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马浩然

太平洋证

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工作经历: 执业资格证书编码:S1190517120003...>>

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火炬电子 电子元器件行业 2019-08-15 23.56 -- -- 25.02 6.20% -- 25.02 6.20% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入106,061.42万元,较上年同期增长12.70%;归属于上市公司股东的净利润21,330.25万元,较上年同期增长21.22%。 自产业务持续向好,军品收入大幅增长。报告期内,公司自产业务实现营业收入39,354.24万元,继续保持平稳增长。其中,军品收入27,074.29万元,较上年同期大幅增长49.59%;民品收入12,279.95万元,较上年同期增长19.25%。公司自2018年收购并表广州天极电子科技有限公司60%股权完成后,2019年1-6月实现营业收入3,165.11万元、净利润1,214.61万元。作为国内能够生产SLC产品的少数几家企业之一,广州天极未来将以SLC产品为核心进行扩展,致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件和5G微波元件的供应商。我们认为,公司通过整合资源实现优势互补,将产生良好的协同效应。 陶瓷材料前景广阔,股份回购彰显信心。公司通过技术独占许可方式已掌握“高性能特种陶瓷材料”产业化及PCS制备的一系列专有技术。全资子公司立亚新材作为CASAS-300高性能特种陶瓷材料产业化的实施主体,目前已完成三条生产线的产能建设。CASAS-300高性能特种陶瓷材料的力学性能、耐热冲击性、抗氧化性能够满足航空、航天、核电、物理及化学工业的耐热材料、航海耐腐蚀材料、汽车工业等领域的需求,应用前景十分广阔。此外,公司公告将连续三年(2018-2020年)以上一会计年度经审计的归属于上市公司股东净利润的10%且不超过3,000万元回购公司股份,用于实施员工持股计划,体现了对公司未来发展的信心和内在价值的认可。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为4.30亿元、5.25亿元、6.20亿元,EPS为0.95元、1.16元、1.37元,对应PE为24倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。
大立科技 电子元器件行业 2019-08-14 9.08 -- -- 10.07 10.90% -- 10.07 10.90% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入24,704.91万元,较上年同期增长60.62%;归属于上市公司股东的净利润5,851.68万元,较上年同期增长181.68%。公司预计2019年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润8,156.98万元至9,788.37万元,较上年同期增长150%至200%。 军品实现批量交付,订单驱动业绩增长。报告期内,公司承担的多个军品型号任务进展顺利,如期实现批量交付。同时,公司利用自产核心器件的优势,不断拓展军兵种应用,现已涵盖夜视侦察、火控瞄准及光电对抗等领域,并成功推进对已定型装备的核心器件国产化替代相关任务。2019年3月,公司与客户签订了两份军品订货合同,金额分别为8,305万元和4,466万元;2019年7月,公司收到招标代理机构中科高盛咨询集团有限公司发来的《中标通知书》,确认公司为中国航天科工集团某院某厂某型红外夜瞄项目中标人。我们认为,随着军品订单的加速释放,公司业绩有望继续保持快速增长态势。 科研项目进展顺利,民品领域加速拓展。报告期内,公司持续加大科研投入力度,2019年1-6月研发投入3,623.71万元,占公司营业收入的14.67%,较上年同期增长59.11%。报告期内,公司承担的“十三五”“核高基”(军口)重大专项项目进展顺利,2019年7月获得了中央财政下达的核高基重大专项资金700万元。科技研发的持续投入为公司未来发展奠定了坚实的技术基础。在民品方面,公司不断加大新行业的应用拓展,重点投入自动驾驶、个人消费、巡检机器人等领域的产品开发。其中,公司在巡检机器人领域已经成功开发多款产品,多次中标国家电网的招标采购,未来市场前景十分广阔。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为1.13亿元、1.45亿元、1.80亿元,EPS为0.25元、0.32元、0.39元,对应PE为37倍、29倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品交付进度不及预期;募投项目进展不及预期。
亚光科技 交运设备行业 2019-08-05 7.88 -- -- 8.05 2.16% -- 8.05 2.16% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入6.45亿元,较上年同期增长12.64%;归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,较上年同期增长44.40%。 加大科研技改投入,军工电子持续向好。报告期内,公司在科研和技改方面持续加大投入,上半年累计新增新品科研项目80项,在微波元器件国产化替代、高密度集成封装、数字TR、大功率微波产品等方面持续深入开展技术攻关与量产能力建设,同时与航天科工某研究所展开合作,在面向新一代微波与微系统产品方面展开预研和工艺线建设工作;截至2019年6月30日,公司新购置关键设备仪器23台(套),其中测试仪器16台(套)、工艺设备7台(套)。2019年1-6月公司半导体元器件实现营业收入0.44亿元,较上年同期大幅增长51.81%,毛利率提升至35.23%;微波组件实现营业收入2.28亿元,毛利率提升至44.10%,军工电子业务盈利能力持续向好。 多款产品取得突破,船艇业务屡获订单。报告期内,公司加快实施船艇集成化设计与制造,确保游艇25ft、27ft、29ft、31ft、33ft、36ft、42ft、46ft、48ft、62ft、108ft、138ft等十二款船型的全模块化量产;在高技术船艇CC-300铝合金船、水陆两栖工程船、28m拖轮、30m拖轮等船型上取得量产突破。公司近期屡获船艇订单,2019年5月与境外某特殊机构签订12.4亿元14艘68米海军巡逻艇意向订单,2019年7月中标8800万元5艘沿海30米级巡逻船项目。2019年1-6月公司特种艇实现营业收入0.64亿元,较上年同期增长18.43%,毛利率提升至23.09%,现已成为国内最大的铝合金高速客船制造企业之一,在高端产品领域具备核心竞争力。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为2.60亿元、3.31亿元、4.06亿元,EPS为0.26元、0.33元、0.40元,对应PE为32倍、25倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;科研项目进展不及预期。
苏试试验 电子元器件行业 2019-08-05 19.85 -- -- 20.40 2.77% -- 20.40 2.77% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入3.19亿元,较上年同期增长22.58%;归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,较上年同期增长17.19%。 扩展试验设备产品线,完善实验室网络布局。2019年6月,公司拟收购重庆四达试验设备有限公司78%股权,扩展环境试验设备产品线。重庆四达是我国生产环境与可靠性试验设备的重点企业,专业设计和制造气候类环境试验设备、空间环境模拟设备和实验室仪器。通过收购重庆四达有利于扩充公司环境试验设备产能,提升综合竞争力。报告期内,公司注销了天津苏试广博科技有限公司和苏州苏试环境试验设备有限公司;设立全资子公司苏试广博检测技术(青岛)有限公司,用于在青岛轨道交通产业示范区建立苏试试验北方检测中心;成立苏州苏试广博环境可靠性实验室有限公司武汉分公司,进一步完善实验室网络建设布点,开拓服务市场。 加快募投项目建设,股份回购彰显信心。截至2019年6月30日,公司实验室网络改扩建项目募集资金已使用13,379万元,占该项目募集资金总额的87%;温湿度环境试验箱技改扩建项目前期进度较慢,目前相关资质手续已全部办理完成,公司将加快建设进度,保证项目顺利实施。公司去年年底公告拟以自有或自筹资金总额不低于人民币5,000万元(含)且不超过人民币10,000万元(含)用于以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份,回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划。截至2019年6月30日,公司已回购股份累计3,134,068股,占公司总股本的2.31%,成交总金额为6,444.01万元,体现了对公司未来发展的信心和内在价值的认可。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为0.99亿元、1.26亿元、1.56亿元,EPS为0.73元、0.93元、1.15元,对应PE为28倍、22倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;试验设备市场需求下降。
光威复材 基础化工业 2019-08-05 36.98 -- -- 38.42 3.89% -- 38.42 3.89% -- 详细
国内碳纤维龙头企业,军品稳定快速发展。光威复材是国内碳纤维及复合材料行业龙头企业。公司在军用碳纤维领域具备多年的发展历史和技术积累,T300成熟产品稳定供货十余年。近几年公司军品订单保持快速增长,价格维持高位。随着新一代战机的量产,对碳纤维的需求迎来扩张期,我们预计公司T300等现有军品需求将保持稳定增长。公司另一拳头产品T800仍在军方验证阶段,我们预计未来将带动公司军品业绩上一个新的台阶。 风电碳梁业务高速增长,成为发展新引擎。公司自2016年开始为全球风电龙头VESTAS批量供货碳纤维制品--风电碳梁,碳梁板块业绩实现了高速的增长,2017年、2018年分别实现收入2.6亿和5.2亿,2018年碳梁业务毛利率达到21.88%。 包头建万吨大丝束产能,加深与大客户VESTAS合作。近期,公司与包头市政府、VESTAS签署《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,公司拟在包头建万吨大丝束碳纤维项目,其中一期项目新建产能2000吨。合作方VESTAS将在一期建设中在布局、技术及消纳等方面予以光威充分的支持,并协商后续合作。包头市政府将协调落实优先给VESTAS配置风场资源或采购风机,并使用项目公司所生产的碳纤维。万吨大丝束项目预期将降低公司风电碳梁用大丝束碳纤维采购成本,加深与VESTAS合作,并为未来拓展碳纤维在工业领域的应用打下基础。 我们对公司风电碳梁业务进行专题分析,对大客户VESTAS经营情况深度解析,结论如下: 1碳纤维应用顺应风电大型化趋势,未来风电领域需求持续向好。近年来风电大型化趋势明显,碳纤维应用符合风电大型化趋势。我们认为随着碳纤维成本的逐步下降和复材制造技术的进步,国内外企业使用碳纤维为未来大势所趋。VESTAS作为风电行业龙头,突破了低成本碳纤维应用--拉挤工艺,大规模使用使得全球碳梁需求快速增长。除VESTAS外,其他风电企业也均在积极寻求碳纤维应用方式,未来风电领域碳纤维需求趋势向好。 2VESTAS订单装机容量快速增长,碳梁需求坚挺。我们对VESTAS经营情况进行详细分析,认为:VESTAS订单装机容量快速增长,对碳梁需求将继续坚挺;同时,由于单位装机价格的下降VESTAS面临收入和利润增长动力不足的压力,开拓亚洲市场、继续降低成本需求迫切。 3包头项目对VESTAS重要性凸显,与光威合作更为紧密。根据合作协议,包头市政府将协调落实优先给VESTAS配置风场资源或采购风机,并使用项目公司所生产的碳纤维。若包头项目大丝束一期2000吨产能由VESTAS消化,可为VESTAS带来约1GW风机新增需求,对于VESTAS开拓国内市场重要性凸显。我们认为,这使得光威与VESTAS合作关系更为紧密,也为光威带来新的需求增量。 盈利预测与评级: 碳纤维是极具发展前景的新材料,由于优越的材料性能,在航空航天、风电、汽车、轨交设备等多个领域都有很好的发展前景,未来随着应用领域的深入和拓展,碳纤维和复材需求将实现多点增长。我们看好碳纤维和复材行业发展。 光威复材作为国内碳纤维行业龙头企业,具备全产业链布局,并覆盖军工和民用两大板块,未来将充分享受下游军民领域需求增长的红利。基于公司T800产品未来将通过军方验证并批量生产、包头大丝束产能扩张将拓展民用工业领域应用的判断,我们认为公司在3年后业绩将上又一个大的台阶。 我们预计公司2019-2021年归母净利润约为4.83亿元、6.14亿元、7.67亿元,EPS为0.93元、1.18元、1.48元,对应目前股价PE为41倍、32倍、25倍。我们看好公司长期价值,维持“买入”评级。 风险提示:T800军方验证速度不及预期;军品价格调整;大丝束等民品领域研发拓展速度缓慢。
振华科技 电子元器件行业 2019-07-05 15.65 20.30 27.91% 15.88 1.47%
15.99 2.17% -- 详细
“三线”建设奠定坚实基础,军工电子老兵砥砺前行。 振华科技是在始建于上世纪 60年代中期国家“三线”建设的军工电子基地——083基地旗下优势企业不断发展而来的。 作为一家平台型公司,振华科技的新型电子元器件、整机及系统、现代服务业三大业务板块主要由下属的 15家子公司负责具体经营。 近年来,公司通过清理处置“僵尸”、低效类企业,逐步收缩并最终退出盈利能力较弱的通信整机业务,进一步聚焦军工电子核心主业,使业务结构得到优化升级, 财务状况大幅改善, 盈利能力持续提升。 深耕高新电子稳健增长,拥抱国产替代空间广阔。 公司最核心的新型电子元器件业务板块主要由振华新云、振华云科、振华永光、振华富、振华群英、振华微电子、振华华联这 7家子公司组成。公司经过多年研发投入和科技攻关, 已经掌握了一批具有自主知识产权的核心技术,在信息安全国产化替代方面有了一定突破。 目前,公司已成为国内具有较强技术实力、产品品种丰富的电子元器件研发设计和生产制造企业,在片式电阻、微波阻容器件、叠片式电感、新型磁性元件、接触器与继电器等多个细分产品领域积累了领先的技术优势。 打造自主可控上市平台, 优质资产注入值得期待。 公司第一大股东——中国振华电子集团有限公司近年来陆续通过资产置换、非公开发行股票等方式向上市公司注入优质资产, 目前还有多家电子元器件类企业仍在体外,未来有望整合注入上市公司。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年的净利润为 3.61亿元、 3.91亿元、 4.10亿元, EPS 为 0.70元、 0.76元、 0.80元,对应 PE 为 23倍、 22倍、 20倍, 维持“买入”评级。
中海达 通信及通信设备 2019-04-17 9.65 -- -- 15.47 6.69%
10.30 6.74%
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事件:公司发布2018年年度报告,2018年1-12 月公司实现营业收入128,880.79 万元,较上年同期增长26.26%;归属于上市公司股东的净利润9,541.56 万元,较上年同期增长42.39%;每股收益0.21 元,较上年同期增长41.46%。利润分配预案为每10 股转增5 股派现0.22 元(含税)。 完善北斗业务布局,盈利能力稳步提升。2018 年,公司出资9,975.074 万元收购了深圳中铭高科信息产业股份有限公司控股权, 进一步完善了公司北斗+精准位置应用解决方案的业务布局。报告期内,公司主要产品精准定位装备实现营业收入92,440.06 万元,较上年同期增长10.55%;时空数据实现营业收入13,018.52 万元,较上年同期增长105.48%;行业应用解决方案实现营业收入23,422.20 万元, 较上年同期增长93.15%。2018 年公司综合毛利率高达52.35%,较上年同期增长1.54%,盈利能力稳步提升。 持续加大研发投入,科技创新成效显著。2018 年,公司研发投入16,372.24 万元,较上年同期增长16.42%,研发费用占总营业收入的比重达到12.70%。报告期内,公司发布了拥有完全自主知识产权的北斗高精度导航芯片“恒星一号”,目前该芯片已完成小批量流片,并且在公司的无人机产品上开始应用,未来将逐步大规模应用在公司的RTK(卫星导航接收机)产品上;此外,公司“全球精度”星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化也取得了实质性进展,现已在国内外布设了约100 多个站点,各项系统调试工作顺利推进,即将进入对外提供商用服务的阶段,在技术创新和产品研发方面屡获突破。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021 年的净利润为1.14 亿元、1.44 亿元、1.73 亿元,EPS 为0.26 元、0.32 元、0.39 元,对应PE 为56 倍、44 倍、37 倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品开发与推广不及预期;北斗高精度设备下游市场需求下降;外延并购进展不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2019-03-20 19.48 -- -- 21.40 8.68%
21.17 8.68%
详细
公司业务分为石英玻璃材料和石英玻璃制品,其中:石英材料主要包括军工和半导体业务,近几年增速强劲,是公司业绩增长的主要动力;石英制品主要为光学和光通讯业务,业绩稳定增长。 合成石英锭扩产1.5倍,半导体石英材料收入同比增52%。受益于全球半导体行业的景气周期持续、国产替代加速以及国家产业政策的大力支持,半导体行业近两年呈现快速增长趋势,半导体厂商需求和石英器件加工商需求快速增长。2017年以来,公司半导体石英材料营收持续大幅提升,2018年板块收入同比增长52%。 公司半导体石英材料供不应求,2018年新增产能120吨,总产能提升至200吨。同时,公司非公开发行募投项目拟新增650吨“电熔”石英玻璃锭产能。与公司目前的“气熔”石英技术相比,“电熔”耐温性更好,在半导体制造中应用更为广泛。募投项目将扩大公司在半导体领域优势,新产能投产将为公司带来更大利润增长空间,达产后估计将新增年收入2亿,净利润4000万元。 军工业务收入估计增长25-30%。公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,是目前国内唯一一家具有军工资质的石英纤维制造商。受益于我国航天航空事业发展,以及雷达市场快速扩张,近年来公司军品收入快速增长。我们估计,公司2018年军工业务收入同比增长约25-30%。 公司非公开发行募投项目,沿石英纤维产业链向下延伸,拓展至立体编织、高端无机非金属增强复合材料制造领域。产业链的延伸将拓宽产品应用场景和整体盈利水平,打开公司军品收入利润的天花板。估计达产后将新增年收入2亿,净利润5000万元。目前,高性能纤维增强复合材料制品研制阶段已经结束,各项测试指标均满足设计要求,已转入定型阶段,并已实现样品研发收入610余万元,未来高性能纤维增强复合材料有望成为新的增长点。 毛利率小幅下滑。2018年,公司综合毛利率45.75%,同比小幅下滑1.93 PCT,其中:石英材料毛利率同比下滑2.69PCT 到52.78%, 石英制品毛利率下降2.29 PCT 到36.13%。由于公司产品结构优化, 毛利率较高的军工和半导体石英材料占比从53.84%增长到56.84%,使得综合毛利率下降幅度相对分业务都较小。 期间费用率保持稳定。公司期间费用率较去年下降0.59PCT 至20.14%,仍维持在20%左右水平。受业务扩张影响,公司销售费用同比增长41.90%至1737 万元;管理费用同比增长51.49%至8797 万元, 主要是摊销限制性股票导致职工薪酬增长所致;受益于汇兑受益影响, 财务费用较上年减少约1500 万;研发费用同比增长36%至4796 万元, 与营业收入增速基本保持一致,公司研发投入占营业收入比重常年保持6%以上水平。 收购子公司业绩良好,商誉减值无压力。公司商誉主要是收购上海石创产生的1.00 亿账面价值。上海石创经营业绩良好,2018 年实现净利润2624 万元,同比去年增长46%,无商誉减值压力。 存货、预收款项大幅增加,2019 年有望延续高增长。2018 年末公司存货金额1.27 亿元,同比去年增长74.13%,其中:原材料7187 万元,同比增幅高达130%;在产品2105 万元,同比增幅亦高达126%; 预收款项方面,1 年以内的预收款期末余额较期初增加约460 万元。从存货和预收款项可见公司下游需求旺盛,资产负债端有望传导至利润表,我们看好公司2019 年业绩延续高增长。 盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和5G逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2019年~2021年归属母公司净利润分别为2.33亿元、3.17亿元和4.13亿元,EPS分别为0.78元、1.06元、1.38元,对应当前股价的PE分别为25倍、18倍、14倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。
中航重机 机械行业 2019-02-26 9.43 -- -- 11.26 18.90%
12.14 28.74%
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事件:公司发布2018年年度报告,2018年1-12月公司实现营业收入54.44亿元,同比下降3.86%;归属于上市公司股东的净利润3.33亿元,同比增长102.49%。业绩较上年同期大幅增长的主要原因系处置世新公司股权、特材公司破产事项所致。 聚焦主业稳健增长,航空锻铸保持领先。2018年公司锻铸业务实现营业收入38.49亿元,同比增长4.49%。其中,航空锻铸业务实现收入32.10亿元,同比增长5.77%,在锻铸业务板块收入占比83.40%;非航空业务实现收入6.39亿元,同比下降0.85%,在锻铸业务板块占比16.60%,主业集中度得到进一步提升。报告期内,宏远公司首次获得国际发动机转动件锻件订单,成功中标霍尼韦尔项目发动机盘转动锻件,与波音、中航国际、航发三方成功签订了最新波音供应链长期协议;安大公司获得SAB公司Leap1B发动机钛合金锻件103项订单,获得ITp公司Trent7000项目200万美元订单,与RR公司签订了累计8000万美元的新品项目长期协议订单,继续保持行业领先地位。 受益下游行业景气回升,液压环控业务前景看好。公司液压环控业务主要包括液压和热交换器两部分,2018年实现营业收入13.64亿元,同比增长11.04%。其中,液压业务实现营业收入6.62亿元,同比增长11.21%;热交换器业务实现营业收入6.89亿元,同比增长9.68%。受益工程机械行业景气回升,力源公司新产品在徐工汽车起重机、履带式起重机、挖掘机、钻机、混凝土机械等市场销售均取得阶段性突破。其中,为徐工配套的5.5-6.5吨小挖主泵已形成批量配套,2018年挖掘机配套产品销售同比增加30%左右,未来市场前景广阔。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为3.88亿元、4.31亿元、4.54亿元,EPS为0.50元、0.55元、0.58元,对应PE为18倍、17倍、16倍,给予“买入”评级。 风险提示:航空锻铸业务增长不及预期;国际转包业务发展不及预期;液压环控业务下降。
海格通信 通信及通信设备 2019-02-04 8.20 -- -- 10.27 25.24%
10.85 32.32%
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事件: 公司发布公告称,充分考虑到证监会发布的《会计监管风险提示第8号--商誉减值》的影响,业绩预计维持不变,预计公司2018年全年归母净利润增长30-50%,达3.81亿-4.40亿元。 点评: 商誉账面价值15.96亿元,大多数项目业绩达到预期,减值计提有限。我们判断,公司收购资产中商誉账面价值比较高的有海格怡创(6.26亿)、摩诘创新(3.65亿)、驰达飞机(1.51亿)、武汉嘉瑞(1.35亿)(2018年中报),其余项目商誉金额小于1亿。从目前情况看大部分资产业绩达到预期,武汉嘉瑞等公司需要计提少量商誉减值,整体对2018年业绩影响不大。 大额订单保证业绩增长,预计未来两年保持快速增长。在军改影响减弱,以及军方对无线通信产品需求旺盛的背景下,公司军品无线通信、卫星导航和模拟器产品订单爆发性增长,2018年公司累计公告无线通信、北斗导航、卫星通信军品订单21.03亿,其中2018年11-12月完成军品订单7.54亿,为2019年业绩继续增长带来保障。受军改后军队人员更换等原因影响,2018年无线通信和北斗产品订单确认速度低于预期。我们认为,随着军改后新的秩序逐步成熟,预计未来两年军方订单继续加速释放,产品验收速度也将加速。“十三五”后两年仍将是军品需求恢复性增长的时期,未来两年公司军品业务仍将保持快速增长。 大股东增持连续增持,对公司发展增添信心。大股东广州无线电集团继增持6.98亿元后,2018年10月16日公告半年内继续增持1.6-3.12亿元,彰显对公司发展的信心。至2019年1月14日已增持3651万元,占公司股份的0.19%。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司EPS为0.18元、0.24元、0.33元,目前股价对应动态PE为42.8倍、32.0倍、23.1倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:军工订单释放不及预期;5G拓展速度不及预期;卫星通信、模拟器等新领域拓展不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2019-01-28 16.02 -- -- 19.28 19.09%
21.17 32.15%
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军工、半导体业务齐发力,公司业绩实现快速增长。2018年,公司下游领域均处在景气周期,尤其受半导体、军工市场需求增长拉动,公司业绩维持高增长。 军工:公司是唯一石英材料军工资质企业,受益于军工行业整体的快速发展,石英产品将在飞机、火箭、飞船、空间站、卫星、航天测控、船舶等领域中应用空间不断打开,同时军改的影响正逐渐消除,公司军品订单呈现叠加释放状态。 半导体:公司是全球第五家,中国唯一的具备半导体设备商资质认证的石英玻璃材料企业,公司的FLH321和FLH321L牌号产品均已进入国际半导体产业链,在国内半导体配套石英行业居领先地位。根公司高性能石英玻璃材料及制品,作为半导体产业生产的重要耗材,有着巨大的市场需求。 募投项目加码军工、半导体,驱动业绩可持续增长。 军工:抢占军品市场发展先机,进军下游石英纤维复材制品领域。此次军品募投项目为航空航天、国防装备提供配套产品,是公司原军品业务石英纤维复合材料向下游的延伸。达产后公司预计年均新增收入超过2亿元,年均新增净利润超过0.5亿元。我们认为,基于石英纤维生产技术的优势,公司延伸产业链进入下游军用石英纤维复合材料制品市场,将会很大程度上拓宽产品应用场景和整体盈利水平,打开公司军品收入利润的天花板。 半导体:拓展“电熔”技术石英材料产能,增强半导体领域竞争优势。公司目前石英玻璃锭生产均为气熔(氢气为燃料),此次非公开拟投项目新增650吨电熔石英玻璃锭产能,进入电熔技术领域。由于耐温性更好,电熔相较于气熔技术更适用于半导体产业,此次公司增加电熔产能将使产品在半导体领域更具优势,同时将一定程度改善目前公司对氢气的依赖,降低风险。另外,合成石英为7纳米以下半导体生产的替代材料,应用于光掩膜基版等领域,目前世界上主要半导体设备商均开始使用合成石英作为耗材,发展前景向好。达产后公司预计年均新增销售收入超过2亿元,年均新增净利润超过0.4亿元。 盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料需求量的不断增长,受益于半导体、光通讯产业的高景气度。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年归属母公司净利润分别为1.71亿元、2.27亿元和2.93亿元,EPS分别为0.57元、0.76元、0.98元,对应当前股价的PE分别为26倍、20倍、15倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2018-12-10 15.82 -- -- 16.14 2.02%
20.18 27.56%
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事件:12月5日,公司发布非公开发行预案,拟发行不超过5992.38万股,募集不超过7.3亿元,其中2.7亿用于“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”(军品)、3.0亿用于“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”(民品)、1.6亿用于“补充流动资金”。 点评: 抢占军品市场发展先机,进军下游石英纤维复材制品领域。此次军品募投项目“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”产品为航空航天、国防装备提供配套产品,是公司原军品业务石英纤维复合材料向下游的延伸。项目总投资2.7亿元,形成石英复材制品产品36.3吨/年,预计年均新增收入超过2亿元,年均新增净利润超过0.5亿元,投资回收期约为6年(所得税前,含建设期)。 目前,复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要指标,我国航空航天领域也对复合材料提出更高要求,需求旺盛。公司是全球4-5家具有石英纤维批量产能的制造商之一,国内主导供应商。我们认为,基于石英纤维生产技术的优势,公司延伸产业链进入下游军用石英纤维复合材料制品市场,将会很大程度上拓宽产品应用场景和整体盈利水平,打开公司军品收入利润的天花板。 拓展“电熔”技术石英材料产能,增强半导体领域竞争优势。“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”将扩大半导体用石英玻璃产品产能,开发高纯、大尺寸的高端产品。项目总投资3.03亿元,新增年产120吨合成石英玻璃锭及其制品、年产650吨电熔石英玻璃锭,达产后公司预计年均新增销售收入超过2亿元,年均新增净利润超过0.4亿元,投资回收期约为7年(所得税前,含建设期)。 高性能石英玻璃材料及制品,作为半导体产业生产的重要耗材,有着巨大的市场需求。公司是全球第五家,中国首家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,公司的FLH321和FLH321L牌号产品均已进入国际半导体产业链,在国内半导体配套石英行业居领先地位。 公司目前石英玻璃锭生产均为气熔(氢气为燃料),此次非公开拟投项目新增650吨电熔石英玻璃锭产能,进入电熔技术领域。由于耐温性更好,电熔相较于气熔技术更适用于半导体产业,此次公司增加电熔产能将使产品在半导体领域更具优势,同时将一定程度改善目前公司对氢气的依赖,降低风险。另外,合成石英为7纳米以下半导体生产的替代材料,应用于光掩膜基版等领域,目前世界上主要半导体设备商均开始使用合成石英作为耗材,发展前景向好。 补充流动资金增强公司的市场竞争力。公司近三年收入复合增长率达26.60%,未来预期将继续维持快速的增长,公司所需资本性支出和营运资金将迅速增加。此次补充流动资金,将会提高公司的资产业务整合效率,降低公司负债水平和财务费用,进一步提升公司的盈利水平,增强公司长期可持续发展能力。 盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料需求量的不断增长,受益于半导体、光通讯产业的高景气度。此次筹建项目产能建成后,公司合成石英产能将得到巨大提升。同时,此次扩产涉及公司军品产业链的延伸,以及半导体领域产品结构的升级,将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年归属母公司净利润分别为1.71亿元、2.27亿元和2.93亿元,EPS分别为0.57元、0.76元、0.98元,对应当前股价的PE分别为28倍、21倍、16倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;下游行业景气度下行;军工订单释放不及预期。
欧比特 计算机行业 2018-12-07 9.40 -- -- 9.49 0.96%
12.90 37.23%
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事件:公司近期披露收购草案,拟通过发行股份及支付现金的方式,收购佰信蓝图99.73%股权和浙江合信100%股权。本次交易将实现公司卫星大数据在地理信息产业及农险领域的应用,进一步完善了上市公司的产业和区域布局,有助于推进“卫星空间信息平台”应用与落地。 点评: 拟收购下游两应用公司,协同效应显著。公司拟以12.80元/股发行2304万股及支付现金的方式,收购佰信蓝图99.73%股权、浙江合信100%的股权、并募集配套资金总额不超过1.36亿元。两公司收购成本对应2018年业绩承诺PE 在12倍左右,业绩承诺补偿条款严格,一定程度上保障未来三年公司权益。(具体见下图)佰信蓝图深耕地理信息产业及农险领域多年,在产业细分领域具有丰富的项目经验和准确的行业引领地位,为上市公司卫星大数据在地理信息产业和农业保险领域的延伸应用奠定坚实的基础,对上市公司拓展卫星产业链具有极大的促进作用。 浙江合信在地理测绘服务领域资质齐全,在测绘地理信息服务“军民融合”方面已取得突破进展。 我们认为,标的公司业务与上市公司业务协同效用强,能够促进公司数据在地理信息产业和农险产业的应用,完善产业和地区布局。 2020年我国商业遥感产值将达220亿,“珠海一号”星座具有行业先发优势。虽然中国商业遥感卫星产业起步晚,但近年来得到快速发展,未来几年我国商业遥感卫星产业将保持35%的增速,预计到2020年,国内商业遥感产值将达到250亿元。 公司“珠海一号”星座02组卫星成功发射,并与去年发射在轨的01组2颗视频卫星成功组网,大幅度提高星座采集遥感数据的能力。03组5颗卫星的研制任务已经启动,目前进展顺利,并已经开始协调该批次卫星的发射工作。我们认为,随着公司遥感卫星逐渐组网,商业卫星大数据应用服务能力不断完善,我们看好未来卫星大数据业务在军民融合、智慧城市、国土资源等领域的应用前景。 推动宇航电子产品升级,夯实核心技术竞争力。我国航空航天事业的快速发展对自主可控宇航核心元器件提出更高要求,公司在传统优势宇航电子业务上继续加强技术积累。今年以来,公司宇航电子SOC/SIP/EMBC 方面继续推进产品升级,不断扩大市场份额,完善产品系列,并取得了一系列的成果。 我们认为,我国国产自主可控芯片将进入发展快车道,公司在宇航级芯片具有技术优势,随着公司产品不断升级,行业优势地位将更加凸显,未来将充分受益我国国产芯片自主可控以及航空航天事业加速发展的机遇。 拟回购股票超1%,彰显公司长期发展信心。公司拟以0.5亿至1亿元的资金,价格不超过14元/股,在12个月内回购公司股票,约占公司总股本的1.02%,本次回购股份拟用于实施员工持股计划或股权激励计划。公司本次回购反映了管理层和主要股东对公司内在价值的肯定,有利于以此为契机激励员工,有利于保护中小投资者的利益、增强中小投资者信心。 设立人工智能研究院,加速人工智能业务布局。公司为提升AI芯片的设计能力、AI 算法数据处理能力,出资设立人工智能研究院,后续将将进一步联合高校、科研机构,开展人工智能芯片及算法的技术研究及产业化应用。目前,公司围绕AI 芯片进行了大量的前期研究工作,与航空航天体系有关人工智能研究与应用单位沟通了市场需求,同时加紧AI 芯片/模块的研发工作。 公司布局人工智能将与既有业务形成协同效应,在卫星大数据处理、安防、宇航电子芯片等领域皆有广泛应用前景。我们认为,公司依托自身多重技术优势布局AI 芯片/模块等领域,有利于公司抓住人工智能发展机遇,拓宽了公司未来潜在的盈利增长点。 盈利预测和评级。在政策与订单需求的推动下,公司整体业绩将迎来持续稳步增长,公司宇航电子和卫星大数据业务将带来较大收益。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为11.10亿元、14.82亿元、19.26亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为1.84亿元、2.46亿元、3.25亿元,EPS 分别为0.26元、0.35元、0.46亿元,对应当前股价的PE 分别为36倍、27倍和21倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:宇航电子订单不及预期;卫星大数据业务推进不顺。
中国核建 建筑和工程 2018-11-08 7.13 -- -- 7.71 8.13%
7.71 8.13%
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事件:公司发布2018年三季报,前三季度公司实现营收362.22亿元,同比增长23.98%;实现归母净利润5.77亿元,同比增长13.19%;实现扣非归母净利润5.42亿元,同比增长35.45%;基本每股收益0.22元。 点评: 前三季度营收快速增长,资产减值损失拖累利润增速。公司前三季度新签合同金额共计667.97亿元,同比增长26.1%。其中,军工工程业务新签订单金额48.18亿元,同比下降14.2%;核电工程新签订单33.00亿元,同比下降53.2%;工业与民用工程业务新签订单586.79亿元,同比增长45.6%。受核电审批放缓影响,公司核电业务新增订单同比大幅下降;工业与民用业务新增订单金额增速显著,成为公司未来最主要的业绩增长点。前三季度,公司综合毛利率9.41%,同比下降0.07Pct;净利率1.91%,同比下降1.9Pct,主要是由于工业与民用工程毛利率(2018H1为6.65%)较低,随着该业务收入占比逐渐提升,拉低综合毛利率水平。公司前三季度费用率为4.91%,同比下降0.58Pct。资产减值损失计提3.23亿元,同比大幅增长1160.76%,对净利润增速造成压制。 国防工程建设核心承包商,核军工领域优势独特。公司作为十大军工集团之一,军工工程建设是公司的传统重要业务。2018年前3季度,公司承担了核工程等几十个国防军工高科技项目的建设,开展低温、超低温工程焊接等特殊工艺的研究,以及其他相关军用高科技项目的研究,建立了满足军工工程建设所特需的技术体系,形成了军工工程建造技术优势。2018年H1,公司军工业务板块实现营业收入13.51亿元,同比增长43.56%,占主营营业收入的5.98%;军工业务毛利率7.18%,同比增长1.95Pct。 公司作为我国国防军工工程重要承包商之一,主要承担了核工业、航天、航空、船舶和兵器等领域一大批国防军工高科技项目的建设,积累了丰富的工程技术和管理经验,在技术和保密要求较高的军工建设领域以及核军工工程领域拥有巨大优势。我们认为,随着军改逐渐落地,“十三五”后期,军工建设工程需求有望加速释放,公司作为军工工程建设领域的龙头,将充分受益军工积累订单释放的红利。 工业与民用工程建设业务大有可期。公司依托在核电工程建设领域积累的优势,利用军工工程、核电工程严格的质保体系和技术实力,在工业与民用工程建设领域实现了快速发展。重点发展房屋建筑、能源、市政和基础设施等多个行业领域的工程建设业务,成为我国大型复杂工业与民用工程建设的重要力量。2018年前三季度,公司承建了多地基建PPP项目,逐渐向工程项目总承包模式拓展。 我们认为,随着我国基建设施领域补短板力度逐渐加强,基建工程建设仍有持续释放预期,公司依托核电建设领域积累的技术优势和自身良好的品牌效应,未来在工业和民用建筑工业市场将极具竞争力,民用工程业务短期内将是公司保持较快业绩增速的主要动力。 三代机组进展顺利,核电重启预期增强。今年以来,随着全球首台AP1000型三门核电1号机组完成临时验收,三门2号机组并网成功,海阳1号机组具备商用条件,EPR首堆台山1号机组临近商运等,我国在建三代核电机组进展顺利;同时,徐大堡、漳州、三门二期、沧州核电等项目处于等待审批阶段,石岛湾CAP1400已做好建设前期准备工作,一旦获批即可开工。随着我国在建三代核电机组陆续并网、商用,三代核电机组安全性将被进一步确认,核电审批重启预期不断增强。 《2018年能源工作指导意见》对于核电的规划并未发生变化,对于发展核电的指导方针由“安全发展”转变为“稳妥推进”。就目前审批的机组计算,到2020年在建机组仅约600万,与规划中要求的3000万千瓦差距较大,若要完成规划要求,则2018-2020年,每年需新审批6-8台核电机组。 我们认为,随着CAP1400示范机组审批完成,核电审批或将全面重启,预计明年将有6-8台机组开工建设。公司作为我国核电建设领域绝对龙头,并入中核工业集团后,公司实现从“施工单位”到核电业主的转变,竞争优势更加凸显。随着我国核电加速重启,公司作为核电建设领域绝对龙头,受益程度将最为明显,未来前景持续可期。 盈利预测与投资评级:公司工业和民用建设业务处于快速发展期,军工建设业务释放预期渐行渐近,公司作为核电建设领域的绝对龙头,未来将充分受益我国核电审批重启的红利。我们预计公司2018-2020年归母净利润约为9.79亿元、11.01亿元、12.02亿元,EPS为0.37元、0.42元、0.46元,对应PE为19倍、17倍、15倍,首次给予“买入”评级。 风险提示:核电审批不及预期,基建放缓,军工建设需求低迷。
泰豪科技 电力设备行业 2018-11-05 5.40 -- -- 6.77 25.37%
6.77 25.37%
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事件: 公司发布2018年第三季度报告,2018年1-9月公司实现营业收入33.09亿元,同比增长43.75%;归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长33.63%;扣除非经常性损益的净利润1.46亿元,同比增长352.70%;基本每股收益0.19元/股,同比增长35.71%; 加权平均净资产收益率4.24%,同比增加1.13个百分点。 三季度收入环比提升,双主业发展成效显著。公司本报告期实现营业收入12.05亿元,较二季度的11.03亿元环比增长9.26%。公司在产业结构优化调整的基础上,最终确立了“军工装备”和“智慧能源”双主业发展格局。其中,军工装备产业围绕通信指挥系统、军用移动电站、光电探测和导航产品的研制与服务,重点开展军工信息技术的研究与应用。智慧能源产业围绕电网运行与控制系统、智能应急电源、智能配用电设备的产品研制与服务,重点开展能源互联网技术的研究与应用。同时积极关注相关领域的并购机会,致力于成为军工装备领域的规模化企业和智慧能源领域的专家型企业。 军工装备产业加速拓展,智慧能源领域深耕细作。公司军工装备板块的主要产品包括通信指挥车、军用电站和舰载设备等。在现有军工业务的基础上,公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链,深化高端装备制造和军工信息化布局,向规模化军工集团持续迈进。公司智慧能源板块的主要产品有区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电源和配电设备等。目前,公司主打产品电网调度软件已经占领全国17省市的电网调度市场,市场份额排名第一;智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位;在国家配电网建设改造投资稳定增长的背景下,以及社会资本参与增量配电投资的持续升温,公司的智能配电业务未来仍有望保持稳定增长的发展态势。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS 为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE 为20倍、16倍、10倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名