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常潇雅

西南证券

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德赛西威 电子元器件行业 2018-04-05 38.57 45.13 62.75% 39.90 2.57%
39.57 2.59%
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汽车行业增速趋稳,车载电子渗透率提升:中国汽车技术研究中心预测,未来十年汽车市场年均增速在7%左右,2020年产销规模将达到3,500万辆左右。受益于行业消费升级,车载电子渗透率逐步提升,且单车配套价值也有增加趋势。据德勤报告数据,2012-2016年,公司的主营业务车载信息娱乐系统所处的行业年复合增速为10.8%,是汽车电子行业中发展最快的。德赛西威作为车载电子系统龙头,或将直接受益。 左手前装市场深耕总线技术,右手优质客户积累信息化能力:公司超过99%的收入来源于前装市场,主要客户包括大众、一汽、马自达、北汽、广汽、长城、吉利等知名整车厂,在包括汽车总线技术、导航引擎及软件、智能驾驶辅助核心算法技术上面积累深厚。其次,汽车行业的审核周期可能长达数年,用户粘性强,公司深耕行业多年,积累了许多优质客户,在信息化能力方面优势明显。据HIS最新发布的《2016全球汽车电子供应商市场分析报告》显示,德赛西威在中国市场国内导航前装市场占了22%的份额,在中国汽车电子供应商排名第一,全球汽车电子配套供应商排名第26名。 研发投入或持续增加,辅助驾驶促未来增长:人工智能的发展同样促进了汽车信息化的进程,德赛作为本土国际化企业,参与到全球竞争市场势在必行。近年来,德赛西威的研发费用投入逐年递长,2014年至2017年上半年,公司研发费用的年复合增长率为30.37%,研发设计费占管理费用的比重从72.39%稳步增加到76.04%,远超其他同行。在CES2017展会上,德赛西威已经掌握了ADAS系统中的自动紧急刹车、自动巡航、自动泊车等量产技术。预计不远的将来将会落地实现量产。ADAS系统目前主要由国外厂商垄断,德赛或将是国内首家能独立提供ADAS系统的公司。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为10.5%,归母净利润年复合增速为13%,EPS分别为1.20元、1.31元、1.53元,对应的PE分别为30倍、27倍、24倍。目前汽车电子的行业平均估值为31倍,考虑到公司是汽车电子行业龙头,但是由于公司业务市场占比较大,目前已经处于稳定期,因此给予公司2018年37倍PE,对应目标价为45.51元,首次覆盖,给予“买入”评级。
南威软件 计算机行业 2018-04-03 12.16 16.69 66.90% 13.90 12.28%
13.65 12.25%
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公司各项业务收入均实现高速增长,运营质量提升。分产品看,互联网+政务服务业务实现收入2.9亿元,同比提升78.9%,收入占比提升1.2个百分点;平安城市业务实现收入4.4亿元,同比提升75.1%,收入占比提升0.7个百分点,公司加强项目管理,毛利率提升3.4个百分点;行业大数据业务实现收入3762.5万元,同比提升116.4%,在收入中的占比提升1%,毛利率同比减少2.4个百分点;其他业务主要系创新业务收入,因部分创新业务尚在培育期,收入和利润暂未提升。报告期公司管理和运营质量提升,销售费用率同比降低0.8个百分点,管理费用率同比降低3.7个百分点,整体毛利率提升0.9个百分点,净利率同比提升2.2个百分点。 互联网+政务成果显著,电子政务行业景气向上:公司是国内“互联网+政务服务”龙头,在多个“善政”、“惠民”领域产品开发和标准制定中引领行业,公司是国办23号文件“一号、一窗、一网”政务系统架构的主要设计支撑单位,是浙江省“最多跑一次、一窗受理、集成服务”、福建省“全程网办、证照通办”等国内优秀政务服务系统和国家试点项目的设计及实施单位,积累了上千个项目案例,为超过25个省的各级政务部门服务。国家大力扶持电子政务建设,指导性文件密集出台,市场规模有望继续扩大,2018年有望突破3000亿元。随着我国电子政务发展逐步向智慧政务过渡,大规模的硬件投入需求将逐步降低,软件及服务的需求比例将逐渐加大,利好具有综合智慧政务解决方案的企业发展和盈利能力改善。 以数据为基础,持续打造智慧城市综合服务能力,公司订单爆发。公司深耕政务、公安、交通等领域的信息化建设,并以“善政”、“惠民”为核心,充分发挥公司在城市各个管理线条信息化建设中的经验,以云平台为基础,数据流为引导,打造新型智慧城市生态。目前公司前期签订的智慧城市框架协议逐渐实现实质性落地,并形成标杆项目。从整体订单看,公司报告期签订订单额26.7亿元,同比增长662%,公司各个业务板块订单均大幅增长,为维持业绩高增速提供动力。目前国家大力推进“数字中国”建设,在政策引导下,电子政务及整体智慧城市订单有望持续释放。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.34元、0.50元、0.65元,未来三年归母净利润将保持49.3%的复合增长率。考虑到公司业绩底部反转且高增速有望维持,目前计算机行业PE(TTM)为70倍,估值中枢上移,给予公司2018年50倍PE估值,对应目标价17元,给予“买入”评级。 风险提示:订单确认或不及预期、订单释放或不及预期等。
宝信软件 计算机行业 2018-03-22 25.71 -- -- 32.98 27.58%
32.80 27.58%
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业务稳健增长,经营质量提升:从业务拆分看,软件开发及工程服务营收33.5亿元,同比提升15.9%,智能制造订单释放拉动软件开发业务提升;服务外包营收12.4亿元,同比增长38.6%,主要系宝之云IDC二期、三期建设机柜陆续交付上架拉动。公司整体毛利率受业务结构变化影响略有下降,销售费用率和管理费用率分别下降了0.4个百分点和2.52个百分点,其他运营能力指标均有改善,公司经营质量提升。公司加权平均净资产收益率同比提升1.5个百分点,符合股权激励对公司的考核要求。 持续加强智能制造及无人化、机器人等业务的技术研发和市场开拓:公司深耕智能制造业务,特别是钢铁行业智能制造产品及解决方案。报告期内,公司积极推进宝武信息化整合工作,累计完成营销一体化系统覆盖武钢有限等16个系统的上线覆盖,积极推进智能装备与工业机器人应用、多基地分布式平台及相关应用系统上线、工业大数据平台xInsight结合应用实施推广、工序一贯质量分析、云端大数据应用服务等技术突破和业务落地。公司全面参与宝钢股份1580热轧智能车间示范项目,在物流自动化等八个方面实现关键技术突破,系统已陆续投入运行,并逐步发挥作用。未来有利于公司继续深化行业应用,拓展大型优质客户。 IDC业务业绩拐点来临,资本助力推进公司战略落地:报告期,公司完成了16亿A股可转债发行工作,为公司的IDC业务发展提供了资金支持。公司是优质的IDC提供商,从2013年开始切入云服务业务,依托罗泾产业基地优势水电基础资源,在华东通信超级节点地区形成规模化发展IDC产业的核心竞争力。目前公司已经完成宝之云一、二、三期建设,第四期正在筹建中,预计2018年底,前三期约18000台机柜将上架完成,上架率有望达到95%,2019年第四期部分机柜也能完成上架并实现盈利。随着上架率提升,收入释放,IDC业务利润率有望进一步提升,业绩拐点来临。 盈利预测与投资建议。暂不考虑可转债可能带来的摊薄,预计2018-2010年EPS分别为0.76元、0.93元、1.14元,归母净利润年复合增速达28.6%。考虑到公司智能制造订单持续落地,政策利好,IDC业务放量拉动业绩提升,维持“买入”评级。 风险提示:订单落地或不及预期、IDC业务落地或不及预期、政策风险等。
汉得信息 计算机行业 2018-01-15 12.87 14.37 -- 14.03 9.01%
18.33 42.42%
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业务拓展加速,人员扩张明显。公司业务拓展明显加快,2017年校招扩招体量庞大,2017年公司净招收2000人左右,增速超过30%,2018年仍可能保持2000人左右的净增长。考虑到公司订单的增速情况以及ERP 行业增速情况,我们认为在公司现有业务发展趋势向好的基础上,新增战力主要向公司新型业务方向做补充。 智能制造推动业务转型,ERP 业务衍生MES 新需求。以ERP 为代表的企业管理软件在2011年开始,增速明显放缓,并于2014年触底,市场规模约582.5亿。2015年,受益于智能制造大趋势,行业增速开始渐有起色,从行业数据来看,2016年行业增速约为3%,2017年或将达到6%。MES(ManufacturingExecution System)以ERP 为基础,伴随着企业智能化升级而被提出。区别于ERP 以企业内部有形资产和财务管理为核心,MES 系统通过现场产品信息的采集,可以及时最大限度的实现对产品实施的严格管理并收集反馈,有效提升企业的生产效率,把握生产过程中信息流管理,提高企业核心竞争力。 ERP 业务横向延伸,云业务锦上添花。公司的云业务分为第三方云业务以及自有云服务,其中自有云服务主要基于多年在ERP 实施业务上的经验积累,核心产品汇联易和SRM 云。其中汇联易是公司提供的一站式企业差旅费用报销管理平台,目前公司已经跟滴滴、携程等多家商旅公司、出行公司、酒店、航空公司达成合作。SRM 云主要用以改善与供应链上游供应商的关系,提高采购效率,降低采购成本以及改善采购流程,可以直接与第三方ERP 系统对接,具有良好的兼容性。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.34元、0.48元、0.65元,2017-2019年将保持27.85%的年均复合增速,给予公司2018年30倍估值,对应目标价14.4元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:智能制造进展或低于预期;云业务拓展或不及预期。
宝信软件 计算机行业 2018-01-09 19.38 24.37 -- 20.98 8.26%
28.96 49.43%
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事件:公司实际控制人中国宝武钢铁集团收到国务院国资委《关于上海宝信软件股份有限公司首期A股限制性股票计划的批复》,公司股权激励计划顺利获得国务院批准。公司首期激励计划拟向不超过350名公司董事、高中层管理人员,核心技术人员和业务骨干授予不超过780万限制性A股股票,授予价格为8.6元/股。 股权激励提振士气,解锁指标考核全面,智能制造龙头再振帆。此次限制性股权激励计划激励对象覆盖较广,对公司和个人考核全面,有利于提振公司士气,利好公司发展。限制性股票将分三年解锁,2018-2020年每年解锁三分之一,业绩考核目标要求公司2018-2020年扣非加权平均净资产收益率分别为8%、9%和10%,且不低于同行业对标企业的75分位值,2016年公司扣非ROE(摊薄)为6%,2017年Q3为6.9%;2018-2020年扣非归母净增长率对应2016年分别不低于50%、80%和110%,即对应同比增速为22.5%(参考2017-2018年增速加权平均值)、20%和16.7%;2018-2020年主营业务收入占营业收入比重不低于90%。指标对公司盈利能力和质量都做了考核,对公司主营业务内生增速提出了要求,有利于指导公司发展。 下游盈利能力显著提升,公司智能制造订单爆发。2017年,公司主要下游,即钢铁行业,去产能效果显著,行业景气回升,前三季度,申万钢铁企业总收入达到万亿,同比增速达51.7%,归母净利润464.5亿元,同比提升425.5%,公司订单有显著提高。在供给侧改革持续推进下,节能增效是钢铁企业转型升级的重要步骤之一,未来有望持续推动智能制造订单释放,公司主业提升有强驱动力。另外公司是智能制造领域龙头企业,深耕钢铁行业,为宝钢提供的全套信息化解决方案具有重要的示范作用,未来有利于获得更多钢铁龙头企业订单,提高市占率。 IDC业务持续推进,业绩拐点临近。公司是优质的IDC提供商,从2013年开始切入云服务业务,依托罗泾产业基地优势水电基础资源,在华东通信超级节点地区形成规模化发展IDC产业的核心竞争力。目前公司已经完成宝之云一、二、三期建设,第四期正在筹建中,预计2018年底,前三期约18000台机柜将上架完成,上架率有望达到95%,2019年第四期部分机柜也能完成上架并实现盈利。随着上架率提升,收入释放,IDC业务利润率有望进一步提升,业绩拐点临近。 盈利预测与投资建议。暂不考虑可转债可能带来的摊薄,考虑股权激励的摊薄,预计2017-2019年EPS分别为0.54元、0.70元、0.89元,归母净利润年复合增速达27.4%。目前申万计算机行业PE(TTM)58.1倍,行业2017年全年业绩增速不乐观,给予2018年计算机行业15%的业绩增速假设,2018年行业51倍的PE,给予公司2018年35倍的估值,对应目标价24.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:订单落地或不及预期、IDC业务落地或不及预期、政策风险等。
航天信息 计算机行业 2017-12-26 23.01 -- -- 23.09 0.35%
23.09 0.35%
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事件:航天信息董事会发布公告,经过董事会投资表决,同意子公司大象慧云通过产权交易所公开挂牌,以增资扩股的方式引入投资者的议案。 电子发票强强联合,大象起舞领跑市场:2015年下半年,电子发票配套政策逐渐落地。作为国家首批电子发票项目的承销商和研制单位,公司的电子发票解决方案覆盖全国36个省直辖市,服务企业1000万户,市占率高达70%,开出电子发票数量超过11亿份,服务商中位列第一。公司与京东集团共同出资成立大象慧云,同时拥有腾讯、金蝶、大账房、优识云创等有力合作伙伴,同时已经加入微信电子发票解决方案。 互联网战略投资者加持,电子发票布局日臻完善:据公司公告,大象慧云通过在产权交易所公开挂牌的方式征集一名具有互联网资源的外部投资者,以推动大象慧云电子发票及其增值业务在互联网领域的发展,并将按照每1元注册资本不低于3.97元的增资价格引入投资者,增资金额不低于3502.94万元,增资后外部投资者将持有大象慧云15%的股权,航信对其持股比例将由42%降至35.07%,仍为控股股东。 金融支付+电子发票,打造支付生态闭环:近年来,公司在金融支付领域进行密集外延布局,先后收购金融IC卡和POS机领域公司,16年并购德利多富WINCOR公司中国业务,金融科技产业链布局初步完成。金融电子支付及服务业务以POS机,IC卡等产品为基础,覆盖收单解决方案、自助服务解决方案等业务。税控盘业务把控千万级企业财税入口,同时大象慧云借由互联网企业平台资源,有望进一步整合C端数据及入口,支付体系趋于闭合。随着数据量的不断积累和大数据相关技术的不断深化,公司有望借由现有支付体系,衍生出新的业务,进一步强化现有体系。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为11%,归母净利润年复合增速为7.42%,EPS分别为0.86元、0.88元、1.02元,对应的PE分别为27倍、27倍和23倍。据发改委要求,自今年8月1日起,税控盘单价下调59%、服务费下调15%,将直接影响公司未来几年的利润收入,考虑到税控业务是公司的主营业务,因此对公司未来几年的盈利预期做出调整,维持“增持”评级。 风险提示:电子发票平台落地或不达预期;并购企业业绩实现或不及承诺,后续业务或推进乏力;行业政策风险。
大华股份 电子元器件行业 2017-11-03 27.98 -- -- 30.69 9.69%
30.69 9.69%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度营业收入117.2亿元,同比提升47.1%,营业利润15.5亿元,同比提升100.4%,归母净利润14.4亿元,同比提升35.1%,扣非归母净利润14.2亿元,同比增长35.3%;第三季度营业收入42.6亿元,同比增长41.1%,归母净利润为4.6亿元,同比增长28.3%。公司预计2017年全年净利润变动区间为21.9亿元-25.6亿元,对应变动幅度区间为20%-40%。 业绩符合预期,公司毛利率水平提升:从三季报看,公司业绩保持高速增长,增速高于行业,符合预期。前三季度毛利率达到39.1%,同比提升了0.6个百分点。销售费用随渠道拓展力度加大有较大提升,同比增长62.3%,管理费用也因研发投入提升有较大增长,同比提升34.5%,受人民币升值影响,汇兑损失增加导致了财务费用也较大增长,总体净利率同比小幅降低1.1个百分点;第三季度单季毛利率为38.6%,同比略降0.1个百分点。 PPP 项目落地助力提升公司智慧城市构架及数据运营能力,增厚公司业绩:2016年公司完成了PPP 模式探索,上半年公司中标“莎车县平安城市建设项目(PPP)”,总规模43.1亿元,占公司 2016年营业总收入的 32.4%。此次中标将为公司后续的 PPP 项目的开拓和合作提供经验,并对以后年度经营业绩产生积极的影响。PPP 项目订单的迅速落地有利于公司业绩的迅速提升,快速抢占市场份额,巩固行业地位,同时PPP 模式建设城市级安防项目有利于提高公司的整理架构能力和运营能力,并有望在客户授权下,参与数据的深度应用和运营,提升公司的核心竞争力。 公司海外业务维持高增速,占比有望逐年提升:公司持续开拓海外市场,特别是新兴市场,报告期内公司设立了马来西亚等7家境外子公司。根据HIS 的数据,公司在2015全球视频监控的市场份额为7.5%,排名全球第二,仍有很大提升空间。随着海外渠道逐步拓展,公司海外业务有望保持高增速,未来在公司收入占比中达到50%-70%。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为48.0%,归母净利润年复合增速为34.8%,EPS 分别为0.86元、1.16元、1.54元,对应的PE 分别为32倍、24倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争环境或恶化的风险,PPP 项目推进或不及预期的风险,海外市场拓展或不及预期的风险,新技术/产品研发或不达预期的风险,汇率波动风险等。
海康威视 电子元器件行业 2017-11-02 38.62 -- -- 43.66 13.05%
43.79 13.39%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度营业收入277.3亿元,同比提升31.1%,营业利润66.8亿元,同比增长51.3%,归母净利润61.5亿元,同比增长26.8%,扣非归母净利润60.1亿元,同比增长27.3%;第三季度营业收入112.8亿元,同比增长31.3%,归母净利润为28.6亿元,同比增长27.5%。根据公司对2017年全年业绩的预测,全年公司归母净利润变动区间为85.4亿元至100.2亿元,对应提升幅度为15%-35%。 行业高景气,公司毛利率水平持续提升:从三季报看,公司业绩稳健增长,增速高于行业,略高于预期。前三季度毛利率达到44.2%,同比提升了2.6个百分点。销售费用随渠道拓展力度加大有较大提升,同比增长47.5%,管理费用也因研发投入提升有较大增长,同比提升34.7%,受人民币升值影响,汇兑损失增加导致了财务费用也较大增长,总体净利率同比小幅降低0.9个百分点;第三季度单季毛利率高达46.3%,同比提高2.6个百分点,环比提升3.6个百分点,净利率同比略降0.8个百分点。 研发维持高投入:公司大力开拓人工智能的产品和应用的同时在产业链上游进行探索,持续加大非制冷红外、雷达等传感技术,存储等方面的投入,支持公司产品和解决方案的扩展及延伸应用。 公司海外业务收入占比持续提高,保持高增速:公司海外业务占比达到30%,毛利率高于国内,公司产品销往全球各个地区。公司目前在境外设立了25个子公司,于2月份开始在蒙特利尔建立研发中心,在硅谷建立研究所提升北美的本地支持和服务和品牌知名度。2017年公司继续拓展海外销售渠道,开发海外解决方案市场,业绩有望保持高增速。 创新业务加速成长:公司创新业务发力,公司以传统视频监控产业为支撑,继续拓展萤石智能家居、海康机器人、海康汽车技术、海康存储等创新业务,谋求在新的业务领域建立核心竞争力。截至2016年底,萤石云平台app下载量已经超过1000万,60%月活,已经具有一定的规模;公司在机器视觉、移动机器人、行业级无人机领域积极布局;2016年海康正式进军汽车电子领域,报告期对子公司业务进行整合并且并入中电海康的智慧汽车事业部资产和海康希牧100%股权,持续加强在汽车电子领域的布局。虽然目前创新业务收入利润占比还很小,但是随着业务拓展,未来有望提供较大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为28.4%,归母净利润年复合增速为27.4%,EPS分别为1.02元、1.30元、1.66元,对应的PE分别为36倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。
今天国际 计算机行业 2017-10-30 27.38 -- -- 30.44 11.18%
30.44 11.18%
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事件:公司发布2017年三季报,2017年前三季度营业收入4.1亿元,同比增长58.6%,归母净利润6275.6万元,同比增长69%;第三季度营业收入为2.4亿元,同比增长188.4%,归母净利润为4104.7万元,同比增长638.1%。 烟草行业项目大周期导致订单延迟释放,烟草业务2017年触底反弹:烟草行业是公司目前最重要的下游行业,烟草行业智能物流订单释放有明显的五年周期特征,2016年是五年周期的第一年,一般是烟草公司制定五年规划并逐渐释放订单的第一年,考虑到烟草行业项目期一般在6-12个月,公司2016年新增订单的大部分预计将在2017年下半年完成,因此2016年和2017年上半年形成相对的业绩底部,全年业绩预计将触底反弹。从第三季度业绩可以看出,公司订单开始大量确认。预计第四季度业绩继续维持高增速。 延伸产业链,拓宽新领域:从公司整体发展战略看,公司在三个方向发力:(1)公司积极在产业链上进行探索,业务范围从生产配套物流向生产线改造及其他方向延伸;(2)公司积极进行行业的横向拓展,在确保目前重要业务板块稳健增长的同时,持续开拓高景气度的行业市场;(3)公司积极扩充团队,拓展产能以保证与订单增速匹配。同时公司积极推动人工智能、机器人等新技术在物流和生产领域的研究应用,未来有利于持续提高公司竞争力。 挖掘烟草业新需求,继续进军锂电池等新领域:公司深耕烟草行业,烟草行业智能物流订单稳健增长,公司对行业理解深刻且有丰富的整体构架及实施经验,烟草行业项目毛利率水平高于其他行业。目前公司针对烟草行业正在挖掘新的需求,如进行技术升级,对原有设备、生产线改造,新增监控设备数据等,确保订单持续释放。公司不断进行行业拓展,目前在锂电行业成效显著,新能源锂电受益于下游高需求,产线建设需求高涨,且锂电行业订单执行周期短,效率高,更有利于公司业绩的爆发。公司于2017年6月28日收购旭龙昇,有助于公司在锂电池和3C产业链的延伸和整合。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润年复合增速为50.31%,对应的EPS分别为0.66元、0.88元、1.20元。公司未来三年业绩预计保持较高增速,维持“买入”评级。
奥马电器 家用电器行业 2017-10-26 21.68 -- -- 21.69 0.05%
21.69 0.05%
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事件:公司发布2017年三季报,2017年前三季度营业收入52.1亿元,同比增长30.5%,归母净利润3亿元,同比增长10.5%;公司第三季度营业收入为19.2亿元,同比增长27.8%,归母净利润为1.1亿元,同比增长11.6%。根据公司的预告,2017年全年公司的归母净利润在3.5亿元至4.1亿元之间,增速为15%-35%。对应第四季度净利润为0.5亿-1.1亿元,同比提升51.1%-233.3%。 冰箱业务稳健发展。公司全资子公司奥马冰箱是公司目前收入的主要来源。奥马冰箱面对原材料价格上涨的压力,通过深耕渠道、提升产品制造能力,有效控制成本等措施,实现公司冰箱业务的稳定发展。 大刀阔斧,互金布局全面开花。公司持续加大金融科技领域投入,以“场景+科技+新金融”的战略理念进行布局,积极打造基于场景的金融生态圈。报告期内公司向宁夏小贷公司增资1.5亿元,增强宁夏小贷的资金实力。此外公司计划出资设立融资公司以及参与长治银行增资扩股来拓展公司业务范围。目前公司已形成汽车抵押贷、汽车质押贷、商户信用贷和个人消费信用贷等贷款业务。 牌照方面已经取得财险牌照、保险代销牌照和小贷牌照,拟申请公募基金牌照。 另外,公司新设子公司数字乾元研究区块链技术在金融科技领域的应用。 场景为王,商贷+车贷布局发力。商贷布局:(1)公司全资子公司钱包智能自主设计和研发的“钱包iPOS”智能POS机已经铺设16万台,目前仍在积极推进。(2)公司手机端APP银行信用卡优惠信息平台“卡惠”,累计下载量超过1,600万次,目前和华为荣耀已达成战略合作。车贷布局:钱包好车在汽车抵质押金融和汽车供应链金融等领域向代理商及车主提供渠道管理和咨询服务业务,目前已在全国195个城市,与300多个代理商建立合作关系。 盈利预测与投资建议:公司部分业务低于预期,根据公司对2017年全年的盈利预测,调低盈利预测。预计2017-2019年营业收入年复合增速为19.7%,归母净利润年复合增速为36.3%,EPS分别为0.60元、0.93元、1.22元,对应的PE分别为39倍、25倍和19倍,维持“增持”评级。 风险提示:出口政策风险,冰箱业务市场竞争或加剧的风险,主要原材料价格或大幅波动风险,互金行业监管政策变化或引致的风险等。
思创医惠 电子元器件行业 2017-08-31 14.72 -- -- 16.66 13.18%
16.66 13.18%
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事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年营业收入4.8亿元,同比提升10.9%,营业利润0.75亿元,同比增长23.6%,归母净利润0.73亿元,同比增长14.4%,扣非归母净利润0.66亿元,同比增长8.2%;公司第二季度营业收入2.6亿元,同比增长24.7%,归母净利润为0.39亿元,同比增长6.1%。 EAS业务稳健增长,RFID业务稍有下滑:上半年商业智能部实现营收3.2亿元,同比增长2.2%,其中EAS业务营收为2.1亿元,同比增长7.3%,毛利率降低2.3个百分点;RFID业务营收为1.1亿元,同比下降6.3%,毛利率下滑8.3个百分点。商业智能部总体毛利下降4.2个百分点,主要是受产品原材料价格上涨及部分产品实施竞争性降价策略等因素影响。公司不断加强在商业智能方面的研发投入,以市场为导向,探索新零售领域的产品和解决方案。报告期公司对RFID智慧门店系统管理平台、3C产品展示保护系统、ESL电子标签等产品进行深度开发,推出了ShopKeeper智慧门店系统管理平台,融合硬件和数据分析技术,构建智能决策的大数据分析服务平台。借助零售业从“新零售”到“无人零售”的转型浪潮,公司商业智能业务有望稳健发展。 持续布局智慧医疗蓝海领域,业务维持高增长:报告期公司智慧医疗业务归母净利润为0.5亿元,同比增长50.4%,毛利率提升2.5个百分点,达到57.8%。 公司围绕从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架构,持续加强研发投入,进一步开发完善了EWELLBigDataPlatform大数据平台,并以大数据平台为支撑,持续推进人工智能底层技术和应用的研发。公司利用自有的医疗认知引擎ThinkGo自主研发基于单病种的人工智能应用,继成功推出手足口病机器人之后,目前已有疝、川崎病、乙肝、心梗等四个单病种人工智能应用落地。同时,公司联合参股企业杭州认知继续大力推进IBMWatson在中国的本土化,目前已与国内几十家三甲医院签署合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。从订单来看,上半年在大型项目的中标上表现突出,签下了南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心等一批单体金额在千万元级别的项目合同,上半年智慧医疗新增订单额达1.5亿元。 盈利预测与投资建议:考虑到EAS和RFID业务市场竞争激烈,RFID业务订单释放不及预期,适当调低盈利预测。预计2017-2019年营业收入年复合增长率为22.5%,归母净利润年复合增长率为27.4%,对应的EPS分别为0.30元、0.38元、0.48元,对应的PE分别为50倍、40倍、32倍。考虑到公司是商业智能和智慧医疗龙头企业,国内智慧医疗人工智能领域领军企业,维持“买入”评级。 风险提示:EAS市场增速或不及预期;RFID业务发展或不及预期;智慧医疗业务拓展或不及预期。
广联达 计算机行业 2017-08-29 17.53 19.79 -- 21.80 24.36%
22.80 30.06%
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事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年营业收入9.0亿元,同比增长15.1%,归母净利润1.42亿元,同比增长32.7%。公司第二季度营业收入5.9亿元,同比增长8.4%,归母净利润为0.87亿元,同比增长35.9%。公司盈利能力继续提升,符合市场预期。 “云+端”造价转型业务进展顺利,公司“七五”战略稳步推进。工程造价业务作为公司的主要营收部分,报告期内,总体营收5.4亿,同比增长6.6%,其中工程计价业务收入3.4亿,工程计量业务收入为2.0亿元。报告期内,公司云产品的商业转型进展顺利。目前云计价产品在六个试点地区稳步推进,用户转换比例稳步提升;同时完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付。造价业务是公司的优势业务,公司依托既有的品牌和渠道优势,可顺利推广“云+端”新型业务,预计未来三年成为公司的较大的增长点。 重点发力施工业务,或成未来公司业绩驱动力。面向工程施工阶段的业务成为公司“七三”战略重点突破业务。报告期内,该类业务实现营收1.89亿,同比增长70.9%。报告期内,广联达正式发布施工企业BIM+PM整体解决方案,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营,有效的实现施工、管理一体化同步进行的解决方案。BIM技术是当前全球建筑业热点,也是国家重点推进的技术,住建部已发布的《2016年-2020年建筑业信息化发展纲要》中有明确指引。中国拥有全球最大的建筑市场,每年开工项目约有50万个,然而信息化程度极低,仅约0.03%,远低于国际平均水平以及其他行业信息化程度,因而具有广阔的发展空间,广联达公司凭借自己技术、品牌、渠道优势在建筑信息化趋势中可实现最大化受益。 大数据业务对接造价业务,开启业务新模式。报告期内,公司信息服务网站广材网的会员活跃量较上年同期提升80%以上。公司发展大数据业务基于在建筑行业二十多年的积累,广泛的渠道网络,可获取行业最全面的工程材价信息以及指标信息,为招标人员和采购人员提供最全面的数据服务,大数据业务已经成为公司一个重要的发展方向和成长迅速的增长点。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.50元、0.67元、0.88元,对应PE分别为35倍、26倍、20倍。目前建筑信息化行业的平均PE为26倍,考虑到公司是BIM行业的国内龙头,且目前行业景气度逐渐向上,给予公司2017年40倍估值,对应目标价20.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。
超图软件 计算机行业 2017-08-24 17.48 21.95 -- 19.18 9.73%
19.18 9.73%
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事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年营业收入4.03亿元,同比提升69.6%,归母净利润2602万元,同比增长143.6%;其中第二季度营业收入2.1亿元,同比增长41.6%,归母净利润为1837.6万元,同比增长105.6%。公司盈利能力持续提升,超过市场预期。 产品创新,增强内生竞争力,收购数慧,开拓外延新空间:报告期内,公司研发SuperMapGIS9D系列产品,并发布Beta版本,在大数据、三维、云计算、移动GIS方向进一步增强公司竞争力。同时报告期内,收购上海数慧100%股权,此次收购有利于公司在城市规划信息化领域进行布局,进一步提升公司在行业领域的市占比,与公司主营业务形成协同效应。上海数慧在“多规信息融合平台”等城市规划领域优势明显,有利于公司业务向智慧城市方向进一步延伸。报告期内已经完成智慧呼和浩特空间地理信息数据库建设项目的合同签署,项目金额2900万。随着时空信息云平台建设不断落地,将对公司未来业绩产生积极影响。 国土三调接力不动产登记,GIS业务有望迎来新增长:公司凭借不动产登记业务得以迅速发展,报告期内,公司进一步巩固不动产登记后续服务领域占有率。在稳定现有业务的基础上,公司迎来了以国土三调为主的重要机遇。GIS行业集中度不断提升,凭借技术优势,公司在新增市场超过ESRI(美企)29%的市场占有率,高达31.6%。考虑到国土测绘地理信息局制定的70%国有化的目标,随着国产化趋势的有序推进,公司有望在新增市场持续保持强势领先地位,在目前试点的国土三调、自然资源确权登记项目以及农村建设用地调查项目中持续受益。 《京津冀地理信息科技创新联盟》成立,GIS龙头有望受益:报告期内,《京津冀地理信息科技创新联盟》成立,超图成为理事单位。超图作为国内GIS行业龙头企业,通过近两年的频繁整合外延资产,已具备从基础平台到行业应用的闭环生态,此次《联盟》成立,将整合京津冀区域测绘地理信息资源,构建战略辅助决策支撑平台和创新平台,公司有望凭借多年在国土、测绘领域的技术积累,在此次战略工程建设中提供技术保障。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为41.5%,归母净利润年复合增速为45.2%,EPS分别为0.44元、0.63元、0.87元,对应的PE分别为41倍、29倍和21倍。鉴于公司在同类公司中业绩较优,国土三调预计能进一步增厚公司业绩,我们给予公司2018年35倍估值,对应目标价22.05元,维持“买入”评级。 风险提示:国土三调订单情况不及预期的风险,子公司承诺业绩无法兑现的风险,新产品盈利或不达预期的风险等。
创意信息 通信及通信设备 2017-08-21 14.78 -- -- 15.50 4.87%
15.50 4.87%
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事件:公司发布 2017 年半年报,2017 年上半年营业收入5.2 亿元,同比提升83.7%,营业利润6366.1 万元,归母净利润6030.9 万元,同比增长393.2%。 公司第二季度营业收入3.5 亿元,同比增长98.1%,营业利润3325.2 万元,同比增长38.8%,归母净利润为3220.1 万元,同比增长46.3%。公司收入利润提升得益于邦讯信息并表和盈利能力提升,符合市场预期。公司预计前三季度净利润为6700 万元元-7300 万元,同比提升133.4%-154.3%。 创意母公司各项业务拓展顺利,业务领域和盈利空间实现可持续增长:“创意流量”、“i-chengdu”、“互联网小镇” 、“雪亮工程”等项目的落地和复制进展顺利:6 月,创意流量产品参展2017 年世界移动大会,获得了各方关注,宁夏业务试点进展顺利,用户注册量及创意流量包销量稳步提升,截止2017 年6 月,山西联通项目已顺利上线运营,山西联通3G、4G 手机用户数是宁夏联通3G、4G 手机用户数的10 倍,公司该项目运营首月用户注册数量已突破80 万,是在宁夏联通正式上线首月注册用户数的16 倍,注册率也超过了21%,公司正在不断加快在其他运营商的业务推广进度,在签目标运营商发展到了6 个,在谈合作运营商增加至20 个;公司承接的“i-chengdu”、“互联网小镇”、“雪亮工程”等项目进展顺利,截止2017 年6 月30 日,基本完成数据中心建设、应用平台建设并逐步开展部分项目的运营工作,未来将在国内其他地区持续进行业务拓展;另外公司大数据业务覆盖行业不断拓宽,报告期承接了运营商金融大数据项目、贵州移动慧眼平台项目、银行数据流量分析、政务及住房公积金大数据分析应用等项目,持续提升公司的大数据核心技术能力和产品变现效应。 外延战略增厚公司业绩,子公司业务结构多元化:公司通过收购格蒂电力与邦讯信息,实现了涵盖通信基站动环监控、电力行业、水利行业、节能服务及新能源、智慧城市等多领域、多行业的跨越式发展。格蒂电力扩展业务范围,目前主营业务收入来源由以往单一的以国家电网电力信息化业务转向电力信息化和新能源及节能技术、国际业务并重;邦讯信息在拓展原有动环监控业务的同时积极创新销售模式,拓展销售渠道,向海外发展,同时切入环保监测领域市场;报告期公司子公司北京创意和甘肃创意积极推动云计算业务和流量业务,北京创意已经在北京、上海、南京、广州等多个地区建立了服务平台,并借助公司创新的云计算及数据技术及核心产品持续进行客户扩展,收入利润迅速提升。公司与子公司之间通过良好的协同效应,推动了公司业务结构的多元化,扩大了公司的经营规模,增强了公司可持续盈利能力。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019 年收入年复合增速为37%,归母净利润年复合增速为45%,对应的EPS 分别为0.46 元、0.57 元和0.68 元,对应PE 分别为32 倍、26 倍和22 倍。考虑到公司布局日趋完整,新业务有望发力,维持“买入”评级。 风险提示:竞争环境或恶化的风险,PPP 项目推进或不及预期的风险,海外市场拓展或不及预期的风险,新技术/产品研发或不达预期的风险,汇率波动风险等。
今天国际 计算机行业 2017-08-16 26.27 16.36 3.81% 32.29 22.92%
32.29 22.92%
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事件:2017年8月9日,我们对公司进行了调研。公司是一家智能物流系统集成商,基于规划集成和软件开发优势,为客户提供一体化的仓储、配送自动化物流系统及服务。公司已在烟草行业浸润多年,目前积极拓展包括锂电池新能源在内的诸多领域。公司半年报发布,2017年上半年公司营业收入1.7亿元,同比下降3.0%,归母净利润2170.9万元,同比下降31.2%,扣非归母净利润1434.8万元,同比下降50.4%。公司业绩有望触底反弹。 业务订单按时完成,利润预期大幅增长。烟草业项目期一般在6-12个月,因此公司在手新订单无法立刻确认收入。目前公司尚有未确认收入订单10.3亿元。在手订单中,正在实施的有6.2 亿元,这些项目今年基本能够实施完成并确认收入,主要集中在第三季度和第四季度。如果项目按时完成,下半年将会给公司带来6.2 个亿的营业收入,同比增长181.82%。 延伸产业链,拓宽新领域。公司业绩增长来源于三方面:(1)公司未来希望将产业链适当拉长,包括从生产配套物流往生产线改造方向延伸,及其他方面的延伸;(2)公司正努力拓展更多客户领域,在抓住重点热门领域的同时,开拓一些可持续发展的领域。(3)公司的团队正处于不断扩充状态,一方面提高自身产能,一方面通过扩充营销团队,进入新的客户领域。 挖掘烟草业新需求,继续进军锂电池等新领域。公司在烟草行业有近20年的基础,公司烟草行业订单较稳定且毛利率比其他行业稍高,主要是因为烟草行业对技术要求较高,而且公司经验丰富,能降低成本。公司针对烟草行业正在挖掘新的需求,比如对原有技术的提升,原有设备、生产线的改造,例如新增监控设备数据等。近两年,公司在锂电行业不断取得订单,3C行业也将是公司未来重点拓展的业务领域,公司于2017年6月28日收购旭龙昇后,双方将有望共享下游客户、上游供应商等多方面资源,提升公司在这两个下游行业的竞争力和拿单能力。 盈利预测与投资建议。考虑到2017年公司业绩释放可能超预期,略微调高盈利预测。预计公司2017-2019年归母净利润年复合增速为49.5%,对应的EPS分别为0.66元、0.86元、1.19元。鉴于公司未来3年业绩保持较高增速,结合计算机行业PE(TTM)均值56倍,给予公司2017年45倍PE,对应目标价29.7元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款回收期过长的坏账风险,订单或延迟确认的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名