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孙树明

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550518010001...>>

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海能达 通信及通信设备 2019-11-14 8.74 10.30 17.05% 8.90 1.83% -- 8.90 1.83% -- 详细
第三季度收入大幅增加,净利润因费用问题下降。 2019年前三季度营收 49.20亿元,同比增长 8.58%;归母净利润 1.09亿元, 同比下降17.20%,其中,第三季度收入实现 22.14亿元,同比增长 49.94%,环比第二季度增长 37.21%;第三季度实现归母净利润 0.87亿元,同比下降 29.49%,环比第二季度下降 28.30%。第三季度主营业务增长较好: 全球专网业务稳步拓展,大项目订单达历史较好水平;宽窄融合新产品对整体收入的贡献稳步提升; 第三季度 OEM 业务回升。由于事件性的费用问题,第三季度净利润增长不及预期。 海外业务持续拓展,多项新订单落地。 公司积极推进营销体系整合,大力拓展渠道覆盖,打造专网合作生态。 在继续把握“一带一路”市场机遇之外,欧洲专网地位进一步稳固, 拉美地区充分发挥协同效应并中标多个大项目,全球业务持续拓展。 精细化运营显成效。 公司持续推进精细化运营,强化现金流管理,通过实施 CRM、 ERP 等业务系统及流程管理, 控费提效成果显著, 集团回款取得近年最佳成绩。 公司持续围绕“精工智坊”战略,通过整合全球化供应渠道和生产资源,有效降低采购和生产成本。第三季度销售费用率 12.4%,较第二季度下降 2.6个百分点,较去年同期下降 3.5个百分点;第三季度管理费用率 10.6%,较第二季度下降 1.3个百分点,较去年同期持平。 盈利预测: 预计 2019年-2021年营业收入分别为 79.84、 97. 12、 119.57亿元,归母净利润分别为 6. 10、 8.26、 11.98亿元, 当前股价对应 PE 为26.02、 19.22、 13.25倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 国内市场需求不及预期,与竞争对手法律纠纷。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-11-05 32.60 40.00 29.03% 32.92 0.98% -- 32.92 0.98% -- 详细
公司前三季度59.93亿元,同比下降3.11%;归母净利润4.80亿元,同比增长19.35%;扣非后4.34亿元,同比增长37.08%。整体业绩符合市场一致预期。 三季度经营指标良好。第三季度实现营业收入26.67亿元,与去年同期持平,环比第二季度增长30.5%。第三季度归母净利润3.23亿元,同比增长13.3%,环比第二季度增长97.0%。毛利率进一步提升。第三季度毛利率41.4%,同比去年增加6.2个百分点,环比第二季度增加3.0百分点。期间费用控制合理,第三季度四项费用合计6.10亿元,费用率与去年同期相比基本持平,与第二季度相比降低6.43个百分点。主要为销售费用率降低3.08个百分点,研发费用2.45亿元,研发投入与去年同期、环比第二季度基本持平。 企业网络设备受益IDC行业稳定快速发展、白盒化趋势和SDN/NFV推进。锐捷网络是国内交换机领域头部企业,凭借性价比获得市场份额。国内IDC市场未来几年将延续稳定的增长趋势,对交换机、路由器需求同步增长。软硬件解耦的白盒交换机在数据中心领域市场份额提升。SDN/NFV在数据中心进行渗透,以及电信运营商的骨干网NFV推进加速,对网络交换机需求上一台阶。数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用,同时积极拓展海外业务。云计算业务方面,抓住教育信息化领域、银行智慧营业厅领域、国产化安全可控云桌面领域等机遇,品牌影响力和产品竞争力提升。视频信息应用良性发展。智慧通信和智慧社区业务融合现有产品基础上,围绕政府、教育、医疗等大行业提升整体解决方案的能力,契合运营商、互联网巨头的大连接战略,抢先市场。 盈利预测:预计2019-2021年收入为95.18、117.93、146.96亿元;归母净利润为7.11、8.89、11.02亿元;EPS为1.22、1.52、1.89元。对应11月1日股价PE为25.65、20.50、16.54倍。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。
中孚信息 计算机行业 2019-11-04 54.61 72.80 39.17% 56.94 4.27% -- 56.94 4.27% -- 详细
事件:2019年10月28日,公司发布2019年前三季度报告,2019Q1-Q3,公司实现收入3.03亿,同增72.77%;实现净利润1373万元,2018Q1-Q3净利润为-374万元;实现扣非净利润1182万元,2018Q1-Q3扣非净利润为-1284万元,净利润和扣非净利润均同比扭亏并大幅增长。 保密产品和涉密信息系统集成业务高速增长,营收增速加快,实现扭亏为盈。2019Q1-Q3,公司实现营收3.03亿元,同增72.77%,高于2019年中报62%的增速;2019Q3,公司实现营收1.29亿元,同增90.58%,相比前两季度营收增速(分别为69%和57%)加快,主要由于安全保密产品、涉密信息系统集成业务收入增长。净利润方面,2019Q1-Q3,公司实现净利润1373万元,相比去年同期-374万元的净利润,实现业绩扭亏为盈;2019Q3,公司实现净利润2003万元,同增1485.22%。2019Q1-Q3,摊销的股份支付费用约为658万元,同比下降40.18%,剔除该影响后净利润为2031万元,同增179.75%;2019Q3,摊销的股份支付费用约为169万元,同比下降52.42%,剔除该影响后净利润为2171万元,同增351.76%。 公司作为保密安全行业龙头,业绩兑现再次验证行业高景气度。公司是目前唯一以保密市场为核心主业的上市公司,也是山东省信息安全领域的重点企业,竞争格局优,且多为产品型销售模式,业绩在同行业中率先兑现,从本次三季度业绩中再次得到验证。预计未来公司也将充分受益全国保密市场、特别是山东市场的保密安全建设需求。 网络安全行业由合规驱动转向实战对抗驱动,防护监管一体化平台将构建公司未来长期发展远景。基于目前网络防护正由“静态的边界防护”转向“动态的弹性防护”,公司全力开拓保密监管平台产品市场,由单一产品防护向防护监管一体化发展,目前已经发布安全管理和运行监管平台并进行市场推广,在已完成招标的省级监管平台建设中市占率遥遥领先,进一步巩固了公司在保密领域的优势地位。 盈利预测:19-21年,归母净利润为0.96/1.91/2.71亿元,EPS为0.72/1.44/2.04元,当前股价对应PE为80/40/28倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;保密设备市场竞争增加。
北信源 计算机行业 2019-11-04 6.85 9.88 35.16% 7.42 8.32% -- 7.42 8.32% -- 详细
事件:2019年10月28日,公司发布2019年前三季度报告,2019Q1-Q3,公司实现收入5.21亿元,同增70.94%;实现净利润6120万元,同增82.32%;实现扣非净利润5268万元,同增240.98%。 软件产品和系统集成业务驱动业绩高增长。2019Q1-Q3,公司实现营收5.21亿元,同增70.94%,高于2019年中报51.33%的增速;2019Q3,公司实现营收2.24亿元,同增106.31%,相比前两季度营收增速(分别为27.43%和70.18%)加快,主要由于软件产品和系统集成业务驱动。净利润方面,2019Q1-Q3,公司实现净利润6120万元,同增82.32%,扣非净利润为5268万元,同增240.98%;2019Q3,公司实现净利润3409万元,同增268.33%,扣非净利润为3067万元,同增812.77%。 变更募集资金用途用于研发基于可信终端的安全管理平台,提升公司现有用户粘性及拓展新客户。2019年10月,公司提出将募集的2.34亿元资金变更用于“基于可信终端的安全管理平台”建设,包括大数据驱动的可信终端安全管理平台研发(包括6款产品,并拟申请20项发明专利)和市场营销。公司在国内终端安全管理领域处于龙头主导地位,此项目的实施将有助于客户更好地过渡到可信国产化平台,提高公司现有客户的粘性和拓展新客户。 信源豆豆打造安全移动通信新平台,公司携手华为共同进军私有云安全市场。信源豆豆是以私有服务器为载体、以即时通信为基础的聚合平台,将公司的信息安全业务拓展到了移动终端。目前,信源豆豆产品已经完成从CPU、服务器、操作系统、数据库和移动终端设备全线适配,部署应用于公安部、网信办、航天科工集团、中国银行等众多政企单位。2019年6月,公司与诺基亚和华为合资公司成都鼎桥通信签订《战略合作协议》;2019年7月,北信源官微宣布与华为达成合作,将华为云的能力叠加北信源公司的安全通讯产品,打造出领先的办公通信应用聚合平台,共同进军私有云安全市场。 盈利预测:预计2019-2021年,归母净利润分别为1.72/2.81/3.86亿元,EPS分别为0.12/0.19/0.27元,当前股价对应PE分别为64/39/29倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;信源豆豆推广不及预期;政策变化风险。
会畅通讯 计算机行业 2019-10-30 26.21 29.00 15.54% 25.74 -1.79% -- 25.74 -1.79% -- 详细
业务稳健推进, 毛利率有所提升。 前三季度实现营业收入 3.60亿元,同比增长 105.88%;归母净利润 0.65亿元, 同比增长 117.54%;扣非后 0.61亿元,同比增长 129.27%。第三季度单季度实现收入 1.20亿元,环比增长 3.7%。 第三季度毛利率 55.0%,较第二季度提升 5个百分点。 并购完善产业链布局, 云视频助力公司发展。 2018年底收购数智源和明日实业完善产业链布局,数智源是视频数据应用解决方案提供商,在海关和教育行业有深厚布局;明日实业是国际知名的信息通讯类摄像机及视讯终端生产商,下游客户覆盖华为、中兴、视联动力、星网智慧等知名企业。并购整合后形成集“底层-应用-硬件”三位一体的完整视频技术架构体系,业务协同效应明显。 云视频助推教育行业发展,公司积极布局谋取空间。云视频赋能教育行业市场空间巨大,我国教育经费的不断增长也为云视频在教育行业发展提供了肥沃土壤。目前在线教育和线下教育均有各自弊端,双师课堂将是有效的解决方案。公司成立会畅教育聚焦教育行业,建立在公司的云视频基础技术之上,依托数智源对教育行业的理解及视频应用能力,搭载明日实业的终端设备,形成完整的双师课堂解决方案,分享教育行业的云视频机遇。 盈利预测: 预计 2019-2021年营业收入分别为 6.87、 9.39、 12.39亿元,归母净利润分别为 1.39、 2. 10、 2.75亿元,对应 10月 28日股价的 PE为 33. 11、 21.97、 16.79倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 系统性风险,订单不及预期。
熊军 10
信维通信 通信及通信设备 2019-10-30 42.00 44.00 6.02% 43.96 4.67% -- 43.96 4.67% -- 详细
业务符合预期,单季度净利润创新高。公司发布业绩报告,2019年前三季度实现营收35.75亿元,同比增长6.45%,归母净利润8.28亿元,同比下降3.79%,处于业绩预告中值。其中第三季度营收16.2亿元,同比增长5.73%,归母净利润4.59亿元,同比增长8.06%。第三季度公司营收及盈利水平创历史新高。主要原因是前三季度公司无线充电产品出货起量贡献业绩,配套EMI、EMC订单开始体现放量,各地工厂的产能已开始陆续释。 毛利率提升带动盈利改善,持续重视技术研发投入。2019年前三季度毛利率达到39.11%,同比提升0.08pct,环比提升4.49pct。综合费用率14.38%,同比增长3.87pct。毛利率提升带动盈利改善,净利率提升到23.34%。分季度来看,Q3毛利率为44.53%,创近两年新高,同比提升4pct,环比Q2增长12.34pct。公司持续保持高研发投入,重点在5G天线系统、射频前端等技术研发的投入,包括5G射频材料、Sub-6MIMO天线、毫米波相控阵列天线等,2019前三季度研发费用2.58亿元,同比增长33.8%,研发占比7.21%,同比提升了1.47pct,保持在射频技术领域的行业领先地位。 5G时代天线量价齐飞,拓展产能与业务蓄力发展。华为Mate30系列手机内部集成了21根天线,其中14根天线用于5G连接,并支持8频段5G和双5GSIM卡连接,5G时代终端天线迎来量价齐升。公司产品包括5G天线、无线充电、EMI/EMC产品、LCP/MPI相关产品、射频前端产品等都是未来重要增长点。公司前三季度已经完成常州、越南工厂的建设与搬迁,随着2020年5G消费电子的换机潮的来临,新产能陆续释放与新业务的拓展,将为可持续发展打下坚实基础。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别10.44亿元,14.53亿元,19.08亿元,当前股价对应动态PE为36倍/26倍/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期;业务拓展不及预期。
七一二 通信及通信设备 2019-10-29 22.50 29.00 42.16% 22.90 1.78% -- 22.90 1.78% -- 详细
前三季度实现营业收入 11.52 亿元,同比增加 21.28%;归母净利 润1.12 亿元,同比增加45.24%;EPS 0.15 元/股,同比增加50%。 收入增速扩大。前三季度实现营业收入11.52 亿元,同比增加21.28%;对比今年上半年实现收入7.23 亿元,同比增加17.69%;收入增长呈现放大趋势。单季度来看,第三季度实现收入4.29 亿元,同比增加28.06%,而第二季度实现收入4.57 亿元,同比增加13.68%。实际上,公司2018 年年报发布后,我们即发现去年第四季度开始单季度收入增长开始提速,并于今年年中正式发布报告进行推荐。 毛利率基本稳定。前三季度综合毛利率45.31%,相比上半年44.12%略有提升,整体呈稳定状态,并判断未来仍保持稳定状态。这主要受益于公司产品的行业格局稳定且竞争者较少。受高技术壁垒、资质认证、产品试用、历史积淀等综合因素影响,新进入者壁垒较高。 期间费用率下降。前三季度整体期间费用率35.71%,而去年同期为38.50%,下降明显。其中,销售费用率、财务费用率、管理费用率均下降,销售和管理费用绝对额保持稳定,研发费用率仍然保持稳定。销售费用率前三季度为3.49%,去年同期为3.59%;财务费用率前三季度为1.22%,去年同期为2.15%;管理费用率前三季度为6.42%,去年同期为8.00%。过去三年研发费用率稳定居于约24%的水平,前三季度仍保持24.48%的高研发投入。另外,资产减值和信用减值影响净利润增加与同期相比约0.11 亿元。 先行指标依然处于高位。前三季度预收账款7.52 亿元,与年初相比增加17.63%,与去年同期相比增加55.86%。存货24.48 亿元,与年初相比增加29.17%,与去年同期相比增加44.84%。 盈利预测:提高盈利预测。预计2019-2021 年归母净利润为3.15、4.58、6.46 亿元;EPS 为0.41、0.59、0.84 元。对应10 月25 日收盘价PE 为54.70、37.55、26.65 倍。维持买入评级,目标价29 元。 风险提示:系统性风险,订单确认不及预期。
新天科技 机械行业 2019-10-29 3.61 5.10 40.50% 3.82 5.82% -- 3.82 5.82% -- 详细
技术需求和政策支撑共同促进智能表终端行业发展。我国水表的存量更新需求和增量需求总计约9000万台,其中智能水表每年市场空间约108亿元。随着我国“一户一表”、“阶梯水价”、“强制检定”和“智慧城市”等的推动,智能水表渗透率右广阔的提升空间。市场格局分散,未来每年行业增速有望达到25%以上。当前燃气表每年需求量约4200万台,其中智能燃气表每年的市场空间约100亿元。 智能水表和工商业流量计稳健快速增长,智慧农业打开新天地。公司智能水表包括NB-IoT和Lora智能水表为主的多产品线,市占率最高,增速超30%。工商业智能流量计上海肯特并入后迅速成长,3年利润增长近3倍。今年上半年营收YOY21%,净利润2778.99万元,YOY72%。《国家节水行动方案》提出大力推进节水灌溉,2020年前每年发展高效节水灌溉面积2000万亩,智慧农业市场空间广阔。2018年公司智慧农业节水收入3115.03万元,今年披露累计中标智慧农业项目6659.64万元。智慧农业将成为公司未来发展的潜在力量。 智能燃气表客户拓展激进,大客户切入提升市占率。经近几年市场开发,客户结构由地方性燃气公司逐步向大型燃气集团集中。已与几大燃气集团达成长期战略合作,与中国最大的燃气集团华润燃气旗下近百家燃气公司进行业务合作。已积累华润燃气、港华燃气、昆仑燃气、华港燃气、新奥燃气、香港中华煤气、沈阳燃气、重庆燃气等众多优质客户。智能燃气表从2014年销售额3764.62万元增长至2018年1.67亿元,增长近5倍,发展迅速。 盈利预测:预计2019~2021年营业收入CAGR33%;归母净利润CAGR39%;EPS分别为0.19、0.26、0.34元。对应10月25日收盘价的PE分别为18.53、13.89、10.36倍。业绩增长确定性强、估值低,给予2019年PE30倍或2020年PE20倍,调高至“买入”评级,目标价5.10~5.77元/股,股价上涨空间43%~62%。 风险提示:系统性风险,产品中标不及预期。
神州数码 综合类 2019-10-29 15.54 17.68 16.24% 16.72 7.59% -- 16.72 7.59% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现收入629.75亿,同比增长18.03%;实现归母净利润5.1亿,同比增长48.14%;扣非净利润4.06亿,同比增长26.72%。 业绩稳健成长,盈利水平提升。第三季度公司营收206.40亿,同比增长1.64%;归母净利润1.14亿,同比增长47.82%;扣非净利润1.08亿,增长49.14%。受益于云计算等高毛利业务占比提升,以及公司运营效率的提升,第三季度公司毛利提升0.27pct至3.95%。公司在传统分销领域的龙头地位正在不断强化,业务边界从传统IT分销向ICT其他领域渗透。公司在国内合作伙伴已超过30000+,渠道覆盖1000+城市。我们认为,国内ICT行业增长红利远未结束,公司有望依托卡位优势进一步拓宽边界,成长具备持续性。 云转型加速,业务结构得到优化。公司自转型以来,云业务一直呈现翻倍增长态势,先后发布Imcloud智能管理云平台、神州视讯、云科易服等多种解决方案。上半年帮助全球顶级共享车平台落地国内、成为多家汽车及零售企业唯一云上运维服务商。与华为云、阿里云、Azure、AWS、IBM等多家云计算厂商达成战略合作。我们认为,伴随云计算快速增长,市场对MSP需求有望迎来爆发,公司云服务具备高速成长东西。 股权激励计划彰显成长信心。19年5月,公司完成股权激励计划首次授予登记。授予239人508万限制性股票,解锁条件为2019-2021年净利润增长不低于20%、45%及75%。从Q3业绩表现来看,完成19年考核目标是大概率事件,股权激励再次彰显公司高成长信心。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入990/1174/1362亿元,每股收益分别为1.04/1.30/1.58元,对应PE为14/12/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;云转型不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2019-10-29 31.80 39.00 13.94% 34.73 9.21% -- 34.73 9.21% -- 详细
前三季度实现营业收入 4.33亿元, 同比增长 42.21%; 归母净利润 0.99亿元, 同比增长 20.36%。 单季度营收重回高增长,毛利率回归高位。 第三季度营业收入 1.60亿元,同比增长 37.24%,环比增长 15.40%。第三季度归母净利润 0.36亿元,同比增长 7.25%,环比持平。第三季度毛利率大幅改观,达到48.8%,于去年同期相比增加 5.2个百分点,于第二季度相比增加 6.3个百分点。 单季度毛利率达到 2018年以来第二高位。 期间费用率负面影响收窄。 整体期间费用率 23.8%,较去年同期增加6.7个百分点,较第二季度增加 3.6个百分点。 销售费用率 7.5%,于去年同期持平,较第二季度增加 2.5个百分点。管理费用基本稳定。 第三季度研发投入 0.24亿元,研发费用率 15.0%,较今年前两季度持续增加。受去年汇兑受益影响,财务费用率仍然上升。但较第二季度负面影响收窄约 600万元。 公司仍沿轻资产 M2M 产品出新、应用扩展、地域扩张核心逻辑发展。 3G、 4G 产品出货量持续增长, 客户主要面对资产追踪需求领域, 产品包括车载追踪、物品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。 2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一,今年增长慢于预期,静待放量突破。 盈利预测: 盈利预测略有下调。 预计 2019-2021年收入分别为 6.42、8.94、 12.58亿元;归母净利润分别为 1.63、 2. 14、 2.95亿元; EPS 分别为 1.01、 1.33、 1.83元。对应当前收盘价的 PE 分别为 30.98、 23.53、17.05倍。 物联网领域核心标的, 维持“ 买入” 评级, 目标价 39元。 风险提示: 系统性风险,行业竞争加剧。
华宇软件 计算机行业 2019-10-28 21.00 25.56 13.10% 23.85 13.57% -- 23.85 13.57% -- 详细
事件: 2019年 10月 23日,公司发布 2019年第三季度报告, 2019年前三季度,公司实现归母净利润 3.35亿元,同比增长 9.63%;实现扣非净利润 3.24亿元,同比增长 21.35%。 业绩符合预期, 实现稳健较快增长。 2019年前三季度,公司实现营收22.01亿元,同增 37.44%;归母净利润为 3.35亿元,同增 9.63%;扣非净利润为 3.24亿元,同增 21.35%; 2019年前三季度, 公司因股权激励相关费用同比增加 2838万元,扣除该影响后的扣非净利润同比增长32%。 2019年第三季度,公司实现营收 8.28亿元,同增 36.76%;归母净利润 1.07亿元,同增 18.14%;扣非净利润为 1.01亿元,同增 18.59%。 公司营收扣非净利润均实现较高增速, 业绩符合预期。 信创业务能力领先,深耕优势领域,积极拓展新细分领域。 公司是法律科技市场的领导企业,并且在教育信息化、市场监管等行业占据优势。公司从 2013年开始布局信创业务,现已成为前五家集成厂商之一,看好未来规模放量后集成业务的收入规模。此外,公司积极布局中间件、即时通信、输入法等软件,采用“集成+软件”模式开展信创业务。 未来,公司将进一步扩大在法律科技、教育等优势领域的领先地位,并积极拓展新的细分领域。 法律科技 2G 领域的龙头厂商,订单充裕。 2019年公司第三代法院核心业务系统 T3将正式交付并开始部署, 2020年将在全国市场全面推进 T3升级换代。 2019年上半年,公司法律科技业务实现新签合同额6.34亿元,同增 11.80%,在手合同额 13.32亿元,同增 40.42%。 教育信息化业务整体健康较快发展。 2019H1,智慧校园等软件业务新签合同额同增超过 30%,预计全年也将保持快速增长;系统集成方面,2019H1,受系统集成类业务招标延期影响,新签合同额同比减少 40%,但下半年历来是公司签合同的重点阶段,且整体业绩和软件业务更加相关,预计教育信息化业务整体将保持健康较快发展。 盈利预测: 预计 2019-2021年, 公司的归母净利润分别为 6.24/7.99/9.64亿元, EPS 分别为 0.77/0.99/1.19元, 当前股价对应 PE 分别为 27/21/18倍,给予“买入”评级。 风险提示: 信创市场推广不及预期;订单增长和确认不及预期。
千方科技 计算机行业 2019-10-25 18.00 21.30 26.33% 18.85 4.72% -- 18.85 4.72% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现收入56.94亿,同比增长26.33%,实现净利润5.91亿,同比增长20.54%;扣非净利润5.23亿,同比增长35.83%; 公司中标取消高速公路省界收费站工程项目,项目订单16.26亿元,其中甘肃紫光承担机电专业工程,占总工程量42.69%;Q3业绩符合预期,“一体两翼”战略稳步推进。第三季度公司营收21.07亿,同比增长29.14%;归母净利润2.17亿,同比增长6.57%;扣非净利润2.10亿,增长34.04%。业绩增长主要得益于公司在智慧交通及智慧安防业务的稳步推进,受益于ETC业务井喷式增长,截止中报公司已对17个省份进行供货,Q4再次中标甘肃省ETC大单,业绩弹性得到增厚。盈利能力方面,Q3整体毛利同比下滑1.65pct至31.51%;同时公司控费效率提升,三费合计下滑0.65pct至14.53%。我们看好公司在智能交通领域受益于交通综合治理及ETC的需求释放,及智慧安防领域与阿里合作带来更多业务增量。 中标甘肃省ETC大单,有望增厚10%利润弹性。公司控股子公司紫光智能中标甘肃省16.26亿订单,其中甘肃紫光承担机电工程部分,占比约42.69%,贡献授予约6.7亿元。以11%净利率测算,该项目预计增厚利润约10%(18年基数)。项目实施周期为182天,主要利润将贡献在20年。 阿里合作陆续落地,有望获得更多增量。Q3公司与阿里合作的城市大脑〃交管联合解决方案正式发布,阿里城市大脑项目自16年发布后已陆续落地十余城市,我们认为,与千方合作后有望陆续导入更多增量,带动公司两大核心业务的稳步发展。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入89/109/130亿元,每股收益分别为0.60/0.71/0.84元,对应PE为30/26/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外拓展不及预期;与阿里合作落地进展不及预期;
中科创达 计算机行业 2019-10-24 42.10 52.02 29.56% 42.98 2.09% -- 42.98 2.09% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报,前三季度实现收入 12.74亿, 同比增长 41.68%,实现净利润 1.55亿, 同比增长 53.7%。 Q3表现超预期, 智能汽车业务开始放量。 第三季度公司营收 5.39亿, 同比增长67.84%, 归母净利润 0.67亿, 同比增长 59.86%,扣非净利润较去年同期翻倍,业绩表现超出市场预期。 业绩增长主要来自于智能汽车、智能硬件业务的放量。 同时受智能硬件成长影响,公司整体毛利表现产生一定下滑,较去年同期降低2.37pct 至 38.42%,受益于费率控制效率提升,净利率上涨 0.93pct 至 12.44%。 公司客户结构逐渐优化, 安卓经验优势+客户战略资源,智能汽车业务未来仍有翻倍成长动力。 受益于软件在汽车内部重要性提升,汽车产业链分工正发生结构性变化,部分车企开始掌握软件主导权。受益于行业趋势,创达智能汽车业务由过去的 tier 1逐渐向主机厂渗透, 目前在国内自主品牌市场占据优势地位, 客户结构得到优化。 我们认为, 公司在智能汽车领域的主要优势在于: 1)深耕安卓系统多年,对软件层面 knowhow 有深刻理解; 2)高通三代车载平台定位高/中/低三大细分市场,未来份额有望快速提升。高通产品目前在中高端车型市场渗透率较高,我们预计三代产品发布后有望向中低端市场快速渗透。公司于高通合作多年,对芯片底层架构及软件代码熟悉度高,在客户层面具备加高口碑; 3) Kanzi 产品在全球车企深度率高, 海外市场复用销售渠道, 未来有望拓展更多主机厂。我们认为,公司智能汽车业务快速成长期刚刚开始,未来成长仍有翻倍动力。 5G 来临, IoT 及手机业务存预期。 伴随 5G 商用, 预计 20年起全球进入换机潮,随之带来手机厂商的操作系统二次开发需求进入新一轮成长期。另外在物联网领域,公司推出 Turbox 平台, 加速厂商智能硬件的开发周期, 我们认为在 5G 时代物联网迅速爆发时期, 公司产品能够很好切中客户需求痛点。 公司手机业务卡位优势明显, IoT 布局具备先发优势, 5G 时代业务有望受益行业发展获得支撑。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年营业收入 21.3/30.6/43.6亿元,每股收益0.66/0.95/1.40元,对应 PE 分别为 64/45/30倍,首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示: 智能网联汽车业务拓展不及预期;智能物联行业格局过于分散,竞争加剧;
熊军 10
华正新材 电子元器件行业 2019-10-24 45.50 51.00 6.83% 53.30 17.14% -- 53.30 17.14% -- 详细
三季报业绩符合预期,利润快速增长:公司2019年前三季度营收14.89亿元,同比增长20.83%;归母净利润7820万元,同比增长36.74%。扣除非经常性损益后归母净利润为6720万元,较上年同期增长32.29%。第三季度实现营收5.41亿,同比增长20.26%,归母净利润3299.6万元,同比增长24.24%。创2017年二季度以来新高。业绩快速增长,原因主要是青山湖基地产能有效增长且高端产品占比增加,客户结构持续优化。 青山湖基地产能有效增长,费用率下降毛利率提升带动盈利改善。公司青山湖制造基地在产能利用率达到预定目标,覆铜板产品线产能有效增长,工厂运营效率进一步提升。公司持续优化基础覆铜板产品线和客户结构,高多层覆铜板、无卤无铅覆铜板销售比重增加。2019年前三季度综合费用率14.5%,同比下降0.36pct。前三季度毛利率达到20.15%,同比提升0.99pct,净利率提升到5.28%。分季度来看,Q3毛利率为22.14%,同比提升1.48pct,环比Q2增长1.48pct。 高频高速板进展良好,非公开发行稳步推进。随着5G建设的逐步启动,对于高频高速板的需求将显著释放,公司积极推广面向5G应用的高频高速板,在关键重要客户的认证工作取得良好进展。2019年4月公司公布非公开发行股票预案,预计募集资金金额不超过6.5亿元,主要投资于年产650万平米高频高速覆铜板青山湖制造基地二期项目和补充流动资金。达产后年均营业收入可达13.68亿元,净利润约为1.4亿元。目前项目处于意见反馈阶段,正在稳步推进。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.25亿/1.74亿/2.35亿元,当前股价对应动态PE为47倍/34倍/25倍。我们看好5G时代高频高速覆铜板的新增市场空间以及公司在这个领域的持续布局和发展,维持“买入”评级。 风险提示:覆铜板行业竞争加剧;原材料大幅价格波动。
太极股份 计算机行业 2019-10-22 29.89 37.58 10.11% 35.80 19.77% -- 35.80 19.77% -- 详细
事件:2019年10月16日,公司发布公告,拟发行6年期的AA级可转换公司债券,票面利率分别为0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%,发行规模为10亿,网上申购日为2019年10月21日,初始转股价格为31.61元/股,自发行结束之日起满六个月后可以转股。 大力发展创新可信、云和工业互联网。公司最早于2018年11月发布预案,并于2019年6月和9月获得证监会审核通过和核准,本次募集资金主要用于工业互联网服务平台建设项目(4.79亿元)、太极云计算中心和云服务体系建设项目(3.00亿元)、太极创新可信关键技术和产品研发及产业化项目(0.72亿元)和补充流动资金(1.49亿元)。 中国电科创新可信产业总体单位,“内生+外延”发展创新可信。2017年,中国电科将太极股份定位为集团创新可信产业的总体单位,除内生增长外,公司先后收购慧点科技(持股91%)、金蝶中间件(持股21%)、人大金仓(持股38%)部分股权,布局企业OA、中间件、数据库等领域,本次募资项目将加速公司的创新可信体系产业化。 携手华为,实现协同发展。自2015年起,公司与华为合作开展北京市政务云项目,目前双方已发布智慧政务、政务云、互联网+政务服务、智慧旅游等联合解决方案,并于2019年5月成立了联合创新实验室。预计华为将聚焦芯片和整机,开放其基础平台能力进行赋能,太极作为集成商,凭借产业和应用优势整合生态资源,实现协同发展。 政企云化迁移带来巨大商机,公司把握工业互联网机遇,推动运营模式向产品+服务转型。公司积极拓展政企市场,于2018年初组建了企业业务集团。本次的云计算中心和云服务体系建设项目将加快公司向云服务提供商转型,工业互联网服务平台建设项目主要包括北京和西安工业互联网服务平台、以及收购慧点科技的9%股权。 盈利预测:若明年可转债全部转股(后续财务报表基于此假设),19-21年,归母净利润为3.59/5.52/8.00亿元,对应的EPS为0.87/1.24/1.80元,当前市值对应PE为35/23/16倍;若全部不转股,预计财务费用增加0/339/679万元,归母净利润为3.59/5.49/7.93亿元,EPS为0.87/1.33/1.92元,当前市值对应PE为35/23/16倍,给予“买入”评级。 风险提示:政策支持不及预期;竞争加剧;创新业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名