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分众传媒 传播与文化 2017-11-08 12.50 14.50 14.81% 13.11 4.88% -- 13.11 4.88% -- 详细
1、三季度收入增速提升,业绩增长主要由经营性利润驱动。分众传媒2017年前3季度营业收入87.3亿元,YoY+15.7%,归母净利润39.2亿元,YoY+24.5%,扣非后归母净利润34.0亿,YoY+34.3%,非经常性损益5.1亿,其中计入当期损益的政府补助6.4亿。其中17Q3收入30.9亿元,YoY+18.1%,归母净利润13.8亿元,其中非常性损益的贡献仅为0.9亿,扣非之后同比增长达到38.1%,增速亮眼。我们判断一方面是由于三季度楼宇媒体延续稳健增长趋势,影院媒体由于票房回暖景气度提升明显,另一方面公司盈利能力持续提升。 2、三季度毛利继续提升,现金流因回款慢有所下降。垄断地位维持及控费能力加强下,盈利能力在高位上仍有提升之势。三季度销售毛利率为75.0%,同比提升近10个百分点,环比提升1.8个百分点,营业利润率大幅提升至54.2%,同比提升13.6pcts。Q3销售费用率为16.4%(16Q3为20.5%),管理费用率为4.8%(16Q3为4.7%)与去年同期基本持平。销售净利率为44.6%,与去年同期下降2.8个百分点。第三季度公司经营性活动产生的现金流量净额为27.7亿元,YoY-20.4%),其中销售商品、提供劳务收到的现金26.3亿元,YoY-13.8%,判断主要因为近期业务重点是客户拓展,回款较慢,四季度有望回归常态。 3、分众小贷转让给子公司数禾科技,整合公司金融业务资源,优化公司金融领域布局。公司以5000万美元的价格将分众小贷100%股权转让给控股子公司数禾科技,有助于优势资源整合,提升运营效率,优化金融领域的投资布局。 4、Q3生活圈媒体广告景气度好于上半年,Q4电商促销有望延续回暖趋势。根据CTR数据,今年7-8月电梯电视刊例花费分别YoY+21.3%、+19.2%(17H1为+18.9%),7-8月电梯海报刊例花费YOY+19.2%、+20.1%(17H1为+10%)。7-8月影院媒体刊例花费YOY+32.9%、32.2%(17H1为+19%),增速出现明显回暖,主要因为今年三季度单季票房同比增长34%。广告主来看,虽然邮电通讯业在电梯电视、电梯海报上的投放没有明显提升,但在影院媒体上的投放增加明显。化妆品/浴室用品行业在电梯电视、电梯海报、影院媒体的投放量均提升明显,饮料行业7月份在电梯海报,8月份在电梯电视上的投放同比提升明显,说明生活圈媒体广告正不断受到消费行业品牌广告主的认可。年底随着“双11”、“双12”等电商促销活动的到来,预计4季度会迎来电商品牌广告主将会有持续的高额广告投放。 维持强烈推荐。预计公司2017-19实现净利润55/65/76亿元,当前股价对应的PE分别为26/22/19倍。中长期看好中国消费升级下生活圈媒体的景气度,以及公司行业垄断地位和管理层锐意进取精神三大亮点。今年8月,分众传媒被列入MSCI明晟中国A股指数成份股,作为业绩稳定、风险较可控的蓝筹将受益。维持强烈推荐-A评级。
分众传媒 传播与文化 2017-11-06 11.77 15.00 18.76% 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
公司前三季实现营收YOY 增15.74%,净利润YOY 增24.45%,业绩表现符合预期。公司全年业绩指引为54.8亿元-55.8亿元,YOY 增23.11%-25.36%。 受益于品牌广告主对分众的认知度和投放量的不断提升,公司主营业务稳健增长,严格控制成本费用,利润实现稳定增长。 作为全国最大的城市生活圈媒体网络,加快推进 “媒体广告+体育娱乐+生活服务与互联网金融”的战略布局。国内楼宇媒体和影院媒体市场持续向好,公司业绩持续稳健增长。我们适度上修盈利预测,预计公司2017-2018年实现净利润55.52亿元和64.14亿元,YOY 增长24.7%和15.5%;按最新股本计算,每股EPS 为0.45元和0.52元。当前股价对应18年P/E 为23倍。 维持“买入”投资建议。 1-3Q 净利增24%:公司前三季实现营收87.3亿元,YOY 增15.74%,净利润39.2亿元,YOY 增24.45%,接近预告区间的上限,业绩表现符合预期。单季度看,3Q17实现营收30.9亿元,YOY 增18.11%,净利润13.8亿元,YOY 增11.05%。 全年预增23%-25%:公司预告2017年实现净利54.8亿元-55.8亿元,YOY 增23.11%-25.36%。受益于品牌广告主对分众的认知度和投放量的不断提升,公司主营业务稳健增长,严格控制成本费用,利润实现稳定增长。 楼宇和影院广告市场持续向好:根据CTR 的数据显示,2017上半年中国广告市场整体增幅仅有0.4%,在传统媒体持续衰退的同时,电梯电视、电梯海报和影院视频的增速确达到18.9%、10%和19%。公司在楼宇广告和影院广告市场具有领先的市占率和竞争优势,预计未来两年收入增长仍有望保持两位数的增长。 毛利率稳步提升:公司前三季综合毛利率72.28%,同比提高2.2个百分点,主要得益于对媒体资源租金成本、人力和其他成本费用的有效控制。 3Q 毛利率74.98%,环比继续稳步提升。前三季综合费用率20.23%同比下降3.36个百分点至,公司严控销售业务费,前三季销售费用同比下降1.21%,销售费用率下降2.98个百分点。 盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润55.52亿元和64.14亿元,YOY 增长24.7%和15.5%;按最新股本计算,每股EPS 为0.45元和0.52元。
分众传媒 传播与文化 2017-11-06 11.77 -- -- 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
公司发布2017年三季报,2017年1-9月公司实现营业收入97.30亿元,较上年同期增长了15.74%;归属于上市公司股东的净利润为39.17亿元,较上年同期增长24.45%。公司预计全年归母净利润区间为54.8-55.8亿元。 三季度公司收入30.89亿元,同比增长18.11%,增速高于去年同期及今年一、二季度,归母净利润13.84亿元,同比下增长11.05%。毛利率74.98%,同比提升3.8%。公司已形成了覆盖全国约290多个城市的生活圈媒体网络,拥有115万块电梯海报,22万块电梯电视,5亿人次城市主流人群的日均到达。公司覆盖一、二线城市主流消费人群,是广告投放的首选媒体之一。 (1)生活圈媒体广告相比传统媒体、互联网媒体广告,会在封闭场景形成强制收视,这种有着更高有效到达率和回忆率的广告形式符合行业发展趋势。(2)分众是楼宇电梯媒体、中国影院映前广告领域的开创者,公司不仅受益于未来市场规模的进一步扩大,还受益于超高市占率带来的强大议价能力和垄断性利润。(3)公司入股信息、娱乐、共享经济等领域的公司,加快推进生态圈建设,可借此机会将既有的广告销售网络和推广优势延伸到相关产业,实现战略性的产业升级。 公司公告部分股东进一步减持,减持股东包括:GlossyCity(HK)、Gio2HongKongHoldings、PowerStarHoldings(HK)、GiovannaInvestments在报告期内进一步减持,持股比例已分别降至5.47%、5.18%、5%、3.98%,未来减持压力较年初有所减小,随着公司业绩进一步增长,有望消化市场对减持带来的担忧。 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为0.45、0.51元,以10月30日收盘价12.15元计算,动态PE分别为27.00倍和23.82倍。WIND传媒行业上市公司17、18年预测市盈率中值为27.12倍和23.30倍。公司的估值与传媒行业的平均值持平。公司作为楼宇广告龙头企业,开辟的领域符合广告行业发展趋势,较早进入使得公司积累了众多资源,获得强大的议价能力和垄断利润。与此同时,公司的生态圈战略稳步推进,将自身的广告销售网络和推广优势延伸到相关产业,拓展对接多产业链的能力。维持公司“谨慎增持”评级。
分众传媒 传播与文化 2017-11-03 11.77 13.50 6.89% 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
分众传媒发布三季报:2017年前三季度,公司实现营业收入87.3亿元,YoY+15.74%,归属于上市公司股东净利润39.17亿元,YoY+24.45%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34.02亿元,+34.27%;政府补助6.44亿元,YoY-22.2%。上市公司预计全年归母净利润变动区间为54.8亿至55.8亿之间,YoY+23.11%至+25.36%。 Q3营业收入增速实现回升,费用率下降。上市公司Q3营业同比增速达到18.11%,高于Q1与Q2营业收入增速,但环比来看营业收入略有下降,YoY-4.08%;营业成本同比增速为2.57%,增速低于营业收入增速,因此毛利率继续有所上升。销售费用率环比下降1.6pct,管理费用率环比上升0.91pct,总体费用率下降。根据公司给予的全年业绩指引,取中值计算,Q4归母净利润约为16.13亿左右,YoY+23.72%,环比+16.62%。 CTR数据显示7-8月份生活圈媒体依旧维持景气。7-8月份电梯电视CTR数据刊例花费分别同比增长21.3%/19.2%,影院视频分别为32.9%/20.10%,电梯海报分别为19.2%/32.2%,因此生活圈媒体增速依然较高,广告主投放热情不减。前三季度分众在全国主要一二线城市购置安装新一代互动屏支出现金1.64亿元,有望为未来广告费提价打下良好的基础。今年以来整体经济形势的不确定性使得公司媒体资源数量扩张放缓,但由于广告主投放需求不减,因此刊挂率有所提升,从而公司毛利率不断提升。 拓展互联网金融板块。前三季度公司成立分众小贷,拟在未来1年向其提供7.9亿元人民币的财务资助。从公司发布的公告来看,公司对旗下互联网金融板块业务支持力度加大,通过多种方式提供融资支持,包括:基于数禾科技旗下“还呗”业务合作成立的“恒丰-数禾消费贷”项目中提供累计金额不超过10亿元人民币的连带责任担保(自合同签署日起至2019年4月27日);同意为控股子公司数禾科技为在其与上海银行基于数禾科技旗下“还呗”业务的合作提供累计不超过5亿元人民币的连带责任担保(期限1年);同意分众小贷未来进行合计融资规模不超过30亿元,融资期限不超过3亿元的结构化融资业务;此外,分众旗下数禾科技以5000万美元受让分众小贷100%股权,理顺了互联网金融业务板块。前三季度财务投资者减持总股本15.12%。通过大宗、二级市场出售,财务投资者的解禁压力逐步缓解。三季度机构投资者持有公司的股份比例从Q2的4.6%上升至Q3的7.31%,说明机构投资者对公司的看好,因此,随着上市公司核心竞争力的逐步获得认可,我们认为股份解禁短期对市场冲击将越来越小。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。综合来看,由于宏观经济的不确定性,公司业务处于防御态势。但由于广告主投放需求不断升高,使得营业收入和毛利率仍然提升。作为行业龙头,我们认为一旦大环境回暖公司仍具有较大弹性。关注Q3、Q4公司业绩持续落地情况。我们维持2017-2019年公司归母净利润55.29/66.25/76.52亿元的判断,对应EPS分别为0.45/0.54/0.63元,对应PE分别为26.88/22.43/19.42倍,相比业绩增速仍具有相当的吸引力。维持明年目标估值25倍,即2018年目标价13.5元,维持“买入”评级。 风险提示:1)公司楼宇、影院的建设放缓、租金上涨、人流减少等风险;2)新兴行业广告预算不及预期致使广告投放需求不及预期风险;3)新技术冲击使得公司广告价值下降风险;4)市场竞争格局变化、行业发展低于预期风险;5)广告政策层面不确定性影响;6)限售股解禁带来的短期冲击风险;7)宏观经济风险;8)未来政府补助的不确定性风险。
分众传媒 传播与文化 2017-11-02 11.77 14.40 14.01% 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
事件: 1)公司公告前三季度收入87.3亿元,同比增长15.74%,归母净利润亿元,同比增长24.45%,接近预告上限;扣非净利润34亿元,同比增长34.27%。三季度单季收入30.9亿元,同比增长18.11%,扣非净利润12.9亿元,同比增长38.11%。公司预告全年净利润54.8-55.8亿元,增长23.11%-25.36%。 2)公司拟将全资子公司分众小贷100%股权以5000万美元转让给控股子公司数禾科技,分众小贷拟在未来一年内进行结构化融资,包括但不限于专项资产管理计划、资产支持专项计划、财产权信托、私募基金等,每期不超5亿,期限不超3年,合计不超过30亿元。 点评: 高增长受益暑期档影院广告、传统行业广告主转向线下趋势。三季度收入增速提升、扣非业绩高增长,主要得益于暑期档观影人次提升带来的影院广告高增长(CTR数据7-8月同比增长超30%),以及传统消费行业广告主增加线下品牌广告预算,长期需求空间提升。 毛利率提升、费用率降低带动净利率提升。得益于规模效应,前三季度毛利率同比提高2.19pct至72.28%。三项费用率同比降低3.35pct,其中销售/管理/财务费用率同比降低2.97/0.03/0.35pct。资产减值损失比率1.64%,降低2.68pct,综合致净利率提升3.14pct至44.87%。前三季度经营现金净流入23.9亿元,同比下滑19.25%。 国内外持续扩张屏幕点位,利好长期发展。公司继续在主要一二线城市购置新一代互动屏而加大资本性支出,前三季度购建固定资产等支付的现金1.64亿,提升153%,以1亿元并购海外楼宇液晶屏广告项目。由于电梯广告景气向好,预计后续仍将持续拓展屏幕点位,有利于后续提价及竞争力提升。 金融业务孵化成熟有望贡献提升。分众小贷调整到数禾科技旗下,并以个人消费贷款债权等权益进行结构化融资不超30亿,公司亦将为数禾科技与银行合作的消费贷项目提供合计不超过15亿担保,后续金融业务有望扩大规模贡献可观收益。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润55.3/65.5亿,EPS分别为0.45/0.54元,公司减持通过大宗交易逐步消化(9月40亿大宗并未形成市场冲击),给予目标价14.4元,买入评级。 风险提示:新媒体广告冲击风险,新业务不达预期风险。
分众传媒 传播与文化 2017-11-02 11.77 14.00 10.85% 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
3Q17core earnings up by 38% yoy Focus Media reported its 3Q results tonight. 3Q17core earnings increased by 38% yoy to RMB1.3bn from RMB0.94bnin 3Q16. Note that in 2017, the company adjusted the government subsidy (usedto be under non-operating income category) to other income. Total revenue increased by 18% yoy to RMB3.1bn in 3Q17, fromRMB2.6bn in 3Q16.9M17core earnings up by 34% yoy 9M17core earnings increased by 34% yoy to RMB3.4bn (vs. RMB2.5bnin 9M16). We saw margin expansion in 9M17, mainly thanks to decreasing salesexpense (2% drop). 9M17top line increased by 16% yoy to RMB8.7bn, from RMB7.5bn in9M16.
分众传媒 传播与文化 2017-11-02 11.77 -- -- 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
业绩增速接近预告上限,扣非净利增长亮眼 1)2017年前三季度实现营收87.30亿元(YOY+15.74%),实现归母净利润39.17亿元(YOY+24.45%),实现扣非净利润34.02亿元(YOY+34.27%);2017Q3实现营收30.89亿元(YOY+18.11%),实现归母净利润13.84亿元(YOY+11.05%),实现扣非净利润12.94亿元(YOY+38.11%)。业绩增速接近预告上限,符合预期;扣非净利快速增长主要系政府补贴同比降低22%。 2)预告2017年度净利润区间为5.48-5.58亿元,同比增长23.11%-25.36%。 成本、费用控制良好,盈利能力持续提升 前三季度毛利率同比提升2.19%达到72.28%,主要受益于对媒体资源租金成本、人力成本和其他成本费用的有效控制。前三季度三费费用率同比降低3.35%,主要受益于对销售业务费的严格控制(销售费用是公司三费主要来源),销售费用率同比下降2.97%;同时受益于银行理财利率上升且投入的理财产品的货币资金同比增长双重影响,公司财务费用同比下降46%。 影院、楼宇广告市场景气依旧,预计Q4再迎收入高增长 根据CTR,2017上半年广告市场收入整体增长0.4%,高增长媒体依然为影院广告(+19%)、楼宇电视(+19%)、互联网(+15%);下半年电影档期叠加电商购物节带动生活圈媒体广告进入旺季,8月影院、楼宇广告刊例花费同比增速分别达32%、20%。公司2017Q1-Q3单季营收增速分别为15%、14%、18%,Q4“电商促销大战”带动之下公司单季收入有望再创新高;根据业绩预告,我们预计公司Q4单季净利润在15.63-16.63亿之间,同比增长20%-28%。 整合互联网金融领域资源,持续酝酿新经济业务 公司拟以5000万美元将分众小贷100%股权转让给数禾科技;分众小贷是公司17年7月正式设立的小额贷款公司,数和科技系公司67%控股的互联网金融公司,主要运营产品为“还呗”。公司此前已向数禾科技提供担保并以自有资金5.5亿财务资助,此次再次进行内部资源整合,助于公司互联网金融这一新经济业务的持续拓展。 盈利预测与投资建议 预测2017-19年EPS分别为0.45/0.52/0.59元,对应PE 27/23/21倍。公司作为生活圈媒体广告稀缺龙头,内生增长强劲、盈利能力持续优化,同时不断加快生态圈建设步伐、分享新经济红利。给予“买入”评级。 风险提示:限售股解禁、广告行业增速放缓、行业竞争加剧。
分众传媒 传播与文化 2017-11-02 11.77 -- -- 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营收87.30亿元,同比增15.74%;归母净利润39.17亿元,同比增24.25%;扣非归母净利润34.02亿,同比增34.27%。经营现金流净额23.88亿,同比减少19.25%。 前三季净利润增长24.25%,略超我们预期(Q3业绩前瞻预计为23%),Q3单季扣非净利润增长38%。公司前三季度实现归母净利润39.17亿。三季度单季实现营业收入30.88亿,同比增长18.11%;归母净利润13.84亿,同比增长11.05%;扣非归母净利润12.94亿,同比增长38.11%。扣非净利润增长大幅超出净利润增长,主要原因是去年三季度受到政府补助款4.1亿,今年同期政府补助款仅1.2亿。 成本费用控制良好,营业利润率较去年同期提升9.7个百分点。三季度单季营业利润率50.3%(排除其他收益),较去年同期提升9.7pct,较二季度提升1.8pct,主要原因是媒体资源渠道成本、人力成本及销售业务费用控制良好。三季度毛利率高达75.0%,较去年同期上升3.8pct,销售费用率16.4%,较去年同期下降4.1pct。 液晶屏更新换代带来资本性支出增加,海外业务起步,利好未来广告媒体资源增长。公司未来营收增长主要受媒体资源版位数、刊例价和刊挂率的影响。2017年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.64亿元,同比增加152.6%,主要为购置新一代液晶互动屏幕的开支。截至2017年6月,公司自营框架平面媒体约114.5万个,新一代框架媒体数约3.4万台,框架媒体存在升级空间。我们认为新屏幕不仅提升传播效果,同时单位时间切换广告数提升,即版位供给增加。公司三季度还收购海外楼宇液晶屏广告业务,花费约1亿人民币,导致资产负债表无形资产较半年报增加0.32亿,商誉增加0.34亿。当前海外楼宇电梯场景尚未得到充分开发,公司商业模式具备可复制性,当前瞄准亚太地区的越南、韩国、印度等市场,扩大广告业务规模。 持续“内生增长+外延并购”路径,持续发展互联网金融业务及产业链延伸布局。根据公司公告: (1)子公司分众小贷拟在未来一年内进行结构化融资,合计融资规模不超过人民币30亿元,利好分众小贷加快资金周转,加码互联网小额贷款业务; (2)子公司分众鸿意拟与复星高科、首都农业、悦嬴时代等12位合伙人共同设立北京健康消费产业投资基金,规模为40.91亿元人民币,其中分众鸿意认购1亿元人民币。公司在互联网、体育、影视娱乐、健康等领域与专业投资方合作,利好上市公司整合并购优质项目,分享新经济红利。 公司公告披露2017全年利润范围,超出我们的预期。公司预计全年实现归母净利润54.8亿至55.8亿元,同比增长23.1%至25.4%,超出此前我们预计的54.46亿。公司属于扎根6000亿广告市场,商业模式护城河深,企业家创新创业精神强,未来增长受益国内版位数向二三线下沉、广告提价及海外拓展,业绩确定性高,现金流好,传媒龙头地位稳固。 上调2017年盈利预测,维持“买入”评级。我们上调公司2017年净利润预测至55.41亿(原盈利预测54.46亿),维持2018-19年63.85亿、73.88亿元的盈利预测,对应2017-19年EPS 为0.45/0.52/0.60元,对应PE 为27/23/20倍,维持“买入”评级。
分众传媒 传播与文化 2017-11-01 11.77 -- -- 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
事件: 1、公司发布2017年第三季报。2017年第三季度,公司实现营收30.89亿同比增长18.11%,实现归属上市公司净利润13.84亿,同比增长11.05%。 投资要点: 2017年第三季度,公司实现营收30.89亿,同比增长18.11%;实现归属上市公司净利润13.84亿,同比增长11.05%;实现归属上市公司股东的扣非净利润12.94亿,同比增长38.11%。2017年前三季度,公司实现营收87.30亿,同比增长15.74%;实现归属上市公司净利润39.17亿,同比增长24.45%;实现归属上市公司股东的扣非净利润34.02亿,同比增长34.27%。公司预计2017年将实现净利润54.8亿-55.8亿,同比增长23.11%-25.36%。 毛利率提升叠加销售控费继续增强,公司扣非净利率环比增长明显。毛利率方面,受益于经营杠杆和规模效应,2017年第三季度,公司实现毛利率74.98%,较之H1环比增长4.17Pct。费用控制方面,2017年第三季度,公司销售费用率为16.44%,较之H1环比下跌1.55Pct;管理费用率为4.78%,较之H1环比增长0.46Pct。毛利率提升叠加销售费用的良好控制,2017年第三季度公司扣非净利率达到41.89%,较之H1环比上升4.45pct。 广告主下沉需求趋势开始显现,有望给公司带来增长新机遇。近年来,广告主下沉三四线城市趋势开始显现,我们认为,广告主下沉趋势的主要原因有: (1)低线城市流量成本目前远低于一二线城市,存在被低估可能; (2)低线城市消费升级大幕已开,广告主抢占时间窗口正当时; (3)“用户下沉”及“农村包围城市”双向进行中,低线用户价值凸显。我们认为,伴随广告主下沉需求的提升,公司有望将触角延伸至更多的低线城市,带来业务新增量。 公司楼宇媒体持续获得广告主加码青睐,影院广告业务较之上半年出现回暖。我们预期2017和2018年公司将分别实现营收118.95亿、139.50亿,净利润55.63亿、67.01亿,对应EPS分别为0.45、0.54,对应当前股价PE分别为26.3、22倍。建议投资者从两个角度审视公司成长性,一是公司媒体受益于国内消费品从“产品竞争走向品牌竞争”的时代大背景,二是公司媒体受益于移动互联网出现后信息爆炸下媒体抓取受众注意力成本越来越高的大趋势。跨媒介形态中,楼宇媒体具备不可替代的广告形态价值;楼宇媒介形态内,公司在先发优势下已建立起竞争优势突出的核心壁垒。我们看好减持压力逐步释放下公司估值逐步回归,维持“买入”评级。 风险提示:解禁压力;宏观经济不景气致使广告主缩减预算;楼宇租赁成本增速加快;影院媒体业务竞争加剧。
分众传媒 传播与文化 2017-10-31 11.77 14.40 14.01% 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
事件:1)公司公告前三季度收入87.3亿元,同比增长15.74%,归母净利润39.2亿元,同比增长24.45%,接近预告上限;扣非净利润34亿元,同比增长34.27%。三季度单季收入30.9亿元,同比增长18.11%,扣非净利润12.9亿元,同比增长38.11%。公司预告全年净利润54.8-55.8亿元,增长23.11%-25.36%。2)公司拟将全资子公司分众小贷100%股权以5000万美元转让给控股子公司数禾科技,分众小贷拟在未来一年内进行结构化融资,包括但不限于专项资产管理计划、资产支持专项计划、财产权信托、私募基金等,每期不超5亿,期限不超3年,合计不超过30亿元。 点评: 高增长受益暑期档影院广告、传统行业广告主转向线下趋势。三季度收入增速提升、扣非业绩高增长,主要得益于暑期档观影人次提升带来的影院广告高增长(CTR数据7-8月同比增长超30%),以及传统消费行业广告主增加线下品牌广告预算,长期需求空间提升。 毛利率提升、费用率降低带动净利率提升。得益于规模效应,前三季度毛利率同比提高2.19pct至72.28%。三项费用率同比降低3.35pct,其中销售/管理/财务费用率同比降低2.97/0.03/0.35pct。资产减值损失比率1.64%,降低2.68pct,综合致净利率提升3.14pct至44.87%。前三季度经营现金净流入23.9亿元,同比下滑19.25%。 国内外持续扩张屏幕点位,利好长期发展。公司继续在主要一二线城市购置新一代互动屏而加大资本性支出,前三季度购建固定资产等支付的现金1.64亿,提升153%;并以1亿元并购海外楼宇液晶屏广告项目。由于电梯广告景气向好,预计后续仍将持续拓展屏幕点位,有利于后续提价及竞争力提升。 金融业务孵化成熟有望贡献提升。分众小贷调整到数禾科技旗下,并以个人消费贷款债权等权益进行结构化融资不超30亿,公司亦将为数禾科技与银行合作的消费贷项目提供合计不超过15亿担保,后续金融业务有望扩大规模贡献可观收益。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润55.3/65.5亿,EPS分别为0.45/0.54元,公司减持通过大宗交易逐步消化(9月40亿大宗并未形成市场冲击),给予目标价14.4元,买入评级。
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2017年三季报业绩情况: 2017年第三季度营业收入30.89亿元,同比增长18.11%,归母净利润13.84亿元,同比增长11.05%,扣非净利润同比增长38.11%。前三季度,公司实现营业收入80.3亿元,同比增长15.74%,归母净利润39.17亿元,同比增长24.45%,扣非净利润同比增长34.27%。 鉴于广告行业明显的季节性收入结构,四季度公司业绩还将继续上涨。预计2017年公司净利润将达到54.8-55.8亿元,同比增长23.11%-25.36%。 公司业绩增长稳定,继续巩固楼宇龙头优势 公司业绩增长稳定,三季度营收的高增速主要源于品牌广告投放增长加速。公司开创楼宇媒体先河,抢占影院媒体业务优势,在新兴生活空间媒体中建立起竞争优势突出的核心壁垒。公司本期继续巩固楼宇媒体龙头,支付1.64亿元在全国主要一二线城市购置安装新一代互动屏地位,同期上升152.6%;同时以1亿元并购海外楼宇液晶屏广告。 毛利率提升叠加销售控费继续增强,公司扣非净利率环比增长明显 2017年第三季度,公司实现毛利率74.98%,较之H1环比增长4.17Pct。销售费用控制增强,环比下跌1.55Pct;两者叠加,2017年第三季度公司扣非净利率达到41.89%,较之H1环比上升4.45pct。 政府补助较去年延迟,应收账款同比增加60% 2017年三季度的政府补助为1.21亿元较去年同期的4.13亿元大幅减少,大量的政府补助有望在Q4收到。应收账款较年初增加12.91亿元,上升59.7%,主要源于重庆小贷三季度运作小额贷款3亿元以及三季度销售额增加和客户回款放缓。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019年净利润分别为55.2亿元、65.3亿元和76.3亿元,对应PE分别为20倍、17倍和14倍。考虑到目前公司在楼宇及影院媒体的独特性资源和发展,我们看好公司的盈利能力,给于“维持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,人才流失风险。
分众传媒 传播与文化 2017-10-19 11.77 -- -- 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
投资摘要 处于垄断地位的生活圈媒体龙头 分众传媒诞生于2003年,是中国仅次于CCTV的第二大媒体集团。公司在全球范围首创电梯媒体,通过并购央视三维进军影院映前广告领域,是生活圈媒体的绝对王者。公司2005年登录纳斯达克,2015年借壳七喜控股回归A股,总市值破千亿,成为中国传媒第一股。公司已形成了覆盖全国约290多个城市的生活圈媒体网络。分众拥有115万块电梯海报,22万块电梯电视,5亿人次城市主流人群的日均到达,使其被誉为“中国最具品牌引爆力的媒体平台”。 我们认为:(1)生活圈媒体广告相比传统媒体、互联网媒体广告,会在封闭场景形成强制收视,这种有着更高有效到达率和回忆率的广告形式符合行业发展趋势。(2)分众是楼宇电梯媒体、中国影院映前广告领域的开创者,公司不仅受益于未来市场规模的进一步扩大,还受益于超高市占率带来的强大议价能力和垄断性利润。(3)公司入股信息、娱乐、共享经济等领域的公司,加快推进生态圈建设,可借此机会将既有的广告销售网络和推广优势延伸到相关产业,实现战略性的产业升级。 盈利预测 我们预计2017-2019年公司收入分别增长18.59%、15.83%、15.43%,归母净利润分别增长23.51%、12.86%、17.36%。按目前122.32亿股股本测算得到2017-2019年EPS分别为0.45元、0.51元和0.60元,对应的PE为24.09倍、21.25倍和18.06倍(股价为2017年10月13日收盘价10.84元/股)。同行业可比上市公司17、18年动态市盈率的中值分别为24.46倍、19.91倍,公司估值水平与同行业可比上市公司的中值基本一致。首次给于“谨慎增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、媒体资源租赁变动、市场竞争加剧、限售股解禁及财务
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名