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新国都 电子元器件行业 2019-07-01 16.11 -- -- 17.40 8.01%
17.40 8.01% -- 详细
事件: 公司公告,近期收到金服技术完成股东变更等工商变更登记手续的《变更(备案)通知书》,金服技术取得深圳市市场监督管理局颁发的变更后的《营业执照》。 并且, 公司已收到受让方分别支付的第一期股权转让款合计1,152万元。 信联股权变更顺利推进, 业务能力和股权价值提升有望加速。 1)结合前期公告, 公司拟分别向江汉先生、雄腾煜富及信链投资转让深圳市新国都金服技术有限公司 31%、 20%及 21%的股权。并且,江汉先生前期已辞去副总经理职位,主要在金服技术和信联征信任职。 根据股权转让协议,受让方应于股权转让协议签署之日起 30日内分别向公司支付各自股权转让价款的20%作为第一期股权转让款。 本次股权转让款支付,并且工商变更完成顺利,为后续管理层和业务调整打下良好基础。并且,得以绑定子公司管理团队利益,未来将全力发展金服技术和信联征信业务。 2)根据公司官网, 金服技术是一家专业的信用服务机构及技术能力提供商,已经在金融行业建立良好口碑。凭借上市公司及信联征信等子公司的资源优势, 金服技术公司已经接入中国银联跨行交易数据、工商、失信、反欺诈等多维度数据, 可刻画商户画像、 评估商户信贷风险。 2018年 10月, 信联征信进入国家发改委公示的首批 27家“综合信用服务机构试点名单” 。产业地位和业务前景预计乐观。 3) 信联征信作为第三方发展,具有更强的独立性和权威性,并且剥离出上市公司以后,可开启大规模人员等投入。而上市公司持有的 28%股权未来也有更大增值空间。 互联网基因决定效率和模式优势, SaaS 增值服务成为后续利润爆发点。 1)根据产业调研,嘉联支付“互联网化”和“员工年轻化”的管理风格,与传统第三方支付公司十分不同,对提升运营效率、 促进收入多元化起到关键作用。 2) 2018年公司基于嘉联支付的收单业务为商户提供“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的 SaaS 服务体系,成功为超过 36个行业及不同应用场景的商户提供综合解决方案,如获客拓新、订单转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具等一站式服务。 2018年增值服务商户已经超过 30万家,增值利润占比超过三成。 3)2019年随着商户端各类 SaaS应用的大量发布,以及推广团队建设发力, 预计增值服务商户数有望大规模扩张, 未来三年将极大增强盈利能力。 行业竞争格局改善, 增值服务与金融潜力一直被低估。 1)随着行业费率回归正常,互联网巨头在费率方面的优势不再突出,线下渠道和围绕商户的增值服务成为产生用户粘性的关键。 传统银行卡收单机构深耕线下多年, 在团队管理、绩效、监督、营销和服务等方面积累了优势。 2)嘉联支付团队具备互联网基因, 支付方案 SaaS 化可融合营销、信贷、会员管理等增值服务。 尤其通过支付数据征信模式、与诸多银行建立合作,未来金融业务的潜力被低估。 2019年目标市值为 122亿元, 维持“买入”评级。 根据关键业务假设,2019-2021年营业收入预计分别为 28.48亿、 34.17亿和 41.15亿,归母净利润预计分别为 3.49亿、 4.52亿和 6.37亿。 可得未来三年净利润 CAGR 为35%,给予 PEG=1, 即 2019年目标市值为 122亿元, 对应 PE 35x。 维持“买入”评级。 风险提示: 监管环境影响业务进展; 宏观经济风险; 预测假设与实际情况有差异的风险
新国都 电子元器件行业 2019-05-01 17.86 23.45 46.75% 18.28 2.35%
18.28 2.35%
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维持“增持”评级,目标价上调至23.45元。2018年,公司实现营业收入23.19亿元,同比增长87.51%;实现净利润为2.48亿元,同比增长244.59%;公司2019YQ1实现营收6.49亿,同比增长150.83;实现净利润6.04亿,同比增长565.51%,符合市场预期。维持公司2019-2021年EPS为0.67/0.85/1.05元,给予公司2019年行业平均35倍PE,目标价为23.45元,维持增持评级。 收单业务高速增长。公司于2017年收购嘉联支付开始进入支付服务市场,该业务18年贡献营收10.16亿,占总营收43.81%,毛利率30.12%。公司支付服务业务覆盖范围拓展至全国34个省市自治区,近三年的活跃商户数量逐年大幅增长,带来了收单手续费收入的持续增长。 深耕增值服务提高商户粘性。公司通过合作自研等方式为超过36个行业的商户提供不同经营场景的解决方案,如获客拓新、订单转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具等。目前使用增值服务商户已经超过30万家,增值利润占比超过三成。随着服务商户的提升,未来增值服务有望为公司未来收入带来新的增长动力。 积极布局前沿科技。公司作为电子支付领域龙头,在技术方面积极布局融合生物识别、大数据、人工智能、区块链等前沿领域,提升公司创新能力,为公司长期增长奠定基础。 风险提示:1)新业务落地不及预期;2)政策变动风险。
新国都 电子元器件行业 2019-04-29 18.50 -- -- 18.95 2.43%
18.95 2.43%
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事件:公司发布2018年年度报告:实现营业收入23.19亿元,同比增长87.51%,实现归属于上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长244.59%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.88亿元,同比增长281.19%。利润略超市场预期。同时,公司发布2019Q1季报和2019H1业绩预告,归母净利润增速分别为565.51%以及110%-140%。 嘉联支付并表大幅增厚盈利和现金流,传统业务经营平稳。1)本期主要受益于嘉联支付2018年5月并表影响,其收单服务收入占比达到43.81%,带动2018全年收入、利润同比大幅增长。并且,对2019Q1和2019H1业绩的正向影响较大,考虑股权激励方案,预计2019年嘉联内生增速在40%以上。另外,本期经营活动产生的现金流量净额达到2.85亿元,同比增长437.81%,亦实现大幅度改善。2)本期电子支付和生物识别业务收入同比分别为-8.54%和4.18%,毛利率分别为24.84%和33.07%,传统业务经营总体平稳。3)本期非经常性损益为6018.64万元,主要为政府补助、理财收益和业绩补偿,其中政府补助2622.57万元针对POS制造业务,实际为例行项目。 互联网基因决定效率和模式优势,SaaS增值服务成为利润爆发点。1)根据产业调研,嘉联支付“互联网化”和“员工年轻化”的管理风格,与传统第三方支付公司十分不同,对提升运营效率、促进收入多元化起到关键作用。2)本期公司基于嘉联支付的收单业务为商户提供“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的SaaS服务体系,成功为超过36个行业及不同应用场景的商户提供综合解决方案,如获客拓新、订单转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具等一站式服务。3)本期增值服务商户已经超过30万家,增值利润占比超过三成。随着商户端各类应用的大幅提升,预计增值服务未来三年将极大增强盈利能力。 合并原因导致几项费用增长较快。销售费用为1.37亿元,同比增长20.67%;管理费用为1.55亿元,同比增长45.10%;研发费用为2.02亿元,同比增长30.34%,占营业收入8.71%;几项费用增长较快,主要系合并嘉联支付所致。 行业竞争格局改善,增值服务与金融潜力一直被低估。1)随着行业费率回归正常,互联网巨头在费率方面的优势不再突出,线下渠道和围绕商户的增值服务成为产生用户粘性的关键。传统银行卡收单机构深耕线下多年,在团队管理、绩效、监督、营销和服务等方面积累了优势。2)嘉联支付团队具备互联网基因,支付方案SaaS化可融合营销、信贷、会员管理等增值服务。尤其通过支付数据征信模式、与诸多银行建立合作,未来金融业务的潜力被低估。 2019年目标市值调整为122亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设,结合2018年年报,对盈利预测进行调整。2019-2021年营业收入预计分别为28.48亿、34.17亿和41.15亿(2019-2020年调整前为27.94亿和32.11亿),归母净利润预计分别为3.49亿、4.52亿和6.37亿(2019-2020年调整前为3.50亿和4.47亿)。可得未来三年净利润CAGR为35%,给予PEG=1,即2019年目标市值调整为122亿元(调整前为123亿元),对应PE 35x。维持“买入”评级。 风险提示:监管环境影响业务进展;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。
刘洋 1
新国都 电子元器件行业 2019-04-25 18.09 -- -- 19.69 8.84%
19.69 8.84%
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事件:近期支付公司拉卡拉IPO过会成功,作为行业领军企业终于成功登陆A股。我们预计拉卡拉过会证明了整个支付领域历经监管及行业整合后迎来了新的拐点。2018年拉卡拉收单业务的营业收入占比为89.29%。 新国都一季报超出预期,核心贡献来自收单业务。公司于2019年3月21日发布2019年一季度业绩预告:预计第一季度盈利5808.83万元-6081.12万元同比增长540%-570%,超出我们之前预测的440%,一季报高增主要来自于嘉联支付并表。此外,公司股权激励第2行权期标准业绩考核设两档目标,嘉联支付2019年目标完成净利润的低目标为2亿高目标为2.7亿,业绩考核的设立为全年的高速增长打下了坚实的基础。 2019年商业模式进入优化期。通过收购嘉联支付,新国都从硬件过渡到支付方案解决商,从而提升了公司的运营服务的能力,可以提供更多样化的支付解决方案。通过支付入口和增值运营服务平台,以商户为载体,衔接各类支付场景,为商户提供融合支付的服务,例如集成化的会员管理、数据分析、广告营销、包括电子发票开具和金融服务等。我们预计除了收单业务外,嘉联支付创新业务净利润占比在2019年将大幅提升。 公司回购稳步进行。新国都回购计划金额不低于人民币5000万元,且不超过人民币1亿元,回购价格不超过19.0元/股。截止至2019年3月31日,公司已回购股份数量98.4万股,占公司总股本的比例为0.21%,最高成交价为16.9元/股,最低成交价为10.91元/股,已使用资金总额为1304万元。 维持盈利预测和买入评级。预计公司2018-2020年收入分别为23.12、26.88和33.80亿元,净利润分别为2.31、3.24和3.79亿元。目前对应2019年业绩仅为26倍,随着龙头公司拉卡拉成功上市,预计支付板块关注度将大幅提升。
新国都 电子元器件行业 2019-03-26 18.01 24.92 55.94% 19.20 6.61%
19.93 10.66%
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营嘉联支付贡献较大增量,其他业务稳步推进。预计第一季度新增嘉联支付并表是业绩快速增长重要因素,预计嘉联支付流水继续保持较好增长,同时受益行业格局优化、效率提升及增值服务有效拓展,盈利能力进一步提升。此外支付终端产品业务、大数据服务业务均保持较好势头。公司一季度靓丽的业绩表现印证了业务持续向好趋势,也将一定程度奠定全年高增长基础。 场景渗透仍有较大空间,多重驱动助力行业成长。无现金支付是趋势,在移动支付领域,中国领先于全球已成为共识,但是从无现金支付(包括银行卡支付、移动支付等)渗透率来看,中国仍处于较低水平。人均无现金支付次数对比支付渗透率最高的国家,中国还有数倍提升空间。无现金支付渗透提升背景下,多重因素驱动第三方支付成长:需求端,来自于三线及以上城市、乡镇地域渗透率的提升,同样来自于主流使用人群覆盖的年龄更加广泛;供给端,来自于专业支付产品价格不断下降、支付成本的下降及第三方支付公司向更多的地域与行业拓展;技术驱动,来自于以人脸识别为代表的新一代生物识别支付的推进,带来支付领域更多需求释放;增值业务领域,第三方支付公司可以高效地为其提供用户管理与营销、财税发票管理、助贷服务等增值服务,从而有望进一步提升其盈利能力。 增值服务有效拓展,支付业务步入成长新阶段。嘉联支付科技金融业务采用平台+终端的服务模式,借助终端获取的海量客户及数据,通过对接多维数据的分析平台,更好对接线上线下需求,为客户输出多类增值业务,包括营销推广、电子发票、助贷服务等。一方面更好满足商户需求,助力其提升业绩、降低成本、加快资金周转,将相对同质化的收单升级为综合服务,从而大幅增强客户粘性;另一方面,也有助于公司盈利能力提升,提高单位流水的盈利水平,带来业绩更好释放。2016年-2018年,公司支付服务流水持续保持快速增长,同时受益效率提升及增值服务顺利推进,我们测算净利润/支付流水大幅提升,从而带来净利润的更好表现。从2018年来看,公司为商户提供的增值服务效果显著,商户运营能力在支付行业处于较好水平,有助于存量用户的保持、增量商户的拓展及盈利能力的提升。我们认为公司支付业务已经步入新的成长阶段,支付流水持续较快增长及业绩更好释放值得期待。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.31亿元、3.40亿元、4.27亿元,对应PE分别为37倍、25倍、20倍,考虑支付业务仍有广阔空间,而公司增值服务拓展已取得一定效果,盈利能力持续提升值得期待,给予2019年35倍目标PE,对应目标价24.92元,上调至“强推”评级。 风险提示:收单服务监管政策变化风险,市场竞争程度超出预期,业务整合风险。
新国都 电子元器件行业 2019-03-26 18.01 -- -- 19.20 6.61%
19.93 10.66%
详细
事件 公司发布2019年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为5809万元~6081万元,同比增长540%~570%。 简评 公司业绩基本符合预期。公司第一季度业绩增速较高主要由于嘉联支付并表所致,2018年Q1公司净利润为908万元,主要系公司收单运营服务、支付终端产品业务、大数据服务业务增加所致。报告期内,公司财务费用约1,500万元,预计非经常性损益对净利润的影响金额为120万元,主要是收到的理财产品收益。 收单行业费率迎来拐点,行业集中度进一步提升。2018年支付备付金100%存缴以及断直连等政策出台使得支付机构成本提升,2018年四季度拉卡拉等多家收单支付机构纷纷提升收单费率,支付宝也在今年2月将商家二维码收款费率上调到0.6%,行业有望走出低费率竞争局面。头部支付公司有望进一步提高支付流水的收单分成比率将显著改善盈利,同时中小支付机构的出清也将带动行业集中度进一步提升。公司于2018年完成对嘉联支付收购,布局支付全产业链。嘉联支付流水从2016年的2300亿元增长到2017年的5750亿元,2018年超过7000亿元。公司目前月流水已超700亿元,预计2019年仍然保持继续增长,继续稳居第一梯队。 增值及金融业务空间广阔。2018年支付备付金100%存缴以及断直连等政策出台使得支付机构摆脱低费率竞争并开拓增值服务等新业务。嘉联支付团队具备互联网基因,在SAAS增值服务、助贷等领域进展良好,2019年面向小微企业的金融服务仍将受到国家政策重点支持,公司增值运营服务及助贷服务未来将为公司贡献客观业绩。 盈利预测及评级:我们预计2019~2020年收入分别为27.05亿元、32.98亿元,净利润3.15亿元、3.78亿元,对应2019年、2020年估值分别为27X、22X,公司支付运营业务有望稳健增长,同时增值及金融服务未来成长空间广阔,目前股价仍然低于公司2月底公告回购底价,给予“买入”评级。 风险提示:收单机构竞争进一步加剧;增值服务进展低于预期。
新国都 电子元器件行业 2019-03-26 18.01 -- -- 19.20 6.61%
19.93 10.66%
详细
事件:公司公告2019年第一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润5,808.83万元-6,081.12万元,比上年同期增长:540%-570%。 2019Q1业绩高增验证收单和增值服务业务成长性。公司公告显示,第一季度业绩变动主要系公司收单运营服务、支付终端产品业务、大数据服务业务增加所致。预计业绩季度高增主要受益于收单服务费增长以及增值运营服务对利润的增厚。而业绩高成长性佐证了行业竞争格局改善以及增值服务的内生性增长。 收单服务费率普遍上行,行业竞争格局改善。1)近期费率上调部分原因为响应央行近期的抵制低价竞争要求。2)根据行业调研,大多数收单机构的利润空间在支付流水的万分之二,而此次费率上调万四,有望大幅增厚收单业务盈利。3)此前,拉卡拉、付临门等多家支付机构宣布上调费率。1月4日,微信支付发布公告抵制“零费率”,要求涉嫌违规的服务商在2月1日前完成整改。同时,支付宝也将商家收款的费率重新调回0.6%。收单服务费率普遍上行,佐证支付行业的竞争格局改善。 多项监管政策调整,终结行业费率大战。1)2016年“96”费改以后,收单机构的服务费盈利空间被压缩,并且微信、支付宝依靠低费率甚至补贴抢占市场。2)随着“断直连”在2018年下半年稳步推进,大量商业银行接入“网联”体系,微信、支付宝在直联银行时代的费率优势不再。并且,1月14日支付机构客户备付金集中缴存比例实现100%集中缴存,互联网支付巨头不再享受息差收入,对成本更加敏感。3)近期央行多次强调要求不得采取“零费率”等不正当手段开展不正常竞争,随着各家机构费率普遍回归千六,支付行业费率大战就此终结。 线下渠道价值提升,增值服务与金融潜力被低估。1)随着行业费率回归正常,互联网巨头在费率方面的优势不再突出,线下渠道和围绕商户的增值服务成为产生用户粘性的关键。传统银行卡收单机构深耕线下多年,在团队管理、绩效、监督、营销和服务等方面积累了优势。2)嘉联支付团队具备互联网基因,支付方案SaaS化可融合营销、信贷、会员管理等增值服务,对提高用户粘性和流量价值具有重要意义。尤其公司通过支付数据征信模式、与诸多银行建立合作,未来在金融业务的潜力被低估。 2019年目标市值上调至123亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设,结合2018全年以及2019Q1业绩快报情况,2018-2020年营业收入预测分别为23.55亿、27.94亿和32.11亿,归母净利润分别为2.33亿、3.50亿和4.47亿。可得2018-2020年净利润CAGR为39%,考虑2019Q1开启业绩高增,给予PEG=0.9,即2019年目标市值上调至123亿元(之前为102亿元),对应PE35x。维持“买入”评级。 风险提示:强监管环境影响业务进展;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。
刘洋 1
新国都 电子元器件行业 2019-03-06 17.60 -- -- 18.89 7.33%
19.93 13.24%
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2018年报超出预期。新国都近期发布业绩快报,公司全年实现营业收入23.12亿元,同比增长86.91%;公司净利润达到2.31亿元,同比增长220%,高增主要系嘉联支付并表。同时,回款情况明显好转,快报披露,2018年应收款项坏账计提较去年同期大幅减少。此外,公司已收到浙江中正业绩承诺补偿款1567万元,预计2019年浙江中正业绩稳定。公司净利润超出我们之前的预测的2.18亿。 创新业务打开成长空间。公司于2018年完成对嘉联支付100%股权收购,助力公司产业链延伸布局。嘉联支付流水增长迅速,2016年为2300亿元,2017年提升至5750亿元,预计2018依旧保持较快增长。此外,公司业务不单单是支付分成,预计围绕商户增值业务利润大幅提升,包括运营、大数据、广告营销等均实现快速增长。 政策拐点加成,支付业收单费率全面提升。自96费改后行业迎来首次提价,支付业务竞争趋于良性发展。1)2018年起,政策调整要求移动支付平台接入网联,结束其低费率抢占市场的局面;2)央行281号文指明不得进行“低费率”甚至“零费率”的竞争行为;微信于1月4日发文坚决抵制“零费率”,支付宝于2月1日期恢复到0.6%的标准利率。各机构费率上调,政策拐点为行业竞争格局改善护航。 二次上调回购底价,显示经营信心。2018年10月,新国都将回购股价由13.00元/股上调至15.00元/股,将用于公司股权激励计划或员工持股计划;2月28日,公司再次上调回购底价至19.00元/股,截止至公告日,已回购部分低于回购金额上限的10%,进一步彰显公司对自身发展信心。 维持“买入”评级,上调2018年盈利预测。考虑到之前股权激励费用摊销以及POS机硬件行业竞争依旧持续,维持公司2019-2020年预测。预计2019-2020年净利润分别为3.24和3.79亿元,收入分别为26.88和33.80亿元。上调2018年净利润6.0%由2.18至2.31亿元,上调收入16.4%由19.86亿元至23.12亿元。目前对应2019年业绩仅为26倍,维持买入评级。
新国都 电子元器件行业 2019-03-05 16.68 -- -- 18.89 13.25%
19.93 19.48%
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事件:近期,瑞银信官网发布关于费率调整通知,通知称自2019年3月1日起将取消前期优惠活动,将服务商结算价上调万四,部分瑞银信商户国内银行卡服务费率也将随之上调,最终以执行费率为准。 收单服务费率普遍上行,佐证行业竞争格局改善。1)本次上调部分原因为响应央行近期的抵制低价竞争要求。2)根据行业调研,大多数收单机构的利润空间在支付流水的万分之二,而此次费率上调万四,有望大幅增厚收单业务盈利。3)此前,拉卡拉、付临门等多家支付机构宣布上调费率。1月4日,微信支付发布公告抵制“零费率”,要求涉嫌违规的服务商在2月1日前完成整改。同时,支付宝也将商家收款的费率重新调回0.6%。收单服务费率普遍上行,佐证支付行业的竞争格局改善。 多项监管政策调整,终结行业费率大战。1)2016年“96”费改以后,收单机构的服务费盈利空间被压缩,并且微信、支付宝依靠低费率甚至补贴抢占市场。2)随着“断直连”在2018年下半年稳步推进,大量商业银行接入“网联”体系,微信、支付宝在直联银行时代的费率优势不再。并且,1月14日支付机构客户备付金集中缴存比例实现100%集中缴存,互联网支付巨头不再享受息差收入,对成本更加敏感。3)近期央行多次强调要求不得采取“零费率”等不正当手段开展不正常竞争,随着各家机构费率普遍回归千六,支付行业费率大战就此终结。 线下渠道价值提升,增值服务与金融潜力被低估。1)随着行业费率回归正常,互联网巨头在费率方面的优势不再突出,线下渠道和围绕商户的增值服务成为产生用户粘性的关键。传统银行卡收单机构深耕线下多年,在团队管理、绩效、监督、营销和服务等方面积累了优势。2)嘉联支付团队具备互联网基因,支付方案SaaS化可融合营销、信贷、会员管理等增值服务,对提高用户粘性和流量价值具有重要意义。尤其公司通过支付数据征信模式、与诸多银行建立合作,未来在金融业务的潜力被低估。 2019年目标市值102亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设,结合2018年业绩快报以及2018年嘉联支付实际的并表情况,2018-2020年营业收入预测分别由27.28亿、32.44亿和37.06亿调整为23.55亿、27.94亿和32.11亿,归母净利润分别由2.36亿、3.46亿和4.44亿调整为2.33亿、3.50亿和4.47亿。2018-2020年净利润CAGR为39%,给予PEG=0.75,即2019年目标市值102亿元,对应PE29x。维持“买入”评级。 风险提示:强监管环境影响业务进展;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。
新国都 电子元器件行业 2018-12-11 13.19 -- -- 13.34 1.14%
18.78 42.38%
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新国都12月6日晚上发布公告:截止至2018年11月30日,公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司开立股票回购专用证券账户,该账户仅可用于回购公司股份。截止至本公告日,公司暂未回购公司股份。 上修回购底价、较高位置仍未开始回购体现公司对自身价值较高认知。1)10月20日,新国都公告回购股份价格不超过13.00元/股,用途或者全部用于员工股权激励或员工持股计划,或者全部注销。2)11月21日公告将回购部分社会公众股份价格上限由13.00元/股,修订为15.00元/股,体现对自身价值评估。3)本次公告伴随近2个月持续表现,回购专用账户成立后仍未回购,再次验证公司对自身价值较高认知。 价值高认知或来自低估值高成长,利润表与现金流量表确定新业务价值。2018年4月18日,公告收到嘉联支付完成工商变更登记及备案手续的通知。1)2018Q2合并报表与母公司报表利润即已相差0.73亿元,体现嘉联支付的利润。2)现金流量表更加乐观。2017年合并报表与母公司现金流量表差异不大。2018Q2合并报表与母公司的经营现金净流入差别为0.92亿元,2018Q3其差距为1.32亿元。3)投资现金流也体现收单价值。合并报表与母公司的投资性现金净流入为1.27、0.86亿元。4)现金流量表数字超过利润表、且环比加速,体现新业务的现金流属性与成长性。以每个季度现金流入1亿计算,2019年增量现金流入应超过4亿元。 管理架构也在优化,可能突破从小公司走向大公司的管理分水岭。1)8月15日,公告拟变更公司全称,将“深圳市新国都技术股份有限公司”变更为“新国都股份有限公司”,目的为“更符合公司的集团定位及未来战略规划,有助于完善公司组织架构”。未声张“战略规划”内容且"技术”二字剔除,反映公司意在业务范畴跨出技术以外,很可能触及更多创新与场景。2)8月15日公告《关于公司一级子公司变更法定代表人及注册地址并完成工商登记变更的公告》,法定代表人为石晓冬。3)7月27日、9月8肉公司拟出资1,000万元人民币设立子公司都之家,法定代表人为魏云峰。4)根据定期公告和2017年11月28日、2018年5月17日公开投资者关系活动交流表,石晓冬与魏云峰为嘉联支付总经理、副总经理。5)可见公司的管理架构也在优化,可能突破从小公司走向大公司的管理分水岭。 考虑到回购自信、业务增量和管理优化,维持“买入”评级,2019XPE仍然只有19倍。1)预计2018-2020年利润为2.18、3.24和3.79亿元。2018-2020年EPS分别为0.46、0.68和0.79元。2)收单行业经过2015H2-2018整合后,预计2018H2开始进入涨价与稳定成长阶段。3)2019年PE为19倍,存在机会。
新国都 电子元器件行业 2018-11-02 12.20 15.00 -- 13.38 9.67%
13.50 10.66%
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业绩超预期。公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入15.23亿元,同比增长103.4%;归母净利润1.21亿元,同比增长156.0%;扣非后的归母净利润0.91亿元,同比增长177.0%。公司同时发布2018年业绩预告,预计全年归母净利润2.27-2.48亿元,同比增长215%-245%。 嘉联支付围绕商户提供增值服务。在针对商户提供传统移动支付收单业务之外,积极围绕商户提供增值服务,提升流水净利率水平。嘉联支付以商户为载体,衔接支付场景,为商户提供融合支付服务,如为商户提供集成化的会员管理、经营数据分析、电子发票开具、自定义广告营销等一站式增值服务。 公司拟积极回购股份。公司于2018年10月19日召开第四届董事会二十召开第四届董事会二十六次会议,同意公司拟使用自有资金以集中竞价交易或其他监管允许的方式回购公司股份,回购金额不低于人民币5,000万元,且不超过人民币1亿元,回购价格不超过13.00元/股。 多方位立体打造支付生态服务。公司收购了惠州市惠信资信评级有限公司,完善信用评估体系,与公信诚丰、信联征信构成征信服务方案。设立深圳市新国都商服有限公司,利用公司在电子支付行业积累的上下游资源,提升公司服务终端商户的能力。通过多种方式打造支付立体生态体系。 投资建议:公司战略清晰,以电子支付为抓手,积极整合产业链核心资源,向电子支付产业链上下游拓展,同时围绕交易环节,从征信、支付运营切入,进行战略布局,重点开展以支付数据为基础的大数据运营模式探索,建设电子支付安全受理环境,打造集团生态体系。预计2018-2019年EPS分别为0.50、0.75元,“买入-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:收购公司净利润不达承诺数;行业竞争加剧。
新国都 电子元器件行业 2018-11-01 11.40 -- -- 13.38 17.37%
13.50 18.42%
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业绩增速超出预期。公司前三季度实现营收15.23亿元,同比增长103.39%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长156.04%。其中,第三季度实现营收6.31亿元,同比增长158.89%;实现归母净利润6166.79万元,同比增长282.39%,实现扣非归母净利润5471.15万元,同比增长1074.91%。二季度以来,公司营收与净利润呈现加速增长,三季度这一趋势则更加明显,新增嘉联支付并表是重要因素,同时预计公司在信用审核等业务领域实现了较好增长。业绩预告预计全年实现盈利2.27亿元-2.48亿元,同比增长215%-245%,超出预期,不排除收单服务比预期更好,同时非经常性损益相对较高也是积极影响因素。 收单运营势头良好,新业务步入收获期。收单服务方面,受益嘉联支付5月份开始并表,半年报实现并表营收2.82亿元,实现并表净利润为5046.68万元,预计第三季度贡献的营收占比过半,全年贡献的净利润大概率大幅超出承诺业绩。此外,第三方支付监管进一步趋严,有利于较为规范的嘉联等头部公司更好发展,并获得更大市场份额。电子支付业务预计相对稳健,后续有望随着市场出清,毛利率逐步回归合理水平。预计信用审核势头较好,随着腾讯小程序等相关业务需求持续增长,良好趋势有望持续。征信服务拓展传统金融客户与挖掘创新业务并举,上半年实现快速增长,后续有望逐步进入收获期。 支付生态持续发力,业绩望进入快速释放期。公司以电子支付为起点,拓展生物识别产品,并通过内生外延布局数据审核、征信等大数据服务业务,成功收购嘉联支付将快速切入收单服务与商户运营,较好实现产业链延伸,协同优势明显,支付生态进一步完善。在技术方面,公司积极布局融合生物识别、大数据、人工智能、区块链等前沿领域。随着各环节持续拓展,公司综合竞争力持续强化,业绩望步入快速增长期。 投资建议:考虑到到业务拓展一定程度超出预期,且2018年非经常性损益比我们此前预计的偏高,我们上调2018-2019年净利润预期分别至2.41亿元、3.40亿元、4.27亿元(上调前分别为2.05亿元、3.14亿元、4.06亿元),对应PE分别为22倍、15倍、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:收单服务监管政策变化风险,市场竞争程度超出预期,业务整合风险主要财务指
刘洋 1
新国都 电子元器件行业 2018-08-31 11.22 -- -- 11.83 3.23%
13.38 19.25%
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前三季度净利润大幅增长。新国都发布业绩预告,公司预计2018年1-9月归属上市公司股东的净利润1.13亿至1.28亿,同比变动140.00%至170.00%,同时披露计算机设备行业平均净利润增长率为-2.55%。公司前三季度业绩变动主要系公司收单运营服务、支付产品业务、大数据服务业务增加所致,同时报告期内,预计非经常性损益对净利润的影响金额为2,500-2,800万元,主要是收到的政府项目补助款及理财产品收益。 2018年第三季度利润爆发。根据本次预告披露,我们预计2018年第三季度净利润区间为5400至6900万元同比增长235%至328%,同时是上市以来利润最高。 传统主业保持稳定。公司前三季度增速超出我们预期,公司半年报披露公信诚丰和POS机具业务保持稳定增长,信联征信收入达到985万实现爆发式增长。尤其是公信诚丰,公司跟随微信的业务增,开始基于微信公众号,在业务扩展中又增加了支付,微信小程序,朋友圈广告等服务内容,今年单月的审单量已经超过历史峰值。 嘉联支付增速加快。通过收购嘉联支付新国都开始从硬件过渡到支付方案解决商,从而提升公司的运营服务的能力,提供更多样化的支付解决方案。公司会逐步提升运营服务的综合性业绩,通过支付入口和增值运营服务平台,以商户为载体,衔接各类支付场景,为商户提供融合支付的服务,例如集成化的会员管理和数据分析,包括电子发票开具。我们预计公司前三季度快速增长,主要系嘉联支付与公司实现较好的协同效应,每月流水及利润贡献环比上升。 收单服务在上半年布局以后,手续费和增值服务费营收比例为7:3。下半年,公司将开发挖深垂直场景,降低业务上对手续费的依靠,全力服务满足商户需求。业务重点将在建立品牌知名度,提升垂直场景的商户服务,扩展场景服务的提供商。 维持盈利预测和买入评级。预计公司2018-2020年收入分别为19.86、26.88和33.80亿元,公司净利润分别为2.18、3.24和3.79亿元,每股收益为0.46、0.68和0.79元。
新国都 电子元器件行业 2018-08-22 11.01 -- -- 12.52 11.29%
13.38 21.53%
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原有业务快速增长,嘉联并表提升业绩表现。公司上半年实现营收8.92亿元,同比增长76.62%;归母净利润为5927.62万元,同比增长90.55%。其中第二季度实现营收6.34亿元,同比增长104.19%,实现归母净利润5020.20万元,同比增长96.50%,呈现加速增长趋势,新增嘉联支付并表是重要因素。营收快速增长的同时,预计公司对新业务投入进一步加大,其中研发费用为8210.29万元,同比增长26.58%。由于新增支付业务毛利率相对偏低,及电子支付产品毛利率一定程度下滑,综合毛利率下降至30.56%,但业务结构的变化亦带来期间费用改善,净利率小幅提升至6.56%。 大数据服务增速提升,收单运营势头良好。电子支付业务实现营收5.16亿元,同比增长19.97%,在市场竞争较为激烈的环境下仍保持较好增速,毛利率下滑至21.81%,后续有望逐步企稳,产品及业务推广方面,完成开发G21、扫码设备QPOS33和QPOS30并成功上市,针对高速公路、智能停车场等支付场景推出Hi80多功能支付终端,国际业务已实现销售国家26个,并较好的毛利率水平。技术服务实现营收2296.46万元,同比大幅增长137.81%,毛利率高达94.69%。大数据服务方面,信用审核实现营收5732.16万元,同比增长60.65%,增速显著提升,随着腾讯小程序等相关业务需求持续增长,快速增长趋势有望持续;征信服务拓展传统金融客户与挖掘创新业务并举,子公司信联征信实现收入985.61万元,同比增长259.23%。收单服务方面,受益嘉联支付5月份开始并表,收单服务实现营收2.60亿元,嘉联支付实现并表营收2.82亿元,实现并表净利润为5046.68万元,预计全年贡献的净利润或将大幅超出承诺业绩,此外,第三方支付监管进一步趋严,有利于规范的嘉联等头部公司更好发展,并获得更大市场份额。 支付生态趋于完善,业绩进步快速释放期。公司以电子支付为起点,拓展生物识别产品,并通过内生外延布局数据审核、征信等大数据服务业务,成功收购嘉联支付望将快速切入收单服务与商户运营,较好实现产业链延伸,协同优势明显,支付生态进一步完善。在技术方面,公司积极布局融合生物识别、大数据、人工智能、区块链等前沿领域。随着各环节持续拓展,公司综合竞争力持续强化,业绩步入快速释放期。 投资建议:公司以电子支付为起点,持续拓展身份认证、征信、第三方支付,并积极布局融合生物识别、大数据、人工智能、区块链等前沿技术,业务综合实力不断提升,业绩进步快速释放期。考虑到嘉联支付于5月份开始并表(其2018-2019承诺净利润分别不低于9000万元、1亿元),我们上调2018-2019年净利润预测至2.05亿元、3.14亿元(上调前预测值分别为1.32亿元、1.71亿元),我们预测2020年净利润为4.06亿元,对应PE分别为25倍、17倍、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:审批风险,《支付业务许可证》不能续期的风险,市场竞争程度超出预期,业务整合风险。
刘洋 1
新国都 电子元器件行业 2018-08-20 10.72 -- -- 12.52 14.34%
13.38 24.81%
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2018中报超出预期。新国都2018上半年实现营业收入8.92亿元,同比增长76.6%;归属母公司净利润达到5927.6万元,同比增长90.6%。公司上半年业绩超出我们的预测。业绩超出预期主要来自商户运营服务利润并表以及数据审核业务大幅增长。 上半年公司收入增长为76.6%为上市以来最高。商户运营服务及大数据服务业务为主要增长点,同时公司支付业务在行业竞争加剧的情况下依旧保持接近20%增长。1)公司收单运营服务主要包括交易资金结算服务及基于支付交易平台为商户提供多样化的支付解决方案,上半年嘉联支付实现收入2.82亿元,净利润5046.7万元。2)公信诚丰专注于审核认证服务和数据审核技术开发,启动多元化认证审核模式。上半年公信诚丰实现认证审核和技术集成、技术开发收入5680.5万,较上年同期增长72.45%。公司承诺2018年实现净利润不低于6000万元。3)信联征信持续为客户提供优质稳定的大数据风控服务,已与多个省市社会信用体系建设项目取得合作。上半年信联征信实现收入985.61万元,较上年同期增长259.23%。4)公司支付产品实现收入5.16亿元同比增长19.97%,除了智能产品发布外,公司还将产品延伸至高速公路、智能停车等场景,海外业务保持较毛利率。5)生物识别浙江中正实现收入2259.9万元,同比下滑22.3%。 嘉联支付并表后各项费用并未出现大幅增长,体现公司管理更加优化。公司上半年年管理费用为1.61亿元同比增长32.6%,低于2015/2016的46%和57%。研发费用为8210万元,同比增长26.6%,预计主要为嘉联支付处理交易流水大幅增长带来对清结算能力需求,同时包括新国都为智能产品以及各类场景支付研发投入。 优质支付厂商转型商户运营。新国都产期深耕于POS生产和销售,属于国内第一梯队制造企业。公司客户主要包括:银联、各大银行以及第三发支付公司。新国都收购嘉联支付从仅销售机器开是进入手续费分成,实现盈利模式的转变。支付收单业务是公司战略落地的核心一环,获得该支付产业链上的核心资源,从而带动上市公司其他业务板块的开展,从根本上促进公司战略转型,盈利能力全面提升。 维持盈利预测和买入评级。预计公司2018-2020年收入分别为19.86、26.88和33.80亿元,公司净利润分别为2.18、3.24和3.79亿元,每股收益为0.46、0.68和0.79元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名