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钟奇

海通证券

研究方向: 有色金属行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110001...>>

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华策影视 传播与文化 2017-05-25 10.83 13.65 24.09% 11.17 3.14% -- 11.17 3.14% -- 详细
16年营收高增长,全网剧销售强优势。2016年实现营收44.45亿元(+67%),归母净利4.8亿元(+0.6%),扣非归母净利3.8亿元(+4%)。报告期内,全网剧销售营收35.49亿(+83%),营收占比从15年的74%提升至16年的81%,毛利率24%(下滑13个百分点);综艺业务营收3.85亿元(+112%),毛利率7.5%(下滑17个百分点);新增游戏业务营收4717万元;广告业务营收实现4700万元(+32%);经纪业务营收3886万元(+68%);电影业务营收2.71亿元(-14%);影院票房营收9011万元(-17%)。报告期,销售费用为3.22亿(+30%),管理费用1.98亿(+31%),财务费用6276万(+26%)。克顿传媒报告期扣非归母净利2.78亿(完成率114%)。17年一季报营收4.45亿(-12%),归母净利1.44亿(+23%);扣非归母净利1.14亿(+3%)。 全网剧生产规模减少,重在精品大剧。报告期内,公司新开机全网剧15部690集(15年24部1013集),取得发行许可证的全网剧共20部949集(15年共32部1352集),首播全网剧25部1,000集。相较15年,发现公司全网剧生产规模减少,重点集中精品大剧生产,进入卫视、网络排名前10剧分别占到4部和3部,占比不断提升。报告期内,占主营收入前4名全网剧分别为:《孤芳不自赏》(收入4.4亿)、《夏至未末》(收入3.7亿)、《射雕英雄传》(收入3.4亿)和《三生三世十里桃花》(收入3亿),合计占全网剧营收41%,占主营收入33%。公司17年预披露全网剧生产计划为37部。 “投资+发行”加快电影业务开展,参与13部电影项目(相较于15年增加3部)。报告期内,所参与电影合计票房15.35亿,相较15年合计17.06亿票房下降10.1%;其中,共投资并发行3部影片,发行7部影片,投资3部影片:重点主投主控《微微一笑很倾城》(2.75亿票房)、主控发行《反贪风暴2》(票房2亿+)、参与投资《使徒行者》(票房6亿+)。17年计划参与17部电影,其中参与投资并发行9部影片,发行2部影片(《功夫瑜伽》(票房17亿+)、《非凡任务》(截止4月25日票房1.6亿)),投资6部影片。 16年综艺营收大幅提升,17年计划8档综艺。16年重点浙江卫视《谁是大歌神》(收入2.59亿,占主营收入5.84%)和《我们十七岁》。17年计划开展4档台综和4档网综。 盈利预测。开展全新“事业合伙人”激励计划,公告拟通过成立伊年投资设立100亿文化产业投资基金,首期规模10-20亿,加快文化科技布局。公司第二期股权激励计划授予338人股票期权及限制性股票共计4000万份,股票期权行权价格为10.07元、限制性股票授予价格为5.04元。预计公司17和18年归母净利分别为6.85亿和7.89亿,对应EPS分别为0.39元和0.45元。参考行业平均水平,给予公司17年PE估值35倍,对应目标价13.65元,买入评级。
幸福蓝海 传播与文化 2017-05-25 20.35 23.10 14.07% 20.42 0.34% -- 20.42 0.34% -- 详细
16年电视剧业务为主要营收增长点,影城自建费用增长明显。2016年公司营收15.38亿元(+7%);归母净利为1.13亿元(+5%);扣非归母净利7657万元(-14%)。报告期,电视剧业务3.61亿元(+20%),占总营收23%(提升3个百分点),毛利率32%(提高5个百分点);电影及衍生营收实现11亿元,与15年规模基本持平,占总营收70%(下降5个百分点),毛利率41%(下降1个百分点);销售费用4亿元(+22%)、管理费用1.1亿元(+14%);财务费用-310万元(IPO融资)。17年一季度营收3.48亿(-4.2%),归母净利2221万(+35.2%)。 电影业务主要来自于院线发行及放映,加快外省影城放映服务。16年实现营收9.55亿元(+4%),毛利率40%(下降2个百分点),占总营收67%。报告期,新加盟影城42家275张屏幕,截至报告期末共129家加盟影城692张屏幕,收取净票房2%为加盟费;新建影城12家275张屏幕,首次实现上海、福建、广西辽宁等外省影城建设,截至报告期末共64家自有影城469张银幕。报告期合计实现票房13.95亿元(+8%),市占率3.1%(提升0.2个百分点),在全国48条院线中排名第十一位,江苏地区票房排名和市占率第一;单银幕票房120.16万元(-26%);单影城产出723万元(-21%)。报告期影城卖品收入7538万元(-4%),毛利率72%(下降2个百分点)。 加强电影上游制作和发行,设立“四海联盟”建立全国化发行平台。报告期电影制作及发行营收4014万元(-44%),毛利率10%(上升1个百分点)。16年电影制作项目收入主要来自于《一切都好》、《三城记》、《命中注定》、《白日焰火》、《栀子花开》;17年重点推进《两个人的海岛项目》。发行方面,公司发起设立“四海电影发行联盟”,分别包括幸福蓝海院线、上海联合院线(上海电影)、浙江时代院线、河南奥斯卡院线、四川太平洋院线(中国电影),五家发起方旗下院线共有超过700多家影院、近4000块屏幕,充分发挥宣传、票务和排片资源优势,建立全国化发行平台。 盈利预测。我们看好公司未来全国化电影发行和放映平台搭建和影视制作业务发展。预计公司17年和18年归母净利润分别为1.30亿元和1.55亿元,对应EPS分别为0.42元和0.50元。参考行业平均水平,给予公司17年PE估值55倍,对应目标价23.1元,增持评级。 风险提示。大盘系统性风险;影视剧收入不达预期,整体电影市场增速不达预期。
云南铜业 有色金属行业 2017-05-23 11.93 19.20 64.38% 11.91 -0.17% -- 11.91 -0.17% -- 详细
拟非公开发行股票募集资金40.89亿元。公司公告:计划非公开发行募集资金不超过408930.30万元,扣除发行费用后14.93亿元用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于建设东南铜业铜冶炼基地项目,1.5亿用建设于滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目,5亿元用于补充流动资金。 收购迪庆有色50.01%股权,公司矿山铜产量大增。迪庆有色名下的普朗铜矿是目前国内最大铜矿,其铜矿石储量27951.13万吨,含铜金属量143.76万吨;以及低品位铜矿石55935.98万吨,含铜量136.71万吨;伴生金储量36.34吨,银储量494.74吨,钼储量55.90吨。预计2020年1月完全达产,达产后生产规模为1250万吨矿石,按照铜矿平均品位0.51%估计年产铜精矿含铜量为6.375万吨,产生营业收入23.08亿元,净利润4.88亿元。 增资建设东南铜业及滇中有色,扩大冶炼铜产能。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目总投资1.98亿元,该项目将现有系统产能由6万吨粗铜/年完善至10万吨粗铜/年,并配套新建硫酸系统,项目整体投资税后内部收益率为11.96%,投资回收期10.65年。 补充流动资金,增强公司盈利能力及财务稳健性。2014-2016年,公司合并报表口径的资产负债率分别为72.62%、72.92%以及71.29%,公司财务费用分别为75,862.41万元、86,865.93万元以及66,979.54万元远高于铜陵有色、江西铜业等以铜采选、冶炼为主的铜生产企业。目前公司资产负债率较高,一定程度上降低了公司的财务安全性和抗风险能力,通过利用本次非公开发行股票募集资金补充流动资金,降低公司债务规模,将有助于提升公司偿债能力和盈利能力,为未来业务持续发展奠定基础。 维持“买入”投资评级。公司拟定增注入迪庆有色,普朗铜矿达产后将新增自产铜约6.38万吨,3.19万吨权益产量,建设东南铜业预计冶炼产能大幅提升。预计定增于2017年完成,考虑到283.28百万股的股权融资会使公司EPS摊薄,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.24元,0.36元和0.47元。 公司是中国铜行业的龙头企业,注入普朗铜矿后业绩弹性大幅提升。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.54亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价19.2元,维持“买入”评级。
新南洋 综合类 2017-05-23 21.65 28.32 31.90% 21.80 0.69% -- 21.80 0.69% -- 详细
事件。2017年5月19日,上海新南洋股份有限公司(以下简称“公司”)收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)《关于核准上海新南洋股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过2747万股新股,批复自核准发行之日起6个月内有效。 定增顺利获得批文,加码K12教育,发力职业教育,多维度扩大业务规模,增强品牌优势。本次非公开发行拟募集资金总额不超过59257.76万元(含59257.76万元),扣除发行费用后的募集资金净额中的35607.76万元用于K12教育业务发展项目,23650.00万元用于职业教育业务发展项目。(1)K12教育方面,为了把握K12教育发展的战略机遇并充分发挥公司在K12教育培训领域的品牌及资源优势,公司借助此次增资,拟通过设立、并购或合作等多种方式拓展K12教育学习中心数量,强化K12先发优势。通过研究、开发数字化课程,完善题库建设,实现课程形态升级,进一步提高教学品质。在巩固原有优势的同时,加强IT系统研发及资讯互动平台建设投入,实施“i昂立”数字化发展战略,使公司K12教育发展成为一个融合面授学习、互联网教育和移动学习的立体化、数字化的教育培训平台。(2)在职业教育发展方面,公司拟结合自身高校背景和技术资源优势,通过与职业教育学院合作,向其提供教育管理服务及硬件保障措施,提高其教学质量和办学规模。 通过本次定增,公司账目资金将进一步充裕,资产结构获得优化,有利于加强教育产业布局,基于现有资源背景、先发优势,扎实稳健高效打造综合教育集团。 投资建议。公司教育业务积累扎实,教育基因纯正,随着民促法修订案正式实施,非公开发行融资完成,公司的发展空间将进一步打开。结合公司现有昂立教育积累、并购基金两年的投资布局,公司在教育产业消费升级大趋势下,利用平台资源、融资优势,内生外延有望加速发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.59元、0.83和1.11元。综合公司先发优势,教育板块同类标的估值,我们给予公司2017年48倍估值,对应目标价28.32元。维持买入评级。 风险提示。教育业务拓展、外延、非公开发行进展不及预期,市场、政策风险等。
常铝股份 有色金属行业 2017-05-23 7.10 8.40 24.08% 6.92 -2.54% -- 6.92 -2.54% -- 详细
公司2017年一季度业绩大增。2017年一季度公司营业收入达8.57亿元,较上年同期增加46.95%。归属于上市公司股东净利润约0.22亿元,较上年同期增加310.91%。基本每股收益0.0302元,较上年同期增加277.50%。 传统资产保持稳定增长,包头、合源放量在即。2016年公司完成铝加工产量14.3万吨,同比增长15.3%。其中常熟工厂完成铝箔材销售12.3万吨,同比增长10.4%;包头工厂实现铝板带材销售10.1万吨,同比增长60.6%;合源工厂完成铝管材产量7094吨,同比增长33.3%。2017年包头工厂会将25万吨设计产能填平补齐,合源工厂最新一代焊管生产线8月投产后产量可达1000吨/月,将成为世界车用高频焊管单月产量最高的企业。 整合产业链上下游,优化产品结构。上游包头子公司主要负责铝板锭、铝板带箔的生产与销售,为常熟公司供应坯料,同时承接空调箔等低端产品;下游子公司山东新合源主要为内资及合资中高端汽车厂商提供汽车散热系统用高频焊铝制管;常铝本部主要负责生产高附加值的汽车箔。2016年公司铝箔制品营业收入24.55亿元,营业收入较上年同期增加20.37%,毛利率达18.37%。通过整合上下游产业链,公司致力将铝加工产品的计价单位精细化,使其按“吨-公斤-件”路径变动。 医疗洁净业务横向做宽、纵向坐实,盈利丰厚。公司2016年医疗洁净产品营业收入5.80亿元,较上年同期增长41.71%,毛利率高达31.88%。洁净医药产业全年新签工程合同9.7亿元,同比增长12.4%;完成工程合同7.75亿元,同比增长11.0%。2016年公司收购四川晨曦建设工程有限公司80%股权,洁净业务从现有的制药企业横向拓宽到医院领域。纵向上公司进行上下游整合,提高自身的总包能力和中标竞争力,为后续EPC接单能力和公司整体盈利能力奠定基础。 增资优适医疗,稳妥推进“大健康”产业。2016年公司以4000万元人民币对优适医疗科技有限公司进行增资,持股比例为25%。目前优适医疗子公司产品Kirschner wire已通过FDA认证,该产品用于人体骨折固定,骨结构重建及骨科植入物辅助固定,有望在通过中国药监局认证后在国内销售。 盈利预测数据:公司将着力实施“铝加工+大健康产业”双主业协同发展的战略。预计17-19年EPS为0.30元/股、0.39元/股和0.48元/股。给予公司2017年28倍PE,目标价8.4元,增持评级。 不确定性分析。铝压延加工业务周期性波动风险;大健康产业发展不及预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2017-05-22 4.47 5.60 32.08% 4.32 -3.36% -- 4.32 -3.36% -- 详细
一季度业绩并表,有色巨舰启航。公司分别于2016 年10 月和11 月完成对英美资源旗下铌磷业务和自由港旗下TFM56%权益的收购。2017 年1 季度是公司完成两项重大资产收购后首个完整的季度。公司取得营业收入57.83 亿元,获得归母净利5.97 亿元,公司营收规模和盈利能力均大幅提升。 业务平稳推进,产量基本符合计划。完成并购后,公司形成了中国钨钼业务(洛阳本部)、澳洲铜金业务、巴西铌磷业务和刚果金铜钴业务四大业务板块。2017年一季度,公司生产钼精矿4069 吨(折100%MO,下同)、钨精矿2739 吨(折100%WO3,下同)。按照80%权益,澳洲NPM 实现可销售铜金属9395 吨,黄金产量为8279 盎司。按照100%权益计算,Tenke 铜钴矿生产铜金属53883 吨,生产钴3587 吨。巴西实现磷肥生产量265400 吨;实现铌金属产量2243 吨。按照公司经营计划,2017 年计划生产钼精矿1.6 万吨,钨精矿1.1 万吨,按80%权益计算,NPM 生产铜金属3.4 万吨,黄金2.5 万盎司,按照100%权益计算,Tenke 铜钴矿生产铜金属21.9 万吨,钴金属1.8 万吨。计划巴西磷肥产量为118.2万吨;铌金属预算产量0.8 万吨。公司一季度生产基本符合计划预期。 收购TFM24%权益项目稳步推进。为收购THL 持有的TFM24%权益,公司与BHR 就在BHR 层面引入最终投资人以及BHR 间接投资TFM合计24%的权益及该等投资的后续退出事宜开展合作。根据合作协议,公司在BHR 股东向BHR 实际缴付出资1 年后,公司对BHR 股东持有的TFM 权益拥有独家购买权。而BHR股东在实际认缴出资后3 年内,拥有强制要求洛阳钼业收购其对应的TFM 权益的强制退出权。2017 年4 月,BHR 通过其全资持有的子公司自THL 处收购THL原持有的Lundin 壳公司100%股权已完成交割。 非公开发行获证监会审核通过。为增强公司盈利能力和优化资产组合,公司拟以不低于3.12 元/股的价格发行不超过57.69 亿股,募集不超过180 亿元用于收购英美资源旗下铌磷业务和自由港旗下铜钴业务。2017 年1 月,公司定增方案获得证监会审核通过。 盈利预测与评级。公司两项资产收购完成后,收入规模明显扩大,盈利能力显著提升,多品种的资源储备也将分散公司的经营风险。考虑到公司的行业地位,以及铜、钴金属价格的上涨,预计公司2017-2019 年EPS 为0.16 元/股、0.23 元/股和0.29 元/股。给予公司2017 年35 倍PE,目标价5.6 元,买入评级。 不确定性分析。铜、钴、钨、钼等有色金属价格波动。
南山铝业 有色金属行业 2017-05-19 3.23 4.00 25.00% 3.26 0.93% -- 3.26 0.93% -- 详细
2016收购怡力电业,调整利润表后依然实现盈利高涨幅。公司2016年收购怡力电业68万吨电解铝产能,降低电解铝关联交易提升公司盈利能力,针对该收购资产包调整利润表后,2016年公司营业收入为132.28亿元,同比减少3.98%;归母净利润为13.13亿元,同比增长28.94%。2017年第一季度营业收入34.68亿元,同比增长23.20%;归母净利润为2.87亿元,同比增长32.28%;扣除非经常性损益的归母净利润为2.76亿元,同比增长318.11%。 地区内全产业链生产,铝产品规模领先。公司拥有全球唯一同地区热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整铝加工产业链,运输半径短,既保障了产品原料供应及产品质量,又节省了能源损耗。公司2016年生产氧化铝172.90万吨,电解铝84.79万吨,合金锭110.90万吨,铝型材17.97万吨,热轧卷59.48万吨,冷轧卷48.34万吨,铝箔3.48万吨,生产规模居国内铝行业企业前列。 汽车板及航空板取得认证,放量在即。汽车板方面,公司是国内首家乘用车四门两盖铝板生产商,已完成了汽车板产品的研制、批次验证和批量化生产,已通过部分厂商的产品认证。航空板方面,公司铝扁锭通过了波音认证,预计2017下半年实现批量供货;作为工信部民机铝材上游合作机制单位成员承担了中国商飞C919大飞机用2524铝合金蒙皮和2024铝合金厚板产品的研发。公司新增面向航空板、汽车板及轨道交通用铝生产的20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线和1.4万吨大型精密模锻件项目。 致力高端产品生产,铝板块毛利率领先行业其他上市公司。铝板带箔方面,推进罐料减薄,开发异型罐、电池箔等新产品,2016新增年产4万吨高精度多用途铝箔生产线项目定位高端铝箔市场,公司2016罐体料国内市场占有率为44%,罐盖市场占有率约31%。轨道交通用铝方面,已成功开发了高寒卧铺车、广深港、城际车等项目车体铝型材。伴随近几年罐料盖、轨道交通型材、航空板及汽车板等高端产品的逐步投产,公司毛利率水平逐渐上升,2016年公司铝版块业务毛利率为22.78%,领先于行业内其他上市公司。 维持“买入”评级。公司致力于发展高端铝加工产品,在原有完整产业链基础上提升产品结构,增强企业核心竞争力和盈利能力。结合公司研制高端铝产品的进程和产能投放进度,我们给予公司2017年20倍PE。预测公司2017-2019年的EPS分别为0.20元,0.24元,0.28元,目标价4.00元,维持买入评级。 不确定性因素。主要原材料供应风险、铝产品价格波动风险。
富春股份 通信及通信设备 2017-05-19 21.50 24.49 17.29% 22.56 4.93% -- 22.56 4.93% -- 详细
游戏业务增速喜人,营收利润稳步提升。2016年,公司实现营收约4.53亿元,同比增长19.61%,实现营业利润约1.18亿元,同比增长67.34%;实现归母净利润约1.10亿元,同比增长56.97%,业绩增长主要受益于公司游戏业务快速发展。2016年,公司向全体股东每10股派发现金股利0.8元(含税),同时进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增5股。2017年一季度实现营收约1.72亿元,同比增长115.67%,实现归母净利润约0.62亿元,同比增长333.22%。旗下子公司摩奇卡卡2016年实现归母净利润0.65亿,兑现业绩承诺。 100%现金收购摩奇卡卡,17年并表,后期业绩可期。公司完成对摩奇卡卡收购,摩奇卡卡2016年实现归母净利润0.65亿元人民币,纯现金收购彰显了公司对摩奇卡卡业务与盈利持续增长的信心。此前,公司于2015年完成了对上海骏梦的收购,经过一年的整合与适应期,目前游戏业务增长迅猛。2016年,公司游戏业务营业收入实现2.75亿元。17年1月摩奇卡卡并表,公司全年业绩可期。 内容IP布局持续深化,发挥泛娱乐文化产业链协同效应。公司目前仍以通信技术服务和游戏业务为主营业务,同时通过并购或参股等方式连接相关公司的小说、动漫、影视等内容,注重自身文化娱乐产业链的拓展延伸和自有IP发掘孵化体系的建设。2015年至2016年公司先后投资参股福州畅读信息科技有限公司、上海渔阳网络技术有限公司、深圳微星星科技股份有限公司、北京中联百文文化传媒有限公司、国信优易数据有限公司及东阳留白影视文化有限公司,业务逐步由双主营延展至动漫娱乐、文学阅读、粉丝价值运营、作家经纪业务、影视制作及大数据。参股公司业务互相交错,实现平台共享。 投资建议:基于1)互联网行业获客成本逐步爬坡的背景下,优先布局优质IP的企业将在日益激烈的竞争中获取卡位优势,公司通过牵手摩奇卡卡,上海骏梦,逐步增强游戏IP商业化能力的深度和广度,IP价值放大及底层大数据平台的运用将成为公司提升业绩关键点;2)通过近两年持续并购及投资,公司锐意进取泛娱乐版图,未来公司仍将通过外延式并购、参股等多种方式,实现公司跨越式发展。我们判断公司有能力快速实现文化娱乐产业价值链建设战略规划,打造泛娱乐领先品牌。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.79元、1.04和1.35元,给予公司2017年PE31倍估值,对应目标价24.49元。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:新游戏开发运营失败、人才流失、兼并收购带来的财务及商誉减值风险、政策和市场风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-18 2.75 5.10 88.89% 2.77 0.73% -- 2.77 0.73% -- 详细
控股股东员工增持4亿元,薪酬延付计划现已完成。公司公告,截至2017年5月15日下午收市,铜陵有色控股股东铜陵有色金属集团控股有限公司员工认购的薪酬延付计划累计增持公司股份13383.99万股,占总股本的1.2715%,增持金额为40048.36万元(薪酬延付计划总规模为40048.51万元),增持均价为2.9923元/股,高于5月16日收盘价2.75元。 2016扭亏为盈,2017第一季度盈利大涨。公司2016年营业收入为866.74亿元,同比降低0.26%;归母净利润为1.80亿元,扭亏为盈;2017第一季度营业收入为181.98亿元,同比增长0.28%;归母净利润为1.44亿元,同比扭亏为盈,环比增长69.26%;扣除非经常性损益的归母净利润为1.55亿元,同比扭亏为盈,环比增长1258.58%。 铜价及冶炼费处在高位,矿山及冶炼盈利能力有望大幅攀升。当前铜加工费粗炼92.5美元/千吨加精炼9.25美分/磅、铜价46330元/吨、副产物硫酸价格240元/吨,较2016年均有较大幅度提高。公司2016年报披露2017年计划生产阴极铜121万吨,矿山铜4.925万吨,硫酸390万吨。公司是国内最大铜冶炼企业,市场占有率17%左右,生产方式采用当今世界最先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术(“双闪”项目)处理铜精矿。我们认为,在当前的铜价及冶炼费高位状态下,公司的铜版块盈利能力有望较2016实现大幅攀升。 铜箔等精加工材产品市场供不应求,带来巨大盈利空间。公司目前铜材深加工综合产能38万吨,其中铜板带产能5.2万吨、铜箔产能4万吨。公司生产的锂电铜箔产品供不应求,2017年3月公司董事会同意投资5.6亿元建设年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,争取年内完成一期项目,当前锂电铜箔市场供不应求,公司锂电铜箔版块有望推动盈利大幅上涨。 推行员工持股计划,提高企业经营效益。员工持股包括两部分:第一部分为员工持股计划参与定增,发行价格2.77元/股,总金额7.96亿元,锁定期三年;第二部分为员工通过薪酬延付计划直接从二级市场购买股票。 维持“买入”评级。在当前铜价、冶炼费用和铜箔加工费情况下,公司矿山、冶炼和加工三个板块均可实现显著盈利。我们预计2017-2019年的EPS分别为0.17、0.21和0.27元。公司作为铜业龙头,铜冶炼产能全国第一,产业链完备,精加工产品锂电铜箔等盈利前景良好,故2017年给予30倍的估值,目标价5.1元,维持“买入”评级。 不确定性因素。铜价大幅波动,铜材加工品下游需求不及预期风险等。
威创股份 电子元器件行业 2017-05-15 12.72 19.04 55.43% 12.96 1.89% -- 12.96 1.89% -- 详细
大屏拼接业务产品结构、运营效率优化,行业承压背景下收入达标利润回升。 受宏观经济、政策、技术发展因素影响,公司大屏拼接业务面临下行压力,作为该领域领军企业,该业务未来前景将取决于国家信息建设规划、技术革新和公司自身产品、运营能力等。基于对市场变化认识,公司积极采取优化产品结构,提运营降成本等手段。2016年VW板块实现营业收入约6.56亿元,毛利约3.55亿元,虽业绩仍有所下降,但毛利率水平回升。公司仍保持DLP等多个领域领先地位,并持续深化客户价值导向的战略转型,加大在软件和服务端的投入,大屏拼接业务大幅度下滑的风险不大,并有回升可能。 2014年末布局至今,幼教产业布局阶段性成果初现,幼教管理运营平台搭建正当时。(1)2016年,公司幼儿园运营管理服务实现收入约3.95亿元,同比增109%,占公司总营收比重37.58%,两核心标的合计实现归母净利1.61亿元,是公司利润的主要来源。(2)运营实力上,公司目前拥有接近4000所的加盟连锁及托管幼儿园,同时通过投资家园共育平台贝聊在线上服务超过5万家幼儿园,在市场份额、盈利收入规模、产业影响力多个维度都属行业领先;在运营商业模式,覆盖区域上实现了中高端、多层级的覆盖。(3)2017年1月,公司艺体中心项目建设定增方案通过证监会审核,如定增顺利完成,公司将获得9.18亿新资金,为快速发展布局完善生态增加活力。(4)公司积极积累资本、管理和产业资源,目前已经成功引入和君团队、安赐资本,并且与可儿、启迪等建立紧密的合作关系。总体看来,威创股份进一步做大幼教产业规模的管理运营、团队构建、资本资源基础已经成熟。 儿童产业爆发式增长可期,把握历史机遇资本布局整合提升能力成关键。二胎政策性放开,城市化进程持续,居民收入提高消费升级等背景下,幼教需求强劲。幼儿园牌照发放预期将偏重普惠,一定程度上限制了幼儿园服务价格和个性化服务。高端园、儿童教育培训、教育内容机构有望承担补充满足家庭个性化教育需求。另一方面,幼儿教育产业化仍处于相对早期,资本积极布局同时人才匮乏、运营模式探索都将持续,整合提升能力成为关键因素。 投资建议。幼教产业处于高速发展阶段,需求持续强劲,集中度和运营水平有较大提升空间。同时,产业亟需整合者,亟需资金、管理、资源助力。2014年下页,公司积极转型并已经处于领先,有较强的整合布局能力。随着定增落地公司资金实力将加强,预期儿童产业话语权及内生外延步伐都将增大。 综合上述不考虑定增,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.90亿元、3.61亿元、4.39亿元,对应EPS分别为0.34元、0.43元和0.52元。 我们给予公司2017年56倍估值,对应目标价19.04元。维持买入评级。 风险提示。幼教产业布局,非公开发行进程,公司业绩不如预期;市场风险。
中金岭南 有色金属行业 2017-05-15 9.63 12.00 20.36% 10.28 6.75% -- 10.28 6.75% -- 详细
铅锌白马。中金岭南设立于1994年6月,前身是中国有色金属工业深圳公司。是一家以铅锌生产为主业的跨地区、多行业综合经营的上市公司,公司主要铅锌产品生产基地在韶关。主要产品有铅精矿、锌精矿、铅锌混合精矿、硫精矿、电铅等30多种,是国内领先的铅锌行业公司。 铅锌价格回暖,盈利能力上升。公司2017年第一季度取得营业收入47.50亿元,同比增长61.94%,取得归属母公司股东的净利润2.19亿元,同比增长513.49%。公司2016年取得营业收入150.86亿元,同比下降11.08%,取得归属母公司股东的净利润3.23亿元,同比增长60.85%。 中外布局,储量丰富。中金岭南拥有凡口铅锌矿、广西盘龙铅锌矿,在澳大利亚拥有布罗肯山铅锌矿两个大型铅锌矿山,同时在加拿大、多米尼加等国家和地区拥有铜铅锌金银锂等多金属矿山。公司铅锌金属资源量丰富,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率100%。 定增瞄准环保及新材料。公司拟非公开发行募集资金总额不超过152452.00万元,扣除相关发行费用后的净额将全部用于以下项目:其中6.07亿元用于尾矿资源综合回收及环境治理开发项目,2.63亿元用于高性能复合金属材料项目,1.51亿元用于高功率无汞电池锌粉及其综合利用项目,0.46亿元用于新材料研发中心项目,4.57亿元用于补充流动资金。公司非公开发行申请已于2017年4月获得证监会核准。 铅锌行业:供需反转。铅锌价格自2015年年底触底后,受中国国内铅锌企业联合减产保价以及国外大型矿山纷纷停产的影响,铅锌价格触底反弹。2017年以来,铅锌价格虽然略有下降,但相对于2015年以及2016年大部分时间仍处在高位,铅锌行业公司经营环境明显改善。 盈利预测与评级。铅锌价格上涨对于公司经营环境改善明显,公司作为行业龙头企业,盈利能力上升。公司拟投资尾矿资源综合回收及环境治理开发项目,符合当前对铅锌行业日益提高的环保要求。对于新材料的投资则是着眼于拓宽企业未来发展前景。预计公司2017-19年EPS分别为0.37元/股、0.46元/股和0.57元/股,给予公司2017年32倍市盈率,目标价12.0元,买入评级。 不确定性分析。铅锌价格波动。
皖新传媒 传播与文化 2017-05-11 13.85 18.90 43.18% 13.33 -3.75% -- 13.33 -3.75% -- 详细
收购成都七中实验学校65%股权,强势布局实体办学,有望打造A 股办学第一股。公司拟联合旗下子公司皖新金智以现金支付方式共同收购高达投资65%股权,并间接收购高达投资举办的成都七中实验学校65%的权益。高达投资原股东承诺成都七中实验学校2017 年年度结余不低于8,800 万元;且在该校2018 年完成新校区扩建的前提下,2018-2020 年三年结余总额分别不低于9,800 万元、10,300 万元和10,800 万元。同时公司与冠城投资签订《教育服务战略合作协议》,计划未来5 年内开办20 所以上学校。通过结合学校优质的办学模式和品牌影响以及皖新传媒自身的市场化力量,公司得以进一步加强教育资源的整合,充分打开公司教育服务业务空间,布局全国市场,延展产业链,实现业绩增长。公司未来持续布局线下实体办学预期强,有望打造A 股办学第一股。 控股股东增持彰显公司信心,转型轻质化运营提升业绩。公司2017 年5 月3日发布控股股东增持计划,控股股东新华控股拟在6 个月内增持不超过公司已发行股份的2%,彰显对公司未来做大做强的信心。公司坚持“传统主业提升与转型、资本市场与实体经济双轮驱动”两大战略举措,转型轻质化运营,推升业绩增长。2017 年一季度实现营业收入19.35 亿元、归属于母公司净利润6.25 亿元,同比分别增长10%和154.98%;其中非流动资产处置损益4.09亿元,主要系REITs 项目固定资产处置收益。根据公司一季报披露,预计因REITs 项目的影响,2017 年上半年实现归母净利润约7.44 亿元-8.88 亿元,同比分别增长55%和85%。通过资产的创新运作,公司得以充分挖掘门店自愿,实现现金回笼的同时获得门店的长期使用权。公司日渐重视资本运作的力量,通过依托实体经济和资本市场的双轮驱动,得以构建更加完善的产业链和生态圈,加快产业链延伸,释放内在价值。 盈利预测。公司以文化教育为核心布局全产业链上下游,转型互联网平台型企业。未来看点:(1)持续布局线下实体办学预期强,有望打造A 股办学第一股;(2)依托REITs 的创新资产运作方式深挖门店价值,业绩提升大;(3)以“阅+”2.0 为新起点,开启皖新跨界新零售;(4)定增完成加码“智能学习+智慧书城”,支撑转型升级;(5)金融资本融合驱动加大力度、加快进度。 (6)大股东公布增持计划,彰显做大做强雄心。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.63 元、0.72 元和0.80 元。参考同行业中,出版传媒、中国科传2017 年PE 一致预期为37.08 倍和36.39 倍,我们给予公司2017 年30倍估值,对应目标价18.90 元。维持买入评级。 风险提示。转型不及预期风险;盈利能力下降风险。
思美传媒 传播与文化 2017-05-11 27.40 29.76 9.90% 29.00 5.84% -- 29.00 5.84% -- 详细
年报营收净利高增长,数字和内容营销增速显著。16年公司实现营收38.22亿元(+53%);归母净利1.42亿元(+60%);扣非归母净利1.29亿元(+58%)。 营收构成上,媒介代理实现营收26.92亿(+39%,占比70%),其中数字营销收入12.62亿元(+670%),毛利率8.86%(下降2个百分点),主要系爱得康赛16年4月并表;电视、户外等传统媒介代理业务整体出现小幅下滑。 重点内容营销收入11.3亿元(+100%,占比30%),毛利率11.49%(下降1个百分点),科翼2015年12月并表(报告期营收1.1亿,净利3712万,完成对赌)。17年一季度营收7.04亿(+2.2%),归母净利5321万(+125%);17年H1预计归母净利1.06-1.36亿,同比增速区间为80%-130%。 观达、掌维、科翼17年3月100%并表,完善内容营销战略。15年12月,公司4亿元现金收购科翼80%股权(内容整合营销及制作),16-18年业绩对赌为3350、4020和4824万元。17年3月,发行股份完成科翼剩余20%股权收购,交易价近1亿,科翼成为公司全资子公司;发行股份及支付现金完成掌维科技100%股权收购(电子阅读),交易价5.3亿,16-18年业绩对赌为3600万元、4400万元和5500万元;发行股份及支付现金完成观达影视100%股权收购(电视和栏目制作),交易价9.17亿,16-18年业绩对赌为6200万元、8100万元和10075万元。公司通过内生培养及外部收购,实现“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营。 发展数字营销,实现互联网全景化精准营销。16年4月,发行股票及支付现金收购完成爱德康赛100%股权(搜索引擎营销SEM),交易价3.25亿元,15-19年业绩对赌分别为1400、2700、3510、4563和5019万元。17年3月,以9000万元现金完成智海扬涛60%股权收购(汽车、快消等品牌数字营销),16-18年业绩对赌为1250万元、1560万元和1950万元。实现品牌客户和数字营销业务拓展。 盈利预测。实施股权激励、建立产业基金,看好公司有效体制管理和未来合理业务拓展。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.96亿元和4.03亿元,对应EPS分别为0.93元和1.27元。参考行业平均水平,给予公司17年PE估值32倍,对应目标价29.76元,维持买入评级。 风险提示。收购公司业绩对赌不达预期、商誉减持风险、解禁风险。
和晶科技 电子元器件行业 2017-05-10 38.63 48.10 31.13% 39.29 1.71% -- 39.29 1.71% -- 详细
非公开发行股票3885万股投资三项目,推进智慧城市、智慧生活布局。本次非公开发行股票的发行对象为陈柏林、海润九号、海润和晶2号等三名特定对象,分别拟认购3100.97万股、756.02万股、28.19万股,拟募集资金总额为不超过15.16亿元,用于投资以下三个项目:1)拟投资4.15亿元实施年产310万套工业和汽车用智能控制器项目,该行业是国家鼓励发展的高科技产业,政策红利尽显。且行业前景广阔,待项目达成后预计每年将实现销售收入7.63亿元,进一步增强公司的盈利能力,提高抗风险水平;2)拟投资2.76亿建设年产260万套接入和智慧家庭终端设备项目。“三网融合”、“宽带中国”战略形成相关设备巨大需求,该项目在快速响应市场的同时,实现了公司打造以家庭为中心的智能硬件、平台运营、内容提供的一体化服务的战略目标;3)拟投资8.16亿进行智能终端推广及增值服务研发平台建设项目的建设。随着消费者的需求变化,NGB建设推进,基于家庭智能终端的增值业务将会快速发展,项目正常运营年,预计可实现收入2.52亿元。该项目可帮助企业占领家庭娱乐的消费入口,并通过新型销售模式和合作模式,提高产品市场占有率,加快互联网增值业务的战略布局。 环宇万维签署战略合作协议,充分发挥各自特长,深化幼教服务产业布局。 环宇万维与土星教育协议在全国学前教育领域的信息化、智慧幼儿园建设、幼儿园家校共育平台等儿童教育相关产业的多个领域开展深度战略合作,在此战略合作有效期内双方于业务和资本方面发生的合作金额不低于10亿元人民币;与鼎力保险协议在全国学前教育领域联合打造富有核心竞争力的、专注于孩子的互联网保险服务,在此战略合作有效期内双方于业务和资本方面发生的合作金额不低于5亿元人民币。公司积极外延合作,推进幼教产业多领域布局,业绩可期。 盈利预测。1)加码布局互联网+幼教领域,智慧树预计今年可实现盈利。盈利模式逐渐清晰外加覆盖院所数量庞大,未来业绩有望经历爆发式增长。2)加大智能硬件端和软件端卡位物联网领域建设,布局智慧城市、智慧生活,公司能够充分享受物联网技术革新红利。预计公司2017-2019对应EPS分别为0.74、0.96、1.21元,鉴于同行业超华科技2017年PE一致预期73.72倍,我们给予公司17年65倍PE,对应目标价48.10元,维持“买入”评级。 风险提示。传统主业业绩增速下滑;经济下行风险。
平治信息 计算机行业 2017-05-09 153.00 181.35 25.71% 163.00 6.54% -- 163.00 6.54% -- 详细
16年营收净利大幅增长,重点自有移动阅读平台建设。全年实现营收4.7亿(+179%),归母净利4843万(+88%),扣非归母净利4604万(+120%)。其中,移动阅读平台业务营收3.83亿(+199%),占总营收82%(提升6个百分点),毛利率22%(下滑16个百分点),15年下半年重点建设多移动阅读站,推广和版权购买费用大幅提升(占移动阅读业务营业成本83%)。资讯类产品业务营收6294万(+154%),占总营收13%,毛利率39%(下滑17个百分点);其他增值电信业务2312万(+53%)。公司17年一季报营收净利持续超预期,实现收入2.08亿(+234%),归母净利2188万(+139%),扣非归母净利2171万(+142%)。 16年公司整体销售费用646万(+13%);管理费用3622万(+64%),其中研发费用1214万(+39%),主要系自有阅读平台研发投入;财务费用454万(1409%),其中手续费304万(+880%),占财务费用67.1%,主要系原创小说业务收入大幅增长,同时支付给第三方平台的手续费相应增加。 采用多团队并行模式,加快原创阅读生产平台孵化。公司16年12月于A股上市,发行价12.04元/股,募资净额8845万元,重点移动阅读平台建设项目。公司率先采用多团队并行模式,16年新增原创作品3000余部,新增签约作者2000余人,先后组建了超阅小说、盒子小说、知阅小说、麦子阅读、如玉小说、掌读小说、夏至小说、灵书阅读、柚子文学、花生阅读、梦想家中文网、巨星阅读、七果小说、樱桃阅读、星芒阅读等在内的近40个原创阅读站,迅速占领自有渠道和作者资源,共计注册用户数2000万,全平台2016年点击量过亿IP数十部。当前公司拥有有声作品近3000部,时长2万多小时;文字阅读产品近8000本,签约作者原创作品近5000部。l未来重点内容发展经营战略。1)建设优质创作研发队伍,提升持续原创内容开发实力;2)提高运营队伍管理建设:当前公司自建40多个阅读团队,加强内部竞争机制和激励机制;3)全IP运营:打造开发价值IP,全内容泛娱乐试水。 盈利预测。看好公司原创内容持续开发及泛娱乐试水。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为1.12亿元和1.62亿元,对应EPS分别为2.79元和4.04元。参考行业平均水平并考虑高成长性,给予公司17年PE估值65倍,对应目标价181.35元,买入评级。 风险提示:原创内容开发不达预期,泛娱乐开发不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名