受益化工去产能、环保政策,传统主业迎来景气周期。受益于国内供给侧改革进程及环保趋严影响,化工行业利好尽显。公司作为国内先进规模化工产品生产商,化工产品量价齐升,业绩大幅增长。我们预测,化工产品量价有望维持高位,政策面带来的行业机遇将持续发酵,公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间,是公司未来一大盈利增长点。 道路曲折不改初心,收购优质集成电路资产昭示未来前景。公司2017年收购长沙韶光、威科电子,将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两公司在集成电路及芯片领域有很强的协同效应,未来可以核心元器件为基础向下游不断延伸。子公司在行业内具备较强竞争力,未来存在业绩超预期的可能。 两子公司自2017年10月开始并表贡献业绩,2018年全年业绩并表将带来公司业绩快速增长。 搭建军工电子平台,布局国防信息未来千亿市场。军工电子领域市场空间广阔,国产化替代亟不可待,同时准入门槛较高。在我国国防科技产业的持续发展、国防科技信息化建设提速的背景下,公司筹划搭建自军工集成电路领域向下游信息化武器装备发展的军工电子平台,布局军工电子行业千亿级市场,从而把握军工行业发展带来的机遇。两子公司四季度实现并表,2017年业绩增长超一倍。公司2017年业绩快报披露,营业收入为34.01亿元,同比增长31%;归母净利润约为2.42亿元,同比增长116%;EPS约为0.35元,同比增长118%。公司2017年收购的长沙韶光和威科电子两家军工企业都超额完成了业绩承诺,自四季度开始并表,大幅增加公司合并利润。 盈利预测与评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策;公司具备军工电子外延并购的战略规划,我们认为有潜力成为军工电子龙头。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2017年~2019年营业收入分别为34.02亿元、46.41亿元、57.06亿元,2017~2019年归属母公司净利润分别为2.42亿元、4.36亿元和5.56亿元,EPS分别为0.35元、0.63元、0.80元,对应当前股价的PE分别为35.80倍、19.87倍、15.58倍,维持“买入”的投资评级。

半导体国产化持续发力,半导体石英玻璃材料迎发展契机。随着我国信息化建设进程加快,消费类电子产品需求旺盛,与半导体工业密切相关的石英行业也得到快速发展。公司是全球第五家,中国首家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,公司的FLH321和FLH321L牌号产品均已进入国际半导体产业链,在国内半导体配套石英行业居领先地位。公司已具备生产高精度半导体及TFT-LCD光掩膜基板技术能力,目前已完成G8基板生产工艺的定型及后续扩产计划,形成了从G4.5代-G8代的完整产业链,打破了国外公司的技术垄断。 光通讯发展进入快车道,石英玻璃制品将持续受益。公司生产的各类石英棒、石英管作为光通信产业链上游制备光纤预制棒的关键配套产品,目前为国内重要光纤光缆生产商供货。在国际市场上,菲利华公司产品销往美国、法国、德国、日本、印度、韩国等多个国家和地区。为光纤配套的石英玻璃棒,在日本市场占有70%的份额。在国际市场上,菲利华品牌正得到迅速的提升,公司以后起之秀的态势,正成为世界石英行业的知名品牌。 国防应用领域石英纤维不可或缺,国产产品发展前景广阔。公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商、全国玻璃纤维标准化技术委员会石英纤维工作组秘书单位、全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,我国航空航天产业的发展,将对公司石英纤维及制品技术及生产能力提出更高的要求。 盈利预测与评级。公司在石英玻璃领域龙头地位稳固,并不断向产业链纵深布局,未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度,航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长,公司石英玻璃材料和石英玻璃制品产量均具备继续增长空间。我们预计公司年-2019年营业收入分别为5.72亿元、7.61亿元和10.00亿元,净利润分别为1.42亿元、1.92亿元、2.46亿元,EPS分别为0.47元、4元、0.82元,对应当前股价的动态PE分别为32.0倍、23.7倍、18.5倍,上调公司评级至“买入”。 风险提示:光通信、半导体等下游需求不及预期;军工订单释放不及时。

公司发布2017年业绩预告,预计实现归属母公司净利润1.10-1.25亿元,同比增长4.48%-18.72%,基本符合市场预期。 公司近期发布非公开发行股票预案,向国家集成电路产业投资基金、湖南高新纵横资产募集资金总额不超过13亿元,两机构分别现金认购90%和10%,锁定期36个月。募投项目主要为高性能通用图形处理器研发及产业化项目、面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目、芯片设计办公大楼等。 国家集成电路大基金加持,进入芯片“国家队”。我国芯片国产化率低,高性能芯片受制于人,既影响产业发展,也存在巨大安全风险,国产化亟不可待。国家集成电路产业投资基金一期募集1387亿元,二期有望超2000亿元,加之撬动的地方资金,共达近万亿,解决了行业发展亟需的资金问题。目前,大基金已投资A股上市公司9家,拟参与增发6家(包含公司在内)。此次大基金拟以现金不超过11.7亿投资公司,我们认为既表明对公司在国内芯片领域地位的认可,进入芯片“国家队”范畴,也将加速公司芯片设计研发进度和市场布局。 国产军用高性能GPU领先,期待基金支持下军用民用GPU发展。公司自主研制的JM5400型图形芯片打破国外垄断,实现了军用机载显控GPU国产化,在军机领域占据明显市场优势地位。我国军用飞机处于飞跃式发展阶段,GPU作为航电系统的重要部分,受益军机快速发展。公司第二代GPUJM7200已于2017年底流片,将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。此次拟募集资金中8.8亿投资于高性能GPU,公司军用、消费级GPU产品加速发展可期。募投项目达产后预计最多贡献年收入15.6亿元,净利润3.10亿元。 消费电子领域通用类芯片加大布局。此次拟募集资金中1.28亿元投资于消费电子领域的通用类芯片项目,将进一步切入蓝牙芯片、Type-C芯片、通用MCU芯片等民用集成电路,扩展市场,增强公司盈利能力。项目达产后预计最多贡献收入2.58亿元,净利润4667万元。 盈利预测和评级。2017年6月公司发布股权激励方案,2017-2019年净利润较2016年分别增长不低于10%、30%和50%,将对公司业绩产生支撑作用。不考虑此次增发影响,我们预计公司2017年-2019年归属母公司净利润分别为1.2亿、1.58亿、2.15亿元,EPS分别为0.44、0.58、0.80元,对应目前股价的动态PE分别为116倍、88倍和64倍。公司是国产GPU稀缺标的,在军用GPU领域优势显著,获集成电路大基金扶持,未来有望开拓消费级巨大市场,我们首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:芯片研发进度不达预期,产品市场拓展不达预期。