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钟奇

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110001...>>

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钟奇 10
城市传媒 传播与文化 2017-04-21 10.23 14.10 37.56% 10.35 1.17% -- 10.35 1.17% -- 详细
投资要点: 夯实传统主营基础,积极布局新兴业态。在报告期内,公司继续挖掘传统出版红利,同时大力拓展新媒体、新业态领域业务,进行全产业链生态布局。 对不同业务采取有针对性的战略方针,不断夯实公司业务基础。2016年,公司实现营业收入17.74亿元,同比增长15.27%;实现利润总额2.82亿元,同比增长17.76%;归属于母公司股东的净利润2.72亿元,同比增长16.62%,保持了良好的发展态势。 精品出版落地有声,传统销售业态优化升级。2016年,公司积极提升出版品质,在教育、少儿、人文艺术、科技四大方向,持续增强优质能力,扩大精品出版物产品群。报告期内,《中国改革开放通史(3卷)》、《世界书院研究》等7种出版物入选“国家十三五重点出版规划”首批目录;《少年读史记》获中华优秀出版物奖、当当中国力量主题童书奖;另有多本图书获得多种奖项。 公司的版权战略收获了很好的社会效应与经济效益。同时,公司积极寻求新的销售业态,多点布局提升消费体验。青岛城市传媒广场立志成为青岛新的城市文化地标;主题书店布局稳步推进,已取得了初步成效;积极拓展图书线上销售渠道,形成营销和销售融合的态势;积极布局终端服务体系。内容与销售双轮驱动,推动公司主营业务稳步增长。 优质版权资源多元开发,推动新媒体融合发展。目前,移动互联网、内容平台的快速发展,为内容变现提供了丰富的机会和可能性。1)新媒体用户规模创新高。公司官微、“青岛微书城”等微信平台粉丝用户数量累计超过50万人,内容传播覆盖人数累计超过127万、阅读量累计近200万。“人文中国”等APP产品粉丝稳定增长。2)优质版权资源定制开发。“兰阇”新媒体项目依托公司原有资源渠道,对版权资源进行深度整合加工,有针对性地开发线上产品,已基本建成了自己的新媒体矩阵。3)布局有声图书市场。公司与喜马拉雅FM限定战略协议,并投资设立了青岛匠声网络科技有限公司,依托公司内容资源,深度开发有声图书市场。4)积极布局VR领域。5)促进教育出版数字化转型。6)围棋图书形成“金字塔”式图书出版结构,立体化格局已出现雏形。 未来看点与盈利预测。公司未来看点:1)内容月销售双轮推动主营业务稳定增长;2)依托优质版权资源进行新媒体布局;3)挖掘IP价值布局新业态领域。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.53元和0.59元。 同行业,新华文轩、天舟文化、华媒控股和出版传媒2017年的PE分别为33、32、29、40倍,我们给予公司2017年30倍PE估值,目标价为14.1元,给予“买入”评级。 利用资本市场,依托优质IP,布局新媒体新业态领域。2016年,公司出资6000万元,间接投资有声阅读行业龙头企业上海证大喜马拉雅网络科技有限公司,在实现战略合作的基础上,进一步实现资本层面的合作。2016年6月,青岛尘世传媒影视文化有限公司正式成立,影视公司在新疆喀什经济开发区投资设立喀什子公司。公司运用资本市场,依托自由优质IP资源,进行新媒体新业态领域的布局。目前,电影纪录片《根据地》获得第十届“记录中国创优评析”一等奖以及山东省泰山文艺精品奖电影类一等奖,参投的《我们的十年》等影视剧作品已经上映。新业态的布局有望成为公司新的利润增长亮点。 风险提示。大盘系统性风险,公司传统主业下滑风险。
钟奇 10
盛天网络 计算机行业 2017-04-21 25.86 31.50 25.15% 25.85 -0.04% -- 25.85 -0.04% -- 详细
投资要点: 增值服务,内生成长性持续释放推动公司2016年业绩高增长,2017年一季度业绩同比大增。2016年,公司实现营业收入3.44亿元(+43.51%),归母净利润1.10亿元(+43.45%)。公司积极优化广告销售策略并引入优质客户,在流量运营基础上产生的分成收益在迅速提升。公司公告2017年一季度归母净利区间为2550~2800万元(同比+187.10%~215.25%),广告和游戏业务营收保持高速增长态势。 广告收入稳定,未来将依托用户存量与场景化优势开展广告精准营销。2016年公司广告业务实现营收1.46亿元(-6.94%),占公司营收总额的42.52%,同比略有下降主要受端游和页游销售收入下降(-7.36%)的影响,广告收入仍是公司主要的营收支撑;公司通过多年业务发展积累庞大用户群与海量数据,有利于借助大数据发展精准营销,节省成本费用,实现流量价值最大化。 积极开展增值服务和游戏运营业务,推动业绩高增长。1)“内部资源优化”与“外部渠道引进”并举,促进增值服务业务不断拓展。2016年,公司增值服务业务实现营收1.20亿元(+104.85%);2)在强化端游与页游运营的基础上,积极发力手游与H5游戏领域,打造全流域运营链条。2016年,公司游戏运营实现营收7132.01万元(+264.14%),报告期内,公司旗下运营平台“易乐玩”新增注册用户260万,新增付费用户同比增加237.5%,接入游戏近百款,展现出良好的增长潜力。 把控网吧渠道端优势发展电竞、VR及商业Wi-Fi等场景化业务,商业变现价值显著。1)公司互联网娱乐平台产品“易乐游”以39.5%的份额位列网吧市占率的第2位(第1为顺网科技旗下的网维大师,占比48.3%),形成寡头垄断行业地位;2)报告期内,公司基于旗下“连乐无线”、“场景通”等产品积极开展了多项商业Wi-Fi项目的盈利模式尝试,完成了场景化变现经验的初步积累;3)电竞场馆覆盖与赛事直播分发双管齐下,打造线上线下一体化电竞业务。报告期内,公司电竞场馆“战吧”完成全国主要城市覆盖,电竞赛事相关视频、直播类节目也已登陆主要游戏视频和直播平台。电竞行业利好不断,公司已在电竞的赛事、内容和平台方面积极布局,未来增长可期。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.63元、0.81元和1.08元。再参考同行业中,顺网科技、迅游科技、浙报传媒2017年PE一致预期为26~142倍,考虑到公司游戏、电竞等业务的发展前景,我们给予公司2017年50倍估值,对应目标价31.5元,维持买入评级。 风险提示:游戏市场下滑延续,网吧业整体下滑,电竞业务增长不达预期
钟奇 10
云南铜业 有色金属行业 2017-04-20 13.60 24.80 93.45% 13.25 -2.57% -- 13.25 -2.57% -- 详细
2016归母净利同比增长683.79%。公司2016年实现营业收入约591.95亿元,同比增长4.48%;归母净利约2.03亿元,同比增长683.79%;扣非归母净利约8375.75万元。2017第一季度预计归母净利6000-7500万元。 价格拉动,毛利提高。受益于铜价上涨,公司2016年毛利率为3.40%,较上年提高0.49个百分点。其中,电解铜业务毛利率为1.55%,较上年提高0.81个百分点;贵金属业务毛利率为11.67%,较上年提高0.79个百分点。 产量超计划,成本压缩明显。公司主要产品产量全面超产,精炼铜产量58.24万吨,同比增长8.32%;矿山铜产量5.60万吨同比降低1.24%;黄金产量10.02吨,同比增长2.19%;白银产量517吨,同比增长12.77%。2016年公司铜精矿含铜单位成本、冶炼粗铜加工成本,同比同口径实现下降。 增资玉溪矿业,预计铜增产1万吨。2016年向全资子公司玉溪矿业增资9519.53万元,累计投入10.85亿元,用于投资玉溪矿业大红山铜矿西部矿段采矿工程建设项目,该项目预计2017年6月30日完工,建成后将新增1.06万吨铜精铜含铜和14.05万吨铁精矿含铁产量。 拟定增注入普朗铜矿、东南铜业,资源冶炼齐发展。公司2016年10月增发预案拟以不低于9.31元/股价格,非公开发行股票不超过0.87亿股募集资金不超过81.22亿元用于收购股权、项目建设及补充流动资金。其中,30.89亿元用于迪庆有色100%的股权;20.00亿元用于东南铜业铜冶炼基地建设。迪庆有色持有的普朗采矿权含铜143.76万吨,含金36.34吨,含钼55.90吨。普朗铜矿已于2017年3月16日投产,产量将达1250万吨铜矿石含铜约4.4万吨。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。 维持“买入”投资评级。公司拟定增注入普朗铜矿,如果定增成功注入普朗铜矿,项目投产后自产铜产量翻倍,同时冶炼产能大幅增加。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.31元,0.55元和0.71元。考虑到公司是中国铜行业的龙头企业,如果定增成功也是明年自产铜增量最大的,业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.58亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价24.8元,给予“买入”评级。 不确定性因素。铜价反弹不及预期的风险,定增交易风险,市场风险等。
钟奇 10
云铝股份 有色金属行业 2017-04-20 8.49 12.40 48.68% 8.42 -0.82% -- 8.42 -0.82% -- 详细
公司2016年归母净利1.1亿元,同增276.03%;2017第一季度归母净利1.16亿元,同增381.97%。公司2016年营业收入155.43亿元,同减1.95%;基本每股收益0.05元,同增150%。2017年第一季度实现营业收入47.3亿元,同增57.47%;归属于上市公司股东净利润1.16亿元,一季度实现2016全年盈利水平。 2016业绩大涨主要受益于铝价格上涨与公司成本下降。受益于国家供给侧改革,2016年铝价不断回升,2016年12月电解铝均价13163元,较2015年12月上涨24.6%。另一方面,公司不断降低生产成本,利用能源降本,综合用电成本由2015年的0.353元/千瓦降至2016年的0.32元/千瓦,大大降低用电成本。2016年公司实现利润总额2.72亿元,同比增长175.14%。 文山二期氧化铝项目2017上半年投产,昭通重建水电铝项目。文山二期60万吨/年氧化铝项目将在2017年上半年投产,项目完成后,公司氧化铝产能将达到140万吨/年。同时,随着老挝100万吨/年氧化铝项目的推进,预计未来3-5年内公司氧化铝年产能将达到260万吨。另外,公司在昭通鲁甸恢复重建70万吨/年水电铝项目一期35万吨/年工程,项目投产后,公司将新增水电铝产能35万吨/年,届时将达到160万吨/年。公司资源自给能力将进一步加强。 充分发挥水电铝优势,尽享铝价上涨红利。2017年1月环保部要求京津翼地区在冬季采暖期内,电解铝厂限产30%以上,氧化铝企业限产50%以上;2017年4月新疆下令关停违规在建的200万吨电解铝产能。随着我国供给侧改革与环保督查力度的不断加强,产能将进一步削减,在供需紧平衡情况下,铝价将持续上涨。 公司依托“水电-铝-铝深加工”一体化和较高的资源自给率,发挥水电铝生产成本低的优势,尽享铝价上涨红利。 2017年2月公司公布定增预案,拟并购水电资产。公司2013-2015年用电量分别为132亿度、152亿度和164亿度,三年平均用电成本占总成本45%。公司通过募集资金收购国电云南持有的三家水电公司股权,整合上游用电资源,将拥有合计40.5万千瓦的装机容量,控制用电成本,进一步提高公司盈利能力。 维持“买入”的投资评级。公司是一家从事于铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业,受益于国家供给侧结构性改革,供给侧削减产能推动未来铝价继续上涨,公司未来业绩弹性巨大。2017-2019年EPS为0.31元、0.40元和0.47元,给予公司2017年40倍估值,目标价12.4元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:产品价格波动风险,辅料价格波动风险,电力供应及电价调整风险。
钟奇 10
紫金矿业 有色金属行业 2017-04-20 3.50 5.10 48.26% 3.47 -0.86% -- 3.47 -0.86% -- 详细
公司发布2017年一季度业绩快报。紫金矿业于2017年4月18日发布2017年一季度业绩快报,预计2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润约10亿元,比去年同期增加1400%-1500%。一季度业绩预盈主要系金属价格同比上涨,公司矿产铜、矿产锌产销量同比提升,公司非经常性收益较大增加所致。公司2016年第一季度归属于上市公司股东的净利润约6376.07万元,每股收益为0.003元。 金铜锌产量持续增加,2017年业绩可期。公司2017年主要产品的计划产量分别为矿产金41吨,矿产铜20万吨,矿产铅锌30万吨,其中,铜产量的提升主要来自于紫金山铜矿、科卢韦齐铜矿和多宝山铜矿。金矿业务仍是公司利润的主要贡献单位;铜、锌产量的大幅增加,将成为公司新的盈利增长点。 海内外业务齐发展,资源储量持续增厚。巴新波格拉金矿2016年权益产金量约7.47吨,成为公司矿产金和利润的主要贡献单位;刚果(金)科卢韦齐铜矿建设进展顺利,计划2017年投产,规划产能为5.8万吨/年;刚果(金)卡莫阿铜矿资源勘查获重大突破,矿区铜金属资源储量提升至3334万吨,卡库拉勘查区探获高品位(3.21%)的铜矿。2016年海外项目矿产金18.32吨,占公司矿产金的43.06%;矿产锌7.37万吨,占公司矿产锌的29.49%。紫金山铜矿三选厂项目于2016年10月建成投产,预计年产铜精矿3万吨、伴生金1吨、银26吨;公司全资收购多宝山铜矿及周边铜山铜矿,二期扩建完成后产能预计增至8万吨;陇南紫金札县金矿项目二期可研报告已完成,矿产金规划产能约6吨/年。 定增建设新铜矿,员工持股显信心。公司拟以不低于3.03元/股的价格发行不超过15.29亿股,募集资金不超过46.35亿元,用于科卢韦齐铜矿建设项目、紫金铜业生产末端物料综合回收扩建项目和补充公司流动资金,已于2016年12月获证监会发审委通过。其中控股股东承诺认购9亿元,员工持股计划承诺认购4亿元,均锁定36个月。 维持“买入”评级。公司黄金及有色金属综合资源储量居全国第一,黄金、铜资源储量居全球第九,资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。以当前金属价格计算,假设定增2017年完成,预计2017-2019年公司EPS分别为0.17、0.28和0.42元,给予2017年30倍PE,目标价5.1元,维持买入评级。 不确定性分析。金属价格风险;安全环保风险;政策风险。
钟奇 10
和晶科技 电子元器件行业 2017-04-20 38.00 48.10 25.46% 38.96 2.53% -- 38.96 2.53% -- 详细
以资本为纽带促进四大板块协同发展,智慧生活领域前景光明。2016年,公司实现营业收入13.26亿元,同比增长68.39%;实现归母净利润6,850.13万元,同比增长185.08%,业绩表现亮眼,转型迎来收获期。原因是:1)和晶智造、和晶智联主营业务经营良好;2)澳润科技并表,由其实施的和晶互动数据业务贡献卓著;3)环宇万维在互联网教育业务方面超额完成既定市场占有率目标。公司聚焦智慧生活领域,以家庭为中心打造“硬件+平台+内容+应用”为一体的智慧生活服务平台。我们认为,公司以现有的四大业务板块为基础,在相关领域通过并购、投资、合资等方式进行资本合作,可完善整体产业生态链,有效推动公司整体战略发展。 “互联网+”打开幼教行业天花板,内生外延双轮驱动,深化幼教产业布局。截至2016年底,“智慧树”合作幼儿园近7.5亿家,用户总量近1,500万,公司计划进一步巩固期国内幼教行业中领先地位,并以广告、智能硬件为基础,向社区电商、幼儿保险等方面进行商业化尝试,逐步加强商业模式转换,全面提升平台价值。同时,和晶宏智以3千万投资智趣互联,致力于在幼儿园家校共育平台、幼儿园多媒体教育内容发布平台等幼教产业多个领域,通过业务和资本的合作,共同做大做强,实现资源共享、优势互补。 澳润科技完成资产过户,围绕“宽带广电”战略,强势布局互动数据业务。澳润科技2016年实现营业收入4.04亿元,净利润1.17亿元,完成16年业绩承诺。作为中国领先的广电综合通信技术解决方案提供商,全力开拓与各省市广电体系的深度合作,接入网设备业务实现稳步发展,在新一代智能机顶盒上的增值服务和应用得到进一步布局,广电网络智能商用Wi-Fi业务运营平台的综合实力有效提升。公司有望升级为广电互动数据服务运营商,在未来取得持续的业绩增长。 盈利预测。1)加码布局互联网+幼教领域,智慧树预计今年可实现盈利。盈利模式逐渐清晰外加覆盖院所数量庞大,未来业绩有望经历爆发式增长。2)加大智能硬件端和软件端卡位物联网领域建设,布局智慧城市、智慧生活,公司能够充分享受物联网技术革新红利。预计公司2017-2019对应EPS分别为0.74、0.96、1.21元,鉴于同行业超华科技2017年PE一致预期73.72倍,我们给予公司17年65倍PE,对应目标价48.10元,维持“买入”评级。 风险提示。传统主业业绩增速下滑;经济下行风险。
钟奇 10
巨龙管业 非金属类建材业 2017-04-20 17.05 19.80 24.61% 17.05 0.00% -- 17.05 0.00% -- 详细
主营业务转型基本完成,手游业务高附加值带动公司业绩提升。公司2016年实现营业总收入5.63亿元(+15.00%),实现归属于普通股股东的净利润2.14亿元(+34.91%)。2017年一季度,公司实现营业收入1.25亿元(+28.48%),归母净利润0.55亿元(+92.57%),保持高速增长态势。增长原因是旗下子公司艾格拉斯业绩表现出色,未来移动娱乐内容产业板块的布局将逐步释放业绩;2017年上半年,公司预计可实现归母净利润1.1-1.4亿元,同比增长69.52%-115.75%,业绩持续稳健增长得以验证。 坚持研运一体和精品化运营策略,今年主推产品《英雄战魂2》有望三季度上线。1)公司共自主研发6款产品,其中《英雄战魂》、《格斗刀魂》、《青春期》、《英雄战魂之元素王座》和《空城计》5款游戏已上线运行,公司代理发行的多款手游也已陆续上线,市场反馈良好;2)重点新作《英雄战魂2》预计2017年Q3全球同步上线。作为《英雄战魂》的续作,公司更新了引擎,使画面和引擎效率大幅提高,目前未上线即已获得“最受期待游戏”等奖项;3)拥有自研游戏引擎重视自主IP开发。公司研发引擎“速鲨”至今已开发至第三代,自研引擎有效降低产品开发成本及游戏运行效率,游戏产品画风更趋完美;同时公司注重自主研发IP,艾格拉斯已取得商标注册证书有32项,取得计算机软件著作权证书18项。 依托精品游戏,出海业务稳步推进。游戏出海景气度高,公司产品适合走海外发行的道路。艾格拉斯自2012年开始布局海外游戏市场,在日本、韩国、港澳台以及东南亚等国家和地区有着明显的竞争优势,同时通过设立在海外的子公司或参股海外的公司,不仅实现自研产品在部分海外地区的自主发行和运营,而且通过代理其他游戏厂商产品的海外发行实现公司收入结构的优化,2017年重点产品的出海发行仍是公司重要的看点。 出售混凝土输水管道业务,进一步优化产业结构,盈利能力与抗风险能力显著提升。1)受制于国家宏观政策因素影响,公司混凝土输水管道业务连续2年持续下滑并出现亏损,拉低了公司业绩,此次出售有望减少公司业绩波动,提升公司盈利能力;2)交易完成后,公司将变更为以手游研运为主业,聚焦互联网信息服务、软件和文化产业。 收购拇指玩和杭州搜影100%股权并设立并购基金,完善产业布局。公司拟以发行股份和支付现金方式收购拇指玩和杭州搜影100%股权;拇指玩、杭州搜影精于互联网视频和游戏推广,并表后有望进一步增厚公司利润,完善发行和泛娱乐布局,当前该重组事项仍在进行中;同时公司设立并购基金促进公司对互联网文娱游戏产业的整合,外延式发展步伐加快。 盈利预测:暂时不考虑传统业务的剥离和拇指玩、杭州搜影的业绩并表,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.44元、0.58元和0.68元。再参考同行业可比公司2017年PE一致预期为22~142倍,考虑公司全面转型和泛娱乐业务的持续拓展,我们给予公司2017年45倍估值,对应目标价19.8元。维持买入评级。 风险提示:新产品表现不及预期,游戏市场竞争加剧,政策风险。
钟奇 10
中孚实业 有色金属行业 2017-04-20 5.75 6.90 24.10% 5.63 -2.09% -- 5.63 -2.09% -- 详细
2016年扭亏为盈,实现归母净利0.58亿元。公司2016年实现营收139.16亿元,同期上涨43.29%,主要得益于煤炭业务和贸易业务收入的增加,其中,煤炭业务收入2.38亿元,同比增加90.40%;贸易业务收入48.70亿元,同比增加382.66%;实现归母净利0.58亿元,第四季度归母净利-1.16亿元,主要是四季度原煤价格涨幅较大,子公司中孚电力自备电发电成本较高所致。 “煤-电-铝-铝精深加工”优势明显。公司通过对上下游资源的整合和优化,现已形成以铝精深加工为主体的“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链条。2016年公司已拥有电解铝产能74.00万吨,铝加工产能75.00万吨,煤炭产能255万吨,炭素产能15万吨。 电解铝成本优势明显。公司主要原材料为氧化铝、电力、煤炭和炭素,除氧化铝全部外购外,其他原材料部分均实现不同程度的自给。公司本部生产所需电力94%以上购自子公司中孚电力,其3台火电机组装机容量90万千瓦;子公司林丰铝电2013年9月起成为直供电试点单位,用电成本持续降低。2016年公司煤炭的自给率约20%,大部分煤炭外销。未来通过提升煤炭自用率可进一步压缩电解铝生产成本。公司本部生产所需炭素85%购自中孚炭素,子公司林丰铝电生产所需炭素全部外购。 铝加工产能大幅提升。2015年,涵盖年产13万吨高精度铝板带冷轧项目和年产5万吨高性能特种铝材项目的高性能铝合金特种铝材项目投入生产,使得公司具备每年75.00万吨铝加工产能,较2014年上升了78.57%。主要用于生产航空航天、石油化工、交通运输等行业需要的高强高韧合金中厚板,完成由电解铝生产企业向铝加工生产企业的初步转型。 定增进军IDC,未来业绩可期。公司拟以5.69元/股的价格非公开发行股票不超过55360.28万股,募集资金不超过31.50亿元,用于河南云计算数据中心项目的建设。该项目收入主要来源于机柜、服务器租金等,预计10年内(含建设期)累计实现营业收入62.73亿元,累计净利润21.28亿元,建设投资回收期5.48年(含建设期),预计经济效益良好,将有效提高公司利润水平。 盈利预测及评级。公司的全产业链运营方式,可减少上游产品价格的波动对公司利润的影响,拥有成本优势,抗风险能力强。同时,公司拟以非公开发行股票方式进入IDC市场,进行新兴产业布局,增加新的利润增长点。故我们预计2017-2019年EPS分别为0.23元、0.31元和0.41元。综合考虑行业平均估值水平,给予2017年30倍的估值,目标价6.9元,买入评级。 不确定性分析。铝价波动风险;定增交易风险;市场风险等。
钟奇 10
华媒控股 电力设备行业 2017-04-20 8.16 9.45 19.92% 8.03 -1.59% -- 8.03 -1.59% -- 详细
全面推行互联网+,新媒体布局承接业绩增长。公司2016 年累计实现营业收入18.24 亿元,同比增长17.39%;实现归属于母公司净利润2.23 亿元、扣非后归母净利润2.18 亿元,顺利完成2014 年资产重组时的三年业绩承诺。 为应对传统媒体行业整体下滑风险,公司全面推行互联网+战略,积极布局新媒体业务,培养业绩新增点。新媒体业务覆盖范围广,杭州网、快房网和萧山网是公司web 网站、移动互联网产品和视频内容建设的核心主体,华媒信息传播主要负责推进移动互联网技术平台的建设,快点传播主要负责公司移动互联网视频内容的采集制作分销。2016 年公司独立核算新媒体企业(含为移动运营商提供视频信息服务的快点传播)共收入3.8 亿元,同比增长35%,占总营业收入的20.81%;其中视频内容分销平台快点转播实现营收2.1 亿元、净利润4030.8 万元,同比分别增长74.35%和58.67%。随着互联网+的布局和转型,公司业务重心逐渐从传统报媒转向数字化运营,在抵御传统媒体行业下滑风险的同时培养新的业绩增长点,未来业绩增长可期。 风盛传媒挂牌新三板,户外广告业务稳步拓展。公司旗下所有户外和地铁传媒业务归并于风盛传媒,立足于户外广告行业,强势营运杭州地铁主要线路广告业务。风盛传媒2016 年7 月18 日挂牌新三板申请获批;2016 年11 月成功竞得杭州地铁1 号线平面媒体经营项目广告经营权,其运营的地铁媒体已经覆盖杭州已开通的全部3 条线路(路段),成为阶段性杭州地铁广告独家运营商。2016 年公司户外(地铁)媒体业务实现营业收入1.48 亿元,同比增长68.67%,占总营业收入的8.11%。公司手握杭州地铁优质平台资源,形成了集城市公共交通、城市主干道、高中端社区于一体的户外广告传播网络,为资源优势的充分发挥和后续业绩的提升奠定基础。 收购中教未来切入职业教育市场,把握历史机遇期。2016 年3 月公司收购中教未来60%股权,成功切入以职业教育为核心的教育市场。中教未来现已与国内国际多所高校合作,开展包括职业教育、国际教育、艺术教育、IT 教育和在线教育在内的教育合作项目。根据收购协议,中教未来2016-2018 三年业绩承诺分别为5,800 万元、6,800 万元和7,900 万元,将为上市公司培育新的业绩增长点,打造良好的多业务发展势头和业绩增长前景。并表期间(2016 年4 月-12 月)华媒控股教育产业营收1.4 亿元,占公司总营收7.65%;且业务毛利率达72.14%。职业教育市场空间巨大,我们认为该业务板块将成为公司非常亮眼的板块。 盈利预测。新媒体+户外广告+职业教育,充分抵御传统业务下滑风险,培养增长新动力。未来看点:(1)基于中教未来进一步打造职业教育体系,拓展浙江省和全国市场,深度布局教育产业预期强;(2)进一步扩大新媒体矩阵平台,加速革新传统媒体业态,转型预期强。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.27 元、0.35 元和0.43 元。参考传统媒体行业浙数文化2017 年一致预期PE 为35.67 倍,我们给予公司2017 年35 倍PE,目标价为9.45 元。维持买入评级。 风险提示。大盘系统性风险持续释放;转型不及预期风险。
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中南文化 机械行业 2017-04-20 14.60 17.40 18.69% 14.67 0.48% -- 14.67 0.48% -- 详细
值尚互动、新华先锋并表增厚业绩,大力转型文娱产业。16 年公司营收13.4亿元(+20%);归母净利为2.29 亿元(+64%);扣非归母净利2.2 亿(+75%)。 主要系值尚互动和新华先锋文化分别于16 年4 月和8 月并表。报告期,原机械板块实现营收5.5 亿(-12%),占主营收入41%(同比减少15 个百分点),销售量、生产量均出现下滑(-15%和-13%)。文娱板块营收7.9 亿(+60%),毛利率51%。三费方面,销售费用同比减少8%,主要系制造业务相关支出减少;管理费用同比增长44%,主要系收购支出(1412 万)、办公房租增加及股权支付费用增加;财务费用增加5116 万(+163%),主要系银行融资和16 年6 月发债6 亿。公司17 年一季度营收2.4 亿(+73%),归母净利3257万(+119%);17 年1-6 月预计归母净利区间1.4 亿-1.6 亿。 报告期收购公司均完成业绩承诺。具体经营情况:16 年大唐辉煌(主业影视制作)营收4.98 亿(+7.6%),归母净利1.62 亿,扣非归母净利1.57 亿(+28%,对赌业绩1.22 亿,业绩完成109%);千易志诚(主业艺人经纪)营收5793万(+13%),归母净利3584 万;值尚互动(主业游戏发行)16 年4 月并表,全年营收3.07 亿,归母净利9936 万(并表归母净利6031 万),扣非归母净利9698 万(对赌业绩9100 万,业绩完成107%);新华先锋(版权运营)16 年8 月并表,全年营收7980 万,归母净利3840 万。此外公司主要文娱子公司中南影业报告期亏损4653 万,中南音乐亏损73 万元。 重点多元内容衍生开发。17 年影视剧计划:开展5 个电视剧项目、6 个电影项目及2 个网络剧项目,并加快推动重点IP《摸金玦》、《不可饶恕》开发。 音乐综艺:将与安徽卫视退出民族音乐竞唱《耳畔中国》,并计划偶像团体选拔培养。游戏方面:上海极光(重点页游研发)17 年3 月并表,17 年重点推出《西游伏妖篇》、《画江湖之杯莫停》、《绝世仙王》等产品,收购完成上海极光,进一步完善公司游戏板块从手游和页游研发(芒果互娱、上海极光)、发行到运营(值尚互动)产业链。此外进一步加强于芒果生态圈和芒果基金生态圈合作,推动与芒果传媒在资本上合作,参与大量优质项目,项目推出投资收益。 盈利预测。我们看好公司加深文化传媒多元布局。预计公司2017 年和 2018年归母净利4.80 亿元和5.36 亿元,对应EPS 分别为0.58 元和0.64 元。参考行业平均水平,给予公司17 年估值30 倍,对应目标价17.4 元,维持买入评级。 风险提示。收购公司业绩不达预期;未来转型不达预期。
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威创股份 电子元器件行业 2017-04-18 14.15 22.10 60.61% 14.42 1.91% -- 14.42 1.91% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,全年实现营收、利润数量及质量都释放比较积极的信号。2016年公司实现收入约10.5亿元,同比增长12.11%,实现营业利润约1.66亿元,同比增长83.35%;实现归属于母公司所有者净利润约1.82亿元,同比增长52.53%;经营活动产生的现金流量净额约3.03亿元,同比增长0.56%;应收账款为1.86亿元,较上年同期降低6.29%,对比公司收入和利润增长情况,公司现金流等指标体现了较好的营收质量,教育行业现金优势凸显。 公司幼教业务实现快速发展,旗下两家全资子公司金色摇篮和红缨教育均超额完成业绩承诺。金色摇篮实现净利润6,039万元,超额739万元;红缨教育实现净利润10,209万元;超额5,909万元。2016年度公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 大屏拼接业务产品结构运营效率双维度优化,行业阶段下行压力下收入达标利润回升。受宏观因素影响,公司大屏拼接业务面临行业下行压力,短期市场重振需关注十三五规划的落地及我国信息产业发展。基于对市场发展变化的清醒认识,公司采取了优化产品内容结构,提运营降成本等手段,虽然2016年VW板块业绩依然有所下滑,实现营业收入约6.56亿元,同比下滑12.39%,实现营业毛利约3.55亿元,同比下降5.91%,但整体盈利能力开始回升。公司仍保持在DLP等多个领域的领先地位,公司持续深化客户价值导向的战略转型,加大在软件和服务方面的投入,公司大屏拼接业务有进一步提升的可能性。 幼教业务阶段性成果初显,产业优标的优带来喜人业绩及运营实力增长。幼教业务是公司2016年实现整体营收和利润增长的主要贡献因素,也是公司积极探索多元化发展道路的阶段性成果。报告期内,幼儿园运营管理服务业务实现业务收入约3.95亿元,同比增长109.32%,占公司总营收比重37.58%,实现营业毛利约2.29亿元,同比上升131.49%。逐步成为公司的核心业务,及主要利润来源。运营实力上,公司目前拥有接近4000所的加盟连锁幼儿园,同时通过投资家园共育平台贝聊在线上服务超过5万家幼儿园,在市场份额和产业影响力两个维度都属行业领先。同时,通过提升园所管理实力、服务质量,公司客单价增长较明显,单园销售收入、服务收入双增。 投资建议及业绩预测:幼教行业处于高速发展阶段,一方面幼教服务需求持续强劲,一方面行业集中度和运营水平仍有较大提升空间。幼教行业亟需运营整合者,亟需多维度多层级的资金、管理、资源助力。部分行业领军企业有望脱颖而出,成为资本和产业的桥梁。2014年下半年起,公司利用原有资金、平台优势,牵手战略投资伙伴和君等,快速布局,已经取得阶段性转型成果。基于红缨、金色摇篮、贝聊的业务覆盖,公司在线下渠道上先发优势明显;通过战略结盟、教育投资基金等,公司在产业资源上积蓄了较强实力;同时,在标的管理团队的基础上,公司也初步打造和培养了一批幼教生态领域优秀的管理、投资、服务、研发人才。 新一年,随着定增的完成、教育投资基金的发展,基于原有沉淀,公司在儿童产业的话语权料将持续增大,在诸如儿童电商、教育地产、海外游学、消费金融和VR/AR新技术的领域合作中占据优势地位;公司在内生外延上料将更加谨慎专业大步伐,不断探索、创新,提高运营水平整合水平,逐步成为领先中高端品牌幼教管理集团。 暂时不考虑定增建设艺体中心项目及未来的外延预期对股本和利润的影响,基于公司并购标的红缨教育、金色摇篮管理层业绩承诺和公司过去两年表现,考虑到公司在幼教板块显著先发优势、团队及资源实力,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.90亿元、3.61亿元、4.39亿元,对应EPS分别为0.34元、0.43元和0.52元。参考同行业估值水平,公司在教育板块领先优势,我们给予公司2017年65倍估值,对应目标价22.10元。维持买入评级。 风险提示。公司转型布局不及预期,经济下行风险。
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盛屯矿业 有色金属行业 2017-04-18 7.25 9.00 30.06% 7.17 -1.10% -- 7.17 -1.10% -- 详细
投资要点: 三箭齐发,业绩上扬。2007年开始向有色金属采选行业战略转型,经过一系列的增资扩股及收购兼并,金属品种有金、银、铅、锌、铜、钨、锡等,产量不断上升,后续发展有力。2014年开始,公司加快业务布局,以金属矿采选、贸易及供应链增值服务为基础,形成了包括金属贸易、有色金属采选和产业链增值服务三大业务板块。 外延收购不断,发力矿山采选。公司主力矿山包括银鑫矿业、埃玛矿业、华金矿业。拥有的铜、铅、锌、金地质品位高,同时含银、钨、锡等,根据可采储量、矿山产能达产后均有数十年的服务年限。2016年公司最新增加云南保山恒源鑫茂矿业和大理三鑫矿业,分别在铅、锌、银及铜、钴方面储量丰富,增加了未来的发展潜力。公司合计拥有金属储量锌94.96万吨,铅60.14万吨,铜32.82万吨,锡4.77万吨,银0.16万吨,金24吨。 金属贸易及产业链增值业务持续高速增长。公司在有色金属行业经营多年,在金属矿山-冶炼厂-金属加工厂整个产业链积累了大量的客户。2016年公司金属贸易业务持续高速增长,实现销售收入121.35亿元,同比增长99.39%,实现毛利3.75亿元,同比增长327.28%。金属产业链增值服务业务实现营业收入2.27亿元,同比增长60.47%。 非公开发行提升公司竞争力。公司于2017年2月公布了2017年度非公开发行股票预案。公司计划募集不超过25亿元,募集资金将就公司矿山采选业务、产业链增值服务业务和公司财务状况进行补强。 投资非洲铜钴业务。公司将在刚果(金)建设年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目。项目位于刚果(金)科卢韦齐地区。科卢韦齐地区铜钴资源丰富,1941年开始采铜,现为重要的铜钴矿开采中心,交通便利。项目通过外购矿产品取得原料,生产氢氧化钴和阴极铜,预计建设期为13个月。 盈利预测与评级。2017年,公司将继续在有色金属采选业务、金属贸易业务、金属产业链增值服务业务上稳健增长。暂不考虑非公开发行新增股本,假定公司矿山采选业务产量达到2015年产量水平以上,预计公司2017-2019年EPS 为0.33元/股,0.54元/股,0.67元/股。考虑公司业务将受益于金属价格上涨,给予公司2017年27倍估值,目标价9元,买入评级。 不确定性分析。金属价格波动风险;刚果政局动荡风险。 海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【600711盛屯矿业】超过总股本1%。
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贵研铂业 有色金属行业 2017-04-17 25.30 30.75 38.95% 25.44 0.55% -- 25.44 0.55% -- 详细
市场拓展提升渠道优势,成效显著。4月13日晚间,公司发布2016年年报称,报告期内实现营业收入107.74亿元,同比增长39.15%;实现利润总额1.05亿元,同比增长20.96%;实现净利润9025.31万元,同比增长29.27%;实现归属于母公司股东的净利润8302.06万元,同比增长29.82%。公司营业收入大幅增长,主要得益于公司加强了市场拓展,使得贵金属特种功能材料、前驱体材料、机动车催化净化器和商贸板块的营业规模均有所增加。 三大板块协同发展推升业绩增长。贵金属新材料制造板块,汽车催化剂领域成功开发上汽等汽油机和柴油机催化剂新市场,销量得以大幅提升,数据显示机动车催化净化器营业收入同比增长61.01%。合金材料领域,不断向好的下游行业市场带动了公司半导体材料产品销量同比大幅增长,助力贵金属特种功能材料实现营业收入同比增长63.53%。化学品、电子浆料、工业催化剂等领域加强对现有产品高效、低成本性能的转型以及新产品的开发,紧密联系市场需求,持续优化升级客户结构。资源再生板块,公司重点开拓汽车催化剂、石油化工催化剂市场,并积极创新商务模式,整合完善上下游产业链,不断加强市场开拓。商务贸易板块,“交易渠道拓展+业务模式创新”双重发力,实现客户不断数量增长,同时,贸易和金融相结合,运营质量得到提升,原料保障能力不断增强。 “研发能力+创新平台”双建设,发展产业新动能。2016年,公司开展的各类科技开发项目共计113项,其中应用研究项目40项,新技术、新产品关键技术攻关项目64项,产业化项目5项,条件平台类项目4项。创新平台建设方面,公司与云南省科学技术院合作,共建稀贵金属新材料研发中心;与中国科学院过程工程研究所合作的专家工作站已获准设立。同时,公司的部分产业化升级建设项目已经建设完成,并持续推进其它新工艺改进和研发能力建设等项目工作。公司不断巩固和提升研发实力、自主创新能力,有利于增强公司的核心竞争力,在市场份额中占据明显优势。 盈利预测。未来看点:1)加码布局汽车尾气处理领域看点多,环保标准提升背景下,公司催化剂业务有望大幅增长。2)燃料电池爆发在即,铂金是主要催化剂原料,需求井喷可期,公司作为国内铂系金属龙头企业之一,受益最大。3)国企改革预期强,未来有望整合云南贵金属资源。我们预计公司2017-2019年EPS为0.41元、0.54和0.69元。参考同行业中,寒锐钴业、中金黄金2017年PE一致预期为77.09倍、65.95倍,我们给予公司2017年75倍PE,目标价为30.75元,维持买入评级。 风险提示。美联储加息,贵金属价格下滑风险。
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黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-04-17 17.40 22.97 23.83% 18.83 8.22% -- 18.83 8.22% -- 详细
2016年黄山旅游收入16.7亿元,归母净利润3.5亿元,基本符合预期。 2016年黄山风景区游客量330万,YOY+3.7%;收入16.7亿元,YOY+0.3%; 归母净利润3.5亿元,YOY+19.0%。客流微增,收入受G20和12月安徽人免票政策和营改增双重影响保持平稳,严控费用带来利润两位数增长。整体毛利率+0.6pct至50.5%,期间费用率-0.6pct至18.7%;其中管理费用率稍有上升(17.2%/+0.5pct),销售费用率和财务费用率稍有减轻(1.2%/-0.1pct,0.4%/-0.9pct)。 收入分拆后,酒店、索道、旅行社同比增长分别+12%、+32%、+10%至6.0、4.8、4.1亿元,在收入中占比分别提升到35%、28%、24%;园林管理和商品房分别下滑16%和51%至2.3亿元、6719万元,前者主要由于糟糕的天气因素,购票游客相对有所下滑。 二级子部门激励效果明显。分部门看,酒店、旅行社、园林管理等主要业务毛利率均提升;索道及缆车业务稍有下滑是口径变化导致。 酒店、旅行社、园林管理毛利率分别+0.5、0.6、1.7pct至32.1%、7.5%、88.1%,索道和缆车业务新纳入西海缆的口径变化导致表观毛利率下滑,实际索道毛利润增长27%;其中玉屏索道净利润增长60%到9455万元。 公司同时公告高管绩效考核办法,考核结果应用于高管标准绩效奖金和致胜绩效奖金。 前者为分配系数*基本绩效年薪核定额,后者包括超额利润奖和特别贡献奖。 其中,超额利润奖受益对象包括高管和总部员工,首先提取超额利润的20%(上限)作为超额利润奖总额,再按照4:6分配给高管和总部员工。 利好不断(内部严控费用,外延“走下山走出去”签订宏村和太平湖合约,同时2018年杭黄高铁开通),我们预测公司2017-2019年净利润分别为:4.3、4.9、5.4亿元,以总股本7.5亿估计算,对应每股价值0.57、0.66、0.72元;参考同行业估值给予一定溢价(交通环境近在眼前的提升和内部管理、激励市场化努力)按照17年40倍PE,对应目标价22.97元,买入评级。 风险提示:天气恶劣、杭黄高铁无法按时开通、绩效考核办法仍需董事会等进一步审批。
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文化长城 休闲品和奢侈品 2017-04-14 15.89 21.75 45.48% 16.31 2.64% -- 16.31 2.64% -- 详细
事件。2017年4月10日,公司公布2016年年报。2016年,公司实现合并营业总收入4.52亿元,比上年同期增长1.68%;归属上市公司股东的净利润1.37亿元,比上年同期增长1,004.09%。利润分配预案为以434,800,140为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.25元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股。公司较高的利润增长主要来源于收购参股公司投资收益、并购教育业务并表,其中投资收益9600万,联汛教育、智游臻龙自购买日至年报日分别实现净利润3809.48万元、74.10万元。 联汛教育、智游臻龙收购并表增业绩,夯实“陶瓷+教育”战略转型基石。报告期内,公司坚定教育产业外延方向,实现由单一的艺术陶瓷业务向艺术陶瓷与教育产业并存的战略规划,完成对广东联汛教育及河南智游臻龙的股权收购,新增教育系统集成业务、教育培训业务、软件开发和技术服务业务,三项业务收入为7824万,成本为1791万,毛利6032万,占公司主营业务毛利16,152万的37%。公司同时参与认购教育基金,教育产业布局雏形显现,未来,文化长城还将通过投资、并购等多种手段,进一步实现文化长城教育产业生态圈的构建,重点耕耘职业教育细分领域。 巩固原有陶瓷业务稳定发展,优化产业结构。公司陶瓷类产品营业收入3.52亿元,同比下滑16.97%,毛利率28.22%,同比下滑0.80%。主要受两方面影响,宏观层面,经济及陶瓷产业增长乏力,陶瓷产业增长放缓。竞争层面,陶瓷行业面临洗牌,原从事陶瓷出口的企业不断转向国内市场,加大国内市场竞争,对公司内销网络造成压力。对此,公司1)积极开发适销对路的产品,加大品牌推广,抢占优质资源,理顺供应链体系,2)优化资产结构,补充流动资金,彰显教育布局决心:2017年1月25日,公司已完成3.5亿元公司债券的发行,扣除承销费后募集资金总计3.43亿元,同时公司拟以1.83亿元向东方置地集团转让全资子公司河南长城100%股权。 投资建议及业绩预测。教育信息化、职业教育行业正处于行业高速发展阶段,公司通过并购转型抓住发展机遇,联汛教育、智游臻龙并表充分增厚业绩。公司转型教育步伐坚定,拟以自有资金出资5000万元投资并购基金,基金规模1亿元,发行债券解决发展资金需求,预期后续外延动作仍将持续。我们预计2017年、2018年公司的合计净利润分别为1.28亿、1.48亿,对应EPS分别为0.29元、0.34元。基于公司基本面及教育板块估值,给予2017年预计利润75倍市盈率,对应目标价21.75元/股,买入评级。 风险提示。后续投资进程不及预期,市场风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名