本报告导读：公司2024年半年报发布，二季度业绩环比明显改善，盈利能力持续提升，目前在手订单呈现恢复趋势，预计全年有望实现稳定增长。 投资要点：维持目标价57.04元，维持“增持”。公司2024二季度营收及净利环比改善明显，反映出下游需求韧性较强，公司全年有望实现稳定增长。下调公司2024-26年EPS至1.90/2.38/2.77元（前值2.00/2.49/2.89元），可比公司2024年平均PE为29倍，公司是特种连接器龙头，盈利能力及技术水平行业领先，给予公司24年29.96倍PE，维持目标价57.04元，维持“增持”评级。 二季度业绩环比显著好转，盈利能力持续提升。1）受防务领域订货节奏放缓等因素影响，2024上半年实现营收91.97亿元，同比下降14.51%；实现归母净利润16.68亿元，较上年同比下降14.61%；2）2024二季度公司实现营收51.84亿元，环比一季度增长29.16%；实现归母净利润9.17亿元，环比一季度增长22.16%；实现销售毛利率38.47%。环比一季度提升近3个百分点，业绩环比显著好转。 公司订单持续恢复，全年有望稳定增长。1）据公司半年报，公司目前防务领域在手订单呈现恢复趋势，2024年半年度业绩较一季度降幅已逐步实现收窄。2）公司聚焦战新产业和未来产业，围绕民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车等业务领域积极开展业务谋划，加速布局低空经济等产业方向，助力公司中长期可持续稳定发展；加快推进现代化产业能力建设，基础器件产业园项目（一期）顺利投产，项目产能将持续释放，高端互连科技产业社区项目进入全面施工建设阶段，民机与工业互连产业园项目全面封顶，子公司沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目、泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目建设有序开展，夯实中长期能力建设发展基础。3）公司持续推进降本增效及智能园区建设，以基础器件产业园为平台打造数据驱动的智能工厂，有望依托规模优势显著提升生产人效，预计全年有望实现稳定增长。 催化剂：组件类产品和新产品快速增长、新能源业务持续取得突破。 风险提示：下游需求不及预期、民品竞争格局恶化。

事件： 2023年，公司实现营业收入 200.74亿元，同比+26.75%，归母净利润 33.39亿元，同比+22.86%，扣非归母净利润 32.45亿元，同比+23.73%。 2024年 Q1，公司实现营业收入为 40.13亿元，同比-24.87%，主要受防务领域订货节奏放缓影响；归母净利润为 7.51亿元，同比-24.41%；扣非净利润 7.36亿元，同比-24.80%。我们认为：一季度防务领域处于装备集中交付后期，订货节奏有所放缓，但随着新研项目陆续开始订货，防务领域预计将进入新一轮采购订货周期；且公司防务领域市场拓展实现新突破，互连方案供应商首选地位持续巩固，民用高端制造业务聚焦数据中心、石油装备、光伏储能等战略新兴产业实现高速增长，叠加新能源汽车主流车企覆盖率持续提升，国际化布局持续加快，长期看公司业绩有望保持稳定增长。 盈利能力稳步提升，保持高强度研发投入2023年公司毛利率 37.95%，同比+1.41pct，其中电连接器及集成互连组件毛利率 40.92%，同比+0.86pct；光连接器及其他光器件以及光电设备毛利率 26.44%，同比+3.71pct，各项业务毛利率稳中有升。公司期间费用率 19.49%，同比+2.41pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.66%/6.64%/-0.75%/10.95%，同比分别+0.01/+0.90/+0.65/+0.86pct，管理费用率增长较快主要系公司实施限制性股票激励计划（第三期），股权激励摊销金额增加，研发费用率增长较快主要系公司持续加强创新驱动，强化科技赋能，科技创新成果取得新突破，不断加大研发投入。 各项业务稳步增长，积极推动国际化布局2023年，公司电连接器及集成互连组件实现收入 155.00亿元，同比+27.17%；光器件相关业务实现收入 31.47亿元，同比+27.26%；液冷解决方案及其他产品实现收入 14.27亿元，同比+21.35%，各项业务均保持稳定增长。同时，公司致力于成为“全球一流的互连方案提供商”，国际化拓展是公司重要的发展方向之一。“十四五”期间，越南子公司正式进入国际重点客户全球供应链资源池，德国子公司全面实现本地化运营，国际化业务拓展取得阶段性成就。 我们认为，公司坚持推动国际业务全球布局，深化与国际客户合作，加大新产品新业务的推广力度，预计未来 3-5年公司国际业务占比有望实现整体提升；同时不断巩固自身在防务领域的国内领先地位，进一步加快民用与高端制造领域的业务布局，在商业航空航天、低空经济、无人装备、卫星互联网、深海装备等领域加大加快布局占位，在智能网联汽车、新能源装备、数据中心、光伏储能、工业控制、高端医疗设备、轨道交通等领域发挥产品和技术优势，巩固优质客户群体，有望为其业绩稳定增长提供支撑。 加速推进现代化产业布局，产业化能力稳步提升2023年，公司加速推进现代化产业能力建设，基础器件产业园（一期）工程顺利竣工，华南产业基地（一期）开启高端制造新征程，高端互连科技产业社区、民机与工业互连产业园全面开工，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目综合装配保障中心和泰兴航空光电液冷源系列产品集成系统项目圆满封顶，公司加快产业布局，产业化能力稳步提升。 盈利预测： 基于公司 2024Q1营业利润有所下降， 考虑到国际形式复杂严峻，特种装备保障服务也存在风险，我们合理下调预期： 预计公司在 2024-2025年的归母净利润分别从43.25/54.70亿元调整至 38.04/45.64亿元， 预计公司 2026年归母净利润为 54.04亿元，调整后对应 PE 分别为 20.83/17.36/14.66X， 维持“买入”评级。 风险提示： 技术研发不及预期；下游需求及订单波动；军品业务需求不及预期；新能源汽车等民品业务拓展不及预期等。

事件： 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。公司 2023年实现营收 200.74亿元，同比增长 26.75%；归母净利润 33.39亿元，同比增长 22.86%。 公司 2024Q1实现营收 40.13亿元，同比下滑 24.87%；归母净利润 7.51亿元，同比下滑 24.41%。 点评： 23年业绩稳健增长，弹载产品营收大幅增长。 23年营收实现稳健增长，主要系市场开拓，战略新兴产业高速增长。分产品看， 1） 23年电连接器及集成互连组件营收 155.00亿元，同比增长 27.17%； 2）光器件及光电设备营收 31.47亿元，同比增长 27.26%； 3）液冷解决方案及其他产品等其他产品营收 14.27亿元，同比增长 21.35%。 公司盈利能力保持稳定。 毛利端， 23年/24Q1公司毛利率为37.95%/35.55%，同比变化+1.41/-3.96pct。利润端， 23年/24Q1公司归母净利率为 16.63%/18.71%，同比变化-0.52/+0.12pct。费用端， 23年公司销售/管理/研发/财务费用率为 2.66%/6.64%/10.95%/-0.75%，同比变化+0.01/+0.90/+0.86/+0.65pct； 24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为1.83%/4.64%/7.84%/-0.82%，同比变化-0.54/-1.92/-0.13/-0.26pct。 加快产业布局，产业化能力稳步提升。 2023年， 公司高质量完成“十四五”规划中期评估与调整，加速推进现代化产业能力建设，基础器件产业园（一期）工程顺利竣工，华南产业基地（一期）开启高端制造新征程，高端互连科技产业社区、民机与工业互连产业园全面开工，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目综合装配保障中心和泰兴航空光电液冷源系列产品集成系统项目圆满封顶；公司积极推动战略业务的高质量发展，开展沈阳兴华股权重组项目，优化控股子公司股权结构，提高公司治理水平。 公司 2024年财务预算彰显稳健经营目标。 2024年，公司以“稳增长、可持续、高质量发展”为要旨，坚持战略聚焦，专注主业，加大战新产业拓展，打造“第二增长曲线”。根据公司财务预算，公司 2024年度计划实现营业收入 221亿元，同比增长 10.09%；计划实现利润总额 41.10亿元，同比增长 10.08%。 投资建议： 我们预测 24-26年公司营收分别为 244.85/298.75/354.87亿元，归母净利润分别为 42.24/52.85/64.59亿元，对应 EPS 为1.99/2.49/3.05元， PE17.26/13.80/11.29X，维持“买入”评级。 风险提示： 订单波动，行业政策变化，业绩与估值判断不及预期。

事件：公司发布2024年一季报2024Q1公司营收、归母净利分别同比下滑25%、24%2024Q1公司实现营收40.1亿元，同比下滑25%；实现归母净利7.5亿元，同比下滑24%，主要系防务领域订货节奏放缓影响。 公司业绩短期承压，盈利水平保持稳定1）23Q2-24Q1公司营收同比增速分别为28%、8%、39%、-25%，归母净利同比增速分别为24%、21%、3%、-24%，受行业需求影响公司业绩短期承压。2）2023年公司毛利率、净利率为37.95%、17.61%，同比提升1.41、-0.71pct。2024Q1公司毛利率、净利率为35.55%、19.79%，同比提升-3.96、0.27pct。3）2024年公司预计关联交易销售额43.3亿元，相比2023年（1.1-11.30）实际发生额33.8亿元持续提升。随行业订货需求逐渐释放，公司业绩有望不断修复。 防务连接器市场地位稳固，持续受益装备放量+用量提升双重驱动1）军队现代化建设带来武器装备放量，公司下游航空、航天等高增速行业占比较高，赛道优异有望充分享受下游高增长。2）军队信息化建设促进电子设备用量提升，连接器作为电子设备基础元件，有望持续受益新式装备信息化程度的提升，增速也将快于下游。3）防务连接器行业壁垒高，竞争格局稳定。公司综合竞争力稳步提升，市场拓展不断实现新突破，有望持续受益我国军队现代化、信息化建设提速。 民用高端制造业务聚焦战略新兴产业，有望开辟公司第二增长曲线1）受益下游终端市场的扩张和技术的更新换代，新能源汽车和光伏储能等市场快速发展，中国作为全球最大的连接器市场仍保持较快增长，预计2023年销售额约为258亿美元，占全球连接器市场的30.9%。2）公司通讯与工业业务经营质效取得新成果，数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长。同时公司持续加快国际化布局，“大客户+区域”市场开拓模式落地，全球化平台支撑作用逐步凸显。3）新能源车崛起改变了传统车载连接器的配套格局，公司新能源汽车业务聚焦“国际一流，国内主流”客户，主流车企覆盖率持续提升，全年实现多个项目定点，未来有望持续受益新能源车渗透率与公司市占率的提升。 中航光电：预计未来三年归母净利复合增速16%预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.6、43.9、51.8亿元，同比增长13%、17%、18%，CAGR=16%，对应PE为20、17、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）特种业务订单持续性不及预期；2）民品业务扩展不及预期。

事件描述公司发布 2024年一季报，实现营收 40.13亿元，同比减少 24.87%，实现归母净利润 7.51亿元，同比减少 24.41%。 事件评论 需求短期波动牵引公司营收业绩有所下滑，但经营质量持续提升盈利水平稳中有升。 2024Q1受下游需求节奏波动，公司营业收入同比下滑 24.87%至 40.13亿元，归母净利润同比下滑 24.41%至 7.51亿元。但公司整体经营质量持续提升，毛利率环比提升至35.55%，净利率环比大幅提升至 19.79%。 公司内部提质增效费用管理成效显著，存货与应收账款管理质量提升牵引信用及资产减值损失同比减少。2024Q1公司销售费用同比减少 42.03%至 0.73亿元，管理费用同比减少 46.87%至 1.86亿元，主要系公司内部提质增效成效显著，牵引整体期间费用率同比降低。同时公司存货与应收账款管理质量提升，整体减值规模同比减少。 存货居于高位保障短期需求释放，大幅扩充产能表征发展信心。公司 2024Q1期末存货余额相较期初增加至 44.81亿元，待下游需求释放，可保障短期成长。公司 2024Q1期末在建工程余额相较期初增加至 20.34亿元，持续大额扩张表征公司中长期发展信心十足。 盈利预测与估值：预计公司 2024-2026年实现归母净利润 41.6、 52.5、 66.3亿元，同比增速分别为 25%、 26%、 26%，对应 2024年 4月 26日市值， PE 分别为 17、 14、 11倍。 风险提示 1、需求下达不及时； 2、产能扩张不及预期的风险。 公司基础数据[Tabe_BaseData] 当前股价(元) 33.92总股本(万股) 211,966流通A股/B股(万股) 206,384/0每股净资产(元) 10.16近12月最高/最低价(元) 57.44/29.66注：股价为 2024年 4月 26日收盘价市场表现对比图(近 12个月)资料来源： Wind相关研究[Tabe_Report] ·《中航光电点评：高额研发保障技术领先，坚定扩产迎接景气上行》 2024-03-1

事件：公司发布2024年一季报：2024Q1营业收入为40.13亿元，同比-24.87%，归母净利润为7.51亿元，同比-24.41%。 需求短期放缓导致公司24Q1营收阶段性波动，后续随防务领域需求回暖有望改善。公司2024Q1实现营收40.13亿元（-24.87%），或是由于防务领域订货节奏放缓，新需求未完全释放，2023Q1同期营收基数较高，公司营收出现阶段性波动。未来，随着防务领域需求逐步释放，公司营收情况有望企稳回升。 2024Q1公司期间费用率显著改善。2024Q1公司实现归母净利润7.51亿元（-24.41%）。2024Q1公司净利率提升至19.79%（+0.26pct），其中，毛利率下降至35.55%（-3.96pct），或是由产品结构变化导致，防务领域占比有所下降；2024Q1公司期间费用率下降至13.49%（-2.85pct），各项费用率均有所下降：销售费用率降至1.83%（-0.54pct），管理费用率降至4.64%（-1.92pct），研发费用率降至7.84%（-0.13pct），财务费用率降至-0.82%（-0.26pct）。 存货维持在高位，在建工程较年初+13.42%。2024Q1末公司存货余额为44.81亿元，较年初+6.96%，维持在高位。2024Q1末公司在建工程20.34亿元，较年初+13.42%，持续扩张产能保证后续交付能力。 防务景气度恢复+民机新兴产业空间打开+民品产品结构优化，公司保持高质量快速增长。军品：信息化建设+军品景气提升，公司是军品连接器龙头，市占率高，随着军工领域需求回暖，公司营收业绩增速有望回升。民机：国产飞机空间广阔，公司深入参与国产民机项目，有望受益于国产民机做大做强。通讯与工业：公司聚焦通讯工业领域持续推进客户和产品结构调整，加强新兴业务培育，不断提升专业化市场开拓能力。新能源汽车：聚焦“国际一流，国内主流”客户，主流车企覆盖率持续提升，23年公司实现多项项目定点，为公司新能源汽车板块业务高质量持续健康发展提供强劲动力。 维持前期预测，预计公司24~26年EPS为1.84、2.19、2.63元，维持上次报告参考可比公司估值24年21倍PE，给予目标价38.64元，维持买入评级。 风险提示军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高

中航光电公布2023年年报。2023年全年实现营业收入200.74亿元，同比增长26.75%，归属于上市公司股东的净利润33.39亿元，同比增长22.86%，再创新高。 年报稳健增长，军民业务齐头并进2023年实现营业收入200.74亿元，同比增长26.75%，归母净利润33.39亿元，同比增长22.86%，扣非归母净利润32.45亿，同比增长23.73%。 分季度看，2023年Q1-Q4公司营业收入分别为53.42亿、54.16亿、46.01亿、47.15亿，分别同比增长34.68%、28.19%、7.94%、39.34%；2023年Q1-Q4归母净利润分别为9.93亿、9.6亿、9.4亿、4.46亿，分别同比增长34.71%、24.34%、21.25%、2.92%。 2023年报分业务营业收入看：1）电连接器及集成组件营业收入155亿元，同比增长27.17%，占营收比例77.21%；2）光连接器及器件营业收入31.47亿元，同比增长27.26%，占营收比例15.68%；3）液冷解决方案及其他产品营业收入14.27亿，同比增长21,35%，占营收比例7.11%。 公司毛利率稳中有升，股权激励和研发投入加大净利率小幅波动公司经营稳健，各项盈利指标较为稳定。 2023年年报公司毛利率、净利率分别为37.95%、17.61%，分别同比+1.4pct、-0.71pct，毛利率提升但净利率下降的主要原因是1）公司股权激励摊销同比增加165.14%至3.01亿元，导致管理费用率增加0.9pct；2）公司加大研发投入，2023年研发费用总额21.97亿元，同比增长37.55%，致公司研发费用率提升0.84pct；3）2023年汇兑收益大幅减少，从去年同期的1.57亿减少到0.1亿，导致财务费用增加了0.65pct。 2023年报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.66%、6.64%、10.95%、-0.75%，分别同比+0.01pct、+0.9pct、+0.84pct、+0.65pct。公司四项费用率为19.5%，同比+2.42pct。 公司较大部分股权激励费用和研发费用在2023Q4结算，2023Q4公司管理费用4.79亿，环比增长83%，同比增长75.23%，研发费用8.79亿，环比增长136.35%，同比增长74.16%。因此2023Q4单季度营业收入同比增长39.34%，归母净利润仅同比增长2.92%。 分业务来看，公司电连接器、光连接器、流体齿科连接器业务毛利率分别为40.92%、26.44%、31.12%，分别同比+0.86pct、+3.71pct、+1.91pct。 产能建设持续推荐，军民业务持续拓展，公司增长持续性强公司加速推进现代化产业能力建设。基础器件产业园（一期）工程顺利竣工，预计2024年一季度末投入使用；华南产业基地（一期）开启，二期在建，预计2024年底投入使用；高端互连科技产业社区、民机与工业互连产业园全面开工；沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目综合装配保障中心和泰兴航空光电液冷源系列产品集成系统项目圆满封顶。 随着几大募投项目陆续投产，公司产能极大扩张，业绩增长可持续强。 2023年公司连接器生产8.17亿只，同比增长17.89%，销售7.95亿只，同比增长21.03%。公司连接器生产能力的提高主要受益产能持续扩张。 2024年国防支出预算增速7.2%，继续保持较高水平增长。军工需求的稳定增长带动了连接器的快速增长。公司是军工连接器的核心供应商，持续受益军品需求增长。 公司民用业务聚焦战略新兴产业，通讯与工业业务经营质效取得新成果，数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长；新能源汽车业务聚焦“国际一流，国内主流”客户，主流车企覆盖率持续提升，全年实现多个项目定点。 公司主要下游军工、通信、新能源汽车、数据中心、光伏储能等行业需求增长稳健，中长期可持续增长，预计公司军民业务增长仍将较有持续性。 盈利预测与估值我们预测公司2024年-2026年营业收入分别为248.5亿、302.12亿、351.34亿，归母净利润分别为41.94亿、50.69亿、59.51亿，对应的PE分别为17.18X、14.22X、12.11X，未来三年复合增速21%，公司估值水平较低，与未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。 风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。

事件3月16日，中航光电发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入200.74亿，同比增长26.75%，实现归母净利润33.39亿，同比增长22.86%。 点评1、2023年，公司实现营业收入200.74亿，同比增长26.75%，实现归母净利润33.39亿，同比增长22.86%，业绩实现持续较快增长。公司整体毛利率为37.95%，同比提升1.41个百分点，盈利能力进一步加强；管理费达13.33亿，同比增长46.52%，是因为股权激励摊销金额增加所致；研发费用达21.97亿，同比增长37.55%，研发投入占营收比例保持在10%以上。 2、公司专注连接主业，加快市场布局，市场拓展取得新突破。 受益于下游新能源汽车、数据中心等领域的发展拉动，全球连接器行业预计保持6%的增速，公司营收增速快于行业增速，其中，防务领域市场拓展实现新突破，互连方案供应商首选地位持续巩固，综合竞争力稳步提升；民用高端制造业务聚焦战略新兴产业，通讯与工业业务经营质效取得新成果，数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长；新能源汽车业务聚焦“国际一流，国内主流”客户，主流车企覆盖率持续提升，全年实现多个项目定点；国际化布局持续加快，“大客户+区域”市场开拓模式落地，全球化平台支撑作用逐步显现。 3、产业化能力稳步提升。公司加速推进现代化产业能力建设，基础器件产业园（一）工程顺利竣工，华南产业基地（一期）开启高端制造新征程，高端互连科技产业社区、民机与工业互连产业园全面开工，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目综合装配保障中心和泰兴航空光电液冷源系列产品集成系统项目圆满封顶。 4、各业务领域市场潜力较大，公司调增“十四五”发展目标。 公司根据整个市场发展情况及战略业务发展方向，调增既定发展目标，进一步明确“专业化发展、集团化运营、资本化运作、国际化开拓、精准化管控”的“五化”发展策略。2024年，公司以“稳增长、可持续、高质量发展”为要旨，坚持战略聚焦，专注主业，加大战新产业拓展，推进未来产业布局落地，打造“第二增长曲线”。根据公司财务预算，公司2024年度计划实现营业收入221亿元，同比增长10.09%；计划实现利润总额41.10亿元，同比增长10.08%。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为41.17、49.90、58.46亿元，同比增长23%、21%、17%，对应当前股价PE分别为19、15、13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业增速放缓；行业竞争加剧；公司业务拓展低于预期。

事件：2024年3月15日，公司发布2023年报，2023年实现营收200.74亿元，同比增长26.75%，实现归母净利润33.39亿元，同比增长22.86%。 投资要点多元市场开拓增益营收，电连接器行业地位巩固：公司2023年实现营业收入200.74亿元，同比+26.75%，营业成本124.56亿元，同比+23.94%，归母净利润33.39亿元，同比+22.86%。主要系防务领域市场持续拓展，数据中心、石油装备、光伏储能等新兴领域高速增长，新能源汽车主流车企客户覆盖率提升，国际市场布局加快所致。分产品看，公司23年电连接器主营业务实现营收155亿元，同比+27.17%，毛利率稳定在40%以上，反映公司作为互连方案供应商的首选地位持续巩固。 在建工程陆续结项，产品放量带动业绩增长：公司23年连接器产量81720万只，同比+17.89%，主要得益于扩产项目。1)华南产业基地项目（一期）2023年正式投入运营，产能落地推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶，迭代产品利润率有望提高；2)洛阳基础器件产业园项目2024年初基本建成，伴随开工率提升和产能爬坡释放，公司业绩成长空间有望逐步打开；3)洛阳高端互连科技产业社区项目建设启动，届时有效提升公司人才凝聚力和科研实力。 宏观政策叠加“走出去”策略显效发力，新能源汽车业务预期稳中有进：公司以光、电、流体连接为主业，瞄准战略新兴产业进行先发布局，连接器产品兼具军民融合和高端专业化两个高附加值属性，在国内外市场均具备完善营销网络。24年以来，在经济景气度偏低的背景下，国家已出台多项高瞻远瞩的经济刺激政策。随着经济入春回暖，预期在新能源汽车、通信、消费电子等下游行业需求的盘活拉动下，公司营收能力将显著提升。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司军用连接器市场领先地位以及下游业务的快速发展，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.97(-3.20)/50.19(-2.60)/60.83亿元；对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术研发不及预期；2）下游需求及订单波动；3）公司盈利不及预期；4）宏观政策超预期调整。

事件： 公司 3月 15日发布 2023年报，全年实现营收 200.7亿元， YoY+26.7%；归母净利润 33.4亿元， YoY +22.9%；扣非净利润 32.4亿元， YoY+23.7%。 业绩表现符合市场预期。 公司 2024年计划实现营收 221亿元， YoY+10.09%；利润总额 41.1亿元， YoY +10.08%。 4Q23营收增长 39%； 盈利能力保持较高水平。 1） 单季度看： 4Q23实现营收 47.2亿元， YoY +39.3%；归母净利润 4.5亿元， YoY +2.9%；扣非净利润4.0亿元， YoY +2.1%。 2） 盈利能力： 4Q23毛利率同比增加 0.1ppt 至 35.2%； 净利率同比减少 3.1ppt 至 10.5%。 2023年毛利率同比增加 1.4ppt 至 38.0%； 净利率同比减少 0.7ppt 至 17.6%。 公司盈利能力持续保持在较高水平。 三大业务板块均实现增长； 重点提升自动化生产能力。 分产品看， 2023年： 1） 电连接器及集成互连组件：营收 155.0亿元， YoY +27.2%，占总营收 77%，毛利率同比增加 0.86ppt 至 40.9%； 2） 光连接器及其他光器件以及光电设备： 营收 31.5亿元， YoY +27.3%，占总营收 16%，毛利率同比增加 3.71ppt 至26.4%； 3） 液冷解决方案及其他产品：营收 14.3亿元， YoY +21.4%，占总营收 7%。 2023年，公司持续巩固其在防务领域互连方案供应商首选地位； 在数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长； 主流新能源车企覆盖率持续提升，全年实现多个项目定点。此外， 公司重点提升光、电缆组件自动化生产能力，全年投入自动化产线近百条，装配自动化率持续提升，新能源智能化车间、华南产业基地智能仓储及物流项目投入使用，打造可推广标杆型示范应用场景。 激励摊销致费用率增加； 创新应收管理模式改善回款。 2023年期间费用率同比增加 2.4ppt 至 19.5%： 1） 销售费用率同比增加 0.01ppt 至 2.7%； 2） 管理费用率同比增加 0.9ppt 至 6.6%，系公司三期股权激励费用摊销所致； 3） 财务费用率-0.8%， 2022年为-1.4%； 4） 研发费用率同比增加 0.9ppt 至 10.9%； 研发费用同比增加 37.6%至 22.0亿元。 截至 2023年末，公司： 1） 应收账款及票据 131.8亿元，较年初增加 27.5%；2） 预付款项 0.8亿元，较年初减少 39.7%； 3）存货 41.9亿元，较年初减少 22.6%；4）合同负债 4.5亿元，较年初减少 50.2%。 2023年经营活动净现金流为 30.9亿元， YoY +45.8%， 回款改善明显。 投资建议： 公司作为国内特种连接器龙头， 坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进。 未来将加大战略新兴产业拓展，推进产业布局落地，打造“第二增长曲线” ，同时坚持创新驱动，加快形成“新质生产力” 。 我们预计公司 2024～2026年归母净利润分别为 39.27亿元、 45.63亿元、 52.88亿元，当前股价对应 2024～2026年 PE 为 19x/16x/14x。 我们考虑到公司在行业内的地位及在战新产业布局的前瞻性与竞争力，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。

维持目标价 62.18 元，维持“增持”。公司受益于十四五航空航天行业高景气度，叠加产品业务结构不断升级，推进战略协同，业绩有望保持高增速。我们维持 2023-25 年 EPS 为 1.67/2.16/2.75 元，维持目标价 62.18 元，维持“增持”评级。 业绩符合预期，盈利能力持续提升。1）公司2023Q3实现营收46.01亿元（+7.94%），归母净利 9.40 亿元（+21.25%），扣非净利润 9.24亿元（+22.39%），业绩符合预期；2）2023 年前三季度盈利能力持续提升，销售毛利率 38.79%，比去年同期提升 1.85pct，ROE 为14.55%，比去年同期提升 1.04pct；3）我们认为公司受益下游高景气，推进战略协同，聚焦提质增效，全力挖潜拓新，加强成本管理，“十四五”利润复合增速有望超过 30%，若不考虑股权激励摊销费用对公司净利润端的影响，23 年公司业务端实际增速或达 40%。 产品结构加速升级，提升制造能力与国际化。1）公司业务结构加快升级，军品领域着力提升互连方案解决能力，不断加大对新产品的研发投入，持续推动制造能力升级，军用连接器龙头地位稳固；2）民品进一步提升制造技术水平与生产能力，巩固新领域优势。公司拟投资 27.2 亿元在洛阳市建设高端互连科技产业社区，重点提升连接器及组件、光器件及组件、微波光子器件及组件、液冷散热组件及设备等产品的研发生产能力；中航光电德国公司生产基地一期工程达产。一总部多中心能力格局初步构建，国内国际同步加快能力建设，产业发展新格局已加速成型，核心竞争力不断增强。 催化剂：组件类和新产品快速发展、新能源业务持续取得突破。 风险提示：下游需求不及预期、民品竞争格局恶化

事件： 公司近日发布 2023年三季报。 2023年前三季度公司实现营收 153.59亿元（+23.33%），归母净利润 28.94亿元（+26.64%） 。 单季度看， 2023Q3实现营收46.01亿元（+7.94%），归母净利润 9.40亿元（+21.25%）。 23年前三季度营收符合预期，业绩表现优于营收， Q3单季度毛利率高达 40.53%。 23年前三季度公司实现营收 153.59亿元（+23.33%）， 体现出公司军民市场协同发展的增长韧性。 23年前三季度实现归母净利润 28.94亿元（+26.64%）， 23Q3单季度实现归母净利润 9.40亿元（+21.25%），单季度毛利率高达 40.53%，或是得益于产品结构和成本优化。 23年前三季度净利率略增长至 19.81%（+0.19pct），其中 ： 毛 利 率 提 升 至 38.79% （ +1.85pct ） ； 期 间 费 用 率 提 升 至 15.61%（+1.02pct ） ， 主 要 由 于 股 权 激 励 摊 销 增 加 导 致 管 理 费 用 率 提 升 至 5.56%（+0.45pct），受汇兑损益影响财务费用率提升至-0.86%（+0.84pct）。 存货有所下滑，固定资产较年初增长 32.17%。 23年三季度末存货余额为 41.58亿元，较年初-23.22%，或与公司产品交付和压降两金有关。 23年三季度末固定资产为 42.61亿元，较年初+32.17%， 主要由于在建工程转固。公司前期项目华南产业基地（一期）已正式投入运营，叠加未来洛阳基础器件产业园建成，产能将陆续释放，更好服务公司中长期战略。 “十四五”军品高景气+民品产品结构优化等带来业绩弹性，公司保持快速增长。 军品：信息化建设+十四五军品高景气，公司是军品连接器龙头，市占率高，军品业务增速有望提升。通讯与工业：聚焦通讯工业领域持续推进客户和产品结构调整，加强数据中心、医疗设备、光伏储能、工业装备等新兴业务培育，不断提升专业化市场开拓能力。新能源汽车： 23年上半年公司实现多项项目定点，涉及国内、国际主流车企及设备平台，未来成长空间广阔，为公司新能源汽车板块业务高质量持续健康发展提供强劲动力。 维持前期预测，预计公司 23-25年 EPS 为 1.62、 2.00、 2.52元， 参考可比公司 23年 29倍 PE，给予目标价 46.98元，维持买入评级。 风险提示军工订单和收入确认进度不及预期

事件：公司发布 2023 年半年度报告，2023 年 1-6 月实现营业收入 107.58 亿元，较上年同期增长 31.33%；归属于上市公司股东的净利润 19.53 亿元，较上年同期增长 29.40%；基本每股收益 0.94 元，较上年同期增长 27.79%。 各项业务稳步推进，盈利能力持续提升。报告期内，公司华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶，预计 2024年初实现投产；子公司沈阳兴华聚焦航空发动机细分领域及风机电机业务，启动实施航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工；子公司中航富士达拟向特定对象发行 A 股股票募集资金 3.5 亿元，进一步提升射频连接器生产和交付能力。公司上半年综合毛利率水平为 38.05%，较上年同期提升了 0.50 个百分点；加权平均净资产收益率为 10.63%，较上年同期提升了 1.08 个百分点，企业经营效率和盈利能力持续提升。 加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司研发投入 9.47 亿元，较上年同期增长 28.76%。公司持续推进“领先创新力工程”，加强“基础、前沿、原创”技术研究，在高速传输技术、射频传输技术、深水密封技术等方面取得技术突破；持续推动制造能力升级，聚焦关键核心工序，大力开展行业技术难题技术攻关，重点提升光、电缆组件自动化生产能力；加速推动数字化智能化转型升级，以软件为支撑，以智慧仓储物流系统和自动化设备为载体，助力实现制造技术水平行业领先，科技创新成效显著。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025 年的净利润为 34.65亿元、43.26 亿元、52.29 亿元，EPS 为 1.63 元、2.04 元、2.47 元，对应 PE 为 27 倍、22 倍、18 倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。

事件：公司于8月22日发布2023年半年报。2023H1实现营收107.58亿元（+31.33%），归母净利润19.53亿元（+29.40%）。单季度看，2023Q2实现营收54.16亿元（+28.19%），归母净利润9.60亿元（+24.34%）。 23H1收入实现快速增长，业绩增速略超预期，净利率维持高位。2023H1实现营收107.58亿元（+31.33%），上半年公司以客户为中心，大力开拓市场，营收端实现快速增长。分产品看，电连接器及组件实现营收84.4亿元（+32.1%），光器件实现营收16.1亿元（+27.8%），流体连接器及其他实现营收7.1亿元（+30.5%）。 2023H1公司实现归母净利润19.53亿元（+29.40%）。净利率维持高位，略下降至19.10%（-0.61pct）。毛利率提升至38.05%（+0.49pct）。期间费用率提升至15.79%（+0.77pct），主要由于股权激励摊销增加导致管理费用率提升至5.50%（+0.58pct），受汇兑损益影响财务费用率提升至-0.93%（+0.53pct）。 固定资产较年初增长32%，经营性现金流情况有所改善。2023H1末固定资产42.50亿元，较年初+31.80%，公司前期募投项目逐步转固；上半年，公司华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶，预计2024年初实现投产，产能随建设进度陆续释放。23H1公司经营性现金流净额为5.92亿元，同比+30.32%，主要为期初应收票据到期所致。 “十四五”军品高景气+民品产品结构优化等带来业绩弹性，公司保持快速增长。 军品：信息化建设+十四五军品高景气，公司是军品连接器龙头，市占率高，军品业务增速有望提升。通讯与工业：聚焦通讯工业领域持续推进客户和产品结构调整，加强数据中心、医疗设备、光伏储能、工业装备等新兴业务培育，不断提升专业化市场开拓能力。新能源汽车：23年上半年公司实现多项项目定点，涉及国内、国际主流车企及设备平台，未来成长空间广阔，为公司新能源汽车板块业务高质量持续健康发展提供强劲动力。 维持前期预测，预计公司23-25年归母净利润为34.29、42.34、53.37亿元，参考可比公司23年32倍PE，给予目标价51.84元，维持买入评级。 风险提示军工订单和收入确认进度不及预期；盈利预测与投资建议