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分众传媒 传播与文化 2018-05-17 12.04 16.20 42.23% 12.19 1.25% -- 12.19 1.25% -- 详细
1、经营效率持续提升,业绩增长确定:得益于电梯广告及影院广告市场的良好发展,近两年公司营收增速上扬,季度营收增速回升至20%以上,营业成本得到有效控制,特别是占比最高的租赁成本,2017年全年仅增长8.45%,公司毛利率持续提高。我们认为,公司已经成为线下第一大统一流量入口,在消费升级的大环境下,广告主对电梯及影院广告的投放意愿将进一步扩大,特别是从电视台流入的广告,公司经营效率有望持续提升,毛利率进一步上升。 2、护城河越来越宽:公司拥有电梯视频广告90%以上的市场份额、框架广告70%以上的市场份额、映前广告50%以上的市场份额。尽管公司电梯广告媒体资源的市场占比最高,但是全国的电梯保有量每年有60万部左右的增量,高速城镇化中发展的商务楼宇和高档小区是理想的电梯广告渗透对象;银幕数量的增速保持在20%以上,公司可渗透的影院媒体市场较广,公司已进军海外电梯广告市场,公司整个媒体资源将进一步扩大,护城河越来越宽。公司电梯广告的刊例价复合增长率为15%左右,映前广告的使用效率也在进一步提升,相对于电视台及互联网视频渠道的广告投放成本,公司旗下广告的成本优势依然较大。 3、限售解禁及减持影响小,政府补贴可持续:分众分别于2016年12月29日和2017年4月17日发生两次限售解禁,尽管两次解禁的规模都较大,但是减持基本以大宗形式完成,有序退出,股价在2017年下半年开始回升并创两年来新高,我们认为2018年的限售解禁及减持影响也有限。同时我们认为分众的政府补贴的行为是持续性的,主要是地方招商引资性质的地方税收返还,分众传媒属于典型的文化广告公司,是无污染的轻资产公司,税收缴纳规模大,是各地政府重点招商引资的公司类型,财政补贴是较常见的招商行为,并非一次性质补贴行为。 盈利预测及估值:公司是电梯广告行业的绝对龙头,上游媒体资源形成垄断式渗透,拥有行业定价权;业务方面稳步增长。我们预测公司2018年、2019年的营收为145.6亿、176.96亿,净利润为66.6亿、81.86亿,EPS为0.54元、0.67元,对应目前股价的PE分别为21倍、17倍;类比全球最大的户外广告公司德高集团的PE(25倍)以及A股给广告营销公司的PE(普遍处于30-40之间),我们认为分众的合理PE水平应该在30倍,相对于德高集团所处的传统户外广告行业,分众的电梯广告行业具有更高的成长性,相对于国内A股的广告营销公司,分众具有渠道优势,30倍的PE合理,给予“买入”评级,目标价16.2元。
分众传媒 传播与文化 2018-05-11 11.42 -- -- 12.33 7.97% -- 12.33 7.97% -- 详细
公司2018年一季度实现营业收入29.6亿元(同比+22.28%,环比-9.9%),归属于上市公司股东净利润12.1亿元(同比+9.10%,环比-42.2%),扣非后归属上市公司股东净利润10.7亿元(同比+39.52%,环比-26.3%)。基本每股收益0.10元,同比增长9.06%。 支撑评级的要点。 业务整体平稳发展,综合所得税率有所降低。报告期内,公司实现营业收入29.6亿元,同比增长22.28%,营业利润14.55亿元,同比增长44.8%,2017年二季度开始,与公司经营相关的政府补助在会计政策上调至为其他收益,因此若扣除当期1.71亿元政府补助影响,公司营业利润12.84亿元,同比增长27.8%。公司一季度所得税为2.5亿元,占利润总额比重达到17.24%,较去年同期下滑4.88个百分点。非经常性损益方面公司报告期内获得政府补助1.71亿元,较上年同期减少58.5%。 公司城市生活圈布局持续扩张。截至2018年3月底,公司已形成了覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络。其中,自营电梯电视媒体约为31.3万台,覆盖全国约93个城市和地区以及韩国的15个主要城市,加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国30个城市和地区;自营电梯海报媒体约128.6万个,覆盖全国117个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,超过22.4万个媒体版位;影院媒体的签约影院超过1,750家,合作院线37家,银幕超过11,800块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。 评级面临的主要风险。 行业竞争加剧,广告市场收入下滑。 估值。 公司目前是国内最大的楼宇媒体及影院媒体的代理商,得益于成本控制及国内广告市场的回暖,公司业绩有望在2018年取得更高的收入。我们预计公司2018-2020年实现每股收益0.48、0.57和0.67元,维持公司买入评级。
分众传媒 传播与文化 2018-05-08 11.00 -- -- 12.33 12.09% -- 12.33 12.09% -- 详细
公司因行业回暖和行业地位实现高增长,客户行业结构优化提升抗风险能力,政府补助占比降低但有望维持稳定,投资收益有望可持续。1)业绩优异,主要源于:广告行业回暖、公司行业地位稳固,公司2018Q1毛利率同比上升1.34pct,根据CTR数据广告行业开始复苏。2)业务板块:公司楼宇媒体业务因线下流量崛起而收入超预期,影院广告阶段性增速低于行业,随着2018年三四线城市带动票房回暖,影院广告有望增速回升。3)客户结构:互联网行业广告收入增幅降低至4.01%,但并未影响公司整体收入增长,客户结构优化缓解投资者担忧。4)非经常性损益:政府补助占营收比例降低,公司已进行多个产业布局,未来投资收益有望持续。 盈利预测与评级:我们调整了公司盈利预测,预计2018-2020年公司将实现归母净利润69.39/82.32/97.20亿元,对应12231.57百万股本EPS分别为0.5 7/0.67/0.79元,对应5月2日收盘价PE分别为20/16.8/14.3倍。公司推出“现金分红+股本转增+股票回购”的投资者回报计划,彰显公司投资价值,维持公司“审慎增持”评级。
分众传媒 传播与文化 2018-05-03 11.37 -- -- 12.33 8.44% -- 12.33 8.44% -- 详细
业绩稳定增长,成本费用管控良好。公司2017年实现营收120.14亿元,同比增长17.63%,归母净利润60.05亿元,同比增长34.90%,扣非归母净利润48.52亿元,同比增长33.60%。业绩实现稳定快速增长,主要原因有三:1)广告行业回暖,公司作为国内最大生活圈媒体的稀缺属性得到更多广告主认可,主营业务实现稳健增长;2)成本费用管控良好,公司通过对媒体资源租金成本等有效控制,毛利率同比提升2.28个百分点至72.72%,通过对日常业务及经营费用的控制,期间费用率同比下降2.3个百分点至19.94%;3)处置数禾科技部分股权获得6.79亿投资收益。 一季报延续高增长,中报业绩预告增速平稳。公司公布2018年一季报,实现营收29.60亿元,同比增长22.28%,归母净利润12.07亿元,同比增长9.10%,扣非归母净利润10.68亿元,同比增长39.52%,归母利润增速低于营收增速的主要原因是去年Q1公司确认了4.13亿的政府补助,今年同期仅1.7亿,扣非后业绩延续高增长,同时我们可以明显看到自17年下半年以来公司收入增长提速,17年Q1、Q2、Q3、Q4及18年Q1收入同比增速分别为14.99%、14.11%、18.11%、22.95%、22.28%,18年Q1收入增速同比提升7.29个百分点。公司公布18年中报业绩预告,预计实现归母净利润32.2-34.2亿元,同比增长27.12%-35.02%,增速保持平稳。 客户结构不断优化,产品持续升级。17年,公司客户结构不断优化,汽车、娱乐休闲客户广告投放保持快速增长,相应的营收占比分别提升0.69个2.1个百分点,而互联网营收占比则下降3个百分点,未来公司将抓住传统行业产品升级的大潮,着力扩大传统行业的广告占比。同时,公司媒体产品不断升级,17年已完成一线城市产品的更新换代,18年将加快二、三线城市的更新,媒体价值将进一步提升。 加快区域扩张和渠道下沉,布局海外业务。公司在深耕一二线城市核心区域的同时,积极向一二线城市外围区域扩张,并向三四线城市下沉,中期目标为“覆盖500城、500万终端和5亿新中产”。截至2018年3月末,公司电梯电视媒体约32.4万台,电梯海报约151万个,影院银幕11800块,具备绝对领先的市场份额。同时公司开始布局海外业务,17年投资设立韩国子公司并开始投入运营,后续还会在新加坡、印尼等海外市场进行布局,未来海外业务有望打开公司增长空间。 给予“推荐”评级。公司构建国内最大的城市生活圈媒体网络,拥有丰富的媒体资源和优质的客户资源,具备较高的核心竞争壁垒。近期受市场竞争者冲击公司股价出现短期波动,我们认为市场竞争者对公司地位和竞争力影响不大,同时公司公布不超过30亿元的回购预案,回购价格不超过13元/股,回购股份优先用于员工股权激励,彰显对公司长期发展的信心。预计公司18/19年实现归母净利润68.17/78.92亿元,对应EPS0.56/0.65元,当前价格对应18年底PE20倍,考虑到公司作为生活圈媒体龙头,给予公司2018年25-28倍PE,对应合理估值区间14-15.68元,给予“推荐”评级。 风险提示:公司发展不达预期,行业发展不及预期,市场竞争加剧。
焦娟 8
分众传媒 传播与文化 2018-04-30 11.37 16.50 44.86% 12.33 8.44% -- 12.33 8.44% -- 详细
事件: 2017年年报:营业收入120.14亿元,同增17.63%;归母净利润60.05亿元,同增34.9%;EPS0.49元,同增32.43%;拟每10股派发现金红利1元(含税)、转增2股。(2)2018年一季报:营业收入29.6亿元,同增22.28%;归母净利润12.07亿元,同增9.1%;扣非归母净利润10.68亿元,同增39.52%。公司预计2018年上半年实现归母净利润32.2亿元-34.2亿元,同增27.12%-35.02%。同时公司公告拟以不超过13元/股的价格以集中竞价方式回购公司股份不超过30亿元,资金来源为自有资金,彰显公司对未来发展信心。 公司年报及一季报表现符合预期。主要系,1)广告主逐渐认同生活圈媒体投放价值,整体增加广告预算投放比例。报告期内,公司客户数量已超5400个,包括宝洁、联合利华、通用、奔驰等全球性广告主。中国品牌100强榜中有超过80个选择投放分众媒体。2)公司媒体资源点位稳步扩张。截至2018年3月,公司电梯电视媒体数量合计达32.4万台,包括自营媒体31.3万台(覆盖93个城市及地区)、加盟媒体1.1万台(覆盖约30个城市及地区);电梯海报媒体合计约151万块,包括自营媒体128.6万块(覆盖117个城市)、合作媒体22.4万块(覆盖145个城市);公司报告期内开始涉足海外业务,2017年投资设立的韩国子公司已投入运营,未来有计划在新加坡、印尼等海外市场布局。(公司公告) 量价齐升逻辑下公司内生性增速有望保持。1)楼宇媒体方面,公司将继续重点布局一二线城市,并加速三四线城市的下沉。量上,楼宇媒体量增长源于一二三四线城市同时推进。一方面一二线城市仍具较大开发潜力,公司重点布局继续巩固优势地位,另一方面三四线城市整体刊例价虽相较一二线城市低,但众多区域性广告主客户群主要在三四线城市,下沉三四线城市有利于扩大领先优势并覆盖更多广告主。价上,预计刊例价年增幅约10%-20%,对应到平均贡献收入增长约1%-5%(内涵刊例价、折扣率及刊挂率,存在经营性杠杆)。2)影院媒体方面,公司将基于广告主需求稳步推进影院媒体业务,预计将受益于票房回暖带来的广告投放价值提升。根据艺恩数据,公司市占率约为60%,领先行业第二名约30个百分点,已形成突出规模优势。截至2017年底,公司签约影院数量达1750家,银幕数达11800块。 新潮传媒价格战属短期市场波动,长期影响较小。 短期看,新潮传媒对上游楼宇物业/业主提高租金,对下游广告降低刊例价,公司为应对采取相应措施预计短期内利润率受到影响。 长期看,新潮以亏损换规模的打法预计难以长期持续。1)楼宇市场仍有较大发展空间。估算分众、新潮市场渗透率6.7%、1.3%; 广告主楼宇媒体投放2%-3%的预算占比,对比楼宇媒体19%的眼球份额。2)分众绝对龙头地位稳固。业绩体量远超第二梯队竞争者;估算媒体整体资源数量占比接近50%;规模优势下带来的对上下游议价能力,形成对竞争对手成本优势,有能力应对短期市场竞争行为。3)新潮目前不具备与分众直面竞争的能力。新潮主要布局中高端住宅楼宇,对比分众全覆盖。 投资建议:分众具备强媒介属性及垄断优势,高质盈利能力有望保持,短期市场扰动不改公司长期增长逻辑,且公司逐步开拓海外业务,预计国内成功模式有望复制,成为公司未来新的业绩增长点。暂不考虑转增股本影响,我们预计2018-2020年净利润分别为67.4亿元、80.1亿元、94.5亿元,EPS分别为0.55元、0.65元、0.77元,参考同类可比公司并给予增量市场上的龙头溢价,给予18年30倍PE,对应6个月目标价16.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新潮传媒价格战升级致行业竞争恶化、量或价提升不及预期风险、扩张速度过快对公司盈利能力产生负面影响、海外扩张不及预期风险。
分众传媒 传播与文化 2018-04-30 11.37 -- -- 12.33 8.44% -- 12.33 8.44% -- 详细
事项点评 业绩稳健增长,龙头地位稳固。 受益于广告行业整体回暖,公司2017年及2018年上半年预期业绩实现稳健增长。公司作为电梯媒体的龙头地位稳固,已覆盖一、二线城市主流消费人群,是广告投放的首选媒体之一。截止到一季度末,公司已形成了覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络。其中,自营电梯电视媒体约为31.3万台,覆盖全国约93个城市和地区以及韩国的15个主要城市,加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国30个城市和地区;自营电梯海报媒体约128.6万个,覆盖全国117个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,超过22.4万个媒体版位;影院媒体的签约影院超过1750家,合作院线37家,银幕超过11,800块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。 优质客户资源覆盖行业广泛。 (1)生活圈媒体广告相比传统媒体、互联网媒体广告,会在封闭场景形成强制收视,这种有着更高有效到达率和回忆率的广告形式符合行业发展趋势。(2)分众是楼宇电梯媒体、中国影院映前广告领域的开创者,公司拥有超高的市场占有率、强大的市场定价和议价能力,充分地把握着行业市场的主导权。(3)阿里、腾讯、京东、宝洁、联合利华、农夫山泉、金龙鱼、奔驰、宝马和通用汽车等数千个品牌广告投分众。大型、优质客户往往实力强、信誉好、知名度高、抗风险能力强,广告预算规模较大且持续、稳定增加。 公布股票回购预案。 公司公布股票回购预案,回购股份的价格不超过人民币13元/股(含13元/股),回购股份的资金总额不超过人民币30亿元(含30亿元)。公司将根据回购方案、回购实施期间股票市场价格变化情况,结合公司经营状况实施本次回购。公司拟在回购股份后优先将其用于员工股权激励,同时不排除根据实际情况注销部分股份。回购计划显示公司对未来发展前景的信心及对公司价值的高度认可。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:宏观经济波动风险、媒体资源租赁变动、市场竞争加剧、限售股解禁及财务投资者减持风险等。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司18、19年实现EPS为0.576、0.673元,以4月24日收盘价11.04元计算,动态PE分别为19.29倍和16.15倍。WIND传媒广告行业上市公司18年预测市盈率中值为19.90倍,公司的估值与传媒广告行业的平均值持平。 公司作为楼宇广告龙头企业,开辟的领域符合广告行业发展趋势,较早进入使得公司积累了众多资源,获得强大的议价能力和垄断利润。我们看好公司在保持现有优势领域的同时继续开拓海外市场,维持公司“谨慎增持”评级。
分众传媒 传播与文化 2018-04-30 11.37 -- -- 12.33 8.44% -- 12.33 8.44% -- 详细
事件:2017年归母净利同增34.9%,符合预期 公司2017年实现收入120.14亿元,同比增长17.63%;实现归母净利润60.05亿元,同比增长34.9%,业绩符合预期。公司拟使用自有资金不超30亿元回购股份,回购股份的价格不超过13元/股(含13元/股)。2018Q1,公司实现收入29.60亿元,同增22.28%;实现归母净利润12.07亿元,同增9.10%;扣非后归母净利润10.68亿元,同增39.52%;EPS为0.0987元。 成本控制能力持续增强,盈利能力高位提升 2017年,公司整体毛利率为72.72%,同增2.28pct;净利率为49.98%,同增6.4pct。盈利能力提升的主要原因为公司在媒体资源端议价能力较强,占成本75%左右的媒体资源租金得到了有效控制,2017年公司营业收入同增17.63%,媒体租赁成本仅增长8.45%。报告期内,公司销售费率为16.63%,同降2.41pct,主要原因系占比较高的销售业务费得到了有效控制;管理费率及财务费率分别为4.38%和-1.07%,基本稳定。 媒体资源数量及质量持续提升,行业领导者地位稳固 1)数量:截至2017年末,公司媒体资源已覆盖全国约300多个城市,并已经拓展至韩国。其中,自营电梯电视媒体约为30.4万台(含韩国设备2万余台,yoy+35%),覆盖全国约90多个城市和地区及韩国首尔、釜山等15个主要城市;加盟电梯电视媒体约1.1万台;自营电梯海报媒体约121.1(yoy+5%)万个,覆盖全国50个城市;外购合作电梯海报媒体超22.4万块;影院媒体签约影院超过1750个(yoy+14.38%);银幕超过11,700块(yoy+17%),覆盖全国约300多个城市,媒体资源数量持续增长。2)质量:2017年,公司在一线城市完成电梯电视大屏的升级。2018年将在二、三线城市进行电梯电视屏幕的更新换代。电梯海报也将从400mm*500mm的小版更新为600mm*800mm的大版,产品升级有望带来更震撼的广告效果,进一步提升广告主投放意愿。 盈利预测与投资建议 预测2018-20年EPS分别为0.57/0.67/0.74元,当前股价分别对应同期20/17/15倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:中国广告市场需求不确定的风险,媒体行业市场竞争进一步加剧的风险。
分众传媒 传播与文化 2018-04-30 11.37 -- -- 12.33 8.44% -- 12.33 8.44% -- 详细
1、经营效率持续提升:公司2018年扣非后净利润实现33.6%的增长超市场预期,增长原因主要是营收端保持稳定增长的同时成本得到有效控制,营收增长17.63%,营业成本仅上涨8.53%,成本中占比最大(占比:75.27%)的媒体租赁成本同比增长仅8.45%,反映出公司对上游媒体资源的议价能力较强,另外公司全年的管理费用、销售费用增速也低于营收增速,分别为12.10%、2.73%,经营效率持续提升。 2、电梯广告效益好,影院媒体业务未来提升空间大:2017年楼宇媒体广告营收增长15.99%(+6.6个pcts),营业成本仅涨了2.33%,毛利率上涨了2.2个pcts,我们认为公司的广告招商能力强,年均提价15%,成本端相对稳定,业务增长的确定性较高;影院广告营收增长14.14%,但是营业成本增加了22.7%,主要是因为国内影院市场分散,映前广告发展尚处于早期阶段,公司目前处于映前媒体资源扩充期,前提租赁成本提升较快,随着广告主对映前广告市场的逐步认可,映前广告业务的边际效益将逐步得到释放。 3、媒体资源持续增长:截止到2017年,公司电梯电视媒体资源共约30.4万台,同比增加了2.4万台,是近几年数量扩张最多的一年,电梯电视广告容量大、位置好、效益高、资源独家;自营电梯海报资源为121.1万个,同比增加了5.3万个,增长趋稳;电梯广告出海落地,公司已经在韩国市场取得了约2万台电梯电视资源,覆盖了韩国15个主要城市,公司积极响应国家“一带一路”的发展战略,将持续将电梯广告向海外“输出”,拓展公司广告媒体资源,很快将落地新加坡和印尼;签约影院1610家,合作银幕11680块(增加1680块)。资源数量的扩展预示着广告容量的扩大,业务增长基础牢固。 4、30亿回购计划彰显公司信心与价值:公司4月24日同时还发布了股票回购计划,拟在股东大会审核通过之后12个月内以不超过30亿元的自有资金回购公司股票,价格不13元/股,将优先用于公司员工股权激励,但不排除根据实际情况注销部分股票。公司此次回购股票计划涉及资金规模较大,并且可能与员工股权激励相关,彰显管理层及员工对公司发展的信心。 盈利预测及估值:我们认为公司在电梯市场的媒体资源数量绝对领先、地位稳固,同业竞争者尚难以撼动;公司长期深耕线下广告市场,熟知广告主和用户的需求,广告招商的能力令其它同行望尘莫及。我们看好公司作为线下生活圈的巨大渠道价值,电梯广告出海拓展了公司的业务覆盖范围,长期看好公司的发展。我们预测公司2018年、2019年的营收为145.6亿元、176.96亿元,净利润分别为65.52亿元、79.43亿元,EPS分别为0.54元、0.65元,对应目前股价的PE分别为20倍、17倍,给予“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期、同业竞争加剧导致租赁成本上升、行业增长下滑。
分众传媒 传播与文化 2018-04-30 11.09 16.24 42.58% 12.33 11.18% -- 12.33 11.18% -- 详细
事件:公司2017年实现营收120.1亿元(+17.6%)、归母净利润60.0亿元(34.9%);2018Q1实现营收29.6亿元(+22.3%)、归母净利润12.1亿元(+9.1%)、归母扣非净利润10.7亿元(+39.5%)。公司预计2018H1实现的归母净利润变动区间为32.2-34.2亿元,预计同比提升27%-35%。 整体广告行业回暖,公司营收、归母扣非净利润均保持高速增长。CTR数据显示,2018年2月,广告市场(不含互联网)的刊例花费增速达26.4%,远高于2017全年4.3%的全媒体广告刊例花费增长水平,广告市场强势回暖,广告主的投放意愿增加。2018Q1公司营收实现22%的增长,高于2017同期15%的增速;归母扣非净利润实现40%的增长,也高于2017同期23%的增速。 公司资源量进一步增长,新一轮渠道拓张加速。电梯海报方面,2017年底,公司自营电梯海报数量121.1万块(+4.6%),2018Q1自营电梯海报媒体约128.6万块,比2017年底增加了7.5万块,渠道拓张速度加快。公司2018Q1应付账款期末余额为3.1亿元,较2017年末增加31%,主要是一季度新签院线媒体资源应付款的增加,公司影院媒体资源量也在加速提升。截至2018年3月末,公司自营电梯电视媒体约为31.3万台(包括韩国2万台+4.5万台终端卖场媒体),影院媒体的签约影院超1750家,合作院线37家,银幕超11800块。 客户结构改善,非互联网客户贡献提升。从2018年来看,互联网客户收入仍保持了稳定增长,汽车、家居、通讯、休闲娱乐等非互联网客户在收入增长中贡献明显提升,拉动公司应收账款质量提升。2017年报显示,2017年公司互联网客户的营收稳定增长,但营收占比下降3个百分点至23%,娱乐及休闲、商业及服务、交通类广告客户的占比相应提升。2018Q1公司公告也显示,由于客户结构继续优化,2018Q1公司资产减值损失发生额为2688万元,同比降低42.6%。 盈利预测与投资建议。预计分众传媒2018-2020年EPS分别为0.58/0.66/0.77元,对应的PE分别为19/17/14倍,2018年行业平均PE为20.3倍,考虑到:1)楼宇广告的渠道价值有望被重新定义;2)公司作为行业绝对龙头享受一定估值溢价;3)目前市场仍有进一步扩张的空间,我们给予分众传媒一定的估值溢价,给予2018年28倍估值,目标价16.24元,首次覆盖给予“买入”评级。
分众传媒 传播与文化 2018-04-27 11.23 -- -- 12.33 9.80% -- 12.33 9.80% -- 详细
2017年营收突破120亿元,拟10股送1元转增2股: 根据分众传媒于4月24日晚间发布的年度报告及一季度报告,公司2017年实现营业收入120.14亿元,同比增长17.63%,实现归母净利润60.05亿元,同比增长34.90%,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增2股。公司2018年一季度实现营业收入29.60亿元,同比增长22.28%;实现归母净利润12.07亿元,同比增长9.10%。 核心主营业务毛利率进一步提升,费用率控制持续向好: 公司主要业务楼宇媒体业务同比增长15.99%,毛利率比上年提高3.11个百分点至76.70%。影院媒体业务实现营业收入同比增长14.14%。总体费用控制得当,期间费用率较上年的22.24%下降2.30%。其中销售费用率由上年同期的19.04%下降至16.63%,管理费用率为4.38%,较2016年的占比4.59%略有下降。 新潮传媒价格战不具可持续性,股东回报计划彰显公司高管信心: 新潮传媒烧钱打价格战不具可持续性,属于短期干扰因素,分众传媒在电梯媒体行业多年的耕耘积累,具备强媒介属性、营销平台品牌及行业垄断优势,因此分众传媒的高质盈利能力有望保持。公司通过发布股东回报计划、子公司参与投资设立投资基金等方式向市场释放出公司管理层着眼于长远的、可持续的发展理念,考虑到公司目前所处的行业地位(一家独大,市场占有率超过70%)和实际的经营状况(毛利率提升水平、费用率控制能力均处于行业领先地位),我们持续看好公司未来业绩的持续稳定增长。 行业龙头地位稳固,持续深耕构建宽护城河,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为69.05、79.37、90.60亿元,对应EPS分别为0.56、0.65和0.74元。当前股价对应2018-2020年PE分别为20、17和15倍。公司在电梯媒体行业龙头地位稳固,在影院媒体市场市占率同样高居行业第一,我们看好公司在电梯媒体行业多年的耕耘积累构建的宽护城河,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,广告主预算不及预期风险。
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一、事件概述 公司2017年营业收入为120.14亿元,同比增长17.63%。归属于上市公司股东的净利润盈利60.50亿元,同比增长34.90%。归属于上市公司股东的扣除经常性损益的净利润为48.52亿元,同比增长33.60%。经营活动产生的现金流量净额为41.56亿元,同比下跌13.41%。基本每股收益为0.36。公司向全体股东每10股派发现金红利0.49元(含税)。公司向全体股东每10股派1元现金红利,每10股转增2股。 二、分析与判断 行业回暖结合有效控制成本及费用提升毛利率,自营电梯媒体同比增长35.11% 公司2017年营收及归母净利润同比分别增长17.63%及34.90%,一方面由于广告行业整体回暖,另一方面从经营层面,公司通过对媒体资源租金成本、人力成本和其他成本费用的有效控制以及相对固定的成本结构,2017年,公司实现毛利87.37亿元,毛利率达72.72%,较上年的70.44%提升2.28%。同时对销售业务费及公司日常办公经营费用进行有效控制,期间费用占主营业务收入的比例为19.94%,较上年的22.24%下降2.30%。 公司2017年楼宇媒体收入93.83亿元,同比增长19.58%。截至2017年末,公司已形成了覆盖全国约300多个城市的生活圈媒体网络,并已经拓展至韩国。其中,自营电梯电视媒体约为30.4万台同比增长35.11%,包括韩国的2万多台设备,覆盖全国约90多个城市和地区以及韩国的首尔和釜山等15个主要城市,加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国30个城市和地区;自营电梯海报媒体约121.1万个同比增长4.58%,覆盖全国50个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,超过22.4万块媒体版位。 公司影院媒体签约影城同比增长14.38%,随影院下沉促进业绩持续增长 2017年,公司影院媒体收入为23.33亿元,同比增长14.14%。影院媒体的签约影院超过1,750家同比增长14.38%,银幕超过11,700块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。根据艺恩数据,2017年影院为9342家同比增长18.1%,银幕数为52889块同比增长21.8%,公司影院媒体覆盖率22.12%仍具有较大市场空间扩展。并且根据艺恩数据,全国影投布局下沉明显,其中五线城市新增影院数同比增长10.3%,随着院线下沉速度加快将促进公司影院媒体业务高速增长。 生活圈媒体景气度持续领先,签订重大合同客户改变利于业绩长久增长 2017年广告行业整体回暖,结束了两年连跌的态势,恢复正增长。公司作为国内最大的生活圈媒体,2017年与公司签订重大销售合同客户为优估信息、淘宝和京东,相较去年的阿里巴巴、广州宝洁、拉扎斯网络和益海嘉里食品营销五家企业来说,公司的电梯电视媒体广告受众集中于代表主流消费能力的都市上班族,在消费升级背景下互联网行业客户对公司的认可度及重视度逐渐提升,并且对公司业绩增长具有长久推动力。 三、盈利预测与投资建议 公司预计2018年1-6月归母净利润区间为32.2亿元到34.2亿元,同比增长27.12%到35.02%。并且公司拟不超30亿元回购公司股份,回购股份的价格不超过13元/股。我们预测公司18、19、20年归母净利润分别为67.81亿元、79.57亿元和95.03亿元,预计公司2018~2020年EPS分别为0.55元、0.65元和0.78元,当前股价对应的PE分别为20X、17X和14X,维持评级给予“强烈推荐”。 四、风险提示: 1、业务拓展不及预期;2、业内竞争加剧。
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2017年,公司实现营收120.14亿,同比增长17.63%;实现净利润60.05亿,同比增长34.90%;实现扣非净利润48.52亿,同比增长33.60%。2018年第一季度,公司实现收入29.60亿,同比增长22.28%;实现净利润12.07亿,同比增长9.1%;实现扣非净利润10.68亿,同比增长39.52%。同时,公司预计2018年上半年,公司将实现净利润32.2-34.2亿,同比增长27.12%-35.02%,超出市场预期。 拟推出不超过30亿回购计划、彰显公司对未来发展信心十足。公司拟推出上限为30亿的回购计划,回购价格上限13.00元/股,预计回购股份约2.31亿股,约占公司总股本的1.89%。公司将根据回购方案、回购实施期间股票市场价格变化情况,结合公司经营状况实施本次回购。公司拟在回购股份后优先将其用于员工股权激励,同时不排除根据实际情况注销部分股份。回购计划大超市场预期,彰显了公司对自身价值的高度认可和对未来发展强烈的信心。 收入增速明显提升、客户结构进一步优化。受益于广告行业回暖叠加楼宇媒体认可度提升,公司营收增长提速明显,2018Q1公司营收增速达到22.28%,同比增长7.29pct。2017年公司客户结构进一步优化,前三大行业依然为互联网、日用消费品和汽车,占比分别达到22.85%、19.76%、14.35%,合计占比56.96%,同比下降2.95pct。下游广告主行业集中度下降,日用消费品行业回暖明显,客户结构进一步优化。 近期,市场对竞争者冲击问题较为关心。我们认为以梯内电视为代表的第四屏和梯门贴纸为代表的第五屏在商业模式上均存在明显瑕疵(梯内电视成本高且曝光确定性弱;梯门贴纸成本低但展示力弱)。楼宇广告行业乙方属性强,盈利难度大,若持续采取非常规竞争手段,后续可能会暴露较大的经营风险。竞争问题并不是新问题,竞争对手一方面客观给公司带来一定经营扰动。另一方面,竞争对手亦会激发公司扩张速度,打磨公司销售团队和楼宇开发团队整体素质和综合战斗力,激发更大的成长潜力。 广告主下沉需求旺盛,竞争对手带来鲶鱼效应,公司下沉速度有望进一步加快。我们预期2018和2019年公司将分别实现营收150.41亿、183.80亿,净利润68.50亿、81.40亿,对应EPS分别为0.56、0.67,对应当前股价PE分别为19.7、16.6倍。建议投资者积极把握短期扰动带来的中长期投资机会,维持“买入”评级。 风险提示:解禁压力;经济不景气致广告主缩减预算;竞争格局恶化。
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事件:公司发布2017年年报,实现营业收入120.1亿元,同比增17.63%,归母净利润60.05亿元,同比增34.9%。摊薄每股收益为0.49元。每10股派发现金股利1元(含税),每10股转增2股。 公司发布2018年一季度报告,实现营业收入29.6亿,同比增长22.28%;归母净利润达12.07亿,同比增长9.1%;扣非净利润达10.68亿,同比增长40%。 楼宇及影院广告业务稳步增长,巩固龙头地位。报告期内,公司将卖场业务并入楼宇媒体业务,实现营收93.8亿元,同比增长15.99%,毛利率增长3.11pct至76.7%;影院媒体业务实现营收23.33亿元,同比增长14.14%。公司持续巩固其生活圈媒体龙头地位。截至2018年3月末,公司自营电梯电视媒体约为31.3万台,覆盖全国约93个城市和地区以及韩国的15个城市,加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖约30个城市和地区;自营电梯海报媒体约128.6万块,已经覆盖全国约117个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,约22.4万块媒体版位;影院媒体的签约影院超过1750家,合作院线37家,银幕超过11800块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。 加大技术研发投入,内生+外延持续推进产业链生态布局。报告期内,公司研发费用达2.24亿,同比增长35.8%,研发项目包含各类新一代智能广告机及相关的排播、监控、运营平台、自动识别与双屏体感互动广告平台、智慧地图挑楼服务平台、媒体方案精准发布平台等。公司持续加大对人工智能技术的研发投入,以提升公司精准营销效果。此外,公司在报告期内以自有资金参投了源星昱瀚、方源创盈、琨玉金舵、众兴卓悦投资基金,投资方向主要为大文娱、智能制造、大消费等领域,有助于公司加快产业生态圈建设步伐。 盈利预测:随着消费升级及媒体渠道的进一步下沉,假设公司业务持续稳步推进,预计18-20年EPS分别为0.55元、0.62元、0.68元,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名