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星网宇达 电子元器件行业 2018-04-30 27.49 -- -- 28.00 1.86%
29.59 7.64% -- 详细
事件 公司于4月24日晚间发布年报,由于2017年底对北京凯盾和北京星网船电公司的并购带来业绩并表,公司在报告期内实现营收4.1亿元,同比增长47.64%,,同时实现归母净利润0.63亿元,同比下降14.43%。 高度重视技术研发创新,积极扩大人才优势 报告期内公司管理费用为1.07亿元,同比增长90.58%,主要由于并购带来并表、加大研发投入及发行限制性股票计提股份支付所致,其中研发投入费用为0.42亿元,占整体营收10.29%,同比增长36.61%,公司2017年研发人员规模扩展至242人,同比增加39.88%,随着技术不断突破,公司在报告期内获得多项科技创新荣誉。与此同时,公司同样重视人才优势积累,在报告期内完成了董事会、监事会和管理班子换届,引进高管人才,,通过实施股权激励,调动了骨干人员的主动性、积极性和创造性,公司核心管理团队屡获殊荣。 以军民融合为抓手聚焦军品业务,借力资本市场进行外延扩张 公司在报告期内积极推进军工业务,积极参加军方项目预研、项目招标、技术比武,同时积极挖掘优质军工行业并购标的,使得主营业务和新布局业务与部队装备的发展需求及军改的战力提升需要高度契合,2017年公司军工业务带来营收为2.1亿元,占比整体营收51.21%,同比增长69.64%。另一方面,公司积极进行外延扩张,在报告期内收购了凯盾环宇和星网船电,通过与现有业务的整合,初步构建起在智慧海洋领域的业务版图;同时公司还设立了星网精仪和凌微光电,完成在精密加工、惯性器件方向的业务布局,有效实现在产业链向上游的延伸,从而更好为现有业务提供支撑。 维持“增持”评级。公司始终坚持“以惯性技术为中心,行业应用为驱动”战略,形成了导航、测量和稳控三类产品,在新领域新行业的开拓上,公司大力实施“1+N”战略,基于惯性技术的智能化系统已成为新的经济增长点,在“内生外延,双轮驱动”的经营策略下,未来将向智能感知、智能通信和智能平台三大业务方向拓展。特别是近两年军改的推进和军民融合政策的不断深化发展,促使公司能更好参与国防建设和部队建设,考虑到公司目前在手订单及产品结构优化带来毛利率影响因素,小幅下调18年以及小幅上调19年盈利预测,预计18-19年EPS由原先的0.78/0.93元调整为0.74/0.94元,维持“增持”评级。 风险提示:产品应用拓展不及预期,行业竞争加剧
星网宇达 电子元器件行业 2018-04-27 30.98 -- -- 29.26 -5.55%
29.59 -4.49% -- 详细
收入快速增长,业绩符合市场预期: 公司公告了2017年年报,2017年实现营业收入4.10亿元,同比增长47.64%;实现归母净利润6274万元,同比下降14.43%,与业绩快报披露数据基本一致。2017年公司的主要业务板块均实现了良好发展,收入快速增长;净利润下滑的主要原因为2017实施的股权激励计划计提管理费用所致。我们持续看好公司军民融合业务的快速发展,维持公司2018-2020年收入分别为7.23/10.33/12.39亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.26/2.11/2.64亿元,对应EPS分别为0.78/1.31/1.64元,维持“强烈推荐”评级。 毛利水平出色,股权激励费用短期影响业绩,研发投入积极: 2017年,公司的整体毛利率为48.25%,同比下滑2.23%,但军工业务的毛利率达到57.20%,表现亮眼,在公司军工业务占比持续提升的大背景下,我们看好公司毛利率维持50%左右的较高水平;销售费用同比增长20.08%,管理费用增长90.58%,主因子公司并表因素和股权激励费用导致,未来随着规模订单的增加,销售费用率有望得到优化;公司研发人员增长39.88%,全年研发投入金额4214.74万元,研发费用占比维持在10%以上,凸显公司对研发的高度重视。 军品业务多个型号获得突破,智能化系统布局打开成长空间: 2017年,公司完成了全产业链全自主研发能力建设,聚焦军工装备和智能无人系统,以军方定型为目标,全面推动军用产品的研发;同时重点打造基于惯性技术的智能化系统,作为公司的新增长点。根据公司年报披露,公司2017年在无人机领域与战略合作伙伴在导航制导等领域深度合作,应用在2个主要型号并已获得规模订单;导航业务取得多个十三五预研项目;完成长航时和高速无人机的研发、无人车的项目论证、多型号光电稳控产品的定型。公司针对无人驾驶领域的布局也值得关注,根据年报披露,公司已研发无人车专用低成本、小型化MEMS组合导航产品,获得相应的订单。 风险提示:新产品研发失败风险;市场竞争加剧风险。
星网宇达 电子元器件行业 2018-04-18 29.43 -- -- 33.47 13.73%
33.47 13.73% -- 详细
发力惯导核心器件和行业解决方案,内生外延助力公司快速成长: 星网宇达是国内稀缺的民营惯性导航产业化龙头,近年来,公司选择围绕惯导核心器件研发和丰富应用解决方案两个方向发力。一方面,公司基本实现了核心器件自主研发,中高端光纤陀螺的精度水平达到国内先进水平,加速计完成了产品研发和产线建设。另一方面,公司提出智能无人系统战略,围绕产业链不断丰富智能感知、智能通信和智能平台生态圈。公司在原有的惯性技术基础上,丰富了红外探测、雷达探测、光电探测等感测方式,并购了凯盾环宇、明航科技等行业内优质公司。伴随业务的快速发展,目前公司的惯导产品在主要技术指标上已经达到国内先进水准,产品线明显丰富,核心竞争力得到极大提升。 军改加速推进,军民融合带来惯导行业新机会: 军品市场是惯导行业最主要的市场。惯导技术广发应用于航天、航空、航海、车辆等领域,据测算,2015年用于研发及国防装备的惯导产品市场容量约293亿元。过去市场普遍认为军用惯导技术的门槛较高,过去长时间被相关科研院所垄断,民营企业很难进入相关领域。我们认为,随着军改的加速推进,部队装备招标的市场化程度有所提升;而以星网宇达为代表的民营公司具备较强的解决方案能力和成本控制能力,未来有机会进军多个军用细分领域,前景广阔。 看好公司军民融合业务加速发展,调高至“强烈推荐”评级: 我们预计公司2017-2019年收入分别为4.09/7.23/10.33亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.64/1.26/2.11亿元,对应2017-2019EPS分别为0.40/0.78/1.31元,当前股价对应17-19年PE分别为72.8/36.9/22.1倍。我们认为,公司的核心竞争力达到国内先进水平,军用惯导市场空间广阔而民企渗透率极低,军民融合战略为民参军提供了政策契机。我们看好公司军民融合相关业务加速发展,调高至“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品研发失败风险;市场竞争加剧风险。
星网宇达 电子元器件行业 2018-03-29 28.35 -- -- 34.35 21.16%
34.35 21.16% -- 详细
新产品步入成熟,预计将成为主要的业绩增长点 根据新闻,此次参展的光电产品包括小型光电吊舱、中型光电取证设备、大型光电吊舱,广泛应用于陆、海、空光电探测,在火箭军某靶区光电跟踪、海警无人缉私系统等项目中发挥出色;雷达产品包括战场监视雷达、地面监视雷达等。我们认为,公司携新产品参展,说明公司的雷达、光电产品已步入成熟。此外,公司的无人机、红外产品也于2017年取得突破:无人机完成了一款简单模型,拿到了一笔订单;红外产品主要关注单兵夜视系统,军用侦查方向。公司的无人机、雷达、红外、光电探测4项新产品在2017年都已经拿到超过1000万的订单。我们认为未来公司的新业务将成为主要的业绩增长点。 内生外延共同发力,2018年目标收入7亿元 根据公司公开发布的调研记录,2018年公司力争完成7个亿的收入目标,预计外延并购企业贡献约2.8亿,内生贡献约4.2亿。 外延并购方面,2017年公司收购的两家公司凯盾环宇(持股比例51.22%)和星网船电(持股比例55%),未来也将为公司贡献业绩,根据收购公告,凯盾环宇承诺2017-2019年实现归母净利润不低于1000万元,星网船电承诺2017-2019年度净利润达到4000万元,5000万元,6000万元。 内生方面,公司的成熟产品导航系统、动中通、智能驾考产品都已经在不同领域实现批量应用,预计未来将保持稳定的发展,4项新业务也将成为主要的业绩增长点。 利润率方面,2012-2016年间公司净利润率在25%-30%之间,2017年受股权激励和募投项目资产转固的影响,净利润率有下降,但仍然保持20%以上。我们认为,公司无人机、雷达等新产品的附加值比成熟产品更高,且2018年及以后股权激励费用明显减少,因此未来仍将维持较高的利润率水平。 以惯性技术为核心,聚焦智能无人产业链 公司的核心技术是惯性技术,自2010年起推出三项产品带动了公司的快速发展--导航系列产品、全系列卫星通信终端产品、智能驾考系统,2016年之后公司开始布局智能无人系统产业,目前智能无人领域以研发传感器为主,布局于智能感知(传感器)、智能通信(卫星通信,海上ARS系统)和智能平台(无人机、无人车)业务,致力于成为智能无人系统核心部件的供应商,以及智能无人应用方面的方案商。整体上看,目前公司业务是以惯性技术为核心,聚焦布局智能无人产业链。 盈利预测与投资评级: 基于对公司各项业务的分析和测算,我们认为公司在成熟产品和新产品的共通带动下能够保持业绩的快速增长。我们预计公司2017年、2018年、2019年收入分别为4.09亿元、7.00亿元、8.81亿元,归母净利润分别为0.64亿元、1.38亿元、1.76亿元,EPS分别为0.40元、0.85元、1.09元,PE分别为62、29、23。首次给予“增持”评级。 风险提示: 传统业务市场竞争加剧,新产品研制进度不及预期。
谭倩 9
星网宇达 电子元器件行业 2018-01-08 27.38 -- -- 28.60 4.46%
34.35 25.46%
详细
紧盯装备发展需求,构筑三大业务板块。公司传统业务发展与新业务布局始终与军队装备的发展需求及军改的战力提升需要高度契合,同时,注重军用高新技术产业转化,不断渗透民用高端市场。公司以惯性技术为核心基础技术,构筑多个业务板块:(1)信息感知业务,包括惯性导航、惯性测量、雷达、红外探测、多波束探测等;近期设立控股子公司北京凌微光电科技有限公司,整合上游器件资源,建立新型惯性器件的研发平台,以求开发出集成度更高的一体化惯性导航系统。(2)指挥中继业务,包括卫星动中通、数传电台、专网等。(3)无人智能平台业务,包括无人机、无人车、无人船及无人潜器等。 结合海洋方向历史性机遇,开拓惯性技术海洋领域应用。公司相继投资主营海上通信、导航产品的凯盾环宇,收购海洋装备领域中专注于显控系统、信息化处理及自动化控制系统的专业供应商明航科技部分股权,发力舰船指挥控制台/船舶自动识别系统AIS等综合指控产品。 设立产业基金,布局无人化智能化产业。紧跟装备无人化、智能化趋势,参与设立北京智能无人系统产业发展基金,未来将对智能无人系统、高端传感器等与首都战略定位契合度较高的领域进行积极投入,可以更好的支持公司在相关产业链领域进行项目发展合作,以及并购、混改等资本合作。 加紧人才队伍建设,开拓军民融合大市场。一方面,背靠军工院所与高校,形成优秀的管理-技术-市场人才梯队,练好内功;同时配合推出涉及面较广的管理层与核心骨干的股权激励方案,考核指标以2016年营业收入为基数,2018、2019年营业收入增长率不低于50%、100%,将快速有效的推动公司业务发展;同时,积极参与军方项目预研-招标-技术比武等,在民参军降门槛机遇下,充分展现公司的在装备建设上的实力,更好的挖掘外部需求。 盈利预测和投资评级:增持评级。公司紧盯军方需求,构筑三大业务板块,积极拓展海洋市场,布局智能化和无人化产业,看好公司未来发展。预计2017-2019年归母净利润分别为0.85亿元、1.41亿元以及1.91亿元,对应EPS分别为0.53元、0.88元及1.19元,对应当前股价PE分别为52倍、31倍及23倍。 风险提示:1)业绩不及预期;2)海洋领域应用拓展不及预期;3)无人化智能化产业发展不及预期;4)系统性风险。
星网宇达 电子元器件行业 2017-12-28 26.92 30.00 1.39% 28.60 6.24%
30.00 11.44%
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投资事项: (1)公司与亦庄国投拟作为基石投资人,共同发起设立北京智能无人 系统产业发展基金, 基金规模10.1 亿,其中公司作为有限合伙人出资2.6 亿。基金投资方向主要围绕智能无人系统、高端传感器等重点领域进行产业并购、Pre-IPO、混合所有制改革等股权投资。同时,该基金入选北京高精尖产业发展基金第三批合作机构。 (2)公司向69 名激励对象授予预留限制性股票149 万股,授予价格为16.52 元/股。 入选北京高精尖产业发展基金合作机构,积极布局无人系统产业链。发展基金由北京政府批准设立,旨在重点支持符合首都城市战略定位的高精尖产业发展。公司设立基金成功入选,说明公司在智能无人系统及高端传感器领域具有较强影响力,同时该方向与首都战略定位契合度较高。依托该基金,公司将可以较早切入无人系统产业相关项目, 积极布局整个产业链体系,丰富产品资源,完善公司在该领域布局。 股权激励涉及面广,业绩考核指标有望实现。公司本次股权激励涉及员工69 名,占员工总数比例达21.70%,包括公司、子公司管理及核心骨干人员,涉及面较为广泛。激励考核指标为以2016 年营业收入为基数,2018、2019 年营业收入增长率不低于50%、100%,基于公司在导航类产品、无人机产品的快速推进及外延并购对于公司收入的影响,该指标有望实现。 投资建议:预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.48/1.00/1.27 元,对应PE54.51/26.44/20.82 倍,给予“增持” 评级。 风险提示: 导航类产品推进不达预期;无人机产品推进不达预期。
星网宇达 电子元器件行业 2017-12-11 25.91 -- -- 28.85 11.35%
28.85 11.35%
详细
事件:公司近日发布公告,公司作为基石投资人发起设立智能无人系统产业发展基金,基金规模10.1亿,其中星网宇达作为有限合伙人出资2.6亿,主要投资方向是围绕智能无人系统、高端传感器等重点领域进行产业并购、Pre-IPO、混合所有制改革等股权投资等。同时公司发布《关于向激励对象授予预留限制性股票的公告》,向69名激励对象授予预留限制性股票149万股,授予价格为16.52元/股。 发起设立产业基金,整合智能无人系统产业链:并购基金是上市公司进行外延拓展和产业链整合的一种有效方式,使得上市公司能够快速切入有前景但短期业绩承压的方向,并能进行上下游的产业链整合。公司一直坚持“以惯性技术为中心,行业应用为驱动”战略,在聚焦惯性技术的基础上,向产业链上下游进行拓展。通过投资智能无人系统产业发展基金,1)公司已有无人机等业务,通过打造“信息感知、互联互通、智能无人系统”,将进一步完善公司在整体业务的布局;2)公司将可以借助基金进行智能无人系统产业链上下游的有效整合,介入有前景的早期项目,储备并购目标,降低未来并购的风险。 实施股权激励,助力公司未来发展:股权激励是一种有效的员工激励方式,公司通过向的核心员工授予股权,将核心员工的利益与公司长远利益绑定在一起,在公司实现发展目标的同时,员工也能获得良好的收益。本次公司通过向69名核心员工授予股权,将有效地调动这些员工的工作积极性和主观能动性,更主动地为公司服务,为未来公司业务的快速增长夯实基础。 投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.50元和0.96元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:公司军工业务占比较大,在获取订单和确认收入时间上具有不确定性等。
星网宇达 电子元器件行业 2017-10-31 31.83 -- -- 32.40 1.79%
32.40 1.79%
详细
事件 24日晚间公司公布三季报,前三季度实现销售收入1.99亿元,同比+9.78%,实现归母净利润3795.70万元,同比-9.64%。单季度来看,Q3收入8991.66万元,同比+5.12%,归母净利润1863.86万元,同比-22.55%。 简评 前三季度管理费用6191万元,同比增长69.30%,前三季度公司共需确认股权激励费用2100多万元(中期833+第三季度1300多万),剔除股权激励的影响公司三季报实际归母净利润同比增速约为42%。截至三季报应收账款2.51亿元,比年初增加1.14亿元,主要是由于稳控产品验收环节延后,预计大部分订单能够在年内确认收入,对全年业绩影响不大。 重点关注无人机和海洋装备领域拓展。公司两款军用无人机产品定型进展顺利,9月份武器装备采购招标代理协议落地,公司作为民营企业参与军队武器招标值得期待。海洋领域公司先后并购凯盾环宇和明航科技,预计两个标的今年合计并表1000-2000万,公司在惯性导航、移动通信、智能无人系统等领域的产品技术可在海洋平台得到充分展现和综合运用。 10月21日公司与亦庄国投共同发起设立的“智能无人系统产业发展基金”成功入选北京高精尖产业发展基金第三批拟合作机构名单。该基金以并购为主,方向包括高端传感器、通信、智能无人系统等领域,产业发展基金的设立将进一步提升公司在智能无人系统领域的竞争力。 盈利预测: 预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.75亿元、1.93亿元、2.62亿元,对应EPS为0.47、1.20、1.64元,维持“增持”评级。 风险提示:市场拓展不及预期、政策风险。
星网宇达 电子元器件行业 2017-10-30 31.83 -- -- 32.40 1.79%
32.40 1.79%
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事件:公司近 日发布2017 三季报,前三季度实现营业收入1.99 亿元,同比增长15%;归属于上市公司股东的净利润3796 万元,同比下降10%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3847 万元,同比下降3%。第三季度实现营业收入8992 万元,同比增长5%,归属于上市公司股东的净利润1864 万元,同比下降23%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2076 万元,同比下降13%。 营收稳健增长,股权激励费用致短期利润承压:从第三季度单季度来看,公司营收同比增长5%,增速略有放缓,主要原因部分产品交付后,验收环节比计划延后,对营收和利润造成了一定影响。销售费用为850 万元,比去年同期减少3%,显示公司良好的销售费用管控能力。管理费用达到了6190 万元,比去年同期增长69%,主要源于本期分摊了股权激励费用所致,管理费用的增长致使短期净利润承压。 聚焦惯性技术产业链,内生外延图发展:公司坚持“以惯性技术为中心,行业应用为驱动”战略,在聚焦惯性技术的基础上,向产业链上下游进行拓展。从内生上来看:公司通过向下游拓展方式,将惯性技术拓展到光电稳控、雷达、红外探测、无人机、浮空器等业务领域,并形成了“航迹飞行及能量管理技术”、“自主定位技术”等多项关键技术,包括光电稳控、雷达探测、无人机等产品已经形成了一定的销售规模。从外延上来看:1)公司6月投资凯盾环宇,结合公司已有的技术能力,为在海上通信、导航、交通等领域实现业务快速落地奠定了基础。2)公司9月以自有资金并购了明航科技55%的股权,进一步完善公司在海工装备领域的战略布局,提升了公司在该领域的拓展能力。 投资建议:我们预计公司2017 年、2018 年的EPS 分别为0.50 元和0.96 元。基于以上判断,给予“买入”评级。
星网宇达 电子元器件行业 2017-10-30 31.83 -- -- 32.40 1.79%
32.40 1.79%
详细
事件: 10月24日晚间,星网宇达公布三季报,前三季度归母净利润为0.38亿元,同比减9.64%;营业收入为1.99亿元,同比增9.78%;第三季度归母净利润为0.19元,同比减22.55%;营业收入为0.90元,同比增5.12%。 收入增长稳定,计提股权激励导致短期业绩承压 公司前三季度实现收入1.99亿元,同比增长9.78%,Q3实现收入0.90亿元,同比增长5.12%,增速有所放缓。公司前三季度实现归母净利润0.38亿元,其中Q3实现归母净利润0.19亿元,分别同比降低9.64%、22.55%,主要由于今年计提股权激励费用导致管理费用大幅增长。 毛利率小幅波动,计提股权激励费用致管理费用大幅提升,应收账款大幅增长。前三季度公司整体毛利率为48.72%,同比降低0.31pct,管理费用为0.62元,同比增长69.30%,主要由于今年计提股权激励费用0.21亿元。应收账款2.51亿元,同比增长82.83%,主要由于稳控产品验收延后,预计在第四季度可以收回部分账款,对业绩影响不大。 积极拓展海工装备领域 收购明航科技,拓展海工装备领域。9月6日,公司发布公告,公司拟以自有资金3.23亿元收购明航科技55%的股权,明航科技承诺17-19年的净利润分别不低于4000万元、5000万元、6000万元。明航科技是国内海工装备领域中专注于显控系统、信息化处理及自动化控制系统的专业供应商之一。收购完成后,将完善公司在海工装备领域的战略布局,提升公司在海工装备的拓展能力。 投资建议 惯导产品的应用领域非常广泛,未来伴随着无人驾驶、智能制造、人工智能等领域的蓬勃发展,公司业务拥有充足的发展空间,暂不考虑明航科技的并表影响,我们预计公司2017-2019年的净利润分别为1.0、1.26和1.62亿元,EPS分别为0.62、0.79和1.01元,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,业务和收购进展不及预期。
星网宇达 电子元器件行业 2017-10-26 31.83 38.40 29.77% 32.40 1.79%
32.40 1.79%
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事件 公司10月24日晚间发布三季度报告,报告期内实现营收8991.7万元,同比增长5.12%,全年前三季度共实现营收1.99亿元,同比增长9.78%;报告期内实现归母净利润1863.9万元,同比减少22.55%,全年前三季度共实现归母净利润3795.7万元,同比减少9.64%。 应收账款提升导致营收承压,主营业务成长态势平稳 报告期内公司应收账款达2.5亿元,同比增长82.83%,主要由于相应未到期账款大幅增加所致,同时在报告期内由于押金和保证金增加而导致其他应收款项达141.9万元,同比增长138.23%,从而给整体营收带来一定压力。公司长年坚持以惯性技术为核心,形成以行业应用为驱动的“1+N”发展模式,在报告期内惯性导航产品订单保持稳定增长,同时在新业务方面,光电稳控、红外探测、无人机、雷达等所获取的订单仍然呈平稳态势。 重视研发和技术创新,军民融合路线稳步推进 报告期内公司的管理费用为0.27亿元,同比增长28.6%,占比整体营收30%,主要由于公司仍持续重视研发和技术创新。目前公司在惯性技术集相关领域已形成良好的技术积淀,在传统业务和新业务方面均拥有多项核心技术。持续的研发投入有利于其继续得以巩固和深化。长期以来公司业务发展与部队装备发展需求具有较高契合度,在民用市场不断切入多个细分领域。公司长期以来一直秉承军民业务双管齐下的理念方针,随着军民融合政策的深入推进,未来将迎来更多新的契机。 维持“增持”评级。公司近年来不断向上下游延伸,具备从器件、部件到系统的全面能力。尽管短期内应收账款使整体营收承压,但大部分订单预计会在年内及时执行,继续看好其未来在传统业务和新业务上的稳定成长性。预计公司2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.93元,参照可比公司给予2017年60倍估值,对应目标价38.4元。维持“增持”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧。
星网宇达 电子元器件行业 2017-10-02 31.83 41.04 38.70% 32.40 1.79%
32.40 1.79%
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领先的民营惯性技术服务商,产品线丰富助力公司发展进入快车道。公司的传统产品线包括惯性导航、惯性测量和惯性稳控。2015-2016年陆续成立子公司从事光电探测、红外探测、雷达探测、无人机等领域的研发生产。产品体系优化,形成惯性技术为核心的三大平台:传感器(惯性导航等位姿感知系统和雷达红外等目标感知系统)、数据链(动中通等原惯性稳控产品)、智能平台(无人机、无人车、无人船)。新产品打磨逐步成熟进入放量阶段,助力公司业绩成长驶入快车道。 军工资质齐全,军民融合迎来历史发展机遇。公司军品民品收入占比相当,收入占比最大的军品包括惯性组合导航以及动中通。新产品如雷达探测、红外探测、光电稳控、无人机等,未来有望逐步贡献军品收入。我们认为,惯导技术长期被军工集团科研院所垄断,民参军比例极低,在军民融合、军方引入市场竞争的背景下,民参军的向上弹性大。公司掌握导航与飞控等核心技术,已形成两款无人机产品,用于通信中继、侦察等,定型后将放量。公司拟收购凯盾环宇和明航科技,拥抱海洋军民融合大机遇。 背靠军用技术优势拓展民用领域应用。公司民品主要包括驾考系统与测量测绘,新产品涉及铁路行业(高铁弓网检测与高铁轨道检测)、安防行业(安防雷达)等。公司在民用领域围绕“智能”主题,打造细分行业龙头。我们认为,公司具备军用技术优势,向民用领域扩张具备技术优势和市场竞争能力。目前公司组织、业务架构基本搭建完成,股权激励也已落地,公司发展步入新平台新起点,各子公司协同效应逐渐显现,看好公司长远发展。 财务预测与投资建议 我们认为,公司中短期的弹性来自于军品收入占比提升,长期看来,民用市场具备较大的应用空间。预测公司2017-2019年每股收益分别为0.45、0.72、1.07元,根据可比公司,考虑收购预期,给予公司29%的估值溢价,2018年的57倍市盈率,对应目标价为41.04元,首次给予增持评级。 风险提示 新产品市场拓展不及预期,无人机定型进度不及预期,收购并表不及预期。
星网宇达 电子元器件行业 2017-09-14 35.61 -- -- 36.70 3.06%
36.70 3.06%
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9月6日,公司现金收购明航科技55%股权,作价3.234亿元,明航科技承诺2017至2019年扣非净利润达到4000万元、5000万元和6000万元;同日,公司设立“星网精仪科技有限公司”,认缴510万元,占注册资本的51%。 一并一设,海洋工程装备领域布局进一步完善。明航科技专注于海工装备领域显控系统、信息化及自动化控制系统的研发生产和销售,星网精仪主要从事智能装备的开发设计。公司6月份投资的凯盾环宇专注于海上导航和通信,而明航科技与星网精仪业务重点在装备硬件的设计生产,与凯盾环宇形成优势互补。此举将有力扩充公司在海工装备领域的实力,公司在海洋领域的产业布局已基本成型。 新业务拓展值得期待,重点关注无人机。上半年公司在光电稳控、红外探测、无人机、雷达等业务方向上均取得了千万元以上的订单,其中无人机定型进展顺利,上半年实现营业收入637.69万元,净利润233.40万元,预计无人机在未来三到五年达到数亿元的收入体量,成为公司重要的收入来源。 盈利预测:2017年股权激励带来管理费用大幅增长,2018年管理费用影响减小、无人机放量、惯性导航器件和动中通业务持续增长,考虑明航科技并表的情况下,我们调高公司的盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.75亿元、1.93亿元、2.62亿元,对应EPS为0.47、1.20、1.64元,维持“增持”评级。
星网宇达 电子元器件行业 2017-09-14 35.61 -- -- 36.70 3.06%
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1.拟收购明航科技,完善海工领域布局 明航科技是国内海工装备领域专注于显控系统、信息化处理及自动化控制系统的专业供应商之一,“某水下机器人导航系统项目”获国家国防科技进步三等奖,并且拥有北斗二号关键芯片/模块承制单位资格、北斗一号用户机整机研制资格。明航科技2016及2017上半年实现净利润3154万元、1800万元,并承诺2017、2018和2019年净利润之和1.5亿元。我们认为,收购明航科技将完善公司在海工装备领域的战略布局,提升公司整体竞争力。 2.拟设立控股子公司星网精仪,拓展智能装备业务 公司拟设立控股子公司星网精仪,主营智能装备设计、航空航天器材等。 星网精仪拟定注册资本1000万元,其中上市公司出资510万元,自然人何孔、李朝日共计出资490万元。我们认为,设立星网精仪,能够实现对智能装备领域的业务拓展,优化战略布局,同时为现有业务提供支撑。 3.投资建议: 公司的现有产品中,综合导航系统、“动中通”系列产品、智能驾考产品等已经实现大量应用,未来还将继续贡献稳定收入;前期研发和推广的铁路弓网检测产品已逐渐开始放量,带来增量业绩;而长期来看,公司布局的红外、雷达和无人机,民用方面能够与惯性技术结合形成综合解决方案,向更多的下游行业推广。我们认为,随着公司无人机等新业务的放量,2018年业绩弹性较大,看好公司长期发展前景。 4.风险提示: 新产品研发推广不及预期,民用领域市场竞争加剧。
星网宇达 电子元器件行业 2017-09-11 37.10 38.40 29.77% 37.39 0.78%
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事件:公司9月6日晚间发布公告,拟与何孔和、李朝日共同出资设立北京星网精仪科技有限公司,拟定注册资本1000万元,公司认缴出资510万元,占注册资本51%;何孔和认缴出资400万元,占注册资本40%;李朝日认缴出资90万元,占注册资本9%。 有利于实现向产业链上游延伸,提升整体竞争实力。 拟成立的“星网精仪”将主要从事智能装备的设计、机械设计和精密加工、产品生产开发、承接机械零部件的加工和装配、销售计算机、软件及辅助设备、电子产品、机械设备、电气设备等。本次投资设立子公司,将有利于实现公司产业链向上游的延伸,并能够通其运营实现对智能装备和智能设备领域的业务拓展,更好地为公司现有业务提供支撑。 围绕“1+N”战略方针迅速切入细分领域,未来业务拓展有望加速。 近年来公司依托惯性技术为核心竞争力,不断切入新的细分领域并迅速占据主动。相继推出了集成千兆网的红外探测设备、复合式安防雷达、长航时无人机、高速无人机、机载吊舱、船载光电跟踪系统等产品,后续将进一步在无人机、无人车、无人船以及海上通信运营服务方面进行深入布局。随着稳控产品在军用和民用领域的客户需求进一步上升,以及新产品不断推出和投放,公司业务拓展有望得以提速。 维持“增持”评级。公司坚持“以惯性技术为中心,行业应用为驱动”的战略,不断向上下游延伸,具备从器件、部件到系统的全面能力。本次共同出资设立“星网精仪”,将有效帮助公司实现在智能装备和智能设备领域的业务拓展,优化公司在产业链上游的战略布局。我们未来继续看好公司业务的稳定成长。预计2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.93元,参照可比公司给予60倍估值,对应目标价38.4元。维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名