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美菱电器 家用电器行业 2017-12-11 5.09 6.25 21.60% 5.19 1.96% -- 5.19 1.96% -- 详细
冰箱保鲜技术实现重大突破,有望成为高毛利畅销产品。2017年11月1日,美菱在海南三亚举行了新品发布会,全球首发搭载“水分子激活保鲜”技术的“M鲜生”系列冰箱,技术优点有:1、通过共振力改变水跟酶蛋白的结合状态,降低酶的活性,抑制果蔬的软化;2、通过共振使水分子团变小,在冷冻时形成的冰晶小而圆润,避免细胞膜被破坏,从而保存了营养;在解冻过程中,可以将更多的水分保留在食品中,减少了汁液的流失。我们认为,美菱凭借在冰箱保鲜方面的技术优势,国内市场占有率将快速提升。我们预计,未来三年公司冰箱内销量市场份额分别为7.3%、8.8%、11%,公司出口仍将保持较高速增长,冰箱(狭义,不含冰柜)收入增速分别为12%、20%、20%. 空调和洗衣机有望带来持续增长。1、受益于出口,空调收入未来有望稳定增长。随着在海外持续拓展研发和生产基地,公司出口增速远高于行业水平,我们预计公司空调出口将保持20%以上增速,空调业务2018、2019年收入保持4-6%的增速。2、洗衣机行业寡头以外仍有空间,公司洗衣机业务有望保持高速增长。公司目前销售的洗衣机品牌主要有:美菱、金羚、美菱-Candy。随着消费者对Candy品牌认知度的提升,以及美菱洗衣机产能的释放,公司洗衣机业务有望实现约25%的复合增速。 公司业绩激励效果良好、与大股东的渠道整合与协同将加快。公司正处于业务全面发展、收入快速增长、以及盈利逐步改善的关键阶段,因此对管理层和核心人才的有效激励非常迫切。公司高层在四川长虹任职有利于公司与控股股东四川长虹渠道的进一步整合和协同。 我们预计公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.15、0.25、0.42元,对应当前的PE分别为34、20、12倍。我们按照2018年预计EPS的25倍估算,合理股价为6.25元,相比较20171205的收盘价5.03元,有24%的涨幅空间,给予公司“强烈推荐”的评级。
世纪鼎利 通信及通信设备 2017-11-10 9.13 -- -- 9.49 3.94%
9.49 3.94% -- 详细
通信主业:网优主业维稳可控,收购一芯智能享受物联网行业成长红利。公司是国内领先的网络优化服务商,17H1主业营收同比减少12%,整体维持在可控范围。公司作价6.6亿元收购工业机器人装备、RFID 产品、物联网行业解决方案标的一芯智能,2016-2019年对赌业绩为万元、5000万元、6000万元、8000万元,随着物联网订单需求的提升,一芯智能加大在物联网领域布局,同时往交通、安防、环保、银行等多领域布局扩充营收点,考虑季节性影响下半年为业绩集中体现期,一芯有望贡献可观业绩。 教育板块:教学产品横向扩充持续完善职教生态,入股学校绑定利益加速鼎利学院项目推进。公司通过收购中外合作财经类教育标的上海美都,有望使公司从传统理工科产品扩充文理结合的综合教学产品体系,目前在上海拥有1所学校,1000名学生,后续将往广东、西南地区推进布局。公司目前拥有各类学院21家,其中17家开始招生教学,合计在校人数11000人。公司后续将通过对合作院校先投资入股后合作方式进行鼎利学院布局,有望在绑定利益的基础上加快推进鼎利学院扩张,同时在民促法细则完善后资本化运作不断丰富条件下,有望获得投资收益。 教育板块布局稳步推进,业绩贡献可期。公司从2015年起大力布局鼎利学院,从2016年开始招生,学院通常需要2-3年的满座率爬坡期,随着鼎利学院数量的持续推进以及学院满座率的提升,公司教育板块业绩有望逐步体现。 盈利预测与估值:我们预计公司17-19年归母净利润1.78、2.29、2.81亿元,摊薄EPS为0.33、0.43、0.52元,对应当前股价27、22、17倍。考虑公司主业往物联网延伸有望充分享受行业成长红利,长期看鼎利学院数量推进+满座率提升贡献业绩,我们长期看好公司成长,维持强烈推荐评级。
尚荣医疗 医药生物 2017-11-09 10.00 12.00 28.21% 10.90 9.00%
10.90 9.00% -- 详细
医疗资源短缺+地方财政紧张+产业政策推动,医建和PPP 项目需求长期旺盛: 我国2.8万家医院当中,一半以上的医院已经使用超过25年,改建、扩建、新建的需求长期旺盛。但政府财政收入增速从2011年的高位近30%下降到2015年的10%以下,收支矛盾突出,难以承担巨额的医疗建设投入。为缓解财政收支压力,政府持续颁布一系列产业政策推动PPP 项目发展,引入社会资本参与公共项目的投资、融资和建设。结合“医疗资源”、“地方财政”、“产业政策”三大维度,我们认为:在医疗资源短缺和地方财政紧张的现状下,医院建设的长期需求旺盛,医院PPP 项目在产业政策支持下有望快速发展。 买方信贷的医建模式力助公司“小资金撬动大订单”,已签订的买信建设合同48.72亿,项目收入有望近年逐步确认,助业绩高增长: 公司为综合性公立医院提供买方信贷额度和贷款保证担保,银行放款专项用于经营状况良好、资金紧缺的医院购买尚荣医疗的产品或服务(包括医院建设、医疗工程、设备配套等费用),买方信贷力助公司以小资金撬动大订单。当前公司实际担保余额为6.48亿元,占净资产的比例为35.66%,近三年的实际担保余额比例较为稳定,且各担保对象经营正常,公司潜在承担担保责任的风险较小。目前公司已签订的买信建设合同为48.72亿元,其中绝大部分订单都处于已开工或施工前准备阶段,近期项目收入有望逐步确认,助公司业绩高增长。 尚荣独创PPP 模式“医建切入+杠杆融资+BOO 运营”,打造医院管理品牌,长期成长性可观: 公司的PPP 模式是以医院整体建设为切入口,帮助地方政府投资、融资建设医院,从而实现对医院的控制,涉入医院经营管理业务,通过药械供应配送、后勤托管、提取管理费等方式获得持续收入。目前PPP 项目共7个,总投资额达42.5亿元,公司目标3-5年内获得30家公立医院的经营管理权,形成自己的医院管理品牌。 按照30家医院收入规模达100亿以上(预计平均每家医院超过3亿)、净利润率15%、5-8%管理费用进行估算,在耗材配送业务上,公司的业务拓展空间高达20亿元营收;在医院管理业务上,30家医院每年有望贡献超1亿元利润。 布局器械耗材产销业务,合理延伸产业链,医用耗材业务迅速扩张,与医院管理有效协同: 公司结合医疗专业工程主业优势,合理往下游延伸产业链,通过收购方式布局器械耗材产销业务。其中,主要的器械耗材产销布局包括收购普尔德医疗(持有55%股权)和锦洲医疗(持有66.21%股权)。目前,医用耗材产销业务的营业收入从2013年的1.35亿元增长到2016年的10.23亿元。 盈利预测与估值: 根据公司现有业务情况,我们测算公司17-19年EPS 分别为0.26、0.32、0.39元,对应38、31、25倍PE,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:订单确认不达预期、应收账款回款风险、买方信贷风险等。
华策影视 传播与文化 2017-11-06 10.32 13.30 24.42% 11.09 7.46%
11.09 7.46% -- 详细
公司业绩符合预期,影视剧项目将集中四季度确认收入。公司业绩符合预期,17Q3单季度公司实现营业收入7.46亿元,同比下降7.52%,归母净利润3324万元,同比增长282%,扣非后净利润1866万元,同比下降172%。毛利率方面,公司17Q1-Q3毛利率27.1%,同比下降1%,,17Q1-Q3单季度毛利率分别为28.7%、23.8%、32.0%,毛利率较低受到历史库存剧影响、以及公司将按投资比例分成到其他方的部分计入成本有关,大剧项目毛利率预计可以达到40%左右。由于影视剧拍摄周期,公司前三季度确认项目主要是网剧。17Q4将为公司重点项目集中确认期,预计《甜蜜暴击》《独孤皇后》《老男孩》《创业时代》《为了你我愿意热爱整个世界》等项目均有望在四季度确认。公司四季度将会是业绩的增长一个爆发点,阶梯式的项目储备有望为公司业绩增长奠定坚实基础。 公司凭借其大数据优势,保障持续生产优质内容的能力。其中,大数据和SIP战略是公司得以持续生产精品内容的基石。大数据方面,公司从立项、拍摄制作到发行销售全程都有数据辅助决策,能有效降低规模化生产中各类因素对作品品质的影响。SIP战略方面,公司2013年便开始网罗各大知名文学IP,在影视剧日渐IP化的时代,公司在IP上的优先布局有利于其从源头构筑头部内容的壁垒。 公司影视剧项目储备丰富,受益于头部剧价格激增带来的高增长。从国内视频网站用户渗透率来看,国内视频网站在付费会员收入上仍有435亿的增量空间。凭借良好的影响力和导流能力,头部剧正成为视频网站争夺用户的主要内容。从供需格局来看,头部剧价格仍有较大的上涨空间:需求方面,17年三大视频网站采购的精品剧同比增长50%,导致今年精品剧价格较去年再度上涨200%。在17年上半年网台头部剧市场中,公司有三部剧位列卫视黄金档收视率和网络点击总量前10,是行业的绝对龙头。下半年公司将有13部精品剧收入,这将为公司贡献丰厚利润。 盈利预测与估值:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.19、7.86、10.39亿元,对应EPS 分别为0.35/0.45/0.60元,对应当前股价31、24、18倍PE。给予公司2017年38倍PE,目标价13.30元/股。首次覆盖,给予强烈评级。 风险提示:影视剧业绩确认不达预期;应收款项坏账减值风险;存货减值风险。
隆基股份 电子元器件行业 2017-11-06 32.20 38.98 9.86% 42.95 33.39%
42.95 33.39% -- 详细
点评: 2017下半年分布式光伏装机爆发助力公司第三季度营收增长 受2017年下半年分布式光伏装机超预期的影响,2017年第三季度公司营收45.7亿元,同比增长117.5%,占2017年前三季度营收之和的42%。考虑到公司中报披露的单晶硅片和单晶电池组件产销率均在100%左右,我们认为公司业务增长主要受制于产能限制,随着今年第四季度分布式光伏抢装热潮的延续,以及公司银川隆基年产5GW单晶硅棒项目,宁夏隆基年产1GW单晶硅棒项目,古晋隆基年产300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池及500MW单晶组件项目在今年底前陆续达产,第四季度营收有望进一步增长。 行业高景气大幅提升公司盈利能力 2017年前三季度,公司综合毛利率35%,较去年同期增加超过18个百分点,公司归母净利润22.41亿元,同比增长103.9%,归母净利率20.7%,较去年同期增加将近8个百分点。基本每股收益达到1.12元/股,较去年同期增长80.6%。 2018单晶需求较2017有25%增长,公司明年营业收入有望保持增长 根据中国光伏行业协会(CPIA)在2017中国光伏大会公布的数据显示,今年前三季度新增分布式装机15GW,仅第三季度就新增将近8GW,超过前两季度之和。根据我们预测,2017年新增光伏装机约57GW,其中单晶约16GW,占比将近30%,2018年全国光伏需求约40GW,随着单晶组件价格下降,单晶市场占比预计最高能够达到50%,单晶需求预计在16-20GW,较2017年单晶需求最高有25%的增长。 盈利预测与估值 根据公司现有业务和产能扩张情况,我们测算公司17-19年EPS分别为21.26、17.45、27.52元,对应18.76、22.85、14.49倍PE。维持“强烈推荐”评级
光环新网 计算机行业 2017-11-06 13.10 -- -- 13.39 2.21%
13.39 2.21% -- 详细
事件: 公司三季报披露2017年第三季度实现营业收入10.92亿,同比增长73.25%,前三季度营业收入28.96亿,同比增长97.26%,前三季度归母净利润3.25亿,同比增长53.24%。同时红杉资本披露计划未来6个月减持总股本2%。 核心观点 云计算业务推动收入高增长,红杉股份减持已有市场预期。公司前三季度云计算及相关服务收入为20.3亿,同比增长194%,是公司收入主要增长点。其中AWS云计算收入增加较快,营收规模超过10亿,无双科技SAAS营销9.5亿,同比增长100%。公司综合毛利为19.62%,受AWS云计算业务和无双科技SAAS业务低毛利影响,相比去年同期下滑10个百分点。此次红杉资本披露计划减持所持公司IPO前已发行股份,减持比例不超过总股本2%,处于市场预期之中,2016年年底红杉资本实际持有公司4.99%股份,前三季度已经减持2.81%。 IDC规模扩张迅速,保障公司业绩增长。公司自上市以来不断通过收购和自建两种方式扩建数据中心,目前公司约2万个机柜,前三季度IDC营收达到7.8亿,2016年收购中金云网数据中心,业绩承诺2017~2018年不低于2.1亿、2.8亿净利润,将为公司IDC盈利提供基本保障。同时今年新增酒仙桥、上海嘉定、房山二期数据中心约8000个机柜,预计未来2-3年还将将每年投放6000个机柜,从而形成4万-5万运营机柜的服务能力,营收规模有望超过30亿。 云牌照审批加速,AWS业务推动收入高速成长。公司基于AWS技术的云服务尚未获得云牌照,但三季度牌照审批速度加快,可信云大会后已有4家公司获得牌照,总量增至16家。并且,微软与世纪互联网合作的蓝云公司已获得牌照,印证外资云的国内模式获工信部认可。在此背景下,AWS云牌照有望于承诺期内落地,进而进入AWS云服务的全面推广期。AWS云在高并发、高存储量、高性能、高稳定性等方面相比阿里云优势明显,高端客户居多,未来几年有望达到30-50亿规模。 盈利预测与建议:预计公司17/18年业绩主要来源于IDC建设稳步推进和云计算业务高速成长,我们预计公司在2017-2019年归母净利润分别为4.6、7.0、10亿,对应的PE分别为42x、28x、19x,给予强烈推荐评级。 风险提示:AWS云牌照审批存在风险、IDC机架销售不及预期。
星宇股份 交运设备行业 2017-11-03 53.89 65.83 29.54% 56.95 5.68%
56.95 5.68% -- 详细
事件: 公司10月28日发布三季报,前三季度营业收入为30.07亿元,同比增长31.69%;归母净利润为3.24亿元,同比增长34.55%;扣非后的归母净利润为2.81亿元,同比增长29.74%。基本每股收益为1.1717元,同比增长18.74%。 点评: 三季度业绩符合预期,收入和利润维持了上半年的增长态势。三季度营业收入为10.06亿,同比增长37.04%,归母净利润为0.97亿,同比增长42.19%,扣非后的归母净利润为0.79亿,同比增长29.51%。环比看,三季度的营收与一、二季度都比较接近,三季度维持了上半年的增长态势。同比看,由于三季度毛利率比去年同期高出近1pp,使得归母净利润增速高于营收增速;去年同期基数较低,使得今年三季度的收入和净利润增速较高。三季度毛利率22.01%,净利率9.54%。环比看,毛利率与一、二季度接近,净利率略低于一、二季度,主要是销售费用和管理费用有所增加。其中,销售费用主要是运输费用增加所致,管理费用主要是研发支出及员工薪酬增加所致。 受一汽大众等客户带动,公司新接项目与批产项目增加,管理费用(主要是研发支出)上升。受销售收入增长以及模具费用回款较多所致,经营活动现金流量净额大增。中报研发支出(0.93亿)同比增长60%,占管理费用(1.5亿)的62%。我们认为三季度研发支出维持高增长的趋势,这种投入是良性的也是必须的,为明后年的高增长做铺垫。 经营活动现金流入较多,模具费用回款多;投资活动现金流出较多,佛山工厂量产在即。公司前三季度,经营活动现金流量净额为6.6亿,同比增长176%。投资活动现金流量净额为-6.9亿,主要是本期收入投资理财以及佛山子公司基建投入增加所致。佛山工厂一期已经试生产,10月份量产,一期产能大灯50万套,尾灯80万套,二期已经开工,明年中期投产。二期扩产后一二期合计大灯140万套,尾灯110万套。 我们看好公司主要基于两大逻辑:1)明年LED大灯批产,配套价值提升,产品结构优化。公司2016年公司新接项目138个,其中前照灯项目19个,全ed大灯项目8个(一汽大众3-4个,自主3个,日系1-2个)。2017年上半年新接项目39个,其中前照灯项目9个,这些项目将于18/19年批产,由于ed大灯配套价值较高,将推动公司收入增长和毛利率提升。2)凭借自身优势进入更多客户供应体系。近年来,公司新进入广汽传祺、吉利等客户,奔驰、沃尔沃(中国)、奇瑞捷豹路虎等客户也在接触中。公司凭借同步设计、快速响应、高性价比等优势进入更多客户的供应体系。 盈利预测与估值:预计17/18/19年全年营业收入分别为43.50,57.86,74.07亿元,归母净利润分别为4.64、6.27、8.34亿元,EPS分别为1.68、2.27、3.02元,对应目前股价的PE分别为29、22、16倍。给与目标价65.83元,相当于18年的29倍PE。给与强烈推荐评级。 风险提示:新工厂产能爬坡低于预期。
众生药业 医药生物 2017-11-02 12.29 16.25 28.87% 13.01 5.86%
13.01 5.86% -- 详细
事件:2017年10月30日,公司公告其在研药物ZSP1601片(100mg)和原料药获得CFDA批准进行临床试验。 点评: 国内第一个获批NASH适应症的小分子药物,有望成为FirstinClass的创新药据CFDA官方数据显示,公司ZSP1601片剂及原料药于2017年9月20日发出临床批件。ZSP1601是公司与药明康德合作获得创新药物之一,是目前国内第一个针对非酒精性脂肪性肝炎(NASH)适应症获批临床的小分子创新药。同时该药物作用靶点新颖,是全球首个获批临床的同靶点药物,未来有望成为FirstinClass的创新药。 目前全球有望首个获批NASH适应症的在研药物为INTERCEPTPHARMSINC的奥贝胆酸(2016年5月已被FDA批准用于二线治疗原发性胆汁性胆管炎,目前正在进行NASH适应症Ⅲ期临床),若适应症获批,2020年其销售额将达到18亿美元。根据公司公告,在CDAA(一种常用的NASH小鼠疾病模型诱导剂)诱导的小鼠NASH模型中,公司的ZSP1601抗肝纤维化作用显著优于奥贝胆酸。 病毒性肝炎之后最大的肝炎市场,公司有望分享未来全球150亿美元市场NASH是非酒精性脂肪肝(NAFLD)中较严重的一种类型,目前全球范围内尚无针对该适应症的治疗药物获批上市。该病常见于肥胖、2型糖尿病、高脂血症和高血压等代谢综合征患者;NAFLD全球发病率大约15%-40%,而这部分患者中大约有10-20%会进展为NASH,15%-20%的NASH患者在10~20年内可进展为肝硬化。未来随着公共卫生政策实施,国内病毒性肝炎病患人群下降,慢性代谢性疾病患者增多,NASH将成为国内病毒性肝炎之后最大的肝炎市场。 根据NatureReviewsDrugDiscovery的数据及预测:目前NASH治疗方案均为针对其原发疾病如糖尿病或抗氧化应激治疗药物的标签外使用,包括吡格列酮、二甲双胍、维生素E等价格低廉的专利过期药物,2015年NASH用药市场大约8亿美元;一旦相关针对NASH适应症的专利药物获批上市,到2025年其用药市场将超过150亿美元。 盈利预测与估值 根据公司现有业务情况,我们测算公司17-19年EPS分别为0.56、0.64、0.74元,对应22、19、16倍PE,考虑公司未来成长,给予18年25倍PE,对应目标价16.25,较10月30日收盘价12.4,存在31%的上涨空间。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:在研项目落地低于预期,成本控制不及预期,政策变化风险。
尚荣医疗 医药生物 2017-11-02 9.68 11.50 22.86% 10.90 12.60%
10.90 12.60% -- 详细
2017 年前三季度实现业绩同比增长11.18%,业绩呈现良好恢复态势:2016 年公司业绩不达预期(归母净利润同比下降4.12%)主要原因是:1)部分医院建设项目未能按时结算;2)应收账款增多导致计提坏账准备较多。2017年前三季度公司已实现归母净利润1.45 亿元,同比增长11.18%,资产减值损失-4365 万元,同比下降266.98%,说明公司订单逐步开始兑现收入,并顺利回收前期应收账款,业绩恢复的态势良好。 “医院建设订单兑现+医用耗材销售”,公司全年业绩有望触底反弹:短期内公司业绩贡献主要来自于医院建设和耗材销售两大业务。其中,公司医院建设业务的在手订单已超过60 亿元,目前订单已逐步兑现收入。2017年H1 已实现营收5.27 亿元,同比增长31.75%,预计全年营收有望超10 亿元;耗材销售业务主要提供一次性手术包等耗材,2017 年H1 已实现营收4.25亿元,同比增长15.88%,预计去年营收有望超8 亿元。鉴于医院建设和医用耗材销售两大业务销售增速恢复良好,预计全年业绩有望触底反弹。 医院PPP 模式推进情况良好,长期有望持续增厚公司业绩:公司的医院PPP 模式为借助融资代建方式获得医院经营管理权,后续通过器械耗材配送或收取医院管理费获得长期持续收入。公司目标为3-5 年内管理30家医院,当前公司已管理数家医院,已为医院有效对接管理人才等资源或陆续开展相应的耗材配送业务,整体推进情况良好,长期有望持续增厚公司业绩。 盈利预测与估值:根据公司现有业务情况,我们测算公司17-19 年EPS 分别为0.26、0.31、0.37元,对应38、32、27 倍PE,给予“强烈推荐”评级。
华帝股份 家用电器行业 2017-11-02 27.83 36.00 20.81% 32.33 16.17%
32.33 16.17% -- 详细
事件:公司2017年前三季度实现营业收入40.8亿元,同比增长30.9%,归母净利润为3.1亿元,同比增长54.9%,毛利率44.2%,同比上升3.03pct,净利率7.94%,同比下降1.20pct。其中,三季度实现营业收入13.7亿元,同比增长32.1%;归母净利润为0.76亿元,同比增长61.7%。 油烟机在未来仍会保持稳定的增长势头,主要有四个方面的推动因素。1、棚户区改造持续。2、我国城镇化进程还在快速进行、城镇化质量进一步优化。3、由于农村居民收入大幅提升、农村住宅(厨房)结构改善,从而导致烟机增长。4、烟机故障替换需求逐渐增强。假设今年商品房和二手房销售量成下滑-5%,我们预计未来三年烟机行业内销量增速分别是7.2%、3.2%和7.1%。 产品方面,公司持续提高高端产品占比,塑造公司产品高端形象,带动均价提升。我们估算,2017年公司油烟机均价提升约15%。渠道方面,公司继续保持渠道门店稳定增长,拥有广泛的三四线渠道。2017年上半年新开专卖店318家,公司目前共拥有华帝品牌标准专卖店2947家,乡镇网点5672家,社区网点1175家,KA卖场店2111家,品牌旗舰店78家,拥有百得品牌专卖店970家,乡镇网点2700家,KA卖场店128家,渠道覆盖率居行业第一。品牌建设方面,公司在机场、高铁、写字楼投放广告,聘请当红明星赵丽颖、林更新作为自己的品牌代言人。 我们预计公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.84、1.20、1.69元,对应当前的PE分别为28、20、14倍。我们按照2018年预计EPS的30倍估算,合理股价为36元,相比较20171027收盘价29.66元,有21%的空间,维持“强烈推荐”的评级。 风险提示:1、政策的变化对城镇化住房和棚改房的影响的不确定性。2、烟机行业竞争激烈,公司具有广泛的三四线渠道和烟机领先技术(油污处理技术),市场占有率有望持续提高,若竞争品牌在这两个方面有非常大的提升,公司的市占率和毛利率会有下降的风险。
拓普集团 机械行业 2017-11-02 26.12 30.36 16.41% 27.25 4.33%
27.25 4.33% -- 详细
事件: 公司10月28日发布三季报,前三季度营业收入为35.4亿元,同比增长34.89%;归母净利润为5.51亿元,同比增长30.07%;基本每股收益为0.81元,同比增长24.62%。 点评: 三季度业绩低于预期,短期毛利率承压。公司三季度(单季度)营收12.07亿,同比增长25.77%,归母净利润1.64亿,同比增长5.77%。毛利率27.94%,环比二季度下降1.75pp,同比下降0.92pp。净利率13.61%,环比下降4.73pp,同比下降2.63pp。毛利率下滑主要有两个原因:原材料(铝锭、橡胶)涨价;8、9月份环保严查导致公司上游部分供应商停工,公司外协件需送到江西或江苏加工,导致加工费和运费大幅增加。分板块看,减震、轻量化悬架、电子真空泵的毛利率微幅下降,内饰件板块由于新产品增量较快,毛利率略有增加。 受吉利销量带动,对吉利的营收增长较快,贡献主要收入增量。公司前五大客户为吉利、通用、长安福特、克莱斯勒、上汽通用五菱。吉利车型畅销,在浙江临海、陕西宝鸡、山西晋中等地扩充产能,公司为吉利配套,营收快速增长。吉利15/16年销量分别53.8万、76.6万,17年销量目标为110万辆,公司15/16年对吉利的营收为3.2亿、7.6亿,17年预计在14-15亿之间。公司供给吉利的单车配套价值均价在1200-1300元之间,公司在吉利CMA平台份额略低,供给CMA平台的单车配套价值在1000元以下,明年吉利重点在CMA平台(领克车型和部分沃尔沃车型),公司对吉利的营收增量小于今年。 公司收购福纳多,形成业务互补,增强底盘业务。公司近期公告,拟以现金6.42亿元人民币收购浙江家力汽车部件有限公司100%股权、四川福多纳汽车部件有限公司100%股权。标的公司是专业生产汽车高强度钢底盘的供应商,主要客户是吉利。收购后,与公司原有的铝合金底盘业务形成互补,扩大在吉利的采购份额。标的公司2017上半年营收3.36亿,净利润0.35亿,预计18年并表。 公司提前布局汽车电子(电子真空泵+智能刹车),为中长期增长提供动力。公司自主研发的电子真空泵(EVP),已量产并交付客户使用(通用、吉利、众泰)。智能刹车系统(IBS)目前正在研发中,有望在18年底量产。该领域目前仅有博世、大陆两家企业量产,公司的产品将有望实现进口替代,打开新的增长空间。 盈利预测与估值:预计17/18/19年全年营业收入分别为50.92,60.67,72.56亿元,归母净利润分别为7.5、8.96、10.67亿元,EPS分别为1.16、1.38、1.64元,对应目前股价的PE分别为27、22、19倍。给与目标价30.36元,相当于18年的22倍PE。给与谨慎推荐评级。 风险提示:毛利率持续下滑;汽车电子业务进度低于预期。
小天鹅A 家用电器行业 2017-11-02 56.80 59.80 -- 62.80 10.56%
66.04 16.27% -- 详细
事件:公司2017年前三季度实现营业收入159.8亿元,同比增长32.5%,归母净利润为11.4亿元,同比增长25.2%,毛利率25.6%,同比下降1.16pct,净利率7.2%,同比下降0.60pct。其中,三季度实现营业收入54.1亿元,同比增长32.9%;归母净利润为4.1亿元,同比增长23.8%。 滚筒洗衣机快速普及,公司滚筒洗衣机技术已达极致,市场份额将持续提升。截至2017年8月,滚筒洗衣机销量增速为28.0%,远高于洗衣机行业增速8.5%。公司聚焦滚筒洗衣技术,中高价位的产品性能和可靠性已达极致(高性能BLDC电机和洗涤技术),在我国滚筒洗衣机的快速普及中极具优势。海尔主要意在高价位产品(高性能DD电机,免污洗、复式洗衣机、更极致的设计工艺)。两者战略定位不同,有利于小天鹅品牌的市占率进一步提升。 洗衣机第三阶段中的洗干一体机(干衣机)迎来爆发式增长。公司产品线齐全,处于高速增长阶段。预计今年洗干一体机(干衣机)营收将达到24亿元。 公司采取措施应对原材料价格上涨和人民币升值,毛利率和净利润率稳定。应对措施包括:1、通过增加存货来降低原材料上涨对公司的影响。2017年前三季度,公司存货为14.1亿元,同比增长74.1%。2、通过开展远期外汇交易来规避出口业务所面临的汇率风险。面对原材料价格上涨、人民币升值的双重压力,公司毛利率、净利率基本保持稳定,表明公司具有较强的抵御原材料上涨的能力和规避汇率风险的能力。 我们预计公司2017-2019年的营业收入增速分别为33.2%、26.0%和23.6%,净利润增速分别为28.4%、25.2%和22.2%,EPS分别为2.39、2.99、3.65元。我们按2017年预计EPS的25倍估算,合理股价为59.8.元,较20171027收盘价55.33元,有8.1%的空间,给予公司“谨慎推荐”的评级。 风险提示:1、如果洗衣机行业其它品牌进行价格竞争,可能会抑制公司洗衣机市占率的提升。2、原材料上涨、人民币波动超出预期。
山大华特 医药生物 2017-11-01 34.01 46.40 55.13% 35.50 4.38%
35.50 4.38% -- 详细
事件: 2017年10月26日,公司发布第三季度报告:2017年前三季度公司实现营收13.47亿元,同比增长22.73%,归母净利润2.16亿元,同比增长35.55%,扣非净利润2.15亿(+37.11%);第三季度实现营收4.82亿元,同比增长26.18%,归母净利润6951万元,同比增长29.58%。 点评: 受益子公司达因高增长,前三季度业绩35.5%高增长,考虑终端销售趋势好且去年Q4业绩基数低,我们预计全年业绩有望45-50%高增长 我们分析测算子公司达因药业2017年前三季度实现营收超9亿(2016年全年仅8.8亿),前三季度净利润约3.7亿(同比增约48%);Q3单季度达因药业净利润约1.2亿(同比增约37%)。经过草根调研,我们预测公司达因药业全年营收有望突破13亿(净利润达4.5-5亿,同比高增长50-55%),测算上市公司2017全年利润规模有望达2.9-3亿,同比高增长45-50%)。 伊可新量价齐升趋势显著,地区销售非常不均衡且基层市场渗漏率低体现空间依然巨大,保业绩近年持续30-50%高增长 伊可新有望持续受益二胎放开终端需求增多及终端涨价而量价齐升,继2016.6-2017.8月两次小幅提价后,伊可新目前OTC终端价仅30-40元/盒,依然有较大提价空间,规模效应及提价有效提升公司盈利能力,达因2017前三季度净利率约40%比2016年的净利率34.77%,提升5-6%百分点。伊可新单品2017年有望达10亿营收,投资者担心其市场空间及天花板,但我们分析认为伊可新在各地区销售非常不均衡,空白市场多且基层市场渗漏率低,远未触及天花板:1)四川/北京等省市销售额近年持续超过1亿,而江西及部分中西部地区等仍为空白市场,经济水平好的人口大省上海/广东/浙江/江苏销售基数低,且广东省医院端市场2017年初才开始卖(之前没中标),公司今年开始重点深耕这几个省市;2)公司目前销售主要为一二线大中城市,而中小型及农村基层市场渗漏率低,伊可新品牌及消费者认知的下沉和销售工作的进一步深入基层,成长空间巨大。 达因儿童药及儿童大健康产品逐步丰富,为公司长期成长添动力 公司正逐步丰富儿童药品种,原有产品盖迪新/甘草锌增长势头良好,新产品布诺芬栓剂、儿泄康贴膜正处于市场导入期,自主研发的右旋糖酐铁有望年底获批、儿童呼吸道感染药物替比培南颗粒有望批产。公司依托伊可新的品牌优势打造了儿童大健康系列产品群,从德国引入十多款婴儿营养辅食及儿童食品,如益生菌伊儿乐市场销售反响很好,为公司长期持续高成长添动力。 盈利预测与估值 根据公司现有业务的增长情况,我们测算公司17-19年EPS分别为1.27/1.68/2.17元,对应倍PE分别为28/21/16倍,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:伊可新销售低于预期,业务拓展进度不及预期。
南方传媒 传播与文化 2017-11-01 12.58 -- -- 13.42 6.68%
13.42 6.68% -- 详细
事件:公司三季报显示:公司2017前三季度实现营收38.7亿元,同比增长0.93%,实现归母净利润4.46亿元,同比增长28.6%,基本每股收益0.53元/股,同比增长20.5%。 核心观点: 业绩维持较快增长,发行集团并表贡献业绩弹性。公司前三季度净利润增长16.26%,彰显内生增长强劲动力。归母净利增长达到28%,主要由于出版、发行业务量利齐升,同时受益于完成发行集团少数股权并表导致少数股东损益大幅减少所致。公司收入层面小幅增长0.93%,源于低毛利率(毛利率5%以下,2017H1业务收入占总收入比重27.94%)的物资贸易业务有所放缓;报告期内发行集团少数股权收购于7月底完成过户,10月17日完成相关股份增发,近几年来发行集团业务维持快速增长,净利润规模从2014年的9076万增长到2016年的1.75亿,渠道整合效应凸显,后续有望维持较快增长巩固公司发行板块;期间公司整体毛利率约为31%,相对2016年底的29.5%有所提升;出版与发行主业收入占比达到87.73%,相对往期小幅增长,随着出版与发行业务的强化与整体毛利率水平的提升从而推升整体利润较快增长。公司前三季度应收账款规模、赊销率和存货规模分别达到11.65亿、30.03%、10.71亿元,导致相应按比例计提坏账和跌价准备大幅提升(期间资产减值损失达到8140万元,同比增长达87.99%)。总体来看,公司出版、发行主业进一步强化,适度调整低毛利业务规模进而提升整体盈利水平,内生增长可观。 夯实出版传媒“一体”,“两翼”齐驱加速转型。公司通过整合发行集团,实现对发行集团99.97%控股,为提升发行版块竞争力以及盘活发行存量资产打下基础,公司持续推进渠道资源优化整合,同时打造面向年轻时尚消费群体的5家高端书店,后续有望持续整合省内发行渠道资源,从而统筹发行业务格局,提升发行渠道渗透率,并通过高端书店进一步渗透年轻时尚消费群体,进一步夯实出版发行主业。在推动公司转型的“两翼”方面,新媒体以及教育板块成绩凸显,公司深度运营以时代财经APP为核心的云媒体阵列,APP下载用户量达到951万,《时代周报》在网络端总推荐量超过2.3亿;教育领域,随着民促法进入实质性实施阶段,民办教育发展方向和政策导向也将逐渐清晰,近期公司进一步携手粤科成立产业投资基金,瞄准文化传媒、教育、互联网行业等机会,我们看好公司作为广东省领先的出版文化平台,依托国企优势与资源优势,实现在幼教和K12教育领域业务破局。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年实现归母净利润为5.32、6.61、7.57亿元,对应EPS分别为0.59、0.74、0.85元/股,对应PE为21、17、15倍;公司主业经营稳健,内生增长超过15%,依托广东省大文化市场、国有大文化平台的政策优势和当前依然不断提高的市场份额,我们认为后续公司有望持续整合强化渠道发行优势,带动出版与发行主业有望继续可观增长,明年发行集团全年并表推动业绩弹性依然可观。同时公司在教育和新媒体领域蓄势已久,后续持续关注公司在新业务领域的布局。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:教育资产落地缓慢、外延扩张不达预期、传统主业下滑。
中利集团 电力设备行业 2017-10-31 13.79 23.50 67.26% 14.86 7.76%
14.86 7.76% -- 详细
事件: 2017年10月26日,公司发布的2017三季度报告显示:公司前三季度营收为116.4亿元,实现归母净利5200万元,同比增长136.41%;同时,公司在报告中预计全年实现净利2.7-3.3亿元,同比增长263.63%-344.43%。 点评: 公司业绩持续显著改善,年度高预增彰显公司未来信心 公司今年一季度亏损2.5亿元,上半年实现扭亏盈利3800万元,三季度乃至四季度均持续盈利,预计全年盈利3亿元左右,业绩处于持续显著改善的状态。造成这种情况的原因主要由公司的电站业务所致。公司电站业务模式为“投资-建设-转让”模式,在未实现电站转让前,公司一直处于投入状态并将产生系列费用。电站建成并网成功转让后方能实现收入利润的确认。公司一季度的亏损及去年全年业绩欠佳,均因为电站尚未出售无法带来营收,但费用已在建设期产生所致。我们认为公司从今年二季度起,“投资-建设-转让”已进入有序的盈利周期,未来业绩将持续增长。公司在三季报中预计全年净利增长263.63%-344.43%也反映了该种经营模式已进入正轨,正在加速释放业绩。 公司未来两年在光伏扶贫这一确定性市场上有望持续爆发 公司自2012年进入光伏行业以来一直以“光伏制造为辅,电站建设为主”作为公司在光伏行业的定位。公司从2016年起将电站建设的市场聚焦在光伏扶贫项目,专注于村级扶贫电站建设。根据扶贫办统计的全国适合光伏扶贫的村约5万个,每个村电站容量约300-500kW,整体容量约15-25GW,考虑到未来部分集中式电站指标也用于扶贫,该市场空间在25GW以上。公司提前布局这一市场,已在全国近200个拥有贫困村的县建立渠道,致力于该市场。目前,公司已公告中标光伏扶贫项目累计929MW。我们认为公司在光纤光棒等通信领域业务平稳发展的同时,光伏业务将使公司业绩在未来两年爆发。 盈利预测与估值 根据公司现有业务情况,我们测算公司17-18年EPS分别为0.53、1.40元,对应28.67、10.76倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司财务状况恶化,光伏补贴退坡情况超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名