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钟奇

海通证券

研究方向: 有色金属行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110001...>>

20日
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钟奇 6 8
江特电机 电力设备行业 2017-09-15 18.91 28.00 60.73% 18.15 -4.02% -- 18.15 -4.02% -- 详细
三大产业齐发展。公司于2007年上市,借助资本市场的融资平台优势,通过2次非公开发行股票、2次重大资产重组后,公司产业逐步由特种电机行业发展为三大产业:锂产业、汽车产业、和智能机电产业。 智能机电产业未来重点发展新能源汽车电机和伺服电机。智能机电产业为传统优势产业,有几十年制造经验。公司2015年收购的米格电机是行业内伺服电机的龙头企业,每年保持高速增长,传统电机方面今年市场表现有所复苏,智能机电产业特别是新能源汽车电机、伺服电机将是公司未来发展的重点。 云母+矿石提锂齐发展。公司拥有从采矿、选矿、锂云母加工碳酸锂到正极材料的产业链。公司拥有5处采矿权,8处探矿权,宜丰项目预计今年能够建设完成,公司矿产资源丰富,远景资源储量超亿吨,随着下游锂云母需求的增加,锂云母价格的上涨将成为公司利润的重要来源。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂的生产线,去年产量1000吨左右,通过技改年产能能达到5000吨,同时成本预计大幅降低,本次技改预计9月能够投入生产,运用了焙烧的技术。同时公司年产1万吨碳酸锂的募投项目及合资锂辉石生产1.5万吨碳酸锂及氢氧化锂项目已经开工建设,预计明年上半年能够投入生产。新技术运用后,预计锂云母制备碳酸锂成本在7万元左右。公司锂辉石矿主要来源是宝威物料,该公司拥有加拿大和澳大利亚部分锂辉石独家包销权利。 汽车产业:公司电动汽车主要有3个平台,九龙汽车、宜春客车厂和江特电动车。九龙汽车是2015年公司并购的公司,该公司在商用车领域具有一定的优势,今年上半年车型目录、公告目录及免税目录的重新申请致使九龙汽车产销下滑较大,随着目录的申请完成加上九龙汽车与珠海广通、深圳国民运力等签订的大的订单的逐步落地,我们预计九龙汽车下半年业绩将逐步释放。 维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链,手握上游锂云母资源,尽享云母涨价红利。随着技改完成2017年碳酸锂产能将增至5000吨,成本快速下降,盈利大幅提升。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台,假设2018年完成定增,定增项目业绩如期释放,最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年,每万吨碳酸锂产量可增厚公司毛利约9亿元人民币(以16万元/吨价格,7万元/吨成本计算),从而使得公司估值快速下降。假设定增完成后总股本增至17.62亿股,我们预计增发摊薄后2017-2019年EPS分别为0.30,0.40和0.53元/股,考虑到公司所属新能源行业需求景气向上,假设定增2018年完成,且考虑增发摊薄,给予2018年70倍估值,对应目标价28.00元,维持“买入”评级。
钟奇 6 8
宝通科技 基础化工业 2017-09-15 18.72 23.45 17.02% 20.39 8.92% -- 20.39 8.92% -- 详细
事件:公司2017年9月11日公告显示,近日公司以自有资金人民币290万元投资朝露科技,投资完成后公司将获取朝露科技10%股份。朝露科技于2015年成立,主营国内二次元游戏的开发和运营,在二次元创作实践、二次元社区和渠道,以及主创人员的二次元从业经验等方面,均具备比较优势。此次投资将弥补公司手游研发短板,有助于未来打造手游研运一体全产业链,提升业绩增长潜力。 朝露科技:深耕二次元游戏产业,公司挖掘游戏蓝海价值。经过两年多积累,朝露科技积累了一批优秀的人员和创意,已成功开发《料理次元》和《薇薇安与骑士》两款二次元游戏,《料理次元》于2017年9月7日开服并迅速获得市场认可,目前获得AppStore玩家满分好评,位于二次元社区TapTap热门总榜单前十。2014年开始,国内二次元市场开始蓬勃发展,2016年《阴阳师》、《崩坏3》等二次元游戏走热显示游戏行业的细分行业二次元游戏具备巨大潜力。据数娱梦工厂数据显示,2014年至2016年,二次元行业投融资总额由1.62亿元增长至24.4亿元,年均复合增长约288%。公司投资二次元游戏研发公司,有望利用二次元细分品类游戏产品,打开增量市场空间。 打造手游研运一体全产业链,提升业绩水平。公司分别于2016年3月和12月收购易幻网络66.66%和24.16%股权(结合此前投资,公司共持有易幻网络94.16%股份),易幻网络主营手游海外发行,公司以此开始布局游戏行业。2017年8月,易幻网络投资提塔利克,逐步向游戏研发业务延伸,此次投资朝露科技,将进一步构建公司手游研运一体业务闭环。此外,公司中报显示易幻网络借助三国题材类《乱轰三国志》成功打入日本市场,而朝露科技对二次元及泛二次元文化圈有深入了解,其主要项目负责人常年深耕中国与日本二次元游戏领域,自身技术积累与储备强大。此次投资朝露科技,有利于进一步促进业务互补,提升易幻科技业绩水平。 盈利预测与投资建议。我们认为,随着中报公司传统输送带业绩企稳,易幻网络新增发行《权力与荣耀》、《最终幻想》等作品表现良好,并通过投资朝露科技布局二次元游戏领域,公司全年业绩有望持续增长。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.80元和1.11元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和冰川网络2017年一致预测PE分别为30、40、50倍,我们给予公司2017年35倍PE估值,目标价23.45元,维持买入评级。
钟奇 6 8
光线传媒 传播与文化 2017-09-14 9.70 11.20 8.32% 10.56 8.87% -- 10.56 8.87% -- 详细
增持猫眼文化,巩固线上发行。公司于2017年9月5日增持猫眼文化,共持有其30.11%股权。猫眼电影2017年1-5月实现净利润0.73亿元,经营情况良好,预计17全年实现净利润2亿元,届时将有一笔收益反应在利润表,利润+增强线上电影发行能力巩固龙头地位;同时我们认为未来猫眼有望冲刺IPO,上市公司将率先受益。 投资业务步入收获期,未来业绩弹性大。无论公司此前拿到的包括欢瑞世纪、天神娱乐,还是新丽传媒等Pre-IPO项目、新三板挂牌的项目,亦或是公司参投的电影项目,光线传媒整个管理层挑选项目、对好项目管理甄别的能力正在逐步被证明。伴随着投资收益的增多或趋于稳定,将极大弥补公司所面临的电影行业单项目不稳定性的风险,公司战略布局再次被优化。 咬定“内容为王”的战略理念,电影票房稳健上升。2017年上半年,公司实现营业收入10.29亿元,同比增长42.62%;归母净利润4.01亿元,同比增长24.61%。(1)电影业务:上半年公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共七部,总票房为13.83亿元。包括《大闹天竺》(票房7.58亿)、《嫌疑人X的献身》(票房3.92亿)、《春娇救志明》、《重返狼群》(口碑最佳)、《缉枪》、《少年》、《你的名字》,电影业务收入较上年同期有所增长;(2)电视剧网剧业务:确认了《嘿,孩子》、《最好的安排》、《青云志2》等电视剧的发行收入,同时加大对电视剧业务的投入和支持。 全产业链战略布局现雏形,协同效应或将凸显。公司持续从战略布局、资源整合角度出发布局产业链,截止2017年9月11日,已投资公司/实体近60家。公司与投资的公司之间优势互补、资源共享,能够更大程度上为达成同一目标而精诚合作、互利共赢,同时实现资本增值。 盈利预测。短期:国庆档参投的《羞羞的铁拳》等票房有望爆发,正在制作并即将上映的电影《三体》、《鬼吹灯之龙岭迷窟》爆款潜质巨大;中期:动漫游戏、猫眼电影新兴业务将更上一个台阶;新丽传媒上市在即;天神娱乐解禁预期释放更多利润;新的多个优质项目登陆新三板可能性极大;长期:公司内生+外延的全产业链布局,将伴随行业结构优化期奠定龙头地位;行业百花齐放过后,将成为笑到最后的内容巨头。我们预计公司2017-2019净利润分别为9.1/11.7/15.6亿元,对应EPS约为0.31元、0.40元和0.53元,对应PE约为31/24/18倍。参考同行业估值水平,我们给予光线传媒2017年36倍PE估值,对应目标价11.2元,“买入”评级。
钟奇 6 8
城市传媒 传播与文化 2017-09-12 9.66 11.75 19.41% 9.85 1.97% -- 9.85 1.97% -- 详细
事件。2017年9月7日晚,城市传媒发布公告,公司与京东达成战略合作协议,双方将在技术、平台、市场、渠道等方面开展深度合作,共同打造复合型文化生活空间。京东将向城市传媒旗下“BCMIX”等复合型文化空间或主题书店赋能京东之家项目,包括提供产品、大数据、推广、会员等支持。与此同时,城市传媒将为京东之家提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售等规划。双方计划于2017年底前建设不少于10家融合业态的“复合型文化生活空间”,2018年底将建成不少于50家。除此以外,双方将联合出品“京东3C时尚刊物”,同步出版电子杂志。 点评:整合双方优势资源,建设复合型文化生活空间。城市传媒作为传统出版发行类上市公司,拥有大量优质的线下实体书店资源,而京东作为互联网公司,在大数据分析、互联网技术等方面具有一定优势,双方跨界合作,打造复合型文化生活空间,有利于双方资源整合和优势互补,我们认为京东强大的互联网技术和成熟的产品运营能力,能够有效帮助城市传媒升级线下图书门店,优化和完善用户线下图书消费体验,营造高用户粘性的文化生活空间。除此之外,二者在金融、物流、会员体系、大数据等方面将开展全面合作,也有利于提升公司核心竞争力和未来持续经营能力。 传统主营稳步增长,新媒体布局持续推进中。2017年H1,公司实现营业收入9.29亿元,同比增长9.78%;实现归属于上市公司股东净利润1.39亿元,同比增长17.69%;实现归属于上市公司股东扣非净利润为1.36亿元,同比增长16.15%。公司自2015年9月重组登陆A股市场以来,传统出版发行主营一直保持平稳增长态势,与此同时,公司也在积极寻求影视、教育等新媒体、新业态的转型布局。目前公司影视业务开展已经逐步进入孵化期,未来有望集中开花结果。 盈利预测及投资建议。公司传统主营经营稳健,未来和京东合作有望升级公司线下发行渠道,提升公司发行业务的经营绩效。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.53元和0.59元。参考出版行业中南传媒、新华文轩、新经典2017年一致预期PE分别为15倍、26倍、35倍,我们给予公司2017年25倍动态PE,目标价为11.75元。维持买入评级。
钟奇 6 8
威创股份 电子元器件行业 2017-09-11 14.61 19.04 26.26% 15.23 4.24% -- 15.23 4.24% -- 详细
事件。2017年9月6日,公司公告与北京百度网讯科技有限公司(以下简称“百度网讯”)就双方在百度云业务上建立全面战略合作关系,正式签署《“智慧幼教”战略合作框架协议》,框架协议有效期为3年。9月6日,公司于北京举办威创股份儿童成长智慧战略发布会。l合作共赢,共同打造智慧幼教行业解决方案,助力幼教产业升级。公司与百度网讯合作包括:1)技术与幼教数据共享:百度网讯利用其在人工智能、大数据和云计算方面的技术优势,为公司提供包括但不限于人脸识别、语音识别、自然语言处理、视频分析、云计算平台和深度学习平台等方面的技术支持。公司充分发挥其幼教资源优势,利用积累的幼教课程大数据,完善传统幼教模式,推动智慧幼教解决方案在全国范围内的幼儿园落地实施。2)市场资源共享:双方建立威创和百度云平台相结合的市场推广机制,通过市场活动加深合作关系,促进双方品牌的共同推广。 与既有幼教业务良性互补,以数据驱动儿童成长战略,以AI赋能平台式战略,推动幼教生态布局。公司在确定将教育定位为收入增长第二极的业务发展战略后,相继收购红缨教育、金色摇篮、内蒙古鼎奇幼教。目前形成了线上以家园共育平台贝聊为主的流量平台,线下以幼儿园品牌运营为主的运营服务平台,初步构建线上线下一体化的幼教生态体系。此次公司与百度合作,通过“AI赋能儿童成长战略”中的全面解决方案,利用海量数据采集整理和儿童行为分析,帮助老师及家长进行智能决策,让家长了解孩子有何种天赋或不足,让老师清楚应强化孩子哪方面的培养,有望解决教育资源稀缺及个性化教育问题两大痛点,推动幼教生态布局。 投资建议。幼教产业处于高速发展阶段,需求持续强劲,集中度和运营水平有较大提升空间。同时,产业亟需整合者,亟需资金、管理、资源助力。2014年下半年,公司积极转型并已经处于领先,有较强的整合布局能力。公司目前定增发展幼教生态批文到手,待定增募资到位,公司资金实力将更为加强,预期儿童产业话语权及内生外延步伐都将增大。综合上述不考虑定增,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.90亿元、3.61亿元、4.39亿元,对应EPS分别为0.34元、0.43元和0.52元。我们给予公司2017年56倍估值,对应目标价19.04元。维持买入评级。 风险提示。幼教产业布局,非公开发行进程,公司业绩不如预期;市场风险。
钟奇 6 8
利欧股份 机械行业 2017-09-08 3.08 3.92 27.69% 3.14 1.95% -- 3.14 1.95% -- 详细
中报净利稳健增长,加速营销业务规模市占提升。17年上半年整体营收实现45.78亿元,同比增长49.38%;归母净利3.19亿元,同比增长16.9%;扣非归母净利2.95亿元,同比增长16.23%。公司综合毛利率17.48%(较去年同期下降近6个百分点);期间费用率9.51%(较去年同期下降近2个百分点);归母净利润率7%(较去年同期下降近2个百分点)。整体报告期,公司加快互联网营销业务拓展,重点互联网营销业务实现营收高增长,短期对互联网业务毛利率、净利率造成一定影响;公司整体三费控制良好。17年1-9月预计归母净利4.36亿元-5.66亿元,同比增长0%-30%。 制造业务稳健,互联网业务营收高增长。17年上半年制造业务营收实现10.26亿元,同比增长11%,毛利率27%,同比下降3个百分点,整体水泵业务稳健发展。互联网营销整体实现营收35.29亿元,同比增长66.26%,占整体营收比重77%(提升近8个百分点);如不考虑智趣广告16年9月并表营销,原互联网营销业务同口径营收同比增速51%,实现高增长;互联网营销业务毛利率14.59%,同比下降近6个百分点,主要系报告期公司重点加速业务规模拓展,提升市场份额,短期适度下调毛利率水平。 整体互联网营销业务实现净利2.65亿元,加快整合发展。考虑16年9月智趣广告并表,报告期6家互联网营销公司合计实现净利润2.65亿元;若不考虑智趣并表,原5家营销公司合计实现净利润2.45亿元,同比增长18.5%。17年上半年,漫酷、氩氪、琥珀、万元圣伟业、微创、智趣分别实现净利润3843万元、1854万元、411万元、1.5亿元(17年业绩承诺2.31亿元,完成度65%)、4022万元(17年业绩承诺9360万元,完成度43%)和1900万元(17年业绩承诺7540万元,完成度25%)。 盈利预测与估值模型。公司重点加速数字营销业务集团层面整合;此外投资布局娱乐营销,16年相继投资影视剧制作公司盛夏星空(20%股权)和影视剧植入公司世纪鲲鹏(15%股权),初步布局互娱产业,有望打造“数字、互娱”双品牌。近期公告,原第二期员工持股计划存续期延长至2020年;拟发行可转债不超过22亿元重点用于数字营销业务开展及收购漫酷15%剩余股权。我们看好管理层积极绑定,有效加快数字营销业务开展。预计17、18年归母净利分别为7.85亿元、10.6亿元,对应EPS为0.14元、0.19元。参考行业平均水平(华扬联众次新因素),给予公司17年28倍PE,对应目标价为3.92元,给予买入评级。 风险提示。收购公司业绩对赌不达预期,商誉减值风险。
钟奇 6 8
松发股份 综合类 2017-09-06 31.53 34.65 7.18% 32.88 4.28% -- 32.88 4.28% -- 详细
事件。2017年9月4日,广东松发陶瓷股份有限公司发布对法投资公告,公司与凡学教育原股东陈海辉、燕阳、公雪等23名自然人或企业签署了《凡学(上海)教育科技有限公司的增资协议》。公司拟以自有资金人民币2,000万元以现金方式增资参股凡学教育,其中,人民币69.06万元计入注册资本,剩余人民币1,930.94万元计入资本公积。上述增资完成后,公司持有凡学教育2.22%的股权。 增资凡学教育,渠道内容资源初具,后续儿童培训布局有望受益于市场需求增长和消费升级下品质品牌集中趋势。凡学教育成立于2014年7月,是美国国家地理学习中国区独家总代理以及美国纽约科学院青少年STEM中国区独家合作伙伴,公司立志将海外顶尖的素质教育资源带给中国的青少年。凡学专注于4-12岁的儿童的素质教育,涵盖英语,科学及艺术培训。公司成立至今已在北京、上海、广州、杭州、南京、成都等地区和高端幼儿园合作,在幼儿园内建设高端的双语图书馆,至今凡学教育已建设完成1,165所的幼儿园图书馆,超过40万的幼儿园儿童在该平台借阅。同时公司向全日制幼儿园、中小学提供英语,科学及艺术课程。依托这个覆盖全国经济发达地区高收入人群的幼儿园图书馆网络和活跃儿童人群,凡学教育在北京、杭州、江苏和广东设立了28家儿童业余培训学校。本次交易对手方承诺,标的公司2017年、2018年经审计的净利润分别不低于人民币2000万元、6000万元。 公司坚定进行战略转型,布局教育板块,参股明师教育,控股醍醐兄弟,线上线下教育生态雏形初现。此次增资凡学教育,将进一步延伸教育布局,实现公司战略发展目标,增强公司未来的盈利能力和可持续发展能力。公司未来将继续“陶瓷+教育”双主业模式运行,具有良好的发展前景。 盈利预测与投资建议。基于公司在陶瓷行业的品牌、规模优势,公司在陶瓷主业上预期将保持稳步增长。与此同时,上市以来,公司多次尝试教育产业并购,转型布局教育板块的恒心可见。2016年至今,通过投资具有显著地区或产品壁垒的明师教育和醍醐兄弟,一方面给公司带来了积极的利润和投资回报,另一方面也体现出公司教育投资严谨、负责的态度。结合公司投资布局情况、现有主业和标的过往盈利趋势、标的对手方业绩承诺,我们预计2017-2019年归母净利分别为6,760万元,9,659万元,11,783万元,对应EPS分别为0.77元,1.10元,1.34元。对比其他转型教育公司,我们给予松发股份2017E45倍估值,对应目标价34.65元/股,给予增持评级。 风险提示。陶瓷主业不及预期、外延并购不及预期、市场风险等。
钟奇 6 8
迅游科技 计算机行业 2017-09-06 43.88 49.05 6.63% 47.00 7.11% -- 47.00 7.11% -- 详细
事件:公司公告推出员工持股方案及股票期权与限制性股票相关激励方案。员工持股由公司成立规模不超过1亿元的信托计划,激励公司员工不超过40人,员工持股计划股票总数不超过公司股本总额的10%,单个员工持股份额不超过股本总额的1%。股票期权与限制性股票总计授予959.8万份,约占股本总额的5.75%,其中股票期权735.8万份,限制性股票224万股,计划激励对象总人数为68人。 同时推进员工持股与股权激励计划,充分绑定公司核心人才。1)员工持股计划:公司拟以1:1的比例成立信托计划用于员工持股,总规模1亿左右,拟认购金额5000万,同时在市场募资不超5000万优先级资金。在股东大会通过后6个月内,通过二级市场购买、大宗交易以及其他方式完成公司股票的购买。若按照8月30日收盘价39.39元/股测算,信托计划能持有的标的股票数量上限约为253.87万股,占公司现有股本总额比例约为1.52%。2)股权激励计划:主要分股票期权和限制性股票两部分,其中股票期权授予735.8万份(占总股本4.41%),行权价格为每份40.65元。自授权日起满12个月后开始行权;限制性股票授予224万份(占总股本1.34%),授予价格为20.33元。激励对象均为公司高管、中层及技术人员,充分绑定人才。 股权激励计划设置未来3年行权期的业绩考核目标。公司股票期权及限制性股票计划设定了相同的三个行权期业绩考核目标。其中2017~2019年实现扣非归母净利润分别不低于8500万、9625万和10500万元,实现营业收入分别不低于2亿、2.6亿和3.2亿元。净利润和营收需满足条件之一。2018~2019年扣非净利润同比增速分别为13.2%和9.1%,营收同比增速为30%和23%。 手游加速业务增长迅速,收购师之吼构建海外流量生态体系。公司是国内游戏加速行业龙头,上半年手游加速业务表现突出,中报业绩扭转此前几个季度营收净利同比下滑的局面,我们预计公司未来手游加速业务将成为新增长点。公司通过收购狮之吼构建海外流量体系,狮之吼主要为全球移动互联网市场推出移动客户端软件产品,产品主要功能为手机系统清理、电池管理、网络管理等。业务目前已经覆盖欧美、澳大利亚、新加坡等多个国家和地区;根据公司收购公告,狮之吼各类产品最新累计拥有用户约3亿。并逐步形成了清理类、电池类、安全类、网络类、其他等五大类产品,覆盖Facebook、Google等移动互联网平台,自有流量优势显著,未来变现空间广阔,我们判断与迅游协同效应将逐步释放。 盈利预测:1)若不考虑资产收购,我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.34、0.42、0.49元;2)公司收购标的师之吼2017~2019年净利润业绩对赌分别为1.92亿、2.5亿和3.24亿元,预计收购方案能在明年完成,在考虑师之吼业绩并表的情况下,我们预测公司2017~2019年将实现净利润2.48亿、3.2亿和4.06亿元,按照购买资产发行股份摊薄后总股本2.27亿计算,公司2017~2019年EPS分别为1.09/1.41/1.79元,参考同行业估值水平,考虑公司稀缺性和未来发展前景,给予公司2017年45倍PE,按照收购摊薄后对应的目标价49.05元,维持买入评级。 风险提示:并购重组失败风险,移动端加速市场拓展乏力,PC网络游戏加速市场增速下滑。
钟奇 6 8
帝龙文化 建筑和工程 2017-09-05 13.60 17.36 15.73% 15.09 10.96% -- 15.09 10.96% -- 详细
上半年业绩维持高速增长,美生元利润占比继续提升。公司2017 年H1 实现营收11.78 亿元(+95.13%),归母净利2.04 亿元(+88.49%),毛利率27.91%(同比下降1.66 个百分点)。其中传统主业实现营收4.89 亿元(+ 9.25%),占营收比为 41.55%;美生元实现营业收入 6.86 亿元(+348.32%),实现净利润1.62 亿元,利润占比达到79.4%,已经成为公司主要利润来源。细分来看其中单机游戏实现收入2.86 亿元(+257.33%),广告推广实现收入3.5亿元(+509.04%),网络游戏实现收入0.22 亿元(+41.51%),同时公司披露1~9 月实现归母净利润3.09 亿元~4.38 亿元(同比+20%~70%),考虑美生元于去年5 月并表,三季度仍维持快速增长态势。 收购美生元全面转型游戏发行与运营业务,“单机+网游+广告”成核心增长点。公司收购美生元全面转型游戏发行:1)单机游戏业务在做好传统联运平台及前向付费模式基础上,重点研发精品游戏由运营商咪咕互娱独家代理,以内容提供商的方式与咪咕互娱进行合作,并尝试新增后向广告变现模式;2)网游业务在2016 年已实现优质IP 的储备,报告期内重点开展新品研发工作,2017 年6 月,网游《CAT-SAGA》在港澳台进行首发;3)移动广告业务市场份额进一步得到提升,报告期内实现营收3.50 亿元(+509.04%)。同时,美生元继续通过获取筹备优质影视节目版权、参于电视剧拍摄等进行影游联动的布局,泛娱乐布局持续深化。 “游戏+传统”业务双轮驱动,持续构建“平台型”公司。1)公司传统业务上半年实现营收4.89 亿元(+9.25%),营业成本上升较快,细分业务毛利率同比均有所下滑;传统业务已经实现内部资产重组,多家装饰建材业务已划归子公司;2)游戏业务方面,公司当前已稳居单机手游第一梯队,在产业链中占据核心位置。根据年报数据,我们推算公司发行单机游戏数量由2016年月均30 款增加至2017 年的月均35 款,未来依托运营经验转型网游发行,根据自身优势打造长周期“腰部”产品,构建平台型游戏公司。美生元在2015~2017 年承诺净利润不低于1.8 亿元(实际1.84 亿元)、3.2 亿(实际3.65 亿元)和4.68 亿元,承诺期前两年均超额完成业对赌,三年承诺业绩的平均增速为62%。 盈利预测:根据公司半年报细分业务的发展状况,我们对传统和游戏收入假设进行了更新,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.62 元、0.80 元和1.00元。参考同行业可比公司2017 年PE 一致预期,我们给予公司2017 年28倍估值,对应目标价17.36 元。维持买入评级。 风险提示:手游产品表现不及预期,利润承诺未达标,商誉减值风险。
钟奇 6 8
新华文轩 传播与文化 2017-09-05 14.81 17.08 8.86% 16.15 9.05% -- 16.15 9.05% -- 详细
新业务发力,公司经营状况良好。2017上半年,公司实现营收31.86亿元(同比+17.12%),归母净利润4.98亿元(同比+42.25%),扣非归母净利润3.59亿元(同比+7.53%)。本期公司经营状况良好,营收增长主要得益于教育信息化业务(营收1.27亿元,同比+18.05%)、互联网销售业务(营收5.29亿元,同比+17.16%)等新业务的增长;而出售持有的四川文卓48%股权和成都鑫汇34%股权产生的非流动资产处置损益影响当期净利润1.33亿元,因此归母净利润增速较高,但公司主营经营稳健,因此扣除该项非经常性损益后,扣非净利润也保持平稳增长。 依托国企背景资源,转型教育服务综合提供商。公司实际控制人为四川省国资委,是四川省唯一一家可开展中小学教科书发行业务的企业,公司发行业务按渠道主要分为教育服务(覆盖全省的116家分公司组成的教育服务网络)、实体门店(150多家)、商业连锁超市(近800家)及互联网销售(“文轩网”、“九月网”)等服务。2017年上半年,公司加快推进教育信息化和教育装备业务(电子书包、云平台、教学资源中心、创客空间、专业教室体系等),教育服务业务实现收入17.85亿元(同比+9.87%),其中教育信息化业务营收1.27亿元(同比+18.05%),逐渐由教学用书提供商向教育服务综合提供商转型,我们认为在国改加速的大环境下,公司有望利用其国企背景资源,加速转型升级,在教育服务业务上继续发力。 西南文化产业龙头,线上线下融合构建大文化消费圈。公司是我国唯一一家A+H 两地上市的出版企业,双资本运作平台助力公司产业整合、开拓海外市场,2017年已向印度、巴基斯坦、阿拉伯国家和地区等输出88项版权。作为西南地区文化产业龙头,公司市场码洋占有率在全国出版集团中排名上升4位至第18位, 2017年上半年出版业务实中一般图书销售收入2.41亿元(含内销,同比+99%),教材教辅出版销售收入3.55亿元(含内销,同比+23.21%)。此外,公司加快建设实体书店,建设现代阅读服务网站,完善以成都、天津、无锡为基地辐射全国的物流配送网络,线上线下融合发展,构建完整的文化消费圈,提高了行业供应链运行效率,助力主业发展。 盈利预测。我们看好公司的教育转型及线上线下融合发展(电商、物流、实体书店)等,预计公司2017-2019年EPS 分别为0.61元、0.71元和0.82元。因传媒行业整体估值回调,参考可比公司估值后,我们下调公司2017年PE 至28倍,相应下调目标价,为17.08元,维持买入评级。 风险提示。传统业务经营不善;教育转型不及预期;大盘系统性风险等。
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立思辰 通信及通信设备 2017-09-04 12.50 20.00 56.25% 13.42 7.36% -- 13.42 7.36% -- 详细
上半年业绩增长稳健,两大板块齐发力。公司2017年半年报公布,上半年实现营业收入6.81亿元,同比增长35.71%;实现归母净利润3496万元,同比增长15.6%,业绩表现出色。具体细分,教育业务板块实现营收3.15亿元,同比增长47.54%,增速迅猛;信息安全业务营业收入2.43亿元,同比增长31.67%,业绩稳健。此外,报告期内公司受证监会核准向合格投资者公开发行面值总额不超过20亿元公司债,目前已完成第一期发行,预计将全部用于补充流动性资金。 新教育战略开局之年,“智慧教育、教学服务、学习服务”三大事业群成型。 2017年公司布局实施教育新战略,继续利用科技手段打通校内校外、线上线下、国内国外的学习场景。报告期内,公司成立智慧教育、教学服务、学习服务三大事业群,充分整合资源,强化线上渠道,巩固既有优势并扩大市场,截至报告期末,公司智慧教育业务已累计进入27个省、16000余所学校、累计覆盖2100多万中小学生,公司教育服务已打下坚实市场基础。 深挖技术价值,加快产品升级,巩固核心竞争力。报告期内,公司通过增加人员规模、增加资源投入等加大了对教育技术研究院的投入,组建高考升学研究院,并计划下半年完成外部教育专业机构的合作引入。同时,公司产品不断更新升级,英语学科应用产品“葵花籽”2.0、“词汇总动员”3.0版本、数学学科应用产品“大数据反馈系统”1.0版本陆续上线。国内外升学领域: 新增自招复试产品及艺考填报服务;推出针对美国留学的高端留学服务产品,引进藤校的前招生官进行专业指导。公司能够根据学生需求不断更新产品并提供多元化教育服务,使得教育服务核心竞争力不断得以巩固,业绩持续增长可期。 强化业务协同,全面整合能力提升。公司各个板块业务逐步形成良好的协同效应,助力公司快速实现区域突破及规模化扩张。报告期内,公司将旗下在线辅导产品引入宁夏的省级区域平台,并于今年5月带入高考规划咨询业务,预计七月高考季后逐步实现用户转化。同时,公司在将学科应用产品与高考规划业务整合协同销售,国内外升学两个板块互为助力输送意向生源,降低获客成本,充分提升运营效率。随着公司教育服务布局的逐步完善,各业务协同效应将逐步释放,为业绩增长提供内生推动力。 盈利预测。公司未来看点:1)继续深入推动“智慧教育+教育服务”的双轮驱动策略,在手教育业务订单超7亿元,教育业务业绩可期。2)强化业务协同,学科应用产品与高考规划业务整合协同销售;国内与国外升学互为助力输送生源,降低获客成本,运营效率得以提升。3)信息安全业务:加强产品建设及研发投入,引进行业优秀人才,顺应行业发展趋势,“强产品+强行业”核心竞争能力逐步形成。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.68元和0.93元。参考同行业中,全通教育、威创股份、盛通股份2017年PE一致预期分别为39倍、42倍和63倍,我们给予公司2017年40倍估值,对应目标价20元。维持买入评级。 风险提示。筹融资进展不及预期;行业下行风险。
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中南传媒 传播与文化 2017-09-04 16.30 22.20 40.68% 16.21 -0.55% -- 16.21 -0.55% -- 详细
主营业务稳中求进,转型升级革新业态。2017年上半年公司累计实现营业收入49.36亿元、归母净利润9.17亿元,同比分别增长4.02%和4.92%;其中发行业务实现营收41.4亿元,出版业务实现营收12.44亿元,保持稳中有升的态势,两类主营业务毛利率分别达37.11%和28.35%。发行方面,公司重要子公司湖南省新华书店2017年上半年实现营业收入35.38亿元、净利润6.74亿元,同比增长8.54%和21.09%,保持稳健的增长势头;出版方面,公司2017年上半年在全国图书零售市场码洋占有率为3.12%,位列全国第一方阵。此外公司积极谋求业务转型:1)把握IP 资源深化全版权运营,稳步推进《法医秦明2》《金牌投资人》等影视项目和其他内容IP 的多方位开发;2)加强线上销售渠道建设,在线平台“阅达书城”已完成14家市州中心门店和约90家县区中心门店的上线运营工作,截至2017年6月末注册用户约7万人;3)加快媒体融合,截至2017年6月末,红网新媒体集团拥有用户数约4150万,其中“时刻新闻”客户端约1750万、PC 端约700万、手机报约800万。公司借助转型升级快速建立新的业绩增长点,保证了传统主业稳健增长的同时也推动了业务的多元化,巩固了公司强大的内生增长力。 数字教育风生水起,金融投资成效初显。报告期内,天闻数媒继续大力推进数字教育产品研发与市场推广:1)推进产品研发,云课堂产品持续迭代优化,“互联网教育系统技术及应用国家工程实验室”获批建设;2)加强市场推广,公司数字教育产品已覆盖全国30个省(区、市)2900余所学校,校比邻APP用户数约21万,贝壳网注册用户约28万人,中南迅智2017年上半年共服务学校2100余所、服务学生约82万人。在内容与渠道的双重强化下,公司的数字教育业务风生水起。此外,公司深化金融投资业务的探索,资金配置成效显著:2017年上半年财务公司累计实现营业收入1.69亿元、净利润9054万元,同比分别增长19.7%和34%,均创开业以来同期新高。以数字教育和金融投资为代表,公司的新业务预期将在与传统主业的协同化发展过程中成为公司新的增长点,助力业绩的持续提升。 盈利预测与估值。未来看点:1)盈利能力突出,尽显行业龙头地位;2)全介质覆盖,业务多元协同优势明显;3)发力数字教育,转型成效显著;4)加强产融结合,布局文化金融放大外延潜力。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.11元、1.22元和1.34元。再参考同行业中,南方传媒、城市传媒、中文传媒2017年PE 一致预期分别为20、21、20倍,我们给予公司2017年20倍动态PE,对应目标价22.20元,给予买入评级。 风险提示:行业下行风险,公司新业态布局不及预期风险。
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开元股份 能源行业 2017-09-04 23.15 30.75 28.93% 24.68 6.61% -- 24.68 6.61% -- 详细
收入、利润双高增,双主业驱动战略成绩斐然。2017年上半年,公司实现营收3.13亿元,同比增长125.85%,实现归母净利润5,510.85万元,同比增长992.84%,其中扣非归母净利润5,367.50万元,同比增长1,138.21%,综合毛利率70.59%,同比提升24.56%。报告期内公司的产品结构发生重大变化,由原来的检测分析仪器、燃料智能化产品扩大到职业教育的网络教育、线下教育,其中仪器仪表业务实现收入1.05亿元,同比减少24.19%,占总营收33.60%,毛利率为51.87%,同比增长5.93个百分点,职业教育业务实现收入2.08亿元,占总营收66.40%,公司双主业驱动战略成绩斐然。 教育领域布局发力,职业教育业务成营收支柱。公司2017年2月完成对上海恒企教育培训有限公司(以下简称“恒企教育”)与中大英才(北京)网络教育科技有限公司(以下简称“中大英才”)的收购。恒企教育是会计培训领域的领军企业之一,主营会计培训、IT培训与学历中介服务及相关课件的销售,目前在全国有连锁校区200多所,报告期内恒企教育进一步增加校区数量,同时主推高端课程,提高学员客单价,实现营业收入24,034.76万元,同比增长33%,净利润5,097.40万元,同比增长69%,净现金流7626.18万元,同比增长143.44%。 中大英才从事在线课程培训、图书销售、学习卡销售、媒体广告及数据服务等业务,旗下“中大网校”拥有较高的知名度和良好的口碑。报告期内,中大英才一方面发展图书业务,一方面利用自身研发技术优势,进行软件研发,获得软件业务收入。报告期内实现营业收入2,632.92万元,同比增长28%,净利润938.72万元,同比增长20%,净现金流1,155.55万元,同比增长43%。报告期内,职业教育业务收入占总收入约2/3,已成营收支柱,在教育培训行业高企背景下,公司恒企教育作为会计培训领域的领先企业,有望在现有优势上快速做大做强,发挥头部效应,驱动收入增长。 行业压力下原主业规模增长受限,精细化管理变革推动毛利率提升。报告期内,公司原主业产品销售结构发生变化,检测分析仪器产品国内市场趋于稳定,该部分业务营业收入同比下降0.88%,同时,在需求竞争进一步加剧的情势下,公司采取一定的竞价策略,该类产品的毛利率同比提升0.59个百分点。燃料智能化销售订单交付周期与施工周期较长,业务受火力发电等下游行业客户需求下降影响,且公司进行精细化管理变革,重点确保EPC项目的质量与成本,该部分业务受项目进度影响营业收入同比下降62.45%。同时,由于落实成本的精细化管控,导致毛利率同比上升0.48个百分点,两者综合影响毛利率上升5.93个百分点。伴随着公司精细化管理变革的落地,原主业在销售、管理费用率方面有望持续优化,毛利率进一步提升存在一定空间。 投资建议及业绩预测。我们认为(1)燃料智能化项目前景向好,公司竞争优势凸显,煤质检测仪表仪器业务营收水平迎来新亮点;(2)公司积极布局职业教育领域、成功并购中大英才、恒企教育,强势开启教育培训第二主业,形成线上线下职教生态布局;(3)应用、就业导向职业教育受到国家高度重视,市场空间大。教育培训行业天然具有资产轻、可快速复制特点。专业化管理运营资本助力、互联网时代头部效应正迅速提高,恒企教育培训模式领先,研发体系成熟,在核心团队的带领下,动力十足,不断做大做强。结合公司业务现状、发展趋势及行业前景我们预测:2017-2019年,公司归母净利润分别为1.41、1.95、2.32亿元;EPS分别为0.41元、0.57元、0.68元。我们给予公司2017年75倍PE,对应目标价30.75元/股,维持买入评级。 风险提示。教育转型布局进程不及预期、并购标的业绩表现运营及预期、仪表仪器行业风险、税收政策风险、市场风险。
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紫金矿业 有色金属行业 2017-09-04 3.77 5.10 25.93% 4.46 18.30% -- 4.46 18.30% -- 详细
中报业绩大增,产量领跑行业。公司2017年中报实现营业收入375.24亿元,同比减少3.51%;归母净利润15.05亿元,同比增加179.63%;EPS0.069元/股,同比增长176%。公司上半年矿山板块金、铜、锌等金属产量继续领跑行业。生产矿产金18856千克,同比下降7.77%;矿产铜91535吨(其中阴极铜8608吨),同比增长22.45%;矿产锌精矿含锌141906吨,同比增长15.42%。 矿产铜产量将达30万吨,铜行业龙头崭现。公司2016年生产矿产铜15.50吨,同比增长3.09%。在铜行业内已经是当之无愧的巨头。2017年紫金山铜生产规模增加约3万吨/年;科卢韦齐拟于2017年投产,达产后可年产铜5-6万吨;多宝山预计2018-2019年投产,铜生产规模增加约6.5万吨/年。我们预计2年内紫金矿业矿产铜产量将达到30万吨,成为国内第一大铜股。 紫金山金铜矿是公司的发家之本。2016年,公司又完成收购黑龙江多宝山铜业其他股东持有的49%股份,因此实现全资持股,并且完成对多宝山铜矿的1、2、4号矿体和铜山铜矿的并购,因此公司在拥有3号主矿体基础上,实现对整个多宝山铜矿及周边资源的全面并购,此举解决了制约多宝山铜业发展的重大问题,我们看好多宝山铜业未来产量释放。 2016年7月8日,紫金矿业及子公司金城矿业与华友钴业签署了《股份收购协议》,金城矿业以3400万美元向华友钴业收购其持有的姆索诺伊公司21%股权,收购完成后公司通过金城矿业持有姆索诺伊公司72%股权。 紫金矿业持有卡莫阿控股49.5%股权及股东贷款,而卡莫阿控股拥有卡莫阿铜业95%权益。2016年10月,卡莫阿铜矿项目卡库拉矿段新探获940万吨铜资源。这一发现使该铜矿整体资源储量达到3340万吨,这一储量相当于我国当前铜资源储量的1/3,不仅如此,其平均品位高达约2.8%。 盈利预测与估值。公司黄金及有色金属综合资源储量居全国第一,黄金、铜资源储量居全球第九,资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。2017年紫金山铜生产规模增加约3万吨/年;科卢韦齐拟于2017年投产,达产后可年产铜5-6万吨;多宝山预计2018-2019年投产,铜生产规模增加约6.5万吨/年。我们预计2年内紫金矿业矿产铜产量将达到30万吨,成为国内第一大铜股。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.17、0.28和0.42元,给予2017年30倍PE,目标价5.1元,维持买入评级。 风险提示。下游需求不及预期。
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富春股份 通信及通信设备 2017-09-04 13.61 16.17 25.25% 14.15 3.97% -- 14.15 3.97% -- 详细
事件:8月28日,公司发布17年半年报。报告期内,公司实现营收2.66亿元,同比增45.13%,实现归母净利8137.87万元,同比增99.84%,扣非归母净利7573.62万元,同比增113.68%,综合毛利率65.36%,同比增9.52%。其中通信技术服务实现收入5619.03万元,毛利率为20.25%;游戏实现收入2.09亿元,毛利率为77.55%。 通信网络服务市场机遇与挑战并存,继续夯实通信服务业务以巩固行业地位。 报告期内,受运营商全面推进公开招标采购、竞争主体资质门槛降低和整体价格下降影响,公司通信业务营收有所下滑。公司继续夯实通信网络建设技术服务业务,积极拓展通信规划、设计、勘察、优化、咨询以及通信工程等业务,并不断寻求新的发展机会,向应用化、大数据化、科技化发展。公司2017年上半年中标广西和福建政企信息化咨询服务采购项目等多项项目。 游戏业务纵深发展,骏梦合并营业收入较上年同期上升,摩奇卡卡并表,营收、净利大幅增长。报告期内,公司加强上海骏梦和摩奇卡卡游戏产品的研发和运营,进一步增强公司游戏IP商业化能力的深度和广度:1)上海骏梦改编开发的两款手机游戏《仙境传说RO:复兴》和《仙境传说RO:守护永恒的爱》,报告期内两款游戏收入分成总额超过亿元。此外,在研且还未上线的游戏项目有3款,分别是《三国战纪》、《SNH48星梦学院》和《Hellokitty环球之旅》,下半年将正式商化运营。2)2017年1月,摩奇卡卡纳入公司合并报表范围,上半年摩奇卡卡实现归属于母公司的净利润2221.07万元,推动公司营收和利润大幅增长。此外,摩奇卡卡取得知名武侠IP《射雕三部曲》以及《SNH48》的手游改编权,预计于2017年第三季度及2018年陆续推出。 《仙境传说RO:守护永恒的爱》流水有所下滑,公司积极研发新一代RO产品及开拓海外市场。报告期内,仙境传说RO实现营收7089.54万元,占游戏业务收入33.92%,其中17年第一季度实现收入5319.90万元,第二季度实现收入1769.64万元,4月份该款游戏充值流水为3942万元,较前三个月月均值8602万元下降54.18%,源于:1)作为经典IP手游,游戏运营前期的玩家主要是端游RO老玩家,付费意愿较强,后期新增玩家多为RO新玩家,尚未接触过此类产品,付费意愿较弱。2)仙境传说RO游戏新开服处于“开荒期”,玩家自身通过挂机的素材产出量远不及对于战力提升的需求,初期素材、装备的稀缺性导致付费度高,游戏运营到一段时间后,需求这些道具的玩家数量降低。3)游戏在发行的前两个月出现了版本及服务器不稳定的情况,流失部分玩家。我们预计未来公司有望发挥《仙境传说》IP价值,开拓仙境传说RO产品的海外游戏市场,逐步在台湾、泰国、韩国等地上线运营,同时摩奇卡卡团队正研发仙境传说RO新一代产品,预计年底上线。 投资建议:基于1)互联网行业获客成本逐步爬坡的背景下,优先布局优质IP的企业将在日益激烈的竞争中获取卡位优势,公司通过牵手摩奇卡卡,上海骏梦,逐步增强游戏IP商业化能力的深度和广度,IP价值放大及底层大数据平台的运用将成为公司提升业绩关键点;2)通过近两年持续并购及投资,公司锐意进取泛娱乐版图,预计未来公司有望通过外延并购、参股等多种方式,实现跨越式发展。我们判断公司有能力快速实现文化娱乐产业价值链建设战略规划,打造泛娱乐领先品牌。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元、0.66元和0.89元,给予公司2017年PE33倍估值,对应目标价16.17元,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名