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钟奇

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110001...>>

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钟奇 9
明泰铝业 有色金属行业 2017-03-24 14.24 17.40 22.54% 14.23 -0.07% -- 14.23 -0.07% -- 详细
公司2016年年度业绩增加。2016年度公司全年营业收入约74.81亿元,较上年同期增加18.82%,其中86.53%的营业收入来自于铝板带;归属于上市公司股东净利润约2.69亿元,较上年同期增加55.62%。基本每股收益0.59元,较上年同期增加40.48%。 专注铝板带箔业务,实现利润突破。2016年公司主要产品铝板带、铝箔产量分别为45.32万吨和6.15万吨,较上年分别增长了16.89%和13.47%。同期,铝板带和铝箔的销量分别为44.94万吨和6.17万吨,较上年分别增长15.83%和14.47%。主要产品的产销量同步增长,推升公司利润的上涨。2016年 “年产20万吨高精度交通用铝板带项目”的1+1热轧生产线顺利投产,产生效益4,103.30万元,公司借助该项目实现在汽车、航天等领域的快速发展,推动业绩稳步增长。 轨道交通用铝放量可期,盈利丰厚。由子公司郑州明泰交通新材料实施的“年产2万吨交通用铝型材项目”作为郑州中车的主要配套项目,投产后将新增20,000吨/年专用铝型材产品,400套/年轨道车体大部件产品。2016年末,已经形成了轨道车体大部件加工能力,该项目生产的轨道车体大部件交付郑州中车,“郑州造”首列地铁列车在郑州中车生产完成正式下线。在轨道交通业务带动下,公司2017、2018年业绩有望实现进一步增长。 瞄准汽车轻量化市场,转型升级。2016年,公司积极响应国家产业政策鼓励,紧抓交运轻量化市场的需求,推动公司转型升级。“年产12.5万吨车用铝合金板项目”可实现轿车车身外板用铝合金带材产能80,000吨,轿车车身内板用铝合金冷轧卷产能45,000吨,建设期2年。达产后预计可实现收入22亿元/年,净利润1.4亿元/年,项目总投资收益率可达12.1%,未来将成为公司新的利润增长极。 积极谋求完善公司产业链。2017年1月,公司投资2.01亿元设立全资子公司巩义市明泰售电有限公司,提供售电服务、销售电力设备以及电力技术开发。公司2016年电业务毛利率为32.29%,此次投资设立将提高公司盈利能力,促进公司可持续发展。公司逐步完成向上下游产业链延伸,预计未来将提高公司盈利能力。 维持“买入”的投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国中车等战略客户深入合作,深耕轨交铝型材市场。预计公司定增于2017年完成,2017-2019年EPS 为0.58元、0.78元和1.09元,给予公司2017年30倍估值,目标价17.4元,维持“买入”的投资评级。 不确定性分析。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险。
钟奇 9
中文传媒 传播与文化 2017-03-24 22.65 27.36 20.37% 22.78 0.57% -- 22.78 0.57% -- 详细
2016年业绩维持稳健增长,以智明星通为代表的新业态业绩占比持续提升。 2016年公司实现营业总收入127.76亿元(+10.12%),归母净利润12.95亿元(+22.44%),毛利率为39.29%(同比增加3.76个百分点)。其中智明星通完成营收47.38亿元(+51.65%);扣除补计智明星通管理层超额奖励0.89亿元后对公司净贡献5.04亿元,比上年同期3.23亿元增长56.04%。 智明星通2016年净利占比达38.92%(去年同期占比30.52%)。公司其他主业实现归母净利7.92亿元(+7.76%)。出版发行业务营收持续增长,物流业务营收下降,传统业务结构继续优化,防控行业风险。公司预计2017年全年实现营业总收入130-140亿元,营业成本78-85亿元。 传统业务具有刚需属性竞争力强,运用互联网思维探索新媒体融合发展路径。 公司出版业务实现营收25.16亿元(+9.68%),发行业务实现营收35.47亿元(+7.95%),出版发行板块仍为公司收入和利润的重要支撑。公司一般图书的销售收入和毛利率较上年同比均有所上升。教材教辅市场份额和销售收入仍实现稳中有增,确保代理格局稳固的局面,稳步开拓外部市场;发行物流板块,“新华矩阵”蔚然成形,积极推进新华书店O2O改造,集合大数据提供增值服务。 智明星通后对赌时代理顺机制,形成“精品游戏+研运平台+投资业务”的业态格局。智明星通2016年业绩对赌到期,公司披露智明管理团队已与董事会签订了新一轮为期四年的经营考核目标,并建立了相应的薪酬分配和激励约束机制,保证智明星通管理层的稳定,有助于双方持续协同互助。智明星通核心产品《COK:列王的纷争》月流水超过3.5亿元,MAU达1252万。 公司其他产品COQ、AOK、MR等同样表现出色,今年重点观察Totalwar的后续推广运营和数据情况。与暴雪签订的《使命召唤》IP手游合作彰显了公司的全球品牌影响力,未来1~2年内公司仍有核心精品游戏推出,我们判断这些产品的全球化发行将为公司带来新盈利增长点。 搭建投融资平台生态链,拓展新业态:1)公司力推产融结合,大力推动“新媒体基金”项目,专注于物联网和在线教育的投资,蓝海国投逐步成为公司新的利润增长点。2)公司着力打造“互联网+教育”的战略实施平台和数字出版转型平台,自主研发的“尚学〃智慧课堂”已在三所学校试点,依托重点实验室与“有味学”有序推进VR项目,开发了《我们的太阳系》、《恐龙世界》等产品,并合资组建VR公司。我们判断未来除游戏以外,公司将积极探索在线教育、物联网等新业务增长点,逐步夯实新兴产业生态体系。 盈利预测:保守估计公司传统业务增速,看好智明星通后续产品表现。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.14元、1.40元和1.86元。再参考同行业中可比公司2017年PE均值26倍,我们给予公司2017年24倍估值,对应目标价27.36元。维持买入评级。 风险提示:手游产品表现不及预期,激励缺失人才流失,海外市场拓展不达预期。
钟奇 9
星辉娱乐 机械行业 2017-03-23 9.68 15.90 67.90% 9.52 -1.65% -- 9.52 -1.65% -- 详细
投资要点: 配股扩充资本金,加码游戏研发提升全流程整合优势。公司2017年3月17日发布配股公开发行证券预案,拟以公司截至2016年12月31日的总股本12.44亿股为基数,按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,其中公司控股股东已经承诺以现金形式按持股比例全额认购其可获配售股份。募集资金总额预计不超过人民币11.12亿元,其中拟在游戏研发项目中投入3.2亿;该项目周期预计两年,动态回收期2.87年。公司的游戏业务具有“研发+发行+运营”全流程整合优势。游戏研发与运营环节在游戏更新换代的过程中结合紧密,一方面运营能够及时准确地反馈市场信息和玩家意见,另一方面研发团队能够根据反馈的用户需求迅速调整游戏内容。因此此次配股募资能够有效提高公司的资本金水平和相关项目的资金支持力度,重点加码游戏业务,更加充分地发挥公司游戏业务全流程整合的优势特点,加速IP和用户资源变现,提升业绩水平。 产业协同推进业绩增长,泛娱乐生态圈打造有条不紊。公司预计2016年实现营业收入23.89亿元、归母净利润4.53亿元,同比分别增长42.83%和28.77%。业绩上升的主要原因是:1)并购子公司并表:皇家西班牙人足球俱乐部自2016年1月份起纳入合并报表、广州趣丸网2016年3月份起纳入合并报表;2)公司业务的内生性增长:公司玩具衍生品、游戏、体育及投资业务均稳健发展。公司横向整合移动游戏、体育等泛娱乐业态,已初步搭建起“以游戏、体育和车模为载体、内容和营销双重驱动”的互动娱乐产业平台。四大业务持续发展,产业协同效应明显。随着公司泛娱乐转型的不断深入,我们预计未来公司将利用平台资源持续拓展布局的深度和广度,加快泛娱乐生态圈的打造,并推动业绩进一步增长。 游戏板块赚钱效应强,投资板块亮点纷呈。游戏、传统玩具、体育、投资四大业务均持续发展,其中游戏模块是公司赚钱效应最好的业务,营业收入的同比增长率最高。同时投资板块亮点纷呈:根据公司2016年半年报披露显示,在公司的参股公司中,拥有广州趣点网络一家合营企业,拥有树业环保、易简广告、趣丸网络等三十多家合营企业。其中,树业环保、易简集团、爱酷游、雨神电竞、曼恒数字、云图动漫六个投资项目已经实现新三板挂牌。公司自上市以来,通过对娱乐消费领域的优质标的进行投资控股,一方面可以辅助公司主营业务,构建泛娱乐生态体系;另一方面,对部分投资标的进行适时的进入和退出,也能够为上市公司贡献可观的净利润。我们预计2017年业绩表现将持续良好,与天拓和畅娱预计或能顺利完成对赌。 盈利预测与估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.41元、0.53元和0.66元。参考同行业中,奥飞娱乐、昆仑万维、游族网络2017年PE一致预期分别为38.44倍、41.24倍和27.78倍,我们给予公司2017年30倍PE,目标价15.90元,维持买入评级。 风险提示。玩具行业整体下行风险,公司游戏业务增速不及预期风险。
钟奇 9
华友钴业 有色金属行业 2017-03-21 54.75 80.00 59.78% 53.40 -2.47% -- 53.40 -2.47% -- 详细
钴价主升浪来临。2016年钴价触底后,金属钴和钴盐价格都开始大幅反弹。自16年11月后,钴价加速上涨。目前,金属钴价格达42.5万元/吨,较16年同期上涨113%,四氧化三钴和氯化钴价格较去年上涨接近200%,钴酸锂和碳酸钴价格涨幅也达100%。随着下游需求旺季将至,钴价有望继续上行。 钴供需平衡将转向供给不足。2016年全球钴产量约为9.85万吨,消费量为9.5万吨,过剩量为3500吨。全球钴矿供应高度依赖刚果金,由于刚果金政府对于手抓矿管理趋严,且2017年全球没有大型铜钴、镍钴矿山投产,预计2017年钴矿供应增加有限。而需求端受益于3C产品需求保持稳定,新能源汽车需求高速增长,预计今年需求增长明显,钴金属将出现供给不足。 3C需求稳定,新能源汽车需求望爆发。电池材料是钴下游需求中最重要的组成部分,在国内占比接近80%。中国锂电池三大应用终端中,3C产品锂电池需求量一直稳中有升。考虑到手机出货量预计将维持稳定态势,以及手机大屏化趋势带来的电池容量需求增加,未来3C产品锂电池总需求将会在手机锂电池需求的推动下继续提升。新能源汽车需求是钴需求的增长点,2017年2月新能源汽车销量为1.6万辆,环比上涨202%,同比上涨64%,预计2017年新能源汽车产销量仍将高速增长,对上游钴产品需求拉动大。 行业发展快,钴盐龙头受益。公司是国内钴产品龙头企业,随着3C电子产品锂电池材料以及新能源汽车动力电池材料对钴需求增长,公司产品价格上升明显。 2016年上半年公司各类钴产品销量超过15000吨,折合金属量8530吨。各类锂离子电池正极原材料产品销量13000多吨,在锂电新能源产业链中地位得到进一步巩固提升。 调高目标价至80元。钴金属价格经过了短期盘整,重新进入上涨态势,2季度往往是需求旺季,这在近期新能源汽车销量中显露迹象,因此预计钴价上涨频率以及幅度将出现进一步提高。在保守预计下,预计公司16-18年EPS为0.13元/股、0.70元/股和1.12元/股。公司远景矿产量为5000吨,预计公司自产矿成本约为20万元/吨,若钴价持续上行,则公司单吨毛利将不断提升。乐观情况下钴价在当前42.5万元/吨的基础上上涨40%,即回到2008年钴价自高点下挫后第一次反弹的高点60万元/吨,则将给公司带来利润增长超过20亿元。考虑公司业绩增长的高弹性,给予公司2017年115倍PE,对应目标价80元,买入评级。 不确定性分析。钴金属价格波动。
钟奇 9
金诚信 有色金属行业 2017-03-21 20.60 28.29 32.75% 21.62 4.95% -- 21.62 4.95% -- 详细
投资要点: 投标非洲铜矿,进军有色上游采选业。公司发布公告,拟参与投标,以现金支付购买某矿业公司多数股权,并取得控制权。目标公司目前在非洲地区经营一家地下铜矿,该铜矿为目标公司的主要资产。该铜矿位于非洲铜矿带,矿区海拔标高1300m左右。铜矿2016年度生产的总铜金属量约为2万吨。 若公司中标,公司主营将从专注矿山开发服务增加有色金属采选业务,跻身国内铜上市公司行列,盈利能力进一步提升。同时公司主营业务的多样性弥补了之前单一矿山开发业务受行业外部环境影响较大的短板,降低经营风险,提升公司价值。 员工持股购买股票工作已经完成。公司2017年第一次临时股东大会通过了公司第一期员工持股计划,包括董事、监事、高管在内参与持股计划的核心员工不超过235人。本次持股计划筹集资金总额上限为7000万元,信托计划募集资金总额不超过14000万元,优先级、劣后级份额的比例不超过1:1。 公司委托中信信托有限责任公司作为员工持股计划委托财产/信托财产的管理机构,代员工持股计划认购信托计划劣后级份额,认购金额不超过7000万元,优先级份额预计由银行类金融机构认购,认购金额不超过7000万元。员工持股计划存续期不超过36个月,锁定期为12个月。 截止至3月18日,公司公告该计划已通过二级市场买入公司股票712.16万股(占总股本1.58%),成交均价约为19.65元/股,购买总价1.40亿元,本次员工持股计划购买股票工作已经完成。 再中两标,一带一路积极开拓海外业务。2016年12月公司签订四川鑫源矿业矿山生产系统承包项目,并签订了单价3.2亿的矿山采矿生产承包合同。公司于2017年3月3日确定以2.3亿人民币再次中标“塔吉克斯坦帕鲁特金矿一期采矿生产及基建剩余工程”。为了配合公司该项中标工程的顺利实施以及未来业务拓展,公司拟以自有资金在塔吉克斯坦设立子公司。 盈利预测与估值。我们预计2016-2018年EPS分别为0.51元,0.69元和0.81元,考虑到公司不仅仅从事矿山工程,同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务,抗风险能力较强,此外,公司国际工程经验丰富,参考行业估值水平,给予公司对应2017E41倍市盈率估值,6个月目标价格为28.29元,给予“买入”评级。 不确定性分析。下游需求不及预期。
钟奇 9
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-03-21 12.42 16.80 32.28% 12.78 2.90% -- 12.78 2.90% -- 详细
投资要点: 事件:公司2016年实现游山人数329.9万人次,同比-0.5%;实现营业收入10.42亿元,同比-2.25%;归属于母公司股东的净利润1.91亿元,同比-2.57%;公司实现扣除非经常性损益后的归母净利润1.54亿元,同比+9.6%。 糟糕天气及佛像修缮事项同免票活动相互抵消,客流基本持平。2016年公司实现游山门票收入4.39亿元,同比-4.2%,但游客人数仅同比-0.5%,主要因2016年全年峨眉山景区开启猴年华人免票活动,接待免票游客20万人。若剔除该部分游客,公司2016年接待游客309万人,同比-6.6%,基本符合公司2016年初制定的游客量目标。剔除免票游客,2016年游山门票实际票价142元,同比+2.16%,带动毛利率提升0.98pct。(2015年1季度公司曾开启门票半价活动)。客运索道实现收入2.92亿元,同比-8.21%,毛利率-2.74pct,预计主要因万年索道仍在改造升级阶段(进度44.1%),产能未完全释放所致。宾馆酒店业务收入同比+0.63%,毛利率+0.2pct,营业利润实现扭亏为盈,盈利147万,主要受益公司对酒店管理团队的绩效考核与激励措施。 外延项目仍在培育阶段。依托峨眉山优异的自然、人文资源优势,公司在旅游新业态方面已有充分布局,通过开发峨眉山雪芽茶、雪芽酒,收购云南天佑开发辣木保健产品,打造旅游演艺项目,有望进一步挖掘每年300万左右的客流消费潜力。但由于雪芽茶、雪芽酒及辣木等产品仍处在市场推广期,以及旅游演艺项目需等到2017年底至2018年一季度方能正式运营,因此短期来看仍难以对业绩有正面影响。 天气转好及成绵乐高铁提速,期待公司2017年游客迎来恢复性增长。据峨眉山旅游网信息,成绵乐客专计划将于今年5月验收,时速将由现阶段200公里/小时提速至250公里/小时,届时成都至峨眉山将缩短至1小时以内,同时动车班次还将继续增加。从2月27日开始,至峨眉山站的动车已加开8班。另外,2016年天气因素及金顶佛像修缮事项对游客带来的影响将消除,预计2017年游客量有望迎来恢复性增长。 维持买入评级。预计2017-2019年EPS为0.42、0.47、0.49元,对应当前股价PE30、26、25倍。参考同行业估值水平,给予2017EPE40倍,六个月目标价16.8元,买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险;自然灾害事件;外延进展不及预期。
钟奇 9
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-21 31.52 39.30 19.05% 33.88 7.49% -- 33.88 7.49% -- 详细
事件:公司2017年3月17日公告,公司股东上海歌石祥金投资或其一致行动人计划在未来12个月内增持公司股票,金额不低于3亿元。资金来源为自有资金或自筹资金。 股东增持彰显信心。截至2017年3月15日,增持人持有西藏珠峰1亿股限售流通股份,占总股本的15.31%,是目前公司第二大股东。目前公司流通值约50亿,增持占比较大。公司股东认可公司价值,对长期发展充满信心。 公司2016年实现归母净利润6.50亿元,同比增加306.31%,优异的业绩是股东增持的信心来源。公司于2016年新建100万吨/年选矿系统,2月投入试生产,充分提高产能。与此同时,公司过去的铟、锌冶炼业务和贸易子公司存在大额亏损。如今西部铟业已停产,珠峰锌业在终止出售给湖南智昊投资有限公司后,又于2017年1月成功转让全部股权给广东中钜金属资源有限公司。公司在停用和剥离了不良资产后,突出了铅锌矿采选的主业,增强持续盈利能力。公司未来发展的前景和股票长期价值获股东充分认可。 掌握丰沛矿产资源,核心竞争优势明显。公司主要的经营性资产是位于塔国的全资子公司--塔中矿业有限公司。塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上,产品质量较好、品质稳定。公司2016年完成出矿量232.93万吨,较去年提高53.03%;精矿产品金属量完成13.01万吨,较去年提高38.45%,其中完成铅金属量5.35万吨;锌金属量7.41万吨;铜金属量0.25万吨;精矿银含量82.14吨;均创造了塔中矿业历史新高。作为塔吉克斯坦最大的矿业企业,规模优势与成熟的采选工艺使得公司与同行业竞争对手相比具有成本竞争优势。 借力“一带一路”政策红利。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度预测净利润为57599.98万元。预计2017-2019年EPS分别为1.31,1.53和1.85元/股,给予2017年市盈率30倍,6个月目标价39.3元,买入评级。 不确定性因素。下游需求不及预期。
钟奇 9
完美世界 传播与文化 2017-03-21 31.45 36.80 19.02% 31.45 0.00% -- 31.45 0.00% -- 详细
2016年影视、游戏业绩超对赌完成,2017年一季度业绩仍维持较高增速。2016年公司实现营业收入61.59亿元(+25.87%),归母净利润11.66亿元(+767.54%),其中影视业务实现3.28亿元,游戏业务实现8.36亿元,二者超出2016年10.55亿元业绩对赌。公司游戏业务营收达47.04亿元(+24.97%),占整体业务比重超过76%。2017年一季度公司预计实现归母净利2.8-3.3亿元(同比+40.46%-65.55%),依旧保持高速增长态势,符合预期。 公司影游深度互动,内容制作+渠道运营双轮发力,业绩保持稳定增长。1)精品IP手游频出,游戏业务持续稳定增长。2016年公司推出《诛仙手游》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传》等多款精品手游,手游收入显著提升。我们判断公司爆款产品《诛仙》当前仍维持2亿月流水,仍为2017年手游核心收入来源;端游收入则保持稳定,同时深化电竞/VR游戏领域布局,主机游戏收入猛增;2)打通影视全产业链,优质内容+渠道协同。公司延续精品战略,出品电视剧、网剧收视率、点击量、口碑多点开花,收入快速增长;综艺方面在做强“跨界”品牌基础上推出《向往的生活》、《欢乐喜剧人》等头部综艺节目;电影/艺人经纪业务有望逐步放量;另外通过外延并购院线及影院资产,完成影视产业链纵向整合,内容与渠道融合有望提高公司竞争壁垒。 “影视+游戏”业务2017年项目储备丰富,协同效应逐步体现,业绩可持续性强。1)影视业务:电视剧方面公司将继续贯彻“精品化”战略路线,在立足电视台销售优势的基础上,重点推进网络剧的发展;电影方面将继续推进与美国环球影业合作的电影作品投资计划;2)游戏业务:坚持“精品化”战略,依托IP推出多元化精品游戏,充分发挥“影游联动”优势。端游方面将继续加大电竞布局,《CS:GO》有望在年中上线,手游方面的《完美世界国际版》、《武林外传》、《笑傲江湖》等重要IP产品也有望在今年上线,我们认为公司端转手红利仍将持续,公司主机游戏今年也有3款产品推出。 内生外延打造内容创作+产业运营的国际化泛娱乐文化平台。1)横向全球化拓展多业务产业布局,海外市场成业绩新增长点。公司借助环球影业合作开启影视业务国际化战略;完美游戏业务分布100多个国家,全球制作、全球发行、全球伙伴。2017年公司还将继续发力游戏出海业务,扩大市场份额;2)内生方面,形成游戏研发运营和影视制作发行于一体,主投主控优质项目,影游联动模式推动营收持续增长;3)外延方面,收购院线和影院资产,布局影视业务产业链下游,从内容端延生至渠道端,积极打造以“游戏+影视”双内容创造平台和产业运营全方位泛娱乐文化平台,初步实现影游联动和电竞/VR布局。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.49元和1.97元。再参考同行业中三七互娱,游族网络和吉比特2017年PE一致预期为27~39倍,我们给予公司2017 年32倍估值,对应目标价36.8元。维持买入评级。 风险提示:端游市场下滑,手游产品表现不及预期,影视行业竞争加剧,海外市场规模拓展不达预期。
钟奇 9
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-03-21 18.05 20.80 14.16% 18.55 2.77% -- 18.55 2.77% -- 详细
投资要点: 公司业绩增长迅猛,转型业务渐次铺开。2016年,公司实现营业总收入9.27亿元,同比增长165.22%;归母净利润5.22亿元,同比增长2361.29%;每股收益0.86元,同比增长1479.67%。公司全年的营收中,有8.03亿元来自于影视经纪业务,占比86.69%;1.23亿元来自于旅游酒店业务,占比13.31%。 利润增长的主要原因为公司2016年收购标的世纪伙伴和浙江星河的业绩对赌实现。报告期内,公司处置灵山分公司及龙泉宾馆等资产,形成3.99亿元现金流。我们认为,未来公司将把发展重心从传统旅游酒店业务迁移出来,在影视文化全产业链进行深度布局。 收购世纪伙伴、浙江星河,夯实影视文化产业链。公司于2016年上半年完成对世纪伙伴和浙江星河的收购。世纪伙伴主营业务为电影电视剧出品制作,拥有年产上百集的电视剧生产规模和国内著名影视编剧、导演及制作人团队,具备从前期投资制作到后期推广发行的全程运营能力。浙江星河是一家以艺人经纪为核心业务的公司,由王京花女士带领多名资深艺人经纪组成核心团队,平均从业时间长达8年,经验丰富、运作能力强,已签约演员、导演、编剧数十人。收购世纪伙伴、浙江星河为公司转型为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺及新媒体的全产业链文化集团奠定了基础。 四大板块齐头并进,人才平台协同发展。公司通过收购摩天轮(电影),世纪伙伴(影视剧)和浙江星河(艺人经纪),汇集了业界多位资深大佬:夏陈安(综艺),杜扬(电影)、娄晓曦(电视剧网剧),王京花(艺人经纪)。电影方面,2016年公司上映5部电影,包括《我不是潘金莲》、《铁道飞虎》等;2017年预计参投10-20部,着重关注具备保底发行、迎合观众心态的电影。 电视剧方面,公司一直走精品化路线,2016年播出两部电视剧,包括《穿越谜团》和《我的岳父会武术》。综艺方面,2016年公司参与投资制作五档节目,包括《花漾梦工厂》、《极限挑战第二季》、《跨界歌王》、《加油!美少女》和《我们战斗吧》,都取得了不错的口碑和收视率。艺人经纪方面,公司不断发掘各种娱乐界人才,未来还将打造创新的艺人产业模式,涵盖艺人培养、艺人经纪、商务广告等艺人产业全链条经营模式。 盈利预测。2017年,公司将进一步围绕“一横一竖,大娱乐产业模型”战略,扎实内容制作,提高管理水平,整合产业资源,扩大产业协同。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.52元、0.56元和0.61元,考虑公司可持续经营战略,我们给予公司17年一定估值溢价——40倍估值,对应目标价20.8元,给予买入评级。 风险提示。业务整合不达预期;市场竞争加剧;政策监管风险。
钟奇 9
盛达矿业 有色金属行业 2017-03-20 17.80 24.00 44.58% 17.60 -1.12% -- 17.60 -1.12% -- 详细
事件:公司于2017年3月15日发布公告,子公司银都矿业与赤峰地勘签订意向协议,拟以法定程序确定的挂牌价受让赤峰地勘子公司东晟矿业70%的股权。 富银矿产,再入囊中:盛达矿业作为白银龙头,此次交易标的东晟矿业拥有克什克腾旗银多金属矿区的一项采矿权和三项探矿权。采矿权所在矿区+1250m标高以上保有资源量:银155.98吨,铅3831吨,锌1647.4吨;平均品位银203.3克/吨、铅2.14%、锌2.17%。探矿权所在矿区+1250m标高以下保有资源量:银296.93吨,铅7647.44吨,锌25816.38吨;平均品位银205.5克/吨,铅1.05%,锌2.72%。二者银储量合并可达公司目前在产矿山拜仁达坝银多金属矿银储量(2553.66吨)的17.74%。此次收购东晟矿业70%股权将夯实公司对当地资源的掌控能力,增强公司的优质资源储备。 重大资产重组,业绩增厚可期。2016年年中公司通过非公开发行股票方式取得光大矿业、赤峰金都全部股权,整合行业资源。共计注入银储量1559.51吨,锌35.46万吨,铅24.10万吨。光大矿业设计每年处理原矿30万吨,赤峰金都设计产能39万吨/年,储量、产量和盈利提升一个档次。新增股份成功上市,公司股本增至7.23亿股,公司生产规模扩大,业绩增厚可期。同时集团采用锁价方式向盛达集团非公开发行94907715股股份募集配套资金,募集配套资金总额为125468万元,目前公司交易的标的资产已完成过户。 布局新产业,双轮驱动。公司在扎实主业的基础上,积极布局金融产业,逐步进入银行、金融租赁、证券等金融领域。公司通过增资方式取得华龙证券1.55%的股权,逐步形成“产业+金融”双轮驱动的战略布局,促进公司外延式发展。 盈利预测与投资建议。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司的核心竞争力,未来业绩增厚可期。实际控制人参与定增和配套融资,凸显发展信心。预计2017-2019年EPS分别为0.60元、0.80元和1.00元。给予公司2017年40倍的估值,六个月目标价为24元。维持“买入”评级。 不确定性因素。下游需求不及预期。
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横店东磁 电子元器件行业 2017-03-20 15.49 22.00 38.36% 16.34 5.49% -- 16.34 5.49% -- 详细
公司公布2016年年报。公司16年实现营收47.10亿元,同比增长19.0%,实现归母净利4.41亿元,同比增长36.5%。公司将以82180万股为基数向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税),向全体股东每10股转增10股。 做强磁性、发展新能源、三箭齐发。公司是一家拥有磁性材料、太阳能光伏、新能源电池等多个产业群的高新技术民营企业。通过加强新产品、新领域、新客户的开发力度,公司进一步拓宽了在磁材、光伏领域的市场空间,增加了高端客户的收入占比,提升盈利能力。 磁材业务稳中有进。公司是国内规模最大的磁性材料生产企业,2016年公司生产永磁铁氧体96078.87吨、软磁铁氧体18177.51吨。永磁方面,公司在稳定喇叭磁钢、微波炉磁市场的基础上积极开拓新市场,2016年开拓的新客户大都集中在机壳、高性能磁瓦等新领域,目前已进入批量供货阶段。软磁方面,公司致力于产品结构调整,加强高端客户的开发力度。新客户大部分集中在智能手机、平板电脑、新一代信息技术等领域。塑磁方面,公司积极介入汽车品行业,并向中高端开发。目前公司已开拓包括三星、电装、索尼、博世等在内的多个大客户。 太阳能光伏突破增长。公司是太阳能光伏产业链比较齐全,规模较大的生产企业。年公司生产太阳能电池片99386.73万瓦,销量同比增长36.12%。公司太阳能光伏业务突破增长,原因主要是产品差异化竞争优势提升,市场空间得到进一步拓宽。公司产品技术优势明显,单晶电池的平均转换效率已达20.2%,多晶电池片的平均转换率已达18.4%。 新能源电池产业优势初显。公司自2016年初开始投资动力电池产业,在市场拓展方面,公司正在开发物流车、纯电动汽车相关客户,同时在一些诸如低速车,场内用车上面也已经进行了批量的销售。在产品方面,公司量产的2.6Ah18650电池能量密度在国内市场领先,电池内阻低、循环寿命高,并同步布局2.8Ah的电池。随着新能源汽车行业的发展和公司产能逐步释放,新能源电池业务未来将成为公司增长的一大动力。 盈利预测与评级。公司主业稳固,磁材业务增速高于行业平均水平。公司在新能源领域布局颇多,未来将受益于光伏和动力电池业务的发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.73元/股、0.91元/股和1.13元/股。给予公司2017年30倍市盈率,目标价22元,买入评级。 不确定性分析。新业务拓展进度低于预期。
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中文传媒 传播与文化 2017-03-20 22.93 27.36 20.37% 23.76 3.62% -- 23.76 3.62% -- 详细
事件:公司公告中文传媒子公司智明星通与美国顶尖游戏厂商动视暴雪签订《使命召唤》IP合作协议,智明星通将与动视暴雪联合开发该IP的手机游戏。智明星通与动视暴雪此次签订的产品为《Call of Duty:使命召唤》。该IP并无版权金,双方将共同承担游戏研发及推广费用,未来游戏流水实现后端50%的分成模式。合作时间持续至新游戏全球上线后3年(可自动续期1年)。通过此次协议,智明星通得以获取重量级IP储备及优质游戏研发资源,未来将进一步提升自身全球品牌影响力,业绩有望持续稳健增长。 智明与暴雪强强联合,在研发与发行端优势互补,公司研运实力得到印证。根据APP Annie数据,智明星通2016年位列全球52大发行商中第15位,是中国企业出海品牌四强企业;动视暴雪是全球最大的游戏开发和发行商,旗下拥有《魔兽世界》《星际争霸》等知名爆款游戏,《使命召唤》系列也是公司的主打游戏之一,IP开发价值显著,此次合作将有利于双方实现资源共享和优势互补,共同研发保证产品质量,全球推广保证产品市场空间。 研运一体与海外市场是智明星通核心优势,COK维持稳定,新产品蓄势待发。智明星通已有《Clash of King》《Clash of Queen》《Magic Rush》《Age of War Empire》等世界级游戏产品;我们判断《COK》最新月均流水稳定在3.2~3.5亿左右。今年IP手游《total war》是公司核心亮点,当前产品已在海外上线,我们预计随着产品的调试结束,未来有望大力推广放量。智明星通2016年将完成业绩对赌,我们认为双方密切合作势头不改,未来围绕公司的发展战略,智明星通将与中文传媒一起探索更多泛娱乐业态,实现协同效应最大化。 公司公布2016年经营数据,传统业务稳健增长,游戏业务营收增长迅速,推广费用有所降低。公司2016年出版业务实现营收25.16亿元(+.68%),发行业务实现营收35.47亿元(+7.5%),传统业务仍维持稳定增长。互联网业务2016年实现营收46.亿(+60.23%),营销推广费用15.13亿(+18.%),占整体收入比例的32.26%。《COK》费用下滑而未来净利率有望提升。同时《COK》2016年总注册用户为1.85亿户,月均流水3.51亿元,ARPU值800元,该SLG策略类手游已体现出长生命周期的特征。 盈利预测:我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.3元、1.14元和1.5元。再参考同行业中南传媒、浙报传媒2017年PE 一致预期为15~35倍,看好公司在“传统+新业态”的布局和盈利能力。我们给予公司2017年24倍估值,对应目标价27.36元,维持买入评级。 风险提示:传统出版业务下滑;游戏业务不及预期。
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三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-03-20 30.00 34.94 15.70% 30.57 1.90% -- 30.57 1.90% -- 详细
年亮点颇多:猴岛、梵净山、千岛湖等取得高增长。 三特索道2016年实现收入4.5亿元,同比+5.3%。考虑到:(1)2016年5月旅游业营改增带来收入口径的下调;(2)2016年Q2开始天气恶劣,国内大多景区仅保持平稳甚至下滑,公司取得这个增速仍是惊喜。其中:猴岛、梵净山、千岛湖等利润端增速分别64%、22%和18%,凸显成熟项目的实力。 多个景区培育中,账面仍然亏损,同时高额负债带来沉重财务负担。 利润端亏损高达5000多万元。成长公司最难熬无疑是投资初期:不仅未够到盈亏平衡线,同时需要频繁进行投资活动,对资金实力有极高要求。2016年公司旗下克旗旅业、崇阳隽水河、崇阳旅业、咸丰坪坝营等均是这种情况,净资产体量已然较大,但大多数仍亏损。同时2016Q4同比增加了近6亿净负债,2016年产生近6000万利息支出,财务费用率12.5%,财务负担沉重。 关注大股东增持;同时公司成长期投资支出大,高额负债下或有融资需求。 大股东当代科技在2016.11.30-2017.12.13之间分别以28.68元/股、29.8元股和30.02元/股增持公司股份3.03%、1.14%、0.73%至20.55%,凸显当代对公司控股权的重视,同时对当前股价形成支撑。 同时2016年底公司净负债骤增至8.6亿元(2015年底2.8亿元),资产负债率高达66%。与此同时,三特体内多项培育中项目亟需初期投资向前推进;因此,我们判断公司2017 年或将存在一定的融资需求。 基于分部估值法测算企业价值约57亿元,对应目标市值48亿元;上调目标价至34.94元/股,维持买入评级。 我们测算公司2017-2019年间净利润3389万元、6139万元和9726万元,对应EPS分别为0.24、0.44、0.70元/股。但公司成长初期,我们对成熟景区(盈利,稳健增长)和培育期景区(大部分未跨过盈亏平衡点且已投入较大)分开估值,前者参考行业PE估值水平给予30倍PE估值,后者使用参考行业PB估值水平给予4倍PB估值,对应企业价值57亿元;考虑到净负债8.6亿,目标市值48.45亿元,对应价格34.94元/股,维持买入评级。 风险提示。项目培育不达预期;天气恶劣风险;经济下行风险。
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浙报传媒 传播与文化 2017-03-20 18.93 21.93 9.16% 21.20 11.99% -- 21.20 11.99% -- 详细
直面传统媒体转型期“阵痛”,置出传统资产实现业务结构转型升级。报告期内,全国报纸广告收入降幅高达38.7%;对此,公司积极拓展互联网新业态。实现营业总收入35.50亿元(调整后+2.6%);归母净利润6.12亿元(调整后+0.32%)。业务层面,公司广告收入7.19亿(同比-5.9%),在线游戏业务实现营收6.55亿(同比-28.13%),杭州边锋业绩对赌期后完成3.58亿净利润,为公司贡献超过三分之一的主营利润。公司拟向控股股东浙报控股出售股权作价19.97亿元的21家子公司,剥离传统业务,实现全面转型。 搭建新“3+1”平台,全力打造“互联网文化娱乐集团”。我们认为公司未来将重点布局三大领域:1)以优质IP为核心的数字娱乐产业2)以电子竞技为主的垂直直播业务3)大数据产业。同时,以东方星空为核心的文化产业投资也继续助力公司的业务拓展。辅以东方星空多年成熟的投资经验(成功挂牌新三板的缔安科技、铁血科技、唐人影视、东方嘉禾;积极筹备挂牌的爱阅读、海誉动想等),新业务布局将逐步实现外延加速。此次重大资产出售后,公司将拥有包括资产出售的现金、非公开发行募集的19.5亿元及本身的现金余额共计约40亿元,未来预计将以各种方式进行深度产业布局。 立足“游戏+电竞”,构建全产业链数字娱乐平台。1)杭州边锋和上海浩方13-16年累计贡献净利润12.68亿元,占公司净利润的42.11%。2)杭州边锋游戏业务产业线丰富。拥有600多款休闲棋牌游戏,页游端和移动端同时发力。3)上海浩方在电竞领域全产业链布局。报告期内实现营收同比100%增长;上游拥有以NEST为代表的6大电竞赛事IP;下游注资杰拉网咖,通过450余家门店和超过500万有效会员实现对线下人群的覆盖。4)战旗直播平台在游戏直播APP领域排名第5。日活人数近300万,月活以超4000万;旗下自制IP节目《旗咖秀》《Lying Man》引领内容创新。 落实非公开发行募集的资金,铺设大数据业务底层支持。1)报告期内,公司完成了2015年定向增发项目,募投19.5亿元全部到位,持续推进“四位一体”大数据产业生态圈建设。目前浙江大数据交易与中心已上线,“富春云”互联网数据中心正式开工建设,大数据创客中心定址完成,总额10亿元的大数据产业基金设立完成。2)既为已有业务提供技术支持,也是利润增长点。报告期内,公司已建成拥有6.6亿注册用户、5000万活跃用户及3000万移动用户的国内最大国资控股互联网用户平台数据库,大力提升用户规模和粘合度。同时,不断推进各板块大数据互联互通,成为国内唯一建设大数据交易中心的上市公司。 盈利预测:假设公司2017 年传统业务顺利实现剥离,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.51、0.60、0.77元。参考可比公司2017年PE一致预期平均35倍,考虑到公司转型互联网相关业态,我们给予公司2017 年一定估值溢价--43 倍估值,对应目标价21.93元,维持买入评级。 风险提示:游戏作品不及预期、产业链整合程度不及预期、宏观经济下行风险。
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云南铜业 有色金属行业 2017-03-17 16.05 24.30 64.08% 16.00 -0.31% -- 16.00 -0.31% -- 详细
股权结构。公司目前总股本为14.2亿股,控股股东云铜集团原持有公司45.01%的总股本,实际控制人为中国铝业公司。 受益铜价上涨,三季报净利润同比翻倍。公司2016年前三季度实现归母净利润万元,同比增加110.42%。在第一季度亏损约8543万元的情况下,第二季度扭亏,完成净利润约9616万元,第三季度继续盈利约3382万元。这主要受益于公司主要产品阴极铜、黄金、白银价格的提升。第四季度贵金属均价小幅下跌,但仍高于上半年均价,而国内铜均价在第四季度大幅涨至约43021元/吨,预计公司第四季度盈利能力提升,同时提高资产价值,降低减值准备,全年归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加574%到825%。 定增注入普朗铜矿,一期建成后自产铜产量翻倍。公司拟收购迪庆有色100%股权和建设普朗一期采选工程,迪庆有色已取得普朗铜矿采矿权和外围探矿权。预计每年在原有5.67万吨自产铜(金属量)基础上新增约6万吨自产铜。一期项目预计于2017年7月投产,2020年1月达产,大幅提高主营业务盈利。 发展冶炼产能,全面提升盈利能力。公司拟建设东南铜业铜冶炼基地,在公司粗铜和硫酸销售情况良好,粗铜冶炼加工费处于高位、硫酸成本较低的背景下,公司提高冶炼产能预计增厚业绩,提升盈利。 资源冶炼齐发展,降本增效利润显。普朗铜矿6万吨的铜产量将形成规模效应,大大降低采选成本;在福建省沿海建设冶炼厂可以大幅降低海外铜精矿的运输成本,12亿元用于补充流动资金可以减少财务费用。因此,公司将极大地降低采选、运输成本和财务费用,还通过降本增效进一步提升公司利润。 给予“买入”的投资评级。公司注入普朗铜矿,投产后自产铜产量将翻倍。铜产业链盈利主要集中在上游有自产矿的企业手中,铜价上升对公司净利提升效果明显。共和党基建和中国一带一路将成为新的原材料需求引擎,而供给方面,全球两个最大铜矿Escondida和Grasberg均已停产约1个月,Cerro Verde也于3月10日开始罢工,供需结构逆转最终将刺激铜价底部上涨。目前库存为正常水平且将趋于下降,加息也将很快落地,压制铜价上涨的因子将一一消除。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.16元,0.27元和0.45元,考虑到公司是中国铜行业的龙头企业,也是明年自产铜增量最大的,业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.66亿元,PE将大幅下降,由此给予2017年90倍PE,调高目标价至24.3元,给予“买入”评级。 风险提示。价格波动风险,市场风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名