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宝信软件 计算机行业 2019-10-31 31.90 -- -- 35.05 9.87% -- 35.05 9.87% -- 详细
事件:2019年10月24日,公司公布2019年三季报。2019前三季度,公司实现营业收入45.19亿元,同比增长12.01%;归母净利润6.08亿元,同比增24.82%。单三季度营收17.03亿元,同比增长13.57%;归母净利润2.15亿元,同比增7.11%。 单季同比增速受IDC收入确认节奏等因素影响,但全年增长逻辑不变。前三季度营收增速12.01%,与H1增速11.86%相比较一致;扣非净利润增速23.90%,主要受Q3单季影响。单季度看,Q3扣非净利润同比减3.92%,但环比增约8%。主要原因一方面系18Q3IDC宝之云三期等业绩贡献导致基数大(18Q3单季扣非2.14亿元),另一方面则是受IDC宝之云四期部分合同签订节奏的暂时影响,预计四期机柜收入集中在Q4补充确认。 在建工程转固、毛利率等变化实际反映IDC等业务顺利。Q3末固定资产余额由H1末9.66亿元增至11.26亿元,同时Q3单季毛利率由Q2的34.60%降至27.64%。公司宝之云四期Q1开始逐步上架,建成交付即开始计提折旧,因此上架爬坡与收入未确认时的折旧摊销对利润率产生暂时影响;但公司经营现金流Q3单季同比增45.78%、环比增81.18%,印证公司业务进展顺利。收入确认在季度之间的节奏变化不影响全年口径下的业绩预期。 子公司并表短期对利润表略有影响,但软件业务供给端得到长期优化,业绩兑现有望加速。公司6月份收购武钢信息化子公司武钢工技,短期看其三季报亏损1224.85万元对宝信并表业绩有部分影响,但长期看补充人员后将摆脱软件业务的实施瓶颈,同时形成区域协同。公司钢铁信息化订单储备充足,行业旺盛需求有望在明年开始兑现业绩。 继续聚焦钢铁信息化/自动化与IDC主业,需求端保证长期增长无虞:(1)钢铁信息化/自动化增速有望兑现:宝信在钢铁自动化/信息化上享受集团扩张红利,同时全行业生产的精细化改造对ERP、MES等需求仍然紧迫。此外国家自上而下推动“5G+工业互联网”创新,宝信从钢铁行业起步积累自动化经验,并中标国家工业互联网创新发展重点项目,未来有望横向推广多行业应用。(2)IDC凸显一线城市核心优势:上海市明确要求至2020年本地IDC新增机架控制在6万架以内,一线城市IDC资源具有稀缺性。公司凭借不动产、水电、能耗等方面的资源禀赋以及自动化运维的经验,在批发型IDC厂商中更具优势。 下调19/20/21年盈利预测,维持“买入”评级。单三季度利润增速低于预期受收入确认节奏等因素影响,实际公司IDC业务进展顺利;但考虑下游钢企盈利水平下行等因素,下调盈利预测。预计19/20/21归母净利润为8.80/11.30/14.11亿元(调整前为8.91/12.15/14.60亿元),对应EPS为0.77/0.99/1.24元,19/20/21年PE为45/35/28,维持“买入”评级。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 42.00 20.83% 35.05 3.76% -- 35.05 3.76% -- 详细
公司前三季度实现营业收入 45.19亿元, YoY +12.01%;实现归母净利润6.08亿元, YoY +24.82%。 Q3单季度实现营业收入 17.03亿元, YoY+13.57%;实现归母净利润 2.15亿, YoY +7.11%。 业绩整体符合预期。 经营分析Q3单季度营收环比加速,钢铁信息化业务季节性结算或为主因。 公司 Q2单季度营收同比下滑( YoY -3.18%),低于市场预期, 但 Q3单季度营收同比增速恢复至 10%以上,环比加速比较明显。 综合考虑公司 Q3单季度毛利率和净利率同比、环比均有所下滑(毛利率同比-2.53pct.、环比-6.96pct.,净利率同比-3.36pct.、 环比-2.89pct.),销售商品、提供劳务收到的现金同比增速( YoY +8.33%)低于收入增速,在建工程转固不明显(固定资产+1.6亿、在建工程-0.54亿)等, 推测公司营收环比加速主要系毛利率较低的信息化、自动化业务季节性结算导致。 收购武钢工技,整合钢铁信息化资源。 报告期内,公司完成对武钢工技100%股权收购,交易对价 2.92亿元。公司与武钢工技同属同一实际控制人且业务高度重合,此次收购有利于解决同业竞争问题, 同时能够通过双方在业务、人员等方面的整合形成更具专业化的技术平台、优化业务配置,降低公司在武汉地区钢铁信息化业务的成本,有助于公司提升区域市场占有率、改善客户体验,利于钢铁信息化业务发展。 钢铁信息化业务需求旺盛、 IDC 业务推进顺利,全年高增长可期。 公司钢铁信息化业务订单充足,内部受益于集团自身的数字化发展以及对马钢等钢铁企业的并购整合产生的信息化需求,外部受益于行业的头部集中以及 MES在其他领域的渗透等, 目前唯一的制约因素为实施人力不足。 IDC 业务方面,宝之云四期在报告期内已经完成建设并全部签约完毕,交付进度略超市场预期,预计四季度开始逐步上架。由于宝之云四期机柜功率较高,单机柜盈利能力更强,随着明年上架率的提升 IDC 业务业绩有望加速释放。 投资建议公司钢铁信息化业务需求旺盛, IDC 业务资源优势明显,我们看好公司长期发展。 预计公司 2019-2021年实现归母净利润 8.79/11.43/13.74亿元,当前股价对应 PE 45/35/29倍,维持 42元目标价及 “买入”评级。 风险提示互联网厂商 IDC 需求不及预期;钢铁行业信息化支出不及预期;公司 IDC建设节奏具有不确定性;关联交易销售额占比过高。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 42.00 20.83% 35.05 3.76% -- 35.05 3.76% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营收45.19亿元,同比增长12.01%,归母净利润6.08亿元,同比增长24.82%,扣非后归母净利润5.90亿元,同比增长23.90%。公司第三季度单季实现收入17.03亿元,同比增长13.57%,归母净利润和扣非后归母净利润分别为2.15亿元和2.05亿元,同比增长7.11%和-3.92% 宝之云四期有序落地,签约上海电信年服务费约3亿元:宝之云四期建设有序进行,截止报告期末公司在建工程7.95亿元,环比二季度末减少了0.54亿元,四期建设项目正持续落地。公司前期发布公告,宝之云IDC四期2、3号楼项目将于2019年9月30日前分三批交付,合同服务期以120个月为准。公司负责运营维护定制化数据中心,以保证达到上海电信的运维管理要求,包括定制化数据中心的内部建设、日常运营管理、以及向上海电信的IDC业务部门和用户提供运行维护服务等,服务费总金额预计不超过31.11亿元,平均每年收取费用约3亿元。 存货额度为五年最高,智能化自动化业务持续成长:报告期内,公司期末存货额度为9.52亿元,环比二季度增长11.12%,同比增长16.10%,为近五年来最高额度。存货变动的原因主要系智能化及自动化业务备货增加,以及部分长周期项目结算时间差所致,其中乌鲁木齐轨道交通项目待结算存货余额4047万元,苏州轨道交通项目待结算存货余额3149万元。备货量的增长预示公司智能化及自动化业务的成长持续性较强。 宝武合并效应进一步显现,集团优质资源持续导入:公司于年初与武钢集团等共同在武汉市青山区设立武钢大数据产业园有限公司,其中涉及5年期、分三个阶段的18000个20A机柜的IDC中心建设,对于公司IDC业务由华东向华中地区进行市场拓展有着重要意义。今年6月,公司发布公告拟以2.92亿元的价格收购武钢集团旗下武钢工技集团100%股份,未来通过双方在技术、业务方面的整合,将有效降低公司在武汉地区的业务成本,并从长期提升公司市场占有率和信息化业务的收入规模。 投资建议:公司聚焦智慧制造,大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在钢铁行业回暖、国家大力推进智能制造以及IDC新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续增长可期。预计2019、2020年EPS为0.76、0.96元,给予”买入-A“评级,6个月目标价42元。 风险提示:软件业务增长不及预期,云服务等新业务发展受阻。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 38.50 10.76% 35.05 3.76% -- 35.05 3.76% -- 详细
事件: 公司发布2019三季报,2019前三季度公司实现营收45.19亿元,同比增长12.01%;实现归母净利润6.08亿,同比增长24.82%;扣非后归母净利润5.90亿元,同比增长23.90%;经营性净现金流8.76亿元,同比增长47.63%。 点评: 业绩增长符合预期,高基数、并表影响表观增速表现 2019前三季度公司归母净利润同比增长24.82%,较半年度37.28%下降12.46pct;扣非后归母净利润同比增长23.90%;较半年度46.57%下降22.67pct,2019前三季度公司利润增速表现不佳的主要原因是1)受IDC交付影响2018Q3公司利润基数较高,IDC四期受合同签订节奏影响,主要增量在19Q4才能够得到体现;2)并表武钢工技业绩统计口径略有变化,预计前三季度武钢工技略有亏损拖累公司业绩表现。 Q3毛利率略有下滑,经营性现金流大幅增长 2019Q3单季度公司毛利率27.64%,较Q2单季度毛利率34.60%下滑较多,Q3毛利率下滑的主要原因是2019.9.30日前公司集中交付部分IDC四期机柜,IDC四期处于爬坡阶段,摊销折旧费用较大拖累IDC业务毛利率表现;2)并表武钢工技业务低毛利业务拉低整体毛利率表现。2019年前三季度公司经营性净现金流8.76亿元,同比增长47.63%,持续保持快速增长,侧面印证公司业务进展顺利,IDC交付节奏、武钢工技并表影响仅为短期扰动,整体经营层面仍持续向好。 投资建议与盈利预测 受益于宝武持续加大智能制造与宝武对马钢等钢厂的整合影响预计未来公司钢铁信息化/自动化下游需求将持续保持较高的景气度,公司背靠宝武资源在建设成本与运营成本方面优势显著,随着5G商业化逐步加速,下游IDC需求有望持续快速增长,预计2019-2021年,公司归属母公司股东净利润分别为:8.84、11.70和13.26亿元,对应EPS分别为:0.77、1.03和1.16元/股,对应PE估值分别为41、31和27倍,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示 5G发展不及预期、宝武智能制造投入不及预期、钢价大幅下滑影响公司下游需求景气度、IDC项目落地不及预期
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 -- -- 35.05 3.76% -- 35.05 3.76% -- 详细
事件:公司今日发布2019年三季报,实现营业收入45.19亿元,同比增长12.01%,归母净利润6.08亿元,同比增长24.82%,扣非净利润5.89亿元,同比增长23.9%。 公司业务整体保持稳定增长。公司三季度营业收入和净利润的同比增速分别为12%和25%,保持稳定增长;三季度单季经营情况略低于预期,实现营业收入17亿元,同比增长13.6%,归母净利润2.15亿元,同比增长7.1%,结合预收来看,公司三季度预收款较期初增加了14.8%,与去同期增速下降相比,公司今年在手订单更为充裕,尚待转化为收入。公司现金流情况依旧较好,三季度实现经营性净现金流净额8.76亿元,同比增加48%。 受益钢铁产业多次整合,公司钢铁信息化业务具备持续高需求。公司三季度钢铁信息化新签订单保持较快增速,宝武内部推进智能制造,来自内部的自动化订单增加。集团在6月合并马钢,信息化需求将会得到进一步释放。公司三季报披露存货同比增加30%(除去轨交项目待结算余额),主要为智能化和自动化备货,侧面证实公司智慧钢铁业务的持续景气,公司收购武汉工技,有效补充了实施人员数量,以配合业务增长速度。 宝之云四期完成交付,IDC业务具备较高天花板。公司宝之云四期机柜在9月底完成交付,比预期年底交付有所超前,预计可提前上架贡献增量业绩。随着5G网络的覆盖和云计算需求的上升,核心云计算厂商在数据中心的需求上依旧高涨,公司与阿里巴巴、腾讯等长期保持良好合作关系,同时公司在华东地区包括上海、南京等具备大量闲置厂区,作为IDC的补充资源,大幅提高了公司IDC业务的天花板。盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.76元、0.98元和1.21元,维持“买入”评级。 风险提示:下游钢铁行业信息化需求不及预期,IDC建设速度不及预期。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 -- -- 35.05 3.76% -- 35.05 3.76% -- 详细
公告摘要: 公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营收 45.19亿元,同比增长 12.01%,归属上市公司净利润 6.08亿元,同比增长 24.82%,经营活动现金流量净额 8.76亿元,同比增长 47.63%。 业绩略低于预期, 武钢工技并表与订单进度影响短期业绩表现。 2019年 7月公司完成对同一控制下武钢工技 100%收购, 三季度对合并报表上年同期数,以及相关财务指标进行了追溯调整。 调整后单季度 19Q3实现营收 17.03亿,同比增长 13.57%,归属上市公司净利润 2.15亿,同比增长 7.11%,扣非净利润同比微降 3.92%。 我们判断三季度业绩放缓有以下原因:( 1) 18Q3订单结算集中和 IDC 上架率快速提升导致基数较大, 18Q4环比净利润下降 32.29%,而 19Q3以来 IDC 交付产生折旧较大影响当期利润,信息化订单的释放季度性放缓,存货增加较多。( 2)19Q3并表武汉工技, 当期合并报表包含部分子公司亏损,我们预计武汉工技全年有望盈亏平衡。 公司主要市场钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造建设需求扩大,数据中心全国布局正式开启,上架率持续提高。 宝武集团持续整合收购,宝信软件成为智慧制造领先者。 宝武合并后,再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示, 2018年宝武和马钢集团粗钢产量分别为 6743万吨和 1964万吨,合计 8707万吨,与全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔(粗钢产量 9250万吨)产量差距进一步缩小。 按照宝武集团产能规划路线图, 2021年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级,在 MES、 EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。培育集控、智能装备、大数据、人工智能、移动物联、工业网络安全、虚拟制造七大关键技术,重点开展 5G 技术前瞻性研究并取得突破,支撑中国宝武发布无人驾驶 120吨框架车、机器人远程实时操控、远程质检、远程炼钢等全球首批钢铁行业 5G 应用,围绕创新构建核心竞争力,不断提升公司智慧制造的总体策划能力和产业服务能力,引领行业技术进步。 数据中心业务向全国市场布局。公司上海宝之云 IDC 第四期按计划逐步交付中,四期合计 3万标准机柜将陆续投入运营,形成 20亿左右的产值。宝信武汉地区 IDC 中心区规划分三阶段建设 1.8万 20A 机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。 2019年/2021年/2023年,计划投资建设约 2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司 IDC 业务走出上海、迈向全国的第一步。 核心城市数据中心客户需求旺盛, 但能耗指标控制严格,核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 投资建议: 宝信软件是钢铁信息化龙头,智慧制造领导企业,助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展 IDC 业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。我们预计公司 2019-2021年净利润为 8.52亿/11.29亿/14.26亿, EPS 分别为 0.75元/0.99元/1.25元,维持 “买入”投资评级。 风险提示: 钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险; IDC 交付上架进度低于预期的风险
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 -- -- 35.05 3.76% -- 35.05 3.76% -- 详细
事件 10月24日,宝信软件发布2019年三季报。年初至报告期末,公司实现营业收入45.19亿元,同比增长12.01%;实现归属于上市公司股东的净利润6.08亿元,较上年同期增长24.82%;公司经营活动产生的现金流量净额8.76亿元,同比增长47.63%;基本每股收益为0.53元,平均ROE为9.06%。 点评 武钢工技并表短期影响利润,公司长期增长逻辑不变。报告期内公司实现营收45.19亿元,同比增长12.01%;公司实现归属于上市公司股东的净利润6.08亿元,较上年同期增长24.82%,2019年7月,公司完成对武钢工技的同一控制下收购,投资金额2.92亿元,持股比例100%,7月起武钢工技纳入公司合并报表范围,影响并表后利润。公司销售毛利率为29.89%,较上年同期上升0.51%,盈利能力持续提升。公司重视研发投入,报告期内的研发费用为446.89百万元,同比增长22.83%,继续看好公司长期发展。IDC加速落地,IDC利润将提前释放。2019年9月20日,公司与上海电信签订了宝之云IDC四期2、3号楼定制化数据中心服务合同。公司投资建设宝之云IDC四期2、3号楼项目,并按上海电信要求于2019年9月30日前分三批交付,快于市场预期的2020年初交付完成。合同服务期至第三批机柜验收交付之日起满120个月后终止。合同服务期内,公司每个月按照实际使用的资源数量向上海电信收取机柜服务费(不含电费)。经测算,合同服务期内,服务费总金额预计不超过31.11亿元,平均每年收取费用约3亿元。 盈利预测 公司作为国内钢铁信息化和第三方IDC领军企业,背靠实力雄厚的中国宝武钢铁集团,增长的确定性高,我们看好公司在工业软件行业的领先地位,预计2019-2021年EPS分别为0.80、1.03和1.16元/股,对应10月24日收盘价34.99元,PE分别为40.22倍、31.42倍和27.86倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司IDC建设不及预期;IDC上架率低于预期。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 -- -- 35.05 3.76% -- 35.05 3.76% -- 详细
2019前三季度收入增速符合预期,净利润增速略低于预期 2019前三季度实现营收45.19亿元(+12.01%),归母净利润6.08亿元(+24.82%),扣非归母净利润5.90亿元(+23.90%)。Q3单季实现营收17.03亿元(+13.57%),归母净利润2.15亿元(+7.11%)。公司收入增速符合市场预期,净利润增速略低于市场预期,主要原因是公司部分项目结算滞后,并且于2019年7月起开始并表武钢工技集团,并表标的公司报告期内略有亏损。 单季度毛利率略有下降,费用率略有下降 2019年前三季度毛利率29.89%,同比上升1.14pp;2019Q3单季毛利率27.64%,同比下降1.28pp。公司在Q3之前,毛利率同比持续提升,主要原因是公司毛利率较高的IDC业务增速高于整体收入增速,收入占比不断提升。Q3毛利率首次出现下降,判断主要系IDC业务结算滞后所致。公司销售费用率2.70%(-0.17pp),管理费用率3.30%(-0.73pp),研发费用率9.89%(+0.54pp),财务费用率-0.70%(-0.55pp)。费用率合计15.18%,同比下降0.90pp。此外,公司2019Q3末,应付职工薪酬余额为2.47亿元,去年同期为2.13亿元,实现较快增长。 经营性现金流持续高增长 2019前三季度销售收到的现金43.90亿元(+18.72%),相对销售额的销售现金含量97.14%;经营性现金流量净额8.76亿元(+47.63%)。公司受益于IDC业务占比的持续提高,2019年前三季度销售收到的现金增速高于收入增速,回款效率得到提升,经营性现金流也得到显著改善。公司宝之云四期IDC交付速度超预期,有望持续拉动公司业绩,并提升相关经营指标。 风险提示: IDC指标落地不及预期的风险;钢铁行业IT投资不及预期的风险。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司三季报利润实现略低于市场预期,考虑武钢工技集团并表因素,我们将2019-2021年盈利预测由归母净利润9.46/12.71/16.61亿元下调到8.85/11.66/14.75亿元,利润年增速分别为32%/32%/27%,摊薄EPS=0.78/1.02/1.29元,维持“买入”评级。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 -- -- 35.05 3.76% -- 35.05 3.76% -- 详细
事件: 公司 2019年 10月 24日发布 2019年三季度报告,前三季度实现营业收入 45.19亿元,经调整后同比增长 12.01%;归母净利润为 6.08亿元,经调整后同比增长 24.82%;扣非后归母净利润为 5.90亿元,经调整后同比增长23.90%。 业绩基本符合预期。 点评: 子公司并表影响可控,前三季度业绩增长平稳。 据公告显示,公司2019年前三季度营业收入同比增长12.01%;归母净利润同比增长24.82%,利润端增速较2019H1( 37.28%)有所下滑。我们认为一方面是由于武钢工技于报告期内纳入公司合并报表范围, 武钢工技今年前三季度亏损0.12亿元,一定程度上拖累公司利润。但武钢工技今年前三季度亏损的金额较上年同期亏损0.31亿元已有大幅收窄,后期有望进一步改善。另一方面,公司与上海电信于2019年9月20日签署宝之云IDC四期2、 3号楼服务合同,并定于9月30日前分批交付IDC资源。从合同签署的时间来看, IDC四期项目对三季度业绩贡献有限,预计四季度将进一步提升。 盈利能力稳步向上,现金流持续改善。 公司2019年前三季度销售毛利率达到29.89%,同比提升了0.51个百分点,盈利能力持续向好。期间费用方面,公司2019年前三季度期间费用率为15.18%,与去年同期基本持平。具体来看,销售费用率同比下降了0.17个百分点至2.87%;管理费用率同比提升了0.49个百分点至13.18%;财务费用率同比下降了0.36个百分点至0.70%,主要系利息收入增加所致。现金流方面,受益于销售规模的增长,公司2019年前三季度经营性现金流净额达到8.76亿元,同比增加47.63%。 IDC市场空间巨大,公司前景广阔。 在国家大力推动“互联网+”、数字经济等信息化建设下, IDC迎来发展的黄金时期。同时,在移动互联网、大数据、物联网等新型领域持续发展推动下,企业对数据处理、储存的需求将更加强烈。受此推动,我国IDC市场将维持高速发展的态势,据科智咨询预计, 2021年我国IDC市场规模有望接近2760亿元。 公司作为国内第三方IDC领军企业,目前在上海地区已拥有充沛的IDC机柜资源。未来在政策及需求刺激之下,公司业绩增长潜力巨大。 投资建议:维持推荐评级。 在政策与需求的共同驱动之下,国内IDC发展正驶入快速路,行业前景可期。公司目前积极在上海地区卡位IDC资源,后续发展潜力巨大。预计公司2019年-2020年EPS分别为0.73元、 0.97元,对应PE为48.82倍、 36.60倍。 风险提示: 政策变化,技术推进不及预期,行业竞争加剧等。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 -- -- 35.05 3.76% -- 35.05 3.76% -- 详细
观点1) 前三季度业绩符合预期。公司 19年前三季度实现营业收入45.19亿元,同比增长 12.01%;归母净利润为 6.08亿元,同比增长 24.82%;扣非净利润为 5.90亿元,同比增长 23.9%。 2) 第三季度收入增速回暖,研发投入加大。公司 Q2收入同比下滑 3.18%,而 Q3收入达 17.03亿元,同比增长 19.69%。收入回暖的原因主要是由于信息化项目工程结算和公司 IDC 项目持续交付。公司 Q3净利润小幅下降 3.64%,主要是因为公司于 7月报表合并业绩亏损的武钢工技以及研发投入增长31.88%所致。我们认为,公司将合理整合武钢工技资源,短期业绩承压长期利好,相似的,研发投入的加大也将为公司持续加固技术壁垒,提升竞争力。 3) 经营性净现金流实现高增长,IDC 项目交付顺利。公司 19年前三季度经营性净现金流高达 8.5亿元,同比增长 47.63%,主要是因为 IDC 业务规模渐起,经营全面改善。公司于上海电信再次签订宝之云 2,3号楼的租用合同,合同金额 31亿元,每年带来增量收入 3亿元。武汉 IDC 项目一期建设也按计划进行。IDC 建设需求具有确定性,公司利用旧钢厂改建IDC,成本和资源方面具有天然优势,竞争力十足。 4) 钢铁信息化业务增量如期而至,未来有望持续打开市场。公司股东宝钢于 9月正式成为马钢股东,宝武集团内部信息化需求增量空间超 30亿元。 国家钢铁行业去除落后产能战略稳步推进,未来钢铁行业并购整合有望持续,公司作为宝武集团产业转型排头兵,未来在钢铁信息化领域将保持快速增长。 5) 维持“增持”评级。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.72元/0.90元/1.09元,对应市盈率为 48倍/39倍/32倍。公司各业务如期推进,长期增长确定性强,维持“增持”评级。 6) 风险提示:IDC 项目进展受阻、集团外信息化业务竞争加剧
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 -- -- 35.05 3.76% -- 35.05 3.76% -- 详细
事件 公司于2019年10月24日发布三季报,公告显示前三季度收入45.2亿元,同比增长12%,归属上市公司股东净利润6.07亿元,同比增长24.8%,扣非净利润5.9亿元,同比增长23.9%。 简评 1、IDC业务增长符合预期,软件业务低于预期。 公司IDC业务持续增长,宝之云四期首批机柜交付上架进度符合预期,IDC业务今明两年仍将持续较快增长。软件业务由于钢铁行业景气度下行,叠加公司并购武钢工技带来的成本上升,短期毛利率、净利率有所下滑,三季度软件业务表现低于预期。公司三季度业绩低于市场预期,但不改公司长期发展趋势。 2、武钢工技并入,追溯调整收入和利润。 2019年7月,公司完成对武汉钢铁工程技术集团有限责任公司的同一控制下收购,投资金额2.92亿元,持股比例100%,武钢工技自7月起纳入公司合并报表范围,公司对2018Q1-2019Q2的相关财务指标进行了追溯调整,调整后公司2018Q1-2018Q3的收入为40.3亿元,较调整前上升5.2%,归母净利润为4.86亿元,较调整前下降6.1%,主要原因为武钢工技公司2018年度利润为亏损。武钢工技人员并入后,公司软件业务成本上升,我们预计将影响公司2019全年净利率1-2个点。 3、IDC扩容和上架符合预期,未来增长可期。 公司宝之云四期项目首批3200个机柜在上半年已经交付完成,目前处于上架率逐步爬升阶段,我们预计年底上架率打满,第二批机柜预计在年底开始上架。宝之云四期项目的逐步达产,为公司明后年的利润稳定增长提供保障。目前上海市在规划未来几年的IDC机柜建设计划,公司作为上海本土IDC供应商,资源优势明显,后续机柜扩容空间较大,IDC业务未来增长可期。 4、钢铁行业景气度下行,钢铁企业合并力度加大。 此轮钢铁行业景气度周期在2018年中达到高点,后续钢铁行业景气度逐季下行。对比历史数据发现,公司软件业务和钢铁行业景气度高度相关,钢铁企业在行业景气度下行中将缩减IT支出,公司软件业务增速可能会受影响。但国内钢铁行业较为分散,最大的宝武集团的市占率低于10%,后续有望仍将持续对其他钢铁企业进行并购,类似宝钢合并武钢,给宝信软件带来武钢信息化软件订单的事件仍有望持续发生,利好宝信软件在钢铁行业软件市占率的提升。 5、调整公司盈利预测,给与“增持”评级。 我们调整公司2019、2020年归母净利润预测,分别为8.3亿元、10.5亿元,目前公司市值对应2019、2020年PE倍数分别为48X、38X,给与“增持”评级。 6、风险提示。 钢铁行业景气度下行,公司软件业务增速放缓;云计算行业发展不及预期等。
宝信软件 计算机行业 2019-09-30 35.54 42.00 20.83% 38.48 8.27%
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公司是国内钢铁信息化龙头、第三方IDC领军企业,两大核心业务均处于向上周期。公司自成立至今在钢铁信息化领域深耕40余年,在该领域具备绝对的业务优势,是国内钢铁制造信息化、自动化第一品牌。公司于2013年起利用股东资源优势积极布局IDC业务,截至2018年底IDC营收规模超10亿、在规划机柜达2.65万架,是国内第三方IDC领军企业之一。受益行业景气度以及自身资源、品牌等优势,公司IDC业务与钢铁信息化业务均处于向上周期,长期发展成长空间大、确定性高。我们预计,2019-2021年公司IDC业务收入增速为39.6%/34.5%/19.9%,软件开发业务(包含钢铁信息化)收入增速为21.9%/19.9%/18.6%。 IDC业务具备资源优势,贡献稳定盈利及现金流,未来成长空间大。国内IDC行业快速发展,在云计算带动下未来将长期处于高景气阶段。由于下游需求分布以及政策约束等原因,一线城市IDC资源相对稀缺。公司依托大股东宝钢股份,在上海地区开展IDC业务具备土地、水电等资源优势,能够实现机柜资源的快速交付并维持较高毛利率。公司已开展四期IDC项目,签约率均为100%,合同期限最低十年,上架率有保证,全部达产预计可贡献19.38亿收入、7.34亿税前净利。未来公司将在上海地区继续扩充IDC资源,并有望在武汉、南京、深圳等地实现异地扩张。 软件开发业务充分受益钢铁行业信息化及宝武集团内部需求,增长确定性高。公司在钢铁MES领域市占率超50%(公司官网数据),行业地位突出。钢铁行业盈利回暖及集中度提升趋势有利于提振钢企信息化支出意愿,公司作为头部钢铁信息化企业将充分受益。此外,宝武集团由于并购整合以及智能化改造产生的信息化需求为公司带来大量订单,是公司软件开发业务的坚强支撑。依托宝武集团的行业地位和内部资源优势,公司的钢铁信息化业务发展具备极高确定性。 价值评估与投资建议 预计公司2019-2021年实现归母净利润8.80/11.46/13.79亿元,EPS0.77/1.01/1.21元,当前股价对应PE47.4/36.4/30.2倍。参照公司2015-2019年PE-Band及可比公司估值情况,给予公司2020年42xPE,对应目标价42元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 互联网厂商IDC需求不及预期;钢铁行业信息化支出不及预期;公司IDC建设节奏具有不确定性;关联交易销售额占比过高。
宝信软件 计算机行业 2019-09-24 36.64 -- -- 38.48 5.02%
38.48 5.02% -- 详细
国信计算机观点:租赁单价与一、二、三期保持一致,内部收益率继续维持高位。公司此次与上海电信就宝之云四期剩余机柜签订服务合同。此次合同服务期内,公司每个月按照实际使用的资源数量向上海电信收取机柜服务费(不含电费)。经测算,合同服务期内,服务费总金额预计不超过31.11亿元,平均每年收取费用约3亿元。此次合同对应机柜数6400个,对应每年每个机柜租赁单价约为4.7万元(不含电费),此次租赁价格加上电费成本与此前二期、三期基本持(此前含电租赁单个每年约为6.5万元),租赁期限也相同。IDC成本主要为折旧摊销和租金,租金较低,一年千余元,折旧一年约为1万出头,按照公司此前答证监会反馈意见披露,内部收益率约为18.54%,公司IDC业务继续保持较高收益率。 交付速度超预期。此为宝之云最后一批机柜,此前四期已经先后交付给太保、腾讯。此次公告全部机柜将于9月30日前全部交付完,快于市场预期的2020年初交付完成。提前交付一方面显示核心城市机柜供不应求,另一方面IDC业务利润也将提前释放。 公司钢铁信息化订单平稳,自动化业务增速超过30%,钢铁行业自动化程度位列各行业之首,公司作为钢铁IT行业龙头未来有望行业横向拓张。预计19-21年归母净利润9.46/12.71/16.61亿,对应EPS为0.83/1.11/1.46元,对应当前股价PE为39/29/22X,维持“买入”评级。
宝信软件 计算机行业 2019-09-10 36.29 -- -- 38.48 6.03%
38.48 6.03% -- 详细
1)公司背靠宝武集团,是钢铁信息化龙头。公司起源于宝钢股份自动化部门,多年来致力于钢铁行业信息化改造,在钢铁MES领域市占率超50%。目前已经将主营业务拓展至集团外的钢铁、医药、交通等多个领域,是国内工业软件领先企业。 2)把握核心资源切入数据中心领域,企业焕发新活力。公司从12年起布IDC行业,以旧钢厂现成土地和电力设备为基础做改建,相对同类企业地理位置和成本优势较大。自14年IDC业务进入收获期,公司业绩增速、毛利率、现金流、ROE等各类经营指标明显优化。目前公司已经拥有机柜近2万架,并拥有超10万架机柜的建设用地。我们认为,随公司机柜建设继续推进,IDC业务收入可持续。同时,公司有望在IDC服务器租用服务基础上衍生出更多元化的增值服务,单机柜创收可进一步提升,推动公司整体业绩持续高速增长。 3)工业互联网平台前景广阔,宝武集团并购为公司带来高确定性市场增量。工业互联网平台是对传统工业IT架构的全面优化升级,公司作为传统的龙头企业,对领域内细分工艺理解透彻,在新的蓝海市场中竞争力强,有望在新技术路径下享受更多行业红利。同时,未来钢铁行业整合将持续进行,宝武集团18和19年收购重钢、马钢为公司打开超45亿元市场空间,公司未来增长确定性进一步提升。 4)盈利预测与投资评级。根据盈利预测,2019-2021年EPS分别为0.72元/0.90元/1.09元。对应市盈率为50倍/40倍/33倍。公司是钢铁信息化龙头,掌握IDC领域核心资源,成本优势显著,收入确定性强,首次给予“增持”评级。 5)风险提示:IDC业务推进不及预期、钢铁信息化技术研发受阻、非钢铁领域拓展迟缓。
宝信软件 计算机行业 2019-08-28 31.46 -- -- 38.00 20.79%
38.48 22.31% -- 详细
业绩快速增长,经营持续向好。报告期内,公司实现营业收入26.99亿元,同比增长11.86%,其中软件开发及工程服务收入为17.44亿元,同比长9%,服务外包收入为8.89亿元,同比增长31%,系统集成收入为0.59亿元。公司实现归母净利润为4.06亿元,同比增长37.28%,扣非归母净利润3.85亿元,同比增长46.57%,净经营性现金流入4.94亿元,同比增长49%,整体毛利率同比提升约3.5pct,经营情况进一步向好。 产业整合升级带动自动化新需求。软件开发业务毛利率同比提升4pct,我们认为,预计受益于软件开发结构化调整,高毛利率信息化和自动化比重提升,智慧城市业务进一步聚焦。资产负债表方面,存货较上期末增长较快,主要由于智能化及自动化业务增长导致,自动化项目备货增加。上半年整体营收增速较一季度同比放缓,我们认为系订单转化受制于技术人员规模影响,自2013年以来公司技术人员规模未有增长,随着下半年与武钢工技业务、人员方面团队整合,有望缓解技术人员规模限制,改善收入增速。 IDC业务稳步推进。上半年服务外包(包括IDC业务)收入实现31%的增长,我们认为,宝之云四期预计将在下半年和20年逐步贡献业绩。随着一线城市新建IDC限制从严,机柜指标将体现稀缺性,以及Q3金融客户机柜逐步上架,我们认为公司毛利率仍有提升空间。我们预计年底宝之云四期的机柜将基本建成交付,新一代信息基础实施业务全国布局进一步开展。 未来发展清晰,推动产业升级和云基础设施,主要市场钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造建设需求旺盛,公司软件和信息技术服务业占据重要地位。基于工业互联网平台实现钢铁企业传统自动化、信息化体系重构,形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构。践行宝之云新一代信息基础设施全国布局战略,整合内外部资源优势,完成宝之云云服务产业规划及相关节点方案设计。 投资建议:我们认为在新一轮行业并购重组持续推进和产业变革的背景下,公司软件和信息化业务成为了推动转型升级的关键因素,预计全年软件增速保持稳定增长,宝之云第四期下半年加速上架,同时向全国进一步布局迈进。预计2019-2021年,净利润为8.96亿元,12.04亿元,14.99亿元,对应EPS分别为0.79元,1.06元,1.31元,给予2019年PE43~48倍区间的估值,未来6个月合理价值区间为33.97~37.92元。维持“优于大市”评级。 风险提示:1.IDC业务上架进度不及预期,2.钢铁行业整合进度缓慢,3.5G和产业互联网发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名