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分众传媒 传播与文化 2018-08-06 10.49 -- -- 10.86 3.53% -- 10.86 3.53% -- 详细
2018H1收入及净利增长强劲,马太效应进一步彰显 2018年7月30日晚间,公司公告2018H1业绩快报,2018H1实现营收71.10亿元,同增26.04%,收入增长强劲;归母净利33.47亿元,同增32.14%(接近2018Q1指引上限35.02%)。加权ROE 为28.24%,相比2017H1下降1.07个百分点。基本每股收益为0.23元,同比增长35.29%。集团2018H1净利率为47.1%,相比2017H1同比增长2.17个百分点。 公司目前已经构建了国内最大的数字化城市生活圈媒体网络,集中覆盖了都市主流消费人群,我们预计未来公司扩张的步伐还将继续,深耕一二线核心区域的同时,积极向一二线城市外围区域的扩张和三四线城市的下沉,马太效应进一步彰显。 阿里入股,共建新零售时代数字精准营销生态 2018年7月18日公告阿里150亿元入股分众传媒,双方于7月27日公告签署未来3年不超过50亿元业务合作框架,将就广告系统服务合作、人脸识别技术合作、OTT 智能电视广告等方面展开合作。我们认为长期来看,阿里的入股和合作协议将奠定分众在生活圈媒体的竞争优势,双方有望在各个业务层面形成有效协同,分众将手握竞争格局中的绝对优势权。 投资建议 我们认为公司作为行业绝对龙头手握竞争格局中的绝对优势权,阿里入股进一步肯定分众的生活圈媒体龙头地位,市场竞争格局或已经明晰。我们预计2018-2020年净利润分别达到68.5亿元、80.9亿元、98.7亿元,当前价格对应PE 为22.7X、19.2X、15.8X,维持买入评级。 风险提示 户外广告市场竞争加剧,新进入者进入加剧竞争。
分众传媒 传播与文化 2018-08-03 10.52 13.80 33.59% 10.86 3.23% -- 10.86 3.23% -- 详细
互联网营销发展本质即数据源广度(范围)及粒度(精细)提升所推动的广告决策升级以提高广告投放效用(效益及效果),其进化主线为从合约广告售卖模式向受众定位售卖模式转变。其中受众定位售卖模式在技术演进中逐步由展示量结算、简单竞价交易转变为实时竞价,交易效率持续提高,且逐渐突出消费者地位。演进背后是交易标的转变,即由广告位转变为用户标签,一方面重新打开刊例价提升空间,另一方面也极大的提高了广告位供给数量(千人千面)。 互联网广告售卖模式转变有望复制于线下,本质是技术支持下全域(线上及线下)数据价值的重新定义。无论是线上还是线下,其背后的消费者主体地位永恒不变,变化的是消费者的消费理念、态度及品味。随着技术演进,消费者行为均可量化为数据,并据此评估甚至是预测消费者行为,即消费者消费理念、态度及品味的数据化。5G及物联网技术的大规模应用有望彻底颠覆线下传统广告公司,线下广告公司将转变为线下的数据流量公司,最终将演变为线上及线下一整张数据流量网络,其商业模式也将由传统广告位售卖转变为具备流量化运营思维的受众定位售卖模式,背后是大数据支持下的用户精准定位,这将突破线下媒体广告位数量供给的物理限制(千人千面)并带来更大的提价空间。 分众与阿里为强强联合。 对于阿里:阿里全域营销思维核心即消费者消费行为,最终可抽象为可量化的消费者行为数据资产,基于此重新定义营销产品及服务。阿里定位自己为未来商业基础设施的提供者,即赋能企业并重新定义品牌与用户关系。全渠道的线上线下整合将新增企业产品及服务的输出渠道,而输出之前,有效触达消费者及其消费全链路则为必要条件,因此“全媒体”思路下,布局线下优质媒体以丰富阿里媒体矩阵便顺理成章。 对于分众:短期看引入阿里为协同效应发挥下,强化量价齐升逻辑,一方面阿里电商资源丰富,有望丰富分众广告主结构并增加广告主投放需求;另一方面阿里线上营销能力突出,分众有望对接其服务能力强化议价能力;长期看分众可充分利用阿里丰富线上流量运营经验及强大大数据、云计算等技术实力,建立线下消费者数据资产体系,背后是分众对商业模式革新的野望,即基于流量化运营思维赋能传统线下营销。 投资建议:分众具备强媒介属性及垄断优势,高质盈利能力有望保持,短期市场扰动不改公司长期增长逻辑,且公司逐步开拓海外业务,预计国内成功模式有望复制,成为公司未来新的业绩增长点。此次阿里战略入股将产生积极影响,我们预计2018-2020年净利润分别为67.4亿元、81.0亿元、94.5亿元,EPS分别为0.46元、0.55元、0.64元,参考同类可比公司并给予增量市场上的龙头溢价,给予18年30倍PE,对应6个月目标价13.8元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新价格战升级致行业竞争恶化、量或价提升不及预期风险,扩张速度过快对公司盈利能力产生负面影响。
分众传媒 传播与文化 2018-08-03 10.52 12.78 23.72% 10.86 3.23% -- 10.86 3.23% -- 详细
事件:公司公布2018半年度业绩快报,2018年上半年实现营业收入71.10亿元,同比增长26.04%;实现营业利润40.64亿元,同比增长31.61%;归母净利润33.47亿,同比增长32.14%。 评论: 1、业绩符合预期,2018Q2业绩环比大增。 公司2018年半年度业绩快报的业绩接近此前预告的区间的上限。我们推算,2018Q2营业收入41.51亿元,环比增长40.2%;2018Q2归母净利润为21.4亿元,环比大增77.3%。我们判断,二季度一些传统消费品牌广告主如农夫山泉、华帝股份等,以及一些新兴的互联网和消费类品牌广告主如贝壳找房、瑞幸咖啡等加大在公司电梯媒体和影院媒体的广告投放,成为收入较快增长的主要原因。消费升级推动下,广告传播也进入争夺用户心智为核心的品牌时代,线上线下整合传播成为中国数字传播的主导趋势。公司的楼宇媒体和影院银幕广告媒体继续牢牢把握线下消费人群的常见生活场景,有望驱动公司收入和利润不断增长。 2、阿里入股后即签订一揽子框架合作协议,再次验证阿里对分众稀缺线下营销平台价值的认可和对分众未来发展的信心。 近期阿里巴巴战略入股分众后,且分众携手阿里巴巴在广告系统服务合作、人脸识别技术合作和OTT智能电视广告方面进行合作。广告系统服务合作方面,双方将合作共同搭建一个全新的在线广告投放系统以保障全域营销所有广告投放环节的通畅,提高全域广告投放价值。人脸识别技术合作方面,未来双方将合作开发及探讨人脸识别与电子屏识别的交互技术及运用,通过人脸识别技术进一步获取和沉淀线下数据,进一步提升分众广告媒介的精准性和智能化程度。OTT智能电视广告方面,双方将共同拓展该领域广告市场,并加强在该领域的资源和客户的分享。分众和阿里巴巴基于各自广告主资源优势和线上、线下数据打通的优势,有望从OTT广告市场中分得更大的份额。 3、作为生活圈媒体龙头,基于满足广告主“品效合一”追求的优势,对广告主吸引力有望不断增强,未来成长空间仍大。 广告媒介历经1.0(纸媒)、2.0(广播电视)、3.0(互联网)、4.0(生活圈媒体)时代,广告主在消费升级、人们品牌意识提升及线上流程成本高企的背景下,更追求“品效合一”。生活圈媒体综合了互联网媒体侧重效果和电视媒体塑造品牌的优点,成为广告主的更优选择。作为生活圈媒体龙头,分众聚焦城市主流消费人群,对于新经济的新兴品牌具有引爆效应。不仅仅新兴品牌,传统品牌广告主也不断加大对分众平台的广告投放,不断验证分众稀缺线下营销型龙头的价值。 4、盈利预测与投资评级:我们预测公司2018/19/20年归属于母公司股东的净利润分别为71/80/92亿元,对应2018/19/20年PE分别为22/19/17倍,维持强烈推荐评级。 5、风险因素:(1)经济增速降低;(2)竞争加剧导致公司成本上升;(3)限售股解禁。
分众传媒 传播与文化 2018-08-03 10.52 -- -- 10.86 3.23% -- 10.86 3.23% -- --
分众传媒 传播与文化 2018-08-02 10.65 14.40 39.40% 10.86 1.97% -- 10.86 1.97% -- 详细
公司披露18H1业绩快报:营收增速再上一个台阶,有效对冲渠道下沉、市场竞争导致的毛利率轻微下降,归母净利高速增长,符合我们预期。 公司18H1实现营收71.10亿元,同比增长26.04%,归母净利润33.47亿元,同比增长32.14%,落在中报业绩预告(27%~35%)中线偏上水平,符合我们前期预期。根据我们拆分,公司各项财务指标分析如下: 1) 营收持续增长,单季度营收增速再上一个台阶。公司18Q2单季度营收41.50亿元,同比增长28.87%(v.s. 18Q1营收同比增速22.3%),受618购物节等带动,二季度为生活圈广告的传统旺季,营收环比增长40.20%。与CTR 行业刊例花费增速较为接近,电梯海报(楼宇框架)18年4-5月同比增速为+23.6%、+28.4%,电梯电视(楼宇视频)18年4-5月同比增速为+31.8%、+26.8%。 2) 营业利润率基本持平,由于渠道下沉、市场竞争等因素导致的毛利率轻微下降影响有限。公司18H1营业利润率为57.2%,比去年同期提升2.4个百分点,归母净利率为47.1%,比去年同期提升2.2pcts,在假设政府补贴基本持平的前提下,我们认为市场前期比较担心的毛利率下降状况较为轻微。 3) 我们预计18H1政府补贴与去年同期基本持平,归母净利润主要靠内生增长驱动。公司18Q2归母净利润21.40亿元,同比增长50.05%,环比增长77.30%,其中我们预计18Q2政府补贴约为3.5亿元,看好公司扣非内生增长超30%。 4) 以我们的盈利预测为基础,公司上半年业绩完成度高,我们前期报告强调“量增→营收增、毛利率略降→利润增”的渐进逻辑亦不断兑现。 根据我们的盈利预测,公司18H1营收完成度为47%(=71.1亿元/151.1亿元),归母净利润完成度为47%(=33.5亿元/70.7亿元),各项财务指标与我们盈利预测亦较为接近。我们自年报点评(公司18年估值低位)起一直提醒关注公司基本面持续向好的趋势,认为收入提速能对冲毛利率下滑,阿里入股及战略合作以及业绩快报持续验证我们观点。 投资建议:由于双 十一、暑期档、国庆档等传统营销旺季,叠加公司资源数量增速提升,我们持续看好公司下半年业绩增长。线上线下整合传播成为中国数字传播的主导趋势,我们重申阿里与分众的合作能实现线上、线下资源的强强联合,双方在广告投放、技术及广告主导流等方面的合作能为分众打开长期增长空间。由于与阿里合作后续落地情况及对业绩的影响尚未明确, 我们维持前期盈利预测, 预计18-20年净利润分别为70.7/86.5/104.3亿元,对应估值22X/18X/15X,维持“买入”评级。 风险提示:后续合作不如预期、经济景气度下行、市场竞争更加激烈、资源数量增速不达预期。
分众传媒 传播与文化 2018-08-02 10.65 14.00 35.53% 10.86 1.97% -- 10.86 1.97% -- 详细
事件:公司公告2018半年度业绩快报,2018上半年实现营收71.1亿元(+26.0%),归母净利润33.5亿元(+32.1%),EPS为0.23元(+35.3%),业绩符合预期。其中2018Q2单季实现营收41.5亿元(+28.9%),实现归母净利润21.4亿元(+53.6%),仍然维持高速增长。 2015年以来,公司业绩维持30%以上的稳定高增速。2015-2017年,公司归母净利润同比增速分别为40.4%、31.3%、34.9%,2018H1的归母净利润依旧维持在32.1%的高增速,公司业绩保持稳定增长。 阿里战略入股,3年不超过50亿元的业务合作,或将在业务、业绩方面,给公司带来可观的提振作用。7月27日,分众传媒公告公司与关联方阿里网络签署了业务合作框架协议,在广告系统服务、人脸识别技术、OTT智能电视广告等领域开展深度合作,双方三年内拟在各相关领域(包括但不限于广告服务,技术服务等)开展总额不超过50亿元业务合作,此前,阿里曾公告以约151亿元的总成本,持有分众约10%的股份,成为仅次于江南春的第二大股东。考虑到2017年分众的营收是120亿元,此次3年不超过50亿元的协议预计对公司的业绩有一定的提振。与此同时,阿里入股不仅承接了境外股东的解禁部分,还将在业务方面开展深入的合作:1)搭建全新的在线广告投放系统,实现在线的广告投放;2)研究人脸识别与电子屏识别的交互技术,实现电梯内人与屏的快捷交互,或将为快捷支付等提供可能;3)在OTT智能电视广告领域开展深度合作。 分众的线下生活圈广告具备涨价空间。在新触网用户越来越少、线上流量越来越贵的情况下,诸如阿里这类的互联网企业也开始注重在线下获取流量,随着分众的广告覆盖面跟随渠道下沉进一步铺开、维持市场龙头地位、且线下流量价值进一步提升时,分众或能获得可观的广告投放涨价收益。 盈利预测与投资建议。7月26日,分众公告将与阿里网络进行3年不超过50亿元的业务合作,或将对公司业绩有所提振,预计分众2018-2020年EPS分别为0.50/0.59/0.73元,对应的PE分别为22/18/15倍,考虑到:阿里战略入股,公司楼宇广告的渠道价值有望被重新定义,且公司是行业绝对龙头享受一定估值溢价,给予公司2018年28倍估值,目标价14.00元,维持“买入”评级。
分众传媒 传播与文化 2018-08-02 10.65 13.05 26.33% 10.86 1.97% -- 10.86 1.97% -- 详细
公司二季度收入增速达28.88%创历史新高,超市场预期;预计二季度扣税后营业利润增速38%且利润率达52%(较去年提升3个百分点),展现其强劲扩屏能力,预计三四季度营业利润率压力可控。2018H1实现营收71.10亿元,同增26.04%,收入增长强劲;归母净利33.47亿元,同增32.14%(接近2018Q1指引上限35.02%)。加权ROE为28.24%,相比2017H1下降1.07个百分点。2018H1净利率为47.1%,较2017H1同比提升217bps。 阿里与分众协同性高,线上线下共创新流量。2018/7/18公告阿里150亿元入股分众传媒,双方于7/27公告签署未来3年不超过50亿元业务合作框架,将就广告系统服务合作、人脸识别技术合作、OTT智能电视广告等方面展开合作。出于阿里自身业务模式、阿里新零售等线下布局来看,阿里与城市圈媒介有很强的协同性,分众可作为线下优质流量池。1)阿里之前流量池以线上及效果广告为主,随着阿里的客户越来越品牌化,阿里需要展示类广告的媒介加入,双方有望进一步围绕技术发展和智能营销进行更多的探索,通过线上线下数据打通与联动的方式尽可能提升双方广告转化率,更好服务平台上的商家;2)分众低线城市快速扩张计划或将帮助阿里拉新,带来新流量。双方在低线城市扩张张需求一致,有望共同协作。 财务预测与投资建议 维持买入评级。我们维持原盈利预测不变,预计18/19年归属净利润为66.13亿、80.10亿,对应当前股价PE分别为24、20X。阿里入股后,双方在低线城市扩张张需求一致,以及阿里带动分众营销模式提升,后续发展值得期待,维持买入评级。根据可比公司平均18年PE29X(彭博一致预期),给予公司相同估值,对应EPS0.45,目标价格13.05元。 风险提示 线下扩张竞争激烈、楼宇广告扩张不及预期。
分众传媒 传播与文化 2018-08-02 10.65 -- -- 10.86 1.97% -- 10.86 1.97% -- 详细
事件:7月30日晚,公司披露2018年半年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入71.10亿元,同比增长26.04%;归母净利润33.47亿元,同比增长32.14%。 2018Q2业绩增长强劲,楼宇和影院银幕广告媒体是核心动能:单季度看,2018年Q2公司实现营业收入41.50亿元,同比增长29%,归母净利润21.40亿元,同比增长50%。行业层面,根据CTR数据,2018年一季度中国广告市场出现了低位反弹,2018Q1全媒体广告刊例花费同比增长14.6%,其中电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊例收入同比增长22.3%、24.0%、31.3%。进入二季度,4月份电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊例收入同比增幅依次为31.0%、23.6%、14.6%;5月份电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊例收入同比增幅依次为26.8%、28.4%、36.4%,生活圈媒体广告增长景气。分众传媒主要产品为电梯电视媒体、电梯海报媒体和晶视影院媒体等,截至2018年3月末,公司自营电梯电视媒体约为31.3万台,加盟电梯电视媒体约1.1万台,自营电梯海报媒体约128.6万个,影院媒体的签约影院超1,750家,合作院线37家,银幕超过11,800块,已形成了覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络,龙头地位凸显。公司的楼宇媒体和影院银幕广告媒体继续牢牢把握线下消费人群的常见生活场景,是驱动公司收入和利润增长的核心动能。 阿里战略入股,强强联合,协同效应凸显:阿里网络与分众传媒股东Power Star及Glossy City签订《股份转让协议》,通过协议转让方式合计受让分众传媒5.28%的股份;此外,阿里网络关联方Alibaba Investment和New Retail与Giovanna Cayman及Gio2 Cayman分别签订《股份转让协议》,间接受让分众传媒2.71%股份;阿里向公司股东MMHL增资5.11亿美元,间接获公司2.334%股权,本次增资将在 2018 年 12 月 31 日或之后进行交割;阿里网络承诺未来12个月内增持不多于5%股权。上述交易完成后,阿里持有分众传媒的股权有望上升至15.334%,成为公司第二大股东。阿里战略入股分众传媒后,将运用阿里新零售基础设施能力和大数据能力与分众广泛的线下触达网络形成化学反应,为用户和商家带来全新体验和独特价值。截至目前,分众已于阿里签署为期三年金额不超过50亿元的战略合作协议,执行力凸显。 投资建议:我们预测公司2018/19年净利润分别为66.08/80.91亿元,EPS为0.45/0.55元,对应7月30日收盘价当前股价PE为24/19.6倍,维持买入-B的投资评级。 风险提示:整合不及预期的风险,消费下滑的风险,广告主投放不达预期的风险
分众传媒 传播与文化 2018-08-02 10.65 -- -- 10.86 1.97% -- 10.86 1.97% -- 详细
事件:公司发布2018上半年业绩快报,上半年实现营业收入71.10亿元,同比增长26.04%;实现营业利润40.64亿元,同比增长31.61%;实现归母净利润33.47亿元,同比增长32.14%;加权平均净利润产收益率28.2%,同比下降1.07pct。 投资要点: Q2单季营收增速创两年新高,H1归母净利润增长32%略超预期,营业利润率提升2.4pct,基本面良好。公司半年度业绩快报归母净利润增长32%,略超我们之前30%的预期。Q2单季营收32.2亿元,同比增长28.9%,创造仅9个季度的单季营收最高增速;归母净利润21.4亿元,同比增长50.1%。上半年营收及净利润均实现高增速,营业利润率由54.8%提升至57.2%,ROE 保持稳定,体现公司成本费用控制良好,在新潮等竞争对手加入楼宇广告市场的情况下,平台优势带来高议价权。我们认为公司短期内成本费用增长可控,利润率有望保持平稳上升,长期市场饱和度提高后,公司仍有望获得优于行业的盈利水平。 楼宇广告市场持续高增长,竞争对手带动行业扩容。根据CTR 数据,2018年5月,电梯电视、电梯海报的刊例收入分别同比增长26.8%、28.4%,大幅超出广告行业4.6%的整体增速,体现楼宇广告对于线下核心消费人群的精准覆盖,对于品牌广告主仍有很强的吸引力。在新潮传媒等竞争者加入楼宇广告市场,带动行业进一步扩容。 版位扩张战略执行力强。公司自2017Q3起现金流量表购置固定资产、无形资产花费显著增长,体现公司新一轮版位升级扩张战略,与头部电商三四线渠道下沉,以及北京等一二线城市郊区房地产开发相配套。在海外方面,公司已经通过收购及合资等形式,进入韩国、新加坡、印尼等市场,未来5-10年将持续探索超过20亿人口的亚洲地区的业务增长空间。 与阿里开展广告投放系统、人脸识别、OTT 智能电视业务合作,探索精准营销解决方案。 相比行业内竞争对手,公司对于主流消费人群的覆盖能力,对于品牌客户的服务能力,以及楼宇版位本身的技术应用能力,均具备明显优势。公司前期已披露阿里及关联方预计累计投资151亿元,最终交易完成后累计持有公司10.32%股份。双方签署业务合作框架协议,在广告系统服务、人脸识别技术、OTT 智能电视广告等领域开展总额不超过50亿元的业务合作,利好公司有望借助新的广告投放系统和阿里巴巴新零售基础设施,打通线上线下营销大数据,探索人脸识别交互等精准营销解决方案。 维持盈利预测和“买入”评级。公司半年报业绩超预期增长,打破市场对于行业竞争激烈后,公司盈利能力下降的担忧。公司管理团队进取心、执行力强,引入阿里作为战略投资者实现强强联合。我们维持公司2018年-2020年归母净利润65.49亿/77.15亿/90.60亿的盈利预测,对应2018-20年EPS 为0.45/0.53/0.62元,对应PE 为24/20/17倍,维持“买入”评级。
分众传媒 传播与文化 2018-08-02 10.65 -- -- 10.86 1.97% -- 10.86 1.97% -- 详细
事件:公司7月30日发布18年上半年业绩快报。 业绩增速继续提升。根据公司发布业绩快报显示,18H1公司营业收入为71.10亿元,同比增长26.04%;净利润33.47亿元,同比增长32.14%,符合一季度报告中对于1-6月经营业绩27.12%-35.02%的预计增幅区间;基本每股收益为0.23元,同比增长35.29%。测算公司Q2实现营业收入41.5亿元,同比增长28.88%;净利润21.40亿元,同比增长50.07%,业绩增速明显高于Q1,带动了公司18年上半年业绩的加速增长。 与阿里签订业务框架协议,继续深化双方合作。公司7月27日发布公告称与阿里巴巴签订《业务合作框架协议》,双方将在广告投入系统、人脸识别技术和OTT智能电视广告等领域进行战略合作,未来三年内将在各相关领域开展总额不超过50亿元的业务合作。如果双方的合作能够有序进行,借助阿里巴巴的云计算与大数据能力,分众传媒有望继续保持现有竞争优势并提升旗下广告媒体渠道与资源的转化率与到达率,从而进一步提高公司在广告商方面的议价能力,为公司业务带来稳定的增量空间。 “500城、500万终端、5亿新中产”战略目标促进公司持续扩张广告渠道资源覆盖范围。截止至18年3月末,公司已经实现覆盖300多个城市的生活圈媒体网络。为达到“500城、500万终端、5亿新中产”的目标,预计公司将继续保持较为快速的扩张节奏,以实现对城市广告资源的覆盖。在“500城”的目标中包含大量具备较强增长潜力的三四线城市,公司渠道下沉趋势较为明确。“500万终端”的目标则将会继续确立公司在城市生活圈媒体点位的优势,有效覆盖大量的城市生活人群。 电影市场暑期档影视火热有望带动公司映前广告业务增长。公司目前在映前广告市占率方面具备较强竞争优势,通过签约超1750家影院的形式占据了超过11800块银幕数。暑期档电影市场的火热将有效吸引观众观影热情,提高观影人次,从而进一步提升公司映前广告渠道价值,为公司影院广告业务带来新一轮的增长。 投资评级与盈利预测:公司目前手握优质媒体点位资源与优质广告商资源,在行业竞争格局中处于绝对龙头地位。从长期来看,和阿里巴巴的合作将会为公司带来积极的影响,借助于阿里巴巴的技术优势,公司广告点位的价值有望得到进一步认可。在不考虑投资收益、营业外收支与资产减值等因素影响的前提下,预计公司18-19年EPS分别为0.45元与0.53元,按7月31日10.60元收盘价计算,对应PE分别为23.5倍和19.9倍。虽然公司业绩从长期角度看较为乐观,但年底将迎来大量限售股解禁,占总股本比例高达52.55%,中期看对公司股价仍会带来一定压力,因此给予“增持”投资评级。 风险提示:限售股解禁风险;广告市场增长不及预期;市场拓展进度不及预期;系统性风险。
分众传媒 传播与文化 2018-08-02 10.65 -- -- 10.86 1.97% -- 10.86 1.97% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩快报,实现营业收入71.1亿元,同比增26.04%,归母净利润33.47亿元,同比增32.14%。基本每股收益为0.23元,同比增长35.29%。 受益于生活圈媒体景气度提升,公司业绩稳步增长。 2018年上半年,生活圈媒体景气度提升。根据CTR数据,2018年5月,电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比增长26.8%、28.4%和36.4%,其中影院视频达到今年以来最大涨幅。公司在新经济品牌的线下广告投放中占据了超过50%的份额。作为生活圈媒体龙头,公司业绩稳步增长,2018H1营收增速提升11.91pct至26.04%。 阿里成公司第二大股东,50亿战略合作落地带来新可能。 7月18日晚间,公司发布公告宣布阿里通过协议转让、间接受让和增资入股公司,交易规模达150亿人民币,交易完成后阿里及其关联方将持有公司10.33%股权,成为公司第二大股东。此外,未来12个月内,阿里还将择机增持公司不超过5%的股票。阿里入股一方面将助力公司广告终端及系统的数字升级,提高广告转化率;另一方面,也将为公司带来更多潜在的品牌客户资源。 7月27日,公司与阿里签署《业务合作协议框架》,业务合作规模不超过50亿。未来3年,双方将在广告投入系统、人脸识别与电子屏识别的交互技术与应用、OTT智能电视广告等领域展开战略合作,共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新,进一步拓宽阿里全域营销版图的同时也将为公司带来数字化浪潮下的流量运营新可能。 盈利预测:随着生活圈媒体景气度提升及媒体渠道的进一步下沉,假设公司业务持续稳步推进,预计18-20年EPS分别为0.55元、0.62元、0.68元,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新业务拓展不及预期、年底解禁减持风险等。
分众传媒 传播与文化 2018-07-31 10.92 14.40 39.40% 10.97 0.46% -- 10.97 0.46% -- 详细
事件:分众与阿里签订为期三年总额不超过50亿的战略合作协议,双方将在广告投入系统、人脸识别技术应用及OTT智能电视广告等领域进行战略合作,共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。阿里与分众《业务合作框架》落地印证我们上周点评中对双方合作的预期,证明其执行力。 阿里巴巴集团和公司及下属子公司将在合作协议生效之日起三年内在各相关领域开展总额不超过50亿元的业务合作。合作内容包括: 1、广告系统服务合作:分众传媒集团与阿里巴巴集团达成广告投放深度合作,双方将合作共同搭建一个全新的在线广告投放系统以保障全域营销所有广告投放环节的通畅,提高全域广告投放价值。 2、人脸识别技术合作:分众传媒集团与阿里巴巴集团就人脸识别技术达成战略合作意向,未来双方将合作开发及探讨人脸识别与电子屏识别的交互技术及运用,具体细节待双方进一步协商。 3、OTT智能电视广告:分众传媒集团与阿里巴巴集团就OTT智能电视广告领域达成共识,双方将共同拓展该领域广告市场,并加强在该领域的资源和客户的分享。同时关联交易公告披露,过去12个月内公司及下属子公司为阿里网络及其关联方提供广告发布服务累计7.53亿元,至今还有7478.77万元尚未履约完毕。18年初至已发生的日常关联交易的总金额为2.99亿元。下属子公司分众鸿意还投入3亿元参与由云锋投资作为普通合伙人的投资基金上海云锋麒泰投资中心(有限合伙)。 阿里分众战略合作落地的意义:线上赋能线下,线下提振线上,技术助力打造线上线下流量闭环,打开新零售大趋势下数字营销模式创新的想象空间。双方此次战略合作是线上互联网流量巨头和线下生活圈媒体广告龙头的强强联合,结合双方业务优势,进行资源互补。上周我们点评明确指出阿里与分众的合作能实现线上、线下资源的强强联合,可能会达成广告投放提升、技术层面合作、广告主导流等合作形式,将会是楼宇广告整个行业的一次创新改革,三年50亿战略合作协议落地,更加坚定了我们的观点以及对分众长期增长空间的信心,同时分众公告出资2.5亿与达晨创投等成立文化产业基金也在积极为公司寻找未来的业绩增长点。 投资建议:由于与阿里合作后续落地情况及对业绩的影响尚未明确,我们维持前期盈利预测,预计18-20年净利润分别为70.7/86.5/104.3亿元,对应估值23X/19X/16X,我们认为阿里入股将为线下流量带来价值重估,并为分众打开长期增长空间,给予18年30x估值,目标价格14.4元。 风险提示:后续合作不如预期、经济景气度下行、市场竞争更加激烈、资源数量增速不达预期
分众传媒 传播与文化 2018-07-31 10.92 -- -- 10.97 0.46% -- 10.97 0.46% -- 详细
公司于2018 年7 月26 日通过决议,同意与阿里网络签署《业务合作框架协议》。其中,阿里网络及其关联方阿里巴巴集团和分众传媒及下属子公司将在合作协议生效之日起三年内在各相关领域开展总额不超过 50 亿元的业务合作。 支撑评级的要点 公司与阿里巴巴在线上广告系统的合作将使公司的线下生活圈与阿里的线上生活圈平台深度融合。阿里巴巴的电商客户可以通过阿里与分众构建的广告投放平台,充分接触线上线下的生活媒体圈,有效扩张其广告营销范围;对分众而言,此次合作使其获得了中小网商企业的一揽子客户群体,有效扩充了客户群总量。 公司将开辟全新广告投放领域。通过与阿里的合作,公司有望借助天猫盒子在OTT 盒子领域市场份额的优势,迅速扩大广告投放范围,将公司原有的广告资源与阿里在视频终端的渠道资源进行充分结合,在公司原有生活圈广告的基础上,进一步延长公司的广告投放变现商业链,提升广告投放效率及市场竞争力。 此次阿里巴巴与分众传媒的战略合作是国内广告营销领域首次构建“全域”广告投放的创新举措。对于分众传媒而言,如果说先前阿里巴巴的战略入股消除了机构大额减持的担忧预期的话,那么此次深度合作将有助于化解分众由于新潮传媒在电梯广告领域的介入所带来的竞争及市场份额下滑导致盈利能力减弱的风险。 评级面临的主要风险 楼宇广告行业整体广告花费出现下滑,行业政策发生变更。 估值 此次与阿里巴巴的战略合作一方面将为公司未来三年带来总量不超过50 亿的收入,另一方面将极大扩充公司的渠道资源及客户资源。因此我们认为公司业绩将有望持续保持较高的增速,调高公司2018-2020 年的每股收益预测至0.53、0.66 和0.8 元,维持公司买入评级。
分众传媒 传播与文化 2018-07-27 11.25 -- -- 11.38 1.16% -- 11.38 1.16% -- 详细
阿里巴巴战略入股,预计合计持股将达15.324%。1)阿里网络协议受让PowerStar和GlossyCity所持有的全部分众传媒5.28%股份,转让价76.8亿元人民币;2)AlibabaInvestment和NewRetail受让GiovannaCayman持有的GiovannaInvestment100%的股权及Gio2Cayman持有的Gio2100%的股权,间接持有全部分众传媒2.71%的股权,转让价1.86亿美元;3)阿里网络协议受让MMHL10%股权(MMHL原由实际控制人江南春间接全资控股),间接持有分众传媒2.334%的股权(本次增资将在2018年12月31日解禁后交割),转让价5.11亿美元;4)阿里网络、AlibabaInvestment和NewRetail作为信息披露人,拟在未来12个月内,视情况通过大宗或集中竞价方式增持不多于5%分众传媒股份。(阿里网络、AlibabaInvestment和NewRetail均受同一控制人阿里巴巴集团控股有限公司控制)。 我们认为,1)对于分众楼宇电梯龙头渠道价值的充分肯定;2)有利于将阿里新零售基础设施和大数据分析能力,和分众线下覆盖人群做深度挖掘,有望打造新城市生活圈智能媒体网络。 楼宇电梯、影院映前投放领域景气度高,公司为绝对龙头。根据CTR数据,2018年5月整体广告市场(不含互联网)刊例花费同比增长3%,其中传统媒体同比减少1.8%;电梯电视、电梯海报、影院视频持续高增长,同比增速分别为26.8%、28.4%和36.4%。截至2018年3月末,公司国内自营电梯电视媒体24.8万台(同口径,较2016年底增长10.2%),覆盖全国约93个城市和地区;自营电梯海报媒体128.6万个(同口径,较2016年底增长11.1%),覆盖全国117个城市;影院媒体的签约影院超过1750家(较2016年底增长14.4%),银幕数超过11800块。 中报预告业绩高增长,计划30亿元股份回购。公司2018年1-6月预告归母净利区间32.2亿元-34.2亿元,同比增速27.1%-35%,Q2单季同比、环比均有望实现业绩高增长。同时公告,将以不超过10.75元/股价格,回购公司股份合计金额不超过30亿元。 盈利预测。我们预计公司2018-2020年归母净利分别为70.72亿元、80.93亿元和92.65亿元,同比增幅分别为17.78%、14.43%和14.49%;对应EPS分别为0.48元、0.55元和0.63元。考虑公司所在领域龙头地位及同行业20倍平均PE水平,给予公司2018年25-30倍PE,合理价值区间12元-14.4元,给予优于大市评级。 风险提示。行业竞争加剧、公司媒体资源拓展不达预期。
分众传媒 传播与文化 2018-07-25 10.91 -- -- 11.50 5.41% -- 11.50 5.41% -- 详细
阿里巴巴受让股份减轻大规模解禁压力。公司此前面临较大的解禁压力,解禁期分别为2016年12月29日、2017年4月17日及2018年12月31日,解禁股份占比分别为34.75%、5.85%及53.14%,解禁股份分别为30.3亿股、5亿股和45.91亿股。2018年5月,证监会发布的减持新规规定,减持上市公司非公开发行股份,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%;通过大宗交易减持公司股份,连续90日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在受让6个月内不得转让。本次交易完成后,阿里及其关联方将持有分众传媒10.33%股份,成为分众传媒的第二大股东,有望减轻大规模解禁对公司股价造成的压力。 营销创新及线上线下协同有望持续提升楼宇端广告价值。阿里巴巴此次战略入股分众,充分体现了公司楼宇广告的价值,同时,阿里集团所倡导的新零售,正全面对商业领域各个环节进行升级和重构:一方面,公司将通过合作将阿里在线下铺设新零售基础设施与其线下营销网络结合,进一步渗透进阿里旗下的商超、便利店等“最后一公里”范围内的线下网络;同时,分众还将通过阿里妈妈和授权宝在线上多年沉淀的内容营销大数据,获取线上用户画像,由此提升其定制化精准营销能力,持续提升广告价值。 生活圈媒体广告保持高景气度,公司竞争优势依然突出。近期竞争者影响下公司估值承压,我们认为在媒体资源、资本实力、地推销售团队实力竞争优势依然非常突出。受消费后周期影响广告行业持续回暖,生活圈媒体广告景气度持续,公司持续受益:一方面,公司生活圈媒体广告受电商、消费类、新经济广告主认可度不断提升,同时影院媒体广告持续受益电影行业回暖;另一方面,一二线电梯海报市场渗透率仍有空间,三四线城市消费升级为公司带来楼宇、影院渠道下沉扩张空间。 投资建议:1)我们预计公司18/19/20年EPS为0.57/0.67/0.74元,当前股价对应同期17/15/13倍PE;2)公司处于广告行业景气度较高的方向,且具备较强的垄断性及稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示:广告市场需求不确定的风险,媒体行业市场竞争进一步加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名