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一品红 医药生物 2019-04-24 47.21 -- -- 47.90 1.46%
47.90 1.46% -- 详细
事件:公司2019Q1营业收入、扣非净利润分别约为3.4亿元、0.4亿元,同比增速分别约为-9.4%、20.7%。 自有产品高增长,进入快速发展阶段。2019Q1公司营业收入约为3.4亿元,同比下降约为9.4%,主要原因为受到因两票制影响代理业务收入大幅度下降,但公司的自有产品实现收入2.7亿元,同比增长42%。盐酸克林霉素棕榈酸脂分散片收入同比增长29.97%,馥感啉口服液、益气健脾口服液等核心品种收入稳步增长,芩香清解口服液、参柏洗液等产品收入进入快速增长阶段。公司期间内扣非净利润约为0.4亿元,同比增长约20.7%,远高于收入增速,具体分析如下:1)毛利率约为80.4%,同比提升约19个百分点,主要是代理收入下降所致。我们估算2019Q1代理收入占比约为20%,较2018年下降约32个百分点,且年报数据中代理业务毛利率约为40%远低于自有产品,Q1收入结构变化导致整体毛利率提升;2)期间费用率约为62%、同比提升约13个百分点,低于毛利率提升幅度。其中销售费用约为1.7亿元,同比提升约12.5%,低于自有产品增速,整体控制较好;管理研发费用合计约为0.38亿元,同比增长约42%,其中研发费用增速超过80%。 儿童药生产企业全国布局,产品协同拉动增长。1)公司产品规格齐全储备丰富,共拥有95个品种134个药品注册批件,其中独家产品11个。且涵盖疾病谱广,涉及儿科常见疾病、心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、糖尿病、肝病等多个领域,2018年与台湾晟德大药厂在广州设立合资企业,首批合作引进50个儿童药品,其中独家品种(含独家剂型)23个,产品线将更加完善;2)以学术推广为主导,全国销售布局积极。已经建立起从全国级到省市级,涵盖中西医的儿童专家体系,通过学术推广树立产品品牌地位。同时通过渠道管理扁平化,精细化驻地化营销管理模式,进行全国销售布局,2018年广东省以外市场收入同比增长67%,预计2019年省外仍将保持快速增长;3)产品快速增长,协同作用明显。盐酸克林霉素系列为广谱抗菌素,经典儿科药且用量明确,受益于限制大输液政策,市场格局好且近年来增长明显,预计2019年全年增速超过20%。二线品种如芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾口服液、参柏洗液等在产品协同作用带动下,预计全年增速或超过50%。 盈利预测与评级。我们预计2019-2021年EPS分别为1.59元、1.97元和2.38元,对应估值分别约为31倍、25倍和20倍。公司核心产品儿童克林霉素系列稳定增长,二线产品在协同作用带动下高速增长,处于快速发展阶段,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:产品销量或低于预期的风险;其他不可预知风险。
一品红 医药生物 2018-10-31 26.25 37.83 -- 31.20 18.86%
31.20 18.86%
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事件: 公司公告2018前三季度营收10.83亿(+4.38%),归母净利润1.28亿元(+16.6%),扣非归母净利润1.26亿元(+24.33%);其中Q3季度营收3.16亿元(-14.03%),归母净利润0.5亿元(+32.07%),扣非归母净利润0.48亿元(+26.1%);前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.48亿元(+242.15%),EPS为0.79元(-14.13%)。 点评: 代理业务收入规模降低,自有产品收入占比显著提升,推动综合毛利率同比提升14个百分点,扣非利润增速(24.3%)显著高于收入增速(4.38%)。 公司2018年前三季度营收10.83亿,同比仅增长4.38%,但扣非归母净利润同比增长24.33%,利润增速显著高于营收增速,主要是受两票制影响,公司代理业务收入确认口径由原有的销售收入规模转变为代理服务费,从而公司代理业务收入端同比显著减少。2018年前三季度公司代理产品的营收占比由2017年的50%大幅降低至40%以下。公司2017年自有产品毛利率为86%,代理产品毛利率约32%,随着高毛利率的自有产品营收占比提升,公司2018年前三季度综合毛利率达69.89%,同比提升14个百分点。 研发投入同比增长43%,深耕儿科领域,持续丰富产品线 公司持续加大研发投入,过去几年的研发投入均占公司制药收入的10%以上,2018年前三季度研发投入为0.57亿,同比增长42.87%。公司已经储备了多项处于不同研发阶段的新产品或新剂型。公司长期深耕于儿童用药的研发创新和全国市场的布局拓展,现有134个产品批件,核心产品主要以独家产品为主,共有独家产品11个,包括9个独家产品和2个独家剂型,拥有10个儿童专用药,涵盖呼吸、消化、皮肤等多个疾病治疗领域,形成以盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、芩香清解口服液、馥感啉口服液、参柏洗液、益气健脾口服液、复方香薷水为主的6大儿科药系列产品,且6大产品皆为独家产品,儿科领域优势突出。 盈利预测与估值: 根据公司业务进展,我们略微调低公司2018年业绩增速,由原有的31.5%,降低至24%,测算公司18-20年EPS分别为1.22/1.53/1.94元,对应22/18/14倍PE,考虑公司产品的成长性,我们认为给予公司19年目标25倍PE合理,一年期目标价对应38元,当前26元/股46%的上涨空间,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场推广不及预期;产品研发进展不及预期。
一品红 医药生物 2018-04-26 39.87 44.65 10.79% 49.51 23.78%
51.50 29.17%
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事件: 2018年4月23日,公司发布2017年年报和2018年一季报,2017年公司实现营业收入13.8亿元,同比增长10.34%;归母净利润1.57亿元,同比增长14.09%;扣非后归母净利润1.46亿元,同比增长23.37%。2018年Q1营收3.7亿元,同比增长30.72%;归母净利润3870万元,同比增长30.53%;扣非后归母净利润3728万元,同比增长41.26%。 点评: 2017年自有产品营收增长19%,二线品种实现46%高速增长 2017年度公司营收增长10.34%,自有产品营收6.86亿元(占比49.7%),同比增长19%。其中核心产品克林霉素营收4.21亿元(61%),同比增长7.26%;其他自有的二线产品营收2.65亿元(自有产品中占比39%),实现46%高增长;公司自有产品净利润占比达到77.42%,占比进一步提高。毛利率方面,2017年公司整体毛利率为57.98%,较2016年提升2.16个pp,自有产品和代理产品毛利率均有所提升。 省外市场拓展初见成效,18年Q1扣非业绩40%以上高增长 2017年公司产品省外市场营收同比增长31.48%,得益于公司营销网络建设初见成效,省外市场业绩提升明显,新进市场产品在部分区域开始放量。2018Q1营收同比增长30.72%,我们预计自有产品占比持续提高超过50%,主导产品克林霉素Q1增速在15%-20%之间,二线品种增速在40%以上;我们认为,2018年公司克林霉素省内市场企稳,随着省外市场的拓展,克林霉素增长速度有望逐渐恢复至15%-20%水平;二线品种有望实现40%以上高增长。 代理业务基本稳定,利润端影响有限 2017年公司代理业务营收6.94亿元,同比增长2.66%,毛利率32.12%,较上年增长1.31个pp。目前公司代理业务净利润占公司净利润的22.6%,预计利润端影响有限。 盈利预测与估值 根据公司现有业务情况,我们测算公司2018-2020年EPS分别为1.29、1.74、2.30元,对应31、23、17倍PE。考虑公司产品的成长性,我们认为公司公司18年目标35倍PE合理,对应股价45元,较当前40元/股还有13%的上涨空间,“谨慎推荐”评级 风险提示:公司产品市场拓展低于预期,国家政策变化风险;市场竞争加剧。
一品红 医药生物 2018-02-15 30.10 38.10 -- 41.47 37.77%
50.11 66.48%
详细
自有产品业务发展迅速,多款儿科独家产品处于市场导入期,放量在即公司业务分为代理和自有产品,2013年自有产品开始起步销售,到2016年已实现营收和毛利分别为5.74亿和4.56亿,分别占公司总营收及毛利比重的45.9%和70%。公司自有产品主要为儿科用药和慢性病用药,克林霉素分散片(凯莱林克)为拳头产品,多款儿科独家产品如馥感啉口服液、芩香清解口服液、参柏洗液新上市,处于市场导入期,放量在即。 拳头产品克林霉素分散片(凯莱林克)剂型优势突出,适用于儿童,省外市场大力拓展有望持续25-30%高增长独家剂型的盐酸克林霉素棕榈棕榈酸酯分散片(凯莱林克)目前占公司自有业务营收的63.8%,该产品具有易溶于水、味甜等特点,相较其他剂型的产品极大地提高了儿童和吞咽困难老年人的用药依从性。2016年该产品营收3.9亿元,2014-2016年复合增长24.1%;2016年以前该产品在全国12个省市中标,2016年和2017年两年新中标省市11个;未来2-3年公司儿科凯莱林克新标市场拓展,有望持续25-30%高速增长。 代理业务多为区域独家代理,有望维持18%以上的增长。 公司2016年代理业务营收和毛利分别为6.76亿元(同比+22.8%)和1.95亿元(同比+12.2%),分别占公司营收和毛利的54.1%和30%。代理业务主要为公司独家代理,2016年独家代理业务营收占代理业务91%。独家代理产品包括注射用丹参多酚酸盐、苯磺酸氨氯地平分散片(公司拥有产品专利)等,均为慢性病等大病种治疗性用药。公司有望凭借区域独家代理权以及产品自身的临床价值,代理业务营收有望维持18-20%的增长。 “自主创新+外部联合开发”的研发体系,创新药研发项目储备丰富公司逐渐建立研发体系,走自主创新和与外部联合开发的道路,成立广东省生化制剂工程中心等科研合作平台,为公司研发和创新提供持续保障。公司承担16项科技项目,其中包括一项国家重大专项。公司目前拥有4项创新药、2项改良新药和4项仿制药在研项目。治疗领域涵盖恶性肿瘤、高血压、消化等病种领域。随着公司研发管线逐步丰富和推进,公司长远发展有保障。 盈利预测与估值: 我们预测公司2017-2019年实现营业收入15.62亿、19.15亿和23.4亿,同比增长25%、23%和22%;净利润1.68亿、2.04亿和2.52亿,同比增22%、21%和24%。目前48.2亿市值对应PE为28.6/23.5/19。考虑公司独家儿童药新标市场拓展和多款重磅产品新进市场及研发储备,给予公司18年30倍PE,对应股价38.4元/股,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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