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星辉娱乐 计算机行业 2017-10-18 8.30 -- -- 8.23 -0.84% -- 8.23 -0.84% -- 详细
利润结构优化,精品游戏上线驱动成长。报告期内公司业绩同比下滑,主要是因为16年同期投资板块实现收益1.82亿元造成基数较高,而本期公司投资板块收益为6936万元。同时,公司内生板块稳定成长,上赛季球队成绩提升带来的转播权收入增长从Q3开始确认;由公司研发,腾讯国内独代的《三国群英传-霸王之业》上线15天流水破亿,首月流水有望在1.5亿元左右,峰值日流水1000万元,其拥有正版授权、写实画风以及立体的策略维度,有望同《乱世王者》一同成为年度SLG精品大作,且年底有望在海外华语地区发行贡献业绩;由苏州仙峰研发公司发行的娱美德经典IP游戏《热血传奇》正版授权RPG动作手游《烈火雷霆》有望在年底上线,有望进一步推动公司业绩成长,优化公司利润结构,且公司拥有影游联动《盛唐幻夜》、漫游联动《雄兵连》和《末世之战》等多个IP游戏项目储备,为公司后续成长奠定基石。 配股融资注入活力,股权激励绑定利益。公司本次配股融资方案修改后融资金额为10亿元,其中4亿元用于偿还公司有息债,剩余的用于游戏项目以及补充现金流。公司推行3806万份的股权激励,占公司总股本3.06%,考核目标为以2017年为基数,2018-2019年净利润增长不低于20%/40%,公司推行股权激励有望绑定多方利益,推动公司后续持续成长。 盈利预测与估值:暂不考虑配股的影响,我们预计公司玩具板块17年贡献净利润1.2亿元,游戏2.5亿元,体育8000万元,内生部分4.5亿(YOY50%),投资收益1亿元,2017年归母净利润5.5亿元。我们预计公司2017-2019年EPS为0.44/0.53/0.65元,对应PE19、16、13倍。考虑公司内生成长稳定,投资板块进入收获期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手游项目流水、 球队成绩不达预期, 传统业务大幅下降。
开元股份 能源行业 2017-10-18 25.60 -- -- 25.36 -0.94% -- 25.36 -0.94% -- 详细
事件:公司公告显示:①公司2017前三季度业绩变动区间1474.7%~1504.7%,其中第三季度业绩变动区间2784%~2895%;②拟作价1.18亿元现金收购设计培训机构天琥教育(56%),且承诺在天琥完成对赌业绩的前提下,在2020年6月前收购剩余的44%股权。 核心观点: 外延加码互联网设计培训,围绕财会+IT+设计做大做强职教培训集团。天琥教育是国内领先的互联网视觉设计培训企业,目前在全国20个省拥有32个校区,主要分布在一二线城市,专注于提供UI、平面、网页电商及室内设计等设计类教学培训,2017-2019对赌业绩为1200万元、1800万元以及2800万元(YOY50%+)。公司有望通过外延进行职教赛道整合扩张,构建财会+IT+设计相结合的职教集团,借助资本力量在快速成长的非学历职教行业中做大做强。 并表推动业绩高速增长,线上线下发力齐驱。公司前三季度业绩高速成长,得益于恒企教育和中大英才今年3月起并表。恒企教育方面:在线教育板块突飞猛进,从2016年全年订单不足500万,至2017年上半年已突破5000万元,2017年全年营收有望突破一亿元;公司17H1线下新增18家学校,全年目标50家,现合计拥有接近300家,公司未来将凭借品牌+标准化体系持续推进线下校区扩张,3-5年扩张目标1000家;恒企持续推进产品升级优化,平均客单价有望实现翻倍成长,推动公司业绩量价齐升,公司后续有望凭借品牌优势,以及通过矩阵式组织架构为核心的新连锁体系,通过线上+线下的复制扩张,加大内容研发力度,实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作,并有望切入B端服务领域扩展营收点,成为中国职业教育市场第一梯队的企业。中大英才方面:中大目前拥有千万用户群体,百万会员用户,丰富用户流量有望与恒企实现流量互导,深耕用户资源。中大拥有标准化、专业化的产品研发团队,完整的考试产品品类以及产品服务体系,其中图书产品以及软件服务业务成长迅速,后续有望凭借公司的品牌积累在B端合作、C端市场份额突破赢得成长机会。 粤民投战略加盟,产业资本助推公司成长。公司近期引入的战略股东粤民投,其核心团队具备丰富的投资管理经验,其发起股东包括贤丰控股,康美实业、美的控股等16家广东企业,计划注册资本500亿元,首期已实缴资本金160亿元,是地方民营投资集团中领先的投资平台。随着粤民投的战略加盟,公司有望借助其产业资本力量及丰富股东资源,加快推动资源整合,推动内生+外延、线下+线上的职教生态做大做强。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年归母净利润为1.87、2.40、2.9亿元,EPS:0.55、0.71、0.85元/股,对应PE为46、36、30倍。考虑公司后续有望借助产业资本助推成长,恒企有望通过线上教学产品丰富完善+线下加码校区扩张以及外延赛道复制拓宽产品体系,做大做强职教集团,具有较为稳定的内生成长及外延扩张能力,我们长期看好公司稳定成长。首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示:传统主业大幅下滑、教育并购整合不达预期。
健帆生物 机械行业 2017-10-17 34.87 42.30 22.08% 36.49 4.65% -- 36.49 4.65% -- 详细
事件:2017年10月12日,公司发布三季度业绩预告:预计2017年Q3公司实现归母净利润2.02-2.13亿元(去年同期实现归母净利润1.39亿元),同比增长45%-53%。其中,三季度单季度预计实现归母净利润5288-6402万元,同比增长36.55%-65.31%。 点评:公司技术和营销优势明显,为三季度高增长奠定坚实的基础: 公司深耕细作于血液灌流行业多年,建立起领先于同行的产品技术和营销优势。其中,在产品技术方面,已掌握载体制备、包膜、配基和医用级净化等多项核心技术,形成较高的技术壁垒;在产品营销方面,采用“自行学术推广,经销商负责最终销售”的销售模式,建立遍布全国的经销商网络,覆盖全国超过3400家二级以上医院。结合产品技术和营销的优势,公司持续大力开拓市场,推动业绩45%-53%高增长。 未来拓展尿毒症和肝衰竭等重点适应症,血液灌流器销售有望持续高增长: 血液灌流器目前应用于尿毒症、重症肝病、药物毒物中毒、自身免疫性疾病等多个适应症,产品在国内销售空间达184.57亿元,目前9.15亿元的市场规模仅对应4.96%的市场渗透率,通过拓展尿毒症和肝衰竭等重点适应症,我们看好血液灌流器销售持续高增长。其中,在尿毒症方面,我国尿毒症患者超200万人(销售空间高达34.6亿元),50万患者进行常规透析治疗,估计采用血液灌流提高治疗品质的患者仅9-10万,长期持续学术推广有利于提高产品在尿毒症领域的渗透率;在肝病领域方面,我国约40万肝衰竭患者,对应21.6亿元市场空间,该领域推广刚刚起步,未来拓展空间较大。 胆红素吸附器可媲美国际一流产品,其持续高增长为公司成长加码: 胆红素吸附器用于治疗高胆汁酸血症和高胆红素血症。临床数据表明,健帆生物的产品与日本同类产品相比,在疗效上无显著性差异,可媲美国际一流产品。胆红素吸附器营收从2012的105万元迅速增长到2016年的1698万元,年复合增长达100%以上。 盈利预测与估值: 根据公司现有业务情况,我们测算公司17-19年EPS分别为0.72、0.94、1.25元,对应46、35、26倍PE,我们认为考虑公司在灌流器领域的绝对优势及成长性,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:产品销售不达预期、产品降价风险、行业政策风险。
智飞生物 医药生物 2017-10-02 27.06 31.05 8.15% 28.88 6.73% -- 28.88 6.73% -- 详细
山东疫苗案影响消退,疫苗行业强势复苏,龙头受益明显。 2016年一季度末,山东疫苗案爆发后对国内疫苗行业打击沉重,多数企业业绩2016年业绩下滑严重。同年4月,国务院颁布新政,要求通过省级公共资源交易中心对二类苗进行招标采购,并要求全程冷链运输,彻底肃清行业乱象。从2017Q1开始,行业开始复苏,且市场库存低,因而2017Q2全行业加速增长。我们认为,疫苗行业在出现拐点之时,优先利好龙头企业,而智飞生物作为目前市场中市值最大,综合实力最强的公司,有望率先受益。 三联苗与四价HPV 疫苗放量齐飞, 2018年有望增厚10亿净利润。 公司AC-Hib 三联苗为全球独家产品,不仅可让受种新生儿同时获得对AC流脑以及b 型流感的免疫力,更能减少接种, 2015年销量超过140万支,销售额达到2.3亿,我们预计2017年全年销量接近400万支,销售额达到8.68亿,贡献近4亿净利润,2018年三联苗销售额有望突破10亿,继续保持高增长。默沙东四价HPV 疫苗国内获批,后续由公司独家代理,首批疫苗已经完成海关报备,准备进行批签发。我们测算国内适龄接种人群在6476万人,预计HPV 疫苗渗透率有望达到7%-10%,对应100-150亿销售峰值,前三到五年为市场导入期,渗透率有望从2.5%逐步提升至峰值,2018年首年即有望实现营收近39亿,贡献近6亿净利润。加之公司自有及代理数个产品,2018年利润有望突破10亿,业绩弹性巨大。 强大销售网络下产品群升级换代,重磅产品逐步上市保智飞基业长青。 智飞生物以代理其它厂商疫苗起家,借此组建了一支强有力的营销队伍,截止2016年年底,公司有超过700人的销售队伍,销售网络覆盖全国30个省,24000多个基层接种单位,区域广且深。而在这样强大销售体系下,公司迎来了产品群的升级换代,从原先竞争格局较为激烈的流脑疫苗、Hib 疫苗等产品为主的产品群,升级到以三联苗、四价HPV 疫苗为主的独家产品群,同时代理默沙东的五价轮状病毒,以及自研的如二倍体狂犬等多个竞争格局良好,定价高的疫苗产品都将陆续上市,保障智飞生物的长期增长。 盈利预测与估值: 我们预计公司17-19年对应EPS 分别为0.28/0.67/0.91元,当前股价(26.71元/股)对应93/39/28倍PE。给予公司18年45倍PE,对应目标股价31.05元,“强烈推荐”评级。 风险提示:政策风险;HPV 销售不达预期;三联苗销售不达预期。
翰宇药业 医药生物 2017-10-02 16.96 21.35 38.64% 17.77 4.78% -- 17.77 4.78% -- 详细
事件: 2017年9月28日,公司公告获得CFDA批准两款多肽产品临床批件:利拉鲁肽注射液(3ml:18mg)和原料药、特立帕肽注射液(2.4ml:0.6mg)和原料药临床批件。 点评: 利拉鲁肽制剂有望国内首仿,特立帕肽有望国内三仿 公司利拉鲁肽注射液、特立帕肽注射液按原6类化学药注射剂的要求,两款产品仅需要做验证性临床试验,研发进度大大超前,利拉鲁肽国内首仿厂商极有可能花落翰宇(国内同类厂家均按生物药类型申报),特立帕肽有望国内三仿。 利拉鲁肽原研victoza2016年全球销售额200.46亿DKK(约合210.9亿人民币),占整个GLP-1药物市场58%,目前GLP-1药物绝对NO.1。2017年8月25日FDA基于LEADER试验结果批准Victoza新标签——降低Ⅱ型糖尿病心血管事件(目前唯一获FDA批准该是适应症的Ⅱ型糖尿病治疗药物)。此外诺和诺德以利拉鲁肽为基础还推出了用于肥胖症的SAXENDA以及与德谷胰岛素的复方制剂XULTOPHY(国内均处于三期临床阶段)。 利拉鲁肽注射液成为国内唯一进入新版国家医保目录的GLP-1药物,7月公布的医保谈判目录,利拉鲁肽进入新版医保,支付标准410元/支(18mg);目前已公布的中标数据显示利拉鲁肽在陕西和辽宁已按410元/中标。未来新版医保执行,适应症扩展,利拉鲁肽国内市场将迅速打开。 特立帕肽——甲状旁腺素N端1-34氨基酸序列,用于绝经后妇女骨质疏松症治疗,原研礼来Forteo。全球骨质疏松症用药销售额仅次于单抗药物denosumab,16年全球销售额15亿美元(该销售额是在没人使用时间不超过24个月的临床用药限制下实现,可见其临床价值之高)。国内仅上海联合赛尔于今年获批上市,其余均处于临床阶段,翰宇有望拿到国内三仿。 制剂产品升级转型稳步进行 公司现有支柱产品特利加压素,新产品卡贝缩宫素均为治疗性高价值临床用药。从储备产品和现有产品结构来看,公司制剂产品处于升级转型期,逐步向大病种、高临床价值产品转型。除上述两款产品外,尚有多款重磅产品:喹硫平缓释片(BE,精分用药全球销售峰值15.1亿美元,有望国内二仿),利拉鲁肽注射液(获批临床,GLP-1药物NO.1,16年全球销售32亿美元,有望国内首仿),特立帕肽(绝经后妇女骨质疏松症用药,16年全球销售15亿美元,公司已获临床批件,国内有望三仿),西曲瑞克(辅助生殖两瑞克之一,首仿身份进入优先审评通道),格拉替雷注射液(MS用药,16年全球销售42亿美元,准备美国ANDA)。 盈利预测与估值 我们测算公司17~19年EPS为0.46元/0.61元/0.76元;考虑公司制剂产品升级转型,原料药和客户肽多年耕耘进入收获期,未来产品的协同效应,给予18年35倍PE,目标价21.35元,较2017年9月28日收盘价16.72存在27.7%上涨空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品销售不达预期,在研产品研发风险,商誉减值风险,行业政策风险。
世纪鼎利 通信及通信设备 2017-09-28 10.67 -- -- 12.13 13.68% -- 12.13 13.68% -- 详细
事件:公司25日晚公告显示:公司以3.6亿现金购买上海美都100%股权,标的公司2017-2020业绩承诺分别为2500万元/3000万元/3600万元/4200万元。 核心观点: 横向扩充教学产品赛道,完善公司职教产业布局。上海美都是一家提供国际课程教育服务及高端金融类课程为主要业务的教育公司,拥有会计金融和工商管理等近10个成熟专业的课程体系以及丰富的海内外大学及企业的战略合作资源,在国内设立4个招生办公室,直接覆盖700多所中学的招生通道,有丰富的招生经验与渠道资源。我们认为收购上海美都有望与公司职教板块协同,从纯理工科切入财经类教学产品领域,丰富公司产品体系;切入海外留学领域,衔接海外大学本科、硕士学历,通过多元的升学模式与多种课程计划,满足不同学员的国际教育需求,提升公司教学体系质量。 战略布局职教领域,ICT+职教两翼齐飞。公司是无线通信领域市场上最大的测量测试仪表提供商和国内最成熟的无线网络端到端解决方案提供商,2016年收购一芯智能进入工业机器人以及物联网领域围绕主业做大做强。公司从2014年并购智翔信息切入职教领域,并通过对其两次合计4.9亿元增资布局,形成以鼎力学院为主的高等学历职教业务体系,目前公司已合作开办了11家鼎利学院,提供了23个专业的人才培养方向,年底在校学生人数有望达到1.5万人。公司后续将着重围绕鼎力学院做产业布局,建立中德鼎力学院进行海内外教学合作,提高教学水平与客单价及分成水平;推进校区数量以及产品体系扩张做大蛋糕,我们长期看好公司通过持续布局职教领域做大做强,校区满座率提升有望贡献业绩。 股权激励绑定长期利益,产业基金助力职教布局推进。公司推行1601万股的股权激励,业绩考核目标为在2016年基础上2017-2019年业绩增长分别不低于35%、60%以及100%,有望进一步绑定长期利益,保证公司团队稳定。公司携手赛伯乐基金拟成立10亿元的教育产业基金,首期规模为3亿公司出资5000万元,公司通过设立产业基金,加码职教领域布局,围绕鼎力学院做大做强。 盈利预测与估值:考虑增本次收购有望增厚公司业绩,我们预计公司,17-19年备考净利润为2.0/2.5/3.0亿元,备考EPS 为0.37/0.47/0.56元,对应PE29/23/19倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:教育整合不达预期,传统主业大幅下滑
翰宇药业 医药生物 2017-09-26 16.90 21.35 38.64% 17.77 5.15% -- 17.77 5.15% -- 详细
投资要点: 新旧加压素受益医保目录调整、卡贝缩宫素进口替代保公司制剂业务稳步高增长。 胸腺五肽和生长抑素恢复性增长,触底反弹趋势明确,市场份额占比稳居全国前列;加压素受益医保目录调整(去氨加压素乙类调甲类,特利加压素新进乙类);新产品卡贝缩宫素进口替代叠加全面二孩需求释放,同时新版医保目录取消抢救使用的限制。特利加压素和卡贝缩宫素成为公司未来2-3年制剂业务主要增长动力。我们测算公司制剂业务2017-19年有望实现营收4.64亿元/5.98亿元/7.44亿元,同比增长37%/29%和25%。 制剂产品向大病种、治疗性、高临床价值用药升级转型。 从公司现有以及储备制剂产品来看,其产品结构处于向大病种、治疗性、高临床价值品种转型期,储备的多款重磅产品:喹硫平缓释片(BE,精分用药全球销售峰值15.1亿美元,有望国内二仿),利拉鲁肽注射液(获批临床,GLP-1药物NO.1,16年全球销售32亿美元,有望国内首仿),特立帕肽(绝经后妇女骨质疏松症用药,16年全球销售15亿美元,公司已获临床批件,国内有望三仿),西曲瑞克(辅助生殖两瑞克之一,首仿身份进入优先审评通道),格拉替雷注射液(MS 用药,16年全球销售42亿美元,准备美国ANDA)。 原料药和客户肽国际化耕耘多年,随重磅产品专利期临近进入收获期公司有5个处于激活状态的原料药US-DMF: 依替巴肽、奈西立肽、格拉替雷、利拉鲁肽、西曲瑞克以及2个EDMF 原料药:特利加压素和阿托西班; 其中,四款US-DMF 原料药完成 GDUFA-Faciity 费用支付和DMF 完整性评估审查,分别是2014年完成的依替巴肽和奈西立肽,以及2017年7-8月完成的利拉鲁肽(一共仅三家)和加尼瑞克(仅两家)。加尼瑞克化合物专利已到期,制剂专利将于2018年6月到期;下游Teva 对利拉鲁肽原研制剂victoza的专利挑战目前进入30个月停滞期,victoza 两个化合物专利已到期,且市场独占时间仅剩1.5年(2019年4月22日到期),其仿制药有望在独占期结束后获批上市;目前两款产品下游仿制药厂商正处于ANDA 前对原料药的需求释放期。公司2014年公司客户肽和原营收9045万元,2016年迅速增长至2.31亿元。我们预测公司原料药和客户肽17-19年有望增厚公司利润2.5亿元/3.9亿/5.7亿。 器械业务稳定发展,与利拉鲁肽协同效应可期;无创连续血糖监测手环打造糖尿病制剂+注射笔+血糖监测仪器。 成纪药业器械业务发展稳定,未来随着利拉鲁肽制剂首仿上市,注射笔+制剂协同效应可期;血糖监测手环已完成Ⅲ期临床,初步结果良好,目前处于数据统计阶段,未来“ 可穿戴血糖连续监测仪+治疗产品组合(多肽制剂+注射笔)”的闭环式糖尿病管理平台,有望成为未来公司业绩高速增长的催化剂。 盈利预测与估值:我们预测公司17-18年EPS 分别为0.46元/0.61元/0.76元;考虑公司制剂产品升级转型,原料药和客户肽多年耕耘进入收获期,未来产品的协同效应,给予18年35倍PE,目标价21.35元,较2017年9月22日收盘价16.87存在26.6%上涨空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品销售不达预期,在研产品研发风险,商誉减值风险,行业政策风险。
健帆生物 机械行业 2017-09-13 33.77 38.00 9.67% 36.50 8.08%
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国内血液灌流理论市场达185亿,目前市场渗透率仅4.96%,未来有望30%+高成长持续扩容: 血液净化技术主要分为血液透析、血液灌流、血浆置换、血液滤过、免疫吸附五大技术。血液灌流技术最早运用于治疗毒物或药物中毒,经过厂家的新适应症研发,目前已逐步将其适用范围扩张到尿毒症、自身免疫性疾病、心血管疾病、重症肝病等领域,国内理论市场空间高达185亿元。根据我们的测算,2016年血液灌流行业市场规模7.24亿元,过去10年年复合增长高达38%,市场渗透率仅4.96%,近3-5年行业有望维持30-40%的高成长持续扩容。 健帆灌流器“产品+技术+营销”优势显著,国内外市场同步高增长健帆生物在血液灌流细分领域深耕细作,凭借“产品+技术+营销”三大优势,国内外市场短期难以出现与其相当的竞争者。(1)产品研发层面,公司持续拓宽血液灌流器适应症。其中在尿毒症领域,常用血液灌流治疗尿毒症引起的皮肤瘙痒等并发症,为血液灌流器在尿毒症领域带来35亿元销售空间;在重症肝病领域,公司首创DPMAS治疗模式被写入《人工肝治疗肝衰竭指南(16年版)》,得到学术和临床上的认可,利好公司开拓重症肝病领域达20亿的细分市场。(2)技术层面,公司已掌握载体制备、包膜、配基和医用级净化等多项核心技术,形成较高的技术壁垒,保证产品较高的利润空间(毛利率80%以上)。(3)营销层面,公司采用“自行学术推广,经销商负责最终销售”的销售模式,通过学术推广提高产品的认可度和终端需求,且建立遍布全国的经销商网络,覆盖全国超过3400家二级以上医院。未来公司借助显著的行业地位和优势,有望最大程度受益国内血液灌流行业的高成长。(4)相比海外产品健帆全血灌流技术,治疗时间短,价格低,优势突出,目前已获CE认证,在17个国家推广,海外销售5年复合增长181%。我们认为公司产品有望打开全球市场。 胆红素吸附器可媲美国际一流产品,至今保持38%以上高增长。 胆红素吸附器用于治疗各疾病引起的高胆汁酸血症和高胆红素血症。患者经健帆生物的胆红素吸附器治疗后,关键指标总胆红素、直接胆红素和总胆汁酸等水平均有显著性下降,疗效显著。与日本同类产品对比,健帆的产品的疗效无显著性差异,可媲美国际一流产品。胆红素吸附器营收从2012年的105万元增长到2016年的1698万元,其中2016年同比增长38%,销售实现快速增长。 盈利预测与估值: 根据公司现有业务,我们测算公司17-19年EPS分别为0.72、0.94、1.25元,对应45、35、26倍PE,我们认为考虑公司在灌流器领域的绝对优势及成长性,理应给予估值溢价,给予2018年40倍估值,对应股价38元/股,持续给予“强烈推荐”评级。 风险提示:产品单一带来经营性风险;产品降价风险;行业政策风险。
三七互娱 计算机行业 2017-09-08 22.12 -- -- 23.98 8.41%
24.88 12.48% -- 详细
盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为17.45/21.36/25.25亿元,对应EPS分别为0.81/0.99/1.18元/股,对应当前股价26.61/21.73/18.39倍PE,维持强烈推荐评级。 风险提示:公开发行不达预期,游戏流水不达预期。
川环科技 基础化工业 2017-09-06 60.61 70.00 22.68% 66.89 10.36%
66.89 10.36% -- 详细
事件。 公司近日发布 2017年半年报,报告期内,公司实现营业总收入30,382.97万元,较上年同期增长27.92%;归属于上市公司股东的净利润为4,620.22万元,较上年同期增长27.70%。 点评: 开源节流,公司业绩实现稳定增长:受益于国内汽车行业产销量的稳定增长,公司实现营业总收入同期增长27.92%;归母净利润同比增长27.70%;主要是公司报告期内,主营业务保持持续稳定,主要来自于公司研发新产品生产业务的拓展了市场,公司产品销量增加,实现销售收入稳步增长;同时,公司加强内部管理,严格控制成本费用,从而净利润较上年同期增长。 主要产品营收增长较快,但毛利率承压。分产品来看,汽车燃油系统软管营收9413万元(占比30.9%),同比增长13.32%;汽车冷却系统软管1.48亿(占比48.7%),同比增长60.22%;汽车附身系统及制动软管2482万元(占比8.2%),同比减少0.69%;摩托车软管3362万元(占比11.2%),同比减少6.76%。公司整体毛利率33.37%,同比下滑1.5pct,主要原因是橡胶价格较去年同期上涨约30%。目前橡胶价格已有所回落。 拟推限制性股票激励计划,彰显公司中长期发展信心:拟向76名在公司任职的公司技术骨干、业务骨干和管理骨干授予的限制性股票数量 196.5万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额 5,977.92万股的 3.29%。其中首次授予 157.5万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额 5,977.92万股的2.63%;预留 39万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额 5,977.92万股的 0.65%,预留部分约占本次授予权益总额的 19.85%。业绩考核目标:以2016年净利润为基数,17-19年净利润增长率分别不低于15%、30%及45%。 成立产业并购基金,推进军民融合:拟投资 2,400万元与哈工股权投资管理成都有限公司共同设立“成都川环哈工并购基金合伙企业(有限合伙)”(暂定名,以工商注册核准为准),利用自身经营管理经验和哈工投资的专业投资团队及融资渠道,通过各种金融工具和手段放大投资能力,抓住目前军民融合良好的发展机遇,通过设立并购基金对军工信息化、军工高端装备制造、军工新材料等领域项目进行投资、收购和培育,从而实现基金收益与科技成果转化的双赢。 盈利预测与估值:预计17/18/19年全年营业收入分别为6.37,7.75,9.09亿元,归母净利润分别为1.0、1.19、1.38亿元,EPS 分别为1.68、2、2.3元,对应目前股价的PE 分别为36、30、26倍。给与目标价72元,相当于18年的35倍PE。给与谨慎推荐评级。 风险提示:材料成本和制造费用上升过快,新项目拓展进度低于预期。
三七互娱 计算机行业 2017-09-04 22.30 -- -- 23.15 3.81%
24.88 11.57% -- 详细
事件:8月31日,公司半年报显示2017年上半年营收30.79亿,同比增长26.80%,环比下降9.79%;归母净利润8.5亿,同比增长75.01%,环比下降3.48%。同时,公司预告1-9月归母净利区间11.5亿-13.5亿,同比增长幅度在52.89%-79.48%,环比变化-28.47%~19.38%。 核心观点 业绩增长符合预期,手游研发能力进一步增强:公司页游业务营收12.12亿,同比减少24.64%,主要原因是用户使用习惯迁移导致用户规模迅速下降。手游业务营收15.42亿,占比提升至50%,同比增长196.01%,是公司增长的主要内生推动力。上半年海外业务营收4.76亿,同比增长66.01%,以手游发行为主的海外业务成为新的增长点。 公司发行能力得到验证,迅速抢占腾网之外第三极:17年上半年公司通过代理以《阿瓦隆之王》为代表的精品手游迅速抢占手游发行市场。该产品上线一个月仅安卓端日活跃用户达30万人,月流水达3600万。公司有望通过其优异的流量运营能力和产品调优能力获取更多优质产品代理权,提升手游发行市场份额。同时,公司自主研发产品《永恒纪元》自上线以来霸占IOS排行榜前二十名长达半年,全球单月流水超过3.5亿的成绩,证明了其优异的研发实力。报告期内,公司通过精品自研手游和代理手游获取新增注册用户3600万,市占率高达5.1%,迅速抢占腾网之外的第三极市场。公司储备了6款页游和9款手游为17年下半年和18年上半年的业绩增长提供保障。我们认为,基于公司强大的精品游戏研发能力,能够持续产出比肩《永恒纪元》、《传奇霸业》以及《大天使之剑》的长周期精品游戏。 公司海外发行能力增强,继续深化全球化布局上半年公司海外手机游戏发行业务收入达到3.67亿,同比增长181%,在港澳台、东南亚以及北美等多个重点业务地区均获取优异成绩。爆款游戏《永恒纪元》海外最高月流水达7,000万元。在港澳台市场长期稳居畅销榜TOP10,成为台湾最具知名度手机游戏之一;在东南亚市场,简中版和英文版双双进入Google play及App Store畅销榜TOP3。在韩国市场,韩版《戒:AOR》进入AppStore畅销榜TOP3;下半年公司储备多款游戏在海外上线。《镇魔曲》8月已在港澳台地区上线,《青云诀》、《诛仙》、《紫青双剑》、《永恒纪元》(西欧版、泰语版、越南语版)、《Tribes at War》、《Pathfinder》等产品也将陆续上线。我们认为,随着国内市场竞争格局趋稳,公司深化手游海外布局有望为公司业绩增长带来新动力。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为17.45/21.36/25.25亿元,对应EPS分别为0.81/0.99/1.18元/股,对应当前股价26.61/21.73/18.39倍PE,维持强烈推荐评级。 风险提示:游戏项目推进不达预期。
岭南园林 建筑和工程 2017-09-01 27.75 40.00 35.36% 32.41 16.79%
32.41 16.79% -- 详细
“生态+文旅”双主业,订单充足拉动业绩快速增长 在“大生态+泛游乐”综合业务模式下,2017年上半年公司业绩表现亮眼。报告期内,公司实现营收16.77亿元(+57.60%),归母净利润2.00亿元(+94.11%),主要由于生态和文旅订单充足,且去年同期德马吉尚未并表。现金流方面,由于PPP订单增加且处于建设期,经营活动现金流出较多导致本期现金减少1.60亿元。2017年至今,公司新签项目订单总额28.10亿元(生态园林15.25亿元、文旅12.85亿元)、框架协议247亿元(潢川、贺州、监利、信宜、定远、息烽),充足的订单拉动公司业绩快速增长。 文旅业务表现亮眼,“泛游乐”版图大有可为 文化旅游方面,公司收购恒润科技和德马吉后,文旅订单逐渐成为公司业绩新增长极。2017年上半年,文旅业务营业收入3.57亿元(+167.85%),净利润0.75亿元(+138.83%),贡献公司净利润的37.84%,比去年同期增长7.33个百分点。其中,恒润科技实现净利润5,119.50万元,德马吉实现净利润2,419.27万元,分别完成全年业绩承诺的71.10%、74.44%。虽然文旅业务2017H1毛利率下降至39.19%,但在文旅项目在手订单充足和建设周期短、回款速度快的大背景下,2017年全年有望实现净利润1.5亿元,或大超1.045亿元的业绩承诺,“泛游乐”战略发展势头良好。 横向并购+纵向延伸,“大生态”布局完善 2017年上半年,生态环境业务收入13.20亿元(+41.81%),实现净利润1.24亿元(+72.27%)。其中,毛利率达27.50%,比去年同期增加8.38%,盈利能力有望进一步提高。通过内增外延,公司进一步完善“大生态”版图:1)横向收购新港永豪75%股权,布局水生态综合治理产业;2)纵向拓展园林全产业链,涵盖建设、运营、管理多个环节。在“生态+文旅”协同效应下,公司承揽大型综合项目的能力将大幅提升,PPP订单数量有望继续增长。 盈利预测:预测公司2017-2019年的EPS分别为1.20、1.69、2.35元,对应23.35、16.58、11.92倍PE,维持强烈推荐评级。 风险提示:公司项目进展不及预期;资金风险。
银轮股份 交运设备行业 2017-09-01 10.36 12.75 27.76% 10.72 3.47%
10.72 3.47% -- 详细
事件: 公司近日发布2017年半年报,营业收入20.1亿元,同比增长39.2%,归母净利润1.59亿元,同比增长42.3%,扣非后的净利润1.59亿元,同比增长42.3亿元。基本每股收益0.23元,同比增长43.75%。 点评: 受商用车、工程机械行业复苏影响,以及自主品牌乘用车客户销量带动,公司上半年收入增速较快,高于行业增速。2017年上半年乘用车产销分别完成1148.3万辆和1125.3万辆,比上年同期分别增长3.2%和1.6%,商用车产销分别完成204.3万辆和210.1万辆,比上年同期分别增长13.8%和17.4%。公司作为汽车热交换器领域国内龙头企业,销售收入快速增长,其中热交换器收入15.6亿(+38.73%),尾气处理业务收入1.6亿(+24.28%),车用空调收入1.7亿(43.34%)。三块业务齐头并进,稳健发展。 公司注重成本控制、费用控制得当,净利润增速高于收入增速。公司通过提高装备自动化、信息化水平,提高产品合格率等措施加强成本控制降低成本费用,在原材料价格上升、毛利率轻微下滑(-0.5个百分点)的前提下,销售费用占比和管理费用占比均有所下滑,使得净利率上升(+0.6个百分点)。 定增资金募集到位,募投项目为公司中长期持续增长提供支撑。公司完成定增7.07亿,用于新能源汽车热管理项目、乘用车EGR项目、乘用车水空中冷器项目等五个项目,未来将为公司新能源汽车等业务提供技术支持,驱动利润增长。公司上半年研发投入7538万元,新项目、新产品增加,研发投入增加较去年同期增加56.93%。 前瞻布局初见成效,坚持国际化发展战略,确保技术水平与国际接轨。热管理系统业务布局方面,目前公司已与比亚迪、广汽、吉利、江铃、奇瑞等合作。尾气处理业务方面,公司是国内少数几家掌握SCR技术的公司;商用车EGR国内市场份额占比超过60%;DPF技术开始国产化。公司通过与皮尔博格合作(EGR产品)、收购德国普锐(DPF产品)、与佛吉亚合资(SCR产品)等方式储备国六排放标准所需的技术。 盈利预测与估值:维持17/18/19年全年营业收入分别为41.52,49.92,58.82亿元,归母净利润分别为3.32、4.11、4.92亿元,EPS分别为0.42、0.51、0.62元,对应目前股价的PE分别为25、20、17倍。给与目标价12.75元,相当于18年的25倍PE。维持强烈推荐评级。 风险提示:新项目拓展进度低于预期。
博济医药 医药生物 2017-09-01 25.38 26.80 8.46% 27.77 9.42%
29.65 16.82% -- 详细
走出临床试验数据自查核查影响,2017 年H1 业绩同比增长127.37%: 2017 年H1 公司实现营收5453.47 万元,同比增长134.81%;实现归母净利润45.93 万元,同比增长127.37%,与去年同期相比成功实现扭亏为盈,业绩增长主要是新签约订单开始逐步贡献业绩。其中,临床前研究服务实现营收969.96万元,毛利率约为60.38%,临床前研究服务是贡献业绩的主要来源;临床研究服务业务实现营收3366.67 万元,毛利率约为23.07%,毛利率偏低主要受到老订单拖累影响,预计今年老订单会逐步清理完毕,明年毛利率有望恢复至40%正常水平。 受益于创新药研发和一致性评价,新增项目承接顺利,合同金额同比增长236%。 在项目承接方面,公司一方面积极组建团队承接一致性评价订单,另一方面受益于国家鼓励开发创新药,积极承接创新药订单项目。目前公司承接新项目进展顺利,2017 年H1 公司新增合同金额约2.25 亿元,同比增长236%,预计全年有望承接约5 亿的新增合同,订单储备丰富。 预计新增订单集中于2018 年确认收入,未来公司业绩有望触底反弹。 一致性评价方面,按照药学试验8-12 个月,BE 试验8-10 个月进行推算,今年签约的一致性评价订单当中,预计大部分药学试验收入和部分BE 试验收入于2018 年集中确认;创新药订单方面,随着2017 年逐步完成老订单清理,2018年创新药临床毛利率恢复正常水平并逐步贡献收入。一致性评价和创新药研发订单收入有望于2018 年集中确认,驱动公司业绩触底反弹。 盈利预测与估值。 根据我们测算,公司17-19 年EPS 分别为0.25、0.67、1.18 元,对应91、34、20 倍PE,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:一致性评价项目收入确认低于预期;创新药订单项目收入确认低于预期;行业政策风险;市场竞争加剧风险。
健帆生物 机械行业 2017-08-31 29.95 35.00 1.01% 35.49 18.50%
36.50 21.87% -- 详细
2017年8月28日,公司发布半年度业绩报告:2017年H1公司实现营收3.28亿元,同比增长26.38%;实现归母净利润1.49亿元,同比增长48.26%;经营现金流高达1.61亿元,同比增长183.08%,公司产品盈利能力强且回款能力优秀;其中第二季度营收1.8亿,同比增34.4%,归母利润8938万(+66.71%)。 点评: 公司专注于血液灌流领域,形成以血液灌流器为主,胆红素吸附器、血液灌流机等相互补充的产品线: 公司以血液灌流细分领域为切入点,深耕细作与血液净化行业,其产品主要包括血液灌流器、胆红素吸附器、血液灌流机、血液净化机等,2017年H1分别实现营业收入3.06亿元、1148.98万元、197.75万元、162.91万元,营收占比分别为93.57%、3.51%、0.60%、0.50%,当前血液灌流器和胆红素吸附器是公司主要的营收来源。 “产品研发+核心技术+营销渠道”三大优势推动血液灌流器销售快速增长: 凭借着“产品研发+核心技术+营销渠道”三大优势,公司的血液灌流器2017年H1实现营业收入3.06亿元,同比增长高达25%。1)在产品研发端,公司通过研发合理拓宽产品适应症,适应症从原先的中毒拓展到当前适用于尿毒症、自身免疫疾病、肝病、系统性炎症综合征等多种适应症,扩大了产品销售空间(测算销售空间达185亿元);2)在核心技术层面,公司已掌握载体制备、包膜、配基、医用级净化处理等多项核心技术;3)在营销渠道方面,公司当前形成成熟的营销渠道,超过428家经销商分布于全国各地(华东113家、华南132家、华西130家、华北53家),充分覆盖全国3400家二级以上医院。鉴于产品渗透率低和公司三大核心优势,公司血液灌流器未来有望保持25%高速增长。 胆红素吸附器可媲美国际一流产品,持续25%高增长,为公司成长加码: 胆红素吸附器主要用于治疗高胆汁酸血症和高胆红素血症等,2017年H1胆红素吸附器实现营收1148.98万元,从产品上市至今一直保持25%以上高增长。从临床结果上看,使用公司生产的胆红素吸附器进行治疗后,总胆红素、直接胆红素、总胆汁酸等均有显著性下降,治疗效果明显;与日本产品相比,治疗效果并无明显差异,公司产品可媲美国际一流产品,同样不容忽视。 盈利预测与估值: 根据公司现有业务情况,我们测算公司17-19年EPS分别为0.71、0.88、1.10元,对应41、33、27倍PE,我们认为考虑公司在灌流器领域的绝对优势及成长性,理应给予估值溢价,给予2018年40倍估值,对应股价35元/股,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:产品销售不达预期、产品降价风险、行业政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名