4月19日公司披露2020年年度报告。2020年实现营收15.90亿元，较上年同期增长15.97%；归母净利润为2.73亿元，较上年同期增长28.64%。其中，智能水表实现销售收入9.05亿元，同比增长25.19%，占2020年主营业收入的57.28%。 公司全年产能实现稳步提升，行业价格下滑、毛利率基本稳定。通过生产系统积极调整和现有生产布局升级，智能表的产能配置从2019年的300万台扩充至2020年的450万台。智能水表销售占比逐年提升，从2015年的19.79%提高到2020的57.28%，2020年智能水表毛利占比达到62.09%。市场竞争加剧，产品价格下滑，公司调整、优化产品结构稳定毛利率。推出新一代结构优化的NB-IoT水表，大幅降低成本，毛利率提升。在确保质量可控的前提下逐步进行元器件国产化替代，大幅降低成本。在通讯模组方面，积极开发多款高性价比替代方案。进一步加大在智慧水务硬件终端及软件平台上的研发投入，研发费用率3.58%，较2019年的3.06%进一步提升。 加大市场拓展力度，加快全国重点区域业务布局。随着近两年智能表计市场的快速发展，县市级城市也逐步跟进智能化进程。公司积极开展“拓渠道、广覆盖”的市场策略，兼顾大客户的同时投入大量资源下沉中小客户群体，将覆盖面做广做深。公司业务覆盖全国，各大销售区域占比较为均匀。公司各区销售收入占比基本保持在8%-17%左右。2020年，公司新增当年销售金额200万及以上大客户92家，500万及以上大客户34家，招投标中标率同比提高7个百分点。同时，公司继续推进技术服务网点在全国范围内铺开建设，提升全过程服务能力。前期销售费用率转化明显，2019年销售费用率12.53%，较2018年同期增长1.26个百分点，2020年下降至8.84%。 盈利预测：根据年报微调盈利预测。预计2021~2023年营业收入分别为19.67、24.57、29.95亿元，归母净利润为3.83、4.89、6.18亿元，EPS1.89、2.41、3.04元，当前PE15.07、11.80、9.34倍，维持“买入”评级，给予2021年20倍PE，目标价37.71元，股价空间33%。 风险提示：系统性风险；价格下滑的风险，原材料价格波动的风险。

公司发布 2021年第 1季度业绩预告，预计归母净利润为 4726.89-5042.01万元，较 2020年同比增长约 50%-60%，较 2019年同比增长 52%-62%。 军工通导龙头，受益于国防信息化建设。公司以军工无线通信、卫星通信和北斗导航为主业，具有行业内稀缺的业务组合。公司在无线通信领域有用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的特点，在北斗导航领域有“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，可以为特殊机构用户提供各种专业手段的无线通信及北斗导航功能于一体的设备和服务，“通导一体化”综合竞争优势突出。受益于国防信息化建设，公司无线通信、北斗导航业务将迎来增长机遇。2020年公司披露的新签特殊机构合同为 21.68亿元，同比增长 12.22%。 今年已签订多个特殊机构合同，智能无人系统获重大突破。2021年初至今，公司已披露与特殊机构签订 6.51亿元订货合同，相当于 2020年全年收入的 12.71%。2020年公司参与研制的多款型号地面无人平台装备在比测中名列前茅并获得选型。此次合同中首次包含智能无人系统业务订单，为特殊机构首批无人配套科研项目，未来有望成为全新增长板块。 增资华信泰，增强公司通导业务核心实力。华信泰是国内唯一一家可以批量生产高精度、低功耗芯片级原子钟的单位，产品具有国际先进、国内领先水平，适用于卫星导航授时、通信同步、水下探测等应用领域。 高精准时频技术是信息化作战的基石，国防信息化建设将持续拉动芯片级原子钟产品需求稳定增长。2021年 3月，公司增资华信泰，成为其第一大股东，拓展进入高精尖时频领域，将实现双方优势互补，有利于提高公司通信和导航产品竞争优势，提供新的利润增长点。 盈利预测：预计公司 2021~2023年营业收入为 57.41、64.33、72.49亿元，归母净利润为 7.44、9.47、12.19亿元，EPS 0.32、0.41、0.53元，对应当前股价 PE 为 30.54、24.00、18.64倍。公司作为军工无线通信领军企业、北斗导航产业龙头，受益于军工信息化领域景气度提升，维持 “买入”评级，六个月目标价 13元。

公告摘要：公司于 4月 12日晚发布 2020年年度报告。全年实现营业收入 95.18亿元，同比增长 38.96%；归母净利润 13.01亿元，同比增长47.91%；EBITDA18.61亿元，同比增长 58.45%。总资产 140.70亿元，同比增长37.04%，归属于母公司所有者权益72.82亿元，同比增长3.08%。 IDC 业务全国战略布局持续推进。报告期内公司顺应“新基建”政策契机，积极推进宝之云新一代信息基础设施全国布局战略。宝之云四期完成建设并交付投产，公司已交付项目整体上架率持续攀升，推动 IDC 业务经济效益不断提升。公司持续推进 IDC 业务全国资源布局，在上海拟向全资子公司宝景信息增资 18亿元建设宝之云五期项目，计划提供约1.05万个 6kW 机柜；在南京拟投资 10亿元成立全资子公司南京宝信建设梅山数据中心基地，计划提供约 7000个机柜。公司依靠钢厂积累的优质资源和自身出色的技术运营能力，以上海及周边地区为核心，通过外资合作及并购等方式在全国多省市推进 IDC 业务。 持续深耕智慧制造业务，推出首批 5G+工业互联网应用占据竞争制高点。钢铁行业近年来兼并重组于产能转化步伐持续加快，催生更多信息化改造需求，公司凭借与中国宝武联合重组专业化整合加速发展壮大，不断提升在工业软件行业的竞争地位。公司在工业互联网领域积极寻求业务竞争制高点，凭借在钢铁行业信息化、自动化领域的深厚积累，在报告期内推出集大数据、人工智能、智能装备等核心技术的 xIn3Plat 工业互联网平台，完善云-边-端系统架构；推进产业生态平台 ePlat 和工业互联网平台 iPlat 平台组件开发，形成多个示范应用；推进大数据“5S”组件开发，完成炼铁互联智控平台示范项目建设。 盈利预测与投资建议：宝信软件作为国内 IDC 第一梯队企业，在碳中和时代持续进行全国 IDC 业务拓展，提升 IDC 业务竞争地位；同时传统钢铁信息化业务景气度持续提升，工业互联网业务稳健发展。预计公司2021-2023年营收为 126.89、162.56、204.18亿元，归母净利润为 17.94、23.82、31.16亿元，EPS 为 1.55、2.06、2.70元，对应当前股价 PE 36.94、27.83、21.27倍，首次覆盖，给予“买入”评级

公告摘要： 公司于 4月 7日晚发布 2020年度业绩快报，实现营业总收入 41.58亿元，同比增长 7.47%；实现归母净利润 3.89亿元，同比增长 87.99%。同时发布 2021年一季度业绩预告，预计一季度盈利 9014.34万 元-9886.69万元，同比增长 210%-240%。 一季度业绩维持高速增长，战略转型及降本增效成效显著。 公司自 202年下半年业绩实现大幅增长，主要是由于公司数据中心业务及智慧电能 业务稳健增长，同时公司降本增效战略取得成效，通过不断提升费用管 控能力改善公司经营状况。公司作为国内领先的 UPS 企业， 2020年发展 战略进一步聚焦数据中心业务，剥离新能源充电桩业务，收入结构发生 变化，整体业务从产品型向方案型与平台型业务转变。公司 IDC 服务收 入与数据中心集成产品收入同比增长切毛利率稳步提升。公司在营销转 型、研发效率、供应链管理、平台管理均取得良好成效。以客户、市场 为核心，以利润中心为导向持续提升事业部、供应链及平台管理部门的 精细化管控能力，优化组织效率，公司经营效益逐步体现。 碳中和时代下，公司绿色数据中心产品技术及运维优势为公司提升 IDC 市场竞争力带来竞争优势。 公司依托 33年信息化系统电力安全 与节能领先的研发、制造、服务能力，发挥技术创新优势及卓越供应 链的管理优势，将公司设备级品质管控能力延展到工程级品质管控， 实现快速部署高品质数据中心；同时公司深度融合数据中心智能运维 技术，打造了 AI+IDC 运维管理平台，构建智能化、集约化、无人化 的黑灯数据中心运维模式，为客户提供数据中心全生命周期服务。此 外，公司的储能解决方案将赋能数据中心业务，通过储能及综合智慧 能源管理， 打造“源、网、荷、储”一体化系统，推进数据中心的低 碳优化建设与运营，有助于公司获取能耗指标，打造绿色数据中心。 盈利预测与投资建议： 科华数据作为国内 UPS 领先企业，在碳中和时 代有望凭借技术及运维优势持续加深与腾讯合作，提升 IDC 业务竞争 地位。预计公司 2020-2022年净利润为 3.89、 5.03、 6.46亿元， EPS 为 0.84、 1.09、 1.40元，维持“买入”评级

卫星资源丰富，定增方案增强核心实力。 公司是我国唯一拥有自主可控 商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业， 在国内市场具有绝对竞争 优势。 公司目前运营 15颗通信卫星，其中包括 2颗高通量卫星，并预计 将在 2021-2023年间发射至少 6颗新卫星。 目前公司定增预案已获国资 委批复，将为其中 3颗新发射卫星募集不超过 33亿元资金。 高通量卫星技术带来行业新机遇。 高通量卫星使用多波束等新技术， 能 够实现传统通信卫星数倍甚至数十倍的数据吞吐量，是通信卫星运营行 业的新机遇。公司紧随行业发展方向， 于 2017年和 2020年分别发射了 中星 16号和亚太 6D，是我国首颗和第二颗高通量卫星， 通信总容量分 别达到 20G 和 50G 以上， 填补了我国高通量卫星市场空白。 高通量业务 占比提升将带动公司营收、毛利率等增长。 高清卫星广播电视市场焕发新活力。 卫星广播电视是卫星通信的重要应 用领域，高清节目升级将对卫星通信容量提出更高的要求，使市场焕发 新活力。公司已开启 C/Ku 频段中星 6A、 6B、 9A 的替代星项目，将更 好满足未来广电用户开展高清、超高清节目传输需求，推动业务增长。 卫星互联网纳入新基建， 公司开拓海洋、航空互联网业务。 2020年 4月 国家发改委明确卫星互联网，是新基建范围内信息基础设施中的通信网 络基础设施代表。公司积极开拓海洋、航空互联网业务，正式上线了“海 星通”高通量卫星海洋服务产品，与航天投资共同出资组建了专门提供 航空互联网的专业子公司星航互联， 完成了我国首架 Ka 频段宽带卫星 互联网飞机首航。我国航空互联网渗透率仅为 5%，远不及美国 80%渗 透率， 国内市场空间广阔，未来将成为公司业绩重要增长点。 盈利预测： 预计公司 2020~2022年营业收入为 27.75、 28.58、 30.01亿 元，归母净利润为 4.83、 5.15、 5.59亿元， EPS 0.12、 0.13、 0.14元，对 应当前股价 EV/EBITDA 为 27.10、 24.94、 23.86倍。公司作为国内市场 拥有绝对竞争优势的通信卫星运营商， 受益于高通量卫星发展和卫星互 联网建设， 首次覆盖，给予“买入”评级，六个月目标价 20元。

3月31日公司披露2020年度报告：全年实现营业收入39.33亿元，与上年同期相比增幅为34.52%；实现归属于上市公司股东的净利润3.93亿元，与上年同期相比增幅为18.49%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润3.68亿元，与上年同期相比增幅为14.00%。 积极推进数据中心投资建设，IDC设备和集成业务稳步推进。报告期实现IDC服务业收入21.00亿元，同比增长43.08%；其中，IDC设备及解决方案收入11.34亿元，同比增长30.05%；IDC系统集成7.95亿元，同比增长69.23%；IDC运营管理及增值服务1.70亿元，同比增长35.90%。 “沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期”正加紧建设中，报告期内已完成结构封顶，预计2021年年内可实现机柜交付。2020年3月上海临港智能科技创新产业园项目取得了3000个机柜规模的建设指标。与中国电信上海分公司签订了战略合作框架协议，在资源、资产、资本开展深度合作，形成以技术应用及相关业务发展良性互动为主要特征的“云、网、数”深度融合新模式，为双方未来IDC行业共同布局做好充分准备。 IDC及通信产业相关业务目前研发主要分为数据中心及5G宏站节能降耗技术、数据中心智能运维技术及基站电源智能控制技术三大方向。子公司香江科技凭借对配电设备、空调系统、智能母线等多种IDC机房核心配套设备的技术积累和深入理解，通过切实解决出柜率低、PUE高等客户痛点，香江科技成功切入IDC系统集成领域和IDC运营管理及增值服务领域。 地基基础施工业务不断扩张，促进公司施工服务业务全国化。建筑业实现收入18.20亿元，同比增长25.91%。业务布局逐步细化为上海区域公司、浙江区域公司、江苏区域公司、沪浙区域公司、沪苏区域公司、华中区域公司。 盈利预测：根据最新经营状况调整盈利预测，预计公司2021-2023年实现营业收入为44.36、51.21、61.14亿元，归母净利润为4.54、6.38、7.80亿元，EPS为1.21、1.70、2.08元。维持“买入”评级，给予公司2021年15倍PE，对应市值68.05亿元，六个月目标价18.12元。 风险提示：系统性风险，商誉减值风险。

公司2020年实现营业收入36.24亿元，同比增长21.34%；归母净利润1.47亿元，同比增长7.98亿元；经营性现金流4.26亿元，同比增长203.27%。单季度看，Q4营业收入11.02亿元，同比增长10.95%；归母净利润4047万元，同比增长6.95亿元。 北斗芯片研发领域具有核心竞争力。2020年11月，公司发布了最新一代22nm北斗三号芯片，制程工艺在国际上领先，首次在单颗芯片上实现了基带+射频+高精度算法一体化，有效降低芯片尺寸及功耗，更好满足智能驾驶、无人机等高端应用需求，公司基于该芯片涉及制造的模块产品获得实物比测第一名。除此以外，公司已获得导航型基带芯片、高精度OEM板、基带射频一体化芯片、北斗三双频多系统高精度SoC项目比测冠军。高精度卫星导航芯片/模块/板卡需求的增长带动了公司基础产品业务，2020年营业收入13.28 亿元，同比增长6.03%。 整合智能网联业务，实现收入高速增长。公司设立北斗智联整合相关业务，取得一定规模优势，优化、调整取得阶段性成果。同时公司收购的远特科技实现全年并表，长安、吉利等主要客户收入增长，实现新客户突破。2020年智能网联业务营业收入为10.75亿元，同比增长63.13%；毛利率同比提高1.01个百分点，毛利同比增长39.35%。 费用支出控制成效显现，定增发行完成促发展。2020年，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降1.86个百分点、1.79个百分点和0.53个百分点，克服疫情影响，帮助扭亏为盈。此外，公司2020年完成了定增发行，募集资金净额为7.46亿元，将用于提高5G通信用核心射频元器件和智能网联汽车电子产品产能，更好满足未来需求增长。 盈利预测：预计公司2021~2023年营业收入为40.96、46.47、53.50亿元，归母净利润为1.68、2.00、2.43亿元，EPS 0.33、0.39、0.48元，对应当前股价PE为131.24、110.48、90.94倍。公司拥有北斗芯片核心技术、智能网联“一体两翼”布局，受益于智能网联、信息装备业务增长，首次覆盖，给予“增持”评级，六个月目标价49元。 风险提示：系统性风险，智能网联市场竞争加剧，卫星导航市场拓展不及预期，商誉减值风险。

拓展市场、降本增效，业绩实现高速增长。公司发布2020年业绩快报，全年营业收入为13.89亿元，同比增长21.24%；归母净利润为2.03亿元，同比增长46.41%。公司业绩实现较快增长的原因，一是加大国内市场拓展力度；二是公司收入增长带来的规模效应；三是对成本及费用进行有效管控，2020年前三季度销售费用率同比下降4.09个百分点。 高精度卫星导航应用市场蓄势待发，公司拥有良好发展前景。在北斗三号系统正式开通、地基增强系统覆盖绝大部分国土、多款星基增强产品服务、多型北斗三号芯片发布等的背景下，高精度卫星导航应用基础已基本完成建设。高精度卫星导航应用市场也迎来新基建战略实施、新型测绘转型、组合导航发展、北斗标准化、一带一路市场拓展等新机遇，市场规模将进一步增长，公司拥有良好发展前景。 重视研发投入，向上游拓展。公司持续加大研发投入，2020年前三季度研发费用同比增长41.23%。目前已拥有较为完备的高精度卫星导航定位技术布局，同时向上游拓展GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件研发。2020年公司实现突破，自主研发的高精度定位定向基带芯片“璇玑”投产，将更好服务客户需求，降低产品成本，提高竞争力。 布局优质细分赛道，多项指标行业领先。公司业务覆盖空间地理信息、无人智能系统、精准农业、数字施工、商业导航五大产业，并通过合作、收购相关公司，在自动驾驶、三维激光、海外业务等方向进行布局，把握未来业绩增长机会。高精度卫星导航定位行业格局趋于稳定，公司在毛利率、净利率、研发费用率、专利数等关键指标上行业领先。 盈利预测：预计公司2020~2022年营业收入为13.90、18.24、23.75亿元，归母净利润为2.05、2.64、3.43亿元，EPS0.60、0.77、1.00元，对应当前股价PE为37.28、29.15、22.40倍。公司作为高精度GNSS市场领军企业之一，拥有核心算法技术并突破芯片研发，将受益于高精度卫星导航应用市场增长，维持“增持”评级，六个月目标价25元。 风险提示：系统性风险，高精度卫星导航市场竞争加剧，下游市场拓展不及预期，定增发行存在不确定性。

公司 2020年实现营业收入 5.77亿元，同比增长 22.38%；归母净利润8061万元，同比增长1657%；扣非归母净利润5060万元，同比增长356%。 单季度看，Q4营业收入 2.55亿元，同比增长 50.10%；归母净利润 2974万元，同比增长 921%。 北三建成推动升级换代，北斗导航终端及运营业务高速增长。2020年 7月，北斗三号卫星导航系统正式开通，在覆盖范围、定位精度、授时精度等关键指标上均有突破，卫星导航市场迎来升级换代机遇。公司抓住发展机遇，突破多项北斗三号核心产品关键技术，取得了多款型号终端评测第一的成绩，车载、手持、机载、船载设备及北斗模块产品销量实现增长，推出了应急终端、智能监测终端等新产品。2020年，公司北斗导航终端及运营业务收入为 2.51亿元，同比增长 60.30%。 重点突破集成电路核心技术，把握国产化机遇。根据半导体协会统计，我国集成电路产业规模 2015年至 2020年间，平均复合增长率约 20%，是全球增速的三倍，国产化为国内具有核心技术的企业带来了发展机遇。 2020年，公司重点突破了射频收发、高速信号、接口、转换器等核心技术，实现基础电路业务收入 2.08亿元，同比增长 26.44%。 收入结构调整，毛利率提升。2020年，公司收入结构出现了一些调整，一是因为主营业务中毛利率相对较高的集成电路、北斗终端及运营业务分别实现了 26.44%和 60.30%的较快同比增长。二是因为受疫情影响，公司集中力量保障了安防监控重点项目进度，发展优质项目，业务毛利率从 2019年的 23.63%提升至 34.22%。因此公司整体毛利率从 2019年的 50.35%提升至 53.99%，助力业绩增长。 盈利预测：预计公司 2021~2023年营业收入为 6.93、8.45、10.44亿元，归母净利润为 1.04、1.28、1.57亿元，EPS 0.19、0.23、0.28元，对应当前股价 PE 为 84. 12、68.52、55.96倍。公司具有北斗导航完整产业链布局和集成电路核心技术，受益于北斗导航、集成电路市场发展，首次覆盖，给予“增持”评级，六个月目标价 17元。

3月20日公司披露2020年年度报告。全年实现营收9.10亿元，同比增长25.20%；归母净利润1.36亿元，同比上年增长23.58%；EBITDA5.41亿元，同比增长53.82%。总资产76.73亿元，同比增长105.19%，归属于母公司所有者权益28.92亿元，同比增长163.28%。2020年公司完成了非公开发行A股股票2436万股，共募集资金总额近17亿元，资产负债率由2019年底70.51%下降至2020年底62.28%。 IDC规模快速增长。2018年起陆续承接大批量定制型数据中心项目建设及运营需求订单，2018~2020年末IT负载分别达68、141、250兆瓦，折算成5千瓦标准机柜分别约1.36、2.82、5.01万个，过去两年机柜规模同比增速分别107%、78%。公司2020年平均PUE达到1.4，已达到发达国家平均水平。2020年末，固定资产同比增加117.34%，由年初15.10亿元增长至32.81亿元。HB33数据中心项目三期、HB41数据中心项目、NW13数据中心项目、JN13数据中心项目一期及二期、ZH13数据中心项目二期、GH13数据中心项目一期及二期完工交付使用。202年末在建工程同比增加50.68%，由年初12.63亿元增长至19.04亿元。在建JN13数据中心项目三期、@HUB2020-4等数据中心等项目按计划推进。报告期内，公司新建数据中心项目总投资金额约37.84亿元。 IDC解决方案和云销售业务推进。适时开展IDC解决方案、开展IDC相关设计及咨询业务。2019年常山云项目完成交付，2020年竣工结算。承销阿里云产品服务或将成为公司进入云增值服务领域的起点，迈入“IDC+云服务”的新阶段。在未来6年和阿里云服务合作期间内，承销总金额不低于4.35亿元的阿里云产品/服务。可销售阿里云官网上的全部云产品/服务以及线下客户签单的专有云、混合云、CDN、云托付产品。 盈利预测：根据最新动态调整盈利预测和目标价。预计2021~2023年营收为12.82、16.57、19.40亿元，归母净利润为1.77、3.19、4.94亿元，EBITDA为7.21、10.10、13.41亿元。对应当前股价PE为64.56、35.72、23.05倍，EV/EBITDA为18.64、13.10、9.61倍。维持“买入”评级，给予2021年25倍EV/EBITDA，对应市值为139.02亿元，目标股价59.16元。 风险提示：系统性风险，机柜上架进度不及预期。

公司2020年实现营业收入51.22亿元，同比增长11.18%；归母净利润5.86亿元，同比增长12.73%；扣非归母净利润4.59亿元，同比增长30.92%。单季度看，Q4营业收入20.20亿元，同比增长14.65%；归母净利润2.55亿元，同比增长22.33%。 军工通导龙头，信息化综合优势显著。公司以军工无线通信、卫星通信和北斗导航为主业，具有行业内稀缺的业务组合。公司在无线通信领域有用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的特点，在北斗导航领域有“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，可以为特殊机构用户提供“通导一体化”设备及服务，综合优势显著。2020年，公司无线通信业务收入为22.84亿元，同比增长16.99%，实现多个中标项目的突破，并在未来主要订货方向的多个重大项目竞标名列前茅,顺利入围，为公司持续发展提供了坚实支撑。 抢占北斗三号技术核心高地，把握行业成长机会。公司掌握北斗三号核心技术体制，芯片、组件等在竞标比测中屡获第一，具有行业核心竞争力。在应用方面，公司重点布局交通领域：与交通部通信信息中心共同开展北斗在道路运输领域应用探索；自动驾驶组合导航设备获得首批订单；成功实施多个“北斗+5G”智慧城市应用等，把握北斗应用规模化机会。2020年公司北斗导航业务收入为4.04亿元，同比增长13.41%。 软件与信息服务突破特殊机构市场，驰达飞机拟分拆上市。全资子公司海格怡创取得涉密信息系统集成甲级资质，中标特殊机构项目实现市场突破。子公司驰达飞机2020年内已完成两轮增资扩股，拟分拆至创业板上市，将充分利用资本市场实现发展，公司业绩受益。 盈利预测：预计公司2021~2023年营业收入为58.03、64.92、73.62亿元，归母净利润为7.39、9.76、12.76亿元，EPS 0.32、0.42、0.55元，对应当前股价PE为29.23、22.11、16.93倍。公司作为军工无线通信领军企业、北斗导航产业龙头，受益于军工信息化领域景气度提升，维持“买入”评级，六个月目标价13元。 风险提示：系统性风险，军工订单确认节奏不及预期，卫星导航市场拓展不及预期，驰达飞机拟分拆上市存在不确定性。

3月16日晚公司发布2020年年报，实现营收1,014.51亿元，同比增长11.81%，归母净利润42.60亿元，基本每股收益为0.92元。其中国内市场实现营收680.51亿元，国际市场实现营收334.00亿元。同时公布2021Q1业绩预告，实现归母净利润18~24亿元，同比上升130.77%~207.70%。主要原因为营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善；以及转让北京中兴高达90%股权，确认税前利润约7.74亿元。 运营商网络取得较大突破。运营商网络营收同比增长11.16%；毛利率33.79%，较2019年同期下降，认为2021年具备提升空间。2020年三大运营商完成5G网络二期招标，国内5G独立组网初步实现规模商用，已开通5G基站累计超70万个。公司实现市场格局和份额双提升，在全国240+城市部署5G基站，行业排名居第二位。有线产品领域，FTTx产品累计发货量处于业界领先水平。能源产品领域，通信电源产品在国内运营商和铁塔公司集采招标中取得最大份额。政企业务业绩增长明显。政企业务营业收入同比增长23.13%，承载产品、国内服务器等营业收入较上年同期增长。毛利率23.58%，较2019年同期明显提升。GoldenDB成为国内首个在大型银行核心业务系统正式商用的国产金融交易型分布式数据库。数据中心全模块方案正式商用，中标互联网头部企业。 消费者业务扭转下滑趋势。消费者业务营业收入同比增长7.75%，手机产品、国际家庭终端营业收入较上年同期增长。公司发布了全球首款商用屏下摄像手机中兴天机Axon205G，移动数据终端市场份额大幅提升，新一代5G室内路由器陆续在海外上市，家庭信息终端和融合创新终端在行业内长期保持全球领先地位。盈利预测：预计公司2021~2023年营业入分别为1147.66、1300.14、1410.15亿元，归母净利润分别为56.32、56.57、62.81亿元，EPS分别为1.22、1.23、1.36元，对应3月16日收盘股价的动态PE分别为23.38、23.28、20.97倍，首次覆盖，给予“买入”评级，六个月目标股价36.63元，对应市值1696.33亿元。 风险提示：系统性风险，5G建设不及预期，产品价格下降。

5G+云计算时代带动IDC行业景气度持续提升，一线城市核心资源禀赋价值愈显。需求端角度，随着5G、物联网、大数据等技术快速普及，IDC行业有望迎来指数级流量增长的红利期。云计算厂商资本开支进入新一轮扩张期，IDC行业迎来快速发展阶段，长期增长性确定。供给端角度，土地、能耗政策进一步趋严，一线城市资源稀缺，北上广深等核心城市供需错配，存在巨大需求缺口，行业市场份额持续向以公司为代表的头部企业集中。公司云计算业务稳健发展，与AWS深度合作共展中国市场，在全球云计算领航者AWS的加持下打造一体两翼增值云服务模式，全方位赋能AWS云计算业务。 公司核心一线城市资源储备丰富，未来两年进入机柜投放加速释放期。公司为国内领先的零售型IDC企业。2019年底在运营8个数据中心，集中分布在北京和上海等核心地区，可供运营机柜规模3.6万个。目前公司在建房山二期、嘉定二期和燕郊三四期项目稳步推进，我们预计2021年新增机柜超过1万个，主要来自房山二期、燕郊三四期、上海嘉定二期等项目投产。2021-2022年新增机柜有望超过3万个，2022年除上述项目产能持续释放外，江苏昆山、天津宝坻等项目有望陆续投产，带动公司机柜规模和业绩加速增长。 REITs转型稳步推进，定增项目取得证监会同意批复。公司有望率先发行国内首支IDC公募REITs，获得先发优势，进一步提升公司市场份额。定增项目获得批复，募资不超过50亿元，主要投向房山二期(5000个机柜)、嘉定二期(5000个机柜)、燕郊三四期(15000个机柜)和长沙一期(16000个机柜)四个项目的建设及补充流动资金。项目完全投产后将增加预计11.5亿元净利润。 业绩预测与投资建议：预计公司2020-2022年营收分别为75.70、85.09、98.75亿元；归母净利润分别为9.28、10.81、14.19亿元；EPS 分别为0.60、0.70、0.92元/股，对应PE分别为31.20、26.80、20.41倍，维持“买入”评级，目标价24.40-26.96元/股，上涨空间30%-44%。 风险提示：系统性风险，行业竞争加剧，机柜投产不及预期。

2月4日公司披露公告，董事会审议撤回“发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项”申请文件。公司企业价值面临重估。 电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国的电网资产保有量处在较高水平并持续快速增长，各类检测、监测设备在各级电网公司的配置率逐步上升。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位学科的检测监技术，业务稳健。铁路和轨道交通领域主要为铁路牵引变压器，子公司银川卧龙是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一，也是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位之一，在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙和保变电气、中铁电气工业有限公司三家公司在牵引变压器市场中处于优势地位。 军工通信领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统，星波通信主要产品为射频、微波器件及模块。星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等，经过多年的发展，其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源；成都鼎屹已成功研制军工红外产品，有望借助星波通信成熟的军工市场渠道，加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下，公司导引头将充分受益于行业景气度提升。 盈利预测：调整2021~2022年利润预测。预计2020~2022年营收分别为15.44、17.90、21.32亿元，归母净利润为2.43、3.03、4.10亿元，当前PE为26.10、20.94、15.45倍。从分部分估值角度考量，2021年电力和铁路相关板块利润占比2/3，军工通信板块利润占比1/3，给予电力和铁路轨交板块15倍PE、军工通信板块50倍PE，认为公司合理市值80.45亿元，维持“买入”评级，目标价下调为22.34元，上涨空间仍有27%。风险提示：系统性风险，订单确认不及预期，商誉减值风险。

1月 29日公司披露 2020年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润2.35~2.50亿元，同比增加 0.12% - 6.51%。电力、军工及铁路与轨道交通板块各项目业务稳步推进。主要影响因素为 100MW 风电项目正式投入商业运行，可转债承担按实际利率摊销的财务费用约 2700万元。 电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国的电网资产保有量处在较高水平并持续快速增长，各类检测、监测设备在各级电网公司的配置率逐步上升。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位学科的检测监技术，业务稳健。铁路和轨道交通领域主要为铁路牵引变压器，子公司银川卧龙在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙和保变电气、中铁电气工业有限公司三家公司在牵引变压器市场中处于优势地位。 军工通信和军工电子领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信、志良电子(拟收购)完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统，星波通信主要产品为射频、微波器件及模块，志良电子主要产品为雷达电子战。志良电子和星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等，经过多年的发展，其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源；成都鼎屹已成功研制军工红外产品，有望借助志良电子和星波通信成熟的军工市场渠道，加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下，公司在导引头和电子侦察领域将充分受益，尤其受益于导弹的放量高景气度。去年军工领域贡献的利润占比不到 3成，随着星波通信产品放量、志良电子并表及产品放量，预计今年将超过 4成，明年将超过 6成。 盈利预测：根据近况调整利润预测。预计 2020~2022年营收分别为 15.44、19.30、24.82亿元，归母净利润为 2.43、3.65、5.51亿元，当前 PE 为27.54、18.37、12.17倍，给予电力和铁路轨交板块 15倍 PE、军工通信及军工电子板块 50倍 PE，认为公司合理市值 110.75亿元，维持“买入”评级，六个月目标价 30.76元，上涨空间 65.3%。