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数据港 计算机行业 2019-12-10 38.60 39.10 4.21% 38.45 -0.39% -- 38.45 -0.39% -- 详细
再获阿里需求意向函夯实成长基础 公司于12月2日晚发布公告,再次获得阿里数据中心需求意向函,若本次意向项目全部完成并投入运营后,公司预计在运营期限内(约定合同服务器为10年)数据中心服务费用(不含电力服务费)总金额将达到24.4亿。我们认为若本次需求意向涉及相关项目顺利落地,将进一步夯实公司长期成长基础。随着阿里相关数据中心陆续建设交付,我们预计公司19~21年EBITDA分别为3.79/5.18/7.75亿,考虑到公司19~21年EBITDA32.8%的复合增速,我们给予公司2020年EV/EBITDA20x~23x,对应目标价39.10元~46.46元,维持“增持”评级。 公司是阿里数据中心长期合作伙伴 公司同阿里的合作可以追溯至成立之初的2009年,上市之后公司多次出色完成阿里巴巴双十一期间数据中心的运营维护工作,并获得客户认可。2018年5月,公司收到阿里巴巴意向函并合作建设ZH13等数据中心项目。本次公司再次收到阿里新增数据中心需求意向函,我们认为展现了阿里对数据港多年持续高品质服务的肯定。本次需求意向函涉及JN13、GH13、HB33等多个云计算数据中心新增需求。收入结算方式上,电费由阿里巴巴直接向供电部门缴纳,根据公告,公司预计项目投入运营后,10年内可实现收入总额约为24.4亿元(不含电力服务费)。 Capex持续提升,奠定成长基础 我们认为对于基地型数据中心业务,客户需求相对确定,业务的增长主要来自于规模的扩张,Capex是公司业务增长的领先指标。2019年前三季度,公司Capex环比持续增长,单季度Capex分别为1.97/3.71/5.23亿,我们认为持续投入的Capex将不断夯实公司成长基础。 5G大幕开启,云化带来新机遇 我们认为2020年5G规模商用开启,随着5G用户普及率的提升,流量或将快速增长,使得算力增长与流量增长之间的失配更加突出,带动IDC行业景气持续改善。除此以外,5G时期云计算与网络融合走向深入,云计算的渗透率或将将进一步提升。而ISP厂商基于新应用的前瞻布局、竞争格局波动下竞争策略的动态调整,有望加大对于基础设施的投入。中长期看,公司在需求端有望持续受益于5G及云计算的发展。 投资建议 我们认为公司再次收到阿里需求意向函,展现出阿里对于数据港多年持续高品质服务的肯定。我们预计公司19~21年EBITDA分别为3.79/5.18/7.75亿,考虑到公司19~21年EBITDA32.8%的复合增速以及进入四季度有望迎来估值切换,我们给予公司2020年EV/EBITDA20x~23x,对应目标价39.10元~46.46元,维持“增持”评级。 风险提示:客户上柜速度不及预期;规模扩张较快使得财务费用短期承压。
数据港 计算机行业 2019-12-10 38.60 -- -- 38.45 -0.39% -- 38.45 -0.39% -- 详细
再获大单,运营规模进一步增大 本次24.4亿收入的订单,在价格与前次一致的情况下,我们测算新增的机柜数在4000~5000个之间。在此之前,公司在手订单对应2020年底的总运营机柜数在3万个左右,意味运营规模和能力增长了13%~17%。此批次数据中心若于明年开始投入建设,预计2021年底全部交付,保证了公司收入规模在2022至2023年的成长性,公司业务持续快速增长期进一步拉长。 带来一定收入弹性的同时,建设资金压力也进一步增加 在此批次数据中心投入运营后,24.4亿的收入分10年收取,每年给公司收入规模增加2.44亿元。根据我们之前的测算,届时公司在运营的数据中心收入规模在16~19亿间,弹性在14%上下。 目前,公司承接并正在建设大量的阿里数据中心建设项目,资金压力较大,三季度财务费用增加到了历史最高的8.68%(去年同期3.36%),近两年的项目密集建设期预计会持续带来财务压力。 而随着大量数据中心于2020/2021年集中交付并运营,收入有望实现快速增长,将逐步缓解资金压力,届时利润弹性将较大。 看好后续收入及利润端的释放,维持“增持”评级 随着2019~2020年建设项目的逐步交付,经过1~2年的上电率爬坡,我们预计公司2019~2021年的收入增速为6.5%/38.7%/33.8%,EBITDA为4.20/6.63/9.68亿元,净利润为1.48/2.02/3.21亿元,后续利润弹性较大。目前2019~2021年EV/EBITDA倍数分别为23/15/10倍,目前估值较低,维持“增持”评级。 风险提示:公司项目建设速度不达预期风险;公司现金流紧张风险;上电率不达预期风险。
数据港 计算机行业 2019-12-06 37.54 -- -- 39.05 4.02% -- 39.05 4.02% -- 详细
公司积极绑定阿里等核心客户,IDC基础设施的需求性具备长期确定性 国内云计算市场快速发展,公司积极绑定阿里等核心客户,阿里云作为云计算龙头对IDC基础设施的需求性具备长期确定性,IDC业务快速增长。阿里在张北、杭州、广州等五个地方均自建数据中心,此次需求是对IDC资源的持续释放,公司作为阿里的第三方IDC企业,承接阿里云拓展数据中心市场。此次公告的四大数据中心将陆续于2019Q3至2020年中完成建设和交付,预计2021至2022年阿里云将逐步完成上架。我们认为,数据流量爆发将推动云计算市场持续扩大,将产生更多数据中心的部署需求。 公司数据中心资源储备充足,目前正处于扩张期,具备较大成长空间 公司作为批发型IDC企业,业务快速增长,2015-2018营收CAGR为39.1%,公司数据中心资源储备充足,目前正积极扩张资源项目,具备较大成长空间。截止2019Q3公司约有15个数据中心处于运营状态,地区分布于上海、杭州及河北省张北等(其中12个位于杭州和上海);公司已部署约1.5万余台机柜(2018年末10465个机柜),公司2019Q3在建工程为11.29亿元,同比增加494.7%,若在建数据中心项目进展顺利,预计2021-2022年公司可运营机柜数将达到2.6-3.0万台,具备较大成长空间。 成本控制及运维能力较强,业务持续拓展,与阿里云签订云业务合作协议 公司兼具较强的成本控制和运维能力,公司IDCPUE指标平均为1.4(数据港张北数据中心PUE达到1.23),领先全球(1.9)和国内(2.2)的平均水平。公司与阿里云签订云业务合作协议深入合作,积极拓展业务空间。通过借助双方的客户关系和资源扩大市场份额,共同拓展企业客户云计算市场。2019年3月公司将在6年合作期间内,承销总金额不低于人民币4.35亿元的阿里云产品/服务。 投资建议 受益于云计算市场快速增长,积极绑定阿里巴巴促使公司IDC业务具备长期确定性和较高成长性。我们预计公司2019-2021实现营收10.11/14.13/21.09亿元,归母净利润1.58/2.37/3.62亿元,同比增长10.9%/49.3%和53.2%,参考海外IDC巨头EV/EBITDA估值,2020E约为22X,万国数据2020E-EV/EBITDA估值为23X,公司则约为16X,仍具备估值提升空间,给予“推荐”评级。 风险提示 IDC政策风险;数据中心建设及上架不及预期,云计算进展不及预期。
数据港 计算机行业 2019-12-05 40.10 -- -- 39.65 -1.12% -- 39.65 -1.12% -- --
数据港 计算机行业 2019-11-13 35.96 43.23 15.22% 41.90 16.52%
41.90 16.52% -- 详细
公司是定制化批发型 IDC 黑马公司属于第三方定制化批发型 IDC 供应商,在运营 15个数据中心,在建 10个左右数据中心。公司客户主要为 BAT 尤其是阿里巴巴,一般签订 10年服务合同,且以批发形式销售。所建数据中心的销售和利用率有稳定保障。公司大股东为市北高新集团,背后实控人为静安区国资委。国企的背景给了公司资金、拿地方面的巨大优势,有助于公司快速扩建。近年来,随着公司与阿里巴巴的深度合作,连续签订了总金额超 130亿的服务合同,使得公司快速发展,后续成长也有坚实保障。 互联网进入下半场,批发定制型 IDC 更受益IDC 行业在流量持续增长和行业不断升级进化背景下,长期投资价值凸显。当前阶段,互联网进入下半场,云计算成为 IDC 市场的主要需求驱动要素,尤其是阿里巴巴作为国内公有云绝对龙头,成为 IDC 行业超级客户。为云计算厂商尤其是阿里供 IDC 批发定制服务的厂商将更受益。 第三方头部公司收益行业趋势,公司竞争优势显著参考全球 IDC 行业发展趋势,国内第三方 IDC 服务商将崛起,且向头部不断集中,过效应越来越明显。公司是第三方 IDC 服务商中的第一梯队企业,竞争优势显著,保证公司充分受益行业趋势: (1)同时服务于 BAT 互联网巨头,运维能力强,受到行业及客户认可 (2)先订单,再建设,后运营 ”的批发定制业务模式,保障了公司所建数据中心的销售和上电率 (3)公司具有全生命周期管理和成本控制能力, PUE 达到全球领先水平 (4)已具备行业内领先的业务体量,上市后进一步增强综合业务能力。 看好行业和公司发展确定性,首次覆盖,给予“增持”评级当前公司处于高资本开支投入期,采用 EBITDA估值较为合理,预计公司 19-21年 EBITDA 利 润 为 4.08/6.75/9.59亿 元 , 目 前 对 应 21.9/13.2/9.3倍EV/EBITDA,估值合理偏低。 19-21年净利润为 1.38/2.33/3.90亿,弹性较大。 我们认为 2019年合理价格区间为 43.23~53.00元,给予“增持”评级。 风险提示云计算发展不达预期;数据中心交付不达预期;运维风险
数据港 计算机行业 2019-11-05 31.80 39.10 4.21% 39.22 23.33%
41.90 31.76% -- 详细
Q3业绩有所下滑;Capex持续提升,夯实成长基础 受185机房客户切换及财务费用增长影响,公司Q3业绩有所下滑,实现营收1.69亿(YoY-0.74%);实现归母净利润2435万(YoY-19.36%),略低于我们预期。我们认为公司是阿里数据中心需求释放的受益者,新项目加速落地。我们认为EV/EBITDA估值方法更能反映出公司业务真实经营情况,我们预计公司19~21年EBITDA分别为3.79/5.18/7.75亿,参考美股数据中心估值方法,考虑到公司19~21年EBITDA32.8%的复合增速以及进入四季度有望迎来估值切换,我们给予公司2020年EV/EBITDA20x~23x,对应目标价39.10元~46.46元,维持“增持”评级。 客户切换及财务费用增长拖累Q3业绩 公司Q3实现营收1.69亿,同比下降0.74%。受最终客户业务调整影响,公司杭州185机房于Q3开始进行客户切换,我们预计这使得Q3收入相较正常情况减少2410万元,我们认为客户更替属正常情况,185机房位于杭州钱江经济开发区,地段好,新客户切换有望较快完成。我们预计非185项目在Q3贡献收入为1.57亿,相较去年Q3同比增长17.2%,展现出公司Q3其他机房上柜数量依旧保持稳健增长。净利润方面,Q3实现净利润2435万,同比减少19.36%,主要系公司加大项目建设,使得财务费用提升所致。Q3公司财务费用达到1466万,同比增加906万。 Q3毛利率同比环比提升,Q3现金流净额大幅改善 Q3综合毛利率为37.83%,上柜率稳步提升推动公司Q3毛利率同比及环比皆得到提升。Q3营运费用(销售费用+管理费用+研发费用)率为14.4%,同比略有提升。现金流方面,公司Q3经营性净现金流为1.54亿,同比提升109%,环比大幅提升894%。 Capex持续提升,夯实成长基础 我们认为对于基地型数据中心业务,客户需求相对确定,业务的增长主要来自于规模的扩张,Capex是公司业务增长的领先指标。2019年前三季度,公司Capex环比持续增长,单季度Capex分别为1.97/3.71/5.23亿。公司自去年以来相继中标阿里数据中心订单,我们认为进入2019年逐步进入新项目建设阶段,带动资本开支提升,夯实未来成长基础。 投资建议 我们认为公司是阿里数据中心需求释放的受益者,今年以来公司积极推动新项目建设。我们认为EV/EBITDA估值方法更能反映出公司业务真实经营情况,我们预计公司19~21年EBITDA分别为3.79/5.18/7.75亿,参考美股数据中心估值方法,考虑到公司19~21年EBITDA32.8%的复合增速以及进入四季度有望迎来估值切换,我们给予公司2020年EV/EBITDA20x~23x,对应目标价39.10元~46.46元,维持“增持”评级。 风险提示:客户上柜速度不及预期。
数据港 计算机行业 2019-11-04 31.13 -- -- 39.22 25.99%
41.90 34.60% -- 详细
1、部分客户退租,收入、利润短期承压。 公司10月25日公告,因终端客户业务调整,现有客户决定不再继续租用185数据中心,导致公司三季报收入和利润低于预期。 公司正积极与潜在客户进行洽谈和对接,待后续该数据中心签订新的客户服务协议后,将对185数据中心按照新的客户要求改造,重新出租,改造过程中,机房将由固定资产转为在建工程,可不计提折旧。185数据中心2018年形成收入约为14,264万元,我们预计找到新客户,并重新达到满载状态,需要2-4个季度,对公司收入和利润带来短期负面影响。 2、在建工程金额激增,新建机柜数较多。 公司2019Q3季报资产负债表中显示在建工程总金额11.29亿元,环比增加5.45亿元,增幅93.3%,主要系深圳创益二期、JN13等项目开工建设,我们预计2019Q4将有6000-7000个机柜交付完成,到2019年底,公司可用机柜数为1.5-1.6万个(不含185数据中心),其中上架机柜数约为8-9千个,预计2020年随着新建机柜逐步上架,IDC收入将稳步提升。同时,由于机柜建设完成后转成固定资产,折旧成本直接上升,而收入需要等到客户上电后才能逐步上升,预计2020年上半年,机柜的成本上升速度会明显快于收入的上升速度,给公司毛利率、净利率带来压力。根据公司已公告的项目建设计划,预计未来两年,在建及规划的机柜全部投入运营,机柜数有望突破3万个,是目前可用机柜数的3倍,增长可期。 3、与阿里深度合作,拓展云增值服务。 2019年上半年,公司凭借与阿里巴巴长期稳定的合作关系,签订了云业务合作协议,公司将在未来6年合作期间内,承销总金额不低于人民币4.35亿元的阿里云产品/服务。随着和阿里展开合作,公司有望迈入“IDC+云服务”双重发展通道。同时,由于与阿里深度绑定,考虑到竞争关系,其他大的云服务厂商可能倾向与独立的第三方IDC合作。 4、IDC行业快速增长,资产受热捧。 国内IDC行业近两年维持高速增长,市场对几个主要的IDC公司盈利预期较高。而目前国内几个主要的IDC公司均处于高速扩张期,资本投入较大,固定资产折旧提升较快,短期利润增速将慢于收入增速。目前IDC行业资产受热捧,建议理性测算各个公司的盈利预期,看好长期发展。 5、下调盈利预测,维持“增持”评级。 考虑到185项目退租对今明两年的利润影响,我们下调盈利预测,预计公司2019、2020、2021年归母净利润为1.25亿元、1.54亿元、2.17亿,目前市值对应PE倍数为54X、44X、31X,对应EV/EBITDA倍数为26X、22X、18X,维持“增持”评级。 6、风险提示。 下游客户云计算收入增速减缓,上架率提升减缓。
数据港 计算机行业 2019-09-24 37.34 -- -- 39.49 5.76%
41.90 12.21% -- 详细
业务布局逐步优化,大客户机柜利用率快速提升:从区域来看,公司运营的数据中心目前主要部署在河北、上海、杭州和深圳四个区域,基本贴合了市场的需求,处于较优状态。上海、杭州和河北作为公司的主要业务区域,毛利率水平稳定在30%以上。特别是服务大客户的河北区域,毛利率实现了快速爬坡,说明该区域大客户的机柜利用率在机柜投产后就能实现快速提升。 主营业务毛利率处于行业前列,运营水平优良:2018年,公司毛利率水平高于万国数据、科华恒盛、奥飞数据,低于光环新网和宝信软件。与同行业公司对比,公司的毛利率处于前列。虽然近两年公司的单机柜功耗提升了50%-100%,但是单机柜电费仅从2016年的2.50万元/机架/年提升至2.58万元/机架/年,仅提升了不到4%。说明公司的数据中心运营水平较高,节省了大量的电费。 待投放机柜数量达29000个,大客户需求占比达78%:未来几年公司计划新建8个数据中心,总计待投放机柜大约29203个,是现有运营存量机柜数量的2.79倍。这些机柜投产后,将带动公司IDC服务业务的收入增长。其中GH13、JN13、ZH13、HB41、NW13和HB33将提供给公司的大客户阿里巴巴公司使用,在待投放机柜中的占比大约78%。 投资建议:我们预测公司2019年-2021年的归母净利润分别为1.50亿元、1.54亿元和4.83亿元,对应EPS分别为0.71元、0.73元和2.29元。2019年-2020年的归母净利润与我们之前给出的预测值相比较,下降幅度分别为45.3%和59.2%。主要原因是:公司在2019年-2021年有大量的数据中心需要建设并逐步投产,毛利率会先降后升;新建数据中心需要大规模的银行贷款,利息支出费用也会处于高位。由于公司新建数据中心中有78%的待投放机柜已经锁定了大客户,其中大部分也与大客户签订了具有法律效力的合作备忘录,我们认为公司的业绩增长确定性较高。总体来看,相比可比公司,公司2021年的估值处于低位。因此,我们维持公司的“推荐”评级。 风险提示 1、公司数据中心投产不及预期 根据公司发布的年报以及相关公告,未来几年公司计划新建8个数据中心,分别:河北区域的HB33、HB41、2A-3,北京的房山,广东的GH13,江苏的JN13,浙江的ZH13,内蒙古的NW13。其中HB33、GH13、JN13、ZH13和NW13等5个数据中心会在2019年Q3到Q4率先投入使用,若是这些数据中心不能按时投产,将会使公司业绩增长不及预期。 2、阿里巴巴订单执行不及预期 根据公司公告内容显示,阿里巴巴已经与公司签订了HB41、GH13、JN13、ZH13和NW13等5个数据中心机房建设的合作备忘录。这些数据中心将于2019年下半年开始逐步交付给阿里巴巴使用。若是阿里巴巴在交付后没有及时进行服务器的部署,将会使公司业绩增长不及预期。 3、数据中心运营服务市场出现激烈价格战 目前,数据中心运营服务的单机架服务价格处于较为稳定的状态。若是有参加者为了获得市场份额而采用激进的市场策略,会迫使公司被动调低价格,将会使公司业绩增长不及预期。
数据港 计算机行业 2019-09-17 40.01 46.37 23.59% 40.08 0.17%
41.90 4.72% -- 详细
公司是领先的批发型数据中心服务商。数据港于2009年成立,是一家具有国资背景的批发型数据中心。公司受益于IDC现金牛的业务模式,并不断向外扩张,近年来实现营收利润持续稳定的高增长。2014-2018营收复合增速为33.79%,归母净利润复合增速为24.77%;EBITDA复合增速为26.81%。目前公司主营分为IDC服务业务和IDC解决方案业务两类,其中IDC服务业务的扩张将为公司带来充足的成长动力。 行业长期保持高景气,叠加阶段性向上拐点。1)近年来随着企业信息化程度提升,IT部署加速向云端迁移,国内云计算行业增长较快。IDC为云计算产业提供基础设施,位于产业链上中游位置,受益于云计算产业拉动。虽然IDC行业需求受到云计算客户采购进度而呈现阶段性波动,但长期来看IDC行业依然能够维持高景气趋势;2)根据产业链草根调研结果来看,自2018年下半年开始全球经济预期发生变化,云计算厂商在战略上也有所收缩,开始进入消耗库存阶段。国内与全球市场经历2018Q4和2019Q1低点之后,出货量开始逐步回暖。我们预计如IDC、光模块、交换机等产业链相关环节,业绩将有恢复性增长。 竞争优势显著,依托大客户开启高成长之路。公司采用标准化、模块化建设理念,具备较强的项目交付能力,能够及时响应大客户需求。同时,公司对IDC能耗进行精细化管理,PUE水平领先同业。公司优异的运维管理能力直接为客户节约成本,创造价值。我们认为优异的产品交付与运维管理能力,是公司能够得到大客户认可,并不断获取订单的重要竞争优势。公司自成立初期即向阿里巴巴提供定制化服务,十年内双方合作不断加深。2018年公司再次收到阿里巴巴5个项目意向函,项目十年运营总收入超40亿元。今年三月,公司与阿里上述合作项目进一步取得进展,签订关于前述项目的主要合同条款与具有法律效力的合作备忘录。随着合作协议落地,公司未来的成长更添确定性。 财务预测与投资建议 我们预测未来三年,公司归母净利润分别为1.73亿,2.53亿和3.47亿,年均复合增速将达到41.63%,我们采用绝对估值法对公司进行估值,并参考可比公司单位机柜市值比较结果,我们认为公司当前价值存在低估,对应合理股价为46.37元,首次给予“买入”评级。 风险提示 单一大客户依赖风险,资金压力或致使建设进度放缓,
数据港 计算机行业 2019-09-13 40.08 -- -- 40.92 2.10%
41.90 4.54%
--
数据港 计算机行业 2019-08-28 37.09 39.77 6.00% 40.92 10.33%
40.92 10.33%
详细
上半年业绩符合预期,阿里项目有序推进,成长可期 公司上半年实现营收3.88亿,YoY20.27%;实现归母净利润6912万,YoY5.31%,业绩符合预期。上半年包括ZH13在内的与阿里相关的项目得到有序推进,皆进入到机电安装阶段。我们看好5G及云计算发展背景下,互联网巨头对于基础设施需求的持续提升,公司作为阿里IDC重要合作伙伴,在手项目充沛,成长可期。此外,公司在IDC零售型业务和增值业务的布局有望打造新的增长极。我们预计19~21年公司EPS分别为0.82/0.84/1.57元,我们预计2019年EBITDA为4.49亿,维持2019年EV/EBITDA19~20倍,维持目标价39.77~41.90元,维持“增持”评级。 去年已交付项目贡献上半年增量收入,下半年有望迎来密集交付期 上半年公司实现营收3.88亿,同比增长20.27%。截止报告期末公司IT容量为68.1MW,与18年底基本持平,说明上半年未有新项目交付。在此基础上,我们认为去年交付的创益一期项目和杭州萧山大数据项目是贡献上半年增量收入的主要来源。从当前项目建设进度来看,我们预计HB33和创益二期将于下半年实现交付,并逐渐贡献收入。上半年公司实现归母净利润6912亿元,同比增长5.31%。净利润增速低于收入增速的主要原因在于公司在手项目相继进入建设期,公司有息负债增加带来利息支出的增长。综合收入、归母净利润和项目进度,公司上半年业绩符合预期。 上柜率提升推动毛利率改善,Capex环比提升展示阿里项目加速推进 上半年公司综合毛利率为37.79%,同比提升1.48个百分点。我们认为上半年毛利率改善的原因主要来自于去年交付的杭州萧山大数据项目及创益一期项目上柜率的提升。此外,公司上半年同阿里签订具有法律效力的合作备忘录,开始投资建设ZH13等数据中心项目,相关项目皆已进入机电设备安装阶段,在此带动下公司上半年capex同比增长131.5%,达到5.68亿元。我们认为在需求景气叠加和阿里深度合作的背景下,公司资本开支的投入是业绩增长的领先指标,随着机柜使用率持续提升,高投入的资本开支将带来EBITDA的快速增长,公司有望进入加速成长期。 基地型项目夯实发展基础,布局零售业务打造新的业绩增长点 我们看好5G及云计算发展背景下,互联网巨头对于基础设施需求的持续提升,公司作为阿里IDC重要合作伙伴,在手项目充沛,成长可期。此外,我们认为公司在维持批发型业务既有优势的基础上,有望拓展零售型数据中心业务,2018年公司收购中粮房山项目,开始进军北京市场,零售型业务的拓展在提升盈利能力的同时有望进一步优化客户结构,打造新的业绩增长点。 维持“增持”评级 综上所述,我们预计19~21年公司EPS分别为0.82/0.84/1.57元,2019年EBITDA为4.49亿,维持2019年EV/EBITDA19~20倍,维持目标价39.77~41.90元,维持“增持”评级。 风险提示:机柜上电进度不及预期;零售业务拓展不及预期。
熊军 8
数据港 计算机行业 2019-08-27 35.37 40.00 6.61% 40.92 15.69%
40.92 15.69%
详细
公司发布上半年报。公司实现营业收入约3.88亿元,比上年同期增长20.27%;实现归属于上市公司股东的净利润约0.69亿元,比上年同期增长5.31%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.64亿元,比上年同期减少2.29%。 整体数据中心项目运营情况均正常有序,下半年部分数据中心将逐渐交付。截至报告期末,公司共运营15个自建数据中心,共部署10467个机柜,106,992台服务器,电力容量合计约21.96万千瓦,IT电力容量合计约6.81万千瓦。深圳创意二期项目累计投入86.92%,今年应能够完全达产。张北HB33项目累计投入33.14%,今年下半年应有部分投产。河源GH13项目累计投入28.42%,今年下半年应有部分投产。JN13、ZH13、NW13、HB41、张北2A-3、房山中粮云创、217机房等7个项目目前尚处于早期阶段。 与阿里巴巴合作进一步加强,成就定制化数据中心领头羊。一方面,上半年公司投资建设的ZH13等数据中心项目,与阿里签订了包含主要合同条款的且具有法律效力的合作备忘录,项目预计总投资约为18.59亿元,预计项目未来十年依据不同电费结算模式,服务费总金额约为40.44至82.8亿元;另一方面,和阿里巴巴签订了云业务合作协议,公司将在未来6年合作期间内,承销总金额不低于人民币4.35亿元的阿里云产品/服务。 盈利预测:预计2019-2021年收入9.18、12.33、16.37亿元;归母净利润1.72、2.33、3.17亿元;EPS0.82、1.11、1.51元。对应8月23日收盘价的PE分别为44.70、33.09、24.28倍。维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,IDC投产不及预期。
数据港 计算机行业 2019-08-27 35.37 -- -- 40.92 15.69%
40.92 15.69%
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事件:公司发布2019半年度业绩报告,上半年实现营业收入3.88亿元,同比增长20.27%;实现归母净利润0.69亿元,同比增长5.31%;实现扣非后归母净利润为0.64亿元,同比下降2.29%,业绩基本符合市场预期。 点评: 项目陆续交付,推动营收快增。公司上半年持续推进深圳宝龙创益项目的二期建设工作,截止报告期已累计投入4.30亿元,占项目总投资额的83.60%,今年下半年有望达产。其中,宝龙一、二期项目分别于2018年9月、2019年5月陆续交付,预计合同期内将为公司带来约为15.58亿元的服务费收入。另外,萧山大数据运营平台于2018年底建设完成并投入使用,预计合同期内服务费总金额约为8.23亿元。在宝龙、萧山项目的陆续投入运营之下,公司上半年营收增幅较大。 成本抬升,利润端承压。公司上半年营收同比增长20.27%,归母净利润同比增长5.31%,利润端增速明显低于营收端。我们认为主要有两个原因:(1)由于宝龙项目及萧山项目陆续交付,相应的电费及运营管理费等支出有所增加,导致上半年营业成本同比上升17.48%。(2)期间费用有所扩大,2019H1期间费用率达到17.58%,同比提升近6个百分点。具体来看,公司上半年因贷款规模扩大,利息支出有所增加,导致2019H1财务费用率同比上升了4.36个百分点至6.90%;销售费用率、管理费用率则分别同比提升了0.59和0.94个百分点。 乘流量爆发东风,IDC在手未来可期。随着国内云计算发展进入快速发展期,叠加5G商用提速拉动的消费电子、物联网、AI等领域的发展,数据流量将集中迎来爆发期。流量的爆发有望带动新一轮数据中心的建设及扩容,据信通院研究,我国2017年IDC市场规模超过650亿元,近5年CGAR高达26.58%。在市场旺盛的需求之下,公司手握多个数据中心项目,目前已有15个IDC投入运营,共部署了10467个机柜,合计106992台服务器。同时,HB33、JN13、GH13、ZH13、NW13及北京房山项目的建设正有序推进,预计项目落成投产后将给公司带来充足的机柜。未来在需求刺激之下,公司业绩增长潜力巨大。 投资建议:维持推荐评级。国内数据流量有望在云计算、5G等技术的推动下集中迎来爆发期,对数据中心的需求有增无减。公司作为IDC建设与运维的领军企业,目前手握15个落成项目,同时另有6个项目持续推进,机柜数量充足,有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩的提升。因此维持推荐评级。预计公司2019-2020每股收益为0.82元和1.09元,对应PE为44.79倍和33.49倍。 风险提示:项目推进不及预期,行业竞争加剧等。
数据港 计算机行业 2019-08-27 35.37 -- -- 40.92 15.69%
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事件公司于2019年8月23日发布2019年半年报。2019H1营收为3.88亿元,同比增长20.27%,归母净利润6912万元,同比增长5.3%,生产活动现金流量净额6073万元。目前,在建项目10个,其中7个项目为阿里合建的基地型项目,在建工程总金额5.8亿。 简评 1、公司收入增长符合预期,利润增长短期承压。 公司2019年上半年收入增长符合预期,主要受益于2018年下半年交付的IDC逐步上架,现有可用机柜的上架率逐步提升,带来2019上半年收入增长。同时,由于在建的阿里基地型项目较多,在建工程增长175.2%,达到5.83亿元,公司管理人员和销售人员增多,短期负债和长期负债上升较快,整体三费率上升,致使公司利润增速慢于收入增速,为5.3%。公司在建的约8000个机柜将于年底交付完成,预计将有一到两个月的折旧费用计入到2019年,年内折旧费用增加不多,明年上半年的折旧成本将有较大增长,由于上架率的提升需要一个过程,收入增速与成本增速相差较大,短期内毛利率和净利率水平均可能会有所下滑,因此我们预计公司整体利润增长短期承压。 2、上架率逐步提升,长期发展可期。 公司在建的数据中心主要客户为阿里,随着阿里云规模逐步增大,对IDC、服务器、交换机等基础设施需求较大。公司建设完成的IDC将逐步上架,提升公司整体收入和利润水平。同时,2019年公司与阿里签订云业务合作协议,公司将在未来6年合作期间内,承销总金额不低于人民币4.35亿元的阿里云产品/服务。IDC及云业务承销将为公司带来较高的增长预期。长期来看,当公司目前在建的机柜全部上架,按照现有单机柜利润水平看,2021年将为公司带来约3亿元的利润,长期发展可期。 3、公司受益于行业估值方式转变,利于维持现有估值水平。 由于IDC属于重资产行业,固定资产折旧快速增长对利润影响较大。欧美等成熟市场,对此类行业大都采用EV/EBITDA进行估值,固定资产折旧大幅增加,影响公司净利润水平,如果按照PE估值来看,公司在行业中属于较高水平,但如有采用EV/EBITDA进行估值,仍有提升空间。目前,资本市场正逐步接受有对IDC、铁塔等重资产行业开始采用EV/EBITDA估值方式。 4、预计2020年下半年公司利润增速将回升。 由于2018年底存在一次性解决方案收入约2.4亿,预计公司2019全年收入和利润将维持2018年的水平。 随着新建机柜上架率水平逐步提升,预计从2020年下半年开始,利润增速回升。我们预计公司2019、2020、2021年归母净利润为1.4亿元、1.95亿元、2.9亿,目前市值对应PE为55X、40X、27X。考虑到公司管理层优秀,绑定大客户阿里,现金流稳定,但短期利润承压,基于谨慎性原则,下调至“增持”评级。 5、风险提示:公司项目增加较快,短期现金流压力较大;云计算增速放缓,公司机柜上架率水平提升较慢。
数据港 计算机行业 2019-08-13 33.83 39.77 6.00% 39.33 16.26%
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成长可期的第三方IDC新星 云计算已成为驱动IDC行业发展的重要动力,当前公司以批发型数据中心服务为主,是阿里云计算数据中心建设运维的重要合作伙伴,有望受益于阿里云计算业务的快速增长。以外,公司布局零售型IDC和云计算增值服务,培育新增长点。我们认为从IDC的业务特性和美股市场对于IDC企业估值两方面来看,建议采用EV/EBITDA方法进行估值。可比公司2019年EV/EBITDA倍数均值为19.9x,我们预计公司2019年EBITDA为4.49亿,我们认为公司是国内批发型IDC领域的佼佼者,给予2019年EV/EBITDA19~20x,对应目标价39.77~41.90元,首次覆盖给予“增持”评级。 云计算成为驱动IDC发展的重要动力 根据信通院统计,2017年我国公有云市场规模达到264.8亿元,同比增长55.7%。预计2018~2021年,我国公有云市场复合增速为35.9%,到2021年市场总规模有望达到902.6亿元。IDC是云计算基础设施,将受益于云计算行业发展。根据IDC圈预测,2019~2021年我国IDC市场复合增速有望达到30.98%,到2021年达到2759.6亿元。运营管理及成本控制能力突出,中标阿里数据中心项目奠定成长基础我们认为优异的运营管理能力(低于行业平均的PUE)和成本控制能力(数据中心全生命周期管控)是公司从行业中脱颖而出的关键要素,也是公司成为阿里巴巴数据中心建设运维合作伙伴的基础。2019年3月,公司同阿里签订合作备忘录,将为阿里建设运维数据中心项目,根据电费缴纳方式不同,该项目将共为公司带来40.44亿收入(合同期限十年,电费由客户缴纳)或82.80亿收入(合同期限十年,电费由公司缴纳),夯实成长基础。 布局零售型IDC业务和云计算增值业务,培育新的业绩增长点 我们认为公司在维持批发型业务既有优势的基础上,有望拓展零售型数据中心业务,2018年公司收购中粮房山项目,开始进军北京市场。此外,公司有望依托在IDC业务上和阿里建立的合作关系,将业务由IDC向云计算增值服务领域拓展。2019年3月公司发布公告,同阿里云签订业务合作协议,在6年内承销不低于4.35亿元的阿里云产品/服务。我们认为公司在零售型IDC和云计算增值业务领域的布局将打造公司新的业绩增长点。 成长可期的第三方IDC新星,首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.82/0.84/1.57元,估值方面,我们认为从IDC本身的业务特性和美股市场对于IDC企业估值两方面来看,建议采用EV/EBITDA方法进行估值。可比公司2019年EV/EBITDA倍数均值为19.9x,我们预计公司2019年EBITDA为4.49亿,我们认为公司是国内批发型IDC领域的佼佼者,给予2019年EV/EBITDA19~20x,对应目标价39.77~41.90元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:机柜上电进度不及预期;零售业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名