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星网宇达 电子元器件行业 2017-10-31 31.83 -- -- 32.40 1.79% -- 32.40 1.79% -- 详细
事件 24日晚间公司公布三季报,前三季度实现销售收入1.99亿元,同比+9.78%,实现归母净利润3795.70万元,同比-9.64%。单季度来看,Q3收入8991.66万元,同比+5.12%,归母净利润1863.86万元,同比-22.55%。 简评 前三季度管理费用6191万元,同比增长69.30%,前三季度公司共需确认股权激励费用2100多万元(中期833+第三季度1300多万),剔除股权激励的影响公司三季报实际归母净利润同比增速约为42%。截至三季报应收账款2.51亿元,比年初增加1.14亿元,主要是由于稳控产品验收环节延后,预计大部分订单能够在年内确认收入,对全年业绩影响不大。 重点关注无人机和海洋装备领域拓展。公司两款军用无人机产品定型进展顺利,9月份武器装备采购招标代理协议落地,公司作为民营企业参与军队武器招标值得期待。海洋领域公司先后并购凯盾环宇和明航科技,预计两个标的今年合计并表1000-2000万,公司在惯性导航、移动通信、智能无人系统等领域的产品技术可在海洋平台得到充分展现和综合运用。 10月21日公司与亦庄国投共同发起设立的“智能无人系统产业发展基金”成功入选北京高精尖产业发展基金第三批拟合作机构名单。该基金以并购为主,方向包括高端传感器、通信、智能无人系统等领域,产业发展基金的设立将进一步提升公司在智能无人系统领域的竞争力。 盈利预测: 预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.75亿元、1.93亿元、2.62亿元,对应EPS为0.47、1.20、1.64元,维持“增持”评级。 风险提示:市场拓展不及预期、政策风险。
星网宇达 电子元器件行业 2017-10-30 31.83 -- -- 32.40 1.79% -- 32.40 1.79% -- 详细
事件:公司近 日发布2017 三季报,前三季度实现营业收入1.99 亿元,同比增长15%;归属于上市公司股东的净利润3796 万元,同比下降10%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3847 万元,同比下降3%。第三季度实现营业收入8992 万元,同比增长5%,归属于上市公司股东的净利润1864 万元,同比下降23%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2076 万元,同比下降13%。 营收稳健增长,股权激励费用致短期利润承压:从第三季度单季度来看,公司营收同比增长5%,增速略有放缓,主要原因部分产品交付后,验收环节比计划延后,对营收和利润造成了一定影响。销售费用为850 万元,比去年同期减少3%,显示公司良好的销售费用管控能力。管理费用达到了6190 万元,比去年同期增长69%,主要源于本期分摊了股权激励费用所致,管理费用的增长致使短期净利润承压。 聚焦惯性技术产业链,内生外延图发展:公司坚持“以惯性技术为中心,行业应用为驱动”战略,在聚焦惯性技术的基础上,向产业链上下游进行拓展。从内生上来看:公司通过向下游拓展方式,将惯性技术拓展到光电稳控、雷达、红外探测、无人机、浮空器等业务领域,并形成了“航迹飞行及能量管理技术”、“自主定位技术”等多项关键技术,包括光电稳控、雷达探测、无人机等产品已经形成了一定的销售规模。从外延上来看:1)公司6月投资凯盾环宇,结合公司已有的技术能力,为在海上通信、导航、交通等领域实现业务快速落地奠定了基础。2)公司9月以自有资金并购了明航科技55%的股权,进一步完善公司在海工装备领域的战略布局,提升了公司在该领域的拓展能力。 投资建议:我们预计公司2017 年、2018 年的EPS 分别为0.50 元和0.96 元。基于以上判断,给予“买入”评级。
星网宇达 电子元器件行业 2017-10-30 31.83 -- -- 32.40 1.79% -- 32.40 1.79% -- 详细
事件: 10月24日晚间,星网宇达公布三季报,前三季度归母净利润为0.38亿元,同比减9.64%;营业收入为1.99亿元,同比增9.78%;第三季度归母净利润为0.19元,同比减22.55%;营业收入为0.90元,同比增5.12%。 收入增长稳定,计提股权激励导致短期业绩承压 公司前三季度实现收入1.99亿元,同比增长9.78%,Q3实现收入0.90亿元,同比增长5.12%,增速有所放缓。公司前三季度实现归母净利润0.38亿元,其中Q3实现归母净利润0.19亿元,分别同比降低9.64%、22.55%,主要由于今年计提股权激励费用导致管理费用大幅增长。 毛利率小幅波动,计提股权激励费用致管理费用大幅提升,应收账款大幅增长。前三季度公司整体毛利率为48.72%,同比降低0.31pct,管理费用为0.62元,同比增长69.30%,主要由于今年计提股权激励费用0.21亿元。应收账款2.51亿元,同比增长82.83%,主要由于稳控产品验收延后,预计在第四季度可以收回部分账款,对业绩影响不大。 积极拓展海工装备领域 收购明航科技,拓展海工装备领域。9月6日,公司发布公告,公司拟以自有资金3.23亿元收购明航科技55%的股权,明航科技承诺17-19年的净利润分别不低于4000万元、5000万元、6000万元。明航科技是国内海工装备领域中专注于显控系统、信息化处理及自动化控制系统的专业供应商之一。收购完成后,将完善公司在海工装备领域的战略布局,提升公司在海工装备的拓展能力。 投资建议 惯导产品的应用领域非常广泛,未来伴随着无人驾驶、智能制造、人工智能等领域的蓬勃发展,公司业务拥有充足的发展空间,暂不考虑明航科技的并表影响,我们预计公司2017-2019年的净利润分别为1.0、1.26和1.62亿元,EPS分别为0.62、0.79和1.01元,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,业务和收购进展不及预期。
星网宇达 电子元器件行业 2017-10-26 31.83 38.40 38.73% 32.40 1.79% -- 32.40 1.79% -- 详细
事件 公司10月24日晚间发布三季度报告,报告期内实现营收8991.7万元,同比增长5.12%,全年前三季度共实现营收1.99亿元,同比增长9.78%;报告期内实现归母净利润1863.9万元,同比减少22.55%,全年前三季度共实现归母净利润3795.7万元,同比减少9.64%。 应收账款提升导致营收承压,主营业务成长态势平稳 报告期内公司应收账款达2.5亿元,同比增长82.83%,主要由于相应未到期账款大幅增加所致,同时在报告期内由于押金和保证金增加而导致其他应收款项达141.9万元,同比增长138.23%,从而给整体营收带来一定压力。公司长年坚持以惯性技术为核心,形成以行业应用为驱动的“1+N”发展模式,在报告期内惯性导航产品订单保持稳定增长,同时在新业务方面,光电稳控、红外探测、无人机、雷达等所获取的订单仍然呈平稳态势。 重视研发和技术创新,军民融合路线稳步推进 报告期内公司的管理费用为0.27亿元,同比增长28.6%,占比整体营收30%,主要由于公司仍持续重视研发和技术创新。目前公司在惯性技术集相关领域已形成良好的技术积淀,在传统业务和新业务方面均拥有多项核心技术。持续的研发投入有利于其继续得以巩固和深化。长期以来公司业务发展与部队装备发展需求具有较高契合度,在民用市场不断切入多个细分领域。公司长期以来一直秉承军民业务双管齐下的理念方针,随着军民融合政策的深入推进,未来将迎来更多新的契机。 维持“增持”评级。公司近年来不断向上下游延伸,具备从器件、部件到系统的全面能力。尽管短期内应收账款使整体营收承压,但大部分订单预计会在年内及时执行,继续看好其未来在传统业务和新业务上的稳定成长性。预计公司2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.93元,参照可比公司给予2017年60倍估值,对应目标价38.4元。维持“增持”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧。
星网宇达 电子元器件行业 2017-10-02 31.83 41.04 48.27% 32.40 1.79% -- 32.40 1.79% -- 详细
领先的民营惯性技术服务商,产品线丰富助力公司发展进入快车道。公司的传统产品线包括惯性导航、惯性测量和惯性稳控。2015-2016年陆续成立子公司从事光电探测、红外探测、雷达探测、无人机等领域的研发生产。产品体系优化,形成惯性技术为核心的三大平台:传感器(惯性导航等位姿感知系统和雷达红外等目标感知系统)、数据链(动中通等原惯性稳控产品)、智能平台(无人机、无人车、无人船)。新产品打磨逐步成熟进入放量阶段,助力公司业绩成长驶入快车道。 军工资质齐全,军民融合迎来历史发展机遇。公司军品民品收入占比相当,收入占比最大的军品包括惯性组合导航以及动中通。新产品如雷达探测、红外探测、光电稳控、无人机等,未来有望逐步贡献军品收入。我们认为,惯导技术长期被军工集团科研院所垄断,民参军比例极低,在军民融合、军方引入市场竞争的背景下,民参军的向上弹性大。公司掌握导航与飞控等核心技术,已形成两款无人机产品,用于通信中继、侦察等,定型后将放量。公司拟收购凯盾环宇和明航科技,拥抱海洋军民融合大机遇。 背靠军用技术优势拓展民用领域应用。公司民品主要包括驾考系统与测量测绘,新产品涉及铁路行业(高铁弓网检测与高铁轨道检测)、安防行业(安防雷达)等。公司在民用领域围绕“智能”主题,打造细分行业龙头。我们认为,公司具备军用技术优势,向民用领域扩张具备技术优势和市场竞争能力。目前公司组织、业务架构基本搭建完成,股权激励也已落地,公司发展步入新平台新起点,各子公司协同效应逐渐显现,看好公司长远发展。 财务预测与投资建议 我们认为,公司中短期的弹性来自于军品收入占比提升,长期看来,民用市场具备较大的应用空间。预测公司2017-2019年每股收益分别为0.45、0.72、1.07元,根据可比公司,考虑收购预期,给予公司29%的估值溢价,2018年的57倍市盈率,对应目标价为41.04元,首次给予增持评级。 风险提示 新产品市场拓展不及预期,无人机定型进度不及预期,收购并表不及预期。
星网宇达 电子元器件行业 2017-09-14 35.61 -- -- 36.70 3.06% -- 36.70 3.06% -- 详细
9月6日,公司现金收购明航科技55%股权,作价3.234亿元,明航科技承诺2017至2019年扣非净利润达到4000万元、5000万元和6000万元;同日,公司设立“星网精仪科技有限公司”,认缴510万元,占注册资本的51%。 一并一设,海洋工程装备领域布局进一步完善。明航科技专注于海工装备领域显控系统、信息化及自动化控制系统的研发生产和销售,星网精仪主要从事智能装备的开发设计。公司6月份投资的凯盾环宇专注于海上导航和通信,而明航科技与星网精仪业务重点在装备硬件的设计生产,与凯盾环宇形成优势互补。此举将有力扩充公司在海工装备领域的实力,公司在海洋领域的产业布局已基本成型。 新业务拓展值得期待,重点关注无人机。上半年公司在光电稳控、红外探测、无人机、雷达等业务方向上均取得了千万元以上的订单,其中无人机定型进展顺利,上半年实现营业收入637.69万元,净利润233.40万元,预计无人机在未来三到五年达到数亿元的收入体量,成为公司重要的收入来源。 盈利预测:2017年股权激励带来管理费用大幅增长,2018年管理费用影响减小、无人机放量、惯性导航器件和动中通业务持续增长,考虑明航科技并表的情况下,我们调高公司的盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.75亿元、1.93亿元、2.62亿元,对应EPS为0.47、1.20、1.64元,维持“增持”评级。
星网宇达 电子元器件行业 2017-09-14 35.61 -- -- 36.70 3.06% -- 36.70 3.06% -- 详细
1.拟收购明航科技,完善海工领域布局 明航科技是国内海工装备领域专注于显控系统、信息化处理及自动化控制系统的专业供应商之一,“某水下机器人导航系统项目”获国家国防科技进步三等奖,并且拥有北斗二号关键芯片/模块承制单位资格、北斗一号用户机整机研制资格。明航科技2016及2017上半年实现净利润3154万元、1800万元,并承诺2017、2018和2019年净利润之和1.5亿元。我们认为,收购明航科技将完善公司在海工装备领域的战略布局,提升公司整体竞争力。 2.拟设立控股子公司星网精仪,拓展智能装备业务 公司拟设立控股子公司星网精仪,主营智能装备设计、航空航天器材等。 星网精仪拟定注册资本1000万元,其中上市公司出资510万元,自然人何孔、李朝日共计出资490万元。我们认为,设立星网精仪,能够实现对智能装备领域的业务拓展,优化战略布局,同时为现有业务提供支撑。 3.投资建议: 公司的现有产品中,综合导航系统、“动中通”系列产品、智能驾考产品等已经实现大量应用,未来还将继续贡献稳定收入;前期研发和推广的铁路弓网检测产品已逐渐开始放量,带来增量业绩;而长期来看,公司布局的红外、雷达和无人机,民用方面能够与惯性技术结合形成综合解决方案,向更多的下游行业推广。我们认为,随着公司无人机等新业务的放量,2018年业绩弹性较大,看好公司长期发展前景。 4.风险提示: 新产品研发推广不及预期,民用领域市场竞争加剧。
星网宇达 电子元器件行业 2017-09-11 37.10 38.40 38.73% 37.39 0.78%
37.39 0.78% -- 详细
事件:公司9月6日晚间发布公告,拟与何孔和、李朝日共同出资设立北京星网精仪科技有限公司,拟定注册资本1000万元,公司认缴出资510万元,占注册资本51%;何孔和认缴出资400万元,占注册资本40%;李朝日认缴出资90万元,占注册资本9%。 有利于实现向产业链上游延伸,提升整体竞争实力。 拟成立的“星网精仪”将主要从事智能装备的设计、机械设计和精密加工、产品生产开发、承接机械零部件的加工和装配、销售计算机、软件及辅助设备、电子产品、机械设备、电气设备等。本次投资设立子公司,将有利于实现公司产业链向上游的延伸,并能够通其运营实现对智能装备和智能设备领域的业务拓展,更好地为公司现有业务提供支撑。 围绕“1+N”战略方针迅速切入细分领域,未来业务拓展有望加速。 近年来公司依托惯性技术为核心竞争力,不断切入新的细分领域并迅速占据主动。相继推出了集成千兆网的红外探测设备、复合式安防雷达、长航时无人机、高速无人机、机载吊舱、船载光电跟踪系统等产品,后续将进一步在无人机、无人车、无人船以及海上通信运营服务方面进行深入布局。随着稳控产品在军用和民用领域的客户需求进一步上升,以及新产品不断推出和投放,公司业务拓展有望得以提速。 维持“增持”评级。公司坚持“以惯性技术为中心,行业应用为驱动”的战略,不断向上下游延伸,具备从器件、部件到系统的全面能力。本次共同出资设立“星网精仪”,将有效帮助公司实现在智能装备和智能设备领域的业务拓展,优化公司在产业链上游的战略布局。我们未来继续看好公司业务的稳定成长。预计2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.93元,参照可比公司给予60倍估值,对应目标价38.4元。维持“增持”评级。
星网宇达 电子元器件行业 2017-09-11 37.10 -- -- 37.39 0.78%
37.39 0.78% -- 详细
事件 2017年9月6日晚间,星网宇达发布公告,公司拟以自有资金3.23亿元收购明航科技55%的股权,明航科技承诺17-19年的净利润分别不低于4000万元、5000万元、6000万元。同时公告公司出资510万元参与设立北京星网精仪科技有限公司,公司占股51%,星网精仪的主营业务包括智能装备的设计、智能设备的软硬件开发;航空航天器材、航空零部件、金属结构件的生产加工。 分析与判断 收购明航科技,拓展海工装备领域。明航科技是国内海工装备领域中专注于显控系统、信息化处理及自动化控制系统的专业供应商之一。公司拟以自有资金3.23亿元收购明航科技55%的股权,明航科技承诺17-19年的净利润分别不低于4000万元、5000万元、6000万元。收购完成后,将完善公司在海工装备领域的战略布局,提升公司在海工装备的拓展能力。 设立星网精仪,向产业链上游延伸。据星网宇达公司公告,公司拟与自然人何孔和、李朝日共同出资设立北京星网精仪科技有限公司。星网宇达认缴出资510万元,占注册资本51%;何孔和认缴出资400万元,占注册资本40%;李朝日认缴出资90万元,占注册资本9%。北京星网精仪的主营业务智能装备的设计、智能设备的软硬件开发;航空航天器材、航空零部件、金属结构件的生产加工。此前星网宇达的主要产品是面向终端客户的惯性导航相关产品,此次设立星网精仪,有助于公司向产业链的上游延伸,拓展到智能装备、智能设备领域。 有望与公司传统产品线形成协同效应。公司传统产品是围绕惯性导航的相关产品,主要包括稳控类、导航类和测量类三个产品线,都是面向终端客户。明航科技在军工装备领域拥有多年的相关技术积累和完善的配套服务体系,新设立的星网精仪可以为公司原有产品提供相应的元器件、零部件以及软硬件的支撑,同时拓展了公司在航天军工行业的产品覆盖。有望能与公司传统产品线形成协同效应。 符合国家《中国制造2025》规划,行业发展空间巨大。公司的主要产品符合《中国制造2015》十大发展领域中的航空航天装备、先进轨道交通装备、海洋工程装备及高技术船舶等。惯导产品的应用领域非常广泛,包括实景地图采集、高速铁路巡线、无人机、自动驾驶、水下潜器、室内导航、机器人、运动捕捉、物联网、虚拟现实、机械控制、智能制造、动基座稳控、地质导向等多个方面,发展潜力巨大。未来伴随着无人驾驶、智能制造、人工智能等领域的蓬勃发展以及《中国制造2025》的相关政策扶持,公司业务拥有充足的发展空间。 投资建议 维持“推荐”评级。暂不考虑明航科技的并表影响,我们预计公司2017-2019年的净利润分别为1.0、1.26和1.62亿元,EPS分别为0.62、 0.79和1.01元,维持“推荐”评级。 风险提示:收购进展不及预期,行业竞争加剧。
星网宇达 电子元器件行业 2017-09-11 37.10 -- -- 37.39 0.78%
37.39 0.78% -- 详细
传统业务基础扎实、业绩稳定向上: (1)惯性组合导航产品:亚太地区惯性导航市场目前仅占全球市场的,远低于北美的30%和欧洲的40%,发展后劲足。陀螺仪和加速度计作为惯性测量单元的核心设备,拥有较高的技术含量,公司有望将其作为未来重点拓展方向之一。 (2)惯性测量产品:北斗智能驾考系统是公司在国内首家研制成功,在行业内具有较高的知名度和市场占有率。智能驾考是未来驾考行业的发展趋势,公司的智能驾考产品有望迎来平稳增长。 (3)惯性稳控产品:国内“动中通”卫星通信系统市场规模正以30%左右的速度快速增长,公司作为领先企业之一,有望迎来快速增长时期。 技术储备在应用落地中占领先机、商业化趋势愈发显著: (1)海洋通信:市场开始从军用转向民用,市场空间按渔船渗透率仅为10%计算可达21.2-42.4亿元,公司作为海上动中通行业的领先企业,市场前景广阔。 (2)无人机:公司自2015年开始布局无人机行业,同时具有惯导、飞控、吊舱、卫通等无人机必须的关键技术以及自主的飞机设计能力,目前已推出长航时和高速两款无人机,今年上半年已经实现数百万销售额和净利润,爆发增长有望。 (3)铁路轨道检测:“基于惯性技术的铁路轨道检测设备产业化项目”达产后能够年产90台设备,根据相关评估资料,达产后预计年销售收入7650万元,净利润2145万元。 (4)自动驾驶:公司具有诸如雷达、红外探测、光电探测、卫星通信、、多网融合技术及产品,将受益于自动驾驶时代的来临。 拟并购明航科技55%股权, 完善产业布局:公司于2017年9月6日公告以现金3.23亿元收购明航科技55%的股权,明航科技的业绩承诺为明航科技2017年、2018年、2019年度扣非净利润分别4000万元,5000万元,6000万元。在并购完成后,将公司目前已有的雷达设备、船载光电跟踪系统和红外设备等探测、采集设备与明航科技的显控系统、信息化处理能力结合在一起,将构成完整的信息采集、处理和展示系统,完善公司的产品线,增强公司在产品方面的布局。
星网宇达 电子元器件行业 2017-08-31 32.02 -- -- 38.26 19.49%
38.26 19.49% -- 详细
1.导航类、稳控类产品带动收入增长,管理费用大幅增长导致归母净利润增速低于收入增速。 上半年公司实现营业收入1.09亿元,同比增长13.94%,实现归母净利润1932万元,同比增长7.63%。营业收入中,公司主要的三类业务导航类、稳控类、测量类分别实现营业收入2683万元、4471万元、1973万元,同比增长21.77%、11.61%、0.71%,整体上看,导航类和稳控类业务带动了公司收入增长。利润方面,由于受到募投项目转固折旧、研发投入加大以及发行限制性股票计提的股份支付的影响,公司管理费用大幅增长(上半年公司管理费用为3538万元,同比增长56.67%),从而导致归母净利润增速低于收入增速。 2.传统业务进展顺利,新业务布局实现突破。 公司的业务分类中,导航类(包括光纤惯性组合导航产品和MEMS惯性组合导航产品)、测量类(包括北斗智能驾考系统和倾斜测量系统),以及稳控类中的动中通是公司上市前就已从事的传统业务,稳控类中的无人机、光电稳控、红外探测等是公司近两年布局的新业务,上半年公司传统业务整体进展顺利,新业务布局实现突破: 传统业务方面,导航类业务得益于行业需求的快速增长以及公司创新产品,整体实现21.77%的增长;测量类业务收入与上年同期持平,上半年公司推出了新一代北斗智能驾考系统“考易考”系列和针对驾驶人训练市场的“练易练”产品,未来有望成为智能驾考和驾培行业新的业务增长点; 新业务方面,上半年公司持续加大研发投入,积极开拓市场,光电稳控、红外探测、无人机、雷达等业务方向上取得的订单均已突破千万元,其中,从事无人机业务的子公司尖翼科技上半年已实现营业收入637.69万元,净利润233.40万元。 我们认为,上半年公司各项业务顺利开展,预计未来传统业务能够继续保持稳定增长,新业务随着产品的进一步成熟和推向市场,有望带动公司业绩快速增长。 3.投资建议: 公司的现有产品中,综合导航系统、“动中通”系列产品、智能驾考产品等已经实现大量应用,未来还将继续贡献稳定收入;前期研发和推广的铁路弓网检测产品已逐渐开始放量,带来增量业绩;而长期来看,公司布局的红外、雷达和无人机,民用方面能够与惯性技术结合形成综合解决方案,向更多的下游行业推广,军用方面能够集成各类技术形成系统级产品,直接面向军方招标,从而带动公司整体业绩的大幅提升。因此我们认为,公司业务在短期和长期内都具有高成长性,看好公司发展前景。
星网宇达 电子元器件行业 2017-08-29 31.70 38.40 38.73% 38.26 20.69%
38.26 20.69% -- 详细
事件:公司2017年上半年实现营收1.09亿元,同比增长13.94%,实现归母净利润0.19亿元,同比上升7.68%,主要是由于在报告期内导航、稳控类产品收入增长所致。 围绕“惯性+”为技术核心,加大新业务开拓力度。 公司长年坚持以惯性技术为核心,形成以行业应用为驱动的“1+N”发展模式。公司在报告期内得益于行业需求快速发展,惯性导航产品收入保持稳定增长,惯性测量产品收入与去年同期持平。与此同时,公司持续对新业务的拓展,在报告期内光电稳控、红外探测、无人机、雷达等新业务所获取的订单均突破千万元,其中无人机已实现的营收和净利润分别达637.69万元和233.4万元,未来稳控业务有望实现大幅增长。 持续加大研发投入,长期技术积淀铸就行业竞争壁垒。 公司一贯注重技术创新,在报告期内投入研发费用为0.13亿元,占比营收12.83%,同比增长21.75%。目前公司在惯性技术集相关领域已形成良好的技术积淀,在传统业务和新业务方面均拥有多项核心技术。持续的研发投入有利于其继续得以巩固和深化,相应形成专利、商标、软件著作权等知识产权。截至报告期末,公司及子公司已经取得商标7项,专利和软件著作权105项,已受理专利25项。 短期内军工业务占比下降,军民融合成长势头不改。 在报告期内公司军工业务营收占比达26.45%,同比下降15.06%,民用业务营收占比达73.55%,同比增长29.88%,其主要原因为受军品行业特点影响,部分任务虽已完成产品交付,但未能达到收入确认条件,而且还有部分在手订单预计在下半年执行完毕。长期以来公司坚持军民业务双管齐下,业务发展与部队装备发展需求具有较高契合度,在民用市场以惯性技术为核心竞争力不断切入多个细分领域。随着军民融合政策的不断深化发展,将给公司带来新的发展机遇。 维持“增持”评级。公司坚持“以惯性技术为中心,行业应用为驱动”的战略,不断向上下游延伸,具备从器件、部件到系统的全面能力,继续看好其未来在传统业务上的稳定成长和新业务上的良好拓展。预计公司2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.93元,参照可比公司给予60倍估值,对应目标价38.4元。维持“增持”评级。
星网宇达 电子元器件行业 2017-08-28 30.70 -- -- 38.26 24.63%
38.26 24.63% -- 详细
分析与判断 民用行业收入继续高速增长,军工行业有所下滑(预计下半年会有回升)。17H1民用行业实现收入0.80亿元,同比增长29.88%;军工行业实现收入0.29亿元,同比减少15.06%,主要由于受军品行业特点影响,部分任务虽已完成产品交付,但未能达到收入确认条件,公司有部分在手订单,预计在2017年下半年执行完毕。 导航类、稳控类产品增速较快,测量类产品与去年基本持平。分产品类型来看: ①稳控类产品收入0.45亿元,同比增长11.61%,毛利率为53.85%(+1.95pct),包括动中通、无人机、光电稳控、红外探测等产品,主要应用于应急反恐、紧急救援、海上通讯、侦查打击、电子干扰、安全监测等领域,报告期内,军用和民用产品需求的进一步上升,预计下半年该业务仍有较大增长。 ②导航类产品收入0.27亿元,同比增长21.77%,毛利率为46.73%(-0.74pct),导航类产品将卫星导航和惯性导航融为一体,优势互补,解决了单独卫星导航信号易受干扰和纯惯性导航误差累积等问题,产品具有较高的性价比。大量应用于高铁安全检测、实景地图测绘、无人机飞控、无人车驾驶以及军用导航等领域。由于该产品应用行业的高景气度,我们认为此类产品未来仍有较大的发展空间。 ③测量类产品收入0.20亿元,同比增长0.71%,毛利率为39%(-0.61pct),此类产品目前主要运用在北斗智能驾考和石油勘探,与去年收入基本持平。 创新业务发展顺利,无人机实现盈利。2016年,公司在光电稳控、红外探测、无人机、雷达等应用方向进行了战略布局,在光电稳控、红外探测、无人机、雷达等业务方向上在报告期内取得的订单均已突破千万元。其中,无人机已实现营业收入637.69万元,净利润233.40万元。另外2017年6月,公司通过投资凯盾环宇,为海上通信、海上导航、海上交通等方向的业务快速落地奠定了基础。 毛利率上升2.1pct,管理费用率有所提升,经营性现金流同比变差。17H1整体毛利率为48.3%,同比上升2.1pct。整体费用率为37.29%,同比上升7.25pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.89%(-0.6pct)、32.46%(+8.85pct)和-0.06%(-1pct)。管理费用率增长较高是由于折旧、研发投入增加以及计提股份支付带来的影响。同时报告期内,经营性现金流净值为-0.94亿元,去年同期为0.24亿元,主要由于销售商品收到的现金减少和购买商品支付的现金增加。 行业发展潜力巨大,未来可期。惯导产品的应用领域非常广泛,包括实景地图采集、高速铁路巡线、无人机、自动驾驶、水下潜器、室内导航、机器人、运动捕捉、物联网、虚拟现实、机械控制、智能制造、动基座稳控、地质导向等多个方面,发展潜力巨大。未来伴随着无人驾驶、智能制造、人工智能等领域的蓬勃发展,公司业务拥有充足的发展空间。 投资建议 首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为1.0、1.26和1.62亿元,EPS分别为0.62、0.79和1.01元,给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,竞争加剧。
星网宇达 电子元器件行业 2017-06-29 33.88 -- -- 35.53 4.87%
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1.凯盾环宇及其参股公司从事海上通信导航及激光遥感探测相关业务,将为公司带来增量业绩。 凯盾环宇主要从事海上通信导航系统集成业务,产品包括AIS基站、电子海图系统、航标灯、浮标等助导航产品,客户包括中国海事局,以及天津、上海、广东、浙江等省市的海事局。此外凯盾环宇还拥有三家参股公司,分别是北京视酷伟业科技股份有限公司(以下简称“视酷股份”,持股比例31.45%)、北京视酷基业股权投资合伙企业(持股比例37%)、凯盾(洛阳)智能科技有限公司(以下简称“洛阳凯盾”,持股比例18.18%),其中视酷股份业从事智能船舶交通管理系统业务,为海事、港航、航道、引航、电力、石油等政府部门和国有企业提供海事电视监控系统、导助航平台、E航海工程、智能船舶交通管理系统等解决方案和服务,洛阳凯盾以激光遥感技术为核心,产品包括激光雷达探测设备、违禁品探测仪、气象观测传感器等。我们认为,凯盾环宇及其参股公司从事的海上通信导航及激光遥感探测业务成长性较好,按照此次业绩承诺(凯盾环宇2016年净利润为424.69万元,承诺2017、2018、2019年经审计的归母净利润均值不低于1000万元),未来将为公司带来增量业绩。 2.凯盾环宇与上市公司具有良好协同效应,将提升公司整体竞争力。 公司自成立以来一直围绕惯性技术拓展业务领域,已有的动中通、光电稳控等产品应用领域都包括航海,我们认为,此次公司认购凯盾环宇股份,有利于完善公司在海上通信、海上导航、海上交通安全等方向业务部署,此外洛阳凯盾所从事的激光探测技术也能与公司的惯性导航、雷达、红外等传感器业务形成互补,未来有望应用于公司的无人机等系统级产品上。 我们认为,凯盾环宇及其参股公司所从事的业务与上市公司具有良好的协同效应,能够提升公司整体竞争力。 3.投资建议: 公司的现有产品中,综合导航系统、“动中通”系列产品、智能驾考产品等已经实现大量应用,未来还将继续贡献稳定收入;正在重点拓展的铁路弓网检测、铁轨检测等产品已逐渐开始放量,带来增量业绩;而长期来看,公司布局的红外、雷达和无人机技术,民用方面能够与惯性技术结合形成综合解决方案,向更多的下游行业推广,军用方面能够集成各类技术形成系统级产品,直接面向军方招标,从而带动公司整体业绩的大幅提升。因此我们认为,公司业务在短期和长期内都具有高成长性,看好公司发展前景。
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6月26日,公司拟向凯盾环宇增资4116万元,增资完成后公司将持有凯盾环宇51.22%的股权。凯盾环宇主要为海事领域提供定位、导航和通讯产品和服务,持有北京视酷伟业科技股份有限公司31.45%股权、北京视酷基业股权投资合伙企业37%股权、凯盾智能科技有限公司18.18%的股权,其中视酷伟业是2016年4月挂牌的新三板企业(视酷股份836573.OC)。凯盾环宇承诺2017-2019年归母净利润的均值不低于1000万元。 完善海事领域的业务布局,掘金海洋探测、导航、通讯大市场。视酷股份在船舶自动识别系统、海上通信导航系统、海洋高精度测量系统、电子海图平台等领域布局较为完善,2016年实现营业收入5965万元,同比+14.61%;而凯盾智能所从事的激光探测技术与公司的惯性导航、雷达等传感器业务也形成了互补。本次收购是公司面向海事领域进行业务布局探索的关键一步,公司具备动中通等移动通讯产品的技术积累,未来有望延伸至海洋,在海上通讯、定位等领域先发制人。 动中通的增长是今年看点。动中通主要运用于武警车、船舶等领域,作为公司的主打产品,动中通部分2016年底的订单未能交付,将在2017年确认收入,同时2017年新增订单保持稳定,2017年动中通收入增速有望超过40%。 无人机业务是未来三到五年的看点。公司两款无人机产品“高速靶机”和“长航时无人机”有望在今年顺利定型,定型后无人机业务将在2018年放量,在未来三到五年达到数亿元的收入体量,成为公司重要的收入来源。 盈利预测:公司大力度的股权激励造成2017年管理费用大幅上升,但有利于公司长远发展。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.75亿元、1.65亿元、2.29亿元,对应EPS为0.47、1.03、1.43元,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名