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钟奇

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110001...>>

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掌趣科技 计算机行业 2017-06-23 9.18 10.50 18.78% 8.94 -2.61% -- 8.94 -2.61% -- 详细
事件:公司公告1)为引入重要战略合作伙伴腾讯,公司第一大股东姚文彬拟通过大宗交易向林芝腾讯(深圳市腾讯产业投资基金全资子公司)减持0.55亿股股份,占公司总股本的2.00%,交易按照8.84元/股的定价;2)姚文彬拟通过大宗交易方式向公司拟设立的员工持股计划转让不超过5200万股股票(占公司总股本1.88%),并为员工持股计划提供资金支持。3)公司终止对南京分布、豪腾嘉科两公司的重大资产重组事项。公司6月21日复牌。 腾讯入股2%,成为公司第五大股东,掌趣与国内最大手游平台深化合作。当前手游行业集中度显著提升,以腾讯为代表的平台型公司已经奠定了行业绝对领先地位(根据腾讯财报,2017年Q1腾讯手游市场份额已上升至46.9%),腾讯旗下拥有手Q、微信、应用宝等诸多渠道,平台优势显著。而掌趣科技则是国内领先的研发型公司,公司此前《拳皇98》等核心产品就由腾讯代理,此次腾讯入股有望继续深化双方各自“研发+平台”的深度合作,优势互补,我们判断对公司后续的新产品将有较强的带动效应,意义重大。 第一大股东继续减持股份给员工持股平台,绑定核心人才。第一大股东姚文彬计划通过大宗交易向员工持股平台转让不超过5200万股(占总股本1.88%),并为员工持股计划提供资金支持,员工持股计划草案获得股东大会批准后实施,减持价格根据减持时市场价格确定。我们认为转让有助于实现对核心人员的再次激励,有利于激发核心员工潜力,推动业务再上台阶,本次转让后,姚文彬持股比例降至3.36亿股(占比12.12%)仍为第一大股东。 “手游+海外”推动公司营收增长,下半年新产品上线有望带动业绩向好。公司2016年实现营业总收入18.55亿元(+65.04%),其中手游收入15.78亿占比85.1%,页游收入下降至2.46亿占比13.3%;实现归母净利润5.09亿元(+8.12%),公司计提资产减值损失1.83亿元(长期股权投资减值损失1.53亿元),若不考虑减值损失,2016年归母净利为6.92亿(+47%);2017年一季度公司实现营收4.57亿元(-0.23%),归母净利润1.62亿元(-26.88%),新产品延期上线和老产品流水下滑是当期净利润下滑的主要因素,我们预计随着Q3重要新产品陆续上线,业绩有望在下半年出现向好转变。 公司是国内老牌研发商,构建“玩蟹+天马”两大手游CP,优质产品验证研发实力。公司旗下子公司玩蟹科技和天马时空是国内优质的卡牌/MMO研发商,均研发过爆款产品。由玩蟹科技研发的《拳皇98终极之战OL》上线以来累计流水已突破30亿元;而由天马时空研发的《全民奇迹》自上线以来,累计流水收入超过60亿元。2016 年中国游戏企业移动游戏研发榜中,掌趣科技占有市场份额为3.7%,仅次于腾讯和网易。下半年重点产品值得期待。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营收为19.94亿、30.04亿和40.99亿元;归母净利分别为6.79亿、9.90亿和13.00亿元;2017~2019年的EPS分别为0.25元、0.36元和0.47元。再参考同行业中2017年PE一致预期均值为30倍,考虑到公司和腾讯深度合作以及后续推出重要产品带来的业绩改善,我们给予公司2017 年42倍估值,对应目标价10.5元。首次覆盖给予买入评级。 风险提示:产品效果不及预期,游戏市场竞争激烈,泛娱乐布局不及预期,商誉减值风险。
皖新传媒 传播与文化 2017-06-21 12.86 18.90 43.07% 13.58 5.60% -- 13.58 5.60% -- 详细
成都七中维权事件无碍公司收购进程,强力推进实体办学势在必行。针对成都七中就高达投资、成都七中实验学校的侵权行为提起诉讼一事,公司澄清,高达投资是成都七中实验学校的唯一举办者,本次股权转让是高达投资依法进行的财产处置行为。本次交易内容完全不涉及成都七中任何资产,而且七中资产也没有作价和交易。成都七中仅是根据委托对实验学校进行有偿教学管理的服务提供方,收购事件完全符合法律要求。本次七中拟起诉并不会对收购造成任何不利的影响。我们认为本次诉讼事件仅仅是收购过程中的小插曲,不会对收购造成实质性的影响。 公司2017年4月29日发布公告,拟联合旗下子公司皖新金智以现金支付方式共同收购高达投资65%股权,并间接收购高达投资举办的成都七中实验学校65%的权益。高达投资原股东承诺成都七中实验学校2017年年度结余不低于8,800万元;且在该校2018年完成新校区扩建的前提下,2018-2020年三年结余总额分别不低于9,800万元、10,300万元和10,800万元。同时公司与冠城投资签订《教育服务战略合作协议》,计划未来5年内开办20所以上学校。2017年5月25日公司股东大会决议通过该收购议案。 通过结合学校优质的办学模式和品牌影响以及皖新传媒自身的市场化力量,公司得以进一步加强教育资源的整合,充分打开公司教育服务业务空间,布局全国市场,延展产业链,实现业绩增长。公司未来持续布局线下实体办学预期强,有望打造A股办学第一股。 盈利预测。公司以文化教育为核心布局全产业链上下游,转型互联网平台型企业。未来看点:(1)持续布局线下实体办学预期强,有望打造A股办学第一股;(2)依托REITs的创新资产运作方式深挖门店价值,业绩提升大;(3)以“阅+”2.0为新起点,开启皖新跨界新零售;(4)定增完成加码“智能学习+智慧书城”,支撑转型升级;(5)金融资本融合驱动加大力度、加快进度。(6)大股东公布增持计划,彰显做大做强雄心。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.63元、0.72元和0.80元。参考同行业中,浙数文化、出版传媒、中国科传2017年PE一致预期分别为36倍、37倍和33倍,我们给予公司2017年30倍估值,对应目标价18.90元。维持买入评级。 风险提示。转型不及预期风险;盈利能力下降风险。
西部矿业 有色金属行业 2017-06-21 7.55 9.00 19.52% 7.66 1.46% -- 7.66 1.46% -- 详细
“世界屋脊”上的有色巨头。公司地处青海,矿山分布在金属资源丰饶的西部地区,主要从事铜、铅、锌、铁等基本有色金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务,分矿山、冶炼、贸易和金融四大板块经营。得天独厚的区位优势,加上“一带一路”的国家战略支持,公司有望成长为具有国际竞争力的矿业公司。 矿产品量价齐升,盈利能力明显改善。公司2017年一季度扭亏为盈,主要原因是铅、锌和铜产品价格同比上涨,销量同比增加。2016年全年公司实现归母净利润9980万元,同比增长228.60%,公司业绩的亮眼表现,同样是受益于有色金属行情的回升,铅精矿和锌精矿平均销售价格同比分别增长8%和21%。与此同时,铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售成本同比分别下降18%、13%和11%。价升本降,公司盈利能力明显改善。 资源储备丰富,有色板块趋暖。公司地处金属资源丰饶的西部地区,坐拥七座优质矿山。其中,锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一;西藏玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿。公司拥有产能:电铅5.5万吨/年,粗铅10万吨/年、电铜6万吨/年,另有电锌10万吨/年处于试生产阶段,电铜10万吨/年在建。资源储备丰富,产能逐渐释放,共同铸就公司核心竞争力。 定增双引擎,携手驱动公司未来。2017年4月12日,公司发布定增预案,拟收购大梁矿业和青海锂业,进一步夯实铅锌业务,同时布局锂业。本次交易标的资产的预计交易作价合计为22.46亿元,其中11.63亿元公司拟通过发行股份方式支付,以7.00元/股的发行价格测算,公司拟发行股份购买资产的发行数量为1.66亿股,约为目前公司总股本的6.97%。青海境内锂资源约占全国总储量的77.52%。青海锂业以世界先进的高镁锂比盐湖卤水提锂工艺-离子选择迁移法技术为核心,结合青海东台吉乃尔盐湖镁锂比高的特点,成功的实现了技术突破,青海锂业目前的碳酸锂产能可达1万吨/年,在国内的锂盐企业中位列前茅。 盈利预测与投资建议。公司拥有丰富的资源储备,产销量不断提升;技术改进和成本管理优化使得主营业务毛利率有所增长;假设2017年下半年发行股份购买资产能够完成,国企降本增效下对期间费用的削减增加利润,公司未来业绩有望发生较大幅度的增长。按照增发成功后的股本计算,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.35、0.37元/股,给予公司2017年45倍PE,定增后目标市值240亿元,6个月目标价9.00元,“买入”评级。 风险提示。资产重组进展不及预期;矿产品价格大幅下跌。
中文传媒 传播与文化 2017-06-20 22.34 27.36 22.69% 23.08 3.31% -- 23.08 3.31% -- 详细
“传统+游戏”全年稳健增长确定性强,智明星通业绩持续提升。根据公司季报和季度经营数据公告,公司2017年Q1实现营收29.21亿元(同比-8.12%),实现归母净利4.73亿元(+24.13%)。其中公司互联网游戏业务营收为10.66亿元(同比-16.4%),推广营销费用1.62亿元(同比-75.8%),营销推广费用率下降至15%。因而Q1公司出现营收略有下滑而归母净利实现稳健增长。从Q2来看,传统业务维持稳定增长,智明星通仍以老产品为主,流水稳定,新产品尚未进入大力推广期,我们判断营销推广费用率相较Q1波动不大,公司H1依旧维持净利稳健增长的局面,Q3之后重点关注新产品上线、推广带来的边际改善。 智明星通现有核心产品维持稳健增长,我们判断COK今年月均流水有望稳定在3亿。智明星通的核心产品COK上线已经接近3年时间,产品进入成熟期,根据公司经营数据公告,COKQ1月均流水体量小幅下滑至2.7亿,随着后续广告投放常规化,我们判断COK今年月均流水有望稳定在3亿左右,单月推广费用有望稳定在0.6~1亿区间,净利率同比提升。参考海外市场的SLG策略类游戏生命周期普遍在3年以上,我们对COK未来1~3年的利润释放持乐观态度。此外公司老产品AOWE\MR\AOK\COQ等流水仍维持在千万级别,“爆款+精品产品矩阵”结构依旧稳定。 游戏业务后续两大看点:与腾讯合作SLG、新产品推广。看点1:子公司智明星通2016年4月与腾讯签订合作协议,约定针对COK游戏引擎再开发和制作一款SLG移动网络游戏。目前该合作产品--《乱世王者》,已开启预约(官网显示已有100万人预约),预计近期正式上线,该产品是腾讯首款SLG类游戏,由腾讯打造出《王者荣耀》的天美工作室群进行联合研发,腾讯独家代理发行,我们判断该产品爆款概率大,智明星通分成获取纯利润;看点2:公司另一款核心SLG产品Tota War已于2016年底上线,参考COK上线后9个月才进入美榜TOP10,TotalWar作为世嘉公司的知名IP,全球影响力强,随着后续营销推广的不断上量,我们判断该产品流水将呈持续上升态势,有望接棒COK成为下一个爆款产品。 传统业务增长稳定,国企改革催化不断,公司有望持续受益。公司上市以来的年均复合增速维持在22%~24%之间,传统出版发行主业基础夯实,每年维持10%左右的增长,为公司提供稳健现金流;2016年公司削减贸易和印刷业务体量,继续排除风险因素,传统业务结构良好。截止Q1公司账上拥有现金及等价物51亿元,未来进行业务布局的弹药储备充足。另外随着国企改革主线的深化,作为江西省唯一一家文化传媒类上市公司,未来有望在股权激励、相关政策优惠等方面持续受益,“传统+新业态”双轮驱动。 盈利预测:保守估计公司传统业务增速,看好智明星通后续产品表现。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.14元、1.40元和1.86元。再参考同行业中可比公司2017年PE均值29倍,我们给予公司2017年24倍估值,对应目标价27.36元。维持买入评级。 风险提示:手游产品表现不及预期,激励缺失人才流失,海外市场拓展不达预期。
方大炭素 非金属类建材业 2017-06-15 10.86 13.00 9.24% 12.18 12.15% -- 12.18 12.15% -- 详细
石墨电极龙头企业2016年产量逆势增长。公司是世界第三、亚洲最大的炭素联合企业,目前石墨电极权益产能约17.5万吨,特级石墨、碳纤维等炭素新材料权益产能约7000吨,炭砖权益产能约4万吨,2016年公司碳素制品为16.01万吨。同比增长8.25%,其中炼钢用石墨电极产量为14.2万吨;全国2016年炼钢用石墨电极总产量为50.41万吨,同比减少6.53%;在2016年全国石墨电极行情惨淡、产量缩减的逆势下公司产量不减反增,公司在炼钢用石墨电极市场占有率达28%。短期看环保监管影响,价格较年初接近翻番。近期供应端,受制于原材料成本上涨、国家环保政策,以及石墨电极产品生产周期至少要4个月以上,短期供应受阻;近期需求端,取缔“地条钢”以及去年年底至今年3月份铁矿石价格的大幅上涨,推动电弧炉冶炼废钢需求增加。短期供需失衡局面,导致4月以来中国石墨电极价格大幅上涨,公司生产的普通石墨电极(300mm)、高功率石墨电极(350mm)、超高功率石墨电极(550mm)从年初的10000、13500、21000元/吨的价格分别上涨至当前18000、28000、35000元/吨,三种产品的价格较年初均接近翻番。 长期看废钢冶炼需求,未来5-10年将迎来高增速。石墨电极主要应用于钢铁电炉冶炼,是电炉炼钢或锂弧电炉使用的耐高温、耐氧化的导电材料,每生产1吨钢需用普通石墨电极约4公斤,或超高功率石墨电极2公斤。目前我国电炉炼钢占炼钢总量的比例只有6%左右,远低于全球电炉钢占冶炼钢比值25%,电炉钢炼钢使用的主要材料是废钢,按照钢材15年左右的寿命周期估算,我国钢铁行业最近十几年的高速发展导致国内废钢资源尚未达到高位,预计未来5至10年废钢冶炼将迎来大幅增长,根据中国商务网的数据,2016年,全国废钢铁资源总量为9291万吨,同比增加771万吨;预计到2020年,废钢资源产量将达2亿吨,废钢资源的年化平均增长率为21.1%。 盈利预测与投资建议。公司是国内炼钢用石墨电极行业的龙头企业,市场占有率达到28%,近期炼钢用石墨电极出现供不应求局面,价格迅速上涨,2017年第一季度毛利率同比提高13.6个百分点,净利率提高8.3个百分点,在当前高价位状态下,公司全年盈利能力有望进一步大幅提高,预计的公司2017-2019年EPS分别为0.65元/股、0.78元/股和0.89元/股。考虑到未来国内废钢电炉冶炼产业将迎来高增速,石墨电极需求继续旺盛,公司未来业绩有望继续保持良好态势,由此给予2017年20倍PE,对应目标价为13.0元,首次覆盖给予“增持”评级。 不确定性因素。电炉钢产量占比不及预期,原材料价格风险。
广弘控股 食品饮料行业 2017-06-14 9.40 11.66 32.80% 9.57 1.81% -- 9.57 1.81% -- 详细
事件。2017年6月12日,公司公告合作意向书,计划与广州市石井水泥厂、广州市长贤置业有限公司合作开发“食品冷链智慧港”项目,拟建设完整会展产业链的、配套齐全、功能完善的一站式食品产业综合集群,打造集常年展贸、会议会展、商业服务、电子商务、金融服务、信息发布、研发设计、人才培训以及娱乐体验等多功能一体化的食品总部产业区,成为全国领先冷冻食品冷链智慧港综合体。项目规划建筑面积25万平方米,占地面积200亩。计划冷库群规模将达10万吨。 依托区域优势,打造冷链智慧港项目,原有冷库及市场土地有望盘活。2017年,公司加大创新发展步伐,着力推进“食品冷链智慧港”项目。公司依托珠三角产业集群和广州会展业优势,拟通过现代化、综合性园区建设,在满足冷冻配送产业技术升级需求的同时,吸引国内外知名食品企业驻足,使其成为各企业在华南区的冷冻食品国际采购中心、总部驻地以及产品研发基地。智慧港项目还将通过电子信息和网络服务技术,延伸产业上下游价值链,构建电子商务生态圈,实现市场价格指数实时发布,打造食品企业华南地区结算中心和信息服务中心。如果食品冷链智慧港项目能够顺利落地,一方面有利于更好地发挥公司在冷链行业的管理、服务、技术和品牌优势,实现产业转型升级,提高企业核心竞争力和营收能力;一方面公司原有冷库和市场土地盘活有望加速,为公司持续发展带来有力资金资本保障。 投资建议及业绩预测。我们认为广弘 (1)结合背景资源优势、近期体制优化动作、地区国改目标,公司战略升级诉求明显。一方面,教育产业上,广弘在广东省内有领先的渠道优势,在嫁接教育资源,拓展产品线上协同性较强;财务基础比较扎实,收入、盈利能力稳步增长,现金储备充裕、负债率较低等特质下,资金实力构筑坚强转型升级后盾。另一方面,公司在教材教辅外的其他教育产业领域涉及未深,仍需借力合作,缩短学习曲线; (2)估值有一定的安全边际:公司原有工业地块在广州、中山、番禺等的城市化进程中,有变更土地用途,价值显著提升的可能性、必要性,亦符合公司战略升级,优化资产结构的内在需求;公司原双主业有独特区域垄断优势,面临消费升级背景机遇,收入利润等稳步增长。 基于现有业务发展的趋势,暂不考虑未来可能的资本运营,我们预测2017、2018年公司的净利润分别为1.27亿、1.41亿,对应EPS 分别为0.22元和0.24元。 结合同业上市公司估值水平,公司两主业利润贡献情况,公司战略升级的背景趋势,初步给予2017年53倍PE,对应目标价11.66元/股,维持买入评级。 风险提示。广东省国企改革进程、外延发展不及预期;冷链行业、出版发行行业风险等。
中孚实业 有色金属行业 2017-06-12 4.67 7.00 49.89% 4.89 4.71% -- 4.89 4.71% -- 详细
调低非公开发行规模,全部用于偿还有息负债。公司拟以5.69元/股的价格发行不超过219683654股,募集资金不超过12.5亿元用于“偿还上市公司有息负债”,其中河南豫联能源集团和厦门豫联投资合伙企业拟分别认购8.5亿元和4亿元。此次修改定增方案,调低了原来拟发行553602806股募集31.5亿元的募集资金规模,发行对象由6名减少为2名,原来拟投资19亿元的“河南云计算数据中心项目”拟通过其他融资方式实施。 降低资产负债率和财务费用,改善资本结构和盈利能力。截至2017年3月31日,公司资产负债率为77.63%,公司短期借款、一年以内到期的非流动负债和其他流动负债金额合计达59.14亿元,按照本次募集资金总额12.5亿元全部用于偿还有息负债进行测算,公司的资产负债率将下降至67.90%,同时大大减少公司的利息费用支出,改善资本结构和盈利能力。 控股股东认购定增并不断增持,凸显对公司的信心。控股股东豫联集团拟认购非公开发行股票149384885股,完成后持股比例由50.41%上升至52.38%。同时,截至2017年6月2日,豫联集团累计增持公司股票达4495.63万元,公司部分董监高累计增持达503.98万元。豫联集团及部分董监高计划自2017年5月12日起6个月内,在公司股价低于5元/股时增持公司股份,豫联集团拟增持不低于5000万元;部分董监高拟增持不低于500万元。 铝价回暖分享行业红利,精深加工投产助力业绩提升。公司现已形成以铝精深加工为主体的“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链,拥有电解铝产能74万吨,铝加工产能75万吨。受供给侧改革和环保日益严苛的双重影响,预计2017年电解铝供给过剩情况将明显改善,铝价回暖提升公司盈利能力。公司年产13万吨高精度铝板带冷轧项目预计2017年末正式投产,该项目与年产5万吨高性能特种铝材项目、高精度铝板带热连轧项目的完全达产,将分别为公司带来7284万元、7323万元和6592万元的净利润。 盈利预测及评级。受益于电解铝供给侧改革,铝价回暖加上公司电力成本可控,公司今年盈利能力有望进一步改善,同时随着定增的完成,公司财务费用将大幅降低。三大铝精深加工项目的逐步投产将成为公司重要的业绩增长点,“河南云计算数据中心项目”也将贡献新的利润。假设定增于2017年内完成,考虑摊薄我们预计2017-2019年EPS分别为0.20元、0.28元和0.37元。综合考虑行业平均估值水平,给予2017年35倍的估值,目标价7.0元,调高为买入评级。
海亮股份 有色金属行业 2017-06-08 7.72 10.40 31.98% 8.20 6.22% -- 8.20 6.22% -- 详细
拟募集25.2 亿元加快公司发展。公司拟募集不超过25.2 亿元。资金将用于收购诺而达集团3 家标的公司的全部股权、5 项产线建设升级项目和补充流动资金。海亮集团承诺参与认购本次非公开发行股票,认购不低于总发行股数20%的股份。海亮集团不参与询价,按照询价结果与其他发行对象以相同价格认购。海亮集团认购的股份锁定期为3 年,其余发行对象认购的股份锁定期为1 年。 收购诺而达亚太铜管业务。公司拟投入89424 万元用于收购诺而达3 家标的公司,其中募集资金投入88800 万元。诺而达集团业务涵盖金属加工、元部件制造、相关工业及设计服务等领域。公司拟收购的3 家公司是诺而达集团铜管业务亚太版块的全部公司。3 家公司主营空调压缩机管、电子管和通讯管等铜管业务。 多项产线升级改造。公司拟投入4 亿元在广东海亮建设年产7.5 万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目。投入5 亿元在安徽海亮建设年产9 万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目。投入11323 万元用于对原有年产1.5 万吨铜及铜合金管件项目进行智能化制造技改项目。投入1.5 亿元用于建设年产1 万吨新型高效平行流换热器用精密微通道铝合金扁管建设项目。投入12110 万元对公司现有年产1.6 万吨铜合金管和2.5 万吨空调制冷用铜管产能进行智能化改造。5 项产线建设、技改项目预计将给公司带来新增利润总额约46981.7 万元。 补充流动资金,降低财务成本。此次募集的资金中34767 万元将用于补充公司流动资金。补充流动资金后,公司资金压力将得到缓解,财务费用负担降低,资产负债率下降。既有助于提升公司抗风险能力,又能使公司可以应对募投项目陆续投产带来的流动资金需求。 盈利预测与评级。公司以“成为引领铜加工行业发展的国际化百年企业”为发展愿景,内外并举,增产扩效。公司预计2017 年上半年归属于上市公司股东的净利润为35429.46 万元-44286.83 万元,同比增长20%-50%。预计公司2017-2019 年EPS 为:0.47 元/股,0.63 元/股,0.80 元/股。给予公司2017年22 倍PE,目标价10.4 元,买入评级。 风险提示。定增预案尚需公司股东大会审议通过和证监会核准。
长城影视 传播与文化 2017-06-01 10.25 20.40 103.39% 10.72 4.59% -- 10.72 4.59% -- 详细
斥资2亿余收购9家旅行社股权。公司拟以现金方式收购文韬基金持有的上海海鑫国际旅行社有限公司51%股权、南京四海一家旅行社有限公司51%股权、杭州春之声旅行社有限公司51%股权、安徽宝中招商国际旅行社有限公司51%股权以及武略基金持有的南京凤凰假期旅游有限公司51%股权、杭州金榜旅行社有限公司51%股权、杭州世茂旅行社有限公司51%股权、上海莲花之旅旅行社有限公司51%股权、河北非凡之旅旅行社有限公司51%股权,合计股权转让价格为21,582.00万元。长城影视收购上述9家标的公司51%股权后,9家标的公司原股东将分别向长城影视履行2017、2018两个年度的利润承诺,并且由长城影视根据利润承诺的履行情况分三期向9家标的公司原股东支付不超过9363.60万元的剩余股权转让价款。9家公司承诺未来三年内将继续与长城影视旗下诸暨长城国际影视创意园有限公司等影视基地进行送客合作,具体送客数量、方式等将另行约定。 打造综合型IP运营实体,发挥板块间协同效应。为进一步拓展影视内容的衍生渠道,提高变现能力,2015年5月,公司收购诸暨长城国际影视创意园有限公司100%股权,拟打造“影视+广告营销+文化娱乐”为一体的综合型IP运营实体。自公司收购以来,诸暨创意园充分将现有业务与公司已有的业务融合,发挥协同效应,利用长城影视在行业内积累的IP资源和媒体及客户优势,做大做强影视基地业务。本次拟收购旅行社,意在服务于公司的文化娱乐板块,落实到影视基地的旅游延伸服务,通过对以IP为核心的衍生板块的扩张,促进板块间的良性互动和协同效应,提升公司的盈利能力。 发展影视基地旅游衍生服务,进一步增强盈利能力。根据公司收购公告,公司通过收购这9家旅行社51%股权,每年可以服务游客约140万人次,可为公司增加3000多万元净利润。2016年收购诸暨长城国际影视创意园是公司完善大电影产业链的重要一步,此番收购这9家旅行社可为诸暨影视城输送游客20万人次以上,从而进一步提升影视城的影响力、知名度和盈利能力。 盈利预测。看好公司“影视+广告营销+文化“为一体的综合型IP运营模式,以及以IP核心发挥各板块间的协同效应。预计公司17、18年EPS分别为0.68元、0.80元、0.91元,参考行业平均估值情况,我们给予公司2017年PE30倍,对应目标价20.40元,买入评级。
金陵体育 休闲品和奢侈品 2017-05-29 44.55 43.20 29.03% 44.55 0.00% -- 44.55 0.00% -- 详细
领先的体育设备制造商,IPO提升资本实力。公司以体育器材和场馆设施的研发、生产、销售以及体育赛事服务为主营业务,生产包括球类器材、田径器材和场馆设施等在内的多种体育设备。公司品牌影响力强,综合实力行业领先,曾先后为2016年里约奥运会等多项重大国内外赛事提供体育器材及赛事服务。公司经营平稳,主业突出。2016年累计实现营业收入3.3亿元、归母净利润4,631.09万元,同比分别增长1.92%和4.92%;其中球类器材实现营业收入1.64亿元,占总营业收入的49.8%。公司于2015年12月发布IPO招股说明书,并于2017年4月24日进行网上直接定价发行。公开发行新股1,893.34万股,发行价13.71元/股。本次公开发行实际募集资金总额扣除发行费用后的净额为2.19亿元,拟全部用于体育器材产能扩建和研发中心用房两大项目。项目完成后公司将每年新增10万件球类器材、9万件田径器材、22万件其他体育器材的生产能力。我们认为公司通过IPO融资将有效扩容产能,优化与市场需求的契合度,稳固市场份额,提升业绩。 产品基础+品牌优势+技术深度,协同提升市场竞争力。1)产品:公司以球类、田径和场馆三类器材设施为主要产品,品类丰富、受众面广;2)品牌:公司旗下“金陵”品牌目前已拥有较大的市场影响力并通过国内外赛事服务进一步提升知名度;3)技术:公司始终维持深入的技术研发以保证其在行业的领先地位,2014年-2016年研发费用占营业收入比重均在3.6%及以上。截至2016年年底,公司共拥有111项专利,其中发明专利11项;公司多项产品已获得国际篮联等多项专业认证,同时公司曾参与15项国家标准和2项行业标准的起草。公司通过产品、品牌和技术三大优势的协同,我们预期其将有力提升自身的市场竞争力,实现业绩的增长。 盈利预测。公司未来看点:1)体育产业发展进入黄金期,公司作为体育器材制造设计领域的领先企业,业务空间预期将迅速扩大;2)IPO融资实现产能扩容,业绩提升空间大;3)公司预期将持续提升研发投入、品牌宣传和市场拓展,加大市场占有率。我们预计2017-2019年EPS分别为0.72元、0.85元和1.00元。考虑到公司在A股市场属于稀缺标的,参考体育产业中三夫户外、力盛赛车2017年一致预期PE分别为60.51倍和78.61倍,我们给予公司2017年60倍PE,目标价为43.2元。首次覆盖给予增持评级。 风险提示。市场系统性风险;公司业绩增长不及预期风险。
世纪鼎利 通信及通信设备 2017-05-29 10.16 15.17 51.85% 10.48 3.15% -- 10.48 3.15% -- 详细
事件。2017年5月24日,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。公司股票自2017年5月25日开市起复牌。 从通信迈向物联网,定增完成后原主业有望战略升级。2017年,公司在保持业务稳定的基础上,将面向物联网行业应用进行积极拓展,从而将公司在无线通信数据优化能力、产业资源延伸到市场空间更大的物联网领域。继公司投资物联网孵化基地项目后,本次发行股份及支付现金方式收购一芯智能获得过会,有望进一步加强公司物联网产业发展速度,进一步提高公司营收、盈利规模,并且为上市公司布局职业教育提供下游产业资源、教学案例等。根据定增预案,一芯智能预估值为6.74亿元,2017-2019年承诺利润分别不低于5000万元,6000万元和8000万元。 员工持股计划认购配套融资方案,核心管理层大额参与实现利益联结彰显信心决心。公司拟向广发资管(代公司员工持股资产管理计划)1名特定对象非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过13297万元,发行的股份数量为不超过1048.66万股。拟全部用于支付收购一芯智能交易现金对价。资管计划主要由上市公司董事及总经理朱大年、监事会主席张天林、监事张义泽、监事龙宇、副总经理陈红、副总经理兼董事会秘书许泽权、副总经理郭峰、财务总监罗强武及公司其他员工共同参与,董监高认购总额9145万元,占比68.77%。核心管理层大额参与有利于实现员工和企业利益协同,彰显上市公司对未来发展的信心。 投资建议及业绩预测。2016年是世纪鼎利的布局之年,收入利润实现温和增长,各项布局成果、运营指标喜人。2017年1季度,上市公司股东的净利润3139.42万元,同比增长约30.54%,实现开门红。国家对于产教融合工程的政策支持,鼎利学院合作规模推进的当下,公司教育装备业务需求有望快速升温,中长期,鼎利学院经历布局、爬坡期后,将为公司业绩带来大幅度增值。公司内生外延成长逻辑清晰,利用超募资金打造中德国际学院、物联网孵化基地项目,投资佳诺明德,外延布局持续加码,战略清晰,执行力强。我们继续看好公司在ICT 等应用实操类职业培训的优质基因和历史机遇。公司以应用课程为基础的合作办学模式切中高等教育痛点,具有先发优势,待成熟后鼎利学院有望加速复制成为业绩增长新动力。我们预测2017-2018年公司的净利润分别为1.83亿元、2.74亿元,对应EPS分别为0.37元和0.55元。基于同行业估值水平,给予2017年41倍PE,对应目标价15.17元/股,维持买入评级。 风险提示。外延布局、鼎利学院进程不及预期,市场风险及经营风险等。
平治信息 计算机行业 2017-05-29 141.75 181.04 34.60% 154.43 8.95% -- 154.43 8.95% -- 详细
数字阅读市场规模持续扩张,原创内容占比增加。据《2016年度数字阅读白皮书》,16年数字阅读市场规模达120亿,同比上升25%。数字阅读用户群体不断壮大,16年用户数突破3亿人,增长率12%,付费用户进一步增加。此外,数字阅读的内容总量在16年增长88%,其中原创内容占比由69%上升11个百分点至80%。 16年营收净利大幅增长,重点自有移动阅读平台建设。公司16年实现营收4.7亿(+179%),归母净利4843万(+88%),扣非归母净利4604万(+120%)。其中,移动阅读平台业务营收3.82亿(+199%),占总营收82%(提升6个百分点),毛利率22%(下滑16个百分点),15年下半年重点建设多移动阅读站,推广和版权购买费用大幅提升(占移动阅读业务营业成本83%)。资讯类产品业务营收6294万(+154%),占总营收13%,毛利率39%(下滑17个百分点);其他增值电信业务2312万(+53%)。17年一季报营收净利持续超预期,实现收入2.08亿(+234%),归母净利2188万(+139%),扣非归母净利2171万(+142%),主要系移动阅读业务持续发力。 采用多团队并行模式,加快原创阅读生产平台孵化。公司16年12月于A股上市,发行价12.04元/股,募资净额8845万元,重点投资移动阅读平台建设项目。公司率先采用多团队并行模式,16年新增原创作品3000余部,新增签约作者2000余人,先后组建了超阅小说、盒子小说、知阅小说、麦子阅读、如玉小说、掌读小说、夏至小说、灵书阅读、柚子文学、花生阅读、梦想家中文网、巨星阅读、七果小说、樱桃阅读、星芒阅读等在内的近40个原创阅读站,迅速占领自有渠道和作者资源,共计注册用户数2000万,全平台2016年点击量过亿IP数十部。当前公司拥有有声作品近3000部,时长2万多小时;文字阅读产品近8000本,签约作者原创作品近5000部。 未来重点内容发展经营战略。1)建设优质创作研发队伍,提升持续原创内容开发实力;2)提高运营队伍管理建设:当前公司自建40多个阅读团队,加强内部竞争机制和激励机制;3)全IP运营:打造开发价值IP,全内容泛娱乐试水。 盈利预测。看好公司原创内容持续开发及泛娱乐试水。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为1.12亿元和1.62亿元,对应EPS分别为2.79元和4.04元。参考行业平均水平并考虑高成长性,给予公司17年PE估值65倍,对应目标价181.35元,维持买入评级。 风险提示。收购公司业绩对赌不达预期、商誉减持风险、解禁风险。
华策影视 传播与文化 2017-05-25 10.83 13.65 24.43% 11.81 9.05%
11.81 9.05% -- 详细
16年营收高增长,全网剧销售强优势。2016年实现营收44.45亿元(+67%),归母净利4.8亿元(+0.6%),扣非归母净利3.8亿元(+4%)。报告期内,全网剧销售营收35.49亿(+83%),营收占比从15年的74%提升至16年的81%,毛利率24%(下滑13个百分点);综艺业务营收3.85亿元(+112%),毛利率7.5%(下滑17个百分点);新增游戏业务营收4717万元;广告业务营收实现4700万元(+32%);经纪业务营收3886万元(+68%);电影业务营收2.71亿元(-14%);影院票房营收9011万元(-17%)。报告期,销售费用为3.22亿(+30%),管理费用1.98亿(+31%),财务费用6276万(+26%)。克顿传媒报告期扣非归母净利2.78亿(完成率114%)。17年一季报营收4.45亿(-12%),归母净利1.44亿(+23%);扣非归母净利1.14亿(+3%)。 全网剧生产规模减少,重在精品大剧。报告期内,公司新开机全网剧15部690集(15年24部1013集),取得发行许可证的全网剧共20部949集(15年共32部1352集),首播全网剧25部1,000集。相较15年,发现公司全网剧生产规模减少,重点集中精品大剧生产,进入卫视、网络排名前10剧分别占到4部和3部,占比不断提升。报告期内,占主营收入前4名全网剧分别为:《孤芳不自赏》(收入4.4亿)、《夏至未末》(收入3.7亿)、《射雕英雄传》(收入3.4亿)和《三生三世十里桃花》(收入3亿),合计占全网剧营收41%,占主营收入33%。公司17年预披露全网剧生产计划为37部。 “投资+发行”加快电影业务开展,参与13部电影项目(相较于15年增加3部)。报告期内,所参与电影合计票房15.35亿,相较15年合计17.06亿票房下降10.1%;其中,共投资并发行3部影片,发行7部影片,投资3部影片:重点主投主控《微微一笑很倾城》(2.75亿票房)、主控发行《反贪风暴2》(票房2亿+)、参与投资《使徒行者》(票房6亿+)。17年计划参与17部电影,其中参与投资并发行9部影片,发行2部影片(《功夫瑜伽》(票房17亿+)、《非凡任务》(截止4月25日票房1.6亿)),投资6部影片。 16年综艺营收大幅提升,17年计划8档综艺。16年重点浙江卫视《谁是大歌神》(收入2.59亿,占主营收入5.84%)和《我们十七岁》。17年计划开展4档台综和4档网综。 盈利预测。开展全新“事业合伙人”激励计划,公告拟通过成立伊年投资设立100亿文化产业投资基金,首期规模10-20亿,加快文化科技布局。公司第二期股权激励计划授予338人股票期权及限制性股票共计4000万份,股票期权行权价格为10.07元、限制性股票授予价格为5.04元。预计公司17和18年归母净利分别为6.85亿和7.89亿,对应EPS分别为0.39元和0.45元。参考行业平均水平,给予公司17年PE估值35倍,对应目标价13.65元,买入评级。
幸福蓝海 传播与文化 2017-05-25 16.88 19.16 16.05% 17.55 3.97%
17.55 3.97% -- 详细
16年电视剧业务为主要营收增长点,影城自建费用增长明显。2016年公司营收15.38亿元(+7%);归母净利为1.13亿元(+5%);扣非归母净利7657万元(-14%)。报告期,电视剧业务3.61亿元(+20%),占总营收23%(提升3个百分点),毛利率32%(提高5个百分点);电影及衍生营收实现11亿元,与15年规模基本持平,占总营收70%(下降5个百分点),毛利率41%(下降1个百分点);销售费用4亿元(+22%)、管理费用1.1亿元(+14%);财务费用-310万元(IPO融资)。17年一季度营收3.48亿(-4.2%),归母净利2221万(+35.2%)。 电影业务主要来自于院线发行及放映,加快外省影城放映服务。16年实现营收9.55亿元(+4%),毛利率40%(下降2个百分点),占总营收67%。报告期,新加盟影城42家275张屏幕,截至报告期末共129家加盟影城692张屏幕,收取净票房2%为加盟费;新建影城12家275张屏幕,首次实现上海、福建、广西辽宁等外省影城建设,截至报告期末共64家自有影城469张银幕。报告期合计实现票房13.95亿元(+8%),市占率3.1%(提升0.2个百分点),在全国48条院线中排名第十一位,江苏地区票房排名和市占率第一;单银幕票房120.16万元(-26%);单影城产出723万元(-21%)。报告期影城卖品收入7538万元(-4%),毛利率72%(下降2个百分点)。 加强电影上游制作和发行,设立“四海联盟”建立全国化发行平台。报告期电影制作及发行营收4014万元(-44%),毛利率10%(上升1个百分点)。16年电影制作项目收入主要来自于《一切都好》、《三城记》、《命中注定》、《白日焰火》、《栀子花开》;17年重点推进《两个人的海岛项目》。发行方面,公司发起设立“四海电影发行联盟”,分别包括幸福蓝海院线、上海联合院线(上海电影)、浙江时代院线、河南奥斯卡院线、四川太平洋院线(中国电影),五家发起方旗下院线共有超过700多家影院、近4000块屏幕,充分发挥宣传、票务和排片资源优势,建立全国化发行平台。 盈利预测。我们看好公司未来全国化电影发行和放映平台搭建和影视制作业务发展。预计公司17年和18年归母净利润分别为1.30亿元和1.55亿元,对应EPS分别为0.42元和0.50元。参考行业平均水平,给予公司17年PE估值55倍,对应目标价23.1元,增持评级。 风险提示。大盘系统性风险;影视剧收入不达预期,整体电影市场增速不达预期。
云南铜业 有色金属行业 2017-05-23 11.93 19.20 55.72% 12.49 4.69%
12.49 4.69% -- 详细
拟非公开发行股票募集资金40.89亿元。公司公告:计划非公开发行募集资金不超过408930.30万元,扣除发行费用后14.93亿元用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于建设东南铜业铜冶炼基地项目,1.5亿用建设于滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目,5亿元用于补充流动资金。 收购迪庆有色50.01%股权,公司矿山铜产量大增。迪庆有色名下的普朗铜矿是目前国内最大铜矿,其铜矿石储量27951.13万吨,含铜金属量143.76万吨;以及低品位铜矿石55935.98万吨,含铜量136.71万吨;伴生金储量36.34吨,银储量494.74吨,钼储量55.90吨。预计2020年1月完全达产,达产后生产规模为1250万吨矿石,按照铜矿平均品位0.51%估计年产铜精矿含铜量为6.375万吨,产生营业收入23.08亿元,净利润4.88亿元。 增资建设东南铜业及滇中有色,扩大冶炼铜产能。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目总投资1.98亿元,该项目将现有系统产能由6万吨粗铜/年完善至10万吨粗铜/年,并配套新建硫酸系统,项目整体投资税后内部收益率为11.96%,投资回收期10.65年。 补充流动资金,增强公司盈利能力及财务稳健性。2014-2016年,公司合并报表口径的资产负债率分别为72.62%、72.92%以及71.29%,公司财务费用分别为75,862.41万元、86,865.93万元以及66,979.54万元远高于铜陵有色、江西铜业等以铜采选、冶炼为主的铜生产企业。目前公司资产负债率较高,一定程度上降低了公司的财务安全性和抗风险能力,通过利用本次非公开发行股票募集资金补充流动资金,降低公司债务规模,将有助于提升公司偿债能力和盈利能力,为未来业务持续发展奠定基础。 维持“买入”投资评级。公司拟定增注入迪庆有色,普朗铜矿达产后将新增自产铜约6.38万吨,3.19万吨权益产量,建设东南铜业预计冶炼产能大幅提升。预计定增于2017年完成,考虑到283.28百万股的股权融资会使公司EPS摊薄,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.24元,0.36元和0.47元。 公司是中国铜行业的龙头企业,注入普朗铜矿后业绩弹性大幅提升。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.54亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价19.2元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名