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分众传媒 传播与文化 2018-09-07 8.43 -- -- 8.52 1.07%
8.52 1.07% -- 详细
分众传媒发布2018半年报:2018H1,公司实现营业收入71.10亿元,同比增长26.04%,实现归母净利润33.47亿元,同比增长32.14%。实现扣非净利润28.18亿元,同比增长33.68%。受公司媒体点位大幅扩张影响,2018H1经营性现金流净额12.47亿元,同比减少31.82%。 行业龙头地位稳固:公司在全国电梯电视媒体、电梯海报媒体以及影院银幕广告媒体领域都拥有绝对领先的市场份额,且公司总营收高于行业平均增幅。楼宇媒体业务为公司主要收入来源,2018H1实现营收57.76亿元,同比增30.47%,占营收比重81.24%;影院媒体实现营收11.96亿元,同比增15.89%。截至今年7月末,公司已形成覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络。其中,自营楼宇媒体在售点位216.7万台,覆盖全国约201个城市和地区以及韩国的15个主要城市;外购合作电梯海报媒体超过17.4万个媒体版位,覆盖143个城市;影院媒体的签约影院超过1900家,银幕超过12600块。 媒体资源点位加速扩张下沉,阿里150亿入股,媒体价值有望提升:公司业务持续扩张下沉,在深耕一二线城市核心区域的同时,积极向外围区域扩张,并加速在三四线城市的下沉,打开新的增长空间。公司现金流较为充裕,2018H1毛利率约71.81%,同比提升1.01pct。三项费用率与去年同期持平,费用控制良好。今年7月,阿里150亿战略入股分众传媒,共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。阿里作为全国最大的数字营销公司,与公司强强联合,进一步筑高同行竞争壁垒,协同公司加速下沉扩张,媒体价值有望进一步提升。 盈利预测:公司拥有最优质的媒介点位资源和广告客户资源,在行业内具有绝对领先的市场份额。我们预计2018-2020年公司净利润分别为63.79、71.65、80.43亿元,对应的EPS分别为0.44、0.50和0.56元,动态PE分别为19.5X、17.4X和15.5X,首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)市场竞争风险;(2)产业政策风险;(3)核心人员流失风险。
分众传媒 传播与文化 2018-09-04 8.48 14.00 88.43% 8.66 2.12%
8.66 2.12% -- 详细
事件:公司公告2018半年报及2018年1-9月业绩预告,2018上半年,公司实现营收71.1亿元(+26.0%),归母净利润33.5亿元(+32.1%)。2018年前三季度预计归母净利润47.5-48.5亿元,同比提升21.3%-23.8%。 2018上半年楼宇媒体广告持续高速增长。2018上半年,公司楼宇媒体实现营收57.8亿元(+30.5%),受益于资源量的拓展,公司楼宇媒体业务持续高增长;影院媒体实现营收12亿元(+18.9%),略高于整体电影票房市场增速。广告主的行业分布中,仅房产家居的营收同比小幅,其他行业的营收均同比实现增长,其中,日用消费品实现营收16.6亿元(+67.5%),通讯行业实现营收10.1亿元(+68.9%)。受公司资源点位数快速增加,媒体点位租赁成本、媒体设备折旧、开发维护运营成本提升的影响,预计2018Q3单季净利润同比增速略有放缓。 加快资源拓展,公司媒体资源量显著增加。资源量方面:截至2018年7月底,公司自营楼宇媒体共216.7万台(截至2018年3月底为159.9万,截至2017年6月底为137万),覆盖全国约201个城市和地区(截至2018年3月底,自营电梯电视覆盖全国93个城市和地区,自营海报覆盖全国117个城市),由于公司的2种自营电梯媒体覆盖城市部分重合,因此,公司覆盖的城市数量实现大幅扩张。可发布加盟电梯电视媒体约1.1万台,外购合作电梯海报媒体超过17.4万个媒体版位;影院媒体的签约影院超过1900家,合作院线38家,比2018年3月底新增1家,银幕超过1.26万块。地区分布方面,公司重点发力的华东、西南区域营收占比分别提升0.27和0.48个百分点。公司投入方面:2018上半年,公司用于购置媒体设备等固定资产而支付现金约为5.1亿元,17年同期为约6700万元,公司加速媒体资源的拓展速度。 分众的线下生活圈广告具备涨价空间。在线上流量越来越贵,诸如阿里等互联网企业也关注线下获取流量,随着分众的渠道下沉进一步铺开、维持市场龙头地位,且线下流量价值进一步提升,分众或能获得可观的广告投放涨价收益。 盈利预测与投资建议。预计分众2018-2020年EPS分别为0.50/0.59/0.73元,对应的PE分别为19/16/13倍,考虑到公司作为行业绝对龙头享受一定估值溢价,给予公司2018年28倍估值,目标价14.00元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济运行不及预期风险、营销行业政策或发生重大转变的风险、资产减值损失波动风险、政府补贴或不能持续风险、协议执行不及预期风险。
分众传媒 传播与文化 2018-09-04 8.48 -- -- 8.66 2.12%
8.66 2.12% -- 详细
事件:归母净利润同比增长35.29%,业绩符合预期 1) 2018H1公司实现收入71.1亿元,同增26.05%,其中18Q2收入41.5亿元,同增28.88%,同期中国广告市场整体刊例花费增幅为9.3%;实现归母净利润33.47亿元,同增32.14%,其中18Q2归母净利润21.39亿元,同增50.01%。基本每股收益0.23元,同增35.29%。业绩符合预期。2018年1-9月预计净利润为47.5亿元-48.5亿元,同增21.28%-23.83%。 2) 楼宇媒体业务扣除增值税后实现营收57.76亿元,同增30.47%,占同期总营收的81.24%。 3) 毛利率约71.81%,同比提升1.01pct;销售费率为16.82%,同比降低1.18pct,费用控制良好;净利率为47.07%,同比提升2.17pct。 媒体资源点位加速扩张下沉,高景气赛道绝对领导者持续受益 2018年以来,公司向着覆盖500城、500万终端和日均触达5亿城市新中产的中期目标稳步迈进,深耕一二线城市核心区域的同时,资源点位数积极向一二线城市外围、三四线城市下沉:1)截至2018年7月,公司自营楼宇媒体在售点位约216.7万台,相比2017年增长35.5%,覆盖全国201个城市和地区以及韩国的15个主要城市;2)影院媒体签约影院数超过1900家,合作院线38家,银幕超过12600块,银幕数相比2017年提升6.8%。2018H1,中国电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊例收入增幅分别为24.5%、25.2%及26.6%,生活圈媒体高景气,公司作为行业领导者,一方面,广告主认可度不断提升,同时影院媒体广告持续受益电影行业回暖;另一方面,媒体资源点位数持续扩张及三四线城市的消费升级,将打开业绩成长新空间。 阿里战略入股减轻解禁压力,线上线下协同有望持续提升楼宇端广告价值 2018年7月,阿里及其关联方以约150亿元人民币战略入股分众传媒,致力于与公司共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。一方面,公司通过合作将阿里在线下铺设新零售基础设施与其线下营销网络结合,进一步渗透进阿里旗下的商超、便利店等“最后一公里”范围内的线下网络;同时,分众还可通过阿里妈妈和授权宝在线上多年沉淀的内容营销大数据,获取线上用户画像,由此提升其定制化精准营销能力,持续提升广告价值。 盈利预测与投资建议 预计2018-2020年EPS分别为0.47/0.55/0.61元,对应PE 20/17/15倍。公司处于广行业景气度较高的方向,具备较强的垄断性及稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示:中国广告市场需求不确定的风险,媒体行业市场竞争进一步加剧的风险。
分众传媒 传播与文化 2018-09-04 8.48 -- -- 8.66 2.12%
8.66 2.12% -- 详细
事件:分众传媒发布2018年中报。 收入端:营业收入高增长,生活圈媒体景气度依旧。公司201802营业收入高速增长,单季度增速达到28.88%,是2016年二季度以来的最高值。其中,楼宇媒体营业收入增速30.47%,影院媒体增速18.94%,受益于品牌广告需求溢出,生活圈媒体投放高需求有望持续。政府补助相对2017H1平稳,验证公司政府补助具有相对稳定性。 成本端:2018H1营业成本同比增长21.70%,2018H1毛利率同比上升l.Olpct至71.81%0营业成本扩大主要由于公司开始进入扩张周期,媒体资源相比去年同期大幅增长50%,由此造成媒体租赁成本、设备折旧成本、人工成本、监测成本增加。2018三季度成本或将继续上行,毛利率增长或有所放缓。 收入结构调整迅速。日用消费品行业取代互联网成为第一大广告行业,收入结构调整有效抵御了行业周期波动对相应行业广告投放总额的影响。 盈利预测与评级:鉴于扩张周期下成本暂时增加,我们暂下调公司盈利预测2018-2020年归母净利润约为64/78.82/93.04亿元,对应8月28日股价PE分别为21.6/17.6/14.9倍。公司与阿里合作打开公司成长新空间,中长期成长性确定,成本增加仅为短期因素,维持“审慎增持”评级。
分众传媒 传播与文化 2018-09-04 8.48 -- -- 8.66 2.12%
8.66 2.12% -- 详细
分众传媒发布2018 年半年度报告,上半年实现营业收入71.10 亿元(同比+26.05%),二季度实现营业收入41.5 亿元(同比+28.88%,环比+40.2%); 实现归属于母公司股东净利润33.47 亿元(同比+32.14%),二季度实现归母净利润21.39 亿元(同比+50.01%,环比+77.22%);实现扣非后归属于母公司股东净利润28.18 亿元(同比+33.69%),二季度实现扣非后归母净利润17.51 亿元(同比+30.38%,环比+63.95%);基本每股收益0.23 元(同比+35.29%)。预计公司2018 年1-9 月实现归母公司净利润47.5-48.5 亿元,同比增长21.28%-23.83%。 支撑评级的要点 整体业绩增速与行业增速趋同,楼宇媒体业务表现突出。报告期内,公司楼宇媒体业务实现营业收入57.8 亿元(同比+30.47%),影院媒体业务实现收入11.96 亿元(同比+18.94%)。从行业贡献角度来看,公司主要收入贡献来自于日用消费品、互联网、交通及通讯行业,分别为16.64 亿元、15.59 亿元、10.55 亿元和10.1 亿元,总占比超过70%。 n 报告期内,公司生活圈网络进一步扩张。截至2018 年7 月末,公司已形成了覆盖约300 多个城市的生活圈媒体网络。其中,自营楼宇媒体在售点位共约216.7 万台,覆盖全国约201 个城市和地区以及韩国的15 个主要城市;可发布加盟电梯电视媒体约1.1 万台,覆盖全国35 个城市和地区,外购合作电梯海报媒体超过17.4 万个媒体版位,覆盖143 个城市。 评级面临的主要风险 楼宇扩张速度变慢,产品更新换代成本过高。 估值 公司与阿里的合作作为长期的战略合作,对营收影响仍有待观望,因此我们剔除阿里和公司战略合作的关联交易影响。预计公司2018-2020 年实现0.48、0.58 和0.72 元,维持公司买入评级。
分众传媒 传播与文化 2018-09-03 8.48 -- -- 8.66 2.12%
8.66 2.12% -- 详细
事件:公司发布2018半年度报告,上半年实现营业收入71.10亿元,同比增长26.05%;实现归母净利润33.47亿元,同比增长32.14%;扣非归母净利润28.18亿元,同比增长33.69%。经营活动产生的现金流量净额12.47亿元,同比减少31.83%。 投资要点: 楼宇媒体营收实现30%高增,毛利率、营业利润率提升。公司半年报业绩和前期披露的业绩快报一致,符合预期。营收增长由楼宇及影院业务共同推动,其中楼宇媒体营收57.76亿元,同比增长30.47%;影院媒体实现营收11.96亿元,同比增长18.89%。楼宇媒体营收占比由去年同期的78.5%上升至81.2%。营业毛利率76.7%,较去年同期上升1.0pct,体现公司议价优势。营业利润率57.2%,较去年同期上升2.4pct,主要原因是公司费用控制良好,销售费用率下降1.2pct,且原合并子公司分众福利计提投资收益8169万元。 加速扩张56.8万终端,印证版位渠道下沉,占领城市新兴区域具有广告价值电梯。根据公告,公司自营楼宇媒体在售点位数达到216.7万个,相较于Q1电梯电视31.3万个和电梯框架128.6万个,增加56.8万个媒体点位,环比增速35.5%。楼宇点位覆盖全国约201个城市和地区,进一步向覆盖500城、500万终端的中期目标前进。面对楼宇广告竞争对手,公司增加资本开支提升市占率,2017年下半年以及2018年上半年共购置媒体设备约3.95亿元(其中上半年购置媒体设备约2.84亿)。固定资产期末净额为5.72亿元,较去年同期末增加约2.75亿元,增幅约92.6%。 业绩预告Q1-Q3净利润增速21.3%至23.8%,估算版位渠道成本提升导致Q3毛利率下降至约66%。公司预告Q1-Q3归母净利润47.5亿至48.5亿元,同比增长21.3%至23.8%,对应Q3单季归母净利润14亿至15亿元,同比增长约1.4%-8.6%,增速略放缓。按照Q3单季营收30%同比增长测算,Q3单季毛利率将下滑至约66%,原因是新点位开发时间集中在2018年Q2季度,新增的版位租赁、设备折旧、维护运营等成本的将在后续季度逐步计提。 日用消费品&通信客户占比提升,广告收入维持较快增长,打破市场担忧广告周期,长期看好公司行业龙头地位。上半年公司营收增速超出CTR公布的电梯媒体约25%的刊例花费增速,体现行业扩容的同时,市占率优势稳固。上半年公司日用消费品/通讯行业客户收入增速达67.5%/68.9%,超出互联网、交通等传统大客户行业,成为新的业务支柱,打破市场对于互联网企业广告投放下滑的担忧。未来公司持续受益大众消费企业渠道下沉及三四线城市消费升级,客户资源、资金、技术、管理团队优势助力后续扩张。2018年7月,阿里及其关联方以约150亿元人民币战略入股分众,利好公司进一步借助电商新零售平台探索精准投放及新营销交互手段。 维持盈利预测和“买入”评级。公司长期竞争优势稳固,版位数快速扩张应对楼宇广告行业机遇,国内三四五线城市渠道下沉、海外扩张、生态圈投资提供增量空间。我们维持公司2018年-2020年归母净利润65.49亿/77.15亿/90.60亿的盈利预测,对应2018-20年EPS为0.45/0.53/0.62元,对应PE为21/18/15倍,维持“买入”评级。
分众传媒 传播与文化 2018-09-03 8.48 13.39 80.22% 8.66 2.12%
8.66 2.12% -- 详细
维持目标价13.39元,维持“增持”评级。2018H1公司实现主营业务收入71.10亿元(+26.05%),归母净利润33.47亿元(+32.14%),扣非后归母净利润28.18亿元(+33.69%),业绩符合我们预期。维持公司2018~2020年预测EPS0.47/0.58/0.67元,维持目标价13.39元,维持“增持”评级。 屏幕持续扩张,长线享受产能提升逻辑。报告期较之去年底,公司自营媒体覆盖城市从93个增长至约201个(+116.1%),包含韩国市场在内的自营在售点位数从159.9万个增至216.7万个(+35.5%)。2018H1国内电梯电视、电梯海报、影院视频行业刊例花费维持24.5%、25.2%、26.6%的高增速,屏幕终端的渠道优势大幅提升的分众传媒有望在未来持续享受点位扩张带来的长期成长性。 阿里系成为第二大股东,消除减持压力打开协同空间。阿里成功入股后一方面将使此前市场担心的原有解禁股东抛压担忧完全消失,另一方面公司有望获得阿里旗下淘宝、天猫、饿了么、盒马鲜生等电商、O2O强大数据加持,生活圈媒体终端广告投放效果或将大幅增加。配合未来公司与阿里围绕现有终端点位与人脸识别技术展开的、行业尚未开展过的楼宇间本地生活、O2O服务业务的潜力,阿里的加入将为公司未来成长打开新的上升空间。 催化剂:国内消费数据反弹,与阿里合作事宜进一步落地。 风险提示:宏观消费数据下滑拖累公司业绩,点位扩张致投入加大。
分众传媒 传播与文化 2018-09-03 8.48 13.05 75.64% 8.66 2.12%
8.66 2.12% -- 详细
【事件】分众传媒8月29日公布2018年半年报。2018H1公司实现营收71.10亿元,同增26.05%;归母净利润33.47亿元,同增33.14%;扣非归母净利润28.18亿元,同增32.69%。公司预计1-9月归母净利润47.5-48.5亿元,同增21.28%-23.83%。 核心观点 Q2营收净利增速创历史新高。2018Q2实现营收41.5亿,同增28.8%,季度营收同比增幅创近年历史新高(由2017年Q1的~14%逐季提升至20%+,再到该季度29%新高),品牌广告主倾向线下精准优质流量+消费品类预算提升带动行业高景气度;二季度政府补助3.54亿,预计扣掉税补后营业利润约21.58亿,扣税后营业利润增速达38%,与去年增速持平,此外修正后营业利润率52%,较去年同期提升300bps。2018Q2实现归母净利21.40亿元,同增50.1%,Q2净利率为51.6%,相比去年同期提升740bps。 公司大力加速扩屏战略,下半年成本压力较大。截止2018年7月末,公司覆盖约300多个城市生活圈。其中自营楼宇媒体在售点位共约216.7万台(包括楼宇屏幕及框架屏幕,3月末159.9万台),3月-7月增加自营楼宇媒体点位56.8万;加盟电梯电视媒体约1.1万台(与3月末持平),外购合作电梯海报媒体超过17.4万(3月末22.4万媒体版位);影院合作签约影院超1900家,合作院线38家,银幕超过12,600块(3月末11,800块)。扩点影响预计体现在下半年,公司预计18Q3归母净利润14.1亿-15.1亿,同增1.5%-8.7%,同增相比18年前两季度有所下降,主要是因为公司不断加大市场开拓力度,同期营业成本将有较大幅增长。 经营活动现金流略有下滑,应收、预付款项增长较快。截止6月底,公司预付账款12.96亿,较3月底增长76%,主要系液晶屏采购预付和点位租金影响。在售点位高速扩张下,短期挂刊率、毛利率承压。 财务预测与投资建议 维持买入评级。我们预计18/19年归母净利润66.13亿、80.10亿,对应当前股价PE分别为21X、17X。阿里入股后,双方在低线城市扩张需求一致,以及阿里带动分众营销模式提升,后续发展值得期待。根据可比公司平均18年PE29X(彭博一致预期),给予公司相同估值,对应EPS0.45,目标价格13.05元。 风险提示 行业竞争加剧、租金上涨等
分众传媒 传播与文化 2018-08-31 8.53 -- -- 8.67 1.64%
8.67 1.64% -- 详细
事件: 分众传媒于2018年8月28日晚间发布半年报,2018H1实现营业收入71.10亿元,同比增长26.05%,归母净利润33.47亿元,同比增长32.14%。预计2018年1-9月归母净利润47.50-48.50亿元,同比增长21.28%-23.83%。 行业景气+公司扩张,收入增速创新高: 2018H1公司收入同比增速26%,其中楼宇媒体收入同比增速达30.5%,创历史新高。我们认为广告行业的反弹、户外广告衰退导致的广告预算迁移、线下媒体价值重估及公司的快速扩张是上半年收入创新高的主要原因。 利润增速维持高位,三季度利润增速回落: 2018H1公司楼宇收入高增长,毛利率提升和费用率下降,使得归母净利润增速依然高达32.1%。但随着公司持续扩张,资源点位数快速增加,与媒体点位数量密切相关的媒体点位租赁成本、媒体设备折旧、开发维护运营成本下半年将逐步体现在报表,使得公司净利润增速回落至20%左右。 牺牲短期利润加速扩张符合公司长期战略: 从2017年下半年开始,公司积极进行扩张,向覆盖500城、500万终端和日均到达5亿城市新中产的中期目标稳步迈进。扩张会导致利润率下降,但是符合公司长期战略。做大规模打开增长空间并强化龙头优势,公司业务稳定期业绩增长依赖提价和毛利率、费用率改善,但不是长期模式,公司业绩增长最终依赖于规模的提升,同时公司做大规模将进一步提升公司市场份额,压缩竞争对手扩张空间,强化公司竞争优势。 未来三年复合增速15.7%,维持“推荐”评级: 由于短期受新潮传媒等竞争对手带来的市场竞争冲击,我们调整公司2018-2020年净利润分别为66.06(-3.41)、79.22(-0.68)、93.05(+2.38)亿元,对应EPS分别为0.54、0.65和0.76元。当前股价对应2018-2020年PE分别为21、17和15倍。公司龙头地位稳固,同时积极进行扩张,牵手阿里布局数字营销,竞争优势进一步强化,且业绩稳定,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,政府补助显著减少,扩张进度不达预期。
分众传媒 传播与文化 2018-08-31 8.53 -- -- 8.67 1.64%
8.67 1.64% -- 详细
公司发布2018H1半年报:8月28日,公司发布2018H1半年报。公司实现增值税后营收71.10亿元,YoY26.04%。归母净利润33.47亿元,YoY32.14%。扣非28.18亿元,YoY33.68%。公司公告称,受报告期内宏观经济及公司自身媒体点位大幅扩张(包括但不限于支付媒体阵地租金及相关开发维护成本)的影响,2018年上半年经营活动产生的现金流量净额12.47亿元,YoY-31.82%。 单季度利润指标优良:单季度来看,Q2公司实现营业收入41.50亿元,YoY29%,QoQ40%。实现归母净利润21.39,YoY50%,QoQ77%。毛利率71.8%。 Q3业绩指引Q3延续稳态。公司预计,2018前三季度实现净利润为47.5-48.5亿元,YoY21.28%-23.83%。分拆来看,公司Q3有望实现净利润14.03亿元-15.03亿元,YoY1%-9%。公司称。预计2018年第三季度主营业务收入仍将维持较快速度增长,同时随着公司业务扩展战略的推进,预计同期营业成本也将有较大幅度增长。 主营业务均保持稳健增长。分版块来看,楼宇媒体H1实现营收57.76亿元,YoY30.47%,约占2018年上半年总收入的81.24%,影院媒体实现营收11.96亿元,YoY约18.89%,约占2018年上半年总收入的16.82%。 媒体点位高速扩张超市场预期:截至2018年7月末,公司已形成了覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络。其中,自营楼宇媒体在售点位共约216.7万台,覆盖全国约201个城市和地区以及韩国的15个主要城市;可发布加盟电梯电视媒体约1.1万台,外购合作电梯海报媒体超过17.4万个媒体版位;影院媒体的签约影院超过1900家,合作院线38家,银幕超过12,600块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。截止2018年7月末公司自营楼宇媒体在售点位共216.7万台,签约影院超过1900家,银幕超过1.26万块。 三四线城市持续拓展。公司称点位扩充超50%。公司称,2018年以来,公司向覆盖500城、500万终端和日均到达5亿城市新中产的中期目标稳步迈进。一方面,一二线城市仍具有较大消费潜力,另一方面,三四线城市居民消费能力及意愿快速提升,低线城市广告价值大幅提高。基于此,公司在深耕一二线城市核心区域的同时,积极向一二线城市外围区域扩张,并加速在三四线城市的下沉,为公司带来强劲持久的增长驱动,打开新的增长空间。 现金流指标下滑因点位扩充提速:因高速扩张和宏观经济等影响,公司现金流指标出现下滑。(1)货币资金:公司货币资金期末余额为34.6亿元,较去年同期末减少47.2亿元,主要由于:1)2017年7月分配2016年度现金股利35.6亿元;2)受宏观经济影响,2017年下半年到2018年上半年期间销售回款速度放缓;3)2018年公司全力推进楼宇媒体点位的开发导致货币资金流出量相较于去年同期明显增大。(2)应收账款:应收账款期末余额为46.7亿元,较去年同期末增加20.4亿元,主要由于:1)营业收入较上年同期增加26.05%;2)2018年受宏观因素影响,回款放慢。 Q3成本端有压力,从2018年二季度开始,公司加强楼宇媒体市场的开发力度,资源点位数快速增加,与媒体点位数量密切相关的媒体点位租赁成本、媒体设备折旧、开发维护运营成本的影响在2018下半年有所体现。 投资建议:由于公司今年在三四线城市的排兵布阵,使得公司在下半年成本端会受到一定压力,长期来看,我们认可公司在楼宇媒体的强大竞争实力和平台优势,阿里的150亿投资使得公司珠联璧合,有利于公司未来的新技术化。由于成本端的影响,我们调整公司18-20年的盈利预测,预测公司2018-2020年实现净利润分别为65.28亿,76.69亿,85.79亿元,对应当前股价PE为21.2X,18.0X,16.1X。此外,公司计划实施30亿回购,回购价格不高于10.75元,公司已完成专用账户报备,且已披露回购报告书。维持买入-B评级。 风险提示:营业成本上升过快的风险,宏观经济不达预期风险,竞争对手打价格战的风险,广告行业不景气,人才流失风险,市场剧烈波动的风险,估值中枢下移风险
分众传媒 传播与文化 2018-08-31 8.53 -- -- 8.67 1.64%
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公司于8月28日发布1H18业绩中报: ( 1) 公司预计2018年前三季度实现归母净利润47.50~48.50亿元(+21.28%~+23.83%YoY),其中3Q18预计归母净利润为14.03~15.03亿元(+1.27%~8.60%YoY); (2)公司1H18实现营收71.10亿元(+26.05%YoY),归母净利润为33.47亿元(+32.14%YoY,为前期1季报预告中值),扣非后归母净利润为28.18亿元(+33.69%YoY),当期政府补助为5.26亿元(+0.57%YoY),业务毛利率为71.81%,较上年同期上涨1.01%,净利润率为47.07%,较上年同期上涨2.34%。 评论: 公司以扩屏加速下沉为支点,坚持打造“线下流量第一入口”,短期成本压力预将显现。线下流量入口的资源优势,需建立在媒体点位梯次化的广泛覆盖的基础之上,也是当下公司争取广告客户增量预算的必经路径之一。扩屏成本预将在今年下半年集中体现,未来料以短期毛利率下滑换取长期收入稳增。 公司费用内控能力较强,未来外在顺周期因子的短期影响仍待观察。本期整体销售费用率增长相对可控,但销售业务费细项开支增长明显。未来宏观经济短期下滑的预期增强,导致在争取客户增量预算和存量订单维护层面,回款条件有所放松,并且逆周期的媒体资源扩张对公司现金流短期形成压力。 楼宇媒体营收贡献继续凸显,广告主结构变化映射“消费升级”浪潮。楼宇媒体营收贡献1H18达57.76亿元(+30.47%YoY),占比81.24%,较去年同期增长2.75个百分点;影院媒体则为11.96亿元(+18.94%YoY),占比16.83%,较去年同期下降1.00个百分点。消费升级带动非互联网广告客户收入贡献提高,日用消费品类收入首超互联网。 引领智能化、数字化营销大势,未来效果量化落地有望引爆客户线下精准营销需求。在楼宇媒体市场中,以扩屏增大触达用户规模是争取广告主增量预算的1.0时代,未来借终端设备互动数字化,为客户提供精准营销服务将是引爆投放预算的2.0时代。 投资建议。我们预计2018-2020年公司实现归母净利润63.96/71.57/80.05亿元(之前预期71.21/84.17/96.47亿元,盈利预期下调主要系:广告行业受宏观经济顺周期性影响、公司渠道下沉引致经营成本短期提升),对应EPS 分别为0.44/0.49/0.54元,以8月28日收盘价9.43元/股为基,分别对应2018/2019/2020年22/19/17倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济景气度不及预期;新竞争者市场扰动风险;政府补贴可持续性风险;限售股解禁风险
分众传媒 传播与文化 2018-08-31 8.53 -- -- 8.67 1.64%
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分众传媒 传播与文化 2018-08-30 9.00 -- -- 8.84 -1.78%
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事件:分众传媒(002027)8月28日晚间披露半年报,公司2018年上半年实现营业收入71.10亿元,同比增长26.05%;净利润33.47亿元,同比增长32.14%。每股收益0.23元。 业绩增长符合预期二季度单季营收增速创两年新高公司半年度净利润增长32%,符合预期。Q2单季营收32.2 亿元,同比增长28.9%,创造近9个季度的单季营收最高增速。上半年营收及净利润均实现高增速,营业利润率提升至57.2%,ROE保持稳定,体现公司成本费用控制良好。有效应对了由新潮传媒等对手加入楼宇广告市场带来的竞争,平台优势及议价权优势明显。未来市场饱和度提高后,看好公司仍有望获得优于行业的盈利水平。 上半年自营媒体点位持续扩张未来电梯广告业务前景广阔截至2018年7月末,自营楼宇媒体在售点位约216.7万台,覆盖全国约201个城市和地区以及韩国的15个主要城市;可发布加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国35个城市和地区,外购合作电梯海报媒体超过17.4 万个媒体版位,覆盖143个城市;影院媒体的签约影院超过1900家,合作院线38家,银幕超过12,600块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。数据统计,中国电梯平均每年增长60万部,未来五年总数会超过800万部,电梯每天覆盖将会超过8亿人,电梯媒体将会成为线下新主流媒体,占线下流量的50%。随着电梯媒体的市场认可度逐渐提高,预计5年内,电梯广告市场会从去年的130亿,增至600亿到1000亿。 阿里战略入股融合线上线下渠道2018年7月,阿里及其关联方以约150亿元人民币战略入股分众传媒,致力于与公司共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。分众传媒集团与阿里巴巴集团将合作共同搭建一个全新的在线广告投放系统以保障全域营销所有广告投放环节的通畅,提高全域广告投放价值。人脸识别技术合作。未来双方将合作开发及探讨人脸识别与电子屏识别的交互技术及运用,加强OTT智能电视广告合作。双方将共同拓展该领域广告市场,并加强在该领域的资源和客户的分享。 盈利预测:公司拥有最优质的媒介点位资源和广告客户资源,在全国电梯电视媒体、电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域都拥有绝对领先的市场份额。 并且公司资金充裕,信用评级高,杠杆率低,融资渠道后备充足,未来将通过加速扩张,在做大做强生活圈媒体行业的同时,进一步巩固行业绝对领导者地位。我们认为公司我们估计公司18/19年EPS 为0.44、0.51元。对应市盈率21/18,给予买入评级。 风险提示:中国广告市场需求不确定的风险、媒体行业市场竞争进一步加剧的风险。
分众传媒 传播与文化 2018-08-30 9.00 -- -- 8.84 -1.78%
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事件:分众传媒发布2018年中报,公司2018年上半年实现营业收入71.10亿元,同比上升26.05%,实现归母净利润33.47亿元,同比上升32.14%。单二季度实现营业收入41.52亿元,同比上升28.89%,实现归母净利润21.40亿元,同比上升50.02%。公司预计2018年1-9月实现归母净利润47.5~48.5亿元,同比上升21.28%~23.83%。 上半年国内楼宇广告持续高景气,公司自营媒体点位高速扩张。CTR数据显示中国上半年整体广告市场增长9.3%,其中电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比增长24.5%、25.2%、26.6%。2018年上半年公司加强媒体点位开发:(1)楼宇媒体业务实现营收57.76亿元,同比增长30.47%,占2018年上半年总收入的81.24%。公司目前拥有自营楼宇媒体点位约216.7万个,相比2017年底增加56.8万个,增幅35.52%,可发布加盟电梯电视约1.1万台,外购合作电梯海报17.4万个点位。(2)影院媒体业务实现营收11.96亿元,同比增长18.89%,占2018年上半年总收入的16.82%。公司目前影院媒体签约影院超过1900家,合作院线38家,银幕超过12600块,相比2017年底增加800块,增幅6.35%。 公司上半年费用率稳中有降,销售毛利率、净利率同比提升。2018年上半年公司在媒体点位高速扩张的情况下,盈利能力也不断提升,销售毛利率71.82%,同比上升1.01个百分点,销售净利率46.89%,同比上升2.15个百分点,竞争对手影响因素基本排除。公司2018年上半年费用率稳中有降,三费占比下降0.16个百分点。其中销售费用11.96亿元,占比营业收入16.82%,同比下降1.17个百分点,管理费用2.93亿元,占比营业收入4.12%,同比下降0.20个百分点,财务费用同比增加了5700万,主要系利息收入减少所致。此外,公司应收账款同比增加20.4亿元,占总资产比例同比增加8.61个百分点,主要系客户回款放慢所致。 我们当前仍重点推荐线下楼宇广告龙头分众传媒。1)楼宇广告和映前广告持续高景气,阿里巴巴战略入股后打造线上线下全域营销网络;(2)公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐,进入收获期有望带来盈利高增;(3)公司现金流充沛,股权质押率较低,具有良好自我造血能力。考虑到点位扩张带来的成本上升,我们预计分众传媒2018-2019年实现归母净利润63.45、74.16亿元,EPS为0.43、0.51元/股。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名