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太阳纸业 造纸印刷行业 2018-05-07 11.53 -- -- 11.93 3.47% -- 11.93 3.47% -- 详细
事件: 公司发布2018年一季报,实现营收50.41亿元,同比增长14.29%,归母净利6.17亿元,同比增长40.14%。同时预告1-6月归母净利11.37亿元至14亿元,同比增长30%-60%。 投资要点: 产能释放助推业绩增长。 公司新增产能释放为2018年业绩打下基础,80万吨箱板纸产能2017年已逐步释放,公司20万吨高档特种纸已于2018年3月一次开机成功,同时改建的80万吨箱板纸将于第三季度投产。主要产品价格与去年同期相比有所提高,推动了公司经营业绩的持续增长。 毛利率持续提升。 2018Q1毛利率海润净利率分别为77.53%和13.64%,相比2017年全年的26.03%和11.91%均再次提升,双双创下公司历史新高。我国造纸及纸制品行业2017年利润总额1028.6亿元,同比增长36.2%。 公司成本优势将逐步体现。 老挝30万吨化学浆项目将于第二季度投产,进一步提升公司纸浆自给率,随着进口阔叶浆价格一路上涨,3月进口平均单价736美元/吨,叠加公司自有70万吨的化机浆产能,公司成本优势将进一步显现。 盈利预测。 预计2018—2020年公司归母净利润分别为27.23亿元、28.77亿元和30.01亿元。每股EPS分别为1.05元、1.11元和1.16元,对应当前股价PE为10.42、9.87和9.46倍,维持“推荐”评级。 风险提示 纸价回落、环保限产、下游需求放缓。
小天鹅A 家用电器行业 2018-04-30 64.00 -- -- 71.55 11.80% -- 71.55 11.80% -- 详细
原料价格回调,净利增长超预期。 公司盈利超出我们预期。由于一季度上游原材料价格回调以及公司产品结构持续改善,公司毛利率重回高位达到27.26%。由于期间费用率同比下降0.54pct至17.63%,公司净利率提升0.66pct至8.36%。 行业稳健增长,公司产品结构持续升级。 洗衣机行业2018年开局依然稳健增长。从产业在线1、2月份数据来看,前两个月洗衣机行业销量同比增长6.4%,其中出口增长3.8%,内销增长7.6%。从云观咨询天猫一季度数据来看,一季度公司线上产品单价增长20%,虽有上年原材料上涨的原因,但公司产品结构持续提升亦有稳健贡献。 核心战略持续推进,经营效率依然优秀。 公司持续推进T+3战略,使得公司经营效率持续提升。一季度公司存货周转天数同比下降5天至27天,应收账款周转天数下降1天至22天。我们认为,公司优秀的管理能力或将使得公司经营维持高效运转,从而推动公司营业收入持续提升。 维持推荐评级 预计公司2018-2020年EPS为2.97、3.62、4.40元,维持推荐评级。 风险提示 原材料价格持续走高,线上业务发展不及预期,干衣类产品推广不及预期,汇率大幅波动的风险。
奥佳华 家用电器行业 2018-04-30 22.50 -- -- 25.25 12.22% -- 25.25 12.22% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报及2018年一季报。2017年公司营收42.93亿元,同比增长24.41%;扣非净利润2.61亿元,同比增长36.52%。一季度公司营收10.34亿元,同比增长33.37%;归母净利润0.28亿元,同比增长50.23%,位于公司预告上沿,扣非归母净利润316.08万元,同比减少72.18%。公司预计2018年上半年净利润同比增长45%-60%。 投资要点: 产品结构提升,毛利率再创新高 由于公司在按摩椅产品上的发力(+57.46%),公司毛利率提升1.23pct至37.00%。而期间费用率因为公司在营销活动投入加大以及汇兑损失增多,同比增加2.77pct至29.80%。我们认为公司爆款产品带动了国内高速增长(+63.18%)也使得净利率提高0.58pct至8.28%。随着国内市场消费升级的继续,公司或将继续保持稳健增长。 消费升级或触发行业拐点 随着我国人均收入提升,人们对于产品的需求也逐渐高端化。以韩国为例,2012年韩国人均可支配收入7万元人民币,按摩椅行业进入快速增长期,至2016年韩国市场保有率已达到12%。由于我国消费者生活水平提高、对健康家电的关注度提升以及共享按摩椅对消费者的教育,我国按摩椅市场或将迎来高速增长期。 多渠道发力迎接行业增长 2017年公司打造了多款爆款按摩椅,御手温感大师椅全年销量达到2万台,爱沙发全年销量3万台。在着力发展自有品牌的同时,公司亦通过与发美利稻田、日电产合作布局按摩康复服务机器人并与云享云布局共享市场,公司预计2018年将投放18万台共享按摩椅,带来近3.6亿元收益。公司2018年或将乘行业增长之风多渠道发力快速增长。 维持推荐评级 我们认为公司2018-2020年EPS分别为0.81、1.08以及1.40元,维持推荐评级。 风险提示 新产品投产不及预期的风险,共享按摩椅市场饱和的风险,汇兑波动加大的风险
索菲亚 综合类 2018-04-20 33.00 -- -- 36.64 11.03%
36.64 11.03% -- 详细
事件: 公司发布年报,2017年全年实现营收61.62亿元,同比增长36.02%,利润总额11.82亿元,同比增长42.45%;归母净利9.06亿元,同比增长36.37%,全年整体业绩符合预期,公司大家居战略稳步推进。 投资要点: 公司渠道拓展顺利,客单价稳步提升 公司2017年新开店面200家,截至2017年底,索菲亚衣柜和橱柜店数分别为2200家和720家。2018年计划新开店数分别为400和300家,截至2017年底,索菲亚客户数逾53.5万,同比增长9.86%,实现客单价9960元/单,同比增长15.81%。 橱柜业务即将逐步开花结果 拓展橱柜业务虽有坎坷,但将逐步开花结果,报告期司米橱柜的收入为5.95亿元,同比增长42.55%,毛利率23.03%,同比增长6.73%,司米专卖店近720家,由于前期投入较大,目前司米橱柜仍然处于亏损状态,长期来看目前行业成熟公司橱柜毛利率普遍高于衣柜。 大家居战略稳步推进 公司销售网络将进一步下沉至四、五线城市,将有效缓解房地产销售下滑带来的正面冲击,大家居战略将有效利用客户资源,达到协同效应。2017年3月份以来公司执行了新的促销政策,效果明显,索菲亚店门店接单有15%的增长,司米门店接单数也有50%以上的增长。 盈利预测 预计2018-2020年EPS分别为1.38元、1.92元与2.45元。对应PE分别为23.83、17.16和13.42倍,维持“推荐”评级。 风险提示 地产销售下滑、橱柜拓展遇阻、品牌竞争
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-04-18 13.27 -- -- 14.05 5.88%
14.11 6.33% -- 详细
苏宁极物是多种创新业态的综合体 苏宁极物的经营定位类似于网易严选,但增加了供应链优势。 苏宁极物是苏宁易购构造场景互联网时代新零售的创新探索。 苏宁极物提供高科技互动打造消费新场景,提高线下体验感。 苏宁2017年经营迎来转折点 不断学习的创新能力是苏宁的投资价值所在。 2018年一季度公司互联网平台商品丰富度增加,用户活跃度、复购率稳步提升,预计商品销售规模同比增长超过40%,一季度预计实现归属于上市公司净利润为10,000万元-15,000万元,同比增长27.79%-91.69%。苏宁易购正以整合了娱乐与售后的会员服务来确立自己的独特定位,在国内大型电商平台的激烈竞争中寻找到自己的竞争优势,我们因此预期公司正走向正常盈利,基于境外市场对成长性电商巨头的市销率估值体系及公司多项股权投资的潜在价值,我们预测公司的目标市值较当前市值有30%左右的上升空间,予以推荐评级。 风险提示 电商增速放缓、行业格局恶化、公司盈利能力不达预期
飞科电器 家用电器行业 2018-04-18 55.12 -- -- 57.70 4.68%
57.70 4.68% -- 详细
公司发布2017年年度报告。2017年公司营业收入38.53亿元,同比增长14.55%;扣非归母净利润7.87亿元,同比增长32.62%。由于公司产品结构持续优化,均价同比提升8.79%使得公司毛利率同比提升1.39pct至39.32%。 同时广告费用支出减少,销售费用率减少2.58pct至7.63%,使得公司期间费用率减少2.42pct至10.97%。这导致公司净利率提升3.45pct至21.68%。 投资要点: 双品牌策略巩固现有格局公司通过推出博锐品牌挤占低端市场份额,2017年博锐营收2.51亿元,同比增长79.67%。博锐品牌使得当前产业格局巩固,同时给予飞科品牌可以进一步向更高层级迈进的空间。根据中怡康统计数据,飞科品牌电动剃须刀2017年零售量线上市场份额为54.7%,同比提升5.2pct,线下份额为39.2%,同比提升0.2pct。 深耕拳头产品产品力,稳健推动多元化公司优势在于品牌效应、完善的渠道以及优秀的产品管控能力。2017年公司推出11款新品,同时有39款新产品完成封样。未来随着研发能力以及松江新工厂建设完成,新品类或将成为增长新动力。在这过程中,公司优秀的现金流(自有资金16.9亿)将为公司在内生以及外延方面的增长提供有力的支持。 维持推荐评级我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.13元、2.45元以及2.79元,维持推荐评级。 风险提示公司多元化扩张不及预期的风险,剃须刀格变化的风险。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-04-18 9.33 -- -- 9.47 1.50%
9.47 1.50% -- 详细
2017年公司营收585.91亿元,同比增长19.01%;扣非归母净利润17.78亿元,同比增长63.62%。 投资要点: 毛利率提升,期间费用稳定,公司净利高速增长由于目前公司已形成规模优势和品牌优势,公司租金收入以及对供应商提供的服务高速增长,导致公司服务业分项收入同比增长47.15%,而服务业的高毛利率(86.48%)带动了公司整体毛利率提升0.65pct至20.84%。从期间费用来看,由于房租增长低于营收增长以及赛马制对薪酬产生的正向影响,公司销售费用率减少0.13pct至14.42%,而管理费用率由于公司为吸引高端人才将职能部门整体搬迁至上海增长0.42pct至3.04%。 红改绿持续,门店坪效提高红转绿在提高公司经营效率的同时,也使得单店坪效提高。2017年红标店店均坪效1038元/㎡,而绿标店则为1157元/㎡。从坪效增速来看,绿标店坪效同比增长3.5%,而红标仅为1.5%。我们认为随着红转绿的持续进行,公司平均坪效或将继续提升,经营效率也将进一步提高。 云创持续发力,或将成为公司新动能云创不仅为公司拓宽了门店网络(永辉生活、超级物种),同时也通过APP、微信等多种方式增加了客户粘性。我们认为,随着云创项目持续发力,公司将在建立完善供应链网络的基础上,以红绿标店为中心,形成层次化、广覆盖的超市零售网络,这或将成为公司增长的新动能。 维持推荐评级我们预计公司2018-2020年EPS为0.23、0.29、0.36元,维持推荐评级。 风险提示开店不及预期的风险、公司投资情况不及预期的风险
老板电器 家用电器行业 2018-04-16 34.76 -- -- 38.76 11.51%
38.76 11.51% -- 详细
原材料价格提升导致毛利率下滑 公司吸油烟机营收增长17.92%营业成本增长27.53%;燃气灶业务营收增长11.81%营业成本增长20.73%,原材料价格增幅较大导致公司营业成本大幅增长,这使公司毛利率下滑3.63pct至53.68%。而公司通过对期间费用率的管控(下降3.60pct至29.45%)使净利率仅下降0.01pct至20.82%。 主力产品龙头地位持续 2017年公司主力产品龙头地位持续,吸油烟机零售额市场份额26.53%、燃气灶零售额市场份额23.92%、消毒柜零售额市场份额23.72%,依然保持行业第一。公司2017年共申请专利373项,吸油烟机、燃气灶斩获多项大奖,我们认为公司优秀的渠道及研发能力使得公司主力产品龙头地位延续。 多元化打开公司增长 厨电行业有较高的品牌关联性,公司在不断夯实烟灶消传统产品的同时,大力发展嵌入式多样化厨房家电,蒸汽炉、烤箱等产品2017年同比增长50%以上,我们认为随着公司洗碗机、净水器在2018年逐步实现自产,公司毛利率及产品增速或将进一步提高。 维持推荐评级 我们预计2018-2020年EPS为1.83、2.19以及2.64元,维持推荐评级。 风险提示 房地产市场景气度不及预期,公司多元化发展不及预期。
美的集团 电力设备行业 2018-04-05 52.82 -- -- 53.87 1.99%
55.85 5.74% -- 详细
营收大幅增长,净利率略有下降 2017年公司营收2419.19亿元,同比增长51.35%;扣非净利润156.14亿元,同比增长15.72%,营收增长略超我们的预期。由于原材料价格上涨、合并库卡以及东芝仍然微亏的影响,公司毛利率下降2.28pct至25.03%。我们认为,美的丰富的管理经验将使得库卡以及东芝迅速融入美的体系,期间费用率以及毛利率情况或将随之改善。 智慧家居、智能工厂,智慧可以更美的 2017年公司主要品类依然保持较高的市场份额。空调线下份额提升0.7pct至24.60%、洗衣机提升1.6pct至24.60%、冰箱提升0.2pct至10.70%。主要小家电依然保持市场第一排名并且市场份额得到提升。我们认为随着公司2B、2C的智慧项目推进,公司生产效率以及用户粘性或将进一步提升,进而使得公司财务水平进一步改善,智慧可以更美的。 股权激励推动公司效率提升 2018年公司推出四个股权激励计划,分别是2018年限制性股票激励计划、美的集团事业合伙人计划第一期、美的集团全球合伙人计划第四期以及第五期股票期权激励计划。本次股权激励计划面向美的集团中高层,将共涉及股票8709万股以及2.80亿资金。我们认为股权激励将使得公司管理层由企业管理人向企业合伙人转变,或将进一步提升公司经营效率。我们预测公司2018-2020年每股EPS为3.19、3.66、4.24元,维持推荐评级。 风险提示 房地产景气度不及预期的风险、汇率波动加大的风险。
苏泊尔 家用电器行业 2018-04-04 42.98 -- -- 53.50 24.48%
53.50 24.48% -- 详细
2017年公司营收141.9亿元,同比增长18.8%;扣非净利润11.9亿元,同比增长21.3%,同时公司拟10派7.2元并回购不超过公司总股本2%的股份。 投资要点: 营收稳定增长 2017年受益于国内市场的增长(+21.0%),公司营收增速达到18.8%,较2016年提高近9pct。国内业务占比从2013年62.8%增长至2017年72.0%。 同时,由于公司对生产销售环节的优秀管控,公司期间费用率较去年同期减少0.4pct至18.5%。2017年虽然面临汇兑波动增大、原材料价格上涨等不利因素,但公司ROE水平仍较去年同期增长4.1pct至26.9%。 母公司品类转移或将带动2018年外销增长 从2014年以来,公司外销产品以与母公司关联交易为主,母公司占外销比例从2014年84.4%增长至2017年93.5%。因此公司对关联交易的预期或将有助于外销增长的预测。从发布的关联交易情况来看,2018年苏泊尔母公司或将与其有48.9亿元关联交易,若达到公司目前预计数额,我们预计或将带动公司外销增长26.5%以上。 高端化、多元化助力公司内销稳步增长 目前公司已经形成SUPOR、LAGOSTINA、KRUPS、WMF等多层次品牌布局,并且在炊具、电器多元化上亦有突破。珐琅铸铁锅、Tritan塑料杯、极光以及WOW系列保温杯获得消费者亲睐;真空料理破壁机等产品获得消费者一致好评。同时公司在厨电和居室电器上亦有新的布局。 维持推荐评级 我们预测公司2018-2020年EPS为1.92、2.33、2.84元,维持推荐评级。 风险提示 汇率大幅波动的风险、原材料成本持续提升的风险。
浙江美大 家用电器行业 2018-03-07 17.49 -- -- 18.97 8.46%
21.74 24.30% -- 详细
行业高速增长,公司营收增速创新高。 受益于集成灶行业整体宣传力度提升以及三四线城市房地产销售景气,集成灶行业2017年销售同比增长50%。公司作为集成灶龙头,2017年营业收入10.26亿元,同比增长54.18%;公司归母净利润3.05亿元,同比增长50.60%,公司营业收入以及净利润增长均创下新高。 营销、渠道建设助力龙头腾飞。 高效的广告营销以及有效地渠道建设使得公司市占率达到30%以上,同时公司在集成灶品牌的认知度达到78.67%,助力公司腾飞。 110万产能建设打开公司增长空间。 在年新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目完成后,公司将形成135万台集成灶产能以及30万台厨房配套产品。产能扩张将确保公司有足够产能支撑产品销售的增长,打开公司增长空间。 维持推荐评级。 结合近年来集成灶增长速度以及公司市场龙头地位,我们认为公司在未来三年内或将继续保持高速增长。我们预计每股EPS0.64、0.85、1.13元,维持推荐评级。
好莱客 纺织和服饰行业 2018-02-06 27.93 38.00 27.30% 31.70 13.50%
31.70 13.50%
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事件: 近日,公司实际控制人沈汉标先生、王妙玉女士基于对公司未来发展的信心,现自愿将其持有的公司首次公开发行股份的限售期延长12个月。 投资要点: 定制家居2018仍是开疆拓土一年 定制家居受益于2016年以来的地产销售带动业绩提振明显,2017年家具制造业主营业务收入9056亿元,累计同比增长10.10%。地产销售火爆+模式可以复制+消费升级+人均住房面积较低是驱动定制家居行业迅速崛起的四个主要动力,也是定制家具行业有望跨越地产周期的主要支撑点,根据目前各上市公司的业绩增长情况,2018年定制家居行业仍将是龙头企业提高市占率,延续高增长的一年。 渠道+产能同步扩张彰显公司信心 2016年公司降低了开店速度,2017年全年将增加250-300家。公司未雨绸缪建立了经销商优化淘汰机制,特别是在省会城市,公司的淘汰力度更大,2017年新增店面渠道将为2018年扩张打下基础;产能建设方面:公司正在加快推进好莱客(湖北)定制家居工业4.0制造基地项目的建设,项目竣工满产后,预计年生产衣柜1,000万平方米,厨柜10万套,木门40万樘。公司目前在萝岗、惠州和从化拥有三大生产基地,设计产能将近50亿元,此次工厂北上扩张将为公司进一步消除产能瓶颈。 盈利预测 预计2017-2019年归母净利分别为3.69亿元、4.89亿元和6.71亿元。EPS分别为1.16元、1.54元与2.11元。当前股价对应PE分别为24.8、18.7和13.6倍。 风险提示 地产销售下滑竞争加剧原材料涨价
永辉超市 批发和零售贸易 2018-01-30 11.30 -- -- 11.54 2.12%
11.54 2.12%
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股票回购完成,股权激励推动公司增长 公司于2017年12月18日通过了《关于回购公司股份的议案》,此次股票回购的完成将推动股权激励计划的进行。此次股权激励在公司和个人两个方面均有较高要求,在公司层面上解禁目标为三年年净利润增长不低于20%或营收增长不低于25%,而对于个人也有考核等级决定限售额度的要求。我们认为这或将推动公司在未来三年实现较高增速。 再下一城,拟投资家乐福扩大经营增长 若从公司门店布局来看,与家乐福合作或将扩充公司“T”字形布局。永辉超市以福建为起点沿海岸线布局浙江、江苏、上海并沿长江而上向内陆扩张。 通过持股中百、红旗连锁实现T字形布局。若能完成对我国主要零售商市占率达到3.3%的家乐福的投资,则将在进一步扩充公司T字形布局的同时增强全国布局,这或将促进公司经营增长。 给予“推荐”评级 公司作为国内商超龙头,在腾讯入股后加速在线上线下布局。预计2017-2019年公司EPS分别为0.19、0.24、0.30元,对应当前股价PE为60.96、47.91以及38.31倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示 公司开店进度不及预期的风险,公司投资情况不及预期的风险。
飞科电器 家用电器行业 2018-01-12 76.86 -- -- 79.48 3.41%
79.48 3.41%
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行业增长稳健。 我国个人护理电器市场仍处于市场培育期,与欧美发达国家比较,在品类(我国不到100种、国外200种)和人均拥有数量(家庭平均拥有数量国内7件、国外20-30件)上都有较大差距。随着居民收入的提高,消费者个性化需求意识逐步觉醒,细分市场不断被建立,偏享受型需求的个人护理电器市场需求或将不断扩大。预计到2020年我国个人护理电器市场或将达到325.6亿元,五年CAGR达到15.5%。 双寡头垄断格局稳定。 行业集中度高。CR3在线上与线下无论在零售额还是零售量上都超过80%份额。从销售量与销售额占比来看,可以发现飞利浦与飞科明显的价格差异化竞争。我们经过比较发现飞科在同价位产品上有质量品牌优势,同质量产品上有价位优势,行业格局较为稳定。 轻资产模式可复制,聚焦增量市场促发展。 基于充足的剃须刀行业产能,及公司强大的品牌效应与渠道优势,公司通过独家生产协议,并与代工厂分享利润与技术,形成了独特的可复制的轻资产扩张模式,且由剃须刀向吹风机行业成功复制。公司将聚焦电商销售与海外销售进一步促进公司发展。 盈利预测与投资结论。 我们预计公司2017-2019年净利润为8.56亿元、10.15亿元以及12.25亿元,同比增长39.62%、18.53%以及20.75%。每股EPS1.97、2.33以及2.81元,对应市盈率39.41、33.25以及27.53倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示。 代工厂生产数量不及预期的风险,公司多元化扩张不及预期的风险,剃须刀格变化的风险
太阳纸业 造纸印刷行业 2017-12-26 9.04 12.00 3.54% 11.64 28.76%
12.88 42.48%
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公司拟于2017年12月22日发行募资总额不超过12亿元人民币的可转换公司债券,票面利率五年内分别为0.3%、0.5%、0.8%、1.0%和1.5%。扣除发行费用将全部用于老挝年产30万吨化学浆项目。 投资要点: 公司项目储备丰富。 老挝的30万吨化学浆项目预计2018奶奶第二季度投产,总投入19.58亿元,预计贡献年利润3.2亿元;投资6亿元的20万吨特种纸项目预计2018年第一季度投产,预计贡献年利润1.4亿元;投资21亿元的箱板纸项目预计2018年第三季度投产,贡献年利润3亿元;太阳纸业扩产项目均瞄准产业链高端纸张以及原材料端,可有效降低成本以及提升毛利率。 可转债替代非公发行有利于降低财务费用。 公司三季报显示资产负债率为59.1%,产品流动比率和速动比率分别为0.82和0.69,本次可转债公司债券发行可有效降低公司融资成本,加速老挝项目推进,老挝林业资源丰富,可以降低公司生产成本提升整体运营的国际化水平,建成后可年产30万吨纸浆或转产25万吨溶解浆。 纸浆自给率有望提升。 2017年公司的机制纸产能力将达到332万吨,纸浆产能120万吨。待老挝30万吨化机浆投产后,自给率将达到45%左右,未来随着美国溶解浆项目的实施,公司的抗原材料价格波动风险能力将显著增强。 盈利预测。 预计2017-2019年EPS分别为0.78元、0.91元与1.10元。对应PE分别为12.29、10.47和8.71倍。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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