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程杲

川财证券

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工作经历: 执业证书编号:S1440516080002,上海财经大学、复旦大学世界经济学专业硕士,2007年11月曾加入光大证券研究所,先后担任石化行业、造纸行业研究员,钢铁行业研究。曾就职于川财证券经纪有限公司...>>

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用友网络 计算机行业 2017-03-23 18.74 27.30 45.91% 18.74 0.00% -- 18.74 0.00% -- 详细
事件 公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入51.13亿元,同比增长14.9%;归属于上市公司股东的净利润为1.97亿元;扣非后的净利润为1.37亿元,同比增长29.5%。 公司董事会审议通过2016年度利润分配预案为:以股权登记日总股本为基数,拟向全体股东每10股派发现金股利1.3元(含税)。 简评 毛利率提升,总体费率下降 公司2016年毛利率提升0.8%,主要是软件业务毛利率提升1.1%所致。期间费用率总体下降,得益于销售费率和财务费率下降的结果,其中销售费用率下降1%,主要是销售员工薪酬费率下降0.7%所致;管理费用率上升1%;财务费用率下降0.6%,主要是利息支出下降所致。总体来看,期间费用率下降0.8%。 公司归母净利润1.97亿元,同比下降39%,主要是因为处置长期股权投资影响的收益同比减少1.65亿元和政府补助收入同比减少约2400万元所致。 软件业保持稳步增长 软件业务继续保持稳步增长,2016年实现营业收入增长11%。软件业务是公司目前利润的主要来源,是公司开展云服务和金融业务的重要保证。 针对大型客户,公司积极推进NC解决方案与专业服务的互联网化,帮助集团企业互联网转型,16年公司相继签约了壳牌、美孚、热联集团、天瑞集团、港华燃气等标杆客户;针对中型客户,用友优普公司发布了U8+V12.5,实现多法人业务协同,16年签约了大宇空调设备、中航工业传感技术、两面针、雅培贸易、蓝豹股份、斯太尔动力发动机等客户;针对小微企业,畅捷通公司发布了T+V12.1和T+V12.2系列产品,满足小微企业信息化管理、协同工作的需求。 公司积极拥抱云转型服务升级 云服务业务实现收入1.17亿元,同比增长34.4%,云服务业务的企业客户数约268万家,较2015年年末增长235%。公司iUAP平台取得了业务突破,推广了“平台+应用”的模式,完善了在交通公用、制造等行业的平台融合方案;畅捷通小微企业云服务平台持续优化,发布了开放平台V4.0,达成了既定的平台规划目标。 公司是中国领先的企业云服务提供商。我们认为公司积极拥抱云转型服务升级,云服务客户将持续保持高速增长,在经过沉淀后,2017年付费客户有望进一步增长。 金融业务收入飞速增长 金融服务业务实现收入2.44亿元,同比增长200.5%;友金所业务累计撮合成交金额109.8亿元,报告期内新增撮合成交金额79.3亿元,较2015年年末增长260%;支付业务交易金额超过1051亿元,同比增长332%。 支付业务推出了连锁零售、B2B电商、互联网金融、政府非税收入征缴等多个行业支付解决方案;友金所业务持续稳定发展,新增了会员体系;公司牵头发起的中关村银行收到了银监会的批复,目前正在积极筹备中。 我们认为2017年公司依靠支付业务掌握企业用户的支付行为习惯和交易数据,为公司发展供应链金融业务提供数据支持;公司围绕已有的企业客户资源开展全方位的金融业务,2017年金融业务有望实现盈利。 盈利预测与估值 我们预计公司17-18年实现营业收入为66亿、85亿,归属母公司净利润为3.1亿、4.4亿,对应EPS为0.21、0.30。2017年是公司转型的关键时期,我们看好公司云服务和金融业务的发展,作为长期推荐品种,维持买入评级。 风险提示 云服务业务开展不及预期;金融业务开展不及预期。
同花顺 计算机行业 2017-03-23 67.15 97.65 44.99% 67.58 0.64% -- 67.58 0.64% -- 详细
Fintech领军者,抗周期、强成长。 公司2016年实现收入17.34亿,同比增长20.25%;净利润为12.12亿,同比增长26.65%。2016年股票市场成交量萎靡,资本市场活跃度也大幅下滑,在此期间,公司净利润仍保持了近27%的增长,凸显了其逆周期、强成长的特性。公司的技术创新、用户粘性和完善的业务体系是其持续稳健发展的核心动因。 在移动互联网大背景下,公司作为国内移动端流量的绝对龙头,积极通过基金销售、券商导流、大数据分析等开展流量变现和数据变现。 Fintech+人工智能最前沿。 2016年,公司成立人工智能资产管理子公司,与泰达宏利合作成立泰达宏利同顺大数据基金,初始规模2.06亿元,泰达宏利同顺大数据2016年以17.3%的净值增长率在19只同类基金中排名第三,在425只灵活配置混合型基金中排名第三,领先上证综指近30个百分点。公司i问财、iFinD智能投顾等“智能+”产品均发展在市场最前沿。 未来高成长可期:贵金属、自营投资。 公司全资子公司国承信为天津贵金属交易所年检交易会员。随着清理整顿各类非法交易场所,津贵所等大型交易所预计会有显著的流量转移红利。随着公司贵金属业务逐步成熟,我们预计,公司贵金属业务利润17年有望回升到2.4-2.5亿元区间。 2016年12月31日,同花顺宣布使用自有资金不超过10亿元投资证券及衍生品,假设同花顺2017年可以维持年化收益率超过20%,预计2017年将贡献净利润约2亿元。 盈利预测与估值。 我们预测公司17-19年实现营业收入20.75亿、24.85亿、29.69亿,净利润15.01亿、17.66亿、21.14亿元,EPS分别为2.79元、3.29元、3.93元,对应的2017-2019年PE分别为24.37X、20.72X、17.31X。 我们认为,公司在金融投资领域布局完善、技术领先,作为Fintech当之无愧的领军者,应当给予公司行业龙头的估值溢价,我们给予公司17年35倍PE估值,目标价97.65元,给予买入评级,建议重点关注!
科大讯飞 计算机行业 2017-03-23 34.70 -- -- 36.70 5.76% -- 36.70 5.76% -- 详细
智能语音龙头,人工智能领军者。 科大讯飞智能语音核心技术代表全球最高水平,在中国语音市场份额中占有44%以上的份额,在全球智能语音市场中占有率为4.5%并且位居第五,处于智能语音产业的领军企业。 善用资本市场,加强公司实力。 股权激励:公司先后推出三期股权激励计划,第一期是在2012年中提出,占当时总股本10%,公司第一期股权激励考核目标全部完成;第二期是在2015年提出,占当时总股本1.19%,计划正在有序进行中;第三期在2017年1月提出,是有史以来授予股份数量最多、参与人数最多的一次。 外延并购:公司2013年来,先后并购了讯飞启明、讯飞瑞元、讯飞皆成以及乐知行,不仅增强了公司的盈利能力,而且通过并购丰富了公司的产品线以及下游客户。 股权融资:公司上市以来先后进行了4次股权融资,总共募集资金近50亿元,募集资金主要用于教育产品开发、语音技术研发、补充流动资金以及购买资产使用。从发行效果上看,历次投资项目均超出预期;从发行价格上来看,历次发行均实现了正向投资回报。 感知智能到认知智能,拓展人工智能生态圈。 科大讯飞在智能语音技术领域为我国当之无愧的王者,其感知智能产品:语音合成、语音识别、声纹识别在多项测试比赛中均获得第一名。 认知智能方面,讯飞研发了新一代神经网络机器翻译引擎,翻译效果在旅游、新闻、演讲等场景有明显提升,公司于2016年在国际著名的常识推理比赛WinogradSchemaChallenge获得第一名的成绩。 2015年8月公司增发募集3.5亿资金支持超脑关键技术研究及云平台建设项目。2016业绩快报,讯飞开放平台的总用户数达到9.1亿,日服务量超30亿人次,同比增长131%;开发者达25万,同比增长127%;日服务量达24亿人次,同比增长315%。 盈利预测。 我们预测公司16-18年实现营业收入33.2亿、47.6亿、70.3亿,归属母公司净利润为4.8亿、6.6亿、8.9亿,三年复合增速为29%,对应EPS为0.37、0.51、0.69,首次覆盖,给予增持评级。
汇纳科技 计算机行业 2017-03-21 68.00 76.00 5.39% 75.80 11.47% -- 75.80 11.47% -- 详细
事件。 3月16日,汇纳科技发布2016年度报告,2016年公司实现收入1.73亿元,同比增长28.11%;归母净利润为4830.14万元,同比增长29.99%;扣非后归母净利润为4468.05万元,同比增长26.40%。 (根据上市公告书披露,公司预计2017年1-3月营业收入同比上升,增加幅度150%至180%之间;2017年1-3月公司预计亏损,归属于公司股东的净亏损为200万元至400万元之间,比上年同期亏损减少62.41%-81.20%。)。 简评。 业绩无忧,客流分析系统业务重回高增长。 2016年公司主营产品客流分析系统收入为1.43亿元,占收入比重超过80%,同比增长37.08%,公司主营产品重回高增长通道(2014、15年同比增速为20.83%、3.81%),增量市场方面中国建筑集团等客户贡献较大。分地区来看,华东、华北、西北地区收入增长较快,分别为7167.07、3526.63、1901.63万元,同比增长47.74%、96.94%、90.15%。 关于公司和视频客流分析行业的几点讨论。 ①公司是为万达等购物中心、连锁零售店提供客流运营管理,还是仅为其软件提供商或者服务商?公司所提供的客流统计及报表分析等产品,是软硬件一体销售模式,客户首次购买并安装摄像采集点位后会给予其1-3年质保期,质保期内免费享公司提供的受客流统计、报表分析等服务,到期后需按年付费(一般是首次安装费用的10-15%之间),因此相对来说后续收入具备粘性,而不是靠出售软件仅获得一次性收入。从公司与线下店铺所扮演的角色来说,公司所统计的店铺流量等数据的具体运营权基本还是掌握在客户手中(公司同时也知晓数据情况),公司现阶段的定位更多是针对不同客户的个性化需求为其做定制报表等服务(比如将天气信息、促销信息结合到输出的客流分析报表中)。 ②未来的盈利模式拓展点在哪?公司的核心竞争力是客流统计及分析,初期来看围绕客流所延伸的刚需、标准化的产品与服务会更容易被客户接受,比如wifi定位、智能停车管理系统、电子导购等(可与入店客流结合起来)。而基于数据挖掘的增值服务(比如精准营销)的大规模爆发需要两个基本条件:一是数据质量更高,需要对线下消费者的识别更为精确且成本够低,不仅仅是客流量、用户特征还需要精确定位到个人,精确化的线下数据才能与线上数据价值所媲美;二是需要海量的数据沉淀,公司基于云服务的汇客云平台正在努力推广,其可以将海量客流等商业数据都迁移到公司云平台上,使得更为深度、更有价值的客流数据挖掘阶段成为可能。(基础功能免费+选择性付费模式将有效降低客户使用门槛,扩大客户群体和数据沉淀量)。 ③线上向线下融合的新零售背景下,公司能扮演什么角色?公司作为线下客流数据的共享者,对于互联网巨头而言其价值在于其可以实时监测到线下各商业节点的流量及用户情况,是线下流量入口的把控者,随着人脸识别、wifi定位等技术的不断成熟,公司对线下客流的识别将更加精准化,数据服务商的角色蜕变将逐渐实现。 盈利预测与估值:预计公司2017/18/19年归母净利润为0.64/0.80/0.97亿元,对应EPS为0.64/0.80/0.97元,对应目前72.00元股价其PE分别为113/90/74倍。目前线下零售仍占据整个零售市场80%以上市场份额,线下数据可挖掘空间巨大,未来潜在价值值得重视。
汇纳科技 计算机行业 2017-03-15 66.82 76.00 5.39% 76.54 14.55% -- 76.54 14.55% -- 详细
国内客流大数据分析龙头,年客流统计超过百亿次。公司是国内线下实体商业数据服务开拓者和领导者,通过客流统计、报表分析、大数据预测等服务帮助实体商业实现数字化经营。公司的视频客流统计分析系统(收入占比约7成),覆盖城市超过340个,已开拓900多个商业综合体(万达广场、龙湖天街、银泰中心、恒隆广场、龙之梦、新世界等)、超过1.8万家品牌连锁店铺(屈臣氏、耐克、苹果、特力屋、艾格、彪马等),预计国内市场占有率超过50%。 研发投入占比高,客流分析核心算法掌握者。公司管理层多为通信、软件技术出身,研发投入占收入比例长期超过10%,现已拥有视频客流采集及分析、客流报表系统、商业大数据分析平台及深度商业数据挖掘和预测三大核心技术,其中对于人脸识别的应用,已经可以实现识别出顾客的性别、年龄段等特征属性,在行业内处于技术领先位置。 行业渗透率低、空间大,先发优势与高粘性构建公司长期护城河。视频客流统计在国内渗透率不到20%,远低于日本、美国等成熟市场超过80%的渗透率水平。“数据驱动业务”理念的变革和成本的下降带来行业的快速崛起,保守估计国内仅购物中心和连锁零售的视频客流统计市场空间为每年十几亿元,考虑展会、旅游景区等其他应用场景,则每年潜在市场空间预计将在二十亿元左右,公司作为行业龙头,仍有较大成长空间。线下消费行为数据视频采集点高昂转换成本的存在,使得公司作为行业先行者具备天然竞争壁垒,系统维护费占收入比重不断走高是最佳印证。 “汇客云”开启SAAS服务模式,科技创新打造智慧购物新零售。为进一步迅速抢占市场及建线下实体商业大数据平台,公司正大力推进“汇客云”大数据服务平台,转变系统销售模式为数据服务方式,进一步降低客户门槛、增强客户粘性,促使公司转变为大数据云服务公司。此外,公司积极利用自身优势,推广Wi-Fi定位系统、智能停车场管理系统、电子导购系统等智慧购物延伸产品及服务,构造科技零售新时代。 盈利预测与估值:预计公司2017/18/19年归母净利润为0.64/0.80/0.97亿元,对应EPS为0.64/0.80/0.97元,对应PE为93/74/61倍。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:市场拓展速度不及预期
中科曙光 计算机行业 2017-03-10 26.78 42.00 52.06% 28.45 6.24% -- 28.45 6.24% -- 详细
AMD新一代Zen架构服务器芯片比肩Intel 3月8日AMD首次公开预览了Zen架构的服务器芯片,代号Naples,拥有最多达32个Zen架构核心,支持64个逻辑线程,搭配Radeon Instinct加速卡,各项指标对比同等级Intel志强服务器芯片,Naples表现不落下风。该系列处理器预计2017年二季度正式发布,OEM及渠道合作伙伴产品预计下半年投产。 国内服务器芯片市场空间巨大 根据IDC数据,2015年国内服务器市场规模约491亿元,2018年预计达到871亿元,而服务器芯片由于SoC技术不断成熟,功能不断强大,占服务器成本比重不断提升,2015年国内服务器芯片市场规模约155亿元,预计到2020年这一数字将达到360亿元,年复合增长率约18%。 Zen的推出将打破Intel在高端服务器芯片的垄断地位 目前在全球x86服务器芯片市场中,因特尔市占率超过90%国内服务器厂商不得不大量采购Intel芯片来生产服务器,使得Intel在国内处于近乎垄断的地位,根据目前各项测试结果,Naples足以比肩志强同等级产品,我们认为Naples的推出很可能打破Intel在国内服务器芯片市场的垄断,分得一部分市场。 海光获得Zen授权,预计2017年四季度开始流片 Naples服务器芯片的投产将直接为海光带来巨额收益。2015年我国服务器芯片市场规模约155亿元,目前该市场几乎被Intel占据,并且服务器芯片毛利率高达62%,AMD借Naples的推出提出了重新夺取数据中心市场份额的战略,我们预计AMD芯片市占率将达到30%,对应近50亿市场空间,如果以服务器芯片30%左右的净利率计算,那么Naples在中国净利润将达到15亿。 根据我国自主可控的要求,对国外产品有严格审核,天津海光获得IP核授权之后,将进行进一步设计修改,以满足不同部门对芯片的要求,相比其他进口渠道商优势明显。按照曙光持股有海光26.46%股权,将直接为上市公司贡献4亿元净利。
用友网络 计算机行业 2017-03-09 19.44 27.30 45.91% 19.64 1.03% -- 19.64 1.03% -- 详细
软件龙头受益于国产化浪潮 软件国产化替代时机成熟,空间巨大。用友是国内最大的管理软件厂商,市占率31%,具备丰富大型客户实施经验;其核心高端产品NC系列经历多年迭代,在性能与可靠性方面与SAP、Oracle差距已经急剧缩小,具备了与国际软件巨头同台竞技的能力。 ERP等管控系统涉及企业核心商业机密,国外厂商在该领域的长期把持,尤其是大型关键行业央企亟待国产软件保驾护航。目前ERP高端市场主要为国际厂商所主导,仍存在约100亿元的可替代空间,我们认为用友将在国产化浪潮的推动下成为管理软件高端市场的王者。 云化趋势推动公司从软件向服务转型 2016年中国企业云服务市场继续高速增长,交易规模达520亿元,同比增长31.9%,未来仍将保持这一增长势头。 公司积极拥抱云服务转型趋势,针对不同定位的客户推出全方位产品线。对高端客户推出iuap私有云平台,对小微客户提供畅捷通公有云平台,帮助企业实现内外部、云端与本地之间的异构数据集成管理。目前iuap3.0已经拥有500多家大中型企业客户,畅捷通小微客户106万,较年初增长75%,实现营业收入2658万,同比增长41%,增速远超传统软件收入。 公司在数字营销、智能制造、共享服务、社交与协同办公等方面布局深厚。用友优普16H实现净利润1.21亿,同比增长54%。 金融业务双轮驱动利润增长 通过畅捷通等支付业务,公司掌握企业用户的支付行为习惯和交易数据,为公司发展企业画像、产融结合等业务提供数据支持。公司友金所依托用友庞大客户群体,互联网业务顺利开展,2016H1实现营业收入7175万,同比增长224.2%。 盈利预测 我们预计公司16-18年实现营业收入为48亿、66亿、85亿,归属母公司净利润为3.1亿、5.2亿、7.7亿,三年复合增速为33%,对应EPS为0.21、0.36、0.53。,2017年目标价27.3元。
海立美达 机械行业 2017-03-09 31.30 40.00 28.78% 32.06 2.43% -- 32.06 2.43% -- 详细
联动优势有望主导平台级转型2016年,海立美达完成对联动优势的收购,成功实现“工业制造+互联网金融信息技术服务”双轮驱动的业务模式。联动优势汇聚优质通信和金融资源,未来有望主导上市公司平台级转型。 联动优势以第三方支付业务和移动信息服务构成“支付+信息服务”基础服务能力,解决消费者与商户之间的信息流、资金流交互,形成丰富的用户积累和数据积累,结合联动优势多年来在信息和支付处理过程中积累的大数据挖掘技术,综合性金融服务平台雏形逐步显现。 信息服务+第三方支付,金融大数据生态基石信息服务国内领军。联动优势是中国移动银信通业务运营支撑单位、集团业务集成商(SI),是目前国内最大、面向“955xx”号段银行总行客户短彩信发送系统提供专业化运营和维护的提供商。公司移动信息业务从2006年以来快速发展,2015年运营支撑短彩信发送量700亿条,短信息送达率高达95.5%,较同行业公司100亿条左右的短信发送量,联动优势处于绝对领先地位。 第三方支付优势明确。截止2016年第3季度,第三方支付公司移动支付市场格局,联动优势位居第四;在移动应用内支付交易规模排名第三。2015年,公司第三方支付业务收入占营收比重提升至37.01%,支付业务流水达到3800亿,同比增长205.47%;2016年度,公司支付业务流水继续保持高速稳定增长,我们预计16年全年可以达到8000-8500亿。2017年大概率会继续保持快速增长,有望实现交易金额翻倍,达到1.6万亿。 依托“场景+数据”优势,打造综合性金融服务平台公司以信息服务和第三方支付为入口,积累数据优势,做为国内真正掌握消费场景和金融大数据的互联网信息服务商,公司完全有能力依托现有优势搭建多方共同参与的消费金融平台。 (1)充分占据消费场景:公司通过支付,积极拓展线上/线下、境内/境外、互联网电商/线下商户等多维度客户,抢占多种消费场景。2016年公司第三方支付交易金额有望超过8000亿元。多维度场景和庞大的交易量,为公司向消费金融更深入领域拓展打下基础。 (2)金融大数据优势明确:公司多年来专注于移动信息服务及第三方支付业务,通过多种渠道积累覆盖数亿手机用户的数据画像。在大量数据的基础之上,公司加速开展数据变现的业务模式,2015年,公司的数据变现业务收入在600万左右,2016年公司大数据业务收入有望达到千万级别。 (3)搭建资金流转平台:公司积极探索搭建由业务驱动的资金流转平台。依托场景和数据的优势,未来有望为客户提供更加直接有效的资金解决方案,切入消费金融最核心领域。 科技最前沿,引领区块链产业应用2016年12月9日,公司发布了金融交易信息区块链存证平台,主要为普惠金融平台提供交易信息存证服务。平台从交易信息入手,为金融机构、监管机构提供交易信息核验服务和信息披露服务。同时,公司发布享云收银平台,为商户和合作伙伴提供融合支付,精准营销,综合运营管理和基于支付的行业定制服务。 公司在Fintech技术革新最前沿的区块链领域,布局日益清晰。 盈利预测与估值我们预测公司16-18年实现营业收入30.21亿、37.12亿、44.91亿,净利润3.20亿、4.46亿、5.57亿元,EPS分别为0.56元、0.79元、0.98元,对应的2016-2018年PE分别为54.74X、39.29X、31.46X。 除互联网巨头外,联动优势是国内为数不多的真正占据消费金融场景和金融大数据的公司之一。公司依托场景及数据优势,可以逐步向消费金融纵深领域拓展,搭建起多方共同参与的消费金融平台。通过行业对比,国内从事消费金融的领军公司,17年合理的估值区间大概在45-50倍。我们认为,公司在消费金融领域的深度拓展正处在从“1”到“10”的进阶阶段,应该享受行业领军者的高估值,给予公司17年50倍估值,公司未来市值的合理值应在245.3亿,给予买入评级,目标价40元,建议重点关注!
神州数码 综合类 2017-03-09 23.71 -- -- 24.45 3.12% -- 24.45 3.12% -- 详细
事件 3月5日,公司公告非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待证监会的书面核准文件。 点评 齐心协力,同奔成长。核心管理层和员工持股计划参与增发:公司2016年6月22日披露此次非公开发行预案,发行对象包括公司实际控制人、董事长郭为先生及公司2016年第一期员工持股计划,员工持股计划参加者包括公司董事、监事、高级管理人员10人和其他员工不超过1456人。公司核心管理层及员工持股计划参与本次非公开发行,实现公司管理层和员工与公司共同成长,有利于提高公司的凝聚力和竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。 2016年5月,神州数码借壳深信泰丰正式回归A股市场,公司承诺2015-2017年扣非净利润分别不低于3.02亿、3.28亿和3.35亿元。公司2016年业绩预告,全年实现盈利3.96-4.06亿元,显著超越2016年承诺业绩3.28亿,彰显公司各方面业务保持优质成长。公司17年承诺业绩3.35亿元,根据我们测算,公司有较大概率超越完成承诺利润。 IT分销领军者,拓展B2B商业平台。神州数码做为目前中国规模最大、涉及领域及品牌最广的IT产品分销商,已经与300余家供应商达成合作,建成覆盖全国860个城市、30000余家渠道的中国最大的IT营销网络。B2B业务平台是公司线上分销的重要发展方向,2016年,神州商桥全面升级改造面向外部开放,神州数码可以通过硬件集成维护生态系统,并且逐渐转型云计算交易平台,提供更优质的云计算业务,提升平台价值。 神州数码+华为,强强联合打造行业云。2016年12月,神州数码与华为达成战略合作,双方提出在云服务领域建立全方位战略合作伙伴关系,共同建设中国最大的从云到端的O2O云生态体系。同月,公司全资子公司神州云科与合作方合资成立三家公司,神州云科占据绝对主导(共计出资0.9亿元,股权占比均为75%),神州数码加快“本地化自主可控”布局。 Oracle合作推进本地化自主可控。2016年10月,神州数码与甲骨文(中国)签署合作协议,推出基于甲骨文核心技术的第一款数据库一体机—“登云数据库一体机”;12月,公司旗下首台“登云数据库一体机”在广东正式下线并实现销售,2月时间公司实现正式产品的落地。与国际顶尖IT公司合作是公司自主可控战略布局的重要一环,公司已与EMC、Oracle、Netscout等主流厂商在软硬件领域展开合作,未来或将与更多的国际IT巨头合作拓展中国本地化自主可控市场。 启动“登云”战略,打造云生态。2016年6月,神州数码收购神州云科51%股权,在获得IDC以及ISP牌照后,神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维;同时还可以促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台,具备更高的客户粘性和更优质的业务属性,竞争壁垒大大提高。 盈利预测与估值。我们预测公司16-18年实现营业收入509亿、574亿、641亿,净利润4.05亿、5.18亿、6.04亿元,EPS分别为0.62元、0.79元、0.92元,对应2016-2018年PE分别为37.67X、29.49X、25.27X。 公司作为国内IT分销领域的龙头企业,积极布局自主可控业务与云计算。我们给予公司买入评级,建议重点关注。 风险提示:IT分销领域竞争加剧;云计算推广进度或低于预期;自主可控政策风险
航天信息 计算机行业 2017-03-07 20.43 26.00 24.52% 20.97 2.64% -- 20.97 2.64% -- 详细
公司是“金税工程”的核心参与者,目前占据70%以上的市场份额,在公司税控产品正常更新换代需求之外,随着“营改增”推进带来额外增量用户,进一步巩固了公司在税控行业的优势地位,我们认为公司税控业务未来能够保持稳中有升。受益于税控独特的商业模式,公司能够直接接触终端商户,一方面保持了公司收入与现金流的稳定性,另一方面为公司发展其他业务提供有力的支持,铸造公司“安全边际”。 公司除“金税工程”外,还参与了“金卡”、“金盾”工程,拥有特一级集成资质,为拓展物联网业务打下良好的基础,近年来公司陆续打造公安、交通、粮食、食药监、出入境管理、跨境电商服务平台等行业的物联网解决方案。公司2016年拟收购华资软件和航天金盾,继续深化物联网布局,未来仍将在物联网领域进行外延式发展。 公司2013年底收购北京捷文60%股权和深圳德诚56%股权,快速切入金融支付终端和金融IC卡领域,进军金融科技产业,利用大客户资源优势开展与交通银行和其他第三方收单机构的战略合作。公司未来将以此为基础打造金融IC卡+POS机+收单服务完整金融科技产业链。 公司凭借多年税务信息化领域的积累,拥有近900万家企业客户,掌握近两千万企业的基本信息和近十亿条企业信用数据,形成了业界领先的企业信用数据库。公司积极探索数据变现方式,与银行等金融机构合作开展了企业余额宝、征信、互联网金融等业务。 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为243亿、277亿和324亿,归母净利润分别为16亿、18.3亿和21.2亿,对应2016-2018年EPS分别为0.87、0.99、1.15元/股,我们看好营改增的深化以及税务系统更新换代将为公司带来持续业绩增量,另外公司战略升级意图坚决,看好基于大数据的金融科技业务以及物联网业务未来的前景,给予“增持”评级,6个月目标价26元。
润和软件 计算机行业 2017-02-21 30.08 45.20 47.57% 31.95 6.22%
31.95 6.22% -- 详细
事件 公司公告,截止2017年2月15日,公司第一期员工持股计划已完成股票购买。员工持股计划共累计购买公司股票1054.81万股,占股本总比约为2.95%,成交均价30.90元/股,成交总金额3.26亿元。员工持股计划购买股票锁定期为12个月,锁定期自2017年2月16日至2018年2月15日。 点评 员工持股彰显成长信心。本次员工持股计划持有人范围包括董事、监事、中高层管理人员以及核心骨干员工。我们认为,公司持股计划的实施将充分提升公司凝聚力,调动员工积极性;同时二级市场直接购买的方式,也表明公司及参与员工对当前股价低估的预期,以及对公司未来发展的充分信心。 公司业绩保持稳健增长。公司公布2016年度业绩预告,2016年公司归母净利约为2.9 亿元-3.3亿元,同比增长50%-70%;主要为公司主营业务持续增长、子公司联创智融的并表、处置资产及股权收益。从四季度单季看,公司扣非净利同比增长约44%-75%。 公司收购捷科智诚科技、联创智融和菲耐得,进军银行IT及保险IT;参股云角信息和博纳讯动、发起设立润和云服务并且携手互联网巨头“阿里巴巴”创建金融云;基于在金融信息化及金融云领域的拓展,公司进军互联网金融,发展互联网保险和互联网小额贷款。经过近三年的持续运作及发展,公司金融信息化、金融云业务均走在行业前列,捷科与联创两大并购重组后整合顺利。公司“大金融”产品发展及布局,已经逐步较强的品牌知名度和影响力,预计17年业绩将持续向好。 增发时间点临近,未来增长注入新活力。1月19日,公司董事会通过非公开发行预案二次修订,最新预案拟募集8亿元,其中4.2 亿元投于金融云服务平台,2.2亿元投入能源信息化平台建设。金融云一直是公司重点发展的方向,公司目前储备的技术主要有公有云管理的云角、私有云SaaS平台的博纳讯动、发起设立的润和云服务并且携手阿里云的深度合作。公司增发募资投向的云计算、能源信息化平台,基于已有成熟的金融信息化技术和行业经验,研发针对银行、保险、新兴金融领域的云计算SaaS应用软件,公司金融云战略持续展开,为未来成长打开广阔空间。 我们预测公司16-18年实现营业收入14.77亿、18.15亿、21.19亿,净利润3.30亿、4.06亿、5.00亿元,EPS分别为0.92元、1.13元、1.40元,对应的2016-2018年PE分别为32.68X、26.53X、21.52X。 公司正在逐步完善金融信息化、金融云、互联网金融的大金融布局。现阶段,金融信息化业务可以为公司提供稳定增长的收入;未来,金融云和互联网金融业务可以依托金融信息化的基础,实现更广阔的拓展。公司的金融云及互联网金融业务有望为公司未来提供更加持续的收入来源。目前国内从事金融信息化的上市公司,17年合理的估值区间大概在30-50倍。 我们认为,公司应该享受高于行业平均水平的估值,给予公司17年40倍估值,公司未来市值的合理值应在160亿。我们坚定看好公司的未来发展,综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,目标价45.20元,建议重点关注!
广联达 计算机行业 2017-02-20 14.28 21.60 41.83% 15.96 11.76%
15.96 11.76% -- 详细
建筑信息化领军者,战略转型正当时 公司自1998年成立以来始终专注于建设工程信息化领域。发展战略上,公司明确“建筑产业互联网平台服务商”转型目标,由产品供应商向平台服务商迈进。公司将业务拓展到决策、设计、采购、施工、运维整个建筑生命周期;公司产品从预算软件扩展到工程造价、工程施工、工程信息、国际化、产业金融等多领域。2016年公司转型成效显著,前三季度,公司实现营业收入12.57 亿元,同比增长42.80%,实现归母净利润2.29亿元,同比增长98.61%,经营业绩全面回升,转型硕果已结。 建筑行业信息化成长空间巨大 中国建筑业的体量非常庞大,截至2014年,中国建筑资产规模为47.6万亿美元,位居全球第一;但我国建筑业信息化率仅为0.03%,国际平均水平为0.3%,国内的建筑信息化的上升空间还是非常大的。2016年全国建筑业总产值达到了19.4万亿,同比增长7.1%,0.3%的建筑信息化率估算,建筑信息化行业的市场空间约为580.8亿元;同时,建筑行业信息化还有海绵城市和地下管廊等政策的支持。 BIM技术引领建筑信息化最前沿 DD&A在2015年的研究报告The Business Value of BIM in China中指出,BIM会在中国被广泛应用和标准化。在《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》中,住建部将BIM称为信息化发展的关键技术。按每年50万个项目数、平均每个项目10万元的规模估算,BIM在中国有500亿元的市场规模。 双新业务引领跨周期成长 公司“双新”业务(依附于建筑信息化产业向大数据、征信、金融等增值服务进行拓展)及老业务中的新产品(工程造价产品的云化和向专业领域的扩展)。近几年公司“双新”营收占比不断提升:2014年是43%,2015年是51%,2016年上半年是64%,三季度是65%。在老业务还在成长期未到成熟期时,就有新业务快速成长起来,表示公司可持续发展能力不断增强。 2012年至今在有相同周期波动的同时,广联达的营业收入同比增速比建筑业的新开工面积平均高出23.76%,前者的增长弹性也较大。该经验数据意味着,每次建筑业新开工面积增长周期中,广联达的营业收入反弹更快。 工程造价:云化与新需求带来新增长 云计价平台使产品形态由套装软件向“云+端”转变。公司作为建筑信息化产业的领军者,其工程造价软件的市场占有率在2009年已达53%以上。存量客户的软件更新需求是个很大的增长点:清单规范、定额库更新、营改增、钢筋算量16G 新平法等因素,导致存量客户更新软件,释放市场空间。 施工信息化:新产品带来高成长 目前,施工信息化的市场渗透率不高,潜力很大。在招投标阶段,全国预算员有100万人,而施工阶段,以技术员为代表的各种岗位人员有1200万人。从招投标阶段到施工阶段,是进入10倍大的市场空间。而公司的施工业务2016年前三季度较2015年同期增长78%左右,高于整个公司的收入增速。 工程信息:产品布局覆盖全国,业绩逐步释放 工程信息业务现在是从广度向深度拓展,目前的收入仅是年服务费,未来随着业务发展,广告业务也会贡献收入。以材价信息产品(广材助手、广材网)、指标产品为代表的产品应用率有较大提升。2015年,材价信息服务平台注册用户同比增长19%,累计达到151万;指标信息服务平台注册用户同比增长400%,累计达到25万。 电商+金融+海外打开未来成长空间 公司于2014年3月与北京银行启动战略合作,探索依托电商平台的融资服务新模式;2014年底成立“旺材电商”平台,2015年正式运营。2016上半年,旺材电商与130余家客户实现三年战略签约及意向签约,可估算战略签约额超过20亿元;从2015年6月份至2016年末,线上交易量有5亿元左右,交易佣金在2%左右。目前,旺材电商将进入到该业务的第二个发展阶段,正式启动平台电商模式,届时线上签约和流量会充分体现出来。 在产业金融业务上,广联达金融旗下包括金服公司、互联网小贷与商业保理,还会根据需要布局支付、融资租赁业务。2016上半年发放贷款总额超过8000 万元,无不良。未来平台将引进银行、产业基金、P2P、融资租赁、第三方支付、担保保险等金融及类金融机构,共同为广联达自身上下游及电商平台客户提供及时多样的金融服务。 海外业务方面,公司自2009年起开始国际化进程,目前在全球建立了60余家分子公司,销售与服务网络覆盖全球。我们认为,国家对“一带一路”建设推进会使公司国际化业务发展直接受益。 盈利预测与估值 我们预测公司16-18年实现营业收入21.60亿、27.79亿、34.68亿,净利润4.43亿、6.09亿、7.74亿元,EPS分别为0.40元、0.54元、0.69元,对应的2016-2018年PE分别为35.31X、25.64X、20.18X。 目前国内从事行业信息化的领军公司,17年合理的估值区间大概在30-40倍。广联达在建筑信息化领域内精耕细作,依托工程造价业务的核心优势,未来工程施工、工程信息、海外、金融和电商的多元布局,预计建筑产业互联网服务商的平台效应可以得到充分的聚合。我们认为,公司应该享受行业领军者的高估值,给予公司17年40倍估值,公司未来市值的合理值应在243.2亿。我们坚定看好公司的未来发展,综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,目标价21.60元,建议重点关注!
润和软件 计算机行业 2017-02-16 29.85 45.20 47.57% 31.95 7.04%
31.95 7.04% -- 详细
转型金融信息服务,开创金融大格局。 公司的传统主营业务以高端软件外包业务为主。2014年和2015年两年内,公司先后并购了金融信息化领域的三家公司(捷科智诚科技、联创智融和菲耐得),发展银行IT及保险IT;2015年底至2016年初,公司参股云角信息和苏纳讯动、发起设立润和云服务并且携手互联网巨头“阿里巴巴”创建金融云;基于在金融信息化及金融云领域的拓展,公司进军互联网金融,发展互联网保险和互联网小额贷款。 银行信息化解决方案市场空间大。 IDC预测,银行信息化市场2016到2019年的年均复合增长率为24.4%,到2019年该市场规模将达到538.89亿元,服务占据整个银行业应用解决方案的份额将达到81.3%。 2015年,公司金融信息化业务收入4.6亿元,联创智融、捷科智诚、菲耐得三家金融IT子公司实际并表净利润为1.42亿,预计2016年三家公司合计利润可以超过2.4亿。目前公司的金融信息化部门拥有正式员工约3500人,其中90%是技术人员。 金融云与互联网金融打开成长新空间。 公司通过对云角信息、博纳讯动的股权吸纳、携手阿里云共同拓展相关业务以及出资设立全资子公司等一系列行动,加快自身布局金融云市场,项目模式升级为SAAS模式,具有巨大成长空间。 公司在金融信息化和金融云的基础上,积极获取互联网金融牌照,通过互联网保险和小贷业务切入,未来具备爆发式成长可能。 盈利预测与估值。 我们预测公司16-18年实现营业收入14.77亿、18.15亿、21.19亿,净利润3.30亿、4.06亿、5.00亿元,EPS分别为0.92元、1.13元、1.40元,对应的2016-2018年PE分别为32.56X、26.44X、21.44X。 公司正在逐步完善金融信息化、金融云、互联网金融的大金融布局。目前国内从事金融信息化的上市公司,17年合理的估值区间在30-50倍。公司在大金融领域布局逐步深入,未来金融信息化、金融云、互联网金融布局的平台效应预计可以得到充分的聚合。我们给予公司17年40倍估值,公司未来市值的合理值应在160亿,目标价45.20元,给予买入评级,建议重点关注!
神州数码 综合类 2017-01-27 21.80 -- -- 25.27 15.92%
25.27 15.92% -- 详细
1月24日,公司发布2016年业绩预告,公司全年实现盈利3.96-4.06亿元,比上年同期增长1754%—1800%。 公司2016年度业绩大幅上升主要因为:处置部分子公司产生一次性净收益约1.9亿元,以及公司报告期内合并神州数码(中国)、上海神州数码及广州神州数码4-12月损益所致。 2016年5月,神州数码借壳深信泰丰正式回归A股市场,公司承诺2015-2017年扣非净利润分别不低于3.02亿、3.28亿和3.35亿元。公司2016年实际完成净利显著高于承诺预期,彰显公司各方面业务继续保持优质成长。 IT分销领军者,拓展B2B商业平台。神州数码做为目前中国规模最大、涉及领域及品牌最广的IT产品分销商,已经与300余家供应商达成合作,建成覆盖全国860个城市、30000余家渠道的中国最大的IT营销网络。B2B业务平台是公司线上分销的重要发展方向,2016年,神州商桥全面升级改造面向外部开放,神州数码可以通过硬件集成维护生态系统,并且逐渐转型云计算交易平台,提供更优质的云计算业务,提升平台价值。 神州数码+华为,强强联合打造行业云。2016年12月,神州数码与华为达成战略合作,双方提出在云服务领域建立全方位战略合作伙伴关系,共同建设中国最大的从云到端的O2O云生态体系。 同月,公司全资子公司神州云科与合作方合资成立三家公司,神州云科占据绝对主导(共计出资0.9亿元,股权占比均为75%),神州数码加快“本地化自主可控”布局。 Oracle合作推进本地化自主可控。2016年10月,神州数码与甲骨文(中国)签署合作协议,推出基于甲骨文核心技术的第一款数据库一体机—“登云数据库一体机”;12月,公司旗下首台“登云数据库一体机”在广东正式下线并实现销售,2月时间公司实现正式产品的落地。与国际顶尖IT公司合作是公司自主可控战略布局的重要一环,公司已与EMC、Oracle、Netscout等主流厂商在软硬件领域展开合作,未来或将与更多的国际IT巨头合作拓展中国本地化自主可控市场。 启动“登云”战略,打造云生态。2016年6月,神州数码收购神州云科51%股权,在获得IDC以及ISP牌照后,神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维;同时还可以促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台,具备更高的客户粘性和更优质的业务属性,竞争壁垒大大提高。 盈利预测与估值。我们预测公司16-18年实现营业收入509亿、574亿、641亿,净利润4.05亿、5.18亿、6.04亿元,EPS分别为0.62元、0.79元、0.92元,对应2016-2018年PE分别为34.89X、27.31X、23.40X。 公司作为国内IT分销领域的龙头企业,积极布局自主可控业务与云计算。我们给予公司买入评级,建议重点关注。 风险提示:IT分销领域竞争加剧;云计算推广进度或低于预期;自主可控政策风险
数字认证 计算机行业 2017-01-17 50.20 63.00 -- 65.27 30.02%
72.75 44.92% -- 详细
电子认证独立IPO第一股。 数字认证全称北京数字认证股份有限公司,是工信部认证的37家CA机构之一,主营业务除电子认证服务外还有安全集成业务以及安全咨询与运维服务。公司于2016年12月登陆A股创业板,股票简称“数字认证”,成为电子认证第一股。 背靠国资委、首信股份,电子政务领域优势明显。 北京市国资委直接加间接持有公司52.48%股权,是公司控股股东,二股东首信股份,其主要业务为电子政务专网、北京市医保、住房公积金等应用信息系统建设与运维服务,因此与公司在客户方面有天然的协同效应,便于公司在北京电子政务领域开展电子认证业务。 “一体化”服务能力打造CA龙头。 公司是业内少数能够同时提供电子认证服务和电子认证产品整体解决方案的CA机构,“一体化”电子认证解决方案涵盖金融、医疗卫生、电信等市场,并在医疗信息化、网上保险、互联网彩票等重点新兴应用领域建立了市场优势,配合安全咨询和运维服务有效地推广了公司电子认证服务业务。 中标北京“法人一证通”,业绩增长有保障。 施行“法人一证通”是政府提高电子政务效率,降低企业成本的重要举措,目前已经在上海得到全面推广,公司2015年底中标北京“法人一证通”,成为该业务2016-2018年唯一服务供应商。“法人一证通”将极大扩充公司最终用户的数量,随着企业电子政务参与度提高以及更多业务上线,“法人一证通”将持续为公司贡献业绩增长。 盈利预测。 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为4.65亿元、5.95亿元、7.62亿元,净利润分别为5488万元、7026万元、8725万元,对应2016-2018年EPS分别为0.68、0.88、1.09元/股,我们看好“法人一证通”施行给公司带来短期业绩上的增量,认为成功承接北京“法人一证通”项目有利于公司品牌塑造,便于公司开展全国化布局,保证长期业绩增长,由于新股上市时间较短,股价可能出现剧烈波动,出于谨慎我们给予“增持”评级,6个月目标价63元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名