事件 公司公告2012 年业绩预告,公司预计全年实现归属上市公司股东净利润9403 万-10488 万元,比2011 年增长30%-45%。 投资要点: 1. 符合预期,政府补贴和利息贡献较大:公司预告2012 全年净利润增长30%-45%,符合我们之前32%增长的预期。公司2012 年净利润中政府补贴和利息贡献较大,公司公告中指出全年非经常性损益对净利润的影响金额预计为800 万元到1000 万元之间,主要为来自政府部门的补贴。利息收入对净利润的影响金额预计为800 万元到1000 万元之间。扣除利息收入影响以及非经常性损益影响后的净利润预计为7792 万元到8500 万元之间,比上年同期增长10%-20%。 2. 西安重庆沈阳已经正式运营,预计2013 年仍处投入期:公司的新站点西安、重庆、沈阳分别于2012 年9 月、10 月和12 月开始正式运营,目前均处于市场导入阶段,一般一个新城市第一年处于投入期,第二年盈亏平衡,第三年开始盈利。我们预计这三个站点要从2014 年才可能开始贡献利润。 3. 估值与投资建议:由于政府补助超出我们的预期,我们调高公司盈利预测,2012-2013年EPS 分别为1.82,2.35,3.04。我们看好公司长远发展,未来一两年公司要对新开拓站点进行投入,会在一定程度上拖累业绩增速,公司有望通过提价以及挖掘目前覆盖市场潜力的方式维持稳定增长。在过了对新开站点的投入期后,公司业绩有望迎来爆发。目前股价对应PE 分别为32 倍、25 倍、19 倍。考虑到公司近期股价涨幅较大,已经超过了我们前期推荐的目标价,我们调低公司评级至“增持”。 风险提示:房地产市场波动风险。

金融设备销量大增,价格大幅下降 支付密码器产品由于今年工行等大行的招标方式发生了较大变化,从原来的地方人行分配的方式变为总行招标入围分行采购的模式。招标方式的变化使得产品的价格下降幅度较大,部分产品型号价格下降幅度超过50%,从而导致毛利率从原来70%多下降到40%多。产品价格的下降也导致了采购量的上升,今年工行全行一共采购的支付密码器有望达到70万个,较去年采购量增长130%。明年其他大行也可能采取类似招标办法,从而使得支付密码器量升价跌的态势继续持续。我们预计公司今年支付密码器销量有望接近80万个。公司的电话POS产品由于基数较小且行业景气,今年销量增速有望超过50%。 流程银行实力较强,盈利能力有提升的空间 公司在流程银行方面具有较强实力,具有同IBM、微软等国际厂商竞争的实力,公司在完成了工行标杆项目后获取了多个城商行项目。今年部分项目因为国家重大活动影响而延缓,对项目结算进度可能会有影响。随着四大行、股份制银行流程银行的逐步建设完善和示范效应的显现,城商行纷纷开始流程银行建设,公司目前实施人员约200人,实施能力存在一定瓶颈,但是短期内还不会形成较大影响。随着经验积累和产品代码复用率提高,项目的二次开发量会下降,利润情况也会得到较大改善。 业绩预测与投资建议:公司环保业务对业绩形成一定拖累,目前暂无剥离该块业务的想法,但会适当控制该业务的规模和投入力度,争取实现该块业务的盈亏平衡。我们预计公司12-14年EPS分别为0.36,0.50,0.64元,目前股价对应PE分别23倍,17倍,13倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:金融设备产品价格下降幅度超过预期。

公司具有资质和资源优势. 公司拥有建筑智能化工程设计与施工、计算机信息系统集成、机电设备安装工程专业承包和安全防范工程设计与施工四个一级资质,是行业里面资质体系最高最全的企业之一。公司的股东里面有房产公司也有城建公司,另外公司拥有众多的商业伙伴,这些都为公司的发展提供了良好的商业资源。公司凭借良好的资质和资源,在市场开拓上锐意进取,发展迅速,在成立不到10年便跻身全国十大系统集成商,全国智能建筑行业十大品牌企业之列。 积极进行区域和行业拓展. 公司上市后凭借品牌与资金的提升,加大了市场和行业的拓展力度。在市场拓展上公司扩充了销售队伍,销售人员目前接近90人,比去年年底的40人,翻了一番,今年在四川、西藏等市场都有明显的开拓。公司很重视国际市场的开拓,目前主要与中国建筑合作在阿尔及利亚进行国际业务的探索和开拓,在阿尔及尔先后中标两个较大机电安装工程弱电专业的劳务分包项目。公司除了进行市场区域的拓展还进行行业拓展,在高清视频系统和暖通系统方面均有进展,近期中标的5900万拉萨内燃气壁挂炉供暖项目也将对今年业绩形成积极影响。 业绩预测与投资建议:我们认为公司所处的行业主要看拿单能力与资金实力,公司凭借上市后的资金优势和公司的商业资源优势有望保持高速增长。今年下半年受政府资金紧张影响,项目回款情况不太理想,三季度末存货增加152%,其中大部分都是完工未结算工程。我们预计公司12-14年EPS分别为0.80,1.14,1.54元,目前股价对应PE分别31倍,22倍,16倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:异地拓展不及预期。

社保IC卡13年有望重启增长:2012年由于安徽、湖南、广西等省份的社保IC卡启动慢于预期,而且上半年受新标准的影响山西等省份的发卡进度也慢于预期。我们预计随着安徽、湖南、广西等省份的IC卡招标相继启动,公司13年在社保IC卡领域将取得不错的增长,2013年发卡量有望接近2000万张。 人社部开始推广信息机,明年值得期待:2012年6月1日,金保工程一期项目顺利通过竣工验收。2012年7月5日,人力资源社会保障部召开金保二期工程立项工作动员会。人社部信息中心已经在10月底开始在全国推广人力资源和社会保障自助服务一体机。目前公司在无锡的试点已经通过验收,在成都等其他地方也在开展试点,公司在信息机的研发和推广方面具有先发优势,有望优先受益。 医院自助终端广泛布局:公司的医院自助终端可以实现自助挂号缴费等功能,已经在厦门多家医院广泛使用。公司目前在全国建立了8个区域销售机构,通过与HIS厂商等多种渠道进行推广。13年有望在部分城市实现突破。 挖掘卡用户数量优势,布局民生服务:公司目前有4000万的社保IC卡用户,到2015年数量有望过亿,未来围绕这些用户民生服务市场的挖掘值得期待。公司与IBM合作建设福建的民生云,目前主要为福建省社区医院提供医疗系统的云服务。 短期中期长期业务层次定位,布局持续增长:公司的IC卡、信息机与民生服务分别对应近期、中期、远期的主要利润来源,未来3-5年信息机业务将快速发展,并很快成为公司的主要利润来源。2015年后IC卡发卡进入以增发补发为主的阶段,信息机业务也将稳定发展,公司将会重点培育发展民生服务业务,布局持续增长。 估值与投资建议:我们预计公司2012年利润下滑40.8%,EPS0.30元;2013-2014年由于IC卡发卡恢复增长,以及信息机的推广,业绩将会有明显增长,13,14年EPS分别为0.43元,0.58元。首次覆盖给予公司“增持”评级,6个月目标价11.2,对应2013年PE26倍。 重点关注事项 股价催化剂(正面):重大订单中标;目标省份社保IC卡推广加速 风险提示(负面):社保IC卡推广速度不及预期;信息机推广不及预期