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中航重机 机械行业 2019-02-28 9.73 11.74 37.31% 12.19 24.77%
12.14 24.77%
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非主营业务剥离,航空锻铸龙头聚焦主业,维持“买入”评级 2月21日公司发布2018年年报,业绩基本符合前期预告。2018年营收54.44亿元,同比下降3.86%,归母净利润3.33亿元,同比上涨102.49%,扣非后归母净利润1315万元,同比下降90.42%。归母净利润大幅增加的原因是处置世新公司股权、特材公司破产事项导致利润增加1.95亿元;扣非后归母净利润大幅下降的原因是世新公司近几年经营状况持续不佳,2018年出现大额亏损,净利润同比增亏2.09亿元。目前公司已经剥离新能源等非主营业务,未来将聚焦锻铸造与液压环控两大主业,我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.39/0.44/0.49元,维持“买入”评级。 中航工业集团专业锻铸平台,锻铸业务利润增长明显 公司是军机锻件核心配套商之一,研制的产品几乎覆盖国内所有飞机及发动机型号,2018年锻造业务实现销售收入38.49亿元,同比增长4.49%。公司锻造业务主要由宏远、安大、景航三家子公司承担,三家公司营收分别达17.22亿、14.70亿、4.21亿元,分别增长1.17%、4.19%、16.84%,利润分别达1.87亿、1.71亿、0.42亿,分别增长45.73%、39.64%、9.14%。在订单方面公司也有较大突破,宏远成功中标霍尼韦尔发动机盘转动锻件,首次获得国际发动机转动件锻件订单;获得龙江广瀚燃气轮机有限公司100多项船舰动力叶片产品订单,燃机叶片市场开发取得突破性进展。 液压业务仍然亏损,但同比实现减亏 2018年公司液压及环控业务实现营收13.64亿元,同比增长11.04%,主要为民品业务得到较快增长。公司液压及环控业务主要由力源及永红2家公司承担,其中力源2018年营收达6.96亿元,同比增长13.28%,利润总额-1.09亿元,同比减亏1325万元;永红营收达7.53亿元,同比增长9.98%,利润总额0.65亿元,同比增长8.17%。近年来中航重机逐步推进高端液压集成产业升级换代,退出低端业务,液压业务未来有望持续减亏。 航空锻造龙头,专注主业长期发展可期,维持“买入”评级 2018年公司转让大幅亏损的子公司中航世新,未来将聚焦主营业务,我们认为未来有望迎来军机采购高峰期,同时民用航空产业也发展迅速,中航重机作为航空铸造龙头,将充分受益。预计2019~2021年分别实现营业收入61.79/69.01/75.65亿元,分别实现归母净利润3.06/3.42/3.81亿元(之前预测2019~2020年归母净利润为3.66/4.47亿元),对应EPS分别为0.39/0.44/0.49元(之前预测2019~2020年EPS分别为0.47/0.57元)。2019年可比公司平均PE估值为31.92倍,给予公司2019年30-32倍PE,对应目标价11.79元~12.57元,维持“买入”评级。 风险提示:军机采购不及预期;国际转包业务增长不及预期。
中航重机 机械行业 2019-02-26 9.43 -- -- 11.26 18.90%
12.14 28.74%
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事件:公司发布2018年年度报告,2018年1-12月公司实现营业收入54.44亿元,同比下降3.86%;归属于上市公司股东的净利润3.33亿元,同比增长102.49%。业绩较上年同期大幅增长的主要原因系处置世新公司股权、特材公司破产事项所致。 聚焦主业稳健增长,航空锻铸保持领先。2018年公司锻铸业务实现营业收入38.49亿元,同比增长4.49%。其中,航空锻铸业务实现收入32.10亿元,同比增长5.77%,在锻铸业务板块收入占比83.40%;非航空业务实现收入6.39亿元,同比下降0.85%,在锻铸业务板块占比16.60%,主业集中度得到进一步提升。报告期内,宏远公司首次获得国际发动机转动件锻件订单,成功中标霍尼韦尔项目发动机盘转动锻件,与波音、中航国际、航发三方成功签订了最新波音供应链长期协议;安大公司获得SAB公司Leap1B发动机钛合金锻件103项订单,获得ITp公司Trent7000项目200万美元订单,与RR公司签订了累计8000万美元的新品项目长期协议订单,继续保持行业领先地位。 受益下游行业景气回升,液压环控业务前景看好。公司液压环控业务主要包括液压和热交换器两部分,2018年实现营业收入13.64亿元,同比增长11.04%。其中,液压业务实现营业收入6.62亿元,同比增长11.21%;热交换器业务实现营业收入6.89亿元,同比增长9.68%。受益工程机械行业景气回升,力源公司新产品在徐工汽车起重机、履带式起重机、挖掘机、钻机、混凝土机械等市场销售均取得阶段性突破。其中,为徐工配套的5.5-6.5吨小挖主泵已形成批量配套,2018年挖掘机配套产品销售同比增加30%左右,未来市场前景广阔。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为3.88亿元、4.31亿元、4.54亿元,EPS为0.50元、0.55元、0.58元,对应PE为18倍、17倍、16倍,给予“买入”评级。 风险提示:航空锻铸业务增长不及预期;国际转包业务发展不及预期;液压环控业务下降。
中航重机 机械行业 2018-06-22 8.18 11.04 29.12% 7.89 -3.55%
8.43 3.06%
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发布定增预案,将定向募集资金17.028亿元用于主业相关项目建设 6月19日晚,中航重机发布公告,公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行15560万股,募集资金不超过17.028亿元,募集的资金在扣除发行费用后将全部用于公司的4个项目建设。本次定增完成后,公司总股本将增加20%,短期可能会摊薄每股收益,长期来看,公司的4个项目建成达产后,将会提升公司生产能力和综合竞争力。中长期持续看好公司业务发展,维持“买入”评级。 航空工业通飞和中航资本将合计出资6.5亿元参与 航空工业通飞拟出资1.5亿元参与认购、中航资本或其指定所属单位拟出资5亿元参与认购。预计本次非公开发行完成后,贵航集团合计持有公司33.28%的股份,仍为公司控股股东;航空工业间接持有公司39.64%的股份,仍为公司的实际控制人。 定增资金将全部用于公司的4个项目建设 据此次公告显示,公司此次定增资金扣出发行费用后将全部用于4个项目建设,包括西安新区先进锻造产业基地建设项目(拟使用募集资金10.2亿,建设期3.5年,达产期3年)、民用航空环形锻件生产线建设项目(拟使用募集资金4.45亿,建设期3年,达产期3年)、国家重点装备关键液压基础件配套生产能力建设项目(拟使用募集资金1.68亿,建设期5年,达产期3年)、军民两用航空高效热交换器及集成生产能力建设项目(拟使用募集资金6980万元,建设期2年,达产期3年)。项目建成达产后,公司预计税后投资内部收益率分别为10.21%、10.2%、15.43%、13.9%。 定增短期将摊薄每股收益,中长期有助于提升公司生产能力 本次定增完成后,公司总股本将增加20%,而募集资金投资项目产生的经营收益需要一定时间才能体现,因此公司存在每股收益和净资产收益率在短期内被摊薄的可能性,但是从长期来看,此次募集资金即将投入的4个项目都跟公司主营业务紧密相关,项目的实施有利于提升公司生产能力、进一步促进公司产品结构升级、使产业链更加完整,进而巩固公司行业地位,提升公司的综合竞争力。 航空锻铸造龙头标的,维持“买入”评级 我们认为未来三至五年有望迎来军机采购高峰期,同时民用航空产业也发展迅速,中航重机作为航空锻铸造龙头,将充分受益。预计2018-2020年分别实现营业收入62.06亿元、73.77亿元、87.72亿元,分别实现归母净利润2.62亿元、3.66亿元、4.47亿元,对应EPS分别为0.34元、0.47元、0.57元。我们维持2018年给予公司33-36倍PE估值的看法,对应目标价为11.12-12.13元/股。维持“买入”评级,中长期持续看好。 风险提示:军机采购不及预期;国际转包业务增长不及预期。
中航重机 机械行业 2018-03-15 10.57 -- -- 11.47 8.51%
11.47 8.51%
--
中航重机 机械行业 2017-09-25 14.45 -- -- 13.73 -4.98%
13.73 -4.98%
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锻造主业航空占比高,产品覆盖所有军机和发动机项目。公司在航空锻造领域具备占位优势,锻件产品覆盖了所有在役、研制、预研军机和发动机项目,锻造能力基本实现了特种材料大中小环型锻件、模锻自由锻件的全系列覆盖,在国内航空锻铸市场份额占60%以上,是GE、RR、Goodrich、IHI、SAFRAN、SKF、Boeing、东芝等国际知名企业的+长期战略合作供应商。2017年上半年,公司锻铸产业实现营业收入18.18亿元,同比增长2.98%。 液压业务有望受益工程机械行业复苏,热交换器收入稳定增长。公司的液压产品由力源公司负责,产品主要包括柱塞式液压泵/马达、液压集成系统等,覆盖航空、航天、工程机械、农用机械等多个领域,部分产品出口欧美等国家和地区,并为美国GE、史密斯等公司转包生产民用航空零部件。2017年上半年,公司液压业务实现营业收入31,561万元,同比下降7.75%,实现利润总额-1,689万元,同比下降190.56%。业绩下降的主要原因是民品农机业务收入与外贸业务收入均同比下降,毛利下降。工程机械行业从去年二季度开始出现回升态势,特别是挖掘机方面,去年9月份至今年7月,其销量连续10个月同比增速超过50%。受益于下游工程机械行业的复苏,公司液压民用业务有望受益。 公司的热交换器业务由永红公司负责,产品为国内航空领域配套并运用于民用热交换器,实现批量出口,在全球31个国家和地区注册了产品商标。2017年上半年,永红公司实现营业收入34,923万元,同比增长15.82。业绩增长的主要原因是航空民品市场开发取得较大突破,非航空产品销售收入较上年大幅增长。 中航新能源扭亏为盈,项目稳步推进。公司的新能源投资业务涉及风力发电、垃圾发电、太阳能光伏发电等新能源领域,该业务板块由中航新能源投资公司和中航世新公司组成。目前,公司运营三个新能源发电项目。孙公司中航申新风力发电公司拟在广东省湛江市下辖雷州市调风镇投资建设中航雷州调风风电场工程项目。该项目总投资为42,611.14万元人民币,拟25台单机容量为2000kW的风电机组,装机规模4.95万千瓦,建设总工期为12个月,目前已完成三台风机并网发电(3#、4#、5#)。2016年,中航新能源投资公司实现营业收入21,790.47万元,实现利润总额6,278.72万元,扭亏为盈。2017年上半年,中航新能源投资公司实现营业收入11,462.83万元,净利润857.89万元,经营状况持续好转。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.03亿元、2.17亿元,EPS分别为0.26元、0.28元,对应P/E分别为57.08倍、53.00倍,目前机械基础件P/E(TTM,剔除负值及1000以上)中位数为68.08倍,公司估值仍有一定的上升空间,考虑液压业务有望受益工程机械行业复苏,热交换器收入稳定增长,中航新能源扭亏为盈,项目稳步推进我们首次给予其“增持”投资评级。
中航重机 机械行业 2016-08-29 15.65 -- -- 16.41 4.86%
16.41 4.86%
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由于民品业务下滑以及合并报表变化致收入下滑。公司隶属中国航空工业集团公司,以航空技术为基础,建立了锻铸、液压、新能源投资三大业务发展平台,产品大量应用于国内外航空航天、新能源、工程机械等领域。2016年上半年公司收入出现下滑,主要是由于民品业务收入有所下降以及上大公司本年度不再纳入合并范围。从业务板块来看,锻铸业务营业收入同比下降11.59%,其中军用航空业务实现平稳增长,外贸业务通过加大市场开拓力度,订单同比增加,民品业务同口径下降;高端液压集成业务营业收入同比增长0.54%,其中军用航空业务实现平稳增长,外贸业务市场竞争激烈收入同比下降,民品业务受工程机械行业低迷和搬迁影响收入同比下降,民品业务在替代进口、新品研制方面取得了一定进展;新能源业务营业收入同比下降30.89%,收入下降主要是受塔筒业务订单下降影响。 2016年业绩大幅增长主要有两方面原因:首先,由于公司全面开展“瘦身健体”提质增效专项工作,并对产品结构进行调整,导致公司主要业务产品锻造产品、液压产品、散热器和燃气轮机毛利率均有所提升,2016年上半年,公司综合毛利率为26.82%,提高6.15个百分点;其次,各子公司持续开展两金(应收款项和存货)压降、控负债工作,积极通过各种方式,加大回款力度,促使2016年上半年资产减值损失较上年同期减少6,028万元。 新能源业务的战略终落地。公司控股孙公司中航申新拟在广东省湛江市下辖雷州市调风镇投资4.26亿元建设中航雷州调风风电场工程项目。项目拟建25台单机容量为2000kW(其中一台限发1500kW)的风电机组,装机规模4.95万千瓦,建设总工期为12个月,计划2016年8月底前开工。本项目全部投资财务内部收益率(税后IRR)为8.68%,全部投资财务净现值(NPV)为4877.73万元(Ic=7%);全部投资回收期为8.87年(税前),投资回收期为9.99年(税后)。通过本项目建设,实现中航重机新能源业务的战略落地,加快优质风电场资源的开发。中航工业新能源计划在雷州共规划有调风、龙门、雷高三个风电场,合计装机容量29万千瓦,调风风电场如能及早建设和运营,将为公司在雷州地区风电项目群的形成打下良好开端,继而对广东地区新能源业务的规模化发展以及南方新能源产业基地的打造起到积极的推动作用。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为1.60亿元、3.00亿元和4.89亿元,折合EPS分别为0.21元、0.39元和0.63元,对应于上个交易日收盘价15,81元计算,市盈率分别为77倍、41倍和25倍,鉴于公司提质增效效果显著,公司未来业绩有望持续改善,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:军品需求下滑;诉讼败诉。
中航重机 机械行业 2015-08-26 21.20 44.44 419.77% 21.78 2.74%
25.91 22.22%
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投资要点: 计提致半年业绩下滑,预计随未来账款回收,不会对公司业绩造成影响。公司发布半年报,2015H1营收30.07亿元(YoY-3.34%),归母净利润1416.23万元(YoY-85.09%)。营收下降的主要原因是受经济低迷影响,民品订单减少,但军品业务收入显著增长。净利润大幅下滑的主要原因是子公司中航特材上半年补提坏账准备金额1.33亿元,若去除此部分影响,公司业绩同比仍可稳定增长。总体看,除材料销售外,公司锻铸、液压、新能源三大主业增长趋势不变,预计随未来账款回收,将不会对公司业绩造成影响。 国务院专题强调对3D打印重视,公司是3D打印龙头标的,关注交易性机会。3D打印是制造业有代表性的颠覆性技术,实现制造从等材、减材到增材的重大转变,改变了传统制造的理念和模式,具有重大价值。2013年我国3D打印产值20亿元,预计2015年有望突破100亿。公司下属天地激光为国内3D打印龙头,与北航王华明团队(曾获国家技术发明一等奖)合作,主营飞机及发动机零部件的增材制造,2015年上半年主营业务收入574万元,建议关注国务院专题强调3D打印重视带来的交易性机会。 公司三大主业全面好转趋势不变,尤其看好锻造板块巨大业绩弹性。锻造板块新上2万吨恒温锻设备将有望为公司带来大量新增订单及毛利率回升,且公司拟通过定增加快老旧锻铸设备改造升级,预计锻造板块将迎来巨大业绩弹性。此外,液压板块募投项目即将达产,分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖,有望持续减亏。 盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS为0.50、0.82、1.05元。公司三大主营业务全面好转,我们尤其看好核心锻造业务板块的巨大业绩弹性,且新业务3D打印、战略金属回收、智能制造等未来空间巨大,目标价45.00元,对应2015年约90倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。
中航重机 机械行业 2015-07-15 21.60 44.44 419.77% 27.68 28.15%
30.49 41.16%
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事件:公司7月9日发布公告,公司控股股东及一致行动人以及公司董事、监事及高级管理人员拟于近期择机增持公司股份,并承诺在未来6个月内不减持所持有的公司股份。 事件点评:公司股东和高管认为公司价值被低估,增持释放利好信号,有力提振市场信心。公司基本面逻辑没有改变,前期受市场波动影响超跌,我们认为公司股价在市场反弹中有较大机会,恢复合理估值。 公司三大业务全面好转趋势不变。2014年公司营收下滑,主要是因为低毛利产品收缩,实际使公司业务结构更健康,产品综合毛利率由2013年17.65%大幅提升至21.96%。公司核心的航空锻造、液压及新能源三大业务均处于收入和毛利率双升的上升通道,三大业务全面好转趋势不变。 新业务成长空间广阔,看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单,从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产,分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D打印、战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商,看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。 定增加码锻造及液压能力建设,高端制造能力再升级。通过加快锻铸企业老旧设备改造升级,拓展锻铸业务链和市场空间,合理完善产业链布局,推动铸造业务可持续发展;通过对高端液压集成产业,扩充生产面积、新增先进工艺设备、优化改造生产、质量管理信息化平台,推进高端液压集成产业升级换代,实现为海、陆、空三军的基础件配套,拓展高端智能装备业务。预计募投项目达产后每年新增营业收入38.73亿元,净利润4.91亿元,公司制造能力和技术水平将得到进一步提高,产能瓶颈得到更进一步的解决。 盈利预测与投资建议。假设公司2016年完成定增,长期看将大幅提升公司产值及利润,短期将主要带来财务费用降低。预计2015年EPS为0.50元,考虑定增带来的财务费用降低及股本增厚对业绩的摊薄,我们上调2016-17年EPS至0.82、1.05元。公司三大主营业务全面好转,我们尤其看好核心锻造业务板块的巨大业绩弹性,目标价45.00元,对应2015年约90倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。
中航重机 机械行业 2015-06-16 38.05 44.38 419.06% 36.76 -3.39%
36.76 -3.39%
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事件: 公司公告定向增发预案。公司拟不低于25.48 元/股非公开发行不超过1.46 亿股,募集资金总额不超过37.29 亿元,扣除发行费用后将用于锻造及液压生产线项目建设,并补充流动资金。 点评: 定增加码锻造及液压能力建设,高端制造能力再升级。本次定增中,27.86 亿元用于投入锻造项目,提升专业化生产能力; 6.53 亿元用于投入液压基础件配套设施建设,以满足国家重点装备关键液压基础件批生产要求;0.69 亿元投入军民融合的航空特种热交换器研制项目,构建精益化制造平台;10 亿元用以补充流动资金,扩大公司经营规模。通过加快锻铸企业老旧设备改造升级,拓展锻铸业务链和市场空间,合理完善产业链布局,推动铸造业务可持续发展;通过对高端液压集成产业,扩充生产面积、新增先进工艺设备、优化改造生产、质量管理信息化平台,推进高端液压集成产业升级换代,实现为海、陆、空三军的基础件配套,拓展高端智能装备业务。预计募投项目达产后每年新增营业收入38.73 亿元,净利润 4.91 亿元,公司制造能力和技术水平将得到进一步提高,产能瓶颈得到更进一步的解决。 公司三大主营业务全面好转,新业务成长空间广阔,看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2 万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单,从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产,分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D 打印、战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商,看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。 盈利预测与投资建议。假设公司2016 年完成定增,长期看将大幅提升公司产值及利润,短期将主要带来财务费用降低。预计2015 年EPS 为0.50 元, 考虑定增带来的财务费用降低及股本增厚对业绩的摊薄,我们上调2016-17 年EPS 至0.82、1.05 元。公司三大主营业务全面好转,我们尤其看好核心锻造业务板块的巨大业绩弹性,目标价45 元,对应2015 年约90 倍PE 估值,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。
中航重机 机械行业 2015-03-26 25.62 44.38 419.06% 31.59 23.30%
40.10 56.52%
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事件: 公司发布年报:2014年营收58.23亿元(YoY-8.82%),归母净利润1.56亿元(YoY2.07%),EPS0.20元。 点评: 公司三大业务全面好转趋势不变,财务费用增长略快。公司营收下滑是低毛利产品收缩,实际使公司业务结构更健康,产品综合毛利率由2013年17.65%大幅提升至21.96%。子公司中航特材受客户回款不及时影响外销下滑、金属材料业务受钢铁行业不景气影响收入下降,两项业务均为毛利率水平较低业务,分别为9.83%和7.00%;此外子公司宏远压缩部分非主营业务,以上共同使公司收入下滑的同时毛利率大幅提升。业绩同比增长略低主要原因是财务费用同比上升17.39%增长较快,以及公司加大民航外贸拓展导致研发支出增加。总体来看,公司核心的航空锻造、液压及新能源三大业务均处于收入和毛利率双升的上升通道,三大业务全面好转趋势不变,基本符合我们此前预期。 核心锻造业务收入及毛利率略升,未来望加快购建大型设备进程,看好板块业绩弹性。航空锻造业务营收30.48亿元,同比增加1.77%,毛利率增加2.21个百分点至23.65%,防务业务较快增长而子公司宏远缩减非主营业务是收入整体小幅增长而毛利率明显提升的主要原因。随锻造产品需求向大型化、整体化、精密化转变,公司现有锻造设备竞争力和适应性相对减弱,我们认为公司有望在14年新建成的2万吨等温锻基础上,进一步加快购建大型锻造设备进程(见公司年报P27,董事会关于公司未来发展的讨论与分析)。随相关大型设备逐步购建并投产,公司锻造业务接单能力及盈利水平将大幅提升,为公司带来巨大业绩弹性。 液压板块稳定增长,高端智能装备开始贡献收入,未来看点在募投项目。液压板块收入11.29亿元,同比增长8.48%。工程、农业机械等领域产品受下游影响收入下降,收入稳定增长主要来自防务产品支撑。板块亮点在于子公司高新智能装备制造业务实现突破,贡献4434万元收入。液压板块未来看点在募投项目达产,短期因投资规模较大可能承受一定固定资产折旧压力,长期看高端液压产品将充分分享巨大进口替代市场。 新能源业务延续复苏趋势。新能源业务实现收入6.80亿元,同比增长20.55%,毛利率27.67%,毛利率增加5.09个百分点,营收、毛利率大幅提升的主要原因是投建的大安二期风电项目实现并网发电。此外,参股子公司中航惠腾同比减亏2612万,延续减亏趋势。我们认为公司新能源业务将继续受益风电回暖,未来减亏趋势将进一步延续。 推测公司有较强融资需求。根据公司2015年经营建设投资计划,预计需净新增融资12亿元。目前公司资产负债率约67%处于较高水平,2014全年利息支出2.82亿元,同比增长19%,接近净利润2倍。我们推测公司未来有较强的通过二级市场融资诉求。 盈利预测与投资建议: 公司三大主业全面好转,尤其受益锻造板块业绩的高弹性,公司将迎来高速增长。我们维持之前盈利预测与估值,预计2015-16年EPS分别为0.50、0.75元,6个月目标价45元。维持“买入”评级。 风险提示: 军品订单大幅波动,新能源业务继续亏损。
中航重机 机械行业 2015-01-19 19.75 44.38 419.06% 23.98 21.42%
27.36 38.53%
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事件:中国航空报报道:中航工业再生战略金属及合金工程投料试生产。2014年12月21日,中航上大金属再生科技有限公司承建的“中航工业再生战略金属及合金工程(一期)”项目通过投料试生产,成功冶炼浇铸25吨首批再生战略性稀贵金属钢锭。这标志着中航工业上大转型升级步入新阶段,我国战略性稀贵金属再生利用产业开始谱写新篇章。 相关公告:公司2012年12月6日发布《控股子公司中航上大投资建设中航工业再生战略金属及合金工程(一期)项目一阶段的公告》:中航工业再生战略金属及合金工程项目规划总投资32.7亿元,占地1080亩,总建筑面积约36.8万平方米。总项目规划建设年再生高温合金、钛及钛合金、有色金属合金共计33万吨的生产能力,形成年销售收入110亿元,年利润7.4亿元。总项目计划分两期投资建设。(一期)项目总投资13亿元,占地465亩,建筑面积10.8万平方米,其中:固定资产投资8.01亿元,流动资金4.99亿元。建成后将形成年产再生高温合金、钛、合金、耐蚀合金、特种合金母合金、特种不锈和高档模具材料、中间合金等稀有合金12万吨的再生利用能力,形成年销售收入39亿元,年利润4.9亿元。(一期)项目分两阶段进行投资建设,第一阶段投资4.63亿元,建设将形成高温合金、耐蚀合金、特种不锈、高档模具材料和中间合金11.58万吨的生产能力,可实现销售收入29亿元,年利润3.1亿元。 点评: 战略金属回收打造产业链完美循环,将进一步拉动公司业绩。国外高温合金废料与新材料混用的比例大都在70%以上,而国内废料添加比例总体不到1%。回收率低问题导致我国合金价格长期高企,制约高端装备制造业的发展。中航上大战略金属回收项目和基地先后被列为国家稀有金属再生利用示范工程、国家重点产业振兴和技术改造专项、国家“城市矿产”示范基地和国家级区域性大型再生资源回收利用基地。公司打造出从原料采购、生产到回收的闭合产业链循环。考虑公司对上大38.46%的持股比例及项目达产进度,我们预计中航上大2015、2016年分别可为公司贡献净利润约6000万、1.2亿元。 金属回收业务发展规划反映公司锻造业务量快速上升,看好大型设备为公司带来的巨大业绩弹性。2014年7月公司2万吨恒温锻成功试车。2万吨恒温锻技术优势明显,可覆盖约80-85%的航空航天锻件。锻铸行业以设备为核心竞争力,高端大型设备将大幅提高公司大型锻件接单能力;超精、超大、超重是未来航空航天等高端领域锻造产品的发展方向,高质量大型锻件毛利率水平更高。公司锻造及金属回收项目的陆续试车反映出锻造需求端的快速放量。我们预计,随后续大型新设备投产,未来三年公司锻造板块收入有望接近翻番,毛利率水平触底后将逐步大幅回升,将为公司带来巨大业绩弹性。 公司三大主营业务全面好转,新业务成长空间广阔,看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单,从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产,分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D 打印、战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商,看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。 盈利预测与投资建议。中航上大金属回收项目投产后将为公司业绩带来新贡献,上调2015-16的EPS 至0.50、0.75元。考虑到公司三大主营业务全面好转,尤其看好顶级设备为核心锻造业务带来的长期高成长性,以及金属回收项目投产后为公司锻造业务带来的整体协同效应,上调六个月目标价至45.00元,对应2015年PE 估值90倍,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。
中航重机 机械行业 2014-12-10 27.50 39.45 361.40% 26.65 -3.09%
26.65 -3.09%
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事件:公司发布复牌公告:公司股东贵航集团的母公司中航工业通飞已就包括公司股东所持股份转移在内的相关事宜,与公司中航工业下属另一子公司中航工业机电系统及厦门市国资委共同签署《重组厦门海翼集团有限公司协议》,协议实施完成后,海翼集团将持有公司3882 万股(占公司总股本4.99%),成为公司新的第二大股东,中航工业仍为公司实际控制人。 相关公告:厦工股份发布复牌公告:中航工业机电系统及中航工业通飞拟采取国有股权无偿划转的方式合计持有海翼集团 54%股权,厦门市国资委持有海翼集团 46%股权,中航工业将成为海翼集团的实际控制人,公司的实际控制人将发生变更。上述无偿划转经批准实施完成后,中航工业将间接控制公司 48.28%的股份。 点评: 打通产业链上下游,全面利好公司液压业务发展。海翼集团以工程机械为核心产业,是公司三大主业中液压及锻造业务的关键下游领域。海翼集团下属上市公司厦工股份(600815.SH)为我国工程机械领域龙头之一,此前与中航工业在工程机械液压领域已开展合作。此次股权划转后海翼集团将成为公司第二大股东,我们认为这将极大强化公司与海翼集团在液压及锻造领域的上下游关系, 充分发挥协同作用, 将长期利好公司液压及锻造业务发展。 (http://www.avic.com.cn/cn/xwzx/cydt/396123.shtml)公司三大主营业务全面好转,新业务成长空间广阔,看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2 万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单,从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产,分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D 打印、战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商,看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。 附:海翼集团简介:主要从事商用运输设备制造(工程机械、专用车、关键零部件等)、供应链运营(工业物流和贸易等)、金融(财务公司、融资租赁、融资担保、资产管理、投资等)和地产等四大业务。2013 年末,海翼集团总资产约250亿元,营业收入约176 亿元,归属母公司净利润约3568 万元,拥有包括厦门厦工股份(600815.SH)在内的控参股企业20 多家。 盈利预测与投资建议:预计 2014-16 年 EPS 分别为 0.25、0.43、0.60 元,对应 11 月 19 日收盘价的 PE 为95、55、39 倍。考虑到公司三大主营业务全面好转,尤其看好顶级设备为核心锻造业务带来的长期高成长性,以及液压板块打通产业链上下游后带来的协同作用,维持六个月目标价 40.00 元,对应 2015 年PE 估值93 倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单大幅波动,军品相关扶持政策晚于预期。
中航重机 机械行业 2014-11-11 23.10 39.45 361.40% 25.77 11.56%
28.32 22.60%
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事件: 公司公告中航特材涉及诉讼案件进展:3个案件已签订民事调解书,涉及金额3.9亿元,被告方同意在调解书生效后10日内全部清偿债款,如到期不能清偿,相关公司愿承担未清偿部分的二倍同期银行贷款利息。公司与相关被告公司再无其他争议。剩余2个案件目前仍在履行司法程序。 相关事件回顾:9月4号公司发布公告:控股子公司中航特材涉及诉讼,因天赫、宝辰、宝文、荣泰、江油未履行与中航特材签订的合同及债务转移协议、保证合同中规定的义务,中航特材已分别向陕西省高院、西安市中院提起诉讼,5个案件涉案金额合计约6.5亿元,近日陕西省高院和西安市中院正式已正式受理案件。公司已按照《会计准则》的规定对该事项计提了坏账准备。 点评: 借助法律手段催款成效显著,剩余账款有望继续收回,预计账款问题不会对公司业绩造成影响。公司借助法律手段催款收效明显,60%账款问题已得到调解,有望于近期收回,符合我们之前的预期。剩余2.6亿元账款主要涉及中航天赫(2.4亿元)。中航天赫与宝辰、宝文等已与公司达成调解协议的公司存在较多关联关系,且为中航工业集团参股公司,便于内部协调解决问题。我们认为随司法程序推进,剩余账款将有望继续收回。考虑到账款收回将带来前期计提坏账准备的转回,我们预计账款问题不会对公司业绩产生影响。 公司三大主营业务全面好转,新业务成长空间广阔,看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单,从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产,分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D 打印、战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商,看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。 盈利预测与投资建议: 预计2014-16年EPS 分别为0.25、0.43、0.60元,对应11月6日收盘价的PE 为93.24、53.86、38.36倍。考虑到公司三大主营业务全面好转,尤其看顶级设备为核心锻造业务带来的长期高成长性,我们认为公司2015年合理PE 估值约为93倍,六个月目标价40.00元,维持“买入”评级。
中航重机 机械行业 2014-10-31 24.00 39.45 361.40% 25.50 6.25%
28.32 18.00%
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事件: 公司发布2014年三季报:1-9月实现营业收入43.71亿元(YoY -2.80%),归母净利润1.19亿元(YoY 3.65%),EPS0.15元。 点评: 三季度业绩符合预期,预计全年将高增长。三季度业绩基本符合预期,我们判断军品交付结算时间带来的影响是业绩同比增幅不大的主要原因。根据军品交付结算规律,我们认为四季度将是公司产品的集中交付结算期,单季度业绩有望实现1倍增幅,预计全年业绩将实现快速增长,营收和归母净利润将分别达到70.38亿元和1.92元,同比增速分别为10%和25%。 风电继续减亏,布局风电子公司立足长远。前三季度投资收益由去年同期的-2385万元大幅减亏至今年的-1180万元,符合我们的预期,主要原因是受益风电回暖,参股子公司中航惠腾同比减亏。公司10月27日决定投资4407万元设立广东雷州调风风电场项目公司,占股本比例51%。在风电复苏背景下提早展开布局,将利好公司新能源业务长远发展。预计全年风电业务将继续减亏,增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议: 大型新设备带来的产能和毛利率双提升,液压募投项目逐步达产,以及受益风电产业逐步复苏,公司业绩将迎来高速增长,我们预计 2014-16年 EPS 分别为 0.25、0.43、0.60元,对应10月28日收盘价的 PE 为97.71、56.44、40.20倍。考虑到公司三大主营业务全面好转,尤其看好顶级设备为核心锻造业务带来的长期高成长性,我们认为公司2015年合理PE 应在90-95倍之间,综合考虑后取中值附近PE,六个月目标价至 40.00元,维持“买入”评级。 风险提示: 军品订单大幅波动及军品交付时间的不确定性,新产品量产晚于预期,生产线建设力度加大影响当期净利润。
中航重机 机械行业 2014-10-29 22.39 39.45 361.40% 25.50 13.89%
28.32 26.49%
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大型锻压机对一国航空工业具有战略性意义,公司1.6万吨恒温锻相当于8-10万吨普通锻压机能力,跻身全球顶级设备,未来三年产能有望接近翻番,毛利率将快速反弹。液压板块募投项目即将达产,有力解决进口替代问题,分享数百亿高端液压市场。新能源业务大幅减亏增厚公司利润。3D打印、战略金属回收、智能装备等新业务成长空间巨大。看好公司未来由高端装备零部件供应商向整机制造商转变。 大型新设备强力提振核心业务,锻造接单能力和毛利水平将大幅提升。锻件占飞机价值6-9%,占发动机价值15-20%,预计未来20年我国航空锻件市场需求7200亿元。公司占国内航空锻造60%以上市场。公司1.6万吨恒温锻试相当于8-10万吨模锻压机。4万吨以上重型模锻压机象征一国航空工业实力,全球仅7台最大8万吨,顶级设备将大幅提高公司大型锻件接单能力和毛利率水平。随运20、ARJ21、C919等大飞机量产,大型锻件需求量将加速提升,为公司业绩带来巨大弹性。 液压板块募投项目即将达产,将大幅解决进口替代问题,分享数百亿市场。我国液压行业呈大而不强局面,2013年产值520亿元,市场规模世界第一,进口产品占比30%;高端液压元件严重短缺,70%依赖进口。公司液压募投项目定位高端追赶世界先进水平,16-17年将全部达产,可大幅解决进口替代问题,预计共可为公司贡献8.66亿营收和8288万净利润。 新能源业务大幅减亏,未来减亏趋势有望延续。13年下半年风电行业开始回暖, 新能源业务大幅减亏,主要参股公司中航惠腾13年减亏8730万元。14年起国家连续出台政策,加大对风电行业扶植力度,预计公司新能源板块有望延续减亏趋势。 新业务成长空间广阔,看好公司由部件供应商向高端装备制造系统集成商转变。作为中航工业集团直属板块,公司定位于我国乃至全球高端装备基础产业顶级供应商。高端装备制造是我国七大战略新兴产业之一,公司目前业务覆盖范围较小,未来可拓展空间广阔。近年来公司陆续进入3D 打印、战略金属再生、智能装备等高新技术领域,成长前景广阔,看好未来公司向高端装备制造系统集成商转变。 维持“买入”评级。公司三大主营业务全面好转,公司业绩将迎来高速增长,我们预计14-16年 EPS 分别为 0.25、0.43、0.60元。综合考虑大飞机及发动机板块估值水平,上调目标价至40元,维持 “买入”评级。 风险提示。(1)军品订单大幅波动。(2)军品相关扶持政策晚于预期。(3)募投项目低于预期。(4)新能源业务继续亏损。(5)新技术产业化晚于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名