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飞科电器 家用电器行业 2018-01-12 76.86 -- -- 79.48 3.41% -- 79.48 3.41% -- 详细
行业增长稳健。 我国个人护理电器市场仍处于市场培育期,与欧美发达国家比较,在品类(我国不到100种、国外200种)和人均拥有数量(家庭平均拥有数量国内7件、国外20-30件)上都有较大差距。随着居民收入的提高,消费者个性化需求意识逐步觉醒,细分市场不断被建立,偏享受型需求的个人护理电器市场需求或将不断扩大。预计到2020年我国个人护理电器市场或将达到325.6亿元,五年CAGR达到15.5%。 双寡头垄断格局稳定。 行业集中度高。CR3在线上与线下无论在零售额还是零售量上都超过80%份额。从销售量与销售额占比来看,可以发现飞利浦与飞科明显的价格差异化竞争。我们经过比较发现飞科在同价位产品上有质量品牌优势,同质量产品上有价位优势,行业格局较为稳定。 轻资产模式可复制,聚焦增量市场促发展。 基于充足的剃须刀行业产能,及公司强大的品牌效应与渠道优势,公司通过独家生产协议,并与代工厂分享利润与技术,形成了独特的可复制的轻资产扩张模式,且由剃须刀向吹风机行业成功复制。公司将聚焦电商销售与海外销售进一步促进公司发展。 盈利预测与投资结论。 我们预计公司2017-2019年净利润为8.56亿元、10.15亿元以及12.25亿元,同比增长39.62%、18.53%以及20.75%。每股EPS1.97、2.33以及2.81元,对应市盈率39.41、33.25以及27.53倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示。 代工厂生产数量不及预期的风险,公司多元化扩张不及预期的风险,剃须刀格变化的风险
太阳纸业 造纸印刷行业 2017-12-26 9.04 12.00 6.48% 11.64 28.76% -- 11.64 28.76% -- 详细
公司拟于2017年12月22日发行募资总额不超过12亿元人民币的可转换公司债券,票面利率五年内分别为0.3%、0.5%、0.8%、1.0%和1.5%。扣除发行费用将全部用于老挝年产30万吨化学浆项目。 投资要点: 公司项目储备丰富。 老挝的30万吨化学浆项目预计2018奶奶第二季度投产,总投入19.58亿元,预计贡献年利润3.2亿元;投资6亿元的20万吨特种纸项目预计2018年第一季度投产,预计贡献年利润1.4亿元;投资21亿元的箱板纸项目预计2018年第三季度投产,贡献年利润3亿元;太阳纸业扩产项目均瞄准产业链高端纸张以及原材料端,可有效降低成本以及提升毛利率。 可转债替代非公发行有利于降低财务费用。 公司三季报显示资产负债率为59.1%,产品流动比率和速动比率分别为0.82和0.69,本次可转债公司债券发行可有效降低公司融资成本,加速老挝项目推进,老挝林业资源丰富,可以降低公司生产成本提升整体运营的国际化水平,建成后可年产30万吨纸浆或转产25万吨溶解浆。 纸浆自给率有望提升。 2017年公司的机制纸产能力将达到332万吨,纸浆产能120万吨。待老挝30万吨化机浆投产后,自给率将达到45%左右,未来随着美国溶解浆项目的实施,公司的抗原材料价格波动风险能力将显著增强。 盈利预测。 预计2017-2019年EPS分别为0.78元、0.91元与1.10元。对应PE分别为12.29、10.47和8.71倍。
美的集团 电力设备行业 2017-12-26 56.60 -- -- 62.66 10.71% -- 62.66 10.71% -- 详细
事件: 12月19日,小卖柜在合肥召开“触手可及”新品上市发布会,宣布正式进入无人零售市场。小卖柜是一家由美的内部孵化的企业,自成立之初便获得了美的4500万人民币投资,同时还获得了阿里的技术支持。 投资要点: 冰箱内销衰退,企业寻找新出路 我国冰箱内销量在2011年达到顶峰5896万台,之后逐年减少2012年至2016年CAGR为-5.36%。但从总量来看,由于外销增长支撑起内销降幅,2011-2016年总销量并未有较大波动。在国内市场空间逐步缩小的情况下,公司也在寻求变革。 线下无人零售空间正被打开 目前线下无人零售空间正在被打开,目前无人零售主要有无人贩卖机以及办公室货架两种表现形式。无人贩卖机将散落的高质量客流进行收集;而无人货架切入到办公室封闭的场景中,未来仍有较高增长空间。 小卖柜切入市场痛点,或将后发先至 小卖柜准备在未来18个月内进入中国所有一二线城市、部分重点三线城市以及经济发达区域的中等规模城市。目标在未来30个月内,小卖柜自营业务成为中国无人零售领域的领导者。 盈利预测及估值 公司作为家电行业龙头,在内生增长和整合协同增长影响下,凭借出色的管理和激励机制,净利润或将保持10%以上增长,未来随着公司产品高端化及制造智能化,毛利率或将进一步提高,我们预计公司2017、2018年EPS2.66及3.06元,对应PE20.68倍及17.99倍,给予推荐评级。 风险提示 整合不及预期的风险,汇率波动的风险,行业增长不及预期的风险。
苏宁云商 批发和零售贸易 2017-12-26 12.73 -- -- 14.03 10.21% -- 14.03 10.21% -- 详细
12月19日,苏宁在南京发布“智慧零售大开发战略”,万达、恒大、融创等地产巨头以及国内300多家房地产企业与会。苏宁控股集团董事长张近东宣布,将与众多房地产企业合作,未来3年门店数量达2万家,新增实体商业面积2000多万平方米。 超市看腾讯,百货看阿里,零售大风起。 近日,零售行业风起云涌,腾讯入股永辉超市5%股份并参股永辉子公司云创15%股份;阿里要约收购高鑫零售、子公司银泰百货与中央商场签订合作协议。我们认为,目前零售行业新格局可以总结为超市看腾讯、百货看阿里。目前永辉超市的创新项目超级物种可以认为已经跑出可持续盈利的模型,而其无法获得线上导流的短板在与腾讯合作后也将补齐,未来或将继续高速发展。而银泰百货也在百货新零售方面跑出了自己的成功模型。 银泰通过在人货场的重构,极大地提高了传统百货经营效率,同时通过与中央商场托管的合作模式也解决了之前百货行业重资产、区域化严重的行业痛点,百货出现实现规模化路径,这或将进一步激发行业发展。 “+互联网”打开品类、渠道天花板。 经历了从2009年开始互联网转型探索,苏宁已经将销售产品、线下资源线上化,并进行数据化运营。在这过程中公司通过产品触网打开品类和渠道的天花板。这使得公司原有业务从家电3C扩充到母婴、超市、百货、家居、生鲜、汽车等全品类,产品SKU从几十万扩充到四千万。而通过物流、供应链以及网店,公司打破了传统零售商在线下地域上、时空上的限制,实现了全国全覆盖。通过“+互联网”,公司成功从下线零售商转变为同时拥有线上线下资源的全品类零售商。 “互联网+”助力公司服务“千店千面”。 在完成了“+互联网”布局后,公司通过更深层次的“互联网+”,将目前已有资源通过大数据挖掘分析进行重新组合优化,形成各种模块化服务,向线下进行嫁接。目前,公司结合线下不同场景,已经打造出苏宁云店、红孩子母婴店、苏鲜生超市、汽车超市等多种品类专业店。而公司已完成了地产、金融、文创、体育、投资等多种基础产品全覆盖,未来可根据线下场景需求实现千店千面。 强强联合,新零售迎来新局面。 苏宁此次大开发战略将实现苏宁全产业资源集合开放。公司目前已经与万达Table_First|Table_Su集mmary团建立针对商业业态的互联网化发展计划;与恒大集团建立的面向高端社区的深层次、全方位的智慧零售发展计划;以及与融创、万科、碧桂园等企业建立的各种差异化的智慧零售合作关系。我们认为,目前零售行业痛点仍在于时空上的错配,苏宁通过开放自身全部资源,与房地产企业强强联合,将店铺与住宅相结合更贴近目标人群。运用大数据等手段,通过对周边人群的数据挖掘,为客户提供更精准的服务。同时,苏宁也可以在金融方面为小微商户提供供应链融资以及为用户提供消费信贷产品。这在进一步提高苏宁各业务的效率的同时,也将有利的促进苏宁三年开15000店铺的智慧零售大开发战略完成。 盈利预测。 我们预计公司2017-2019年每股EPS分别为0.1元、0.14元以及0.22元,对应目前股价PE为128.81/88.84以及56.90,首次覆盖给予推荐评级。
三花智控 机械行业 2017-12-13 18.14 -- -- 20.91 15.27%
20.91 15.27% -- 详细
空调上游零部件持续高增长。 根据产业在线10月数据显示,受益于空调超预期增长,上游零部件高速增长。我们认为双十一空调销售情况已为年尾增速打下坚实基础,十二月份叠加双十二和圣诞节影响,全年空调上游行业高速增长已成定局。 起于空调,内含变化。 虽然本年度上游零部件增长起源于下游空调带动,但零部件中亦有差异性。由于目前消费升级的大趋势以及人们对于节能关注度逐渐提升,变频产品在各品类中占比均稳步提升。 三花智控增长前景可期。 公司在制冷业务保持稳健增长的同时,在汽车零部件业务、洗碗机业务以及微通道换热器等方向均将有可观的发展前景。洗碗机零部件业务将会受益于国内洗碗机普及率提高。汽车零部件业务是公司未来发展方向。公司近期募资13.2亿元向汽车空调及新能源汽车热管理系统部件领域切入。我们认为随着我国新能源汽车的快速发展,公司汽车零部件业务也将迅速成长。 盈利预测及估值。 我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.53、0.61、0.70元。考虑到空调零部件业务稳定增长以及汽车零部件带来的新增长点,给予推荐评级。
莱绅通灵 批发和零售贸易 2017-12-11 28.40 35.00 11.61% 31.13 9.61%
32.99 16.16% -- 详细
品牌、文化进一步升级。目前珠宝行业竞争已经由价格、品质竞争逐步转化为品牌升级、文化、IP的综合竞争,随着千禧一代逐步步入适婚年龄,他们对钻石的需求趋于多样化,我国新娘钻石拥有率为48%,相比欧美、日本还有较大差距,存在巨大消费升级空间。公司此次更名有利于公司“王室珠宝”的IP塑造深谙人心,品牌升级志在必行。 渠道拓展顺利,逐步打造核心竞争力。开店数和电商运营数据亮眼。电商渠道2017年前三季度销售额同比增长达168%,增长却非常迅速。2017年三季度旗下门店数净增47家,全国门店总数达到665家,品牌塑造和工艺以及单品运作的成功将在销售端逐步打造公司核心竞争力。 钻石需求多样化,公司业绩稳健增长。公司营业收入已经连续四年稳健增长,2017年前三季度归母净利2.46亿元,同比大幅增长40.76%,公司的蓝色火焰、王后、皇家博物馆等系列单品均获得成功,钻石需求目前处于从婚庆需求向多重消费需求扩张。 盈利预测。预计公司2017、2018、2019年EPS分别为0.92元、1.05元和1.19元。对应PE为30.78、27.07和23.87倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
太阳纸业 造纸印刷行业 2017-10-20 8.90 12.00 6.48% 9.36 5.17%
11.64 30.79% -- 详细
投资要点: ?洋垃圾?禁令催涨国废价格导致纸价坚挺 2016年我国进口废纸浆为2300万吨,占总纸浆消耗量约24%。“洋垃圾”禁令造成的严格监管将限制未挑选废纸的进口,废纸价格提升将会提高造纸成本并且转嫁至消费端,同时进口木浆价格上涨也支撑纸价继续上行,利好上游议价能力强的大型造纸企业。 原材料上涨叠加纸厂转嫁能力大幅提升业绩 2010年行业高峰以来,在供给侧改革+环保双重作用下,小型纸厂不断出局,造纸行业是较典型资源约束型行业,主要渠道被大型造纸企业垄断,2016年全国纸和纸板产量10855万吨,前十大纸厂垄断将近4成市场份额,且有愈发集中趋势,其中铜版纸高度垄断,导致龙头议价能力高。 四三三?发展战略有效提升抗风险能力 纸价2011年大幅回落导致公司2012年归母净利下降65%,依赖单一产业导致抗风险能力弱,近年来公司逐步实施纸制品、生物质新材料、快速消费品各占40%、30%、30%利润的“四三三”战略,提高抗风险能力。 林浆纸一体化打通良性循环的产业链 我国林业资源匮乏,人均森林蓄积量9.1立方米,与世界平均比为1:8.2。大量木浆废纸浆需要进口,太阳纸业积极海外布局林业资源。老挝30万吨化学浆和美国的70万吨化学精炼项目实施后可缓解上游成本压力。 首次覆盖给予?推荐?评级。 公司纸品受益行业高景气度业绩提升、溶解浆价格处于上行阶段、行业地位稳固。预计2017-2019年EPS分别为0.71元、0.85元与0.92元。对应PE分别为13.31、11.12和10.27倍。首次覆盖给予推荐评级。 风险提示 纸价回落,海外项目进展遇阻,人民币贬值。
格力电器 家用电器行业 2017-09-28 41.86 -- -- 48.19 15.12%
55.48 32.54% -- 详细
事件:公司持有海立股份达到5% 珠海格力电器股份有限公司基于对上海海立股份有限公司未来发展的信心以及对公司价值的认同,在符合相关法律法规的前提下,从2017年8月29日至9月19日,通过证券交易所集中竞价交易方式持有海立股份股票 43,315,621股,占海立股份总股本的5%。 投资要点: 海立股份简要介绍 收购标的股份契合公司发展战略 行业龙头均在寻求外延发展 盈利预测与投资结论 由于今年空调销售超预期以及外延业务仍须时间培育,我们依然维持公司今年营收高速增长,明后2年恢复正常至10%左右的预期,毛利率略微下降,则预测公司今明2年EPS分别为3.41元、3.8元,动态估值为11倍、10倍 ,基于其期末现金余额仍高达765亿元及历史上一贯的现金高分红传统,作为一只典型的低估值高分红价值股仍给予推荐评级。 风险提示 行业繁荣致竞争格局生变、原材料成本大涨、人民币汇率异常波动、分红政策变化
莱克电气 家用电器行业 2017-09-06 46.96 50.00 32.03% 50.97 8.54%
50.97 8.54%
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事件: 公司发布半年报称2017年上半年公司实现营业收入25.81亿元,同比增长37.26%;归母扣非净利润2.1亿元,总比增长1.27%。每股收益0.56元,同比增长1.82%。 投资要点: 收入增长稳健,汇兑损益影响净利润 享受行业增速,自主品牌高速增长 拟发行可转债扩大产能,公司未来增长可期 盈利预测和投资结论 公司作为掌握核“芯”科技的全球环境清洁龙头,始终坚持用科技创新打造核心竞争力,目前与多个世界500强企业建立了战略合作关系。未来随着公司自有品牌业务继续增长,海外ODM业务持续稳定,公司营收或将继续稳健增长。我们预计公司2017、2018年每股收益分别为1.20元与1.55元,对应目前PE39.5倍以及30.5倍,给予推荐评级。 风险提示 汇率大幅波动的风险,公司高端产品投放不及预期的风险,可转债方案不通过的风险。
美的集团 电力设备行业 2017-09-06 41.35 -- -- 54.68 32.24%
59.95 44.98%
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事件: 公司发布2017年半年报称公司上半年营业收入1244.5亿元,较去年同期增长60.53%;扣非归母净利润98.9亿元,同比增加8.7%;2017年上半年,美的集团原有业务收入1038.8亿元,同比增长34%,净利润114.6亿元,同比增长21%;库卡营收13.5亿元,同比增长35%,净利润4.5亿元,同比增长98%; 东芝营收75.3亿元,净利-9200万元,经营状况环比改善。 投资要点: 营收增长稳定,收购导致经营数据略有下滑。 原有业务:强者恒强,T+3效果明显。 并购业务:开拓公司新的盈利增长点。 盈利预测与投资结论。 公司作为家电行业龙头,在内生增长和整合协同增长影响下,凭借出色的管理和激励机制,净利润或将保持10%以上增长,未来随着公司产品高端化及制造智能化,毛利率或将进一步提高,我们预计公司2017、2018年EPS2.52及2.81元,对应PE16.2倍及14.5倍,给予推荐评级。 风险提示。 整合不及预期的风险,汇率波动的风险,行业增长不及预期的风险。
格力电器 家用电器行业 2017-09-06 38.08 -- -- 46.46 22.01%
49.57 30.17%
详细
在行业高度繁荣的背景下,尽管面临原材料涨价和汇率波动压力,但公司通过产品结构调整和出色的费用管控,保持了良好的成长性及盈利能力,在内销市场7月份继续大增70%的带动下,我们预计公司今年收入增幅超预期,明后2年恢复正常至10%左右,毛利率略微下降,则预测公司今明2年EPS分别为3.41元、3.8元,动态估值为11倍、10倍,基于其期末现金余额仍高达765亿元及历史上一贯的现金高分红传统,作为一只典型的低估值高分红价值股仍给予推荐评级。
青岛海尔 家用电器行业 2017-09-06 13.89 -- -- 19.37 39.45%
20.45 47.23%
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事件: 公司发布2017年半年报称公司上半年营业收入775.8亿元,较去年同期增长59.01%;扣非归母净利润37.8亿元,同比增加36.59%;每股收益0.726元,同比增长33.7%。 投资要点: 营收增长靓丽,二季度净利润加速增长 市场份额增加,收购形成协调效应或将显现 智能化继续,切入利基市场 盈利预测与投资结论 公司作为为全球最大的家用电器制造商之一,牢牢占据行业龙头地位,2016年通过收购GEA公司将其原有的白电产品与GEA厨电等优势产品形成协同效应,为客户提供更的完善服务。在服务大众消费者的同时,公司通过发展定制化、高端化业务切入利基市场,我们预计公司2017年或将有30%以上增长,对应17、18年EPS分别为1.08、1.37元,对应PE为12.92以及10.21倍,给予推荐评级。 风险提示 GE整合不及预期的风险,汇率波动的风险,行业增长不及预期的风险。
万和电气 家用电器行业 2017-09-04 20.73 -- -- 22.10 6.61%
23.30 12.40%
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事件:公司发布半年报称上半年公司营收30.65亿,同比增长28.82%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.82亿元,同比减少20.44%;每股收益0.49元,同比减少7.2%。投资要点: 营收大幅增长,成本上升导致毛利率下降 行业上半年产品增速分化,公司产品超行业增速增长 大力发展烟灶产品切入厨电市场,热水器强强联合未来可期 盈利预测和投资结论公司作为热水器行业龙头,连续十三年综合市场占有率排名第一。未来随着公司在厨电市场的发力和新品热水器的放量,公司营收或将持续增长。我们预计公司2017、2018年每股收益分别为0.94以及1.17元,对应目前股价PE22.4倍及17.9倍,给予推荐评级。 风险提示 原材料价格继续上涨的风险,汇率持续波动的风险,厨电市场不达预期的风险。
哈尔斯 综合类 2017-08-31 9.74 11.00 21.15% 10.80 10.88%
10.80 10.88%
详细
事件: 公司发布半年报称2017年上半年公司实现营业收入7.18亿元,同比增长37.40%;利润总额8812.16万元,同比增长133.89%;归属于母公司所有者的净利润7618.42万元,总比增长135.25%。2017年8月25日,公司发布公告称非公开发行股票获得中国证监会核准批文。 投资要点: 收入增长稳健,净利率大幅增长。 非公开发行股票获证监会批文,高端产能或将逐步释放。 国内外增长仍有亮点,未来增速可期。 盈利预测和投资结论。 公司作为世界杯具龙头,目前服务了全球近70%的知名品牌。未来随着公司自有品牌业务逐步加强,海外ODM业务比例逐步提高,公司营收或将继续稳健增长。我们预计公司2017、2018年每股收益分别为0.41元与0.52元,对应目前PE23.1倍以及18.7倍,给予推荐评级。 风险提示。 汇率大幅波动的风险,公司高端产品投放不及预期的风险。
小天鹅A 家用电器行业 2017-08-08 43.80 -- -- 47.50 8.45%
62.80 43.38%
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事件: 小天鹅A于8月5日发布2017年半年报,公司上半年营业收入105.68亿元,同比增长32.35%,归属于上市公司股东的扣非净利润7.15亿元,同比增长25.97%,每股收益1.16元,同比增长26.09%。 投资要点: 营收高速增长,三费减少对冲原材料成本上升。 内销稳健增长,线上业务高速发展,洗干一体机驱动消费升级。 外销有惊喜,份额提升+自主出海拉动外销高速增长。 研发比例持续提升,母公司收购东芝助力公司产品再升级。 盈利预测与投资结论 公司作为洗衣机行业龙头,预计在未来三年仍将保持高速发展,随着公司未来线上继续推进、线下整合销售渠道,压缩费用,预计公司盈利将进一步提高,但由于2017年原材料上涨的影响公司毛利率短期或将有所下滑但是随着原材料从高位回落、公司对东芝技术的消化吸收,公司毛利率长期将继续提升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.31、2.75以及3.39元,考虑到其洗衣机龙头地位,给予推荐评级。 风险提示 原材料价格持续走高,线上业务发展不及预期,干衣类产品推广不及预期,汇率大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名