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数据港 计算机行业 2019-09-24 37.34 -- -- 39.49 5.76% -- 39.49 5.76% -- 详细
业务布局逐步优化,大客户机柜利用率快速提升:从区域来看,公司运营的数据中心目前主要部署在河北、上海、杭州和深圳四个区域,基本贴合了市场的需求,处于较优状态。上海、杭州和河北作为公司的主要业务区域,毛利率水平稳定在30%以上。特别是服务大客户的河北区域,毛利率实现了快速爬坡,说明该区域大客户的机柜利用率在机柜投产后就能实现快速提升。 主营业务毛利率处于行业前列,运营水平优良:2018年,公司毛利率水平高于万国数据、科华恒盛、奥飞数据,低于光环新网和宝信软件。与同行业公司对比,公司的毛利率处于前列。虽然近两年公司的单机柜功耗提升了50%-100%,但是单机柜电费仅从2016年的2.50万元/机架/年提升至2.58万元/机架/年,仅提升了不到4%。说明公司的数据中心运营水平较高,节省了大量的电费。 待投放机柜数量达29000个,大客户需求占比达78%:未来几年公司计划新建8个数据中心,总计待投放机柜大约29203个,是现有运营存量机柜数量的2.79倍。这些机柜投产后,将带动公司IDC服务业务的收入增长。其中GH13、JN13、ZH13、HB41、NW13和HB33将提供给公司的大客户阿里巴巴公司使用,在待投放机柜中的占比大约78%。 投资建议:我们预测公司2019年-2021年的归母净利润分别为1.50亿元、1.54亿元和4.83亿元,对应EPS分别为0.71元、0.73元和2.29元。2019年-2020年的归母净利润与我们之前给出的预测值相比较,下降幅度分别为45.3%和59.2%。主要原因是:公司在2019年-2021年有大量的数据中心需要建设并逐步投产,毛利率会先降后升;新建数据中心需要大规模的银行贷款,利息支出费用也会处于高位。由于公司新建数据中心中有78%的待投放机柜已经锁定了大客户,其中大部分也与大客户签订了具有法律效力的合作备忘录,我们认为公司的业绩增长确定性较高。总体来看,相比可比公司,公司2021年的估值处于低位。因此,我们维持公司的“推荐”评级。 风险提示 1、公司数据中心投产不及预期 根据公司发布的年报以及相关公告,未来几年公司计划新建8个数据中心,分别:河北区域的HB33、HB41、2A-3,北京的房山,广东的GH13,江苏的JN13,浙江的ZH13,内蒙古的NW13。其中HB33、GH13、JN13、ZH13和NW13等5个数据中心会在2019年Q3到Q4率先投入使用,若是这些数据中心不能按时投产,将会使公司业绩增长不及预期。 2、阿里巴巴订单执行不及预期 根据公司公告内容显示,阿里巴巴已经与公司签订了HB41、GH13、JN13、ZH13和NW13等5个数据中心机房建设的合作备忘录。这些数据中心将于2019年下半年开始逐步交付给阿里巴巴使用。若是阿里巴巴在交付后没有及时进行服务器的部署,将会使公司业绩增长不及预期。 3、数据中心运营服务市场出现激烈价格战 目前,数据中心运营服务的单机架服务价格处于较为稳定的状态。若是有参加者为了获得市场份额而采用激进的市场策略,会迫使公司被动调低价格,将会使公司业绩增长不及预期。
数据港 计算机行业 2019-09-17 40.01 46.37 30.62% 40.08 0.17% -- 40.08 0.17% -- 详细
公司是领先的批发型数据中心服务商。数据港于2009年成立,是一家具有国资背景的批发型数据中心。公司受益于IDC现金牛的业务模式,并不断向外扩张,近年来实现营收利润持续稳定的高增长。2014-2018营收复合增速为33.79%,归母净利润复合增速为24.77%;EBITDA复合增速为26.81%。目前公司主营分为IDC服务业务和IDC解决方案业务两类,其中IDC服务业务的扩张将为公司带来充足的成长动力。 行业长期保持高景气,叠加阶段性向上拐点。1)近年来随着企业信息化程度提升,IT部署加速向云端迁移,国内云计算行业增长较快。IDC为云计算产业提供基础设施,位于产业链上中游位置,受益于云计算产业拉动。虽然IDC行业需求受到云计算客户采购进度而呈现阶段性波动,但长期来看IDC行业依然能够维持高景气趋势;2)根据产业链草根调研结果来看,自2018年下半年开始全球经济预期发生变化,云计算厂商在战略上也有所收缩,开始进入消耗库存阶段。国内与全球市场经历2018Q4和2019Q1低点之后,出货量开始逐步回暖。我们预计如IDC、光模块、交换机等产业链相关环节,业绩将有恢复性增长。 竞争优势显著,依托大客户开启高成长之路。公司采用标准化、模块化建设理念,具备较强的项目交付能力,能够及时响应大客户需求。同时,公司对IDC能耗进行精细化管理,PUE水平领先同业。公司优异的运维管理能力直接为客户节约成本,创造价值。我们认为优异的产品交付与运维管理能力,是公司能够得到大客户认可,并不断获取订单的重要竞争优势。公司自成立初期即向阿里巴巴提供定制化服务,十年内双方合作不断加深。2018年公司再次收到阿里巴巴5个项目意向函,项目十年运营总收入超40亿元。今年三月,公司与阿里上述合作项目进一步取得进展,签订关于前述项目的主要合同条款与具有法律效力的合作备忘录。随着合作协议落地,公司未来的成长更添确定性。 财务预测与投资建议 我们预测未来三年,公司归母净利润分别为1.73亿,2.53亿和3.47亿,年均复合增速将达到41.63%,我们采用绝对估值法对公司进行估值,并参考可比公司单位机柜市值比较结果,我们认为公司当前价值存在低估,对应合理股价为46.37元,首次给予“买入”评级。 风险提示 单一大客户依赖风险,资金压力或致使建设进度放缓,
数据港 计算机行业 2019-09-13 40.08 -- -- 40.92 2.10%
40.92 2.10% -- --
数据港 计算机行业 2019-08-28 37.09 39.77 12.03% 40.92 10.33%
40.92 10.33% -- 详细
上半年业绩符合预期,阿里项目有序推进,成长可期 公司上半年实现营收3.88亿,YoY20.27%;实现归母净利润6912万,YoY5.31%,业绩符合预期。上半年包括ZH13在内的与阿里相关的项目得到有序推进,皆进入到机电安装阶段。我们看好5G及云计算发展背景下,互联网巨头对于基础设施需求的持续提升,公司作为阿里IDC重要合作伙伴,在手项目充沛,成长可期。此外,公司在IDC零售型业务和增值业务的布局有望打造新的增长极。我们预计19~21年公司EPS分别为0.82/0.84/1.57元,我们预计2019年EBITDA为4.49亿,维持2019年EV/EBITDA19~20倍,维持目标价39.77~41.90元,维持“增持”评级。 去年已交付项目贡献上半年增量收入,下半年有望迎来密集交付期 上半年公司实现营收3.88亿,同比增长20.27%。截止报告期末公司IT容量为68.1MW,与18年底基本持平,说明上半年未有新项目交付。在此基础上,我们认为去年交付的创益一期项目和杭州萧山大数据项目是贡献上半年增量收入的主要来源。从当前项目建设进度来看,我们预计HB33和创益二期将于下半年实现交付,并逐渐贡献收入。上半年公司实现归母净利润6912亿元,同比增长5.31%。净利润增速低于收入增速的主要原因在于公司在手项目相继进入建设期,公司有息负债增加带来利息支出的增长。综合收入、归母净利润和项目进度,公司上半年业绩符合预期。 上柜率提升推动毛利率改善,Capex环比提升展示阿里项目加速推进 上半年公司综合毛利率为37.79%,同比提升1.48个百分点。我们认为上半年毛利率改善的原因主要来自于去年交付的杭州萧山大数据项目及创益一期项目上柜率的提升。此外,公司上半年同阿里签订具有法律效力的合作备忘录,开始投资建设ZH13等数据中心项目,相关项目皆已进入机电设备安装阶段,在此带动下公司上半年capex同比增长131.5%,达到5.68亿元。我们认为在需求景气叠加和阿里深度合作的背景下,公司资本开支的投入是业绩增长的领先指标,随着机柜使用率持续提升,高投入的资本开支将带来EBITDA的快速增长,公司有望进入加速成长期。 基地型项目夯实发展基础,布局零售业务打造新的业绩增长点 我们看好5G及云计算发展背景下,互联网巨头对于基础设施需求的持续提升,公司作为阿里IDC重要合作伙伴,在手项目充沛,成长可期。此外,我们认为公司在维持批发型业务既有优势的基础上,有望拓展零售型数据中心业务,2018年公司收购中粮房山项目,开始进军北京市场,零售型业务的拓展在提升盈利能力的同时有望进一步优化客户结构,打造新的业绩增长点。 维持“增持”评级 综上所述,我们预计19~21年公司EPS分别为0.82/0.84/1.57元,2019年EBITDA为4.49亿,维持2019年EV/EBITDA19~20倍,维持目标价39.77~41.90元,维持“增持”评级。 风险提示:机柜上电进度不及预期;零售业务拓展不及预期。
熊军 4
数据港 计算机行业 2019-08-27 35.37 40.00 12.68% 40.92 15.69%
40.92 15.69% -- 详细
公司发布上半年报。公司实现营业收入约3.88亿元,比上年同期增长20.27%;实现归属于上市公司股东的净利润约0.69亿元,比上年同期增长5.31%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.64亿元,比上年同期减少2.29%。 整体数据中心项目运营情况均正常有序,下半年部分数据中心将逐渐交付。截至报告期末,公司共运营15个自建数据中心,共部署10467个机柜,106,992台服务器,电力容量合计约21.96万千瓦,IT电力容量合计约6.81万千瓦。深圳创意二期项目累计投入86.92%,今年应能够完全达产。张北HB33项目累计投入33.14%,今年下半年应有部分投产。河源GH13项目累计投入28.42%,今年下半年应有部分投产。JN13、ZH13、NW13、HB41、张北2A-3、房山中粮云创、217机房等7个项目目前尚处于早期阶段。 与阿里巴巴合作进一步加强,成就定制化数据中心领头羊。一方面,上半年公司投资建设的ZH13等数据中心项目,与阿里签订了包含主要合同条款的且具有法律效力的合作备忘录,项目预计总投资约为18.59亿元,预计项目未来十年依据不同电费结算模式,服务费总金额约为40.44至82.8亿元;另一方面,和阿里巴巴签订了云业务合作协议,公司将在未来6年合作期间内,承销总金额不低于人民币4.35亿元的阿里云产品/服务。 盈利预测:预计2019-2021年收入9.18、12.33、16.37亿元;归母净利润1.72、2.33、3.17亿元;EPS0.82、1.11、1.51元。对应8月23日收盘价的PE分别为44.70、33.09、24.28倍。维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,IDC投产不及预期。
数据港 计算机行业 2019-08-27 35.37 -- -- 40.92 15.69%
40.92 15.69% -- 详细
事件:公司发布2019半年度业绩报告,上半年实现营业收入3.88亿元,同比增长20.27%;实现归母净利润0.69亿元,同比增长5.31%;实现扣非后归母净利润为0.64亿元,同比下降2.29%,业绩基本符合市场预期。 点评: 项目陆续交付,推动营收快增。公司上半年持续推进深圳宝龙创益项目的二期建设工作,截止报告期已累计投入4.30亿元,占项目总投资额的83.60%,今年下半年有望达产。其中,宝龙一、二期项目分别于2018年9月、2019年5月陆续交付,预计合同期内将为公司带来约为15.58亿元的服务费收入。另外,萧山大数据运营平台于2018年底建设完成并投入使用,预计合同期内服务费总金额约为8.23亿元。在宝龙、萧山项目的陆续投入运营之下,公司上半年营收增幅较大。 成本抬升,利润端承压。公司上半年营收同比增长20.27%,归母净利润同比增长5.31%,利润端增速明显低于营收端。我们认为主要有两个原因:(1)由于宝龙项目及萧山项目陆续交付,相应的电费及运营管理费等支出有所增加,导致上半年营业成本同比上升17.48%。(2)期间费用有所扩大,2019H1期间费用率达到17.58%,同比提升近6个百分点。具体来看,公司上半年因贷款规模扩大,利息支出有所增加,导致2019H1财务费用率同比上升了4.36个百分点至6.90%;销售费用率、管理费用率则分别同比提升了0.59和0.94个百分点。 乘流量爆发东风,IDC在手未来可期。随着国内云计算发展进入快速发展期,叠加5G商用提速拉动的消费电子、物联网、AI等领域的发展,数据流量将集中迎来爆发期。流量的爆发有望带动新一轮数据中心的建设及扩容,据信通院研究,我国2017年IDC市场规模超过650亿元,近5年CGAR高达26.58%。在市场旺盛的需求之下,公司手握多个数据中心项目,目前已有15个IDC投入运营,共部署了10467个机柜,合计106992台服务器。同时,HB33、JN13、GH13、ZH13、NW13及北京房山项目的建设正有序推进,预计项目落成投产后将给公司带来充足的机柜。未来在需求刺激之下,公司业绩增长潜力巨大。 投资建议:维持推荐评级。国内数据流量有望在云计算、5G等技术的推动下集中迎来爆发期,对数据中心的需求有增无减。公司作为IDC建设与运维的领军企业,目前手握15个落成项目,同时另有6个项目持续推进,机柜数量充足,有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩的提升。因此维持推荐评级。预计公司2019-2020每股收益为0.82元和1.09元,对应PE为44.79倍和33.49倍。 风险提示:项目推进不及预期,行业竞争加剧等。
数据港 计算机行业 2019-08-27 35.37 -- -- 40.92 15.69%
40.92 15.69% -- 详细
事件公司于2019年8月23日发布2019年半年报。2019H1营收为3.88亿元,同比增长20.27%,归母净利润6912万元,同比增长5.3%,生产活动现金流量净额6073万元。目前,在建项目10个,其中7个项目为阿里合建的基地型项目,在建工程总金额5.8亿。 简评 1、公司收入增长符合预期,利润增长短期承压。 公司2019年上半年收入增长符合预期,主要受益于2018年下半年交付的IDC逐步上架,现有可用机柜的上架率逐步提升,带来2019上半年收入增长。同时,由于在建的阿里基地型项目较多,在建工程增长175.2%,达到5.83亿元,公司管理人员和销售人员增多,短期负债和长期负债上升较快,整体三费率上升,致使公司利润增速慢于收入增速,为5.3%。公司在建的约8000个机柜将于年底交付完成,预计将有一到两个月的折旧费用计入到2019年,年内折旧费用增加不多,明年上半年的折旧成本将有较大增长,由于上架率的提升需要一个过程,收入增速与成本增速相差较大,短期内毛利率和净利率水平均可能会有所下滑,因此我们预计公司整体利润增长短期承压。 2、上架率逐步提升,长期发展可期。 公司在建的数据中心主要客户为阿里,随着阿里云规模逐步增大,对IDC、服务器、交换机等基础设施需求较大。公司建设完成的IDC将逐步上架,提升公司整体收入和利润水平。同时,2019年公司与阿里签订云业务合作协议,公司将在未来6年合作期间内,承销总金额不低于人民币4.35亿元的阿里云产品/服务。IDC及云业务承销将为公司带来较高的增长预期。长期来看,当公司目前在建的机柜全部上架,按照现有单机柜利润水平看,2021年将为公司带来约3亿元的利润,长期发展可期。 3、公司受益于行业估值方式转变,利于维持现有估值水平。 由于IDC属于重资产行业,固定资产折旧快速增长对利润影响较大。欧美等成熟市场,对此类行业大都采用EV/EBITDA进行估值,固定资产折旧大幅增加,影响公司净利润水平,如果按照PE估值来看,公司在行业中属于较高水平,但如有采用EV/EBITDA进行估值,仍有提升空间。目前,资本市场正逐步接受有对IDC、铁塔等重资产行业开始采用EV/EBITDA估值方式。 4、预计2020年下半年公司利润增速将回升。 由于2018年底存在一次性解决方案收入约2.4亿,预计公司2019全年收入和利润将维持2018年的水平。 随着新建机柜上架率水平逐步提升,预计从2020年下半年开始,利润增速回升。我们预计公司2019、2020、2021年归母净利润为1.4亿元、1.95亿元、2.9亿,目前市值对应PE为55X、40X、27X。考虑到公司管理层优秀,绑定大客户阿里,现金流稳定,但短期利润承压,基于谨慎性原则,下调至“增持”评级。 5、风险提示:公司项目增加较快,短期现金流压力较大;云计算增速放缓,公司机柜上架率水平提升较慢。
数据港 计算机行业 2019-08-13 33.83 39.77 12.03% 39.33 16.26%
40.92 20.96% -- 详细
成长可期的第三方IDC新星 云计算已成为驱动IDC行业发展的重要动力,当前公司以批发型数据中心服务为主,是阿里云计算数据中心建设运维的重要合作伙伴,有望受益于阿里云计算业务的快速增长。以外,公司布局零售型IDC和云计算增值服务,培育新增长点。我们认为从IDC的业务特性和美股市场对于IDC企业估值两方面来看,建议采用EV/EBITDA方法进行估值。可比公司2019年EV/EBITDA倍数均值为19.9x,我们预计公司2019年EBITDA为4.49亿,我们认为公司是国内批发型IDC领域的佼佼者,给予2019年EV/EBITDA19~20x,对应目标价39.77~41.90元,首次覆盖给予“增持”评级。 云计算成为驱动IDC发展的重要动力 根据信通院统计,2017年我国公有云市场规模达到264.8亿元,同比增长55.7%。预计2018~2021年,我国公有云市场复合增速为35.9%,到2021年市场总规模有望达到902.6亿元。IDC是云计算基础设施,将受益于云计算行业发展。根据IDC圈预测,2019~2021年我国IDC市场复合增速有望达到30.98%,到2021年达到2759.6亿元。运营管理及成本控制能力突出,中标阿里数据中心项目奠定成长基础我们认为优异的运营管理能力(低于行业平均的PUE)和成本控制能力(数据中心全生命周期管控)是公司从行业中脱颖而出的关键要素,也是公司成为阿里巴巴数据中心建设运维合作伙伴的基础。2019年3月,公司同阿里签订合作备忘录,将为阿里建设运维数据中心项目,根据电费缴纳方式不同,该项目将共为公司带来40.44亿收入(合同期限十年,电费由客户缴纳)或82.80亿收入(合同期限十年,电费由公司缴纳),夯实成长基础。 布局零售型IDC业务和云计算增值业务,培育新的业绩增长点 我们认为公司在维持批发型业务既有优势的基础上,有望拓展零售型数据中心业务,2018年公司收购中粮房山项目,开始进军北京市场。此外,公司有望依托在IDC业务上和阿里建立的合作关系,将业务由IDC向云计算增值服务领域拓展。2019年3月公司发布公告,同阿里云签订业务合作协议,在6年内承销不低于4.35亿元的阿里云产品/服务。我们认为公司在零售型IDC和云计算增值业务领域的布局将打造公司新的业绩增长点。 成长可期的第三方IDC新星,首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.82/0.84/1.57元,估值方面,我们认为从IDC本身的业务特性和美股市场对于IDC企业估值两方面来看,建议采用EV/EBITDA方法进行估值。可比公司2019年EV/EBITDA倍数均值为19.9x,我们预计公司2019年EBITDA为4.49亿,我们认为公司是国内批发型IDC领域的佼佼者,给予2019年EV/EBITDA19~20x,对应目标价39.77~41.90元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:机柜上电进度不及预期;零售业务拓展不及预期。
数据港 计算机行业 2019-08-06 32.41 40.30 13.52% 38.45 18.64%
40.92 26.26% -- 详细
批发型IDC服务新星。数据港是中国领先的批发定制型数据中心服务商,具有国资背景,公司实际控制人为上海市静安区国资委,享有资源、资金优势。公司2018年实现营业收入/归母净利润分别为9.1/1.4亿元,同比大幅增长75%/24%,2013-2018年CAGR为35%/34%。截至2018年底,公司共运营15个自建数据中心,共部署10465个机柜(折合5千瓦标准柜数为13622个),IT容量合计约6.81万千瓦,增长迅猛。部分投资者担心公司利润增速较慢,其主要原因就在于公司的“批发”模式,当有大量机柜交付时即产生大额折旧,因此净利润并不能完全体现其经营成果,若关注经营性现金流净额则发现同比增长138%,达3.3亿元。 绑定BATN大客户提供批发型服务,具备极佳建设运维能力。公司规模相对尚小,成长性高。数据港绑定BATN大客户,提供定制化数据中心服务,客户流动性低,具备快速交付能力与低成本与低能耗优势。数据中心集中于京津冀、长三角、粤港澳大湾区,公司布局核心城市的同时绑定大客户开发周边地区,如针对阿里巴巴需求布局张北、江苏、内蒙等地。 云计算拉动IDC需求,公司积极拓展业务空间。5G流量爆发催化分配机制变化,叠加高清视频、车联网等应用带来全网流量提升,云计算将再迎投资高峰,公司深度绑定阿里有望显著受益,目前与阿里巴巴紧密合作,承接多项定制化数据中心订单,在建项目ZH13、GH13、JN13、NW13、HB41、HB33等。目前公司与阿里云深度合作提供云销售服务,复盘光环新网与AWS合作云计算的历史,公司或有机会为阿里提供云实施服务。公司除了提供定制化业务之外,也在进行零售型以及数据中心解决方案业务的探索,拓展业务空间,市场目前认为解决方案业务会拉低公司整体毛利率,我们认为这是公司发展的阶段性的业务,长期而言不会成为主业。 投资建议:我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为1.72/2.18/3.11亿元,同比增长20.5%/26.5%/42.7%,对应EPS分别为0.82/1.03/1.48元,2018-2021年CAGR为29.6%。给予目标价40.3元,对应2019年22倍EV/EBITDA,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:IDC产业政策持续收紧,行业竞争加剧,应收账款回收风险;公司客户集中度较高(尤其是阿里巴巴)风险;公司规模扩张过快带来的运营管理风险;与阿里云的云业务合作受政策影响带来的不确定性。
数据港 计算机行业 2019-04-08 42.09 50.38 41.92% 42.09 0.00%
42.09 0.00%
详细
借阿里巴巴之势,切入云增值服务,千亿蓝海市场向公司敞开;ZH13等项目进展顺利,强化市场对于公司业绩持续扩张的信心。 上调至“增持”评级。基于对公司未来云增值服务业务的看好和ZH13等项目确定性增强,上调2019-2020年盈利预测,预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.81亿(+6.5%)、2.21亿(+10%)和2.96亿元,对应EPS分别为0.86元、1.05元和1.41元。参考可比公司2019平均28.5倍EV/EBITDA,给予公司2019年27倍EV/EBITDA,上调目标价至50.47元(+61%)。 借阿里巴巴之势,切入云增值服务,千亿蓝海市场向公司敞开。公司与阿里云签订《业务合作协议》,将在6年合作期内承销总金额不低于4.35亿元的阿里云产品/服务。此次合作超出市场预期:1)IDC+云增值服务的商业模式在GDS、光环新网、VNET等同业公司中已被证实可行,云增值服务的市场空间4倍于云计算市场,数据港成长空间打开;2)强力宣誓与阿里的紧密合作关系,打消市场疑虑,将搭乘国内龙头、世界巨头级云厂商,共同拓展未来市场。 ZH13等项目进展顺利,强化市场对于公司业绩持续扩张的信心。2018年5月公司收到阿里巴巴ZH13等5个定制化数据中心的需求意向函,并于近日正式签订合作备忘录。阿里项目顺利推进,打消市场对公司IDC的扩张疑虑,强化了阿里云IDC需求量巨大的信心。 催化剂。收到阿里巴巴ZH13等项目的建设通知书,HB33等机房顺利交付、落地运营。 风险提示。客户过于集中的风险,市场竞争加剧的风险。
熊军 4
数据港 计算机行业 2019-03-20 38.43 39.93 12.48% 43.96 14.18%
43.88 14.18%
详细
2018年公司实现营业收入约9.1亿元,同比增长74.86%;归母净利润1.43亿元,同比增长24.34%。其中IDC服务业6.5亿,占比71.4%,IDC解决方案为2.4亿,占比26.4%。毛利率29.77%,净利率15.75%。杭州西石及深圳创益项目机柜正在逐步上电进程中,导致毛利率降低。2019年公司目标实现营业收入12亿元。 公司的业务以批发型数据中心服务为主,是国内少数同时服务于阿里巴巴、腾讯、百度及网易等世界级互联网公司的云数据中心服务商。2018年张北数据中心2A-2机柜上电进程加快、萧山大数据运营服务平台及深圳创益项目一期投入运营、常山云项目交付。截至2018年末,公司共运营15个自建数据中心,共10465个机柜。 公司在零售方面也具备一定规模,并开始提供数据中心增值服务。2018年中国IDC市场规模总量预计超过1200亿元,近五年平均增长率超过40%。随着5G新一轮建设周期临近,5G将带来颠覆式的信息处理方式和相关产业的爆发,预期将产生海量的数据存储和计算需求,为IDC行业带来增长红利。公司2018年与阿里巴巴合作建设ZH13等数据中心项目,合计总投资金额约18.59亿元,预计合同未来10年服务期内,数据中心服务费总金额约人民币40.44至82.80亿元,通过与大型互联网公司绑定供给,保障了经营业绩持续稳定增长。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为11.66、14.41、18.14亿元;归母净利润分别为1.72、2.23、2.94亿元;EPS分别为0.82、1.06、1.40元。对应当前收盘价的PE分别为44.18、33.97、25.87倍。公司成长确定性较高,永续现金流充裕,是价值投资的优质标的。给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。
数据港 计算机行业 2019-03-19 35.99 -- -- 43.96 21.91%
43.88 21.92%
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事件:2019年3月14日,公司发布2018年年报。报告期内,公司实现主营业务收入90967.89万元,同比增长74.86%,实现归属于母公司所有者的净利润14285.54万元,同比增长24.34%,增长符合预期。 规模稳步增长,订单项目平稳推进:2018年公司营业收入大幅增长主要是公司张北数据中心2A-2机柜上电进程加快、萧山大数据运营服务平台及深圳创益项目一期投入运营,以及常山云项目顺利交付。截至2018年末,公司共运营15个自建数据中心,共部署10465个机柜(折合5千瓦标准柜数为13622个),106748台服务器,电力容量合计约21.96万千瓦,IT容量合计约6.81万千瓦,此外深圳宝龙创益项目二期、房山项目、HB33项目、JN13和GH13项目正稳步建设推进之中。 全国市场逐步打开,业务模式实现突破:公司积极推动全国重点区域布局,分别在浙江杭州、江苏南通、广东河源、内蒙古乌兰察布设立了全资子公司,并收购了北京云创互通科技有限公司60%股权,用于投资建设北京房山项目,补充一线城市资源储备,为公司后续在北京数据中心业务开展奠定基础。报告期内,公司在上海、浙江、河北、深圳、北京实现收入21329.65万元、29778.04万元、35193.48万元、2491.43万元和178.32万元,其中北京、深圳为新增收入地区,河北、杭州地区增长425.20%和31.63%。 机柜上电爬坡与业务结构影响短期毛利率,持续投资扩张助力增长:2018年公司整体业务毛利率29.77%,同比下降3.64个百分点,一方面是年杭州西石及深圳创益项目处于上电爬坡阶段,二是公司新拓展的数据中心解决方案业务毛利率较低。报告期内,公司各项期间费用随业务扩张增长明显,销售费用399.38万元,增长89.49%,管理费用5943.94万元,同比增长75.03%,财务费用2398.26,增长41.72%。业务结构变化、新机柜上电过程及费用开支加大,使得公司报告期内利润增速低于收入。现金流表现方面,公司经营性活动净现金流入33549.15万元,同比增长138.46%,投资活动净现金流出-71864.38万元,流出扩大236.22%,筹资活动产生的现金流量净流入493,90.48万元,增长138.98%。 看好行业景气与公司成长空间,维持公司买入-A评级:根据对公司未来机柜投产节奏判断,我们预计公司2019年-2021年主营业务收入为12.11亿元、17.00亿元和23.49亿元,净利润为1.72亿元、2.07亿元和3.70亿元,EPS为0.82元、0.98元和1.75元。参考同行业公司估值水平,维持公司买入-A评级。 风险提示:IDC行业景气不及预期;公司机房建设、交付进度不及预期,客户机柜上电情况不及预期。
数据港 计算机行业 2018-12-27 26.41 -- -- 29.11 10.22%
43.96 66.45%
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批发型IDC厂商典范,业务规模稳步扩张:公司成立以来主营业务为数据中心服务器托管服务,目前定制型数据中心服务为主。随着新机房资源不断投放和上架,公司历年来收入呈现稳定增长趋势,2018年前三季度,公司实现营业收入约49,281.21万元,比上年同期增长34.78%;实现归属于上市公司股东的净利润约9,583.21万元,比上年同期增长16.65%,公司各项经营指标稳步提升。 云厂商主导行业需求,获取大客户资源将构筑竞争优势:在云计算高速发展的大形势下,云厂商纷纷采用自建或租赁数据中心的方式来支撑云计算业务的快速拓展,成为目前数据中心应用的重要下游行业。从供需关系看,尽管一线城市需求旺盛,但供给增量有限,机房资源正向周边及边远地区转移。由于政策鼓励、资源相对充裕,这些地区整体呈供过于求状态,我们认为只有绑定客户实际需求的机房资源才能转换成确定、持续的利润和现金流,因此,客户资源将是厂商重要竞争壁垒。 深度服务云计算大客户,锁定云计算发展确定性红利:公司是国内领先的批发型数据中心厂商,成立以来即服务阿里、腾讯等头部互联网公司。目前公司在手订单项目将再现有业务规模基础上带来倍增空间。同时,考虑阿里云在国内云计算市场绝对龙头地位和产业链话语权,公司多年来对其深度服务,1)培养了与客户的稳定密切的合作关系和高度客户粘性,为未来持续合作奠定基础;2)由于数据中心的重资产属性,各地土地资源、能耗指标资源的获取是业务扩张的重要门槛,公司与阿里绑定有利于业务加速扩张;3)公司积累了丰厚的数据中心设计规划、建设和运营能力,成本控制、客户响应能力领先。我们认为公司已经构筑了竞争壁垒,未来进一步成长空间可期。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年主营业务收入为9.46亿元、12.53亿元、18.01亿元,净利润为1.66亿元、2.17亿元和2.80亿元,EPS为0.79元、1.03元和1.33元。我们主要参考同行业公司EV/EBITDA及市值机柜比,结合公司绝对估值结果,认为公司作为云计算核心基础设施提供商的价值存在低估,首次覆盖我们给予公司买入-A评级。 风险提示:宏观经济发展不及预期,云计算行业发展不及预期,使得数据中心整体需求增长不及预期;公司新机房建设进度不及预期,或客户上电进度不及预期,都将使得公司业绩增长不及预期;公司承建数据中心工程项目情况不理想,或利润率低于预期,都将使得该项业务业绩贡献不及预期;证券市场系统性风险。
数据港 计算机行业 2018-12-03 26.55 31.24 -- 28.58 7.65%
34.29 29.15%
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首次覆盖,给予“增持”评级。预测2018-2020 年的EPS 为0.76、0.81、0.95 元,增速为39%、6%、18%;根据同行业公司平均估值水平与APV 估值法孰低原则,给予公司目标价31.30 元,对应2018 年41 倍估值,首次覆盖给予“增持”评级。 关键假设:数据港2018-2019 年通过交付近几年承接的项目保持IDC业务收入30%左右增长,2019 年下半年阿里巴巴项目开始集中交付,业绩在2020 年后进入爆发期。辅以零售型数据中心标杆项目+EPC 模式,对标DLR,我们长期看好公司成为A 股批发型数据中心龙头。 与市场不同观点: (一)数据港可以对标全球批发型数据中心龙头Digital Realty Trust,具备阿里云这种世界级云计算平台所需基础设施建设、服务经验,未来批发型+零售型+EPC 三条腿走路,发展空间将超出市场预期。 (二)市场对公司明后年净利润增速放缓过度重视,因为投资建设的原因,明后年将会有大量折旧拉低净利润增速。但是我们认为市场过于悲观:①公司现金流向好,未来三年EV/EBITDA 处于同行业平均值下;②通过发展EPC 项目,可以对冲下滑风险;③与阿里巴巴运维协议对公司长期有利,2020 年后业绩将爆发增长。 催化剂:收到阿里巴巴JN13 等项目的建设通知书,HB33 等机房顺利交付、落地运营。 风险提示:客户过于集中的风险,市场区域集中、竞争加剧的风险。
数据港 计算机行业 2018-11-29 26.74 34.93 -- 28.58 6.88%
34.29 28.23%
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数据中心集中规模化成趋势,云计算高速增长拉动批发型数据中心需求。云计算行业进入发展快车道,大规模增长带来的对数据量计算、存储需求,而全球数据量指数增长与数据中心供给线性增长之间的不匹配,推动数据中心需求与价值提升。2017年中国IDC市场继续保持高速增长,市场总规模为946亿元人民币,同比增长32.4%。云计算驱动的超级数据中心成为数据中心发展的主要形式,催生了大量批量定制化需求。全球超大规模数据中心份额将在2020年接近一半,目前绝大多数超大规模数据中心仍位于美国,占比44%,中国位居第二但仅占8%。预计超大规模数据中心的数量将从2016年的338个增长到2021年的628个。 公司定位清晰,深耕批发型数据中心领域,成为该细分领域龙头。公司背靠上海静安区国资委,是业内稀缺的同时服务于BAT的数据中心服务商。公司目前共投资运营16个数据中心,主要分布在上海、浙江、河北三个地区。公司主要服务于BAT等互联网巨头,采取以销定产的经营模式,客户质量高、应收款现金流稳定近五年平均毛利率为40.32%,处于行业中游水平。2018年中报披露公司拥有机柜9239个,未来公司战略将加强在华南、北京区域的布局,积极拓展和互联网巨头与基础运营商合作伙伴。 新增阿里大订单,加深与其战略合作关系,未来业绩增长无虞。公司目前不包括在建的有5个数据中心为阿里巴巴服务,随着阿里巴巴业务快速增长,2017年公司收到阿里HB33数据中心项目14亿大单,2018年5月阿里再次向公司发出需求函,意向与公司在国内合作建设五个数据中心,总服务费金额达到82.8亿元。通过与大型互联网公司绑定供给,保障了公司经营业绩长久稳定的增长。此外,与广东联通合作建设的深圳宝龙创意机房项目为公司首次在深圳承接数据中心业务,完工后将进一步扩大公司业务范围,突破公司现有业务区域集中的瓶颈,为未来扩大区域布局奠定良好的开端。 盈利预测与建议:净利润分别为1.42亿元/1.9亿元/2.78亿元,净利润增长率分别为23%/34%/46%,EV/EBITDA分别为18/14/10。我们给予公司19年EV/EBITDA合理19倍,对应股价35,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:IDC项目施工不及预期,上架率不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名