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郑宏达

国金证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 分析师SAC执业编号:S0850516050002,曾供职于国金证券研究所...>>

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大华股份 电子元器件行业 2017-03-28 17.30 21.36 32.01% 16.74 -3.24% -- 16.74 -3.24% -- 详细
启动H股上市计划。公司公告,2017年3月24日,公司召开董事会会议,审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》。为建立海外资本运作平台,进一步提高公司的资本实力和综合竞争力,提升海外知名度和国际形象,深入推进公司的国际化战略,同时提高和增强公司提供国内智慧城市整体解决方案的能力,公司拟发行境外上市外资股(H股)股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。该议案尚需提交公司股东大会审议。 上市方案主要内容。公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市方案主要内容如下:(1)发行股票的种类和面值。本次发行的股票为在香港联交所主板挂牌上市的境外上市外资股(H股),均为普通股;以人民币标明面值,以外币认购,每股面值为人民币1元。(2)发行时间。公司将在股东大会决议有效期内选择适当的时机完成本次发行并上市。具体发行时间由股东大会授权董事会或董事会授权人士根据国际资本市场状况和境内、外监管部门审批进展情况决定。(3)发行方式。本次发行方式为香港公开发行及国际配售。(4)发行规模。在符合公司股票上市地最低发行比例等监管规定的前提下,结合公司未来业务发展的资本需求,本次发行的H股股数不超过724,852,851股,即不超过发行后公司股份总数的20%(行使超额配售权之前)或不超过833,580,779股(全额行使15%超额配售选择权)。 H股募集资金用途:强化内生+加快外延+拓海外业务。公司本次发行H股股票募集资金在扣除相关发行费用后拟用于扩大运营规模、项目投资建设、收购兼并、扩展销售渠道、研发支出、建造办公设施、偿还公司借款等债务、补充流动资金等。我们认为,公司启动港股上市计划,(1)为公司提供更多的融资渠道,为公司快速发展提供资金支撑:强化内生+加快外延;(2)有望为公司开展PPP项目提供资金基础,加快PPP项目的落地;(3)通过搭建海外融资平台,加快国际化业务拓展,提高公司海外影响力,符合公司国际化发展战略。近几年公司海外收入占比持续提升,从2013年的24.4%提高到2016年上半年的37.6%。通过此次融资,海外业务有望提速。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司此次启动港股上市计划,有望通过搭建海外融资平台,加快公司内生发展和外延步伐;海外业务有望逐步提升,国际化战略或将提速。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.63/0.85/1.08元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE25倍,6个月目标价21.36元/股。维持“买入”评级。 风险提示:H股上市进程低于预期的风险,系统性风险。
超图软件 计算机行业 2017-03-28 17.50 22.40 30.08% 17.50 0.00% -- 17.50 0.00% -- 详细
业绩高速增长。公司公告,2016年公司营业收入8.33亿元,同比增长78.4%,营业利润为1.12亿元,同比增长179.3%,利润总额为1.46亿元,同比增长130.8%,归母净利润为1.27亿元,同比增长116.8%,扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长100.3%。业绩驱动因素:(1)公司进一步加大市场开拓力度和应用平台产品研发力度,收入大幅上升;(2)公司加强产品创新,GIS 平台软件产品收入稳定高速增长;(3)南京国图、北京世纪安图的并表。2016年Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速202.8%/62.4%/304.3%/89.0%。同时,公司预计2017年Q1,归母净利润为724万元-776万元,同比增长315%-345%,主要由于业务的快速发展以及并表影响。 费用率下降。(1)GIS软件业务收入7.59亿元,同比增长81.1%,毛利率为66.2%,同比减少1.4个百分点;(2)GIS软件配套产品收入0.57亿元,同比增长74.3%,毛利率为22.1%,同比增加7.2个百分点;(3)其他业务收入0.16亿元,同比增加10.1%。2016年,公司销售费用率为13.7%,同比减少4.7个百分点;管理费用率为34.3%,同比减少2.1个百分点;综合毛利率为63.4%,同比减少1.1个百分点。公司研发投入1.6亿元,占营业收入比例19.5%,同比提升1.3个百分点。 不动产业务布局更加完善。(1)2016年公司完成对南京国图和北京安图的收购,不动产市场份额显著提升,形成“超图软件+南京国图+北京安图+上海南康”布局架构,业务优势更加明显。(2)公司研发的不登记产品包括:不动产登记信息系统、不动产测绘及成果管理系统、不动产权籍调查管理系统、不动产登记档案管理软件等,产品化的提升增强公司的项目实施能力,有助于公司全国业务的快速推进。(3)公司以“咨询+数据+软件”的服务模式,辐射不动产登记所有业务,并提供“全过程、多方位、全满意、本地化”服务方式。(4)截至报告期末,公司累计为石家庄各区县、苏州市、乌鲁木齐、海口市等800余个省、市县(区)实现不动产发证,市场份额领先。 竞争力不断提升,新产品不断落地。(1)根据赛迪数据,2015年公司以31.6%的市场占有率跃居国内GIS基础平台软件市场份额第一。2016年公司平台软件合同额增幅超过30%以上,其中,三维GIS模块合同额增幅超过80%。(2)智慧城市时空信息云落地,并成功中标:智慧柳州时空信息云平台(一期)、神木县智慧城市地理时空信息云平台项目、智慧呼和浩特空间地理信息数据库建设项目等。(3)报告期内,地图慧基于原有的大众制图、企业服务、商业分析三大产品,研发面向通用行业服务的企业平台产品。该产品上线后,业务快速发展,吸引了包括京东、星巴克在内的3000 多家用户试用。目前已经覆盖家电、物流、连锁零售、电商、金融保险等行业客户。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为GIS平台软件领域龙头,不动产登记市场规模的不断释放有望推动公司快速发展。公司并购上海数慧100%股权后,业务战略有望快速推进。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.50/0.72/0.97元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE45倍,6个月目标价22.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。不动产登记市场规模释放放缓的风险,毛利率下滑的风险,系统性风险。
中科曙光 计算机行业 2017-03-28 27.90 33.00 19.05% 28.09 0.68% -- 28.09 0.68% -- 详细
由纯硬件供应商向信息系统供应商过渡。服务器+HPC(高性能计算机)+存储+云计算+安全,公司逐渐从原先的纯硬件供应商向信息系统供应商过渡,拥有国内最全的高端计算机产品线。与中科院计算所、国家智能计算机研究开发中心、国家高性能计算机工程中心等紧密合作,中科院计算所相关研究成果产业化优质平台。 超算能力不断增强、应用场景不断增加,服务器稳定增长。曙光是目前亚洲第一、世界第六大高性能计算机生产和制造商,在中国HPCTOP100中成功实现八连冠。公司子公司北京曙光信息2017年3月9日收到国家发改委文件,原则同意由中国科学院大气物理研究所、清华大学、北京曙光信息等单位共同建设地球系统数值模拟装置国家重大科技基础设施项目。显著受益于互联网行业需求增加和自主可控环境下的国产替代,公司服务器业务平稳增长。 极具稀缺性,布局前瞻,与AMD、VMware、Nvidia、寒武纪强强合作。公司以超算、服务器、存储为基础向上延伸到芯片,与天津海光、寒武纪、AMD合作开发自主可控芯片,与Nvidia合作,借助其在GPU的优势共同推深度学习解决方案,向下拓展到云计算、大数据,与VMware等多家重磅机构合作,产业链布局逐步完善,且各项合作和布局皆极具前瞻性。另外,作为中国城市政务云第一品牌,目前城市云数量最多(20+个);经验最丰富(自2009年);效果最佳(1000+政务及智慧应用),会逐步进入收入利润确认阶段。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.57元和0.81元,年均复合增长44.1%。考虑到作为中科院体系稀缺上市公司平台,在超级计算领域的制高点地位,公司前沿技术未来会不断向产品、应用、服务转化,与AMD成立合资公司在中国自主服务器芯片研发方面的里程碑式意义,以及公司完善的“大曙光”产业布局,我们认为公司可享一定估值溢价,给予2017年58倍PE估值,6个月目标价33元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;科研项目成果转化不达预期。
润和软件 计算机行业 2017-03-27 30.30 46.40 52.98% 30.73 1.42% -- 30.73 1.42% -- 详细
公司公告非公开发行股票申请获得审核通过。公司公告,3月22日公司非公开发行股票申请获中国证监会发审委审核通过。 非公开发行加码金融云服务和能源信息化平台,看好金融云平台SaaS模式。公司此次拟募资8亿元,其中4.25亿元投于金融云服务平台,2.2亿元投入能源信息化平台建设。在金融云平台SaaS模式方面,目前的技术储备还有公有云管理的云角、私有云SaaS平台的博纳讯动,同时携手一兰云联投资设立中金云金服,并与阿里云有深度合作,而此次募资投向将进一步将已有金融IT技术和行业经验产品化及云化的能力。国内金融IT解决方案市场需求不断向云化发展,基于专属云、公有云的金融云服务不仅能为中小银行和新兴金融机构节省IT建设投入,还可以提供便捷、高效的信息服务助力产品创新和客户服务能力,公司金融云业务布局跑在行业前端。 金融信息化业务持续向好。根据公司2016年业绩快报和预告,16年非经常性损益对净利润影响约为1.2亿元,主要为处置资产及股权取得的净收益,以此计算16年公司扣非净利约为1.8亿元。15年公司扣非净利约为1.23亿元,16年同比增长约46%。从四季度单季看,公司扣非净利同比增长在50%以上,考虑到联创智融15年四季度已经并表,公司16年四季度金融信息化业务仍保持较高增长,捷科与联创两大并购重组后整合顺利,金融信息化业务持续向好。 第一期员工持股计划完成购买。公司第一期员工持股计划已于2月中旬完成购买,共累计购买公司股票1054.8万股,占总股本比重2.95%,总金额约3.3亿元,成交均价30.90元/股,锁定期一年。公司此次员工持股计划董事、监事、中高层管理人员、核心骨干员工等均有参与,在完善利益共享机制的同时也彰显未来发展信心。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.84元、1.03元和1.30元。目前公司股价对应17年EPS约29倍市盈率,相比同类企业估值优势较大。我们看好公司金融信息化和云服务的竞争力和发展前景,认为公司可享有一定估值溢价,给予约45倍17年市盈率,6个月目标价46.4元,维持“买入”评级。 风险提示。金融IT、金融云化业务进展不及预期。
航天信息 计算机行业 2017-03-27 20.80 27.10 28.74% 20.95 0.72% -- 20.95 0.72% -- 详细
收入稳定增长。公司公告,2016年公司营业收入256.14亿元,同步增长14.4%,利润总额为27.70亿元,同比增长7.74%,归母净利润为15.36亿元,同比减少1.2%,扣非后归母净利为1.50亿元,同比减少1.8%。业绩的影响因素包括:(1)业务体量较大的渠道销售业务,其收入同比增长35.4%;(2)公司加大金融支付产业链的内生和外延布局,推动金融支付业务高速增长,同比增长125.0%;(3)毛利率较高的增值税防伪税控系统业务,收入小幅下滑8.0%。2016年Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速分别为15.6%/-50.0%/-21.2%/82.9%,公司在2016年第4季度,利润增速明显。2016年,公司整体毛利率为17.10%,同比下滑1.45个百分点,主要是毛利率较低的渠道销售业务占比同比提升8.4个百分点。 金融支付业务增速明显。(1)增值税防伪税控系统及相关设备,收入43.61亿元,同比减少8.0%,主要是因为2015年同期公司利用行业龙头优势积极推进“金税卡改为金税盘”工作,使得防伪税控业务达到历史高峰,2016年全国“营改增”推进进程未达预期,导致该业务小幅下滑。毛利率为54.8%,同比增加5.3个百分点。(2)IC卡业务收入3.31亿元,同比增长2.0%,毛利率为34.7%,同比增加17.0个百分点,主要是公司调整IC卡销售结构,2016年主推毛利较高的交通卡,导致毛利率增加。(3)网络、软件与系统集成收入56.95亿元,同比增长1.8%,毛利率为17.83%,同比减少1.5个百分点。(4)渠道销售实现收入138.86亿元,同比增长35.4%,,主要是公司利用自身覆盖全国的服务体系,加强体系融合、渠道资源整合,提高议价能力。(5)金融支付业务实现收入10.89亿元,同比增长125.0%,本年度继续加快金融科技产业链布局,银行POS机具、收单支付业务规模扩大。通过资本运作,新并购航信德利信息系统(上海)有限公司收入4.65亿。 防伪税控龙头,行业地位稳固。(1)2016年,公司圆满完成全国四个行业的“营改增”业务。截至2016年底,公司服务的企业用户总量超过800万户,市场占有率达70%(一般纳税人市场占有率超过80%)。(2)行业大客户业务拓展顺利。公司先后中标浦发银行、招商证券、中投集团、安邦保险、万科地产、麦当劳等重要行业客户,累计中标大客户项目已超过200个。(3)电子发票获得快速推进。公司的电子发票解决方案,连续中标京东、苏宁、中国移动等龙头企业并已规模使用,累计开票达6.6亿张,纸质、电子发票一体化方案先后中标中石化、国美电器,成为相关领域龙头企业一致的选择。 深耕“互联网+税务”,推进电子税务局等税务新业务,拓展企业级应用。(1)2016年公司完成了安徽、江西、山西等省及宁波等14个地区的电子税务局建设,市场占有率超过30%。(2)公司积极拓展新税种业务,企业所得税综合管理系统在内蒙、浙江、甘肃、湖北等地区上线运行。(3)涉税大数据应用逐步产品化,并在多省份推广使用;承担的总局电税中心大数据分析平台和路侧停车电子发票查询下载平台建设任务,为各地大数据分析平台上线创造了有利条件。(4)公司还积极拓展企业应用,延伸产品线产业链,云代帐、云记账、云ERP、企业纳税风险评估、企业办公网上商城等众多特色产品及服务拓展延伸了产品线结构。(5)极速开票在全国推广,已覆盖33个省份,累计推广量达372万户。 金融支付业务快速发展。(1)2016年公司加大收单支付、金融科技产品、融资信贷等多项金融业务推广力度,新增POS收单业务及专业化服务终端数量20万台。(2)完成支付运营管理平台的优化迭代开发,新增了微信支付、支付宝等通道接口,在多个地区开展了试点推广。(3)自主品牌POS终端继2015年入围工商银行后,2016年成功入围中国银行、建设银行和交通银行等国有银行,全年实现自主品牌POS销售28万台,创历史新高。(4)2016年公司成功并购德利多富WINCOR公司的中国业务。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司目前三大业务板块清晰:金税及企业市场业务、金融科技及服务业务、物联网业务。公司有望依靠在税务领域的龙头地位,进行产业化深耕;“互联网+税务”有望推动公司税务云平台和大数据业务的快速崛起;而基于公司已有的线下近千万级别的企业客户,企业级应用有望快速开展。而且,我们认为,公司快速发展的金融支付业务有望与税务相关业务逐步进行结合。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为1.08/1.39/1.70元。 参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE25倍,6个月目标价27.10元/股,维持“买入”评级。 风险提示。防伪税控业务增速放缓的风险,毛利率下滑的风险,系统性风险。
中科创达 计算机行业 2017-03-24 39.76 47.70 26.19% 39.20 -1.41% -- 39.20 -1.41% -- 详细
投资要点: 扣非后净利体现公司成长性。公司发布年报,2016年公司实现营业收入8.48亿元,同比增长37.8%;实现归母净利润1.20亿元,同比增长3.2%,扣非后归母净利为1.07亿元,同比减少2.2%。业绩的影响因素包括:(1)传统手机业务保持稳健增长。(2)新型业务板块智能车载、智能硬件业务模式得到客户认可,逐步开始贡献收入;报告期内,公司智能车载和智能硬件两大新兴业务收入同比增长220.5%,占全部营业收入的比重从上年度的8.8%提高到20.6%。(3)报告期内,公司实施员工股权激励,确认股权激励费用6558万元。如果扣除股权激励成本,2016年公司净利润增速达到50%以上,公司业绩保持了较高的增长。同时,我们看到,公司的收入端仍在保持较快增长,体现公司总体业务的成长性较为确定。 智能手机业务持续增长。报告期内,公司传统核心业务智能手机实现营收6.58亿元,同比增长25.1%,未来有望持续增长。(1)智能手机操作系统市场空间大。尽管近年来全球智能手机出货量增速有所放缓,但对智能手机操作系统技术开发和服务仍有较大需求。(2)公司拥有稳定的优质客户资源。公司主要客户包括全球主要的移动芯片厂商如高通公司、展讯科技、ARM、Intel、三星及全球领先的移动智能终端厂商如华为、TCL、索尼、夏普、富士通、三星、联想等。公司已与其建立起长期稳固合作关系,为智能手机业务保持稳定增长奠定基础。 汽车电子业务快速推进。报告期内,公司车载业务实现营收4620.3万元,同比增长68.9%,呈现快速发展态势。1)积极推进创新研发。公司与高通,瑞萨等主力车载芯片厂商合作,研发了针对各MCU和SoC平台优化的RTOS、Linux、Android以及硬件虚拟化(Hypervisor)的软件平台,拥有领先技术优势。2)外延并购补充车载业务。报告期内,公司完成了专业车载系统厂商北京爱普新思电子技术有限公司和北京慧驰科技有限公司的收购。并启动芬兰Rightware公司的收购项目,已于2017年2月28日完成交割。为车载业务的快速发展提供动力。 智能硬件放量明显。报告期内,公司智能硬件业务实现营收12818.2万元,同比增长373.9%,布局成效初显。2016年,公司在智能硬件业务领域加大研发力度,进行重点布局。截至目前,公司已经形成了面向无人机、VR一体机、机器人和智能相机的“芯片+操作系统+核心算法”的模块化产品,客户覆盖行业主流厂商,未来发展前景较好。 盈利预测与投资建议。我们认为,中科创达在智能手机领域积累有核心技术,公司在汽车电子与新兴智能终端领域的布局,有望逐步放量。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.43/0.57/0.71元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE110倍,6个月目标价47.70元,首次给予“买入”评级。 风险提示。智能手机业务增速放缓的风险,汽车电子与智能终端业务进展低于预期的风险,系统性风险。
用友网络 计算机行业 2017-03-22 18.97 22.50 21.10% 18.80 -0.90% -- 18.80 -0.90% -- 详细
扣除非经常损益及股权激励后,净利润实现同比增长。2016 年,公司实现营业收入51.1 亿元,同比增长14.9%;归母净利润为1.97 亿元,同比下降39.0%;扣非净利润为1.37 亿元,同比增长29.5%;扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润为2.79 亿元,同比增长4.1%。报告期内,公司扣非净利润和扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润同比增长,但净利润同比下滑,一方面是由于处置长期股权投资影响的收益同比减少1.65 亿元和政府补助收入同比减少约2400 万元;另一方面是报告期持续加大对企业云服务业务和金融服务业务的投入,两项投入合计10.10 亿元,同比增加2.09 亿元。 软件业务稳健增长。报告期内,公司软件业务收入增长 11.0%,业务毛利率提升 1.1 个百分点。(1)大型企业客户软件产品:1)积极推进NC 解决方案与专业服务的互联网化,发布U95.0SP 升级版本,由单体企业向产业链上下游延伸。2)继续加强SPS 业务,发布支持服务营销春耕计划、iSM2.0 标准版和企业版,深化客户经营。(2)中型企业的软件产品:公司发布了U8+V12.5,完成了U8+V13.0 的产品规划及设计。报告期内,公司签约了大宇空调设备、中航工业传感技术、两面针(江苏)实业、雅培(中国)贸易、蓝豹股份、斯太尔动力发动机等重要客户。(3)小微型企业软件产品:畅捷通公司发布了T+V12.1 和T+ V12.2 系列产品,进一步实现“云+端”战略的落地。(4)行业和领域的解决方案与专业服务业务:政务、汽车、教育、医疗、金融、烟草、电信、能源、审计等行业子公司不断研发推出新产品,积累标杆客户。 企业互联网进程不断深化。2016 年,云服务业务实现收入1.17 亿元,同比增长34.4%,云服务业务的企业客户数约268 万家,较2015 年年末增长235%。报告期内,(1)云服务平台方面:1)公司iUAP 平台取得了业务突破,实现iUAP PaaS 平台在企业级SaaS 开发运营的应用,完成“平台+应用”模式的推广。2)畅捷通小微企业云服务平台持续优化,发布了开放平台V4.0和HTML5 应用开发框架,进一步满足客户需求。(2)数字营销服务方面:友云采整合NC、U9、U8+等产品,与阿里1688、京东、慧聪等主流2B 电商平台进行了合作对接;电商通在对接天猫、京东、苏宁、1688 等主流第三方平台的基础上,完成了基于iUAP 平台的技术升级。(3)共享服务反面:与全国30 多家代账协会达成合作,累计超过5000 家代账公司使用易代账,为小微企业提供代理记账等服务。(4)社交与协同办公方面:友空间、工作圈、移动通信及智能制造方面不断研发新产品,继续加快迭代优化进程。 互联网金融业务高速发展。公司进一步推进互联网金融业务发展。金融服务业务实现收入2.44 亿元,同比增长 200.5%(1)支付业务:畅捷通支付公司继续加大各类商户的业务拓展,推出了连锁零售、B2B 电商、互联网金融、政府非税收入征缴等多个行业支付解决方案。实现交易额超过1051 亿元,同比增长332%。(2)网贷撮合交易平台服务业务:2016 年互联网投融资信息服务业务的累计撮合成交金额109.8 亿元,新增撮合成交金额79.3 亿元,较2015 年年末增长260%。报告期内,支付业务的交易额和新增撮合成交金额均有较大增长。 盈利预测与投资建议。我们认为,用友是国内管理软件龙头企业,其云服务转型正在逐步取得实质性进展,互联网金融业务也在快速推进,有望为公司未来业绩增长奠定驱动基础。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.24/0.33/0.43元。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE 95 倍,6 个月目标价22.50 元,维持“买入”评级。 风险提示。云服务进展低于预期的风险,互联网金融业务推进低于预期的风险,系统性风险。
丰东股份 机械行业 2017-03-22 37.99 42.00 12.24% 38.76 2.03% -- 38.76 2.03% -- 详细
投资要点: 拟更名简称为“金财互联”,定位数据平台目标更清晰。公司拟从“江苏丰东热技术股份有限公司”更名为“金财互联控股股份有限公司”,已获得国家工商总局名称预核准。经营范围扩大到实业投资、股权投资、财税服务、咨询服务以及数据服务和数据存储处理服务等。我们认为本次更名符合2016年实施重大资产重组的目的,表明公司已将互联网财税业务置入公司核心业务,开启双轨发展战略。公司具有云平台等产品将重新定义行业数据应用、数据服务和数据存储的方式。 产业链整合加速,打造高附加值数据平台服务。公司继收购100%上海企盈、浙江立信51%股权之后再出手并购,拟以现金方式收购青岛高新金财信息科技有限公司(简称“高新金财”)100%的股权,标的股权交易价格为1.91亿元人民币,2017-2019年承诺净利润不低于1910万元,2292万元,2750.4万元。我们认为公司在扩展圈地的背后依赖的是金税三期卡口优势,长期的财税服务经验和完善的云平台产品。合作区域型代记账和财税系统龙头企业,能够更好地发挥公司财税云产品的影响力,实现区域共赢,同时在扩大数据源的基础上更好地打造高附加值的数据平台服务。 云计算推动共享趋势,财税有望效率管控双提升。云计算基础设施的发展和安全性的提高,使行业软件上云的可能性增大。公司围绕财税系统的天然优势,重点打造财税软件云平台。云平台实现了数据的异地和多平台访问,SaaS平台使得运维管理成本得到有效控制,不仅能整合众多线下应用到线上,比如代记账、培训等企业服务,还能对接线上其他财务软件平台,比如畅捷通等。依托大数据沉淀和渠道优势,为企业提供高价值多元共享服务,使得传统的中小型线下服务公司能够突破现有的技术瓶颈,做大做强高附加值服务;而具有一定财务能力的大型公司,能够在共享中实现效率和管控水平提升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.50亿,3.39亿,4.66亿人民币,EPS分别为0.51元,0.69元,0.95元,公司具有丰富的财税领域经验兼具金税三期卡口天然优势,公司在上市后具有资本优势整合目前分散的线下代记账和人力密集型的纳税市场,公司具有云财税产品和数据沉淀优势。传统主营热处理设备保持平稳,公司将不断进行围绕主业的资源整合。考虑2017年方欣科技全年并表及以上因素,给予2017年PE82倍,未来六个月目标价42元,维持“增持”评级。 风险提示。财税云推广不达预期,线上线下业务整合难度大,公司目前估值偏高。
汇纳科技 计算机行业 2017-03-20 71.50 90.10 37.33% 75.80 6.01% -- 75.80 6.01% -- 详细
2016年业绩稳健,2017Q1收入高增长。公司公布年报,2016年公司营业收入1.73亿元,同比增长28.1%,归母净利润为4830万元,同比增长30.0%,扣非后归母净利润为4468万元,同比增长26.4%。业绩稳健增长的驱动因素为,公司继续拓展线下实体商业信息数据采集传感器的布局,主营产品客流分析系统增速较快。同时,公司公布2017年一季度业绩预告,2017年Q1归母净利润亏损200万元-400万元,亏损同比减少62.4%-81.2%,大幅减亏的原因为,2017年一季度公司营业收入同比有比较大幅度的增长。参考公司上市公告书中的数据,公司预计2017年1-3月营业收入增速为150%-180%。2015Q1/2016Q1公司收入分别为860万元/592万元。 客流分析系统增长较快。(1)分业务:客流分析系统,营业收入1.43亿元,同比增长37.1%,毛利率为76.6%,同比增加0.09个百分点;Wi-FI定位系统收入552万元,同比减少62.5%,停车场管理系统收入90万元,同比减少69.3%;其他业务收入2343万元,同比增长80.9%。(2)公司2016年综合毛利率为69.2%,同比减少1.28个百分点;销售费用率为16.4%,同比减少1.8个百分点;管理费用率为27.6%,同比减少1.4个百分点。2016年,公司研发投入2117万元,较上年同期增加27.4%。研发投入的方向包括:视频分析算法、数据采集传感器设计开发、数据平台建设、数据报表开发、数据应用挖掘等。 行业领先地位稳固。(1)2016年公司线下实体商业信息数据采集传感器的布局得到进一步拓展。公司的客流分析系统已经在遍布340多座城市的900余座百货商场、购物中心以及18000余家零售连锁店铺中实施,市场覆盖面广,细分行业占有率高。(2)在区域开拓方面,公司在华东区域的销售收入稳步增长,报告期内,华东区域营业收入较上年同期增长47.74%。此外,在华北和西北区域市场,公司营业收入有较大增长,华北和西北区域营业收入较上年同期分别增长96.9%和90.2%。 数据平台建设稳步推进。我们认为,大数据平台是公司未来业务升级和商业模式升级的重要载体。2015年上半年,公司基于十余年的精耕细作所积累的线下商户资源和线下商业数据入口,开始搭建“汇客云”大数据服务平台。“汇客云”是连接实体商业的数据平台,可以帮助商户了解和挖掘顾客价值。2016年,公司持续完善优化客流大数据平台建设,拓展商业客户信息系统接入能力和应用开发。同时,加强数据平台安全管理、隐私保护、数据管理、数据分析和挖掘、数据模型构建和数据应用等方面的研发。 盈利预测与投资建议。我们认为,汇纳科技作为行业领先企业,在目前A股市场具有一定的标的稀缺性。随着“新零售”市场的逐步打开,公司有望成为行业快速发展的较大受益者。“汇客云”数据平台的逐步应用,有望为公司更加成熟和持续性的商业模式奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.72/0.95/1.24元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE125倍,6个月目标价90.10元,维持“买入”评级。 风险提示。线下商户拓展低于预期的风险,“汇客云”数据平台推进低于预期的风险,系统性风险。
科大国创 计算机行业 2017-03-20 81.15 95.00 17.52% 85.00 4.74% -- 85.00 4.74% -- 详细
业绩稳定增长。公司2016年度营收5.94亿元,同比增长46.45%,归母净利润5692.74万元,同比增长28.08%,扣非净利润4882.59万元,同比增长21.36%。国内领先的行业软件及大数据解决方案服务商,主营业务为行业应用软件研发、IT解决方案及信息技术服务,近几年来,公司行业软件毛利率60%,综合毛利率超过30%,核心产品具有较高的技术壁垒。 立足行业软件开发,积极开发智慧运营平台,逐步渗入运营环节。2016年公司行业应用软件营收占比51.70%,毛利率59.01%,公司是电信和电力行业软件的核心供应商,同时还涉足金融资产管理软件等领域,未来在行业应用软件会选择2-3个细分市场做强做大,确立行业龙头地位。同时加强大数据关键技术及产品研发,开拓行业大数据应用,研发大数据应用平台、政府精准治理大数据平台、信用大数据平台、设备故障智能预警系统、智慧灯杆物联网平台、行业用户数据仓库等,发展大数据新应用新业态,积极把握大数据运营业务,逐步和地方政府加深运营合作。 互联网+创新驱动。“互联网+”业务板块会在现有互联网+智慧物流云服务平台的基础上,进一步运用人工智能和物联网技术,实现信息技术、物流与金融深度融合发展,建设形成可信运力池,打造货源池,构建货主、物流公司、车主等的完整物流生态链,为托运方和承运方提供“无车承运服务+数据金融服务+物流信息化服务”的综合服务,使整个物流行业智慧起来。我们预计公司2017年“互联网+智慧物流云服务平台”通过运营服务,收入会出现几何级数增长,业绩贡献会稍微滞后。 智能软件将是公司发展战略的聚变器。公司会在基于行业应用软件领域积累的深厚技术与应用优势基础上,运用大数据采集、存储、分析、挖掘、机器学习、知识获取、自适应、模式识别等技术,为电信、能源、交通、金融、政府等行业或领域用户提供大数据平台、分析决策软件、智能应用软件等,抢占人工智能时代智能软件的制高点,成为智能应用软件领域的领导者。另外,与中科大合作的高可信软件项目也会在2017年继续推进。 内生外延相结合。3月14日公司披露,董事长董永东先生辞去总经理职务专注于董事长职责,副总经理接任总经理职位。管理结构的优化将会给公司经营管理战略和资本战略带来一定调整。公司年报披露“以内生增长和外延增长相结合,促进公司高速发展”,我们预计公司未来会在专注内生增长的同时,积极关注优质外延机会。 盈利预测与投资建议。公司基于稳定增长的主业,向平台和运营渗透,互联网+智慧物流云服务平台17年营收有望出现几何级增长,另外公司前瞻布局的智能应用软件也会收效显著。预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.79/1.10/1.48亿,EPS 为0.82/1.14/1.54元,基于公司历年优势积累行业软件领域多点开花,新兴布局也在不断完善,给予2017年116倍估值,六个月目标价95元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。行业软件竞争加剧,新业务低于预期,市场短期波动。
丰东股份 机械行业 2017-03-20 36.47 42.00 12.24% 38.76 6.28% -- 38.76 6.28% -- 详细
投资要点: 年报业绩符合预期,方欣科技并表贡献大。报告期内,公司营业收入4.8亿元,同比增加11.28%,实现利润总和及归属上市公司股东净利润分别为5,692.49万元和4,655.68万元,较上年分别增长28.86%和37.57%。随着财税云服务业务的发展,方欣科技实现了2016年业绩对赌承诺,11-12月实现归属于母公司股东的净利润4,041.72万元并入公司2016年度经营业绩,占公司2016年归母公司股东净利润的86.81%。公司热处理板设备制造业务收入出现较大幅度下滑,营收和归母净利润分别下降11.09%和81.86%。 整合线上线下资源,打造财税增值服务。借力资本市场整合线上线下业务,收购100%上海企盈、浙江立信51%股权,扩展为企业提供公司设立、财务代理、商标申请、人事外包、法律服务、代理记账服务、会计信息咨询、税务咨询和培训服务等线下或增值服务。成立并购基金服务公司及方欣科技的主营业务,投资方向优先考虑与公司及方欣科技现有业务形成规模效应的、国家政策支持和鼓励的行业。方欣科技目前ARPU值在200左右,未来提升空间仍大。我们预计线下资源财务业务整合将带来财税云客户数量快速增长。 财税软件云平台,效率管控双提升。云计算基础设施的发展和安全性的提高,使行业软件上云的可能性增大。公司目标提供互联网+财务一体化应用产品,从报税切入改变用户财税管理习惯,围绕公司在财税的天然优势,重点打造财税软件云平台。未来整合发票、记账、报税、培训等企业服务SaaS大平台,依托大数据沉淀和渠道优势,为企业提供高价值多元服务,包含自身服务和第三方API服务接入。与畅捷通达成战略合作框架协议验证了其平台优势,大量中小客户将形成平台粘性。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.50亿,3.39亿,4.66亿人民币,EPS分别为0.51元,0.69元,0.95元,受益于金税三期卡口优势和国内财税管理水平日益提升,公司云财税业务持续增长,传统主营热处理设备保持平稳,公司将进行围绕财税产业的资源整合。考虑2017年方欣科技全年并表,业绩大幅提升同时财税云建设规模效应大,给予2017年PE82倍,未来六个月目标价42元,维持“增持”评级。 风险提示。财税云推广不达预期,线上线下业务整合难度大,公司目前估值偏高
海康威视 电子元器件行业 2017-03-17 30.20 40.00 23.30% 33.43 10.70% -- 33.43 10.70% -- 详细
人工智能化是安防监控行业发展的必然趋势。我们认为,在未来的4到6年的时间,安防监控行业将从网络化、智能化再升级,向人工智能应用深化方向发展。我们判断的逻辑有两点:一是当前摄像头高清技术日渐成熟,图像识别技术也已经发展到了一定的高度,技术上足以满足人工智能的应用条件;二是随着摄像头的增多,产生的数据量之大已不可同日而语,因此,行业需要一种新的方法来进行视频信息提取和分析,而可进行深度学习的人工智能尤其擅长处理海量数据。所以,可以说,人工智能在安防领域的爆发,是一个必然的事件。 公司已抢占人工智能在安防领域应用先机。在安防监控领域,海康已经证明和确立了在行业中的龙头地位。在去年11月的安博会前,海康威视前瞻性的提出了安防行业“AI+”的理念。此外,公司已在安全生活、工业制造和汽车智能化三个领域进行了智能产品布局。下一个智能化时代,海康在技术、产品、渠道各个方面都具备领先优势;在新技术研发方面,公司成立的海康研究院,专注前瞻性技术研发,在智能化产品底层技术已经有深入研发和积累。 我们认为,海康在人工智能时代已抢占了先机,加之“技术+产品+应用+渠道”的优势,有望打造行业强者。 与人工智能芯片巨头深度合作。纵观安防行业,海康威视不仅在人工智能布局上已抢占先机,而且在与人工智能领域领军企业的合作上,也更深入和广泛。海康威视早在2016年10月,就开始与英伟达和Movidius形成了合作伙伴关系。并发布了基于深度学习技术从前端到后端的全系列智能安防产品。 英伟达是目前最大的人工智能芯片GPU的生产商,Movidius则是计算机视觉芯片及解决方案的行业黑马,并于2016年9月被Inte 收购。与英伟达和Movidius的战略伙伴关系十分有助于海康威视未来在人工智能领域的推进。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在安防行业人工智能应用领域已占领先机,并进行了多方位产品布局,与人工智能企业合作进程远超行业对手,有望成为智能化时代安防行业强者。我们预计,公司2016-2018年的EPS为1.21/1.60/1.96元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE25倍,6个月目标价为40.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。安防市场下游需求低于预期的风险,智能化产品研发低于预期的风险。
奥马电器 家用电器行业 2017-03-16 74.72 96.10 37.29% 76.86 2.86% -- 76.86 2.86% -- 详细
投资要点: 业绩符合预期。公司发布年报,2016年公司营业收入50.4亿元,同比增长7.2%,归母净利润为3.0亿元,同比增长11.6%,扣非后归母净利润为2.8亿元,同比增长14.7%。业绩的影响因素包括:(1)冰箱业务收入47.2亿元,同比增长0.5%,归属于上市公司净利润3.3亿元。(2)控股子公司(持股51%)中融金营业收入3.0亿元,同比增长150.1%,净利润1.6亿元,归属于上市公司净利润7329万元。(3)钱包金服归属于上市公司净利润-6260万元。(4)2016年股权激励成本为4227万元。(5)在金融科技领域,公司预先投入建设“基于商业通用的数据管理信息系统建设”和“智能POS项目”,加快公司战略布局,公司全年研发投入2.2亿元,同比增长32%。 中融金业务增速明显。(1)分业务:冰箱、酒柜业务收入47.10亿元,同比增长0.48%,毛利率为29.42%,同比增长4.09个百分点;冰箱配件业务收入1026.42万元,同比减少7.94%,毛利率为24.66%,同比减少12.01个百分点;平台服务收入3.03亿元,毛利率为81.45%;技术服务收入363.01万元,毛利率为67.19%。(2)销售费用率为12.54%,同比增加2.18个百分点,主要是本期加大促销投入所致;管理费用率为10.37%,同比增加1.94个百分点,主要是本期公司规模扩大,人员成本增加,以及授予员工股票期权所致。公司综合毛利率为32.76%,同比增加3.49个百分点,主要是高毛利率的金融科技业务并表所致。 金融科技业务:大力拓展。(1)目前,公司控股子公司中融金业务已覆盖互联网借贷平台、汽车金融服务、银行互联网金融平台技术开发服务及联合运营业务。其中,手机端APP银行信用卡优惠信息分发移动互联网平台“卡惠”,其用户累计下载量已超过1500万。(2)2016年12月,中融金以2.20亿元购买乾坤投资持有的标的公司49%股份,收购完成后,中融金持有乾坤好车100%股权。乾坤好车致力于打造一个优质汽车金融全服务平台,现阶段业务主要是,在汽车抵押金融、汽车质押金融、汽车供应链金融等领域,向代理商及车主提供渠道管理和咨询服务业务,收取相应的渠道管理费和服务费。 (3)公司预先投入增发建设项目“基于商业通用的数据管理信息系统建设”和“智能POS”,加快公司战略布局。(4)公司通过产业投资及并购等形式,整合行业内优质资源,以及投资设立宁夏钱包金服小额贷款有限公司,并于2016年12月获得经营许可。(5)公司拟参与发起设立保险、基金等公司申请相关牌照,扩展及完善业务领域。 业务战略定位清晰。(1)冰箱业务。国际方面,进一步加强与全球知名品牌及大型家电连锁企业的合作,进一步拓展其他国际市场(如美洲、亚洲、非洲等),提升公司在全球市场的份额。国内方面,以电子商务渠道为重点突破口,进一步拓展综超渠道、大型家电连锁渠道及传统渠道。(2)互联网金融板块。业务定位于理财、消费、信贷三大板块有机结合的一线互联网金融服务平台。第一,公司向传统金融机构提供平台搭建、联合运营等金融服务,帮助传统金融机构进行互联网转型;第二,公司将向商户、小微企业提供融资、数据分享等金融服务,帮助商家、小微企业更好的授信和贷款;第三,公司将向普通消费者提供便捷、安全的理财、信贷、消费一站式服务。 设立产业投资基金,外延步伐有望加快。公司全资子公司“网金创投”与参股孙公司“钱包投资”,拟共同投资设立平潭钱包产业投资基金。总出资额拟定为人民币6亿元,网金创投出资59970万元,占出资额的99.95%,钱包投资出资30万元,占出资额0.05%。该产业投资基金的目的在于,发挥基金投资灵活的优势以收购和投资建设的方式为公司寻找优质标的,进一步拓展上下游产业链和发挥产业协调效应,推进公司行业内整合,提高和巩固公司的行业地位。 盈利预测与投资建议。我们认为,奥马在金融科技领域具有强大的资源整合能力以及业务落地能力,互联网金融业务领域的逐步拓展有望为公司业绩奠定坚实业绩基础。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为2.14/2.77/3.39元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE45倍,6个月目标价96.10元,维持“买入”评级。 风险提示。中融金业务进展低于预期的风险,智能POS线下铺设进度低于预期的风险,系统性风险。
泛微网络 计算机行业 2017-03-16 82.30 103.20 17.27% 97.96 19.03% -- 97.96 19.03% -- 详细
投资要点: 国内领先的协同管理软件及相关解决方案提供商。公司成立于2001年7月,是中国领先的协同管理软件和移动办公平台的提供商。主营业务为研发并提供成熟协同管理软件产品和应用实施方案,已陆续研发并实现了组织内外部协同商务、个人企业协同互联及社交化协同等应用。目前,公司服务于全国8000多家企事业单位,其中包括上海医药、复兴集团、绿地集团等多个标杆客户。2011年至2015年,公司营业收入年均复合增速CAGR为19%,净利润年均复合增速CAGR为13%。根据公司上市公告书,公司预计,2016年营业收入为41312万元-43312万元,同比增长30%-37%,扣非后归属于上市公司股东净利润为5357万元-5957万元,同比增长24%-38%,业绩有望继续保持稳健增长。 业务:协同管理配置平台+协同办公应用平台+协同办公标准版+小微企业协同办公云服务平台。目前,公司核心产品主要包括四类:(1)针对大型企业的e-waver产品,即泛微协同管理配置平台,主要包括:组织管理运营的整体信息化解决方案搭建、定制化功能开发及移动应用的后端业务逻辑支撑等。 (2)针对大中型企业的e-cology产品,即泛微协同办公应用平台,主要包括:信息门户建立、组织内部流程信息化管理、统一共享知识库、团队协作监控、组织权限体系及外部资源整合体系等。(3)针对中小型企业的e-office产品,即泛微协同办公标准版,主要包括:门户应用、流程管理、知识管理、沟通平台及综合事务等板块。(4)针对小微企业的eteams产品,即泛微小微企业协同办公云服务平台,主要包括:目标管理、任务协作、工作日报、文档共享、客户管理、流程审批、企业微信、移动考勤、语音指令、日常管理及绩效报告等板块。 协同管理软件行业发展潜力大。协同管理软件是基于协同化管理理念和模式,结合信息技术的应用,建立流程管理、门户管理、知识管理、集成管理等功能业务模块的应用软件产品。协同管理软件作为继ERP软件之后最主要的管理软件之一,其行业发展潜力较大。(1)根据海比研究数据,2013年中国协同软件市场规就已经超过100亿元,我们认为,这几年协同软件仍能够保持稳健增长。(2)以移动化、社交化、扁平化、跨界化、智能化、去中心化为代表的协同管理模式,有望成为协同软件未来的发展趋势。(3)企业级SaaS服务逐步渗透到企业运营的各个环节:市场、销售、客服、沟通、财务、采购、HR等。未来企业级服务市场空间较大,协同管理IT服务有望成为企业级服务中重要细分领域。 覆盖客户类型多样,奠定未来发展基础。公司客户包括全国8000多家企事业单位,其中包括绿地集团、中国能建、上汽集团、浙江物产集团、正威集团、复星集团、百丽国际、上海医药、格力电器、双汇集团、伊利集团、恒安集团、万达集团、王府井百货等世界及中国500强企业。公司产品覆盖客户类型多样,其四种主要的产品分别针对大型企业、大中型企业、中小型企业及小微型企业,这为其未来客户数量发展奠定了基础。目前,公司IPO募投项目中的泛微小微企业协同办公云服务项目将针对数量庞大的小微企业客户,有望进一步扩大客户范围。 盈利预测与投资建议。我们认为,泛微网络是国内领先的协同管理软件和相关解决方案提供商。公司IPO募投项目包括:泛微小微企业协同办公云服务项目、泛微营销服务网络建设项目及泛微协同管理软件系列研发升级项目;随着这三个项目的逐步投产,公司的技术水平以及业务范围有望得到较快发展。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.93/1.21/1.53元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE85倍,6个月目标价为103.20元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。协同管理软件增速低于预期的风险,技术开发应用低于预期的风险。
飞天诚信 通信及通信设备 2017-03-15 23.50 28.70 27.27% 23.75 1.06% -- 23.75 1.06% -- 详细
投资要点: 产品价格竞争及费用增加,导致利润下滑。公司公告,2016年营业收入8.89亿元,同比减少2.4%,归母净利润为1.20亿元,同比减少34.9%,扣非后归母净利润为1.09亿元,同比减少28.3%。业绩下滑的主要影响因素包括:(1)报告期内,USBKey产品市场竞争加剧,产品销量、单价降低;(2)管理费用有所增加、理财收入减少及软件退税减少。公司披露2017年第一季度业绩预告,归母净利润为167.8万元-355.6万元,同比下降60%-80%,公司预计毛利相比同期有所下降,期间费用相比同期有所上涨,导致公司净利润同比下降;非经常性损益对一季度净利润的影响为600万元-720万元。 毛利率稳中有升。(1)USBKey产品,USBKey产品营业收入5.07亿元,同比下降8.9%,收入占比57.1%,毛利率为43.4%,同比增加1.4个百分点;(2)OTP动态令牌产品,营业收入2.85亿元,同比增长2.5%,收入占比为32.1%,毛利率为36.7%,同比增加3.3个百分点;(3)加密锁产品,营业收入4091万元,同比增长7.4%,收入占比为4.6%;(4)卡类及其他收入4725万元,同比增长43.8%,增速较快,收入占比为5.3%。报告期内,公司销售费用率为9.8%,同比增加0.4个百分点,管理费用率为21.8%,同比增加3.0个百分点。公司综合毛利率为40.7%,同比提升1.0个百分点。 加快拓展新业务。(1)金融服务业务,主要向银行等金融机构提供基于互联网应用的金融服务,目前已经为多家银行提供从银行电商到银行微信营销多种互联网金融服务。(2)收购芯片公司,2016年12月,公司收购宏思电子,宏思在随机数芯片、专用高性能密码算法芯片和商用信息安全SOC芯片方面具有核心技术优势。收购之后可以把公司在COS操作系统及应用开发能力、技术优势,与标的公司的芯片设计能力进行结合。(3)身份识别云服务,基于动态人脸识别技术的飞天云信服务,是未来公司身份识别业务的一个重要方向。2016年8月,公司与广西北部湾银行正式就“人脸识别身份认证模块项目”达成合作意向。(4)区块链业务,2016年8月,飞天诚信正式与布比(北京)网络技术有限公司在区块链技术领域达成战略合作;2016年9月,上海区块链国际周期间,飞天诚信发布了行业第一款服务于区块链技术的硬件产品-数字货币指纹硬件钱包CoinPass Bio。 盈利预测与投资建议。我们认为,由于传统产品面临的价格竞争导致公司业绩出现暂时性下滑;新业务的逐步拓展以及对产业链的整合,有望为公司贡献新的利润增量。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.38/0.47/0.58元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE75倍,6个月目标价28.70元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。产业链整合低于预期的风险,价格竞争导致毛利率下滑的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名