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徐雪洁

山西证券

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工作经历: 执业证书编号:S0760516010001...>>

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中国电影 传播与文化 2018-05-02 15.68 -- -- 17.80 13.52%
18.10 15.43% -- 详细
事件描述 公司于4月27日公告2017年年报。报告期内,公司实现营业收入89.99亿元,同比增长14.63%;实现归属上市公司股东净利润9.65亿元,同比增长5.21%。公司拟以18.67亿股为基础,向全体股东每10股派发现金股息3.26元。 事件点评 发行营销业增长稳定,龙头地位巩固。1)报告期内公司电影发行业务实现收入53.94亿元,同比增长19.71%,占公司营收60.02%,同比上升2.55pct;毛利率21.63%,同比微降1.94pct。2)报告期内公司主导或参与发行国产影片410部,票房累计119.48亿元,占国产影片票房43.86%;发行进口影片109部,票房累计150.32亿元,占进口影片票房62.54%。3)银幕广告业务持续推进,平台已签约影院768家,覆盖银幕4837块;版权运营继续拓展,“中影剧场”电视平台已落户61家电影频道,针对部分影片进行广播、网络、音像、航空等全版权合作及玩具、3C等衍生业务的开发,实现多元化业务模式。 放映业务加强终端布局,市占率不断提升。1)报告期内公司电影放映业务17.98亿元,同比增长0.34%,占公司营收20.01%,同比下降2.85pct;毛利率23.88%,同比上升0.51pct。2)报告期内公司新开业直营影院22家,累计开业影院117家,银幕842块,实现票房收入15.68亿元,观影人次4887万;控股及参股院线新增影院396家,银幕3313块,参控院线实现票房158.19亿元,观影人次4.61亿,中影南方新干线、中影数字和中影星美继续保持全国院线TOP10。3)截至17年底公司放映终端已覆盖14840块银幕,195.94万席座位,市场占有率上升1.55%至29.23%。 制作制片坚持创作导向,18-19项目储备丰富。1)报告期内公司影视制片制作业务坚持“以人民为中心”为创作导向,实现收入6.13亿元,同比减少8.45%,较去年下降趋势有所缓解。2)报告期内公司主导和参与出品的电影15部,实现票房127.79亿元,《战狼2》、《建军大业》、《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》等票房成绩领先;电视剧《职场是个技术活》、《我的青春遇见你》、《热血勇士》等项目皆已上线;参投网络动画项目《动画同好会》累计播放量超2000万,《魔象传说》、《摇滚小子》等项目正处于不同的制作阶段;中影基地为684部作品提供制作服务,其中承制及参与影片占票房TOP50中的42%。3)18-19年公司储备电影及动画电影项目42部,其中《唐探2》、《捉妖记2》在春节档已取得不俗票房成绩;电视剧及网剧项目14部;此外还包括数十部影视剧及动画项目在策划筹备中。 影视服务快速增长,打造中国自主品牌。1)报告期内公司影视服务业务实现收入10.77亿元,同比增长35.19%,营收占比11.98%,毛利率27.74%。厅96家,累计运营288家,放映场次39万场,观影1600万人次;“中影巴克”、“中影光锋”放映机及激光光源销售良好,市场占有率分别达51%和14%。 公司毛利率稳中有升,费用率控制良好。1)报告期内公司毛利率为21.25%,较16年提升0.54pct;2)销售、管理、财务费用率分别为1.36%、5.34%、-1.10%,同比变动-0.22pct、-0.33pct、-0.14pct。 投资建议 18年Q1公司实现营业收入21.97亿元,同比增长21.54%,实现归母净利润3.40亿元,同比增长17.96%。公司电影业务产业链完善,行业龙头地位稳固,内容与渠道资源丰富。预计公司2018-2020年EPS分别为0.60/0.70/0.80,对应公司4月27日收盘价15.75元,2018-2020PE分别为26/23/20,维持增持评级。 存在风险 政策变动风险;行业竞争加剧;电影票房不达预期。
平治信息 计算机行业 2018-04-30 53.66 -- -- 103.54 28.30%
72.36 34.85% -- 详细
17年实现快速发展,内生增长动力强。1)报告期内,公司移动阅读业务实现收入81,921.36万元,同比增长113.92%,营收占比90.03%。资讯类业务与其他增值电信业务实现收入5021.16万、3945.17万元(yoy-20..22%、70.63%),收入占比约为10%。2)报告期内公司毛利率水平基本维持稳定,同比上升1.69pct至24.79%;费用率稳定,销售、管理、财务费用率分别为1.30%、7.66%、0.93%,同比下降0.08pct、0.06pct、0.04pct。3)报告期内公司完成对郑州麦睿登的股权认购,10-12月完成净利润681.98万元,完成相关业绩承诺。此外公司由于新设及股权收购事项对公司合计贡献净利润1046.08万元,剔除该影响后公司净利润仍保持高速增长。 内容布局加码,IP衍生构建泛娱乐生态。1)报告期内,公司加速对内容版权布局,一方面通过与塔读文学、中文在线、掌阅科技等数字阅读产业领先的机构合作,另一方面通过自有阅读平台孵化和签约作家。2017年公司新增原创作品9000部、新增签约作者5000余人,累计拥有文字阅读产品21,000余本、原创作品17,000余本;同时在有声阅读领域也进行了相关布局,引进有声作品6000部,并以自有原创作品有声改编等方式自制有声内容6000于小时。以海量内容、多元题材、丰富类型构建内容体系,夯实吸引用户的基础。2)报告期内公司在IP衍生品领域继续开拓,以网文IP为核心向出版、听书、影视、游戏、漫画等内容产品形式拓展,挖掘IP价值,构建泛娱乐生态。 立足百足模式,形成自有平台+新媒体+运营商渠道体系。1)报告期内,公司继续推进百足模式孵化原创内容平台,目前已组建了70个原创阅读站,在作家资源与用户资源上进行广泛覆盖,实现内容与渠道的拓展。2)通过建立微信、微博、今日头条等平台的自营账号,打通新媒体平台,实现精准推送阅读信息,提升用户粘性,形成了4000万的微信粉丝矩阵。3)继续保持与三大运营商的合作关系,加大与咪咕阅读、天翼阅读、沃阅读等基地平台的联运力度。三大渠道体系对不同类型的用户进行覆盖,为公司内容变现奠定了广泛的流量基础。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为2.04/2.60/3.20,对应4月23日股价75.20元,2018-2020PE分别为35/29/24;维持“增持”评级。 存在风险 政策变动;市场竞争加剧导致版权成本上升;IP变现收益不确定。
三七互娱 计算机行业 2018-04-30 14.38 -- -- 15.58 7.45%
15.45 7.44% -- 详细
公司于4月24日公告2017年年报。报告期内,公司实现营业收入61.89亿元,同比增长17.9%,实现归属于上市公司股东的净利润16.21亿元,同比增长51.4%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元。 手游业务带动公司业绩增长。1)报告期内公司网游业务实现收入56.29亿元,同比增长21.77%,其中移动游戏业务收入32.84亿元,同比增长100.32%,占游戏收入的58.34%,yoy22.88pct;占公司整体营收的53.06%,yoy21.82pct。2)报告期内公司毛利率68.52%,同比上升5.51pct,其中手游业务毛利提升14.64pct至76.49%。3)报告期内公司销售、财务费用率与去年基本持平,分别为30.83%、0.46%,同比变动0.20pct、0.57pct;管理费用率受研发费用增加等因素影响同比上升2.74pct至12.55%。4)报告期内公司计提了对上海墨鹍的商誉减值2.99亿元,同时收到业绩承诺补偿款4.01亿元计入非经常性损益;扣除相关非经常性损益后公司净利润为10.48亿元,同比增长3.71%。 头部产品发挥长尾效应,海外发行继续推进。1)报告期内公司在线的手游产品在月流水及MAU等指标上表现优异,新增用户合计超过7400万,累计1.89亿,市场份额5.2%、排名第三,其中《永恒纪元》上线一年半已在全球取得34.1亿流水,《大天使之剑H5》、《传奇霸业手游》上线后单月流水均破亿元;页游产品《大天使之剑》、《传奇霸业》等上线三年仍表现出强劲持久的生命力,17年上线的《金装传奇》、《魔域》、《楚乔传》、《永恒纪元页游》等页游产品月流水也均过千万。公司打造出的精品手游+页游,ARPG、SLG以及布局的卡牌类仙侠类、女性向、二次元等多品类游戏矩阵有望持续为公司发展提供动力。2)报告内公司以精品内容产品为突破,海外游戏发行继续推进,手游产品海外发行流水突破10亿元,同比增长近80%;《永恒纪元》、《镇魔曲》、《封仙》、《诛仙》等游戏在海外多个国家及地区跻身畅销榜前五名;37GAMES国际平台覆盖180多个国家,全球发行游戏近250款。报告期内公司海外业务实现收入9.20亿元,yoy23.04%,营收占比达14.86%。 看好公司在手游及页游方面产品及平台的研运实力和头部优势。预计公司2018-2020年EPS分别为0.96/1.14/1.35,对应公司4月25日收盘价14.86元,2018-2020年PE分别为15/13/11,维持买入评级。
掌阅科技 传播与文化 2018-04-25 43.93 -- -- 45.90 4.39%
45.85 4.37%
详细
公司于4月23日公告2017年业绩。报告期内公司实现营业收入166,699.05万元,同比增长39.19%;实现归属于上市公司股东的净利润12,370.88万元,同比增长60.22%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.34元。 事件点评。 主营业务快速发展助力公司业绩增长。1)报告期内公司各主营业务收入均实现较快的增长;其中数字阅读业务实现收入156,810.32万元,同比增长39.21%,硬件产品实现收入5388.34万元,同比增长97.03%,版权产品实现收入3670.05万元,同比增长243.93%。2)公司毛利率受版权及渠道成本增加影响,17年毛利率为29.76%,同比下降3.19pct;净利率7.43%,同比上升近1pct。3)销售、管理、财务费用率保持稳定,分别为15.05%、8.63%和-1.10%,同比变化-3.67pct、0.21pct、0.04pct。 继续加强内容与渠道布局,版权输出不断拓展。1)报告期内公司自有数字阅读平台掌阅iReader继续保持优势地位,平均月活用户以达1.04亿人次,以Q4用户启动次数、使用时长等指标来看占据移动阅读平台总量TOP2、人均TOP3位置,用户活跃度率保持第一(易观、talkingdata数据)。2)在数字阅读内容与渠道建设上继续加强:引入包括《围城》等独家电子版权内容,签约多位知名作家,并通过掌阅文学创作大赛、对外投资等方式不断吸纳优质内容及作家;渠道方面通过发布多款电子阅读器产品丰富硬件渠道,深度绑定用户。3)在版权输出方面除自主分发文字版权外,公司着力于向影视、综艺、游戏、动漫等不同内容产品进行衍生,丰富公司业务及收入结构,深度挖掘文学IP价值。 投资建议。 在行业景气度持续提升、付费用户规模不断扩大、版权运营更加全面的市场背景下,持续看好公司作为国内领先的移动数字阅读平台未来的发展。 预计公司2018-2020年EPS分别为0.44/59/0.76,对应4月20日股价42.94元,2018-2020PE分别为97/72/57;维持“买入”评级。
横店影视 传播与文化 2018-04-19 30.75 -- -- 35.35 14.22%
37.20 20.98%
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事件描述 公司于4月17日公告2018年第一季度报告。 事件点评 Q1业绩亮眼,同比实现快速增长。1)报告期内公司实现营业收入93,101.67万元,同比增长39.91%;实现归属上市公司股东净利润18,866.30万元,同比增长63.75%。2)报告期内公司综合毛利率33.01%,较去年同期上升3.51pct,较17年年末提升9.03pct。3)此外报告期内经营活动产生的现金流量净额实现同比增长106.53%,净额达到28,905.50万元,经营效率显著提升。 影院建设稳步推进,自有影院保持优势。1)艺恩数据显示,2018年1-3月,横店院线实现票房93,493.1万元,同比增长40.17%,排名院线第8位,观影人次2634.72万,同比增长35.38%,排名院线第7位,场均人次22人/场,上座率16.6%。2)公司自有影院继续保持优势,2018年1-3月横店影投实现票房77,669.7万元,占公司院线整体票房的83%,同比增长31.29%,排名影投第3位,观影人次2175万人,同比增长26.31%,场均人次23人/场,上座率16.9%。3)猫眼电影数据显示,截至4月17日公司旗下影院达371家,较17年底增加31家,其中自有影院284家,较17年底增加18家。 三四五线城市票房占比不断走高。艺恩数据显示,2018年1-3月,全国电影市场实现票房202亿,同比增长39.7%,其中三四五线城市共计实现票房92.96亿元,票房占比46%,较17年40%的占比再度提升约6pct。公司作为国内龙头院线公司,已对三四五线城市市场进行前瞻性布局;17年年报数据显示,公司项目储备的70%均在三四五线城市,未来随着该区域市场的进一步发展,有望成为带动公司业绩增长的重要驱动力。 投资建议 上调盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.91\1.10\1.30,对应4月16日股价32.52元,2018-2020PE分别为36\30\25,维持“增持”评级。 存在风险 市场竞争加剧,跨区域经营及快速扩张的不确定性。
新经典 传播与文化 2018-04-04 78.57 -- -- 84.48 6.77%
98.50 25.37%
详细
自有版权策划及发行业务占比70%+,毛利率显著提升。1)报告期内公司毛利率达43.70%,同比上升7.10%,主要受益于自有版权图书策划与发行业务比重的上升,该业务报告期内实现收入6.94亿元(yoy37.88%),收入占比上升14.49%至73.49%,毛利率52.67%,同比上升1.18%。2)自有版权图书中文学类、少儿类、社科生活类分别实现收入5.05亿元(yoy45.81%)、1.33亿元(yoy19.06%)、5563万元(yoy23.55%),其中文学类收入增速明显高于行业规模增速(15%),少儿类与行业增速(21%)基本一致。 精品图书持续热销,经典+新生内容持续覆盖。1)报告期内公司自有版权图书新增动销品种399种,图书销量3196万册(yoy33.57%),销售码洋13.24亿元(yoy38.10%);其中2016年及以前自有版权图书贡献码洋同比增长15.54%;《窗边的小豆豆》《解忧杂货铺》《嫌疑人X的献身》《白夜行》等景点图书继续占据少儿类及虚构类畅销图书TOP10,《人民的名义》为17年唯一进入虚构类畅销榜TOP10新书。2)报告期内公司继续推进华语经典作品以及东野圭吾、村上春树等海外知名作家著作覆盖,推出包括《活着》《许三观卖血记》《黄金时代》《一只特立独行的猪》《秘密》《假面山庄》等作品;此外在创作新生力量上公司也均有布局,推出包括《中国人的历史》《从大都到上都》《六神磊磊读唐诗》《父亲的黑鱼》等,截至17年底公司拥有的授权期内图书版权3300余种,未来有望凭借公司对畅销图书的策划能力,推出更多具有影响力作品,助力公司业绩持续增长。 持续推进渠道建设、影视剧本创作。1)报告期内公司保持与线上、新华书店、民营分销三类渠道良好合作关系。目前网店销售规模占到图书零售市场规模的57%,公司作为亚马逊、京东、当当网三大线上平台重要供应商,线上渠道的优势有望为公司销售增长提供保障;通过收购pageone,公司有望通过实体店搭建新的线下营销平台,提升公司品牌建设;与亚马逊kindle、当当图书、掌阅等数字阅读渠道建立稳定合作,数字阅读业务收入在17年实现快速增长(933万、yoy66.78%)。2)在影视剧本改编权积累上公司继续稳进推进,报告期内公司拥有《人生》《白玫瑰与红玫瑰》《阴阳师》等8部影视作长点。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为2.24\2.84\3.45,对应公司3月30日收盘价77.69元,2018-2020PE分别为35\27\23,维持“增持”评级。 存在风险 行业监管政策变动;知识产权受到盗版侵犯;影视剧改编业务发展不及预期。
完美世界 传播与文化 2018-04-03 33.58 -- -- 36.13 7.08%
38.10 13.46%
详细
手游业务占比上升,端+手构建产品矩阵。1)报告期内游戏业务实现营业收入56.22亿元(yoy20.22%);依托端转手的先发优势,公司手游实现收入亿元(yoy42.85%),营收占比38.82%(yoy3.20%);凭借《诛仙手游》《火炬之光》《神雕侠侣》《最终幻想》《梦间集》《射雕英雄传2》《九州天空城3D》等产品的优异表现,公司在APPANNIE2017年中国iOS手游发行商排行中排名第8位。2)端游业务巩固优势,《诛仙》《完美世界国际版》《DOTA2》等继续贡献收入,电竞产品《Crossout》《CS:GO》相继公测;报告期内端游实现收入19.91亿元(yoy-4.65%),营收占比25.11%。3)主机游戏稳定发展,上线《HOB》等新游产品,实现收入5.20亿元(yoy27.19%)。4)18年公司将继续深挖完美世界与诛仙两大IP价值,深化由MMORPG向二次元、女性向、SLG、影游联动等多元化、年轻化的拓展,储备《新诛仙世界》《边缘计划》《完美世界主机版》《完美世界手游》《烈火如歌》等20余款自研产品,《轮回诀》《武林外传》等产品也已开放公测,打造端+手+主机+电竞多元产品矩阵,助力公司业绩持续增长。 影视专注精品内容,后续储备丰富。1)报告期公司影视业务板块实现收入亿元(yoy56.64%);其中电视剧板块出品《深海利剑》《神犬小七》第三季等精品内容,实现收入11.28亿元(yoy2.36%),《归去来》《天意》《爱在星空下》《幸福的理由》等也已完成制作,《勇敢的心2》《半生缘》《绝代双骄》等作品在拍摄及制作中,此外包括《七月与安生》《家有仙妻》等近20个项目在18年筹划。2)报告期内公司与环球影业合作投资及出品《至暗时刻》等三部影片获奥斯卡14项提名;新成立的完美威秀娱乐集团将致力于打造具有国际水准的本土电影,张艺谋执导的《影》有望在暑期档上映;此外于18年2月上线的网络电影《灵魂摆渡·黄泉》已实现3000万元的分账收益,有望形成公司电影业务发展的新模式。3)报告期内公司院线业务实现收入8.43亿元,收入占比10.63%;目前公司正在进行院线资产的转让工作,未来有望回笼资金,支持核心业务的发展。 投资建议 分别为22\19\17,维持“买入”评级。 存在风险 政策变动风险;行业竞争加剧;文化产品收益不确定;产品及项目进程不确定。
光线传媒 传播与文化 2018-03-15 13.24 -- -- 13.70 1.71%
13.46 1.66%
详细
新丽传媒为公司2013年投资标的,受让价格为82,926万元。公司投资以来新丽传媒业绩增长迅速,净利润由2012年的8,167.58万元增长至2017年的34,895.59万元,复合增长率33.70%。根据公司中报数据,截至2017年6月30日新丽传媒长投账面余额为9744.67万元,公司将从此次交易中获税前投资净收益约22.66亿元,预计对公司18年业绩将有较为明显影响。 公司将与新丽传媒结成战略合作伙伴。根据公司公告,双方已签订合作协议,将利用各自优势资源共同开发电影及电视剧项目。新丽传媒曾出品包括《辣妈正传》、《虎妈猫爸》、《北京爱情故事》、《我的前半生》、《如懿传》等电视剧及参与出品《煎饼侠》、《夏洛特烦恼》等电影作品。未来二者有望强强联合,加强内容端的竞争能力。 增资蓝白红影业,持续布局内容产业。根据公司公告,蓝白红影业是围绕院线电影、网络电影、电视剧及网剧等多元化优质影视剧内容生产及运营公司,由其开发及主控的电视剧《新围城》已向线上平台预售,热门影片《红海行动》公司也均有参与出品。对蓝白红影业进行投资,是公司持续布局内容产业的又一股权投资项目,未来有望开展合作,推动公司内容生产等业务的发展。 投资建议 电影市场票房回暖,公司18年项目储备丰富,包括《动物世界》、《查理九世》、黄渤导演未定名项目等。预计公司2018-2019年EPS分别为0.34\0.41,对应公司3月9日收盘价12.90元,2017-2019PE分别为38\31,维持“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;电影票房不达预期;影视剧项目推出进程不确定。
新经典 传播与文化 2018-02-02 64.20 -- -- 73.66 14.74%
86.77 35.16%
详细
公司于2018年1月29日对2017年年度业绩进行预告,预告称2017年公司归属于上市公司股东净利润增加7901万元;扣除非经常性损益后归母净利润将增加6483万元。 业绩基本符合预期,全年业绩增长52%。根据公司预告,2017年公司全年归母净利润预计为23,091.40万元,较2016年的15,190.40万元同比增长52.01%,基本符合我们的预判。非经常性损益对归母净利润的影响为3066万元,扣非后归母净利润为20,025.45万元,较2016年的13,542.45万元同比增长47.87%。 自有版权业务快速增长,成本费用预计提升。根据公司预告,1)公司自有版权图书策划和发行业务规模实现了快速增长,该业务的毛利率水平较高,2015-2017H1基本维持在50%以上,毛利占比近90%(2017H1),有利带动公司整体毛利的提升。2)2017年公司由于对高管及员工进行第一期股权激励产生费用1297.76万元;且为公司经营业务发展扩充编辑队伍、聘用优秀人才,人力成本约增长1732.29万元。 策划图书持续热销,彰显畅销龙头实力。根据北京开卷最新发布的《2017年中国图书零售市场报告》,1)畅销类图书对图书零售市场的贡献不断扩大,图书市场销量排名前1%的图书对市场码洋的贡献由2014年的43.73%提升至2017年的51.70%,头部内容对销售带动更加明显。2)2017年由公司策划的《解忧杂货店》、《嫌疑人X的献身》、《白夜行》排名第1、4、5位,继续占据虚构类畅销书TOP10;《人民的名义》则为17年唯一登上虚构类TOP10新书,排名第9位;《窗边的小豆豆》作为十年来最畅销的少儿类图书荣登少儿类畅销榜TOP10冠军。公司策划发行的图书畅销且长销的佳绩,彰显了深耕图书市场的专业化实力。公司新作包括东野圭吾的《秘密》、《假面山庄》,诺贝尔文学得主若泽··萨拉马戈的代表作《失明症漫记》以及阴阳师系列长篇巨著《阴阳师·泷夜叉姬》等;其中《假面山庄》在2018第2、第3周虚构类畅销排行中排名第3位,《活着》已连续三周进入虚构畅销的TOP10;未来新老畅销图书有望共同带动公司业绩持续增长。 预计公司2017-2019年EPS分别为1.71、2.23、2.74,对应公司2018年1月29日收盘价67.41元,2017-2019年PE分别为37倍、28倍、23倍,维持增持评级。
华策影视 传播与文化 2018-02-02 12.00 -- -- 13.28 10.67%
13.55 12.92%
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华策待播剧目包括《橙红年代》、《凰权·奕天下》、《创业时代》、《盛唐事件描述。 公司于1月30日公告2017年业绩预告,公告称2017年公司实现归属上市公司股东净利润59,000万-69,000万,较2016年47,847.06万元增长23.31%-44.21%。 事件点评。 四季度多部全网剧确认收入,带动业绩回暖。根据公司预告,1)Q4公司确认了《创业时代》、《悲伤逆流成河》、《甜蜜暴击》、《老男孩》、《独孤皇后》、《致我们单纯的小美好》等全网剧收入,带动公司归母净利润增长。2)2017年非经常性损益对净利润的影响为9400万,与2016年同期9159.18万元基本持平。 全网剧有量有质,头部内容生产优势巩固。根据公司预告,1)公司2017年共开机全网剧15部681集,取得发行许可13部560集,除上述Q4确认收入的剧目外,还包括《谈判官》、《上古情歌》、《三生三世十里桃花》、《一粒红尘》、《美味奇缘》、《盲约》、《时间都知道》、《柒个我》等。2)艺恩数据显示,在2017年公司播出的13部617集全网剧中,《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》年网络播放量排名第1、2、7;网络剧《致我们单纯的小美好》播放量排名第10,《柒个我》播放量至2018年1月已连续两月播放量第3。 电影&综艺稳步发展。根据公司预告,1)2017年公司开机电影项目7个,上映影片包括《绣春刀II:修罗战场》、《悟空传》等11部,票房累计超39亿元;公司参与发行的《祖宗十九代》将于18年春节档上映,投资影片《反贪风暴3》等有望18年上映。2)综艺节目《我们十七岁》、《跨界冰雪王》、《生活相对论》上星播出,此外公司参与制作了“2017天猫双11晚会”等项目。电影及综艺业务的稳步提升有望带动公司业务收入的多元化。 SIP 战略爆款频出,2018储备丰富。Vlinkage 资料显示,2018年华策待播剧目包括《橙红年代》、《凰权·奕天下》、《创业时代》、《盛唐幻夜》、《老男孩》等12部;17年四季度广电总局公示的电视剧拍摄制作备案信息显示,公司旗下《云过天空你过心》、《平凡的荣耀》、《蛮荒搜神记》、《新东游记》等剧目将于18年陆续开拍。 盈利预测与估值。 预计公司2017年-2019年EPS 分别为0.36、0.44、0.52,对应1月30日收盘价11.87元,2017-2019年PE 分别为33、27、23倍。 维持“买入”评级。 存在风险。 政策变动风险;行业竞争加剧;文化产品收益波动;版权受到侵犯。
华谊兄弟 传播与文化 2018-01-30 10.22 -- -- 10.60 3.72%
10.60 3.72%
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业绩符合预期,扣非业绩增长明显。根据公司预告,2017年公司归母净利润在80,813.40万-96,976.08万之间,同比增长0%-20%,符合我们的预期。其中政府补助、银汉科技股权出售收益及掌趣科技投资收益等非经常性损益净额为62,760.30万元,扣非后归母净利润在18,053.1万-34,215.78万元,较去年同期扣非后-4018.28万元增长明显。 电影票房51亿,同比增长64%。根据公司预告,2017年公司参与上映影片包括《摔跤吧!爸爸》、《西游伏妖篇》、《少年巴比伦》、《星际特工:千星之城》、《引爆者》、《芳华》、《前任3:再见前任》等,票房合计51亿元,占市场总票房的9.12%,较16年增长64.5%。其中《西游伏妖篇》票房16.56亿为国产影片票房第四;《摔跤吧!爸爸》12.99亿为批片票房第一;《芳华》《前任3》在报告期内票房分别为12亿、3亿;目前二者的票房已分别达14.17亿、19亿。根据猫眼电影不完全统计,2018-2019年公司预计上线的电影包括《刀锋剑客》、《狄仁杰之四大天王》、《遇见你真好》、《八佰》等。此外根据媒体报道,公司与STX联合出品的《茉莉的牌局》入围奥斯卡最佳改编剧本提名,标志着公司电影国际化的突破,此前与STX出品的《英伦对决》在国内获票房5.4亿。 内容渠道多点开花,实景娱乐稳定推进。1)根据公司预告,2017年公司及子公司参与电视剧及网剧、网大播出和发行的包括《老爸当家》、《花间提壶方大厨》、《决对争锋》、《少女的奇幻日记》、《超能太监3》等,以及《奔跑吧》、《王牌对王牌》、《跨界歌王》等播放量较高的综艺节目。 公司推出的侧重于网络平台的“I计划”,布局《古董局中局》、《神之水滴》、《一生有你》等在内的30余部剧目,2018年影视内容产品有望继续发力。渠道方面,报告期内公司新增影院4家,累计开业影院23家,在建1家。2)品牌授权与实景娱乐项目稳定推进,18年华谊兄弟电影世界(苏州)、华谊兄弟长沙电影小镇、华谊兄弟南京电影小镇和建业华 盈利预测与估值 维持原盈利预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.33/0.38/0.44,对应1月26日收盘价10.28元,2017-2019年PE分别为31/27/23。 维持增持评级。 存在风险作品审查风险;行业政策风险;文化产品收益不达预期。
华谊兄弟 传播与文化 2018-01-12 9.59 -- -- 10.84 13.03%
10.84 13.03%
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《前任3》票房超预期,《芳华》票房口碑双丰收。1)《前任3:再见前任》是由公司主要出品和发行作品,于2017年12月29日上映,首日票房6445.9万,上映2天后票房破亿,目前票房14.07亿,票房及排片持续在市场领先。此前公司出品的《前任攻略》和《前任2:备胎反击战》的票房分别为1.29亿、2.51亿元,此次上映第3部票房远超前2部,超出市场预期。2)冯小刚导演执导的电影《芳华》已上映26天,上映首日票房过1亿元,并在上映14天后突破10亿元,票房同样超预期。此外《芳华》在豆瓣的评分为7.8,排同期在映电影评分第三位;在中国电影观众满意调查中获83.6分,位居17年贺岁档第一位;在1905电影网年度调查中获影评人及观众票选年度电影第一和第二位;以良好的口碑和影片高质量获市场肯定。 2018年内容继续发力,影视剧将回归。1)公开数据显示,2018-2019年公司预计上线的电影包括《刀锋剑客》、《狄仁杰之四大天王》、《遇见你真好》、《八佰》等项目(不完全统计)。2)公司于11月24日推出“I计划”,发布了包括《古董局中局》、《神之水滴》、《一生有你》等在内的30余部剧目单,其中70%以上的作品侧重于网络播出平台,并尝试采用美剧模式制作播出,未来公司在影视剧内容布局上将持续发力。 2017年前三季度品牌授权及实景娱乐业务占比迅速提升。1)2017Q1-Q3公司实现营业收入241,930.13万元,同比增长12.44%;归属上市公司股东净利润60,142.17万元,yoy-3.35%。影视娱乐业务收入180,366.54万元,yoy13.23%,占比74.55%;互联网娱乐板块受银汉科技部分股权转让不再合并报告影响收入下降38.80%。2)品牌授权及实景娱乐业务增长强劲,前三季度收入36,126.96万元,yoy204.60%,占比14.93%,同比上升9.42pct。公司实景娱乐项目来全国完成了20个项目布局,包括电影小镇、电影世界、电影城和文化城等产品形态。2018年苏州电影世界预计将为首个开园项目,未来实景项目将陆续进入运营期。 盈利预测与估值 看好公司影视、艺人等内容资源优势,《芳华》、《前任3》影片票房良好表现有望为公司带来业绩弹性;随着实景娱乐的开园,品牌授权与实景娱乐项目将有望陆续变现。预计公司2017-2019年EPS分别为0.33/0.38/0.44,对应1月8日收盘价9.78元,2017-2019年PE分别为30/26/22。维持增持评级。 存在风险 作品审查风险;行业政策风险;单个文化产品收益不确定。
新经典 传播与文化 2017-12-20 65.50 -- -- 68.30 4.27%
80.00 22.14%
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新经典是一家立足版权资产管理、以内容创意为核心的文化传媒企业。2014年公司由新经典有限整体变更设立。截至2017Q3公司总股本为13,466万股,陈明俊和陈李平兄弟为公司的共同实际控制人,两人合计直接持有公司53.80%的股份,并通过大方文化控制公司1.95%的股份、通过聚英管理控制公司1.24%的股份。 畅销及长销精品化图书策略带动业绩快速增长。2017Q1-Q3公司营业收入实现同比增长12.70%至69,274.46万元,归母净利润实现17,741.83万元(yoy53.38%),已超去年全年业绩。自有版权图书策划与发行业务已成为公司收入重要来源,2017年上半年业务收入33,379.56万元(yoy46.85%),收入占比70.90%。受益于自有版权业务的高毛利,公司毛利率水平呈现较为明显的上升趋势,由2014的29.06%上升至2017年前三季度的43.78%。 近年来我国图书市场稳步发展。2016年图书市场码洋规模为701亿元(yoy12.34%),线上书店码洋规模已超越实体店。以少儿、社科、文学、生活等为代表的大众图书为市场主体,尤以少儿及文学图书增长最为迅速。此外我国图书零售市场二八效应明显,畅销书对市场码洋和销量的贡献比重不断增加,成为拉动零售市场发展的重要力量。数字阅读作为数字出版细分领域发展十分迅速,2016年市场规模达120亿。由于目前纸质图书和数字阅读在内容上、阅读体验上存在一定差异,二者有望形成差异化及互补的市场格局。随着泛娱乐产业化的发展,出版文学也逐渐成了全版权运营中IP生产的重要源头,目前影视剧IP改编作品还是以小说改编为主流。因此对于已经接受市场检验的畅销书版权更易作为改编IP向其他内容产品输出,发挥头部内容的马太效应,实现IP价值的深度挖掘。 新经典是国内领先的畅销图书策划发行公司。1)公司已经建立了百人的图书策划团队,在作品的定位设计与市场价值的挖掘上积累了丰富经验和强劲的实力,近三年年均策划图书三百余种,公司的“畅销且长销”策略使得码洋品种效率、销售周期、畅销图书榜等指标均处于行业领先。2)公司目前搭建了较为完善的版权采购+营销推广+发行销售渠道网络。公司通过与版权代理机构、图书作者的长期合作,建立了互信互认的良好关系;公司与国内100多家地方一线媒体、门户网站、社交平台保持良好的合作关系,同时开展线下交流平台;公司拥有图书总发行资质,建立了网上书店+新华书店+民营分销商三大发行渠道,成为当当网等客户重要的供应商。3)公司分别成立了新经典影业和尔马影业,探索图书影视互动模式,且公司的优势在于文学版权的储备上非常丰富,并采购了多部作品的独家影视剧改编权,目前有多部影视剧进入剧本创作阶段。图书影视联动有利于公司深挖版权价值,有利于影视剧借力作品影响力获得更多的关注以及促进相关图书的销售。4)在政府开展全民阅读政策的倡导下、对民营图书策划发行公司的鼓励下以及对盗版的严厉打击下,为公司业务发展提供了良好的政策环境,加之国民教育程度提升和阅读习惯的日渐养成,同样为公司提供了发展的沃土。
幸福蓝海 传播与文化 2017-11-28 12.91 -- -- 13.69 6.04%
14.65 13.48%
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事件描述 公司于近日公告称,公司拟将以72,000万元现金对价受让傅晓阳、瑞嘉创投、白云蕊等合计持有的笛女传媒80%股权。 事件点评 笛女传媒是一家专门从事影视剧制作发行的文化产业公司。1)公司成立于2004年,深耕电视剧行业多年,尤其是在战争、革命、年代等主旋律题材作品方面较为擅长,成功推出《母亲母亲》、《双枪老太婆》、《雾都》、《义勇义勇》等作品,与央视、省级卫视、视频网站等多渠道建立发行网络。2)公司制作、管理团队经验丰富,具有较强的剧本创作及改编能力;创始人傅晓阳系国家一级编剧,从业30年参与多电视剧的编剧及制片工作,属中宣部“四个一批”人才,享受国务院政府津贴。根据公司公告,傅晓阳承诺在交易完成后将任职于笛女传媒或上市公司不少于五年。3)根据公司公告,目前笛女传媒储备《红色商人》、《三妹》续集等30部影视剧项目,为后续业绩承诺提供保障。 业绩承诺期为五年,有望与上市公司业务协同。1)根据公司公告,笛女传媒管理层股东向公司承诺,笛女传媒2017-2021年各期期末扣非后的归母净利润累计分别不低于7,500万元、16,000万元、25,500万元、35,500万元和46,000万元;上市公司在过户后支付50%的对价后根据业绩承诺的完成情况分批支付剩余对价。截至2017年10月,标的公司未经审计的净利润超过5000万元。2)此外上市公司要求笛女传媒及其股东傅晓阳、瑞嘉创投分别设立资金共管账户为标的公司补充流动资金并对其应收账款作担保。3)我们认为此次收购笛女传媒,与上市公司电视剧精品化目标相契合,会对电视剧业务形成较好的补充,二者通过业务对接,增强创作、制作及发行能力,拓宽宣发渠道及标的公司的融资渠道,利于公司业务的可持续发展。 投资建议 暂不考虑笛女传媒并表影响,预计公司2017-2019年EPS分别为0.40\0.48\0.57,对应公司11月23日收盘价12.96元,2017-2019PE分别为32\27\23,维持“增持”评级。
掌阅科技 传播与文化 2017-09-29 63.18 -- -- 73.79 16.79%
73.79 16.79%
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掌阅科技股份有限公司是由2015年6月掌阅有限整体变更为股份制公司而来。掌阅有限前身为掌中浩阅,成立于2008年9月,并在2014年10月变更名称为北京掌阅科技有限公司。发行前公司总股本为36,000万股,张凌云、成湘均为实际控制人,分别持有公司33.88%、32.19%股份;公司拥有一家控股子公司天津掌阅,三家全资子公司深圳掌阅、掌阅互娱、香港掌阅。 公司90%以上营业收入来自数字阅读业务,业绩增长迅速。2014年营业收入41,961.65万元增长至2016年的119,763.04万元,复合增长率为68.94%,净利润由2014年5745.57增长至7720.96万元,年复合增长15.92%。公司主营业务收入还包括硬件产品、游戏联运、版权产品、广告营销等业务收入;营业成本主要来自渠道和版权成本。2014-2016公司毛利率由50.24%降至32.95%,销售及管理费用率下降至14.35%、7.52%,研发费用持续投入。 内容付费崛起,数字阅读行业不断发展壮大。数字阅读已经成为付费内容行业重要的组成部分,市场规模由2011年的27亿增长至2016年的120亿,五年复合增长率34.76%。目前中国数字阅读用户主要的阅读渠道集中在移动端网站和小说APP上,2016移动阅读市场规模达到118.6亿元,五年复合增速达41.38%。数字阅读市场上企业的竞争激烈,内容是数字阅读企业维持用户粘性和提升盈利能力最核心的手段。经过多年的发展目前数字阅读行业的商业模式日渐丰富,行业中实力强劲的数字阅读企业已经不单单依靠用户付费和订阅实现盈利,而是围绕数字阅读IP和用户,打造出了动漫、影视剧、游戏、网络剧等多元化泛娱乐变现模式,能将用户流量和内容转化成收入和利润。最后我们认为,未来数字阅读行业将在政府、企业、用户、技术等市场不同参与方多方推动下有望逐渐迈向成熟。 掌阅科技:领先的移动数字阅读平台型公司。1)回顾公司业务发展历程,可以发现公司自2008年成立以来一直致力于数字阅读服务业务,无论是在功能机时代还是智能机普及时代,公司都能紧随市场,深耕市场,自主研发与移动系统相匹配的移动阅读应用平台。 2)目前公司已与知名手机终端厂商、大型应用商店以及部分手机分销商建立渠道合作关系,以收入分成模式增强渠道合作粘性。通过渠道的大力拓展,公司“掌阅”平台已累计覆盖用户数量超6亿人,年均新增用户2.36亿,年平均月活用户从2014年的4205.33万增长至2017Q1的10,289.51万,增长约1.45倍,囊括talkingdata2016Q1-2017Q2各季度阅读应用排行覆盖率冠军。 3)公司经过长期的运营积累,与超过500家版权机构及作者建立了长期的合作关系,构建了稳定的内容获取通道。掌阅书库涵盖图书、杂志、漫画、听书等多个品种,拥有数字内容513,439册。下一步公司将以“引入图书37万册,优质网络原创小说11万册,自有网络原创小说优质版权上千册”为目标,扩充公司内容版权库。 4)公司作为深耕于数字阅读服务行业的龙头公司,经过近十年的发展在原有单纯数字阅读平台业务的基础上,不断向产业链的上下游延伸,形成了贯穿于文学创作、版权运营、平台运营、硬件销售及IP衍生的日趋完善的数字阅读产业链。 公司的目标是打造国内最具影响力的数字阅读生态圈。内容创作、内容发行、内容衍生开发三大平台将是公司未来三年重点打造的业务板块。本次公司拟向社会公众公开发行人民币普通股4,100万股,募集资金总计16,605万元,发行后公司总股本达40,100万股。募投项目包括:1)数字阅读资源平台升级项目;2)数字阅读技术平台升级项目;3)数字阅读海外开发项目;计划使用募投资金13,332.92万元。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.32、0.44、0.59,对应公司2017年9月26日收盘价7.76元,2017-2019年PE分别为24倍、18倍、13倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:数字阅读行业监管政策调整风险;市场竞争激烈,版权采购成本上升风险;增值业务拓展及业务模式变革的不确定性;海外市场拓展的不确定性;数字内容遭受侵权盗版风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名