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郑宏达

海通证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 分析师SAC执业编号:S0850516050002,曾供职于国金证券研究所...>>

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神州数码 综合类 2018-06-13 17.67 27.20 66.36% 18.92 7.07% -- 18.92 7.07% -- 详细
深耕IT分销服务近二十年,业务与科技实力雄厚。公司2001年从联想脱离后于香港上市,一直是国内IT增值分销业务的领头羊。2016年,公司拆分IT分销与系统业务,转型云服务,于A股上市。公司转型背后有着强大实力支撑,作为诞生于中科院计算机所的企业,公司科技实力雄厚,具有国家级火炬计划重点高新技术企业、北京市高新技术企业拥有多项资质认证。IT分销和系统集成服务连续十多年位居市场第一。 市场高景气,云服务打开公司利润增长空间。国内云服务产业正处于快速发展时期,根据中国信通院预测,2020年私有云与公有云规模将分别达到762.4亿元、603.6亿元,复合平均年增长率约为23%、43%。2017年,公司云服务从无到有,收入达2.02亿元,毛利率33.3%,形成以MSP为主,定制公有云、校园智慧云为辅的业务格局。在收购国内MSP领导者上海云角后,公司云服务能力大幅提升,全面打通从上游海量云资源聚合到云增值服务的完整云服务价值链,提供包括咨询、部署、迁移、运维、开发、培训在内的全生命周期的专业云服务,基于云计算平台为汽车、零售、媒资等行业客户提供大数据、人工智能、物联网等解决方案,并与甲骨文、亚马逊、华为、腾讯等成为云服务合作伙伴。 收购启行教育,智慧校园云向教育延伸。启行教育是中国知名的国际教育综合服务商,为客户提供国际留学相关服务,包含留学咨询服务和考试培训服务。公司智慧校园云服务以无线网络运营为切入点,围绕生活服务和教学服务,整合教育行业大数据资源,成为中国智慧校园基础网络建设和运营服务商,和中国智慧教育产业的大数据运营商。而启行教育作为国内影响力较大的教育机构,在校园与学生群体中的覆盖率较高,拥有较为充足的教育行业数据,能够为公司提供基础与土壤,有利于公司智慧校园云业务的拓展。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2018~2020年EPS分别为0.85元、1.01元和1.15元。我们看好公司在云服务尤其是CloudMSP领域的拓展,公司收购云角,整合云服务价值链,成为多个全球云计算巨头的顶级合作伙伴,同时拟收购启行教育,实现了业务版图的延展。参考可比公司估值,我们认为可给予公司18年约28-32倍市盈率,6个月目标区间为23.80-27.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:业务整合不达预期、相关主题板块估值体系的波动。
恒华科技 计算机行业 2018-06-11 19.98 22.40 27.27% 19.70 -1.40% -- 19.70 -1.40% -- 详细
股权激励激发员工积极性。公司公告以10.57元/股的价格向包括高管和核心骨干在内的156人增发960万份限制性股票,授予股数占总股本的2.43%,其中首次授予777万份,预留183万份,预留占比19.06%。此次股权激励的业绩考核要求为2018-2020年净利润比2017年增长30%、60%、90%,对应2018-2020年净利润同比增速分别为30%、23.1%、18.8%,未来三年激励股权解除限售比率分别为30%、30%、40%。我们认为,本次股权激励有利于进一步完善公司法人治理结构,形成良好均衡的价值分配体系,建立和优化公司激励机制,激发员工积极性,使其更加关注公司中长期目标,推进公司发展战略和经营目标的实现。 公司业绩持续高增长。2017年公司营收8.56亿元,同比增长41.84%,归母净利润1.92亿元,同比增长53.26%。近年来,公司业绩持续高增长,2014-2017年公司营收CAGR为55.5%,归母净利CAGR为46.9%。2018Q1公司业绩维持增长态势,营收1.61亿元,同比增长60.29%,归母净利988万元,同比增长61.84%,主要系电网投资增加,行业持续景气,使公司业务保持了较快的增长。 全面互联网服务转型战略有序推进。在专业社区建设方面,“电力设计社区”已于2018年3月完成开发和测试工作;“基建管理社区”目前已完成核心模块开发和接入“电+”的数据准备工作,预计2018年6月正式上线;届时将形成以“电+”为门户的“电力设计社区”、“基建管理社区”、“配售电社区”三大专业社区。在SaaS产品线研发方面,“设计业务板块”继续加快设计工具软件的云化进程,基于“协同设计平台”全新研发“在线设计院”产品。基建管理业务板块”正进行线上线下全面推广;新研发的“智能运维调度管理平台”、“能效分析平台”等SaaS产品预计2018年7月上线推广。截至3月31日,公司云服务平台的注册用户数为58766个,其中企业用户数为4603个,个人注册用户数为54163个,公司全面互联网服务转型战略有序推进,逐步完善设计、基建管理、配售电三大业务版块的专业社区及SaaS产品线建设。 盈利预测与投资建议。智能电网建设保持快速发展,现代配电网建设全面提速,国家积极推进电力体制改革,配售电侧市场广阔。在保持智能电网信息化业务稳定增长及配售电一体化平台的稳步推进下,公司业绩增长驱动稳定。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.54/3.44/4.60亿元,EPS为0.64/0.87/1.17元。参考同行业可比公司,给予公司2018年35倍估值,对应目标价22.4元,维持“买入”评级。 风险提示。配售电业务开展低于预期的风险,云平台业务模式开展低于预期的风险。
恒生电子 计算机行业 2018-06-05 58.08 72.80 37.20% 58.96 1.52% -- 58.96 1.52% -- 详细
创新+传统业务齐发力,驱动业绩稳健增长:公司是国内重要的金融、证券软件开发商,为金融科技的龙头企业。目前,公司业务包括传统业务与新兴业务两大部分,2017二者占比分别为84%、16%。公司传统业务产品在多个领域市场占有率位于全国第一;其中,在基金、信托、银行等领域占比高达75%至85%。2017年和2018年Q1,公司总体增长稳健,总收入同比增速分别为22.85%、20.29%;2018Q1,受益于银行与证券IT投入回升,公司经纪业务收入达1.03亿元,同比增长34.78%,银行业务收入0.44亿元,同比增长28.26%;创新业务业绩爆发,同比增长66.22%,连续两年保持高增长。 研发高投入支撑市值空间,经营活动现金流表现出色:自成立以来,公司高度重视强化自身的研发实力,研发投入5年复合增长率为26.7%;2017年,公司研发总投入约12.92亿元,研发投入占收入比高达48.48%,研发人员数量为4234人,占总员工比例达62.35%。我们考察了A股计算机指数中21家市值大于200亿的龙头公司其市值/研发投入的比值,发现恒生电子为其中研发市值比位于前五。对于计算机公司来讲,研发投入是其行业壁垒、该公司在行业所处地位的重要体现,也是保证公司竞争力的重要方式。通过对比,我们认为恒生电子研发储备雄厚,公司具有极大发展潜力,市值有望进一步提升。 金融IT需求回暖,资管新规开启行业景气新周期:4月27日,中国人民银行、中国银保监会等四部委正式发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)。我们认为,资管新规落地后,国内的银行资管业务将产生大量的系统改造需求。根据规定,银行资管子公司或业务部门独立将陆续成立,其中27家具有托管资质的银行将首先有最紧迫的资管信息化需求。公司作为金融科技的龙头,目前已有的金融IT产品覆盖了资管业务的各个环节,在政策驱动下需求逐渐打开,公司将享有更为广阔的营收空间。 新兴战略全布局,立于金融科技潮头:公司在原来恒生研发中心的基础上成立“恒生研究院”,建立了“恒生研究院-研发中心-业务部门平台”三级研发体系;此外,基于典型的金融科技基础技术(ABCD),公司提出了MiABCD五种技术能赋能金融,包括移动互联网(Mi)以及人工智能(AI)、区块链(Blockchain)、云计算(Cloud)、大数据(Data)。公司紧紧抓住金融科技浪潮,增加在各方面参与度,提升价值链位置。 盈利预测与投资建议。我们认为,未来公司将在传统金融IT领域持续领先,在云服务、AI、区块链等新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势,看好公司长期发展能力,预计公司18-20年EPS分别为1.04/1.44/1.82元,参考同行业可比公司,给予2018年动态PE60-70倍,6个月合理价值区间为62.4-72.8元,维持“买入”评级。
汉得信息 计算机行业 2018-05-11 16.25 17.96 23.35% 15.93 -2.15%
15.90 -2.15% -- 详细
营业收入持续高增长。根据公司2017年年报,实现营业收入23.25亿元,同比增长35.95%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长34.12%,扣非归母净利润2.5亿,同比增长13.36%。公司2017年毛利率降低原因:1、2017年有大概3000多万收入推迟到18年确认,但营业成本是相对确定的;2、员工数量持续增加,增速超过营收,同时2017年8月对部分员工进行加薪,人员成本上升。公司的销售和管理费用保持营收同步,内部管控进一步优化。 核心业务平稳增长,智能制造、云、运维服务同步推进。2017年公司核心业务保持了平稳较快的发展势头,“ERP软件实施服务”同比增长31.10%,“客户支持”业务实现81%的增长。公司的软件平台逐步从以ERP为主扩展到CRM、HRMS、EPM、BI等领域。同时,公司积极拓展海外市场,尤其是美国和日本推进顺利。在智能制造方面,公司推出基于MES、PLM、CPQ等软件平台的智能制造解决方案,初步具备了规模化的实施能力。在云服务方面,公司目前已与亚马逊、微软、阿里、华为、腾讯等建立了云合作关系,涉及IaaS、PaaS、SaaS方向。公司的两款SaaS产品汇联易和云SRM发展迅速。在运维服务方面,公司增加了Tableau、云运维等新兴业务,提供包括远程运维服务、统一运维服务、ITO运维服务、资源外包服务、项目整包服务等。 创新业务逐步打开市场空间。依托公司在传统ERP实施服务领域的核心客户资源和经验,公司2017年创新业务进一步拓展市场空间:1、供应链金融模式得到验证,依托ERP数据进行保理业务的公司控股子公司汉得商业保理公司2017年实现收入2800多万元,已经开始盈利;2、汇联易发展迅速,提供一站式差旅及费用报销管理的公司控股子公司甄汇信息科技公司2017年新增100余家客户,包括滴滴出行、三一重工、玫琳凯等,实现收入3000多万元;3、公司还设立甄云信息科技有限公司,提供采购全生命周期协同管理服务,2017年产品与实施合同金额达到4500多万。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润为3.92亿,5.09亿,7.00亿人民币,EPS分别为0.45元,0.58元,0.80元,考虑公司核心ERP业务稳定增长,新兴业务逐步打开市场空间。给予2018年PE40倍,未来六个月目标价18元,给予“买入”评级。 风险提示。1.应用软件上云进度不达预期,2.其他行业新兴业务拓展进度不达预期,3.技术路线不确定性。
宝信软件 计算机行业 2018-05-10 30.48 -- -- 30.89 1.35%
30.89 1.35% -- 详细
一季度净利润增速78.14%。根据公司2018年一季报,一季度实现营收10.14亿,同比增速7.05%;归母净利润1.48亿,同比增长78.14%;扣非归母净利润1.36亿,同比增长72.48%,业绩符合一季报预增公告预期。公司毛利率和净利率同比均有提升,我们预计和IDC业务扩大和软件大订单相关,从持续性来看,IDC属于长合同,软件业务增速随着宝武集团进一步整合节点和外部订单得到保障。从近三年统计看一季度占比全年约22%。 支撑钢铁航母信息化,行业地位进一步巩固。公司积极推进宝武信息化整合工作,2017年内累计完成营销一体化系统覆盖武钢有限等16个系统的上线覆盖,成功确保了“930”、“1120”等重大节点目标的实现,为宝武集团信息化整合保驾护航。同时,公司荣获了“2017年度中国软件和信息技术服务综合竞争力百强榜单”第20名;被中国软协授予“2017十大创新软件企业”;IRail综合监控软件平台在国内率先通过欧标SIL2级安全认证。这表明公司信息化行业地位进一步巩固,对于同行以及非钢有色、制药等行业有复制的价值。 聚焦智能制造,加快无人化业务、机器人应用产业化推进。公司凭借工业化和信息化融合领域的深厚积累,积极探索构建智能工厂和智能制造。在智能制造方面,公司入围了工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”,并全面参与国家工信部智能制造试点项目“1580热轧智能车间”,在物流自动化等八个方面实现关键技术突破。系统已陆续投入运行,并逐步发挥作用。此外,公司无人化全自动行车在多条产线成功上线,公司的工业机器人也在湛江、宝钢股份等工厂得到使用,实现了从单一产品向钢铁机器人解决方案的跨越。智能制造将成为公司核心竞争力,开辟新的利润增长空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润为6.25亿,7.86亿,9.38亿元人民币,EPS分别为0.79元,0.99元,1.19元,受益于IDC未来三年利润贡献持续稳定,智能制造产业化提速,给予2018年PE35~40倍区间的估计,未来6个月内合理价值区间为27.65~31.60元,维持“买入”评级。 风险提示。1.云服务IDC业务上架率不及预期,2.钢铁行业信息化投资不达预期,3.智能制造产业化不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2018-05-09 23.83 35.40 56.85% 26.38 10.70%
26.38 10.70% -- 详细
Q1营收高增速,安防行业整体景气度高。公司公布2018年一季报,2018年一季度营收保持高增长态势,总营收达36.18亿元,同比增长36.59%;同行业公司海康威视2018年一季度同比增长33.0%。安防两大龙头均实现了营收高增长,我们认为安防行业整体在2018年继续呈现高景气态势。 汇兑损失影响Q1净利润,预计Q2将恢复业绩增长。公司一季度归母净利润为2.96亿元,同比增长3.03%。净利润的波动主要由于汇兑损失的增加带来的财务费用增长;公司Q1财务费用达1.2亿元,同比增长1125.5%,财务费用率为3.34%,相比去年同期提升了2.97个百分点。剔除汇兑损失影响公司净利润同比增速约40%;公司预告2018年1-6月净利润变动幅度0%至20%,变动区间9.83亿至11.8亿。 AI加速落地,产品布局进一步丰富。公司于4月推出基于GPU架构的最强人脸识别服务器F7500-P,服务器搭载专业级TeslaP4GPU,单精度浮点运算能力不低于5.5Tflops,可大幅提升深度学习和视频智能分析工作效率,同时搭载的高精度人脸算法可极大提高识别准确率。公司智能化前端产品系列进一步丰富,推出了多款应用智能算法和新型技术的摄像机,将人车物检测、视频拼接、深度学习、智慧物联等先进技术结合实际需求应用到产品中,实现多场景下的智能监控;在芯片方面,公司成功推出4K实时的HDCVI4.0前后端芯片产品与方案,技术储备充足。我们认为,随着行业中多种AI芯片方案的推出,智能产品所需的AI芯片成本将在下半年降低,进而加速安防AI产品推广速度。 雪亮工程持续推进,需求强劲:“雪亮工程”持续推动视频监控网络下沉至乡县,各地需求强劲。根据中国信息中心报道,2017年全国各省区申报2017年度“雪亮工程”重点支持城市(区)共有52个单位。2018年,中央一号文件《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》对外公布,提出建设平安乡村,推进农村“雪亮工程”建设。我们认为,“雪亮工程”在全国多点开花,公司作为行业龙头将充分收益于行业增量空间的打开。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司显著受益于行业景气度提升和智能化趋势,多元驱动,收入有望继续保持高速增长。我们预计,公司2018-2019年EPS分别为1.19/1.68元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE30倍,6个月目标价35.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求低于预期,智能化发展低于预期的风险。
东方网力 计算机行业 2018-05-07 15.79 21.06 58.35% 16.12 1.83%
16.07 1.77% -- 详细
公司公布2017年年报和2018年一季报。公司2017年实现营收18.5亿元,同比增长25.2%,归母净利3.85亿元,同比增长15%,扣非归母净利3.68亿元,同比增长31.8%。2018年Q1实现营收3.45亿元,同比增长27.5%,扣非归母净利5558万元,同比增长28%,内生增长稳健。 PVG产品和车载PIS持续增长,华东地区收入高增长。(1)从细分产品看,公司2017年PVG网络视频管理平台收入同比增长33.6%,轨交信息化同比增长31.1%。新的应用场景催生较为广阔的市场前景,公司视侦2.0产品在西南地区落地;PVG+产品逐步在国内多个项目上使用;PIS方面,公司在高铁PIS和城轨PIS市场持续领先,推出地面PIS、CCTV、地铁客流分析等产品,并持续拓展国际市场。(2)从业务区域看,公司重点拓展华东地区,收入同比增长131%,特别是上海地区在智能安防社区和医院项目上取得了突破,我们认为,以华东为代表的人口稠密和经济发达地区在城市安全管理方面投入力度较大,智能化升级意愿也较强,利好公司未来发展。 智能安防社区在上海成功试点推广,AI落地安防最后一公里。公司持续研发投入保证核心产品竞争力,视频图像解析系统、视频侦查2.0产品实战性强;智能IPC适应未来“云+端”计算模式大背景,公司已基于自有算法开发工程样机,后期拓展值得关注。值得一提的是公司的智能安防社区解决方案,运用AI和大数据技术,整合包括视频、人口、房屋、微卡口、消防等各类数据,对人、房、车等要素动态感知和异常追踪的社区网格化管理。公司的智能安防社区方案是AI技术落地社会治理的重要产品,在上海试点运行中获得用户高度认可,区域化可复制性强,有望在18年成为公司重要新兴增长点。 高管增持彰显发展信心。公司公告18年1月至3月,公司董事长刘光先生、总经理赵永军先生、财务总监张新跃先生、副总经理冯程先生、副总经理张晟骏先生累计增持公司2167万股,占总股本的2.53%,增持金额3.07亿元,均价14.19元。我们认为,在雪亮工程、公安大数据以及智能感知网建设等一系列国家或地方政策下,公司有较大发展机遇,高管增持也彰显发展信心。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2018~2020年EPS为0.66元/0.88元/1.17元。我们看好公司在安防AI时代的产业布局,以及智能安防社区作为AI落地社会治理最后一公里的标志性产品,为公司带来的潜在增量和毛利提升,同时预期公司在华东地区的市场拓展效果将在18年显现、叠加公司在视频图像解析、视频侦查2.0等产品的投入已在试点区域实战,预计18年销管费用率将有所下降,带动公司净利增速回升。参考可比公司估值,我们认为可给予18年约32倍PE,6个月目标价21.12元,维持“买入”评级。 风险提示。新业务拓展不达预期风险。
恒生电子 计算机行业 2018-05-03 60.41 -- -- 65.18 7.90%
65.18 7.90% -- 详细
多线条业务推动Q1业绩稳健增长。公司公布2018年一季报,Q1营业收入为5.33亿元,同比增长20.29%,归母净利润0.57亿元,同比增长35.75%,经营性现金流入4.57亿元,同比增长23%,增速稳健,成长性较好。从分项业务来看,受益于银行与证券IT投入回升,公司经纪业务创收1.03亿元,同比增长34.78%,财富业务创收1.10亿元,同比增长24.89%,银行业务收入0.44亿元,同比增长28.26%;此外,创新业务业绩爆发,互联网业务收入0.94亿元,同比增长66.22%,连续两年保持高增长。资管业务收入1.55亿元,同比减少2.32%,非金融业务创收959.93万元,同比减少17.43%,交易所业务创收0.16亿元,同比减少1.59%。 研发投入规模扩大,金融科技龙头价值凸显。在计算机行业,研发投入是行业壁垒、公司地位与竞争力的重要影响因素。2018年第一季度,公司管理费用达3.88亿元,同比增长30.42%,高于同期营收增速约10个百分点,其中主要增加部分来自公司本期研发投入增加。而在A股计算机指数中市值大于200亿的龙头公司中,恒生电子的“市值/研发投入”值最低。在不断加大研发投入的作用下,公司自身技术实力大大增强,并于AI、区块链、金融云等多方面有着深厚的技术积累。在国际化高新技术及产业链分工的竞争下,国家将更加重视自身科技与研发实力强大的企业,公司持续投入研发加强技术实力不仅有利于公司提供更优质的产品与服务,巩固自身金融科技龙头地位,更能在新环境下凸显价值。 资管新规打开需求空间,高市占率享受增量红利。资管新规在3月29日通过后,国内的银行资管业务将产生大量的系统改造需求。根据规定,银行资管子公司或业务部门独立将陆续成立,其中27家具有托管资质的银行将首先有最紧迫的资管信息化需求。公司作为金融科技的龙头,目前已有的金融IT产品覆盖了资管业务的各个环节,在政策驱动下需求逐渐打开,公司将享有更为广阔的营收空间。 盈利预测与投资建议。我们认为,未来公司将在传统金融IT领域持续领先,在AI、区块链等新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势,看好公司长期发展能力,预计公司18-20年EPS分别为1.04/1.34/1.69元,参考同行业可比公司,给予2018年动态PE60-70倍,6个月合理价值区间为62.4-72.8元,维持“买入”评级。 风险提示。1.下游需求低于预期的风险;2.金融监管趋严的风险。
神州信息 通信及通信设备 2018-04-24 13.98 17.96 64.77% 16.93 20.84%
16.89 20.82% -- 详细
一季度营收、净利润实现快速增长。公司公布2018年一季报,实现营业收入22.11亿元,同比增长37.24%,归属于母公司股东的净利润2949.69万元,同比增长59.53%,扣非后归母净利润2723.33万元,同比增长87.17%。公司一季度业绩快速增长的原因:1.公司推出的分布式、大数据等系列行业软件迎来销售高峰结转,带动相关业务的收入及毛利率实现大幅增长;2.公司在金融、电信及互联网行业赢得的IT基础设施大单也逐步实现收入确认。2015-2017年公司Q1营业收入占全年收入比例分别为16.99%、20.26%和19.68%,Q1归母净利润占全年归母净利润比例为6.87%、5.31%和6.11%。考虑到公司历年Q1收入和利润都是相对淡季,然而2018Q1公司智能服务等业务实现了较好的签约增长,我们认为公司2018年业绩将呈现良好发展势头。 与京东金融达成战略合作,金融科技持续发力。2018年3月,公司在深交所互动易平台表示已与京东金融达成了战略合作,首创“IaaS+SaaS+FaaS”金融科技服务模式,共同面向中小银行推出先进的金融科技服务。双方以融信云为载体,向中小银行提供系统托管、网络金融业务输出、产品创新等服务,助力中小银行连接用户,拓展场景,强化风控,高效运营,全面解决中小银行互联网化转型的痛点,“极速”开启网络金融业务。金融科技作为公司的重要战略业务,优势明显,在今年一季度支撑公司业务收入和毛利率获得快速增长。今年一季度,公司承建的中原银行、吉林亿联银行、香港创兴银行、宜宾商行等核心业务系统项目,兴业银行、陕西信合、中关村银行、上海银行等企业服务总线ESB产品销售与实施项目,以及华瑞银行、三湘银行的互联网开放平台等项目均贡献了较好的收入。未来,公司将整合公司在金融行业的深厚积累和内外部资源,将银行、证券、保险等客户端资源与互联网C 端、农业等行业B端需求进行匹配,实现进一步的服务创新。 盈利预测与投资建议。一季度业绩实现快速增长,金融科技业务不断发力,同时智能运维、量子通信、智慧农业等业务持续推进。我们预计公司2018-2020年EPS为0.4/0.5/0.6元,参考可比公司及当前行业估值水平给予18年45倍PE,6个月目标价18元,维持“增持”评级。 风险提示。金融科技业务推进不及预期;行业应用低于预期;业务整合力度不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-24 37.11 46.90 40.71% 38.40 3.48%
38.40 3.48% -- 详细
持续高速增长。公司公布2017年年报,营收18.25亿元,yoy+26.02%,归母净利润2.71亿元,yoy+55.02%,整体毛利率水平达到66.36%,2017Q4单季度归母净利润1.69亿元,yoy+12.02%。2017年营收分行业来看,视频会议营收9.37亿元,yoy+27.0%,毛利率80.07%,增长4.18个百分点;视频监控营收8.69亿元,yoy+26.89%,毛利率50.95%,同比减少2.69个百分点。分产品来看,平台及后端营收6.85亿元,yoy+35.79%,毛利率63.51%,同比减少6.93个百分点;前端产品营收11.21亿元,毛利率67.6%,同比增加5.33个百分点,2017年公司海外营收0.32亿元,yoy+44.89%。2017年公司研发投入4.79亿元,研发营收比26.24%,100%费用化。整体来看2017年公司业务开展较好,公司高毛利率产品销售带来的营业收入占营业收入比重略有增长,因而整体毛利率略有提升。 各项经营指标趋好。全年销售费用4.11亿元,yoy+23.02%,管理费用5.62亿元,yoy+19.68%,均低于营收增速,费用管控良好。经营活动现金流0.82亿元,yoy-38.5%,主要是因为报告期内公司存货备货、支付的投标保证金等较上年同期增长较多。预收账款1.70亿元,yoy+117.05%,存货5.16亿元,比报告期初增加77.07%,存货的大幅度增加源于公司报告期内备货增多,我们认为,出现上述情形是公司基于对未来业务持续高速增长预期所致。 领先的视频科技综合服务商。公司构建了视频会议、视频监控两条端到端完整的产品线,重点面向公安、检察院、法院、部队、政法委、司法、教育、医疗、企业以及政府公共事务领域等最终用户提供行业视讯、网呈、摩云三大系列近百款会议产品,同时,可以提供摄像机、平台、NVR、存储、编解码器、无线设备等近千款监控产品。视频会议领域,国内企业优势逐渐凸显,我们预计公司能保持20%以上增长,视频监控领域未来将明显受益于雪亮工程,我们预计增速会逐步加快,保持在30%以上。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司未来在视频会议领域受益于“国进洋退”将稳中有升,而视频监控将随着雪亮工程、智能交通等业务的快速发展和公司渠道的逐步改善,市场占有率有望快速扩大。考虑到公司2018/2019的股权激励近5000/3000万元费用,我们预计公司2018-2020年的EPS为1.34/2.00/2.71元,我们认为在未来安防智能化浪潮中,公司视频监控极具弹性,未来三年增速将显著高于行业平均水平,参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE35倍,6个月目标价为46.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧、视频监控行业发展低于预期、渠道改善低于预期。
赢时胜 计算机行业 2018-04-16 17.00 23.40 84.25% 17.86 5.06%
17.86 5.06% -- 详细
核心业务高景气,公司业绩持续增长:公司创立于2001年,专注于提供资产管理、托管业务信息系统解决方案。公司业务覆盖银行、券商、基金、保险等行业;根据2016年年报,截至2016年年末,公司的客户范围涵盖以上各类金融机构,总数达346家。金融机构的资产管理、资产托管业务系统提供系统解决方案和服务,为公司最核心的业务,同时,公司正在由早期的定制软件服务商,逐步向综合解决服务方案提供商迈进。此外,根据公司招股说明书数据,托管银行为公司重要的营收来源,公司的产品覆盖率高达84.21%;根据2016年报显示,赢时胜前五大客户是建设银行、中国银行、光大银行、中信证券、农业银行,前五大客户收入占软件销售总额比例为31.29%。 资管新规使得现有IT 系统产生改造需求:2017年11月,一行三会公布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。在此政策影响下,通道业务被叫停,银行资管子公司陆续成立资管新规的出台强化了对银行理财的监管,进而带动了行业内对托管及清算、核算及估值类产品的需求。根据公司2017年投资者交流记录,公司2016年在资产托管市场占有率就已超95%,其中,银行端的营收增长幅度最快,2016年增速超过40%,收入超1.4亿元。作为国内银行业托管类龙头,公司将充分受益政策落地。我们认为,在政策驱动下,公司营收的成长空间广阔,体量增加进而带动规模效应得到释放,从而实现业绩高速增长。 技术为先,研发实力支撑金融科技布局:公司自成立以来,高度重视对产品研发的投入和自身研发综合实力的提高。从资金投入来看,2016年公司研发支出12,795.45万元,同比增长34.7%,占营业收入的比例为36.47%;从研发队伍来看,研发人员数量占比超过70%。在深耕传统主营业务的基础上,公司实行 “全资产、全业务、全数据、全行业” 的发展战略,在2016至2017年间向人工智能、区块链技术、大数据、微服务等新兴领域加速拓展。 目前公司已设立多家子公司积极布局,上海怀若对应人工智能,链石对应区块链技术,东方金信对应金融大数据平台,赢量金融对应供应链金融。目前,公司各子公司发展向好,公司的新科技金融生态圈日益完善。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.29元,0.39元,0.67元,受益于资产新规带来的银行IT 改造增量市场,以及国内资产管理规模持续增长和产品升级换代,公司主营业务持续增长,布局金融大数据区块链等新兴领域为2C 业务打基础。公司现金充裕,在互联网金融业务和其他金融创新项目上外延扩张能力强。给予2018年PE60倍,未来六个月目标价23.4元,给予“买入”评级。 风险提示:1. 国内金融外包服务发展需求低与预期。2.互联网金融业务拓展不达预期。3.国内票据业务政策影响大。4. 外延风险。
神州信息 通信及通信设备 2018-04-13 15.96 17.96 64.77% 16.99 6.19%
16.95 6.20% -- 详细
利润持续增长,毛利率稳中有升。公司2017年营收81.87亿元,同比增长2.16%,归母净利润3.03亿元,同比增长25.06%,扣非后归母净利润2.64亿元,同比增长8.58%,公司整体毛利率20.79%,同比提高1.26个百分点。分业务来看,2017年公司技术服务营收26.21亿元(毛利率25.01%,同比增长2.10个百分点),农业信息化业务营收2.40亿元(毛利率16.39%,同比下降4.08个百分点),应用软件开发实现营收8.92亿元(毛利率37.52%,同比上升3.35个百分点),金融专用设备相关业务营收3.11亿元,(毛利率44.12%,同比上升1.46个百分点),集成解决方案业务实现收入41.23亿元(毛利率10.84%,同比上升1.10个百分点)。另外,公司整体费用率为15.97%(销售费用率6.46%,管理费用率8.82%,财务费用率0.69%),同比增长1.19个百分点。2017年公司研发投入4.86亿元,同比增长13.67%。2017年,公司发布了“IT+”产业融合新战略,大力推进金融科技、智能运维、量子通信、智慧农业等战略业务的发展,同时行业云服务也获得了快速发展。 内生+外延,打造产业融合新业态。神州信息作为国内领先的整合IT服务商,主要为金融、政企、电信、农业及制造等行业提供技术服务、农业信息化、应用软件开发、金融专用设备及集成解决方案等IT服务。2017年,公司确立以云计算、大数据、量子通信技术为基础,以“IT+”理念为方向,加快产业融合创新的战略布局,推动云服务、智能运维、农业信息化、量子通信和大数据应用领域发展,目前公司战略转型初具成效,行业云服务获得快速发展,产业融合不断深入。金融科技:公司大力发展Fintech相关业务,推出业界领先的分布式银行核心等产品,实现销售高峰。融信云新签29家银行,平台客户累计超过300家银行。智能运维:向云化、平台化和智能化快速发展,形成一体化智能运维服务平台--“锐行交付宝”。自动化运维平台广泛应用于银行、证券、电信、政企等行业,报告期内又成功进入军工及航天领域。量子通信:获得全面发展,参与天津量子通信产业基地的投资建设,“京沪干线”顺利通过国家验收,新中标量子保密通信“武合干线”项目。智慧农业:凭借确权市场优势,大力发展“两区划定”业务,成为新的增长点。农业大数据,承建国家级农村土地确权数据集成建库项目;“三农大数据指挥舱”在陕西杨凌示范落地,单品大数据在多地合作推广。 公司战略持续推进,“IT+行业”成为公司核心。2018年公司将继续围绕云计算、大数据、人工智能、物联网、区块链等战略新兴技术,大力推进金融科技、智能运维、量子通信等战略业务的发展。2018年公司经营将主要聚焦在四个方面:(1)快速发展智能服务,引领ICT融合发展;(2)聚焦金融科技,以创新驱动发展升级,实现更快增长;(3)大力拓展量子通信业务,抓住国家战略的发展机会;(4)提升大客户整合营销能力,公司未来的核心方向是“IT+行业”,以农业和企业为主要切入点。虽然恒鸿达收购未通过审核,但是公司外延新的战略方向并未改变,继续坚持内生业务升级,外延新兴战略方向。 盈利预测与投资建议。业绩稳定增长,新型IT服务不断落地,同时也在借助外延寻求新的发展。我们预计公司2018-2020年EPS为0.4/0.5/0.6元,参考可比公司及当前行业估值水平给予18年45倍PE,6个月目标价18元,维持“增持”评级。
浪潮信息 计算机行业 2018-04-12 23.24 25.46 16.68% 27.14 16.58%
27.09 16.57% -- 详细
营收翻倍,业绩符合预期。根据公司2017年年报,实现营收254.9亿元,同比增长101.21%,归属上市公司股东净利润4.28亿元,同比增长48.96%,符合业绩预告中位数,扣非归母净利润3.34亿元,同比增幅较大为468.92%,与17年处置股权收益下降有关,经营活动产生的现金流净额大幅增加系应收账款保理业务回笼资金所致,毛利率下降与互联网客户扩张有关,预计18年产品毛利率会随着合资Power机型投入市场和AI服务器出货量增加企稳。 四层次布局AI,服务器龙头地位进一步巩固。在智慧计算的战略指导下,公司从四个层次积极布局AI计算。在计算硬件层:公司发布了AGX-2、GX4、SR-AI等多款产品;在管理套件层:公司开发了人工智能深度学习训练集群管理软件AIStation1.0;在深度学习框架层:公司拥有全球首个集群并行版的Caffe深度学习计算框架;在服务层:提供综合的端到端行业解决方案。 目前,公司已成为业界拥有最丰富AI服务器产品线的厂商。公司在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%,在Tier1大型互联网企业份额超过90%。 同时,公司进入Garnter最新公布的全球服务器供应商前三甲,销售额和出货量增速均高于其他家,公司在国内AI服务器市场占比遥遥领先,我们认为随着规模化生产,生产成本和费用有进一步下降的空间。 持续研发高投入,智能工厂树立行业标杆。公司始终把研发放在战略高度,研发投入增速连续两年超过40%。公司通过实施集成产品开发(IPD)模式进行了研发效率的提升。同时,公司建成业界领先的智能高端服务器工厂,交付周期从15天缩短至5-7天,效率提高30%,成为Gartner中国制造2025最新报告推荐的参考案例公司,树立行业标杆。随着公司供应链整合能力不断优化以及采用联合开发(JDM)创新业务模式,公司大规模高速部署交付能力将显著提升,高端定制服务器规模化生产将得以实现,这为公司业绩进一步夯实基础。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.63亿元人民币,10.00亿元人民币,15.77亿元人民币,EPS分别为0.51元,0.78元,1.22元。基于公司作为龙头的行业地位和未来可预见的规模扩大进一步提升行业地位和降低生产成本,我们给予浪潮信息可比公司估值平均水平,2018年PE50倍,未来六个月目标价25.50元,维持“买入”评级。 风险提示。1.云计算需求不足,2.研发投入效果不及预期,3.人工智能技术发展路径的不确定性。
南威软件 计算机行业 2018-04-11 11.09 15.71 57.10% 13.90 23.12%
13.65 23.08% -- 详细
国内领先的智慧城市服务与运营商。公司是电子政务整体解决方案提供商和智慧城市综合开发商,主要从事软件开发,以电子政务解决方案提供商、智慧城市产业链资源整合运营商和大数据应用与服务提供商为定位,从事智慧城市、政务、党务、公安、交通、水利、大数据等领域的软件研发和互联网分享经济平台的建设运营。 配股募资建设智慧城市综合管理平台。2018年3月8日公司发布配股说明书,按照每10股配售2.99803股的比例向全体股东配售股份,配售价格5.50元/股。此次配股有效认购数量约1.20亿股,认购金额为人民币约6.61亿元。公司此次募集资金主要用于四个方面:1)智慧城市综合管理平台研发及PPP项目;2)电子证照共享服务平台建设项目;3)大数据处理与开发平台项目;4)北京运营中心建设项目。 政府订单推动公司业绩快速增长。2017年公司签定合同总额达26.68亿元,同比增长662%,目前公司互联网+政务已经覆盖25个省。订单推动下,2017年公司实现营收8.07亿元,同比增长72.5%,其中平安城市产品收入4.44亿元,互联网+政务收入2.94亿元,行业大数据收入0.38亿元。2017年公司实现净利润1.03亿元,增速达到100.2%。我们认为,目前公司消化2017年订单约7亿元,我们预计2018年公司会确定剩余订单收入约19亿元,公司业绩弹性大。 “数字福建”释放公司产品需求。福建省2016年发布的“十三五”数字福建专项规划中计划投入2765.7亿元,用于支持省内IT基础设施、大数据应用、信息网络经济、政务信息化及信息惠民、智慧生态和网络信息安全共六个大项101个小项的建设,其中多个项目将在2018年完成建设。根据公司2017年年报业务区域分布得出,目前公司不在福建省外开设系统集成业务,平安城市目前也只在福建省内推进,我们认为,随着“数字福建”深入推进,各个项目落地,公司产品需求将有大幅增长。 盈利预测与投资建议。我们认为,电子政务和智慧城市行业景气度提升,公司作为福建本土企业,扎根福建,将受益于“数字福建”建设的不断深入推进,政策利好显著,同时公司在手订单较多,业绩确定性较高。我们预测,公司2018-2020年营业收入分别为15.34、25.58、38.05亿元,归母净利润分别为2.11、3.37、5.00亿元,对应EPS分别为0.40、0.64、0.95元。鉴于南威软件利润已经加速释放,同时公司拥有较大数额的未消化订单,参照可比公司,给予18年40倍,6个月目标价16.00元,首次覆盖给予“买入”评级。
广联达 计算机行业 2018-04-04 25.34 29.40 12.77% 27.16 6.09%
29.63 16.93% -- 详细
公司公布2017年年报。公司2017年实现营收23.6亿元,同比增15.6%;归母净利4.7亿元,同比增11.76%;扣非归母净利4.1亿元,同比增长17.7%。 四季度云化转型和施工阶段新业务拓展加速,研发投入加大。从17年四季度单季看,实现营收9.3亿元,同比增20.4%,相比前三季度收入增速12.5%显著提升。四季度造价业务云化转型和工程施工业务拓展加速,前三季度转型相关预收账款7000万元,全年1.3亿元。全年施工业务增速61%,前三季为53%。从分项收入来看: (1)17年计价和计量业务收入14.7亿元,同比增11%,若将1.3亿预收账款倒算回收入计算,同比增20.8%; (2)工程信息收入1.7亿元,同比减少23%,主要因16年受营改增政策推动,当年呈爆发式增长。 (3)工程施工业务高增长,BIM收入突破1亿元,同比增长约100%。费用方面,销售费用率同比下降3.9个百分点,云化转型销售费用控费显著;研发投入6.6亿元,同比增31.7%,显著高于16年研发投入增速15%,公司加大在图形、云、大数据、物联网、人工智能等技术投入和应用。 传统业务云转型关键年,关注后续拓展和增值服务提升。公司计价业务云化转型进展顺利,在6个试点地区推广,用户转化率达80%,续费率约85%,云转型合同1.75亿元,18年预计计价和算量业务转型扩大至11个地区。公司云算量产品实现了钢筋土建专业二合一,在云、图形技术方面不断突破,安装算量、市政算量、钢结构算量等持续提升产品价值,同时工程信息业务作为增值服务也逐步转向SaaS模式,数据标准建立、数据源头的扩展、以及产品数据采集分析能力的提升,都将带来更多存量用户增值服务价值。 BIM业务快速拓展,新技术引入施工阶段信息化是大趋势。建筑业数字化转型是大趋势,各地招标逐渐重视基于BIM技术的评标。公司BIM产品连续两年实现翻倍增长,已在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等1000多个综合项目中应用,标杆企业130多家,重大项目包括“北京城市副中心智慧项目管理平台”、“北京新机场BIM 应用”、“万达筑云总发包平台”等。公司BIM5D产品加入时间和成本维度,充分发挥造价和成本控制领域优势,并在图形、云、物联网等新技术上不断加大投入,提升产品核心竞争力。 盈利预测与投资建议。我们看好公司云化转型带来的增值服务提升、BIM等施工阶段新业务发展,以及数字建筑的长期驱动逻辑。考虑到云化初期的短期业绩影响,我们调低短期业绩预测,而参考国外软件公司成功云化转型后带来的潜在持续受益和业绩大幅增长,我们在可比公司中加入金蝶国际以更好反应云转型可比性。预计公司2018-2020年EPS分别为0.54/0.68/0.85元,给予18年动态PE55倍,6个月目标价29.7元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新业务、新产品拓展低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名