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郑宏达

国金证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 分析师SAC执业编号:S0850516050002,曾供职于国金证券研究所...>>

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达实智能 计算机行业 2017-04-24 6.76 9.10 40.65% 6.71 -0.74% -- 6.71 -0.74% -- 详细
“内生+外延”驱动业绩快速增长。公司公布年报,2016 年公司营业收入24.57亿元,同比增长43.58%,归母净利润为2.75 亿元,同比增长80.49%,扣非后归母净利润为2.57 亿元,同比增长81.13%。业绩增长的驱动因素包括:(1)公司积极贯彻战略布局、优化业务结构,主营业务快速增长,毛利率进一步提升;(2)久信医疗在本报告期全年业绩纳入了合并报表范围,2016 年久信医疗净利润为7466 万元。2016 年Q1/Q2/Q3/Q4,营业收入增速66.32%/57.94%/56.48%/19.21% , 归母净利润增速为88.00%/75.75%/68.26%/92.18%。 毛利率提升。(1)智慧建筑与节能业务,收入10.42 亿元,同比减少12.55%,收入占比42.43%,毛利率为28.04%,同比增加1.76 个百分点;(2)智慧交通业务,收入4.99 亿元,同比增长83.77%,收入占比20.30%,毛利率为19.14%,同比减少2.63 个百分点;(3)智慧医疗业务,收入7.74 亿元,同比增长417.28%,收入占比31.50%,毛利率为35.20%,同比减少9.22个百分点。(4)金融服务,收入6424 万元,同比增长73.26%。可以看出,公司智慧医疗收入比重逐步提高。2016 年公司综合毛利率为30.49%,同比提升1.66 个百分点。 智慧医疗业务快速推进。公司利用“技术+金融”商业模式,智慧医疗项目合同金额逐步增加。(1)公司签约淮南智慧医疗PPP 项目,合同金额2.39 亿,成功入选第三批政府和社会资本合作示范项目;2016 年,一期项目建设已通过验收并正式上线运营,标志着公司在城市智慧医疗及医疗大数据发展方面取得重大进展。(2)2016 年,公司签约遵义医学院附属医院新蒲医院智慧医疗项目,持续推进“技术+金融”模式在全国范围内的拓展。(3)签约宿州市立医院项目,合同金额4.5 亿,是公司最大单体智慧医院项目。(4)2016 年,子公司久信医疗签约额较2015 年增长一倍,在数字化手术室和净化手术室领域市场份额跃居第一。(5)2017 年,公司有望继续加大智慧医疗产业布局力度,依托医疗智能化建设工程业务,提升智慧医院及区域医疗领域综合运营服务能力,深度挖掘医疗大数据业务潜力。 盈利预测与投资建议。我们认为,智慧医疗业务有望继续保持快速发展,有望成为公司业绩快速增长的重要的驱动力。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.20/0.28/0.37 元。参考同行业可比公司,给予2017 年PE 45倍,6 个月目标价9.10 元/股,维持“买入”评级。 风险提示。智慧医疗业务进展低于预期的风险,系统性风险。
东软集团 计算机行业 2017-04-20 18.32 26.20 44.51% 18.71 2.13% -- 18.71 2.13% -- 详细
增资东软睿驰(沈阳),设立武汉子公司。公司公告,(1)根据公司汽车电子业务发展需要,董事会同意东软睿驰汽车技术(上海)有限公司(简称:东软睿驰)以货币方式对其全资子公司-东软睿驰汽车技术(沈阳)有限公司进行增资,增资金额为1.5亿元。本次增资完成后,东软睿驰(沈阳)的注册资本由1.8亿元变更为3.3亿元。(2)为快速推动公司新能源汽车业务的发展,实现公司新能源动力电池系统的量产化,董事会同意东软睿驰(沈阳)以货币出资,设立“睿驰新能源动力系统(武汉)有限公司”,该新设公司注册资本为1.5亿元,东软睿驰(沈阳)以货币出资1.5亿元,占该新设公司注册资本的100%。该公司设立完成后,为上市公司间接控股子公司。 目的:推动新能源汽车动力电池量产化。东软睿驰在武汉设立的子公司,其主营业务包括:新能源汽车动力电池模组、电池包与充电机的开发、设计、生产、销售,维修服务、技术咨询等。该子公司的设立有望:(1)快速推动公司新能源汽车动力电池量产化;(2)进一步完善公司新能源智能汽车产业基地的建设布局;(3)持续增强公司汽车产业设计、研发能力。 东软睿驰多次增资,体现投资力度和发展速度。(1)东软睿驰成立。2015年7月29日,公司投资设立东软睿驰汽车技术(上海)有限公司(简称:东软睿驰),其主要从事新能源汽车电池组管理、智能充电、高级辅助驾驶系统和自动驾驶、基于开放云平台的车联网等领域。(2)第一次增资。2016年11月22日,公司对东软睿驰增资10455万元;东软睿驰对其子公司东软睿驰(沈阳)增资12000万元,使其注册资本有6000万增加到18000万元。(3)第二次增资。此次东软睿驰又对其子公司东软睿驰(沈阳)进行增资,加快业务地域拓展以及产品量产化。通过以上可以看出,公司对汽车电子业务的投入力度的加大,也表明该业务发展的速度之快。 东软睿驰:业务快速增长。(1)自2015年7月成立以来,东软睿驰的业务快速发展,陆续推出电池管理系统(BMS)、电池包(PACK)、智能充电桩(ICS)等产品。公司持续扩大和提升产品线,智能充电产品SECC、EVCC顺利通过国际ISO/IEC15118车载充电互操作性和兼容性测试,动力电池包和动力电池管理系统一次性通过ISO/TS16949:2009符合性认证,达到了国际汽车业质量管理体系要求的国际公认的前沿水平,产品品质、技术和管理水平获得高度认可。(2)从财务指标来看,东软睿驰,2016年前三季度收入522万元,净利润-8330万元。其子公司东软睿驰(沈阳),2016年前三季度收入510万元,净利润-7554万元;2016年全年收入1270万元,净利润为-9226万元。从子公司的收入指标来看,业务发展非常快。 盈利预测与投资建议。我们认为,东软汽车电子业务正处于高速发展阶段,2016年汽车电子业务收入增速达到49%。 我们认为,未来几年,该业务有望继续保持高速增长,为公司收入端的增长奠定强劲驱动。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.52/0.70/0.90元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE50倍,6个月目标价26.20元/股,维持“买入”评级。
创意信息 通信及通信设备 2017-04-20 32.20 45.40 44.40% 32.50 0.93% -- 32.50 0.93% -- 详细
投资要点: 收入同比增长79%。公司发布年报,2016年,公司营业收入11.14亿元,同比增长79.4%,归属于上市公司股东净利润为1.17亿元,同比增长19.2%,扣非后归母净利润为1.12亿元,同比增长13.3%。业绩稳健增长的驱动因素包括:(1)公司主营业务收入持续增长,主营业务利润稳定;(2)本报告期公司合并报表范围有所增加,合并全资子公司广州邦讯业绩表现良好。2016年Q1/Q2/Q3/Q4,营业收入增速为222.2%/68.5%/231.5%/49.8%,归母净利润增速为-708.9%/0.0%/747.7%/17.1%。根据公司此前公告,2017年第一季度,归母净利润为2700万元-3200万元,实现扭亏为盈,主要因为,公司内生业务持续发展,邦讯信息的并表以及格蒂电力业务稳定增长,海外业务取得突破。公司公布2016年度利润分配及资本公积转增股本的预案:每10股派发现金红利1元(含税),每10股转增10股。 研发投入持续加大。2016年,公司毛利率为27.74%,同比减少2.1个百分点,主要系并表及研发投入加大所致。2016年公司销售费用率为2.73%,同比增加0.5个百分点;管理费用率为10.63%,同比增加1.9个百分点。费用的上升主要是系并购格蒂电力和邦讯信息以及研发投入加大所致。其中,公司研发投入5638万元,占收入比重为5.06%,同比增加0.25个百分点。母公司继续加大对大数据与云计算技术基础架构的投入,先后发布了D+、M+、ETL 等多个大数据产品,完成了运营商企业级云+大数据系统建设;北京创意对超融合架构的CDS、DBA、PVE、TDATA 等系列自主可控私有云产品。 子公司业务进展顺利。(1)格蒂电力:业务范围涵盖电力行业“发(电)、输(电)、变(电)、配(电)、调(度)、用(电)”全产业链。公司积极响应国家“一带一路”顶层战略,进行海外市场布局,在东南亚投资子公司,与沿线国家共同开发项目,已初见成效。2015年11月公司完成对格蒂电力的收购。2016年格蒂电力收入6.0亿元,净利润为7906万元。(2)邦讯信息:为通信运营商提供专业的动力环境集中监控系统。国内市场,2016年度通信事业部新增了6个中国铁塔省级分公司重点客户,业务发展迅猛,订单覆盖福建、广东、河北、河南、江西、内蒙、山西、四川、浙江、重庆等省份,2016年新增订单金额约3.5亿。国际市场,2016年,邦讯信息在科威特部署完成100个站点的动环监控样板工程,2017年,正在与阿曼客户洽谈319个基站和8个数据机房的动环监控承建业务。2016年10月公司完成对邦讯信息的收购。2016年,邦讯信息并表收入8692万元,并表净利润为2342万元。(3)北京创意:业务包括自主可控超融合架构私有云产品、数据中心解决方案及服务、云服务三大类。2016年实现营业收入9152万元,同比增长288.5%,净利润为1050万元。(4)甘肃创意:主要承接“创意流量”运营类业务。2016年收入1274万,净利润为54万元。 流量经营业务快速发展。(1)“创意流量”项目宁夏业务试点进展顺利。用户注册量及创意流量包销量稳步提升,宁夏联通“创意流量”平台于2016年4月开始试运行,5月正式商用宣传,宁夏联通在网3G、4G 用户中,“创意流量”用户注册率已超过66%。(2)异地复制快速推进。2017年开年复制进展较快,新签运营商1个(重庆联通),在签运营商3个,在谈运营商10个。(3)强强联合,基础坚实。公司通过与中兴通讯的联手合作,形成了软件与硬件层面的核心技术壁垒,为公司提供了丰富的项目建设和运营经验。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司各项业务进展顺利,流量经营业务有望在2017年获得较快推进。我们预计,公司2017-2019年EPS 分别为1.14/1.61/2.11元。参考同行业可比公司,给予2017年PE 40倍,6个月目标价45.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。流量经营业务进展低于预期的风险,系统性风险。
华宇软件 计算机行业 2017-04-20 16.10 22.80 38.10% 16.61 3.17% -- 16.61 3.17% -- 详细
业绩持续快速增长。公司公告,2017年第一季度,公司营业收入2.77亿元,同比增长36.7%,归母净利润3805万元,同比增长33.3%,扣非后归母净利润为3760万元,同比增长33.2%。公司业绩继续保持快速增长,该业绩增速接近于公司业绩预告中20%-35%区间的上限。2013-2017年Q1营业收入增速分别为10.0%/19.1%/48.9%/31.3%/36.7%,归母净利润增速分别为28.7%/34.2%/45.4%/47.7%/33.3%,2013-2016年Q1归母净利润分别占全年比例为8.2%/9.0%/9.3%/10.5%。2017年第一季度,公司新签合同金额2.09亿元,期末在手合同金额15.53亿元。 法院业务有望继续保持快速增长。法院业务是公司收入占比最大业务(2016年收入占比64.9%),同时也是公司增速最为稳健的业务(2016年增速为56.0%)。我们认为,该业务有望继续保护快速增长。主要理由:(1)从行业角度看,2016年,国内首部关于法院信息化的第三方评估报告指出,我国法院基本已经建成以互联互通为主要特征的法院信息化2.0版本,目前正快速向“智慧法院”的3.0阶段快速迈进。根据人民法院信息化建设5年规划,2017年底总体建成人民法院信息化3.0版,2020年底实现人民法院信息化3.0版在全国的深化完善。(2)从公司实力来看,华宇是法院信息化绝对龙头企业,市占率60%以上,依靠对行业的深入理解和技术产品优势,公司有望成为行业快速增长的较大受益者。 人工智能产品不断落地。(1)“睿核”:2017年第一季度,法律智能数据核心引擎“睿核”第一代上线,其结合公司在电子政务多年的技术和业务积累,可以识别认知案件的数据模型,服务于司法办公智能辅助。替代法律从业人员的事务性劳动,弥补行业经验及知识传承。(2)“睿审”:在2016年中,立足法官办案的“睿审”系统,已经在北京市高级人民法院深度应用,并取得了良好的示范效应。“睿审”运用大数据、自然语言处理、人工智能等技术,以挖掘相似案例、提供裁判指引、统一裁判尺度为目的,为法官提供一体化的司法审判职能辅助和裁判支持。(3)下游需求:从下游需求角度来看,对智慧法院的需求,近一两年已经在陆续开展。2015年,上海法院就开发了“法官办案智能辅助”、“裁判文书智能分析”、“法律文书自动生成”等多个系统,实现了法官办案智能化。2015年,上海全市法院审结率实现了大幅上升。 盈利预测与投资建议。我们认为,法院信息化向智能化的升级有望继续为公司提供成长机遇。暂时不考虑公司并购联奕科技的影响,我们预计公司2017-2019年EPS 为0.57/0.78/1.03元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 40倍,6个月目标价22.80元,维持“买入”评级。
汉王科技 计算机行业 2017-04-20 21.60 27.30 35.48% 21.56 -0.19% -- 21.56 -0.19% -- 详细
扣非净利润大幅增长。根据公司年报,2016年公司实现营业收入4.16亿元,同比增长14.1%;实现归母净利润2132万元,同比增长342.1%,扣非后归母净利为2038万元,同比增长3049.3%。业绩主要驱动因素为,公司围绕人工智能技术大力投入重点研发项目,取得显著成效,其中轨迹产品线业务规模效应逐步显现,空气智能监测业务大幅增长。 轨迹产品与空气智能监测产品快速增长。(1)按产品划分,手写产品线收入2719万元,同比下降21.7%,毛利率为72.2%,同比增长0.1个百分点,收入占比6.5%;OCR产品线收入9876万元,同比下降2.4%,毛利率为52.9%,同比下降5.0个百分点,收入占比23.8%;人像识别收入7069万元,同比下降6.2%,毛利率为62.3%,同比增长11.3个百分点,收入占比17.0%;轨迹产品线收入1.12亿元,同比增长62.3%,毛利率为39.3%,同比增长5.9个百分点,收入占比26.9%;空气智能监测治理收入3676万元,同比增长113.7%,毛利率为44.5%,与去年持平,收入占比8.8%;电纸书收入1247万元,同比下降41.5%,毛利率为19.4%,同比减少4.6个百分点,收入占比3.0%。(2)费用方面,公司销售费用为6105万元,同比减少10.5%,管理费用为1.22亿元,同比增加0.6%。 AI核心技术不断优化。(1)生物特征识别方面,将深度学习算法移植到低端嵌入式产品,包括ARM平台和MIPS平台,人证合一算法取得重大突破。(2)传统硬件方面,积极部署云平台、云服务,包括面向互联网企业客户的汉王识别开放平台、面向智能硬件客户的汉王设备识别云、面向互联网个人用户的汉王在线识别云。(3)轨迹产品方面,研发出业界第一支符合USI1.0标准的可量产主动电容笔,以及业界最小支持MPP协议的6.5毫米电容笔。(4)数据服务方面,建立了武汉大数据研发中心,加强数据挖掘与分析技术的深度研究。 AI应用不断拓展。(1)人脸识别方面,银川智慧城市通道式人脸识别二期合同顺利完成,人证比对技术应用于公安警用终端,人脸识别模组进入对讲门铃行业。(2)手写识别方面,新开拓智能交通领域,以汽车电子为突破口,为用户提供智能输入体验。(3)智能空气检测方面,对市场进行细分,针对行业用户、汽车用户、低价位用户等领域推出了相应的解决方案,并向物联网家电方向拓展。(4)数据服务方面,成功并购北京影研创新科技发展有限公司,拓宽数据采集服务业务在司法、医疗、社保等领域的应用。 盈利预测与投资建议。我们认为,汉王科技是人工智能领域龙头企业,公司从算法到产品、应用具有核心优势。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.16/0.22/0.29元。参考同行业公司,并考虑到,与可比公司不同,汉王的业绩基本是由人工智能技术产品贡献,标的稀缺性以及技术的高壁垒性应享有一定溢价。对于汉王估值,我们采用PEG估值方法,汉王2015-2018业绩年均复合增速为115%,采用可比公司平均PEG值1.50,得到汉王2017年PE值为173倍,6个月目标价27.30元/股,维持“买入”评级。 风险提示。AI产品进展低于预期的风险,系统性风险。
科大讯飞 计算机行业 2017-04-20 30.49 35.88 16.23% 31.18 2.26% -- 31.18 2.26% -- 详细
与协和医院签署战略合作框架协议。4月17日公司与北京协和医院签署战略合作框架协议。达成三点合作内容:1.共建“医学人工智能联合研究中心”,结合双方优势,共同探索人工智能技术在医学中的应用,包括但不限于:脑科学以及神经科学、儿童认知教育、医学知识工程化、基于人工智能的药物筛选、医疗影像辅助诊断、基于认知计算的辅助诊疗系统;2.共同推动智能语音及人工智能在医疗教育中的应用并探索人才培养新模式。结合科大讯飞在教育产品上的长期积累,双方共同推进人工智能技术在医疗教学中的应用,包括但不限于:语音交互及人工智能在医学课堂教学中的应用、MOOC自动字幕、经典课程留存及经验传递等,探索新的医疗教学模式;并结合科大讯飞在人工智能上的储备以及协和在人才培养上的积累,双方积极探索医学和人工智能跨界人才培养的新模式。3.共同推进人工智能研究成果在医疗方面的应用。结合协和具体需求,双方共同推进人工智能研究成果在协和所属医院的试点,并适时向全国推广。相关应用成果包括但不限于:移动医生助手、语音电子病历、智能远程会诊系统等。 “智慧医疗”再下一城。协和医院是我国唯一的国家级医学科学学术中心和综合性医学科学研究机构及重点医学院校,双方建立合作,意义巨大。强强联合,优势互补,用世界领先的人工智能技术和医学知识打造中国自主的“智慧医疗”,对公司进一步拓展相关领域的产品与市场,加速智能语音及人工智能技术应用的普及和推广,构建大健康产业有着积极的推动作用。 一季报利润增速低于营收。公司一季报营收8.56亿,同比增长35.29%,归母净利润7398万元,同比增长4.69%,呈现稳定增长态势,其中教育板块增长较快,营收增幅超过100%,是一季度增长最快的业务。同时预计17年上半年归母净利润为7683万—17927万,同比下降70%—30%。利润增幅变动主要系2016年同期公司收购安徽讯飞皆成导致非经常性损益增加1.17亿元;此外,2017年公司在人工智能重点应用领域持续加大产业布局和核心技术研发,相关战略布局导致研发和市场费用增加较大。 “产品为王”,各领域应用不断落地。公司在2017年将继续从底层核心技术和行业应用落地两个方面推进讯飞的生态体系建设,继续深化在识别、评测、合成、理解、听写、声纹、翻译、图像等核心技术的研究,加大在人工智能前瞻研究方向上的投入力度,持续推进“讯飞超脑”计划,助力公司在教育、智慧城市、信息安全、汽车、客服、医疗、司法等行业及基于人工智能交互的消费者产品的技术方案升级。2017年教育业务、消费者业务、智慧城市业务、智能客服及AI汽车领域将齐头并进,智慧课堂产品有望成为教育行业收入和毛利的重要增长点。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.45元、0.56元和0.71元。考虑到人工智能的发展前景和公司在人工智能的技术领先性,以及未来业务创新和产业应用前景,我们认为公司可享有一定估值溢价,给予约80倍的2017年市盈率,6个月目标价为36元,维持“买入”评级。 风险提示。人工智能产业应用拓展不达预期。
辰安科技 计算机行业 2017-04-18 83.68 103.00 37.06% 82.16 -1.82% -- 82.16 -1.82% -- 详细
收入稳定增长。公司公告,2016年公司营业收入5.47亿元,同比增长32.58%,归属于上市公司股东净利润为0.79亿元,同比增长2.00%,扣非后归母净利润为0.77亿元,同比增长0.62%。业绩的影响因素包括:(1)公共安全与应急平台板块业务成长显著;(2)城市安全业务在城市生命线监测方面取得了较大突破;(3)海外板块受委内瑞拉政治与经济影响项目实施进度延缓,海外项目年度收入与利润占比大幅下降。净利润增速低于收入增速的主要原因:国内业务的高速成长抵消了国际业务收入的下降,而国内业务的毛利率低于国际业务。 国内业务快速增长。(1)按产品划分,应急平台软件及配套产品收入4.14亿元(收入占比75.72%),同比增长9.87%,毛利利率为55.03%,同比减少1.58个百分点。应急平台装备产品收入0.32亿元(收入占比5.99%),同比增长118.82%;技术服务收入0.37亿元(收入占比6.79%),同比增长255.29%。(2)按业务划分,公共安全应急业务收入2.56亿元(收入占比46.71%),同比增长60.51%;城市安全业务收入1.70亿元(收入占比31.04%),同比增长354.59%;国际业务收入1.12亿元(收入占比20.49%),同比减少45.56%。(3)公司综合毛利率为55.73%,同比减少4.80个百分点,管理费用率为27.66%,同比增加5.11个百分点,销售费用率为8.39%,同比减少2.69个百分点。2016年研发投入0.81亿元,研发占收入比重14.83%,同比提升8.84个百分点,主要是因为公司大力推进产品优化升级,并加强募集资金投资项目的研发工作,相关研发项目投入及研发人员数量均有大幅增加,整体研发投入上升。 公共安全与应急板块:增速明显。(1)2016年政府应急平台业务继续扩大市场覆盖,顺利完成了河北、山东等省级应急平台的实施;同时,向市级、区县级应急平台的推广获得较大成功。(2)行业应急平台方面,环境应急业务稳定成长,完成10余个省市级核与辐射应急监测调度平台或核应急指挥系统实施。(3)安监应急业务实现较大突破,成功实施国家安全生产应急救援指挥中心安全生产现场应急联动项目,并中标国家安全监管总局煤矿安全监察执法装备项目、西藏自治区安全生产应急指挥平台建设项目。(4)预警业务向全国推广取得初步成效,签订天津市宝坻区、北京市海淀区等相关项目。 城市安全板块:成长迅速。(1)公司新签大连、沈阳、池州、郑州、鞍山、蒙城县等人防工程建设与运维监管平台项目。(2)城市生命线监测业务取得重大突破,签约并完成合肥市城市生命线工程安全运行监测系统项目(一期)建设,项目总投资超过7000万元,该项目的顺利验收,有望推动该业务成为公司新的战略增长点。我们认为,城市生命线检测业务有望继续保持快速增长。 海外业务板块:暂时下降,未来可期。(1)公司顺利完成厄瓜多尔ANT项目、UVC项目的实施和验收,以及委内瑞拉SIMA一期项目80%以上的实施工作;在东南亚市场,新加坡SSIP-VTM项目顺利实施,公司承担的VTM项目获得客户高度认可。(2)我们认为,2016年海外业务收入的下滑是暂时性的,从公司布局来看,提升国际化业务规模是未来重要战略。公司已经打造的海外标杆项目,有望为公司开拓南美与其他国家地区市场奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司业务仍处于快速发展期,三大业务板块有望实现较快增长。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为1.37/1.82/2.32元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE75倍,6个月目标价103.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。海外业务进展低于预期的风险,系统性风险。
二三四五 计算机行业 2017-04-17 6.26 8.20 30.99% 6.59 5.27% -- 6.59 5.27% -- 详细
拟参与发起设立消费金融公司。公司公告拟以自有资金5400万与江苏银行、凯基银行(中国开发金控全资子公司)以及海澜之家共同发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司。本次投资完成后,公司占消费金融公司的出资比例为9%,江苏银行50.1%、凯基银行33.4%、海澜之家7.5%。 消费金融公司经营范围。消费金融公司不吸收公众存款,以小额、分散为原则,为中国境内居民个人发放以消费为目的的贷款,并依据相关法规经营:1)发放个人消费贷款;2)接受股东境内子公司及境内股东存款;3)向境内金融机构借款;4)发行金融债券;5)境内同业拆借等。如果此次和江苏银行拟设立的消费金融公司获得证监会批准,将会是继招联金融之后第二家发起人全部是上市公司的消费金融公司,也是发起人有台湾金融公司首次参与的消费金融公司。 消费金融牌照申请苛刻。拿到消费金融牌照门槛较高,一般大股东要么是银行,要么是有场景、资金充裕的大公司:1)申请牌照的消费金融公司注册资本不低于3亿;2)主要出资人出资额不低于30%;3)若主要出资人为金融机构,则最近1年年末总资产不低于600亿,非金融机构则营收不低于300亿等其他条件。另外,银监会规定申请成立消费金融的机构,在注册成立的5年内不得转让所持有的消费金融公司股权。 消费金融公司数量缓慢增加。2009年,经国务院同意,北京、天津、上海、成都开展消费金融公司试点。2013年9月新增12个试点城市,试点范围进一步扩大。2015年6月,国务院召开常务会议,决定将消费金融公司试点扩大至全国。截止当前为止,消费金融牌照23张,其中从2010年到2015年共批准15家,去年批准了7家,今年迄今为止批准了1家。2016年新设消费金融公司的井喷跟多种因素有关,包括国务院的重视、市场的成熟等。 消费金融公司一般遵照“一省一家”。一般而言,如果一个省份已经有了一家消费金融公司,较难批准第二家。“一省一家”的原则反映了监管部门促进区域平衡发展的考虑,具有一定合理性。然而,北京、上海、江苏等这样的发达地区聚集了大量的资源,有条件多设立几家。此次二三四五参与、江苏银行作为主要出资人发起成立的江苏苏银凯基消费金融(筹)所在地为江苏,江苏已经有苏宁消费金融。江苏苏银凯基消费金融(筹)一旦成立,可能将使江苏省成为继上海之后,第二个拥有两家持牌消费金融公司的省份。l有无消费金融牌照的区别。如果没有消费金融牌照,一般通过三种途径“曲线救国”开展消费金融业务。1)赊销,比如京东金融依托京东商城这一自营电商做赊销推出“白条”,属于商业信用;2)通过小贷公司,但小贷公司杠杆更严且难以享受消费金融公司待遇,比如进入银行间同业拆借市场;3)与传统金融机构合作。这三种方式都能避免违规问题,但是与持消费金融牌照比,业务限制和成本更高,而且面临未来政策变化带来的不确定性。 银监会下发指导意见,首次点名要求清理现金贷。4月10日银监会发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》,提出:“做好“现金贷”业务活动的清理整顿工作。网络借贷信息中介机构应依法合规开展业务,确保出借人资金来源合法,禁止欺诈、虚假宣传。严格执行最高人民法院关于民间借贷利率的有关规定,不得违法高利放贷及暴力催收。”我们认为:1)作为指导意见表露监管层已经开始注意现金贷的一些乱象,发声进行监管,但是还需重点关注后续具体细则;2)在普惠金融基调下,监管层不会行使“一刀切”式监管,必将是对一些违规机构重拳整治,而在这过程中,合规机构或许反而能获益;3)二三四五一直在合法合规环境下开展相关业务,公司在拥抱监管,积极申请相关牌照。 拥抱监管,积极申请消费金融牌照。公司致力于成为“基于互联网平台的一流综合服务商”,并不断践行“互联网+金融创新”发展战略。2016年度,公司互联网消费金融业务取得爆发式增长,互联网消费金融业务已成为公司重要的利润来源。在消费金融快速发展的同时,面临行业更严格监管毋庸置疑,参与发起设立消费金融公司,能让公司立于行业正规军队伍,降低未来不确定性风险。另外和各类金融机构和社会资金开展深层次合作有利于公司深度挖掘自身优势,做大互联网消费金融业务。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.40元、0.52元和0.70元。考虑到公司在消费金融业务的优势、较大的市场空间、以及带来的营收结构升级,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约35倍市盈率,6个月目标价14.0元,维持“买入”评级。 风险提示。消费金融公司未获银监会批准;其他政策风险,消费金融业务低于预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-04-17 32.97 38.00 21.91% 31.85 -3.40% -- 31.85 -3.40% -- 详细
投资要点: 业绩高速增长。公司公布2016年报,营收14.49亿,同比增长18.55%;归母净利润1.75亿,同比增长45.22%。分行业来看:其中视频会议营收7.37亿(+21.70%),毛利率达75.88%,视频监控营收6.85亿(+13.72%),毛利率53.64%,同比下降2.5个百分点,主要由于2016年监控摄像机产品单价同比降幅较大所致,预期2017年有所好转。分产品来看:前端产品贡献营收9.18亿,毛利率62.27%,平台及后端贡献营收5.04亿,毛利率70.44%。公司历年研发投入营收占比均保持较高水平,2013-2016年均在27%以上,2016年为27.73%。 视频会议与视频监控不断融合。公司是国内主要的网络视讯系统解决方案供应商,主要从事视频会议系统和视频监控系统的软、硬件开发、设备制造、产品销售及技术服务,具有从图像采集前端到平台处理端的完整产品链条,能够为政府、军队、教育、金融、交通等众多行业提供全面的网络视讯系统整体解决方案。视频会议领域,国内企业技术不断增强,且基于国家信息安全的考量,国产设备在重点行业的竞争中更有优势,另外,视频会议系统也逐渐与企业核心业务系统相结合,市场需求逐步扩大。视频监控行业,前端产品的市场规模持续增长,后端的云计算、云存储、智能分析等行业需求也在不断增长。随着技术的成熟,视频会议和视频监控有不断融合的趋势且应用不断涌现,比如可视化指挥调度、远程庭审、远程审讯、远程医疗、远程教育等等。 大力加强渠道建设。在视频会议领域,打造视讯平台5.0,实现行业视讯和摩云视讯在平台端的融合,发布基于H.265标准的4K视频会议系统;视频监控领域,坚持智能化、无线化和解决方案路线,将新兴IT技术不断整合到行业应用。重点建设渠道,当前渠道能力和公司的综合能力不符,2017年将以以公、检、法、司、军队、教育、交通等重点行业为根基,深耕行业营销,继续提高公司在重点行业覆盖率。另外,积极开展一些PPP业务,通过平安城市、智慧交通、智慧教育等为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测及建议。公司是国内网络视讯综合服务商,视频会议和视频监控双轮驱动未来也不断融合,云计算和人工智能将会给行业带来新的需求,公司多年以来研发投入持续高位,我们预计2017/2018/2019公司EPS为0.95/1.27/1.65元,给予2017年40倍PE,六个月目标价38元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业推进不及预期,市场短期波动。
润和软件 计算机行业 2017-04-13 29.45 40.00 42.40% 29.84 1.32% -- 29.84 1.32% -- 详细
公司公布2016年年报和2017年一季报预告。2016年公司实现营收13.1亿元,同比增长16.5%,归母净利3亿元,同比增长55.9%,扣非归母净利1.74亿元,同比增长40.4%。同时公司预告,2017年一季度归母净利约为3418万-3925万元,同比增长35%-55%。 16Q4以来扣非净利保持高增长,研发投入加大。报告期内公司金融信息化业务收入占比已在60%以上,子公司联创智融15年9月并表,从16Q4单季度看,公司内生扣非净利增速接近60%,而从17年一季度看,扣非净利增速也在55%以上,公司金融信息化业务持续向好。期间费用方面,公司销售费用率下降0.5个百分点,营销效率进一步提升;收购整合导致财务费用增长较大;管理费用率上升1.05个百分点,主要为公司报告期内加大研发投入,研发人员数由552人增至903人,研发投入收入占比由9.5%上升至13%,立项并启动了“新一代银行核心系统”、“供应链金融服务平台”、“互联网金融平台”、“统一运维总控平台”等四个战略性线上软件产品研发。 金融信息化业务市场占有率品牌影响加大,加码线上模式提升竞争力。IDC预测2016-2020年中国银行信息化市场复合增长率21.9%,公司在整合捷科智诚、联创智融、菲耐得等优秀金融IT公司后,已在该领域取得一定市场占有率和品牌影响,根据IDC报告15年公司在银行IT解决方案市场份额排名第8,其中核心业务解决方案排名第2。报告期内,公司金融信息化业务完成全国重点市场布局,推出覆盖核心、运营管理、营销、产品生产、渠道、数据服务的专业解决方案,在专业测试服务领域实现规模突破,并立项启动了线上金融业务软件产品研发,未来SaaS模式将进一步提升公司竞争力。 第一期员工持股完成购买,利益共享彰显发展信心。公司第一期员工持股计划已于2月中旬完成购买,共累计购买公司股票1054.8万股,占总股本比重2.95%,总金额3.3亿元,成交均价30.90元/股,锁定期一年。公司此次员工持股计划董事、监事、中高层管理人员、核心骨干员工等均有参与,在完善利益共享机制的同时也彰显未来发展信心。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为1.14元、1.43元、1.75元。目前公司股价对应17年EPS约25倍市盈率,我们看好银行信息化产业发展前景,以及公司在金融IT和云服务的竞争力,给予约35倍17年市盈率,6个月目标价40元,维持“买入”评级。 风险提示。金融IT、金融云化业务进展不及预期。
麦迪科技 计算机行业 2017-04-13 48.00 55.00 34.24% 48.29 0.60% -- 48.29 0.60% -- 详细
投资要点: 业绩稳定增长,综合毛利率高。公司2016年营收2.41亿元,同比增长19.21%;归母净利润4520.57万元,同比增长16.04%。公司主营业务为临床医疗管理信息系统(CIS)系列应用软件产品和临床信息化整体解决方案,2011年-2016年,两项产品营收合计占比均超过80%。其中,医疗信息化软件产品2016年营收占比53.14%,毛利率达82.33%,是公司的核心产品,也是净利润的主要来源。2011年-2016年,公司综合毛利率均超过65%,与竞争对手相比优势明显。 临床信息化领域知名度高,客户覆盖范围广。公司自设立以来一直专注于医疗临床信息化领域,核心产品包括两大类:1)DoCare系列临床医疗管理信息系统应用软件,主要包括麻醉临床信息系统、重症监护(ICU)临床信息系统、院前急救信息系统、血液净化信息系统和临床路径信息系统等;2)临床信息化整体解决方案,主要包括Doricon数字化手术室整体解决方案及正在推广的Doricon数字化病区和Doricon数字化急诊急救平台整体解决方案。 相关产品已在全国32个省份的1000多家医医疗机构得到成熟应用,其中包括解放军301医院、上海瑞金医院、华中科技大学同济医学院附属同济医院等超过400家三级甲等医院,积累了优质的客户资源和良好的市场声誉,并形成了强大的市场示范效应。 医疗信息化行业需求稳定增长,空间大。根据IDC统计,2014年我国医疗信息化总花费规模为223.12亿元,2015年增长至243.60亿元,预计2020年我国医疗信息化总花费规模将达到430.01亿元,期间复合增长率为11.1%;2014年我国临床信息化解决方案的市场规模约为20.64亿元,2015年达到24.48亿元,预计2020年将增长至52.17亿元,期间年复合增长率达到16.71%。中美对比来看,2012年我国医疗行业IT总花费占医疗卫生总费用的比例为0.59%,而同期美国占比为2%左右;从医疗卫生费用GDP占比来看,2013年国内仅为5.6%,美国高达17.1%。综合来看,未来行业需求空间仍旧巨大。 医疗IT基础信息化基本完成,人工智能逐步渗透。目前医疗IT领域正在发生革命性的变化,医疗IT的基础信息化基本完成,新兴信息技术的应用促使医疗IT由基础信息化向人工智能应用快速迈进,IT的功能从支持基本的医疗服务、质量管理、提高工作诊疗效率等功能向下一阶段迈进,即以信息化为基础的人工智能应用阶段。2017年公司将加强现有核心业务与人工智能技术的融合研究,充分利用物联网、移动互联网和大数据等新兴IT技术实现软件产品从医疗流程优化和信息高度集成向数据挖掘分析和智能辅助决策的“智慧临床”的跨越。 盈利预测与投资建议。我们认为,在医疗信息化市场稳步发展的背景下,公司依靠临床信息化细分领域的龙头地位和技术壁垒,大力拓展在急诊和智慧急救领域的业务,实现创新业务增长,加强在医疗大数据和人工智能领域的研发投入,不断拓展人工智能在医疗健康领域的应用,“智慧临床”、“智慧医疗”的产业布局逐步形成。我们预计公司2017年至2019年EPS为0.69/0.85/1.07元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE80倍,6个月目标价55元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。医疗信息化市场需求低于预期,市场竞争加剧,系统性风险。
远方光电 电子元器件行业 2017-04-12 20.27 28.50 65.70% 20.71 2.17% -- 20.71 2.17% -- 详细
公司公布2016年年报和2017年一季报预告。2016年公司实现营收2.2亿元,同比增长21.1%,归母净利8714万元,同比增长56.3%,扣非归母净利8461万元,同比增长83.5%。公司2016年完成收购维尔科技重大资产重组,并与年底完成并表。同时公司预告,2017年一季度归母净利约为2440万-2825万元,同比增长90%-120%。 LED行业竞争趋于理性,公司市场开拓营运效率提升明显。LED行业在经过了前两年供过于求导致的价格竞争逐渐转向技术、产品、品牌和服务的竞争,逐渐趋于理性。公司进一步加强高端检测设备的研发的同时,通过参与国际标准修订引领核心检测技术发展。报告期内,公司利润增速高于营收,主要因公司积极开拓市场,加快产品迭代速度,并有效提高了营运效率,销售费用率同比下降5个百分点,管理费用率同比下降6.1个百分点。 智能检测产品不断完善,保持行业领先地位。报告期内,公司形成了完善的在线检测产品系列,新增了LED模组自动测试系统、车灯在线调光测试系统、光源高精度自动测试系统、光色电图像在线自动测试系统等新产品;同时,公司在物体颜色测量设备方面有所拓展,开发了高精度颜色分析仪、光泽度计、标准光源对色灯箱等;此外,在显示测量、电磁兼容测试、环境测试等方面也不断开发出新的产品,继续保持在行业中的地位和核心竞争力。 收购维尔科技业务协同,“大检测、大数据、人工智能”三步走。公司报告期内完成收购维尔科技重大资产重组,并已于16年底并表,这对公司是一次重大的延伸和拓展,无论是业务模式还是业务领域。维尔科技深耕指纹识别,同时在人脸、指静脉、虹膜识别等新技术应用加速拓展,在交通、金融、军工、公共安全等领域已形成行业级应用。公司多年来在光电检测、软件识别算法等方面已积累了核心技术优势,今后在“大检测”方面与维尔发挥协同效应,共同拓展新服务领域。同时,通过各细分领域服务和智能检测识别信息系统获得的大量数据积累、挖掘与分析,也成为未来人工智能发展核心。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.57元、0.74元、0.92元。我们看好公司在检测领域新业务拓展,以及收购维尔科技切入生物识别人工智能领域的布局和未来的协同发展,目前公司股价对应17年EPS约36.7倍市盈率,参考可比公司估值,认为可给予公司2017年约50倍市盈率,6个月目标价28.50元,维持“买入”评级。 风险提示。生物识别应用拓展低于预期。
创意信息 通信及通信设备 2017-04-12 35.35 48.00 52.67% 35.44 0.25% -- 35.44 0.25% -- 详细
公司一季度业绩预增。一季度预告归母净利润2700—3200万元,去年同期亏损978万元。增长主要系:1)内生稳步增长;2)邦讯技术纳入并表范围,报告期内业绩有较大幅度增长;3)格蒂电力业务稳步增长,海外业务取得新突破。 公司一直在推进“内生+外延”两条腿战略。对内,业务模式由“系统集成+技术服务”逐步向“技术服务+项目运营”发展,加速大数据平台跨行业复制。对外,先后收购格蒂电力和邦讯信息。2016年10月13日邦讯信息100%股权已经过户登记至创意信息。公司一直专注于数据网络系统行业发展,在数据网络和数据安全技术领域具有丰富的经验及技术积累;邦讯信息自成立以来就致力于为客户提供专业化信息系统综合解决方案,是国内动环监控系统及运维管理系统的先行者,两者协同效应明显。在明显增厚业绩的同时,邦讯信息可以给创意信息的大数据分析带来更多有效数据,邦讯和中国铁塔十万个基站的管理数据可以衍生出新的应用,不同行业之间的系统的应用可以进行跨行业复制应用。 流量经营方面。公司与中兴通讯就国内三大通信运营商流量经营业务建立战略合作关系,共同促进流量经营业务在通信运营商市场的发展。个性化流量应用是基于云端数据分析的流量消费服务系统,负责对运营商流量的交易、流转、兑换、结转,根据不同的应用场景,通过流量7个维度属性(大小、时间、内容、位置、质量、流向、流速)的不同配置组合,面向个人、家庭、企业及互联网流量销售合作伙伴提供不同类型的流量产品。“个性化流量”与运营商一起共同挖掘用户的增量流量消费,是通信运营商按月(或季度、年)、按次计费固定模式的重要补充。 17年业绩拆分。公司一季度预告约3000万利润,我们预测其中2000万来自邦讯并表,1000万来自流量经营,根据现有模式及相关试点情况,预计公司的个性化流量应用 17年有望贡献约7000万利润。公司16年总体业绩1.26亿,格蒂电力业绩承诺7600万,我们预测上市公司主体贡献5000万利润,预计17年上市公司主体业绩会达到6500万。叠加格蒂电力9500万、邦讯信息7000万业绩承诺并表、流量经营业务,我们预计17年公司约有3亿利润。l 盈利预测及估值:我们认为,公司的内生和外延双轮驱动的模式有望加快公司业务布局,流量经营市场潜在的广阔市场空间有望为公司长期业绩增长提供强大驱动力。综合来看,考虑邦讯并购、增发和流量经营贡献收入因素后,2016-2018合计预测利润为1.26/2.99/3.90亿,摊薄后2016-2018年的EPS 为0.48/1.14/1.48元。参考同行业可比公司,同时考虑到创意信息在运营商大数据中的领先优势,维持2017年的动态PE 42倍,6个月的目标价48元/股,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合效果低于预期的风险,流量经营业务进展低于预期的风险,系统性风险。
东软集团 计算机行业 2017-04-06 19.33 26.20 44.51% 19.88 2.85% -- 19.88 2.85% -- 详细
投资要点: 主营收入稳健增长。公司发布年报,2016年,公司营业收入77.35亿元,同比下降0.22%;扣除东软医疗、熙康自2016年7月31日不在并表影响,营收同比增长12.16%;归母净利润18.51亿元,同比增长379.08%,主要是对东软医疗、熙康确认相关股权转让及剩余股权收益导致;扣非后归母净利2.26亿元,同比增长2.20%。我们认为,扣除非经常性影响,东软在收入端的增速有望逐步进入上行趋势。 汽车电子业务收入增长接近50%。公司对整个业务进行新的分拆,高估值业务更加凸显。(1)医疗健康及社会保障业务,收入14.09亿元,同比增长2.36%,毛利率为34.46%,同比增加3.62个百分点;(2)医疗设备及熙康,收入8.82亿元,同比减少46.27%,主要因为公司在2016年7月31日起,不在对东软医疗设备和熙康进行并表;该业务毛利率为46.26%,同比增加0.84个百分点;(3)智能汽车互联,收入10.94亿元,同比增长49.0%,毛利率为20.28%,同比减少1.24个百分点。(4)智慧城市业务,收入22.85亿元,同比增长9.32%,毛利率为28.34%,同比增加2.41个百分点;(5)企业互联及其他业务,收入20.65亿元,同比增加8.15%,毛利率为29.12%,同比减少0.31个百分点。 新业务分拆的解读:管理层对商业模式的深入思考。新的业务分拆无疑是此次年报的最大亮点。(1)让市场更加了解东软。此次收入的分拆,将东软的核心业务进行充分体现,有望让市场更加了解东软。(2)让东软更加得到市场认可。之前的收入分拆,让市场无法看到东软业务的核心价值,带来的结果是,二级市场给东软的估值相对比较低,众多细分领域第一的业务估值都打了一定折扣。此次业务的分拆,东软的核心价值业务有望得到市场认可,高估值、高成长业务体现的更为明显。(3)分拆背后的逻辑。我们认为,该业务收入分拆背后体现的是公司未来商业模式方向。第一,医疗健康和社保,我们知道,东软是国内医疗IT龙头,公司在社保行业也是绝对的市场第一。 而医疗与保险天然的商业模式上下游关系,有望加快业务、数据变现进程。 第二,汽车电子,是公司未来的核心战略之一,单独列出更加体现该业务成长性。第三,智慧城市业务,包括智慧城市顶层设计和平台建设,覆盖政府、电信、能源(电力、石油、水务等)、金融(银行、保险、证券)、教育、交通等。可以看出,智慧城市业务下游客户以政府和大型央企国企为主,即该业务是2G和2大B模式。第四,企业互联。该业务板块更加注重于企业和商业客户的业务。我们认为,东软业务分拆的背后体现了管理层对公司未来几大业务板块商业模式的深入思考。 医疗IT国内领先。(1)根据IDC数据,在区域卫生和医院信息化领域,公司连续6年保持市场占有率第一,持续领跑行业。截至报告期末,公司累计服务医院客户2000余家,覆盖全国三级医院400余家,服务全国诊疗4.6亿人次。区域卫生业务覆盖国家、省、市、县四级平台,服务基层医疗机构23,000余家,覆盖人口达3.9亿人。(2)在区域卫生领域,2016年,公司签约延安市、辽阳市、杭州市卫生计生委等重点客户。(3)在医院信息化领域,东软成功拓展四川省人民医院、南京市儿童医院、辽宁省人民医院等医疗机构。(4)在健康服务领域,子公司熙康持续加大对云平台的投入,全力推进云医院业务的拓展、建设和运营,目前在中国十多个核心城市的17家线下实体医疗机构投入运营,云医院线上业务宁波、沈阳、太原等多地落地并启动运营,拓展5省基层医疗健康服务一体机项目,推进业务长期可持续发展。 关注医疗耗材管理和CN-DRGs的授权应用。(1)在医院HRP、医院成本一体化、医疗卫生资源监管等服务领域,子公司东软望海持续保持领先地位。东软望海探索面向大型医院、区域医疗的供应链整合并取得成效,推出的供应链平台能够实现医院供应商在线上完成供货匹配,推动医院有效降低耗材库存,提升运营效率,目前已在华西医院正式上线。 (2)公司在智能DRGs方面得到快速发展,并取得CN-DRGs的授权。结合东软望海在医院成本核算的领先地位和数据优势,有望快速推进商业化模式。 社保领域国内第一。(1)在人力资源和社会保障行业,公司业务覆盖国家人社部、19省厅、174市局,市场份额超过50%,覆盖人群超过5亿,参保单位数量超过700万,医疗两定数量超过12万。(2)2016年,公司持续巩固领导者地位,承接广西人事人才和广东、青海、南京、徐州等多地金保项目,社保定点产品、社保一体机等自有产品在南昌、徐州、泰州等地实现规模化突破,“掌上12333”业务实现在全国12个省、72个地区城市的推广应用。 东软后续关注点。(1)商业模式升级带来的净利润率的提升。以自主IP为核心驱动业务的专业化、IP化、互联网化发展,继续推动公司商业模式升级,可以简单理解为从按人头和项目收费模式快速向以产品和服务的收费模式升级。随之带来的是净利润率的快速提升。我们认为,商业模式升级有望在2017年净利润中体现的更为明显。(2)汽车电子业务的放量。汽车电子业务在公司各个业务线中,弹性最大。我们预计该业务有望继续保持高速增长。(3)医疗领域商业模式的落地和推广。东软已经在宁波、沈阳等地进行了大医疗、大健康商业模式的探索和确认,2017年有望全国其他城市进行推广。(4)创新能力持续提升。根据公告,公司将在沈阳、大连、广州设立子公司,进行创新业务的孵化。我们认为,未来东软或将采用类似方式进行其他创新业务的培育,创新能力进一步提升。 盈利预测与投资建议。我们认为,东软集团在作为国内IT龙头,在新的变革下,核心战略业务有望得到快速发展。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.52/0.70/0.90元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE50倍,6个月目标价26.20元/股,维持“买入”评级。 风险提示。净利润率的提升低于预期的风险,汽车电子业务增速低于预期的风险,系统性风险。
中国软件 计算机行业 2017-04-03 23.50 30.00 27.77% 25.35 7.87% -- 25.35 7.87% -- 详细
公司公布2016年年报。2016年公司实现营收45亿元,同比增长24.8%,归母净利1.02亿元,同比增长73.2%,扣非归母净利4979万元,上年同期亏损3172万元。公司报告期内子公司中标软件增资武汉芯光云,后者专注于软硬件一体云虚拟化平台,此项投资对归母净利的贡献1010万元。 自主软件产品增长较快,毛利率提升,研发投入持续加大。公司16年净利增速高于收入,主要源于高毛利的自主软件产品增长较快,报告期内实现收入12.4亿元,同比增长59%,毛利率67.2%,同比提升6.07个百分点。报告期内公司销售费用率有所上升,由5.8%上升为7.8%;管理费用率变化不大,由31.7%下降为31.4%,报告期内公司加大对基础软件、自主可控、金税核心业务投入,整体研发投入较15年增长25.7%,高于营收增速。 在自主可控逐渐成为相关领域核心服务商,产品创新与产业化引领者。16年公司在自主可控方面应用推进体现在三方面:(1)重大工程全部通过验收;(2)在重大项目准备阶段的集成能力和产品组合套餐测试中,在业内获得行业主管机关、产业同行们公认的领先地位。(3)在高新领域应用牵引下,形成了自主可控新型应用平台的构思和原型系统。公司天津麒麟操作系统应用于多个国产化替代项目,为航天科工集团提供上万套操作系统,用于其内部业务系统国产化替代工程;为我国首枚大型运载火箭长征五号火箭提供机房控制系统和维护;自主可控网络设备方面,迈普通信成功打造了行业内最完整的自主可控路由及交换机产品线,并在重要行业得以广泛试用。 金税三期工程推广完美收官,税务产业化体系完善。16年公司“金税三期”工程推广完美收官,全国税务征管软件版本在36个省市区、70个省级国、地税局的统一部署;推出新一代“电子税务局”产品解决方案,并在重庆、山西、河南等19省国、地税上线应用;此外还中标云平台数据管理子项目,子公司长城软件开发的税务发票大数据查验平台全国上线,开启了税务大数据应用范例。公司打造完整税务业务产业链和生态体系,在局端核心征管业务领域中,公司已经成为税务唯一的支撑、支柱型供应商,步入稳定赢利阶段。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.35元、0.60元和0.95元。国产化替代是当前国家高度重视信息安全背景下的确定性机会,公司是自主可控软件国家队标杆,产业链布局完善,也将显著受益未来关键领域基础软硬件的国产化,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,给予公司18年约50倍市盈率,6个月目标价30元,维持买入评级。 风险提示。自主可控国产化替代进程不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名