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格力电器 家用电器行业 2024-02-21 37.00 -- -- 41.25 11.49%
41.25 11.49% -- 详细
事件: 格力电器发布公告,公司始终重视投资者利益,实现经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升,基于对公司未来发展前景的信心与价值的认可,制定“质量回报双提升”行动方案。 空调龙头地位夯实,发力产业链延伸、多元化业务。 格力作为一家多元化、科技型的全球工业集团,在发挥空调主业核心技术与完美质量等优势的同时,产业链延伸至压缩机等零部件制造、废旧家电循环再利用等领域,旗下三大消费品牌及多个工业品牌同步发展,产品远销全球 190+个国家和地区。依托空调行业累积的技术优势和创新实力,公司业务向冷冻冷藏、采暖等多元化领域延展,为长期高质量发展注入动能。 核心技术自主研发,助力经营稳中向上。 目前公司已搭建起以国家级科研平台为依托的多层次、高水平研发平台体系,围绕新能源环境、智能装备、冷冻冷藏、洗涤等技术建有 16个研究院, 152个研究所、 1,411个实验室、1个院士工作站(电机与控制)。截至 23年底公司累计申请专利 116751件,其中发明专利申请 62162件;累计发明专利授权 20129件,技术优势有望带动公司持续引领行业发展。 重视股东回报,积极回购彰显信心。 自上市以来,公司累计股权融资 52.69亿元,累计分红超 1420亿元(其中现金分红累计超 1100亿元,回购公司股份累计约 300亿元)。继 2023年 10月审议通过《关于回购部分社会公众股份方案的议案》,公司快速推进并于 2023年 12月 29日完成第四期股票回购,累计成交金额约 30亿元(不含交易费用),有效稳定市场运行,提振投资者信心。 投资建议: 公司是空调领域龙头企业,行业地位稳固, 20年来积极推动渠道变革提升自身经营效率,逐步收获成效的同时,未来仍有提升空间。业务上,公司正从单一空调业务跨入多业务领域,包括 2C 家电业务的全品类布局及新能源汽车产业链、储能以及电池制造装备领域等 2B 类新产业。 经营业绩方面, 据业绩预告, 公司 23年实现营收 2050-2100亿元,同比7.8%-10.4%,实现归母净利润 270-293亿元,同比 10.2%-19.6%。分红方面,公司历史维持较高分红比率, 22年股息率为 6.35%。预计 23-25年公司归母净利润分别为 282/296/311亿元,对应 PE 分别为 7.2x/6.9x/6.5x,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济增速放缓; 房地产恢复不及预期; 原材料价格波动风险; 公司运营风险; 业绩预告仅为初步核算结果、具体财务数据以公司正式披露的 2023年年报为准等。
格力电器 家用电器行业 2024-01-08 32.05 49.60 29.57% 35.67 11.29%
41.25 28.71% -- 详细
公司发布业绩预告。预计 2023年营业总收入 2050亿元-2100亿元,同比增长 7.8%-10.4%;实现净利润约 270-293亿元,同比增长 10.20%-19.60%; 扣非归母 261-278亿元,同比增长 8.8%-15.9%。 公司业绩变动原因:2023年,公司经营业绩稳中向上,收入、利润较上年同期均有增长。公司始终聚焦空调主业,坚持以消费者需求为导向,丰富产品品类,积极拓展销售渠道;同时,公司持续进行工业化转型,在高端装备、工业制品、绿色能源等多元化领域持续发力,创造更多的领先技术,为业绩提供增长动力。 公司增持子公司格力钛新能源。据公司 12月 21日公告,本次交易,格力电器以作价 10.15亿元,受让 12名交易对象共计格力钛 24.54%的股份,受让后合计控制格力钛 72.47%的股份(其中公司直接持股格力钛 55.01%,董明珠持有格力钛 17.46%股份)。除本次交易外,管理层未来十二个月仍将择机与剩余格力钛股东开展受让格力钛剩余股份事宜。 格力钛前身为银隆新能源,2021年格力电器竞得公司 30.47%股权后改名格力钛,成为格力电器控股子公司。主营业务包括钛酸锂电池核心材料,电池,储能,新能源汽车基础零部件到终端产品的整体布局,并有结合空调技术研发的光伏直流空调及家用电器系统,是格力电器新能源业务板块的重要组成部分。2022年格力钛仍大幅亏损,实现营业收入 25.87亿元,毛利额 4.13亿元,净利润为-19.05亿元,年度经营活动现金流净额 0.45亿元。2023H1格力钛亏损收窄,现金流情况继续好转,取得营业收入 14.4亿元,净利润-1.71亿元,经营活动现金流净额 2.09亿元。 投资建议。公司收入端稳健增长,利润率持续修复,低估值及稳健业绩提供足够安全。我们预计 2023年公司实现归母净利润 279亿元,给予 2023年10X-11XPE 估值,对应合理价值区间 49.6-54.56元。低估值提供充分安全垫及修复弹性,维持“优于大市”评级。 风险提示。原材料价格波动,终端需求波动。
格力电器 家用电器行业 2023-12-26 32.07 49.00 28.00% 34.24 6.77%
41.25 28.62% -- 详细
事项:公司发布2023年业绩预告,23年公司预计实现营业总收入2050-2100亿元,同比+7.8%至10.4%;预计实现归母净利润270-293亿元,同比+10.2%至19.6%;扣非归母净利润为261-278亿元,同比+8.8%至15.9%。据此推算,23Q4预计营业总收入为492-542亿元,同比+17.7%至29.6%,归母净利润69-92亿元,同比+11.4%至48.5%,扣非归母净利润69-86亿,同比+27.1%至58.4%。 评论:Q4收入预计高增,或受益于低基数叠加递延确认。23Q4公司预计收入快速增长,按业绩预告测算增速为17.7%至29.6%表现亮眼,我们认为一方面由于去年同期低基数效应,22Q4收入同比-16.6%;另一方面或因前期销售于Q4确认收入,根据报表,截至23Q3公司合同负债为237亿元,相比22Q3同期高出38%。行业层面,四季度以来空调外销高增拉动增长,根据产业在线数据显示,23年10月、11月家用空调总销售量分别同比+7.7%、+9.9%,相比三季度有所改善;其中内/外销同比增长-4.5%/+26.9%、+3.5%/+16.8%,预计格力随行业需求回升,经营修复。 经营质量改善,利润规模新高。公司23年利润再创新高,全年归母净利润预计实现270-293亿元,其中Q4预计增速为+11.4%至+48.5%,若按中枢计算23年归母净利润率约13.6%,重回历史较高水平,经营质量改善。我们认为年内空调产品结构升级,均价提升产生正贡献。此外,公司渠道改革历经多年,不断建设新零售体系,未来有望受益于新渠道更低的加价率以及高效销售模式。 公司是低估值高股息的行业龙头,安全边际凸显。12月19日公司披露对外投资暨关联交易的公告,拟增持格力钛新能源子公司股份,公司已与12名交易对方签署协议,交易作价10.15亿元,受让后公司将合计控制格力钛总股本72.47%的表决权,加速推进落实公司的绿色能源战略。市场对公司多元化布局较为担心,但从股东回报看,自上市以来公司累计分红超1390亿元,历史分红率已超期间归母净利润的62%,当前股价对应股息率为6.35%。公司作为低估值高股息的行业龙头,充分享受格局红利,考虑到空调行业稳健发展以及银隆、格力钛、盾安等并购业务动力释放,当前公司安全边际已较为充分。 投资建议:公司作为空调行业龙头,盈利能力逐步改善。我们略微调整公司23/24/25年EPS预测分别至4.98/5.32/5.75元(前值:4.77/5.21/5.71元),对应PE分别为6/6/5倍。采用DCF估值法,我们维持目标价49元,对应24年9倍PE。维持“强推”评级。 风险提示:原材料价格上涨、渠道改革不及预期、终端需求不及预期。
格力电器 家用电器行业 2023-12-26 32.07 46.62 21.79% 34.24 6.77%
41.25 28.62% -- 详细
事件:公司发布 2023年业绩预告,公司预计 2023年实现营业收入 2050-2100亿元,同比增长 7.8%-10.4%;预计实现归母净利润 270-293亿元,同比增长10.2%-19.6%;预计实现扣非归母净利润 261-278亿元,同比增长 8.8%-15.9%; 预计实现基本每股收益 4.82-5.23元/股,同比增长 8.8%-18.1%。 点评: 23Q4业绩增长超出预期,单季归母净利率创 2021年以来新高。按照业绩预告的中值计算,23Q4公司收入 517亿元(同比+23.6%),归母净利润 80.6亿元(同比+30.0%),扣非归母净利润 77.4亿元(同比+42.7%),单季度收入和净利润增长均超出市场预期。按照产业在线数据,格力 1-11月内销量/外销量累计同比+4%/-5%,其中 10-11月内销量/外销量累计同比-4%/+27%。预计 23Q4收入高增长主要系空调外销订单旺盛以及合同负债确认收入。按中间值计算,23Q4公司归母净利率达到 15.6%(同比+0.8pcts),这也是 2021年以来单季归母净利润率高点(产品提价以及渠道改革做出正向贡献)。 重视股东回报,上市以来累计分红超 1000亿元。自 1996年上市以来,公司累计股权融资 52.69亿元,公司已累计分红超 1,390亿元,其中现金分红累计超1,100亿元,回购公司股份累计约 270亿元,历年分红率已超过期间归属于上市公司股东净利润 62%。自 2020年以来,公司累计回购公司股份约 5.25亿股,累计注销公司股份约 3.84亿股,有效提高投资者回报,切实维护股东利益(前述股份回购数据未包含第四期股票回购计划)。 低估值+高股息,公司配置价值凸显。公司当前估值较低+分红较高,配置价值凸显,主要体现在两点,一是当前市值对应 2023年 6.5倍市盈率(近五年底部区域),二是按照每股 2元现金分红折算,当前市值对应股息率 6.4%(相对十年期美债收益率亦有较大吸引力)。 盈利预测、估值与评级:全年业绩闪亮,配置价值凸显,维持公司“买入”评级,维持目标价 46.62元。格力是兼具品牌力、产品力、渠道壁垒的空调行业翘楚,新零售模式实现线上线下平台共享,推行股份回购以及员工激励计划提升公司治理。基于业绩预告超预期,我们上调公司 2023年归母净利润至 272亿元(较前次预测上调 4%),维持 2024-2025年归母净利润为 284/309亿元,现价对应PE 为 7、6、6倍,维持“买入”评级,维持目标价 46.62元。 风险提示:房地产行业长期低迷,原材料价格明显上涨。
格力电器 家用电器行业 2023-12-26 32.07 45.57 19.04% 34.24 6.77%
41.25 28.62% -- 详细
上调盈利预测,维持“增持”评级。公司 23Q4 收入、业绩端超预期表现,因此上调 23-25 年盈利预测:预计 23-25 年 EPS 分别为4.94/5.41/5.83 元(原 4.68/5.09/5.51 元),同比+13%/+10%/+8%。 维持目标价 45.57 元,对应 2024 年 8.4X。 23Q4 业绩超预期。公司预告 2023 年营收 2050-2100 亿元,同比+7.8%~10.4%;归母 270-293 亿元,同比+10.2%~19.6%。23Q4 预计收入 492-542 亿元,同比+17.7%~29.6%;归母 69~92 亿元,同比+11.4%~48.5%。 23Q4 收入端低基数上恢复明显,盈利持续向好。据产业在线数据,23M10/M11,格力内销分别同比-9%/+3%,出口分别同比+30%/+25%,整体出货量分别同比-2%/+8%,参考 12 月以来零售表现,奥维云网数据,23W51 格力线上/线下销量同比+10%/+5%,预计 12 月出货端延续向好趋势,叠加全年相对稳定的价格涨幅,Q4 收入端预计实现 20%+的增长,且 22Q4 基数相对偏低(收入 yoy-17%)。参考业绩预告中枢水平,23Q4 公司归母净利率达到 15%~16%,同比+0.5~1pcts. 股息率优势明显。当前公司估值处于历史底部,悲观情绪已反映充分。 明年谨慎预期下,按照公司所承诺 50%的分红下限测算,当前股价对应股息率超 7%。长期资金入市引导下,公司高股息价值有望凸显; 风险提示:原材料价格波动,成本压力不减;海外加息持续,带来利息支出增加;地产复苏拉动效果不及预期,导致传统白电需求走弱
格力电器 家用电器行业 2023-12-26 32.07 -- -- 34.24 6.77%
41.25 28.62% -- 详细
全年业绩表现略超预期。公司全年预计可实现营业收入 2050-2100 亿元,同比增长 7.8%~10.4%,预计可实现归母净利润 270~293 亿元,同比增长10.2%~19.6%,预计可实现扣非归母净利润 261~278 亿元,同比增长8.8%~15.9%。 单 Q4 来看,我们推算公司可实现营业收入 500~550 亿元,同比增长17.2%~28.9%,预计可实现归母净利润 69~92 亿元,同比增长 11.4%~48.4%,预计可实现扣非归母净利润 69~86 亿元,同比增长 27.1%~58.4%,业绩表现略超市场预期。 内销出货份额环比提升,逆境彰显龙头韧性。空调行业内销市场 2023 年在经历了上半年的同比高增后,下半年市场热度逐步减弱,但行业整体压力增大环境下龙头韧性逐步凸显,根据产业在线数据统计,10-11 月份格力内销出货量份额达 37.9%,稳居行业第一,环比 Q3 大幅提升 6.8pct,从同比表现来看,Q2 以来同比份额下滑幅度逐季收窄,Q2/ Q3/ M10-11 份额同比分别下滑 4.7pct/ 3.7pct/ 2.8pct,预计未来随公司渠道改革红利进一步释放,公司份额有望持续提升。 公司 12 月 20 日发布公告,拟以自有资金 10.2 亿元受让格力钛 12 名现有股东所持 24.54%格力钛股份,股份交割完成后公司将持有格力钛 55.01%股权,并通过表决权委托安排拥有董明珠女士持有的 17.46%股份对应的表决权,合计控制 72.47%表决权,未来将继续推动完成剩余 27.53%股权的收购。格力钛的股权收购有望加速推进落实公司的绿色能源战略,加强发挥双方协同。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2061亿元、2194 亿元及 2299 亿元,同比增长 8%、6%及 5%,预计归母净利润分别为275 亿元、300 亿元及 316 亿元,分别同比增长 12%、9%及 5%,对应 PE分别为 6.5 倍、5.9 倍及 5.6 倍,目前以前期三年股东回报计划下限值计算对应股息率达 6.3%,安全边际高,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:市场需求不及预期、行业竞争加剧、收并购标的业绩不及预期
格力电器 家用电器行业 2023-12-26 32.07 -- -- 34.24 6.77%
41.25 28.62% -- 详细
事件:公司发布 2023年度业绩预告,预计 2023年公司营业收入达 2050-2100亿元,同比增长 7.81%-10.44%;归母净利润为 270-293亿元,同比增长 10.17%-19.56%;扣非归母净利润为 261-278亿元,同比增长 8.81%-15.9%。据此推算,2023Q4公司预计营业收入为 492-542亿元,同比增长 17.65%-29.61%; 归母净利润为 69-92亿元,同比增长 11.37%-48.45%;扣非归母净利润为 69-86亿元,同比增长 27.05%-58.42%。 空调景气改善,公司营收将创历史新高:2023年高温天气带动空调内销改善,公司产品量价齐升,营业收入将超过 2019年达到历史新高。根据产业在线数据显示,2023年前 11个月公司累计出货量同比增加 1.5%,其中内销同比增长 4%,出口同比下降 4.8%,增速表现略弱于行业,内外销市占率小幅下滑 2.2pct 和 1.8pct。公司前三季度营业收入同比增长 5.03%,根据业绩预告测算 Q4营收同比增长 17.65%-29.61%,收入增长好于销量,预计得益于公司产品结构优化以及新能源业务转型后收入多元化水平提升。 降本增效成果显著,净利率改善:2023年公司归母净利润预计为 270-293亿元,同比增长 10.17%-19.56%,对应归母净利率为 12.85%-14.29%,以预告中值测算净利率为 13.56%,改善态势延续,并创下 2017年以来新高,主要受益于成本压力的缓解和公司产品结构的优化。 坚定布局新能源,拟增持格力钛:12月 19日,公司公告宣布拟以受让格力钛新能源 24.54%股份,持股比例进一步提升,格力钛 23H1营收/净利润分别14.4亿/-1.71亿,同比改善显著。近年来公司持续布局新能源、智能制造、工业装备等领域,上半年绿色能源/智能装备收入贡献度分别为 2.94%/0.25%,收入多元化水平提升。 投资建议:公司作为空调行业领导者,产品技术和渠道优势持续显现,空调主业发展稳健,多元化布局推进,为业绩增长提供动力。我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润 271/290/304亿元,EPS 分别为 4.81/5.15/5.39元每股,对应 PE 分别为 6.5/6.1/5.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:销售不及预期的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;新业务转型不及预期的风险。
格力电器 家用电器行业 2023-12-26 32.07 -- -- 34.24 6.77%
41.25 28.62% -- 详细
事件:公司发布 2023年度业绩预告。预计 2023年公司实现营收 2050-2100亿元,同比 7.8%-10.4%,实现归母净利润 270-293亿元,同比 10.2%-19.6%,实现扣非归母净利润 261-278亿元,同比 8.8%-15.9%。其中 2023Q4实现营收 492-542亿元,同比 17.7%-29.6%,实现归母净利润 69-92亿元,同比11.4%-48.4%,实现扣非归母净利润 69-86亿元,同比 27.1%-58.4%。 若按中枢计算,23年实现营收 2075亿元,同比 9.1%,实现归母净利润 282亿元,同比 14.9%,实现扣非归母净利润 270亿元,同比 12.4%。其中 23Q4实现收入 517亿元,同比 23.6%,实现归母净利润 81亿元,同比 29.9%,实现扣非净利润 77亿元,同比 42.7%。 收入端,公司空调业务稳步提升。根据产业在线数据,格力 23M1-11累计出货同比+1.5%,其中内销同比+4%(行业出货量第一),外销同比-4.8%。 出货量增长的同时,我们预计产品结构变化或在价格端有明显贡献。公司持续进行工业化转型,在高端装备、工业制品、绿色能源等多元化领域持续发力,创造更多的领先技术,为收入提供新的增长动力。 利润端,23年公司归母净利率 13.2%-14.0%,对应中枢 13.6%,按中枢计算同比+0.7pct(其中,23Q4净利率为 14%-17%,按中枢计算同比+0.7pct),公司归母净利率升至 10年来较高水平(仅次于 16/17年)。我们认为,利润水平的提升可能由规模增长、结构提升及公司在 20年后推动的渠道变革有关。 投资建议:公司是空调领域龙头企业,行业地位稳固,20年来积极推动渠道变革提升自身经营效率,逐步收获成效的同时,未来仍有提升空间。业务上,公司正从单一空调业务跨入多业务领域,包括 2C 家电业务的全品类布局及新能源汽车产业链、储能以及电池制造装备领域等 2B 类新产业。 分红方面,公司历史维持较高分红比率,22年股息率为 6.35%。根据公司业绩预告,我们略上调预测值,预测 23-25年公司归母净利润分别为281/296/311亿 元 ( 前 值 为 267/281/295亿 元 ), 对 应 PE 分 别 为6.3x/6.0x/5.7x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,房地产恢复不及预期,原材料价格波动风险,公司运营风险,业绩预告仅为初步核算结果、具体财务数据以公司正式披露的 2023年年报为准等。
格力电器 家用电器行业 2023-12-25 31.32 47.20 23.30% 34.24 9.32%
41.25 31.70% -- 详细
23年预告收入/归母净利同比增速均好于前三季度,维持买入公司披露 2023年业绩预告,2023公司预计实现营业总收入 2050-2100亿元,同比+7.8%~+10.4%,归母净利 270-293亿元,同比+10.2%~+19.6%(前三季度收入/归母净利分别同比+5.0%/+9.8%)。我们维持 23-25年预测EPS 5.19、5.90、6.40元,截至 2023/12/20,Wind 可比公司 2024年平均PE 为 9.3x,公司聚焦空调,不断拓展产业边界,向高端装备、工业制品、绿色能源等多元领域拓展,但市场仍重点关注公司渠道改革进展情况,更多省代面临改革的经营模式重构挑战,结合市场风险偏好变化,给予公司 2024年 8xPE 估值,调整目标价为 47.2元(前值 62.28元),维持“买入”评级。 23Q4公司空调出货预期依然稳健,且前序合同负债显示仍有充足动能根据产业在线数据,2023年 10-11月,公司空调出货量同比+3.1%,出口表现更强(同比+27%)。同时考虑到 9M23期末公司合同负债达到 237亿元(同比高出 65.5亿元),或反映出经销商打款较积极,但尚未充分提货,后续随着经销商库存下降、提货增长,公司空调收入提升空间仍较为充足。 多元业务持续推进一方面,2022年 4月 30日公司并表盾安环境,可比口径下,对公司工业制品、绿色能源增长有较积极的带动作用。另一方面,2023年 12月 20日公司公告,拟以 10.15亿元,受让格力钛 24.54%股权(2023H1格力钛营收 14.4亿元,营业利润-1.42亿元,净利润-1.71亿元,较上年同期有较大改善),随着持股比例提升,公司有望继续深化绿色能源战略,强化对格力钛的控制与管理。 24年空调仍有望稳健增长,新兴领域强化布局展望 24年,地产销售预期不强,空调新房装修拉动力或有限,但存量置换占比较高,而保有量提升仍有空间,且经过渠道改革推动,产业在线数据显示,公司库存消化较为明显,出货空间较大,而出口市场表现积极,我们预计 24年公司空调主营仍有望实现稳健增长表现。同时公司在工业制品及绿色能源业务上积极开拓,强化布局,或受益于新兴需求增量。 估值处于低位,股息率吸引力强23年公司经营稳健,而受市场风险偏好调整,PE 估值回落明显,目前公司PE TTM 仅 7倍,处于过去 10年低位。且按照此前股东回报规划,22-24年公司计划现金分红每股不低于 2元或现金分红总额不低于归母净利润的50%,若按照 2元分红,当前股息率约 6.4%,已具备较高吸引力。 风险提示:宏观经济下行;地产周期超预期下行;渠道改革推进迟缓。
格力电器 家用电器行业 2023-12-25 31.32 -- -- 34.24 9.32%
41.25 31.70% -- 详细
四季度业绩增长提速, 全年经营稳中向好。 公司预计 2023 年实现营收 2050-2100 亿元, 同比增长 7.8%-10.4%; 预计实现归母净利润 270-293 亿元, 同比增长 10.2%-19.6%; 实现扣非归母净利润 261-278 亿元, 同比增长 8.8%-15.9%。经折算, 预计2023Q4实现营收492-542亿元, 同比增长17.7%-29.6%;归母净利润 69-92 亿元, 同比增长 11.4%-48.5%; 扣非归母净利润 69-86 亿元, 同比增长 27.1%-58.4%。 Q4 在低基数下, 公司经营表现环比提速, 营收业绩均实现较快增长。 以 2023Q4 业绩预告中值同比 2021 年同期来看, 营收/归母利润同比分别增长 3.2%/8.6%, 复合来看依然实现良好增长。 空调 Q4 外销提振, 出货及零售表现靓丽。 据产业在线统计, 10-11 月我国家用空调内销表现稳健, 内销量同比基本持平; 外销表现高景气, 出货量同比增长超 20%, 合计销量同比增长 9%。 零售表现相对更优, 线上在大促带动下增长强劲, 线下在低基数下实现快速反弹。 根据奥维云网数据, 10-11 月空调线上零售额分别+26%/+2%, 线下零售额分别+21%/+23%。 累计来看, 1-11月空调内销量同比增长 15%, 外销量同比增长 6%, 合计增长 11%; 空调线上零售额同比增长 17%, 线下同比增长 3%。 预计空调全年出货及零售增长较快。 格力空调龙头地位稳固, 经营质量稳步提升。 公司在国内空调线上线下市场龙头优势稳固, 奥维云网数据显示, 1-11 月格力空调在线上/线下的零售额市占率分别为 27.9%/32.3%。 在份额基本稳定的同时, 公司的经营质量持续提升。 以业绩预告中值计算, 2023Q4 公司归母净利率达到 15.6%, 同比提升0.8pct, 盈利能力表现优异。 预计 2024 年有望实现平稳增长。 空调主业方面, 2023 年作为空调大年, 预计 2024 年内销或小幅承压, 中怡康预计国内零售额或下降 5.5%。 但考虑到当前外销高景气的延续, 空调整体需求有望保持稳健。 此外, 当前终端库存处于较低水平, 公司合同负债规模依然较高, 2023Q3 合同负债余额 237 亿元,同比增长 38.2%, 预计有望支撑空调主业的稳健增长。 新兴业务方面, H1 公司工业板块增长较快, 工业制品收入增长 90.0%, 智能装备收入增长 23.7%,绿色能源收入增长 51.3%, 有望贡献新的增量。 风险提示: 行业竞争加剧; 原材料价格大幅上涨; 渠道改革不及预期。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“买入” 评级。 参考公司业绩预告, 上调盈利预测, 预计 2023-2025 年归母净利润为 280/300/320 亿(前值为 273/296/318 亿) , 同比增长 14%/7%/7%, 对应 PE=6/6/5x。 公司当前估值处于历史底部, 以过去 5 年平均约 60%的分红率计算, 对应股息率超过 9.7%, 收益可观, 维持“买入” 评级。
格力电器 家用电器行业 2023-12-22 31.10 44.06 15.10% 34.24 10.10%
41.25 32.64% -- 详细
事件格力电器披露2023年度业绩预告:1)公司预计,2023年营业总收入为2050~2100亿,同比+7.8%~+10.4%;归母净利润270~293亿,同比+10.2%~+19.6%;扣非归母净利润261~278亿,同比+8.8%~+15.9%;2)据此推算,公司2023Q4营业总收入492-542亿,同比+18%~+30%;归母净利润69~92亿,同比+11%~+48%;扣非归母净利润69~86亿,同比+27%~+58%。收入业绩历史新高,2023年经营超预期2023年公司总收入将超过2019年,业绩将超过2018年,双双创历史新高,好于预期。产业在线数据显示,2023年前11月家空内外销出货分别同比+14%及+6%,格力分别同比+4%及-5%,综合价格、盾安并表增量及基数等来看,公司全年收入表现基本与第三方监测匹配。下半年产业景气有所回落,市场预期不高,而从公司披露的全年业绩推算,2023Q4总收入同比达到了+18%~+30%。不过,预计收入高增并没有过多依赖渠道,格力2022Q4总收入同比-17%,基数偏低,且今年三季度末合同负债依旧偏高,确认节奏有影响。展望2024年,份额触底回升和渠道利润回表或成为公司重要看点。回归经营本质,高股息铸就安全边际业绩预告前日,公司披露了关于格力钛的投资事项,股价波动较大。从2016年开始,公司经历了诸多冲击,先后有银隆收购、分红波动、价格战、高瓴混改以及渠道改革,但2023年公司收入/业绩双双历史新高,前11个月内销出货份额仍位居行业第一,足见公司经营底蕴。 对于格力,我们认为诸多市场担忧已在估值上得到充分甚至是过度的体现。空调是长期稳健增长的行业,格力是最专业的空调龙头之一,只要这两点没变,公司稳健增长的确定性依旧较高。且按照每股≥2元或≥50%分红下限计算,当前股价对应的股息率也高达6.5%,对于稳健增长的龙头而言,股息率吸引力已足够。盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2024年营业收入分别为2055及2195亿元,归母净利润分别为280及310亿,对应当前股价PE分别为6.2倍及5.6倍。我们给予公司2024年8.0倍PE,对应目标价44.06元,维持公司“买入”评级。
格力电器 家用电器行业 2023-12-22 31.10 39.99 4.47% 34.24 10.10%
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事件:格力电器公布2023年度业绩预告。公司预计2023年实现总收入2050亿元~2100亿元,YoY+7.8%~+10.4%;实现归母净利润270亿元~293亿元,YoY+10.2%~+19.6%。经折算,Q4单季度实现总收入491.9亿元~541.9亿元,YoY+17.7%~+29.6%;实现归母净利润69.1亿元~92.1亿元,YoY+11.4%~+48.5%。我们认为,格力空调主业经营稳健,多元业务协同发展,Q4经营表现亮眼。Q4单季收入同比显著增长:按照业绩预告中值计算,Q4格力单季收入YoY+23.6%。分区域来看:1)国内方面,前期受疫情影响而积压的空调更新需求持续回补,叠加去年同期低基数(去年Q4收入YoY-16.6%),我们判断Q4格力空调内销稳健增长。可资参考的是,据奥维云网数据,10-11月格力空调线上、线下销量YoY+5.1%、+18.7%。2)海外方面,欧美通胀压力趋缓,叠加人民币贬值及海运运费下降等因素,我们推断Q4格力空调外销明显增长。据产业在线数据,10-11月格力空调外销出货量YoY+27.0%。格力始终聚焦空调主业,持续推动新零售渠道改革,收入有望稳健提升。Q4盈利能力同比提升:按照业绩预告中值计算,格力Q4净利率为15.6%,同比+0.8pct。 公司净利率同比延续提升态势,主要因为:1)原材料价格低于去年同期,成本压力缓解;2)公司产品结构持续优化,且内部降本增效措施持续凸显成效。受让格力钛股份,有望发挥协同效应:格力拟受让12名交易对方持有的格力钛24.5%的股份,并拟在未来十二个月内择机协议受让其不超过27.5%的股份。格力钛聚焦钛酸锂电池技术,其产品具有高安全、大倍率、快充放、耐宽温、长寿命等特点,应用领域较为广泛,我们期待未来格力钛经营情况好转。我们认为,格力增持格力钛股份,有利于加强对其管理和控制,有望与空调主业发挥协同效应,进而降低管理成本。投资建议:格力持续建设新零售体系,构建稳固的线上、线下业务布局,经营效率和终端零售能力有望持续提升,我们期待未来公司治理和经营策略的不断优化改善。预计公司2023年~2025年的EPS分别为5.00/5.17/5.64元,维持买入-A的投资评级,给予公司2023年的PE估值8x,相当于6个月目标价39.99元。风险提示:原材料大幅涨价,房地产景气大幅下行,外贸环境恶化的风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名