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光环新网 计算机行业 2019-11-25 19.07 23.45 17.96% 20.02 4.98% -- 20.02 4.98% -- 详细
“5G+云”时代到来助推IDC行业进入快速发展期。公司是国内第三方IDC服务供应商龙头,其收入规模占国内IDC市场份额4.1%,并呈持续上升趋势。 公司通过发挥上市公司资本优势,以收购IDC用地及物业为主要扩张模式,持续巩固IDC建设、运维等核心能力。同时携手全球云计算龙头AWS,共同深耕国内IaaS和PaaS云计算领域。5G时代到来,以移动数据为代表的总数据爆炸式增长,使得承载数据存储、处理、转发功能的IDC需求大增;垂直行业对于低时延数据的需求,使得边缘IDC逐步出现;同时云计算产业快速发展,算力集中化部署也使得IDC需求上升。IDC作为5G和云计算时代的核心互联网底层基础设施,其战略地位逐步得到凸显。 国内龙头第三方IDC服务供应商收入规模增速超越传统电信企业,行业集中度提升趋势渐明。以收入口径统计,2018年全球IDC数据中心的市场规模约为1111亿美元,过往四年复合增速15%。同口径下,2018年中国IDC规模约126亿美元,年化复合增速23%,远超全球。国内三大基础电信运营商IDC市占份额维持于58%,以公司为代表的第三方龙头企业市占份额持续提升,除电信运营商外的前六家三年年均增速55%,行业呈现向龙头集中的结构性变化,更凸显龙头企业的规模效应、资源成本集约等优势。 重资产属性构建IDC行业高门槛,公司以自购土地使用权为主的扩张方式具备核心竞争优势。目前,公司所有数据中心均处于京津冀和长三角核心地区,网络质量优于其他地域。同时,公司资产负债率低于同行,2018年仅为34%,且公司拥有大部分自建IDC的土地使用权,未来可充分利用上市公司的资本优势,通过丰富的融资手段,如抵押、ABS、REITs等形式进一步实行IDC全国扩张。我们估算2019-2021年底可运营机柜数分别为3.92万、4.93万、8.37万,根据单机柜8万、70-80%上架率,预计公司IDC及其增值业务收入未来三年平均增速27%。 投资建议:基于公司数据中心项目落地进度,我们维持公司2019-2021年归母净利润预测8.62亿、11.24亿、14.83亿,增速分别为29.1%、30.5%、31.9%。 IDC业务是一个前期资源投入较高,但后续现金流稳定的行业。因此,我们采用DCF及EV/EBITDA相结合估值方式定价。DCF估值体系下,公司WACC9%,对应权益评估价值355亿。重资产运营的商业模式下,考虑到公司估值与EBITDA增速相关,我们预测公司未来三年EBITDA的平均增速为21%,给予EV/EBITDA20X,对应目标市值为367亿。综合绝对及相对估值方法,维持目标价23.45元,预期上涨空间24.4%,基于公司后续业务的稳健性预期及其第三方IDC服务供应商龙头地位,维持“强推”评级。 风险提示:政策影响外资云商在国内的销售情况;IDC项目落地不及预期。
光环新网 计算机行业 2019-11-11 17.29 -- -- 19.86 14.86%
20.02 15.79% -- 详细
公司前三季度业绩维持快速增长 公司Q3收入19.26亿元,同比增长13.27%,前三季度收入53.82亿元,同比增长20.07%;Q3的净利润2.19亿元,同比增长19.71%,前三季度净利润6.11亿元,同比增长28.65%。,单季收入及业绩增速有所下滑。公司前三季度毛利率21.14%,相对于上半年的21.59%,毛利率小幅下滑0.45个百分点。公司的费用控制逐渐加强,前三季度的期间费用率为7.98%,环比降低了0.19个百分点。前三季度的利润率为10.94%,环比基本持平。 公司IDC机柜数量保持快速增长 公司继续战略布局京津冀和长三角地区。公司未来3-5年IDC业务做好充足的资源储备,目前已经确定的新建项目为燕郊三期、四期项目和上海嘉定二期项目,并正在按照预定计划推进,燕郊项目规划约20000个机柜,上海项目规划约4500个机柜。按照公司发展规划,到2020年预计投产机柜数量达5万个,同时公司在河北燕郊地区、上海地区、江苏地区等正在筹建新的数据中心项目,预计未来可达到10万台机柜的运营规模,进一步提升公司在IDC领域的行业地位。 5G浪潮、IDC及云计算需求巨大 国内信息产业经历了互联网、移动互联网以及云计算三个数字化浪潮,IDC作为互联网应用发展的信息基础设施,随着5G应用爆发,云计算的进一步深化,数据存储量及云化对IDC需求保持快速增长。IDC是高能耗产业,北京地区的产业政策也是政府倡导绿色节能的举措。目前公司在符合政府规划的前提下,在北京及上海周边地区积极布局数据中心,新建的数据中心将为用户提供更高标准高品质的服务。随着互联网行业的不断发展,对IDC、云计算等基础资源的需求也会不断扩展。 主要风险 (1)IDC市场拓展低于预期(2)公司云计算产品发展低于预期。
光环新网 计算机行业 2019-11-05 17.61 -- -- 19.58 11.19%
20.02 13.69% -- 详细
事件描述 2019年10月28日,公司发布2019年三季报。2019年1-9月,公司实现营业收入53.82亿元,同比增长20.07%,归母净利润6.11亿元,同比增长28.65%。 事件评论 机柜上架节奏加快,业绩高增长符合预期:2019年第三季度,公司分别实现营收和归母净利润19.26亿元和2.19亿元,同比增长13.27%和19.71%,环比增长5.42%和11.17%,处预告中值区间,符合预期;前三季度公司IDC机柜稳步上架,第三季度上架节奏好于上半年,预计全年维持向好趋势,IDC业务有望继续高增长。无双科技经营稳健,AWS云计算收入增速受降价和客户迁移等影响有所放缓,后续或逐渐恢复。 短期云计算需求强劲,5G流量或为IDC业务中期高增长新驱动力:短期,云计算驱动IDC业务需求强劲;中期来看,5G加速推进,AR/VR、4K/8K超清视频和云游戏等应用“百花齐放”,数据存储和计算需求强劲,流量有望继续爆发,成为IDC服务业中期增长驱动力;长期来看,客户产业聚集效应及能耗指标限制决定了行业供需紧张态势在较长时期内难以逆转,机柜租金或继续具备支撑力,核心城市及周边IDC资产稀缺性趋势不改;公司通过收购及增资昆山美鸿业部分股权建设云计算数据中心,拓展超过1.4万个机柜,“第二个5万机柜”计划持续落地,已完成近4万,上述新增数据中心有望于2020年下半年开始逐步建成,夯实公司2021年的业绩高增长基础,广东大湾区机柜资源储备中,“第三个5万机柜”后续有望落地,丰富的机柜储备夯实高增长基础。 盈利预测及投资建议:公司第三季度业绩延续高增长,符合预期,上架节奏快于上半年;云计算和5G为IDC短期和中期驱动力,北京及上海周边机柜资源积极拓展背景下,公司IDC业务高增长确定性强,云计算业务增速或提升;我们预计2019-2021年,公司净利润分别为8.72、11.95和15.52亿元,对应PE 32、23和18倍,EV/EBITDA 21、15和12倍,考虑到公司业务较海外龙头更高的成长性,目前公司EV/EBITDA或低估,未来估值或有较大提升空间,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 昆山数据中心建设节奏不及预期; 2. 无双科技或AWS相关业务增速放缓。
光环新网 计算机行业 2019-11-05 17.61 -- -- 19.58 11.19%
20.02 13.69% -- 详细
公司发布2019 年三季度报告。2019 年公司前三季度实现营收53.82亿元,同比上升20.07%;归母净利润6.11 亿元,同比上升28.65%。 其中公司单三季度实现营收19.26 亿元,同比增长13.27%;归母净利润2.19 亿元,同比增长19.71%。 三季度业绩增长略有波动,AWS 产品降价导致营收增长放缓。公司单三季度环比增长5.36%,净利润环比增长11.17%。从公司业务拆分来看,公司IDC 及增值服务为主要利润贡献来源,上半年受宏观经济影响,部分客户推迟上架计划,随着三季度上架率逐步改善贡献利润,导致净利润增速高于营收增速;AWS 业务受产品降价影响导致营收增长放缓;无双科技营收增速较快,但利润率较低。 不断完善公司IDC 业务布局,短期波动无碍长期价值。公司IDC 资产主要集中于北京和上海周边地区,地理位置优越,科信盛彩业务开展顺利,前三季度业绩达到业绩承诺;房山一期部分投产,上海嘉定一期上架率稳步提升下对公司未来业绩提供支撑。公司于9 月26日公告收购及增资取得昆山美鸿业63%股权,用于建设昆山云计算基地,项目规划建设14364 个2N 机柜,满负荷后预计能够带来营收10.99亿元和净利润3.47 亿元。通过此次收购,使得公司形成北京和上海两大周边IDC机柜群,其中已投入运营的数据中心中中金云网、科信盛彩、酒仙桥和太和桥上架率较高,稳定贡献业绩。燕郊三四期、房山二期、上海嘉定二期、昆山项目正在筹划或在建设中,如全部达产则拥有近10 万个可运营机柜,预计公司今年机柜数量达到3.6 万个,并预计在2020 年底可运营机柜数量将达到4-4.2 万个机柜。 流量增长持续推动IDC 需求增长,公司资产稀缺性凸显。从需求端来看,过去电商、游戏和视频等互联网业务持续推动流量高增长,带来IDC产业快速发展,而在未来5G和物联网技术演进和迭代下,包括超高清视频、VR/AR 和云游戏等应用场景相继落地,作为流量物理载体的IDC产业相应持续增长,根据中国信通院预测,我国IDC 市场业务总收入到2020 年将达到近1500 亿元,与2017 年相比复合增速超过30%,虽然部分企业出于成本需要建设自然资源较为丰富的偏远地带,但出于业务需要,重点商用数据中心依然围绕经济发达、用户数密集、信息数据需求高的中心城市。从供给端来看,目前北京全市禁止新建和扩建PUE 值1.4 以上的云计算数据中心,中心城区则全面禁止新建和扩建数据中心,上海要求2020 年新增机架数量严格控制在6 万架以内,PUE要求在1.3 以下,北京和上海IDC 限制政策愈严。 投资建议:公司所处IDC 产业未来需求持续增长,业务布局于一线城市周边地区,在政策收缩下资产稀缺性凸显,业绩确定性较高。预计2019-2021 年实现营收分别为71.80/88.17/109.23 亿元,净利润分别为8.17/10.17/12.71 亿元,对应每股收益为0.53/0.66/0.82 元,对应当前股价PE 分别为35.59/28.59/22.88x。综合同行业估值水平,同时看好其IDC业务布局,给予2019 年估值区间34x-36x,对应2019 年底价格区间为18.02-19.08 元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:IDC 需求不及预期,政策变化,AWS 发展不及预期。
光环新网 计算机行业 2019-11-04 17.61 -- -- 19.58 11.19%
20.02 13.69% -- 详细
事件:2019 年 10 月 28 日公司发布 2019 年第三季度业绩报告,前三季度实现营业收入 53.82 亿元,同比增长 20.07%;实现归母净利润 6.11 亿元,同比增长 28.65%。其中,三季度实现营收 19.26 亿元,同比增长 13.27%;实现归母净利润 2.19 亿元,同比增长 19.71%,增速处于此前业绩预告的中枢,基本符合预期。 点评:各项业务齐头并进,业绩保持快增。在数据中心上架率同比提升、云计算业务继续发力的双重驱动下,公司前三季度营收同比增长20.07%;归母净利润、扣非后归母净利润分别同比增长28.65%和28.87%,业绩整体保持快增。分季度来看,公司三季度营收、归母净利润分别同比增长13.27%和19.71%,增速分别较去年同期下滑了42.45和38.90个百分点,主要系受去年同期高基数,以及当期现金管理收益下降影响。环比来看,三季度营收、归母净利润分别环比增长5.40%和11.51%,利润端增速较Q2有所提升。 毛利率有所提升,现金流改善明显。公司前三季度销售毛利率为21.14%,同比提升了0.79个百分点。期间费用方面,受云计算业务营销费用及业务规模扩大相应费用增加影响,公司前三季度期间费用率为7.98%,同比增加了0.82个百分点。现金流方面,公司前三季度经营性现金流流入净额达到2.08亿元,同比大幅增长127.09%。 下游需求确定性强,提前卡位IDC资源。随着5G通信技术、固定高速宽带的不断发展及渗透,数据流量有望迎来新一轮的爆发期;同时,我国云计算的发展正处于上升期,对IaaS层的基础设施建设需求正值旺盛。IDC作为数据流量处理的中心,在流量爆发、云计算等下游巨大需求的持续拉动之下,市场空间巨大。作为国内三方IDC领军企业,公司自2014年起加快在环一线商圈布局IDC资源,目前在北京、上海、河北等城市共拥有8个数据中心,合计接近4万个机柜,将直接受益需求扩大所带来业绩提升。 后续项目储备丰富,产能释放未来可期。目前,公司正积极推进房山二期、上海嘉定二期、光环云谷三期及四期等项目的建设工作,预计项目落成后能提供超过3万个新增机柜,进一步扩充环一线商圈IDC资源。同时,公司正在筹划江苏昆山园区的云计算基地项目,预计可提供接近1.5万个机柜,进一步夯实公司在长三角地区的影响力。随着项目进度不断推进,公司将陆续迎来机架交付,有望为后续发展提供长足的驱动力。 投资建议:维持推荐评级。立足于中长期,通信技术发展进一步催化了数据流量爆发,同时伴随着国内云计算发展驶入快速路,两者对数据中心的需求将持续加大。公司作为第三方IDC的领军企业,目前在环一线商圈手握8个数据中心,同时另有5个项目持续推进,机柜数量充足,有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩的提升。因此维持推荐评级。预计公司2019-2020每股收益为0.59元和0.80元,对应PE为34.61倍和25.49倍。 风险提示:行业竞争加剧;上架率不及预期;商誉减值等
光环新网 计算机行业 2019-11-04 17.61 -- -- 19.58 11.19%
20.02 13.69% -- 详细
公告概要:公司发布2019年三季度报,前三季度实现营业收入53.82亿元,同比增长20.07%,归属上市公司股东的净利润6.11亿元,同比增长28.65%,扣除非经常性损益净利润同比增长28.87%。 业绩符合预期,IDC增长平稳,AWS降价导致阶段性收入增长放缓。公司三季度数据中心规模不断扩大,在北京和上海地区的投产总机柜数达3.6万个,客户上架率逐步提升。单三季度,实现营业收入19.26亿,同比增长13.27%,归属上市公司净利润2.19亿元,同比增长19.71%,基本符合预期。公司新项目处于不断新交付和上架过程中。前三季度,预计IDC收入约13亿,云计算相关约收入40亿,其中AWS云计算收入约17亿,中国区域Amazon EC2新一代5系列降价27%-49%,导致营收增长放缓,AWS中国区的服务和功能不断完善,性价比不断提高,用户量增长30%-40%以上。公司联合一致行动人收购昆山美鸿业63%股权,拓展昆山云计算基地项目,计划总投入金额24.81亿元,建设1.44万个2N标准机柜,可提供28万台服务器的云计算服务能力。项目满负荷运营后预计年营业收入可达10.99亿元,净利润可达3.47亿元。 围绕京津冀和长三角加大布局,提升一线城市及周边IDC服务能力和市占率。除昆山外,2018年收购科信盛彩增加北京亦庄标准机柜约8100个,2019年3月拓展北京燕郊三期四期项目,预计可新增容纳2万机柜,7月拓展上海嘉定二期,规划建设4500个标准机柜,容纳9万台服务器。公司不断扩大数据中心资源储备,抢占京津冀和长三角地区发展所带来的市场先机,通过投资和并购今年新增IDC储备项目共计约3.9万机柜。公司上半年投产数据中心规模不断扩大,在北京和上海地区的投产总机柜数超过3万个,客户上架率逐步提升,IDC业务稳步增长,云计算业务保持增长势头。预计2020年投产数据中心规模将达到5万个,投产加储备机柜规模达到近10万个,为公司业绩形成强有力的支撑。我国一线地区对IDC采取集约化管理,严控高能耗数据中心建设,北上广深受政策限制,部分数据中心需求向中心城市周边地区外溢。核心城市及周边地区具有充足稳定的供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。 成立子公司提升云计算本地化服务能力,加大市场化拓展力度。国内企业使用云计算等新技术的比例在逐渐加大,国内云计算市场目前处于高速发展阶段。子公司光环有云荣升为AWS全球最高等级咨询合作伙伴,一直专注并深耕于提供AWS的专业顾问咨询服务与技术支持,包括云端迁移、部署、DevOps、大数据、云端托管运维服务(MSP),客户行业横跨快消、游戏、教育、金融业等。2018年成立光环云数据子公司,专注于云计算服务与营销,为公司运营的AWS云服务提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持,加速云计算业务发展。在交付支持方面,光环云数据也初步完成了五大产品线的构建工作,分别是AWS全线产品、光环云网、光环云学院、光环混合云、光环云运营服务。 投资建议:光环新网数据中心布局一线城市及周边区域,运营机柜规模放量,业绩确定性较强。云计算承接AWS中国业务,子公司提升云计算本地化交付和服务能力,加大市场化拓展力度。我们预计公司2019-2021年的净利润分别为8.53亿/10.98亿/13.68亿,EPS分别为0.55元/0.71元/0.89元,对应2020年PE=26X,维持“买入”投资评级。 风险提示:IDC上架进度低于预期的风险;AWS中国发展不及预期的风险。
光环新网 计算机行业 2019-11-04 17.46 25.00 25.75% 19.58 12.14%
20.02 14.66% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,2019前三季度,公司实现收入53.82亿元,同比增长20.07%;归母净利润6.11亿元,同比增长28.65%。 分析 收入稳健增长,自建数据中心上架率不断提高。前三季度IDC收入约14亿,同比增长约16.5%。云计算收入约39.8亿,其中AWS约17亿,同比增长约6.3%,增速放缓主要受AWS降价影响;无双收入约22.8亿,同比增长约36%。公司前三季度利润中70%为IDC业务贡献,30%为云计算业务贡献,其中IDC业绩主要来自于公司自建数据中心部分,目前公司IDC整体上架率约为70%。公司Q3收入19.26%,同比增长13.3%,环比增5.4%;归母净利润2.19亿元,同比增长19.7%,环比增长11.2%,季度业绩持续向好。 持续扩建一线城市IDC,卡位优势愈发显著。公司在北京、上海等主要城市自建数据中心、云计算基地,总建筑面积近50万平米,机柜数量近5万架,机房标准达行业最高级。今年,公司在北京和上海及周边频频发力,争取一线城市IDC资源。三季度,公司收购上海中可,建设嘉定二期,预计新增4500个机柜。同时,布局昆山项目,预计新增1.44万个机柜。 云计算与5G持续催化,拥抱核心资产。海外及国内云巨头厂商资本开支有望触底回升,带动IDC需求持续旺盛。叠加5G时代来临,数据量激增,对于数据存储的需求也将大幅增长。我们看好公司作为国内IDC龙头公司,在北上等一线城市具备丰富机柜资源,作为核心资产将持续获得较高成长性。 投资建议 预计公司2019-2021年分别实现净利润8.81/11.57/14.67,EPS0.57/0.75/0.95元,对应PE为33/25/20倍,维持“买入”评级,给予25元目标价。 风险提示 AWS业务发展不及预期;IDC机房建设不及预期。
光环新网 计算机行业 2019-11-04 17.46 -- -- 19.58 12.14%
20.02 14.66% -- 详细
事件:公司公布2019三季报,前三季度实现收入53.82亿元,同比增长20.07%;归属母公司净利润6.11亿元,同比增长28.65%。第三季度实现收入19.26亿元,同比增长13.27%,归属母公司净利润2.19亿元,同比增长19.71%。 点评: 一、业绩符合预期,环比改善,上架率有望持续提升 前三季度净利润位于此前业绩预告区间中值,符合预期。第三季度净利润2.19亿元,Q1、Q2分别为1.95、1.97亿元,环比增加近2000万净利润。从季度环比来看,公司数据中心上架率有望持续提升。 盈利能力来看,毛利率提升,费用率增加导致净利率略有下降。公司前三季度毛利率21.14%,同比提升0.79个百分点;净利率为10.94%,同比下降0.21个百分点。公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用同比分别为增长97.13%、50.57%和39.64%,均超过收入增速。主要是云计算业务规模扩大同时公司加大云的研发投入。 二、IDC规模持续扩张,布局京津冀、长三角地区 公司IDC布局不断扩张,从一线拓展到京津冀、长三角。公司18年完成收购科信盛彩,进一步扩大数据中心规模,目前可供运营的机柜超过3万个,主要分布在北京、上海。同时公司通过增资、战略合作等方式布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场。 公司9月26日审议通过《关于收购及增资取得昆山美鸿业金属制品有限公司63%股权的议案》。昆山项目总投资额为24.8亿元,项目满负荷运营后预计年营业收入可达10.99亿元以上,年净利润可达3.47亿元。项目规划建设14364个2N标准机柜,为广大企事业用户提供公有云、混合云、大数据分析、互联网综合解决方案等服务。 目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目处于规划中,全部达产后公司将拥有约10万个机柜,将成为国内第三方IDC龙头。 三、云业务快速发展,光环云国内市场拓展顺利 光环云专注于AWS服务在国内的营销与服务支持,提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS云生态系统服务支持与推广等。光环云以社群方式搭建和运营的个人渠道——光环云极客,建设庞大、深入的信息和服务网络,快速推进业务交付落地。在交付支持方面,光环云数据也初步完成了五大产品线的构建工作,包括AWS全线产品、光环云网、光环混合云、光环云运营服务等。根据公司半年报披露,光环云从营销体系、交付支持和生态构建三个层面推进AWS在华服务的推广和支持,目前覆盖国内19个城市的服务。 四、盈利预测及估值 考虑今年机柜上架进度低于预期,略下调公司2019-2021年净利润由8.9、12.0、15.6亿元至8.5、11.3和14.7亿元,EV/EBITDA2020-2021年分别为16、12倍,重申“增持”评级,IDC龙头长期推荐。 风险提示:IDC上架不及预期;外地扩张不及预期;云计算发展不及预期;
光环新网 计算机行业 2019-11-04 17.46 -- -- 19.58 12.14%
20.02 14.66% -- 详细
事件:2019年前三季度光环新网实现营业收入53.82亿元,同比增速为20.07%,实现归母净利润6.11亿元,同比增长28.65%。其中2019Q3实现营业收入19.26亿元,环比增长5.40%;实现归母净利润2.19亿元,环比增长11.51%。 三季度业绩超预期,收入净利润稳步增长:光环新网第三季度实现营业收入19.26亿元,环比增长5.40%;公司实现归母净利润2.19亿元,环比增长11.51%。2019年前三季度公司数据中心客户上架率较上年同期逐步提升,IDC业务收入稳步增长,同时云计算业务继续保持增长势头。 费用管控效果显著,现金流持续向稳步向好:2019年第三季度销售毛利率为20.31%,较第二季度减少0.87pp。销售净利率为 10.97%,较第二季度增加0.59pp。费用管控效果显著,第3季度发生销售费用0.17亿元,管理费用(含研发费用)1.03亿元,财务费用0.27亿元,环比均有所减少,经营活动产生的现金净流量为2.78亿元,稳步向好趋势将继续保持。 技术领先,拓展客户布局,5G成为业绩增长新动能:核心技术研发力度不减,2019年前三季度光环新网研发支出1.55亿元,较去年同期增长39.64%。亚马逊等核心客户关系稳定,同时通过先进的服务体系、高效的运维管理系统以及满足个性化的定制需求,来拓展更多客户,提升自身品牌影响力。未来随着5G流量需求的客观增长,云计算及IDC需求稳步加大,是光环新网业绩稳步提升的重要驱动力。据亿欧智库统计,2018年我国云计算市场规模达907.1亿元。 盈利预测与投资评级:我们持续看好光环新网未来业绩增长,预计2019年-2021年光环新网营业收入分别为80.56亿元、106.44亿元以及137.73亿元,实现归母净利润分别为9.04亿元、12.32亿元及16.15亿元,EPS分别为0.59元、0.80元及1.05元,对应的估值分别为32.16倍、23.60倍以及18.00倍,给予“买入”评级。 风险提示:IDC产业政策持续收紧,行业竞争加剧的风险。
光环新网 计算机行业 2019-11-04 17.46 -- -- 19.58 12.14%
20.02 14.66% -- 详细
事件 公司披露三季报,实现营收53.82亿元,同比增长20.07%,实现归母净利润6.11亿元,同比增长28.65%。 简评 1.业绩符合预期,维持稳健增长。 19Q3公司单季度净利润为2.19亿元,同比增长19.71%,符合市场预期,维持稳健增长。公司前三季度营收为53.28亿元,其中IDC机器增值服务器收入占25%,云计算及其相关服务收入占75%。目前公司在运营机柜数为3.5-3.7万个,上架机柜数在2.6-2.7万个,预计到2020年底公司投放机柜数将达到4-4.2万个。全球服务器出货量在18Q2增速摸高后迎来调整,根据IDC,19Q1全球服务器出货量同比下滑5.1%,中国市场出货量下滑0.7%,19H1IDC行业上架整体略有放缓,而云计算市场仍保持高速增长,预计随着云计算基础设施库存出清,IDC行业需求将逐步回升。 2.签署增资合作协议,锁定环京稀缺资源。 公司与三河市岩峰公司签署增资合作协议,拟直接或联合其他第三方增资岩峰公司分立后的主体,该主体将承接岩峰公司持有的位于三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的1宗土地使用权以及对应的8处地上房产,除光环云谷云计算中心一二期外将新建数据中心,房产建筑面积约17.25万平米,预计容纳2万个机柜,待分立主体取得数据中心竣工验收备案文件后增资,金额预计不超过10.73亿元,增资后公司将获得分立主体的控股权(合计不低于65%)。公司复制“科信盛彩”模式,锁定北京周边稀缺资源,进一步扩大IDC机柜储备。 3.牵手上海电信,加强上海及长三角地区布局。 此前公司IDC业务主要立足于北京及环京地区,公司积极推进IDC全国核心区域战略布局,嘉定二期及昆山园区项目的筹划及建设工作正在有序进行中,扩大公司在上海及长三角地区IDC业务布局。近期,公司与上海电信签订战略合作协议,深化IDC及云网融合服务合作,该合作有助于公司强化在长三角地区的业务规模及综合服务实力。截至2018年底,公司投产机柜数在3万个左右(东直门、酒仙桥、亚太中立亦庄、科信盛彩、中金云网、上海嘉定、房山一期(部分投产)、燕郊一期、燕郊二期数据中心),上架机柜数在2.5万个左右,按公司此前的资源储备,可支撑运营5万个机柜,叠加燕郊新增的2万个,公司储备机柜产能达到近7万个,加之嘉定二期及昆山园区,公司各数据中心项目全部达产后将拥有约10万个机柜的服务能力。 4.盈利预测及评级。 云计算持续渗透,公司为国内第三方IDC龙头,积极推进IDC向全国核心区域战略布局,在北京及环京地区、上海及长三角地区拥有稀缺IDC资源储备,中长期成长确定性高。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为8.5、11亿元,对应PE分别为33、25倍,维持“买入”评级,继续重点推荐。 风险提示:公有云增速放缓;IDC上架不及预期。
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光环新网 2019年三季报: 2019前三季度营收 53.82亿元,同比增长 20.1%,归母净利润 6.11亿元,同比增长 28.7%; 2019Q3单季度营收 19.26亿元,同比增长 13.3%,归母净利润 2.19亿元,同比增长 19.7%。 预计 2019年末公司可运营机柜约为 3.5-3.7万台,上架率平均为 70-75%,预计 2020年可运营机柜数达 4.0-4.2万台。 核心城市 IDC 资源优势明显,项目储备充足成长能力强劲,具备长期可持续性公司 IDC 机房集中于北京、上海及周边地区,核心地带资源储备丰富,且昆山及上海嘉定项目于今年年底或明年年初开始动工,预计后年释放 4万台机柜资源,在当前政策及能耗要求趋近的背景下,核心城市 IDC 资源供不应求,公司具备较高的资源壁垒。 公司目前有八大数据中心,主要布局在京津冀及长三角核心地区,可运营机柜达 3.6万台,拥有 10万台机柜的服务能力,根据未来五年规划将新建 10万台机柜,地区逐渐扩展至上海及广深大湾区,光环 IDC 业务成长能力强劲,第三方 IDC 龙头价值凸显。 AWS 云计算和无双科技 SaaS 双轮驱动全国业务布局, 打开成长空间云计算业务: AWS 云计算和无双科技 SaaS 双轮驱动打开成长空间,虽整体利润率较低但整体增速较高, AWS 收入增速达 30-40%;战略规划布局于增值服务和网络服务的挖掘,扩展未来的更大发展空间。 此外公司在 2018年成立了光环云数据团队,将为AWS 云服务提供全方位的营销与服务支持。2019Q3收入占比约 75%,利润占比约 30%,2019前三季度约有 1.8亿的净利润,同比增长约 15%。 毛利率稳步上升,云业务销售费用增长较快,现金流改善明显毛利率稳步上升,但净利润率有所下滑,主要系云计算业务营销费用增长较快,公司现金流改善明显,利于 IDC 重资产业务的持续投资。 2019前三季度毛利率 21.1%,同比增长 0.8pct,净利率 10.9%,同比下降 0.2%;销售费用达 0.49亿元,同比增长 97.1%,主要是因为云计算业务营销费用增加;管理费用 1.40亿元,同比增长 50.6%,主要是因为公司业务规模扩大;研发费用 1.55亿元,同比增长 39.64%。经营性现金流净额达 2.08亿元,同比增长 127.09%。 投资建议受益于云计算需求快速增长,以及未来 5G 商用的流量爆发,公司在一线城市及周边的核心 IDC 机房具备较高的资源壁垒,且公司未来 5年项目储备充足,客户结构优质,具备较高成长性。 我们预计公司 2019-2021年实现归母净利润 8.6/11.5/15.4亿元,同比增长 28.3%/33.8%/34.6%,给予“推荐”评级。 风险提示IDC 政策风险;行业竞争加剧风险; IDC 建设不及预期,云计算业务开展不及预期。
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公司发布19年三季报,前三季度营收53.8亿元,同比增加20%;归母净利为6.1亿元,同比增加29%;扣非归母净利为6.1亿元,同比增加29%。 报告期毛利率及各项费用率相对稳定。综合毛利率为21%,同比上升0.8pct;销售费用率0.9%,同比上升0.4pct。管理费用率为2.6%,同比上升0.5pct;研发费用率为2.9%,同比上升0.4pct;财务费用率为1.6%,同比下降0.5pct。推测净利润下滑幅度相对较小,或与利润率较低的云计算业务收入增速下滑有关。 Q3单季度营收19.3亿元,同比增加13%;归母净利为2.2亿元,同比增加20%;扣非归母净利为2.2亿元,同比增加20%。 报告期现金及现金等价物减少1.4亿元,主要因投资活动净流出4.8亿元,净流出同比增加66%,原因系报告期赎回的理财产品净额较上年同期减少,以及支付购买上海中科企业发展有限公司股权转让款。报告期经营活动现金净流入大幅改善,同比增加127%,为2.1亿元。 短期借款5.2亿元,较年初增加275%,后续相应财务费用可能会有所增加。 预计19-21年业绩分别为0.54元/股、0.68元/股、0.87元/股 预计公司19、20年EPS分别为0.54、0.68元/股,分别对应PE35、28倍。公司云计算及IDC业务未来三年增长确定性强,予以公司20年30倍PE,合理价值为20.4元/股,维持“增持”评级。 风险提示 子公司完成业绩承诺后业绩下滑风险;市场竞争加剧导致毛利率下滑;AWS业务收入增速持续下滑的风险。
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事件10月 28日,公司发布三季报。公司 2019Q1-Q3实现营收53.82亿元, YoY 13.3%; 归母净利润 6.11亿元, YoY19.7%,其中, 2019Q3实现营收 19.26亿元, YoY 13.3%;归母净利润 2.19亿元, YoY 19.7%。 营收同比增速放缓,净利率环比上升2019年前三季度公司数据中心客户上架率较上年同期逐步提升, IDC 业务收入稳步增长; 云计算业务继续保持增长势头。 Q3实现营收 19.26亿元。 2019年 Q1/Q2/Q3营收分别同比增长21.8%/26.4%/13.3%, 与前两季度相比,第三季度营收同比增速有所下降。盈利能力方面, 2019Q3毛利率 20.3%, 净利率11.0%。 期间费用率持续下降,研发投入占收比保持稳定公司重视期间费用管理,销售费用率保持稳定,管理费用、财务费用持续下降。 2019年 Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 0.9%、 5.3%、 1.4%,环比变动 0pct, -0.4pct,-0.2pct。 持续加大投资扩建,未来业绩较为可观盈利预测与估值我们认为公司具备优质数据中心资源, 预计 2019-2021年公司总营收分别为: 74.1亿元、 91.0亿元、 110.2亿元,归母净利润分别为: 9.0亿元、 11.2亿元、 13.5亿元,对应现价PE 分别为 32.4/25.9/21.5倍。 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示大客户订单风险; IDC 上架率不及预期;云计算发展不及预期;系统性风险。 11627
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名