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光环新网 计算机行业 2018-08-10 13.92 16.79 10.03% 15.58 11.93% -- 15.58 11.93% -- 详细
科信盛彩完成过户,有望进一步增厚公司业绩 公司8月8日发布公告,本次交易的标的资产北京科信盛彩云计算有限公司85%股权的过户手续及相关工商变更登记已完成,科信盛彩成为公司的全资子公司。此次收购完成后,公司北京太和桥地区自建IDC机柜将由体外转入体内,根据收购预案,太和桥项目规划机柜数量约8100个,2018-2020年业绩承诺分别为0.92、1.24、1.61亿元,有望进一步增厚公司业绩。我们认为,公司与AWS合作进展顺利,看好公司未来云业务的发展。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.51/0.74/1.09元,维持“增持”评级。 一线稀缺IDC资源使得公司具有稳固的竞争优势,未来有望继续拓展 本次收购的科信盛彩的IDC机柜主要位于北京太和桥地区。IDC下游大客户(互联网/金融)基于带宽、延时、运维等因素的考虑,机房选址优先选择一线城市。而一线城市因为能耗及环保因素限制扩建IDC机房,一线城市IDC机房具有一定稀缺性。公司机房主要分布在北京和上海,一线IDC资源紧缺,使得公司拥有较为稳固的竞争优势。根据我们在报告《IDC龙头再出发,云业务即将腾飞》中的预测,公司到2020年机柜数有望接近5万个。此外,随着光环与AWS合作的发展,我们认为公司目前的机柜难以满足AWS业务拓展的需要,未来或继续增加机柜。 长期看好AWS业务在中国的发展,未来有望拓展云增值业务 光环负责运营的是AWS北京区域,与运营宁夏区域的西云数据相比具有着地理上的优势。我们判断,对时延要求更高的用户,会优先选择运营北京区域的光环云,在AWS云服务中,光环云的业务量占比或较西云数据更高。在销售方面,公司与AWS的合作主要采用营销分成模式。我们认为光环新网有望借助其本地销售优势帮助AWS在中国市场拓展。同时,我们也看好光环借助亚马逊云平台拓展企业市场,为未来云业务的进一步发展打下基础。此外,目前来看,光环新网与AWS的合作并未受到中美贸易战的影响。我们认为两者合作受影响的可能性较小。 公司业绩有望持续高增长,维持“增持”评级 我们认为科信盛彩的顺利收购有望进一步增厚公司业绩,IDC业务有望稳定增长;公司与AWS强强联合,云业务有望迎来高增长。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.31/10.72/15.78亿元,最新收盘价对应2018~2020年PE分别为27.62/18.84/12.79x,维持目标价16.79~19.34元不变,维持“增持”评级。 风险提示:IDC建设与销售不及预期,贸易战升级影响公司AWS业务。
光环新网 计算机行业 2018-08-02 13.99 -- -- 15.58 11.37% -- 15.58 11.37% -- 详细
事件:2018年7月30日晚间,公司发布公告称:公司收到中国证券监督管理委员会出具的,关于核准公司向共青城云创投资管理合伙企业(有限合伙)等发行股份购买资产并募集配套资金的批复。证监会核准公司向共青城云创投资管理合伙企业(有限合伙)发行10,112,126股股份、向金福沈发行27,470,930股股份、向共青城国创投资管理合伙企业(有限合伙)发行10,651,993股股份购买相关资产,并非公开发行募集配套资金不超过58,075万元。 科信盛彩并购获准,IDC业务价值值得重视:中国IDC市场总规模为946.1亿元,同比增长率32.4%,未来仍将保持上升趋势,预计2018年将超过1210亿元。由于IDC服务存在明显的地域特征,在北京、上海等核心城市需求显著,且受限于政策和资源因素,供给明显不足。因此,拥有核心地区机房资源的厂商在客户资源、市场拓展上明显占优。光环新网是国内领先的IDC厂商,考虑本次获准收购的科信盛彩资产(约8000个机柜资源),公司已经积累了北京、上海两地共计近3万个机架资源,在建的房山、嘉定机房未来也将逐步投产,预期到2020年机柜数量有望接近5万个。考虑到机柜租用单价较为稳定且核心地区单价尚有上升空间,公司IDC业务增长空间可观。我们认为在云计算高速发展的大趋势下,公司作为云计算基础资源的IDC核心资产和业务价值值得进一步重视。 合作AWS,加速渗透国内云计算市场:云计算是新一代信息技术的核心,全球IT云化趋势显著,中国云计算市场起步相对较晚,但增速较高,Gartner数据显示,2017年市场规模已超过200亿人民币,到2019年规模有望超过400亿人民币,年增速约为35%。光环新网现运营全球云计算绝对龙头AWS北京区域云计算业务,2017年AWS在中国公有云Iaas市场已经位列第五,随着公司云服务牌照落地,AWS在华拓展已经具备合法条件,将进一步分享国内云计算高速发展的红利。公司从中获取相应收入的同时,也将带动自身云计算业务及IDC业务的增长。 投资建议:根据公司发布的业绩预告,2018年H1公司营收预计同比增长50%以上,其中云计算业务同比增长60%以上,净利润同比上升28.82%-47.90%,增长态势良好。我们预测公司2018年至2020年净利润为6.71亿元、9.98亿元和14.69亿元,不考虑本次重组增发股份影响的EPS为0.46元、0.69元和1.02元,对应PE为28、19和13。考虑到公司传统IDC实力稳步加强,并逐渐进入收获期,同时,云计算业务不断打开局面,我们认为公司业绩高增长与估值提升均可期,建议积极关注,维持买入-A建议。
光环新网 计算机行业 2018-07-19 14.50 -- -- 15.50 6.90%
15.58 7.45% -- 详细
事件:光环新网发布2018年半年度业绩预告,报告期内归属于股东的净利润为2.7亿元-3.1亿元,较上年同期的2.1亿元同比增长28.82%-47.90%。报告期公司云计算及相关服务收入预计较上年同期增长60%以上,云计算及相关服务收入预计占报告期营业收入达70%以上。 上半年业绩维持高速增长。根据业绩预告,我们预测公司上半年营收约28.42亿元,同比+57%。其中Q1营收13.37亿元,Q2营收约15.05亿元,同比+60%。公司上半年云计算业务营收约19.9亿元,同比+60%;IDC业务营收约8.53亿元,同比+117%。Q2净利润预计1.32-1.72亿元,同比+6.5%~+38.7%。 收购科信盛彩剩余股东权益,增强北京地区数据中心市占率。公司拟收购科信盛彩85%的股权,交易完成后,光环新网将持有科信盛彩100%的股权。科信盛彩承诺2018-2020年实现归母净利润9210万元,12420万元和16100万元,在我们预计的当期公司净利润中分别占比13.64%,12.76%和12.42%。按目前交易进度,我们预计科信盛彩Q4并表将为2018年的利润贡献2300万元。根据交易报告书,2018年底科信盛彩上架机柜数预计将达到4300个,至2022年达到7300个。如科信盛彩收购事项年内可顺利完成,我们预估2018年底公司整体上架机柜数量有望达到33000个,2020年底达到50000个,-2020年机柜数复合增速接近23%。2015年北京市发改委等部门明确规定了北京全市禁止新建和扩建PUE值高于1.5的数据中心,使得北京地区的数据中心成为一种稀缺资源。此次收购不仅将显著提升光环新网IDC业务的服务能力,还将增强光环新网在北京地区的区域竞争力、提升其市占率。 光环新网目前市值/机柜数与市值/2017EBITDA处于中低水平。自2006年亚马逊推出云服务后,市场需求旺盛。云计算的资本拉动,造就了北美IDC龙头Equinix。中国的云计算市场起步略晚,但以阿里云、腾讯云、金山云为首的云厂商也在迎头赶上。在此背景下,中国的IDC龙头企业万国数据和光环新网纷纷快速成长。我们认为公司作为国内数据中心的行业龙头,坐拥一线城市丰富资源,目前供求持续偏紧,三大运营商均推出不限流量套餐,有利IDC未来产业需求,公司未来三年业绩高增长确定性强,有望给予估值溢价。目前,光环新网与Equinix和万国数据相比,公司的市值/机柜数与市值/2017EBITDA均处于中低水平。 盈利预测和投资建议。我们认为公司作为国内数据中心的行业龙头,IDC资源储备丰厚,未来业绩高速增长确定性强。伴随AWS云计算和无双科技SAAS的业务加速发展,公司的成长空间将进一步打开。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为64.82亿元(+58.97%)、95.61亿元(+47.51%)、135.26亿元(+41.47%),归属于公司股东的净利润分别为6.75亿元(+54.95%)、9.74亿元(+44.14%)、12.96亿元(+33.14%),对应EPS分别为0.47、0.67和0.90元。参考可比公司PEG,给予其2018年35-44倍PE,对应合理价值区间16.45-20.68元,给予“优于大市”评级。 风险提示。行业竞争加剧,公司规模扩张带来的管理风险,子公司业绩承诺不及预期、公司收购科信盛彩进度不及预期。
光环新网 计算机行业 2018-07-18 14.24 16.79 10.03% 15.50 8.85%
15.58 9.41% -- 详细
我们给予光环新网2018年EV/EBITDA为22-25x,上调目标价。 由于国内IDC行业增速高于全球及北美IDC行业,我们认为可以给予一定的估值溢价,参照可比美股上市公司2018年最新EV/EBITDA平均值22.31(截至2018-7-13),我们给予光环新网2018年EV/EBITDA22~25x。根据我们对光环新网2018年预测,公司2018-2020年EPS分别为0.51/0.74/1.09元,公司18年EBITDA为12.28亿元,采用EV/EBITDA估值,上调目标价至16.79~19.34元,维持“增持”评级。 对标美股IDC公司,公司价值应被重估。 国内部分投资者对公司估值仍采用PE法,由于IDC属于重资产行业,前期投入大,折旧摊销高,前期IDC企业净利润多为亏损,我们认为对标美股上市公司多采用EV/EBITDA,光环价值应被重估。与众不同的逻辑有:1)对标海外美股公司,多采用EV/EBITDA估值;2)国内云计算尚处于广泛应用阶段,IDC产业增速远高于全球平均增速,应享受一定估值溢价。 美股IDC企业多采用EV/EBITDA进行估值。 由于IDC行业属于重资产行业,前期需要较大的资本开支,同时IDC厂商在上架率未达到一定水平再加上较多的折旧摊销,导致IDC厂商前期净利润经常为负值,此时对于IDC厂商估值不适宜采用PE,更多采用EV/EBITDA估值。根据SynergyResearch的数据,2018年Q1,Equinix、DigitalRealty和NTT市场份额领先,共占全球市场份额28%;KDDI/Telehouse和中国电信分别为3%;拥有2%市场份额的运营商包括CyrusOne、Interxion、Cyxtera、GlobalSwitch和Coresite。本文选择了在美上市的Equinix、DigitalRealty、CyrusOne、万国数据作为研究对象。 国内IDC产业增速远高于全球平均增速,应享受估值溢价。 美国2011年云计算计入普及阶段,中国云计算正处于广泛应用阶段。根据思科全球云指数白皮书预计,2015~2020年,亚太地区是全球超大数据中心增长速度最快的区域。根据IDC圈预计,2015-2018年中国IDC市场复合增速约38%左右,远高于全球增速。预计2019年,国内市场规模将接近1900亿元,增速大约为35.9%。对比中美两国云计算发展阶段以及IDC产业增速,可以发现国内IDC产业仍处于快速成长期,增速远远高于全球平均水平,我们认为国内IDC企业应享受一定估值溢价。 第三方数据中心龙头,公司价值被低估,维持“增持”评级。 由于国内IDC行业增速高于全球及北美IDC行业,我们认为可以给予一定的估值溢价,参照可比公司(美国IDC企业18年EV/EBITDA平均值为18.42),我们给予光环新网2018年EV/EBITDA22~25x,根据我们对光环新网2018年预测,公司18年EBITDA为12.28亿元,对应公司EV为270.2~307.0亿元,对应市值范围为242.9~279.7亿元,调整目标价至16.79~19.34元,维持“增持”评级。
光环新网 计算机行业 2018-07-12 13.71 16.56 8.52% 15.50 13.06%
15.58 13.64% -- 详细
IDC运营服务市场有望持续增长,第三方IDC运营商将占据更多份额:根据IDC圈发布的预测数据显示,2018年-2020年中国IDC运营服务市场将保持29%的年均增长速率,预计到2020年将达到2017.6亿元。在市场需求快速增长的背景下,第三方运营商凭借自身的基础资源优势有望占据更多的市场份额。 公司业绩持续稳定增长,全年净利润增速有望达50%:过去几年,公司最后实现的归母净利润基本接近业绩预告的上限。因此,我们推测2018年H1公司的归母净利润应该在2.9亿元-3.0亿元之间。按照这个推测,2018年Q2公司归母净利润环比增速在11%左右。据我们行业调研的情况显示,公司IDC机架资源正在逐步有序投放。我们认为在剩下的2个季度里,净利润环比增速有望稳定在11%以上。基于上述分析,我们预测公司全年净利润约6.7亿元,同比增速约53.9%。 投资建议:根据业绩预告,我们调整了公司2018-2020年业绩预测;营业收入分别为:62.6亿元(原预测65.3亿元)、85.9亿元(原预测88.0亿元)和109.9亿元(原预测114.9亿元);归母净利润分别为:6.7亿元(原预测7.5亿元)、10.2亿元(原预测11.9亿元)和14.0亿元(原预测17.9亿元),EPS分别为0.46元、0.70元和0.97元。与同产业链光迅科技、宝信软件、数据港以及网宿科技等公司2018年36倍的平均PE估值相比较,公司PE估值处于较低水平;与此同时,公司2018年的PEG大约为0.56,低于可比公司平均1.05的PEG。因此,我们给予公司2018年36倍PE估值,6个月目标价16.56元。维持“推荐”评级。 风险提示: 1、IDC机架建设进度不及预期将影响公司经营业绩 公司IDC及其增值服务的收入的增长主要依靠于机架资源的建设投入。若是机架建设进度不及预期,首先,将使得公司错过快速增长的市场需求,IDC及其增值服务收入增长将不及预期;其次,会使机架销售周期变长,机架利用率不能及时提升,从而影响业务的毛利率水平,使得IDC及其增值服务毛利增长不及预期。 2、云计算激烈的市场竞争将影响公司经营业绩 公司获得了云服务牌照后,也就意味着公司代理的AWS业务可以在中国境内正式运营。目前,阿里云是国内云计算市场的龙头公司,近年来一直在采用低价策略来吸引客户,使得国内云计算市场竞争异常激烈。若是阿里云为了对抗AWS,而进一步采取降价策略,公司也有可能被迫采取降价策略来应对竞争,公司的IaaS业务收入将不及预期。 3、公司代理AWS业务分成模式的不确定性将影响公司业绩 虽然公司已经开始正式代理AWS在中国区的云计算业务,但是AWS的云计算业务还远未达到AWS全球云计算业务的盈利水平。AWS全球云计算业务的营运毛利率大约在35%左右,而中国区大约只有15%左右,扣除管理费用以及销售费用后,中国区AWS业务净利润水平较低,公司与亚马逊还未就中国区AWS业务的分成模式达成一致性协议。因此,业务分成模式的不确定性将影响公司业绩。
光环新网 计算机行业 2018-07-12 13.71 -- -- 15.50 13.06%
15.58 13.64% -- 详细
中报业绩预告基本符合预期,云业务继续维持高增长 7月10日光环新网发布公告,公司预计2018年上半年归母净利润约2.7~3.1亿元,同比增长28.82~47.90%。报告期内,公司总营收预计同比增长超过50%,云计算及相关服务收入同比增长60%以上,云计算及相关收入占总营收比例达70%以上。我们认为公司中报业绩预告基本复合预期,云计算及相关服务收入继续维持高增长,且占比超过70%。我们认为业绩增速下滑的原因可能是嘉定机房上架进度较慢,折旧摊销较多。随着科信盛彩下半年顺利并表以及机柜上架进度加快,我们仍维持之前的业绩预测,预计18-20年归母净利润为7.31/10.72/15.78亿元,维持“增持”评级。 光环新网与亚马逊合作关系密切,看好光环未来云业务拓展 市场普遍认为公司仍然属于传统数据中心厂商,云计算业务发展具有不确定性,我们认为光环新网与亚马逊的合作的并没有受到贸易战的影响,双方合作关系紧密,未来有望在更多业务上与AWS进行合作。与众不同的逻辑有:1、亚马逊视中国为战略市场,未来云业务拓展或加速;2、西云数据与光环云互补并存,两者并不存在替代关系,光环业务占比或更高。 亚马逊视中国为战略市场,未来云业务拓展或加速 亚马逊在全球不同的地方都有数据中心,他们会根据地理位置把某个地区的所有数据中心集合称为一个区域(Region),而每个区域一般由多个可用区(Availability Zone)组成,一个可用区又是由多个数据中心组成。目前在全球,亚马逊只有在两个国家布局的区域数超过两个,一个是AWS美国本土,另一个则是中国,其他国家都只设置了一个区域,由此可见亚马逊对中国市场给予了极高的重视程度。我们认为AWS与光环新网合作,将在很大程度上弥补AWS本土销售短板,双方强强联合共同拓展国内云计算市场,我们预计18-20年公司云业务复合增速达80%以上。 西云数据与光环云互补并存,光环云的业务量占比或更高 光环负责运营的是AWS北京区域,有着地理上的优势。一般而言,越靠近终端用户,时延越低。据此我们判断,对时延要求更高的用户,会优先选择运营北京区域的光环云;而负责运营宁夏区域的西云数据,其用户一般对时延要求不高。我们认为,西云数据与光环云并非替代关系,两者互补共存;当前很多高价值业务对时延的敏感性要求较高,如金融交易、游戏、视频直播等,我们推断在AWS云服务中,与西云数据相比,光环云的业务量占比或更高。 第三方数据中心龙头,与AWS合作发展云计算业务,维持“增持”评级 公司作为第三方数据中心龙头,与AWS强强联合发展云计算业务。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.31/10.72/15.78亿元,最新收盘价对应2018~2020年PE分别为27.6/18.8/12.8x,维持“增持”评级。 风险提示:证监会批文发放不及预期,IDC机房上架不及预期,贸易战升级影响公司AWS业务。
光环新网 计算机行业 2018-07-12 13.71 -- -- 15.50 13.06%
15.58 13.64% -- 详细
一、业绩快速增长,云服务收入占比达到70%以上 营收和净利润均快速增长。从环比看,公司净利润环比增长约10%,主要受益于自建机柜逐渐上架带来的机柜规模扩大。公司预计2018上半年营收同比增长50%以上,云计算及相关服务收入同比增长60%以上,占整体收入比例70%以上。云计算业务高速增长。 二、收购科信盛彩已经获得证监会审核通过,IDC规模进一步扩大 公司公告拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买科信盛彩85%股权,收购完成后公司将持有其100%股份,已经获得证监会审核通过。此次收购总作价11.48亿元,其中股份对价5.81亿元,收购价格12.06元/股,现金作价5.67亿元。另外,公司拟募集配套资金5.81亿元。科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于0.92、1.24和1.61亿元。 科信盛彩的IDC建设分为二期。可用机房面积共1.63万平方米。目前包括一期1号楼,二期2号楼和3号楼,规划建设标准机柜数量分别为2524个,2466个和3110个,共计8100个。另外根据公司自身IDC规划,酒仙桥、上海嘉定、燕郊的数据中心在2018年将迎来集中的上架期。如果考虑中金云网和科信盛彩的机柜规模,公司将于2019年拥有超4万个机柜资源,进一步巩固国内第三方IDC龙头的地位。 三、获得云服务牌照,正式运营AWS北京区域,云服务实力进一步增强 公司2017年11月公告,与亚马逊签订了《分期资产出售主协议》,公司将以不超过人民币20亿元向亚马逊(北京)购买基于AWS云服务相关的特定经营性资产(包括但不限于服务器等IT设备)。这是为了符合国内云服务相关法律规定而采取的购买措施,公司随后于2017年12月公告拿到云服务牌照,自此AWS中国北京区域的云服务正式由公司来运营。 在获取牌照前,光环AWS在国内的云服务属于小范围试用期,累计客户近千个。预计从试用期步入正式运营期后,光环AWS用户有望快速增长。我们预计光环AWS2018年收入有望达到约30亿元。 四、盈利预测:不考虑科信盛彩85%股权,预计公司2018-2020年EPS0.48、0.62和0.80元。考虑科信盛彩备考,我们预计公司2018、2019年备考利润为7.8亿元和10亿元,对应摊薄市值(不包含配套资金)约27倍和21倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:AWS国内拓展不及预期;IDC上架进度不及预期;竞争加剧。
王林 6
光环新网 计算机行业 2018-07-12 13.71 -- -- 15.50 13.06%
15.58 13.64% -- 详细
事件: 公司发布2018年上半年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约为2.7亿~3.1亿,同比增长28.8%~47.9%。 评论: 1、业绩符合预期,云计算业务持续高增长 2018年上半年公司主营业务云计算及相关服务,IDC及其增值服务继续保持增长趋势。其中公司营收预计同比增长50%,其中云计算业务及相关服务收入预计同比增长60%以上,其占报告期内营业收入的比重达到70%以上,其中我们测算上半年AWS相关业务收入接近10亿,云计算业务保持持续高增长的趋势。 净利润方面,根据业绩预告,上半年归属上市公司股东的净利润在2.7亿~3.1亿之间。上半年非经常损益为-40万,同比减少约455万元。整体而言,公司上半年业绩符合预期。 2、科信盛彩并购有条件过会,IDC规模进一步扩大,夯实长期增长基础 科信盛彩收购获证监会有条件过会,科信盛彩是专业的IDC运营商,整体规模可提供8100个机柜,本次并购完成之后公司IDC规模将进一步扩大。公司目前在北京、上海、燕郊等核心地区拥有多处高品质的数据中心,截止目前预计公司投入运营的机柜总数达到2.3万个。预计2018年随着本次并购以及上海绿色云计算基地、科信盛彩亦庄绿色云计算基地、燕郊光环云谷二期项目等在建项目陆续完工并将进入正式运营状态,公司将新增6000~7000个机柜投入市场,到年底运营机柜总数将达到3万个左右。此外,房山绿色云计算基地陆续完成保证后期公司IDC业务的持续增长,预计2020年公司将一共投放5万个机柜,奠定未来成长基础。 3、IDC为盾,云转型为矛。维持强烈推荐-A评级 公司IDC业务奠定长期发展基础,此外公司积极云计算转型。我们预计2018~2020年公司备考(考虑并购)净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿,对应当前股价PE分别为28x、20x和15x,维持强烈推荐-A评级。 风险因素:IDC行业需求不及预期;云转型推进不及预期。
光环新网 计算机行业 2018-07-10 14.05 -- -- 15.50 10.32%
15.58 10.89% -- 详细
云计算走向寡头垄断,强者愈强,利好AWS合作伙伴光环新网 7月5日,据IDC圈报道,Gartner发布了全球公共云市场份额报告(2017年),亚马逊AWS、微软Azure和阿里云位列全球前三,其市场份额均得到持续扩大。全球云计算玩家逐渐趋于集中化,亚马逊AWS、微软Azure、阿里云合计占据全球IaaS市场的66.5%,且其市场份额都在不断扩大。其中亚马逊AWS年收入达122.21亿美元,市场份额超过54%,占据市场份额第一。我们看好AWS在中国市场的发展,同时,AWS合作伙伴光环新网有望借助与AWS的合作,拓展企业客户,为未来发展云增值业务打下基础。预计公司18-20年EPS为0.51/0.74/1.09元,维持“增持”评级。 光环新网与亚马逊合作关系密切,看好光环未来云业务拓展 市场部分投资者仍担忧贸易战对光环新网与亚马逊的合作的影响,对光环云业务未来发展存在较大的担心,我们认为,目前看光环新网与亚马逊的合作的并没有受到贸易战的影响,双方合作关系紧密,公司有望借助AWS平台拓展企业客户,未来发展云增值业务。与众不同的逻辑有:1、西云数据与光环云互补并存,两者并不存在替代关系,我们认为对时延敏感的用户会优先选择光环云,光环云业务占比或更高。2、我们认为,AWS与光环新网优势互补,两者的合作关系密切且稳定。 西云数据与光环云互补并存,光环云的业务量占比或更高 AWS在中国的两个合作伙伴西云数据与光环云并存,两者业务定位不同,并非替代关系。光环负责运营的是AWS北京区域,有着地理上的优势。一般而言,越靠近终端用户,时延越低。据此我们判断,对时延要求更高的用户,会优先选择运营北京区域的光环云;而负责运营宁夏区域的西云数据,其用户一般对时延要求不高。我们认为,西云数据与光环云并非替代关系,两者互补共存。并且,当前很多高价值业务对时延的敏感性都很高,如金融交易、游戏、视频直播等,我们推断在AWS云服务中,与西云数据相比,光环云的业务量占比或更高。 AWS与光环新网合作关系密切且稳定,强强联手有望双赢 我们认为,亚马逊与光环新网的合作是双赢的合作关系,双方合作关系紧密。AWS源于美国,我们认为,以其自身的销售模式拓展中国市场或有一定困难,与光环新网合作则能在很大程度上弥补销售短板。光环新网帮助AWS在中国市场拓展,同时,我们也看好光环借助亚马逊云平台拓展企业市场,从而为未来进一步提供更多的云增值服务打下基础。此外,我们认为,对AWS而言不管是更换IDC还是云服务业务的合作伙伴,都将带来很高的成本,因此,合作伙伴的选择往往很慎重,一旦选定不会轻易更换。 第三方数据中心龙头,与AWS合作发展云计算业务,维持“增持”评级 我们认为公司云业务未来将维持较高增速,IDC业务有望稳定增长。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.31/10.72/15.78亿元,维持目标价不变,维持“增持”评级。 风险提示:IDC业务不及预期,贸易战升级影响公司AWS业务。
光环新网 计算机行业 2018-07-05 14.18 -- -- 15.50 9.31%
15.58 9.87% -- 详细
云创投资承诺三年内不减持,显示管理层对公司未来发展的坚定信心7月3日光环新网发布公告,根据6月27日证监会审核意见,公司对资产重组申请文件有关内容进行了补充,其中作为此次并购预案的交易方之一云创投资承诺在此次并购案中获取的光环新网新增股份自上市之日起36个月内不以任何方式转让,包括但不限于通过证券市场公开转让或通过协议方式转让。我们认为交易方之一云创投资承诺3年内不减持略超预期,公司高级管理层作为云创投资合伙人,借助此次并购有望实现对上市公司控股,显示出管理层对公司未来持续发展的坚定信心,我们预计公司18-20年EPS为0.51/0.74/1.09元,维持“增持”评级。 光环AWS业务或迎快速发展,并购项目顺利进行保证业绩持续增长 市场部分投资者认为贸易战会改变光环新网与亚马逊的合作模式,对光环云业务未来发展存在较大的担心,我们认为18年版负面清单公布打消市场疑虑,光环AWS业务将迎来快速发展。与众不同的逻辑有:1、新版负面清单打消疑虑,长期看好光环新网云业务发展;2、并购项目顺利进行,保证业绩持续增长。新版负面清单打消疑虑,长期看好光环新网云业务发展 2018年版负面清单中对于电信业的特别管理措施与当初入世承诺基本保持一致(其中云计算业务属于增值电信业务,持股比例不得超过50%),同时2018年版负面清单主要规划了汽车和金融领域对外开放路线图,并未包含电信领域,可以发现国家对电信行业的外商投资限制,未来几年不会发生变化。我们认为负面清单对云计算投资方面限制略超市场预期,基本打消了市场对光环新网与亚马逊合作前景的疑虑。中国是除美国外,唯一一个拥有多个AWS云服务基础设施地理区域的国家,光环新网与AWS强强联合,长期看好光环新网云业务发展。并购项目顺利进行,保证业绩持续增长 早在6月27日公司公告并购项目获得有条件通过,根据公司给证监会回复审核意见的内容来看,本次并购项目目前顺利进行。根据收购预案,太和桥项目规划机柜数量约8100个,2018-2020年业绩承诺为0.92、1.24、1.61亿元,保证了公司业绩的持续增长。此外作为交易方之一云创投资有望通过此次并购,实现高管对公司的控股,绑定公司发展利益,为公司长期持续发展打下坚实基础。 第三方数据中心龙头,与AWS合作发展云计算业务,维持“增持”评级我们认为公司云业务未来将维持较高增速;太和桥项目有望顺利收购,未来将进一步增厚业绩。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.31/10.72/15.78亿元,对应EPS为0.51/0.74/1.09元,最新收盘价对应2018~2020年PE分别为28.0/19.1/13.0x,维持目标价不变,维持“增持”评级。风险提示:证监会批文发放不及预期,IDC机房建设与销售不及预期,贸易战升级影响公司AWS业务。
光环新网 计算机行业 2018-07-03 13.54 17.48 14.55% 15.50 14.48%
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事件:公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易相关事项经中国证监会并购重组委工作会议审核,获得有条件通过。 机柜保有量持续拓展,科信盛彩并表增厚公司业绩公司现有机柜数约2.3万个(含中金云网),收购科信盛彩预计给公司新增8100个机柜(目前已建成逾6000个)。科信盛彩机柜主要客户以云计算厂商、互联网公司和AWS扩容需求为主,新建机柜年内有望逐步通电上架。科信盛彩承诺18~20年归母净利润分别不低于0.92亿元、1.24亿元和1.61亿元,并表将有效增厚公司业绩。 IDC主业持续扩张,上架率提升优化公司现金流公司IDC业务持续拓展,随着嘉定二期、科信盛彩、燕郊二期等数据中心项目持续加大投产,未来三年有望年均上架机柜5000-7000个,最终形成4-5万个机柜的服务能力。一线城市自有机柜数持续增长构筑公司核心竞争实力。IDC行业具有前期投资大,回报周期长和现金流稳定等特点,公司自建机柜数保有量的快速增长和上架率的提升为公司带来相对充裕的现金流,从而为下一步扩张奠定基础。 云计算业务持续拓展,中美贸易摩擦对公司AWS业务影响有限公司云计算收入主要来源于无双科技与运营AWS。无双科技SaaS业务以扩张规模为主,未来逐步实现与大数据和AI等技术的融合,预计未来将继续保持较高增长。公司于17年底获得工信部颁发的《增值电信业务经营许可证》,消除AWS在国内开展业务的政策制约,今年以来AWS云服务保持稳步增长,随着后续国内销售团队组建完成,AWS业务拓展有望进一步加速。另外,我们认为AWS在中国的业务主要面向商业企业,未来携手公司拓展国内云服务市场,受中美贸易摩擦的影响有限。 维持“买入”评级我们持续看好公司在IDC业务拓展和云计算领域的布局,如果考虑科信盛彩并表的影响,我们上调18~20年EPS分别为0.51元、0.70元和0.91元,维持“买入”评级。 风险提示:政策变动风险、收购事项不及预期风险
光环新网 计算机行业 2018-07-03 13.54 15.30 0.26% 15.50 14.48%
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2018年版负面清单公布,电信行业仍然处于限制范畴 6月28日,国家发改委、商务部联合发布了《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018年版)》(以下简称2018年版负面清单》),自2018年7月28日起施行。2018年版负面清单由原来的63条减至48条,在银行、汽车、铁路干线网、电网、加油站等22个领域推出一系列重大开放措施。其中电信行业仍然属于外商限制投资范畴,云计算外资比例不得超过50%。我们认为负面清单对云计算投资方面限制略超市场预期,符合我们之前的判断,打消了市场对光环新网与亚马逊合作前景的疑虑。我们继续看好光环新网与AWS强强联合拓展国内云计算市场,对公司维持“增持”评级。 市场疑虑被打消,看好光环与AWS合作业务在国内发展 市场部分投资者认为贸易战会改变光环新网与亚马逊的合作模式,对光环云业务未来发展存在较大的担心,我们认为此次负面清单公布打消市场疑虑,光环AWS业务将迎来快速发展。与众不同的逻辑有:1、历史上电信行业一直属于限制投资范畴,未来几年不会发生变化;2、光环与亚马逊强强联合拓展国内市场,贸易战不改预期。 历史上电信行业一直属于限制投资范畴,未来几年不会发生变化 中国2001年入世后,发布了《中国加入WTO服务贸易具体承诺减让表》,详细的列示了外商在我国投资电信企业的最高持股比例。目前在增值电信业务领域,外资进入需成立合资公司,但比例不得超过50%;在基础电信业务领域,外资比例不得超过49%。2018年版负面清单中对于电信业的特别管理措施与当初入世承诺基本保持一致(其中云计算业务属于增值电信业务,持股比例不得超过50%),同时2018年版负面清单主要规划了汽车和金融领域对外开放路线图,并未包含电信领域,可以发现国家对电信行业的外商投资限制,未来几年不会发生变化。 光环与亚马逊强强联合拓展国内市场 公司与AWS在销售方面的合作主要采用营销分成模式。这种分成模式是正常的销售代理方式之一,是商业合作和客户开拓的正常方式之一,并不是光环新网独有的合作模式。其次,亚马逊是海外公司,我们认为由光环新网单独负责北京地区AWS销售工作,有利于亚马逊降低销售成本,这是一个双赢的合作方式。我们认为,未来随着公司AWS本地销售团队建设的不断完善,凭借AWS完善的云生态布局以及公有云技术领先优势,AWS中国地区云业务有望迎来快速发展。 第三方数据中心龙头,与AWS合作发展云计算业务,维持“增持”评级 我们认为随着市场疑虑的消除,云业务未来将维持较高增速。我们预计公司18-20年EPS为0.51/0.74/1.09元,鉴于市场估值中枢下移,参考可比公司18年平均PE 30.63x,给予公司18年PE30-35x,调整目标价至15.30-17.85元(调整前17.85-20.40元),维持“增持”评级。 风险提示:IDC建设与销售不及预期,贸易战升级影响公司AWS业务。
光环新网 计算机行业 2018-07-03 13.54 -- -- 15.50 14.48%
15.58 15.07% -- 详细
本次通过为有条件通过,我们预计通过只是时间问题,并且时间不会太久,本次并购将增强公司IDC业务,推动IDC业务保持高成长。公司目前正在并购科信盛彩IDC,科信盛彩IDC建筑面积为4.95万平方米,规划标准机柜数量为8100个,预计今年上电收费机柜约4000个,太和桥并购完成后,我们预计到今年年底公司将拥有机柜超3万个,其中自建部分上电收费机柜约1万个。我们预计2018-2020年每年新增上电收费机柜约6000-7000个,每年为公司新增约1亿净利润;目前公司规划机柜约5万个,随着机柜上架率的不断提升,有望驱动公司业绩快速增长。 AWS云计算拓展顺利,驱动公司业绩快速增长。公司于去年底拿到云牌照以后,原有积压的大量客户马上开始使用,使得一月份AWS云计算收入相对较高,近1.7亿元,二月份受到春节影响收入点对较低,近1.6亿元,三月份开始收入开始增长,和一月份持平,从四月份开始增速加快,每天增长几十个用户,目前AWS业务进展顺利,我们按照2017年AWSARPU值100万/年去计算,我们预计今年AWS云计算业务有望实现收入翻倍增长。 对比全球IDC龙头Equinix和美股上市公司万国数据估值,我们认为公司价值目前被低估。全球IDC估值普遍采用EV/EBITDA估值法,目前公司EV/EBITDA约为26倍,全球IDC龙头EquinixEV/EBITDA约为23倍,美股上市公司万国数据EV/EBITDA约为75倍,我们认为公司当前价值被低估,IDC价值凸显。 盈利预测、估值及投资评级:公司为国内IDC龙头企业,通过并购科信盛彩IDC有望进一步加强公司的IDC业务盈利能力,IDC业务有望保持50%以上的增速增长;随着云牌照的落地,公司AWS云计算业务正式得以开展,中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。我们预计公司2018-2020年净利润分别为7.24亿元(科信盛彩三季度并表)、10.62亿元、12.97亿元,考虑到增发收购科信盛彩和募集配套融资,预计2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.47元、0.69元、0.84元,对应PE为25倍、17倍、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:公司与AWS合作不顺利;公司IDC机房交付和销售进度低于预期。
光环新网 计算机行业 2018-07-02 12.30 -- -- 15.50 26.02%
15.58 26.67% -- 详细
本次通过为有条件通过,我们预计通过只是时间问题,并且料时间不会太久,本次并购望增强公司IDC业务,推动IDC业务保持高成长。公司目前正在并购科信盛彩IDC,科信盛彩IDC建筑面积为4.95万平方米,规划标准机柜数量为8100个,预计今年上电收费机柜约4000个,太和桥并购完成后,我们预计到今年年底公司将拥有机柜超3万个,其中自建部分上电收费机柜约1万个。我们预计2018-2020年每年新增上电收费机柜约6000-7000个,每年为公司新增约1亿净利润;目前公司规划机柜约5万个,随着机柜上架率的不断提升,有望驱动公司业绩快速增长。 AWS云计算拓展顺利,驱动公司业绩快速增长。公司于去年底拿到云牌照以后,原有积压的大量客户马上开始使用,使得一月份AWS云计算收入相对较高,近1.7亿元,二月份受到春节影响收入相对较低,近1.6亿元,三月份开始收入开始增长,和一月份持平,从四月份开始增速加快,每天增长几十个用户,目前AWS业务进展顺利,我们按照2017年AWS ARPU值100万/年去计算,我们预计今年AWS云计算业务有望实现收入大幅增长。 对比全球IDC龙头Equinix和美股上市公司万国数据估值,我们认为公司价值目前被低估。全球IDC估值普遍采用EV/EBITDA估值法,我们以2017年数据去计算,公司EV/EBITDA约为29倍,全球IDC龙头Equinix EV/EBITDA约为23倍,美股上市公司万国数据EV/EBITDA约为38倍。由于2018年海外上市公司的预测数据不清楚,故没有采用2018年的预测,总体判断,2018年光环新网业绩的增速料显著高于其他两家,我们认为公司当前价值被低估,IDC价值凸显。 盈利预测、估值及投资评级。公司为国内IDC龙头企业,通过并购科信盛彩IDC有望进一步加强公司的IDC业务盈利能力,IDC业务有望保持50%以上的增速增长;随着云牌照的落地,公司AWS云计算业务正式得以开展,中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。我们预计公司2018-2020年净利润分别为7.24亿元(科信盛彩三季度并表)、10.62亿元、12.97亿元,考虑到增发收购科信盛彩和募集配套融资,预计2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.47元、0.69元、0.84元,对应PE为25倍、17倍、14倍,维持“推荐”评级,继续坚定推荐。 风险提示:与AWS 合作不顺利;公司IDC 机房交付和销售进度低于预期
光环新网 计算机行业 2018-07-02 12.30 -- -- 15.50 26.02%
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收购科信盛彩并募集配套资金获证监会通过,进一步夯实公司IDC主业 2018年2月,公司公告拟以11.5亿元收购科信盛彩85%股权,其中发行股票支付5.8亿元(发行价格为12.06元/股),以现金支付5.7亿元,同时拟向不超过5名特定投资者募集配套资金不超过5.8亿元,用于支付本次交易现金对价及中介费用。收购完成后,公司将持有科信盛彩100%股权。 我们认为,本次收购及增发预案获得证监会通过,将进一步夯实公司IDC主业,增强公司的市占率及竞争力。北京科信盛彩云计算有限公司成立于2011年11月,主营业务为IDC及增值服务,拥有北京亦庄数据中心面积达49458万平方米,规划标准机柜8100个,收购时签约机柜2724个,上架机柜2162个。 数据中心规模效应逐渐凸显,盈利能力有望进一步提升 据IDC圈统计及预测,2016年国内IDC市场规模已达到714.5亿元,预计2019年市场规模将超过1900亿元,复合增速保持在30%以上,市场保持高景气度。 公司目前运营的机柜超过2万个,通过收购科信盛彩,经营规模进一步扩大,随着经营规模的扩大和上架率的提升,公司运营机柜的边际成本有望降低(人力成本、机电设备折旧等分摊得更加充分),从而盈利能力有望进一步提升。 同时,科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于9210万元、12420万元(+35%)和16100万元(+30%),亦将增厚公司业绩。 管理团队实现直接持股,增强经营管理积极性,共享公司发展成果 公司于2016年推出了首期股权激励,但由于公司股价调整较多,一些管理团队成员并未实现持股。本次交易对方之一的云创投资为公司管理团队持股平台,云创投资持有科信盛彩15%股权。 我们认为,本次交易完成后,可以实现高管对上市公司的直接持股,从而增强公司管理团队的积极性,使其共享公司经营发展成果,实现双赢局面。 看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,维持“买入”评级 我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为67/104/143亿元,同比增速为65%/54%/38%;归母净利润分别为6.9/10.2/13.8亿元,同比增速为58%/49%/35%,当前股价对应的动态PE分别为25/17/12倍,维持“买入”评级。 风险提示 IDC行业竞争加剧;AWS中国发展不及预期;云计算、IDC行业政策性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名