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新国都 电子元器件行业 2019-11-14 17.20 -- -- 17.17 -0.17%
17.17 -0.17% -- 详细
前三季度业绩超预告上限,现金流明显好转。2019年前三季度公司实现营收24.02亿元,同比增长57.67%,归母净利润3.05亿元,同比增长152.25%,扣非归母净利润2.37亿元,同比增长160.2%,公司业绩的大幅增长主要来自支付收单业务。前三季度公司毛利率26.79%,同比下降6.12pct,环比下降1.39pct,主要系商户推广力度增加导致收单业务毛利率下滑。费用方面,2019年前三季度整体费用率17.35%,同比大幅下降9.31pct,其中销售费用率4.85%,同比下降1.31pct,管理费用率5.85%,同比下降3.00pct,研发费用率6.04%,同比下降2.91pct。2019年公司现金流明显好转,前三季度经营性现金流9800万元,去年同期为-1.36亿元。 预计四季度实际扣非净利维持高增长。公司三季报业绩指引,预计2019年全年归母净利润4.00-4.38亿元,同比增长61.37%-76.50%,预计第四季度归母净利润0.95-1.32亿元,同比增长-25.23%-4.38%。公司预计全年非经常性损益约7300万元,由此计算预计四季度非经常性损益约为494万元。2018年四季度公司扣非净利润0.97亿元,剔除冲回的期权费用2333万元,预计今年四季度公司扣非净利实际增速约为22%-72%,继续维持高增长。 收单交易流水高增,商户服务表现亮眼。受宏观环境变化和监管加强影响,全国第三方支付整体交易规模增速放缓,根据易观数据,2019Q1中国第三方支付移动支付市场交易规模47.7万亿元,环比增长仅0.96%。在行业整体形势不理想情况下,公司收单交易流水维持较高增速,2019年上半年同比增长20%-30%。增值服务是支付公司绑定商户,提高核心竞争力的关键,公司已成功为超过36个行业的商户提供不同经营场景的解决方案,并且为商户提供创新、丰富的营销工具和高效的管理工具。2019年上半年,使用子公司嘉联支付提供的增值服务的商户较2018年末增长100%,相应业绩贡献增长约30%。未来嘉联支付会加大在新零售行业服务中投入,加快推进无人商超服务的落地,计划第一阶段在全国范围试运营30至40家无人超市旗舰店。 盈利预测和投资评级:给予“买入”评级。我们认为,公司收单业务逆势高增,交易流水持续增长的同时,商户服务拓展顺利,竞争力持续提升。我们预计,公司2019-2021年EPS分别为0.85/1.12/1.42元,对应当前股价PE分别为20/15/12倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)支付行业监管进一步加严的风险;2)支付行业交易流水下降的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)市场系统性风险。
新国都 电子元器件行业 2019-11-04 17.10 28.02 69.41% 18.87 10.35%
18.87 10.35% -- 详细
业绩略超预告上限,现金流、预收款表现靓丽。公司第三季度:实现营收10.26亿元,同比增长62.55%,增速较二季度显著提升,预计收单服务相对稳健,电子支付业务增长较快;实现归属净利润1.63亿元,同比增长165.06%,超过业绩预告上限;扣非净利润为1.17亿元,同比增长113.35%。第三季度经营性净现金流为1.01亿元,上年同期为-0.18亿元,现金流明显改善。期末预收款项为6111.12万元,同比增长137.86%,环比增长125.81%,表明公司产品需求或持续向好。 第四季度实际扣非净利润增速加快,全年高增长依旧。预计第四季度归属净利润为0.95元-1.33亿元,测算第四季度扣非净利润为0.9亿元-1.28亿元;去年四季度扣非净利润为0.97亿元,剔除冲回的期权费用0.23亿元,去年四季度真实扣非净利润约0.74亿元(不考虑所得税影响)。测算今年四季度扣非净利润实际增速约28%-80%,继续保持快速增长。预计2019年实现归属净利润4.00亿元-4.38亿元,同比增长61.37%-76.50%,预计全年高增长依旧。 商户服务势头强劲,已成为重要增长极。公司通过“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的服务体系,基于SaaS模式,从上游介入商户经营,为商户提供更大的附加价值。通过合作自研等方式成功为超过36个行业的商户提供相应经营场景的解决方案,并且为商户提供创新、丰富的营销工具和高效的管理工具,如获客拓新、流量转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票、会员系统管理等。2019年上半年,使用增值服务的商户较2018年末增长100%,业绩贡献增长约30%,预计其三季度仍保持较好趋势。我们认为增值服务一方面更好满足商户需求,助力其提升业绩、降低成本、加快资金周转,另一方面,将相对同质化的收单升级为综合服务,从而大幅增强客户粘性,并有有助于公司盈利能力提升,提高单位流水及单位商户的盈利水平,带来业绩更好释放。自2018年推出以来,公司商户服务势头强劲,已成为重要增长极。 投资建议:考虑三季报增速超出业绩预告,电子支付业务增速提升明显,我们上调公司2019年预测归属净利润至4.23亿元(前值为4.14亿元),维持公司2020年-2021年预测归属净利润为5.43亿元、6.88亿元,对应PE为20倍、16倍、13倍。因上调2019年业绩主要考虑为非经常性损益较多,同时维持2020年-2021年预测归属净利润不变,我们维持目标价28.02元/股,维持“强推”评级。 风险提示:收单服务监管政风险,市场竞争程度超出预期,业务整合风险。
新国都 电子元器件行业 2019-11-04 17.10 -- -- 18.87 10.35%
18.87 10.35% -- 详细
事件:10月28日公司公布2019年三季报,19Q1-3实现营业收入24.02亿元,同比增长57.67%。归母净利润3.05亿元,同比增长152.25%,扣非归母净利润2.37亿元,同比增长160.2%,非经常性损益主要来自于股权转让收益及固定资产处置损益(0.44亿元)及政府补助(0.21亿元),其中Q3营收10.26亿元,同比增长62.55%;归母净利润1.63亿元,同比增长165.06%,扣非归母净利1.17亿元,同比增长113.35%。同时公布全年指引,预计2019年实现归母净利润4-4.38亿元,同比增长61.37%-76.5%,其中Q4预计实现归母净利润0.95-1.24亿元,同比增长-25.23%-4.38%。预计2019年度非经常性损益对净利润影响金额约7300万元,主要系收到转让金服技术72%股权收益、政府项目补助款及理财收益。 业绩超出预告上限,电子支付业务贡献主要收入增长。公司营收增长主要系支付收单业务、商户增值服务业务及电子支付产品销售业务增长所致。支付方面,预计3季度流水规模保持25%左右增长,同时增值服务维持较快增速;受益于海外布局推动,硬件销售业务实现稳健增长。展望Q4及全年,预计支付业务维持稳定增长,今年流水规模有望迈入万亿;Q4单季度业绩指引同比持平或略有下降,主要系市场环境变化及营销力度加大等因素导致Q4费用较上年同期有所增长,以及上年同期利润中包含因公司2015年股票期权激励计划第三个行权期未达到行权条件冲回的期权费用2333.12万元。 商户推广力度加大毛利率有所承压,费用率继续优化。Q3公司毛利率24.91%,同比下降11.32pct,Q1-3毛利率26.79%,同比下降6.12pct;费用管控良好,继续优化,Q3期间费用率14.6%(同比-11.11pct),其中销售费用率4.75%(同比-1.67pct),管理费用率5.06%(同比-3.85pct),研发费用率4.67%(同比-3.92pct),财务费用率0.12%(同比-1.67pct),主要系银行借款减少导致利息减少;Q1-3期间费用率17.36%(同比-9.3pct),销售费用率4.85%(同比-1.31pct),管理费用率5.85%(同比-3pct),研发费用率6.04%(同比-2.91pct),财务费用率0.62%(同比-2.08pct),各项费用率均有所优化。 硬件业务入围大行招标,商户增值服务持续发力。硬件业务方面,7月公司投标产品全线入围华夏银行商户受理终端项目;8月获得兴业银行2019-2020年度收单设备选型项目的供应商资质;10月22日收到中国银行对商户扫码终端选型项目的招标,成为最主要供应商之一。商户增值服务方面,通过合作、自研等成功为超过36个行业提供不同经营场景解决方案,并为商户提供创新、丰富的营销工具和高效的管理工具,如获客拓新、流量转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票、会员系统管理等一站式服务,预计今年利润占比将进一步提升。 盈利预测与投资评级:预计19-21年实现营收33.84/39.79/46.10亿,归母净利4.35/5.54/6.68亿,EPS为0.90/1.14/1.38元,对应PE为21/17/14X,公司收单流水稳定增长,利润结构持续优化,维持“买入”评级。 风险提示:监管政策变化;行业竞争加剧;增值服务进展不及预期。
新国都 电子元器件行业 2019-10-30 19.18 -- -- 18.87 -1.62%
18.87 -1.62% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入24.02亿元,同比增长57.67%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.05亿元,实现同比增长152.25%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.37亿元,同比增长160.20%。同时,公司发布2019全年业绩预告:实现归属于上市公司股东的净利润为4.00亿元-4.38亿元,同比增长61.37%-76.50%。符合市场预期。 收单流水预计维持高增,四季度实际利润增速稳定。1)近期央行不断加强行业监管,嘉联支付通过“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的战略模式夯实市场份额且历史上合规经营情况良好。上半年收单交易流水同比增长20-30%,预计三季度增速维持,即远高于同业水平,佐证业务合规性和流水场景化能力。2)第四季度预计归属于上市公司股东的净利润为9,491.3万元–13,250万元,比上年同期增长-25.23%-4.38%。主要系监管环境变化,公司为拓展增值服务商户对部分渠道商进行让利,为明年商户资源丰富打下基础,导致费用有所增长。3)另外,2018年同期利润中包含因公司2015年股票期权激励计划第三个行权期未达到行权条件冲回的期权费用2,333.12万元。如果剔除影响,实际归母净利润增速区间约为-9%-28%。4)2019年预计非经常损益对净利润的影响金额约为7,300万元,主要系收到转让金服技术72%股权转让款、政府补助及税收返还以及理财收益。 互联网基因决定效率和模式优势,竞争格局改善后SaaS增值服务或带动利润高增。1)随着行业费率回归正常,互联网巨头在费率方面的优势不再突出,线下渠道和围绕商户的增值服务成为产生用户粘性的关键。行业现在进入剩者收获期,今年费率不断上行。2)根据产业调研,嘉联支付“互联网化”和“员工年轻化”的管理风格,与传统第三方支付公司十分不同,对提升运营效率、促进收入多元化起到关键作用。3)2018年公司基于嘉联支付的收单业务为商户提供“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的SaaS服务体系,成功为超过36个行业及不同应用场景的商户提供综合解决方案,如获客拓新、订单转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具等一站式服务。2019H1增值服务商户已经超过60万家、较年初增长100%,增值利润占比超过三成。4)2019年随着商户端各类SaaS应用的大量发布,预计增值服务商户数有望大规模扩张。并且,下半年公司计划在全国范围试运营20多家无人超市,以及与金融机构合作发行虚拟信用卡等产品,或将打开新空间。 2019年目标市值调整为130亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设及三季报情况调整盈利预测,2019-2021年营业收入预计分别为34.12亿、44.68亿和56.06亿(调整前为36.15亿、47.42亿和59.48亿),归母净利润预计分别为4.07亿、5.88亿和8.03亿(调整前为3.99亿、5.80亿和7.98亿)。可得未来三年净利润CAGR为40%,给予PEG=0.8,即2019年目标市值调整为130亿元(调整前为131亿元),对应PE32x。维持“买入”评级。 风险提示:监管环境影响业务进展;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。
新国都 电子元器件行业 2019-09-03 17.28 22.00 33.01% 20.38 17.94%
20.38 17.94%
详细
公司发布 2019年半年报,实现营业收入 13.76亿元,同比增长 54.21%;实现归母净利润 1.42亿元,同比增长 138.93%;实现扣非后的归母净利润 1.20亿元,同比增长 230.65%。公司预计 2019年前三季度净利润 2.84亿至 3.02亿元,同比增长 134.82%至 149.70%。 支付收单流水快速增长,奠定支付服务基础。 2019年上半年,嘉联支付收单交易流水同比增长 20-30%。电子支付实现产品收入 4.11亿元,毛利率相对于去年同期提高了 12.39个百分点,主要因海外市场拓展良好。技术服务、生物识别、POS 机租赁业务分别同比增长 60.07%、 137.28%、 325.51%,发展态势良好。 围绕商户打造企业服务生态。 公司通过合作、自研等方式成功为超过 36个行业的商户提供不同经营场景的解决方案,并且为商户提供创新、丰富的营销工具和高效的管理工具。2019年上半年,使用嘉联支付提供的增值服务的商户较 2018年末增长 100%,相应业绩贡献增长约 30%。 支付收单为抓手,拓展企业服务边界。 通过支付业务触达商户,围绕商户打造综合服务生态是行业发展的趋势,例如会员管理、金融服务、营销导流、店铺管理、电子发票等等形态,摆脱了以收单为主的通道属性。未来增值服务的突破将成为行业内公司发展的差异点。 投资建议: 公司战略清晰,以电子支付为抓手,积极整合产业链核心资源,向电子支付产业链上下游拓展,同时围绕交易环节,从征信、支付运营切入,进行战略布局,重点开展以支付数据为基础的大数据运营模式探索,建设电子支付安全受理环境,打造集团生态体系。预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.83、 0.97元,“买入-A”评级, 6个月目标价 22元。 风险提示: 收购公司净利润不达承诺数;行业竞争加剧。
新国都 电子元器件行业 2019-09-02 17.28 -- -- 20.38 17.94%
20.38 17.94%
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一、事件概述 2019年上半年,公司实现营业总收入13.76亿元,同比增长54.21%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长138.93%;实现扣非后归母净利润1.20亿元,同比增长230.65%。同时,公司发布2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润2.84-3.02亿元,同比增长134.82-149.70%。 二、分析与判断 收入增长控费有效,共同促进利润大幅提升 2019年上半年,公司继续深耕电子支付行业,深化各业务板块之间的协同合作,积极把握市场新机会,营收同比增长54.21%。在收入快速提升的同时,公司费用控制得当,报告期内销售、管理、研发、财务费用增长率分别为27%、13%、18%和-57%,均低于收入增速。期间费用率下降至19.35%,同比降低7.98个百分点,推动利润端加速释放。 快速切入支付行业下游市场,收单业务表现亮眼 2018年,公司收购嘉联支付,在原有支付硬件业务上,成功切入下游收单市场。2019年上半年,嘉联支付在商业模式上主动转型,通过“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的战略模式来提升市场竞争力,夯实市场份额,支付收单交易流水同比增长20-30%。报告期内,公司收单服务业务实现收入7.57亿元,同比大幅增长191.76%,该项业务高增速的原因除交易流水的上升外,还包括嘉联支付在2018年5月开始并表,18H1的业务收入仅部分纳入合并范围。 积极拓展商户增值服务,探索增长新动力 2019年上半年,公司进一步整合优质资源,围绕商户增值服务业务探寻技术、资源以及商业模式变革的新机会。公司通过合作、自研等方式成功为超过36个行业的商户提供不同经营场景的解决方案,为商户提供获客拓新、流量转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具、会员系统管理等一站式服务。报告期内,使用嘉联支付提供的增值服务的商户较2018年末增长100%,相应业绩增长贡献约30%。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。公司专注于电子支付领域十余年,积累了丰富的行业经验和商业资源,通过收购嘉联支付切入收单服务业务,并不断拓展商户增值服务新模式。预计2019-2021年公司的EPS分别为1.00/1.34/1.69元,对应当前股价PE分别为17X/13X/10X。选取拉卡拉、新大陆、航天信息作为可比公司,2019-2021年行业平均PE分别为24X/19X/15X,公司具有一定的估值优势,给予推荐评级。 四、风险提示: 支付行业竞争加剧,增值服务拓展不及预期,商誉减值风险。
新国都 电子元器件行业 2019-08-30 16.94 24.00 45.10% 20.38 20.31%
20.38 20.31%
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事件:8月28日公司公布2019年中报,19H1实现营业收入13.76亿元,同比增长54.21%。归母净利润1.42亿元,同比增长138.93%,扣非归母净利润1.20亿元,同比增长230.65%。同时公布前三季度业绩指引,预计Q1-Q3实现归母净利润2.84-3.02亿元,同比增长134.82%-149.70%,其中Q3预计实现归母净利润1.42-1.60亿元,同比增长130.27%-159.45%。预计Q1-Q3非经常性损益对净利润影响金额约6600万元,主要系收到转让金服技术股权收益、政府项目补助款及理财收益。 业绩落入预告上限,收单业务贡献主要收入增长。公司此前公告2019H1归母净利润变动区间为1.24-1.42亿,实际实现归母净利润1.42亿,落入预告上限。上半年公司营收同比增长54.21%,主要系支付服务、商户服务增加所致,其中收单业务实现营收7.57亿元,同比增长191.76%(嘉联支付18年5月开始并表);电子支付产品销售业务实现营收4.12亿元,同比减少20.16%;生物识别产品业务实现营收0.52亿元,同比增长137.28%;信用审核业务实现营收0.65亿元,同比增长13.18%;技术服务业务实现营收0.37亿元,同比增长60.07%。 商户服务推广力度加大致毛利率承压,费用率有所优化。19H1公司毛利率28.18%,同比下降2.38pct,主要系嘉联支付营销政策变化,上半年嘉联支付加大推广增值服务力度,进行部分手续费减免,毛利率有所承压(19H1收单服务毛利率20.19%,同比下降13.97pct);期间费用率方面有所优化,19H1销售费用率4.92%,同比降低1.05pct;管理费用率6.43%,同比降低2.38pct;研发费用0.97亿元,同比增长18.37%,研发费用率7.06%,同比降低2.14pct;财务费用率0.93%,同比降低2.42pct,主要系利息支出减少和业务模式变化所致;同时所得税率有所降低,19H1为5.0%,同比降低8.4pct,净利率10.31%,同比提升3.75pct。 收单流水稳定增长,商户增值服务持续发力。第三方支付行业监管不断加强,收单业务服务和流水逐渐向合规运营的头部支付机构集中。2019年上半年,嘉联支付收单交易流水稳步增长,同比增加20-30%。同时公司通过合作、自研等方式成功为超过36 个行业的商户提供不同经营场景的解决方案,并且为商户提供创新、丰富的营销工具和高效的管理工具,如获客拓新、流量转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票、会员系统管理开具等一站式服务。19年上半年,使用嘉联支付提供的增值服务的商户较2018 年末增长100%,相应业绩贡献增长约30%。 盈利预测与投资评级:预计19-21年实现营收33.84/39.79/46.10亿,归母净利3.90/5.25/6.38亿,EPS分别为0.81/1.08/1.32元,对应当前股价PE分别为20/15/12X,考虑公司收单流水稳定增长,增值服务处于快速增长阶段,优化收入结构,给予19年30倍估值,目标价24元,维持“买入”评级。 风险提示:监管政策变化;行业竞争加剧;增值服务进展不及预期。
新国都 电子元器件行业 2019-08-30 16.94 -- -- 20.38 20.31%
20.38 20.31%
详细
事件:公司发布2019年中报,实现营业收入13.76亿元,同比增长54.21%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元,实现同比增长138.93%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.20亿元,同比增长230.65%。同时,公司发布前三季度业绩预告:实现归属于上市公司股东的净利润为2.84亿元-3.02亿元,同比增长134.82%-149.70%。超出市场预期。 收单及增值服务依然高速增长,POS机具海外成新亮点。1)近年来,央行不断加强行业监管,嘉联支付始终以合法合规经营为首要原则,通过“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的战略模式来提升市场竞争力、夯实市场份额,本期收单交易流水同比增长20-30%,远高于同业水平,佐证业务合规性和流水场景化能力。2)本期公司收单服务收入实现7.57亿元,同比增长191.76%。考虑并表因素影响,增速依然非常可观。另外收单毛利率下降为20.19%,降幅较大预计为拓展增值服务商户对部分渠道商进行让利。目前使用嘉联支付提供的增值服务的商户较2018 年末增长100%,超过60万商户,SaaS增值服务加速渗透。3)电子支付产品收入虽下降20.16%,但毛利率提高12.39个百分点、达到34.20%。主要系公司优化POS机具设备产品结构,降低低毛利率的MPOS销售,同时海外客户拓展取得实质进展,本期实现收入10,752.08 万元,同比增长24.62%。 期间费用平稳,经营现金流大幅改善。1)本期销售费用为0.67亿元,同比增长27.01%,管理费用为0.89亿元,同比增长12.61%,考虑并表因素,实际预计平稳。财务费用为0.13亿元,同比减少56.99%,主要系利息支出减少和业务模式变化所致。2)研发投入为0.97亿元,同比增长18.37%,占营业收入7.06%。截止2019H1,公司取得198项国家专利,其中发明专利60项,国际专利4项。3)本期经营活动产生的现金流量净额为-277.50万元,去年同期为-1.18亿元,嘉联并表以后经营现金流实现大幅改善。 互联网基因决定效率和模式优势,竞争格局改善后SaaS增值服务或成利润爆发点。1)随着行业费率回归正常,互联网巨头在费率方面的优势不再突出,线下渠道和围绕商户的增值服务成为产生用户粘性的关键。行业现在进入剩者收获期,今年费率不断上行。2)根据产业调研,嘉联支付“互联网化”和“员工年轻化”的管理风格,与传统第三方支付公司十分不同,对提升运营效率、促进收入多元化起到关键作用。3)2018年公司基于嘉联支付的收单业务为商户提供“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的SaaS服务体系,成功为超过36个行业及不同应用场景的商户提供综合解决方案,如获客拓新、订单转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具等一站式服务。现增值服务商户已经超过60万家,增值利润占比超过三成。4)2019年随着商户端各类SaaS应用的大量发布,预计增值服务商户数有望大规模扩张。并且,下半年公司计划在全国范围试运营30至40家无人超市旗舰店,以及与金融机构合作发行虚拟信用卡等产品,或将极大增强公司盈利能力。 2019年目标市值调整为131亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设及中报情况调整盈利预测,2019-2021年营业收入预计分别为36.15亿、47.42亿和59.48亿(调整前为28.48亿、34.17亿和41.15亿),归母净利润预计分别为3.99亿、5.80亿和7.98亿(调整前为3.49亿、4.52亿和6.37亿)。可得未来三年净利润CAGR为41%,给予PEG=0.8,即2019年目标市值调整为131亿元(调整前为122亿元),对应PE 33x。维持“买入”评级。 风险提示:监管环境影响业务进展;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。
新国都 电子元器件行业 2019-07-01 16.11 -- -- 17.40 8.01%
20.38 26.51%
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事件: 公司公告,近期收到金服技术完成股东变更等工商变更登记手续的《变更(备案)通知书》,金服技术取得深圳市市场监督管理局颁发的变更后的《营业执照》。 并且, 公司已收到受让方分别支付的第一期股权转让款合计1,152万元。 信联股权变更顺利推进, 业务能力和股权价值提升有望加速。 1)结合前期公告, 公司拟分别向江汉先生、雄腾煜富及信链投资转让深圳市新国都金服技术有限公司 31%、 20%及 21%的股权。并且,江汉先生前期已辞去副总经理职位,主要在金服技术和信联征信任职。 根据股权转让协议,受让方应于股权转让协议签署之日起 30日内分别向公司支付各自股权转让价款的20%作为第一期股权转让款。 本次股权转让款支付,并且工商变更完成顺利,为后续管理层和业务调整打下良好基础。并且,得以绑定子公司管理团队利益,未来将全力发展金服技术和信联征信业务。 2)根据公司官网, 金服技术是一家专业的信用服务机构及技术能力提供商,已经在金融行业建立良好口碑。凭借上市公司及信联征信等子公司的资源优势, 金服技术公司已经接入中国银联跨行交易数据、工商、失信、反欺诈等多维度数据, 可刻画商户画像、 评估商户信贷风险。 2018年 10月, 信联征信进入国家发改委公示的首批 27家“综合信用服务机构试点名单” 。产业地位和业务前景预计乐观。 3) 信联征信作为第三方发展,具有更强的独立性和权威性,并且剥离出上市公司以后,可开启大规模人员等投入。而上市公司持有的 28%股权未来也有更大增值空间。 互联网基因决定效率和模式优势, SaaS 增值服务成为后续利润爆发点。 1)根据产业调研,嘉联支付“互联网化”和“员工年轻化”的管理风格,与传统第三方支付公司十分不同,对提升运营效率、 促进收入多元化起到关键作用。 2) 2018年公司基于嘉联支付的收单业务为商户提供“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的 SaaS 服务体系,成功为超过 36个行业及不同应用场景的商户提供综合解决方案,如获客拓新、订单转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具等一站式服务。 2018年增值服务商户已经超过 30万家,增值利润占比超过三成。 3)2019年随着商户端各类 SaaS应用的大量发布,以及推广团队建设发力, 预计增值服务商户数有望大规模扩张, 未来三年将极大增强盈利能力。 行业竞争格局改善, 增值服务与金融潜力一直被低估。 1)随着行业费率回归正常,互联网巨头在费率方面的优势不再突出,线下渠道和围绕商户的增值服务成为产生用户粘性的关键。 传统银行卡收单机构深耕线下多年, 在团队管理、绩效、监督、营销和服务等方面积累了优势。 2)嘉联支付团队具备互联网基因, 支付方案 SaaS 化可融合营销、信贷、会员管理等增值服务。 尤其通过支付数据征信模式、与诸多银行建立合作,未来金融业务的潜力被低估。 2019年目标市值为 122亿元, 维持“买入”评级。 根据关键业务假设,2019-2021年营业收入预计分别为 28.48亿、 34.17亿和 41.15亿,归母净利润预计分别为 3.49亿、 4.52亿和 6.37亿。 可得未来三年净利润 CAGR 为35%,给予 PEG=1, 即 2019年目标市值为 122亿元, 对应 PE 35x。 维持“买入”评级。 风险提示: 监管环境影响业务进展; 宏观经济风险; 预测假设与实际情况有差异的风险
新国都 电子元器件行业 2019-05-01 17.86 23.45 41.78% 18.28 2.35%
18.28 2.35%
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维持“增持”评级,目标价上调至23.45元。2018年,公司实现营业收入23.19亿元,同比增长87.51%;实现净利润为2.48亿元,同比增长244.59%;公司2019YQ1实现营收6.49亿,同比增长150.83;实现净利润6.04亿,同比增长565.51%,符合市场预期。维持公司2019-2021年EPS为0.67/0.85/1.05元,给予公司2019年行业平均35倍PE,目标价为23.45元,维持增持评级。 收单业务高速增长。公司于2017年收购嘉联支付开始进入支付服务市场,该业务18年贡献营收10.16亿,占总营收43.81%,毛利率30.12%。公司支付服务业务覆盖范围拓展至全国34个省市自治区,近三年的活跃商户数量逐年大幅增长,带来了收单手续费收入的持续增长。 深耕增值服务提高商户粘性。公司通过合作自研等方式为超过36个行业的商户提供不同经营场景的解决方案,如获客拓新、订单转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具等。目前使用增值服务商户已经超过30万家,增值利润占比超过三成。随着服务商户的提升,未来增值服务有望为公司未来收入带来新的增长动力。 积极布局前沿科技。公司作为电子支付领域龙头,在技术方面积极布局融合生物识别、大数据、人工智能、区块链等前沿领域,提升公司创新能力,为公司长期增长奠定基础。 风险提示:1)新业务落地不及预期;2)政策变动风险。
新国都 电子元器件行业 2019-04-29 18.50 -- -- 18.95 2.43%
18.95 2.43%
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事件:公司发布2018年年度报告:实现营业收入23.19亿元,同比增长87.51%,实现归属于上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长244.59%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.88亿元,同比增长281.19%。利润略超市场预期。同时,公司发布2019Q1季报和2019H1业绩预告,归母净利润增速分别为565.51%以及110%-140%。 嘉联支付并表大幅增厚盈利和现金流,传统业务经营平稳。1)本期主要受益于嘉联支付2018年5月并表影响,其收单服务收入占比达到43.81%,带动2018全年收入、利润同比大幅增长。并且,对2019Q1和2019H1业绩的正向影响较大,考虑股权激励方案,预计2019年嘉联内生增速在40%以上。另外,本期经营活动产生的现金流量净额达到2.85亿元,同比增长437.81%,亦实现大幅度改善。2)本期电子支付和生物识别业务收入同比分别为-8.54%和4.18%,毛利率分别为24.84%和33.07%,传统业务经营总体平稳。3)本期非经常性损益为6018.64万元,主要为政府补助、理财收益和业绩补偿,其中政府补助2622.57万元针对POS制造业务,实际为例行项目。 互联网基因决定效率和模式优势,SaaS增值服务成为利润爆发点。1)根据产业调研,嘉联支付“互联网化”和“员工年轻化”的管理风格,与传统第三方支付公司十分不同,对提升运营效率、促进收入多元化起到关键作用。2)本期公司基于嘉联支付的收单业务为商户提供“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的SaaS服务体系,成功为超过36个行业及不同应用场景的商户提供综合解决方案,如获客拓新、订单转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具等一站式服务。3)本期增值服务商户已经超过30万家,增值利润占比超过三成。随着商户端各类应用的大幅提升,预计增值服务未来三年将极大增强盈利能力。 合并原因导致几项费用增长较快。销售费用为1.37亿元,同比增长20.67%;管理费用为1.55亿元,同比增长45.10%;研发费用为2.02亿元,同比增长30.34%,占营业收入8.71%;几项费用增长较快,主要系合并嘉联支付所致。 行业竞争格局改善,增值服务与金融潜力一直被低估。1)随着行业费率回归正常,互联网巨头在费率方面的优势不再突出,线下渠道和围绕商户的增值服务成为产生用户粘性的关键。传统银行卡收单机构深耕线下多年,在团队管理、绩效、监督、营销和服务等方面积累了优势。2)嘉联支付团队具备互联网基因,支付方案SaaS化可融合营销、信贷、会员管理等增值服务。尤其通过支付数据征信模式、与诸多银行建立合作,未来金融业务的潜力被低估。 2019年目标市值调整为122亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设,结合2018年年报,对盈利预测进行调整。2019-2021年营业收入预计分别为28.48亿、34.17亿和41.15亿(2019-2020年调整前为27.94亿和32.11亿),归母净利润预计分别为3.49亿、4.52亿和6.37亿(2019-2020年调整前为3.50亿和4.47亿)。可得未来三年净利润CAGR为35%,给予PEG=1,即2019年目标市值调整为122亿元(调整前为123亿元),对应PE 35x。维持“买入”评级。 风险提示:监管环境影响业务进展;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。
新国都 电子元器件行业 2019-04-25 18.09 -- -- 19.69 8.84%
19.69 8.84%
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事件:近期支付公司拉卡拉IPO过会成功,作为行业领军企业终于成功登陆A股。我们预计拉卡拉过会证明了整个支付领域历经监管及行业整合后迎来了新的拐点。2018年拉卡拉收单业务的营业收入占比为89.29%。 新国都一季报超出预期,核心贡献来自收单业务。公司于2019年3月21日发布2019年一季度业绩预告:预计第一季度盈利5808.83万元-6081.12万元同比增长540%-570%,超出我们之前预测的440%,一季报高增主要来自于嘉联支付并表。此外,公司股权激励第2行权期标准业绩考核设两档目标,嘉联支付2019年目标完成净利润的低目标为2亿高目标为2.7亿,业绩考核的设立为全年的高速增长打下了坚实的基础。 2019年商业模式进入优化期。通过收购嘉联支付,新国都从硬件过渡到支付方案解决商,从而提升了公司的运营服务的能力,可以提供更多样化的支付解决方案。通过支付入口和增值运营服务平台,以商户为载体,衔接各类支付场景,为商户提供融合支付的服务,例如集成化的会员管理、数据分析、广告营销、包括电子发票开具和金融服务等。我们预计除了收单业务外,嘉联支付创新业务净利润占比在2019年将大幅提升。 公司回购稳步进行。新国都回购计划金额不低于人民币5000万元,且不超过人民币1亿元,回购价格不超过19.0元/股。截止至2019年3月31日,公司已回购股份数量98.4万股,占公司总股本的比例为0.21%,最高成交价为16.9元/股,最低成交价为10.91元/股,已使用资金总额为1304万元。 维持盈利预测和买入评级。预计公司2018-2020年收入分别为23.12、26.88和33.80亿元,净利润分别为2.31、3.24和3.79亿元。目前对应2019年业绩仅为26倍,随着龙头公司拉卡拉成功上市,预计支付板块关注度将大幅提升。
新国都 电子元器件行业 2019-03-26 18.01 24.92 50.67% 19.20 6.61%
19.93 10.66%
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营嘉联支付贡献较大增量,其他业务稳步推进。预计第一季度新增嘉联支付并表是业绩快速增长重要因素,预计嘉联支付流水继续保持较好增长,同时受益行业格局优化、效率提升及增值服务有效拓展,盈利能力进一步提升。此外支付终端产品业务、大数据服务业务均保持较好势头。公司一季度靓丽的业绩表现印证了业务持续向好趋势,也将一定程度奠定全年高增长基础。 场景渗透仍有较大空间,多重驱动助力行业成长。无现金支付是趋势,在移动支付领域,中国领先于全球已成为共识,但是从无现金支付(包括银行卡支付、移动支付等)渗透率来看,中国仍处于较低水平。人均无现金支付次数对比支付渗透率最高的国家,中国还有数倍提升空间。无现金支付渗透提升背景下,多重因素驱动第三方支付成长:需求端,来自于三线及以上城市、乡镇地域渗透率的提升,同样来自于主流使用人群覆盖的年龄更加广泛;供给端,来自于专业支付产品价格不断下降、支付成本的下降及第三方支付公司向更多的地域与行业拓展;技术驱动,来自于以人脸识别为代表的新一代生物识别支付的推进,带来支付领域更多需求释放;增值业务领域,第三方支付公司可以高效地为其提供用户管理与营销、财税发票管理、助贷服务等增值服务,从而有望进一步提升其盈利能力。 增值服务有效拓展,支付业务步入成长新阶段。嘉联支付科技金融业务采用平台+终端的服务模式,借助终端获取的海量客户及数据,通过对接多维数据的分析平台,更好对接线上线下需求,为客户输出多类增值业务,包括营销推广、电子发票、助贷服务等。一方面更好满足商户需求,助力其提升业绩、降低成本、加快资金周转,将相对同质化的收单升级为综合服务,从而大幅增强客户粘性;另一方面,也有助于公司盈利能力提升,提高单位流水的盈利水平,带来业绩更好释放。2016年-2018年,公司支付服务流水持续保持快速增长,同时受益效率提升及增值服务顺利推进,我们测算净利润/支付流水大幅提升,从而带来净利润的更好表现。从2018年来看,公司为商户提供的增值服务效果显著,商户运营能力在支付行业处于较好水平,有助于存量用户的保持、增量商户的拓展及盈利能力的提升。我们认为公司支付业务已经步入新的成长阶段,支付流水持续较快增长及业绩更好释放值得期待。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.31亿元、3.40亿元、4.27亿元,对应PE分别为37倍、25倍、20倍,考虑支付业务仍有广阔空间,而公司增值服务拓展已取得一定效果,盈利能力持续提升值得期待,给予2019年35倍目标PE,对应目标价24.92元,上调至“强推”评级。 风险提示:收单服务监管政策变化风险,市场竞争程度超出预期,业务整合风险。
新国都 电子元器件行业 2019-03-26 18.01 -- -- 19.20 6.61%
19.93 10.66%
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事件 公司发布2019年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为5809万元~6081万元,同比增长540%~570%。 简评 公司业绩基本符合预期。公司第一季度业绩增速较高主要由于嘉联支付并表所致,2018年Q1公司净利润为908万元,主要系公司收单运营服务、支付终端产品业务、大数据服务业务增加所致。报告期内,公司财务费用约1,500万元,预计非经常性损益对净利润的影响金额为120万元,主要是收到的理财产品收益。 收单行业费率迎来拐点,行业集中度进一步提升。2018年支付备付金100%存缴以及断直连等政策出台使得支付机构成本提升,2018年四季度拉卡拉等多家收单支付机构纷纷提升收单费率,支付宝也在今年2月将商家二维码收款费率上调到0.6%,行业有望走出低费率竞争局面。头部支付公司有望进一步提高支付流水的收单分成比率将显著改善盈利,同时中小支付机构的出清也将带动行业集中度进一步提升。公司于2018年完成对嘉联支付收购,布局支付全产业链。嘉联支付流水从2016年的2300亿元增长到2017年的5750亿元,2018年超过7000亿元。公司目前月流水已超700亿元,预计2019年仍然保持继续增长,继续稳居第一梯队。 增值及金融业务空间广阔。2018年支付备付金100%存缴以及断直连等政策出台使得支付机构摆脱低费率竞争并开拓增值服务等新业务。嘉联支付团队具备互联网基因,在SAAS增值服务、助贷等领域进展良好,2019年面向小微企业的金融服务仍将受到国家政策重点支持,公司增值运营服务及助贷服务未来将为公司贡献客观业绩。 盈利预测及评级:我们预计2019~2020年收入分别为27.05亿元、32.98亿元,净利润3.15亿元、3.78亿元,对应2019年、2020年估值分别为27X、22X,公司支付运营业务有望稳健增长,同时增值及金融服务未来成长空间广阔,目前股价仍然低于公司2月底公告回购底价,给予“买入”评级。 风险提示:收单机构竞争进一步加剧;增值服务进展低于预期。
新国都 电子元器件行业 2019-03-26 18.01 -- -- 19.20 6.61%
19.93 10.66%
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事件:公司公告2019年第一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润5,808.83万元-6,081.12万元,比上年同期增长:540%-570%。 2019Q1业绩高增验证收单和增值服务业务成长性。公司公告显示,第一季度业绩变动主要系公司收单运营服务、支付终端产品业务、大数据服务业务增加所致。预计业绩季度高增主要受益于收单服务费增长以及增值运营服务对利润的增厚。而业绩高成长性佐证了行业竞争格局改善以及增值服务的内生性增长。 收单服务费率普遍上行,行业竞争格局改善。1)近期费率上调部分原因为响应央行近期的抵制低价竞争要求。2)根据行业调研,大多数收单机构的利润空间在支付流水的万分之二,而此次费率上调万四,有望大幅增厚收单业务盈利。3)此前,拉卡拉、付临门等多家支付机构宣布上调费率。1月4日,微信支付发布公告抵制“零费率”,要求涉嫌违规的服务商在2月1日前完成整改。同时,支付宝也将商家收款的费率重新调回0.6%。收单服务费率普遍上行,佐证支付行业的竞争格局改善。 多项监管政策调整,终结行业费率大战。1)2016年“96”费改以后,收单机构的服务费盈利空间被压缩,并且微信、支付宝依靠低费率甚至补贴抢占市场。2)随着“断直连”在2018年下半年稳步推进,大量商业银行接入“网联”体系,微信、支付宝在直联银行时代的费率优势不再。并且,1月14日支付机构客户备付金集中缴存比例实现100%集中缴存,互联网支付巨头不再享受息差收入,对成本更加敏感。3)近期央行多次强调要求不得采取“零费率”等不正当手段开展不正常竞争,随着各家机构费率普遍回归千六,支付行业费率大战就此终结。 线下渠道价值提升,增值服务与金融潜力被低估。1)随着行业费率回归正常,互联网巨头在费率方面的优势不再突出,线下渠道和围绕商户的增值服务成为产生用户粘性的关键。传统银行卡收单机构深耕线下多年,在团队管理、绩效、监督、营销和服务等方面积累了优势。2)嘉联支付团队具备互联网基因,支付方案SaaS化可融合营销、信贷、会员管理等增值服务,对提高用户粘性和流量价值具有重要意义。尤其公司通过支付数据征信模式、与诸多银行建立合作,未来在金融业务的潜力被低估。 2019年目标市值上调至123亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设,结合2018全年以及2019Q1业绩快报情况,2018-2020年营业收入预测分别为23.55亿、27.94亿和32.11亿,归母净利润分别为2.33亿、3.50亿和4.47亿。可得2018-2020年净利润CAGR为39%,考虑2019Q1开启业绩高增,给予PEG=0.9,即2019年目标市值上调至123亿元(之前为102亿元),对应PE35x。维持“买入”评级。 风险提示:强监管环境影响业务进展;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名