金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中航光电 电子元器件行业 2018-01-16 38.00 43.00 16.69% 37.80 -0.53% -- 37.80 -0.53% -- 详细
Defense: Jonhon sees limited impact from China's military reform in theform of tenders for military-grade connectors as it has already adoptedopen bidding in the past. That said, due to organizational reshufflingwithin the military headquarters due to the reform and the fact that orderflows are typically slow in the first two years during a five-year-plan period,the company did see a slowdown in terms of defence order intakes in2017. However, management expects new orders to improve in 2018 (2Hin particular, given the seasonality) and to further take off in 2019-20. Telecom: Management expects 5G to become a significant growth driverin 2019-20 as the capex cycle kicks off. Before that, management doessee some pressure for its existing product portfolio as 4G capex continuesto trend down. This, however, could be mitigated by the surging exportorders, which saw 30%+ growth in 2017 (overseas customers include:Samsung and Nokia). NEV: New order growth significantly picked up in 2H17 and theproduction schedule for 4Q17 was extremely busy. Overall, managementexpects this segment to continue to be a key growth driver in the comingyears. Moreover, cooperation with Tesla has been progressing well,with its high-voltage connector product likely entering Tesla’s suppliercatalogue, in addition to the existing EV charge coupler.
刘军 4
中航光电 电子元器件行业 2018-01-09 39.70 -- -- 39.97 0.68% -- 39.97 0.68% -- 详细
聚焦高端连接器主业,打造新的业绩增长点 公司连接器产品主要用于航空、航天等防务领域,通讯与数据传输、新能源汽车、轨道交通等民用高端制造领域,覆盖范围广,技术和行业优势明显。同时,公司加快多元化拓展,打造新的业绩增长点。流体连接器技术水平达到国际先进,填补国内技术空白;高速背板连接器技术突破,解决了高速传输数据信号完整性问题;大功率液冷充电解决方案取得技术突破。随着系统解决方案技术成熟度的提升和市场推广,公司的营收和毛利率均有望得到提升。 新能源汽车是大势所趋,相关连接器市场空间巨大 多个国家全面禁售燃油车的消息频出,大众、奔驰、通用等传统汽车公司发布了电动汽车计划,新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋。目前商用车单车连接器约6000元,乘用车单车连接器约3000元,预计未来三年新能源汽车连接器年复合增长率约为30%,市场空间将达到百亿元。目前公司与比亚迪、江淮、奇瑞、宇通与中通等国内知名新能源汽车企业保持良好的合作关系,供应新能源汽车连接器,未来有望受益于新能源汽车全球化的产业机遇。 布局5G通讯,静待产业爆发 下游产业的规模增长与技术革新是推动连接器市场增长的主要因素,通信连接器增长点主要在2G、3G和4G的更新换代,每一次通信技术的变革为通信连接器带来巨大的增量空间,而下一代5G通信技术最早将于2020年商业化,未来三年5G通信连接器市场进入产业导入期。目前公司已全面参与主流通讯设备供应商的5G预研项目,未来有望受益于5G通信商业化。 盈利预测与投资建议 预计公司2017/18/19营收分别为66.82/82.01/103.12亿元,归母净利润分别为8.79/10.72/13.33亿元,EPS分别为1.11/1.36/1.69元,对应PE分别为37/30/24倍,给予“增持”评级。 风险提示 军品订单延迟风险;新能源汽车行业增长不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2018-01-09 39.70 -- -- 39.97 0.68% -- 39.97 0.68% -- 详细
涉诉合同属无效协议,美国判决不具强制性 2004年8月,双方签署了本次诉讼争议的《代理销售协议》,但该协议签署后又通过《补充协议》约定《代理销售协议》不发生法律效力,双方仍基于单项佣金或购销合同计算并结算佣金、货款。美国森那公司针对该《代理销售协议》起诉富士达违约,鉴于该《代理销售协议》属无效协议,富士达未予应诉。 2015年11月17日,富士达向西安市中级人民法院提起诉讼,请求确认富士达与美国森那公司在2004年8月7日签订的《代理销售协议》无效,并要求美国森那公司承担诉讼费用。 该诉讼事项由西安市中级人民法院通过法律途径送达美国森那公司,目前正在审核、转送过程中。 根据我国民事诉讼法规定,经我国人民法院审查,外国法院的裁判符合以下规定的,裁定承认其效力:(1)外国法院的判决、裁定要在我国得到承认和执行,可以由当事人直接向我国有管辖权的中级人民法院提出申请,也可以由外国法院向我国法院提出请求。但如由外国法院提出请求,该国与我国之间必须有条约和互惠为依据。(2)该外国法院的判决、裁定必须是已经发生法律效力。(3)外国法院的判决、裁定不违反我国的国家主权、安全和社会公共利益的原则。我们认为,美国法院的判决结果在我国不具备强制执行力,在裁定效力过程中依然具有较大不确定性。 军工产品应用面广,下游领域覆盖率高 公司连接器产品在军用市场竞争优势明显,涉及航空、航天、船舶、电子、兵器等几乎所有军工领域,在航空领域具有绝对优势,在船舶领域市占率也超半数,整体市场占有率超过30%,综合竞争优势突出。目前我国空军装备已经进入新一周期,各类新型军机已列装部队,即将进入批量生产阶段,庞大的市场需求将为公司军用连接器业绩提供有力支撑。公司飞机集成安装架产业化项目已达到可研报告规划的产出能力,集成安装架等集成化产品也已应用在军用飞机甚至非航空装备中。未来受军民用大型飞机(运20、C919)放量影响,公司集成化产品将成为新的利润增长点。随着配套领域的不断拓展与集成化产品的逐步推广,行业集中度仍将进一步提升,中航光电作为行业龙头将受益于武器装备更新换代需求的加速释放。 技术创新成果显著,民品业务蓄势待发 公司持续加大研发力度,创新成果显著。56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程,自主研制开发的流体连接器与射频同轴连接器均已达到国际先进技术水平。高速背板连接器技术实现突破,解决了高速传输数据信号完整性问题。新能源汽车大功率液冷充电解决方案取得技术突破,奠定了公司在大功率充电领域的领先地位。随着创新技术成果转化的不断推进,未来公司技术储备优势将逐渐转化为新产品竞争优势,进而开启新一轮业绩增长。 员工持股激发公司活力,可转债发行助推产能升级 去年1月,公司完成股权激励实施,以28.19元/股价格向266人授予限制性股票600.10万股,有效期5年,激励对象包含公司中高级管理人员、核心技术及业务人员及子公司高管与核心骨干。行权条件包括可解锁日前一财年净资产收益率不低于13.00%、前三财年营收复合增长率不低于15.00%、前一财年营业利润率不低于12.20%且三项指标均不低于行业平均水平。本次股权激励将公司长期业绩发展与核心人员利益绑定,激发员工工作热情并维持高层人员结构稳定,保障公司业绩稳定增长。 2017年10月,公司发布可转债预案,拟发行可转债募集资金不超过13亿元,将用于中航光电新技术产业基地项目及光电产业基地二期项目建设。公司新技术产业基地项目正处于建设阶段,计划总投资约10亿元,基地建成达产后将有效提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力,预计年新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。目前该项目建设进展顺利,预计2019年全面建成投产。本次可转债发行募集资金或将为该项目提供有力的资金保障,助推公司产能提升与经济增长点培育,更好地支撑长期发展战略。 盈利预测与投资评级:军品稳固民品创新,维持买入评级 公司军用连接器及集成化产品业务将直接受益于三军装备升级换代所带来的庞大市场需求。公司民品业务坚持市场开拓与技术创新,后续发展可期。股权激励增强公司凝聚力,保障业绩稳定增长。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为8.24亿元、10.59亿元、14.27亿元,同比增长分别为12.32%、28.45%、34.83%,相应17年至19年EPS分别为1.04、1.34、1.80元,对应当前股价PE分别为39、30、22倍,维持买入评级。
中航光电 电子元器件行业 2017-12-26 38.75 43.00 16.69% 41.44 6.94% -- 41.44 6.94% -- 详细
市场基因推动军民融合,毛利率创历史新高。 公司是国内规模最大的军工防务及高端制造领域互连技术解决方案提供商,特殊的发展路径带来难得的市场基因,强大的研发与销售能力支撑军民融合发展,自1994年以来连续两个10年均实现10倍以上增长。目前不仅是国内高端连接器领域的隐形冠军,亦是军工体系内军民融合的成功典范。公司前三季度营收(45.0亿,+3.1%),归母净(6.3亿,+11.8%);第三季度营收(14.7亿,+7.8%),归母净(1.9亿,+12.9%)。 前三季度,公司毛利率36.6%,为历史最高值。我们认为,公司集成类产品、其他军品等附加值较高产品收入占比提升,同时股权激励计划、提质增效工程等措施带来成本下降,从而带来公司毛利率提升。 应收账款较高,坏账计提增加。 ①前三季度,公司应收账款(32.6亿,+51.9%),为历史最高值;公司资产减值损失(9841.7万,+54.7%),主要因为计提坏账准备所致。 ②第三季度单季度,资产减值损失相比中报(5743.9万,+62.7%),而应收账款相比中报(30.8亿,+5.8%),第三季度资产减值损失增幅远高于应收账款增幅。 ③我们认为,应收账款增加主要来源于军品业务,受军改影响造成回款慢应收账款增加。应收账款增加,且账龄较长的应收账款比例提高,导致资产减值损失大幅增加(同类型公司航天电器资产减值损失也同比大幅增加34.1%)。 ④我们认为,军品业务发生坏账损失的可能性较低,随着军队体制改革走向深化,公司回款情况将得到改善;而且军改对军工企业订单的负面影响消除后,公司军品业务有望恢复高速增长。 毛利率维持高位,汇兑损失增加。 ①前三季度,公司毛利率36.6%,为历史最高值。 ②我们认为,公司集成类产品、其他军品等附加值较高产品收入占比提升,同时股权激励计划、提质增效工程等措施带来成本下降,从而带来公司毛利率提升。 ③前三季度,汇兑损失2199万元,上年同期汇兑收益1077万,累计影响3276万;中报由于外币汇率下降,造成汇兑损失1042万,第三季度单季度汇兑损失增加1157万。 投资建议:公司军工、新能源、通信、轨交四大连接器业务,在国内都处于行业明显优势地位;公司毛利率稳定,由于规模效应,净利润增速更高;随着新技术产业基地投产、海外分公司和研发中心设立、高速背板等新产品放量,公司增长空间将进一步打开。 同全球连接器上市公司横向比较,中航光电估值合理;同A股连接器业务上市公司比较,公司具有较明显估值优势;在军工板块中,公司更是高成长、低估值稀缺标的。公司ROE近年来不断提高,2016年ROE为19.57%,是除上市首年2007年的最高值。 公司估值水平和业绩增速呈现明显正相关关系,随着军改部分军工订单推迟对军工业务的负面影响、新能源汽车骗补事件对新能源业务的负面影响和4G建设放缓对通信业务的负面影响逐步消除,公司有望重回高增长快车道。我们预计2017-2019年净利润分别为8.2、10.5、13.7亿元,EPS为1.04、1.33、1.73元,当前股价对应2017-2019年37、29、22倍PE,维持“买入-A”评级,6个月目标价43元。
中航光电 电子元器件行业 2017-12-22 38.98 -- -- 41.44 6.31%
41.44 6.31% -- 详细
一、事件概述 近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。 二、分析与判断 军用连接器领导者,军工领域全覆盖 公司是军工领域连接器领导者,军品收入占到55%-60%,下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。前三季度,公司通过拓展新领域、新客户,逐步提高了高附加值产品在整体业务中的比重,业务毛利率提升近3个百分点。12月7日,公司研制的J599E8系列耐环境扩束连接器、10Gbps高速高密度I/O连接器顺利通过部级鉴定。两项产品将广泛应用于新一代综合航电系统、火控系统、网络交换系统等军事设备。未来,受益于国防军费的不断增加、武器装备信息化建设以及集成化发展,公司军品业务有望持续保持15%-20%的稳定增长。 布局5G,通讯业务有望重回快速增长通道 公司的通讯业务收入大约占到民品收入的一半,主要客户包括华为、中兴、三星等。公司自行研发的56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程,产品技术水平达到国际先进水平。设立东莞子公司,拓展华南地区通讯领域光产品业务发展。三大运营商纷纷加速布局5G,相继公布了5G时间表,均计划在2019年实现预商用,2020年实现规模商用。专家预测,我国5G建设投资将达到7050亿元,较4G增长56.7%。公司已全面参与主流通讯设备商5G的预研项目,随着商业化进程的逐渐加快,未来发展空间巨大。 新能源汽车连接器龙头,分享行业增长红利 公司是国内最早介入新能源汽车的连接器企业,下游客户包括江淮、比亚迪、宇通等知名车企,主要车型涉及商用车以及A0级以上乘用车。为更好的服务安徽地区江淮、国轩、奇瑞等新能源客户,公司设立了合肥分公司。按照国务院发布的《汽车产业中长期发展规划》,到2020年,新能源汽车年产量将达到200万辆,保有量500万辆,未来三年符合增速超40%。随着新能源汽车行业的快速发展,公司新能源汽车业务有望提供新的利润增长点。 发行13亿A股可转债,助力新产业发展 10月20日,公司拟发行不超过13亿的A股可转债,其中6.1亿元用于中航光电新技术产业基地项目,3.4亿元用于光电产业基地项目(二期),3.5亿元用于补充流动资金。新的产业基地建设将重点发展液冷、光有源设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等业务。光电产业基地将生产包含特种、深水、宇航、集成互连、核电、医用、光缆及电缆组件等七大类产品。项目建成达产后,预计年新增销售收入分别为13.75亿元和10.03亿元,有利于进一步提升公司的综合实力。 股权激励顺利实施,提升公司经营效率 2017年1月,公司完成股权激励,授予价格21.68元/股、数量595.72万股,激烈对象包括中高层管理人员、技术以及业务核心人员共266人,有效期5年。本次股权激励将公司利益与核心员工利益绑定,有利于提升员工积极性,提高公司经营效率。 三、盈利预测与投资建议 公司在连接器领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为1.08、1.36和1.70元,对应PE为35X、28X和22X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、军品订单不达预期;2、新能源汽车销量不达预期
中航光电 电子元器件行业 2017-12-13 37.44 -- -- 41.44 10.68%
41.44 10.68% -- 详细
业务布局合理,军民融合发展:中航光电是国内规模最大的军工防务以及高端制造领域互连技术解决方案的供应商,凭借其在光电连接器领域的技术优势和市场化的运营管理,占据着中国中高端连接器行业龙头地位。连接器是构成整机电路系统电气连接必需的基础原件之一,应用领域广阔。 公司业务布局合理,军品民品双轮驱动,军品与民品比例约为6:4,产品主要用于军品和中高端民品领域。军品几乎涵盖了所有的军工领域,国内军用市场占有率为25%~30%,综合竞争优势明显,民品集中在通讯、新能源、轨道交通、工业级能源装备等成长性好、发展潜力大的领域,军民融合发展,长期成长底劲足。 军品市场需求强劲,换装与更新双擎驱动:军用连接器品种繁杂,应用广泛,用量大且易损耗,在武器装备、武器系统、航空航天等领域均被大量使用,公司军品下游客户遍布军工行业各细分领域,技术实力强客户基础好。目前我国海陆空军武器装备的信息化程度远落后于美国,新型信息化装备对于光电传输系统的需求高于传统装备,其使用量和附加值也高于传统武器,未来受益于武器装备的更新换代及系统升级,存量市场刺激军用连接器需求规模扩大。 军改预计2017年底结束,行业盈利改善公司受益最大:本次军改预计将在2017年底完成,军费支出的结构性调整向武器装备费用倾斜,歼-20、运-20、国产航母、大型驱逐舰等新型武器装备的加速列装,有利于公司军用连接器业务的发展,受益于武器装备升级和国防信息化建设,公司军品业务仍将保持高速增长。 通讯产品为民品主要支撑,看点源自5G 建设高峰:通讯类产品是公司民品业绩的主要贡献者,其收入占比超过一半,公司的通讯连接器主要应用于无线分布基站和数据中心设备,客户主要为中兴、华为等我国通讯基站的主设备商,公司作为5G 主设备商核心供应商,未来受益于5G 建设高峰。 新能源车中长期趋势向上,深度参与整车联合研发:公司利用技术优势,率先布局新能源汽车,并深度参与整车联合研发,卡位上游零部件供应端口,从提供元组件到整体解决方案,不断提升产品附加值。公司目前是新能源汽车连接器领域的绝对龙头企业,占市场40%以上的份额,公司高度重视新能源车板块的发展潜力,连续五年的研发投入占营业收入比例均远超过国际行业龙头泰科和安费诺。我们认为从中长期来看尽管政策有所调整,补贴力度收紧,但对于龙头企业而言其补助份额仍高于低端竞争者,此举有望筛选优秀企业,行业集中度进一步提升。随着“骗补”调查结果的尘埃落定,新源车产销量仍将高速增长。 投资建议:公司业务结构合理,军民融合发展。军改结束行业盈利改善公司受益最大,民品占据先发优势,细分行业成长潜力好,有望多点开花;我们预计17-19年EPS 为1.31元、1.60元及2.00元,对应当前股价PE为28X、23X 和19X,首次覆盖“强烈推荐”评级。 风险提示:军品采购不及预期、新能源车产销量不及预期、5G 建设不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2017-12-11 37.05 -- -- 41.44 11.85%
41.44 11.85% -- 详细
中航光电拥有追求卓越的伟大企业基因,历经二十年的市场化竞争锤炼,蜕变为国内军工防务及高端制造领域的连接器顶级龙头。解码公司基业长青的卓越基因,我们可以总结为:国企背景、民营机制、外企管理;依托军工核心业务开展多元化布局,聚焦小批量、多批次、品类为王的高端细分市场领域;定制化生产模式,分权式业务组织架构,客户需求快速响应能力;重视研发持续高投入以夯实内生有机增长原动力、以技术转移和业务协同为导向开展外延并购;科学决策、择机扩大产能以精准把握下游细分领域的需求释放节奏。 军品和民用领域的需求释放节点预计轮番出现,新增业务与海外市场或将锦上添花,军民融合奠定公司未来加速成长新趋势。公司军工龙头地位稳定,受益于多型武器装备批产临近以及军工电子信息化价值量占比提升,预计2018年下半年军品业绩步入爆发阶段。公司民品业务在新能源、轨交以及通信等领域布局领先、深耕数年,需求释放节点预计依次为2018、2018以及2019年。高速背板、液冷、综合机柜等新增业务,毛利高且增速快;海外市场是公司立足国内走向全球的重大战略部署,为公司加速成长增添重要助力。 充分汲取国际巨头安费诺发展历程的成功经验,基于军工核心业务开展多元化布局,内生成长+外延并购双轮驱动JONHON走向世界广阔舞台。安费诺是世界上最大的连接器制造商之一,历经三个发展阶段,即专注某一细分领域的产品起步阶段、深耕核心多领域的产品品类及全球扩张阶段以及依托外延并购的兼顾品类和市场多元化阶段,2016年营收规模达425亿元,连接器业务占比超90%,目前市值为1500亿左右,因其战略定位与成长路径与中航光电相近而值得重点研究。考虑到国内与海外连接器市场集中度提升的趋势实现共振,公司立足国内龙头地位,对标安费诺,兼顾多元化开拓和外延并购,借势军工、5G以及新能源汽车的变革和机遇,未来有望成为全球领先的互连方案提供商龙头企业。 首次覆盖给予买入评级。我们分析预计,公司17/18/19年的EPS分别为1.06、1.39和1.95元/股,未来三年CAGR有望达到30%以上,对应17/18/19年PE分别为35、26和19倍。选取与中航光电同样以连接器为主营业务的代表性可比公司进行对比参考,连接器行业可比公司17/18/19年的PE中位值分别为34、23、17倍,公司估值水平与可比公司估值处于相近水平。公司是历经时间和市场反复检验且品质超卓的军民融合典范,考虑到公司或将引领新一轮军工电子行业加速成长的新趋势,且具备逐步晋升为国际龙头企业的稀缺价值。公司过去三年历史PE(TTM)均值为40倍,2018年PE水平显著低于过去三年的均值,考虑到公司即将步入新一轮加速成长阶段且具备龙头稀缺价值,具有较好的股价安全边际,我们认为,市场应当给予公司更高的估值溢价。因此,基于以上分析,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:武器装备采购进程不及预期;下游行业需求释放进程不达预期;新增业务和海外市场发展受阻;产能扩大项目建设进度拖延或者达产不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2017-12-07 35.00 44.40 20.49% 41.44 18.40%
41.44 18.40% -- 详细
目前中航光电是中国规模最大的军工防务及高端制造领域互连技术解决方案提供商,产品包括电连接器、光器件及光电设备、流体连接器三大种类,能够为国防军工、新能源汽车、通讯等下游行业用户提供互联解决方案。 1.军工业务受益于行业景气+产品升级+非航空军工领域渗透率提升。 目前公司军品收入大约占总收入的55%,但由于军品净利润率相对较高,因此我们认为军品业务贡献的净利润将大于这个比例,是公司主要利润来源。而我们认为,公司航空及军工业务的增长势头好:第一,随着武器装备持续向信息化发展,各类电子设备的信号传输量越来越大,而连接器作为信号传输的基础电子元器件,其需求量也快速提升;第二,公司产品由元器件向系统集成和整体解决方案发展,产品的价值量和利润率将得到提升。随着武器装备系统中电子设备的增加,信号传输的复杂性也随之提升,连接产品的集成化成为必然发展趋势;第三,在保持航空军工领域占据绝对优势地位的基础上,公司在航天、船舶、电子、地面装备等领域的渗透率不断提升。因此,未来2-3年内军品业务将呈现稳健较快增长、成为公司业绩主要支撑。 2.民品向新能源汽车、通讯、轨交、医疗等领域拓展,有望成为新增长点。 在新能源汽车领域,公司作为军用连接器的龙头供应商,在新能源汽车用连接器方面,具有很强的竞争优势——新能源汽车连接器的技术特点是高压大电流(强电环境)、与军工连接器的技术路径相似度高。而公司已向比亚迪、江淮、奇瑞、宇通、中通等国内知名汽车企业提供各类连接器、线缆组件产品和解决方案,同时正积极拓展欧洲市场。在通讯领域,公司向华为技术有限公司、中兴通讯股份有限公司等通讯设备制造商供应连接器及相关产品。我们认为,各项民品新业务将有望成为公司新的增长点。 3.率先实施股权激励,设定业绩目标并绑定核心员工利。 公司2016年10月公告限制性股票激励计划(第一期),2017年1月向公司高层/中层管理人员、核心技术人员及子公司高管、核心骨干等共266名激励对象授予595.72万股限制性股票,占授予日公司总股本的0.9887%,授予价格为28.19元/股。我们认为公司是我国军工国企中率先实施股权激励的上市公司,一方面根据解锁条件公司业绩增长有明确目标,另一方面绑定核心员工利益,有利于公司的长期发展。 4.投资建议: 我们预测公司2017/2018/2019年营业收入分别为68.69/82.51/107.78亿元,归母净利润分别为8.82/11.68/15.14亿元,对应EPS为1.11/1.48/1.91元。根据可比公司估值水平,我们给予中航光电2018年30倍PE,对应目标价44.4元,给予推荐评级。
中航光电 电子元器件行业 2017-11-17 38.98 -- -- 40.88 4.87%
41.44 6.31% -- 详细
光电流传输重要部件,应用广泛市场广阔。连接器是光、电、流传输过程中不可或缺的部件,广泛应用于国防、轨道交通、汽车、计算机、医疗以及消费电子等领域。BishopAssociates数据显示,2016年全球连接器市场规模为544亿美元。中国作为连接器最重要的市场之一,占据全球市场份额超过30%,2016年市场规模约为165亿美元。随着国防信息化、消费电子、移动设备、新能源汽车等领域的快速发展,未来我国连接器市场规模有望继续保持快速增长,2018年有望达到179.94亿美元。 国防连接器龙头企业,军民融合协同发展。公司是国内国防和高端制造领域最具规模的互连技术解决方案提供商,技术实力雄厚,行业地位稳固。在军品领域,公司在2017年军用电子元器件科研项目招标中,成功中标18个项目,充分体现了公司的行业地位和技术实力。在民品领域,新品研制成果丰硕,市场布局进展顺利。高速背板连接器技术突破,解决高速传输数据信号完整性问题;大功率液冷充电解决方案突破,奠定大功率充电领域领先地位。市场开拓方面,欧美和新兴经济带市场布局顺利推进。 募资助力新品产业化,培育业绩新增长点。公司拟公开发行可转债募集不超过13亿元的资金,用于新技术和光电技术两个产业基地建设以及补充流动资金。新技术产业基地主要开发生产液冷、光有源及光电设备产品等,主要应用于国防、网络数据中心、电信、新能源汽车等快速发展领域;光电技术产业基地主要用于生产特种、深水、宇航、核电、医疗等领域用连接器;新技术基地和光电技术基地建成后有望分别实现销售收入10.03亿元和13.75亿元,有望大幅提高公司业绩,并进一步提升公司综合实力。 盈利预测和投资评级:增持评级。连接器应用广泛市场空间广阔,公司作为国内最具规模的互连技术解决方案提供商,不断加强产品研发和市场开拓,并募集资金进行新品产业化。看好公司进一步发展,给予增持评级。基于审慎性考虑,可转债发行完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计2017-2019年归母净利润分别为8.44亿元、10.32亿元以及12.17亿元,对应EPS 分别为1.07元、1.31元及1.54元,对应当前股价PE 分别为37倍、30倍及25倍。 风险提示:1)盈利不及预期;2)军品竞争风险;3)新品产业化风险;4)市场拓展不及预期;5)可转债发行不及预期;6)系统性风险。
中航光电 电子元器件行业 2017-11-06 36.50 42.00 13.98% 40.88 12.00%
41.44 13.53% -- 详细
国内军用连接器龙头,军转民市场化标杆。公司隶属于中航工业集团,自2007年上市以来,立足军品,拓展民品,并借助资本市场外延发展,由单一航空接插件配套厂发展为我国规模最大防务及高端制造领域互联技术解决方案提供商。至今十年期间,公司营收增长近十倍,ROE 提升至约20%。 军用连接器业务:受益武器装备信息化建设,产品向集成方向发展。军品连接器是公司传统优势及主导产品,目前占整体业绩近一半。公司下游客户覆盖航空、航天、船舶、兵器等几乎所有军工领域,整体市占率超30%。受益军事装备信息化改革驱动,“十三五”期间国内军用连接器市场较“十二五”整体增长约60%,年均规模达90亿。我们认为一方面公司承担的部分防务产品相继进入量产阶段,为军品订货稳定增长提供支持,另一方面公司产品正向高端集成化方向延伸发展,未来防务领域业务发展前景持续向好。 通信产品业务:全面参与5G 布局,静待行业风起。通讯业务是公司的第一大民品业务。近年来得益于我国4G 网络建设及光纤通讯技术快速发展,公司相关连接器产品市场需求快速增长。当前公司已全面参与主流通讯设备供应商的5G 预研项目,其中56Gbps 高速连接器项目成功中标国家工业强基工程。据中国联通高级专家李福昌预计,我国5G 建设投资将达到7050亿元。 随着2020年5G 计划启动商用,公司通信业务有望开始新一轮提速。 新能源汽车产品业务:双积分驱动新能源汽车行业爆发,看好分享行业蛋糕。 新能源汽车作为国家未来重点发展方向,随着双积分政策逐步落实和“燃油车禁售时间表”的启动研究,未来两年市场有望快速发展,所带动的相关连接器需求同样巨大。当前公司新能源汽车连接器产品主要供应比亚迪、江淮、宇通、中通等国内知名汽车企业,同时欧洲电动汽车市场开拓实现突破,看好未来受益新能源汽车行业发展。 轨交连接器业务:有望受益轨交建设高景气度。公司轨交业务包括铁路信号及轨交车辆电连接器产品开发销售,产品应用于北京、深圳、广州、杭州等多个城市,覆盖地铁、轻轨、有轨电车、磁悬浮等各种车型。据三胜产业研究中心,预计2017-2022年轨交连接器年均需求接近13-16亿元,同时伴随老旧车辆更新需求约5-6亿元,每年轨交连接器市场规模有望达到18-22亿元。预计公司轨道交通业务发展将受益轨交建设高景气度。 股权激励绑定员工利益激发动力,新募投项目保障中长远发展。2017年1月公司针对核心员工完成股权激励:以28.19元/股价(考虑2016年利润分配影响,授予价格调整为21.68元/股),向266人授予限制性股票595.72万股,有效期5年(禁售期2年,解锁期3年),解锁条件包括前三财年营收复合增长率不低于15.00%等。此外公司2017年公告拟公开发行募集资金总额不超过13亿元的可转换公司债券,其中10.24亿元用于投资新技术产业基地项目,8.33亿元用于光电产业基地项目(二期)。我们认为股权激励实施将公司长期发展与核心人员利益绑定,激发动力,而募投项目则将进一步保障公司中长远业绩发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS 分别为1.05、1.27、1.59元,结合可比公司估值情况,给予公司2017年40倍PE,目标价42.00元,给予增持评级。 风险或不确定因素:军品订单波动;新能源、5G 市场拓展不及预期;市场竞争加剧致毛利率下滑。
中航光电 电子元器件行业 2017-11-02 36.50 43.00 16.69% 40.88 12.00%
41.44 13.53% -- 详细
Near-term growth to further accelerate; long-term visibility improving. Despite c.40% share price appreciation YTD (vs. SZCOMP: +3%), we see furtherupside potential for Jonhon as re-rating continues to accelerate earnings growthalong with improved visibility. Revenue growth indeed accelerated in 3Q. Withorder momentum picking up and revenue conversion coming through, we expect4Q to deliver 38% NP growth. Looking beyond 2017, the upcoming two roundsof capacity expansions will likely lift its headquarter's capacity by c.50%, andthe new capacity will be mainly used for new products and applications thathave substantial import substitution potential. During the previous capacityexpansion cycle (2014-15), Jonhon delivered earnings CAGR of 50%+. We havebeen anticipating an earnings upcycle for the coming three years, and we nowhave higher conviction. We see upside potential to our current assumption of aconstant growth acceleration of 30%+ towards 2020; maintaining Buy. Sales growth accelerated; margin expansion continued. 3Q sales of Rmb1.5bn rose 8% yoy, a visible acceleration from 1H's 1% yoygrowth. High GPM was largely sustained in 3Q, which increased 2.5ppt yoy,leading to a 16% growth in GP. However, this was partially offset by higher opexand finance costs in 3Q. NP was up 13% yoy, which also accelerated from 1H's11% increase. 9M NP amounted to Rmb629m (+12% yoy), which achieved 73%of our full-year estimate (vs. the historical average of 72% during 2007-16). We expect a strong 4Q ahead; full-year earnings likely to beat guidance. During our recent visit to Jonhon's Luoyang headquarters (in mid-September),management indicated that new orders for defense and NEV picked up sincethe beginning of 3Q (see our trip takeaway note). However, the actual signingof contracts took place in late 3Q (especially for defense orders, largely due tomilitary reform), which means revenue conversion will likely be skewed towardsthe final quarter. The company guides for a 0-15% NP growth for the full year, thesame wide range they guided for in 1H and 9M. Its track record suggests that thefinal result tends to come in towards the high end of the guided range. For thisyear we expect full-year earnings growth to beat guidance (DBe: +18% yoy) aswe are projecting a 38% earnings growth in 4Q.
中航光电 电子元器件行业 2017-10-31 36.50 -- -- 40.88 12.00%
41.44 13.53% -- 详细
事件。 26日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入14.67亿元,同比增长7.78%,实现归母净利润1.87亿元,同比增长12.92%。 简评。 提质增效成本显著降低,预计全年业绩稳步增长。 26日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入14.67亿元,同比增长7.78%,实现归母净利润1.87亿元,同比增长12.92%。公司国际市场开拓成效初显,在欧、美等发达地区和新兴经济带进行布局,成功进入国际通信巨头供应链。公司持续开展提质增效工程,目前毛利率与净利率均达到近年同期最高水平,盈利能力显著提高。公司预计2017年全年实现归母净利润7.34-8.44亿元,同比增长0.00%-15.00%。 军工产品应用面广,下游领域覆盖率高。 公司连接器产品在军用市场竞争优势明显,涉及航空、航天、船舶、电子、兵器等几乎所有军工领域,在航空领域具有绝对优势,在船舶领域市占率也超半数,整体市场占有率超过30%,综合竞争优势突出。目前我国空军装备已经进入新一周期,各类新型军机已列装部队,即将进入批量生产阶段,庞大的市场需求将为公司军用连接器业绩提供有力支撑。公司飞机集成安装架产业化项目已达到可研报告规划的产出能力,集成安装架等集成化产品也已应用在军用飞机甚至非航空装备中。未来受军民用大型飞机(运20、C919)放量影响,公司集成化产品将成为新的利润增长点。随着配套领域的不断拓展与集成化产品的逐步推广,行业集中度仍将进一步提升,中航光电作为行业龙头将受益于武器装备更新换代需求的加速释放。 技术创新成果显著,民品业务蓄势待发。 公司持续加大研发力度,创新成果显著。56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程,自主研制开发的流体连接器与射频同轴连接器均已达到国际先进技术水平。高速背板连接器技术实现突破,解决了高速传输数据信号完整性问题。新能源汽车大功率液冷充电解决方案取得技术突破,奠定了公司在大功率充电领域的领先地位。随着创新技术成果转化的不断推进,未来公司技术储备优势将逐渐转化为新产品竞争优势,进而开启新一轮业绩增长。 员工持股激发公司活力,可转债发行助推产能升级。 今年1月,公司完成股权激励实施,以28.19元/股价格向266人授予限制性股票600.10万股,有效期5年,激励对象包含公司中高级管理人员、核心技术及业务人员及子公司高管与核心骨干。行权条件包括可解锁日前一财年净资产收益率不低于13.00%、前三财年营收复合增长率不低于15.00%、前一财年营业利润率不低于12.20%且三项指标均不低于行业平均水平。本次股权激励将公司长期业绩发展与核心人员利益绑定,激发员工工作热情并维持高层人员结构稳定,保障公司业绩稳定增长。 21日公司发布可转债预案,拟发行可转债募集资金不超过13亿元,将用于中航光电新技术产业基地项目及光电产业基地二期项目建设。公司新技术产业基地项目正处于建设阶段,计划总投资约10亿元,基地建成达产后将有效提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力,预计年新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。目前该项目建设进展顺利,预计2019年全面建成投产。本次可转债发行募集资金或将为该项目提供有力的资金保障,助推公司产能提升与经济增长点培育,更好地支撑长期发展战略。 盈利预测与投资评级:军品稳固民品创新,维持买入评级。 公司军用连接器及集成化产品业务将直接受益于三军装备升级换代所带来的庞大市场需求。公司民品业务坚持市场开拓与技术创新,后续发展可期。股权激励增强公司凝聚力,保障业绩稳定增长。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为8.24亿元、10.59亿元、14.27亿元,同比增长分别为12.32%、28.45%、34.83%,相应17年至19年EPS分别为1.04、1.34、1.80元,对应当前股价PE分别为37、29、21倍,维持买入评级。
中航光电 电子元器件行业 2017-10-31 36.50 -- -- 40.88 12.00%
41.44 13.53% -- --
中航光电 电子元器件行业 2017-10-27 36.50 -- -- 40.88 12.00%
41.44 13.53% -- 详细
公司发布2017年三季报:前三季度合计实现收入45亿元,同比增长3.11%,归母净利润6.29亿元,同比增长11.82%。第三季度单季实现收入14.67亿元,同比增长7.78%,归母净利润1.88亿元,同比增长12.92%。公司预计全年可实现归母净利润7.34-8.44亿元,变动幅度0-15%。 公司前三季度业绩符合预期。公司连接器产品属于基础电子元器件,主要应用于航空、航天等防务领域以及通讯与数据传输、新能源汽车、轨道交通等民用高端制造领域,与下游行业发展的相关度高,公司的成长依赖于下游行业的发展。中航光电处于军工行业的最上游,2016年军队体制编制调整以来装备采购放缓给公司军品订单造成了一定冲击。公司军工产品利润占比较高,2017年业绩增速有所放缓。随着军队体制编制调整的完成,未来三年公司业绩将重回高速成长通道。 公司拟发行13亿可转债投入新项目,储备新产品以开拓更大的市场。13亿元主要将投资于新技术产业基地项目、光电技术产业基地项目(二期)以及补充流动资金。新项目的建设有利于进一步提升公司的综合实力,培育新兴产品,做强优势产业,做大产业规模。 估值与盈利预测。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.07/1.42/1.96元,对应的PE是36/27/20倍,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:军品订单复苏缓慢;募投项目建设不达预期。
中航光电 电子元器件行业 2017-10-25 36.50 42.33 14.87% 40.88 12.00%
41.44 13.53% -- 详细
核心观点: 本土龙头连接器企业仍大有可为。首先,国内连接器行业已超千亿规模,随着信息化和产品升级不断打开新的成长空间,依然具有成长性;其次,本土厂商的市占率和国外巨头相比仍有不小距离;最后,目前本土连接器龙头只是一两个细分领域的龙头,而不像国外巨头一样是横跨多个行业的“全能王”,本土厂商通过开拓新领域将不断打开成长空间,向世界一流迈进。 军民融合典范,军工技术+市场化+持续创新助力公司再成长:公司作为极具市场化特色的国有企业,以军工技术为保障,不断创新研发新产品,持续开拓军民用和海外市场,在激烈市场竞争中获胜。此外,公司多下游削弱周期波动,覆盖军民用两市场,“军品走价,民品走量”,保持盈利性和成长性。 下游行业陆续进入高增长期,18~19年业绩将快速增长。公司作为零部件供应商,下游行业景气与否对公司业绩影响很大。18~19年,公司主要下游行业景气度高,增长快。 (1)军工稳步增长:受益于国防信息化建设,武器装备电子化驱动连接器市场快速发展。随着军改影响逐渐消除,公司作为军用连接器龙头将充分受益。 (2)通信启动在即:预计三大运营商19~20年进入5G 预商用和商用,18年下半年到19年通信设备行业景气度回和提升,公司是国内外通信设备巨头的主流供应商,4G 高增长时公司营收增速快; 而三大运营商预计在5G 上资本开支明显高于4G,公司通信业务也将随之高速增长。 (3)新能源汽车继续高速增长:经历查处骗补和补贴退坡之后,新能源汽车恢复健康高速增长,预计未来三年保持40%左右的增速。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.13、1.50、1.97元,参考公司的业务结构和公司的龙头地位,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的37倍市盈率,对应目标价42.33元,首次给予增持评级。 风险提示。 军工订单不达预期;新能源汽车产量增速不达预期;5G 资本开支和启动时点不确定性。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名