现金支付。本次交易后,恒企教育将持有天琥教育56%股权。 拟收购天琥教育,做大做强IT、设计版块。天琥教育位于广东省,是一所以电脑应用、设计类培训、设计制作等视觉表现为主要业务的培训学校。2017年上半年天琥教育扭亏为盈,实现净利润约250万。为激励天琥教育更好地发展业绩,恒企教育承诺:如天琥教育2017/2018/2019年扣非净利润分别不低于1200/1800/2800万元或2017-2019年三个年度累计扣非净利润不低于5800万元,恒企教育将在2020年5月31日前启动收购剩余的44%股权。 横向扩充品类,复制管理运营经验,职教产业战略蓝图逐步显现。公司子公司恒企教育是一家为各行业培养实战型会计人才的O2O会计职业教育培训机构。2017年6月,公司公告恒企教育拟以自有资金现金6240万元收购多迪科技32%股权,交易完成后,恒企教育持有广州多迪90%股权。通过布局多迪科技、天琥教育,恒企教育有望进一步扩张业务版图,复制管理运营经验,延伸产品品类。 协议转让引入“粤民投”战略投资,立足产业长远发展。公司公告股东罗华东通过协议转让的方式,分别给昌都高腾企业管理、共青城禾元投资各自转让1703.4万股(占总股本5.02%),昌都高腾企业管理背靠广东民营投资股份有限公司(粤民投),“粤民投”是由广东省政府指导推动、广东省内多家大型民营企业发起设立的民营投资公司,未来公司有望借粤民投对接产业资源,立足长远发展。 投资建议及业绩预测。我们认为(1)燃料智能化项目前景向好,公司竞争优势凸显(2)公司积极布局职业教育领域、成功并购中大英才、恒企教育,强势开启教育培训第二主业,形成线上线下职教生态布局;(3)应用、就业导向职业教育受国家高度重视,市场空间大。教育培训行业天然具有资产轻、可快速复制特点。专业化管理运营资本助力、互联网时代头部效应正迅速提高,恒企教育培训模式领先,研发体系成熟,在核心团队的带领下,动力十足,不断做大做强。我们预测:2017-2019年,公司归母净利润分别为1.41、1.95、2.32亿元;EPS分别为0.41元、0.57元、0.68元。由于A股市场缺乏纯正教育标的,公司教育业务占比较大且恒企教育及中大英才位居行业龙头,我们给予公司2017年75倍PE,目标价30.75元/股,维持买入评级。 风险提示:并购标的业绩表现运营不及预期、收购未完成、市场风险等。
钟奇 5
星辉娱乐 计算机行业 2017-10-02 7.19 11.25 59.12% 7.60 5.70% -- 7.60 5.70% -- 详细
《三国群英传-霸王之业》上线内测,经典IP正版授权,腾讯平台独家代理,新手游市场号召力强大。2017年9月12日,由星辉娱乐旗下子公司星辉天拓自主研发、腾游戏平台独家代理的的三国军战SLG策略类手游开启不删档内测。星辉天拓于2016年11月25日与台湾宇峻奥汀达成合作并获得20年金牌IP《三国群英传》的全球改编及发行运营授权。平台运营方面,新游继续选择腾讯平台独家代理,腾讯平台用户基数庞大、社交互动性强、用户付费习惯良好,龙头渠道为新游市场份额及收入带来保障。玩家反响方面,新游内测开放时全平台服务器爆满,且目前热度持续提升,官方已接连加开多组服务器以响应玩家热情,可见老牌经典IP+全新制作效应下玩家基础之广阔,市场号召力之强大。 及时适配iPhoneX及iOS11,全面逆反市场游资套路,新游设计彰显开发实力。13日凌晨苹果发布会后,《三国群英传-霸王之业》第一时间表示已经能完全适配全新的iPhone X以及ios11,支持3D Touch功能,推出iMessage自有版权三国熊猫系列表情包,全面满足玩家线上操作及线下互动需求。改编设计方面,新游拒绝市面上Q版呆萌的改编套路,选择继承经典三国策略游戏基因;摒弃贪图设计方便选择“架空历史”,集中精力打磨内容,细节设计考究。我们认为,新款手游集中体现了星辉天拓在游戏研发方面长期积累的优势,公司专注于精品化发行的特点进一步显现,结合当前手游市场竞争日趋激烈、玩家口味日益挑剔的趋势,公司做精做细的发展定位与强大的开发实力相结合,精心打造优质产品,业绩增厚动力持续性强。 战略性行业布局奠定显著先发优势,业务构架吻合产业发展趋势。公司围绕“娱乐生态”的战略核心,对极具业务协同性的产业进行覆盖和布局,聚焦变现能力较强的游戏产业链及体育等产业,通过贯穿产业链投资,强化上下游渗透,形成协同合力。公司在手游研发、手游发行、移动互联网渠道、IP相关等方面的实际布局已经贯穿整个手游产业链;公司控股的皇家西班牙人俱乐部在2016-17赛季西甲联赛排名的大幅提高,我们预计公司下一赛季电视转播收入将显著提升。我们认为,基于公司成熟的研发创新实力、与产品代理商和龙头渠道稳固的合作关系,及其优质丰富的IP资源储备,结合中国娱乐市场的高速发展趋势,其玩具+游戏+体育的多元业务架构布局早而聚焦,且板块间易形成良性流转,先发优势明显。 风险提示。市场竞争风险;新游戏收入不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名