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程杲

中信建投

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工作经历: 执业证书编号:S1440516080002,上海财经大学、复旦大学世界经济学专业硕士,2007年11月曾加入光大证券研究所,先后担任石化行业、造纸行业研究员,钢铁行业研究。曾就职于川财证券经纪有限公司...>>

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卫宁健康 计算机行业 2018-09-03 12.79 15.98 4.79% 15.68 22.60%
15.68 22.60%
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事件 卫宁健康公布2018年半年报,基本符合预期。报告期内公司实现营业收入5.47亿元,同比增长30%;归母净利润1.19亿元,同比增长33%;扣非净利润1.11亿元,同比增长30%。 简评 营收增速快于利润增速,基本符合预期 公司2018H营收增速30%,归母净利润预期40%,基本达到市场预期。其中核心业务软件销售及技术服务收入同比增长达37.61%,但因硬件销售收入同比增长仅10.9%,拉低了总体收入增速。 毛利率下半年大概率回升。公司毛利率50%,相比去年下滑了2个点,主要是因为上半年一般会确认较多低毛利业务。预计随着下半年高毛利业务逐步确认,总体毛利率会逐渐回升至正常水平。 创新业务进入收获期。公司卫宁科技、云医云药等创新业务自2014年以来持续投入,商业模式逐渐成形。纳里健康、“身边医生”两家公司上半年营收合计2200余万元,同比增长超过290%;其中平台建设类收入合计约为1000万元,同比增长超过230%;平台运营类收入合计约为1200余万元,同比增长超过350%。我们认为建设+平台的模式已经全面打通,2018-2019年将成为业务爆发期。 医疗信息化市场需求旺盛。结合近期创业软件、医惠科技等同类公司的半年报,龙头增速约为30-40%区间,医疗信息化行业需求仍然方兴未艾;卫宁2018年在手订单充足,仍然保持40%左右增速,可作侧面验证。 估值进入合理区间。我们维持2018/2019年营收分别为15.7/20.4亿元,净利润分别为3.1/4.2亿元的预测。对应2018市盈67x。虽然估值较高,但考虑到创新业务对利润存在部分负面影响,以板块加总法计算,公司传统业务价值应高于市场目前所给的估值,对偏好成长类投资者仍具配置价值;维持增持评级,目标价16元。 风险提示:公司创新业务发展不及预期。
泛微网络 计算机行业 2018-05-02 70.18 56.91 0.92% 89.97 28.20%
100.40 43.06%
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事件 公司发布2018年一季报,公司2018年1-3月实现营业收入1.57亿元,同比增长46.29%;;归属于上市公司股东的净利润1402.89万元,同比增长21.18%。 简评 公司经营活动现金流入1.8亿元,较上年同期1.2亿元增长50%,与营收增速保持一致。公司盈利能力持续回升,一季度毛利率从去年同期92.7%提升至95.5%。 SaaS产品eteams:鲲鹏助云九千里。公司eteams2017年上线,主打基于云服务模式的OA服务。随着eteams产品线的推出,泛微业务重心将向公有云产品线转移;如果说用友、金蝶在财务软件领域已经确立财务云产品的地位,那么OA业内泛微很有可能成为类似的巨头。 eteams上线以来发展迅速,目前收费客户已达几千家,2017年实现收入1000多万。为了加速推动eteams的发展,公司2018年启动鲲鹏计划,规定首年收入归商机提供人。这将解决公司SaaS产品线的流量入口问题,同时也符合b端客户打单型的销售模式,预计将在短期大量提升产品订阅量。由于公司传统OA产品续费率已经很高,达80%以上,我们预计云SaaS产品续费率至少不低于80%,这将为公司带来很大的业绩弹性。 销售体系拓展推动业绩快速增长。销售费用增长42%(2017年报为54%),延续了公司此前重点打造销售体系的战略。OA产品天然具有通用性强,业务耦合度低,客户横向拓展性强,单客户价值不高的特点,因此OA产品的客户开拓维护需求比其他软件产品更高。公司在上市后1)加强了推广宣传的力度,一方面加大宣传推广投入,利用新媒体、互联网平台、产品推介会等方式,提升公司商机获取能力和市场影响力;2)打造总部-大区-本地化的多层次营销服务体系,实现对客户服务需求的快速响应。公司2017年新增十多个EBU,目前拥有过百个服务网点,建立了9个大区、170多个本地服务团队。 开放+自研拥抱新技术。一季度管理费用增长迅速,除股权激励因素外,也体现了公司增大研发投入的信心,延续了2017年研发支出40%的增长势头。公司研发两条腿走路:1)公司与科大讯飞等公司合作,推出了小e智能语音助手,智能办公让用户可以语音操作,提升用户操作体验。2)公司自研形成模块开发的能力,让用户和实施团队能够通过可视化配置,简单快捷完成应用的部署,省去代码开发的成本和时间。 上海CA拓展公司产品线。公司1.8亿持有上海CA27%的股份,未来将有助于公司进入身份认证、电子签名、电子印章和电子合同管理。借助于公司上万家的客户广泛覆盖,上海CA产品与公司的销售渠道有着很好的互补性。我们认为上海CA未来将帮助公司丰富产品线,打造一站式满足客户需求的办公环境。 盈利预测与估值 我们预测公司2018/2019年营收分别为10.1/14.5亿元,净利润分别为1.12/1.53亿元。对应2018/2019市盈率分别为67x/49x。虽然估值较高,但考虑到云产品的广阔成长空间,我们认为公司仍有配置价值;给予增持评级,目标价125元。 风险提示 1)云业务进度低于预期。
汉得信息 计算机行业 2018-04-30 15.37 17.92 80.46% 16.53 7.34%
16.71 8.72%
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事件 公司公布年报,2017年实现营业收入23.3亿元,同比增长36%;归母净利润3.24亿元,同比增长34.1%。 公司同时公布2018年一季报,实现营业收入5.31亿元,同比增长32.2%;归母净利润5969万元,同比增长26.6%。 简评 2017净利润增量一半由投资收益贡献 由于甄汇、知云不再纳入合并范围,分别产生4418万、1147万的投资收益,扣非后净利润约2.6亿元;此外2017年坏账损失计提8900万。 盈利能力回升可期。公司2017年扣非净利率10.8%,低于公司历史上的13-15%区间,市场可能产生行业需求放缓的担忧。从我们的观察来看大可不必。2017利润率下降主要由于受大客户订单确认延后影响,公司2017及2018Q1营收略低于此前市场预期,进一步影响了利润率;此外公司近年来进入人员扩张周期,成本端压力较大,而随着2016年新招顾问进入实战,我们认为后续季度盈利能力会出现回升趋势。 “引入+自研”双管齐下打造企业服务核心竞争力 公司一方面在已有产品线基础上,引入高端ERP/CRM/HRMS/WMS等国际成熟产品,拓展智能制造、云计算和移动互联网等新兴信息化领域,不断满足企业增长的通用需求。另一方面,公司基于与企业客户多年合作经验,积极推出自研产品,开拓商旅费用管控、云供应链管理和供应链金融等创新业务,打造企业信息化全面服务能力。此外,公司2017年重点推进整体服务外包策略,这带动客户支持板块突破3.9亿元,同比增长81%,成为增长最快的板块。 云产品及自主研发渐成体量。汇联易和云SRM已经开始放入子公司运作。其中汇联易2017年新增滴滴出行、三一重工、玫琳凯等100余家客户,完成合同金额3000多万元,并于12月甄汇完成软银中国领投5千万元B轮投资;汉得SRM为企业提供采购全生命周期协同管理服务,企业询报价、订单,库存、账务、供应商档案管理功能。汉得保理公司放款余额3亿多元,实现收入2800多万,首次实现盈利。 Oracle、SAP核心主业订单饱满。高端企业信息化市场一直处于供不应求的局面,这一方面是新增客户的驱动,另一方面则来自老客户的新增需求,我们估计后者的贡献已经超过前者。现代的企业对信息系统的需求已经从过去单一ERP系统向多样化发展,诸如营销数字化,采购全生命周期协同管理,供应链流程管控等新增需求对信息化模块提出了新的需求,CRM、HRMS、EPM、BI等新模块极大拓展了新的市场空间。 智能制造打造完整产业链。包含MES、PLM、CPQ等软件平台在内的智能制造解决方案已经开始放量,为客户提供贯穿研发、供应链、仓储物流、设备互联等环节的行业解决方案,帮助制造业客户建立从个性化定制、协同供应链到智能制造落地方案,极大加强了公司在精益制造、互联网企业服务等新兴领域的优势。 盈利预测与估值 我们预测公司2017/2018年营收分别为30.0/38.8亿元,净利润分别为3.8/4.9亿元。对应2017/2018市盈率分别为35x/27x,给予增持评级,目标价18元。 风险提示 企业信息化市场需求增速下滑。
永安行 社会服务业(旅游...) 2018-04-09 43.92 37.53 124.06% 66.10 6.20%
53.75 22.38%
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事件 公司发布2017年年报。2017年公司实现营业收入10.5亿元,同比增长36.2%;净利润5.16亿元,同比增长343.85%;每股收益6.46元。 简评 核心业务增长势头持续 2017年公司核心有桩公共自行车业务持续增长。公司已拓展至252个城市,新增了江西上饶、江苏溧阳等约40个城市和地区。全国使用永安公共自行车系统的会员已达约3,900万人,线上会员超2,100万人。 有桩公共自行车使用效率持平共享单车。年累计使用人次超8亿人次,平均每车每天动用2次。从单次动用成本来看,公司的单车每人次动用成本约为1.2元,这与共享单车普遍定价1元相差不远。考虑区域布局影响,我们认为公司提供的有桩业务和共享单车效率非常接近。共享单车热潮退去,公司“差异竞争”策略逐渐生效。共享单车押金难退、乱停乱放等城市管理问题促使城市管理部门出手规范行业秩序,以及竞争退潮之后行业竞争压力的减轻,将有效为公司有桩业务的推进留出空间。我们认为有桩公共自行车未来将与无桩共享单车在城市层次形成差异化竞争,有桩的主要目标客户位于三四线城市,与无桩实现优势互补的立体交通体系。 共享助力车、共享汽车新产品线将大幅提升ARPU值共享助力车目前已在江西吉安、云南玉溪等城市进行试运行,在满足国家安全标准的前提下安装有电池、电机等助力设施,大幅改善用户骑行体验,尤其在远距离出行、丘陵城市优势很大。共享助力车将提升公司产品ARPU值,将从传统公共自行车业务单产品价格翻番,拓展公司市场空间。 我们预计公司围绕打造“四位一体”的共享出行平台,相继推出新一代公共自行车系统、共享助力自行车系统、共享汽车系统等新产品。目前公司成立小安汽车科技有限公司,推进共享汽车业务。 永安行低碳:第三大共享单车品牌已经起航子公司公司永安行低碳分别于9月和12月向阿里等战略投资者增资扩股,先后累计融资31亿元,并于10月收购共享单车品牌哈罗单车。并购完成后永安行低碳已经成为国内仅次于摩拜和OFO的第三大共享单车品牌,也成为阿里在共享单车领域的核心落子,融入阿里共享经济核心战略生态,巨头流量效应将为公司未来业务发展带来极大红利。 盈利预测与评级 预计公司将继续保持30%左右的营收增速。我们维持2018/19年预测净利润至1.98/2.59亿元,对应2018年PE34倍,维持增持评级,目标价75元。 公司未来业绩驱动因素主要有四点:1)三四线城市及区县级地区的渗透率持续提升,以及已投放客户后续二三期挖掘需求;2)公司花费2.4亿投资的常州智能交通装备基地投产将有效缓解公司产能瓶颈,进一步提高市场占有率;3)共享助力车、共享汽车等新产品上线,显著提升ARPU值;4)广告、新零售等增值业务驱动商业模式转型。 风险提示 共享单车行业竞争加剧。
同花顺 计算机行业 2018-02-05 54.25 -- -- 55.60 2.49%
55.60 2.49%
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公司业绩变动原因:2017国内资本市场整体保持平稳,投资者对金融资讯信息服务的需求依然不高;2016年末预收款项有所下降,导致2017年满足条件后确认的营业收入同比有所下降;公司预计非经常性损益为5500万元-6500万元,主要为公司收到的投资收益、政府补助资金等。 预收账款下降幅度有限,增值服务收入快速增长。公司截止2017Q3预收账款7.65亿元,同比下降10%,基本保持稳定;公司广告及互联网业务推广服务上半年实现收入9183万元,同比增长36.73%。 “数据+流量”优势稳固,AI产品线助力ARPU值提升。同花顺炒股票APP活跃用户平台,目前依旧保持国内绝对领先的地位;在此基础上,公司发力“AI+金融”,公司的iFind、i问财等产品已经广泛应用人工智能技术;公司人工智能产品不断推陈出新,人工智能量化投资平台MindGo、“金融大师”、辅助资管等各种AI投资新产品不断投入市场。在数据量爆发、智能投顾全面发展的市场背景下,公司未来ARPU值提升空间巨大。 盈利预测与估值。我们预计公司17-19年实现营业收入14.69亿、16.31亿、17.67亿,净利润8.22亿、9.22亿、10.11亿元,EPS分别为1.53元、1.71元、1.88元。 我们长期看好公司的投资价值,公司的核心竞争力在于公司的平台属性,虽然市场交易环境较为低迷,但公司依托强大的活跃用户,依旧可亿保持业绩的高弹性;同时公司拥有大量的交易数据,新模式和新产品在抗周期性上可以更加助力公司的长期发展,未来ARPU值提升空间巨大。作为Fintech领域的领军者,市场可以给予公司行业龙头的适当估值溢价,我们维持公司“增持”评级。
美亚柏科 计算机行业 2018-01-22 18.97 14.83 -- 22.18 16.92%
33.00 73.96%
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电子数据取证行业龙头,业绩持续快速增长。 公司是国内电子数据取证行业的龙头企业,网络空间安全与大数据信息化专家,产品主要用户为公安、检察、海关、税务等各级司法机关和行政执法部门,主要围绕执法部门打击犯罪及政府网络空间治理提供产品和服务。目前公司主营业务已经从上市之初的电子数据取证和网络空间搜索发展到了目前的“四大产品”+“四大服务”,不断拓展产品线和客户群体,业绩上市以来保持快速增长。 一纵一横战略拓展电子取证业务,市场空间倍增。 电子取证在规范电子数据的收集提取和审查判断,提高刑事案件办理质量方面越来越得到客户认可。自2016年以来,公安部、最高检等主管机关不断发文,要求加强公安大数据建设,尤其是2017年7月最高人民法院、最高人民检察院、公安部《关于办理刑事案件收集提取和审查判断电子数据若干问题的规定》颁布以来,大大拓宽公司传统电子取证业务的市场空间。 纵横两因素驱动电子取证业务增长:我们认为一纵一横战略在未来5-10年将令电子取证市场从国内12亿元加上一带一路的市场提升至百亿,市场前景广阔。1)市场纵向下沉,基层公安部门将积极构建电子取证能力和建设实验室;过去公司主要客户来源于地市级公安客户,自2016年以来政策推动区县一级公安客户建立自己的电子取证实验室,大大增加了市场需求。 2)警种横向拓展,除公司传统客户网安之外,刑侦等更多警种将采购电子数据取证设备和建设实验室,进入2017年细分警种加强数据取证建设的步骤明显加快。此外,除了取证设备,在此基础上拓展的大数据信息化等业务增长,形成新的市场空间。我们预计未来仅刑侦、图侦警种就将产生几十亿的信息化服务空间。 外延并购促进业绩提升,推动公司实现战略升级。 公司近年来不断通过投资并购来加快战略布局、提升自身技术水平和增加产品种类,并进入更多客户群体。并购珠海新德汇和江苏税软令公司从原本为公安、检察的司法机关服务拓展到位更多行政执法部门服务;上半年公司收购斯坦道公司10%股份,有望进一步拓展质检领域市场空间。随着与更多子公司完成技术和渠道上的整合,公司市场空间进一步提升。 盈利预测与估值 我们看好公司未来的业绩增长,基于1)电子取证设备区县下沉,推出更多适合区县一级司法机关和行政执法单位使用的产品,提高产品多行业和省市区县渠道双重渗透率;2)“一带一路”,积极进入国际市场,尤其需求较大的发展中国家;3)深耕公安领域,把握重点项目;4)拓展行业应用,公司目前已进入公安、检察、质检、海关、新闻和税务等多个领域,随着公司技术提升和产品线拓展,将能够服务更多行业。 我们预测美亚柏科2017/18年营收分别为13.9/18.3亿,归母净利润分别为2.5/3.2亿,对应市盈率为38/30x。我们给予增持评级,目标价24元。 风险提示:电子取证设备推广力度不达预期。视频分析及专项执法设备等市场需求不振。
数字政通 计算机行业 2018-01-01 16.07 20.90 83.98% 17.49 8.84%
17.55 9.21%
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事件。 公司12月25日宣布以自有资金继续收购金迪管线、金迪科技及金迪科仪剩余25%的股权,本次交易的基本对价为1.4亿元。收购之前公司已经分别持有三家子公司75%的股权,收购完成后,公司将全资持有三家子公司的股权。 简评。 收购剩余股权抵减少数股东损益,间接增厚EPS。 以金迪2016年净利润计算,收购剩余股权将至少抵减1138万少数股东损益,占当年净利润约9%。随着金迪业务的快速增长,我们预计2018年对净利润的增厚将接近2000万元。 延长业绩承诺至2020年,彰显信心。2017-2020年三家公司业绩承诺分别为5000/6000/7000/8000万元。业绩承诺的大幅延长保障了上市公司未来的盈利能力,也彰显了公司对地下管廊业务的信心。我们认为保定金迪业绩超承诺的可能性很大,金迪管线2016年全年净利润4550万元,同比增长40%;而截止2017年9月30日,金迪管线营收已达1.2亿元,净利润3270万元,完成业绩承诺希望在握。 地下管网探测与修复市场空间巨大。 保定金迪:地下管道探测领军者。公司2016年通过收购保定金迪进入地下管网行业;金迪管线是国内最早成立的专门从事地下管线探测和管线信息管理系统开发、建设服务的专业队伍,在探测市场占据20%的市场份额,位居行业第一。目前金迪累计完成管线探测项目 600多个,探测各类地下管线长度40多万公里、地形测绘超过4000平方公里,武汉、成都、宁波、苏州、厦门、福州、杭州、克拉玛依、绍兴、台州和沧州等多个城市管线探测项目获得了国家、省部级优质工程。 从管网探测到管网修复,客单价显著。在每年30万公里的管线探测中,我们预计约1%的管道需要进行维修;金迪是我国仅有三家掌握管线非开挖探测修复的企业之一,可实现整体修复及局部修复。管线维修的客单价远高于探测业务,公司近期中标的广西柳州修复项目,仅三公里管线修复就将带来3000万元的收入,相比传统探测业务,修复市场空间更大。 政策驱动地下管网市场加速增长。 在地下管网对城市安全重要性作用不断得到重视的大背景下,近年来国务院连续发布了《关于加强城市地下管线规划管理的通知》、《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》等一系列重要的文件,住建部推动城市地下管线普查、建立综合管理信息系统、编制完成地下管线综合规划等工作,推动在2020年完成城市地下老旧管网改造,管网事故率显著降低;2025年建成完善城市地下管线体系,应急防灾能力大幅提升。 市场景气订单饱满,京津冀巩固区域优势。2016年以来金迪先后参与建设了驻马店市老城区供水管网改造、泉州307国道修复项目等,中标福州市“四城区排水管网”等PPP项目。在京津冀地区,金迪承担了北京大兴区/顺义区管线探测、河北省安国市地下管线普查、河北省廊坊市城区排水户普查、河北省乐亭县排水管道修复工程等十多项工程。 “建管分离”驱动城市管理信息化再上新台阶。 在幸福中国的大目标下,国家自上而下开始探索“建管分离”的城市建设管理新路子,构建管理、执法、服务三位一体的“大城管”体制。目前首先将市政、园林、环卫相关基础设施的日常管理维护职能分离,由城市管理局承担;我们预计2017年大部分县级系统都将落实3+1政策。未来省一级系统也在建设中,山东等部分省份已经开始落地。 公司传统客户面向城市管理局,拳头产品数字化城市管理产品市场占有率超过60%。政府推动管理职能转型,公司传统客户城市管理局对城市信息化服务的需求将极大增长。另一方面,建管分离导致市政、环卫等领域将衍生出类似园林绿化PPP的政务服务外包的新的管理需求,未来公司业务将从电子政务延伸至城市管理服务外包,市场空间得以打开。 盈利预测与估值。 我们看好公司未来的成长,主要基于:1)国家推进政府管理职能建管分离,城市大城管的逐步落地将极大提升电子政务及外包的信息化需求;2)地下管廊修复市场面临爆发性增长,我们认为金迪将享受到成长红利。我们预测公司2017/2018年营收分别为12.7/16.5亿元,上调净利润预测为1.85/2.58亿元,未来2年CAGR为40%,维持买入评级,目标价21元。 风险提示:1)数字城管市场增速放缓。2)地下管廊业务进度低于预期。3)PPP项目回收期较长。
石基信息 计算机行业 2017-12-21 29.11 41.89 12.13% 29.70 2.03%
29.96 2.92%
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立足酒店、餐饮、零售信息系统,增值业务不断开展 公司传统业务以酒店、餐饮、零售等领域信息化为主,其中酒店信息化中五星级酒店占有率达90%;在餐饮行业信息系统市场局领先地位;规模化零售行业信息系统市占率在60-70%。 公司依托其在吃喝玩乐等领域信息化绝对的寡头地位,联合互联网公司尤其是阿里(公司第二大股东)深度打造专属增值服务:支付一体化、酒店直连、新零售等。 支付一体化蓄势待发,有望引爆公司业绩 支付一体化是打通商户的前台和收银系统,实现收单与银行的系统对接。公司借助在酒店、餐饮、零售信息系统领域龙头地位,2017年公司启动整合零售信息系统业务同时发力推进与三方支付机构的一体化直连业务,目前已经成功与主流银行及支付宝、微信等三方支付达成合作。 收单一体化市场空间巨大,公司信息化覆盖的酒店、零售、餐饮等企业每年营业额超过5万亿,假设按照0.5‰分成计算,未来极限分成体量在25亿/年。2017H收单一体化业务流水达160亿,我们认为未来该业务将会形成爆发式增长,主要原因为:1)公司在酒店、餐饮、零售的信息化的寡头地位,可以为客户打造一体化的支付管理系统,推广成本低且效率高;2)打通支付和前台系统后,该系统同时掌握支付前台数据,可以为客户提供精准采购、营销策略分析,提高客户运营效率。 直连是时代大势所趋,市场空间可观 酒店直连是指旅游营销渠道预订系统和酒店系统之间双向数据交换,从而实现酒店预订全过程的自动化,预订系统之间房价、房态的实时更新和查询,订单的即时确认的效果。 旅游营销渠道和酒店的信息系统间数据打通是直连关键,石基坐拥酒店信息系统这一关键入口,将在酒店直连业务中起到关键作用。目前公司酒店直连渠道布局渐成,实现直连的酒店数量达11000家,16年直连订房量达到390万间/夜。此外OTA巨头携程子公司众芸已开始与石基合作,完成了300多家单体酒店直连上线携程,我们认为未来随着跟携程的进一步合作,酒店直连业务将得到飞速发展。 新零售产业链卡位优势明显 新零售轮廓渐显,助推零售信息化。新零售发展方兴未艾,阿里、京东等电商纷纷布局。与传统零售模式相比,新零售体现出以消费者体验为中心、数字化、线上线下联动三大特点,数字化核心为零售带来不可多得的发展机遇。因此我们认为未来随着新零售的战略逐步推进,公司首先将受益于由新零售产生的业务模式的转变从而产生相应的信息系统大规模改造带来的软件业务收入增长,此外我们认为公司还将积极参与到新零售的运营业务,未来想象空间巨大。 如能再度联手阿里,新零售蕴含无限可能。零售业务石基收购成本价8.55亿,阿里给出石基零售估值在87亿左右,相对于成本价溢价10.18倍,重复说明石基在新零售业务的关键卡位优势。 投资建议 按照阿里首次入股石基信息给出的公司估值(183亿),和此次拟入股石基子公司石基零售给出的估值(不超过87亿元)计算,阿里给出石基的总估值约为270亿。此外我们认为未来石基在新零售、支付以及酒店直连等增值服务中将借助其在信息化的龙头地位取得快速发展,市场空间巨大。我们预测公司17-18年实现营收29.25亿、32.17亿,归母净利润4.31亿、5.06亿,对应EPS为0.40、0.47。综上所述,给予公司当前的市值300亿50%的上升空间即目标市值为450亿,给予第一目标价42.17元,对应2017-2018年PE分别为年104X、89X,给予买入评级。 风险提示 直连、支付业务发展不及预期; 与阿里在新零售的合作不及预期。
永安行 社会服务业(旅游...) 2017-12-20 64.90 37.53 124.06% 64.38 -0.80%
64.80 -0.15%
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永安行预增430%-460%直冲涨停!公司预计年度净利润与上年同期相比增加430%到460%,按此计算2017年度净利润6.1-6.5亿元。业绩靓丽主要原因有:1)公司公共自行车业务景气。2)子公司永安行低碳年内向阿里、深创投等战略投资者增资扩股带来5.04亿投资收益。 公司核心有桩公共自行车业务提速,卡位优势明显。永安行报告期内公司的公共自行车系统销售、系统运营服务业务规模大幅增加,前三季度公司实现营收7.5亿元,较上年同比增长44%;其中母公司实现净利润1亿元,同比增长52%。公司已成为国内公共自行车行业无可争议的领军者。 公共自行车行业当前仍处于高速发展阶段,尤其是2016年以来共享单车浪潮加速市场教育,推动了政府对单车在公共交通系统的定位回归,这反过来促进了政府对公共自行车的投入。我们认为有桩公共自行车未来将与无桩共享单车在城市层次形成差异化竞争,有桩的主要目标客户位于三四线城市,与无桩实现优势互补的立体交通体系。 共享助力车、共享汽车新产品线将大幅提升ARPU值。共享助力车目前已在江西吉安、云南玉溪两个城市进行试运行,在满足国家安全标准的前提下安装有电池、电机等助力设施,大幅改善用户骑行,尤其在远距离、丘陵城市优势很大。共享助力车将提升公司产品ARPU值,将从传统公共自行车业务单产品价格1000元提升至2000元,拓展公司市场空间。此外,公司11月与北汽签署,共享汽车也已进入测试阶段,我们预计示范项目将很快落地,大幅提升公司未来的业务范围。 永安行低碳:第三大共享单车品牌即将起航。子公司永安行低碳分别于9月和12月向阿里等战略投资者增资扩股,先后累计融资31亿元,融资完成后永安行低碳已经成为阿里在共享单车领域的核心落子,融入阿里共享经济核心战略生态,巨头流量效应将为公司未来业务发展带来极大红利。 公司于10月收购共享单车品牌哈罗单车。并购完成后,永安行低碳已经成为国内仅次于摩拜和OFO的第三大共享单车品牌,进入杭州、武汉、厦门等120多座二三四线城市,投放单车300多万辆,注册用户8000万,日均订单1000万单。 预计公司将继续保持30%左右的利润增速。我们上调2017-2018年预测净利润至6.3/1.98亿元,对应2018年PE30倍,维持增持评级。公司未来业绩驱动因素主要有四点:1)三四线城市及区县级地区的渗透率持续提升,以及已投放客户后续二三期挖掘需求;2)公司花费2.4亿投资的常州智能交通装备基地投产将有效缓解公司产能瓶颈,进一步提高市场占有率;3)共享助力车、共享汽车等新产品即将上线,显著提升ARPU值;4)广告、新零售等增值业务驱动商业模式转型。我们看好公司四位一体的共享出行平台战略(公共自行车、共享单车、共享助力自行车、共享汽车),城市绿色共享出行浪潮将极大推动永安行的业务发展。
金证股份 计算机行业 2017-12-18 15.82 -- -- 18.14 14.66%
18.22 15.17%
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事件 金证股份与众安保险、铜秀保理共同发起产业投资基金,布局金融科技。其中广州德同出资500万元,出资比例为1%;众安保险出资3亿元,出资比例为60%;铜秀保理出资1.45亿元,出资比例29%,金证股份出资5000万,出资比例10%。该基金由广州德同管理,基金投资方向为金融科技领域的股权及准股权。 简评 金融科技行业拐点已至,公司加速布局与合作 金融科技是科技行业最具活力和成长性的领域之一,拥有数量庞大的中小企业,其中产品和业务领先的企业不在少数。通过投资基金,公司可以借助专业团队的力量,集中批量的发掘具有潜力的优质中小企业,对公司的未来发展进行产业布局。于此同时,而作为互联网保险领军企业众安保险的基金合伙人,未来在科技金融领域的合作值得期待。 我们认为金融科技拐点已至,科技创新已然金融全行业的核心竞争力。我们能够看到微众银行的全新业态,招商银行行长田惠宇要求未来招商银行总行科技背景出身的人要达到30%-40%;国内资产管理行业科技金融的先行者广发、华泰、平安集团等已经开始对科技金融的全面投入;海外知名科技金融公司Betterment 、Wealthfront飞速发展都说明了金融科技的拐点即将来临。 软件业务增长强劲,创新业务布局完善 公司战略方向明确,扎根软件1.0业务,通过内部孵化、合作等多种方式发展云2.0业务、互联网3.0业务。 传统软件方面:公司的金融IT业务新切入基金公司交易系统,为公司增添增长新活力,我们预计未来公司金融IT业务将保持40%的增长,PE(FY1)仅30倍出头,估值仅为同类可比公司的一半;合作方面:公司作为金融IT双寡头之一,在与互联网、金融等巨头的合作中具备核心竞争力,与腾讯、京东、平安等公司逐步开展深度合作;创新层面:公司无论是在金融PAAS平台(金微蓝)、金融科技创新(金证财富)、金融云、金融AI层面都有全面的布局、业务进展明显。 投资建议 我们预计公司17-18年归母净利润为2.9/4.0亿元,对应EPS为0.35、0.48,对应PE为45X、33X。我们认为公司在业绩估值、行业格局、产业趋势层面都具备显著优势,给予买入评级。 风险提示 金融科技等创新业务不及预期。
数字政通 计算机行业 2017-12-05 17.20 20.90 83.98% 18.20 5.81%
18.20 5.81%
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三合一驱动城市管理信息化再上新台阶。 公司主营专业电子政务应用软件,是国内数字化城市管理、创新社会管理、智能交通解决方案、平安城市解决方案等领域的行业领先者。公司主要客户面向城市管理局,迄今为止已经为北京、上海等500多个国内城市客户提供并实施了包括数字化城市管理、城市三维实景测量、地下管线、网格化社会管理、电子警察的解决方案。其中公司拳头产品数字化城市综合管理产品全国市场占有率超过60%。 城市管理信息化再上新台阶。在幸福中国的大目标下,国家自上而下开始探索“建管分离”的城市建设管理新路子:市政、园林、环卫相关基础设施的日常管理维护职能将由城市管理局承担,构建管理、执法、服务三位一体的“大城管”体制。预计2017年大部分县级系统都将落实3+1政策;未来省一级系统也在建设中,山东等部分省份已经开始落地。 政府推动管理职能转型,公司传统客户城市管理局对城市信息化服务的需求将极大增长,而市政、环卫的管理新需求将衍生出类似园林绿化PPP的政务服务外包采购需求,公司业务将从电子政务延伸至城市管理服务外包,市场空间得以打开。 地下管网探测与修复市场空间巨大。 保定金迪:地下管道探测领军者。公司2016年通过收购保定金迪进入地下管网行业;地下管道探测市场每年约为30万公里,金迪在探测市场占据20%的市场份额,位居行业第一。 地下管道修复市场空间更大。在每年30万公里的管线探测中,约1%的管道需要进行维修。而金迪是我国仅有三家掌握管线非开挖探测修复的企业之一,可实现整体修复及局部修复。管线维修的客单价远高于探测业务,公司近期中标的广西柳州修复项目,仅三公里管线修复就将带来3000万元的收入,空间极大。 城市安全保障意识提高将极大驱动地下管网探测和修复市场加速增长。2016年以来金迪订单饱满,先后参与建设了河南省驻马店市老城区供水管网改造工程项目、福建泉州307国道修复项目等。 我们看好公司未来的成长,主要基于:1)国家推进政府管理职能建管分离,城市大城管的逐步落地将极大提升电子政务及外包的信息化需求;2)地下管廊修复市场面临爆发性增长,我们认为金迪将享受到成长红利。我们预测公司2017/2018年营收分别为12.7/16.5亿元,净利润分别为1.85/2.40亿元,未来三年CAGR为35%,目标价21元,给予买入评级。
顶点软件 计算机行业 2017-11-27 52.60 -- -- 53.06 0.87%
53.06 0.87%
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证券定制化软件领域的明星企业 传统创新业务有机整合,打造证券领域核心竞争力。公司在证券行业的收入超过主营业务收入总量的70%,其中传统业务主要包括交易系统、CRM系统及集中运营系统。CRM系统应用于国内71家证券公司,是公司目前最大的优势业务。公司积极布局内存快速交易系统,成为该领域的领先企业。创新业务聚焦互联网智能化,主要应用包括移动终端、金融产品商城、客户画像、智能投顾等。 推行限制性股权激励计划,彰显公司对股价的信心。2017年7月公司执行限制性股票激励方案,授予数量167.7万股,授予价格22.96元/股。解锁条件为2017年-2019年相较2016年净利润增长率分别不低于20%、30%、40%。计划的推出彰显出管理层对未来业绩的信心,是公司保留并吸纳核心人才的重要举措。 行业存量及增量机遇并存 证券信息化业务市场容量依然可期。经纪业务竞争加剧带动券商对差异化的需求。沪港通、转融通等创新业务的出现为券商IT系统带来了新的增量需求。证券IT系统的投入规模有望进入百亿新时代,上述投入更多围绕定制软件进行,未来需求可期。 金融科技和互联网金融带来市场机遇。互联网金融已渗透到金融行业的各个领域,金融科技带来智能投顾、智能客服等新业务兴起。金融科技同时让金融信息服务商的商业模式逐渐向参与分成的2.0、3.0模式过渡,未来前景可观。 聚焦核心竞争优势,积极开展外延业务 发挥学习曲线效应,树立核心竞争优势。除交易软件外,公司其他软件均基于LiveBOS平台开发。公司在LiveBOS平台上投入了超过十年的精力,具有路径依赖特性,难以被竞争对手模仿和复制。基于LiveBOS平台的应用软件开发可以大大缩短软件的推出周期,有效降低应用开发成本,发挥定制化优势。 精准预测市场趋势,抢占快速交易系统市场。公司在LiveBOS平台外,积极把握交易系统领域的发展趋势,借助对细分市场的准确把握切入快速交易系统领域,并成长为这一领域的龙头企业。上述系统在私募基金领域具有广阔的市场容量。 盈利预测 我们预测公司17-18年实现营业收入2.74亿、3.54亿,归属母公司净利润为0.98亿、1.20亿,对应EPS为1.14、1.39。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示 资本市场环境不及预期、创新业务不及预期。
汉得信息 计算机行业 2017-11-24 10.58 13.94 40.38% 12.34 16.64%
14.07 32.99%
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事件: 公司前三季度营业收入16亿元,同比增加37.2%,归属上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增加19.2%。 订单饱满,驱动营收持续保持高增长。 三季度营收增速较中报进一步提速,反映了行业客户的需求景气。公司当前在手订单饱满,随着人员的扩充和成长,交付能力持续提升,公司业务规模持续增长。受到2016Q4增速基数较大影响,预计年底营收增速回落,但仍能保持30%的增长。 2017年以来智能制造、传统ERP 等传统业务在行业景气驱动下均维持20%左右的高增速,而现代服务业、高科技产业、电商等新兴产业对ERP 需求增速更高。华润、蒙牛、滴滴、摩拜等新客户不断签约。 利润率保持稳定。 公司毛利率从2017H 的36.4%降至35%,净利润率略有下降,主要受人员团队规模扩大和市场拓展力度增大影响。2017年公司为进一步拓展新市场和新业务,设立了汉得美国和甄汇等新的分子公司;另一方面,公司积极投入新技术新业务的开拓创新,持续推进服务能力及项目管理效率提升,大体上保持额销售、管理费用率稳定。财务费用中汇兑收益的贡献逐渐消失。 创新业务开始放量。 公司新兴的企业共享服务降低客户整体运营成本,提高流程管控效率,切入企业痛点。1)汉得保理全年预计实现2000-3000万营收。供应链金融对接核心客户ERP 系统的供应链模块,基于交易、采购、发货、开票等真实交易数据,以优质应收账款为依据,向核心客户的上游供应商提供保理服务。2)汇联易已签约100余家客户,签单金额1000多万。汇联易基于对企业差旅和费用报销管理的深刻理解,打造一站式差旅及费用报销管理平台。 盈利预测与估值。 我们预测公司2017/2018年营收分别为21.9/28.9亿元,净利润分别为3.0/3.8亿元。对应2017/2018市盈率分别为32x/25x,给予增持评级,目标价14元。
新国都 电子元器件行业 2017-11-24 25.50 -- -- 28.65 12.35%
28.65 12.35%
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深耕电子支付产业链。电子支付是公司的核心业务,公司以支付技术及金融POS终端软硬件的设计研发为基础,叠加运营模式、技术领域的创新,巩固和提升在电子支付技术受理终端设备的市场领先地位。此次收购嘉联支付,可以帮助公司直接打通电子支付的下游产业链,协同公司的传统支付硬件业务,帮助公司更加深耕电子支付产业链。 智能POS升级带动行业发展“新春”。智能POS对传统POS的替代目前正在快速推进,目前传统POS存量大概在2700万台左右,预计2017年智能POS销量有望超过300万台,未来替代空间巨大。2017年11月2日,公司公告公司手持智能POS入围中国银行第二批商户收卡终端选型,2017年11月7日收到交通银行2017年收单POS设备入围通知,公司产品已经获得市场认可,预计后续产品仍将持续中标。 监管趋严,支付牌照资源愈加珍贵。支付行业经过近几年的发展,行业格局日趋稳定,2017年监管进入最严格时期,已经注销的24张支付业务许可证中,有20张是在2017年注销。央行也已经明确表态一段时间内不再批设新机构,牌照资源愈加珍贵。新国都此次收购嘉联支付,直观可以增厚公司业绩,长远来看更加有利于公司向外输出电子支付产品及服务,预计未来公司的智能POS也将收益于公司支付服务,对更加长远的商户运营及增值服务拓展亦可显著推进。 盈利预测与估值。我们预计公司17-19年实现营业收入14.13亿、18.20亿、22.42亿,备考净利润1.55亿、1.93亿、2.49亿,EPS分别为0.66元、1.07元、1.32元。 目前公司在传统支付领域积极适应新的支付环境,智能POS等新产品有望在17年快速放量,公司收购嘉联支付,在电子支付产业链的进行深度产业拓展,打造以电子支付为核心的生态闭环,未来的高成长性确定,维持“买入”评级,建议重点关注!
朗新科技 计算机行业 2017-11-22 20.65 -- -- 20.39 -1.26%
20.90 1.21%
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公用事业信息化系统技术与服务提供商 朗新科技是一家专注于公用事业领域业务信息化系统的技术与服务提供商。公司自成立以来,一直把电力行业信息化建设作为企业最重要的发展战略,公司服务于国家电网和南方电网共计22个网省,承建了12个网省的营销系统平台项目,目前市场覆盖全国约40%电力用户。 2017年上半年,公司来自软件开发的收入占比达到76%;另外在后续维护收入方面,公司的收入从绝对数和占比两个方面均呈现逐年上升的趋势,2017年上半年占比为17%。预计和其他行业的信息化进程一样,未来维护服务的收入比重将会不断提升。 电力行业为主,公用事业领域全拓展 公司业务主要集中于电力信息化行业的用电领域,目前纵向上覆盖输电、配电及电力调度智能化业务领域;横向上已进入燃气、水务及其他公用事业领域。 公司在国家电网的统一招标中,先后承担了山东、浙江、湖北、上海、福建、天津等十二个省(直辖市)的全省营销信息化建设。随后,又陆续开拓了重庆、冀北、河南、广西、宁夏、陕西等省电力公司的业务,为超过1.7亿电力用户提供服务。 社保信息化稳步推进,新技术助力社保卡升级 智能电网拉动电力行业新需求。2016-2020年电网总投资为14000亿元,智能化投资为1750亿元,占总投资的12.5%,年均智能化投资为350亿元。 电力行业信息化投资规模保持增长。2016年中国电力行业IT投资规模达到558亿元人民币,较2015年增长20.5%,依然保持着较快的增长规模。预计到2018年,电力行业信息化投资规模将达到804亿元,保持持续稳定增长态势。 电力行业IT解决方案市场广阔。预计到2018年这一市场规模将达到156.6亿元。2013至2018年电力行业解决方案市场的年复合增长率为12.6%。 盈利预测与估值 我们预测公司17-19年实现营业收入8.61亿、9.89亿,11.33亿,净利润1.41亿、1.67亿,1.87亿,EPS分别为0.35元、0.41元,0.46元,公司三年复合增长率在14.77%。,首次覆盖,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名