公司是国内数字政务和协同管理细分领域的领先服务商，是国内信创政务细分领域的先行者、引领者。公司经过30年的发展和积累，深度服务党政机关、公检法和事业单位，目前已承接数千个数字政务应用项目，拥有丰富的建设开发经验和良好的客户基础，拥有数千家优质的客户资源，覆盖中央各部委以及北京、上海、福建、浙江、河南、湖北、江西和宁夏等地党政机关、公检法和事业单位等客户。信创产业是数字中国建设的重要抓手，市场潜力巨大；人工智能技术的创新迭代驱动了应用场景的进一步落地。得益于中国数字经济的迅猛发展，根据艾媒咨询《2023年中国信创产业发展白皮书》预测，2027年有望达到37,011亿元，中国信创市场释放出前所未有的活力。在全球科技竞争日益激烈的背景下，随着我国新兴技术产业高速发展，中国正在逐步建立自主可控的IT底层架构和标准，国产化软硬件的替代潮为信创行业带来发展契机。得益于人工智能技术的突飞猛进，模型精度显著提升，人工智能技术在处理海量、高维、复杂的数据方面具有更高效率，可以显著提升生产力、优化供应链以及改善客户体验。公司在各细分市场均处于领先地位，客户、技术、数据构建坚实壁垒。从行业维度，公司行业解决方案主要涵盖政务信息化、司法信息化、海关信息化和环保信息化四个方面；从产品维度，公司产品主要包括信息安全、协同管理、大数据及系统集成等，均处于行业领先地位。三个方面构建深厚护城河：1）客户资源，公司专注数字政务领域，丰富的客户资源与成熟的服务经验；2）技术研发，在信创工程、云计算、大数据、移动办公云平台、智慧政务、智慧城市、中小企业信息化等方向上取得了技术创新；3）行业数据，具备突出的行业业务理解能力，在服务各行业过程中积累了大量行业数据，未来有望实现大数据与人工智能结合。受验收进度放缓拖累，2023年上半年公司业绩短期承压，募投项目创收可观。2023年前三季度，公司共实现收入3.03亿，同比下降20.95%；主要系“公司客户主要为政府机关、企事业单位，因前期暂时性不可抗力因素影响，导致项目实施及验收进度放缓”。随着项目验收恢复正常，全年收入有望回归常规水平。2023年6月7日，公司董事会通过定向增发预案，用于投入政务一体化信创平台和聚焦行业应用场景的数智平台项目，三年达产后，预计年均营业收入6.8亿，年均利润1.6亿。 【投资建议】我们认为受益于信创国产化以及人工智能和大数据发展，公司有望重返增长通道。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6.45/8.24/10.04亿，归母净利润分别为0.28/0.83/1.21亿，EPS分别为0.05/0.13/0.20元，对应PE分别为150/51/35倍。我们选取万达信息、海量数据、中科信息、格灵深瞳作为可比公司。根据可比公司平均市盈率，我们给予公司2024年75倍PE，对应12个月内目标价9.75元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 【风险提示】项目实施及验收进度不及预期；募投项目投入产出不及预期；政府及企事业单位信息化投入不及预期；

报告摘要: 公司发展乘“数字福建”政策东风 2000年时任福建省省长的习近平在主持召开的省政府专题会议上对“数字福建”做了准确界定,16年来福建在信息化建设方面获得了突出的成绩。在最新的十三五“数字福建”规划纲要中,福建省明确提出了加快构建政务数据云、深化政务数据共享开放、推行新型政务应用、完善公共平台体系等各项任务,到2020年建成高效便捷的在线政府,核心业务信息化率达100%,核心数据共享率达80%。未来公司将结合十三五“数字福建”规划的投资机会和自身发展战略,继续耕耘电子政务细分市场,大力发展电子检验检疫垂直服务平台、物联网公共服务平台、中小企业信息化云服务公共平台等业务。 深入电子检验检疫垂直领域,打造一体化服务平台 质检总局电子检验检疫主干系统预计在2017年1月1日起正式运行,一方面在未来2-3年各地质检总局系统需要完成对总局主干系统的改造与对接,公司作为e-CIQ主干系统的唯一承建商,拥有绝对的技术优势与资源优势;另一方面,公司将基于主干系统,从G端渗透到B端进而到C端,抓住用户打造电子检验检疫垂直领域一体化服务平台。届时全国将有4万名工作人员使用电子检验检疫平台,覆盖110万注册企业,办理业务的企业达到30-40万家。截至目前,公司先后设立了福建榕易付和浙江检榕,布局电子检验检疫垂直服务平台。 设立星榕基打造物联网与中小企业信息化云服务平台 2015年10月,公司与拥有福建省国资委背景的福建省电子信息集团的全资子公司星云大数据、自然人林卫国出资设立星榕基,公司持有71%股权。星榕基拥有福建省物联网公共服务平台唯一特许经营权,承接运营物联网公共服务平台业务,制定物联网业务发展规划、拓展物联网业务市场。此外,星榕基还设立了政府唯一授权、独家经营的福建省中小型企业信息化云服务公共平台,为中小企业提供ICT服务、软件服务、政府服务、金融服务、职业教育等五大服务板块,未来将进一步拓展电子商务、企业资产管理、企业能源管理、物联网等更多服务。 盈利预测与投资建议 预计公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.08和0.13元,对应目前股价PE分别为354X、166X和107X。公司有望打造三大综合服务平台:电子检验检疫垂直服务平台、物联网公共服务平台和中小企业信息化云服务平台,给予一定的平台估值溢价。且公司筹划员工持股计划,充分调动员工积极性,实现公司的长远发展与布局。我们认为平台级布局公司初期的合理PE区间为180-190倍,对应公司2017年合理估值为14.4~15.2元,给予“谨慎推荐”的评级。 风险提示 1)电子检验检疫垂直领域推进不及预期;2)物联网公共服务平台运营情况不及预期;3)中小企业信息化云服务平台推进不及预期。

投资建议:我们预计2016年-2017年公司EPS分别为:0.04元、0.09元和0.10元。给予买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:1、宏观经济增长不及预期,使得公司经营业绩不及预期;2、公司物联网平台业务推进不及预期;3、公司质检信息化业务推进不及预期。

事件: 2015年12月28日,榕基软件控股子星榕基公司与兴业银行福州分行签订《业务合作协议》,内容涉及企业金融、物联网金融与物联网公共服务。 投资要点: “数字福建”运营型平台金融价值受认可。星榕基公司承接“数字福建”物联网平台、中小企业服务平台、党员平台等三大平台运营任务。此次与兴业银行福州分行的合作是金融机构认可星榕基三大平台金融价值的验证。 “政务、企业、银行”最全面的多维数据直击征信应用数据源痛点,自上而下模式具备广泛推广政治前提。双方合作协议显示,双方将依托中小企业信息化服务平台,搭建为企业提供一站式、高效率、低成本的金融服务系统,并连接政府相关信用平台与服务平台。目前各类互联网金融模式主要为互联网测出发,常出现征信系统形成后银行难以改变业务流程情况。星榕基模式为政府进行顶层规划,由政府、企业、银行共同探索业务流程模式,且福建省为省级信息平台大统一建设的领先省份,使平台具有提供政务(工商、财税、法院)、企业(ERP等业务流)、银行(相关信息)能力,打造最全面数据源征信模式,一但成功具有广泛推广的政治前提。 预计本次合作只是星榕基价值初现,“数字福建”十五年积淀迸发在即。“数字福建”为2000年时任省长的习近平提出,后续经多次顶层框架设计,在不断投入和试错中已将“运营”作为未来信息化推行的核心模式。从股权和规划来看,星榕基为“数字福建”运营主导,其承载物联网、中小企业服务、党员服务等几个关键平台,且从公司投资者交流内容推测,几大平台已做好全国推广准备。从榕基软件13-14年年报推测,公司从早年起开始对云服务及运营模式布局,领先于A 股其他公司。公司多年运营探索积累,“数字福建”15年试错经验,预计公司已做好准备,各项业务布局将逐步浮出水面。 维持盈利预测,维持“买入”评级,使用分部估值法得公司市值为398亿元。预计公司2015-2017年营业收入为7.9、10.5、12.2亿元,归属母公司净利润分别为0.13、1.44、2.53亿元。使用分部估值法得公司市值为398亿元。维持“买入”评级。

政府IT指向运营。根据历年信息化政策对比,政策正从追求“面子工程”转为追求效果。传统与现代IT的效果不同:1)传统IT架构无法切实提升产业经济效率目标(IT,CT设施成本高昂、各系统建设标准不统一,汇集数据无法挖掘价值)。2)现代云计算发展使企业可以低成本获取丰富IT服务并完成各类数据归集,大数据技术发展使各类增值服务和平台运营成为可能。可见未来政府将以效果为导向,鼓励运营。 伴随十五年探索,“数字福建“运营领先。2000年时任省长的习近平作出建设“数字福建”的重要决策,完成总体框架设计,15年中顶层设计进行过3次大的改进。新”数字福建“政策力度极大,要求切实服务民众与中小企业,并具有细致相关领域责任单位。与其他省份对比“数字福建”已处于全面整合已有平台,探索运营模式,切实落地服务民众与企业阶段。 星榕基实质为“数字福建”运营主导,三大平台保障短期业绩与长期空间。从股权上来看,政策方已充分认可星榕基模式,将以星榕基公司为基石推进“数字福建”。物联网领域预计项目丰富,保障短期业绩且具备运营空间。中小企业服务平台在国内率先直击中小企业痛点,政务、深度SaaS、物联网、金融等综合服务或已布局,且与运营商形成良性互补,如合作有望快速占领全国市场。根据福建省电子信息集团官网,预计星榕基党员平台将于明年全国推广,后续服务费确定收入与运营空间值得期待。 目前有三种主流云计算方式服务中小企业,星榕基或率先实现服务效果。目前中小企业具有信息化基础差,业务流程原始,具有广阔需求空间。三种云计算方式(互联网化服务、城市园区私有云或星榕基多级云)将有望解决中小企业应用服务难题。相对阿里钉钉服务较轻量级、行业私有云对接应用尚需时间,星榕基多级云模式思路清晰、成本较低,且有能力提供电子政务、深度应用、物联网、金融等综合性服务,预计将快速占领云服务市场。 成本错配红利预示公司业绩反转。公司近两年业绩下滑期罕见人均薪酬与员工数双升,管理费用率(管理费用/收入)从2013年飞速上涨,判断为新业务研发影响短期业绩,但成为2016年起利润红利。14年起开始薪酬增长慢于费用增长,预示公司管理费用增长趋势将放缓,出现业绩反转可能。同时原有业务中质检平台入口价值变现与软件国产化将支撑业绩反转。 分部估值得榕基软件市值398亿元,首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2015-2017年营业收入为7.9、10.5、12.2亿元,归属母公司净利润分别为0.13、1.44、2.53亿元。使用分部估值法得公司原业务市值125.4亿元,星榕基业务市值384.4亿元。公司拥有星榕基公司71%股权,综合公司总市值为398亿元。首次覆盖给予“买入”评级。

本报告导读: 公司传统业务转型不断深化且被市场认可,我们认为公司在数字福建战略中的布局具备相当优势,空间及模式将被极大激发,再次重申“增持”评级。 事件: 公司目前在计算机板块中表现优异,2015年12月8日晚间又有中标项目的提示性公告,传统业务转型不断深化且被市场认可。 评论: 重申增持评级,目标价32元。受益传统业务回暖,预计公司2015-2017年EPS分别为0.03元、0.08元、0.10元。 公司是“数字福建”战略目前在A股的最受益的标的,福建省是目前政府信息化走在全国最前列的省份,无论是政府的扶持力度还是组织架构都领先于其他省份,所以受益的上市公司将率先迎来广阔的成长空间并占领战略高地。榕基软件目前的子公司星榕基承担了建设数字福建中物联网平台的工作,也具备唯一一张物联网特许经营权的牌照。未来在物联网平台中将会融合教育、车联网、可穿戴设备等一系列相关硬件,通过平台进行统一的管理、部署及监测,在面向政府管理的教育、车联网方向将有较快进展,这一运营平台具备极高的入口价值。 由于榕基软件具备国密与军密的双重资质,星榕基建设了福建省内党员教育管理综合服务平台并受到中组部的大力赞赏与高度评价,极具示范效应。中共中央组织部统计数据显示,截止2014年底我党人数为8700多万,加上积极分子与预备党员人数超过1亿,未来在这个平台上将进行党员管理、发布党讯、学习党章、交纳党费等应用,用户的黏性极强。并且这一平台具备手机APP,从用户流量的角度来衡量,超过1亿的党员都将成为平台的忠实用户,未来在党政这一市场,公司开发的党员e家将成为用户数最多的平台。 星榕基将依托与福建电子信息集团合作的优势,进入中小企业服务平台市场。这一平台将提供针对中小企业完整的IT环境支持,2016年将向省内近10万中小企业进行推广。公司将积极开发IT架构中的中间件以及PaaS层面,未来在PaaS上承载更多针对不同业务领域的SaaS服务,例如企业的CRM、金融信贷等应用场景,凭借其优良卡位将衍生出巨大的商业价值。 我们认为榕基软件在数字福建这一战略中的布局具备相当优势,空间及模式将被极大的激发,迎来绝佳发展契机,再次重申“增持”评级。 风险提示:平台建设推进不及预期,传统业务回暖低于预期

投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价32元。受益传统业务回暖,预计公司2015-2017年EPS分别为0.03元、0.08元、0.10元。考虑市场对于星榕基业务爆发性认识存在严重不足,首次覆盖给予增持评级,目标价32元。 深耕福建市场二十年,电子政务区域龙头。公司主要服务对象包括政府、国企、能源和电信等。公司1993年成立于福建,深耕本地二十多年,积累大量的政府资源和合作关系,为未来业务拓展打下良好基础。星榕基的成立,是政府对其资质和业务能力信任的侧面证明。 云计算浪潮席卷,“数字福建”建设推动区域提速。技术端,中国云服务渗透率存在接近三倍的提升空间。而阿里云收入爆发,成为中国云计算爆发的标志性事件。政策端,作为“数字福建”核心构成,福建云计算产业有望得到政策倾斜和提速。考虑2015年是“数字福建”十五周年,倾斜力度有望超出市场预期,后续资源导入值得期待。 星榕基成为公司转型先锋,商业模式变革有望开启。公司与地方国企星云大数据联合成立星榕基。其中,公司占71%股权。星榕基将成为“数字福建”战略下各行业云计算平台的建设者和运营者。平台目前有三大构成,分别是物联网平台、中小企业服务平台和“互联网+”公共服务平台。公司在经历长期的业务探索后,正迎来绝佳的发展契机。若公司后续执行力突破,商业模式变革有望开启。 风险提示:平台建设推进不及预期,传统业务回暖低于预期

公司携手星云大数据、林卫国等合资成立星榕基,打造国内物联网应用第一平台,业务模式发生根本性变革。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级,目标价32.15元 事件:公司与福建星云大数据应用服务有限公司、自然人林卫国共同出资5000万元设立福建星榕基信息科技有限责任公司。榕基软件、星云大数据、林卫国分别持有星榕基71%、19%、10%股权,目前星榕基已完成工商登记。 携手星云大数据,打造国内物联网应用第一大平台:参股方星云大数据是福建省电子信息集团的子公司,专业从事云计算、大数据应用,负责投资建设并运营福建省重大信息化公共服务平台,承担政务和行业数据的运营。针对星云大数据制定的“云+平台”战略,星榕基将积极参与:1)星云大数据承接的福建应急指挥、大数据、电子政务中心、多卡及视频融合、优质教育资源共享与管理等重大项目中涉及物联网业务部分的建设、运营工作;2)借助物联网公共服务平台及中间件、终端产品优势,参与中小企业信息化、北斗卫星定位等业务领域;3)以咨询服务、社会资本等多种方式积极参与星云大数据承担的政府PPP项目并开拓智慧城市业务;4)正式运营后5年内在新三版挂牌。未来星榕基将获得福建省物联网公共服务平台的唯一特许经营权,承接运营可穿戴设备、车联网、智慧医疗、智慧教育等物联网公共服务平台业务,制定物联网业务发展规划。并依托该平台,自主研发物联网核心操作系统、通讯组件、安全组件、核心中间件及应用系统,打通产业上下游,搭建全生态链平台,通过三至五年的运营,目标使接入物联网公共服务平台的各类智能化、可穿戴设备达到50万台,打造国内物联网应用第一大平台。 业务模式发生根本性变革:作为电子政务龙头,携手星云大数据,公司获得了福建物联网服务平台唯一特许经营权,未来在业务领域延展及新盈利模式探索方面有望实现巨大转变,包括金融在内的中小企业综合服务及党政服务都将是拓展的重点。通过与国资联营星榕基,公司将成为一家拥有众多长期固定客户的物联网综合建设运营企业,在消除了业绩波动因素的同时也进一步提高了议价能力,业务模式正发生根本性变革,有望从此迈上发展快车道。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.02、0.07、0.10元,现价对应987/352/229倍PE,考虑到星榕基的设立标志着公司业务模式的重大变革,首次覆盖并给予“审慎推荐-A”评级,目标价32.15元。 风险提示:物联网公共服务平台运营收益低于预期

金质工程新一轮机会。公司公告中标中国电子检验检疫主干系统服务总线开发集成项目,虽然目前项目金额不大仅198万,但是会带来三方面机会:一是未来硬件平台招标的参与;二是与主干系统相关的系统的升级改造以及新建;三是在金质领域影响力提升带来的三电领域市占率的提升。 智慧城市值得期待。公司获得了安防领域的资质,并于近期在沈阳设立孙公司,服务东北市场,智慧城市领域拓展值得期待。在电子政务领域公司经过长期的积累拥有较为完善的开发平台,未来有望通过合作伙伴的模式进一步拓展全国市场。 挖掘客户需求,提供增值服务。公司在三电领域积累了4万多家进出口企业用户,由于业务的特殊性,公司用户具有较高粘性。公司围绕这些企业用户的需求开发出了很多增值服务,如易检、易表、易查等。 未来随着用户数的积累和新需求的发掘,这块业务将是公司未来发展的重要亮点。 外延拓展加快布局。公司年报中对14年计划中提到要“积极寻找对公司发展具有战略意义的项目,积极利用收购、兼并等资本市场手段,优化和完善公司产业布局,提升公司的产业链整合、竞争能力。” 投资建议。盈利预测2014-2015EPS0.30,0.42元,维持“买入”评级。

事件 榕基软件于2014 年3 月3 日晚发布公告: 1、公司向榕基国际公司增资港币7000 万;2、设立全资子沈阳榕基;3、增资子公司榕基软件工程有限公司8500 万。 评论 布局智慧城市应用:通过公司发布公告的这些动作,我们看到,公司以工程项目的角度整体上来做智慧城市项目,预计在福建平潭、福州等地开始实施。地域扩张方面,公司设立东北分公司,开始布局东北市场。由于智慧城市有区域竞争分割的属性,作为福建省领先的软件公司,榕基将充分受益福建省本地的智慧城市项目,特别是在平潭——国家对台综合实验区。我们判断,以福建省为主体的电子政务移动办公、平潭智慧城市建设等项目,将是公司今年业绩反转的主要动力。 盘活在手现金:公司目前仍在手近10 亿现金,这在公司所处的40 亿市值规模左右的软件上市公司中,拥有如此多现金的公司是很少的。在现在的信息化发展阶段,现金是软件公司发展的王道,公司可以基于此做并购、智慧城市、创新性业务等。 三电质检业务,围绕进出口企业开展增值服务:公司已经累积了4-5 万家左右的中小企业进出口用户,特别是国家质检总局的E-CIQ 平台也是由公司提供。由于公司占据了中央的质检系统,并拥有大量的中小企业资源,且公司的三电工程业务本身使得用户粘性高,未来公司围绕中小企业可以衍生多样的增值服务。 投资建议 维持公司“增持”评级,盈利预测:14-15 年EPS 为0.30 元和0.45 元,维持目标价17.5 元。

投资要点: 公司13年在新产品新业务等方面做了大量的研发和布局,有望在14年产生成效,推动业绩恢复增长。 报告摘要: 金质与安防带来新的增长点。2014年预计金环工程、天平工程将会稳定发展。而金质工程中公司参与的核心业务平台E-CIQ工程有望在2014年上半年上线,会带来三方面机会:一是未来硬件平台招标的参与;二是与主干系统相关的系统的升级改造以及新建;三是在金质领域影响力提升带来的三电领域市占率的提升。公司获得了安防领域的资质,未来有望在福州市的安防项目中有所收获。在电子政务领域公司经过长期的积累拥有较为完善的开发平台,未来有望通过合作伙伴的模式进一步拓展全国市场。 电网电子文件管理业务期待突破。公司通过参与电网客户的协同管理平台业务与电网客户建立了良好的关系。14年公司在电网客户的电子文件管理业务可能有所突破,打开另外一个规模超过2亿的市场。 挖掘客户需求,提供增值服务。公司在三电领域积累了4万多家进出口企业用户,由于业务的特殊性,公司用户具有较高粘性。公司围绕这些企业用户的需求开发出了很多增值服务,如易检、易表、易查等。未来随着用户数的积累和新需求的发掘,这块业务将是公司未来发展的重要亮点。 投资建议。盈利预测2013-2014EPS0.33,0.44元,维持“买入”评级。

投资逻辑 电子政务业务,安防、智慧城市、移动办公等新项目不断:公司作为福建省主要的软件企业,在福建省智慧城市建设中将受益。平潭作为国家级综合实验区,投入巨大,预计公司在包括安防系统、建筑智能化等多项信息化建设中获益。同时,公司预计在金质工程、金环工程、天平工程,福建省移动办公等多个项目中有所斩获。 国网业务,电子文件项目将成为支撑:从13年开始,公司逐渐开始按照10%-15%的比例收取国网SG186协同办公项目的服务费,同时国网开始试点电子文件,将所有需要管控的信息电子化。由于公司在SG186工程的业务基础,与国网有良好合作,预计未来在国网电子文件业务发展中将取得部分项目。 三电质检业务,围绕进出口企业开展增值服务:公司已经累积了4-5万家左右的中小企业进出口用户,特别是国家质检总局的E-CIQ平台也是由公司提供。由于公司占据了中央的质检系统,并拥有大量的中小企业资源,且公司的三电工程业务本身使得用户粘性高,未来公司围绕中小企业可以衍生多样的增值服务。 投资建议 考虑到公司在手仍有近10亿现金,未来可以基于此现金做并购、智慧城市项目、创新性业务等。在目前公司的市值规模,拥有此数量现金的软件行业上市公司还是比较少的。所以,我们认为公司的价值应当用市值减去现金来讨论。 估值 给予公司“增持”评级,预测公司13-15年EPS为0.32元、0.42元和0.54元,给予去现金后公司14年35倍估值,则公司目标市值是55亿,即6-12个月目标价17.5元。 风险 智慧城市项目建设和国网电子文件业务推进低于预期。

营业收入增速回升,费用大幅增长导致净利润同比下将12%。公司上半年实现销售收入2.91亿元,同比上升9.16%;实现归属上市公司股东净利润5085万元,同比下跌12.01%。相较公司一季报中营业收入和净利润分别增长0.26%和-43%的表现,公司二季度业绩有所回升。公司二季度业绩明显回升主要受益于公司的系统集成业务。上半年公司系统集成业务实现营业收入1.97亿,同比增长11.86%,毛利率从去年同期的7.42%大幅提升至15.91%。但公司费用控制依然不理想,三费同比增长62%,导致公司上半年净利润增速远低于收入增速。 E-CIQ主干系统通过设计方案评审,质检三电市场地位有望加强。公司于去年7月中标中标国家质检总局中国电子检验检疫主干系统开发项目(E-CIQ),标志着公司全面步入国家“金质工程”核心业务信息化领域。今年7月这一项目通过设计方案评审,预计年底前全部项目可实施完成。项目建成后将成为整个电子检验检疫系统的核心平台,实现数据大集中和大统一,制定统一的标准业务流程,完成全覆盖、全业务、全流程。通过承建E-CIQ项目,公司将凭借制定系统接口标准的契机进入更多子系统的开发、集成和增值服务中,也有助于电子单证等产品在下游市场的销售,公司的质检业务将实现跨越式增长,公司的市场份额将得到进一步提升。 “数字福建”电子政务移动办公云平台发布,有望向全国推广。公司在福建市场耕耘多年,赢得了中共福建省委、福建省人民政府等下辖的众多客户,建设了中共福建省委办公厅基础平台建设项目、福建省人民政府办公厅政府系统政务信息化“三网一库”等众多标杆项目。今年7月公司与福建联通合作,共同推出了“数字福建”这一国内首个省级政务办公移动云平台。在盈利模式上,公司除收取开发费外,还与福建联通共同运营,参与分成。这一平台融合了公司在电子政务和信息安全两大领域的技术,并开创了运营收入分成的新盈利模式,未来这一模式将在福建各机关逐步推广。公司成功的电子政务经验将从福建逐步向河南、北京、浙江复制。 销售增长基础仍在,移动电子政务有望打开全新市场,给予“推荐”评级。公司在电子政务、信息安全、质检三电和协同管理四个领域内均有一定的市场地位,“数字福建”的成功则有望为公司打开全新市场,未来成长空间巨大,质检业务的市场份额也将不断提高。我们预计2013-2015年EPS为0.45/0.56/0.67元,对应PE为26/21/18倍,给予“推荐”评级。 风险提示:费用持续高增长;质检业务收入不及预期。

一、事件概述 近日,我们与公司高管交流了公司的最新经营情况。 二、分析与判断 质检三电ECIQ业务进展顺利,长期回报巨大 公司承接质检三电ECIQ核心骨干系统的顶层设计和开发,目前有近百人的技术团队在北京研发,进展顺利,预计年底前全部项目可实施完成。ECIQ业务短期内带来的收益有限,长期空间巨大。一方面,未来ECIQ上开发的子系统和子模块都需要对接顶层核心系统,掌握ECIQ的顶层设计有助于公司在金质工程二期中获取先机。金质工程二期预计投入不小于一期的20亿,并且可能会加大软件投入比例;另一方面,公司ECIQ平台上可拓展较多的增值服务,包括电子缴费、电子易传、电子传带等。目前质检系统上的25万家客户中,公司的增值服务已经推广了4万家。 占领质检制高点,在食品溯源领域大有可为 通过收购文鑫莲业,公司加强了在食品溯源领域的技术储备和行业经验积累,公司已在全国范围内承接并实施了十几个食品溯源项目。其次,公司通过ECIQ项目占据了今后质检项目的制高点,与国家检验检疫局、商务部和海关建立了良好的合作关系,并有望与新成立的食品药品监管总局建立合作。在质检领域的布局有助于公司获取先发优势,抢占食品溯源领域的大型项目。 协同管理业务潜力巨大,SAAS模式助推成长 一方面,公司不断完善和拓展国网协同管理系统功能,深挖国网信息化需求,有望承接更多国网“十二五”信息化建设项目。另一方面,公司把协同管理系统改造为基于SAAS的中小企业协同管理平台。该平台目前在试用期,只通过口碑营销等方式就已经积累了2400多家客户。公司计划等平台成熟后,再大范围推广。 电子政务切入智慧城市建设 公司凭借电子政务的项目实施,已经切入智慧城市建设。公司为福州市开发的12345呼叫中心项目已经被列入智慧城市建设试点专项,并将在全省内推广。此外公司在智慧城管、智慧政务、智慧环保等领域都具有较强的技术实力和行业经验。公司有望分享智慧城市建设盛宴,并以智慧城市建设为依托,进一步拓展电子政务的市场。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.44、0.51和0.62元,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 业务进展低于预期,费用率上升过快

事项: 收入增长三成,10转5派1.5元。榕基软件(002474)3月19日发布2012年年报,公司2012年实现收入5.68亿元,同比增长31.27%,实现归属母公司的净利润为1.24亿元,同比增长4.07%。对应EPS为0.58元。与公司业绩快报一致。同时公司公告业绩分配预案,拟每10股转增5股,派发现金1.5元(含税)。 目标价26.70元,重申买入。我们预计公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.89元、1.07元和1.23元,分别对应给予公司17.02倍、14.09倍和12.26倍PE。目标价26.70元,对应2013年30倍PE,重申买入。