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钟奇

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110001...>>

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皖新传媒 传播与文化 2018-09-14 6.66 -- -- 6.77 1.65% -- 6.77 1.65% -- 详细
中报期内业绩增速稳定,经营持续稳健发展。18年中报期内实现营业收入43.77亿元,同比增长15.59%,归母净利润为8.74亿元,同比增幅5.27%,扣非后归母净利润为4.09亿元,同比增长5.08%。Q2营收21.20亿元,环比增长14.5%,Q2净利润2.19亿元,环比增长5.6%。其中,文化消费产业中图书销售毛利同比增长13.39%,多媒体板块毛利同比增长55.27%,物流板块毛利同比增加171.77%。在公司贯彻落实“传统+转型,资本+实体”的战略下,大力发展“文化消费,教育服务,现代物流”三大产业群,将文化与科技结合,提高公司核心竞争力,持续推动公司业绩实现稳健发展。 传统业务+数字化模式,重塑产业竞争新优势。2018年公司加快对共享阅读的模式推广,期内新设9家门店,累计门店37家,覆盖商圈,学校,地铁等多个场景。通过新店的设立与原实体书店的转型升级,推动公共文化设施与公司自身品牌的深度融合,致使期内图书销售增长稳健。在文化教育产业方面,推出K12教育云·智慧学校整体解决方案,帮助中小学校搭建数字化教学与管理平台。推出数字式教科书,累计研发超过600个视频。推进“皖新十分钟学校”数字教育方案进入高中,完成192次运营,涉及240个班级。促进期内多媒体业务快速发展。通过数字化模式的升级,建立文化消费及教育产业的新亮点,扩展客户群体规模,推动业绩增长。 业务扩张顺利,教育服务和物流产业板块增速明显。在教育服务板块,公司以成为教育服务的第一品牌为目标,打通从教辅出版,销售,教科书发行资质到将教育信息化落地的中小学教育服务完整产业链。一方面规模化介入教育设备产品,入选“2018数字校园好方案”,将客户群体从安徽扩展至山东,江西,江苏等多个省市,并在报告期内中标亿元大单。另一方面积极布局教育实地办学领域,与莱普顿国际学校合作,打造具有影响力的国际学校。在物流板块,上半年上线国内3C行业首例全自动化立体库,实现21条产线全自动化操作,提升效率超过100%,大幅度降低人力以储存需求。 盈利预测。我们预计公司2018-2020年EPS为0.62元、0.70元和0.76元。再参考同行业公司中文传媒、新华文轩、中南传媒2018年预期PE分别为9倍、13倍、15倍,我们给予公司2018年12~15倍PE,对应合理价值区间7.44~9.30元,给予优于大市评级。 风险提示。教育产业布局进度不及预期。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-09-11 28.05 -- -- 28.94 3.17% -- 28.94 3.17% -- 详细
上半年净利润增长亮眼,销售、管理费用率同比下降。公司2018年H1实现营收4.82亿元(+26%),实现归母净利1.37亿元(+43%),上半年营销费用率和管理费用率分别为14%和12.6%,同比分别降低2.7和2.3PCT,费用控制较好;经营活动现金流6258万元(+159%),现金流大幅增加主要受益于核心主业毛利额增加以及长期合作协议业务占比增加。单Q2实现营收3.26亿元(YOY+21%,QOQ+110%),实现归母净利0.97亿元(YOY+46%,QOQ+143%),考虑公司业绩的季节特性,下半年业绩表现更值得期待。 视觉内容核心主业增长良好,营收占比提升至82%。分业务营收来看,上半年公司核心主业视觉内容与服务实现营收3.98亿元(+34%),占总收入82%持续提升,毛利率64%,同比提升0.33PCT,公司视觉内容主体子公司汉华易美&华夏视觉实现营收3.9亿元(+14%),实现净利润1.51(+32%),500PX实现营收977万元;广告创意服务实现营收0.22亿元(+44%),软件信息服务实现营收0.6亿(+0.12%),数字娱乐营收163万元(-84%,去年剥离艾特凡斯的影响),当前视觉内容主业发展势头良好;上半年公司实现毛利率和净利率分别为60.5%和28.9%,同比分别降低0.3PCT和提升3PCT。 获客效率仍高,上半年合作客户数和企业客户数分别增长48%和76%。2018年H1公司主业各板块--互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等收入占比分别为11%、29%、19%、41%,企业客户成为公司当前客户结构里占比最大的一块;上半年合作客户总数同比增长48%,其中企业客户数实现了76%的高速同比增长,公司整体客户结构和增长趋势良好。公司自研的鹰眼(图像网络追踪系统),通过人工智能方式追踪公司拥有的图片在网上的使用情况,大大降低获客成本;此外公司先后与互联网流量平台达成战略合作伙伴关系,覆盖到海量长尾市场;此外公司已有老客户粘性较高,上半年超过60%收入来自于有承诺的长期协议客户,其中约半数为预付款合作。 独特的图像大数据资源提升公司竞争壁垒,与国内知名互联网平台已基本完成全面战略合作。公司当前拥有超过2亿的图片、视频数据,每天持续产生4100万用户行为数据,同时拥有150万的结构化的标签体系(含关键词、垂直行业标签、人物知识图谱等),这三类数据形成了行业内独有的“白金视觉大数据”,为公司给客户提供高效的全套版权服务奠定基础。公司先后与互联网流量巨头签订战略合作协议,触达拥有图片使用需求的中长尾市场,目前已基本涵盖了腾讯、阿里、百度、微博、搜狗、360等主流平台,全面接入了搜索引擎、网络广告、自媒体、创意设计、智能终端、旅游出行、电子商务等应用场景,持续扩展下游使用场景。 盈利预测和估值分析。预计公司2018-2020年分别实现营收10.51亿、13.94亿和18.56亿元,实现归母净利分别为3.97亿、5.36亿和7.09亿元,对应2018~2020年EPS分别0.57元、0.77元和1.01元。公司属互联网平台型商业模式,是视觉内容领域的绝对龙头,在A股没有直接对标公司,我们间接列举业务具备稀缺性的相关可比公司2018年PE一致预期作为对比,考虑公司盈利能力的确定性,给予公司2018年50~60倍估值,对应合理价值区间28.5~34.2元。给予优于大市评级。 风险提示:盗版风险,人才流失风险,管理整合风险。
迅游科技 计算机行业 2018-09-06 26.52 -- -- 26.66 0.53%
26.66 0.53% -- 详细
狮之吼并表持续带动公司营收净利维持高增长。公司2018年H1实现营收3.5亿元(YOY+310%),实现归母净利1.04亿元(YOY+237%),符合此前业绩预告指引范围。由于狮之吼高毛利的移动广告业务的并表,公司营收利润均出现较高增速,上半年毛利率与净利率分别为85%和32%,同比提升17PCT和1PCT,狮之吼海外业务需要进行较多营销推广投入,因此上半年销售费用率达40%同比分别提升30PCT,而管理费用上半年整体控制较好,在营收大幅增加的背景下管理费用率为16%,同比下降28PCT。 手游加速营收增长迅速,狮之吼占整体营收比达6成。上半年公司网游加速业务实现营收0.95亿元(YOY+40%),毛利率58%,毛利率同比下降12PCT,我们判断毛利率下降主要为公司产品采取降价促销战略扩张导致;手游加速业务实现营收0.41亿元(+207%),毛利率71.5%同比提升23PCT,手游加速进入快速爆发期,成未来营收重要增长点;狮之吼移动广告业务实现营收2.17亿元,毛利率99.8%,占整体营收比重达61%,成为公司重要收入来源。 加速业务需求仍在,手游加速拓展迅猛。公司旗下加速业务全面覆盖PC端和移动端,在游戏重度和竞技化背景下,公司提供的加速服务能够解决游戏延时过高、登录困难、容易掉线等问题,提升用户竞技体验。公司的手游加速业务抓住移动端的良好发展势头,与主流游戏厂商合作在游戏中内置手游加速器外,还与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成在手机ROM中植入迅游手游加速器的合作,进一步提升用户渗透率。截止2018H1,公司拥有的累计注册用户约2.3亿,这部分用户价值还具备更多发掘空间。 狮之吼总安装用户数与MAU环比持续提升。上半年狮之吼的互联网广告业务保持了良好发展势头,狮之吼主营向全球移动互联网市场推出移动应用软件产品和服务,通过建立的庞大的用户流量平台从而实现广告展示收入。截止上半年,狮之吼总安装用户约5.9亿(QOQ+17%),MAU约1.65亿(QOQ+22%)。狮之吼承诺2018~2019年实现扣非归母净利2.5亿和3.24亿元,互联网广告的季节性使得公司下半年的广告收入相比上半年有望显著提升。 盈利预测和估值分析。预计公司2018-2020年分别实现营收9.98亿、13.36亿和17.90亿元,实现归母净利分别为3.50亿、4.67亿和6.01亿元,对应2018~2020年EPS分别1.54元、2.06元和2.65元。参考可比公司2018年PE,考虑公司盈利能力的确定性,给予公司2018年20~25倍估值,对应合理价值区间30.80~38.50元。给予优于大市评级。 风险提示。新游戏合作不及预期;合作游戏上线延期;狮之吼业绩不达对赌。
宝通科技 计算机行业 2018-09-04 12.70 -- -- 12.60 -0.79%
12.60 -0.79% -- 详细
子公司易幻网络业绩持续高增长。2018H1,公司实现营业收入9.89亿元,同比增长32.55%,实现归母净利润1.42亿元,同比增长33.30%。其中,易幻网络实现营业收入6.55亿元,同比增长36.65%;实现净利润1.36亿元,同比增长44.30%,为公司主要利润来源。Q2公司实现营业收入5.56亿元(同比+47.67%),实现归母净利润8868万元(同比+26.19%),保持较高增速。 海外游戏发行业务:《三国群英传》销量、口碑双丰收游戏出海再创佳绩。根据AppAnnie公布的“中国App 发行商出海收入榜单”,易幻网络连续多月海外发行收入排名前列。报告期内,易幻网络累计新增代理运营的游戏产品17款(不同地区和版本),其中港澳台4 款、韩国5 款、东南亚5 款、其他地区3 款。《三国群英传》上线10日流水超人民币2000 万元,上线五个月以来稳居韩国谷歌畅销榜前五,从6月份Google play畅销榜Top 5游戏的评分来看,《三国群英传》成为了Top 5中评分最高的的游戏,我们认为,《三国群英传》的销量和口碑成正比。2月在港澳台地区发布的《豪门足球风云》,上线一周就跃居地区同类型游戏Apple Store和Google Play畅销榜第一;3月在港澳台地区发布《食之契约》,上线一周就跃居该地区同类型游戏Apple Store和Google Play畅销榜前三;《九州天空城》于6 月登陆新马市场,上线一周,稳居该地区同类型游戏Google Play 畅销榜第一。下半年易幻网络还将发行多款优秀移动游戏产品覆盖全球各个市场,包括《Age of Civs》、《真三国-霸王之业》、《Ultimate Football Club 冠军球会》、《武林外传》、《万王之王》、《时之歌》等,在产品类型上也将覆盖更多细分品类。我们认为,下半年全球化产品《Age of Civs》的发行有望进一步推动公司全球化战略,加上公司已经在日本、欧美等细分区域市场也建立了成熟的发行推广团队,公司全球化发行能力有望迈上新台阶。 投资研发公司打造研运一体生态体系。报告期内,公司拓展新业务,挖掘优秀的游戏研发公司,探索合作新模式,逐渐涉足游戏研发业务。打造以产品、市场、用户为导向的研运一体的生态体系。公司投资了蓝滴信息、C4CAT,拓宽了易幻网络全球化游戏内容的供应渠道,投资了落鱼互动、HIHO,加大了拓展欧美市场的力度。未来易幻网络将持续投资布局移动游戏产业链,纵向上加强内容研发的投入和增强流量运营能力;横向上增厚发行能力,覆盖更多海外市场,实现公司在全球移动游戏研运一体的竞争力,逐渐构建公司区域化发行和全球化研运一体的双轮驱动格局。我们认为,公司研运一体战略有助于提高公司获取优质游戏资源的能力,为公司持续推出爆款打下基础,随着公司对游戏上下游产业链布局的不断完善,公司游戏发行能力有望进一步提升。 收购少数股东股权被收购方承诺增持公司股权彰显信心。2018年06月22日,公司与易幻网络少数股东樟树市世耀投资管理中心(有限合伙)签署了《无锡宝通科技股份有限公司与樟树市世耀投资管理中心(有限合伙)之股权转让协议》,公司以自有资金收购世耀投资所持有的易幻网络5.84%的股权。根据协议,世耀投资承诺在收到公司支付的股权转让款后十二个月内,出资不低于8000万元购买公司的股票。 盈利预测与估值分析。我们认为,公司报告期内上线的《三国群英传》、《豪门足球》等产品表现亮眼,带动公司业绩高增长,同时,公司多款高质量游戏将于下半年发行,为下半年业绩增长夯实了基础。此外,公司全球化发行业务的推进,以及研运一体化生态体系的构建,未来有望提升公司整体业绩和估值弹性。我们预测公司2018-2020 年EPS分别为0.73 元、0.95 元和1.37 元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和游族网络2018 年一致预测PE分别为32、29、14倍,我们给予公司20倍-22倍动态PE 估值,对应合理价值区间为14.60-16.06元,维持优于大市评级。 风险提示。传统业务收入下滑风险,游戏出海政策风险。
新华文轩 传播与文化 2018-09-04 9.20 -- -- 10.15 10.33%
10.15 10.33% -- 详细
2018H1扣非净利润稳步增长Q2单季度增长较多。2018年H1公司共实现营收35.78亿元,同比增长12.29%,实现归母净利润4.49亿元,同比减少9.85%,扣非归母净利润4.08亿元,同比增长13.60%。H1业绩增长主要得益于Q2业绩表现较好,Q2公司共实现营收19.93亿元,同比增长21.57%,实现归母净利润2.70亿元,同比减少13.10%,扣非归母净利润2.38亿元,同比增长31.09%。营业收入和扣非净利润均实现较高增长,主要是由于公司坚持精耕出版传媒主业,同时继续加大转型升级力度,积极优化出版发行供应链服务能力,深化教育信息化布局。 出版业务高质量发展营收、毛利率双提升。2018H1出版业务实现营业收入9.70亿元,同比增长39.87%,毛利率同比增长1.61个百分点,达到29.52%。其中大众出版营收3.78亿元(同比+56.84%),毛利率34.12%,同比增长9.48个百分点,教材出版营收4.67亿(同比+31.57%)。报告期内,公司出版业务竞争力持续上升,根据开卷网统计,2018H1公司出版在全国总体市场排名第13位,比2017年上升2个位次。报告期内,1)公司共有17个品种入选国家出版基金项目,2个品种入选中宣部、总局重点主题出版物,3个品种入选国家古籍整理重点项目,3个项目入选2018年国家民文出版专项资金资助项目。2)在“走出去”方面,共达成91项版权输出,同比增长34%,涉及美国、法国、俄罗斯等20个国家和地区。3)根据开卷监控数据,公司出版上半年销售5万册以上的图书有55 种,同比增长67%,其中30万册以上的图书有3种。我们认为,公司以精准出版、精细出版、精品出版的“三精出版”理念为指引,推动出版业务高质量发展的战略,有助于提高出版业务,尤其是大众出版业务的竞争力,促进营业收入和毛利率的持续增长。 发行业务:采供体系不断优化互联网销售精细化推动营收、毛利率上升。2018H1互联网销售业务实现营业收入5.50亿元,同比增长4.05%;毛利率为8.01%,同比上升0.29个百分点。营业收入和毛利率均有提升,主要是因为公司通过精细化营销,对经营品种进行优化和调整,突出了专业品类的经营能力和市场竞争力,同时进一步开发客户资源,不断拓展市场。此外,零售业务方面,在“振兴实体书店”的战略背景下,公司推动实体书店建设成果显现,打造了全覆盖、多品牌、多业态的现代阅读服务网络体系。我们认为,未来线上销售仍是公司主要发行渠道,公司互联网销售的精细化,有望进一步提升互联网发行业务营业收入和毛利率,为发行业务增长提供动力。 转型教育业务顺利教育信息化高速发展。H1教育服务业务实现营业收入21.02亿元,同比17.77%,其中教育信息化及装备业务实现营业收入2.71亿元,同比增长113.61%。报告期内,公司推出了教育装备管理平台、智慧校园和“文轩趣学--妙懂课堂移动地理教室”,为教育提供整体解决方案,销售明显增长。其中“文轩趣学--妙懂课堂移动地理教室”被评为第74 届中国教育装备展示会金奖产品,取得了良好的行业影响。我们认为,公司教育信息化布局的完善,将与教材业务产生协同效应,有助于提高教育业务总体盈利能力。 盈利预测。我们预计公司出版业务高质量增长战略有利于大众出版业务持续高增长,同时公司对采供体系的优化调整及在教育信息化的持续发力为发行业务业绩提供助力,我们预计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.80元和0.88元。目前公司18年动态PE低于行业平均水平,我们参考可比公司估值后,给予公司2018年15-18倍动态PE,对应合理价格区间11.10-13.32元,给予“优于大市”评级。
横店影视 传播与文化 2018-09-04 25.38 -- -- 25.30 -0.32%
25.30 -0.32% -- 详细
2018年中报经营业绩稳健。公司2018上半年实现营业收入14.7亿元(+18%);归母净利2.3亿元(+13%);扣非归母净利2亿元(+12%)。报告期,公司影投净票房11.4亿元(+15%);自有影城新建30家(同比增速20.8%),已签约300余家影院储备项目,其中三线及以下占比70%,持续加快三线-五线地区自有影城建设。 横店影视于2017年10月A股上市,三线-五线城市院线龙头。公司目前深耕高票房增长的三线-五线城市,2017年整体实现净票房22.72亿元,同比增长9.7%,全国院线排名第8位。2015-2017年,公司在四线和五线城市票房市占排名分别保持第三位和第二位。2017年横店影视实现影投净票房20.01亿元,市占排名全国第三位,占5.06%。 自建影城增速及单屏效益均高于行业平均水平,持续加快影城自建。公司2017年影城和银幕数分别为340家和2089块。2015-2017年,自建影城数量分别为176家、220家和226家,同比增速分别为27.5%、25%和20.9%,2016-2017年建设增速均大幅高于行业8.9%和16.8%的平均水平。2017年单银幕票房109万元,高于行业平均103万元水平。公司2017年报提出业务规模扩张目标,2018年末力争拥有影院400家,银幕数超过2600块,则2018年影院和银幕增速分别为17.7%和24.5%,仍保持高速增长。 票房有望高增长,进一步有效改善电影放映毛利率及推动非票业务积极开展。2017年公司综合毛利率为24%,同比下滑近3个百分点,主要受到第一大主营电影放映业务毛利率下降影响。我们认为影城建设租金和分账比例上升是趋势,但未来公司随着三线-五线高票房增长地区影院覆盖率的进一步提升,将有望带动公司票房收入高增长,对电影放映业务毛利率改善将起到积极作用。2015-2017年公司非票收入占总营收比例从16.4%提高至18.9%,随着餐饮、娱乐体验的多样开展,高毛利非票业务有望持续提升。 盈利预测。重点加快三线-五线自有影城建设覆盖;参股五洲发行,集团资源丰富,有望实现全产业链协同发展。我们预计2018-2020年归母净利分别为3.96亿元、5.39亿元和6.90亿元,对应摊薄后EPS分别为0.87元、1.19元和1.52元。1)PE:可比公司2018年平均估值20倍。2)PEG:我们预计公司2018年银幕增速超过25%快于行业平均水平,2017-2019年归母净利CAGR为28%。结合可比公司PE和自身PEG,给予18年30-35倍龙头PE,合理价值区间26.1-30.45元,优于大市评级。 风险提示:自建影城增速不达预期,非票业务开展不达预期,全国票房增速不达预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-09-03 9.87 -- -- 10.01 1.42%
10.01 1.42% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报。报告期内,公司实现营收11.73亿元,同比增34.14%,实现归母净利5035.73万元,同比增246.04%,实现扣非归母净利4496.54万元,同比增386.28%,综合毛利率为65.36%。饲料及饲料原料业务实现收入5.30亿元,同比增18.39%,占总营收45.16%;水产食品加工业务实现收入3.32亿元,同比降3.80%,占总营收28.28%;教育文化业务实现收入2.12亿元,占总营收18.12%,毛利率为81.26%。 教育培训业务持续增长,成为公司重要利润来源。火星时代具成长潜力。得益于火星时代教育培训业务持续增长及饲料项目产能的进一步释放,公司营收稳步增长。教育文化业务成为公司重要利润来源。公司2018年半年报指出,目前公司已确定向教育文化产业领域转型的战略目标,未来公司将择机在相关领域继续进行投资并购。通过对楷魔视觉的并购,公司业务范围进一步扩大,后续公司将在巩固和夯实现有主营业务的同时继续推进公司在教育文化产业的拓展,使企业实现由传统的农产品加工业向教育文化产业的转型升级。 火星时代并购楷魔视觉有望发挥协同效应,继续推进公司在教育文化产业的拓展。2018年6月,公司通过火星时代收购深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司,楷魔视觉作为集前期创作、现场指导和后期特效制作及技术研发于一体的新兴影视特效的创意和制作公司,聚集了国际顶尖视效制作经验和技术的专家,有望增强公司业务规模与盈利能力,成为公司的新增长点。2018年至2020年,楷魔视觉相关股东承诺楷魔视觉2018年净利润不低于3600万元,2018年和2019年累积实现净利润不低于8460万元,2018年至2020年累积实现净利润不低于15021万元。 盈利预测与投资建议。我们认为:(1)公司原主业发展稳定,有较大规模和较强的竞争力;(2)火星时代属细分领域龙头,未来几年预计持续保持较好增势;(3)当前政策环境利好于职业教育,职前培训市场客户付费意愿较强,需求正逐步增大,且数字艺术领域发展迅速,需求更为突出,上下游前景广阔。不考虑楷魔视觉并表影响,我们预测2018年-2020年公司净利润分别为1.85亿元、2.20亿元、2.43亿元,对应EPS分别为0.47元、0.56元、0.62元。假设楷魔视觉2019年全年并表,假设楷魔视觉2018-2020年恰好完成业绩承诺,楷魔视觉2018-2020年净利润分别为3600万元,4860万元,6561万元,考虑楷魔视觉并表影响,预计2019-2020年,百洋股份归母净利润分别为2.58亿元、2.96亿元,对应EPS分别为0.65元、0.75元。综合对比转型教育中的可比上市公司2019年平均PE17.22倍,我们给予2019年17-19倍PE,合理价值区间11.05-12.35元,维持“优于大市”评级。 风险提示:收购整合的风险、业绩承诺无法实现的风险、市场竞争风险、人才流失风险、知识产权保护不力风险。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-09-03 4.74 -- -- 4.77 0.63%
4.77 0.63% -- 详细
公司公布2018年半年报。公司2018年上半年取得营业收入140.60亿元,同比增长20.63%;取得归母净利31.23亿元,同比增长273.89%。其中二季度归母净利15.73亿元,环比一季度增长1.5%,同比增长561.0%。受益于全球经济复苏带来的铜、钴、钨、钼等价格的上涨,公司盈利能力大幅增长。 优质且稀缺的资源组合有效抵御周期波动。公司拥有铜、钴、钼、钨、铌、磷及金等独特稀缺的产品组合,且各品种在行业内均处于领先位置。横跨基本金属、小金属和贵金属的矿业布局,使得公司可以有效抵御资源类公司周期性波动风险。上半年公司实现钨产量5691吨,钼产量7957吨,磷肥产量541825吨,铌金属产量4501吨。按照80%权益计算,NPM铜金矿实现可销售铜金属产量16649吨,可销售黄金产量13899盎司。公司所属各个业务板块的现金成本均位于行业领先水平,具有较强的行业竞争力。 铜钴业务成长性好,前景广阔。公司TFM铜钴矿2018年上半年实现铜金属产量84230吨,TFM铜金属C1现金成本为-1.04美元/磅;上半年公司钴产量为9029吨。公司钴产量较17年同期增加了22.6%,我们认为公司在今年上半年选择主动开采钴含量较高的矿石,充分享受钴价高位带来的收益。虽然钴金属价格在2018年5月后进入调整,但在新能源汽车产销量持续高速增长的背景下,我们认为未来公司铜钴业务的盈利能力依然可观。 现金储备丰厚,财务状况良好。中报披露公司持有货币资金266.29亿元,充足的资金使得公司有能力在矿业周期底部快速投资,获取资源。2018年上半年公司经营活动产生的现金流为54.12亿元,较去年同期增长55.5%,也反映了公司各项业务均有较强的现金创造能力。公司目前资产负债率为52.6%,净有息负债率为10.7%,资产负债结构正在稳步改善。公司上半年财务费用为4.35亿元,较去年同期下降5.9亿元。 盈利预测与评级。公司拥有顶级的矿业资产储备,产量和成本控制能力强。公司中报业绩增长主要受益于钴、铜、钼和钨市场平均价格同比有大幅提高、完成非公开发行后公司利息支出下降等。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.28、0.35和0.40元/股,参考可比公司估值水平,给予2018年25-26倍PE估值,对应合理价值区间7.00-7.28元,维持“优于大市”评级。 风险提示。铜钴金属价格波动,新能源汽车推广进度低于预期。
中原传媒 传播与文化 2018-08-30 7.07 -- -- 7.39 4.53%
7.46 5.52% -- 详细
2018H1营收、业绩增长稳健,Q2单季度增长重回正轨。2018年H1,公司实现营业收入41亿元,同比增长7.6%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长6.4%;实现扣非归母净利润为3.3亿元,同比增长6.6%,上半年公司毛利率和净利率分别为28.9%和8.4%,同比大致保持稳定。其中Q2单季度公司实现营业收入25.1亿元,同比增长11.5%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长14.5%;实现扣非归母净利润为2.5亿元,同比增长15.0%。一季度公司受旗下发行集团有限公司增值税免税政策到期影响,营收和业绩出现下滑,但根据财政部、国家税务总局《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》的规定,公司自2018年1月1日起至2020年12月31日,公司符合文件规定的出版物在出版环节享受增值税先征后退的优惠政策,因此Q2季度营收和净利润重回增长正轨。 大众出版实现高增长,“走出去”创佳绩。报告期内,公司出版业务实现营收7.5亿元,同比增长14.1%,出版业务毛利率32.4%,同比下滑1.63个百分点。上半年公司一般图书出版实现营收1.3亿元,同比增长51%,成为拉动出版业务高增长的重要引擎。上半年公司出版的多种图书获政府和市场的肯定,合计列入“十三五”国家重点出版物规划总量达到45种,动漫出版物“柯南系列”36个品种,发行24万余册。此外,报告期内,公司出版物“走出去”再创佳绩,公司组织斯里兰卡、孟加拉、巴基斯坦、蒙古4国出版人与出版单位开展版权贸易洽谈,签订版权输出项目143个;经典中国国际出版工程、丝路书香出版工程、中华外译出版工程项目申报数量共计187项,创历史新高。 教辅、教材发行保持稳健线上渠道是增长亮点。2018H1公司发行业务实现收入25.3亿元,同比增加10.1%,占营业总收入的61.7%。其中教材教辅发行收入为20.4亿元,同比增长11.5%,占发行业务收入的80.7%,教材教辅销售仍是公司发行业务最主要组成部分,目前随着数字内容的迅速发展,部分实体图书受电子出版物冲击明显,而教辅教材由于主要用户为学生,且目前包括高考在内的国内众多考试也均为纸质试卷,因此教辅教材的销售受新媒体影响较小,我们预计未来公司教辅教材发行仍有望保持稳健增长。在发行渠道方面,公司线上电商平台发展态势良好,报告期内,公司电商平台云书网线上线下实现销售3.77亿元,同比增长72.9%。我们认为,在如今实体书店增速放缓的大背景下,公司线上书店渠道的积极拓展,有望成为公司发行业务未来的新增长点。 融合发展渐入佳境新业态蓄势待发。报告期内,公司加强数字出版和教育布局,并取得较大的进展。1)ADP5出版平台聚合功能和应用集成能力进一步提升,目前已具备统一支付、统一大数据分析等能力。平台与各子系统的数据、资源对接工作正加紧进行。我们认为,作为公司数字出版布局的核心,ADP5平台的成长将为公司出版业务提供新的业绩增长动力。2)“大象考试与教学测评服务系统V2.0”推广应用实现突破,累计服务用户达90余万人;“大象智慧题库”已完成产品化开发。“大象e学”等内容资源端口实现有机对接。教育综合服务体系初步搭建完成。我们认为,在传统出版、发行业务增速放缓的背景下,公司教育和数字内容转型业务的积极推进,未来有望提升公司业绩和估值弹性。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79、0.86、0.96元/股,参考出版行业长江传媒、皖新传媒、新华文轩2018年一致预期PE分别为10倍、12倍和12倍,我们给予公司2018年10-12倍PE区间,对应合理价值区间为7.90-9.48元/股,给予公司优于大市评级。 风险提示。出版发行主营业务下滑风险,教育布局不及预期风险等。
完美世界 传播与文化 2018-08-24 23.79 -- -- 27.42 15.26%
27.42 15.26% -- 详细
公司上半年业绩增长稳健,Q2业绩环比提升。公司2018年H1实现营收36.7亿元(+2.2%),实现归母净利7.8亿元(+16.5%),符合此前业绩预告预期,毛利率、净利率分别为60%和20%同比均提升4个百分点;其中单Q2实现营收18.6亿元(YOY+11%,QOQ+3%),实现归母净利4.2亿元(YOY+22%,QOQ+17%),上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12%(同比提升2PCT)、27%(同比下降2PCT)和2%(同比下降1PCT)。同时公司预计1~9月实现归母净利11.9亿~12.9亿元(+10%~+20%),Q3单季度归母净利4.1~5.1亿元(YOY+0.7%~+25%,QOQ-2%~+21%)。 上半年影视业务增长亮眼,Q2游戏递延收入环比增长25%。上半年影视业务实现营收10亿元(+94%),占整体营收比27%,同比提升13个百分点,影视业务表现出色主要由于电视剧项目确认收入同比增多,根据公司年报我们判断下半年同样有近10部电视剧有望确认收入,丰富的电视剧项目储备为公司未来业绩的稳定增长提供动力。上半年公司游戏业务营收26.6亿元(-13%),同比下滑主要由于去年公司游戏流水带来较高基数,Q2公司递延收入12.6亿元(QOQ+25%),环比回暖我们判断主要与公司上半年发行的《武林外传》、《轮回诀》的出色表现有关,Q3游戏业务有望维持稳定增长。 下半年“游戏+影视”业务持续向好预期强,回购增持坚定公司信心。半年报披露由腾讯独代、公司研发的重点手游《完美世界》等产品正在研发中。前期游戏版号暂停对行业新游戏整体上线时间有所影响,随着后续版号审理的恢复,目前行业供给端的“产品荒”客观上给公司确定上线的重点产品带来很好的机遇期。公司老手游产品渠道排名仍然稳健,反映了公司良好的持续运营能力,年轻化、精品化探索树立长期内容竞争壁垒。公司近期先后推出了一系列稳定股价的措施:1)1亿元核心人员股份增持(截止7.24,公司高管累计增持212万股,总金额0.59亿元,增持均价27.69元);2)推出5~10亿元的公司股票回购计划(截止8.7,已回购75万股,成交总金额2000万元,最高价27.09元,最低价26.19元),彰显了公司对未来业务发展的信心。 盈利预测。我们预计公司2018-2020年实现营收99.56亿、128.41亿和165.95亿元,实现归母净利18.56亿、24.17亿和30.83亿元,对应2018~2020年的EPS分别为1.41元、1.84元和2.34元。再参考同行业可比公司2018年PE一致预期,考虑公司集影视与游戏于一体的龙头地位,我们给予公司2018年18~22倍估值,对应合理价值区间25.38~31.02元,给予优于大市评级。 风险提示。端游市场下滑,手游产品延期及表现不及预期,影视行业竞争加剧,海外市场拓展不达预期。
蓝色光标 传播与文化 2018-08-17 5.25 -- -- 5.49 4.57%
5.49 4.57% -- 详细
2018年H1营收同比大增63%,预计1~9月维持快速增长态势。公司2018年上半年实现营业收入107.8亿元(同比+63%),上半年归母净利达3.15亿元(同比+5%),扣非归母净利2.66亿元(同比+41%)。毛利率和净利率分别为12%和3%同比下降9和2个百分点,上半年经营活动现金流量净额1.87亿元同比由负转正。单Q2来看,实现营收57.5亿元(YOY+57%,QOQ+15%),实现归母净利1.62亿元(YOY-27%,QOQ+6%),业绩环比一季度均有所上升,同时公司预计1~9月实现归母净利4.2~4.8亿元(同比+51%~+72%),单Q3归母净利1.1~1.8亿元,依旧维持快速增长态势。 出海广告投放带动收入快速增长,海外业务成为公司重要增长点。2018年上半年出海广告投放业务收入达52.7亿元(同比+218%),占整体收入比达49%。在全球化背景下,出海服务受到大客户的重视,公司与Facebook、Google等海外流量平台的深度合作可迅速拓展客户数量,上半年海外业务毛利率为0.97%,代理属性使得公司海外业务当前还处于“增收不增利”的局面,我们判断随着优选客户和提供更多增值服务的思路下,公司出海投放业务毛利率有望逐步提升,成为公司未来重要业绩增长点。上半年全案推广服务实现营收27.2亿元(同比+4%),国内广告代理实现营收13.8亿元(同比+1%),海外公司业务实现营收12.2亿元(同比+47%),数据产品服务实现营收0.27亿元(同比+7%)。 推进以数据科技为核心的技术与产品创新,提升公司能效。客户结构持续优化。今年来公司继续基于大数据及智能算法等技术,开发营销全产业链产品,依托数据产品提高服务效率和员工工作效率,上半年通过高毛利数据科技产品的使用,以智能产品(AI/机器人)代替人工,使得销售费用及管理费用较去年同期有所下降,上半年公司销售费用率和管理费用率分别为4.4%和4%,呈持续下降趋势,公司能效有望持续提升。公司上半年经营现金流量转正,我们认为与公司进行客户结构调整,加强应收款项的管理有关。公司为超过3000家客户提供服务,其中包括逾150家行业领先品牌,服务的品牌客户主要来自于消费电子、互联网、游戏、汽车、消费品及金融行业等行业。 盈利预测。我们预计公司2018~2020年实现营收214.07亿元、281.15亿元和358.97亿元;实现归母净利分别为6.06亿元、7.64亿元和9.47亿元。参考同行业可比公司2018年PE一致预期,考虑到公司为国内营销行业龙头,海外业务未来增长态势良好,我们给予公司2018年22~25倍PE,对应合理价值区间为6.16-7元,给予公司“优于大市”评级。 风险提示。毛利率净利率持续下滑,商誉减值风险,人才流失。
吉比特 计算机行业 2018-08-15 122.80 167.94 74.74% 139.80 13.84%
139.80 13.84% -- 详细
Q2营业收入及净利润增加,销售费用占比大幅下降。2018H1公司实现营业收入7.78亿元(同比+7.95%),归母净利润3.35亿元(同比+11.91%),扣非归母净利润3.03亿元(同比+2.36%)。其中,Q2实现营业收入3.98亿元(同比+15.64%,环比+4.62%),归母净利润1.81亿元(同比+33.93%,环比+17.96%),扣非归母净利润1.62亿元(同比+22.27%,环比+15.55%)。Q2营业收入同比和环比均增长主要系《问道手游》收入增加所致,归母净利润增长是由于《问道手游》进入成熟期,推广成本下降,Q2销售费用占营收比为6.29%,同比下降5.78个百分点,环比下降0.94个百分点。 自主运营平台快速成长,运营效率持续提升。自主运营平台雷霆游戏通过影视剧产品植入、与直播平台或主播合作等各种方式对游戏进行有针对性的推广,使销售费用显著下降,运营效率持续提升。目前,雷霆游戏已形成了较为出色的游戏运营能力,运营的多款游戏获得良好的人气与口碑。报告期内,其运营的游戏《不思议迷宫》在iPhone游戏付费榜平均排名为第15名,累计注册用户数量超过1300万(截至2018年6月30日);《地下城堡2》在iPhone游戏付费榜平均排名为第33名。报告期内新发行的生存探险Roguelike手游《贪婪洞窟》及单机解密游戏《长生劫》均在iPhone游戏付费榜排名靠前。此外,探险Roguelike手游《贪婪洞窟2》、动作闯关游戏《永不言弃:黑洞》和MOBA手游《原力守护者》已经开启首测。公司还签约了优质运营储备产品,包括《TheEnchantedCave2(魔法洞穴2)》、《失落城堡》和《Turmoil》等。我们认为,随着雷霆游戏平台的成长和核心用户的沉淀,未来平台游戏推广效率将进一步上升。 自研游戏表现稳定,持续加大研发费用投入。公司自研大型多人在线角色扮演游戏《问道手游》已经进入成熟期,能持续带来稳定收入。报告期内,《问道手游》在iPhone游戏畅销榜平均排名为第27名,最高至该榜单第11名,仍然保持较高热度。截至2018年6月30日,《问道手游》累计注册用户数量超过2500万。在已有产品持续带来收入的背景下,公司持续自主研发投入,目前有《奇葩战斗家》、《异化之地》、《探灵》等数款产品正在测试中。 积极探索海外市场,发行流程逐步完善。公司从国内成熟上线产品开始,积极拓展海外业务,《问道手游》海外版及《地下城堡》海外版均已在2017年下半年上线运营。目前公司在海外已初步建立了较完善的发行流程。报告期内,《地下城堡2》海外版于3月份在除日韩外的国家和地区发布,上线后获得GooglePlay编辑精选推荐、GooglePlay全球推荐,取得较好的结果,随后于2018年8月8日在日本全面上线。我们认为,海外业务的开展有利于为老游戏提供新的土壤,激发游戏盈利潜能。 投资:公司采用参股的方式投资有发展潜力的公司,不断寻找品质优良的投资标的,包括游戏研发商、游戏分发商及行业上下游企业等。2018H1公司及子公司对外股权投资3.98亿元,同比增长61.71%,标的包括Rayark、厦门真有趣等6家网络游戏研发和制作公司。Rayark为台湾地区知名游戏公司雷亚公司的母公司,雷亚游戏曾在苹果应用商店上线动作类游戏《Implosion(聚爆)》,获得全球一百多个国家和地区的精品推荐。我们认为,公司加大对游戏上下游产业的投资,有利于锁定优质游戏资源,为旗下游戏运营平台获取高质量游戏产品。 盈利预测:我们认为公司旗下的《问道》系列产品运营周期长,玩家群体较为稳定,目前产品正处于成熟期,未来有望为公司提供持续稳定的流水和业绩。《不思议迷宫》、《地下城堡2》以及《贪婪洞窟》等轻度付费移动游戏,有望为公司带来一定流水增量。此外,公司新增海外业务,《地下城堡2》海外版试水取得不错的结果,未来海外业务的成长,可以给公司带来新的成长空间。我们预计2018-2020年EPS分别为9.33、11.78和13.36元/股。我们参考可比公司估值后,给予公司2018年18-20倍动态PE,对应目标价167.94-186.6元/股,给予公司优于大市评级。 风险提示:《问道》系列手游流水下滑风险,新游戏流水不及预期风险,海外业务发展受阻风险。
浙数文化 计算机行业 2018-08-15 8.80 -- -- 9.02 2.50%
9.02 2.50% -- 详细
二季度业绩实现高增长。2018H1公司实现营业收入7.64亿元(同比-10.86%),归母净利润3.06亿元(同比-76.81%),扣非归母净利润1.41亿元(同比+12.11%)。收入及归母净利润下滑主要系2017Q1处置了21家新闻传媒类子公司股权,确认投资收益11.76亿元。其中,2018Q2实现营业收入3.90亿元(同比+90.91%),归母净利润2.17亿元(同比+263.96%),扣非归母净利润6463.7万元(同比+55.10%)。公司剥离传统业务后,集中发展数字新媒体,2017年7月成功收购天天爱,业务转型顺利。我们认为随着三大事业群发展有序推进,大数据盈利能力逐渐体现,公司有望实现持续高速增长。 游戏及电竞业务:净利润快速增长业务转型稳步推进。公司2018H1游戏运营业务收入5.78亿元,同比增加75.34%,占营业总收入比例达75.65%。主要子公司杭州边锋网络整体实现营收5.74亿元,同比增长88%,净利润3.50亿元,同比增长141%。报告期内,边锋网络保持浙江省内棋牌游戏龙头地位,同时扩大业务覆盖范围,目前已将业务拓展至全国20多个省份。除棋牌游戏外,2018年6月,公司新上线自研卡牌RPG手游《侠客风云传Online》。根据七麦数据统计,其在IOS游戏免费排行榜最高排名第14名。 数字体育事业群:战略布局数字体育,助力游戏业务长期发展。战略布局数字体育,助力游戏业务长期发展。报告期内,战旗直播继续聚焦电竞游戏直播,发展自制节目并自主培养电竞战队,主办的线下项目“LANSTORY”升级为多站式连锁活动,引起游戏爱好者的广泛关注。目前游戏直播市场竞争激烈,头部效应显著,市场整体尚未实现盈利。但在买量成本上升背景下,直播渠道对于游戏分发愈发重要,因此虽然该业务尚未实现盈利,但仍然是公司游戏产业重要的战略布局。 大数据业务:“富春云”项目运营取得实质性进展。报告期内,公司大数据生态建设顺利,盈利能力逐渐显现。子公司杭州富春云科技有限公司与中国移动通信集团分公司签订《互联网数据中心业务协议》,协议期限6年,预计协议总金额为6亿元。“富春云”互联网数据中心二期建设顺利推进,“梧桐树+”大数据产业园一期建设工程年内有望完成交付并投入运营。此外,浙江政务服务网平台累计用户数达到1800余万,工作日日均流量超千万人次。我们认为,随着“富春云”项目逐步投入使用,2018年项目有望提升公司整体盈利能力。 投资业务:2018年5月11日,公司公告其全资子公司杭州边锋网络转让持有的参股公司成都领沃网络技术有限公司27.6%的股权,本次交易上市公司将实现转让收益为1.59亿元,投资回报率为2121.95%。公司及控股子公司报告期内新增对外投资项目6个,投资金额共计1.42亿元,同比增长153.87%,主要涉及游戏、大数据等领域。报告期内,公司及下属相关子公司参与设立了桐乡星路千采基金、朴盈国视基金、雄岸基金等三支基金,重点关注在数字娱乐、大数据、云计算、人工智能、区块链等方面的优质标的。我们认为,未来公司也将继续在优势领域进行投资,对投资项目保持有序退出和收益释放。 盈利预测与估值分析:我们认为2017年公司剥离传统业务后,三大事业群发展布局更加清晰。数字娱乐和数字体育发展稳健,将成为公司短期业绩的主要支撑;中长期来看,随着大数据产业的建设完成,我们认为未来有望提升公司的整体业绩和估值弹性。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.43元、0.53元和0.63元。参考同行业奥飞娱乐、世纪华通和迅游科技2018年一致预测PE分别为22、32和19倍,我们给予公司25-28倍动态PE估值,对应合理价值区间为10.75-12.04元,维持优于大市评级。 风险提示:棋牌游戏监管趋严风险;大数据产业发展不及预期风险;文化产业投资收益不及预期风险。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-08-10 4.79 -- -- 5.08 6.05%
5.08 6.05% -- 详细
顶级矿业资产组合助力公司业绩稳增。公司作为本轮矿业周期中底部收购优质资产的典范,在完成对刚果金铜钴项目的收购后,公司凭借清晰的战略规划,精准的时机把握,高效的执行能力,一步步向着成为受人尊敬的国际化资源公司迈进。公司目前在钴、钨、钼、铌等品种中产量位居全球前五,同时,公司是全球主要的铜生产商和巴西第二大磷生产商,多元化且国际化的资产组合使得公司在矿业周期波动中游刃有余。受益于公司在2013年和2016年完成的对澳大利亚铜金业务和刚果金铜钴业务的成功收购,在本轮铜钴价格上涨的背景下,公司业绩大幅增长。2018年一季度公司取得营业收入74.32亿元,同比增长28.53%;实现归母净利15.50亿元,同比增长159.54%。考虑到目前铜钴价格仍处在高位,我们认为随着公司加强内部管理工作的推进,未来公司矿山产出有望继续提高,公司业绩还有增长空间。 资金充裕,积极捕捉矿业投资机遇。公司于2017年7月完成非公开股票发行,发行获得2.15倍的超额认购,认购对象涵盖大型国有投资机构以及大型公募基金。在完成了180亿元的A股非公开发行后,公司资产负债结构和股权结构实现了大幅改善。公司2018年一季报披露货币资金为277.48亿元,公司资产负债率由2017年中报的70.0%下降至52.5%。完成非公开发行后,公司财务费用较2017年也大幅下降,2018年一季度公司财务费用为2.94亿元,较2017年一季度4.10亿元下降28.3%。 需求回暖在即,下半年钴价有望止跌回升。公司收入组成中,铜钴业务收入占到了58%,毛利中铜钴业务占比达到62%,,铜钴价格对于公司业绩影响较大。2018年6月以来,铜、钴价格出现一定的回调,我们认为随着下半年3C领域、新能源汽车等需求的持续回暖,钴价将会止跌回升,进而利好公司业绩。 盈利预测与评级。公司拥有顶级的矿业资产储备,产量和成本控制能力强。公司半年度业绩预告披露2018年上半年归母净利预计区间为31.0亿元-33.0亿元,同比增加271.2%-295.2%,其中二季度归母净利为15.5亿元-17.5亿元,环比增长0%-13%。公司业绩预增主要受益于钴、铜、钼和钨市场平均价格有大幅增长、完成非公开发行后公司利息支出下降等。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.28、0.35和0.40元/股,参考可比公司估值水平,给予2018年25-26倍PE估值,对应合理价值区间7.00-7.28元,维持“优于大市”评级。 风险提示。铜钴金属价格波动,新能源汽车推广进度低于预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-08-01 10.98 -- -- 11.08 0.91%
11.08 0.91% -- 详细
2017年营收净利双增,2018年一季度相比去年同期扭亏为盈。2017年公司实现营收23.94亿元(YOY+15.74%),实现归母净利1.13亿元(YOY+91.04%),扣非归母净利9771万元(YOY+107.12%)。年度利润分配方案以2017年12月31日的公司总股本2.33亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。2018年5月9日,公司公布2018年第一季度报告(更新后)。公司2018年第一季度营收5.06亿元(YOY+29.03%);归母净利1346.59万元,去年同期亏损88.03万元,火星时代并表助力公司业绩扭亏为盈。 饲料及饲料原料板块市场覆盖区域逐步扩张,产能有望稳步增长:公司2017年度营收增长部分源于公司饲料及饲料原料板块,2017年公司该业务实现营收11.71亿元(YOY+13.69%),占公司营收的48.91%,毛利率达到14.20%。公司2017年年报指出,近几年公司饲料及饲料原料业务的产能不断扩大,产品的市场覆盖区域从广西扩展至广东、海南和山东,业务品种日趋丰富,随着产能的进一步释放,预计公司饲料及饲料原料业务在未来几年的产销量还将继续保持稳步增长。 火星时代2017年8月并表,超额完成业绩承诺助力公司业绩高增长:2017年公司收购了国内数字艺术教育龙头企业火星时代100%股权,切入创意文化教育板块。2017年火星时代全年实现营收4.96亿元(YOY+21.90%),实现净利润8702.97万元(YOY+43.25%),实现扣非净利8253.33万元,超额完成8000万元的业绩承诺。2017年火星时代并表贡献营收2.27亿元,占公司总营收的9.47%,并表贡献净利润5752.30万元。 集中上市公司资源助力火星时代发展,持续深耕艺术教育领域:火星时代专注数字艺术教育二十年,目前已经拥有30000多家合作多年的企业资源。2015年、2016年、2017年火星时代学员毕业6个月内的就业率分别为95.78%、96.43%、97.83%。截止目前,火星时代在北京、上海、广州、深圳等13个城市设立了15个线下教学中心,覆盖了一线城市及全国主要经济发达区域。公司2017年年报指出,未来公司将在深化火星时代现有业务的同时推进扩展新业务,包括在线教育、青少年科学艺术教育(STEAM)、高校合作、艺术留学和艺术游学等。同时,火星时代也会适时推出内部员工股权激励计划,激励员工同火星时代共同进步。 火星时代拟以现金购买楷魔视觉80%股权,开启新成长空间:2018年6月25日,公司公告全资子公司火星时代拟以现金购买楷魔视觉80%股权,交易对价3.41亿元。楷魔视觉实际控制人林豫松、高阳承诺在本次交易完成后6个月内在二级市场通过集中竞价、大宗交易或协议转让等方式增持百洋股份股票,增持金额不低于1亿元,自取得之日起24个月内不以任何方式转让。2018年至2020年,楷魔视觉补偿义务人及实际控制人承诺2018年净利润不低于3600万元,2018年和2019年累积实现净利润不低于8460万元,2018年至2020年累积实现净利润不低于1.50亿元。楷魔视觉主营业务为影视特效制作,拥有韩国、香港及大陆顶尖视效制作经验的艺术家,已主导及参与制作数十部电影及动画片。根据《关于全资子公司收购深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司80%股权的公告》,火星时代收购楷魔视觉有望产生显著协同效应,整合产业实现共赢:(1)人才及培训上,火星时代培养的学生可加入楷魔视觉制作团队。楷魔视觉制作项目可以项目实战方式输送到火星时代。(2)品牌宣传上,楷魔视觉以重工业体系打造头部内容项目,助力火星时代奠定行业地位。(3)行业资源上,楷魔视觉和火星时代分别是数字技术制作和培训领域的领导者,共享资源及人脉。 控股股东孙忠义拟转让百洋股份2%股份给楷魔咨询,进一步绑定合作关系:2018年7月10日,公司公告控股股东孙忠义先生拟将其持有的百洋股份790万股股票以及由此衍生的所有股东权益转让给楷魔咨询(林豫松持有其60%股权,高阳持有其40%股权),转让股权占百洋股份股本总额比例约为2.00%,转让价格为人民币13.00元/股,总价款为人民币1.03亿元。本次股权转让取得的790万股股票自取得之日起24个月内将不以任何方式转让。我们认为,结合前述收购中楷魔视觉实际控制人(林豫松及高阳)的增持承诺,本次股权转让有望深度绑定楷魔视觉实际控制人利益,有望推动楷魔视觉与火星时代深度合作,进行产业整合,实现互利共赢。 盈利预测与投资建议。我们认为:(1)公司原主业发展稳定,有较大规模和较强的竞争力;(2)火星时代属细分领域龙头,未来几年预计持续保持较好增势,成为公司教育业务发展起点;(3)当前政策环境利好于职业教育,职前培训市场客户付费意愿较强,需求正逐步增大,且数字艺术领域发展迅速,需求更为突出,上下游前景广阔。不考虑楷魔视觉并表影响,我们预测2018年-2020年公司净利润分别为1.85亿元、2.20亿元、2.43亿元,对应EPS分别为0.47元、0.56元、0.62元。假设楷魔视觉2019年全年并表,假设楷魔视觉2018-2020年恰好完成业绩承诺,楷魔视觉2018-2020年净利润分别为3600万元,4860万元,6561万元,考虑楷魔视觉并表影响,预计2019-2020年,百洋股份归母净利润分别为2.58亿元、2.96亿元,对应EPS分别为0.65元、0.75元。综合对比转型教育中的可比上市公司2019年平均PE19.04倍,我们给予2019年19-20倍PE,合理价值区间12.35-13.00元,维持“优于大市”评级。 风险提示:收购整合的风险、业绩承诺无法实现的风险、市场竞争风险、人才流失风险、知识产权保护不力风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名