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新国都 电子元器件行业 2018-05-17 15.20 -- -- 15.39 1.25% -- 15.39 1.25% -- 详细
股票期权授予完成,2018及2019年嘉联高速增长。新国都本次共授予34名对象共计1044万股票期权授予价格15.033元,2018年5月11日公司收盘价为15.53元。公告披露第1行权期标准:业绩考核设两档目标,嘉联支付2018年目标完成净利润的低目标为1.35亿,高目标为1.8亿。第2行权期标准业绩考核设两档目标,嘉联支付2019年目标完成净利润的低目标为2亿,高目标为2.7亿。2018及2019年净利润目标均超出之前公司业绩承诺。 第三方支付增长不仅仅在于纸面数据,多因素支撑第三方支付持续增长。支撑第三方支付未来高速增长的假设在于:1.支付方式升级,智能机具渗透率空间巨大。2017年全国联网POS 新增量为665万台增速出现快速增长,预示智能POS 机出货量大幅增长。智能POS 普遍被商户及第三方支付公司采用;2.行业内积累海量用户数据和多种潜在增值服务,吸引越来越多的行业巨头参与其中。美团收购银盈通支付、小米收购捷付睿通、美团收购钱袋宝均是证明;3.支付政策实际保护优质企业,引导行业走向新业态。流水聚集到前15家收单单公司,新国都、新大陆新进入者流水实现大幅增长;4.全国移动支付规模延续高增长态势。 伴随中国零售业态格局的改变,移动支付逐渐成为主要支付方式。2017年条码支付快速普及,推动移动支付从线上向线下场景渗透。2017年移动支付规模达202.9万亿元,较2016年增长28.8%,全年非银行支付机构共办理条码支付业务73亿多笔、金额9100亿元。 D+0\T+0\保险服务\打印商户二维码等商户服务均打开净利润空间。收单业务传统利润来自于手续费,行业净利润率在万分之二。智能POS 可为商户实现融资平台,T+0/D+0等业务利润弹性更佳,预计收单公司整体净利润率能提升至万分之三。 股权激励后嘉联支付净利润超出我们之前预测。嘉联支付2018年4月完成工商变更,预计公司开始加速商户推广,预计公司净利润2018年并表8个月/12个月为1.4亿元,2019-2020年分别为2.4/2.77亿元, 预计2018-2020年公司传统主业分别为0.87/0.92/1.04亿元,授予总摊销成本2018-2020年分别为920、894和212万元。 上调盈利预测,维持买入评级。考虑到本次股权激励行权目标均超出嘉联支付业绩承诺我们上调公司2018-2020年盈利预测,分别上调公司净利润4.8%、29.1%和13.5%由2.08、2.51和3.34亿元至2.18、3.24和3.79亿元,上调收入0.7%、16.2%和17.9%由19.72、23.14和28.66亿元至19.86、26.88和33.80亿元。当前总股本为4.78亿股,2018-2020年EPS 分别为0.46、0.68和0.79元,2018年对应估值34倍。
新国都 电子元器件行业 2018-04-30 13.94 16.57 16.69% 15.79 13.27% -- 15.79 13.27% -- 详细
公司一季度业绩基本符合预期,对嘉联支付高管实行股权激励彰显对嘉联支付高增长信心;为百万用户提供增值服务促进盈利能力提升,同时加大海外市场布局。 维持“谨慎增持”评级,维持目标价16.57元。公司内部经营效率进一步提升,但因嘉联支付预计在5月份才完成并表且传统主业增速下滑,故下调公司2018-2020年EPS为0.42(-0.18)/0.67(-0.11)/0.84(-0.11)元,维持“谨慎增持”评级,维持目标价16.57元。 业绩基本符合预期,内部管理优化进一步加强。2018年一季度公司实现营收2.59亿元,同比增长32.73%;实现净利润907.63万元,同比增长63.19%,基本符合预期。公司销售、管理费用率同比大幅下降至7.97%、24.56%,公司内部管理优化进一步加强,经营效率提高。 股权激励彰显对嘉联支付高增长信心。公司完成对嘉联支付的收购事项,支付产业链上下游核心资源进一步整合。公司在4月份宣布对嘉联支付高管的股权激励计划,2018年嘉联支付完成净利润1.35亿元可行权50%,1.8亿元可行权100%;2019年嘉联支付完成净利润2亿元可行权50%,2.7亿元可行权100%。股权激励一方面彰显了对嘉联支付高增长的信心,另外一方面也保障了嘉联管理层的积极性。 增值服务促进盈利能力提升,进一步开拓海外市场。基于嘉联支付覆盖的百万商户,公司快速切入第三方支付收单市场,并为覆盖的百万商户提供配套增值服务,从而有效提高商户ARPU值,流水净利润率有望进一步提升,也有利于公司长期发展。此外,公司在香港设立子公司,整合境外资源加快公司国际化发展进程。 风险提示:政策变更风险;行业竞争加剧
新国都 电子元器件行业 2018-04-23 14.87 -- -- 28.20 4.79%
15.88 6.79% -- 详细
嘉联支付入选2017最具影响力银行卡收单机构前十。嘉联支付专注于为企业用户提供收单服务和向个人用户提供个人支付服务,同时还积累了丰富的第三方支付运营经验,向客户提供增值服务。具体业务包括:商户收单、支付金融及科技金融等业务。目前,嘉联支付收单业务遍及全国337个城市,覆盖了百万商户,同时手机客户端等个人注册用户超300万,年交易额近6000亿。 公司2017年流水增长92%,全年业绩预计超出承诺。2017年开始嘉联支付在渠道合作模式、销售模式和人力资源管理模式上进一步优化,实现了经营业绩的增长。2017年全年交易流水达到5750亿元同比增长92%,预计2017年净利润接近7500万元。嘉联支付承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年合计不低于1.9亿元。我们预计收购完成后,新国都将输出支付以及线下维护能力结合嘉联支付常年在收单行业的经验和口碑,公司净利润将会大幅超出业绩承诺。 与嘉联支付形成协同效应。新国都作为嘉联支付POS机具主要供应商,和嘉联支付多年来为上下游客户关系,在支付领域多个方面进行长期战略合作,新国都不仅为嘉联支付长期提供支付硬件设备或设备租赁服务,而且根据嘉联支付的业务需求为其提供定制化的软件开发和支付系统开发等技术类服务。新国都具有较强的研发实力,在支付领域深耕十余年,积累了较多的行业经验与优秀人才资源,能够较好的满足嘉联支付业务发展的各方面需求。 上调盈利预测,维持买入评级。考虑到嘉联支付已经完成工商变更,公司承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年合计不低于1.9亿元,我们上调公司2018-2020年盈利预测,分别上调公司净利润108%、87%和84%由1.00、1.34和1.82亿元至2.08、2.51和3.34亿元,上调收入32%、31%和30%由14.98、17.68和22.10亿元至19.72、23.14和28.66亿元。2018-2020年EPS分别为0.78、0.95和1.26元,2018年对应估值34倍。
新国都 电子元器件行业 2018-04-19 15.01 -- -- 28.20 3.83%
15.88 5.80% -- 详细
投资要点:嘉联支付与中国银联率先合作条码支付业务 2018年3月29日,经中国人民银行批准,同意嘉联支付变更主要出资人及实际控制人。变更后,新国都将成为嘉联支付唯一出资人和实际控制人。移动支付行业增速显著。根据中国人民银行公布《2017年支付体系运行总体情况》显示,全国共办理非现金支付业务1608.78亿笔,同比增长28.59%,非现金支付金额3759.94万亿元,同比增长1.97%。移动支付业务高速增长,去年完成375.52亿笔,金额202.93万亿元,同比分别增长46.06%和28.80%,移动支付行业近年来保持快速增。根据2016年尼尔森报告显示,新大陆以及新国都POS产品海外销量保持行业前列。预计移动支付会成为线下高频小额消费的主要支付方式,考虑到POS机具功能的提升以及支付行业监管新规的出台,金融POS受理终端将在线下移动支付消费场景中扮关键角色。 嘉联支付2017年流水增长92%。嘉联支付拥有全国性收单牌照,公司续牌已于2017年完成。2017年开始嘉联支付在渠道合作模式、销售模式和人力资源管理模式上进一步优化,实现了经营业绩的增长。2017年全年交易流水达到5750亿元同比增长92%,预计2017年净利润接近7500万元。 嘉联支付与中国银联率先合作条码支付业务。嘉联支付作为较早开展条码业务受理的非银支付机构,已经与中国银联率先合作条码支付业务,并于近期上线投入使用。银联自2015年推出移动支付“云闪付”,2016年联合苹果、三星、小米、华为等手机Pay进军支付市场抢夺支付市场份额。预计嘉联支付通过与银联合作,有利于公司推广线下收单业务。 维持盈利预测和买入评级。预计公司2018-2019年收入分别为14.98和17.68亿元,净利润分别为1.00和1.34亿元。新增2020年盈利预测,预计收入和净利润分别为22.10亿元和1.82亿元。2018-2020年EPS分别为0.38、0.51和0.69元。嘉联支付承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年合计不低于1.9亿元。我们预计收购完成后,新国都将输出支付以及线下维护能力结合嘉联支付常年在收单行业的经验和口碑,公司净利润将会大幅超出业绩承诺。
新国都 电子元器件行业 2018-03-29 15.64 15.91 12.04% 29.70 4.95%
16.41 4.92% -- 详细
核心业务布局优势明显。公司2017年营收12.37亿,yoy+9.80%,归母净利润0.72亿,yoy-48.26%,扣非后归母净利润0.49亿,yoy-48.03%。2017年,公司经营计划及生产经营稳定发展,营业收入规模保持稳定略有增长,但受市场竞争影响及POS机型销售结构变化,2017年公司综合毛利率下降4.79个百分点至38.69%,另外,2016年归母净利润包含确认转让南京新国都100%股权产生收益3296万元,因此净利润有一定程度下滑。从产品结构来看,电子支付产品销售营收9.77亿,yoy+3.81%,占营收比79%,毛利率下滑7.33个百分点至32.3%;生物识别产品销售营收1.11亿,yoy+10.89%,营收占比8.99%,毛利率50.6%;信用审核营收0.88亿,yoy+185.32%,营收占比7.09%,毛利率66.32%。公司公布2018Q1业绩预告,归母净利润723-890万元,同比增长30%-60%。公司近期公告,入围了邮储银行智能POS招标项目。 完善支付产业链布局。公司自2001年成立起即专注于电子支付领域,拥有专业的电子支付技术综合解决方案提供能力。2017年11月,新国都7.1亿现金收购嘉联支付100%股权(业绩承诺净利润18年不低于9000万,18/19年合计不低于1.9亿),完善电子支付生态,嘉联支付2017年全年实现交易流水5750亿。新国都和嘉联支付同在支付产业链上,并且双方具有长期的合作基础,收购完成后能较好的进行快速整合;其次,公司可以利用多年在电子支付行业积累的经验,以电子支付为抓手,向电子支付产业链下游拓展,加强支付产业链的资源整合,从而突显出一加一大于二的协同效应,充分享受第三方支付行业带来的发展红利。未来POS机将由一个简单的支付机具升级成为集“支付入口+数据中心+营销管理平台+金融服务平台”为一体的综合性管理平台。 电子支付行业运行平稳,支付业务量稳步增长。根据2018年3月5日中国人民银行发布的《2017年支付体系运行总体情况》显示,我国支付体系运行平稳,社会资金交易规模持续扩大,支付业务量稳步增长。截至2017年末,全国银行卡在用发卡数量66.93亿张,同比增长9.27%;银行卡跨行支付系统联网特约商户2592.60万户,联网POS机具3118.86万台,ATM机具96.06万台,较上年末分别增加525.40万户、665.36万台和3.64万台;全国每万人对应的POS机具数量225.56台,同比增长26.04%,每万人对应的ATM数量6.95台,同比增长3.06%;此外,我国银行卡交易量、移动支付业务量、农信银支付清算系统业务笔数、人民币跨境支付系统业务量等均呈增长趋势。 盈利预测与投资建议。在电子支付行业稳定发展的背景下,公司持续布局电子支付相关业务,借助自身多年积累的行业经验和IT软硬件综合能力,基于金融POS机的线上线下支付入口优势,增强数据分析处理能力和应用服务,整合产业上下游核心资源,使公司获得持续、稳健的盈利能力。将协同不明显的大岩资本、大拿科技逐步置出,积极利用大数据、AI技术布局征信、保险等新业务,完善产业链布局。根据公司最新情况和行业趋势我们预计公司2018年至2020年EPS为0.72/0.93/1.16元。参考同行业可比公司,结合公司自身在电子支付体系的布局,给予公司2018年动态PE40倍,6个月目标价28.8元,给予“增持”评级。 风险提示。业务拓展低于预期风险,产业链整合效应不明显,支付政策风险。
新国都 电子元器件行业 2018-03-26 13.81 19.34 36.20% 29.70 18.80%
16.41 18.83% -- 详细
公司发布2017年年报,收入12.37亿元,同比增长9.80%;归母净利润0.72亿元,同比减少48.03%。公司同时发公布2018年一季度业绩预告,预计归母净利润723-890万,同比增长30%-60%。 业绩符合预期,价格竞争导致毛利率承压。2017年,公司营业收入规模略有增长,但受市场竞争影响及POS机型销售结构变化,综合毛利率下滑,导致归属于上市公司股东的净利润及每股收益较大幅度下降。另外,上年同期净利润包含确认转让南京新国都100%股权产生收益3,296万元。 各条业务发展态势稳健,信联征信新增多条产品线。公司旗下从事微信公众号认证的子公司公信诚丰2017年实现收入9,253.51万元,同比增长3.22%;实现净利润4,643.39万元,同比增长4.58%;毛利率保持稳定。生物识别子公司中正智能2017年收入实现1.14亿元,同比上升13.71%;利润实现2,346.29万元,同比上升5.20%。信联征信已与多家知名权威机构达成合作,包括公安、工商、运营商、银联、知名高校等,并逐步切入大型银行客户群,成功为多家大型银行客户提供优质稳定大数据风控服务,推出了反欺诈产品线、KYC产品线以及企业征信产品线。公司信用审核服务实现营业收入8,767.95万元,相比上年增加5,801.28万元。其中,公信诚丰报告期内信用审核实现营业收入7,276.17万元;信联征信报告期内信用审核实现营业收入1,477.92万元。 支付运营业务是公司未来重要看点。公司2017年11月拟使用现金7.1亿收购嘉联支付100%股权。根据支付之家网的信息,2017年5月,嘉联支付实现月流水449亿;2017年10月,嘉联支付实现月流水519亿,发展态势良好。随着央行296号文于2018年4月1日正式实施,将规范线下支付的费率,从而有利于银行卡收单行业的健康发展。公司以支付技术及金融POS终端软硬件的设计研发为基础,叠加运营模式、技术领域的创新,未来在电子支付和运营方向积极探索。 投资建议:公司战略清晰,以电子支付为抓手,积极整合产业链核心资源,向电子支付产业链上下游拓展,同时围绕交易环节,从征信、支付运营切入,进行战略布局,重点开展以支付数据为基础的大数据运营模式探索,建设电子支付安全受理环境,打造集团生态体系。假设嘉联支付18年年中并表,预计2018-2019年的EPS分别为0.67元、1.24元,“买入-A”评级,6个月目标价35元。
新国都 电子元器件行业 2018-03-23 14.69 -- -- 29.70 11.70%
16.41 11.71% -- 详细
1.四季度营收增速显著提升,期间费用率显著下降 第四季度实现营收4.88亿元,同比增长20.12%,增速显著提升;实现归母净利润2469.80万元,同比下降59.03%;扣非净利润为1635.56万元,同比下降66.02%。公司期间费用率显著下降,其中,全年销售费用率同比下降1.93个百分点至9.18%,管理费用率同比下降2.54个百分点至21.14%,财务费用率下降0.83个百分点至2.32%,三项费用率合计同比下降5.30个百分点至32.63%。 2.电子支付毛利率暂时承压,各业务新增长点值得期待 电子支付实现营收10.12亿元,同比增长3.38%,毛利率为34.59%,同比下降7.13个百分点,反应了国内支付业务市场竞争较为激烈,行业客户拓展、手持移动POS推出及海外市场推进有望带来新的增量;生物识别业务实现营收1.11亿元,同比增长10.89%,毛利率小幅提升0.50个百分点至50.66%,随着产品线丰富、商业银行招标加快节奏,18年有望迎来改善;信用审核业务营收同比增长185.32%至8767.95万元(公信诚丰为2016年8月份开始并表),毛利率为66.32%,同比提升2.48个百分点,由于产品销售及市场开拓暂时承压,子公司公信诚丰业绩略低于预期,随着其新成立技术中心,分设二级项目部门,业务开拓及效率有望提升,增长空间有望进一步打开。 3.拟收购嘉联支付,支付生态有望进一步完善 公司于11月21日发布公告:拟以现金7.1亿元收购嘉联支付100%股权。公司和嘉联支付多年来为上下游客户关系,是嘉联支付的主要供应商,为其提供硬件设备和系统开发服务。成功收购嘉联支付将快速切入支付运营业务,较好实现产业链延伸,协同优势明显。同时公司拟将支付业务和子公司信联征信相结合,重点加强征信服务能力建设,提高公司在产业快速发展过程的风控服务能力,助力业务健康快速发展。2017年,嘉联支付全年交易流水同比增长92%至5750亿元,若收购完成,有望与公司业务实现良好协同,嘉联支付有望超额完成业绩承诺。4.投资建议 不考虑拟收购的嘉联支付的影响,考虑到电子支付业务竞争暂时趋于激烈,我们下调2018年-2019年归母净利润分别至1.02亿元、1.32亿元(原预测2018-2019年归母净利润分别为2.01亿元、2.39亿元)、我们预测2020年归母净利润为1.71亿元,对应2018-2020年PE分别为70倍、53倍、41倍,若顺利完成嘉联支付收购,我们预测对应2018-2019年归母净利润分别为1.92亿元、2.32亿元,对应PE分别为37倍、30倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 审批风险,《支付业务许可证》不能续期的风险,市场竞争程度超出预期,业务整合风险。
新国都 电子元器件行业 2018-03-13 13.76 -- -- 29.70 19.28%
16.41 19.26% -- 详细
2017年公司业绩低于预期。公司公告2017年业绩快报,营业收入为12.36亿元同比增长9.72%。归属母公司净利润为7720万元同比下滑44.47%,分别低于我们预测的15.72和1.77亿元。公司业绩低预期主要受市场竞争影响及POS机型销售结构变化,2017年公司综合毛利率下滑。上年同期净利润包含确认转让南京新国都100%股权产生收益3,296万元。 嘉联支付收购进展稳步进行,2017年流水增长92%。根据公司披露收购嘉联支付的事项处于正常推进过程中,各项工作正在稳步进行,同时已上报中国人民银行总行核准。嘉联支付拥有全国性收单牌照,公司续牌已于2017年完成。2017年开始嘉联支付在渠道合作模式、销售模式和人力资源管理模式上进一步优化,实现了经营业绩的增长。2017年全年交易流水达到5750亿元同比增长92%,预计2017年净利润接近7500万元。嘉联支付承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年合计不低于1.9亿元。我们预计收购完成后,新国都将输出支付以及线下维护能力结合嘉联支付常年在收单行业的经验和口碑,公司净利润将会大幅超出业绩承诺。 国内POS机业务面临压力,海外出现增长点。2017年公司业绩低于预期,主要是受POS行业面临升级换代新产品智能POS在逐步推广以及行业竞争加剧的影响。在国内市场各大POS厂商竞争已变得非常充分的背景下,公司逐渐把销售增长重点转向海外市场,公司海外业务收入快速增长,2016年海外收为1.27亿元同比增长127%,我们预计2018年公司海外收入增速显著。此外,公司智能POS产品已经入选国内多家银行招标,为新一轮支付行业升级奠定了良好基础。2018年3月8日公司公告因业务需要拟设立全资子公司新国都迪拜股份责任有限公司,预示公司海外业务进展迅速。 1.43亿元转让易联技术100%股权,进一步优化公司业务。2018年1月26日,新国都基于整合上市公司体系内研发业务,进一步优化公司资源配置的考虑,以现金方1.43亿元向德海威转让全资子公司深圳市易联技术有限公司易联技术100%的股权。 维持买入评级,下调公司2017至2019年收入及净利润预测。由于POS行业面临采购价格调整压力,我们下调公司2017-2019年收入预测21.4%、27.7%和27.6%,由15.72、20.72和24.43亿元下调至12.36、14.98和17.68亿元。我们下调公司2017-2019年净利润预测56.5%、55.4%和51.6%,由1.77、2.24和2.77亿元下调至0.77、1.00和1.34亿元。预计公司2017-2019年EPS分别为0.29、0.38和0.51元。考虑到嘉联支付业绩承诺,2018及2019年备考利润1.9为和2.34亿元,对应2018年业绩为33倍,维持买入评级。我们预计收购完成后,新国都将输出支付以及线下维护能力结合嘉联支付常年在收单行业的经验和口碑,公司净利润将会大幅超出业绩承诺。
新国都 电子元器件行业 2017-12-05 26.94 16.82 18.45% 28.65 6.35%
28.65 6.35%
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收购嘉联支付,进军第三方银行卡收单。公司公告拟以现金7.1亿收购嘉联支付100%股权,嘉联业绩承诺18年不低于9000万,18/19年合计不低于1.9亿。嘉联支付主要从事第三方银行卡收单业务,是仅有的约40张全国银行卡收单牌照之一,其主要营收来自于收单手续费及机具销售。 以技术为核心打造金融科技布局。新国都长期专注于电子支付技术领域,从事以金融POS机为主的电子支付受理终端设备软硬件的生产、研发、销售以及租赁。以此为载体,叠加生物识别、征信及大数据分析、区块链等技术,为客户提供综合性解决方案。近期公司内部也在进行资源整合,优化产业投资结构,更加聚焦于电子支付产业链以及围绕主业的新技术、新产品以及新模式。 切入第三支付,完善产业链条,融入互联网基因。作为POS机具的技术型企业,公司历史上就一直想融入互联网运营等方面基因,来提升综合实力。此次收购嘉联,是支付产业链的一个纵向并购,未来将会提升公司在互联网运营方面的整体实力,协同效应非常明显。 嘉联支付的市场地位。嘉联支付成立于2009年,是人行首批的第三方支付机构之一,在全国30个省(区、市)设有分公司,优势区域是广深及长江以南地区,15/16/17Q1-Q3的营收分别为1.57亿/5.23亿/8.63亿,同期净利润分别为-2058万/-863万/7262万。嘉联2017年10月单月收单流水达到519亿,从流水规模来看市场排名稳定在14名左右,预计2017年全年流水规模会达到5600亿左右。 快车道的银行卡收单。最近1-2年,银行卡收单市场企业发展迅猛,最大的宏观背景为消费需求拉升,其次行业也在不断地规范整合,“96费改”以及整治“二清”都给原先比较规范的持牌机构带来机会。持牌银行卡收单机构也在不断寻求资本通道,来快速跑马圈地,比如海科融通的几次被并购、广东合利通过民盛金科上市、上海即富(点佰趣)通过键桥通讯上市、国通星驿通过新大陆上市等等。银行卡收单业务囿于需要代理商地推,导致原先的市场比较分散,但是未来我们认为会更加集聚一些,规模以上流水企业才能生存,所以在有限的时间窗口期内,持牌机构形成自己的核心优势并产生壁垒尤其重要。 盈利预测及建议。2016年国内联网POS终端增长速度超过了30%,最终达到2980万台,2016年非金融收单服务机构交易总规模达到21万亿。“机具+支付牌照+增值服务”是不少金融机具公司正在走的发展路径,这种形式能形成一个完整的产业闭环,增加企业自身盈利点,不受制于单一子领域的景气度给公司增长带来太大波动。新国都拥有的支付技术和嘉联拥有的终端商户是产业的核心点,“技术+运营”的融合将能提升公司的盈利能力,考虑到嘉联的收购,假设明年全年并表,我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.53/0.87/1.17元,鉴于公司未来银行卡收单业务的快速增长及增值服务潜在的盈利能力,给予18年35倍,6个月目标价30.45元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。牌照更换股东央行不通过、产业链整合及增值服务不及预期,银行卡收单增长低于预期。
新国都 电子元器件行业 2017-12-05 26.94 -- -- 28.65 6.35%
28.65 6.35%
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收购嘉联成功进入支付收单行业。新国都11月22日发布公告收购嘉联支付100%股权。公司以现金7.1亿元收购嘉联支付100%股权。本次收购完成后,新国都持有嘉联支付100%股权。获得稀缺性牌照资源。嘉联支付是全国性收单牌照,是在全国范围内开展银行卡收单业务的专业第三方支付服务提供商。公司续牌在2017年6月已经完成有效期为五年。目前国内共有42张收单牌照能够在全国开展业务资格的仅有36张。 优质支付厂商转型商户运营。新国都产期深耕于POS生产和销售,属于国内第一梯队制造企业。公司客户主要包括:银联、各大银行以及第三发支付公司。伴随着第三方支付行业的崛起,公司新款智能POS实现出货。2017年11月1日和7日分别收到中国银行和交通银行2017年收单POS设备入围通知,均可证明公司智能POS已经获得行业认可。新国都收购嘉联支付从仅销售机器开是进入手续费分成,实现盈利模式的转变。智能POS提供的各种服务以及收单能力能够大幅提升商户粘性。此外,目前市场上智能POS主要销售客群优质,实现的年交易流水较为客观,对未来交易流水提升有显著作用。 收单业务大幅提升公司业绩。嘉联支付承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年度合计净利润不低于1.9亿元。公司2016年净利润为1.39亿元如果业绩完成将大幅提升公司业绩,更重要的是根据公司披露支付收单业务是公司战略落地的核心一环,通过此次收购可以获得该支付产业链上的核心资源,从而带动上市公司其他业务板块的开展,从根本上促进公司战略转型,盈利能力全面提升。 监管政策实际有利于优质支付公司。2016年支付行业监管趋严,国家不断出台新规打击当时支付乱象比如二清、套码、备付金问题。根据我们对收单行业前十五名企业数据观察,政策实际有利于优质领军企业。目前月流水为300亿的收单公司仅为10-15家,领军支付公司会通过收购关键领域企业输出自身POS能力,在保证真实商户不断增长的前提下实现流水增长。新国都收购嘉联既是证明。 维持买入评级和下调公司2017至2018年净利润预测。由于POS行业面临短期采购价格调整压力,我们下调公司2017-2018年净利润预测12.4%和11.8%,由2.02和2.54亿元下调至1.77和2.24亿元,公司积极应对价格调整用过提升出货量等多种方式应对,同时智能POS产品在银行采购中不断中标,因此维持公司收入预测。预计公司2017-2019年收入为15.72、20.72和24.43亿元,归属母公司净利润分别为1.77、2.24和2.77亿元,EPS分别为0.67、0.85和1.05元。考虑到嘉联支付业绩承诺,2018及2019年备考利润为3.14和3.77亿元,对应2018年业绩为22倍,维持买入评级。
新国都 电子元器件行业 2017-11-24 25.50 16.57 16.69% 28.65 12.35%
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公司收购嘉联支付,切入支付运营领域。公司拟以现金7.1亿收购嘉联支付100%股权,嘉联支付主要开展支付产业下游银行卡收单业务,承诺2018年净利润不低于9000万,2018年度及2019年度合计净利润不低于1.9亿元。因公司尚未完成并表,我们仍维持公司2017-2019年EPS为0.57/0.68/0.79。若考虑公司并表嘉联支付,公司2017-2019年EPS为0.57/1.10/1.39。维持“增持”评级,目标价30元。 纳嘉联支付于麾下,向产业链下游延伸。嘉联支付是全球领先的第三方支付平台,为商户提供POS收单、金融支付、便民缴费等综合支付服务。嘉联支付具备全国银行卡收单牌照,于2017年6月顺利获得续展,有效期至2022年6月,目前具备全国银行卡收单牌照的机构仅36家。新国都作为POS机具龙头之一,此次收购标的与公司主业高度协同,公司业务向支付下游收单领域渗透,丰富公司支付业务线,且使公司具备了开展支付运营业务的能力,增强公司对支付产业的理解,同时大幅改善公司盈利能力。 积极推进“支付+互联网+金融+大数据分析”战略。我国支付行业正处于高速发展阶段,行业发展空间大。公司前期已布局生物识别、征信、保险、区块链等领域,此次收购再次整合电子支付产业链资源,积极推进“支付+互联网+金融+大数据分析”的战略,致力为商户提供一体化的综合支付服务。 风险提示:行业竞争加剧,新业务落地不及预期。
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事项: 公司于11月21日发布公告:拟以现金7.1亿元收购购嘉联支付100%股权,收购完成后,公司持有嘉联支付100%股权。分期支付安排如下:《股权转让协议》生效之日起15个工作日支付第一期转让款3.5亿元,2018年3月31日之前支付第二期转让款2.5亿元,转让获得监管机构核准并取得实际控制权等条件后支付第三期转让款1.1亿元。 主要观点 1. 拟并购优质第三方支付标的,若成功收购将显著增厚公司业绩 嘉联支付为第三方金融支付机构,拥有全国性收单牌照,独创POS端营销与收单系统无缝对接的服务模式,正处于持续高速发展阶段,迄今,已和全国96%商业银行建立了战略合作关系,商户规模突破十万。嘉联支付2016年实现营收4.10亿元,净利润-867.15万元,经营现金流净额-8700.44万元;2017年前三季度实现营收8.63亿元,净利润7299.29万元,经营现金流量净额1.34亿元。转让方承诺2018年度净利润不低于9000万元,2018及2019年度合计净利润不低于1.9亿元。若顺利完成对嘉联支付收购,将大幅增厚公司业绩。 2. 业务协同性强,切入支付运营将一部增强综合竞争力 公司和嘉联支付多年来为上下游客户关系,是嘉联支付的主要供应商,为其提供硬件设备和系统开发服务。成功收购嘉联支付将快速切入支付运营业务,较好实现产业链延伸,协同优势明显。同时公司拟将支付业务和子公司信联征信相结合,重点加强征信服务能力建设,提高公司在产业快速发展过程的风控服务能力,助力业务健康快速发展。 3. 智能POS潜力较大,公信诚丰空间广阔 公司作为传统POS机具龙头之一,在智能POS上布局有望将优势迁移,在后续年度,随着渗透率持续提升,智能POS也有望实现快速增长。此外,电子支付受理终端设备日益成为商业大数据重要入口,基于金融POS机的线上线下支付入口优势,叠加大数据审核能力,公司有望进一步整合产业链核心资源,不断拓宽盈利模式。公信诚丰是领先的基于互联网业务形态的身份认证、运营内容和业务审核服务的提供商,专注于提供基于大数据技术的社会信用数据服务,卡位大数据高价值入口。同时,公信诚丰大数据分析与公司其他业务有望实现良好协同。 4. 投资建议: 公司以电子支付为起点,持续拓展身份认证、征信、第三方支付,并积极布局布局融合生物识别、大数据、人工智能、区块链等前沿技术,业务综合实力不断提升。不考虑拟收购的嘉联支付的影响,预计2017年-2019 年净利润分别为1.51亿元、2.01亿元、2.39亿元,对应PE分别为46倍、35倍、29倍;假设嘉联支付在2018年年初并表,则预计2017年-2019年净利润分别为1.51亿元、2.91亿元、3.39亿元,对应PE分别为46倍、24倍、20倍,维持“推荐”评级。 5. 风险提示: 审批风险,《支付业务许可证》不能续期的风险,市场竞争程度超出预期,业务整合风险。
新国都 电子元器件行业 2017-11-24 25.50 -- -- 28.65 12.35%
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深耕电子支付产业链。电子支付是公司的核心业务,公司以支付技术及金融POS终端软硬件的设计研发为基础,叠加运营模式、技术领域的创新,巩固和提升在电子支付技术受理终端设备的市场领先地位。此次收购嘉联支付,可以帮助公司直接打通电子支付的下游产业链,协同公司的传统支付硬件业务,帮助公司更加深耕电子支付产业链。 智能POS升级带动行业发展“新春”。智能POS对传统POS的替代目前正在快速推进,目前传统POS存量大概在2700万台左右,预计2017年智能POS销量有望超过300万台,未来替代空间巨大。2017年11月2日,公司公告公司手持智能POS入围中国银行第二批商户收卡终端选型,2017年11月7日收到交通银行2017年收单POS设备入围通知,公司产品已经获得市场认可,预计后续产品仍将持续中标。 监管趋严,支付牌照资源愈加珍贵。支付行业经过近几年的发展,行业格局日趋稳定,2017年监管进入最严格时期,已经注销的24张支付业务许可证中,有20张是在2017年注销。央行也已经明确表态一段时间内不再批设新机构,牌照资源愈加珍贵。新国都此次收购嘉联支付,直观可以增厚公司业绩,长远来看更加有利于公司向外输出电子支付产品及服务,预计未来公司的智能POS也将收益于公司支付服务,对更加长远的商户运营及增值服务拓展亦可显著推进。 盈利预测与估值。我们预计公司17-19年实现营业收入14.13亿、18.20亿、22.42亿,备考净利润1.55亿、1.93亿、2.49亿,EPS分别为0.66元、1.07元、1.32元。 目前公司在传统支付领域积极适应新的支付环境,智能POS等新产品有望在17年快速放量,公司收购嘉联支付,在电子支付产业链的进行深度产业拓展,打造以电子支付为核心的生态闭环,未来的高成长性确定,维持“买入”评级,建议重点关注!
新国都 电子元器件行业 2017-11-23 26.09 19.34 36.20% 28.65 9.81%
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拟使用现金收购嘉联支付。公司近期发布公告,拟使用现金7.1 亿收购嘉联支付100%股权。嘉联支付承诺2018 年净利润不低于九千万元,2018 及2019 年合计不低于一亿九千万元。 完善电子支付产业链,协同效应明显:公司本身为专业的支付设备及系统提供商,在支付领域深耕多年,拥有完善的支付设备以及支付系统的研发能力,此次交易能够使得公司打通电子支付的下游产业链,借助公司在支付领域的积累,起到显著的协同效应。 收购第三方支付公司,切入支付运营业务:电子支付行业不断创新演变,电子支付产业链上下游以及相关行业、技术整合趋势加强。但由于近期中国人民银行对该类支付牌照审核趋严,进入第三方支付行业的门槛进一步提高,几乎不再发放新牌照的背景下,公司可以通过此次收购进入支付收单行业,是战略转型落地重要一步。 促进公司征信业务发展,积极探索电子支付业务创新。公司体系内下设全资子公司深圳市信联征信有限公司从事征信业务的开展,新国都拟将征信业务与支付业务相结合,充分利用公司在行业内累积的经验及资源,围绕电子支付业务和互联网应有业务流程,重点加强征信服务能力建设。公司以电子支付为聚点,布局融合生物识别、大数据、人工智能、区块链等前沿技术,在以增强自身电子支付主营业务以及抓住支付市场发展新机遇的基础上,继续探寻技术变现的商业机会,对已有相关技术进行整合,并与支付业务相结合。 投资建议:公司战略清晰,以电子支付为抓手,积极整合产业链核心资源,向电子支付产业链上下游拓展,同时围绕交易环节,从征信、支付运营切入,进行战略布局,重点开展以支付数据为基础的大数据运营模式探索,建设电子支付安全受理环境,打造集团生态体系。考虑到嘉联支付的收购,假定嘉联支付明年并表,预计2017-2018 年的 EPS 分别 为 0.53 元、0.91 元,“买入-A”评级,6 个月目标价 35 元。
新国都 电子元器件行业 2017-11-01 25.25 16.57 16.69% 27.80 10.10%
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公司业绩受外部环境冲击承压,定增完成后公司有望开启支付产业新布局,且公信诚丰积极发展新客户,长期看公司成长前景仍旧广阔。 维持“增持”评级,上调目标价至30元。公司2017年前三季度实现营收7.5亿元,同比上升3.98%,实现净利润4724万元,同比下降40%,基本符合预期。因公司业绩受外部环境冲击较大,且定增完成后股本增加,我们下调公司2017-2019年EPS至0.57(-0.15)/0.68(-0.19)/0.79(-0.25),因行业估值中枢上升至50倍左右PE,我们上调公司目标价至30元,维持“增持”评级。 短期业绩承压,长期行业前景仍旧广阔。公司第三季度实现营收2.4亿元,同比上升32.27%,实现净利润1613万元,同比下降63.67%。 公司业绩下滑一方面因传统业务受到移动支付的冲击,且智能POS市场由于竞争激烈导致盈利性下降。但是公司立足支付产业,定增完成后将加速布局行业下游,行业前景仍旧广阔。 定增完成,开启支付产业新布局。公司目前正在继续完善电子支付产业链布局,继整合生物识别技术、大数据征信等支付产业上下游资源后,公司定增完成后将进一步布局支付行业下游。资金到位后有助于开展下一步的战略部署和业务布局,支付行业未来前景广阔,公司有望抓住趋势,实现业务的多元化转型,最终落实到业绩增长。 公信诚丰积极发展新客户。公信诚丰目前主要收入来自腾讯系,为降低对单一客户的依赖,公司积极拓展新客户以降低经营风险,提升议价能力。未来随着新客户的增加,公司业绩有望得到进一步得提升。 风险提示:战略转型速度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名